Das Kartenhaus Weltfinanzsystem. Ruckblick - Analyse - Ausblick

Eine gigantische Überschuldung erschüttert die Stabilität des Weltfinanzsystems. Was sind die Ursachen und Wirkungen? Was sind die Probleme hinter den Problemen? Was wurde versäumt? Was ist zu tun? Die Wirtschaftswissenschaftler Wolfgang Eichhorn und Dirk Solte analysieren Vergangenheit und Gegenwart und interpretieren die unvorstellbaren Fehlentwicklungen als systemisch bedingt. Im Ausblick zeigen sie, wie wichtig und dringend geboten politisches globales Handeln wird, um eine Wiederholung einer solchen Weltfinanzkrise zu verhindern – denn ein zweites Mal gäbe es keine Rettung, weil es zum Konkurs der Staaten führen würde. Wolfgang Eichhorn, Dr. rer. nat. Dr. rer. pol. h.c. muh., ist Professor der Universität Karlsruhe (TH). Autor zahlreicher wissenschaftlicher Bücher und Beiträge in Zeitschriften wie u. a. Econometrica, American Economic Review, Aequationes Mathematicae. Gastprofessuren u.a. in Berkeley, Los Angeles, Vancouver und Wien. Dr. Dirk Solte, Wirtschaftswissenschaftler, ist Stellvertreter des Vorstands am Forschungsinstitut für anwendungsorientierte Wissensverarbeitung (FAW / n) in Ulm. Das Institut hat die Grundzüge des Global Marshall Plan entwickelt. Dirk Solte ist zudem Privatdozent für Betriebswirtschaftslehre an der Universität St. Gallen HSG (Schweiz) und Chefökonom und Kommissionsleiter »Steuern und Finanzmarkt« des Bundesverbandes für Wirtschaftsförderung und Außenwirtschaft (BWA). Unsere Adresse im Internet: www.fischerverlage.de www.hochschule.fischerverlage.de www.forum-für-verantwortung.de

Wolfgang Eichhorn / Dirk Solte

DAS KARTENHAUS WELTFINANZSYSTEM Rückblick – Analyse – Ausblick

Herausgegeben von Klaus Wiegandt

Fischer Taschenbuch Verlag

Originalausgabe Veröffentlicht im Fischer Taschenbuch Verlag, einem Unternehmen der S. Fischer Verlag GmbH, Frankfurt am Main, Dezember 2009 © 2009 Fischer Taschenbuch Verlag in der S. Fischer Verlag GmbH, Frankfurt am Main Alle Graphiken: Peter Palm, Berlin Gesamtherstellung: CPI – Clausen & Bosse, Leck Printed in Germany ISBN 978–3–596–18503–0

Inhalt Vorwort des Herausgebers

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Vorwort der Autoren

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Einleitung

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Teil 1: Rückblick

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1. Wohlstand und Hungern in biblischer Zeit

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2. Exkurs: Geld, Kredit, Bank, Zins, Inflation, Markt Was ist Geld? Was ist ein Kredit? Wie kommt das Geld in den Umlauf?

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3. Finanzkrisen: Gründe

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4. Finanzkrisen im Rückblick: Parforceritt durch die Geschichte

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Teil 2: Analyse

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5. Kartenhäuser und Geldkreisläufe Das Kartenhaus Weltfinanzsystem vor 1929 Wasser muss fließen – Geld auch

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6. Die Weltwirtschaftskrise 1929 –1932 / 33

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7. Die Folgen der Weltwirtschaftskrise Vorgestern (1945–1972) Gestern (1973–1999)

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Inhalt 8. Grenzen des Geldes: Von Hebeln und Zaubertricks Vernichtung oder Umverteilung von Geld bei einem Crash? Die Wertschöpfung aus der Zukunft Die Grenzen werden erreicht 9. Die Reise nach Jerusalem: Wohin führt die Weltfinanzkrise 2008 ff.? Wo und wie endet dies alles? »Die Reise nach Jerusalem« als Metapher Droht eine Große Depression? Ist die politische Reaktion ausreichend?

Teil 3: Ausblick

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10. Die Krise als Chance Weltfinanzsystem am Limit Erde am Limit Zukunftsoptionen der globalen Gesellschaft Wie kann man Wohlstand für alle erreichen?

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11. Weg aus der Krise

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12. Sieben Programmpunkte zur Krisenbewältigung Weltfinanzsystem in Balance Realisierbarkeit der Vision

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Anhang

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Glossar

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Literaturhinweise

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Vorwort des Herausgebers Die Welt am Limit Ich konnte im Sommer 2007, als die letzten vier Bücher unserer zwölfbändigen Reihe zur Nachhaltigkeit in Druck gingen, nicht ahnen, welche Auswirkungen die Krise am US-amerikanischen Hypothekenmarkt im Weltfinanzsystem hervorrufen und dass infolgedessen auch die Weltwirtschaft in ihre bisher wohl größte Krise stürzen würde. Der dadurch drohende weltweite Finanz-Super-GAU konnte nur durch das entschlossene Eingreifen der Regierungen und mit riesigen neuen Schulden von vielen hundert Milliarden Euro verhindert werden. Aber um welchen Preis! Die Steuerzahler werden auf Jahrzehnte mit den gigantischen Verlusten des Weltfinanzsystems belastet, während die Weltwirtschaft mit schwindelerregenden Konjunkturprogrammen stimuliert wird, ohne Rücksicht auf weitere Verschuldung der Staaten und auf ökologische Auswirkungen. Und befinden wir uns jetzt wirklich schon auf einem stabilen Pfad? Die Gewinner in diesem »Weltfinanz-Spielkasino« konnten zum Großteil unbehelligt ihre enormen Gewinne steuerfrei vereinnahmen und leihen jetzt den Staaten das Geld, um die klaffenden Lücken in den Staatshaushalten zu decken. Dieser bisher beispiellose Prozess wird kurz- wie mittelfristig negative Folgen für die Nachhaltigkeitspolitik der Staaten ha-

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Vorwort des Herausgebers

ben. Mit dem Argument, die Kassen seien leer, wird man versuchen, dringend notwendige Programme in die Zukunft zu verschieben. Es muss daher durch die Politik sichergestellt werden, dass sich diese Vorgänge in der Finanzwelt nicht wiederholen können. Wie notwendig und schwierig dies wird, zeigen einerseits die schon wieder aufkommenden Spekulationen an den Devisen- und Rohstoffmärkten, andererseits die hartnäckigen Widerstände in Washington und London gegen eine straffe Regulierung. Die Arbeitslosigkeit steigt, die Auswirkungen auf die ärmsten Länder sind dramatisch, und die großen Finanzhäuser verkünden in dieser Lage schon wieder enorme Gewinne. Für mich war und ist dies Anlass, das Thema Weltfinanzsystem in den öffentlichen, wissenschaftlich gestützten Diskurs über Nachhaltigkeit mit aufzunehmen. Daher habe ich zwei Wissenschaftler, die sich seit Jahren mit dem Weltfinanzsystem auseinandersetzen, gebeten, dieses Thema in einer für die Zivilgesellschaft verständlichen Sprache aufzubereiten. Denn wenn in Breite das Verständnis für die tiefliegenden Probleme und dafür mögliche und nötige Lösungsansätze wächst, wächst auch die Chance auf zielgerichtetes Handeln durch eine entsprechend artikulierte öffentliche Meinung. Das daraus resultierende vorliegende Buch umgeht auch nicht bisherige Tabuzonen. Die beiden Autoren analysieren Vergangenheit und Gegenwart und interpretieren die unvorstellbaren Fehlentwicklungen als systemisch bedingt. Im Ausblick zeigen sie, wie wichtig und dringend geboten politisches, globales Handeln wird, um eine Wiederholung solch einer Weltfinanzkrise zu verhindern, denn ein zweites Mal gäbe es keine Rettung, weil es zum Konkurs der Staaten führen würde.

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Ich bin mir sicher, dass dieses Buch kontroverse Diskussionen in der Finanzwelt und insbesondere bei den Neoliberalen auslösen wird. Aber das ist Sinn und Ziel eines Diskurses. Mein besonderer Dank gilt beiden Autoren sowohl für ihre anschauliche Darstellung komplexer Zusammenhänge im Weltfinanzsystem als auch für ihren Mut, heikle Themen offen darzulegen.

Handeln – aus Einsicht und Verantwortung »Wir waren im Begriff, Götter zu werden, mächtige Wesen, die eine zweite Welt erschaffen konnten, wobei uns die Natur nur die Bausteine für unsere neue Schöpfung zu liefern brauchte.«

Dieser mahnende Satz des Psychoanalytikers und Sozialphilosophen Erich Fromm findet sich in Haben oder Sein – die seelischen Grundlagen einer neuen Gesellschaft (1976). Das Zitat drückt treffend aus, in welches Dilemma wir durch unsere wissenschaftlich-technische Orientierung geraten sind. Aus dem ursprünglichen Vorhaben, sich der Natur zu unterwerfen, um sie nutzen zu können (»Wissen ist Macht«), erwuchs die Möglichkeit, die Natur zu unterwerfen, um sie auszubeuten. Wir sind vom frühen Weg des Erfolges mit vielen Fortschritten abgekommen und befinden uns auf einem Irrweg der Gefährdung mit unübersehbaren Risiken. Die größte Gefahr geht dabei von dem unerschütterlichen Glauben der überwiegenden Mehrheit der Politiker und Wirtschaftsführer an ein exponentielles Wirtschaftswachstum aus, das im Zusammenspiel mit grenzenlosen technologischen Innovationen Antworten auf alle Herausforderungen der Gegenwart und Zukunft geben werde.

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Schon seit Jahrzehnten werden die Menschen aus Kreisen der Wissenschaft vor diesem Kollisionskurs mit der Natur gewarnt. Bereits 1983 gründeten die Vereinten Nationen eine Weltkommission für Umwelt und Entwicklung, die sich 1987 mit dem sogenannten Brundtland-Bericht zu Wort meldete. Unter dem Titel »Our Common Future« wurde ein Konzept vorgestellt, das die Menschen vor Katastrophen bewahren will und zu einem verantwortbaren Leben zurückfinden lassen soll. Gemeint ist das Konzept einer »langfristig umweltverträglichen Ressourcennutzung« – in der deutschen Sprache als Nachhaltigkeit bezeichnet. Nachhaltigkeit meint – im Sinne des Brundtland-Berichts – »eine Entwicklung, die den Bedürfnissen der heutigen Generation entspricht, ohne die Möglichkeiten künftiger Generationen zu gefährden, ihre eigenen Bedürfnisse zu befriedigen und ihren Lebensstandard zu wählen«. Leider ist dieses Leitbild für ökologisch, ökonomisch und sozial nachhaltiges Handeln trotz zahlreicher Bemühungen noch nicht zu der Realität geworden, zu der es werden kann, ja werden muss. Dies liegt meines Erachtens darin begründet, dass die Zivilgesellschaften bisher nicht ausreichend informiert und mobilisiert wurden.

Forum für Verantwortung Vor diesem Hintergrund und mit Blick auf zunehmend warnende Stimmen und wissenschaftliche Ergebnisse habe ich mich entschlossen, mit meiner Stiftung gesellschaftliche Verantwortung zu übernehmen. Ich möchte zur Verbreitung und Vertiefung des öffentlichen Diskurses über die unabdingbar notwendige nachhaltige Entwicklung beitragen. Mein Anlie-

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gen ist es, mit dieser Initiative einer großen Zahl von Menschen Sach- und Orientierungswissen zum Thema Nachhaltigkeit zu vermitteln sowie alternative Handlungsmöglichkeiten aufzuzeigen. Denn das Leitbild »nachhaltige Entwicklung« allein reicht nicht aus, um die derzeitigen Lebens- und Wirtschaftsweisen zu verändern. Es bietet zwar eine Orientierungshilfe, muss jedoch in der Gesellschaft konkret ausgehandelt und dann in Handlungsmuster umgesetzt werden. Eine demokratische Gesellschaft, die sich ernsthaft in Richtung Zukunftsfähigkeit umorientieren will, ist auf kritische, kreative, diskussionsund handlungsfähige Individuen als gesellschaftliche Akteure angewiesen. Daher ist lebenslanges Lernen, vom Kindesalter bis ins hohe Alter, an unterschiedlichen Lernorten und unter Einbezug verschiedener Lernformen (formelles und informelles Lernen), eine unerlässliche Voraussetzung für die Realisierung einer nachhaltigen gesellschaftlichen Entwicklung. Die praktische Umsetzung ökologischer, ökonomischer und sozialer Ziele einer wirtschaftspolitischen Nachhaltigkeitsstrategie verlangt nach reflexions- und innovationsfähigen Menschen, die in der Lage sind, im Strukturwandel Potentiale zu erkennen und diese für die Gesellschaft nutzen zu lernen. Es reicht für den Einzelnen nicht aus, lediglich »betroffen« zu sein. Vielmehr ist es notwendig, die wissenschaftlichen Hintergründe und Zusammenhänge zu verstehen, um sie für sich verfügbar zu machen und mit anderen in einer zielführenden Diskussion vertiefen zu können. Nur so entsteht Urteilsfähigkeit, und Urteilsfähigkeit ist die Voraussetzung für verantwortungsvolles Handeln. Die unablässige Bedingung hierfür ist eine zugleich sachgerechte und verständliche Aufbereitung sowohl der Fakten als auch der Denkmodelle, in deren Rahmen sich mögliche Hand-

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lungsalternativen aufzeigen lassen und an denen sich jeder orientieren und sein persönliches Verhalten ausrichten kann. Um diesem Ziel näher zu kommen, habe ich ausgewiesene Wissenschaftlerinnen und Wissenschaftler gebeten, in der Reihe »Forum für Verantwortung« zu zwölf wichtigen Themen aus dem Bereich der nachhaltigen Entwicklung den Stand der Forschung und die möglichen Optionen allgemeinverständlich darzustellen. Bisher umfasst unsere Reihe folgende Bände: – Was verträgt unsere Erde noch? Wege in die Nachhaltigkeit (Jill Jäger) – Kann unsere Erde die Menschen noch ernähren? Bevölkerungsexplosion, Umwelt, Gentechnik (Klaus Hahlbrock) – Nutzen wir die Erde richtig? Die Leistungen der Natur und die Arbeit des Menschen (Friedrich Schmidt-Bleek) – Bringen wir das Klima aus dem Takt? Hintergründe und Prognosen (Mojib Latif) – Wie schnell wächst die Zahl der Menschen? Weltbevölkerung und weltweite Migration (Rainer Münz/Albert F. Reiterer) – Wie lange reicht die Ressource Wasser? Der Umgang mit dem blauen Gold (Wolfram Mauser] – Was sind die Energien des 21. Jahrhunderts? Der Wettlauf um die Lagerstätten (Hermann-Josef Wagner) – Wie bedroht sind die Ozeane? Biologische und physikalische Aspekte (Stefan Rahmstorf/Katherine Richardson) – Wächst die Seuchengefahr? Globale Epidemien und Armut: Strategien zur Seucheneindämmung in einer vernetzten Welt (Stefan E. Kaufmann) – Wie muss die Wirtschaft umgebaut werden? Perspektiven einer nachhaltigeren Entwicklung (Bernd Meyer)

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– Wie kann eine neue Weltordnung aussehen? Wege in eine nachhaltige Politik (Harald Müller) – Ende der Artenvielfalt? Gefährdung und Vernichtung von Biodiversität (Josef H. Reichholf) Im Frühjahr 2009 sind diese zwölf Bände auf Englisch erschienen (Haus Publishing, London). Der vorliegende Band ist nun das dreizehnte Buch der Reihe. Es wird niemanden überraschen, wenn im Hinblick auf die Bedeutung von wissenschaftlichen Methoden oder die Interpretationsbreite aktueller Messdaten unterschiedliche Auffassungen vertreten werden. Unabhängig davon sind sich aber alle an diesem Projekt Beteiligten darüber einig, dass es keine Alternative zu einem Weg aller Gesellschaften in die Nachhaltigkeit gibt.

Diskurs in den Zivilgesellschaften Was verleiht mir den Mut zu diesem Projekt und was die Zuversicht, mit ihm die Zivilgesellschaften zu erreichen und vielleicht einen Anstoß zu bewirken? Zum einen sehe ich, dass die Menschen durch die Häufung und das Ausmaß der Naturkatastrophen der letzten Jahre sensibler für Fragen unseres Umgangs mit der Erde geworden sind. Zum anderen gibt es im deutschsprachigen Raum bisher nur wenige allgemeinverständliche Veröffentlichungen wie Die neuen Grenzen des Wachstums (Donella und Dennis Meadows), Erdpolitik (Ernst-Ulrich von Weizsäcker), Zukunftsfähiges Deutschland in einer globalisierten Welt (Wuppertal Institut), Balance oder Zerstörung (Franz Josef Radermacher) und Kollaps (Jared Diamond). Insbesondere liegen keine Schriften vor, die zusammenhängend das breite

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Spektrum einer umfassend nachhaltigen Entwicklung abdecken. Das vierte Kolloquium meiner Stiftung, das im März 2005 in der Europäischen Akademie Otzenhausen (Saarland) zu dem Thema »Die Zukunft der Erde – was verträgt unser Planet noch?« stattfand, zeigte deutlich, wie nachdenklich eine sachgerechte und allgemeinverständliche Darstellung der Thematik die große Mehrheit der Teilnehmer machte. Als ich begann, meine Vorstellungen und die Voraussetzungen zu einem öffentlichen Diskurs über Nachhaltigkeit zu strukturieren, konnte ich nicht voraussehen, dass bis zum Erscheinen der ersten Bücher dieser Reihe zumindest der Klimawandel und die Energieproblematik von einer breiten Öffentlichkeit mit großer Sorge wahrgenommen würden. Der 2007 publizierte 700-seitige Stern-Report, den der Ökonom und frühere Chefvolkswirt der Weltbank, Nicholas Stern, im Auftrag der britischen Regierung mit anderen Wirtschaftswissenschaftlern erstellt hat, schreckte Politiker wie auch Wirtschaftsführer gleichermaßen auf. Dieser Bericht macht deutlich, wie hoch weltweit der wirtschaftliche Schaden sein wird, wenn wir »business as usual« betreiben und nicht energische Maßnahmen dem Klimawandel entgegensetzen. Gleichzeitig wird dargelegt, dass wir mit nur einem Zehntel des wahrscheinlichen Schadens Gegenmaßnahmen finanzieren und die durchschnittliche Erderwärmung auf 2 °C beschränken könnten – wenn wir denn handeln würden. Besonders große Aufmerksamkeit in den Medien und damit in der öffentlichen Wahrnehmung fand der jüngste IPCCBericht, der Anfang 2007 deutlich wie nie zuvor den Ernst der Lage offenlegte und drastische Maßnahmen gegen den Klimawandel einforderte. Eine wesentliche Aufgabe unserer Reihe bestand für die

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Autoren darin, in dem jeweils beschriebenen Bereich die geeigneten Schritte zu benennen, die in eine nachhaltige Entwicklung führen können. Dabei müssen wir uns immer vergegenwärtigen, dass der erfolgreiche Übergang zu einer derartigen ökonomischen, ökologischen und sozialen Entwicklung auf unserem Planeten nicht sofort gelingen kann, sondern viele Jahrzehnte dauern wird. Es gibt heute noch keine Patentrezepte für den langfristig erfolgreichsten Weg. Sehr viele Wissenschaftler und noch mehr innovationsfreudige Unternehmer sowie Manager werden weltweit ihre Kreativität und Dynamik zur Lösung der großen Herausforderungen aufbieten müssen. Dennoch sind bereits heute erste klare Ziele erkennbar, die wir erreichen müssen, um eine sich abzeichnende Katastrophe abzuwenden. Dabei können weltweit Milliarden Konsumenten mit ihren täglichen Entscheidungen beim Einkauf helfen, der Wirtschaft den Übergang in eine nachhaltige Entwicklung zu erleichtern und ganz erheblich zu beschleunigen – wenn die politischen Rahmenbedingungen dafür geschaffen sind. Global gesehen haben zudem Milliarden von Bürgern die Möglichkeit, in demokratischer Art und Weise über ihre Parlamente die politischen »Leitplanken« zu setzen. Die wichtigste Erkenntnis, die von Wissenschaft, Politik und Wirtschaft gegenwärtig geteilt wird, lautet, dass unser ressourcenschweres westliches Wohlstandsmodell (heute gültig für eine Milliarde Menschen) nicht auf weitere sechs oder bis zum Jahr 2050 sogar auf acht Milliarden Menschen übertragbar ist. Das würde alle biophysikalischen Grenzen des Systems Erde sprengen. Diese Erkenntnis ist unbestritten. Strittig sind jedoch die Konsequenzen, die daraus zu ziehen sind. Wenn wir ernsthafte Konflikte zwischen den Völkern ver-

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meiden wollen, müssen die Industrieländer ihren Ressourcenverbrauch stärker reduzieren, als die Entwicklungs- und Schwellenländer ihren Verbrauch erhöhen. In Zukunft müssen sich alle Länder auf gleichem Ressourcenverbrauchsniveau treffen. Nur so lässt sich der notwendige ökologische Spielraum schaffen, um den Entwicklungs- und Schwellenländern einen angemessenen Wohlstand zu sichern. Um in diesem langfristigen Anpassungsprozess einen dramatischen Wohlstandsverlust des Westens zu vermeiden, muss der Übergang von einer ressourcenschweren zu einer ressourcenleichten und ökologischen Marktwirtschaft zügig in Angriff genommen werden. Auf der anderen Seite müssen die Schwellen- und Entwicklungsländer sich verpflichten, ihre Bevölkerungsentwicklung in überschaubarer Zeit in den Griff zu bekommen. Mit stärkerer Unterstützung der Industrienationen muss das von der Weltbevölkerungskonferenz der UNO 1994 in Kairo verabschiedete 20-Jahre-Aktionsprogramm umgesetzt werden. Die UNO prognostiziert, dass die Bevölkerungsentwicklung am Ende dieses Jahrhunderts erst bei elf bis zwölf Milliarden Menschen zum Stillstand kommen wird. Angesichts dieser Zahlen muss es der Menschheit gelingen, die Ressourcen- und Energieeffizienz drastisch zu steigern und die Bevölkerungsentwicklung nachhaltig einzudämmen, sonst laufen wir ganz konkret Gefahr, Ökodiktaturen auszubilden. In den Worten von Ernst Ulrich von Weizsäcker: »Die Versuchung für den Staat wird groß sein, die begrenzten Ressourcen zu rationieren, das Wirtschaftsgeschehen im Detail zu lenken und von oben festzulegen, was Bürger um der Umwelt willen tun und lassen müssen. Experten für ›Lebensqualität‹ könnten von oben definieren, was für Bedürfnisse befriedigt werden dürften« (Erdpolitik, 1989).

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Es ist an der Zeit Es ist an der Zeit für eine grundsätzliche, kritische Bestandsaufnahme in unseren Köpfen. Wir – die Zivilgesellschaften – müssen entscheiden, welche Zukunft wir wollen. Fortschritt und Lebensqualität sind nicht allein abhängig vom jährlichen Zuwachs des Pro-Kopf-Einkommens. Zur Befriedigung unserer Bedürfnisse brauchen wir keine unaufhaltsam wachsende Gütermengen. Die kurzfristigen Zielsetzungen in unserer Wirtschaft wie Gewinnmaximierung und Kapitalakkumulierung sind eines der Haupthindernisse für eine nachhaltige Entwicklung. Wir sollten unsere Wirtschaft wieder stärker dezentralisieren und den Welthandel im Hinblick auf die mit ihm verbundene Energieverschwendung gezielt zurückfahren. Wenn Ressourcen und Energie die »wahren« Preise widerspiegeln, wird der weltweite Prozess der Rationalisierung und Freisetzung von Arbeitskräften sich umkehren, weil der Kostendruck sich auf die Bereiche Material und Energie verlagert. Der Weg in die Nachhaltigkeit erfordert gewaltige technologische Innovationen. Aber nicht alles, was technologisch machbar ist, muss auch verwirklicht werden. Die totale Ökonomisierung unserer gesamten Lebensbereiche ist nicht erstrebenswert. Die Verwirklichung von Gerechtigkeit und Fairness für alle Menschen auf unserer Erde ist nicht nur aus moralisch-ethischen Prinzipien erforderlich, sondern auch der wichtigste Beitrag zur langfristigen Friedenssicherung. Daher ist es auch unvermeidlich, das politische Verhältnis zwischen Staaten und Völkern der Erde auf eine neue Basis zu stellen, in der sich alle, nicht nur die Mächtigsten, wiederfinden können. Ohne einvernehmliche Grundsätze »globalen Regierens« lässt sich Nachhaltigkeit in keinem einzigen der in dieser Reihe diskutierten Themenbereiche verwirklichen.

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Durch tägliche milliardenfache Eingriffe werden dynamische Gleichgewichte der Ökosphäre verändert, ohne dass wir dies im Alltagsleben bewusst wahrnehmen. Nachhaltige Entwicklung bedeutet daher ganz wesentlich auch eine Veränderung der Lebenspraktiken und Konsumstile. Dies aber nicht im Sinne einer Askese, sondern einer Mäßigung bei gleichzeitiger Erhöhung der Lebensqualität. Und letztendlich müssen wir die Frage stellen, ob wir Menschen das Recht haben, uns so stark zu vermehren, dass wir zum Ende dieses Jahrhunderts womöglich eine Bevölkerung von elf bis zwölf Milliarden Menschen erreichen, jeden Quadratzentimeter unserer Erde in Beschlag nehmen und den Lebensraum und die Lebensmöglichkeiten aller übrigen Arten immer mehr einengen und zerstören. Unsere Zukunft ist nicht determiniert. Wir selbst gestalten sie durch unser Handeln und Tun: Wir können so weitermachen wie bisher, doch dann begeben wir uns schon Mitte dieses Jahrhunderts in die biophysikalische Zwangsjacke der Natur mit möglicherweise katastrophalen politischen Verwicklungen. Wir haben aber auch die Chance, eine gerechtere und lebenswerte Zukunft für uns und die zukünftigen Generationen zu gestalten. Dies erfordert das Engagement aller Menschen auf unserem Planeten.

Bildung als Schlüssel Es fehlt an der breiten Umsetzung in allen gesellschaftlichen Gruppen, an anwendbarem Wissen und am Übergang vom Wissen zum Handeln. Aus dieser Notwendigkeit haben wir die Bildungsinitiative »Mut zur Nachhaltigkeit« entwickelt. Es ist das Anliegen der Initiative, die Zivilgesellschaft und ein-

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zelne Akteure urteilsfähig zu machen und Handlungsoptionen zu vermitteln. Dafür hat das Wuppertal Institut für Klima, Umwelt, Energie im Auftrag der mir eng verbundenen ASKO EUROPA-STIFTUNG begleitend zu unserer Buchreihe sechs didaktische Module mit den Themenschwerpunkten »Nachhaltige Entwicklung«, »Konsum«, »Ressourcen/Energie«, »Wasser/Ernährung/Bevölkerung«, »Klima/Ozeane« und »Wirtschaft/Neue Weltordnung« erarbeitet. Diese Materialien zeigen die Vernetzung der Bücher auf und vermitteln unsere Handlungsoptionen mit Hilfe zahlreicher praxisorientierter Aufgabenstellungen. Damit liegt nun qualifizierter Lehr- und Lernstoff für langfristige Bildungsprogramme zum Thema Nachhaltigkeit vor, der seit dem Jahr 2008 für ein breites Spektrum von Zielgruppen von der Jugend- bis zur Erwachsenenbildung an der Europäischen Akademie Otzenhausen erprobt und erfolgreich eingesetzt wird. In erster Linie werden Entscheidungsträger und Multiplikatoren der Zivilgesellschaft angesprochen. So umfasst das Angebot beispielsweise Lehrerfortbildungen und Schulungen für Führungskräfte von Unternehmen und Gewerkschaften. Die didaktischen Module werden auch anderen Aus- und Weiterbildungseinrichtungen zur Verfügung gestellt, die sich für die Nachhaltigkeit engagieren wollen. Ansprechpartner für die Bildungsprogramme sowie Informationen zu Bezugsbedingungen und Bestellmöglichkeiten der Materialien sind im Internet unter www.mut-zur-nachhaltigkeit.de zu finden. Mittlerweile wurden zu der Buchreihe außerdem zwei Hörbücher produziert: Die Erde hat Fieber und die Die Erde am Limit. Diese sind ebenfalls über die obige Internetadresse zu beziehen. »Mut zur Nachhaltigkeit« wurde als offizielles Projekt der UN-Dekade »Bildung für nachhaltige Entwicklung« 2007/

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2008 und 2009/2010 ausgezeichnet. Auch die Resonanz in den deutschen Medien ist überaus positiv. Aus der Überzeugung heraus, dass es für unsere Gesellschaft nicht akzeptabel sein kann, dass unsere künftigen Führungskräfte an den Universitäten keine ausreichenden Kenntnisse über die zentralen Zukunftsthemen erwerben, haben wir an der Universität des Saarlandes eine Stiftungsprofessur zur nachhaltigen Entwicklung initiiert.

Danksagung Mein ganz besonderer Dank gilt den Autoren dieser Reihe, die sich neben ihrer hauptberuflichen Tätigkeit der Mühe unterzogen haben, nicht für wissenschaftliche Kreise, sondern für eine interessierte Zivilgesellschaft das Thema Nachhaltigkeit allgemeinverständlich aufzubereiten. Für meine Hartnäckigkeit, an dieser Vorgabe weitestgehend festzuhalten, bitte ich an dieser Stelle nochmals um Nachsicht. Dankbar bin ich für die vielfältigen und anregenden Diskussionen über Wege in die Nachhaltigkeit. Mich hat sehr beeindruckt, mit welcher Disziplin die Wissenschaftler den Zeitplan exakt eingehalten haben, innerhalb eines Jahres ihre Bücher fertigzustellen. Bei der umfangreichen Koordinationsarbeit hat mich von Anfang an ganz maßgeblich Ernst Peter Fischer unterstützt – dafür meinen ganz herzlichen Dank, ebenso Wolfram Huncke, der mich in Sachen Öffentlichkeitsarbeit beraten hat. Für die umfangreichen organisatorischen Arbeiten möchte ich mich ganz herzlich bei Annette Maas bedanken, ebenso bei Ulrike Holler und Eva Köster vom S. Fischer Verlag für die nicht einfache Lektoratsarbeit. Ganz herzlich bedanken möchte ich mich auch bei Dr. Han-

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nes Petrischak, Anne Marschner, Eva Wessela und Petra Lauermann für den Aufbau und die Umsetzung der Bildungsarbeit unserer Initiative »Mut zur Nachhaltigkeit«. Seeheim-Jugenheim Sommer 2009

Stiftung Forum für Verantwortung Klaus Wiegandt

Vorwort der Autoren Nah-chaotische Situationen wie die aktuelle Krise öffnen ein Fenster zur Lösung der wichtigsten globalen Probleme. Hoffentlich blicken wir hin und durch. Globale Probleme erfordern globales Handeln. Die richtige Diagnose des Krankheitsbildes ist Voraussetzung für eine zielführende Therapie. Ein Verstehen der Wirkungsweise des Weltfinanzsystems und ein Verständnis dafür, wie sich die dort gegebenen Probleme auf die reale Wirtschaft und die Gesellschaft auswirken, sind unbedingt erforderlich. Um hierüber eine breite Diskussion zu unterstützen, um auf Lösungsmöglichkeiten aufmerksam zu machen und um Bürgerinnen und Bürger aus allen Kreisen der Gesellschaft zu motivieren, nachzudenken und sich zu engagieren, haben wir dieses Buch geschrieben. Wer die Welt bereist – hofft, wer die Kulturen erlebt – ahnt, wer in die Herzen blickt – weiß: Wir brauchen und wollen eine gemeinsame Zukunft. Das ist nicht leicht – aber möglich. Karlsruhe und Ulm im Juli 2009

Wolfgang Eichhorn und Dirk Solle

Einleitung Ein Kartenhaus ist »ein aus Spielkarten aufgebautes Gebilde, das beim kleinsten Anstoß oder Luftzug in sich zusammenfällt«. DUDEN, Mannheim 1978 »... ein leicht einstürzendes, labiles Ideengebäude« Brockhaus, Wiesbaden 1970

Das Weltfinanzsystem, wie es sich nach der Weltfinanzkrise 1929 bis 1932/33, dem »Großen Crash« (J. K. Galbraith, 1954), allmählich entwickelt hat, ist ein zum Teil reales Gebilde aus oft mächtigen, selten prächtigen Gebäuden, Rechenzentren, Infrastrukturen, Telekommunikationsnetzen sowie aus Eigentümern, Bossen, Angestellten und Kunden. Wie wird so etwas zu einem Kartenhaus, also zu einem Gebilde, das beim kleinsten Anstoß in sich zusammenfällt? Die Antwort auf diese Frage wird in diesem Buch gegeben. Bevor wir in die Einzelheiten gehen, sei schon jetzt generell gesagt: Das Weltfinanzsystem ist deshalb zu einem Kartenhaus geworden, weil es etwa von 1970 an den Schwerpunkt seiner Arbeit immer mehr von realwirtschaftlich sinnvollen und notwendigen Dienstleistungen auf Phantasiegebilde hin verlegt hat. Diese zum Teil höchst originell gestalteten Gebilde erbringen wie in einem Spielkasino immense (ökonomisch durch nichts gerechtfertigte) Gewinne aus kleinen Einsätzen,

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Einleitung

aber auch Totalverluste aus großen Einsätzen. Als ein Beispiel seien schon hier Finanzderivate genannt. Solche Derivate sind meist ungesicherte Schuldscheine, bei denen die Höhe der Schuld aus sogenannten Basiswerten (etwa den Handelspreisen von Edelmetallen, Rohstoffen, Aktien, Anleihen, BörsenIndizes oder Devisen) abgeleitet wird. Geringfügige Änderungen der Bewertung bei den Basiswerten können exorbitante Änderungen der mit diesen Schuldscheinen »verbrieften« Schulden zur Folge haben. Wenn das nur hin und wieder einigen wenigen »Spielern« Millionengewinne oder Millionenverluste brächte, könnte man darüber hinwegsehen. Dem ist aber leider nicht so: Nach M. Gburek (2007 S. 243) machte »allein das weltweite Volumen der Kreditderivate im 2. Halbjahr 2005 mehr als das Achtzehnfache des Marktwertes aller an der New York Stock Exchange gehandelten Aktien aus«. Auch wenn sich dies nur auf das Volumen der damit verbundenen »Basiswerte« bezieht, zeigt es doch, wie umfangreich die Phantasiegebilde geworden sind. Was für ein Kasino! Wem nützt es? Denjenigen, die gerade richtig gewettet haben! Ihnen stehen die gegenüber, die falsch gewettet haben, das heißt zukünftige Änderungen der Werte falsch eingeschätzt haben. Aber auch die vermeintlich Glücklichen können Pech haben, denn was ist, wenn der Schuldschein nicht zurückgezahlt werden kann? Nach der Lektüre dieses Buches werden Sie, liebe Leserin, lieber Leser, wissen: Das Weltfinanzsystem, das eigentlich im Körper Weltwirtschaftssystem den Blutkreislauf (innerhalb geschlossener Bahnen) besorgen sollte, als das Herz, als die Pumpe, die den Körper stets rechtzeitig und ausreichend mit frischem Blut versorgt und ihn gleichzeitig von Stoffwechselprodukten befreit, damit er gesund und munter die Wirt-

Einleitung

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schaftsgüter, das heißt die lebenswichtigen und lebenswerten Waren und Dienstleistungen, erzeugen kann – dieses Weltfinanzsystem ist nicht stabil. Es ist ein Pumpensystem, das nur in »ruhigen Zeiten«, in Ausnahmezeiten, ganz gut funktioniert(e). Es widmet sich inzwischen nur zu einem geringen Teil seiner wichtigsten Aufgabe: dem Wohl des Körpers. Im Körper zu Hause, führt dieses Herz ein eigenes Haus mit eigenen bombastischen Zielen, die den Körper eher quälen als ihm dienen. Das wäre noch zu ertragen, wenn dieses »Haus im Haus« stabil und gleichzeitig elastisch und belastbar wäre wie das Herz im menschlichen Körper. Ist es aber leider nicht. Das Weltfinanzsystem mit seinem Geldpumpensystem ist ein Kartenhaus und bleibt ein Kartenhaus, wenn nicht bald Außergewöhnliches geschieht. Zunächst begeistert von den guten Vorsätzen aus Politik und Wissenschaft, das Außergewöhnliche nun endlich zu tun, stehen wir nun schon wieder nachdenklich, ja zweifelnd da. Wir suchen immer noch vergeblich nach sicheren Fundamenten oder wenigstens Stützmauern. Das Pumpen- oder Herz-Haus Weltfinanzsystem im Haupthaus Weltwirtschaftssystem ist leider immer noch ein Kartenhaus. Es besteht weiter die Gefahr, dass beim nächsten Infarkt des Kartenhauses auch das Haupthaus kollabiert. Dann nämlich, wenn es der Gesellschaft, das sind hier vor allem die steuerzahlenden Bürger(innen), nicht mehr gelingt, den Gesellschaftern des Herz-Hauses – den systemrelevanten Instituten – ein weiteres Mal unter die Arme zu greifen, um deren wackelndes Kartenhaus vor dem Zusammenbruch zu retten. Dann steht wie gesagt auch das Haupthaus, die Realwirtschaft, vor dem Kollaps.

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Einleitung

Ist eine solche Zukunft durch die Erkenntnisse aus dem Beinahe-Kollaps des Weltfinanzsystems im Herbst/Winter des Jahres 2008 nun unwahrscheinlich geworden? Keineswegs: »Bald schon könnte die Gelegenheit verstrichen sein, das Regelwerk der Finanzmärkte umzuschreiben. Private Banken schaffen längst Fakten. Die Deutsche Bank rühmt sich ihres riesigen Quartalgewinns. Die Händler anderer Häuser verdienen ebenfalls wieder Boni mit Währungsspekulationen, und wo der Staat die Boni ausgesetzt hat, steigen die Festgehälter. Hedgefonds weiten ihr Geschäft aus. Und viele Banken locken ihre Kunden mit neuen Renditeversprechen. Es wird schon wieder gezockt im Kasino, und meist nach den alten Regeln. Die Banken müssten aber gezwungen werden, viel mehr Eigenkapital zurückzulegen, vor allem in Boomzeiten. Wenn sie zocken, dann nicht nur auf Kredit. Und wenn sie anderen einen Kredit zur Spekulation gewähren, dann dürften sie sich nicht auf das Rating zweifelhafter Agenturen berufen. Wir brauchen ein Gremium, das vor Überhitzungen auf den Finanzmärkten warnt. Mit anderen Worten: Wir brauchen Maßnahmen gegen die immer schnellere Abfolge von Boom und Krise, mit der die Banker deutlich besser leben können als die Bürger.« (Uwe Jean Heuser, DIE ZEIT vom 4. Juni 2009) Den Spekulationen auf Kredit im Ringen um Besitz und Wertschöpfung muss ein Riegel vorgeschoben werden. Kredite – soweit sie für Wertschöpfung nötig sind – müssen aber möglich sein. Um die richtige Therapie für einen kranken Patienten zu finden, kommt es darauf an, genügend genau zu diagnostizieren. Man muss die Krankheit erkennen. Es reicht eben nicht aus, einen verheirateten Patienten, der über Kopfschmerzen klagt, mit einer Kopfschmerztablette nach Hause zu schicken. Der

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tiefere Grund für das Kopfschmerzsymptom kann zum Beispiel eine Beziehungskrise sein, und die richtige Therapie wäre keine Kopfschmerztablette, sondern möglicherweise eine Eheberatung. Und so ist es auch mit der Weltfinanzsystemkrise und dem Geldsystem. Man muss die tiefliegenden Gründe der Krise verstehen und daraus die richtigen Schlussfolgerungen für eine Therapie, für eine möglichst dauerhafte Gesundung des Patienten ableiten. Man muss dafür die Grundbegriffe des Weltfinanzsystems begreifen. Man muss verstehen, was Geld ist, wie Geld entsteht und verschwindet. Nur dann kann man wirklich einschätzen, ob Aussagen der Art: »Der Staat nimmt Geld in die Hand, um die Wirtschaft zu stützen« oder: »Eine Bank hat sich frisches Geld als Eigenkapital besorgt« überhaupt stimmen. Nimmt der Staat wirklich Geld in die Hand, oder passiert hier etwas anderes? Wir haben uns in diesem Buch bemüht, den Mythos Geld zu entschleiern. Da wir uns dabei festgefahrenen Denkmustern, die gerade auch durch öffentliche Berichterstattung verstärkt werden, entgegenstellen müssen, werden wichtige Aspekte im Verlauf dieses Buches öfter einmal wiederholt. Dies machen wir bewusst, um immer wieder darauf hinzuweisen, auf welche wichtigen Aspekte des Geldes man achten muss und welches Grundverständnis von Geld wichtig ist, um die richtigen Schlussfolgerungen zu ziehen. Das vorliegende Buch besteht aus drei Teilen: Rückblick, Analyse, Ausblick. Im Rückblick (Teil 1) wird in einem Parforceritt das Auf und Ab der Güterwirtschaft und der Geld- und Finanzsysteme von archaischen Zeiten bis heute skizziert. So ganz nebenher werden dabei Begriffe wie Geld, Geldmenge, Giralgeld, Schwellgeld, Zins, Währung, Zentralbank, Geschäftsbank, Inflation, Deflation, Wertpapier, aber auch

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Markt und Marktwirtschaft erklärt. Das Hauptergebnis von Teil 1 ist die Erkenntnis, dass Krisen des Wirtschafts- und Finanzsystems in einzelnen Ländern, aber auch in bestimmten Ländergruppen und weltweit im Lauf der Jahrhunderte nicht die Ausnahme, sondern die Regel waren. Der Analyse dieser Phänomene ist Teil 2 gewidmet. Auf eine Fülle von Fragen werden Antworten gegeben beziehungsweise zu geben versucht: Warum sind Finanzsysteme und Geldkreisläufe nicht stabil, sondern labil? Wie konnte es zur Weltwirtschaftskrise von 1929–1932/33 kommen, und was waren die Folgen? Kommt es bei einem Crash eines oder des Finanzsystems zur Vernichtung oder (nur) Umverteilung von Geld? Wieso kann man durch »Zaubertricks« erhoffte Zukunftswerte schon jetzt nutzen? Wer sind die Gewinner und Verlierer von Finanzmarktkrisen? Teil 3 gibt einen Ausblick. Er schildert nicht, wie die Zukunft der Weltwirtschaft und des Weltfinanzsystems aussehen wird. Niemand weiß das. Was wir aber sagen können, ist Folgendes: Wenn sich auch nach dem Beinahe-Kollaps des Weltfinanzsystems, den wir gerade hautnah miterlebt haben und dessen Nachbeben in der Realwirtschaft wir noch zu ertragen haben werden, wieder einmal nichts Wesentliches ändert, dann läuft die Menschheit sehenden Auges in ihren Untergang. Wir dürfen der Zukunft nicht bangend entgegensehen, sondern müssen sie mit aller Macht gestalten. Wir stellen Prinzipien für den Weg aus der Krise auf und eine Fülle von Programmpunkten zur Krisenbewältigung. Und alle diese Prinzipien und Programmpunkte haben im Grunde nur ein Ziel: nachhaltige Gesundung der Gesellschaft(en) auf dieser Erde und der Erde selbst! Der erste Schritt muss sofort erfol-

Einleitung

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gen im Sinne des folgenden Gedichts (nach einer Überlegung des Schriftstellers Kurt Marti): Wo kämen wir denn hin, wenn jeder sagte: Wo kämen wir denn hin! Und jede fragte: Wo kommen wir denn hin? Und niemand wagte den ersten Schritt, das nicht Geringe: Zu schau’n was käme, wenn man ginge.

Teil 1: Rückblick

1. Wohlstand und Hungern in biblischer Zeit Schöne, fette und hässliche, magere Kühe. Auf sieben fette Jahre folgen sieben magere. 1. Moses 41,1–4 und 34–36

»Der Pharao hatte einen Traum: Er stand am Nil. Aus dem Flusse stiegen sieben schön aussehende und fettfleischige Kühe und weideten im Riedgras. Nach ihnen stiegen aber aus dem Nil sieben schlecht aussehende und magere Kühe. Sie traten neben die Kühe, die schon am Nilufer standen. Dann fraßen die schlecht aussehenden und mageren die sieben schön aussehenden und fetten Tiere. Hierauf erwachte der Pharao.« (1. Moses 41,1–4) Der Traum wird von Joseph so gedeutet, dass nach sieben Jahren des Wohlstands sieben Hungerjahre über Ägypten kommen werden. Joseph rät dem Pharao, rechtzeitig Vorsorge zu treffen: »Der Pharao möge ... Aufseher ... einsetzen und vom Ägyptenlande den fünften Teil in den sieben Jahren der Fülle erheben lassen! Diese sollen den gesamten Speisevorrat der sieben kommenden Jahre sammeln und das Getreide zur Verfügung des Pharaos als Vorrat in den Städten aufspeichern und gut aufbewahren. Dieser Vorrat wird dann dem Lande für die sieben Hungerjahre ... als Rücklage dienen. So wird das Land durch Hungersnot nicht umkommen.« (1. Moses 41,34–36) Nach dieser biblischen Erzählung bezeichnet man gute oder schlechte Zeiten auch als fette oder magere Jahre. Dieser Bi-

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Rückblick

beltext nimmt im Grunde in einem einfachen Bild alles das vorweg, was die Menschheit in den folgenden Jahrhunderten, ja Jahrtausenden bis zum heutigen Tag im Lebensbereich Wirtschaft beschäftigt oder genauer: beflügelt, beunruhigt, beengt und bedrängt. Beides bewirkt noch heute (und inzwischen jährlich) für Millionen Menschen den vorzeitigen Tod, für Tausende auch dann, wenn »fett« und »mager« nicht physi(ologi)sch, sondern ökonomisch gemeint sind. Die sieben fetten und die sieben mageren Jahre können als Metapher dafür gesehen werden, dass die Wirtschaftsentwicklung in einem ständigen Auf und Ab erfolgt. Inzwischen weiß man es genauer und sagt es professioneller: Die Entwicklung der Wirtschaft verläuft konjunkturell in Zyklen, wobei sich kurz-, mittel- und langfristige Zyklen überlagern. Das führt bei schlechter Wirtschaftspolitik nicht selten zu Wirtschaftskrisen der Art »fett«, etwa Überhitzung mit Inflation und steigenden Zinsen oder der Art »mager«, wie wir sie gerade im Jahr 2009 erleben: Auftragsflaute und damit Insolvenzgefahr für Unternehmen und private Haushalte, aber auch die Zunahme der Arbeitslosigkeit. In unserem biblischen Beispiel ist (noch) nicht von Geld, Zinsen, Renditen, Inflation und dergleichen die Rede. Damit in den mageren Jahren Ägypten »nicht durch Hungersnot umkommt«, werden rechtzeitig Getreidevorräte gespeichert. Getreide verdirbt »gut aufbewahrt« nicht schnell. Getreide wird so zu einem »Wertaufbewahrungsmittel«, einem Vermögen, von dem man in schlechten Zeiten zehren kann. Und wenn die Hungersnot dann da ist, kann man es sogar tatsächlich essen, und in guten Zeiten kann man es bestimmt auch als »Tauschmittel« benutzen. Das ist aber unbequem, und wenn das Getreide vielfach von Hand zu Hand gereicht wird, kann es eher verderben, als wenn es in einem gemeinsamen Silo

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sicher aufbewahrt wird. Da ist es doch besser, »Getreidegutscheine« als Geld zu benutzen und diese Gutscheine als Tauschmittel zu benutzen, also ein – wie man im heutigen Weltfinanzsystem sagen würde – »verbrieftes Recht auf einen Vermögensgegenstand«. Geld – der Gutschein – ist dann ein Anspruch desjenigen, der das Geld besitzt, gegenüber demjenigen, der das Geld – den Gutschein – erzeugt hat. Und solange man davon ausgeht: Wenn die Hungersnot kommt, erhält man tatsächlich Getreide für das Geld, dann ist dieses Geld so gut wie Getreide und wird sicherlich von allen akzeptiert. Das setzt aber immer genügend Getreide voraus, und gerade in schlechten Zeiten, wenn die Getreidevorräte schwinden, schwindet auch das Geld, das wir als Tauschmittel brauchen. Aber muss denn Geld an ein Nahrungsmittel oder an ein anderes wertvolles Gut wie beispielsweise Gold gebunden sein? In einem modern entwickelten Wirtschaftsraum eigentlich nicht. Dies wird im folgenden Abschnitt erklärt.

2. Exkurs: Geld, Kredit, Bank, Zins, Inflation, Markt Die Phönizier haben das Geld erfunden – aber warum nur so wenig? Johann Nepomuk Nestroy

Nestroy wünschte sich offenbar viel Geld – wie sich das bekanntlich fast alle wünschen. Gretchen in Goethes Faust sagt das ganz unverblümt: »Am Golde hängt, zum Golde drängt doch alles.« Oscar Wilde behauptet sarkastisch Ähnliches: »Als ich jung war, glaubte ich, Geld sei das Wichtigste im Leben. Jetzt wo ich alt bin, weiß ich, dass es das Wichtigste ist.« Dazu Seneca: »Arm ist nicht, wer wenig hat, sondern wer viel wünscht.« Regiert also das Geld nicht alle? Nicht alle in der Welt, wie Gerhard Uhlenbruck befindet: »Geld regiert nicht die Welt, sondern die Regierungen der Welt.« Die Regierungen sind es in der Tat, die vom Geld regiert und vom Geld oft in höchste Not gebracht werden. Merkwürdigerweise von etwas, das sie selbst erfunden haben oder schaffen ließen, Zauberlehrlingen gleichend, die dann mit Goethe oft hilflos nach dem Herrn und Meister rufen: Ach, da kommt der Meister! Herr, die Not ist groß! Die ich rief, die Geister, werd’ ich nun nicht los.

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Besser als Goethe kann man übrigens das Problem und die Problematik der Geldschöpfung nicht beschreiben. Vor rund 180 Jahren hat Goethe in seinem Faust II die Verlockungen und Gefahren einer Papiergeldwirtschaft meisterhaft geschildert. Was passiert, wenn man nicht wenig, sondern viel zu viel Geld (er)schafft? Geld und Geldschöpfung bei Goethe Goethe beschreibt in zwei Szenen des Faust II die prekäre Lage der Staatsfinanzen an einem mittelalterlichen kaiserlichen Hof, die den Kanzler, den Heermeister, den Schatzmeister und den Marschall zu Beratungen mit dem Kaiser zusammengeführt hat. ... Darauf betritt Mephisto die Szene ... Er stellt ... zunächst fest: »Wo fehlt’s nicht irgendwo auf dieser Welt? Dem dies, dem das, hier aber fehlt das Geld«, und orakelt mystisch über neue Geldbeschaffungsmöglichkeiten. Auf Skepsis stoßend, entgegnet er dem Kanzler: »Was ihr nicht fasst, das fehlt euch ganz und gar, was ihr nicht rechnet, glaubt ihr, sei nicht wahr, was ihr nicht wägt, hat für euch kein Gewicht, was ihr nicht münzt, das meint ihr, gelte nicht.« Ungeduldig ... der Kaiser: »Dadurch sind unsere Mängel nicht erledigt, was willst du jetzt mit deiner Fastenpredigt? Ich habe satt das ew’ge Wie und Wenn; es fehlt an Geld, nun gut, so schaff es denn.« Mephisto: »Ich schaffe, was ihr wollt, und schaffe mehr.« Darauf erläutert Mephisto, dass seit der Römerzeit ... bis in die Gegenwart hinein die Menschen ihr Gold im Boden vergraben hätten ... »Das alles liegt im Boden still begraben, der Boden ist des Kaisers, der soll’s haben.« ... Der Heermeister ist Realist, um zu erkennen: »Der Narr ist klug, verspricht, was jedem frommt; fragt der Soldat doch nicht, woher es kommt.« Tage später ... ist die Geldschöpfung bereits in vollem Gange ... Der Marschall zum Kaiser: »... Rechnung für Rechnung ist berichtigt, die Wucherklauen sind beschwich-

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Rückblick tigt, los bin ich solcher Höllenpein; im Himmel kann’s nicht heitrer sein.« Der Heermeister: »Abschläglich ist der Sold entrichtet, das ganze Heer aufs neu verpflichtet ...« ... Der Kanzler lüftet nun das Geheimnis dieses schnellen Wandels: »So hört und schaut das schicksalsschwere Blatt, das alles Weh in Wohl verwandelt hat. (Den Text auf einer Banknote lesend.) Zu wissen sei es jedem, der’s begehrt: Der Zettel hier ist tausend Kronen wert. Ihm liegt gesichert, als gewisses Pfand, Unzahl vergrabnen Guts im Kaiserland. Nun ist gesorgt, damit der reiche Schatz, sogleich gehoben, diene zum Ersatz.« Der Kaiser ... wurde vom Kanzler zur Unterzeichnung der Einwilligung zum Gelddruck mit den Worten gebracht: »Gewähre dir das hohe Festvergnügen, des Volkes Heil, mit wenigen Federzügen.« Doch der Kaiser fragt sich noch: »Und meinen Leuten gilt’s für gutes Gold? Dem Heer, dem Hof, genügt’s zu vollem Sold? Sosehr mich’s wundert, muss ich’s gelten lassen.« Der Kanzler hakt flink ein und schildert den unaufhaltsamen Transmissionsmechanismus: »Unmöglich wär’s, die Flüchtigen (die Banknoten) einzufassen; mit Blitzeswink zerstreute sich’s im Lauf. Die Wechslerbänke stehen sperrig auf: Man honoriert daselbst ein jedes Blatt durch Gold und Silber, freilich mit Rabatt. Nun geht’s von da zum Fleischer, Bäcker, Schenken; die halbe Welt scheint nur an Schmaus zu denken, wenn sich die andre neu in Kleidern blüht. Der Krämer schneidet aus, der Schneider näht, bei HOCH DEM KAISER! sprudelt’s in den Kellern, dort kocht’s und brät’s und klappert mit den Tellern.« Mephistos Plan ist aufgegangen; er fasst die neue geldpolitische Maxime zusammen: »Ein solch Papier, an Gold und Perlen statt, ist so bequem, man weiß doch, was man hat; man braucht nicht erst zu markten und zu tauschen. Kann sich mit Lust und Lieb’ und Wein berauschen. Will man Metall, ein Wechsler ist bereit, und fehlt es da, so gräbt man eine Zeit!« Die Monetisierung unbekannten und damit imaginären Goldes ist geglückt. (Anklänge an die »Deckung« der geplanten Roggenmark und

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der Rentenmark, die im November 1923 zur »Stabilisierung« der Mark führten, sind unverkennbar.) (Frank Schumacher in: P. E. Anders, 1995, S. 33–35)

Die »Wechselwirkungen zwischen einer defizitären Fiskalpolitik und einer inflationären Geldpolitik in einer rezessiven Wirtschaft« (Frank Schumacher) sind nirgendwo in der Welt mit so viel Klarheit, Anschaulichkeit und Humor gespickt nachzulesen wie bei Goethe. Goethe lässt im ersten Akt in der Szene im Lustgarten den Kanzler verkünden, was das Wesen des Geldes ist. Geld sei ein »Zettel«, dem ein Wert beizumessen ist, der auf dem Zettel geschrieben steht. »Der Zettel hier ist tausend Kronen wert.« Dies erklärt schön das grundsätzliche Wesen des modernen Geldes. Es ist letztendlich ein Gutschein, ein Zettel, der etwas wert sein soll, besser gesagt: dem ein Wert beigemessen wird. Geld ist heute nichts anderes als ein Gutschein, für den man etwas bekommen kann. Und die Frage, die sich hier stellt, ist: Was kann man für den Gutschein bekommen? Diese Frage wird teilweise durch die Gesetze zum Geldsystem geklärt. Aber nur für das Geld, für die Zettel, die der Staat oder heute die Zentralbank herausgibt. Doch hier ist schon wichtig festzuhalten: »Geld« ist nicht der Begriff, der über Gesetze geregelt wird, sondern »Geld« ist die Bezeichnung für Zettel, die von ganz unterschiedlichen Ausstellern, den Emittenten, stammen. Und das können letztlich alle Akteure des Wirtschaftslebens sein. Reichen Zettel, Blätter oder Papier, mit jeweils einer natürlichen Zahl wie 1, 2, 3, 4, 5, 10, 20, 50, 100 und so weiter als Geldeinheiten und (unter anderem) mit der Unterschrift einer hochrangigen Person bedeckt sowie durch etwas Wertvolles, Beständiges gedeckt aus, um einem Staat oder einer Staaten-

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Rückblick

gruppe ein gut funktionierendes, nachhaltig stabiles Geldwesen zu ermöglichen? Oder wird daraus ein Kartenhaus, das jedes Mal, wenn der Wind stärker weht oder sich dreht, in sich zusammenfällt? Der Antwort auf diese und weitere Fragen ist dieses Buch gewidmet. Zuvor sind noch einige Begriffe zu klären. Was ist Geld? Wie kommt es in den Umlauf? Warum werden Zettel von allen akzeptiert – jedenfalls in ruhigen Zeiten? Welche Rolle spielen dabei die Banken, die Bankiers und die Banker? Warum und wofür werden Zinsen verlangt und bezahlt? Ist bei Konjunkturen und Krisen, bei Inflation und Deflation jeweils das Finanzsystem maßgeblich beteiligt, inzwischen global, als Weltfinanzsystem? Sind die Ursachen vieler Wirtschaftskrisen die freien Märkte oder besser: das Marktversagen, der Marktfundamentalismus, der Turbokapitalismus? Antworten auf diese Fragen füllen Bibliotheken. Unsere Antworten füllen dieses Buch. Vorweg wie gesagt einige Erläuterungen.

Was ist Geld? Geld ist ein spezielles Tauschmittel. Speziell, weil es nicht unmittelbar den Bedarf eines Tauschpartners befriedigt, sondern (nur) zu weiteren Tauschaktionen einsetzbar ist. Dafür ist allgemeine Anerkennung Voraussetzung, die weitgehend vom Staat zustande gebracht wird. Das bezieht sich aber nur auf einen ganz bestimmten Typ von Geld, nämlich auf das von der Zentralbank (oder dem Staat) herausgegebene Geld. Der Staat verpflichtet sich gesetzlich, dieses Geld zur Begleichung aller Steuerschulden unbegrenzt anzunehmen, und empfiehlt die Annahme des Zentralbankgeldes zur Begleichung aller (Geld-)Schulden im Allgemeinen. Das Geld der Zentralbank

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gilt als »gesetzliches Zahlungsmittel«. Geld wird in vielerlei Formen dokumentiert, beispielsweise als Münzen, (Bank)Noten, Buchgeld (Giralgeld). Jedem Marktteilnehmer wird vom Staat empfohlen, gesetzliches Zahlungsmittel zur Bezahlung von Waren und Leistungen anzunehmen. Der Staat selbst verpflichtet sich ihm gegenüber zur Annahme zur Begleichung von Schulden. Als Recheneinheit oder Wertmaßstab ermöglicht Geld so den Vergleich von Gütern über den Preis. Es erfüllt also die folgenden Funktionen: Tauschmittel und gesetzliches Zahlungsmittel, Recheneinheit, Wertmaßstab und Wertaufbewahrungsmittel. Geld und gesetzliches Zahlungsmittel Die Gesetze definieren den Rahmen für allgemeine Geschäftsbedingungen, in denen auch vorgegeben wird, mit welchem Zahlungsmittel man eine Geldschuld begleichen kann, sofern nichts anderes vereinbart wurde. Und in Hinblick auf die Bezahlung legen die Gesetze einen Annahmezwang von gesetzlichem Zahlungsmittel zur Geldschuldbegleichung fest. In der Europäischen Währungsunion betrifft dies aber nur Geld, das von zwei Emittenten ausgegeben wird. Die Bundesrepublik hat gemäß den gültigen Gesetzen das Recht, Münzen auszugeben. Münzen sind in der Europäischen Währungsunion »eingeschränkt gültiges gesetzliches Zahlungsmittel«. Das bedeutet: Bis zu einem gewissen Betrag gibt es einen Annahmezwang von Münzen zur Begleichung einer Geldschuld. »Unbegrenzt gültiges gesetzliches Zahlungsmittel« sind die Banknoten, die von der Zentralbank ausgegeben werden. Dies sind eben keine Münzen, sondern Noten, also Zettel. Es sind Gutscheine, die die Zentralbank ausstellt. Münzen bringt die Bundesrepublik Deutschland in den Umlauf. Ihr Volumen, das heißt ihr Umfang, muss nach geltender Gesetzeslage von der Zentralbank zuvor genehmigt werden. Diese Details regeln beispielsweise in Deutschland zum

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Rückblick einen das »Münzgesetz« und zum anderen das »Gesetz über die Deutsche Bundesbank«. Die Deutsche Bundesbank darf selber keine Münzen herausgeben. Das darf nur die Bundesrepublik. Die Deutsche Bundesbank durfte bis 1998 Noten herausgeben, also Zettelgeld, ein Wert-Papier. Seit dem 1.1.1999 ist die Europäische Zentralbank (EZB) für die einheitliche Geld- und Währungspolitik in der Euro-Zone zuständig. Das bringt uns zur Frage, was dieses Papier wert ist. Genauso kann man fragen, was eine Münze wert ist. Das ist eine Frage der grundsätzlichen gesetzlichen Ausgestaltung des Geldsystems, bei dem man zwei Varianten unterscheiden kann. Die erste Variante ist »gedecktes« Geld. Die zweite Variante ist »ungedecktes« Geld. Bei der gedeckten Variante werden Münzen aus Edelmetall hergestellt, das ja einen bestimmten Wert hat. Die Banknoten sind Schuldverschreibungen, für die ein entsprechender realer Sachwert bei der Zentralbank hinterlegt ist (beispielsweise eine gewisse Menge an Gold). Die Banknoten konnten dabei vom Volumen her in Summe nur so groß sein, wie insgesamt die realen verwalteten Vermögenswerte der Zentralbank wert waren. Bei einem solchen Geldsystem hält man mit einer Münze einen bestimmten Wert tatsächlich in den Händen, bei einer Banknote hat man demgegenüber ein Versprechen der Zentralbank in den Händen, demjenigen, der ihr den Zettel vorlegt, auf Anforderung zum Beispiel eine bestimmte Menge Gold auszuhändigen. Bei einem ungedeckten Geldsystem ist das anders. Der Materialwert einer Münze ist äußerst gering, man hat bei einer Banknote keinerlei Anspruch an die Zentralbank auf Herausgabe eines entsprechenden Wertes, sei es nun Gold oder irgendein anderer Sachwert. Münzen und Banknoten sind bei dieser Variante letztlich immer nur so viel wert, wie irgendjemand – freiwillig – bereit ist, dafür herzugeben. Die Besonderheit ist, dass Geldschulden per Gesetz mit Banknoten getilgt werden können (sofern nichts Anderweitiges vertraglich vereinbart wurde). Ein

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solch ungedecktes Geldsystem basiert auf »Treu und Glauben«, das heißt, man geht in einer Gesellschaft davon aus, dass man mit dem gesetzlichen Zahlungsmittel auch zukünftig etwas kaufen kann, dass also auch zukünftig immer genügend Mitglieder der Gesellschaft bereit sind, Waren oder Dienstleistungen gegen Zettel zu tauschen. Ein dementsprechender Anspruch gegenüber der Bundesrepublik (bei Münzen) und der Zentralbank (bei Banknoten) ist aber definitiv nicht gegeben. Warum funktioniert ein solches System, bei dem das gesetzliche Zahlungsmittel keinen eigenen Wert hat? Die Antwort ist: Es funktioniert auf der Basis von Vertrauen und der allgemeinen Akzeptanz. Solange es üblich ist, mit dem gesetzlichen Zahlungsmittel seine Geldschulden begleichen zu können, das heißt insbesondere, damit etwas einkaufen zu können (aus dem Kauf resultiert eine Geldschuld, die man wie beschrieben über das gesetzliche Zahlungsmittel tilgen kann). Solange die Akzeptanz gewährleistet ist und solange man auch zu einem späteren Zeitpunkt mit Zetteln, die man besitzt, entsprechend viele Waren und Dienstleistungen kaufen kann, das heißt die Inflation nicht besonders hoch ist, werden diese Zettel im Allgemeinen von jedem akzeptiert. Damit es zu keiner Inflation kommt, begrenzt die Zentralbank die insgesamt verfügbare Menge an Banknoten.

Damit ist das Wesen des Geldes eigentlich noch nicht erfasst. Nach B. Hardorp (2009) ist es das zwischenmenschlich wie gesamtgesellschaftlich manifestierte Bewusstsein der gegenseitigen Leistungsvernetzung: »Geld ist der gesellschaftliche Bewusstseinsstrom, der den gesellschaftlichen Leistungs- oder Wertschöpfungsstrom abrechenbar macht, ihm in rechtlich gestalteter Form entgegenfließt und ihn zu seinen konkreten Konsum- oder Investitionsorten führt.« Das Geld zusammen mit der Geldordnung – das ist das Sys-

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Rückblick

tem von Regeln zur Organisation des Geldwesens – heißt Währung. Zum Beispiel wird von der Eurowährung gesprochen und von der US-Dollarwährung sowie den übrigen Dollarwährungen.

Was ist ein Kredit? Es hat sich nicht allein im Bewusstsein vieler Menschen, sondern auch in vielen Bereichen der wirtschaftswissenschaftlichen Literatur die Vorstellung verfestigt, dass ein Kredit das Ausleihen von Geld sei. Aus Sicht einer Geschäftsbank (eines Kreditinstituts) bedeutet dies ein Verständnis von Kreditgewähren in dem Sinne, dass die Bank an einen Schuldner Geld verleihen würde und für das Verleihen von Geld Zinsen bekommt. Gemäß diesem Verständnis wird sogar behauptet, dem Geld hafte ein Basiszins an. Dieses nicht den wirtschaftlichen Wirklichkeiten entsprechende Verständnis ist als Grund für manche Schwierigkeiten, das Geldsystem, das Finanzsystem und damit das gesamte Wirtschaftssystem zu verstehen, sicherlich mit entscheidend. Was ist ein Kredit wirklich? Was bedeutet es demgegenüber, etwas zu verleihen? Etwas zu verleihen bedeutet nicht, einen Kredit zu gewähren. Man kann ja zum Beispiel seinem Nachbarn eine Schubkarre ausleihen und bekommt dafür die Heckenschere geliehen. Dabei werden keinerlei Kredite gewährt, es ist auch überhaupt kein Geld im Spiel. Natürlich kann man auch Geld verleihen, einfach so oder für eine Gegenleistung. Dies muss aber nicht Grundlage für einen Kredit sein. Kredit gewähren bedeutet nicht, etwas zu verleihen, sondern es ist ein Tausch, ein Kauf und ein Verkauf. Auf den Punkt gebracht: Ein (Geld-)Kredit ist ein Leerverkauf von Geld, ein Leerver-

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kauf von gesetzlichem Zahlungsmittel. Der Kreditnehmer, der Schuldner, verkauft Geld, das er nicht hat, und verspricht, dieses Geld zum vereinbarten Termin in der Zukunft (Kreditlaufzeit) zu liefern. Das heißt: Ein Kredit sollte grundsätzlich nur aus Sicht des Schuldners betrachtet werden, um das richtige Verständnis dafür zu haben. Der Schuldner gibt ein Versprechen ab, in der Zukunft demjenigen einen gewissen Geldbetrag zu geben, der im Besitz der verbrieften Geldschuld, des Schuldscheins, ist. Ein (Geld-)Kredit ist nichts anderes als ein Geldversprechen für die Zukunft. Dabei wird nicht notwendigerweise Geld verliehen, der Schuldschein wird auch nicht unbedingt mit Geld gekauft. Oder andersherum: Der Kreditnehmer kauft sich mit seinem Schuldschein nicht notwendigerweise Geld. Der Erstkäufer des Schuldscheins muss ja nicht tatsächlich Geld für den Schuldschein bezahlen. Er kann ja beispielsweise den Schuldschein auch mit einer Flasche Milch bezahlen. Die Milch wird dabei auch nicht verliehen, sondern verkauft. Der neue Besitzer kann und wird damit machen, was er will. Diesen Vorgang kennt man von früher. Wenn man in dem Geschäft »um die Ecke« gerade kein Bargeld dabeihatte, ließ man »anschreiben«. Man gab für die Ware ein Geldversprechen für die Zukunft ab. Man sagte: »Ich komme nächste Woche und begleiche meine Schuld.« Wie dieses Beispiel deutlich aufzeigt: Bei einem Kredit muss überhaupt kein Geld im Spiel sein. Der Kreditnehmer gibt lediglich ein Versprechen für die Zukunft ab. Es hängt dabei vom Gläubiger ab, also demjenigen, der das Geldversprechen als so gut wie Geld beziehungsweise so gut wie eine Gegenleistung im Tausch akzeptiert, ob er dabei einen Risikozins, eine Verzichtsrendite (weil er ja erst später über das versprochene Geld verfügen kann) oder andere Zusatzansprüche an die Akzeptanz des Geldversprechens knüpft.

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Rückblick

Wie kommt das Geld in den Umlauf? Die Antwort auf diese Frage hängt davon ab, wie das Geldwesen eines Währungsgebietes organisiert ist. Wir gehen davon aus, dass ein Währungsgebiet genau eine sogenannte Zentralbank hat, die (neben anderen Aufgaben) als einzige Bank in dem Währungsgebiet berechtigt ist, Banknoten zu (er)schaffen und in den Umlauf zu bringen. Sie wird deshalb auch die Notenbank genannt. Neben dieser weitgehend autonomen Zentralbank/Notenbank gibt es – so nehmen wir an – in einem Währungsgebiet eine Fülle privater, aber auch staatlicher Geschäftsbanken. Das sind Unternehmen, die sich mit Geschäften des Zahlungs- und Kreditverkehrs befassen, beispielsweise mit der Kreditvergabe (man spricht dann von Kreditinstituten), der Verwaltung von Spareinlagen, Versicherungsbeiträgen, dem Handel mit Wertpapieren und deren Verwaltung oder mit allem zusammen. Im letzten Fall hat man es mit sogenannten Universalbanken zu tun. Als Beispiel für ein solches Währungsgebiet nennen wir das Euroland mit der Europäischen Zentralbank EZB. Wir entfernen uns jetzt aber gedanklich vom Euroland samt seiner Geldordnung und befassen uns mit einem idealisierten Staat »Taland«, in dem es zunächst weder Geld noch eine Geldordnung gibt. Rohstoffe hat das Taland nicht, auch nicht auf Lager, und das Taland ist isoliert: Es gibt keinen Außenhandel. Die Bürger(innen) im Taland sind fleißig, hervorragend ausgebildet und originell. Die Produktion und Verteilung von Gütern (Waren und Dienstleistungen) lässt keine Wünsche offen – bis auf einen: Der Wohlstand und die von Arbeit freie Zeit könnten noch größer sein, wenn beim Gütertausch nicht so viel Zeit und Lebensfreude verlorengingen. Im Taland wird deshalb demokratisch entschieden, eine Währung

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einzuführen. Die Gegner dieses Schrittes argumentieren, dass für eine solche Währung keine Deckung gegeben sei, weder durch Gold noch durch wertvolle Rohstoffe auf Lager oder in Lagerstätten. Die Befürworter siegen bei der Abstimmung, wohl aufgrund ihrer These: Wichtiger als eine Deckung durch wertvolle Naturstoffe ist die Weckung unserer körperlichen und geistigen Kräfte und daraus folgend unserer Ideen und Anstrengungen zur Produktion begehrter Waren und Leistungen im Sinne von »füreinander miteinander leisten« (G. W. Werner, 2008). Es wird festgesetzt: Die Einheit des Geldes ist der Taler, die (zu erschaffende) Zentralbank/Notenbank hat zunächst nur das eine Recht, möglichst fälschungssichere (Papier-)Banknoten, das heißt ihr Geld der Stückelung 1, 2, 5, 10, 20, 50, 100, 200 und 500 Taler, in Umlauf zu bringen, und zwar nur so: Die Zentralbank und der Staat sorgen dafür, dass jede/r Bürger/in einschließlich aller Kinder einmalig 100 Taler in Banknoten erhält. Der Staat geht davon aus, dass er dieses Geld über Steuerzahlungen später einmal zurückbekommt. Danach dürfen die darüber hinausgehend von der Zentralbank neu geschaffenen Banknoten nur noch an Geschäftsbanken ausgegeben werden, falls von deren Seite Nachfrage erfolgt. Dann bestimmt die Zentralbank, wann und wie viele neue Taler sie gegen welches Entgelt und wie lange eine Geschäftsbank gegen eine Schuldverschreibung, das heißt eine Rückzahlungsverpflichtung in der Zukunft, überlässt. Die Geschäftsbank erhält von diesen neuen Talern meist weniger als nachgefragt. Sie bekommt die Banknoten nur kurzfristig von der Zentralbank über ein Kreditgeschäft geliehen, also nur für Tage, Wochen, Monate. Man nennt dies im allgemeinen Sprachgebrauch leihen, die Geschäftsbank kann aber mit dem Geld machen, was sie will. Sie hat es genau genommen nicht

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Rückblick

geliehen, sondern auf Kredit gekauft. Die Geschäftsbank hat deshalb danach als Guthaben (Vermögen) die neuen Taler, hat demgegenüber aber auch eine Schuld an die Zentralbank. In der Bilanz der Geschäftsbank sind die Taler auf der Aktivseite, und die Schuld ist auf der Passivseite. Bei der Zentralbank ist es genau andersherum. Die neu ausgegebenen Taler sind eine Schuld (also auf der Passivseite), und die Schuldverschreibung der Geschäftsbank auf Rückzahlung ist eine Forderung der Zentralbank, also Teil der Aktivseite. Wir nehmen nun innerhalb unseres Gedankengebäudes weiter an, dass im Taland zunächst einmal zehn verschiedene Geschäftsbanken entstehen beziehungsweise zugelassen werden, die nur die eine Aufgabe haben: das Gewähren von Krediten (und nicht das Verleihen von Geld. Es sind Kreditbanken, keine Verleihbanken). Weiter gehen wir davon aus, dass – wie bei der deutschen Währungsreform im Jahr 1948, als zunächst 40 Deutsche Mark pro Kopf in Banknoten die wertlos gewordene Reichsmark abgelösten – die 100 Taler pro Kopf in Banknoten von den Empfängern hoch geschätzt und anfangs eher gehortet als sparsam ausgegeben werden. Dabei bilden sich für bestimmte Güter erste Preise, das heißt Bewertungen der Güter in Talern. Die Preise bilden sich dort, wo sich Angebot an und Nachfrage nach einem Gut (Ware oder Dienstleistung) oder Güterspektrum treffen, also auf einem Markt. Geld und Markt Unser Taland habe zehn Millionen Einwohner, das heißt, die anfängliche Ausstattung mit Geld ist eine Milliarde Taler (100 Taler pro Einwohner). Ein Zehntausendstel dieses Betrages, also 100 000 Taler, sei an einem bestimmten Tag in Köpfen der Bür-

Geld, Kredit, Bank, Zins, Inflation, Markt ger/innen bereit zum Kauf von Lendensteaks, und an diesem Tag können maximal 10 000 kg Lendensteak angeboten werden. Mehr haben die Metzger nicht. Wie man sieht, wäre der Markt an diesem Tag »geräumt«, wenn alle Marktteilnehmer mit zehn Talern pro Kilogramm zufrieden wären. Dann wäre der Preis der Lendensteaks an diesem Tag zehn Taler gewesen; der Preis für ein Gut ist also die Anzahl an Geldeinheiten, die die Einheit des Gutes (hier ein Kilogramm) kostet. So einfach ist das mit der Preisbildung und dem »Räumen des Marktes« allerdings nicht: Es können ja viele der Anbietenden wie auch der Nachfragenden mit dem Preis von zehn Talern fürs Kilogramm nicht einverstanden sein. Was dann? Dann bildet sich nach der reinen Lehre der Wirtschaftswissenschaft unter gewissen Annahmen ein sogenannter Gleichgewichtspreis heraus. Ein Gleichgewichtspreis entsteht für ein Gut in einer bestimmten Zeitspanne, also zum Beispiel an einem gewissen Tag, in einer gewissen Stunde, Minute, Sekunde. Für alle, die in der betreffenden Zeitspanne dieses Gut zu diesem Preis kaufen oder verkaufen wollen, gilt: Das klappt, und die »Räumung des Marktes« wird vollzogen. (Auf einem Aktienmarkt, zum Beispiel an der Frankfurter Börse, bilden sich für bestimmte dort gehandelte Aktien alle paar Sekunden neue Gleichgewichtspreise, genannt Kurse, zu denen man die gewünschten Aktien kaufen oder verkaufen kann.) Wären in unserem Taland nicht 100 Taler, sondern 200 Taler pro Kopf als Erstausstattung ausgezahlt worden, so ist die folgende Vermutung naheliegend: Auf dem oben angesprochenen Lendensteak-Markt mit dem Angebot von maximal 10 000 kg Lendensteak wäre wegen der nun höheren (nominalen) Kaufkraft in Talern ein (nominal) höherer Gleichgewichtspreis in Talern zustande gekommen. Die Aufblähung der Erstausstattung hätte eine Aufblähung des Preises bewirkt. Man spricht von Inflation. (Das Wort stammt aus dem Lateinischen. Inflare bedeutet [hinein]blasen, [auf]blasen, aufblähen, durch Blasen anfa-

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Rückblick chen). Dann ist ja aber auch noch das Einkaufen auf Pump möglich, das heißt, anstatt mit Geld zu bezahlen, lässt man anschreiben, man kauft auf Kredit. Das heißt: Solange dieses Anschreiben akzeptiert wird, diese Kredite gewährt werden, ist die Nachfrage nicht notwendigerweise auf das verfügbare kaufkräftige Geld beschränkt. Das war aber gerade nur ein Gedankenexperiment, um den Begriff Inflation ins Spiel zu bringen. Durch eine Erstausstattung mit gleich viel Geld pro Kopf ist in der Geschichte des Geldes noch nie der Prozess einer Inflation angefacht worden. Mit etwas Phantasie könnte aber selbst das passieren. Beispiel: Nachdem das Geld an alle ausbezahlt ist, arbeiten viele nur noch wenig oder gar nicht; das Güterangebot geht dann zwangsläufig zurück, und die Preise steigen. Oder: Alle arbeiten so viel und so gut wie vorher, das an sie ausbezahlte Geld bleibt in der Summe konstant, aber durch das persönliche Ausgabeverhalten steigt die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes stetig an. Beispielsweise geht die Summe des ausgezahlten Geldes in der zweiten Woche nach der Geldeinführung um zehn Prozent schneller von Hand zu Hand als in der ersten Woche, in der dritten Woche abermals um zehn Prozent schneller als in der zweiten Woche und so weiter. Wenn bei diesem rasanten Nachfragezuwachs die Güterproduktion nicht mithält, kommt es schnell zur sogenannten galoppierenden Inflation, das heißt, die Wachstumsrate des Preisniveaus läuft von einstelligen Prozentsätzen über zweistellige zu dreistelligen und so weiter. Nicht im Gedankenexperiment, sondern in der realen Welt gab es und gibt es immer noch galoppierende und dann Hyper-Inflationen, beispielsweise mit dem Ergebnis, dass das Briefporto innerhalb Deutschlands im November 1923 eine Milliarde Mark kostete.

In unserem idealisierten, isolierten Taland mit seinen zehn Millionen Einwohnern reicht beim Übergang vom Naturaltauschzeitalter in das Geldwirtschaftszeitalter die einmalige

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Auszahlung von je 100 Talern nur für die ersten paar Tage aus. (Das war auch so im Jahr 1948 in (West-)Deutschland, als im Zuge der Währungsreform plötzlich jeder über zunächst 40 Deutsche Mark statt über wertlos gewordene Reichsmarkbeträge verfügen konnte.) Größere Anschaffungen erfordern zudem größere Mengen an Talern. Und den Lohn für seine eigene Arbeit, mit dem man dann Waren und Dienstleistungen, die man selber benötigt, bezahlen könnte, bekommt man erst zu einem späteren Zeitpunkt. Die Nachfrage und der Bedarf an Waren und Dienstleistungen und deren Bezahlung können damit zeitlich nicht mehr alle zusammenfallen. Es entsteht ein Kreditbedarf. Was ist nun ein Kredit, genauer ein Geldkredit? Es ist ein Geldversprechen, es ist nicht das Leihen von Geld, sondern es ist das Versprechen, zu einem späteren Zeitpunkt demjenigen Geld zu geben, der den Kredit gewährt. Dies ist ein ganz wichtiger Punkt, der so häufig falsch gesehen wird. Viele meinen, das Verleihen von Geld wäre die Gewährung eines Kredites. Dies ist aber die Betrachtung von der falschen Seite. Man muss es von demjenigen aus betrachten, der den Kredit aufnimmt. Dann wird klar, worin der Unterschied liegt. Denn wenn ich ein Lendensteak auf Kredit kaufe, dann liegt die Kreditvergabe darin, dass der Metzger anschreibt. Der Käufer verspricht dem Metzger, zu einem späteren Zeitpunkt Geld zu liefern. Der Metzger verleiht somit kein Geld an den Käufer, sondern gibt ihm das Lendensteak im Tausch gegen ein Geldversprechen. Der Metzger akzeptiert das Geldversprechen anstatt Geld. Und nur wenn der Metzger ein solches Geschäft nicht akzeptiert, weil er zum Beispiel das Risiko nicht zu tragen bereit ist, dass sein Kunde sein Geldversprechen in der Zukunft auch tatsächlich einlöst, und stattdessen auf Barzahlung besteht, muss der Kunde sich zunächst tatsächlich Geld besorgen, um einkaufen gehen zu können. Er

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besorgt sich dann zunächst Geld und gibt dafür dem Gläubiger, der das Geld gibt, ein Geldversprechen auf die Zukunft ab. Für die Akzeptanz dieses Geldversprechens werden Zinsen bezahlt – und nicht für das Geld, das man dafür bekommt. Das heißt: Wenn nicht genügend von allen Marktteilnehmern akzeptiertes gesetzliches Zahlungsmittel umläuft, aber alle die, die Waren und Dienstleistungen anbieten, so viel verkaufen könnten, dass sie mit den Einnahmen ihre eigenen Bedürfnisse decken könnten, muss diese Lücke über Kredite gefüllt werden, damit nicht die Gefahr besteht, dass die Wirtschaft zusammenbricht. Das gesetzliche Zahlungsmittel muss in ausreichender Höhe verfügbar sein und zirkulieren, aber dafür bedarf es einer Übernahme von Risiko. Denn gerade bei einem »Kauf auf Pump« besteht ja das Risiko, dass der Käufer sein gegebenes Zahlungsversprechen in der Zukunft nicht einhalten kann. Die Frage ist also: Wer soll dieses Risiko übernehmen? Wer gewährt die Kredite und in welcher Form? Muss dies jeder Einzelne tun? Ist dies eine öffentliche Dienstleistung, die von der Zentralbank übernommen wird? Gewährt der Staat allen, die wollen, Kredite? Im Taland sorgt dafür das Bankensystem. Wie gesagt, besteht es aus der Zentralbank und zunächst zehn Geschäftsbanken (die wir mit G1, G2, ..., G10 bezeichnen). Wir nehmen an, dass die zehn Millionen Besitzer der je 100 Taler vorerst andere Ziele haben, als sich an den Geschäftsbanken zu beteiligen. Diese können sich also nicht durch Schaffung und Verkauf von Aktien ein Eigenkapital in Form von Geld besorgen. In unserem Gedankenexperiment besitzen zu Beginn des Geldzeitalters weder die Geschäftsbanken noch die Zentralbank Eigenkapital, und zwar in keiner Form, insbesondere nicht in Form von Geld. Wir wollen annehmen, dass den Banken die notwendigen Geschäftsgebäude, Filialen und Arbeitsplätze nach Stand der

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Technik vom Staat zunächst kostenlos zur Verfügung gestellt werden. Das Geldzeitalter im Taland beginnt also – abgesehen von den vom Staat an die Bevölkerung vorab ausgezahlten Talern – mit null Geld. Das Bankensystem im Taland hat zunächst null Taler und null Energie, es sei denn, es passiert etwas. Zum Beispiel kommt ein origineller Gedanke auf, der nichts zerstört, sondern etwas Positives bewirkt: einen Aufschwung der Wirtschaft und damit verknüpft ein qualitatives wie quantitatives Wachstum des Wohlstands und der Wohlfahrt der Bevölkerung. In einer Art Urknall explodiert aber nicht, wie im Urknall-Modell der Physik, Energie/Masse, die im Nichts auf einmal da ist und Raum und Zeit schafft, sondern: In einem schon vorhandenen Taland mit zehn Millionen tüchtigen Einwohnern, einem zunächst nur formal zur Verfügung stehenden Bankensystem mit einer Zentralbank und zehn Geschäftsbanken (G1, G2, ..., G10) mit null Energie erfolgt ein leiser, kaum hörbarer Ton, der nur durch einen Gedanken ausgelöst wird. Der Gedanke lautet: Macht aus null Talern so viele Taler, wie gebraucht werden! Macht das, indem ihr die Null, einen anfangs dimensionslosen Punkt, ein Nichts an Talern, vergrößert, indem ihr den Punkt aufblast zu einer Blase, die wie eine geschriebene Null aussieht! Schaffung von Geld, hier Talern, durch Aufblähen einer unendlich kleinen Null zu einer immer größeren! Je größer die Blase, die Null, umso mehr Geld kommt in den Wirtschaftskreislauf, wie im Folgenden gezeigt wird. Schon jetzt aber die Warnung: Die Blase darf nicht zu groß werden, das heißt, die Geldmenge, die mit Hilfe des Bankensystems in die Wirtschaft geblasen wird, darf nicht derart ausufern, dass die Inflation/das Aufblähen immer stärker wird und die Blase platzt. Dann kollabieren das Bankensystem, die Wirtschaft und der Staat mit einem Knall.

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Kein Urknall, ein Endknall! (Oder hoffentlich nur ein krachender Kartenhauszusammenbruch mit der Chance eines Wiederaufbaus mit Stabilisierungsideen!) Wie und wann kann eine immer größer werdende Null immer fruchtbarer werden? Wir wollen die Null im Taland jetzt einmal wachsen lassen. Wir nehmen an: Die Nachfrage nach zusätzlichem Zentralbankgeld durch die Geschäftsbanken (G1, G2, ..., G10) ist bei der historisch ersten Versteigerung höher als 20 Milliarden Taler. Die Zentralbank entscheidet, dass den Geschäftsbanken bei dieser ersten Versteigerung genau 20 Milliarden Taler zugewiesen werden, und zwar mit ganz bestimmten (Rückzahlungs-)Fristen und in Abhängigkeit von deren Zuteilungswünschen. Auf die Regeln in Sachen »Versteigerungen«, »Fristen« und »Zuteilungsschlüssel« gehen wir hier nicht ein, auch nicht auf die vom Staat in den Umlauf gebrachten Talermünzen; ihr Gesamtwert ist verschwindend klein gegenüber dem Gesamtwert der gleichzeitig umlaufenden Talerbanknoten. Bemerkenswert ist, dass den Geschäftsbanken das Zentralbankgeld nicht kostenlos zur Nutzung überlassen wird. Die Zentralbank verlangt für die gewährten Kredite Geld, das heißt hier Zinsen, genauer: einen Leitzinssatz. Dieser wird von der Zentralbank als Prozentsatz in Abhängigkeit von der aktuellen Wirtschaftslage auf zum Bespiel drei Prozent festgesetzt. Das bedeutet für das Beispiel: Besorgt sich eine Geschäftsbank eine Milliarde Taler für ein Jahr, dann hat sie an Zinsen 0,03 mal 1 000 000000 Taler = 30 Millionen Taler Zinsen an die Zentralbank zu bezahlen. Muss die Milliarde nach einem Monat an die Zentralbank zurückgegeben werden, dann bringen die Zinsen ein Zwölftel der Jahreszinsen, das sind 2,5 Millionen Taler.

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Leitzinsen der Zentralbank Der Zins, den Zentralbanken für die (zeitlich befristete) Überlassung von Zentralbankengeld festlegen, bezieht sich nicht auf das verliehene Geld. Die Zentralbank legt stattdessen fest, wie hoch der Zins für verschiedene Formen von Rückzahlungsversprechen sein soll. So gibt es ganz unterschiedliche Leitzinsen, die von der Zentralbank festgelegt werden. Es gibt einen Zinssatz für Geldversprechen, das heißt für das Versprechen auf Rückzahlung von Zentralbankgeld an die Zentralbank, wenn der Rückzahlungszeitpunkt der nächste Handelstag ist. Geringere Zinsen werden dann auch bei Zahlungsversprechen gefordert, bei denen die Geschäftsbank der Zentralbank im Tausch gegen Geld eine Sicherheit gibt. Früher gab es hier sogar die Möglichkeit, Sachwerte als Sicherheiten zu hinterlegen. Man sprach dann von Lombardkrediten. Der Zins ist also nicht mit dem Geld verbunden, das man sich ausleiht, sondern der Zins ist mit dem Geldversprechen auf Rückzahlung verbunden, und es hängt von der Form dieses Versprechens ab, welcher Zins für die Akzeptanz dieses Geldversprechens gefordert wird.

Worin liegt die Begründung für diesen Zins? Hier können insbesondere zwei Aspekte erwähnt werden. Zum einen ist dies der Risikoaspekt, das heißt das Risiko, das die Zentralbank übernehmen muss, weil sie ja die Taler hergibt für ein Talerversprechen der Geschäftsbank. Die Geschäftsbank verpflichtet sich zwar, zu einem späteren Zeitpunkt die Taler nebst Zinsen zurückzuzahlen, doch was ist, wenn die Geschäftsbank zu diesem Zeitpunkt gar keine Taler hat? Wenn sie ihr Versprechen nicht einlösen kann? Die Zentralbank bekommt dann die ausgegebenen Taler nicht mehr zurück. Sie macht Verluste. Deshalb werden den Geschäftsbanken auch Auflagen gemacht, um das Risiko des Rückzahlungsausfalls zu begrenzen.

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Aber ein weiterer Aspekt ist ebenfalls wichtig, wenn man sich fragt, warum die Zentralbank das Geld nur gegen Zinsen ausleiht, und dieser Aspekt ist von ganz grundlegender Natur. Dahinter verbirgt sich nämlich die Frage: Soll es in einer Gesellschaft Eigentum geben, und soll es erlaubt sein, dafür eine Gegenleistung einzufordern, wenn man jemand anderem das Recht der Eigentumsnutzung für einen gewissen Zeitraum überlässt? Denn wenn ich mir Geld zinslos leihen kann, dann kann ich mir damit beispielsweise ein Haus kaufen und es vermieten. Ich erziele dann ein Einkommen durch Nutzungsüberlassung von Eigentum, mit dem ich den kostenlosen Kredit zurückzahlen kann. Warum sollte ich dann ein Haus mieten? Jeder könnte sich dann Geld kostenlos leihen und sich Häuser bauen lassen. Nach welchen Kriterien würde dann die Vergabe von Geld als Kredit erfolgen? Sofern man also in einer Gesellschaft Eigentum zulässt und auch Entgelte auf die zeitliche Überlassung einer Nutzung von Eigentum, sollte dies auch für das Eigentum an Geld Gültigkeit haben. Politik des billigen Geldes Wenn die reale Wirtschaft lahmt, zum Beispiel wenn ihre Wachstumsraten im Zeitablauf immer kleiner werden und schließlich sogar negative Prozentsätze ausweisen, versuchen die Zentralbanken in der Regel durch eine »Politik des billigen Geldes« zu helfen. Es verwundert deshalb nicht, dass im Zuge der gegenwärtigen (Juni 2009) Weltwirtschaftskrise die Fed (Federal Reserve Bank), die Zentralbank der USA, wie auch die Zentralbank von Japan ihre Leitzinssätze gegen 0 Prozent gehen lassen, die englische Zentralbank bei 0,5 Prozent und die Europäische Zentralbank mittlerweile bei 1 Prozent angekommen sind.

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Wie sieht am Abend des Tages der Versteigerung der 20 Milliarden Taler die allererste Bilanz der Zentralbank aus? Unter Passiva (Verbindlichkeiten der Zentralbank) stehen unter »Banknotenumlauf« 20 Milliarden, unter Aktiva (Forderungen und Vermögenswerte) findet man Geldansprüche von 20 Milliarden unter »Kredite an Geschäftsbanken«, dazu noch unter »Forderungen an Geschäftsbanken« 600 Millionen (falls der allererste Leitzinssatz von 3 Prozent am selben Tag fällig ist). Der allererste Bilanzgewinn ist dann also 600 Millionen und bildet das erste Eigenkapital (Passiva) der Zentralbank. Dem steht natürlich zunächst auf Seiten der Geschäftsbanken ein entsprechender Verlust gegenüber. Denn die notwendige Wertschöpfung, um den Gewinn für die Zentralbank (ohne Verlust bei anderen) abzudecken, muss ja erst einmal erwirtschaftet werden. Wir veranschaulichen dies auf einer Zahlengeraden (siehe Abbildung 1).

Abb. 1 Zahlengerade. Rechts vom Nullpunkt, der die Zahl Null repräsentiert, stehen die positiven Zahlen, der Größe nach geordnet. Links vom Nullpunkt stehen entsprechend die negativen Zahlen. Wenn der Abstand der Zahl 1 von der Zahl 0 festgesetzt ist, steht für alle übrigen Zahlen ihr genauer Ort auf der Zahlengeraden fest. Die Zahl 1 bedeutet hier eine Milliarde Taler. Wie man sieht, steht der Summe der Passiva der Bilanzsumme der Zentralbank, also den 20,6 Milliarden Talern im positiven Bereich der Zahlengeraden, die gleiche Summe 20,6 Milliarden auf der Aktivseite der Bilanz, das heißt hier im negativen Bereich der Zahlengerade, gegenüber. Die beiden Summen addieren sich zu Null.

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Vielen mag sich schon hier der Gedanke aufdrängen: Ist nicht der ganze Trick der Einführung des Geldes die naheliegende Idee, die Null in Abbildung 1 an den beiden Backen gleichmäßig horizontal auseinanderzuziehen, so dass immer mehr Spannung, aber kein Riss entsteht? Eigentlich ist sie dann immer noch die Null, doch wie durch einen Zauber stehen auf einmal 20,6 Milliarden Taler für eine bestimmte Zeit bereit. Die Bedeutung dieses Tricks für die Entwicklung der Wirtschaft und der Gesellschaft wird von (fast) allen im Taland – und der Staat sind sie ja alle! – sehr positiv gesehen. In Der Aufstieg des Geldes schreibt Niall Ferguson (2009, S. 302 f.), »Die heutige Finanzwelt ist das Ergebnis einer viertausendjährigen Evolution der Wirtschaft. Geld – die materialisierte Beziehung zwischen Schuldner und Gläubiger – brachte Banken hervor, Verrechnungsstellen für immer umfangreicheres Leihen und Verleihen. … Volkswirtschaften, die ... institutionelle Neuerungen einführten – Banken, Anleihemärkte, Aktienbörsen, Versicherungen und Hausbesitzerdemokratie – erwiesen sich auf lange Sicht als leistungsfähiger als solche, die es nicht taten, da die Vermittlung von Werten durch ein Finanzsystem im Allgemeinen eine effizientere Verwendung der Ressourcen ermöglicht als etwa der Feudalismus oder die Planwirtschaft. Deshalb kann es kaum überraschen, dass sich das westliche Finanzmodell rund um den Globus verbreitete, zuerst in der Gestalt des Imperialismus, dann in Formen der Globalisierung.« Die Zentralbank von Taland teilt also wie oben beschrieben exakt 20 Milliarden Taler Banknotengeld den zehn Geschäftsbanken G1, G2, G3, ..., G10 zu, und zwar erhält der Reihe nach zum Beispiel: Geschäftsbank G1 G2 G3 G4 G5 G6 G7 G8 G9 G10 Talermilliarden 2,5 2,5 2,2 2,2 1,9 1,9 1,8 1,8 1,6 1,6

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Jede Geschäftsbank hat dann entsprechend viele Taler als Guthaben (Aktiva der Geschäftsbank), hat aber auch eine ebenso hohe Schuld, zuzüglich der zu zahlenden Zinsen. Die Zahlungsverbindlichkeiten der Geschäftsbanken sind also vom Betrag her mehr, als es Taler gibt! Es gibt mehr Talerversprechen, als es Taler gibt. Dieses Mehr muss also anders zurückgezahlt werden als über Taler, damit es funktionieren kann, alle Zahlungsversprechen auch einzulösen. Es erfordert eine zusätzliche Wertschöpfung; zunächst besteht eine Wertschöpfungslücke. Wir nehmen an, dass im Taland ein hoher Kreditbedarf von Unternehmen und Einzelpersonen besteht, den die Geschäftsbanken nur nach genauer Prüfung der Kreditwürdigkeit bedienen wollen beziehungsweise können. »Können« bezieht sich auf Folgendes: Die Geschäftsbanken haben ja nur begrenzte Talermilliarden (siehe oben) zur Verfügung, und wenn sie diese voll gegen Talerversprechen ausgeben, gehen sie das Risiko ein, bald selber Zahlungsschwierigkeiten zu haben. Wie könnten sie beispielsweise bei Fälligkeit die Zinsen an die Zentralbank bezahlen, die vom Leitzinssatz herrühren, wenn sie alle Taler ausgegeben haben? Die Geschäftsbanken haben zwar bald Einnahmen, wenn Tilgungen und Zinsen (mit weit höheren Zinssätzen als der Leitzinssatz) ohne große Ausfallraten eingehen, doch ist ein gutes Risikomanagement unumgänglich. Bereits an dieser Stelle sieht man, dass der Zins als der Preis für die zeitlich begrenzte Akzeptanz von Geldschulden eine wichtige Rolle spielt, und zwar sowohl aus Risikogründen als auch als Einnahmenbringer zum Bezahlen der Löhne und anderer Verpflichtungen. Staaten, in denen Zinsnehmen verboten ist, erlauben, dass bei Kreditgeschäften Gebühren erhoben werden. Oben haben wir gesehen, dass wegen des Leitzinses plötzlich 600 Millionen Taler mehr in der Bilanz der Zentralbank

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auftauchen, als von ihr als Banknoten in den Umlauf gebracht worden sind. Diese 600 Millionen Talerforderungen sind zusätzlich zu den 20 Milliarden Talern Zentralbankgeld, also zusätzlich zu den neuen Zentralbanknoten, zeitgleich entstanden. Auf Anhieb stehen 600 Millionen mehr Talerversprechen in den – altmodisch ausgedrückt – Büchern (Bilanz, Gewinnund Verlustrechnung, Girokonto) der Zentralbank, als Taler im Umlauf sind. Man spricht von Buch- oder auch Giralgeld im Unterschied zum Banknotengeld. Aus Sicht der Zentralbank ist dieses Buchgeld ein Talerguthaben, also Taleransprüche gegenüber den Geschäftsbanken. Sämtliche Forderungen der Zentralbank an die Geschäftsbanken sind solche Taleransprüche. Sie sind Buchgeld. Die Geschäftsbanken haben im Tausch gegen die Taler der Zentralbank Talergutscheine gegeben. Es sind Talerversprechen für die Zukunft. Den 20 Milliarden Talern, die die Zentralbank ausgegeben hat, stehen 20,6 Milliarden Buchgelder (Taleransprüche, Talergutscheine, Kredite), die von den Geschäftsbanken ausgestellt werden, gegenüber. Das ist Geschäftsbankengeld. Geschäftsbankengeld ist ein Kredit, der einer Geschäftsbank gewährt wird. Im zuvor geschilderten Prozess der Kreditgewährung durch die Zentralbank kauft also die Geschäftsbank Taler »auf Pump«. Sie bezahlt die Taler ja nicht mit Talern, sondern mit einem eigenen Geldversprechen. Dies ist ein Geldversprechen, nach Ablauf der vereinbarten Laufzeit Taler nebst Zinsen an die Zentralbank zu zahlen. Solches Buchgeld entsteht auch auf anderen Wegen, zum Beispiel wenn man etwas kauft und »anschreiben« lässt. Der verkaufende Kaufmann nimmt die offene Forderung in seine Bücher. Es entsteht eine in den Büchern stehende offene Forderung gegenüber dem Käufer. Betrachten wir jetzt die Geschäftsbank: Welche Möglichkeiten hat sie, ihren Kunden Kredite zu gewähren? Und was bedeutet

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es eigentlich, einen Kredit zu gewähren? Der Kunde möchte Geld »auf Pump« kaufen. Er lässt bei der Geschäftsbank anschreiben. Er verpflichtet sich, den von der Geschäftsbank überlassenen Geldbetrag nebst Zinsen zu einem späteren Zeitpunkt an die Geschäftsbank zurückzuzahlen. Die Geschäftsbank erhält also ein Geldversprechen ihres Kunden. Dieses Geldversprechen ist auch Buchgeld. Die Geschäftsbank nimmt diesen Anspruch gegenüber dem Kunden in ihre Bücher. Die Frage ist nun: Was gibt die Geschäftsbank ihrem Kunden? Gibt sie ihm tatsächlich Zentralbankgeld, oder bekommt der Kunde etwas anderes? Etwas, was ebenfalls von allen Marktteilnehmern akzeptiert wird? Was könnte das sein? Könnte dies eventuell Geschäftsbankgeld sein? Also ein Geldversprechen, das die Geschäftsbank ausstellt? Ein Versprechen auf Zentralbankgeld, das von allen Marktakteuren als so gut wie Zentralbankgeld akzeptiert wird? Ja, genau das ist es, was die Geschäftsbanken bei einer Kreditvergabe in den meisten Fällen tun. Sie geben ihren Kunden im Gegenzug lediglich ein eigenes Versprechen auf Zentralbankgeld. Der Kunde nimmt dieses Versprechen in die eigenen Bücher. Es entsteht zweimal Buchgeld. Das Zentralbankgeldversprechen des Kunden, dies ist Kundengeld in den Büchern der Geschäftsbank, und gleichzeitig das Zentralbankgeldversprechen der Bank, also Geschäftsbankgeld in den Büchern des Kunden. Dieses Geschäftsbankgeld hat beispielsweise die Form einer Kontoeinlage, also das Kontoguthaben bei einer Geschäftsbank. Andere Ausprägungen sind Spareinlagen, Bankschuldverschreibungen und vieles mehr. Es ist Geschäftsbankgeld, ein Versprechen der Geschäftsbanken, es ist nichts anderes als ein Zentralbankgeld-Gutschein! Wir verwenden in diesem Buch die in den einschlägigen Lehrbüchern stehenden Wörter »Buchgeld« oder »Giralgeld«

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von nun an nicht mehr. Ab jetzt reden wir von »Schwellgeld«. (D. Solte (2007) hat auch den Begriff »Mehrgeld« [englisch: leverage money – Hebelgeld] eingeführt). Schwellgeld ist kein Zentralbanknotengeld, sondern nur ein Geldversprechen, ein vertraglich abgesichertes Versprechen auf einen jetzt oder dann in Geld, das heißt Zentralbanknotengeld (einziges gesetzliches Zahlungsmittel), zu zahlenden Betrag. Noch allgemeiner umfasst der Begriff »Schwellgeld« alle vertraglich abgesicherten Ansprüche, die jetzt oder dann auch über Zentralbankgeld erfüllbar sind. So gibt es nicht nur Geldkredite, sondern beispielsweise auch Ölkredite, Gaskredite und vieles mehr. In der allgemeinen Form sind Kredite nichts anderes als Leerverkäufe. Man verkauft heute irgendetwas in Form eines Versprechens, dieses »dann« zu liefern, also zu einem zukünftigen Zeitpunkt, der wie etwa bei Aktien auch unendlich weit entfernt sein kann. Daher umfasst unser Begriff des Schwellgeldes den Begriff Buchgeld (= Giralgeld). Man kann sich ausmalen, was wohl passiert, wenn in einem Währungsgebiet oder auch global das Schwellgeld ein Vielfaches des Nominalwerts des umlaufenden Zentralbanknotengeldes wird, es mit Faktor 2 oder 3 oder 50 oder mehr übertrifft. Es findet eine (An-)Schwellung, (Auf-)Blähung, eine Inflation statt. In Taland sehen einige Professor(inn)en der Tauschwirtschaftslehre diese einer Geldwirtschaft immanente Gefahr voraus. Sie setzen deshalb die Regel durch: Jede Geschäftsbank hat eine Mindestreserve in Höhe von zehn Prozent ihrer eingegangenen Zentralbankgeldversprechen zu halten. Der Mindestreservesatz ist dann zehn Prozent. Das bedeutet: Hat eine Geschäftsbank wie oben G1 von der Zentralbank genau 2,5 Milliarden Taler erhalten, so kann sie insgesamt Zahlungsversprechen über 25 Milliarden Taler geben, solange sie

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keine Taler abgeben muss. Diese eigenen Zahlungsversprechen kann sie »verleihen«, zum Beispiel gegen Zahlungsversprechen ihrer Kunden. Dies nennt man »Kredit gewähren«. Was aber dabei passiert, ist: Kunde und Geschäftsbank gewähren sich gegenseitig Kredit. Beide geben sich gegenseitig Geldversprechen ab. Es entsteht gleich zweimal Schwellgeld – Kundenschwellgeld und Geschäftsbankschwellgeld. Im Taland mit seinem Bankensystem gibt es zunächst nur Banknoten, Münzen und Girokonten (laufende Konten), die auf bestimmte Talerbeträge lauten. Noch existieren im Taland keine Effekten, keine handelbaren verbrieften Geldansprüche. Das sind Ertrag bringende Wertpapiere wie Aktien, Anleihen, Fonds und Zertifikate, aber auch Schecks, Wechsel und Grundschuldbriefe. Auch die Vielzahl der heute existierenden Derivate gibt es noch nicht. Derivate sind von Basiswerten (beispielsweise von Aktien, Anleihen, Rohstoffen, Zinsen oder Börsen-Indizes) abgeleitete Rechte. Alle diese Papiere bedeuten Schwellgeld. Noch existiert diese Geldart im Taland nicht. Noch kann also Schwellgeld nur so entstehen wie oben angedeutet. Aber selbst in dieser Situation ist es bereits möglich, dass bei Fehlen strikter Regeln Schwellgeld über alle Schranken wächst. In den Lehrbüchern über Geldtheorie – siehe etwa O. Issing (2007) – wird im Rahmen der oben skizzierten Situation gezeigt, dass die Einführung (und Kontrolle!) einer Mindestreserveregel bewirkt: Das Schwellgeld kann nicht beliebig stark anschwellen. Genauer: Ist der Mindestreservesatz zehn Prozent, und sind gewisse Annahmen erfüllt, so kann die Schwellgeldsumme in der Volkswirtschaft nicht über das Zehnfache des von der Zentralbank zur Verfügung gestellten Zentralbankgeldbetrages hinaus anschwellen. Allgemeiner gilt: Die Schwellgeldsumme schwillt umso weniger, je höher

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der zu beachtende Mindestreservesatz ist. Dies gilt aber nur, wenn alle und nicht nur die Geschäftsbanken einer Mindestreserve unterliegen und diese Mindestreserve für jede Form von Schwellgeld, egal mit welcher Laufzeit, gilt! Und genau hier wird heute ausgenutzt, dass diese Beschränkungen nicht gelten, wie zum Beispiel D. Solte in Weltfinanzsystem am Limit (2007) aufgezeigt hat. Wir betrachten noch einmal kurz die zehn Geschäftsbanken (G1, G2, ..., G10) in unserem Taland, genauer ihre Bilanzen zu einem Zeitpunkt nach der ersten (und vor der zweiten) Zuweisung von Zentralbankgeld. Bis zu diesem Zeitpunkt haben sie bereits Zahlungsversprechen untereinander gegeben sowie gegenüber Unternehmen und Personen (die sich diese Zahlungsversprechen über einen »Kredit« geliehen haben), und es ist so schon ein Vielfaches ihrer jeweiligen ZentralbanknotenAnfangsausstattung als Geschäftsbankgeld, also Schwellgeld, entstanden. Dazu gehören auch ihre Zinszahlungen an die Zentralbank. Wir nehmen an, dass sie alle das Siebenfache ihrer ersten Zentralbankgeld-Zuteilung als Schwellgeld geschaffen – man sagt »geschöpft« – haben (siehe Tabelle 1). Zu dem oben genannten Zeitpunkt sind in den Bilanzen der Geschäftsbanken nur die folgenden Posten relevant: unter Aktiva (Haben): Kassenbestand, Forderungen an andere Geschäftsbanken, Forderungen an Kunden, sowie unter Passiva (Soll): Verbindlichkeiten gegenüber der Zentralbank und anderen Geschäftsbanken, Verbindlichkeiten gegenüber Kunden (unter Passiva stünde auch das Eigenkapital, wenn solches schon vorhanden wäre). Besteht schon ein Gewinn oder Verlust, so findet man den Gewinn der Geschäftsbank ausgewiesen unter »Eigenkapital« unter Passiva beziehungsweise den Verlust unter Aktiva (fehlendes Eigenkapital).

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Tab. 1 Geldzuteilung an die und Schwellgeld-Schöpfung durch die Geschäftsbanken in einem fiktiven Beispiel (alle Werte in Milliarden Talern)

In unserem Beispiel sind die Bilanzsummen der Geschäftsbanken die in Tabelle 1, Spalte (d) stehenden Geldsummen. Wie oben für die Zentralbank markieren wir auch für jede der Geschäftsbanken ihre Bilanz auf einer Zahlengeraden, aber gespiegelt, und zwar im positiven Teil der jeweiligen Zahlengeraden deren Aktiva (Haben) und im negativen Teil deren Passiva (Soll). Forderungen der Zentralbank sind Verbindlichkeiten der Geschäftsbanken. Dann ordnen wir die elf so markierten Zahlengeraden für die Zentralbank und die anderen zehn Banken in einem rechtwinkligen System so an, dass die Zahlengerade für die Zentralbank mit der Ordinate (y-Achse) zusammenfällt, während die Zahlengeraden für die zehn Geschäftsbanken sämtlich durch den Nullpunkt des Systems gehen mit Richtung Nordost (NO) oder Nordwest (NW) wie folgt: Die Zahlengerade für

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G1 verläuft nach NO, die für G2 nach NW, mit je 15°-Winkel zur Ordinate, G3 verläuft nach NO, die für G4 nach NW, mit je 30°-Winkel zur Ordinate, G5 verläuft nach NO, die für G6 nach NW, mit je 45°-Winkel zur Ordinate, G7 verläuft nach NO, die für G8 nach NW, mit je 30°-Winkel zur Abszisse, G9 verläuft nach NO, die für G10 nach NW, mit je 15°-Winkel zur Abszisse.

In Abbildung 2 sind die auf den einzelnen Zahlengeraden markierten Punkte, das heißt Bilanzsummen, auf naheliegende Weise miteinander verbunden; es ergibt sich die »große 0«. Diese aufgeblähte Null entsteht aus dem Nullpunkt des Systems (Null-Geld-Situation) durch den »Schöpfungsakt« des Aufblähens des Nullpunkts zur kleinen Null. Die kleine 0 verbindet auf den Zahlengeraden für die zehn Geschäftsbanken diejenigen Punkte, die durch Abtragen der jeweiligen Zentralbankgeld-Zuteilungen (s. Tabelle 1, Spalte (b)) markiert wurden. Der »Schöpfungsakt« besteht einfach nur darin, von einem Nichts ausgehend – was haben die Leute von einem Punkt, selbst wenn er der zentrale Punkt, der Nullpunkt, eines Koordinatensystems ist?! – plötzlich mit verschiedenen Wertangaben bedruckte Zettel zu verteilen. Sind die Angaben von Werten (zum Beispiel 100 Taler) auf den Banknoten Angabe, Täuschung, Gaukelei oder Illusion? Müssen die Wertangaben auf den Zetteln gedeckt sein, zum Beispiel durch das knappe Gut Gold? Was heißt »Deckung durch ein knappes Gut«? Bevor wir diese Fragen beantworten, sehen wir uns noch einmal die »kleine Null« und die »große Null« in Abbildung 2 an. Die kleine (innere) Null gibt einen Eindruck, wie viel an gesetzlichem Zahlungsmittel, also Zentralbankgeld, über die zehn Geschäftsbanken in den Umlauf gebracht wurde: 20 Milliarden Taler. Das sind die 20 Milliarden Taler, die auch auf der Zahlengeraden der Zentralbank markiert sind. Die große (äußere) Null verläuft aber durch die Punkte 20,6 und –20,6, denn

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Abb. 2 Veranschaulichung der Einführung des Geldes in eine Tauschwirtschaft durch »Aufblähung der Null«

es kommt ja hier noch der erste Buchgewinn der Zentralbank hinzu. Dem stehen insgesamt alle eingegangenen Geldversprechen der Geschäftsbank zur Zahlung in der Zukunft gegenüber. Die große Null zeigt zum Teil, wie viele Milliarden Geld und Schwellgeld (also Geldversprechen) durch die ersten (jetzt auch von und mit Geld unterstützten und bemessenen) Aktivitäten der Unternehmen und Bürger/innen nun da sind:

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327,6 Milliarden. Aus 20 Milliarden Talern sind, wie wir unten zeigen, 327,6 Milliarden geworden! Wie setzen sich diese Milliarden zusammen? Hierzu muss man alle Bilanzen, zum Beispiel alle Guthaben im Taland betrachten. Da ist zum einen die Zentralbank. Woraus setzt sich das Guthaben, also das Vermögen, der Besitz, die Aktivseite der Zentralbank, zusammen? Das sind die eingegangenen Geldversprechen der Geschäftsbanken. Das Versprechen auf Rückzahlung des Zentralbankgeldes zuzüglich 3 Prozent Zinsen, insgesamt also 20,6 Milliarden Taler Schwellgeld. Woraus setzt sich das Vermögen der Geschäftsbanken zusammen? Nun, zum einen sind dies die 20 Milliarden Taler, die von der Zentralbank kommen. Und dann kommen hinzu die Zahlungsversprechen der Bankkunden in der Zukunft, also all die Zahlungsversprechen, die aus gewährten Krediten resultieren. Die Geschäftsbanken haben Kundenschwellgeld in ihrem Besitz. Die Kunden haben ein Zahlungsversprechen abgegeben, und zwar über den Gesamtbetrag der – wie man so sagt – von den Geschäftsbanken vergebenen Kredite. Und das sind 140 Milliarden. Und wenn die Kunden dafür, dass die Geschäftsbank diese Zahlungsversprechen akzeptiert, Kreditzinsen zahlen müssen, also beispielsweise 5 Prozent, dann kommen hier noch einmal 7 Milliarden an zusätzlichem Kundenschwellgeld hinzu. Und was besitzen die Kunden? Das sind Geldansprüche gegenüber den Geschäftsbanken, also Schwellgeld der Geschäftsbanken. Das ist das, was man auf dem Konto hat. Die Guthaben der Kunden sind eine Schuld der Geschäftsbanken. Genauso wie die Guthaben der Geschäftsbanken die Schulden der Zentralbank beziehungsweise Schulden der Kunden sind. Die Zentralbank hat als Guthaben Schulden der Geschäftsbanken. Man sieht plötzlich: Geld und Schwellgeld sind nichts anderes als die Summe aller Schulden, die insgesamt eingegangen werden. Versuchen

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wir uns klarzumachen, was das bedeutet. Hierfür stellen wir die Bilanzen der Zentralbank, der Geschäftsbanken und sämtlicher Kunden einander gegenüber und markieren dabei, welche Guthaben mit welchen Schulden zusammenfallen.

Abb. 3 Geld, Schwellgeld und Buchgewinn, Buchverlust Geld + Schwellgeld unter „Haben“: 20,6 + 167 + 140 = 327,6 Geld + Schwellgeld unter „Soll“: 20 + 160,6 + 147 = 327,6

Die Zentralbank hat als Vermögen (im Haben) ihrer Bilanz, das heißt auf der Aktivseite, die Schulden der Geschäftsbanken. Dies sind insgesamt 20,6 Milliarden. Die Geschäftsbanken wiederum haben als Vermögen (als Haben) auf ihrer Aktivseite die 20 Milliarden Zentralbankgeld und die Geldversprechen der Bankkunden in Höhe von 140 Milliarden zuzüglich 5 Prozent Zinsen, also 7 Milliarden, in Summe 147 Milliarden und damit insgesamt 167 Milliarden. Die Bankkunden haben als Guthaben bei den Geschäftsbanken das Kreditvolumen (ohne Zinsen), also 140 Milliarden. Dies gibt insgesamt ein Volumen von Geld und Schwellgeld von 327,6 Milliarden (20,6 + 167 + 140). Was man auch sieht, ist, dass bei den Bankkunden die Verbindlichkeiten von 140 Milliarden zuzüglich der 7 Milliarden an Zinsen ihr Guthaben übersteigt. Das

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heißt, bei den Kunden gibt es einen Buchverlust. Dies ist die Wertschöpfungslücke, die erst noch in der Zukunft erwirtschaftet werden muss. Nur dann, wenn diese Wertschöpfung in der Zukunft irgendwo erwirtschaftet wird, und zwar von den Bankkunden, können auch bei den Geschäftsbanken und der Zentralbank die Buchgewinne realisiert werden. Im Taland besteht damit ein Wertschöpfungsrisiko und damit ein Verlustrisiko von 7 Milliarden Talern. Man kann sich leicht ausmalen, wie die große Null weiter anschwillt, wenn bei der zweiten Versteigerung von Zentralbankgeld die von der Zentralbank an die Geschäftsbanken fließende Geldsumme größer ist als die an die Zentralbank zurückfließenden 20 Milliarden Zentralbankgeld aus der ersten Versteigerung und so weiter. (Wir gehen hier nicht darauf ein, dass auch in unserem Taland sich allmählich für die Geschäftsbanken unterschiedliche Zeitpunkte und Zeitintervalle für das Leihen und Zurückgeben des Zentralbankgeldes einstellen werden.) Schwellgeld und Inflation Wenn die Geldmenge, das heißt die umlaufende Geldsumme (in Talern) aus Zentralbankgeld und Schwellgeld, im Taland schneller wächst als die Produktion der Güter (Erzeugnisse und Dienstleistungen), die in den Verbraucherpreisindex aufgenommen wurden, kann Folgendes passieren: Der Index wächst, das heißt, das Verbraucherpreisniveau steigt, Inflation kündigt sich an. Das Geld, die Zettel, verliert an Wert. Das kann, muss aber nicht so sein. Wenn beispielsweise die Umlaufgeschwindigkeit der gewachsenen Geldmenge stark zurückgeht oder/und wenn große Teile der Geldmenge immer nur für Güter ausgegeben werden, die nichts mit dem Verbraucherpreisindex zu tun haben, kann dieser konstant bleiben. (Beispiel: Mitte des Jahres

Geld, Kredit, Bank, Zins, Inflation, Markt 2009 ist er in Deutschland konstant, obwohl die Euro-Geldmenge in Sorge um die wirtschaftlichen Folgen der Weltfinanzkrise schon seit langem immer schneller wächst oder besser gesagt aufgebläht wird.) Das Schwellgeldwachstum hat den Verbraucherpreisindex »vergessen«, denn immer mehr Geld kauft/e statt Konsumgüter Schwellgeld wie beispielsweise – siehe oben – Effekten und Derivate. Solange Zettel (Papiere) vor allem Zettel/Papiere kaufen sowie Grundstücke und Immobilien, hat der Verbraucherpreisindex ruhige Zeiten. Wenn aber – die Geldmenge wächst, – die Produktion der Güter weniger stark zunimmt, als die Geldmenge wächst, – die Warenlager leer sind, – die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes nicht zurückgeht, – große Teile der Geldmenge sich plötzlich auf die im Verbraucherpreisindex gelisteten Güter richtet, dann kommt es zur Inflation. In dieser Situation gilt also: Wenn die Geldmenge, also vor allem das Schwellgeld, schwillt, wenn also die aufgeblähte Null wächst, dann schwillt auch das Verbraucherpreisniveau, das heißt, es wird aufgebläht, und die Inflation (Aufblähung, Aufblas-Schwellung) beginnt. Wie kann man Inflation verhindern oder wenigstens klein halten? Indem wirtschaftspolitische Instrumente geschaffen werden, mit deren Hilfe Taland und seine Zentralbank das Wachstum der Güterproduktion beziehungsweise das Wachstum der Geldmenge so gut wie möglich in Einklang bringen können. Im Taland kann beispielsweise die Geldmenge verringert werden, wenn bei der zweiten Versteigerung von Zentralbankgeld den Geschäftsbanken weniger zugeteilt wird, als diese zum gleichen Termin zurückzugeben haben. Gleichzeitig müssen sie wegen der Mindestreserve-Bestimmung ihre eigene Schwellgeldschöpfung zurückführen. Das wiederum bewirkt eine doppelte Reduzierung der Schwellgeldmenge in zweierlei

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Abb. 4 Geldmengen sind veränderlich.

Hinsicht (auch das Kundenschwellgeld, die Kundenkredite müssen reduziert werden). Im Übrigen verschwindet auch bei jeder (Teil-)Rückzahlung eines Kredits Schwellgeld aus dem Umlauf. Nicht zuletzt sei die Leitzinspolitik der Zentralbank erwähnt: Die Nachfrage der Geschäftsbanken nach Zentralbankgeld kann durch eine schrittweise Erhöhung des Leitzinssatzes auf ein geldpolitisch gewünschtes Niveau zurückgedrängt werden. Die Zentralbank der Gegenwart hat über die Zentralbank in unserem fiktiven Staat Taland hinaus weitere Instrumente der Fein-

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Steuerung der Geldmenge. Hier seien nur Instrumente der sogenannten Offenmarktpolitik genannt: Anleihen wie festverzinsliche Wertpapiere, Schuldverschreibungen, Obligationen, Bonds und Pfandbriefe, alles Schwellgeld, können von den Zentralbanken der heutigen Zeit mit Zentralbankgeld gekauft werden, das heißt, zunächst verschwindet Schwellgeld zwar aus dem Markt und wird in der Zentralbank verwahrt. Während aber in gleichem Umfang der Markt mit Zentralbankgeld ausgestattet wird, kann sich ein Mehrfaches an neuem Schwellgeld bilden. Hieraus erhofft sich die Zentralbank eine belebende Wirkung auf die Realwirtschaft (eine Deflation – Fallen des Preisniveaus – soll verhindert werden). Umgekehrt können aber auch von der Zentralbank Anleihen verkauft werden, das heißt, Schwellgeld kommt in den Markt, und in gleichem Umfang verschwindet Zentralbankgeld aus dem Markt. Dann muss entsprechend ein Vielfaches davon beim Schwellgeld reduziert werden. Diese Politik der Zentralbank zielt auf Abkühlung ab, etwa bei »realwirtschaftlicher Überhitzung« (Inflationsgefahr). Ein derartiges Auf und Ab der Geldpolitik kann auch schon in unserem fiktiven Staat Taland mit seinem kleineren geldpolitischen Instrumentarium ein An-, aber auch ein Abschwellen der kleinen und der großen Null bewirken. Die Nullen können dabei auch so deformiert werden, wie es Abbildung 4 veranschaulicht.

Was bedroht nun die Stabilität eines solchen Systems? Wie wir gesehen haben, ist ein Aspekt der Neuschöpfung von Schwellgeld die damit entstehende Wertschöpfungslücke, das Wertschöpfungsrisiko des gesamten Systems. Und dieses Risiko existiert gleich doppelt, denn das Zahlungsverhalten in der Ökonomie, also die sogenannte Umlaufgeschwindigkeit des Geldes, multipliziert die Wirksamkeit von Schwellgeld als Kaufkraft. Daraus resultieren mögliche Inflationsgefahren, die noch zu dem von der Zinshöhe abhängigen Wertschöp-

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fungsrisiko hinzukommen. Die Abgabe von Zahlungsversprechen in der Zukunft erfordert so ein adäquates Wertschöpfungswachstum, damit es nicht zu Inflation kommen kann. Die Gesamtmenge an Geld und Schwellgeld in einer Wirtschaft muss also der Wertschöpfungsfähigkeit der Gesellschaft und hier auch unter Nachhaltigkeitsgesichtspunkten den ressourcen- und umweltverträglichen Wertschöpfungsmöglichkeiten angepasst sein, das heißt, Wachstum und Menge an Geld und Schwellgeld müssen in einer vernünftigen Relation zu Wachstum und Volumen der Wertschöpfung stehen. Ein weiterer Aspekt ist aber noch wichtig, der mit der Höhe und der Verfügbarkeit der Basis der gesamten Geldschöpfung in einer Wirtschaft zusammenhängt. So ist ja in Taland aufgrund der Regeln (Mindestreservehaltung) festgelegt, dass die Grundlage für die Schwellgeldschöpfung die Menge an verfügbarem Zentralbankgeld ist. Wir haben gesehen, dass eine Geschäftsbank mit zehn Prozent Mindestreserve-Haltepflicht nur maximal das Zehnfache davon als Zahlungsversprechen geben darf. Ein Kundenkonto ist ein solches Zahlungsversprechen, da ja die Geschäftsbank dem Kunden garantiert, bei Bedarf tatsächlich Zentralbankgeld zu geben. Welches Risiko ist aber damit verbunden, dass eine Geschäftsbank eventuell zehnmal so viele Versprechen auf Zentralbankgeld abgegeben hat, als sie besitzt? Nun, das Problem ist ganz offensichtlich: Ein Kunde, der sich ein Zahlungsversprechen auszahlen lässt, indem er es beispielsweise an eine andere Bank (zum Beispiel einem anderen Kunden) überweist, nimmt seiner Geschäftsbank die geforderte Grundlage für das geschöpfte Geschäftsbankschwellgeld. Die Geschäftsbank ist dann gezwungen, sich wieder genügend Zentralbankgeld zu besorgen, ist also darauf angewiesen, dass sich jemand findet, der ihr gegen ein Zah-

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lungsversprechen Zentralbankgeld gibt (leiht). Der Zentralbankgeldfluss darf also nie ins Stocken geraten. Es muss immer sichergestellt sein, dass das Zentralbankgeld an die Stelle kommen kann, wo es zum Beispiel aufgrund gesetzlicher Regelsetzungen, aber auch aufgrund von fällig werdenden Zahlungsverpflichtungen, benötigt wird. Und hier wird schon ein Problem offensichtlich: Wenn es ein Vielfaches von Zahlungsversprechen gibt, darf es nicht zu einer Situation kommen, in der die Summe der zeitgleich fällig werdenden Beträge größer ist als die insgesamt verfügbare Zentralbankgeldmenge. Wenn es mehr Suppengutscheine als Suppe gibt und alle ihren Gutschein gleichzeitig einlösen wollen, hat man ein Problem. Ist dieses Problem dadurch lösbar, dass man das Zentralbankgeld »werthaltig« macht? Muss eine Währung durch ein knappes Gut, beispielsweise Gold, gedeckt sein, etwa in dem Sinne: Wenn 1000 Tonnen Gold der Goldschatz Talands sind, also eine Million Kilogramm, das sind eine Milliarde Gramm, und wenn die Relation ein Gramm Gold = 20 Taler festgesetzt wird, dann dürfen durch die Zentralbank Banknoten im Nominalwert von höchstens 20 Milliarden Taler an die Geschäftsbanken und damit in die Wirtschaft vergeben werden. Da die 1000 Tonnen Gold nicht schnell vermehrbar sind, ist damit die Zentralbank kurz- und mittelfristig gefesselt. Selbst wenn aus allen möglichen Gründen eine Ausweitung der Zentralbankgeldmenge sinnvoll wäre, kann das nicht geschehen. (Geldtheoretiker, die das wundervoll finden, wurden allerdings immer wieder einmal enttäuscht: In den real existierenden Staaten wurden die festgesetzten Relationen: »Eine Gewichtseinheit knappes Gut ist gleich eine bestimmte Anzahl an Währungseinheiten« nicht selten aufgeweicht, etwa so, als wäre in Taland plötzlich entschieden worden: Ein Gramm Gold = 30 Taler.)

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Wer nicht daran glaubt, dass die Zentralbanken »das Geld hinreichend knapp« zu halten in der Lage sind, wird für Deckung plädieren. Wer wie wir davon überzeugt ist, dass für den Staat und die Wirtschaft, also für uns alle, besser als jede Goldbindung des Geldes die Geldbindung durch eine gut durchdachte Geldordnung ist, plädiert wie schon gesagt für »Weckung«. Weckung steht für: aufwachen, (nach-)denken, gestalten (insbesondere auch eine stabile und zugleich elastisch reagible Wirtschafts-, speziell Geldordnung), (umweltfreundlich) produzieren, (vernünftig) verteilen, den »gesellschaftlichen Leistungs- oder Wertschöpfungsstrom« (B. Hardorp, 2009) und den Geldstrom im Gleichgewicht halten.

Mit welchem Geld kann man bezahlen? Wir haben gesehen, dass es als Geld nicht nur Münzen und Banknoten gibt. Letztendlich ist jeder Zettel, jeder Gutschein, also jeder sogenannte verbriefte Anspruch auf gesetzliches Zahlungsmittel als Geld aufzufassen. Geld ist jeder Schuldschein, der akzeptiert wird, um dafür etwas zu bekommen. Kaufe ich in einem Laden um die Ecke eine Flasche Milch und lasse ich anschreiben, wenn mir der Verkäufer die Milch gibt, das heißt wenn er zur Bezahlung einen Zettel akzeptiert, auf dem notiert wird, dass ich zu einem späteren Zeitpunkt meine Schuld mit gesetzlichem Zahlungsmittel tilgen werde, so ist dieser Zettel neues Geld. Es ist ein verbriefter Anspruch auf gesetzliches Zahlungsmittel. Und die Frage, ob auch dieses Geld »umläuft«, ist eine Frage der Akzeptanz und eine Frage von »Treu und Glauben«. Solange jeder darauf vertraut, dass derjenige, der den Schuldschein erzeugt hat, der dieses neue Geld geschöpft hat, so wie auf dem Zettel vermerkt ist, zum gegebenen Zeitpunkt, das heißt bei Fälligkeit des Schuldscheins, sein Versprechen, seine Schuld, mit gesetzlichem Zahlungsmittel einlöst, solange kann

Geld, Kredit, Bank, Zins, Inflation, Markt man sicherlich auch mit diesem Schuldschein etwas einkaufen und damit bezahlen und wird nicht selbst gesetzliches Zahlungsmittel benötigen. Die Kinder einer Familie werden zum Beispiel untereinander auch Geldgutscheine der Eltern akzeptieren. Das gesetzliche Zahlungsmittel braucht man erst für Käufe/Verkäufe außerhalb der Familie. Und das ist es, was wir Tag für Tag erleben konnten und was über viele Jahrzehnte funktioniert hat mit dem Vertrauen in die Banken, die selbst solche Zettel ausgestellt haben, insbesondere das sogenannte Giralgeld der Geschäftsbanken. Was wir im Sprachgebrauch »Geld auf dem Konto« nennen, ist das eigentlich Geld? Die Antwort ist: Ja, denn es ist Geld in dieser sehr prinzipiellen Sicht auf Geld als Zettel. Das Kontoguthaben bei einer Geschäftsbank ist ein verbriefter Anspruch auf das oder ein gesetzliches Zahlungsmittel, ein Geldgutschein, genauer: ein Zentralbankgeld-Gutschein. Die Geschäftsbank schuldet mir den entsprechenden Betrag an gesetzlichem Zahlungsmittel – Banknoten (die ich uneingeschränkt akzeptieren muss) oder Münzen (die ich teilweise akzeptieren muss). Das ist das Kontoguthaben, eine Schuld der Geschäftsbank bei mir, dem Kontoinhaber. Wenn man gesetzliches Zahlungsmittel, also Münzen oder Banknoten, bei einer Geschäftsbank einzahlt, bekommt man dafür im Tausch einen Schuldschein der Geschäftsbank. Man akzeptiert diesen Schuldschein, weil man darauf vertraut, bei Bedarf diesen Schuldschein der Geschäftsbank zurückgeben zu können und dafür das oder ein gesetzliches Zahlungsmittel zu erhalten. In welchem Maße dies aber sichergestellt ist, wird nur zu einem gewissen Teil über gesetzliche Vorgaben geregelt. Eine Geschäftsbank muss nur einen Bruchteil an Zentralbankgeld vorhalten – die sogenannte Mindestreserve. Es gibt somit eine Realökonomie, eine reale Wirtschaft, die Produktion von Waren und Dienstleistungen, die Verfügbarkeit von Sachvermögen, Mobilien und Immobilien und die Möglichkeit des Handels. Ein oder das gesetzliche Zahlungsmittel kann,

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Rückblick muss aber nicht für diesen Handel benutzt werden. In den Rechtssystemen herrscht das Prinzip der Vertragsfreiheit. Welche Leistung und welche dafür zu erbringende Gegenleistung vertraglich verabredet werden, obliegt den Vertragsparteien. Für gesetzliche Zahlungsmittel besteht nur dann Annahmezwang, wenn vertraglich nichts Abweichendes festgelegt wurde. Wir vertrauen bislang auf das Geldsystem, und in den meisten Fällen kann man daher auch mit dem oder einem gesetzlichen Zahlungsmittel bezahlen, seine Geldschuld begleichen. Sicherlich ist bislang in der überwiegenden Zahl der Fälle auch vertraglich nichts Abweichendes vereinbart. Es gibt aber zum Beispiel Arbeitsverträge, die festlegen, dass das Gehalt auf ein Bankkonto überwiesen wird. Das bedeutet, hier wird eine Bezahlung über Geschäftsbankgeld vereinbart. Der Arbeitnehmer hat dann gegenüber dem Arbeitgeber keinen Anspruch auf das gesetzliche Zahlungsmittel, er hat gegenüber dem Arbeitgeber keinen Anspruch auf Barauszahlung des Lohns.

Wir wollen noch kurz auf die Liquiditätsproblematik eingehen, das heißt die Notwendigkeit, dass Geld permanent umlaufen muss, damit andere nicht zahlungsunfähig werden. Das Problem resultiert aus der Existenz von Schulden (Geldverbindlichkeiten). Wenn eine Verbindlichkeit fällig wird, muss der Schuldner Geld liefern, und da jede Verbindlichkeit eine Vermögenskomponente eines anderen ist, stehen allen Verbindlichkeiten, also Schulden, irgendwo die entsprechenden Ansprüche gegenüber. Unser »Laden um die Ecke« kann beispielsweise viele Milchflaschen gegen Geldansprüche verkauft haben und auch viele andere Waren zum Beispiel gegen Geld. Stellen wir uns einmal vor, dieser Laden hätte einen so großen Überschuss erwirtschaftet, dass er sämtliches Geld (also alle verfügbaren gesetzlichen Zahlungsmittel) in seiner Kasse hat und zusätzlich noch ein paar Geldversprechen be-

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sitzt. Wenn dieser Laden sein Geld, die gesetzlichen Zahlungsmittel, hortet, ist es für jeden Schuldner unmöglich, sein Geldversprechen bei Fälligkeit einzulösen. Er müsste sich ja dieses Zahlungsmittel zunächst einmal im Tausch gegen etwas anderes bei dem Ladenbesitzer besorgen, und nur wenn der Ladenbesitzer etwas anderes im Tausch gegen das Zahlungsmittel akzeptiert, hat der Schuldner eine Chance, seine mit dem Geldversprechen abgegebene Verpflichtung einzulösen. Liquide sein bedeutet, so viel Geld parat zu haben, dass man seinen Zahlungsverpflichtungen direkt in nur einem Tauschschritt nachkommen kann.

3. Finanzkrisen: Gründe Ich sehe ... eine neue katastrophale Spekulationsrunde kommen mit ... Blue-Chip-Boom, danach einen Run auf Nebenwerte, dann das Geschäft im Freiverkehr, dann noch einmal ein Dumping bei Neuemissionen, und schließlich der unvermeidliche Crash. Ich weiß nicht wann ..., aber ich fühle, dass er kommt ... und weiß nicht, was ich tun soll. Bernard J. Lasker, Chairman of the New York Stock Exchange im Jahr 1970

Finanzkrisen fallen in aller Regel nicht vom Himmel. Häufig sind sie am Höhepunkt eines Konjunkturzyklus zu finden. Was ist eine Finanzkrise? Nach Raymond Goldsmith »eine heftige, kurze, in höchstem Maß konjunkturbedingte Verschlechterung aller oder fast aller Indikatoren eines Bereiches – wie kurzfristige Zinsen, Preise von Aktien, Immobilien, Grundstücken, wie Insolvenzen und Pleiten von Kreditinstituten«. Sind unter den Gründen für Finanzkrisen die Schwächen der Märkte und der beteiligten Menschen zu sehen? Wie schon gesagt ist ein Markt das Aufeinandertreffen von Angebot und Nachfrage an beziehungsweise nach einem bestimmten Spektrum von Gütern, wie Waren, Dienstleistungen, Rohstoffen, Immobilien, Grundstücken. Es gibt auch Märkte für abstrakte Werte; als Güter werden auf diesen Märkten zum Beispiel Wertpapiere wie Aktien, festverzinsliche Anlei-

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hen sowie verschiedenste Formen von Finanzderivaten gehandelt. Da das Zusammentreffen von Angebot und Nachfrage essentiell für den Sinn und das Funktionieren der Wirtschaft ist, ranken sich um den Begriff »Markt« die Wünsche und Hoffnungen, aber auch die Verwünschungen und die Verzweiflungen derer, die sich mit den Segnungen und Wirrungen der Wirtschaft befassen. Dabei ist doch ein Markt oder der Markt (als Inbegriff der Gesamtheit aller Märkte) nach der obigen Definition zunächst einmal etwas Banales, Harmloses. Ist er aber nicht – jedenfalls dann nicht, wenn in einer Volkswirtschaft oder aber auch in bestimmten Bereichen der Weltwirtschaft freies oder besser: in Maßen freies Handeln der Menschen erlaubt ist. Ohne Wirtschaftssubjekte wie Anbieter (Produzenten, Unternehmer auf dem Waren- oder Dienstleistungssektor), Nachfrager (Konsumenten, Unternehmer) und Vermittler (Händler, Banken, Versicherungen, Börsen(makler), also Menschen(gruppen) mit subtilen ökonomischen Zielen, kommt es nicht zu Angebot und Nachfrage, geschweige denn zu deren Zusammentreffen. Weil die an diesem Prozess beteiligten Wirtschaftssubjekte sich vor allem an ihren jeweiligen Vorteilen orientieren, etwa möglichst hohen Gewinnen, und weil dabei Vorteile der einen Nachteile der anderen sein können – besonders auch des nicht beteiligten Umfelds und der Umwelt –, stellt sich vor allem ein Problem: Welche Regeln (Marktordnungen) sind verbindlich festzulegen, damit die Märkte und hoffentlich »der« Markt gut funktionieren, und zwar so: Sie steigern, indem sie sich international mehr und mehr öffnen, den wirtschaftlichen Wohlstand der Gesellschaft, und zwar nicht nur der Gesellschaften bestimmter Länder, sondern auch der Weltgesellschaft, und das nicht nur kurzfristig, sondern nachhaltig. Sind die bestehenden Marktordnungen gut genug, dass die

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Märkte das schaffen? Die Antwort heißt: In gewissen Phasen des Konjunkturzyklus ganz ordentlich, in dessen Hochphase kurzfristig oft nicht (Stichworte: Krise, Finanzkrise, Börsenkrach, Crash, Kollision, Kollaps, Zusammenbruch, Absturz, Panik), auf längere und lange Sicht ganz sicher überhaupt nicht. Es müssen deshalb bessere Marktordnungen, das heißt optimal aufeinander abgestimmte Systeme von Regeln ausgedacht, eingeführt und umgesetzt werden, und zwar national wie international. Trotz gelegentlicher positiver Veränderungen der Marktordnungen in den vergangenen 30 Jahren ist weder in Sachen »(Finanz-)Krisenvorsorge« noch in Sachen »nachhaltige Wohlstandsmehrung der Weltgesellschaft« ein Durchbruch erzielt worden. Versteht man unter Wohlstandsmehrung angemessenes, Armut global verringerndes Wirtschaftswachstum, so ist leider zu sagen: Die Armut eines immer größeren Prozentsatzes der Menschen ist in den letzten Jahrzehnten lokal wie global stetig angestiegen. Verbesserte Marktordnungen konnten da bis heute leider kaum helfen, (vgl. F. J. Radermacher & B. Beyers, 2007). Aber auch im Hinblick auf Finanzkrisen sucht man sowohl national als auch international vergeblich nach Marktregeln, die vorsorglich auf die Verhinderung oder Bewältigung solcher Krisen ausgelegt sind. Ein Grund für diesen Mangel liegt auf der Hand: Die Ursachenforschung ist noch nicht zu sicheren, belastbaren Ergebnissen gelangt. Wir stimmen aber dem zu, was G. Scherhorn (2009, S. 81) über die Gründe für krisenhafte Entwicklungen seit etwa 1980 geschrieben hat: »Das Ausufern des Geldschöpfungspotentials, das die Welt in die Finanzkrise geführt hat, entstand aus der Liberalisierung der Finanzmärkte, die dem Finanzkapital exzessive Gewinne durch die Verschleierung von Risiken, die Hebelwirkung ho-

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her Kredite und schließlich die Erzwingung von Steuerprivilegien ermöglichte. Die steigenden Renditeforderungen des Finanzkapitals haben die auch vorher schon gravierende Ausbeutung des Natur- und Sozialkapitals ... noch weiter beschleunigt.«

4. Finanzkrisen im Rückblick: Parforceritt durch die Geschichte Größere Finanzkrisen liegen meist einige Jahre (oder Jahrzehnte) zurück. Kommt dann eine neue, hört man von Wirtschaftspolitikern und Investoren: »Diesmal ist es anders.« Das ist aber eine Illusion. Die Finanzkrisen ähneln sich alle und werden fast immer von Bankzusammenbrüchen, Inflation und Währungsproblemen begleitet. Carmen M. Reinhart und Kenneth S. Rogoff (2008)

Dank C. P. Kindleberger (1978), C. M. Reinhart/K. S. Rogoff (2008), (2008 a) und anderen Autor(inn)en kann man sich einen gründlichen Überblick über die Aufeinanderfolge der regionalen, nationalen und internationalen Finanzkrisen der letzten vier Jahrhunderte verschaffen. Dort wird auf eine große Zahl dieser Krisen ausführlich eingegangen. Besonders verdienstvoll ist eine brandneue Arbeit von C. M. Reinhart und K. S. Rogoff (2009), die die Nachwirkungen einer Fülle von Bankenkrisen im 20. Jahrhundert auf die Realwirtschaft untersucht. Dabei werden auch Zusammenhänge zwischen (Real-)Preisentwicklungen bei Privathäusern, Arbeitslosigkeitsverläufen, der Entwicklung des realen Bruttoinlandsprodukts pro Kopf und der jeweiligen Dauer einer Bankenkrise in den Jahren des Wirtschaftsabschwungs aufzudecken versucht. Besonders aufschlussreich ist der von diesen beiden Autoren

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ermittelte gesamte Anstieg der (realen, das heißt inflationsbereinigten) Staatsverschuldung einzelner Länder innerhalb der auf eine Bankenkrise folgenden drei Jahre. Er lag im Falle der betrachteten Länder im Durchschnitt bei 86 Prozent. Das Buch von C. P. Kindleberger (1978) enthält in seiner deutschen Ausgabe (2001) nach zwölf meisterhaft geschriebenen Kapiteln eine tabellarische Übersicht über die Finanzkrisen auf unserem Globus von 1618 bis 1990. Über den Inhalt der zwölf Kapitel schreibt Peter L. Bernstein im Vorwort: »Er scherzt nicht über das, womit Menschen ihr Geld verdienen, vor allem nicht dann, wenn sie es auf Kosten anderer versuchen. Er demonstriert überzeugend, dass Manien, Paniken und Börsencrashs die Folge eines wirtschaftlichen Umfelds sind, das eher Neid, Intrigen und Raffgier fördert als den Glauben an die Goldene Regel. Kindleberger ist ein wahrer Verführer. Indem er farbige Charaktere anschaulich darstellt, ... will er die Geschichte dazu benutzen, theoretische Gedanken von größter Bedeutung zu illustrieren. ... Er sagt: ›Geschichte ist speziell, Wirtschaft ist allgemein.‹ Die bunte Mischung aus beidem ist Kindlebergers einmaliger Beitrag zur Literatur beider Disziplinen.« Die tabellarische Übersicht über die Finanzkrisen von 1618 bis 1990 beginnt mit:

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Es ist bemerkenswert, dass die im Folgenden nicht variierenden Stichpunkte im Wesentlichen ausreichen, die 46 von Kindleberger aufgeführten Finanzkrisen jeweils gut zu charakterisieren. Unter dem letzten Kreditgeber (lender of last resort) ist der Kreditgeber letzter Instanz zu verstehen. Heutzutage sind das zum Beispiel die Zentralbanken, der Internationale Währungsfonds in Washington D.C., und in gewisser Weise auch die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich in Basel. Wenn das Kartenhaus Weltfinanzsystem wackelt, kann vor dem Zusammenbruch (hoffentlich) von dort her letzte Rettung kommen. Kindleberger hat pro Jahrhundert durchschnittlich elf bis zwölf Finanzkrisen in seine Übersicht aufgenommen. Wenn also die Frequenz der Krisen im 21. Jahrhundert so bleibt wie in den vier vorangegangenen, müssen wir im jetzigen – falls sich nicht endlich etwas ändert – noch mit etwa zehn Finanzkrisen rechnen. Nicht gerade eine frohe Botschaft! Noch detailliertere Finanzkrisen-Aufstellungen als die von Kindleberger haben ergeben, dass für die meisten Staaten gilt: Die von Finanzkrisen verschonten Zeiten sind die Ausnahme, und die Zeiten mit Finanzkrisen sind die Regel. Dass Finanzkrisen nicht immer nur durch vorangegangene Spekulationen mit Geld, Wertpapieren oder Immobilien ausgelöst werden, zeigt in der Übersicht von Kindleberger bereits die zweite Krise. Die hatte die Republik Holland zu erleiden am Ende des Booms wegen des Krieges gegen Spanien. In den Jahren 1636 und 1637 waren die Objekte vorangehender Spekulationen Aktien der Holländisch-Ostindischen Kompanie, Immobilien, Kanäle und – man will es nicht glauben – Tulpenzwiebeln, und zwar exotische wie gewöhnliche. Die Preise für exotische schwollen an wie die für Aktien, aber auch gewöhnliche Tulpenzwiebeln hatten plötzlich Schwellgelddrang, es

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kam zu Vermögensillusionen. Man sprach von Tulpen(zwiebel)-Manie (tulip mania). Schließlich platzten die Spekulationsblasen bei den Aktien, Immobilien, Kanälen und: Tulpenzwiebeln. Den »Großen Crash« 1929, dem J. K. Galbraith (1954) ein ganzes Buch gewidmet hat und auf den wir im Teil 2 dieses Buches eingehen werden, hat Kindleberger wie folgt charakterisiert:

Sein letzter Eintrag in seine Finanzkrisen-Übersicht ist für das Jahr 1990 Japan. Dort waren der Nikkei-Index und die Immobilien Objekte vorangehender Spekulation. Im Jahr 1986 führten Zinssenkungen zur Vergrößerung der Geldmenge. Die Spekulation näherte sich im ersten Halbjahr 1989 ihrem Höhepunkt, und der Crash erfolgte im Januar 1990. Letzter Kreditgeber war die Zentralbank, die zusammen mit dem Finanzministerium nur langsam reagierte. Im Rückblick kann man jetzt sagen, dass eine Rezession von mehr als einem Jahrzehnt folgte. Wer der Meinung ist, dass das an der langsamen Reaktion liegt, wird die USA und den Präsidenten für schnelles Handeln in der gegenwärtigen Weltfinanzkrise loben, vielleicht auch für Klotzen statt Kleckern. In einigen Jahren werden wir wissen, ob in einer schweren Bankenkrise rasches

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Handeln des Staates mit gezieltem Einsatz mehrerer tausend Milliarden US-Dollar zu einer schnellen Gesundung sowohl des Finanzsystems als auch der Güterwirtschaft führen kann.

Teil 2: Analyse

5. Kartenhäuser und Geldkreisläufe DAS FUNDAMENT Sei wahr und wirf ihn weit zurück den Schleier über deinem Blick! Sieh’ dich wie einen andern an und nenn’ all das, was du getan! Die Wahrheit ist ein scharfes Schwert, das mitten in die Seele fährt. Der Zauber weicht, es flieht der Schein, die Luftgebäude stürzen ein. Und wenn der Staub verronnen ist, so nimm dich selber wie du bist! Dann bau’ erneut und bau’ zu End’ auf dies bescheid’ne Fundament! Conrad Ferdinand Meyer

Ob ein schnelles Handeln – gerade von politischer Seite aus – so erfolgreich ist, dass Krisen für die Zukunft, wenn nicht verhindert, so doch zumindest in ihren Auswirkungen beherrschbar sein werden, hängt davon ab, ob man wirklich an den Grundproblemen ansetzt. Die richtige Diagnose ist Ausgangspunkt für die richtige Therapie, denn wenn man sich nur um die Symptome kümmert, hat man zwar für einen gewissen Zeitraum den Eindruck, die Krankheit besiegt zu haben. Wenn es sich aber um ein tiefliegendes Problem – ein systemisches Problem – handelt, dann können die Symptome bei weiterem Auftreten von Mal zu Mal schlimmer werden.

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Analyse

Und bei dem Weltfinanzsystem handelt es sich ja um etwas, das viele mit einem Herzen vergleichen. Das Herz im Körper »Wirtschaft« mit dem Geld als dem Blut, das zirkulieren muss. Wenn wir zukünftig »Infarkte« oder »Schlaganfälle« vermeiden wollen, sollten wir nicht meinen, dass es ausreicht, das »Blut« zu verdünnen (also mehr Geld zu schöpfen). Wir müssen Zusammenhänge und wesentliche Wirkungsmuster verstehen, um zu wirklichen Verbesserungen zu kommen. Wir haben dazu versucht, das Mysterium Geld in Teil 1 dieses Buches so weit zu entschlüsseln, dass wir nun wagen können, tiefer zu blicken, nämlich in die Kartenhäuser und Geldkreisläufe des letzten Jahrhunderts, deren »Störungen« zu analysieren und dann die aktuelle Lage zu betrachten. Von grundlegender Bedeutung für das Verständnis der Abläufe, die zur Weltwirtschaftskrise 1929 bis 1933 geführt haben, ist das Geldsystem. Wie sah das Geldsystem in den Jahren vor der Krise aus, und welche Risikopotentiale stecken in einem solchen Geldsystem? Prinzipiell war das Geldsystem in seiner Basis werthaltig: Die Staaten haben ihre Zentralbanken mit Gold ausgestattet (in China war dies Silber), und die Zentralbanken haben als gesetzliches Zahlungsmittel Geld in den wirtschaftlichen Kreislauf gebracht. Mit diesem gesetzlichen Zahlungsmittel, und nur mit diesem Geld, war das Recht verbunden, auf Wunsch Geld gegen Gold (beziehungsweise Silber) in einem definierten Verhältnis zu tauschen. Das gesetzliche Zahlungsmittel Geld war so eine Goldschuldverschreibung, ein Gutschein für Gold, das heißt ein gewissermaßen verbrieftes Recht, gegen den Brief tatsächliches Gold zu bekommen. Zentralbankgeld war ein Goldversprechen. Die attraktive, richtig werthaltige Basis des gesetzlichen Zentralbankgelds – das Gold – wurde in den am besten gesicherten Tresoren der Zen-

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tralbank verwahrt für diejenigen, die gegen Geld dann Gold haben wollten. Dieses Zentralbankgeld, dieses gesetzliche Zahlungsmittel, war insofern so gut wie Gold, solange die Besitzer des Geldes auf einen Eintausch gegen Gold vertrauen konnten, wann immer sie das wollten, und solange der Wert des Geldes in Relation zum Gold gesetzlich fixiert blieb. Ansonsten definierte sich der Wert des gesetzlichen Zahlungsmittels Geld über die Wertbeimessung dessen, was man dafür kaufen konnte. Mit anderen Worten: Der Wert von durch Gold gedecktem Geld als gesetzlichem Zahlungsmittel ist mindestens Gold wert oder so viel wert, wie viel man dafür an anderen realen Werten (zum Beispiel Waren und Dienstleistungen) kaufen kann – also gegen das Geld tauschen kann. Hier zeigt sich schon ein erstes Gefahrenpotential, und zwar die Deflation: Wenn die Preise für reale Werte, also Waren oder Dienstleistungen, sinken, erhöht sich der dem Geld beigemessene Wert. Denn man kann im Verlauf einer Deflation später für gleiches Geld mehr kaufen als jetzt. Dies kann dazu führen, dass die Eigentümer von Geld den Besitz von Geld zunächst attraktiver finden als den Besitz realer Werte und deshalb womöglich den Konsum zurückstellen. Das heißt: Ein Nutzen beziehungsweise Gewinn kann daraus resultieren, Geld so lange zu horten, bis man meint, das Maximale dafür zu bekommen; wann das sein wird, weiß man allerdings nicht. Nur die Zentralbanken können wie gesagt Zentralbankgeld in den Umlauf bringen. Das Volumen des Zentralbankgelds ist begrenzt durch die Menge an verfügbarem Gold und des Weiteren abhängig von dem Tauschverhältnis, das heißt dem Wertverhältnis Gold zu Zentralbankgeld (siehe Kapitel 2). Genauso wie im Kapitel 2 das Prinzip der Kreditgewährung im Zusammenspiel von Zentralbankgeld und Geldverspre-

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chen bei Geschäftsbanken geschildert wurde, kann jeder Marktteilnehmer, jede Privatperson, jedes Unternehmen und auch der Staat Kredite aufnehmen, also Geldversprechen abgeben, die als Schwellgeld, zum Beispiel als verbriefte Schuldverschreibungen, in die Märkte kommen. Sie alle können Schuldverschreibungen, oder Wertpapiere schöpfen, die zum Teil an Wertpapierbörsen gehandelt und über die sogenannten Handelsabwicklungsplattformen verwaltet werden. Dies betrifft neben Aktien auch Schuldverschreibungen des Staates und von Unternehmen. Die Schöpfungsfähigkeit dieser Geldversprechen durch Unternehmen und den Staat ist lediglich durch das Konkursrecht beziehungsweise politische Vorgaben (Gesetze) begrenzt. Auch ein Unternehmen, auch ein Staat muss dafür sorgen, immer über genügend Liquidität zu verfügen, um seinen regelmäßigen Zahlungsverpflichtungen nachkommen zu können. Hierfür bedarf es des Zugriffs auf das gesetzliche Zahlungsmittel, also auf Zentralbankgeld oder ein anderes akzeptiertes Zahlungsmittel. Ein Konkursfall liegt vor, wenn die regelmäßigen oder zu erwartenden Einnahmen nicht einmal mehr ausreichen, um die Zinsen für aufgenommene Kredite bedienen zu können. Man spricht in diesem Fall von Überschuldung. Ein Konkursfall liegt aber auch dann vor, wenn eine fällige Zahlung nicht geleistet werden kann, also bei Zahlungsunfähigkeit, selbst wenn das Unternehmen (buchhalterisch) über genügend Vermögen verfügt. Wie lange ist ein solches System stabil? Wie lange kann ein solches System gut funktionieren? Entscheidend dafür ist die Akzeptanz von Geldversprechen. Sie müssen so gut wie das gesetzliche Zahlungsmittel Zentralbankgeld sein oder angesehen werden. Solange man darauf vertrauen kann, dass ein Geldversprechen so gut wie Geld ist, so lange befindet sich das Geldsystem in einer vergleichsweise stabilen Situation. Dann

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gibt es kein Liquiditätsproblem im Sinne eines Zugriffs auf Zentralbankgeld, wenn es benötigt wird. Denn man kann ja demjenigen, von dem man das Zentralbankgeld bekommt, ein Geldversprechen geben, auf das Zinsen bezahlt werden. Das Zentralbankgeld fließt in dieser Ökonomie. Wenn man (Zentralbank-)Geld braucht, aber keines hat, kauft man Zentralbankgeld mit einem Geldversprechen ein – »man lässt anschreiben«. Und wie lange werden Geldversprechen akzeptiert? Eine mögliche Antwort darauf ist: Erstens solange man selber immer dann an Zentralbankgeld kommt, wenn man es braucht – dies betrifft die eigene Liquidität – und zweitens solange man darauf vertraut, Zentralbankgeld bei Fälligkeit eines akzeptierten Geldversprechens von dem Schuldner tatsächlich auch zu bekommen, oder wenn die vereinbarten Zinsen – also insgesamt der Zahlungsanspruch – so hoch sind, dass es attraktiv ist, das Risiko eines Zahlungsausfalls zu tragen. Dies ist der Aspekt der Solvabilität von Zukunftsgeschäften. Was ist darunter zu verstehen? Ein Zukunftsgeschäft ist ein Kaufen auf Kredit. Man kauft etwas auf Kredit, weil man hofft – beziehungsweise meint –, dass die daraus erzielbaren Vorteile (zum Beispiel Erträge) zuzüglich eines gegebenenfalls erzielbaren Wiederverkaufspreises zusammen größer sind als die Zinszahlungen zuzüglich der Rückzahlung des Kredits. Dies ist ein sogenanntes Hebel- oder Leverage-Geschäft. Der Hebel ist umso größer, je höher der Kredit in Bezug auf das eigene Kapital ist. Hat man beispielsweise einen Euro Bargeld und kauft etwas für zehn Euro (mit neun Euro Kredit), ist der Hebel 10. Man kauft beispielsweise eine Aktie und geht dafür ein Geldversprechen in der Zukunft ein (das ist ein Kredit) in der Hoffnung, dass sich der Wert der Aktie erhöht und dass so der zusammen mit den Dividendenzahlungen insgesamt erzielte Ertrag größer ist als die Zinszahlungen

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zuzüglich der Begleichung des dafür eingegangenen Geldversprechens. Oder es rechnet sich, wenn man ein Haus auf Kredit kauft, wenn die eingesparte Miete zuzüglich eines späteren Verkaufserlöses zusammen mehr ergibt als die Rückzahlung des Kredits zuzüglich Zinszahlungen. Kreditinstitute haben diese Art von Geschäften als ureigenste Aufgabe. Das Kreditinstitut verschuldet sich kurzfristig, zum Beispiel über die Kontoeinlage gegenüber einem Kunden, und gewährt dafür einem anderen Kunden einen gegebenenfalls langfristigen Kredit. Der Zins auf die Kontoeinlage ist dabei geringer als der verlangte Zins auf den Kredit, damit die Bank einen Gewinn machen kann. Der Hebel der Geschäftsbank ist dann das Verhältnis des Gesamtvolumens dieser Geschäfte zum verfügbaren Eigenkapital.

Das Kartenhaus Weltfinanzsystem vor 1929 Aus welchen Komponenten bestand das Kartenhaus aus Weltfinanzsystem und Weltökonomie in der Zeit vor 1929? Nachdem in der Zeit nach dem Ersten Weltkrieg die meisten der wirtschaftlich führenden Nationen ihr jeweiliges Währungssystem wieder auf werthaltiges Geld ausgerichtet hatten, beispielsweise die USA, England und Frankreich die goldbasierte Gelddeckung wieder eingeführt hatten (China hatte wie gesagt ein silberbasiertes Währungssystem), waren folgende »Karten« im Spiel: – Gold – (Zentralbank-jGeld, das heißt Goldversprechen – Schwellgeld (leverage money), das heißt Geldversprechen (siehe Kapitel 2)

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– Waren und Dienstleistungen (Wertschöpfung) – Reale Werte (zum Beispiel Grundbesitz, Produktionsanlagen). Dabei war die Anzahl der »Geldkarten« durch die Menge an Gold begrenzt. Es konnte in jedem Währungsraum nur so viel Geld durch die Zentralbank in Umlauf gebracht werden, wie gemäß verpflichtendem Umtauschsatz an Gold verfügbar war. »Realwert-Karten« konnten auch neu ins Spiel gebracht werden, das heißt: Wenn im Rahmen der Wertschöpfung ein langlebiges Gut, wie beispielsweise ein Haus, ein Bürogebäude, eine Fabrikanlage oder anderes neu gebaut wurde, kam eine neue »Realwert-Karte« ins Spiel. Diese Wertschöpfungen hatten langfristigen Bestandscharakter, genauso wie Gold und das daran direkt gekoppelte Geld (das Zentralbankgeld). Das Schwellgeld hingegen, das heißt alle abgegebenen Geldversprechen, hatte, mit Ausnahme von Aktien, eine zeitliche Befristung – eine Laufzeit. Zu einem verabredeten Zeitpunkt war das abgegebene Geldversprechen einzulösen. Aktien sind letztlich keine wirklichen Geldversprechen, da sie keinen Fälligkeitszeitpunkt aufweisen – das Versprechen wird erst am Ende aller Tage eingelöst. Vielmehr wird durch eine Aktie ein gewisses Eigentum dokumentiert, ein Anteil an einem Unternehmensvermögen, dessen Werthaltigkeit sich aus der Summe aller Vermögenskomponenten des Unternehmens (aller Aktiva) abzüglich sämtlicher Schulden / Verbindlichkeiten (aller Passiva) bestimmt (vergleiche B. Hardorp, 2008, S. 189–204). Wie und wann kommt Schwellgeld ins Spiel? Prinzipiell kann jeder ein Geldversprechen abgeben. Man muss ja letztlich nur auf eine Karte schreiben: »Ich schulde dem Besitzer dieser Karte 100 € Zentralbankgeld zuzüglich 10 € Zinsen pro

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Jahr. Der Gesamtbetrag wird nach einer Laufzeit von zehn Jahren fällig.« Dies ist ein Schuldschein, ein verbriefter Geldanspruch, letztlich eine Art Kreditvertrag, ein Schwellgeld, das derjenige, der diese Karte unterzeichnet, erzeugt. Die Frage ist: Wann kommt diese Karte ins Spiel? Hierzu bedarf es einer Gegenpartei, die bereit ist, diese Karte im Tausch gegen etwas anderes zu übernehmen. Das kann natürlich Geld sein. Es kann aber auch ein realer Wert sein (Kaufen »auf Pump«). Es kann aber auch eine andere Schwellgeldkarte sein. Eine Kreditinstitution kann mir gegen den Kreditvertrag eine Kontogutschrift, ein Giralgeld, also eine Bankschuldverschreibung dafür geben. Diese Kontogutschrift ist nichts anderes als ein Geldversprechen des Kreditinstitutes, ein Schwellgeld; in diesem Falle erzeugt vom Kreditinstitut: Eine Bankschuldverschreibung, bei der die Bank verspricht, demjenigen, der das Konto besitzt, sofort Zentralbankgeld zu geben, wann immer es der Kontobesitzer abheben möchte. Diese Form des Schwellgeldes ist also täglich fällig und nicht erst nach Ablauf einer längeren Frist, wie beispielsweise bei Hypothekenkrediten. Wann wird nun jemand bereit sein, Schwellgeld zu erzeugen? Den Schwellgeldschöpfer mag locken, sich zu verschulden, um schuldenfinanziert (»gehebelt«) ein Investment zu tätigen mit Aussicht auf Gewinn. Kurz: Mit dem schuldenbasierten Investment müssen mehr Einnahmen verbunden sein, als an Kosten für den Kredit auflaufen. Mindestens müssen also die Gesamtheit der Einkünfte und ein gegebenenfalls nötiger Veräußerungserlös größer sein als die Rückzahlung des Kredits einschließlich der Zinsen. Die gleiche Betrachtung gilt auch für die Bank. Sie muss aber dabei beachten, dass neben dem Guthabenzins auch die laufenden Kosten sowie die Dividendenzahlungen an die Bankbesitzer (die Aktionäre) zu leisten sind. Daraus ergibt sich dann eine Mindestverzinsung bei

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Krediten, die zusätzlich auch noch das Risiko eines Zahlungsausfalles – ein Kredit kann nicht zurückbezahlt werden – berücksichtigen muss. Wann erhöht sich die Instabilität des Kartenhauses? Wenn Geldbesitz oder Wertschöpfung aufhören zu fließen, Geldversprechungen also nicht eingelöst werden können und die Bereitschaft, Schwellgeld, also Geldversprechen, als Spielkarte zu halten, sinkt. Die Schwellgeldkarte muss aus dem Spiel genommen werden und kann dabei nicht ersetzt werden, weder durch eine Zentralbankgeldkarte, eine Wertschöpfungskarte, noch eine Wertkarte. Das Kartenhaus wankt. Die Karten dieses Kartenhauses stellen Vermögen dar. Es lohnt sich, einmal das Wort »Vermögen« genauer zu betrachten. Sprachlich bedeutet Vermögen, etwas zu können. Was können diese Karten? Diese Karten »vermögen« zukünftig Erträge zu erzielen. Sie stellen einen Anspruch an ein Versprechen dar, zukünftig einen Anteil an Wertschöpfung und Wohlstand zu bekommen, sei dies über Zinszahlungen oder bei Fälligkeit eines Geldversprechens; mit der dann gegebenen Verfügbarkeit von Geld kann etwas gekauft werden. Bei der Aktie eines Unternehmens erwartet man statt Zins eine Dividende. In Unternehmen können Waren und Dienstleistungen produziert werden. In einem eigenen Haus kann man wohnen. Das Kartenhaus Weltfinanzsystem und Weltökonomie ist somit die Summe an Vermögen, die um einen Anteil an der zukünftigen Wertschöpfung und an zukünftigen Werten konkurrieren. Die realen Werte und (Zentralbank-)Geld sind in diesem Kartenhaus stabil oder jedenfalls vergleichsweise stabil. Grundbesitz, Gold, langlebige Wirtschaftsgüter, Produktionsanlagen und dergleichen versprechen ihren Besitzern zumindest einen Nutzen oder stellen einen Rohstoff dar oder können selbst Waren- und Dienstleistungen produzieren –

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für sich und andere. Ob man etwas abgeben/verkaufen muss, wird im Übrigen durch die eigenen Zahlungsverpflichtungen bestimmt. Man muss sich das so vorstellen, dass in dem Kartenhaus jede einzelne Karte mindestens über ein gewisses Einkommen an Geld verfügen muss, weil man auf der anderen Seite ein gewisses Maß an Ausgaben zwingend leisten muss. Das ist die notwendige Liquidität, der notwendige Geldfluss. In dem Kartenhaus fließt Geld, um die Verstrebungen stabil zu halten. Jede Karte, die einen realen Besitz oder ein Produktivvermögen betrifft, bleibt so lange ein stabiles Bindeglied, wie der minimal notwendige Einnahmefluss an Geld realisiert ist, um die fälligen Zahlungen leisten zu können. Die Liquidität muss jederzeit sichergestellt sein, sonst kippt die Karte. Was ist dabei die Rolle von Schwellgeld? Schwellgeld kann letztendlich zeitlich begrenzt einen fehlenden Einnahmestrom ersetzen, der zu einem späteren Zeitpunkt erwartet/erhofft wird. Dann wird Schwellgeld als Karte dem Spiel hinzugefügt, das Kartenhaus wächst, aber nur, wenn eine Gegenpartei dies akzeptiert.

Wasser muss fließen – Geld auch Um das Wirkungsgefüge von Geld, anderem Vermögen und der Ökonomie zu erläutern, wollen wir im Folgenden eine Metapher wählen. Wir wollen uns dabei die Wirtschaft, die Ökonomie, als eine ideale Oase vorstellen mit einem Wasserkreislauf, der das Geld und den Geldfluss repräsentiert. Wasser ist für alles, was in der Oase wächst, notwendig. Es muss dafür gesorgt werden, dass das Wasser zu allen Pflanzen kommt. Das Wasser muss fließen. Die wachsenden Pflanzen verdunsten in Teilen das Wasser an den Blattoberseiten. In

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einem geschlossenen System findet das verdunstende Wasser als Kondensat – als Regen – den Weg zurück über die Quelle(n) in den Kreislauf. In dieser Oasen-Ökonomie gibt es Menschen, die das Wasser auf die Felder bringen, damit für alle eine Ernte erwächst. Jede(r) macht etwas, das auch andere gebrauchen können; diese Oasen-Ökonomie ist im Gleichgewicht. Es ist nicht übermäßig viel Wasser vorhanden, das Wasser schwillt nicht an, es gibt keine Wasser-Inflation. Wie ist hier die Rolle von Schwellgeld zu sehen? Schwellgeld ist in unserer Oase ein Wasserversprechen. Wir stellen uns vor, dass jede Einheit Schwellgeld ein Teil einer großen Glaskuppel ist, die sich vollständig über die Oase spannt. Je mehr Schwellgeld es gibt, desto größer die Glaskuppel. Am unteren Rand der Glaskuppel rund um die Oase sitzen die Eigentümer des Schwellgelds (die Besitzer des Finanzvermögens, das heißt der Wassergutscheine). Der Aussteller des Gutscheins verspricht, dem Besitzer des Gutscheins zu einem späteren Zeitpunkt Wasser zu geben. Bis dahin sammelt sich an der Glaskuppel Wasserdampf an, der als Zins den Besitzern der Wassergutscheine zugutekommt. Je größer die Glaskuppel wird, desto mehr Wasserdampf muss sich – bei gleichbleibendem Zins – an der Glaskuppel bilden. Das entsprechende Wasser sammelt sich zunächst oberhalb der Oase an, bei den Besitzern der Wassergutscheine. Damit es wieder für Fruchtbarkeit in der Oase sorgen kann, muss dieses Wasser gegen Früchte oder andere Waren oder Dienstleistungen getauscht werden (= Konsum). Was ist eine Alternative zu diesem Tausch? Antwort: das Wasser gegen einen neuen, einen weiteren Wassergutschein eintauschen. Die Kuppel wächst, die Zinsen auch, und es muss noch mehr Wasser verdampfen. Als Alternative könnte man das Wasser gegen den Besitz von Realwerten (Realvermögen) tauschen. Wie auch immer, das Wasser muss

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fließen, damit alle ihre bereits abgesprochenen Tauschgeschäfte mit Wasser abwickeln können. Man stelle sich vor, was passiert, wenn das Vertrauen darauf schwindet, dass Wassergutscheine so gut wie Wasser sind. Wenn man sich nicht mehr sicher ist, dass man genau dann, wenn man wirklich Wasser braucht, auch für seinen Gutschein das Wasser bekommt. Dann fängt man an, keine Wassergutscheine mehr zu akzeptieren. Man will Wasser haben und möchte dies lieber bei sich sicher speichern. Es wird in Kanister abgefüllt und so dem Kreislauf entzogen. Was sind die Konsequenzen? Es ist nicht mehr genug Wasser da, die Pflanzen zu bewässern. Sie verkümmern, es wird weniger geerntet. Gleichzeitig wird Wasser immer kostbarer, es ist ein knappes Gut, das heißt, jetzt sind mehr Früchte oder andere Waren/Dienste nötig, um die gleiche Menge Wasser einzutauschen. Der Wert von Wasser steigt, das heißt, die Bewertung von Früchten (Waren, Diensten), das ist ihr Preis in (sagen wir) Litern Wasser, sinkt. Es kommt zur Deflation. Was passiert denjenigen, die Wassergutscheine erstellt haben und nunmehr Wasser liefern müssen? Sie müssen das hergeben, wofür ihnen jemand Wasser liefert. Die Oase droht zu verwüsten. Wir sehen: Die Deflation geht nicht nur auf den Märkten für Waren und Dienstleistungen um, sondern auch im Bereich der realen Vermögenswerte. Wer Wasser hat, beherrscht die Oase und kann die besten Äcker, Grundstücke und/oder Immobilien mit wenig Wasser erwerben.

6. Die Weltwirtschaftskrise 1929–1932/33 Nicht die Oasen sind das Problem, sondern die Wüste drumherum. Guido Westerwelle Nicht die Oase oder die umgebende Wüste sind das Problem, sondern die großen Kamele in der Oase, die den anderen das Wasser wegsaufen. Renate Künast

Die »europäische Oase« war am Ende des Ersten Weltkrieges teilweise zerstört beziehungsweise verwüstet. Statt Pflanzen, Bäumen und Früchten hatte man sich über viele Jahre den Kriegsmaschinen zugewandt. Der durch die Zerstörungen des Krieges verursachte Nahrungsmittelengpass führte dazu, dass in den Jahren nach dem Ersten Weltkrieg in der »Oase USA« die Produktion von Nahrungsmitteln weiter ausgedehnt wurde. Teile dieser Nahrungsmittel waren für den Export nach Europa bestimmt. Um das alles zu finanzieren, brauchte man »Wasser«. Es wurde zunehmend attraktiv, kreditbasiert in den Aufbau von Produktionskapazitäten zu investieren, weil sich hier ein Wachstum abzeichnete, das allerdings zum großen Teil aus den fehlenden Produktionskapazitäten in Europa resultierte. Es sah so aus, als würde mehr und mehr produziert und verkauft werden können, so dass man außerhalb der Oase bereit war, mehr und mehr Wassergutscheine

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zu akzeptieren, um den Ausbau der Oase USA voranzutreiben. Das Wasser dafür sollte aus Europa kommen. Dort waren Länder wie England und Frankreich hoch verschuldet, und Deutschland, das seinerseits bereits hoch verschuldet war, sollte über Reparationen die Schulden von Frankreich und England an die kreditgewährenden Amerikaner zurückzahlen. Es ist klar, dass dies letztlich nur funktioniert, wenn man auch die Oase Europa wieder in den Stand versetzt zu produzieren, damit dort »genügend Wasserdampf« aufsteigt, den man sammeln und dann nach Amerika transferieren kann. In dieser Situation wurde schuldenbasiert in den Ausbau von Produktionskapazitäten sowohl in den USA als auch in Europa investiert. Immer mehr Geldversprechen mussten mit Zinsen bedient werden. Dabei wurden manche Investitionen, darunter auch der Erwerb von Aktien, so geplant und durchgeführt, dass die Rückzahlung der Kredite samt Zinsen aus einer Höherbewertung des Unternehmenswertes eingelöst werden sollte. Durch den hohen Export von den USA nach Europa sah es so aus, als würden die amerikanischen Firmen permanent ihren Umsatz und ihre Gewinne steigern können. Man ging deshalb davon aus, dass die Unternehmensanteile mehr und mehr wert würden. Darauf spekulierten immer mehr Leute. Sie fingen an, kreditbasiert immer höhere Preise für Unternehmensanteile zu akzeptieren, weil sie sich in der Zukunft noch höhere Kurse versprachen. Mit den hohen Zukunftserlösen und den Dividenden sollten die Kredite nebst Zinszahlungen für den Kredit zurückgezahlt werden. Man spekulierte also darauf, über den Verkauf von Früchten und gegebenenfalls die Veräußerung der fruchttragenden Pflanzen so viel Wasser zu bekommen, dass man seine Wassergutscheine auslösen konnte. Die Glaskuppel, die »aufgeblasene Null«, wurde immer größer.

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Der Aufbau von Produktionskapazitäten in Europa war Voraussetzung dafür, überhaupt eine Chance auf Rückzahlung der hierfür gewährten Kredite zu haben. Die »Oase Europa« musste wieder zum Leben erweckt werden, wenn man erreichen wollte, dass die Kredite, die man dorthin gewährt hatte, entweder über Geld, Erzeugnisse oder Dienstleistungen zurückgezahlt werden konnten. Um im Bild des Buchtitels zu bleiben: In der Welt entstanden nach dem Ersten Weltkrieg zwei Kartenhäuser. Das eine Kartenhaus Europa bildete sich in einer Oase, die teilweise in Trümmern lag und deshalb bei weitem weniger Waren und Dienstleistungen produzierte als vor dem Ersten Weltkrieg. Dort ist eine enorme Menge an Wassergutscheinen, an Schwellgeld, in den Umlauf gebracht worden, um die Kriegsausgaben zu finanzieren. Ein Großteil der Kredite, insbesondere nach Frankreich und England, wurde dabei von den USA gewährt. Man hatte von den USA Kriegsmaschinen »auf Pump« gekauft mit einem Zahlungsversprechen für die Zukunft. Genau dort, in der Oase USA, wurde ein zweites Kartenhaus aufgebaut, maßgeblich bestimmt durch die Erzeugung von Schwellgeld für Spekulationen. Immer mehr wurde dort gehebelt investiert in der Zuversicht: Die Expansion der eigenen Ökonomie ist grenzenlos. Dabei war ihr Haupttreiber der Wiederaufbau der Zerstörungen in Europa. Dieser Wiederaufbau war aber zeitlich begrenzt. In den USA bildete sich eine Spekulationsblase, das heißt, an den dortigen Börsen stiegen die Kurse der meisten Aktien in nicht nachvollziehbare Höhen. Gleichzeitig strukturierte sich Europa neu: Die Schwellgeldblase, die im Zeitverlauf des Ersten Weltkrieges bedrohlich gewachsen war, führte zur Abkoppelung vom Goldstandard (England) und zur Hyperinflation (insbesondere in Deutschland). Doch wurden die einzelnen europäischen Währungen mehr oder weniger

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gut neu geordnet. Was aber blieb, war die bedrohliche Schwellgeldblase in den USA. Sie entfaltete ihre desaströse Wirkung auf das Geldsystem und den Geldfluss, als die spekulative Aktienblase im Oktober 1929 platzte. Welche Wirkungsmechanismen sind hier zu sehen? Um dies in unserem Bild zu beschreiben, wurden in der Oase USA immer mehr Bäume angepflanzt, zu deren Bewässerung man entsprechend auch mehr Wasser brauchte. Man lieh sich daher das Wasser von den »Beherrschern der Quellen« der Oase. Dort musste man aber zunehmend selber anfangen, sich das Wasser von anderen Quellen zu leihen. Der Schwellgeldfluss wurde immer reißender, denn die Menge des Zentralbankgeldes war begrenzt durch die Menge an Gold. Zum Teil sorgte der Export nach Europa dafür, dass neues Wasser in die eigene Oase kam, mit dem man einen Teil der Gutscheine bedienen konnte. In Europa floss Geld beziehungsweise Zentralbankgeld sicherndes Gold ab, das heißt, immer weniger blieb verfügbar. Als dann die Zufuhr von Wasser aus Europa in die USA versiegte, stoppte das Wachstum. Wachstum war aber die Grundvoraussetzung dafür, dass die kreditbasierten Spekulationsgeschäfte erfolgreich sein konnten; viele dieser Geschäfte – dieser Hebelgeschäfte – platzten. Aktienbesitzer mussten ihre Aktien verkaufen, sie brauchten Wasser, um ihre Kredite zurückzuzahlen und die eingegangenen Versprechen, Wasser zu liefern, zu erfüllen. Dies führte zu einem Verfall der Preise für die Unternehmensanteile, weil die kaufkräftige Nachfrage, das Geld nicht da war, mit dem man zu den hohen Preisen die Aktien hätte kaufen können. In der Folge warteten diejenigen ab, die Wasser hatten, dies gegen irgendetwas einzutauschen. Wassergutscheine wurden nicht mehr akzeptiert, da keiner mehr wusste, wer sein Rückzahlungsversprechen überhaupt noch einlösen konnte. Frisches

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Wasser, Zentralbankgeld, konnte nicht »geschöpft« werden, denn es war ja an Gold gebunden. Der Wasserfluss – der Geldfluss – kam zum Erliegen. Die Preise fielen, das heißt, die Möglichkeiten, so viel Geld wie nötig zu bekommen, um die Ausgaben zu decken, schwanden. Deshalb mussten die Ausgaben reduziert werden. Unternehmen mussten Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter entlassen, da sie die Löhne nicht mehr zahlen konnten. Die Arbeitslosen hatten keine Einkünfte mehr, konnten also nichts mehr kaufen. Es bildete sich eine Spirale nach unten in die Depression. Gewinner waren diejenigen, die rechtzeitig das Wasser bei sich gebunkert hatten, die die Geldliquidität aus dem System gezogen hatten. Das Kartenhaus war zusammengestürzt, die Weltökonomie lag am Boden. Im Ergebnis gab es eine kleine Gruppe von Gewinnern und eine große Masse von Verlierern. Roosevelt ging das Problem mit seinem New Deal letztlich mit dem Ansatz Umverteilung an, mehr sozialer Ausgleich, mehr Balance, mit Abschottung und somit Fokussierung auf eine starke Binnenökonomie. Gerade durch die Abschottung über hohe Importzölle wurde der Export Europas nach den USA erschwert und damit der Wasserfluss von den USA nach Europa. Dort, wo mittlerweile ansehnliche Produktionskapazitäten wiederaufgebaut waren, fehlte es zunehmend an Wasser. In der Folge kam auch in Europa der Wasserfluss zum Erliegen. Erneut hatte die nicht ausreichend bereinigte »Schwellgeldblase« ihre Wirkung entfaltet, die Weltökonomie kam zum Erliegen, die Weltwirtschaft lag am Boden.

7. Die Folgen der Weltwirtschaftskrise Im Deutschen reimt sich Geld auf Welt. Es ist kaum möglich, dass es einen vernünftigeren Reim gebe: Ich biete allen Sprachen Trotz! Georg Christoph Lichtenberg

Wie sich die Geschichte weiter entwickelte, ist hinlänglich bekannt. Die Folgen der Wirtschaftskrise waren gerade in Deutschland, aber auch in anderen Ländern Europas eine extreme Radikalisierung in der Gesellschaft und der verheerende Zweite Weltkrieg. In Deutschland reagierte man auf die Weltkrise und die nationale Situation mit massiven Programmen zum Auf- und Ausbau der nationalen Infrastruktur. Aber nicht nur das. Man investierte auch massiv in eine Aufrüstung, in militärische Stärke. Da die Verschuldung des Landes aufgrund der immensen Lasten, die der Erste Weltkrieg und die Reparationen mit sich gebracht hatten, sehr hoch war, wurden innovative Finanzierungswege gesucht und auch gefunden. Es ist nicht zu viel gesagt: Hier wurde die »Urmutter« aller Conduits, aller Special Purpose Vehicles erfunden. Ihr Name war Metallurgische Forschungsgesellschaft mbH. Vom Prinzip her funktionierte das so, dass die Metallurgische Forschungsgesellschaft »stellvertretend« für den Staat Zettelgeld, also Schwellgeld (siehe Kapitel 2) erzeugte, die sogenannten Mefo-Wechsel.

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Mit diesem Schwellgeld wurden die Beschaffungen des Staates bezahlt. Damit man diese Wechsel, dieses Schwellgeld, als Zahlungsmittel akzeptierte, damit diese Mefo-Zettel als so gut wie Geld angesehen wurden, gewährte der Staat dafür eine Garantie. Diese Garantie musste allerdings nicht ausgabenwirksam in den Staatshaushalt eingestellt werden. Sie tauchte daher in den Staatsbilanzen nicht auf. Zumindest für eine Weile konnte sich damit der Staat letztendlich (indirekt) mehr verschulden, als es die Verfassung erlaubte. Gegenüber der Öffentlichkeit konnte man das alles verbergen. Im Verlauf des Zweiten Weltkriegs wuchs dann der Schuldenberg noch schneller in gigantische Höhen.

Vorgestern (1945–1972) Die Situation nach dem Zweiten Weltkrieg ähnelte der Situation nach 1918. Europa war weitgehend zerstört, die europäischen Kriegsparteien waren hoch verschuldet, und die USA waren der »Retter der Welt« und auch der größte Gläubiger. Sollte sich die Geschichte nach dem Ersten Weltkrieg jetzt nach dem Zweiten Weltkrieg wiederholen? Es gab Anklänge, teilweise verlief die Geschichte aber jetzt anders. Der andere Weg resultierte aus der nun gestellten systemischen Frage nach dem »richtigen« Gesellschaftsbild. Welches Wirtschaftsmodell ist das bessere? Wie kann man verhindern, dass das Finanzsystem und die Volkswirtschaften, so wie die nach 1929, Kartenhäusern gleich zusammenbrechen? Diese Frage bewegte die Welt und führte zur Blockbildung: auf der einen Seite das kapitalistische, marktbezogene Modell und auf der anderen Seite der Kommunismus mit der Planwirtschaft. Dazwischen der »rheinische Kapitalismus«, der auf Wettbewerb

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und Markt setzt, dem Markt aber klare Regeln setzt: die soziale Marktwirtschaft (auch Ordoliberalismus genannt). Im Blick auf den Zustand des Weltfinanzsystems ist bei diesen Modellen als ein besonderer Aspekt die Art der Finanzierung beziehungsweise die Art der maßgeblichen Finanzierung von Sozialsystemen relevant. Im angelsächsischen Raum setzte man auf kapitalbasierte Systeme: Die Erwerbstätigen müssen Eigentum aufbauen, das nach Beendigung der Erwerbstätigkeit entweder genügend Rendite erbringt, um am Lebensabend genügend zu haben. Oder das Eigentum wird dann verkauft, und der letzte Lebensabschnitt wird im Wesentlichen mit diesem Verkaufserlös bestritten. Finanzvermögen, also Schwellgeld, Zettelgeld, die Schulden anderer, sind dabei das vielleicht praktischste Vermögen, da es »stückchenweise« und damit dem Bedarf am Lebensabend entsprechend an andere verkauft werden kann. Der Rest kann vererbt werden. Auf der anderen Seite, beim Kommunismus und auch bei der sozialen Marktwirtschaft, erfolgt die Finanzierung der Sozialsysteme in erster Linie umlagebasiert: Im Rahmen des sogenannten Generationenvertrages gibt die erwerbstätige Bevölkerung einen Teil ihres Einkommens ab, damit die nicht mehr erwerbstätige Bevölkerung einen fairen Anteil am Wohlstand und dem Konsum haben kann. Im Hinblick auf die Entwicklung des Gesamtvolumens des Finanzmarktes, also des insgesamt erzeugten Schwellgelds (Zettelgeld), ist der Aspekt des sogenannten gehebelten Investments wichtig. Gehebelte Investments sind solche Käufe, die nicht nur mit verfügbarem Geld, sondern auch mit neuen Schulden, also neuem Schwellgeld, mit Zetteln, bezahlt werden. Dies geschieht oft über den Zwischenschritt, dass man sich hierfür von allen Marktteilnehmern akzeptiertes Schwellgeld (zum Beispiel Geschäftsbankengeld) leiht, und

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zwar gegen einen Schuldschein (etwa einen Kreditvertrag, der nichts anderes als eigenes Schwellgeld ist). Dabei rechnet man wie folgt: Die Einnahmen aus den Investitionen plus der Verkaufspreis dessen, was man gekauft oder realisiert hat, sind höher als das, was man für den aufgenommenen Kredit insgesamt zurückzahlen muss, also Kreditvolumen zuzüglich der Schuldzinsen. Wenn einem beispielsweise zum Kauf eines Hauses noch 200000 € fehlen, dann muss man die Zahlung dieses Betrages auf die Zukunft verschieben. Man muss ein Zahlungsversprechen abgeben. Man muss 200000 € Schwellgeld erzeugen. Da dieses Schwellgeld – das Zahlungsversprechen des Käufers – aber üblicherweise nicht als Zahlungsmittel akzeptiert werden würde, muss man es bei einer Bank gegen Geschäftsbankengeld tauschen (das üblicherweise von allen Marktteilnehmern akzeptiert wird; einer Bezahlung mittels Überweisung wird ja im Allgemeinen zugestimmt). Diesen Tausch von Zetteln nennt man »Kreditaufnahme bei einer Bank«. Tatsächlich wird aber von beiden Seiten ein Kredit aufgenommen. Die Bank verlangt dafür, dass sie die eigenen Zettel – eigene Geldversprechen – ausleiht, Zinsen. Die Bank verleiht dabei kein Geld, das irgendjemand gespart hat, sondern sie verkauft einen eigenen Schuldschein. Eigenes Zettelgeld, das aus dem Nichts geschöpft werden kann. So wie ja auch der Hauskäufer den Kreditvertrag eigenhändig unterschreibt, also er selbst sein Zettelgeld aus dem Nichts schöpft. Bei den Gesellschaften mit kapitalbasierten Sozialsystemen bildete sich ein höherer Grad an Hebelgeschäften, ein größeres Volumen an Schwellgeld heraus: Wieder wie nach 1918 befand man sich in einer Situation des Wachstums und der daraus resultierenden Vermögensillusion, und gleichzeitig bestand der Zwang, individuell Vorsorge zu treffen. Ein weiteres Mal wurde ein Teil der Investitionen in Europa in Gang

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gesetzt. Es erfolgten der Aufbau von realen Sachwerten auf der einen Seite und der Aufbau von Finanzvermögen auf der anderen Seite, was gleichbedeutend ist mit dem Aufbau von Schulden. Was die Hebelgeschäfte anbelangt, bleibt wie gesagt das System vergleichsweise stabil, wenn der Gewinn aus den insgesamt getätigten Investitionen größer ist als der Zins, den man für die Akzeptanz von Zahlungsversprechen in der Zukunft, den Schulden, bezahlen muss. So lange kann es gut gehen, muss es aber nicht. Warum nicht? Das Problem liegt in der Liquidität der Zettel: Diese Schulden – die Gutscheine – haben eine Laufzeit, und am Ende der Laufzeit ist stets zu entscheiden, ob anstelle von Geld, das heißt anstelle gesetzlicher Zahlungsmittel, auch weiterhin ein Geldversprechen akzeptiert wird. Dies ist gerade bei gehebelten Investitionen ein Problem, da meist die Vermögensseite eine längere Laufzeitbindung aufweist als die Schuldenseite. Man möchte ja beispielsweise nicht schon ein Haus verkaufen, wenn die erste verabredete Kreditbindungsfrist abläuft. Man ist also bei diesen Investments darauf angewiesen, dass nach Ablauf der Laufzeit einer Schuldverschreibung nicht deren vollständige Rückzahlung erfolgen muss, sondern eine neue Schuldverschreibung akzeptiert wird von irgendjemandem. Wenn die laufenden Kosten (also die Zinszahlungen) dann so viel höher sind, dass sich das gehebelte Investment nicht mehr rechnet, hat man ein Problem. Noch viel gravierender waren entscheidende geschichtliche Entwicklungen: das Ringen um das richtige System, die richtige Form der gesellschaftlichen Organisation der Teilhabe. Die Frage, welches Gesellschaftsmodell sich weltweit durchsetzen soll, Kapitalismus, soziale Marktwirtschaft oder Kommunismus, führte zu teilweise erbarmungslosen Stellvertreterkriegen. Wir nennen hier Korea und Vietnam. Damit ver-

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bunden waren stetig wachsende Staatsschulden der die Kriegsparteien unterstützenden Staaten. Diese Staatsschulden korrespondierten zudem zu eingegangenen Investments mit negativer Rendite. Denn Kriegführen baut Produktivvermögen nicht auf, sondern zerstört, verwüstet es, das heißt, dieses staatliche Hebelgeschäft führt zu Verlusten. Gleichzeitig war die Sparquote nicht größer geworden, das heißt, diese Staatskredite konnten nicht über gespartes Vermögen bedient werden, da man dieses Vermögen an lukrative Investments gebunden hatte. Öffentliche Verschuldung, der kein neues reales Vermögen gegenübergestellt werden kann, ist problematisch: Wie will man ohne ein reales Vermögen eine Rendite erwirtschaften, der eine reale Wertschöpfung zugrunde liegt? Hinzu kam, dass Europa, und hier insbesondere auch Deutschland, unter anderem durch die großzügige, aber nicht nur uneigennützige Marshallplanhilfe die eigene Wirtschaft mit der neuesten Technologie wiederaufbaute. Aus dem Exportweltmeister USA wurde so über die Jahre der Importweltmeister. In der Folge der beiden skizzierten Entwicklungen drehte sich die Verschuldungssituation auf der Welt um. Danach wurde aus dem größten Gläubiger der Welt, den USA, der größte Schuldner der Welt.

Gestern (1973–1999) Solange diese Schulden, diese Geldversprechen, durch Gold gedeckt waren, wie dies in dem verabredeten Weltfinanzsystem aufgrund des Abkommens von Bretton Woods fixiert wurde, war eine Akzeptanz der Zettel der USA noch weitgehend sichergestellt. Aber je mehr sich diese Geldblase in Relation zum verfügbaren Gold aufblähte, kamen Zweifel auf

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hinsichtlich der Werthaltigkeit des Geldes. Konnte mit einer Rückzahlung in Gold gerechnet werden? Werden sich die USA so entwickeln, dass aus dem zunehmend größer werdenden Außenhandelsbilanzdefizit wieder ein Überschuss würde? Es zeigte sich schließlich, dass mit der modernen Technik und den neuen Maschinen, wie sie in Europa und insbesondere auch in Deutschland nach dem Krieg gebaut wurden, viel effizienter und besser gearbeitet werden konnte. Die Konkurrenzfähigkeit der US-amerikanischen Fertigungsverfahren ließ nach. So fingen Länder wie Deutschland oder Frankreich zunehmend an, ihre Außenhandelsüberschüsse in Gold einzufordern. Das wiederum brachte für die USA das Problem mit sich: Die Zettelgeld-Schöpfungsfähigkeit wurde durch die Bindung an Gold zunehmend eingeschränkt. So wie auch schon 1929 innerhalb der USA eine Flucht aus Zettelgeld in Gold stattgefunden hatte, flüchteten jetzt die Handelspartner der USA in Europa ins Gold. Aber anders als bei Roosevelt 1933, der innerhalb der USA den Privatbesitz von Gold per Gesetz verbieten konnte, gab es diese Form der Einflussnahme auf die europäischen Länder nicht. Als Konsequenz kündigten die Amerikaner einseitig ihre in Bretton Woods abgegebene Verpflichtung auf, ihre Dollarzettel jederzeit bei Bedarf in Gold umzutauschen. Entsprechend verloren die Dollarzettel an Wert, die Geldblase platzte. Das Geldsystem wandelte sich von einem goldgedeckten Geldsystem in ein ungedecktes Geldsystem. Dies ist die Situation seit 1973. Dies war der Schlüssel dazu, die Geldbasis – die Zentralbankgeldmenge – und darüber hinaus die noch weiter gehende Verschuldung weltweit erhöhen zu können. Die Beschränktheit von Gold war nicht mehr die Schranke für die Ausweitung gesetzlicher Zahlungsmittel. Reale Werte, reale Wertschöpfung waren jetzt nicht mehr Fundament für gespartes Vermögen. Gespar-

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tes Vermögen konnte jetzt auch aus neugeschöpften und nicht mehr gedeckten gesetzlichen Zahlungsmitteln bestehen. Die öffentliche Verschuldung konnte somit über das Volumen an verfügbarem Gold hinaus als Grundlage für gehebelte Investments eingesetzt werden. Daraus resultierte ein erneuter Wachstumszwang, und ein Zuwenig an Wachstum musste erneut über öffentliche Schulden ersetzt werden. Die Verzinsungen der öffentlichen Schuldverschreibungen deckten diese Lücke. Die Aufhebung der Golddeckung war der erste »Trick«, das deficit spending des Staates, also das Auffüllen der ökonomischen Wertschöpfungslücke durch Staatsschulden, in einem größeren Maße zuzulassen. Mit dem Ausweiten der Staatsverschuldung erhöhte sich allerdings auch der Staatsbedarf an Steuereinnahmen, denn ein zunehmend höherer Betrag an Zinszahlungen musste über zusätzliche Staatseinnahmen abgedeckt werden. Bei gleichbleibendem Steuersatz musste es dann Wachstum geben. Die Wirtschaftsleistung musste steigen, zumindest die besteuerbare Wirtschaftsleistung. Wenn das Wachstum nicht reichte, wurde eine noch höhere Verschuldung notwendig. Entsprechend mussten für Wirtschaftswachstum die Anreize gesetzt werden, das gehebelte Investment zu erhöhen. Das bedeutete die Ausweitung der Kreditvergabe, das heißt die Schöpfung von noch mehr Schwellgeld. Vor dem Hintergrund der zu diesem Zeitpunkt akzeptierten Formen von Geld, also insbesondere neben dem Zentralbankgeld als gesetzlichem Zahlungsmittel das Giralgeld der Banken, bedeutete dies hauptsächlich auch die Erhöhung des neugeschöpften Geschäftsbankengelds. Mit jeder weiteren Ausweitung, insbesondere in Relation zur gesamten Wirtschaftsleistung der Welt, steigerte sich aber auch immer mehr das Ausfallpotential. Somit wurden die Banken immer anfälliger, je größer ihr eigener Hebel war. Gegenüber

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dem Ertragspotential aus Schuldverschreibungen stand ein immer größeres Verlustpotential, das nur bei genügend hohem Eigenkapital aufgefangen werden kann. Dies führte 1974 zum Konkurs der Herstatt-Bank. Man hat reagiert, indem in einem längeren Aushandlungsprozess Eigenkapitalanforderungen für Finanzinstitute festgeschrieben wurden (bei den sogenannten Verabredungen von Basel, dem sogenannten 1988 Accord). So wurde das Geldschöpfungspotential der Kreditinstitute eingegrenzt. Daraus resultierten allerdings Probleme hinsichtlich des Wirtschaftswachstums, das ja aufgrund der weiter wachsenden öffentlichen Verschuldung notwendig war. Um den potentiellen Hebel zu vergrößern, hat man daher 1999 mit einem ersten Entwurf von »Basel II« eine Reform eingeleitet, die bei »geschickten Konstruktionen« das Geldschöpfungspotential ausweitet. Die Einforderung einer Mindestreserve als Liquiditätsvorsorge ist seit Gültigkeit der Verabredungen von Basel / Basel II nicht die einzige Begrenzung für das von Geschäftsbanken selbst erzeugbare Schwellgeld. Jetzt gibt es auch gesetzliche Ansprüche an die den Verbindlichkeiten der Geschäftsbank gegenüberstehenden Forderungen. Das heißt, man betrachtet hier das, was die Geschäftsbanken mit dem selbsterzeugten Schwellgeld kaufen. Dies können beispielsweise Geldversprechen von Kunden sein. Hierzu sagt man im normalen Sprachgebrauch »Kredite«. Es ist also all das, was die Geschäftsbank als Zahlungsversprechen im Eigentum hält. Mit diesen Zahlungsversprechen sind Risiken verbunden, insbesondere das Risiko, dass das Zahlungsversprechen nicht eingehalten wird. Dies wird »Ausfallrisiko« genannt. Derjenige, der das Versprechen abgegeben hat, ist gegebenenfalls nicht in der Lage, sein Versprechen zu halten. Er kann den gewährten Kredit nicht zurückzahlen. In einem solchen Fall muss die Bank diese

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Forderung abschreiben. Sie erleidet einen Verlust, und dieser Verlust wirkt sich dann so aus, dass das sogenannte Eigenkapital um den Verlustbetrag kleiner wird, wenn nicht der Verlust durch irgendwelche Gewinne ausgeglichen werden kann. Die Forderungen, die der Gesetzgeber aufgestellt hat und die in dem sogenannten Basel II Accord international ausgehandelt wurden und dann beispielsweise in europäisches Gesetz überführt wurden (dies wurde aber von den Amerikanern noch nicht in US-Recht überführt), bestimmen, wie hoch das Eigenkapital in Relation zum gesamten Ausfallrisiko aller Vermögenskomponenten sein muss. Die Geschäftsbanken müssen einen gewissen Prozentsatz ihrer Forderungen durch Eigenkapital abdecken, wie man sagt. Das bedeutet schließlich: Je höher das Eigenkapital ist, desto mehr Hebelgeschäfte können die Geschäftsbanken ausführen. Ein Problem bei dieser Regelsetzung ist, dass es keine darüber hinausgehenden Anforderungen gibt, beispielsweise hinsichtlich der Verwendung von Gewinnen. Eine Geschäftsbank, die genau die geforderte Eigenkapitalquote erfüllt, aber kein darüber hinausgehendes Eigenkapital hat, kann letztendlich keinerlei Verlust verkraften. Sobald ein Verlust eintritt, wird das Eigenkapital geringer, und die Quote, die gefordert ist, kann dann sofort nicht mehr eingehalten werden. Die Geschäftsbank muss entsprechend drastisch ihr gesamtes Geschäftspotential reduzieren. Genau das ist es, was in der aktuellen Krise unter anderem mit ein Grund dafür ist, dass die Kreditvergabe der Geschäftsbanken zunehmend eingeschränkt wird. Das heißt: Hier wäre es sinnvoll, die existierende Regelsetzung so zu verändern, dass man die folgende Forderung verankert: In Zeiten, in denen die Geschäftsbanken Gewinne ausweisen, dürfen diese Gewinne nicht vollständig als Dividenden an die Anteilseigner ausgeschüttet werden, sondern ein gewisser

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Teil der Gewinne ist einzubehalten, um einen Mindestpuffer an Eigenkapital oberhalb der geforderten Quote aufzubauen. In dieser Größenordnung sind dann Verluste für die Geschäftsbank verkraftbar, ohne dass die gesetzlich geforderten Mindesteigenkapitalanforderungen unterschritten werden. Viel wichtiger als die Verabredung »Basel II« sind aber die im gleichen historischen Kontext für internationale Buchhaltungsstandards erarbeiteten Bewertungsrichtlinien. Schon im Jahr 1991 waren solche Bewertungsrichtlinien insbesondere für »Finanzinstrumente« in den Bilanzen zu berücksichtigen. Das Prinzip der Fair Values räumte den Unternehmen die Möglichkeit ein, Vermögensgegenstände auch über ihrem Einkaufs- oder Herstellungspreis zu einem sogenannten Marktwert zu bewerten und das ganz unabhängig davon, ob es möglich gewesen wäre, durch einen tatsächlichen Verkauf den entsprechenden Preis auch zu erzielen. Vermögenskomponenten, die überhaupt nicht am Markt und schon gar nicht in dem dann insgesamt vorhandenen Volumen angeboten wurden, durften zu dem Wert in die Bilanzen eingestellt werden, den die tatsächlich am Markt gehandelten, als äquivalent angesehenen Produkte beziehungsweise Vermögensobjekte zum jeweiligen Zeitpunkt erzielen konnten. Dies stellt an sich ein völliges Ignorieren des bis dahin gültigen ökonomischen Grundprinzips dar, dass sich nämlich ein Gleichgewichtspreis über die Austarierung von Angebot und Nachfrage ergibt. Bei gleichbleibender oder fallender Nachfrage bedeutet das ein Sinken des Preises, wenn das Angebot steigt. Eine Erhöhung des Preises erfolgt dann, wenn das Angebot gleich bleibt oder fällt und die Nachfrage steigt. Ergebnis: In der Fair-Value-Bewertung liegt ein enormes Risiko, besonders dann, wenn das Volumen der mit Fair Value bewerteten Vermögenskomponenten gegenüber dem tatsächlich am Markt gehandelten Vo-

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lumen äquivalenter Vermögenswerte groß ist. Es kommt so zu einer Vermögensillusion, die in besonderen Konstellationen des Marktes zu einer signifikanten Ausweitung des Kreditgeldschöpfungspotentials führen kann. Die Kapitalbasis der kapitalbasierten Sozialsysteme bestand (und besteht) aus gehebelten Investments. Zudem gibt es die großen individuellen Privatvermögen. Dies führte zu einem Teufelskreis. Die kapitalbasierten Systeme sind eigentlich so gedacht, dass das aufgebaute Vermögen eine gute, sichere Rendite abwirft. Das Vermögen besteht jetzt aber zunehmend aus Schuldverschreibungen der Staaten, und die Zinsen darauf müssen über Steuern erbracht werden. Das kapitalbasierte System wandelt sich so prinzipiell doch zu einem umlagefinanzierten System, wird aber nicht so ausgewiesen – eine »Kapitalismus-Illusion«. Die Steuereinnahmen sinken umso mehr, je mehr der Krieg um die Wertschöpfung, das heißt das Ringen um Arbeitsplätze und Steuersubstrat (Besteuerungsfundament) zwischen den einzelnen Nationalstaaten verlorengeht. Dann sind die nationalen Budgets unter Druck, und die Verschuldung ist hoch. Will oder kann ein Staat weder die Steuersätze und sonstigen Einnahmen erhöhen noch die Ausgaben senken, dann kann er die Verschuldung nur mindern, wenn die zu versteuernde Wertschöpfung steigt.

8. Grenzen des Geldes: Von Hebeln und Zaubertricks Ja, wäre nur ein Zaubermantel mein! Und trüg’ er mich in fremde Länder, mir sollt’ er um die köstlichsten Gewänder, nicht feil um einen Königsmantel sein. Goethe, Faust 1 Quattrone-Skandal Wall-Street-Zauberer verhaftet Der Spiegel, 23. 4. 2003 Allan Greenspan Der Magier wird entzaubert Frankfurter Allgemeine Zeitung, 21. 4. 2008

Wer hat sich als Kind nicht mindestens einmal gewünscht, später einmal Zauberkünstler zu werden, damit er dann für die Familie immer genügend Geld zaubern kann? Nur, was war, wenn man darüber gesprochen hat? Eltern, Onkel, Tanten, alle haben nur milde darüber gelächelt. Man wusste wohl nicht genügend über das Berufsbild eines Investmentbankers oder eines Zentralbankers. Nicht jeder konnte Hedgefonds richtig einschätzen, die um das Jahr 1950 die Long/Short – Strategien entwickelt haben. Das sind »gehebelte Investments«, die so ausgestaltet sind, dass man etwas verkauft, was man gar nicht besitzt. Mit dem Verkaufserlös kauft man sich etwas, mit dem man Geld verdient, um dann genügend Geld

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zu haben, sich das, was man liefern muss, damit zu kaufen, was man nicht hatte, als man es zuvor verkauft hat. Der Trick muss nur funktionieren. Wodurch bestimmt sich die Attraktivität eines gehebelten Investments? Anders gefragt: Wann lohnt es sich besonders, ein Investment so zu realisieren, dass ich das Geld, das ich dafür benötige, aus dem Nichts schöpfe? Antwort: Je weniger ich für das Schöpfen von neuem Geld, das ich für das Bezahlen der Investitionen benötige, aufbringen muss, desto eher ist ein gehebeltes Investment für mich attraktiv. Wenn ich die Möglichkeit hätte, bei jedem auf beliebig lange Zeit anschreiben zu lassen, und für diese Schulden, die ich aufnehme, also das Schwellgeld, das ich selber geschöpft habe, keine Zinsen zahlen muss, ist jede Investition für mich attraktiv. Eine Begrenzung ist dann lediglich dadurch gegeben, wie viele meiner Zettel von anderen akzeptiert werden, also durch das Gesamtvolumen der für mich möglichen Geldschöpfung. Und genau diese beiden Aspekte (Zins, Volumen) sind es, die im Weltfinanzsystem, entweder über Gesetze geregelt beziehungsweise durch Umgehungsmöglichkeiten beeinflusst, über die geldpolitischen Maßnahmen der Zentralbank verändert werden oder sich aus Vertrauen/Misstrauen, Gier und anderem ergeben und so die Begrenzungen definieren, unter denen sich gehebelte Geschäfte lohnen. Betrachten wir hier zunächst einen »normalen« Akteur. Wie stellt sich die Situation beispielsweise für eine Familie dar, die ein Haus bauen will? Im Prinzip könnte die Familie mit jedem Zulieferer, also beispielsweise der Tiefbaufirma, die das Fundament baut, dem Maurer, dem Maler und allen anderen Handwerkern, vereinbaren, den jeweiligen Rechnungsbetrag für das jeweilige Gewerk über einen Zeitraum von 30 Jahren mit gleichbleibenden monatlichen Raten ohne die Verrechnung von Zinsen zurückzuzahlen. In diesem Fall würden alle

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am Bau beteiligten Unternehmen bereit sein »anzuschreiben«. Das von der Familie erzeugte Schwellgeld würde akzeptiert ohne jegliche Zusatzkosten. Die Geldschöpfung aus dem Nichts wäre kostenlos. (Von weiteren Aspekten wie zum Beispiel laufenden Kosten, gegebenenfalls Miete, Wertentwicklung des Hauses, Inflation sehen wir hier absichtlich ab.) Tauschbörsen, die sogenannten Barter Plattformen, funktionieren in der Tat nach diesem Prinzip. Sie beruhen auf gegenseitigem Vertrauen, auf gegenseitigem Treu und Glauben, dass im Rahmen eines fairen Zeitraums die im Tausch von Waren oder Dienstleistungen abgegebenen Versprechen zu einer Gegenleistung auch gehalten werden. Im Prinzip sind auch diese Leistungsversprechen nichts anderes als Schuldverschreibungen, also Schwellgeld. Zinsen werden nicht verlangt. Entscheidend ist hier zunächst einmal die Akzeptanz. Akzeptieren alle Zulieferer das Schwellgeld der oben erwähnten Familie als Bezahlung der gelieferten Waren und Dienstleistungen? Wenn diese Frage prinzipiell mit »ja« beantwortet wird, stellt sich die weitere Frage: Zu welchen zusätzlichen Konditionen besteht diese Akzeptanzbereitschaft? Oder anders gefragt: Welche Zinszahlungen muss ich auf mein Schwellgeld leisten, damit man es als Zahlungsmittel akzeptiert? Dafür sind im Wesentlichen drei Kriterien zu nennen: (1) Bonität: Wie sicher ist man sich, dass die Schuld auch zurückgezahlt wird? (2) Liquidität: Je mehr Marktteilnehmer bereit sind, diesen Schuldschein als Zahlungsmittel zu akzeptieren, desto höher ist die Liquidität dieses Schwellgelds. Für die höchstmögliche Liquidität reicht aus, mindestens eine Stelle zu kennen (zum Beispiel die Zentralbank), die im Tausch ge-

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gen das Schwellgeld jederzeit gesetzliches Zahlungsmittel geben würde. Dann hätte dieses individuelle Schwellgeld sofort den Liquiditätsstatus von gesetzlichem Zahlungsmittel, das heißt Zentralbankgeld. (3) Angebot und Nachfrage: Dies ist der schwierigste Punkt, denn er betrifft die Wertbeimessung des Schwellgeldes, wenn man es als Tauschobjekt in der Gesamtheit aller Märkte betrachtet. Der Erläuterung dieses Punktes dienen die folgenden Beispiele. Betrachten wir als erstes Beispiel das Angebot an Zentralbankgeld. Je mehr von diesem Zentralbankgeld da ist, desto mehr davon verlange ich dafür auch im Tausch gegen eine Ware oder eine Dienstleistung. Das Zentralbankgeld verliert mit seinem Anwachsen in Relation zu den auf den Märkten angebotenen und nachgefragten Gütern (Waren und Dienstleistungen) an Wert. Man spricht dann wie gesagt von Inflation; siehe Kapitel 2. Inflation kann ins Galoppieren kommen und zur Hyperinflation werden, wenn Zentralbankgeld grenzenlos vermehrt wird (und dabei seinen Wert vollständig verliert). Genau das Gegenteil tritt ein, wenn immer weniger Zentralbankgeld in einem Währungsraum verfügbar, also knapp ist. Je knapper es gehalten wird, desto höher ist es geschätzt. Da die Konkurrenz um dieses knappe Gut Zentralbankgeld größer wird, wächst die Bereitschaft, mehr dafür zu geben, mehr an Waren und Dienstleistungen, das heißt, das Preisniveau, ausgedrückt in Zentralbankgeld, sinkt. Es kommt zur Deflation: Der Wert des Geldes steigt. Er hängt also davon ab, wie dringend das Geld auf den Märkten für Güter benötigt wird. Welche Auswirkungen Knappheit an Geld beziehungsweise an bestimmten Ausprägungen von Schwellgeld haben kann,

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konnte man beispielsweise im Jahr 2008 an den deutschen Börsen beim Schwellgeld VW-Aktie beobachten. Diese Aktien waren plötzlich knapp, extrem knapp. Es gab viele sogenannte Leerverkäufe: Marktteilnehmer hatten Aktienversprechen abgegeben. Sie hatten sich verpflichtet, zu einem späteren Zeitpunkt das Schwellgeld VW-Aktie zu liefern, hatten diese VW-Aktien aber noch nicht in ihrem Besitz. Sie mussten sich daher zum Lieferdatum VW-Aktien besorgen. Die Besitzer dieser Aktien, also dieses speziellen Schwellgeldes, waren dann aber nicht bereit, ihre Aktien zu den bisherigen Kursen zu verkaufen. Der Kurs der VW-Aktien stieg enorm, und zwar zeitweilig auf über 1000 Euro. An diesem Beispiel wird deutlich, welches Wertrisiko dann besteht, wenn das Volumen eingegangener Versprechen zur Lieferung irgendwelcher Sachen hoch ist im Vergleich zur Verfügbarkeit dieser Sachen. Und genau dieser Aspekt muss auch bei Geld, aber auch bei jeder Form von Schwellgeld, beachtet werden. Wir halten fest: Im Prinzip ist jeder Leerverkauf ein Kredit und umgekehrt jeder Kredit ein Leerverkauf. Bei dieser Aussage spielt der Zeitpunkt eine wesentliche Rolle. Bankgeschäfte sind Geschäfte mit Geldversprechen unter dem Aspekt der Zeit. Je mehr sich eine Bank dieser dynamischen Prägung ihres Geschäfts bewusst ist, desto besser sieht ihre Zukunft aus. Schwellgeld ist im Prinzip ein Leerverkauf, das heißt ein Vertrag folgenden Inhalts: Ich bekomme etwas und verspreche, dass ich dafür zu einem späteren Zeitpunkt (oder zu späteren Zeitpunkten) genau bestimmte Sachen liefere. Bevor dieser Vertrag zustande kommt, schätzt der Vertragspartner die folgenden Risiken ab: – Wird der Vertrag erfüllt (Bonität)? – Wie hoch ist die Bereitschaft anderer, diesen Vertrag zu

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übernehmen, für den Fall, dass man nicht bis zu seiner Erfüllung warten will oder kann? Je unsicherer man ist, dass der Vertrag erfüllt wird, je weniger Wert man den Sachen beimisst, die man zu einem späteren Zeitpunkt bekommt, und je geringer man die Möglichkeit einschätzt, einen Käufer des Vertrags vor Fälligkeit zu finden, desto höher wird der Zins sein, den man für die Akzeptanz des Vertrages einfordert. – Wie wird die Wertentwicklung für das sein, was später zufließt? Jede kreditgewährende Geschäftsbank untersucht genau diese Aspekte und legt auf dieser Basis den Zins für einen Kredit fest. Sie prüft also die Bonität des Kunden und schätzt die Inflationsentwicklung ab. Früher waren dies die beiden Hauptaspekte, denn im Allgemeinen behielt ein Kreditinstitut den Kreditvertrag bis zur Fälligkeit. Inzwischen werden nicht alle Verträge bis zur Fälligkeit gehalten, und deshalb ist zu überlegen, wie einfach es sein wird, den Kreditvertrag vor Fälligkeit rentabel zu veräußern oder bei benötigter Liquidität gegen gesetzliches Zahlungsmittel zu tauschen. Jetzt betrachten wir aber einmal dieses Zusammenspiel zwischen dem Kunden und der Bank von der anderen Seite. Prüft der Kunde auch die Bonität der Bank? Prüft er die Liquidität der Bankschuldverschreibung und die Frage, ob er auch zu einem späteren Zeitpunkt noch ein Kontoguthaben (eine Bankschuldverschreibung) mit dem gleichen Wert nutzen kann wie heute? Im Allgemeinen nicht. Die Sicherheiten dafür, dass man sich weitestgehend auf das Schwellgeld von Geschäftsbanken, also das Geschäftsbankengeld, zum Beispiel das Geld auf dem laufenden Konto, verlassen kann, werden über Gesetze in Teilen geregelt. So fordern hinsichtlich der

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Bonität der Banken die sogenannten Eigenkapitalrichtlinien eine gewisse Hinterlegung von haftendem Vermögen in Relation zum gesamten Vermögen der Bank. Dies ist vor dem Hintergrund zu sehen, dass die Hebelgeschäfte der Bank darin bestehen, Schwellgeld von anderen mit eigenem Schwellgeld zu kaufen. Ihr Hebel ist begrenzt durch das gesetzlich vorgeschriebene Verhältnis zwischen Eigenkapital und Gesamtvermögen. Der Hebel kann also nicht größer sein als dieses Verhältnis. Der Liquiditätsaspekt ist ebenfalls gesetzlich geregelt. Wichtig ist in diesem Zusammenhang, dass das von Geschäftsbanken geschöpfte Schwellgeld grundsätzlich als Schuldverschreibung in Zentralbankgeld gesehen wird. Egal, welcher Zeithorizont dabei festgelegt ist (Girokonto täglich fällig, Tagesgeldkonten nach 24 Stunden, Sparkonten nach drei Monaten oder anderes), Kreditinstitute sind verpflichtet, einen gewissen Teil des Gesamtvolumens ihrer Verpflichtungen als Zentralbankgeld oder kurzfristig in Zentralbankgeld tauschbares anderes Schwellgeld vorzuhalten. Diese beiden gesetzlichen Kriterien begrenzen somit die Möglichkeiten des Hebels bei Geschäftsbanken. Die ein Haus bauende Familie unseres Beispiels hat das Problem, dass ihre eigenen Zettel, das von ihr selbst produzierte Schwellgeld, nicht breit genug akzeptiert werden. Es gibt zwar Geschäfte, die ihre Waren auf Kredit anbieten, im Bereich der Dienstleistungen ist dies aber nicht üblich. Die Familie muss sich daher jemanden suchen, der ihr eigenes Schwellgeld akzeptiert und im Tausch dagegen Geld oder Schwellgeld gibt, das breite Akzeptanz findet. Und dies ist beispielsweise das Schwellgeld von Geschäftsbanken, etwa in Form eines Kontoguthabens. Dieses Kontoguthaben ist zwar auch nichts anderes als Schwellgeld. Es ist aber Geschäftsbankengeld, und zwar ein Kredit, den die Geschäftsbank von

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ihren Kunden erhält. Es ist ein Zahlungsversprechen für Zentralbankgeld – das gesetzliche Zahlungsmittel – für den Fall, dass der Kunde tatsächlich Zentralbankgeld benötigt. Hierfür hält die Bank immer eine kleine Reserve an Zentralbankgeld bereit. Solange aber per Überweisung und möglichst noch im Rahmen der eigenen Bankengruppe das Geschäftsbankengeld fließt, wird kein Zentralbankgeld benötigt. Die Geschäftsbankenverpflichtung wandert lediglich von Kunde zu Kunde. Aus Sicht der Geschäftsbank ist die Akzeptanz von Schwellgeld eines Kunden im Tausch gegen eigenes Schwellgeld ein Hebelgeschäft. Dem Schwellgeld des Kunden mit einem höheren Zins (Kreditzins) steht eine Verpflichtung mit geringerem Zins (neugeschöpftes Geschäftsbanken-Schwellgeld, Giralkontoverzinsung) gegenüber, die sich dann im Besitz des Kunden befindet. Aus Sicht der Bank verschuldet sich die Bank, um so ein Zahlungsversprechen des Kunden zu erwerben. Das Hebelgeschäft der Bank besteht insofern in einer Bonitäts-, Liquiditäts- und Wertetransformation des Zahlungsversprechens des Kunden. Besonders attraktiv ist dieses Geschäft dann, wenn es gelingt, das Risiko bei dieser Transformation auszulagern. Das gelingt, wenn man das Risiko verkauft, und zwar für einen Preis, der geringer ist als die Zinsdifferenz zwischen den Zinszahlungen in Bezug auf das Kundenschwellgeld gegenüber den Zinszahlungen auf das eigene Schwellgeld. Genau an dieser Stelle kommen die sogenannten innovativen Finanzprodukte ins Spiel. Letztlich sind das spezielle Zettel, mit denen das Transformationsrisiko verbrieft wird. Hierzu ein Beispiel: Ein sogenannter Credit Default Swap – ein besonderes Derivat – ist ein Geldversprechen in der gleichen Höhe wie ein anderes Geldversprechen (ein Kredit), das aber nur dann eingelöst wird, wenn das andere Geldversprechen (der Kredit) nicht eingelöst wird. Eine Bank, die

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das Ausfallrisiko eines Kredits, also eines Kundenschwellgeldzettels, versichern will, muss von einer anderen Institution, die bereit ist, einen Credit-Default-Swap-Zettel für dieses Kundenschwellgeld auszustellen, diesen kaufen und dafür bezahlen. Wir wollen nun noch diskutieren, welchen Einfluss eine (zum Beispiel von den Eigentümern der Bank) geforderte Eigenkapitalrendite auf das Volumen von Hebelgeschäften haben kann. Hierfür ist zum einen zu klären, was Eigenkapital darstellt. Das Eigenkapital eines Unternehmens ist prinzipiell das, was nach Begleichung sämtlicher Verbindlichkeiten noch übrig bleibt. Wenn ich also zehn Euro Bargeld habe und acht Euro Schulden, dann habe ich ein Eigenkapital von zwei Euro (zehn Euro minus acht Euro). Wie kommt Eigenkapital in ein Unternehmen? Bei einer Aktiengesellschaft werden Aktien ausgegeben, die jemand kaufen kann, um damit einen Anteil am Unternehmen zu erwerben. Der so erzielte Kaufpreis für die Aktien landet als Vermögen in dem Unternehmen (Aktivseite), und es besteht ein Anteilsbesitz über die ausgegebenen Aktien, der auf der Passivseite als Eigenkapital ausgewiesen wird. Eigenkapital ist so immer die Summe aller Aktiva (also das gesamte Bilanzvolumen) abzüglich aller Verbindlichkeiten (auf der Passivseite), also Schuldverschreibungen, kurzfristige Kredite, Verbindlichkeiten anderer Art und so weiter. Das Eigenkapital wächst unter anderem auch, wenn die Gesellschaft Gewinne macht, die einbehalten werden. Diese Gewinne weiten die Aktivseite aus, so dass sich auch dadurch die Differenz zwischen Aktiva und allen anderen Verbindlichkeiten vergrößert. Eine angestrebte Eigenkapitalrendite bedeutet dann, dass der Gewinn mindestens einen angestrebten bestimmten Prozentsatz von dem so verfügbaren Eigenkapital ausmachen soll. Eine Geschäftsbank erwirtschaftet die Ge-

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winne insbesondere dadurch, dass sie selber Geldversprechen abgibt, also Verbindlichkeiten (Geschäftsbankenschwellgeld) eingeht, um im Gegenzug Geldversprechen (Kundenschwellgeld) zu erwerben, auf die höhere Zinsen (vom Kunden) gezahlt werden, als die Geschäftsbank auf die von ihr abgegebenen Zahlungsversprechen zahlt. Wenn beispielsweise eine Bank eine Eigenkapitalrendite von 25 Prozent anstrebt, dann bedeutet das letztendlich, dass sie bei einer gegebenen Zinssatzdifferenz zwischen Kundenschwellgeld und eigenem Schwellgeld einen Hebel von 25 dividiert durch die gegebene Zinssatzdifferenz realisieren muss. Hat die Geschäftsbank beispielsweise ein Eigenkapital von einer Milliarde Euro, dann muss sie bei einer angestrebten Eigenkapitalrendite von 25 Prozent so viele Hebelgeschäfte machen, dass die daraus erzielten Zinsgewinne eine Gesamtsumme von 250 Millionen Euro ausmachen (25 Prozent von einer Milliarde Euro). Wenn diese Geschäftsbank auf ihr eigenes Schwellgeld, also zum Beispiel Spargelder und Sparkonten, drei Prozent Zinsen gewährt und im Gegenzug dafür Geldversprechen mit einer Verzinsung von vier Prozent erwirbt, erwirtschaftet sie bei jedem dieser Kreditgeschäfte einen Zinsüberschuss von einem Prozent. Um insgesamt 250 Millionen Euro Zinsüberschuss zu erwirtschaften, bedeutet das, die Geschäftsbank muss ein Volumen von 25 Milliarden Euro als Hebelgeschäfte realisieren. Sie muss 25 Milliarden Euro an Kundenschwellgeld akzeptieren, und im Gegenzug 25 Milliarden Euro an eigenem Schwellgeld schöpfen, das sie an die Kunden verleiht. Das heißt, um diese Eigenkapitalrendite zu erwirtschaften, muss das Fünfzigfache an Schwellgeld gegenüber dem Eigenkapital in dieser Ökonomie gebildet werden. Die Hälfte davon ist Geschäftsbankenschwellgeld, die andere Hälfte ist Kundenschwellgeld. Das Risiko dieser Rendite

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bestimmt sich dann aus den in der Bank verbliebenen Risiken der Hebelgeschäfte. Der Schuldenstand der Welt war im Jahr 2000 mit 100000 Milliarden US-Dollar dreimal so hoch wie das Welt-Bruttoinlandsprodukt. Er wurde durch neue Schuldverschreibungen von 2001 bis 2007 um weitere 100000 auf 200000 Milliarden US-Dollar katapultiert. Das bedeutet – in einer groben Abschätzung –, dass sich der Hebel im Bankensektor ebenfalls verdoppelt haben muss beziehungsweise anders gerechnet: Wenn die Hebelfähigkeit des Eigenkapitals in diesem Zeitraum gleichgeblieben ist, muss es eine Eigenkapital-Verdoppelung gegeben haben. Wenn man diese Steigerung beim Eigenkapital annimmt, ist eine Frage, die damit noch nicht beantwortet ist: Welches Volumen ist hierbei über Gewinne aus der Zukunft (Fair Value) gebildet worden, und welcher Anteil davon ist real aus den Unternehmen abgezogen worden? Dies gilt es zu überlegen und zu klären.

Vernichtung oder Umverteilung von Geld bei einem Crash? Wenn es an den Börsen abwärtsgeht, wird häufig davon gesprochen, dass Werte »vernichtet« werden. Auch kann man lesen, hier würde Geld »verbrannt«. Stimmt das eigentlich? Verschwindet Geld bei einem Crash an der Börse, oder wird Geld nur umverteilt? Sind dabei die Verluste der einen die Gewinne der anderen? Wir geben im Folgenden kurze Antworten auf diese und ähnliche Fragen. Der Schlüssel für das weitere Verständnis des Kartenhauses Weltfinanzsystem liegt dabei im Verständnis der Wechselbeziehung von Verschuldung und Vermögensillusion. Verschuldungen führen zu Vermögensillusionen, und Vermögensillusionen treiben die Gesell-

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schaft noch weiter in eine Verschuldung und verbergen oft für einen gewissen Zeitraum das »Leben auf Kredit«. Viele leben dann über ihre Verhältnisse, und das geht gut, solange alle an die Illusion glauben. In einer Vermögensillusion wird die Zukunft konsumiert, ein zukünftiger Gewinn, der sich aus der Erwartung speist, dass tatsächlich ein entsprechender Wertezuwachs erarbeitet wird. Ein Zaubertrick zur Erzeugung dieser Illusion besteht darin, die erhofften Zukunftswerte – Wertzuwachs oder Vermögensmehrung – in die Gegenwart zu projizieren und so zu tun, als gäbe es das alles schon. Denn das macht die Gesellschaft im Heute reicher, zumindest empfinden das alle so, wenn man den Zaubertrick nicht kennt. Die spannende Frage am Schluss ist: Wer besitzt dann die wirklichen Werte, und wer hält die unerfüllten Zukunftsversprechen als Zettel in den Händen? Versprechungen, für die man sich dann nichts kaufen kann? Wie dieser Prozess abläuft und welche Tricks im Weltfinanzsystem möglich sind, soll mit einem kleinen Beispiel, das die Wirklichkeit stark vereinfacht wiedergibt, verdeutlicht werden. Ähnlichkeiten mit tatsächlich existierenden Finanzinstituten, Unternehmen oder anderen Akteuren sind hierbei rein zufällig. Es soll auch nicht ein gezieltes Handeln einzelner Akteure im Weltfinanzsystem unterstellt werden, sondern die fehlenden Regelsetzungen beziehungsweise falsche oder problematische Konstruktionen können zu solchen Situationen führen, selbst wenn sich die Akteure – unsere Zauberkünstler – gar nicht bewusst sind, was hier insgesamt passiert. Der Zauber resultiert aus systemischen Fehlern.

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Die Wertschöpfung aus der Zukunft Der Ausgangspunkt für unser Beispiel sollen zwei Vermögensverwalter sein. Zwei institutionelle Investoren, die über Geld verfügen, das sie anlegen wollen (wir nehmen an, dass es sich um Zentralbankgeld handelt, also keine Geldversprechen, kein Schwellgeld, sondern tatsächlich gesetzliches Zahlungsmittel). Die Investoren sind unsere beiden Zauberkünstler, nennen wir sie Siegfried und Roy. Siegfried und Roy gründen beide eine Geschäftsbank, ein Kreditinstitut. Sie statten ihr Institut jeweils mit einem Eigenkapital von fünf Milliarden Euro aus. In unserem Beispiel sei dies das Zentralbankgeld, über das Siegfried und Roy verfügen und mit dem sie jeweils fünf Milliarden Aktien (Nennwert ein Euro pro Aktie) ihrer eigenen selbstgegründeten Bank erwerben. Die beiden Banken haben jetzt jeweils fünf Milliarden Euro Zentralbankgeld verfügbar. Jede Aktie stellt einen Besitzanspruch auf den fünfmilliardsten Teil der Bank dar, das heißt auf das Vermögen der Bank nach Begleichung aller Verbindlichkeiten. Da die Bank keine Verbindlichkeiten hat, ist jede Aktie zunächst einen Euro wert, und der Preis, den Siegfried und Roy für jeweils eine Aktie im Wert von einem Euro bezahlt haben, ist auch ein Euro. Bis jetzt gibt es keinerlei Wertschöpfung. Was machen jetzt die beiden Banken in unserem Beispiel? (Wir wollen hier nur prinzipielle Effekte darstellen. Im Rahmen des globalen Weltfinanzsystems können die beschriebenen Geschäfte teils nur über ein »Zwischenschalten« spezieller »Vehikel« im anonymen Kapitalmarkt realisiert werden.) Wir lassen beide Banken sich gegenseitig Kredite gewähren – Interbankkredite. Die Bank von Siegfried gewährt der Bank von Roy einen Kredit über sagen wir einmal zehn Milliarden Euro und umgekehrt. Die Bank von Roy besitzt dann Bankschuld-

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verschreibungen der Bank von Siegfried für zehn Milliarden Euro und hat genau so viel Schulden bei der Bank von Siegfried. Für die Bank von Siegfried ist das genauso: zehn Milliarden Euro im Haben und zehn Milliarden Euro im Soll. Der Einfachheit halber nehmen wir an, das Zinsniveau liegt so, dass die Bankschuldverschreibungen mit zehn Prozent Zinsen zu verzinsen sind. Keine der beiden Banken macht einen Gewinn, denn jeweils zehn Prozent Zinsen als Einnahme stehen zehn Prozent Zinsen als Ausgabe gegenüber. Jetzt kommt der Zaubertrick, bei dem uns die Konjunktur helfen soll, und zwar so, dass wir eine niedrige oder zurückgehende Inflation annehmen und ein Trend zur Erhöhung der Arbeitslosigkeit zu sehen ist, zum Beispiel wie im Jahr 2001, als die New-Economy-Blase geplatzt ist. Der Wirtschaft geht es schlechter, es droht eine Rezession. Die Zentralbanken können es – wie damals – zum Beispiel für notwendig halten, die Geldpolitik zu lockern, um so der Ökonomie einen Wachstumsimpuls zu geben. Deshalb senken sie ihre Leitzinsen, und in der Folge sinkt das gesamte Zinsniveau. Man soll schließlich leichter an Kredite kommen, um zu investieren. Es sind jetzt für Schuldverschreibungen nicht mehr zehn Prozent Zins üblich, sondern nur noch fünf Prozent. Kredite werden billiger, besser gesagt, auf neu geschöpftes Schwellgeld sind weniger Zinsen zu bezahlen. Was bewirkt das bei den beiden Banken von Siegfried und Roy? Nun, diese beiden Banken besitzen jeweils Schuldverschreibungen, die eine Verzinsung von zehn Prozent aufweisen. Die Laufzeit sei zwanzig Jahre. Der Zukunftswert dieser Schuldverschreibungen ist der Rückzahlungsbetrag (zehn Milliarden Euro) zuzüglich aller bis zum Ende der Laufzeit zu zahlenden Zinsen. (Diese einfache Rechnung dient dem Verständnis. Nach aktuellem IAS 39 Standard müssten die Kredite als Aktiva mit ei-

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nem Marktpreis und als Passiva – ohne Wahl der Fair-ValueOption – zu fortgeschriebenen Anschaffungskosten bewertet werden.) Zwanzig Jahre Zinsen von zehn Prozent sind in Summe zweihundert Prozent, das heißt, bei Schuldverschreibungen mit einem Rückzahlungsbetrag von zehn Milliarden Euro kommt ein Betrag von zwanzig Milliarden Euro an Zinsen hinzu. Also ist der Zukunftswert dieser Schuldverschreibungen dreißig Milliarden Euro. Man kann auch sagen: Wenn ich einen Euro festverzinslich mit jährlich zehn Cent Zins zwanzig Jahre anlege, ist dessen Zukunftswert drei Euro. Wenn ich jedoch einen Euro heute nur noch mit jährlich fünf Prozent für zwanzig Jahre anlegen kann, dann ist der Zukunftswert dieser Anlage nur zwei Euro (ein Euro zuzüglich zwanzig mal fünf Prozent Zinsen). Das kann man auch so formulieren, dass man heute für eine Anlage mit zwanzigjähriger Laufzeit mit einem Zukunftswert von drei Euro den Betrag von 1,50 Euro bezahlen muss, denn hundert Prozent Zinsen auf 1,50 Euro sind 1,50 Euro, gibt zusammen mit den angelegten 1,50 Euro genau drei Euro. Mit dieser Zukunftswertbetrachtung sind dann die Schuldverschreibungen, die die Banken von Siegfried und Roy jeweils besitzen, plötzlich um fünfzig Prozent »wertvoller« geworden. Das ist nun der Fair Value dieser Schuldverschreibungen. Die beiden Banken machen einen Gewinn, ohne dass es irgendein Geschäft gegeben hat, bei dem Geld geflossen ist. Der Gewinn beider Banken ist jeweils fünfzig Prozent auf ihren Besitz an Schuldverschreibungen von jeweils zehn Milliarden Euro. Beide Banken weisen einen Buchgewinn von fünf Milliarden Euro aus. Das sind hundert Prozent Gewinn in Bezug auf das Eigenkapital (jede Bank hat fünf Milliarden Euro). Und wenn man diese Gewinne ertragswirksam werden lässt, kann man auch Dividenden ausschütten. Die beiden Banken zahlen

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Siegfried und Roy jeweils die Hälfte des Gewinns, also je 2,5 Milliarden Euro, aus (aus dem Kassenbestand an gesetzlichem Zahlungsmittel). Wenn das keine erfolgreichen Unternehmen (und Unternehmer) sind! Hier sind aber weder Werte geschaffen worden, noch ist in irgendeiner Form Schwellgeld, das heißt zusätzliches Schwellgeld, entstanden. Es wird nur die Illusion erzeugt, als ob ein für die Zukunft abgegebenes Zahlungsversprechen schon heute erfüllt wird. Das ist aber nicht so, denn die abgegebenen Zahlungsversprechen der beiden Banken von Siegfried und Roy (deren Schuldverschreibungen) werden ja nicht geändert, weder der Betrag noch die verabredeten Zinsen und die Zahlungszeitpunkte. Das bedeutet aber auch, dass hier kein neues (oder anderes) Schwellgeld entstanden ist. Nur zusätzliche Zahlungsversprechen wären neues Schwellgeld. Es gibt aber keine zusätzlichen Zahlungsverpflichtungen, und zwar von niemandem. Die von den Banken von Siegfried und Roy abgegebenen, in der Zukunft fälligen Zahlungsversprechen (die jeweils ausgegebenen zehn Milliarden Euro Schuldverschreibungen mit zwanzigjähriger Laufzeit und jährlich zehn Prozent Zinsen) bleiben ja gleich. Dieses Schwellgeld wird nicht verändert, und es kommt auch kein neues Schwellgeld hinzu. Man tut nur so. Man nimmt auch noch im Markt zum aktuellen Preis eine unbegrenzte Nachfrage nach den von den Banken von Siegfried und Roy ausgegebenen beziehungsweise gehaltenen Schuldverschreibungen an, so als gäbe es genügend nachfragende Käufer, die diese Zahlungsversprechen zu dem Fair Value auch kaufen würden. Kann man davon ausgehen, wenn es wie in unserem Beispiel der Wirtschaft schlechter geht? Gibt es dann tatsächlich eine so große Kaufkraft, bei der so viel gespart wird, dass man dafür die Schuldverschreibungen

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der Banken von Siegfried und Roy besitzen möchte? Hier sind Zweifel angebracht. Es ist eine Illusion – eine Vermögensillusion. Hier purzeln Euro vom Himmel. Genaugenommen müsste man sagen: Hier purzelt Wertschöpfung aus der Zukunft! Eine Wertschöpfung, die es noch gar nicht gibt, die aber in den Banken von Siegfried und Roy jetzt zu Buchgewinnen und so zu haftendem Eigenkapital wird. Aber wenn kein Wunder geschieht, wird dieser Gewinn über einen gleich hohen Verlust in der Zukunft wieder aufgelöst, denn die beiden Banken zahlen sich ja gegenseitig bei Fälligkeit der jetzt als Vermögen mit einem Fair Value von je fünfzehn Milliarden Euro in den Büchern stehenden Schuldverschreibung, das heißt nach Ablauf der vereinbarten zwanzig Jahre nur den Nominalwert von jeweils zehn Milliarden Euro. Darin liegt ein weiterer Teil der Illusion. Zur Aufrechterhaltung der Illusion brauchen wir also noch eine Art Wunder. Woraus kann das Wunder bestehen? Antwort: Es findet sich jemand, der die Illusion glaubt, jemand, der auf den Zaubertrick hereinfällt. Wie können wir das erreichen? Der Schlüssel hierfür liegt im ausgewiesenen Ertrag und dem Renditestreben. Und die beiden Banken von Siegfried und Roy sind ja wohl ganz offensichtlich sehr erfolgreich. Der Wirtschaft geht es schlecht, die normalen Zinserträge sind gesunken, und diese beiden Banken erwirtschaften Gewinne, die so hoch sind, dass der Ertrag bezogen auf das Eigenkapital (der sogenannte Return on Equity – RoE) bei 100 Prozent liegt, und die Hälfte davon wird an die Aktionäre ausgeschüttet. Wer würde nicht gerne Aktien von so erfolgreichen Banken besitzen? An der Börse reißt man sich förmlich um die Aktien, die Siegfried und Roy nun verkaufen. Wir wollen anneh-

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men, dass Siegfried und Roy aber nur bereit sind, jeweils 1,5 Milliarden Aktien anzubieten. Es steht zwar nur ein Euro auf jeder Aktie drauf (Nominalwert), im Handel wird jetzt aber nicht mehr nur ein Euro je Aktie bezahlt, sondern zum Beispiel zwei Euro, denn die illusionierten Käufer glauben an eine Fortsetzung der Erfolgsstory. Sie rechnen: Wenn auch zukünftig die Gewinnausschüttung verlockende 50 Cent pro Aktie beträgt, ist die Rendite auf ihr Kapital mit 25 Prozent bei dem niedrigen Zinsniveau, das sich jetzt eingestellt hat, immer noch sehr attraktiv. Wenn Siegfried und Roy jeweils 1,5 Milliarden Aktien zu jeweils zwei Euro das Stück verkauft haben, ist der von beiden jeweils erzielte Verkaufserlös drei Milliarden Euro. Hinzu kommen jeweils 2,5 Milliarden Euro erhaltene Dividende, das ergibt für jeden von ihnen zusammen 5,5 Milliarden Euro. Siegfried und Roy haben ihren vollen Einsatz zurück und zehn Prozent als Rendite erlöst. Sie besitzen sogar noch die Mehrheit an ihren Banken. Käufer ihrer Aktien sind zum Beispiel Pensionskassen, Rentenfonds und Versicherungen, die ja in ertragreiche Unternehmen mit bestem Rating investieren, um hohe Renditen zu erzielen. Selbst wenn die Aktie fünf Euro kosten würde, wäre das ja fast noch ein Schnäppchen, denn der Börsenwert wird ja bestimmt noch steigen, wenn der RoE weiterhin bei 100 Prozent liegt. Die Vermögensillusion schlägt gleich doppelt zu, denn auch der Marktwert der Aktie ist letztlich nur ein Fair Value. Bei zwei Euro Kaufpreis für jede Aktie würde die sogenannte Marktkapitalisierung der beiden Banken von Siegfried und Roy mittlerweile auf jeweils zehn Milliarden Euro von anfangs je fünf Milliarden Euro gestiegen sein.

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Wie sich ein Kaninchen selbst aus dem Hut zieht Eine Variante des Zaubertricks kann auch mit der Ausgabe neuer Aktien durchgeführt werden. So könnte man in Situationen, wo bestimmte Schuldverschreibungen mit einem hohen Zins ausgestattet werden, genau solche Schuldverschreibungen schöpfen und damit frisches Eigenkapital in Form von Aktien bei den Unternehmen schaffen, deren Aktienkurse sehr niedrig sind. Dies war beispielsweise eine Situation gegen Ende 2008 und Anfang 2009. Gerade auch große Unternehmen mussten hohe Zinsen anbieten für sogenannte Unternehmensanleihen, das sind Kredite, die diese Unternehmen aufnehmen wollen. Im Gegensatz dazu benötigten Banken dringend frisches Eigenkapital, und deren Aktienkurse waren sehr niedrig. Spielen wir mit folgendem Gedankenexperiment: Ein Unternehmen, sagen wir einmal von Roy, erzeugt Schwellgeld, eine Unternehmensanleihe mit zehn Prozent Zinsen und gibt sie an eine Bank, sagen wir einmal an die Bank von Siegfried, die neue Aktien im Tausch dafür herausgibt. Die Bank von Siegfried hat jetzt frisches Eigenkapital. Wenn jetzt der übliche am Markt zu zahlende Zins bei Unternehmensanleihen sinkt, macht die Bank von Siegfried wieder – wie geschildert – einen Buchgewinn. Sie ist erfolgreich und hat ihre Eigenkapitalbasis gleich doppelt verstärkt. Das kann positive Auswirkungen auf den Börsenkurs haben. Der Preis für die Aktien der Bank von Siegfried steigt. Dies ist dann auch für das Unternehmen von Roy positiv, das die Aktien der Bank von Siegfried als Vermögen hält. Auch dieses Unternehmen macht einen Buchgewinn, es ist erfolgreich. Ist jetzt die Talsohle der Rezession durchschritten? Haben wir es geschafft?

Wurden hier irgendwelche Werte geschaffen? Nein! Wurde hier irgendwelches Geld erzeugt? Nein! Geld ist geflossen, das ist richtig. Geld ist gewandert von den Rentenfonds, Pensionskassen und Versicherungen zu Siegfried und Roy. Sonst

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ist nichts passiert. Die beiden Banken sind weiterhin das, was sie vorher auch waren: zwei Institute, die sich gegenseitig einen Kredit eingeräumt haben, und das ist das einzige Geld, das anfangs entstanden ist – Schwellgeld, Geldversprechen, sonst nichts. Als Schuld (Verbindlichkeit auf der Passivseite der Bilanzen) wird diesem Geldversprechen von Anfang an der Rückzahlungsbetrag beigemessen. Als Vermögensobjekt wird diesem Geldversprechen allerdings der Wert zugeordnet, der die erhoffte Zukunft widerspiegelt; daraus resultiert der Buchgewinn als Differenz. Erinnern wir uns, was Buchgeld ist. Es ist ein Geldversprechen. Jemand verspricht Geld, aber erst in der Zukunft. Was ist dann ein Buchgewinn? Es ist ein Gewinn versprechen. Wer verspricht diesen Gewinn? Antwort: »Man« verspricht »sich« den Gewinn. Jetzt zeigt sich ganz deutlich, was dieser Buchgewinn eigentlich ist. Es ist ein Kredit auf die Zukunft, dessen Schuldner man nicht kennt. Man weiß noch nicht einmal, ob es diesen Schuldner jemals geben wird. Es ist damit nur in einer gewissen Weise Schwellgeld. Es ist eine Schwellgeldillusion. Man meint, es wäre da, nur stimmt dies nicht. Niemand hat sich zu dieser Zahlung in der Zukunft verpflichtet. Ob sie daher jemals geleistet wird, ist völlig offen. Eine entsprechende Wertschöpfung gibt es auch noch nicht. Ob es diese Wertschöpfung jemals gibt, ist offen. Sie kann aber heute bereits ertragswirksam werden. Diese Wertschöpfungsillusion, der Gewinn, den man sich in der Zukunft verspricht, kann über geeignete Konstruktionen heute an die Anteilseigner ausgeschüttet werden oder bildet frisches haftendes Eigenkapital der Banken von Siegfried und Roy. Dieses haftende Eigenkapital wurde wohlgemerkt noch nicht erwirtschaftet, sondern man erhofft sich, dass es in der Zukunft erwirtschaftet wird. So entstehen Gewinne oder Eigenkapital aus dem Nichts – aus der Zukunft. Wenn man sich

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überlegt, welches Schwellgeldschöpfungspotential für Finanzinstitute in Relation zum Eigenkapital möglich ist, erkennt man, wie attraktiv solche Buchgewinne für die Akteure sein können. Damit ist allerdings auch ein hohes Risiko verbunden: Diese Spielkarten im Kartenhaus Weltfinanzsystem sind alles andere als sicher – sie sind ein Zaubertrick. Worauf kommt es jetzt für die Banken von Siegfried und Roy an? Sie haben in Form eines Buchgewinns zunächst einmal bei sich selbst als Gläubiger einen Kredit auf die Zukunft aufgenommen, ohne hierfür als Schuldner ein Zahlungsversprechen abzugeben. Das ist der ausgewiesene Buchgewinn, der in unserem Beispiel auch die Eigenkapitalbasis verbreitert hat. Dieser Gewinn muss aber in der Zukunft erst noch erwirtschaftet werden, sonst wird er unweigerlich irgendwann auch als Verlust zu verkraften sein. Aber nicht von Siegfried und Roy, sondern von ihren Banken beziehungsweise den neuen Eigentümern. Ein Teil der Aktien befindet sich jetzt im Besitz Dritter – in unserem Beispiel Rentenfonds, Lebensversicherungen und Pensionskassen. Siegfried und Roy haben ihr Scherflein im Trockenen! Sie haben genügend viele ihrer Aktien gewinnbringend verkauft und dafür Geld bekommen, das die Beitragszahler der Renten- und Pensionskassen angespart hatten. Ihren ursprünglichen Einsatz von jeweils fünf Milliarden Euro haben Siegfried und Roy zur Hälfte bereits aus der Firma wieder herausgenommen (je 2,5 Milliarden Euro ausgeschütteter Gewinn), den Rest und sogar noch mehr über den Aktienverkauf (jeweils drei Milliarden Euro) erzielt. Ein wirklicher Verlust kann für Siegfried und Roy nicht mehr eintreten. Sollten jetzt etwa die Börsenkurse sinken, bedeutet das für die Rentenfonds, Lebensversicherungen und Pensionskassen, dass sie ihre Aktien nicht mehr zu dem Preis verkaufen können, den sie an Siegfried und Roy für die Aktien

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bezahlt haben. Mit anderen Worten: Hier geht kein Geld verloren, es ist nur jetzt nicht mehr bei den Kassen, sondern bei Siegfried und Roy. Damit die Renten- und Pensionskassen keinen Verlust erleiden, müssen die Banken weiter Gewinne machen, und zwar Gewinne, die über den vorgezogenen Gewinn, soweit er an Siegfried und Roy ausgezahlt wurde, hinausgehen. Denn dieser Gewinn war ja ein Kredit auf die Zukunft, den irgendjemand zurückzahlen muss, damit kein gleich hoher Verlust eintritt. Es ist aber nicht klar, wer das sein wird, vielleicht die Banken oder etwa die öffentliche Hand, die die Banken als systemrelevante Institute in einer Problemlage stützt? Die Banken müssen Geschäfte tätigen, um entsprechende Erträge zu erzielen. Hierfür müssen sie Kredite gewähren – in welcher Form auch immer: Vorfinanzierung von Investitionen, das Bauen oder Kaufen von Häusern, das Engagement für den Kauf von Aktien, den Aufbau von Unternehmen oder anderes. Und damit sich das rechnet, müssen sie hebeln. Denn alleine den einbehaltenen Zukunftsgewinn (jeweils 2,5 Milliarden Euro) anzulegen, reicht nicht aus; das Zinsniveau ist ja in unserem Beispiel auf fünf Prozent gesunken, und allein um das, was an Siegfried und Roy ausbezahlt wurde (2,5 Milliarden Euro je Bank), zu erwirtschaften, müsste das Eigenkapital von je 7,5 Milliarden Euro ja mehr als 33 Prozent Rendite erwirtschaften. Weitere ca. 67 Prozent sind mindestens nötig, damit im Verlauf der nächsten 20 Jahre wieder der Betrag da ist, den man als Kredit auf die Zukunft nach heute transferiert hat (je fünf Milliarden Euro). Zusammen sind allein hierfür also zwanzig Jahre lang in jedem Jahr fünf Prozent Gewinn notwendig. Und dann erwartet man ja noch eine Rendite auf seinen eigenen Einsatz, das heißt für das in die Aktien investierte Vermögen von jeweils 6,5 Milliarden Euro (Siegfried und Roy haben beide

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nach dem Verkauf ihrer Aktien noch jeweils 3,5 Milliarden Euro Einsatz im Spiel, die Käufer jeweils drei Milliarden Euro). Und die Rendite auf diesen Einsatz sollte oberhalb des marktüblichen Durchschnitts von fünf Prozent liegen, denn sonst wären »sichere« Vermögensanlagen besser. Die Rendite auf das nunmehr bei den Banken in den Büchern stehende Eigenkapital muss somit mindestens ca. fünf Prozent über dem normalen Marktzinsniveau liegen; hierfür sind entsprechende Risiken einzugehen. Die Alternativen zum hohen Risiko sind: gehebelte Investments. Was bedeutet das? Für eine Bank bedeutet das die Schöpfung von Schwellgeld, über Bankschuldverschreibungen (zum Beispiel Hypotheken- und öffentliche Pfandbriefe) und damit eine Erhöhung der eigenen Schulden mit den Zielen: Kredite vergeben oder andere Vermögensobjekte kaufen. Solange dabei die Zinsen, die man für die aufgenommenen Schulden bezahlen muss, unter den Zinsen liegen, die man für das Verleihen bekommt, beziehungsweise unter den Renditen, die man bei den erworbenen Vermögenskomponenten erzielt, lohnen sich diese Investments. Im Volumen sind die Hebelgeschäfte dadurch begrenzt, wie viel Kredite man bei ausgewiesenem Eigenkapital gewähren darf. Jedenfalls wächst die Schwellgeldblase, und es werden dann beispielsweise Kredite vergeben für den Erwerb von Unternehmen, die Ausweitung von Produktionskapazitäten, den Bau oder den Kauf von Häusern. Das ist aber leichter gesagt als getan: Es müssen genügend viele Kreditnehmer gefunden werden, damit das gehebelte Investitionsvolumen zu den relevanten Bedingungen überhaupt Abnehmer findet. Nun sind ja die Zinsen vergleichsweise niedrig, und mit den richtigen Konstruktionen und innovativen Finanzprodukten lassen sich vielleicht genügend Kunden finden, um die Baubranche anzukurbeln. Wenn es jetzt noch gelingt, auch in diesem Bereich

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eine Vermögensillusion zu erzeugen, kann das für die eigenen Ziele nur hilfreich sein. Und hier war man in den USA besonders kreativ, was die Bestimmung von Fair Values bei Immobilien anging. Genau wie bei dem zuvor geschilderten Zaubertrick hat man einen erhofften Vermögensgewinn aus der Zukunft in die Gegenwart projiziert und darauf Kredite, selbst Konsumkredite, gewährt. So wurde bei der (hedonischen) Wertebestimmung von Immobilien beispielsweise berücksichtigt, wenn in der Nähe eines Hauses ein neuer Supermarkt eröffnet wurde. Dann wurde argumentiert, dass die Qualität der Umgebung gestiegen und deshalb auch der Zukunftswert des Hauses höher sei. Der Besitzer sei reicher geworden, und dieser neue Reichtum könne über einen Kredit schon heute konsumiert werden. Die Schwellgeldblase wächst, und getrieben von der Vermögensillusion, steigt die Verschuldung. Dies alles geht so lange gut, wie alle daran glauben und niemand auf die Rückzahlung von Krediten pocht. Wenn also gilt: Wann immer ein Kredit ausläuft, ist jemand bereit, einen neuen Kredit zu gewähren. Für diese Bereitschaft müssen aber mindestens die Zinsen bezahlt werden können, denn sonst wird die Überschuldung des Systems offensichtlich. Es muss – wie aufgezeigt – zu einer Erhöhung der Wertschöpfung oder der Buchgewinne kommen derart, dass Zinsen oberhalb des üblichen Marktzinsniveaus bezahlt werden können, um die bereits konsumierten Gewinne aus der Zukunft mit abzudecken. Wenn dieses Wertschöpfungswachstum – oder alternativ beziehungsweise ergänzend Illusionswachstum – nicht gelingt, besteht ein Ausweg darin, Teile der weltweit geleisteten Wertschöpfung umzuverteilen, indem zum Beispiel der Reallohn, das heißt der inflationsbereinigte Nettolohn der Arbeitnehmer, sinkt, damit die Zinsen bezahlt werden können. Der Anteil der Wertschöpfung, der

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auf die Bedienung der immer weiter wachsenden Schwellgeldblase entfällt, wird dann immer größer und der Anteil für die Bezahlung der unselbständigen Arbeit sinkt. Diese Entwicklung kann man statistisch für die letzten vierzig Jahre nachweisen. Wann stürzt ein solches Kartenhaus in sich zusammen? Die Antwort liegt auf der Hand: auf jeden Fall dann, wenn die Illusion zerplatzt und wenn klar wird, dass manche Versprechen nicht eingehalten werden, ja gar nicht eingehalten werden können. Dann kann es zu Kettenreaktionen kommen. Dies ist in der aktuellen Weltfinanzkrise passiert. Mögliche Auslöser gibt es viele. Häufig wird als Auslöser das Heraufsetzen der Leitzinsen durch die amerikanische Zentralbank Fed (Federal Reserve Bank) genannt. Da die Schwellgeldblase immer weiter gewachsen ist, teils auch über die Vergabe von Konsumentenkrediten, und zugleich die Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen in sich entwickelnden Ländern wie zum Beispiel China und Indien anstieg, kündigte sich Inflation an. Das Konsumgüter-Preisniveau stieg an, und die Zentralbanken reagierten mit geldpolitischen Maßnahmen, die auf eine Verknappung der Geldmenge ausgerichtet waren. Dies stand aber leider im Widerspruch zur Notwendigkeit der Ausweitung der Geldmenge, um die erforderlichen Renditen erwirtschaften zu können. Etwa zur gleichen Zeit wurde im Immobiliensektor der USA klar, dass man einer Vermögensillusion aufgesessen war. Die angenommenen Marktwerte konnten in der Realität gar nicht erzielt werden. Dafür war nicht genügend kaufkräftige Nachfrage vorhanden. Bei höheren Zinsen konnte man auch kaum noch Kunden gewinnen, die bereit waren, Kredite aufzunehmen. Die Illusion konnte nicht aufrechterhalten werden. Eine Umschuldung eines Kredits vom bisherigen Eigentümer, der bei den gestiegenen Zinsen nicht einmal mehr seine Zinszahlun-

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gen leisten konnte, auf leistungsfähigere Leute, war nicht möglich. Man hatte sich ja, um die Verschuldung überhaupt noch weiter steigern zu können, bereits um die ökonomisch schwächeren Gruppen der Gesellschaft bemüht. Wer sind jetzt die Verlierer, wie viel wird verloren, und wie viel Geld und insbesondere welches Geld verschwindet? Die Antwort auf diese Fragen lautet: Es verschwinden alle unerfüllbaren Geldversprechen. Werte werden nicht vernichtet, denn es hat keine gegeben. Es gab nur die Versprechen, in der Zukunft Werte zu schaffen, und diese Versprechen werden in Teilen nicht erfüllt. Und mit dem Platzen der Illusion verschwindet nur das Geld, das es nie gab. Es sind dies die über Fair Value angenommenen Zahlungsversprechen, die aber niemand abgegeben hat. Es kommt jetzt darauf an, wer was in seinem Besitz hält beziehungsweise was er gegebenenfalls bekommt oder bekommen kann, wenn ein Geldversprechen nicht erfüllt werden kann. Für einen Hypothekenkredit, der nicht mehr bedient wird, bekommt man die Grundschuld, also beispielsweise das Haus. Für eine ungesicherte Schuldverschreibung, die nicht mehr zurückgezahlt werden kann, bekommt man gar nichts. Und was bekommt man für eine Aktie? Bei einer Aktie hat man überhaupt keinen Zahlungsanspruch. Man besitzt bei einem Unternehmen einen entsprechenden Teil von dem, was da ist. Und man hatte nur die Illusion, es würde mehr sein. Die Frage, die sich jetzt stellt, ist: Welche Geldversprechen haben noch die Chance, erfüllt zu werden? Wo sind die Schuldner, denen man das Versprechen immer noch glauben kann? Wenn jetzt die Vergabe von Krediten eingeschränkt wird und gleichzeitig Geldversprechen fällig werden, also Kreditlaufzeiten auslaufen, bricht das Kartenhaus zusammen. Denn nur der, der über Zentralbankgeld verfügt, kann seine Schulden zurückzahlen. Andere müssen

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ja zunächst einmal Käufer für irgendwelche Vermögensgegenstände finden, oder sie müssen die Kredite verlängern. Kaufen kann nur der, der auch Zentralbankgeld hat. Demjenigen, der etwas verkaufen muss, um Zentralbankgeld zu bekommen, hilft es nichts, wenn er ein Geldversprechen als Bezahlung bekommt. Das Schwellgeld verliert seinen Liquiditätscharakter. Es wird nicht mehr als Zahlungsmittel akzeptiert.

Die Grenzen werden erreicht Die gerade geschilderten Mechanismen kamen in der Zeit nach dem Jahr 2000 in vollem Maße zum Tragen. Was war geschehen? Die Investoren, die großen Vermögensverwalter, die Renten- und Pensionsfonds, die mittlerweile als Eigentümer in vielen der marktrelevanten, oft global operierenden Unternehmen auf die Geschäftsstrategien Einfluss genommen hatten, waren bemüht, auf ihr eingebrachtes, immer weiter ansteigendes Vermögen eine gleichbleibend hohe und möglichst sogar noch steigende Rendite zu erwirtschaften. Hierzu wurde in den Unternehmen der Hebel vergrößert, das heißt, sie nahmen immer mehr Fremdkapital auf, das aber von den Banken aus dem Nichts geschöpft wurde, und zwar auf dem Fundament des Eigenkapitals, das selber wieder von den großen institutionellen Investoren, den Vermögensverwaltungen und den Renten- und Pensionskassen, kam. Banken genauso wie Unternehmen mussten also einen großen Hebel deichseln, um das Eigenkapital mit Rendite zu versorgen. Das trug bei zum Wachstum der Summe der Bruttoinlandsprodukte, das heißt der gesamten Produktionsleistung auf diesem Globus. Zugleich versuchten Unternehmen in zunehmendem

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Maße, einen immer größerer Teil der Wertschöpfung auf sich zu lenken, indem sie andere Firmen übernahmen. »Leverage Buy Out«, gehebelte Firmenübernahmen und Firmenverschmelzungen, waren immer häufiger zu beobachten. Dies resultierte nicht zuletzt auch daraus, dass allein die Kaufkraft des Marktes zuzüglich der öffentlichen Neuverschuldung nicht mehr ausreichte, die Rendite- und Wertschöpfungslücke zu schließen. Hier half die Erzeugung einer neuen Vermögensillusion mit der New Economy. Dies war ein Umlenken, ein Umverteilen von Vermögen über die Börse. Doch auch dies hatte natürliche Grenzen, als die Illusion erkannt wurde. Es gab schlichtweg nicht die Wertschöpfung, die notwendig gewesen wäre, eine entsprechende Rendite auf das Eigenkapital in dem im Rahmen der Vermögensillusion angenommenen Wert als Ertrag zu erwirtschaften. In dieser Phase waren noch das Zinsniveau und auch das Renditeniveau vergleichsweise hoch. Dann kam es zum Einbruch, insbesondere auch infolge der Terroranschläge vom 11. September 2001: Die Kurse brachen ein, die Erträge brachen ein, die Arbeitslosigkeit drohte zu steigen. Die Bewertung des Vermögens, das gerade auch bei Renten- und Pensionskassen in den USA auch aus Aktien besteht, sackte ab, und die USA reagierten mit einer drastischen Zinssenkung. Das Zinsniveau bei neu erzeugtem Schwellgeld sank, und dies bedeutete, dass die im Eigentum der Banken befindlichen Schuldverschreibungen, insbesondere die mit längeren Laufzeiten und höheren Zinsen, gemäß der Fair-Value-Bewertung im Wert stiegen. Die Finanzinstitute machten riesige Gewinne, Buchgewinne. Es waren Gewinne aus der Zukunft, die in dieser Form überhaupt nicht realisiert werden konnten. Nach den Verabredungen von Basel konnten sie aber als Eigenkapital angesetzt werden. Sie bildeten zudem auch noch ein Potential für Steuerumge-

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hungen: Es wurden Konstruktionen ausgedacht und realisiert, bei denen die gerade angesprochenen Buchgewinne als Ertrag in solchen Ländern steuerwirksam werden konnten, die einen äußerst niedrigen Steuersatz verlangten. So wurde also eine Wertschöpfung besteuert, von der noch überhaupt nicht gesagt werden konnte, in welchem Land sie einmal erwirtschaftet wird; dort hätte sie eigentlich versteuert werden müssen. Denn dort wird ja auch die Basis für diese Wertschöpfung über Steuern finanziert, das jeweils nationale Gemeinwesen mit allen öffentlichen Gütern und Dienstleistungen. Der Trick bestand also darin, schon jetzt für etwas möglichst geringe Steuern zu zahlen, was noch gar nicht als Wertschöpfung erwirtschaftet wurde. Einen Teil davon konnte man dann als Gewinn ausschütten, der aufgrund von Doppelbesteuerungsabkommen, wenn eine Ausschüttung in ein anderes Land erfolgte, nicht mehr zusätzlich besteuert wurde. Einbehaltene Buchgewinne dieser Art stärkten die Eigenkapitalbasis, und auch auf dieses frische Kapital, obwohl es noch keine reale wirtschaftliche Basis hatte, wollten die Anleger, die Eigentümer, die gleiche Rendite sehen wie auf jedes andere Eigenkapital auch. Hieraus resultierte für die Banken, aber auch gerade für die großen Unternehmen der Zwang, den Hebel noch weiter zu vergrößern. Unter diesem Zwang weiteten die Banken das Kreditgeschäft noch mehr aus. Wem konnte oder sollte man die Kredite noch gewähren? Es war notwendig, neue Kreditnehmer zu suchen und zu finden. Über den Vertrieb musste man bemüht sein, das Volumen für HebelGeschäfte auszudehnen und im Privatkundengeschäft auch solche Kreditnehmer zu gewinnen, die man unter Risiko-Gesichtspunkten bisher nie als potentielle Kunden ins Auge gefasst hatte. Ein Resultat waren Ninja-Darlehen. Ninja steht dabei für no income (kein Einkommen), no job (keine Arbeit),

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no assets (kein Vermögen), also für Kreditnehmer, von denen eigentlich klar ist, dass sie niemals zur Rückzahlung des Kredits in der Lage sein werden. Es kam zu Köderangeboten, das heißt zu Angeboten mit anfänglicher Festlegung von äußerst geringen Kreditzinsen und mit einer späteren Anpassung an das Marktniveau. Die Risiken versuchte man dabei vom eigenen Unternehmen fernzuhalten mit Hilfe einer Vielzahl in dieser Phase erfundener innovativer Finanzprodukte. Das Resultat aller dieser Bemühungen war, dass sich das weltweite Volumen der Verschuldung in einem Zeitraum von nur sieben Jahren verdoppelt hat. Es ist von 2001 bis zum Jahr 2007 um 100000 Milliarden Dollar gewachsen. Wie soll die damit verbundene Rendite jemals über reale Wertschöpfung bedient werden? Wie soll jemals das Gesamtvolumen an Wertschöpfung realisiert werden, mit dem diese Schuldenvolumina getilgt werden? Und wie lange werden die Zettel, die Gutscheine oder besser: Schuldscheine, also das ganze Schwellgeld, noch akzeptiert und bei Fälligkeit verlängert? Es war letztlich nur noch eine Frage der Zeit, wann diese gigantische Schwellgeldblase ihre zerstörerische Wirkung entfalten würde. Ausschlaggebend dafür waren letztendlich die zunehmende Liquidität auch im Wertschöpfungssegment und die sich abzeichnende Erhöhung der daraus resultierenden Inflation. Die Zinserhöhung brachte das Kartenhaus zum Einstürzen, denn das System war an seinen Grenzen angelangt und hatte dabei schon auf Illusionen aufbauen müssen, um die Renditeanforderungen zu befriedigen. Die öffentliche Hand – der Wertstabilisierung verpflichtet und zunehmend an der Grenze der Verschuldung belastet – wurde vom steigenden Zinsniveau getroffen. Noch härter getroffen wurden aber die schwächsten Teile dieses Kartenhauses, nämlich die Kreditnehmer mit zweifelhafter Bonität. Sie waren nicht mehr in

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der Lage, ihre Kredite zu bedienen. Die sogenannte Subprime Crisis, die Krise des Subprime-Marktes, des US-Markts für Hypothekenkredite, die an Kunden der gerade beschriebenen Art vergeben wurden, begann. Das war im Winter 2006/2007.

9. Die Reise nach Jerusalem: Wohin führt die Weltfinanzkrise 2008 ff.? Geld soll dienen, nicht herrschen. Die aufhaltsame Expansion des Finanzkapitals Gerhard Scherhorn (2009)

In der aktuellen Krise des Weltfinanzsystems wird sich entscheiden, in welche Richtung die Weltgesellschaft die Weichen stellt. Welche Zukunft ist dort möglich? Zur Beantwortung dieser Fragen sollen erst einmal die wichtigsten Aspekte der Krise beleuchtet werden. Es geht uns nicht darum, Schuldige der aktuellen Krise des Weltfinanzsystems oder/und der Weltökonomie zu identifizieren und die Gewinner als Abzocker zu charakterisieren. Wir unterstellen hier auch keine machiavellischen Handlungen – ganz im Gegenteil. Es geht uns um die Verdeutlichung der systemischen Probleme, die ihre Ursache in ungenügenden Regelsetzungen auf globaler Ebene und in Disharmonien nationaler Regelsetzungen haben. Die Akteure sind derzeit häufig dazu verleitet oder sogar gezwungen, das Falsche zu tun, weil das Richtige nicht über Gesetze eingefordert, sondern im System sogar bestraft wird. Um das deutlich zu machen, werden problematische Wirkungsketten der Weltfinanzkrise analysiert. Weiter zeigen wir auf, mit welchen Lösungsansätzen zielführendes politisches Handeln im Rahmen einer Reform des Steuer- und Fi-

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nanzsystems – einer nachhaltigen Weltfinanzordnung – möglich werden kann, um mittelfristig in den Zustand einer balancierten Welt zu kommen. Wenn dieser Weg nicht beschritten wird, steigt die Wahrscheinlichkeit für die Verfestigung einer immer weiter auseinanderdriftenden Zwei-KlassenWelt, die – immer friedensunfähiger werdend – im Kollaps enden kann. Außerdem zeigen wir, in welchem Kreis gemäß den gegebenen systemischen Wirkungsmustern die Gewinner zu erwarten sind und wer die Verlierer der Weltfinanzmarktkrise sind beziehungsweise sein werden. Allein bei den US-Pensionsfonds und Rentenkassen mussten im ersten Halbjahr 2008 der Weltfinanzmarkt-Krise bislang ca. 2000 Milliarden US-Dollar an Wertberichtigungen vorgenommen werden. Der Abschreibungsbedarf bei den Sondervermögen (Eigentumsansprüche Dritter unter Verwaltung von Finanzinstitutionen) wird weltweit insgesamt auf das Fünf- bis Zehnfache davon geschätzt. Da sind die 1400 Milliarden US-Dollar, die im Bankenbereich laut IWF (Internationaler Währungsfonds) insgesamt zu erwarten sind, doch fast so etwas wie Peanuts. Auf der anderen Seite gibt es Gewinner. Die Profiteure sind diejenigen, die rechtzeitig ihre »verbrieften Geldansprüche«, ihr Schwellgeld gegen Zentralbankgeld oder Sachvermögen getauscht haben. Wenn hochverschuldete Unternehmen zahlungsunfähig werden und verschwinden, dann verschwinden mit ihnen die Arbeitsplätze, aber auch die Verbindlichkeiten. Die Eigentümer werden im Falle des Falles versuchen, Werte zu sichern. Ein Wertverlust bei Renten- und Pensionskassen hingegen trifft direkt die zukünftige Kaufkraft derer, die die entsprechenden Policen besitzen. Warum musste es zu dieser Situation kommen? Warum stand das Weltfinanzsystem wie ein Kartenhaus kurz vor dem

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Zusammenbruch? Der Hauptgrund dafür ist die weltweite Verschuldung, die man als das wackelige Fundament aller aktuellen Problemzonen identifizieren kann. So musste zum Beispiel die HypoRealEstate (HRE) gerettet werden, um die Zahlungsunfähigkeit weiterer großer Finanzinstitute zu verhindern und damit katastrophale Auswirkungen auf den Staat und die Gesellschaft (nicht nur) Deutschlands abwenden zu können. Geschäftsmodell von Staatsfinanzierern Die HypoRealEstate (HRE) besitzt mit ihrer Tochter, der ehemaligen Deutschen Pfandbriefanstalt (DePfa), einen sogenannten Staatsfinanzierer, der pikanterweise seinen Sitz in Dublin (Irland) hat. Was macht dieser Staatsfinanzierer? Er gewährt den öffentlichen Händen Kredite und finanziert diese über die Herausgabe von Pfandbriefen. In diesem Zusammenhang ist bemerkenswert, dass sich viele Staaten nicht bei den Zentralbanken verschulden dürfen. Ein Staatsfinanzierer sorgt also für die dringend benötigte Liquidität der öffentlichen Hände und betreibt dabei noch ein Nebengeschäft: Er vergibt Kredite an andere Staaten, die kein so gutes Rating haben wie beispielsweise Deutschland. Auch solche Kredite kann man »aufhübschen«, so wie Hypothekendarlehen. Dies geht folgendermaßen: In den Pfandbriefen wird – so wie man das von dem Subprime-Segment kennt – eine ganze Menge von Krediten gebündelt und neu verpackt. Diese neu verpackten Pfandbriefe werden dann teilweise auch noch rückversichert, so dass diese Papiere die bestmögliche Bewertung haben: Sie sind rückversicherte Wertpapiere höchster Bonität. So werden andere Banken in den Stand versetzt, zum Kauf solcher verbrieften Geldansprüche annähernd das Zweihundertfache des eigenen Eigenkapitals an Schwellgeld (hier Giralgeld) aus dem Nichts zu generieren, da das Risikogewicht (siehe Basel/Basel II im Glossar) dieser Posi-

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tionen bei nur 7 Prozent liegt (das heißt nach Basel II mit 0,56 Prozent Eigenkapital zu hinterlegen ist). Dieses Schwellgeld bekommen die kreditsuchenden Kunden der DePfa. Die Pfandbriefe werden dann sogar auch von der Deutschen Bundesbank akzeptiert, das heißt, die Banken können sich im Tausch jederzeit Zentralbankgeld dafür leihen. Kommt es nun beispielsweise zu einer Abwertung der Pfandbriefe (oder der DePfa beziehungsweise des Zwischenfinanzierers HypoRealEstate), zum Beispiel weil der Rückversicherer unter Druck gerät, müssen die Banken, die die Pfandbriefe halten, gleich das Doppelte oder Dreifache an Eigenkapital nachweisen, oder sie müssen ein entsprechendes Volumen ihrer Pfandbriefe verkaufen. Gerade in dieser Situation der Weltfinanzkrise ist aber der Markt »ausgetrocknet«, es gibt weder Käufer für solche Volumina von Pfandbriefen, noch gibt es hinreichend Eigenkapital. Und die Schuldverschreibungen des Staates, die Tag für Tag hinzukommen, können nicht mehr vom Staatsfinanzierer übernommen werden. Dem Staat droht der Konkurs wegen Zahlungsunfähigkeit, wenn er keine anderen Käufer, zum Beispiel kreditgewährende Banken oder öffentliche Sparkassen, findet, die noch genügend Eigenkapital haben. Wenn also die Bundesrepublik allein an dieser Stelle Risiken von über 100 Milliarden Euro übernimmt, geht sie die Rolle des Rückversicherers (insbesondere der eigenen Entleihungen) ein und hält damit über die eigene Intervention die Bewertung der Pfandbriefe aufrecht, um nicht selbst an den Rand der Zahlungsunfähigkeit zu geraten.

Die öffentliche Hand braucht – gerade bei ihrem inzwischen (2008) sehr hohen Schuldenstand von (weltweit) rund 40 000 Milliarden US-Dollar – günstige Kredite, das heißt, die Zinsen müssen niedrig sein. Das ist für die Geschäftsbanken nur dann interessant, wenn sie darauf aufbauend Zusatzgeschäfte gene-

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rieren können, denn auf weltweiter Ebene sind die Renditeansprüche gestiegen. Durch solche Zusatzgeschäfte, bei denen riskante Kredite mit öffentlichen Krediten gepaart werden, entstehen neue verbriefte Geldansprüche. Heute existiert eine Schwellgeldblase mit mehr als fünfzigmal so viel verbrieften Geldansprüchen, wie es Zentralbankgeld gibt. Neue Kredite können dabei nicht mit gespartem Geld bedient werden, weil die Sparquote dafür nicht mehr ausreicht. Die Banken müssen deshalb neues Schwellgeld schöpfen, um die neu aufgenommenen Kredite bedienen zu können: Die Blase wächst weiter. G. Soros (2008, S. 93–106) spricht in diesem Zusammenhang von der »Superblase«. Dass irgendwann einmal keiner mehr diese Geldversprechen als Eigentum halten will, ist offensichtlich. Die Subprime-Krise im Jahr 2007 war hierzu lediglich der Auslöser (s. G. Soros, 2008, S. 110ff.). Wenn jetzt nicht eine Erhöhung der Einnahmen der öffentlichen Hand gelingt, kommt es entweder zu einer Brasilianisierung (siehe Glossar) der Welt über den Kampf um Wertschöpfung und Steuern oder letztlich zum Kollaps. Aktuell werden nun die Realwerte umverteilt: Von einem Staats-Weltfinanzmarkt-Segment, bei dem sich die Bürgerinnen und Bürger selbst ihre Schulden garantieren (das heißt, die öffentliche Hand bürgt für alle Einlagen), gehen die Realwerte zu einem Gewinner-Segment der Wohlhabenden und ausgebuffter Kapital-Sammelstellen, die zum Ende des Spiels einen Großteil der attraktiven Sachvermögen erworben haben (das sind im »Spiel der Spiele« die »Pfänder«, die von den Verlierern an die Gewinner abgegeben werden). Auch hier sei Goethe, Faust II, zitiert: »NARR Heut’ abend wieg’ ich mich im Grundbesitz!

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MEPHISTOPHELES Wer zweifelt noch an unsres Narren Witz!« Wie kann man die größten Spieler identifizieren? Sie finden sich unter denen, die bei den »Security Settlement-Systemen«, den Handelsabwicklungsplattformen, den größten Einfluss haben, also insbesondere bei DTCC/EuroCCP, Euroclear und der kleineren Clearstream, die der Deutschen Börse gehört; diese wiederum ist zur Jahresmitte 2009 zu 71 Prozent im Besitz Institutioneller aus den USA und Großbritannien. Zusammen haben diese Handelsabwicklungsplattformen mittlerweile weltweit eine marktbeherrschende Stellung (siehe auch W. G. Seifert, 2007, S. 78). Sie sind für Transaktionen von Aktien, Anleihen und Fonds zuständig. Hängt die gegenwärtige Krise des Weltfinanzsystems mit der zunehmenden Ballung von verwaltetem Vermögen bei nur wenigen sehr großen Unternehmen zusammen? Die Antwort heißt ganz klar: Ja! Große Akteure wie Staatsfonds und große Vermögensverwalter (zum Beispiel State Street Global, BNY Mellon, Northern Trust, The Vanguard Group, Barclays, ADIA, GIC/TEMASEK, CIC etc.) verfügen über geschätzte 40000 Milliarden US-Dollar verwalteter Assets (insbesondere verbriefte Geldansprüche). Wenn diese nur zehn Prozent davon abziehen, das heißt Kredite (Schwellgeld) bei Fälligkeit nicht mehr verlängern und den zurückgezahlten Geldbetrag als Zentralbankgeld-Liquidität bei ausgewählten depotführenden Banken parken, haben wir eine Situation wie die jetzige. In diesem Zusammenhang ist bemerkenswert, dass es weltweit nur rund 4000 Milliarden US-Dollar Zentralbankgeld gibt. Viele große Banken und Investmenthäuser sowie in Folge auch viele Unternehmen haben dann Liquiditätsprobleme, wenn die Hintergrundakteure ihre bislang gehaltenen verbrieften Geld-

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ansprüche, also bislang von ihnen gehaltene Wertpapiere, gegen Liquidität abstoßen. Dann ist die Folge: Es gibt fast keine Liquidität mehr (im Sinne von Zentralbankgeld) im normalen Geldmarkt. Es gibt dann auch fast keine Interbankenkredite mehr (da man ja nicht weiß, wer alles »Verlierer« sein wird). Dann sind die Banken, aber auch Unternehmen, um Liquidität zu bekommen, zunehmend gezwungen, ihr Vermögen zu verkaufen. Dies führt zu einem Verfall der Preise, denn einem zunehmend größeren Angebot, sogenannten fire-sales, steht wenig bis keine Liquidität (= Kaufkraft) gegenüber. Die oben genannten Akteure mit viel Liquidität warten auf die besten »Filetstücke« und greifen dann (zu niedrigen Preisen) zu. Dabei sind monopolartige Strukturen im Finanzsegment besonders attraktiv. Ein Beispiel: Die Bank Santander übernahm für 1,4 Milliarden Euro die Sovereign Bancorp, die über 79 Milliarden US-Dollar Vermögenswerte verfügte. Wem gehört die Santander? Zu rund 65 Prozent institutionellen Anlegern, wie State Street und anderen. Werden jetzt die »interessanten« Vermögenswerte herausgezogen?

Wo und wie endet dies alles? (1) Die Realvermögen, die in der Krise weit unter Preis erworben werden, landen im Besitz weniger großer institutioneller Anleger. Gespannt darf man sein, welche Anleger das sein werden und welche verwalteten Sondervermögen dann aus realem Sachvermögen bestehen werden und welche nichts als Geldversprechen enthalten, das heißt verbriefte Sicherheiten, die nichts anderes sind als ungedeckte Schuldverschreibungen. (2) Dieser Rest, das heißt die ungedeckten Schuldverschrei-

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bungen, verbleibt als Wertunterlegung der Einlagen der privaten Haushalte in den verstaatlichten Banken und wird von der öffentlichen Hand garantiert. Damit steigt der Staat – zumindest in Teilen – als Eigentümer ein und übernimmt damit auch einen Teil des Verlustrisikos. Das ist nichts anderes als die teilweise Verstaatlichung der Verluste. Gleichzeitig halten viele Versicherungen und Pensionskassen nur noch Geldansprüche in ihrem Besitz. (3) Wenn es in der Folge nicht gelingt, die derzeit über die Zentralbanken in den Markt gepumpte Zusatzliquidität »am Ende des Spiels«, das heißt wenn die attraktiven Sachvermögen umverteilt sind, wenigstens aus den Waren- und Dienstleistungsmärkten sofort wieder herauszuziehen, kommt es zur Inflation. Dann verlieren die Geldansprüche an Wert, die Kaufkraft des Geldes nimmt ab, und die Realvermögens-Erträge steigen nominal, denn die Waren- und Dienstleistungspreise steigen. Aber selbst ohne Inflation sind reale Werte im Bereich knapper Ressourcen im (Ertrags-)Wert steigend. Es kommt dabei nicht auf den (nominalen), das heißt den am Markt prinzipiell erzielbaren Preis der Sachvermögen an, denn deren Eigentümer wollen ja gar nicht verkaufen – wozu denn auch? Was soll man mit immer wertloser werdendem Geld machen? Das ist dann besser bei »den anderen«. Die Vermögen der Verlierer bestehen dann also aus in der Kaufkraft »abgestürztem« Geld. Das Vermögen der Gewinner dagegen sind die attraktiven realen Sachvermögenswerte; attraktiv deshalb, weil sie Real-Renditen zu erwirtschaften erlauben, das heißt, Einkünfte werden dabei über Preise erzielt, die der Inflation angepasst werden. Der Cashflow dieser Vermögen ist ein Real-Cashflow, der die Inflation berücksichtigt.

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(4) Wenn sich dann noch die Renditen der zehn größten Gewinner legal einer angemessenen Besteuerung entziehen, wie das schon lange der Fall ist, sieht die Rechnung wie folgt aus: Bei rund 40000 Milliarden US-Dollar Wert verwalteter Assets und einer angenommenen Durchschnittsrendite von fünf Prozent kommt man auf einen Jahresertrag von rund 2000 Milliarden US-Dollar. Eine Steuer von 20 Prozent, die gegenwärtig nicht gezahlt wird, brächte rund 400 Milliarden US-Dollar. Der Anteil Deutschlands an der Weltökonomie lag im Jahr 2007 bei rund 6,1 Prozent. Die entgangene Steuer für Deutschland läge damit bei fast 25 Milliarden US-Dollar (das sind rund 17,5 Milliarden Euro). Das ist mehr als die Neuverschuldung von Bund, Ländern und Kommunen im Jahr 2007 Hängt das etwa miteinander zusammen?

»Die Reise nach Jerusalem« als Metapher Im Weltfinanzsystem gibt es im Wesentlichen zwei Typen von Finanzvermögen. Das eine ist Zentralbankgeld (Banknoten der Zentralbanken), das andere ist Schwellgeld (verbriefte Geldansprüche; die Schuldner sind Finanzinstitute, andere Unternehmen, Staaten oder Privatleute). Das Verhältnis beträgt etwa 1:53,5 (oder 2:107). Es gibt also sehr viel mehr Schwellgeld der genannten Art als Zentralbankgeld. Und das ist das einzige gesetzliche Zahlungsmittel – auch für die Banken untereinander. Wenn die Inhaber der Schuldscheine bei Fälligkeit auf der Auszahlung von Zentralbankgeld bestehen und so »in Liquidität« gehen, dann hat man bei diesem Missverhältnis – Zentralbankgeld weniger als zwei Prozent des Schwellgelds – ein Problem. Dieses Problem potenziert

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sich, wenn die Liquidität nur bei wenigen Banken »geparkt« ist und Banken untereinander auch nicht mehr »anschreiben« (das heißt Interbank-Kredite gewähren). Die Liquidität ist bei diesem Spiel aber nicht verschwunden, sondern sie ist nur woanders und lauert dort auf ein lukratives Investment. Diese Situation kann mit dem Spiel »Die Reise nach Jerusalem« verglichen werden, das von 100 Spielern und sieben Gorillas (hier institutionelle Investoren, wie State Street Global, BNY Mellon, The Vanguard Group, Barclays, Fidelity, ADIA, GIC/TEMASEK, CIC und so weiter) gespielt wird. Sie alle laufen um gerade einmal zwei Stühle. Solange die Musik spielt, also alle die verbrieften Geldansprüche akzeptieren, ist alles noch ganz lustig. Sobald die Musik aber aufhört, gibt es ein böses Erwachen: Hinter den Stühlen verbergen sich aber nicht nur die Zentralbankgelder, sondern alternativ auch die realen Sachwerte, um die die Auseinandersetzung inzwischen begonnen hat. Dieser Wettlauf findet aktuell schon statt, und zwar auf dem globalen Markt innerhalb des noch weitgehend ungeregelten Teils des Weltfinanzsystems. Gerade eine Situation hoher Liquidität bei wenigen und starker Liquiditätsengpässe bei den anderen ist optimal für eine Umverteilung von Sachvermögen unter Preis. Damit Spieler einen Konkurs wegen Zahlungsunfähigkeit vermeiden können (das sind die Spieler, die keinen Stuhl ergattern konnten), müssen sie Sachwerte an die Gorillas, die liquiden institutionellen Anleger, veräußern. Jeder Verlierer muss ein Pfand abgeben. Am Beispiel der »Reise nach Jerusalem« wird deutlich, wie gefährlich es werden kann, wenn mehr als fünfzigmal so viel Schwellgeld in der Form verbriefter Geldansprüche wie Zentralbankgeld existiert. Die Wahrscheinlichkeit für das Platzen der riesigen Schwellgeldblase wird immer größer. Der Prozess

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hat mit der HRE bereits einen ersten Höhepunkt erreicht; die erste mittelgroße Blase ist schon geplatzt. Neue Kredite können in dem gesamten, für die globale Ökonomie auch notwendigen Volumen mit gespartem Geld nicht bedient werden, weil die Sparquote dafür schon lange nicht mehr ausreicht. Die Banken haben die Aufgabe, Geld zu schöpfen, um die aufgenommenen Kredite damit bedienen zu können. Die Blase wächst also derzeit unaufhörlich weiter – sogar mit erhöhter Geschwindigkeit. So kommt es wie gesagt zur »Superblase«. Das Wachstum dieser Superblase wird beschleunigt durch den demographischen Wandel in den sogenannten reichen Staaten und durch den Trend zur kapitalbasierten Sozialabsicherung. Finanzkapital des einen ist immer auch die Schuld eines anderen. Konsequenterweise steigt der Anteil der Rendite auf Finanz- und Sachvermögen in Relation zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) immer weiter an. Ein dem entgegenwirkendes schnelleres Wachstum des BIP konnte in den letzten 40 Jahren nicht realisiert werden, und zwar aus Ressourcengründen, wegen der geltenden Regeln der globalisierten Ökonomie und wegen der fehlenden Grundvoraussetzungen für die Mehrzahl der Menschen auf diesem Globus. Es fehlt die für eine solch immense Innovationsleistung notwendige Basis. Es liegt auf der Hand, dass irgendwann einmal keiner mehr die immer »leerer« werdenden Geldversprechen als Eigentum halten will. Die Subprime-Krise war hierzu lediglich der Auslöser. Gerade die großen institutionellen Anleger gehen »in Liquidität« oder in »sichere Anlagen« und bewirken so die plötzlichen Liquiditätsengpässe bei vielen Finanzinstituten und Unternehmen (aber nicht bei allen, denn die Liquidität verschwindet nicht, sondern sie wandert). Was passiert nun alles, wenn die öffentliche Hand, die Regierungen stützend eingreifen und insbesondere schlechte Pa-

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piere (also illiquid gewordene Schuldverschreibungen) aufkauft oder garantiert? Schlechte Schuldverschreibungen auf der Aktivseite der Bilanz erfordern eine Hinterlegung von viel Eigenkapital auf der Passivseite der Bilanz. Mit anderen Worten: Das eigene Potential zur Geldschöpfung = Kreditvergabe wird geringer, das Volumen der Aktivseite ist somit eng begrenzt. Ersetzt man »schlechte« Aktiva durch »gute«, dann ist bei gleichbleibendem Eigenkapital das Geldschöpfungspotential erhöht. Das bedeutet: Mit diesem neuen Geld kann man »auf Einkaufstour« gehen. Man kauft momentan teils extrem billig zu erwerbende reale Sachvermögenswerte mit einer Art neuen Geldes, indem man der verkaufenden Seite bei sich eine Einlagengutschrift (= Bankschuldverschreibung) gibt. Hier bleiben die Gorillas so lange als Eigentümer im Hintergrund dabei, wie etwas zu holen ist. Dann ziehen sie sich mit den Sachwerten zurück. Wenn dann später die Inflation kommt (weil es mehr und mehr Geld/Geldansprüche gibt), steigen die Bewertungen für das Realvermögen wie auch die darüber zu erzielenden Erträge. Zunächst geht die »Reise nach Jerusalem« noch ein bisschen weiter, weil permanent neue Stühle ins Spiel gebracht werden. Da aber die öffentliche Hand nun noch mehr Schulden aufnimmt, kommt das Spielende – wegen der Konkursgefahr für die Staaten – definitiv näher. Wer diese Zusammenhänge versteht, der begreift, dass das politische Versprechen einer Überwindung der Krise durch die bislang getroffenen Maßnahmen bei nüchterner Betrachtung nur eine geringe Erfolgswahrscheinlichkeit hat. Was folgt, ist eine Brasilianisierung der Welt (das heißt eine erfolgreiche Umschichtung der attraktiven Sachwerte zu wenigen Gewinnern und eine anschließende Inflation wegen einer Erhöhung der Gesamtliquidität) oder ein Kollaps mit der

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Folge einer Öko-Diktatur derart, dass um das Jahr 2050 herum einer Milliarde privilegierter Menschen neun Milliarden unterprivilegierte Menschen gegenüberstehen. Doch auch innerhalb der kleineren Gruppe wird die Konkurrenz dann weiter zunehmen. Wie viel Ungleichheit wird eine Gesellschaft ohne Radikalisierung aushalten? Die öffentliche Hand ist aktuell gezwungen, Geld in den Finanzsektor zu stecken, weil das System in einer Krise steckt, die für den Staat (und das sind wir alle) bedrohlich ist. Diese Krise gibt es auch deshalb, weil die Großbanken, Hedgefonds und andere Akteure im »Weltfinanz-Kasino« (teils als Vorhut der institutionellen Anleger) unverantwortliche Spekulationen betreiben beziehungsweise betrieben haben. Es ist deshalb zu fordern, dass insbesondere die bislang größten Profiteure der von Fesseln befreiten, also entfesselten Finanzmärkte an der Finanzierung der öffentlichen Interventionen beteiligt werden, um dem System die dringend erforderliche Stabilität zurückzugeben. Zur Lösung des Dilemmas muss die Politik also das wirkliche Problem angehen. Sie muss auf weltweiter Ebene die Einnahmen der öffentlichen Hände dringend erhöhen und die Weichen für eine mittelfristige Lösung des Problems der fairen Partizipation an Wertschöpfung und Wohlstand stellen. Wir brauchen dringend Rahmenbedingungen, die sowohl eine regulierende Wirkung erzielen als auch substantielle Verbesserungen hinsichtlich der Harmonisierung von Steuerbemessungsgrundlagen mit sich bringen sowie zur Finanzierung der öffentlichen Hand beitragen, und das weltweit! Gerade die Krise der Jahre 2008/2009 eröffnet dazu eine vielleicht einmalige Chance. So wichtig auch die bislang politisch eingeschlagenen Schritte sein mögen, besonders hilfreich wäre eine möglichst global zwischen den Staaten abge-

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stimmte Abgabe auf alle Leerverkäufe, also alle Formen von Kredit – eine Schwellgeldsteuer (leverage money tax; D. Soke [2007] hat diese Abgabe als »Mehrgeldsteuer« entwickelt) – zur Finanzierung der staatlichen Interventionen. Das wäre ein erster auf das Gesamtproblem abzielender Schritt. Diese Abgabe würde a) eine wirksame Eingriffsmöglichkeit bieten, das eine (oben beschriebene) zentrale Problem der Finanzmarktkrise in Angriff zu nehmen: das Problem, die übergroße Schwellgeldblase in Form verbriefter Geldansprüche in Relation zum Zentralbankgeld (als liquidity of last resort) zu begrenzen. Eine solche Schwellgeldsteuer könnte in ihrer Höhe auch von der Inflation abhängig gemacht werden und so die Kreditgeldschöpfung verteuern, also begrenzend wirken. Zudem würde sie b) nach dem Prinzip der Steuergerechtigkeit und Fairness über die Festlegung der Abgabenhöhe entsprechend der ökonomischen Leistungsfähigkeit der Emittenten (gemäß Rating) gestaltbar sein: Ein besseres Rating sollte zu höherer Steuerpflicht führen. Wenn die Höhe der Steuerpflicht in der beschriebenen Weise vom Rating der Geldschöpfer abhängig gemacht wird, würden besonders auch die Exzesse der gehebelten Spekulationen, die letztendlich auch – wie im Jahr 2008 – für die Gefahr der Zahlungsunfähigkeit der öffentlichen Hände mit verantwortlich sind, eingedämmt werden. Denn für gehebelte Käufe würde sich die Aufnahme von Krediten verteuern, so dass sich weniger gehebelte Investments rechnen würden. Zur Stabilisierung in der Krise könnte die Schwellgeldsteuer rückwirkend erhoben werden, wozu im Gegenzug eine Gewährleistung der Papiere, gegebenenfalls auch eine Inflationsabsicherung durch die öffentliche Hand sichergestellt werden könnte. Für das dabei übernommenen Restrisiko (über die gesetzliche Eigenkapitalhaftung gemäß Basel II hinaus) wären

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geeignete Sachvermögenskomponenten zu einem fairen Preis zu hinterlegen, gerade auch um dem drohenden Ausverkauf von Sachvermögen entgegenzuwirken. Die so verfügbar werdende Liquidität müsste jedoch bis zum Erreichen der Stabilität unter Aufsicht gestellt sein, um eine weitergehende spekulative Nutzung einzudämmen. Wenn allerdings die notwendigen Vorkehrungen nicht getroffen werden, dann droht eine weitere Zuspitzung, die sich am treffendsten als gigantische Umverteilung von Vermögenswerten umschreiben lässt: Wenn die Musik nicht wieder spielt, setzen sich die Gorillas und bleiben auf ihren Stühlen sitzen! Wird sich die Politik diesen Herausforderungen stellen?

Droht eine Große Depression? Im Folgenden stellen wir die prinzipielle Ähnlichkeit der grundlegenden Problematik der aktuellen Krise mit der Situation des Jahres 1929 und den Wirkungsmustern in der daran anschließenden Großen Depression vereinfacht dar. Das Kernproblem war und ist der Liquiditätsengpass. Auf die Details der konkreten Wirkungsweise des Weltfinanzsystems und der Verzahnung der verschiedenen Märkte wollen wir hier verzichten, da sie eher ablenken als zum Verständnis beitragen. Auch die in den Märkten genutzten Möglichkeiten der Schwellgeldschöpfung und zum Tausch bestimmter Typen von Schwellgeld gegen andere Schwellgeldformen und gegen Zentralbankgeld stellen wir hier nicht dar. Leserinnen und Leser, die sich für solche speziellen Details und die genaue Herleitung der Problematik interessieren, verweisen wir auf D. Soke (2007, 2. Aufl.).

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Geld ist das Blut im Kreislauf der Wirtschaft. Blut muss einerseits vorhanden sein, muss andererseits aber auch fließen. Was bedeutet das? Der Ökonom Irving Fisher hat den Zusammenhang von Wirtschaft und Geld in einer berühmten Formel zusammengefasst.

Auf der linken Seite der Gleichung steht das Gesamtvolumen aller Bezahlvorgänge, das Gesamtvolumen aller Geschäfte in einer bestimmten Zeitspanne, die mit Geld zu bezahlen sind; qi ist die Anzahl aller Geschäfte, die zu einem gleichen Preis pi getätigt werden (zum Beispiel 500 Paar Schuhe, für die je 100 Euro bezahlt werden). Für das Bezahlen dieser Geschäfte braucht man Geld. Die Gesamtmenge an Geld, die man für alle Bezahlvorgänge braucht, wird mit M bezeichnet. Man braucht aber nicht genau so viel Geld wie das Gesamtvolumen aller Bezahlvorgänge, sondern weniger. Dies hängt davon ab, wie schnell das verfügbare Geld in der Zeitspanne (siehe oben) umläuft, das heißt wie groß die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes ist. Beispiel zum Umlauf von Geld Angenommen, eine Tochter hilft ihrem Vater in Haus und Garten und bekommt dafür monatlich 100 € von ihm. Damit finanziert sie einen Tanzkursus, der sie 100 € monatlich kostet. Der Vater berät den Tanzlehrer in finanziellen Fragen und bekommt dafür monatlich 100 €. Die Tochter, der Tanzlehrer und der Vater bekommen also jeweils 100 € monatlich für ihre wertschöpfenden Dienste. Pro Jahr sind das dann 3 mal 100 € mal 12 gleich 3600 € an Geschäftsvolumen. Monatlich werden dabei 100 € an die Tochter gezahlt, genau diese 100 € zahlt die Tochter an den

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Tanzlehrer, und der Tanzlehrer gibt genau diese 100 € an den Vater. 100 € sind in einem Monat durch drei Hände geflossen. Und dieser Vorgang wiederholt sich jeden Monat, also zwölfmal, das heißt ein und dieselben 100 € sind in einem Jahr 36-mal von Hand zu Hand gewandert. Die Umlaufgeschwindigkeit (u) in diesem Beispiel ist 36, das heißt, für ein Gesamtgeschäftsvolumen von 3600 € werden lediglich 100 € Zentralbankgeld benötigt.

Welches Geld für die Abwicklung der Bezahlvorgänge benutzt werden kann (das heißt welches Geld »Liquidität« bedeutet), ist (a) gesetzlich festgeschrieben (Zentralbankgeld ist gesetzliches Zahlungsmittel), (b) eine Frage der Akzeptanz (zum Beispiel Kreditkarten, Banküberweisungen, »anschreiben lassen« und so weiter). Zentralbankgeld ist per Gesetz Liquidität. Es ist gesetzlich festgelegt, dass man eine Schuld mit Zentralbankgeld begleichen kann. Wenn man etwas kauft, schuldet man Geld in Höhe des Kaufpreises. Diese Schuld kann man – sofern nicht über einen individuellen Vertrag etwas anderes vereinbart wurde – mit Zentralbankgeld begleichen. Die Schuld ist damit getilgt. Zentralbankgeld hat per Gesetz eine schuldbefreiende Wirkung. Demgegenüber kann man mit Geldversprechen, dem Schwellgeld (also beispielsweise Schuldverschreibungen, Giralgeld, Aktien und so weiter), nur dann bezahlen, wenn die Gegenpartei dieses Geldversprechen als Zahlungsmittel akzeptiert. Im Hintergrund kann dabei sogar Zentralbankgeld notwendig sein. Beispielsweise bei einer Überweisung zwischen Banken, das heißt wenn ein Einkauf mittels Überwei-

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sung von einem Konto bezahlt wird und somit ein Kontoguthaben auf ein Konto bei einer anderen Bank übertragen werden muss, tauschen im Hintergrund die beiden beteiligten Banken Zentralbankgeld aus. Alternativ vereinbaren die beiden Banken ihrerseits, mit welchen alternativen Geldversprechen, beispielsweise einer Bankschuldverschreibung, dieses Interbankengeschäft bezahlt wird. Vor der Krise 2008 (genauso 1929) waren im Vergleich zum Volumen an Zentralbankgeld und der Realwirtschaft (Bruttoinlandsprodukt) enorme Volumina von Schwellgeld, das heißt zum Beispiel Schuldverschreibungen, verbriefte Geldansprüche und so weiter, so gut wie Geld. Beispielsweise konnten Firmen mit Aktien oder über Kredite (also Schwellgeld) gekauft werden. Am sogenannten Geldmarkt, als Teil des Finanzmarktes, konnte man kurzfristig Schwellgeld gegen Zentralbankgeld tauschen. Solange sich Kreditinstitute untereinander vertrauten und Interbankkredite gewährten, war Geschäftsbankengeld so gut wie Zentralbankgeld. Dadurch war die Geldmenge, die für Zahlungen im Wertschöpfungs- und SachVermögensmarkt genutzt werden konnte, enorm groß. Es gab Liquidität in Hülle und Fülle. Diese Liquidität verteilte sich über die drei Märkte Wertschöpfung, Sachvermögen, Finanzvermögen, der Rest war Kassenhaltung. Die Kassenhaltung ist eine Liquiditätsreserve, die letztlich auf attraktive Kaufmöglichkeiten wartet. Im Finanzmarkt, das heißt dem Bereich der gesamten Ökonomie, in dem Finanzvermögen und dabei insbesondere Schuldverschreibungen, Aktien und so weiter gehandelt werden, wird ein immenses Geschäftsvolumen mit vergleichsweise wenig Geld, das heißt mit relativ wenig Zentralbankgeld, abgewickelt. Das Geschäftsvolumen eines Jahres im Finanzmarkt ist fast eine Million Mal so groß wie die Zentral-

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bankgeldmenge der gesamten Welt. Im Kern geht es bei diesen Geschäften immer darum, Schwellgeld gegen Zentralbankgeld zu tauschen, um in anderen Märkten, in denen Zentralbankgeld gefordert ist, mit diesem bezahlen zu können. Solange die Besitzer von Zentralbankgeld dieses nicht als Liquiditätsreserve in der Kasse halten, sondern lieber Schwellgeld haben wollen, weil damit Zinserträge verbunden sind, kann man immer an Zentralbankgeld herankommen. Das Schwellgeld, das so über den Finanzmarkt liquide wird, das dadurch so gut wie Geld ist, beträgt 2008 etwa das Vierfache der gesamten weltweiten Wirtschaftsleistung. Das meiste dieser Liquidität war in den letzten Jahren hauptsächlich im Vermögensmarkt aktiv. Hebelgeschäfte (leverage buy out) waren an der Tagesordnung. Das sind über Kredite finanzierte Käufe von Immobilien, Firmen und so weiter. Die Preise für Sachvermögen stiegen permanent, bis im Immobiliensektor der USA diese Blasenbildung deutlich wurde – Ähnliches passierte 1929 bei allen an der Börse gehandelten Wertpapieren. Mittlerweile gibt es mehr als fünfzigmal so viele Geldversprechen – Schwellgeld –, wie es Geld (das heißt Zentralbankgeld) gibt. Bei welchen Geldversprechen kann man in solch einer Situation noch sicher sein, dass sie erfüllt werden? Bei Bankschuldverschreibungen, Unternehmensanleihen, Konsumentenkrediten oder Hypotheken? Diese Unsicherheit führt zu einem Run aus Finanzvermögen: Der Geld-/ Finanzmarkt bricht ein. Die Preise für Finanzvermögen, aber – besonders wichtig – auch die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes im Finanzmarkt sinken. Damit verliert eine enorme Menge von Schwellgeld den Liquiditätscharakter, obwohl viele Teilnehmer in allen Märkten Zahlungsverpflichtungen haben. Kredite werden fällig, Mitarbeiter und Rechnungen müssen bezahlt werden und so weiter. Da die Umlaufgeschwindigkeit

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des Geldes im Finanzmarkt jedoch abgenommen hat und zudem Geld in die Liquiditätsreserve gewandert ist, fehlt im Sachvermögens- und im Wertschöpfungsmarkt die Liquidität. Es ist zunehmend schwieriger, an Geld zu kommen. Es dauert auch länger, weil mehr Sicherheiten eingefordert werden, mehr zu prüfen ist etc., und am Sachvermögensmarkt sinken die Preise, da auch hier das Geld fehlt. Schwellgeld wird als Zahlungsmittel nicht mehr akzeptiert, selbst Banken untereinander gewähren sich keine Kredite (Schwellgeld) mehr. Die Märkte trocknen aus, weil (1) Geld / Liquidität fehlt und (2) die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes in allen Märkten sinkt. Wenn die Geldumlaufgeschwindigkeit null wird, kommt ein Markt zum Erliegen: Nichts geht mehr. Bei einer Umlaufgeschwindigkeit von 1 im Wertschöpfungsmarkt müssten die Zentralbanken den Markt fluten. Bis zu 50000 Milliarden USDollar müssten weltweit als Zentralbankgeld zusätzlich in die Märkte gepumpt werden, das Fünfzehnfache der heute weltweit verfügbaren Zentralbankgeldmenge. Und nichts davon dürfte in die Kassenhaltung, die Überhangliquidität fließen. Das ist eine Liquidität, die nur darauf wartet, günstig Sachvermögen, zum Beispiel Firmen in Zahlungsschwierigkeiten zu einem günstigen Preis zu erwerben. Beispiele hierfür gibt es mittlerweile genug. Wir können aktuell im Jahr 2009 in Deutschland die Vorgänge im Umfeld der Merkle-Gruppe (Ratiopharm, HeidelbergCement, Phoenix), Schaeffler/ Conti und Porsche verfolgen. Mittlerweile sollte klar sein: Allein durch die Vergrößerung der Zentralbankgeldmenge sind die Probleme nicht zu lösen.

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Deflation, Rezession, ja Depression können damit nicht – oder nur mit der Gefahr einer Hyperinflation – bekämpft werden. Die Umlaufgeschwindigkeiten, insbesondere die Umlaufgeschwindigkeit im Finanzmarkt, müssen erhöht werden. Das Horten von Zentralbankgeld muss limitiert werden. Im Jahr 1929 war das Problem ähnlich. Der Engpass hinsichtlich Zentralbankgeld war aufgrund der damaligen Golddeckung das Gold. Deshalb hat man in den USA 1933 gesetzlich Obergrenzen für Gold in Privatbesitz festgelegt, weil immer mehr Marktakteure Zentralbankgeld abgezogen, gegen Gold bei der Zentralbank getauscht und das dann als Reserve gehortet haben. Das Problem des Geldumlaufs wurde jedoch nicht gelöst. Heute müsste eine äquivalente Begrenzung für die Zentralbankgeldhaltung umgesetzt werden und gleichzeitig der Umlauf im Finanzmarkt gesichert werden. Wie könnte dies realisiert werden? Antwort: über die regulatorische Verbindlichkeit von Maximalreserven und einen Liquiditätsumlaufsicherungsfonds, eine Art Liquiditätsbank aller Finanzmarktteilnehmer. Überschüssiges Zentralbankgeld und andere Liquiditätsreserven (zum Beispiel alles, was über ein bis zwei Prozent über der Mindestreserve liegt) wären in diesen Fonds einzuzahlen (gegen Gutschrift). Jeder Marktteilnehmer wäre andererseits berechtigt, sich bei einem Liquiditätsengpass (zum Beispiel wenn bei einer Bank die Mindestreserve unterschritten wird) dort Zentralbankgeld auszuleihen (gegen Sicherheiten oder eine Schuldverschreibung). Dies wäre eine entscheidende Lösungskomponente, das weitere Austrocknen der Märkte zu verhindern, um einer Deflation, Rezession beziehungsweise Depression gezielt entgegenzuwirken.

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Ist die politische Reaktion ausreichend? Im Jahr 2008 wurden in der Bundesrepublik – wie auch in anderen Staaten der Welt – umfangreiche »Rettungspakete« geschnürt. Der deutsche Finanzminister Peer Steinbrück hat im Oktober 2008 die politische Herangehensweise an die Krise mit einer anschaulichen Metapher verdeutlicht: »Wenn es auf den Weltfinanzmärkten brennt, dann muss gelöscht werden. Auch wenn es sich um Brandstiftung handelt. Danach müssen die Brandstifter allerdings anschließend gehindert werden, so was wieder zu machen. Die Brandbeschleuniger müssen verboten werden, und es muss für einen besseren Brandschutz gesorgt werden.« So richtig und wichtig dieses Handeln auch ist: Es ist nicht genug, wenn man die gesamte Problemlage betrachtet. Das kann man in dieser Metapher so verdeutlichen: Zunächst muss man sich fragen, woher das Löschwasser kommen soll. Ohne eine Verbesserung auf der staatlichen Einnahmenseite sind das neue Staatsschulden; der Staat leiht sich das Löschwasser von den Brandstiftern. Zur Lösung des Gesamtproblems muss man sich dann auch noch kundig machen, warum die Finanzmärkte so leicht in Brand geraten. Es reicht doch nicht aus, einen immer trockener werdenden Wald nur dadurch zu schützen, dass man Brandstifter fernhält. Wenn man schon die prinzipielle Möglichkeit zur Bewässerung hat (Steuern und Abgaben), müssen die Bäume (Gemeinwesen und Infrastruktur) regelmäßig mit Wasser versorgt werden. Man braucht also heute und zukünftig mehr Staatseinnahmen (und diese sind zum Teil zum Abbau von Schulden zu nutzen). Die Staatseinnahmen müssten in einer fairen Weise erhoben werden. »Fair« bezieht sich darauf, dass sich auf unserem Globus bisher gerade die ökonomisch leistungsfähige-

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ten Akteure ihres angemessenen Beitrags teilweise entziehen beziehungsweise entziehen können. Nur bei einer fairen Beteiligung aller können wir die notwendige Basis für Bildung, Gesundheit und Sozialsysteme, für Infrastrukturen der sozialen Kommunikation, Kooperation und Koordination, aber auch für die Infrastruktur der Wirtschaft, insgesamt also für Wertschöpfung und Wohlstand ohne Schulden finanzieren. Das Mehr bedeutet hier also nur, dass auch die bislang größten Profiteure des globalen Marktes wieder – dem Prinzip der ökonomischen Leistungsfähigkeit folgend – ihren Beitrag leisten müssen. Dann kann der Mittelstand sogar entlastet werden – das ist gerade für Deutschland wichtig, ein Land, das vielen mittelständischen und eigentümergeführten Unternehmen seinen Wohlstand verdankt. Abholzen von Bäumen (Reduktion der Staatsausgaben über »Sozial-Dumping« und Privatisierungen) wird doch wohl nicht das sein, was die Mehrheit will? Dann hätte man am Ende eine Wüste (auf ein Minimum reduzierte Bildungs- und Sozialsysteme) mit nur wenigen Oasen (privatisierte Dienste für die Gewinner) – die Brasilianisierung. Dann hätte man das Feuer auf den Finanzmärkten zwar gelöscht, aber das Problem ausschließlich zum Vorteil der Gewinner gelöst, denn (a) in der Wüste könnte nichts mehr brennen, weil dort nichts mehr wäre, und (b) in der Oase wären die Bäume voll im Saft und würden nicht so schnell brennen, weil es in den Oasen (aber auch nur da) Wasser zum Gießen und Löschen gäbe. Das noch quälendere Problem hinter den Problemen ist die weltweite Verschuldung der öffentlichen Hand; den Nationalstaaten fehlt das Wasser. Die Verschuldung resultiert daraus, dass man das Fehlen ökologischer und sozialer Regeln auf globaler Ebene ausnutzt. Die Brandstifter graben der Gesellschaft so das Wasser ab und verwüsten die Wälder. Das muss verhin-

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dert werden. Mittelfristig muss auch ein Ausgleich der Sozialsysteme / Gemeinwesen stattfinden, das heißt, insgesamt muss das Problem einer fairen Teilhabe an Wertschöpfung und Wohlstand gelöst werden. Die gegenwärtig stattfindende Umverteilung, die gerade in der Krise enorm ist, muss gestoppt werden. Sonst besteht die große Gefahr, dass die Welt trotz vielleicht zukünftig bester Feuerwehren und Feuerwarnsysteme an Wüsten zu- und an Oasen abnimmt. Wann soll man denn, wenn nicht in einer solchen nahchaotischen Situation die Weichen in die richtige Richtung stellen? Das jetzige Notpaket muss als Erstes ergänzt werden um eine international abzustimmende Abgabe auf alle Finanzmarktprodukte. Insbesondere diese Produkte haben uns das aktuelle Schlamassel eingebrockt. Jetzt sollen sich auch die an den Lösungen beteiligen, die als systemisch getriebene, aber letztlich doch dieses unfaire Spiel duldende Profiteure zumindest eine Mitverantwortung tragen. Sie haben ja in der Mehrzahl ohne vorbildliche Leistungen bestens gelebt und zugleich breiten Teilen der Gesellschaft geschadet. Sie müssen auf längere Sicht mit in die Verantwortung gezogen und das heißt auch finanziell beteiligt werden. Wir wollen weder eine Spielkasino-Wirtschaft noch einen Kasino-Kapitalismus (W. Sinn, 2009) haben, sondern saftige Wiesen und Wälder, die man nicht mehr so leicht in Brand stecken kann. Goethe, Faust II, lässt Mephistopheles – freilich in ganz anderem Zusammenhang – sagen: Ich sag’ es dir: Ein Kerl, der spekuliert, ist wie ein Tier, auf dürrer Heide von einem bösen Geist im Kreis herumgeführt, und rings umher liegt schöne grüne Weide.

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Jeder Mensch, aber insbesondere diejenigen, die in oder für Banken komplizierte Finanzprodukte konstruieren oder anbieten, sollten diese vier Zeilen täglich lesen. Und erst recht jene, die mit den Finanzprodukten spekulieren.

Teil 3: Ausblick

10. Die Krise als Chance Facere de necessitate virtutem. Aus der Not eine Tugend machen.

In diesem Buch ist das Kartenhaus Weltfinanzsystem aus verschiedenen Blickwinkeln betrachtet worden. Dabei sollte klar geworden sein: Neben Geld, dem gesetzlichen Zahlungsmittel, gibt es Schwellgeld, Kredite, also Zahlungsversprechen, die von dem, der sie akzeptiert, also dem, der den Kredit gewährt, letzten Endes für einen gewissen Zeitraum einen Wertschöpfungsverzicht bedeuten. Schwellgeld, das man als Vermögensobjekt besitzt, ist ein Wertschöpfungsgutschein mit der Hoffnung, zu einem späteren Zeitpunkt im Tausch gegen den Gutschein etwas mit Wert oder von Nutzen zu bekommen. Hinter jedem Schwellgeld verbirgt sich so eine Wertschöpfungslücke. Diese Wertschöpfung muss erst noch erarbeitet werden, um den Kredit zurückzuzahlen. Zudem ist für den Zeitraum des Verzichts von dem Kreditnehmer, dem Schuldner, ein Zins an den Gläubiger zu entrichten. Dies ist eine weitere Wertschöpfungslücke. Auch die Wertschöpfung zur Abdeckung des Zinses muss erst noch erwirtschaftet werden. Und Fakt ist: Seit vierzig Jahren ist die Menge an Schwellgeld, die Menge an Finanzvermögen schneller gewachsen als die tatsächliche Wertschöpfung. Die Wertschöpfungslücke ist immer größer geworden. Warum ist das so? Warum gibt es so viele Kredite? Ist das alles Unverstand?

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Wurden die Kreditschöpfungsmöglichkeiten nicht genügend eingedämmt? Aus unserer Sicht sind die Gründe tiefer zu suchen. Wir haben dies aufgezeigt. Es gibt global eine immer größer werdende Konkurrenz um eine zu knappe Wertschöpfung. Steuersysteme werden national so gestaltet, dass man Wertschöpfung ins eigene Land lockt, ohne diese dann im eigenen Land besteuerte Wertschöpfung notwendigerweise wirklich im eigenen Land zu erwirtschaften. Warum gibt es in Irland und in der Schweiz nur geringe Steuersätze auf die Erträge von Körperschaften? Warum wurde der Sitz der DePfa (Deutsche Pfandbriefanstalt) nach Irland verlegt? Warum haben die britischen Kanalinseln einen steuerlichen Sonderstatus? Warum gibt es selbst innerhalb der EU so große Widerstände gegen die Bemühungen, zu einheitlichen Steuerbemessungsgrundlagen zu kommen? Warum gibt es bei der Fair-Value-Bewertung die Möglichkeit, Buchgewinne bei geschickter Konstruktion an geeigneten Steuerstandorten mit geringen Steuersätzen ertragswirksam werden zu lassen? Es erfolgt so eine Besteuerung von Zukunftsgewinnen ohne Berücksichtigung, wo diese Gewinne erwirtschaftet werden. Im Kern ist das tiefer liegende Problem die – global gesehen – zu geringe Wertschöpfung und deren (derzeit unfaire) Verteilung. Gerade auch die kapitalbasierten Sozialsysteme, Renten- und Pensionskassen, Lebensversicherungen, die Kirchen, Stiftungen und viele andere mehr müssen oder wollen Vermögen aufbauen. Wir haben versucht zu erläutern, wie der Begriff Vermögen zu interpretieren ist. Es ist ein Besitz, der für seinen Besitzer eine Wertschöpfung zu besorgen vermag. Dabei muss das Vermögen nicht notwendigerweise ein Sachwert sein, der für sich genommen wertschöpfend ist. Auch Schwellgeld vermag seinem Besitzer eine Wertschöpfung zukommen zu lassen, eine Zinszahlung oder eine Rendite, eine

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Dividende, die man auf einen Aktienanteil erhält. Das alles bewirkt eine Kanalisierung von Wertschöpfung dorthin, wo das Vermögen ist. Und wo sind die großen Vermögen? Wo haben sich diese Vermögen angesammelt? Wo sind die Hebelgeschäfte realisiert worden, um Wertschöpfung an sich zu ziehen? Circa ein Drittel des gesamten Weltfinanzvermögens ist im Besitz der reichsten Personen dieser Erde. Das sind die Millionäre und Milliardäre. Ein weiteres Drittel sind Hebelgeschäfte von Unternehmen oder Einzelpersonen. Es sind dies Finanzvermögenswerte, die als Vermögen von Unternehmen verwaltet werden, Vermögen von Stiftungen, Kirchen und anderen. Ein weiteres Drittel ist das Vermögen bei Renten-, Pensionskassen und Versicherungen. Es ist das Kapital, das insbesondere die Rentner und Pensionäre zur Finanzierung ihres letzten Lebensabschnitts aufgebaut haben. Insbesondere auch der Besitz von Produktionsvermögen bündelt sich bei diesen Vermögenden. Beispielsweise befinden sich bereits über 70 Prozent der Anteile der tausend größten amerikanischen Unternehmen im Besitz institutioneller Anleger. Das gesamte weltweite Vermögen ist permanent gewachsen, entsprechend auch die Verschuldung, speziell die Verschuldung der öffentlichen Hand. Die öffentliche Hand hat bislang die Wertschöpfungslücke in Teilen über neue Schulden gedeckt. So kann es in der Zukunft nicht weitergehen. Der Konkurs wegen Überschuldung der öffentlichen Hand ist als Grenze des Weltfinanzsystems sichtbar. Ein »Weiter so« ist daher definitiv nicht möglich. Die Frage ist: Welche Richtung werden wir als Weltgesellschaft nehmen? Gehen wir das zentrale Problem an, die Wertschöpfungslücke zu füllen, und lösen wir dabei insbesondere auch die damit verbundenen Probleme der Verteilung, was gleichbedeutend ist mit dem sozialen Problem? Und lösen wir dabei gleichzeitig auch das Problem der

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Umweltzerstörung, das ökologische Problem? Eines ist klar: Wachstum, ohne das Umweltproblem zu lösen, wird im Kollaps enden. Wachstum ohne die Verteilungsfrage auf diesem Planeten zu lösen, trägt in sich die besondere Gefahr der Radikalisierung. Deshalb darf man nicht nur die vordergründigen Problemdimensionen in den Fokus der Überlegungen stellen. Löst beispielsweise die Forderung nach mehr Eigenkapital das Problem? Woher soll das Eigenkapital kommen? In welcher Form wird es in das Unternehmen eingebracht? Schon jetzt beträgt das Volumen neuer Kredite das Siebenfache der weltweiten Sparleistung. Kommt das Eigenkapital dann über den Zaubertrick des Kaninchens, das sich selber aus dem Hut zieht? Wird das Eigenkapital in Form neuer Schuldverschreibungen eingebracht, die anschließend mit Hilfe einer Fair-Value-Bewertung über Buchgewinne noch mehr Eigenkapital schaffen? Das löst nicht das Problem, sondern das vergrößert die Wertschöpfungslücke und verschiebt nur das Gesamtproblem in die nahe Zukunft. Helfen uns Staatsgarantien zur Auslagerung »giftiger« Schuldverschreibungen in sogenannte Bad Banks zur Bewältigung der Kreditklemme und zur Sicherung von Unternehmen und Beschäftigung? Lenken wir dazu unseren Blick beispielhaft auf Opel. Welche Angebote von Investoren stehen hier im Raum? Die Investoren sind nur bereit, ein sehr geringes Eigenkapital einzubringen, ein Anbieter will gerade einmal 100 Millionen Euro einsetzen. Vom Staat erwartet man die Gewährleistung für 4,5 Milliarden Euro Schwellgeld des Opel-Konzerns, also Kredite, für deren Gewährung ohne eine Staatsgarantie niemand gefunden werden kann. Vom Volumen her will man also fast das Fünfzigfache des Eigenkapitals im Unternehmen als Kredit aufnehmen. Das ist ein Hebel von fast 50. Und wie will sich der Investor die noch vorhandenen Werte sichern? Mit soge-

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nannten Wandelobligationen, Schuldverschreibungen, die gegebenenfalls in Aktien des Konzerns gewandelt werden, aber zuvor vorrangig vor dem restlichen vom Staat gewährleisteten Schuldvolumen bedient werden müssen. Auf den Punkt gebracht, heißt das: Das Eigenkapital, das man bereit ist einzubringen, soll mit einem Riesenhebel ertragswirksam werden. Wenn es funktioniert, will der Investor diese Erträge für sich haben. Wenn es nicht funktioniert, bleibt der Staat auf den Verlusten sitzen, und der Investor zieht die realen Sachwerte aus dem Trümmerhaufen heraus. Sind das die richtigen Lösungen, nur weil damit Arbeitsplätze vermeintlich gesichert werden? Gibt man die gesamten Sachvermögenswerte weg, nur in der Hoffnung, ein paar Arbeitsplätze halten zu können? Wie aufgezeigt, wächst die Schwellgeldblase seit vierzig Jahren ständig, und mit der Schwellgeldblase wächst der Anteil der Rendite, das heißt der Anteil an Wertschöpfung, der auf die Bedienung von Zinsen und Dividenden fällt. Daraus resultiert unweigerlich ein Druck auf die verbleibenden Arbeitsplätze, der verbleibende Anteil für Löhne und Gehälter sinkt. In direkter Folge geraten damit besonders die umlagefinanzierten Sozialsysteme in Schwierigkeiten. Jeder Arbeitnehmer soll dann auch noch privat Vorsorgen und Kapital aufbauen. Kann das funktionieren? Bei Lösungen, die ein weiteres Aufblähen der Schwellgeldblase zur Folge haben, ist keine Besserung zu erwarten. Wenn man einen Weg finden will, bei dem alle profitieren können, was möglicherweise eine wesentliche Grundvoraussetzung für eine breite Unterstützung und damit realistische Chance einer Umsetzung ist, braucht man ein letztes Mal Wachstum. Man muss ein Wachstum ermöglichen, aber dieses Wachstum muss die Zwänge der sozialen und ökologischen Grenzen berücksichtigen. Es kommt darauf an, dass diese Grenzen verbindlich durchgesetzt und über-

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wacht werden. Nur in dem Rahmen, der ökologisch ohne Probleme möglich ist, darf Wachstum erfolgen. Nur so hat man eine Chance, die tiefer liegenden Probleme, die hinter allen derzeit sichtbaren Problemen lauern, zu lösen. In der derzeitigen Krise ist es im Bewusstsein der Menschen angekommen, dass wir nicht nur eine Finanzkrise haben, sondern gleichzeitig auch eine Sozial- und eine Umweltkrise. Wir haben Klima-, Energie-, Wasser- und Nahrungsprobleme, die ganz entscheidende Dimensionen ausmachen. In diesem aufkeimenden Bewusstsein mit der immer mehr wachsenden Erkenntnis der Vielschichtigkeit des Problems liegt aber auch die Chance einer Lösung. Worauf kommt es bei dieser Lösung an? Sie muss realistisch sein, sie muss einen pragmatischen Weg aufzeigen, und daher muss sie als ein erster Schritt darauf beschränkt sein, allen eine Chance auf einen Ausweg aufzuzeigen. Dieser Ausweg muss das Geldsystem zunächst stabilisieren, zugleich aber auch schon den Weg in eine ausbalancierte Verteilung von hoffentlich mehr Wertschöpfung aufzeigen. Dabei kann man auf den im Verlauf der letzten Jahre auch international getroffenen Verabredungen und Aussagen der Politik und der Organisationen der Zivilgesellschaft, das heißt auf einer großen Breite der Bevölkerung aufbauen. So gibt es mittlerweile an vielen Stellen Forderungen nach einer »grünen Erneuerung« der Wirtschaft, nach einer Erschließung alternativer Energien, nach mehr Bildung, nach einem ressourceneffizienteren Bauen, der Sanierung des Immobilienbestandes für eine bessere Energieeffizienz, einer Modernisierung von Gesundheitssystemen und dergleichen. Schon wird geworben mit einem Green New Deal, der global in Angriff zu nehmen ist. Man hat sich auf internationaler Ebene verabredet, an einer Charta für nachhaltiges Wirtschaften zu arbeiten. Es gibt Überlegungen, auch auf der Ebene der Vereinten

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Nationen, einen globalen Weltwirtschaftsrat nach dem Vorbild des Weltsicherheitsrats zu etablieren. Die Frage ist: Wie könnte der Kern einer Konkretisierung dieser gutgemeinten Vorstellungen und Verabredungen aussehen, so dass sie die hinter den Problemen des Weltfinanzsystems liegenden Grundsatzprobleme mitlösen? Dies wollen wir in unserem Ausblick skizzieren. Neben einem Bewusstsein für die Problemlage und einem Verstehen muss man wissen, wo die richtigen Ansätze für zielführende Veränderungen liegen. Nur so kann zivilgesellschaftliches Engagement in die richtige Richtung führen. Wir haben auf einen entscheidenden Aspekt hingewiesen, nämlich dass sich die Konkurrenz von Systemen global in einem weitgehend regelfreien Raum bewegt. Es ist so, als ob sich in der Vergangenheit verschiedene Gruppen gebildet haben – die Nationen –, die jeweils in ihrem engbegrenzten Bereich Spielregeln für ihr Zusammenleben und für die Gestaltung der Wirtschaft entwickelt und implementiert haben. Das hat weltweit gesehen zu unterschiedlichen »Spielen« geführt. Solange die Gruppen nur für sich spielen, ist alles ganz heiter, denn die Spielregeln sind fair, jeweils bezogen auf die einzelne Gruppe, das einzelne Spiel. Im Zuge der Globalisierung treffen sich aber einzelne dieser Spieler auf einem Spielfeld, bei dem es keinen Schiedsrichter gibt, der für ein insgesamt faires Spiel sorgt. Es gibt zwar ein paar Regeln, die alle für richtig halten, aber die werden von keinem Schiedsrichter überwacht. Dies nutzen die starken Spieler (aus der Sicht jeder einzelnen Gruppe unfair, global aber erlaubt) besonders rücksichtslos aus. Die Fairness bezieht sich eben nur auf die nationalen Spielregeln und nicht auf das globale Spiel ohne Regeln. Dort läuft alles, was gespielt wird, denn es gibt keine Regeln. Worum geht es dabei im Kern? Im Kern geht es darum, zu gewin-

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nen, dafür zu sorgen, einen genügend großen Anteil an Wertschöpfung und Wohlstand für sich selbst als Spieler zu erringen. Das ist bei den nationalen Spielen anders. Hier sorgen die Regeln des sozialen Ausgleichs dafür, dass die Verlierer des Spiels weder gedemütigt werden noch sich so fühlen. Eine Lösung der globalen Situation muss darauf abzielen, einen passenden Rahmen für den globalisierten Bereich der Marktwirtschaft zu setzen. Ein solcher Rahmen besteht aus einem System von ökosozialen Regeln für den Markt als Inbegriff aller Märkte oder für einzelne globale Märkte. Wenn die Regeln gemeinschaftlich akzeptiert sind, werden sie von einem Schiedsrichter überwacht. Verstöße werden geahndet: Wer die Regeln verletzt, begeht ein Foul und wird dafür bestraft werden. Noch ist man nicht so weit. Alle wollen gewinnen, und einen Schiedsrichter gibt es nicht. Fair Play wird nicht belohnt, weil man damit in der Regel verliert. So setzt sich der Rücksichtslose durch: Der unfaire Spieler hat die besten Chancen zu gewinnen. Die brutalsten Spieler setzen sich durch, nehmen den Ball und spielen alleine weiter. Der Rest bleibt verletzt auf dem Spielfeld liegen.

Weltfinanzsystem am Limit In einer genauen Analyse des Weltfinanzsystems hat D. Solte (2007) aufgezeigt, wie das heute in den globalen Regimes dominierende Prinzip des Marktfundamentalismus (»freie« Märkte) die sozialen Demokratien der wohlhabenden Nationen aushöhlt: In ihrer bisherigen Ausgestaltung ermöglicht es die Globalisierung bestimmten, ökonomisch besonders starken Akteuren zu erreichen, dass sie auf ihre erwirtschafteten Erträge keine oder nur geringe Steuern zahlen müssen.

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Das erhöht deutlich die insgesamt erzielte Netto-Rendite bei Investitionen und Ertrag bringendem Sach- und Finanzvermögen, mindert aber die Einnahmen der öffentlichen Hand entsprechend.

Abb. 5 Rendite aus Vermögen (Anteil am globalen BIP)

Wenn das Gesamtvolumen des Finanzvermögens wächst, ist das gleichbedeutend damit, dass die Verschuldung immer weiter steigt. Denn jeder Kredit ist eine Verschuldung und jedes Finanzvermögen ist der Geldanspruch in der Zukunft, der dem entsprechenden Kredit gegenübersteht. Und für die Gewährung des Kredits wird eine Verzinsung erwartet. Kredite, aber auch angespartes Kapital werden zudem genutzt, um Realvermögen aufzubauen, also beispielsweise Unternehmen oder Immobilien. Und auch auf dieses Realvermögen soll eine Rendite erwirtschaftet werden über den Verkauf von Waren und Dienstleistungen oder über Vermietung und Verpachtung, also das zeitlich befristete Überlassen der Nutzungs-

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möglichkeiten eines Eigentums. In den letzten vierzig Jahren ist das Finanz- und Sachvermögen global im Trend schneller gewachsen als die Wertschöpfung. Dies führte dazu, dass ein immer größerer Teil der Wertschöpfung zur Bedienung von Zinsen und Renditen erforderlich wird. Im Jahr 2007 war der entsprechende Anteil bereits 40 Prozent, davon betraf etwa die Hälfte die Zinszahlungen, die für gewährte Kredite zu leisten waren. Eine Fortschreibung der Vergangenheit in dem Sinne, dass auch weiterhin das Finanz- und Realvermögen vom Volumen her schneller wächst als die Wirtschaftsleistung, ist nicht möglich, wenn auch weiterhin Rendite und Zins fällig sind. Bereits im Jahr 2030 würde dies in eine Situation münden, bei der die gesamte Wertschöpfung zur Bedienung von Zins und Rendite notwendig wäre. Nichts wäre mehr beispielsweise zur Entlohnung unselbständiger Arbeit verfügbar. Der Konkurs der Welt wäre offensichtlich. Sämtliche Erträge würden ausschließlich dafür genutzt, Zins und Rendite auf Kredit und Sachvermögen zu bedienen. Dies ist eine definitive Grenze für das Weltfinanzsystem. Eine weitere Grenze folgt daraus, dass durch das stärkere Wachstum des Finanz- und Sachvermögens gegenüber dem des Weltbruttoinlandsprodukts der niedrig besteuerte Teil der Erträge aus Vermögen gegenüber anderen (höher besteuerten) Einkommen immer größer wird. Dies ist ein weiterer Grund für das relative Absinken der Staatseinnahmen. Die Regierungen gleichen diese Einnahmeausfälle über Einsparungen, Privatisierungen, aber auch über immer mehr Schulden durch die Ausgabe von Schuldverschreibungen aus. So erhöht sich konsequenterweise der Schuldendienst, also der Teil der Einnahmen des Staates, der für die Bezahlung von Schuldzinsen aufgebracht werden muss. Und wenn man nur diesen Teil betrachtet und sich fragt, ob eine Neuverschul-

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Abb. 6 Dramatischer Druck auf die öffentliche Seite (Anteil der Schuldenkosten an den gesamten öffentlichen Einnahmen)

dung wie in den letzten vierzig Jahren, möglich ist, ohne dass sich etwas verändert, erkennt man die nächste Grenze des Weltfinanzsystems. Die Staaten kämen in eine Überschuldungssituation, bei der die Einnahmen nicht einmal mehr ausreichen würden, den Schuldendienst zu bewältigen. An eine Rückzahlung von Krediten ist dabei überhaupt nicht zu denken. Es muss hier also irgendetwas passieren, denn so kann es nicht weitergehen. Und wenn man sich überlegt, dass allein die USA im Jahr 2008 über fünfmal mehr neue Schulden aufgenommen haben als im Jahr zuvor, wird deutlich, dass das Überschuldungsproblem immer drängender wird. Dabei ist die Überschuldung nicht das einzige Problem, sondern auch die Zahlungsfähigkeit – wie sich bereits für einzelne Staaten gezeigt hat. Genau dies droht, wenn man bedenkt, dass die Neuverschuldung der öffentlichen Hand im Jahr 2008 bereits höher war als die gesamte Sparleistung der Welt. Ohne das

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Erzeugen neuen Schwellgelds können nicht einmal mehr die neuen öffentlichen Schulden als Kredit gewährt werden. Und schon allein deshalb ist der Staat in der jetzigen Situation – so wie auch in den vergangenen Jahrzehnten – gezwungen, Rahmenbedingungen der folgenden Art zu schaffen: Sie müssen sicherstellen, dass die öffentliche Neuverschuldung über den Markt möglich ist. Das muss in Wechselwirkung mit denen erfolgen, die die hohen Erträge erwirtschaften, aber kaum Steuern zahlen. Die Staatsdefizite reicher Länder sind derzeit etwa so hoch wie die im Rahmen der Globalisierungsprozesse von den besonders leistungsstarken, international agierenden Akteuren, insbesondere des Finanzsektors, umgangenen Steuern. Der Deal zwischen der Finanz- und der öffentlichen Seite (den man gerne als systemisch entstanden und nicht als bewusst verabredet sehen möchte) besteht darin, dass den wenigen großen Gläubigern mittlerweile ermöglicht wird, sich über sogenannte innovative Instrumente die Grundlage (Eigenkapital) zu schaffen, um neues Schwellgeld schöpfen zu können, das sie dann dem Staat leihen. Der Staat muss als Schuldner zugleich die Rahmenbedingungen für die Finanz- und Vermögensmärkte sowie für das anschließende Einsammeln dieses Geldes verbessern (zum Beispiel Zulassung von Verbriefungen, Derivaten und steuergünstigen Investment-Vehikeln wie beispielsweise REITs, Freistellungen von der Mindestreservehaltung, keine Eigenkapitalabsicherung bei Bankkrediten an die führenden Staaten etc.). Denn nur dann können die Gläubiger im Gegenzug für eine gewisse Stabilität des Finanzsystems, Währungsstabilität und das permanente Aufkaufen der neuen öffentlichen Schuldverschreibungen sorgen; die Sparquote der Weltbevölkerung ist nicht hoch genug, um allein hierüber die Kredite zu bedienen.

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Dies hat dazu geführt, dass die weltweite Gesamtverschuldung, also das Volumen von Geld und Schwellgeld und damit der Finanzmarkt mittlerweile viermal so groß wie die weltweite Wertschöpfung (BIP) eines Jahres ist (in Europa sogar fünfmal so groß). Gegenüber dem umlaufenden Zentralbankgeld gibt es wie gesagt mehr als das Fünfzigfache an verbrieften Geldansprüchen.

Abb. 7 Geld und Geldsurrogate (»Schwellgeld«)

Darin steckt ein enormes Gefahrenpotential für eine hohe Inflation. Solange Schuldverschreibungen, also Schwellgeld der unterschiedlichsten Art, als Vermögen von allen geschätzt wird, also alle davon ausgehen, dass tatsächlich in der Zukunft

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eine Rückzahlung über eine entsprechende reale Wertschöpfung gewährleistet werden kann, ist es möglich, das Schwellgeld aus dem Markt für Waren und Dienstleistungen herauszuhalten und so die Gefahr einer Inflation einzudämmen. Wenn aber immer offensichtlicher wird, dass hier ein Missverhältnis zwischen Ansprüchen und realer Ökonomie, das heißt der tatsächlichen Wirtschaftsleistung der Welt besteht, und dieses Missverhältnis noch weiter wächst, kann eine Folge davon sein, dass die Bereitschaft, Kredite zu gewähren, sinkt. Dies kann – wie in der aktuellen Krise – zu einem Einbruch der Wirtschaftsleistung führen. Es kann sich aber auch auf die Sparneigung auswirken, wenn die Umverteilung von Realvermögen, also von interessanten Sachwerten, abgeschlossen ist. Also dann, wenn sich die attraktiven Sachwerte im Eigentum derer befinden, die bislang die größten Finanzvermögen besitzen beziehungsweise verwalten. Man spart dann nicht mehr, sondern konsumiert. Es wird so plötzlich sehr viel Kaufkraft im Markt für Waren und Dienstleistungen aktiv. Dies kann zu einer starken Inflation führen. Mit anderen Worten: Das Weltfinanzsystem ist am Limit! Die aktuellen Verwerfungen am Finanzmarkt sind übrigens nicht überraschend, sondern sie können vor diesem Hintergrund begründet werden (siehe D. Solte, 2007, S. 129 ff.). Zum Schluss erfolgt die Flucht aus verbrieften Geldansprüchen hin zu einem Run auf verbriefte Ansprüche auf reale Werte. Schuldverschreibungen auf Geld finden keine Abnehmer mehr (Subprime-Krise), dafür wird beispielsweise die Nachfrage nach Rohstoffen immer größer (zum Beispiel nach Öl und Nahrungsmitteln). Dies führt zunächst zu einer Inflation bei Realwerten und einer Deflation bei Finanzvermögen. Als Folge der daraus resultierenden Liquiditätsprobleme, der einsetzenden Deflation aufgrund notwendiger »Fire-sales«

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zur Abwendung von Zahlungsunfähigkeit und den daraus resultierenden Auswirkungen auf die Realökonomie greifen die Staaten stützend ein, was wiederum zu einer Neuaufnahme weiterer Kredite der öffentlichen Hand führt und die Gesamtsituation des Finanzmarktes weiter verschlimmert. In einer solchen Lage könnte die Politik versucht sein, die Problemlage über einen Währungsschnitt zu lösen. Dabei werden die Besitzer von Schwellgeld die Verlierer, die Besitzer von Sachvermögen die Gewinner sein. Wenn man dies verhindern will, muss man das akute Problem, das Geldsystem im Zustand der aktuellen Weltfinanzkrise, in Angriff nehmen. Der Kern dieses Problems besteht aus zwei Aspekten. Der erste Aspekt ist der ins Stocken geratene Umlauf von Zentralbankgeld, der zweite ist die Schwellgeldblase und die Tatsache, dass dieses Schwellgeld durch Vertrauensverlust seinen Liquiditätscharakter verloren hat. Die Blase sackt zusammen, weil der Umlauf des Zentralbankgeldes gegen null geht und damit der Tausch von Schwellgeld gegen Zentralbankgeld und umgekehrt ins Stocken gerät. Bei einer Umlaufgeschwindigkeit von null gibt es keine Bezahlvorgänge, egal wie groß die Geldmenge ist. Um den Vertrauensverlust bei Schwellgeld auszugleichen, reicht es nicht aus, zusätzliches Zentralbankgeld über die Geschäftsbanken in die Wirtschaft zu bringen, sondern man muss auch für eine geeignete Umlaufgeschwindigkeit des Zentralbankgeldes sorgen. Zudem muss das Verhältnis aus Schwellgeld zu Zentralbankgeld kleiner werden, das heißt, man muss die Schwellgeldblase in den Griff bekommen. Dies betrifft insbesondere das Verhältnis aus Gesamtmenge an Geld und Schwellgeld gegenüber der Realökonomie, das heißt dem Gesamtvolumen an realen Werten und insbesondere an den Produkten und Dienstleistungen, die man kaufen kann. Denn nur dieses Gesamtvolumen ist die

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Wertbasis für ein Geldsystem, das wie gesagt ansonsten auf Treu und Glauben, auf Vertrauen basiert. Der zweite Problemaspekt in puncto Geldsystem ist die Schwellgeldblase. Warum ist es zu der Schwellgeldblase, der Superblase (G. Soros, 2008, S. 93ff.), gekommen? Ein wichtiger Grund hierfür ist wie gesagt die permanente Neuverschuldung der öffentlichen Hand und das Ausmaß der Hebelgeschäfte. Es wird gerade auch in der aktuellen Weltfinanzkrise immer deutlicher, dass selbst die öffentliche Hand in Zahlungsschwierigkeiten geraten kann: Die öffentliche Verschuldung besteht aus Schwellgeld, das heißt, eine noch weitergehende Neuverschuldung würde dem Ziel, die Schwellgeldblase zu reduzieren, zuwiderlaufen. Man muss also für mehr Einnahmen der öffentlichen Hand sorgen, wenn man die Basis für Wohlstand und Wertschöpfung, das heißt alle Dienstleistungen der öffentlichen Hand und die allen bereitgestellte Infrastruktur (Netze, Institutionen, Bildung, Gesundheit und so weiter) auf dem derzeitigen und möglichst einem noch verbesserten Niveau dauerhaft vorhalten will. Das Gemeinwesen muss deshalb über ein entsprechendes Steuer- und Abgabensystem einen fairen Teil der Wertschöpfung für sich beanspruchen. Dabei ist bemerkenswert, dass durch die fehlende Regelsetzung auf globaler Ebene und den Wettbewerb der Steuer- und Sozialsysteme gerade die Spielgewinner, die größten Profiteure der Globalisierung, sich einer fairen Besteuerung nach dem Leistungsprinzip entziehen (können). Die ökonomisch leistungsfähigsten Akteure zahlen die geringsten Beiträge. Die Ausnutzung von Steueroasen ist dabei eine extreme Variante. Als Ergebnis unserer Überlegungen ist festzuhalten, dass weltweit gesehen das Steuersystem derzeit auf dem Kopf steht. Man muss dafür sorgen, dass es wieder auf die Beine kommt und dem Prinzip

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»Fairness und Steuergerechtigkeit« folgt. Dafür ist eine geeignete Harmonisierung der Steuerbemessungsgrundlagen auf globaler Ebene nötig. Bisher stehen nationale Systeme im Wettbewerb. Es fragt sich, wer bei einem unfairen, ungeregelten globalen Spiel gewinnt. Die Einnahmesituationen der öffentlichen Hand sind abhängig vom Gesamtvolumen der Wertschöpfung, die als Steuerbemessungsgrundlage im nationalen Zugriff steht. Das führt dazu, dass die globalen Akteure nicht nur Disharmonien in Steuersystemen nutzen können, sondern auch Niveauunterschiede der Gemeinwesen. Know-how, Maschinen, Kapital lassen sich in der globalisierten Welt an nahezu jedem beliebigen Ort zu Unternehmen bündeln. Man transferiert daher Arbeitsplätze dorthin, wo die ökologischen und sozialen Standards niedrig sind. Wenn man die Umwelt dort schädigt, braucht man sich nicht um die aufwendigen und teuren Filter und die umweltschonenden Technologien zu kümmern. Dies führt insbesondere zur Verlagerung von »schmutzigen Industrien« in die Entwicklungs- und Schwellenländer. Das Knowhow kommt aus den Ländern mit der besten Forschung und Bildung. Über Greencards bringt man die besten Köpfe dorthin, um Wertschöpfung zu erwirtschaften. An der Ausbildung und deren Kosten beteiligt man sich jedoch nicht. Man kann dort billiger produzieren (beziehungsweise höhere Gewinne machen) als dort, wo strenge Öko- und Sozialstandards ein faires Miteinander und gleichzeitig den richtigen Umgang mit der Natur bewirken. Öko- und Sozialdumping über die Unterwanderung selbst international verabredeter Standards – Beispiel: Verbot der Kinderarbeit – sind heute an der Tagesordnung. Die Öko- und Sozialstandards der Staaten, die wir wohlhabend nennen, stehen dabei unter immensem Druck. Der Abbau von Sozialstandards konnte in den letzten Jahren

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überall in der wohlhabenden Welt beobachtet werden. Bildung, Gesundheit, Straßen, Schiene, Netzinfrastruktur und vieles mehr sind oft nicht mehr in dem Zustand, den wir uns heute und in Zukunft wünschen. Und das, obwohl wir schon seit Jahren Schulden aufnehmen und über unsere Verhältnisse leben. Wer sich fragt, wo die wirklichen Gründe für die geschilderte ungute Entwicklung liegen, nähert sich dem wesentlichen Kern der Gesamtproblematik der globalen Krise an. Warum hat das Ringen um Wertschöpfung und Ressourcen so an Schärfe zugenommen? Der Grund hierfür liegt in einer permanent wachsenden Gesamtbevölkerung auf der Erde mit immer weiter wachsenden Konsumwünschen. Dem steht gegenüber, dass die Fläche für die lebenden Menschen, für den Anbau von Pflanzen, für den notwendigen Umweltraum auch für alle anderen Lebewesen auf diesem einen Planeten begrenzt ist. Wir haben ein Verteilungsproblem, das wir bislang versuchen, über einen Verdrängungswettbewerb zu lösen. Die Erde ist am Limit.

Erde am Limit Wir leben heute in einer globalisierten Welt. Informationsund Kommunikationstechnologien waren wichtige Treiber für diesen Prozess genauso wie die Innovation im Bereich Transport und Logistik. Wir können heute rund um den Planeten mit jedem telefonieren. Geld und Schwellgeld können in Sekundenbruchteilen über moderne Netzwerke von einem Land in jedes beliebige andere Land auf diesem Globus transferiert werden. Die modernen Massenmedien haben allen Menschen dieses Planeten gezeigt, welches Leben die wohlhabenden Staaten führen. Schwellenländer, genauso aber auch

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die sehr armen Länder, bestehen zu Recht auf einer fairen Teilhabe. Um die Probleme insgesamt einschätzen zu können, ist es dabei wichtig zu sehen, wie sich die Menschheit im Verlauf ihrer Existenz entwickelt hat. Man schätzt, dass ein erstes der Gattung Mensch zuzuordnendes Lebewesen – ein Hominin – vor rund vier Millionen Jahren existiert hat. Die weitere Entwicklung bis heute führte zu einem Wachstum der Menschheit in einem Maße, dass zur Zeit von Christi Geburt etwa so viele Menschen insgesamt den gesamten Planeten bevölkert haben, wie heute allein in Russland leben (etwa 150 bis 200 Millionen Menschen). Es hat dann weniger als 2000 Jahre gedauert, bis die Gesamtzahl der auf der Erde gleichzeitig lebenden Menschen mehr als eine Milliarde betrug. Das war etwa zu der Zeit, als Johann Wolfgang von Goethe starb. Die zweite Milliarde Menschen kam dann im Verlauf von gerade einmal hundert Jahren bis ca. 1930 hinzu. Drei Milliarden Menschen lebten dann bereits 35 Jahre später, also 1965, auf dieser Erde. In den darauffolgenden 35 Jahren verdoppelte sich die Anzahl der Menschen auf sechs Milliarden. Heute leben mehr als 6,8 Milliarden Menschen auf diesem Planeten. Man schätzt, dass die Anzahl der Weltbevölkerung bis 2050 auf etwa zehn Milliarden angewachsen sein wird. Dann erwartet man, dass allein in China und Indien mehr Menschen leben werden, als 1965 die gesamte Welt bevölkert haben. Die Anzahl der Menschen für sich genommen ist nicht das Problem, sondern hier kommt als zweiter Aspekt der Globalisierung der Konsum und in dessen Folge die Ressourcen(über)nutzung hinzu. Wie viel Umwelt nehmen wir als Menschheit für uns in Anspruch? Damit verbunden ist die Frage: Wie viel Umwelt würden wir als Menschheit brauchen, um all unsere Wünsche nachhaltig zu befriedigen? Die damit direkt oder indirekt in Beziehung stehende Gesamtproblema-

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Abb. 8 Entwicklung der Menschheit (Anzahl lebender Menschen)

tik in ihren vielfältigen Problemdimensionen ist in den bisher erschienenen zwölf Büchern der Reihe zur Zukunft der Erde ausführlich erläutert. Weltweit leben heute – nach unseren europäischen Maßstäben – 5,6 Milliarden Menschen in Armut, über zehn Millionen, meist Kinder, verhungern jedes Jahr. Viele Millionen Menschen sterben an Aids, Malaria und anderen Infektionskrankheiten. Und nur weil auch jedes Jahr über 45 Millionen Schwangerschaftsabbrüche vorgenommen werden, ist das Anwachsen der Weltbevölkerung bis zum Jahr 2050 nicht noch dramatischer. Dieser Zustand ist nicht nachhaltig, das heißt, er ist weder mit dem Grundprinzip der Menschenwürde noch mit dem Gedanken der Wahrung der Würde der Natur vereinbar. Die Frage ist, wie wir mit dieser offensichtlich problematischen Situation umgehen. Ist unsere Zukunft vorbestimmt, oder haben wir die Möglichkeit, darauf Einfluss zu nehmen? Was sind die Alternativen? Was müssen wir tun? Zunächst sollte Folgendes klar sein: Wenn wir die Würde der Natur mit Füßen treten und immer mehr verbrauchen, als

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uns die Erde nachhaltig zur Verfügung stellen kann, und wenn wir immer mehr Abfälle und Schadstoffe in der Natur ablagern, die nicht mehr in einem vernünftigen Zeitraum den Weg in den natürlichen Kreislauf finden, kommt es unweigerlich zum Kollaps für die Menschheit. Die Natur lässt sich von uns nicht dazu zwingen oder dazu überreden, mehr zu ertragen, als sie verkraften kann! Die Menschheit hat also nur die Wahl, die Würde der Natur zu beachten, wenn sie darin überleben will. Dies ist derzeit nicht gewährleistet.

Zukunftsoptionen der globalen Gesellschaft Um eine Beachtung der Würde der Natur zu gewährleisten, also eine Übernutzung zu verhindern, gibt es, wie F. J. Radermacher (2002) aufzeigt, bei unserem heutigen Konsum und unserer heutigen Technologie der Erzeugung von Waren und Dienstleistungen nur zwei Alternativen: Brasilianisierung (Neofeudalismus) oder Balance. Die eine Alternative ist: Wir erzwingen eine noch stärker ausgeprägte ungleiche Teilhabe an Konsum und Wohlstand. Die knappen Ressourcen werden dabei von einer kleinen Elite beansprucht, der Großteil der Menschen muss sich auf das Notwendigste beschränken. Es gibt dann einerseits ein »exklusives Marktsegment« und andererseits die Discounter mit den ressourcenarmen Massengütern. Die Konsequenz ist bei wachsender Gesamtzahl der Menschen eine Brasilianisierung der Welt: Wir leben dann in einer Zwei-Klassen-Gesellschaft, in der nicht gleiches Recht für alle gilt. Die Würde des Menschen bleibt auf der Strecke, unter anderem auch, weil dann dem jetzt schon überdeutlich zutage tretenden Hass und Terror mit massiven Eingriffen begegnet werden muss und – so-

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gar über den Aufbau von Mauern und Zäunen – begegnet wird. Dies ist sicher nicht die Wunschzukunft für die Mehrheit der Menschen, kann aber durchaus für die »Eliten« attraktiv sein. Manifestiert sich doch so eine globale Feudalstruktur mit wenigen »Herren« und vielen (preisgünstigen) »Dienern«. Wir haben in diesem Buch aufgezeigt, dass der Ablauf der aktuellen Krise bislang in diese Zukunft führen kann. Ausgelöst durch die Weltfinanzkrise, schlittern wir immer tiefer in eine heftige Rezession. Dabei sind nicht alle Verlierer. Wie gezeigt, gibt es im Spiel der Spiele auch die großen Gewinner. Das sind die, die rechtzeitig ihr Schwellgeld gegen Zentralbankgeld getauscht haben und mit dieser Liquidität dann zum geeigneten Zeitpunkt fast umsonst die Realwerte übernehmen. Das reale Vermögen wandert so zu den wenigen Spielgewinnern. Die knappen Ressourcen gehen an eine kleine Gruppe, und damit ist prinzipiell sogar das ökologische Problem gelöst: Die Aufgabe, nur so viel zu produzieren, wie wir heute vor dem Hintergrund beschränkter Fähigkeiten aus den knappen Ressourcen der Erde produzieren können, wird so gelöst, dass nur noch eine kleine Gruppe auf die knappen Ressourcen Zugriff hat. Die Vorstellung, die Gesamtmenge an produzierten Waren und Dienstleistungen auf der Basis heutiger Technologien so zu steigern, dass eine faire Partizipation aller möglich ist, ist unter ökologischen Gesichtspunkten nicht realisierbar; eine Erde ist dafür nämlich nicht genug. Unsere Erde reicht dafür nur, wenn ein immenser Innovationsfortschritt erfolgt und wir mit viel weniger Naturverbrauch viel mehr Waren und Dienstleistungen bereitstellen können (höhere Ressourceneffizienz). Sonst ist ein Wachstum ohne Zerstörung unserer Umwelt ausgeschlossen. Die Balance als wünschenswerte Zukunft mit dem Ziel einer fairen Teilhabe aller an Wohlstand und Wertschöpfung,

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unter Beachtung der Würde der Natur (das heißt unter Berücksichtigung eines verantwortungsvollen Umgangs mit den knappen Umweltressourcen) verfolgt Wohlstand für alle – für Mensch und Natur. Dazu müssen wir mit weniger Umweltnutzung viel mehr (am besten zehnmal so viel – siehe Schmidt-Bleek, 2007) Wertschöpfungsbeiträge zur Ermöglichung von Lebensqualität leisten als heute möglich, aber auch eine faire Verteilung erreichen. Denn fair nur das zu verteilen, was wir heute nachhaltig produzieren können, ist weder erstrebenswert, noch ist eine Durchsetzung wahrscheinlich. Die heute reichen Menschen müssten dazu ihren Konsum um 85 Prozent reduzieren. Jeder hätte dann im Durchschnitt nur noch ein Drittel dessen, was wir heute bei uns als arm bezeichnen. Gleichzeitig müssten alle Menschen in den heute unterentwickelten Ländern auf ein Lebensniveau, das wir ihnen vorgelebt haben, verzichten. Und wer von den vielen und immer mehr Erwerbsfähigen dürfte dann erwerbstätig sein, wenn es kein signifikantes Wachstum der gesamten Wertschöpfung gibt? Wie und in welchem Maße kann man dann Höchstleistungen, zum Beispiel in der Medizin, erwarten? Auf diese Fragen findet man leichter eine Antwort, wenn eine ressourcenverträgliche Ausweitung der Wertschöpfung mit Überführung in eine dauerhafte nachhaltige Balance gelingt. Das bedeutet aber: Um bei einer zehnfachen Wertschöpfungsleistung mit nur einer Erde auszukommen, muss die Ressourceneffizienz (in Bezug auf den derzeitigen OECDStand) auch um den Faktor zehn verbessert werden. Dies ist die vor uns liegende doppelte Herausforderung für eine Welt in Balance! Wachstum kann bei diesem Problemkontext nur in dem Umfang angestrebt werden, wie die erreichten Fortschritte bei der Ressourceneffizienz das Wachstum zulassen bezie-

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Abb. 9 Doppelte Herausforderung für Balance: Verzehnfachung des Welt-BIP bis 2050 bei realem Wachstum um 5,4 % pro Jahr unter strikter Beachtung der Nachhaltigkeit. Dies bis 2050 zu erreichen, ist in einem weltweiten gemeinsamen Kraftakt unter Umständen möglich. Danach können reale Wachstumsraten von über 5 % pro Jahr nicht mehr länger mit der Forderung der Nachhaltigkeit in Einklang gebracht werden.

hungsweise unter Nachhaltigkeitsgesichtspunkten zulassen würden. Das Geldsystem muss dieses (mit Nachhaltigkeit konforme) Wachstum zulassen, das heißt die im Wertschöpfungssegment aktive Geldmenge muss dieses Wachstum mit vollziehen. Das Geldsystem (verstanden als die hierfür erlassenen Gesetze, Regeln und Vereinbarungen) darf dabei balancierte, das heißt friedensfähige und den Wohlstand fördernde Verteilungsmuster nicht unterwandern. Es sollte so ausgestaltet sein, dass darüber auch die Entwicklung zu mehr Balance unterstützt wird. Dies betrifft insbesondere die Steuerung der potentiell im Sachvermögensmarkt aktiven Geldmenge. Des Weiteren ist aber auch das Einkommenspotential aus Finanz- und Sachvermögen bei einer – heute gegebenen – unbalancierten Verteilung zu betrachten. Hier ist mehr Balance erforderlich.

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Wie kann man Wohlstand für alle erreichen? Aus der Geschichte wissen wir: Ein wünschenswertes Maß an Wohlstand für alle kann dann erreicht werden, wenn die maximale Kreativität der Menschen freigesetzt werden kann. Dies setzt die entsprechenden Grundlagen in Form öffentlicher Güter und Dienstleistungen voraus. Der Schlüssel für die Kreativität liegt in der Bildung. Kreativität und Innovation, wenn sie zielführend sein sollen und die Komplexität des Problems mit abdecken, benötigen ein hohes Maß an Bildung. Und um diese Bildung bereitzustellen, benötig man Schulen und gut ausgebildete und motivierte Lehrkräfte. Entsprechend braucht man Universitäten, Forschung und Lehre. Dies ist ein wichtiger Teil des Gemeinwesens und zudem auch der Schlüssel für den sozialen Ausgleich. Bildung ist viel wichtiger als eine Umverteilung von Wertschöpfung über staatliche Maßnahmen und die Sozialpartnerschaft. Bildung ist aufwendig. Erfahrungen, die man in der konkreten praktischen Arbeit macht, sind mindestens so wichtig wie die Erstausbildung. Wichtig ist auch ein gutes Gesundheitssystem. Die gut ausgebildeten Menschen sollten möglichst lange kreativ sein und in Gesundheit ein erfülltes Leben führen können. In einer wohlhabenden Gesellschaft resultiert daraus im Durchschnitt auch ein Älterwerden der Bevölkerung. Die Teilhabe aller, sowohl derer, die erwerbstätig sind, als auch derer, die nicht mehr erwerbstätig sind, ist abzusichern. Zur Vernetzung der Menschen benötigt man des Weiteren die notwendige Infrastruktur, gerade auch für die soziale Kommunikation, Koordination und Kooperation. Diese umfasst eine Vielzahl von Netzen, angefangen bei den Schienenund Straßensystemen, aber auch die moderne Informationsund Kommunikationstechnologie. Genauso gehören für das

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Gemeinwesen und die Kreativität der Gesellschaft die Entwicklung von Kunst und Kultur dazu, gerade auch in einer multikulturellen Weltgesellschaft für die Erhaltung und Entfaltung der kulturellen Identitäten. Zwingend ist bei alldem die Gewährleistung einer intakten Umwelt, die auch die Würde anderer Geschöpfe beachtet und damit eine nachhaltige Lebensumgebung, nicht nur für den Menschen. Alles das ist die Basis für Wertschöpfung und Wohlstand, die über entsprechende öffentliche Güter und Dienstleistungen in weiten Teilen abzudecken ist. Eine Erfahrung wohlhabender Länder ist: Wenn die Wirtschaftsordnung stimmt, das ist das errichtete System wirtschaftlicher, sozialer und ökologischer Regeln und Gesetze, dann sorgt der Marktmechanismus bei Beachtung dieser Regeln für Wettbewerb, Leistung und Effizienz und damit für das Erreichen der gesteckten Ziele. Die Grundlage dafür – als Basis für Wertschöpfung und Wohlstand – muss aber (zum erheblichen Teil) finanziert werden über ein faires Abgaben- und Steuersystem, das allen – dem Prinzip der ökonomischen Leistungsfähigkeit folgend – einen Beitrag abfordert. Dies ist der Schlüssel. Sofern diese Mittel mit der geschilderten Zielsetzung hocheffizient und effektiv allokiert werden, soll und muss dabei eine dauernde Verschuldung der öffentlichen Hand im zeitlichen Mittel ausgeschlossen sein. Es müssen ferner im Weltfinanzsystem die Besteuerungs- und Abgabensysteme berücksichtigt und konkretisiert werden. Steuern und Abgaben sind für die Finanzierung der »Aufholprozesse« erforderlich und die sind wesentliche Voraussetzung zur Vermeidung von Kollapssituationen. Das oben angesprochene System ökonomischer, sozialer und ökologischer Regeln muss die Grundlage für die Etablierung einer weltweiten ökosozialen Marktwirtschaft werden. Diese würde der internen gesellschaftlichen Organisation

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vieler wohlhabender Staaten entsprechen. In Deutschland ist dies der von Ludwig Erhard eingeführte ordoliberale Ansatz der sozialen Marktwirtschaft, ergänzt um die Maßnahmen, Gesetze etc. zu den relevanten Umweltthemen. Aktuell sind solche Regeln aber nicht in den globalen Verabredungen des Marktes (insbesondere der WTO, der Welthandelsorganisation) verankert – ganz im Gegenteil. Im Welthandel – geregelt durch die WTO – gelten bislang nur Qualitäts- und keine Verfahrensstandards. Ein Sozialstandard, wie zum Beispiel das Verbot von Kinderarbeit, betrifft aber gerade das Verfahren zur Herstellung von Produkten oder Dienstleistungen und nicht deren Qualität. Und solange die Qualität stimmt, dürfen deshalb die WTO-Mitgliedsstaaten den Handel von Produkten und Dienstleistungen, die von Kindern erarbeitet wurden oder beispielsweise auch mittels gentechnischer Verfahren hergestellt wurden, nicht verbieten.

11. Weg aus der Krise Im Mittelpunkt der Wirtschaft steht der Mensch. Aber genau da steht er im Wege. Daniel Goeudevert

Die Frage, die sich in dieser Krise stellt, ist: Wie geht man mit dieser vielschichtigen Problemlage um? Gibt es einen geeigneten Ansatz? Liegt die realistische Lösung genau darin, nicht nur einzelne dieser Problembereiche in Angriff zu nehmen, sondern die wesentlichen Handlungsfelder verzahnt zu behandeln? Was sind hierfür die entscheidenden Schritte, um in einem mittleren Zeitfenster die Weichen im System so stellen zu können, dass der Weg in die Brasilianisierung oder in den Kollaps verlassen und der Weg in die Balance eingeschlagen wird? Kann hier die aktuelle nah-chaotische Situation in dieser Richtung sinnvoll genutzt werden? Die zunehmende öffentliche Diskussion über die Vielzahl der angesprochenen Probleme macht Hoffnung. Die Menschen haben zunehmend ein Bewusstsein für die verschiedenen wichtigen Probleme. Und die Weltfinanzkrise mit ihren Auswirkungen auf die reale Wirtschaft zeigt für alle deutlich auf, dass ein Handeln, ja vor allem auch ein globales Handeln notwendig ist. Im Rückblick auf die bis dahin schlimmste Weltwirtschaftskrise vor achtzig Jahren ist noch im Bewusstsein, dass Protektionismus, das Abschotten der jeweils eigenen Ökonomie und dann der Versuch, eine nationale Lösung zu finden, nicht zielfüh-

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rend ist. Die Bevölkerung und die Politik tun sich aber schwer, nationale Interessen zurückzustellen, um eine globale Lösung zu erreichen. Auch dies ist eine Dimension des Gesamtproblems, die es zu beachten gilt. Die Lösung muss also aufzeigen, dass es für alle, auch die nationalen Interessen, besser ist, an der gemeinsamen Lösung zu arbeiten. Ein Ansatz mit Aussicht auf Erfolg setzt auf einen einsichtsvollen Egoismus. Er zeigt einen Weg aus der Krise auf, der bei abgestimmtem Handeln für alle der bessere Weg ist. Dabei ist die kulturelle Vielfalt, die Verschiedenheit der Nationen, zu beachten, Subsidiarität ist deshalb ein Grundprinzip dieser Lösung: globale Verabredungen für die drängenden Probleme, Regeln für Fairness und Zielorientierung der Weltwirtschaft, vor allem aber deren Umsetzung und die Durchführung der notwendigen Implementationen in jeweils nationaler Souveränität. Dieser Weg als ein gemeinsam beschrittener Weg aus der gegenwärtigen weltweiten Rezession könnte mit seinen Stationen wie folgt aussehen: – Aufstellung von Spielregeln, bei denen alle profitieren können und profitieren werden, – Etablierung und Einhaltung von sozialen und ökologischen Standards weltweit, – Implementierung aller dafür notwendigen öffentlichen Güter und Dienstleistungen und aller weiteren Teile einer Basis für Wertschöpfung und Wohlstand, – Innovationsprozess mit dem Ziel einer ressourcenverträglichen Weltwirtschaft, – Wertschöpfungs- und Wohlstandsmehrung unter fairer Teilnahme der Entwicklungsländer, denen ein Aufholen gegenüben den entwickelten Ländern ermöglicht wird.

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Zum einen kommt es darauf an, den derzeitig zu beobachtenden Umverteilungsprozess, den in die Brasilianisierung oder in den Kollaps führenden Prozess zu stoppen, gleichzeitig aber dabei einen Entwicklungspfad aufzuzeigen, auf dem alle profitieren können. Deshalb geht es zum anderen darum, der Rezession und möglichen Depression wie folgt zu begegnen: weltweit einen sogenannten Green New Deal in Breite in Gang zu setzen, also die Investition in Bildung, Gesundheit, Infrastruktur, nachhaltige Technologien, Energieeffizienz und, von besonderer Bedeutung: Erschließung alternativer Energievorkommen beziehungsweise alternativer Wege der Energieerzeugung. Das daraus resultierende Wachstum, die Produktion von Waren und Dienstleistungen, muss aber umwelt- und sozialverträglich sein. Das heißt, hierfür ist zwingend eine Vereinbarung über die Einhaltung von ökologischen und sozialen Standards und Normen erforderlich. Diese Standards müssen dann auch über Regeln dem weltweiten Markt die Richtung vorgeben; es sind die Leitplanken für das wirtschaftliche Handeln. Zur Gewährleistung der Erfüllung und Einhaltung der Standards sind die Grundlagen zu schaffen. Dies ist das Programm, der Rezession wirkungsvoll zu begegnen, ohne die Umwelt zu zerstören. Wie so häufig in der Geschichte und von besonderer Wichtigkeit und Sensibilität ist dabei die Kernfrage: Wer soll das bezahlen? Und woher kommen die Mittel? Der Einigungsprozess der Europäischen Union liefert für die Beantwortung dieser Fragen die Blaupause: Co-Finanzierung gegen Standards. Von einem Beitrittskandidaten verlangen wir in der Europäischen Union die Einhaltung von Standards und Regeln. Dies ist unser acquis communautaire, unser Gemeinschaftsrecht, das in gedruckter Version einen Umfang von 60000 bis 80 000 Seiten hat. Jedes Mitglied der

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Europäischen Union muss dafür Sorge tragen, dass dieses Gesetzeswerk umgesetzt und eingehalten wird. Wie es das in der konkreten Umsetzung bewerkstelligt, ist – dem Subsidiaritätsprinzip folgend – Sache des jeweiligen Staates. Institutionell müssen aber die gesamten Rahmenbedingungen geschaffen werden, um die Abdeckung des Gemeinschaftsrechts sicherzustellen. Das ist aufwendig, es erfordert Ressourcen und Geld. Das macht aber ein Beitrittskandidat nicht auf eigene Rechnung und nur aus eigener Kraft, sondern hierfür gibt es die Strukturfonds, in die alle einzahlen. Die sogenannten strukturschwachen Regionen, in denen die Standards weniger ausgeprägt beziehungsweise unzureichend implementiert sind, bekommen Geld aus den Strukturfonds. Co-Finanzierung gegen Standards ist der Schlüssel für Akzeptanz der Regeln des Gemeinschaftsrechts. Übertragen auf die globale Problemdimension, resultiert daraus eine Lösung aus sieben Punkten.

12. Sieben Programmpunkte zur Krisenbewältigung Verstärkt die Finanzkrise die Klimakrise? Die Klimakrise ist aus der Übernutzung des Gemeinguts »Fossile Energiequellen« seit den 1950er Jahren entstanden, die Finanzkrise aus der Übernutzung des Gemeinguts »Finanzmärkte« seit den 1970er Jahren ... Eine Chance für nachhaltige Entwicklung entsteht nur, wenn die Sanierung insolventer Banken auf marktkonformem Weg erreicht wird ..., so dass die neuen Staatsschulden (auch) der Eindämmung des Klimawandels dienen können. Gerhard Scherhorn (2009)

Die Weltfinanzkrise bietet eine einmalige Chance, erste Schritte hin zur Vision einer globalen ökosozialen Marktwirtschaft zu tun. Dazu ist ein erster pragmatischer Schritt zur Lösung des mit dieser Vision verknüpften Gesamtproblems erforderlich. Wir skizzieren ihn im Folgenden. Das Weltfinanzsystem wird heute von vielen globalen Akteuren insbesondere auch dazu genutzt, sich einer angemessenen Besteuerung zu entziehen. An dieser Stelle können erhebliche Mittel für eine internationale Krisenbewältigung erschlossen werden, die derzeit notgedrungen noch aus staatlichen Budgets über eine Neuverschuldung finanziert werden müssen. Diese Finanzmittel – richtig eingesetzt – könnten der Schlüssel zu einem »Global Contract«, einem »Global New Deal« sein.

Sieben Programmpunkte zur Krisenbewältigung

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Die richtige Antwort auf die globale Krise wäre ein abgestimmtes Handeln auf globaler Ebene, ein Sieben-PunkteProgramm, das die offenen »Problemfäden« zusammen aufgreift und miteinander verknüpft. Es geht um Folgendes: erstens die Umweltstandards im Rahmen der Folgeverhandlungen des Kyoto-Protokolls (Begrenzung des Ausstoßes schädlicher Klimagase) zu verabreden und dabei auch die Erforschung alternativer Energien und deren Erschließung zu vereinbaren. So kommen wir einen großen Schritt beim Klima- und Energieproblem voran. Zweitens geht es darum, die Sozialstandards der internationalen Arbeitsorganisation (ILO – International Labour Organization) in Verbindung mit den in den Millenniums-Entwicklungs-Zielen (die zur Jahrtausendwende im Rahmen der UN erklärt wurden) genannten Aspekten zu koppeln. Dies betrifft insbesondere die Bereiche Bildung, Gesundheit, Nahrung und Wasser. Hier ist viel zu tun und wird viel getan. Drittens muss man, um sich der drohenden weltweiten Rezession und Depression entgegenzustellen, die notwendigen Investitionen zur Umsetzung der Standards und zum Aufbau der dazu notwendigen Infrastrukturen weltweit in Gang setzen: neue Energien, Umwelttechnologien, Bildung, Straßen, Netze und vieles mehr. Und dabei ist sicherzustellen, die verabredeten Umwelt- und Sozialstandards zu beachten und einzuhalten. Das ist das jetzt dringend notwendige Unterstützungsprogramm für die Weltwirtschaft zur wirksamen Bekämpfung der Rezession (Global New Deal) für alle Länder dieser Erde und ohne die Umwelt zu zerstören. Viertens: Dies muss ein weltweiter »Deal« sein – ein globaler Vertrag, bei dem die Umweltstandards und die Sozialstandards in der Welthandelsorganisation WTO als Verfahrensstandards verbindlich akzeptiert werden müssen. Denn nur dann kann man für de-

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ren Einhaltung sorgen. Um dies zu erreichen, muss man cofinanzieren. Schwächeren Staaten muss man gerade auch finanziell helfen aufzuholen – so wie in der Europäischen Union. Und hier stellt sich sogleich die Frage, wo die Mittel für die Co-Finanzierung und damit zur Finanzierung des weltweiten Konjunkturprogramms herkommen sollen. Dies bringt uns zu fünftens: der Reform der Finanz- und Steuersysteme, bei der durch Angleichung der Gesetze und Einhegen der Steueroasen die Steuerumgehungsmöglichkeiten und Steuerhinterziehungen reduziert werden und so wieder diejenigen Akteure den größten Beitrag leisten, die sich bisher erfolgreich – zum Schaden der Allgemeinheit – entzogen haben. Sechstens ist zu fordern: die wirksame Überwindung der jetzigen Finanzkrise durch stabilisierende Maßnahmen zur Beherrschung der Geldblase – der Überschuldung –, das mittelfristige Zurückführen der öffentlichen Schulden und die Sicherstellung von Zahlungsfähigkeit in den Märkten. Dafür ist eine Steuer auf Wertpapiere und alle anderen Finanzprodukte einzuführen. Wir nennen diese Abgabe Schwellgeldsteuer – eine leverage money tax. Dadurch soll der in der Vergangenheit immer größer gewordene Hebel (leverage), also der Kauf auf Kredit, in einen sinnvollen Rahmen gelenkt und fair eingegrenzt werden. Diese Abgabe wäre so gestaltbar, dass gerade die größten Profiteure – besonders diejenigen Finanzinstitute, die auch mit ihren spekulativen Hebelgeschäften an der Krise mit beteiligt sind – eine höhere Abgabe leisten müssen als wirtschaftlich weniger leistungsfähige Akteure, wie zum Beispiel der Mittelstand, der ja ohnehin höhere Zinsen für aufgenommene Kredite zahlen muss als die großen Unternehmen und Banken. Eine solche Abgabe macht die Geldblase beherrschbar. Und damit in den Märkten alle wieder zahlungsfähig werden, muss man siebtens eine Art

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Maximalreserve für Finanzinstitutionen einführen: Das Horten von Bargeld muss begrenzt werden. Alle Marktteilnehmer müssten ihre Überhangliquidität, also flüssige Zahlungsmittel, die oberhalb einer zulässigen Grenze – der Maximalreserve – liegen, in einen gemeinsam getragenen und verantworteten Liquiditätsumlaufsicherungsfonds einzahlen, als Kredit gewähren. Schuldner des Fonds – also Marktteilnehmer, die sich Zahlungsmittel ausleihen – müssten dabei alle geforderten Kriterien, wie beispielsweise eine genügende Ausstattung mit Eigenkapital, erfüllen. Es liegt dann in Teilen sogar bei den Marktteilnehmern selbst, sich für schärfere Kriterien einzusetzen, wenn sie die Bonität des Fonds, also die Sicherheit, eine Einlage auch wieder zurückzubekommen, in Zweifel ziehen. Dieses Programm für eine politische Lösung des weltweiten Gesamtproblems sollte Europa in den laufenden G–20-Prozess »Finanzmarkt und Weltwirtschaft« einbringen. Hier etwas ausführlicher der Sieben-Punkte-Plan mit den Kernaspekten im Überblick: (1) Umweltstandards: Das Fenster ist jetzt geöffnet, um im Rahmen von Kyoto II zu einem »Cap and Trade«-Ansatz auf Basis der Klimagerechtigkeit zu kommen. Die Gesamtmenge für den erlaubten Klimagasausstoß ist verbindlich zu begrenzen (Cap), und die Verschmutzungsrechte sollten zwischen den Staaten der Erde gehandelt werden können. Das Problem besteht in der Zuordnung der Rechte. Das Prinzip der Klimagerechtigkeit, für das sich auch die Bundesrepublik ausspricht, würde die Rechte gleichmäßig auf alle Menschen in allen Ländern verteilen. Jedoch besteht die aktuelle Situation darin, dass es eine sehr ungleiche Belastung der Umwelt durch die verschie-

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denen Staaten gibt, insbesondere die entwickelten Staaten sind für den größten Teil der Emissionen verantwortlich. Vor diesem Hintergrund ist es wohl notwendig, einen Transformationsprozess auszuhandeln, der mittelfristig zu gleichen Pro-Kopf-Emissionsrechten für alle Menschen führt. (2) Sozialstandards: Alle Nationalstaaten haben Kernstandards der Internationalen Arbeitsorganisationen verabredet, die aber derzeit – genauso wie Umweltstandards – im Rahmen der Welthandelsorganisation unterwandert werden. Deshalb ermöglichen zum Beispiel Kinderarbeit und Umweltverschmutzung auch noch immer Wettbewerbsvorteile. Wichtig ist aber, dass man sich schon international auf solche Standards geeinigt hat. (3) Markt: Eine weltweite Rezession kann nicht allein über nationale Konjunkturförderprogramme verhindert werden – schon gar nicht schuldenfinanziert! Öffentliche Investitionen zum Beispiel in neue Energien und Umwelttechnologien, Bildung und Infrastruktur sollten daher Teil eines Implementationsprozesses weltweiter gemeinsamer Umwelt- und Sozialstandards (sowie deren institutioneller Voraussetzungen) sein, die als Verfahrensstandards in der WTO für verbindlich erklärt werden müssen. Erst dann wird es kein Öko- und Sozialdumping zur Profitmaximierung mehr geben. Der globale Markt wird dann zu einem ökosozialen Markt. (4) Globaler Vertrag: Wie kann dieser Deal zum Abschluss gebracht werden? Die Antwort ist: Co-Finanzierung. Ganz ähnlich, wie in der EU (siehe oben) über die sogenannten Strukturfonds schon lange co-finanziert wird, damit schwächere und neue Mitglieder zur Implementierung des Gemeinschaftsrechts – des acquis communau-

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taire – in der Lage sind. Ein solches Vorgehen auf globaler Ebene ist der Schlüssel: die Co-Finanzierung von Standards! Dann sind auch die Millennium Development Goals, die auf der Ebene der United Nations zum Jahrtausend verabredet wurden, erreichbar. (5) Finanzierung: Woher kommen die Mittel zur Co-Finanzierung? Die Antwort ist: aus der Reform der Finanz- und Steuersysteme im Rahmen des internationalen Aktionsplans der G 20 (»Finanzmärkte und Weltwirtschaft«), die aber, und das ist ganz entscheidend, nicht nur auf das Finanzsegment beschränkt sein darf. Auch die Steuersysteme müssen angeglichen werden. Denn nur durch eine Harmonisierung der Steuerbemessungsgrundlagen können Steuerumgehungen global wirkungsvoll unterbunden werden. Die Einhegung der Steuerparadiese muss als weiterer Schritt hinzukommen. (6) Balancierung: Außerdem würde zur Finanzierung der Implementations- und Transferprozesse die Besteuerung globaler Transaktionen, der Transport-, Handels- und Finanzströme beitragen. Hilfreich wäre auch eine Schwellgeldsteuer auf alle Finanzprodukte, die das Notwendige (Steuereinnahmen) mit dem Nützlichen (Eindämmung der spekulativen Hebelgeschäfte der Finanzmarktakteure!) verbinden würde. Eine Schwellgeldsteuer – eine leverage money tax – wäre so gestaltbar, dass gerade die größten Profiteure wieder einen fairen Beitrag zum Aufbringen benötigter Steuermittel leisten müssen und nicht ausschließlich der Mittelstand und andere, die sowieso benachteiligt sind, weil sie zum Beispiel für einen verbrieften Kredit (ein Finanzprodukt) ohnehin höhere Zinsen zahlen müssen. Die Profiteure sollten daher eine höhere Abgabe auf das von ihnen geschöpfte Schwellgeld leisten,

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auf ihre Kredite für gehebelte Investitionen und Spekulationen. Ökonomisch weniger begünstigte Akteure, wie zum Beispiel der Mittelstand, sollen nicht zusätzlich belastet werden. Mit der Schwellgeldsteuer könnte so eine faire Abgabe gestaltet werden, die die Geldblase beherrschbar machte. (7) Geldkrise: Kurzfristig muss der Liquiditätsengpass – als Treiber der Weltfinanzkrise mit ihren Auswirkungen auf die Realökonomie – behoben werden. Das Zentralbankgeld muss wieder umlaufen. Hierfür ist die Liquiditätsreservehaltung der Finanzmarktakteure zu begrenzen. Hierzu wäre die Vorgabe einer Maximalreserve ein wirksames Mittel. Überschüssiges Zentralbankgeld würde dann über einen Liquiditätsumlaufsicherungsfonds verfügbar gemacht.

Weltfinanzsystem in Balance Die Lösung der Probleme im Kartenhaus Weltfinanzsystem ist eine wesentliche Grundlage für eine breite Unterstützung dieses Sieben-Punkte-Plans. Ein im Weltfinanzmarkt inhärentes Problem ist die Folgewirkung sich selbst verstärkender Prozesse im Bereich der Kassenhaltung von Zentralbankgeld in gebündelter Form. So befindet sich die Weltwirtschaft in den Jahren 2008 und 2009 in einer Situation, in der bei nur wenigen institutionellen Anlegern immense Volumina aller weltweiten Finanzaktiva verwaltet werden. Darüber hinaus sind diese institutionellen Anleger die wichtigsten Anteilseigner aller Finanzinstitutionen. Diese Finanzinstitutionen ihrerseits verwalten wieder einen weiteren großen Teil weltweiter Finanzvermögen. In dieser Verflechtung bündelt sich

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das von den großen Akteuren selbst aktiv investierte und gemanagte Vermögen. Darüber hinaus steht noch ein weiteres Volumen an Finanzaktiva under custody, das heißt wird als Sondervermögen von diesen Akteuren verwaltet. Ein Wechsel der Anlagestrategie bei nur wenigen dieser großen Akteure, zum Beispiel mit der Zielsetzung einer erhöhten Kassenhaltung von Zentralbankgeld kann dazu führen, dass fast die gesamte Zentralbankliquidität für das Weltfinanzsystem an nur wenigen Stellen, bei wenigen Finanzinstituten »geparkt« wird. Die Liquidität verschwindet dabei zwar nicht aus dem System, sondern sie wird quasi inaktiv, ist aber für andere und anderes nicht mehr verfügbar (etwa für Kredite im Interbankenmarkt). Umgekehrt kann ein erneuter Strategiewechsel, zum Beispiel in Form großvolumiger Käufe von Realwerten, wieder zu einer besonders hohen im Markt aktiven Zentralbankgeldliquidität führen. Um in diesem Problembereich zu Lösungen zu kommen, ist daran zu denken, den Zentralbankgeld haltenden Institutionen des Weltfinanzsystems neben einer Mindestreserve (»tiefer nicht«) auch eine Maximalreserve (»höher nicht«) vorzuschreiben. Sinnvollerweise würde man dies gleich mit den aktuellen und auf der Ebene der UN (United Nations) diskutierten Forderungen gerade von China und Russland nach einer anderen Welt-Leitwährung verknüpfen. Denn gerade große Devisenreserven können auch ein hohes Maß an Überschussliquidität bedeuten. Allen Akteuren des Weltfinanzsystems würde im Rahmen einer internationalen Verabredung eine Beteiligung an einem Liquiditätsumlaufsicherungsfonds abverlangt werden. Ab einer verabredeten Meldereserve rnüsste eine darüber hinausgehende Zentralbankgeldliquidität in Fondsanteile (letztlich gemeinsam von allen Finanzmarktteilnehmern abgesicherte Schuldverschreibungen) ge-

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wandelt werden. Über den Fonds wäre man so in der Lage, bei einer unbalancierten Verteilung von Zentralbankgeldliquidität steuernd über die Gewährung von Krediten durch den gemeinsamen Fonds einzugreifen. So wären für alle Akteure die gleichen Randbedingungen gegeben, und der Markt würde selbst das Hebel-Risiko absichern. Jeder Finanzmarktteilnehmer hätte dann ein Eigeninteresse, dass die gesetzlichen Anforderungen an Finanzinstitutionen, die ja Kreditnehmer des gemeinsamen Fonds sein können, das Ausfallrisiko minimieren. So wie gerade skizziert, kann zusammen mit einer Schwellgeldsteuer Weltfinanzmarktkrisen wie der derzeitigen (aber gewiss auch anderen) entgegengewirkt werden. Das Geldsystem muss in Ordnung gebracht werden. Das betrifft zum einen die ausreichende Versorgung der Wirtschaft mit Zentralbankgeld, zum anderen aber auch die Gewährleistung eines Zentralbankgeldumlaufs und eine Begrenzung der Schwellgeldschöpfung. Details, wie das ausgestaltet werden kann, finden sich in D. Solte (2009). Der Geldfluss kann wie gesagt gewährleistet werden, wenn allen Akteuren des Finanzsystems eine Maximalreserve vorgegeben wird. So wie man seinen Kindern sagt, dass sie nicht mehr als 50 Euro im Portemonnaie mit sich tragen sollten, sollte das Halten von Zentralbankgeld bei allen Finanzmarktakteuren begrenzt werden. Das kann man über einen gemeinsamen Topf so regeln, wie das oben beschrieben worden ist. Wir heben noch einmal hervor: Mit einer Maximalreserve begrenzt man das Horten von Zentralbankgeld bei einzelnen Akteuren, also das Austrocknen der Märkte. Dieses Austrocknen verspricht für diejenigen hohe Gewinne, die zum geeigneten Zeitpunkt, wenn die realen Werte ausverkauft werden müssen, weil Liquidität fehlt, billig an diese Realwerte kommen.

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Im Übrigen sollte die Zentralbankgeldmenge mengenmäßig so begrenzt werden, dass die Wirtschaft ressourcenverträglich wachsen kann. Ein ungebremstes Wachstum mit Überschreiten einer maximal zulässigen Ressourcennutzung, beispielsweise der ungebremste Ausstoß von Kohlendioxid und anderen schädlichen Gasen durch die Wirtschaftsakteure, sollte wie folgt gebremst werden: Es darf nur so viel Liquidität im Markt umlaufen, dass das Gesamtvolumen der Ökonomie keine Ressourcengrenzen überschreitet. Dabei ist auch die Menge an Schwellgeld wirkungsvoll zu steuern und gleichzeitig dabei zu versuchen, Fairness für alle Marktteilnehmer zu erreichen sowie spekulative Geschäfte tendenziell zu minimieren. Heute haben gerade die leistungsfähigsten Akteure diesbezüglich Vorteile, da sie auf von ihnen erzeugtes Schwellgeld, das heißt aufgenommene Kredite, viel weniger Zinsen zahlen müssen als ökonomisch schwächere Akteure. Das ist der Grund, warum gerade die leistungsfähigsten Akteure hochgehebelte Geschäfte abschließen können. Auf diese Art und Weise können sie leistungsfähige mittelständische Unternehmen vergleichsweise billig aufkaufen und zu Großkonzernen zusammenfügen, auch wenn sie das notwendige Kapital nicht besitzen. Der Kauf erfolgt kreditbasiert. Um dem entgegenzuwirken und wirkungsvoll die Schwellgeldmenge in den Griff zu bekommen, bietet sich eine Schwellgeldsteuer an (leverage money tax), das heißt eine Abgabe auf Hebelgeld, auf jegliche Form von Krediten. Diese Abgabe könnte so ausgestaltet sein, dass sie denen, die niedrige Zinsen zahlen, einen höheren Beitrag abfordern als denen, die höhere Zinsen zahlen müssen. Die leistungsfähigsten Akteure würden so eine höhere Abgabe leisten müssen als die schwächeren Akteure. Dies entspricht dem Prinzip der Steuerfairness, speziell dem »Prinzip der Steuerhöhe nach ökonomischer Leis-

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tungsfähigkeit«. Bei einem Gesamtvolumen von aktuell rund 200000 Milliarden US-Dollar an Schwellgeld, das heißt an Finanzvermögen, würde eine Schwellgeldsteuer von durchschnittlich einem Prozent ein Finanzvolumen von jährlich 2000 Milliarden US-Dollar erschließen. Wenn man hierzu noch die Harmonisierung von Steuerbemessungsgrundlagen hinzunimmt und das Einhegen von Steueroasen, verhindert man die Umgehung von Steuerzahlungen. Vom Volumen her kann man dies mit 1000 bis 2000 Milliarden US-Dollar pro Jahr abschätzen. Diese beiden Maßnahmen zusammen würden also ohne weitere Steuererhöhungen ein Finanzvolumen von 3000 bis 4000 Milliarden US-Dollar pro Jahr erlassen. Hierüber kann das Programm »Wohlstand für alle«, der neue globale Deal, der global contract, finanziert und mittelfristig die öffentliche Verschuldung zurückgeführt werden. Dies sind die Finanzmittel, die man dringend für die Co-Finanzierung der Ein- und Durchführung von Standards benötigt. Ein entsprechendes Programm, ein Konjunkturprogramm für den Globus, würde diese Mittel einsetzen, um weltweit die Basis für Wertschöpfung und Wohlstand in dem geforderten Maße zu ermöglichen. Gerade in den Ländern, die momentan die ökologischen und sozialen Standards unterwandern, hätte man sicherlich einen Schwerpunkt zu setzen. Aber auch in den sogenannten wohlhabenden Nationen müssten Ergänzungs- und Erweiterungsinvestitionen vorgenommen werden. Die Abmachung besteht dabei darin, dass alle so – wie wir das in der Europäischen Union verfolgen – die ökologischen und sozialen Standards als Verfahrenstandards im Rahmen der Welthandelsorganisation akzeptieren. So würde der nichteuropäische globale Teil des Marktes ebenfalls ein ökosozialer Markt. Hierfür – wie auch im Bereich des erforderlichen Klimaabkommens – ist den Entwicklungsländern ein Aufholpro-

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zess zuzugestehen und klar aufzuzeigen: ein Weg, auf dem eine faire Teilhabe für alle erreicht werden wird, ohne die Ressourcen des Planeten zu übernutzen und dadurch unsere Lebensgrundlage und die unserer Nachkommen zu zerstören. Im Klimabereich bedeutet dies die Verankerung von gleichen Rechten, Dreck zu produzieren. Eine Klimagerechtigkeit für jeden Einzelnen kann nur im Rahmen eines fließenden Übergangs kommen, das heißt ausgehend vom Status quo einer völlig ungleichen Emission von Klimagasen schrittweise zu gleichen Rechten pro Kopf.

Realisierbarkeit der Vision Wie könnte eine Umsetzung des Sieben-Punkte-Plans konkret aussehen? Hierzu skizzieren wir ein mögliches Zusammenspiel bereits etablierter Institutionen beziehungsweise multilateraler Abkommen oder Gremien. Damit soll aufgezeigt werden, dass – ein legitimiertes politisches »Wollen« vorausgesetzt – eine geeignete institutionelle Verankerung möglich ist. Vor dem Hintergrund der akuten Dringlichkeit wäre damit das nötige kurzfristige Handeln – global – möglich. Das im Rahmen der G 20 aufgesetzte Verfahren zur Konkretisierung international abgestimmter Maßnahmen zu dem Gesamtthemenspektrum »Finanzmarkt und Weltökonomie«, bietet sich als Ausgangspunkt des Umsetzungsprozesses für ein nachhaltiges Geld- und Steuersystem für eine globale ökosoziale Marktwirtschaft an. Hier könnten die entsprechenden Maßnahmen im Detail abgestimmt und verabredet werden. Dabei sollte der Schulterschluss mit dem economic and social council (ECOSOC) der Vereinten Nationen gesucht werden,

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dessen Rolle gegebenenfalls zu stärken ist. Denn in der »World Economic and Social Survey 2008« spricht sich dieses Gremium zur Betrachtung der drei Ansätze »Reform von Bretton Woods«, »Prinzipien des Marshallplanes« und »Global New Deal« aus, deren Konkretisierung im »Sieben-Punkte-Plan« aufgezeigt ist. Sofern es zu einer von der deutschen Bundeskanzlerin Angela Merkel vorgeschlagenen Etablierung eines Weltwirtschaftsrates bei den Vereinten Nationen kommt, wäre dies auch ein geeignetes Gremium zur weiteren Ausgestaltung des globalen Gesamtprozesses. Das ECOSOC könnte bei der Umsetzung der Maßnahmen die Koordinationsfunktion übernehmen. G 20/ Weltwirtschaftsrat wären so der Ort zur Abstimmung einer konzertierten Gesamtaktion zur Reaktion auf die aktuelle Krise sowie für die Umsetzung des internationalen Rahmens für eine auf Harmonisierung ausgerichtete Reform des Geld- und Steuersystems einer globalisierten Ökonomie. Bei G 20/ Weltwirtschaftsrat läge die Verantwortung für den Gesamtprozess. Hier wären auch die Aufgaben auf die verschiedenen Institutionen zu delegieren, um das Gesamtpaket für einen weltweiten »New Deal«, wie er mit dem »Sieben-Punkte-Plan« skizziert wurde, zu verabreden und in Angriff zu nehmen. Als kurzfristige Maßnahme ist dabei auf die derzeitige Liquiditätsengpass-Situation zu reagieren, den wesentlichen treibenden Faktor für die Weltfinanzkrise und deren Auswirkungen auf die Realökonomie. Hierfür ist eine Maximalreservehaltung über alle Akteure des Weltfinanzsystems hinweg zu verabreden. Ein entsprechender Liquiditätsumlaufsicherungsfonds als Sammelstelle für die Überhangliquidität bezüglich Zentralbankgeld könnte hierfür beispielsweise unter Aufsicht des IWF eingerichtet werden, wobei Details des Fonds, zum Beispiel im Financial Stability Forum der Bank

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für internationale Zahlungsabwicklung (BIZ), ausgehandelt und verabredet werden könnten. Dieser Liquiditätsumlaufsicherungsfonds könnte zudem – zu gewissen Teilen – über Staatsgarantien abgesichert werden. An diese Absicherung sollte die Bedingung geknüpft werden, der Einführung der Schwellgeldsteuer zuzustimmen. So könnte mittelfristig die Geldblase unter Kompressionsdruck geraten. Ein Weltstrukturfonds wäre einzurichten, um die Mittel für die Co-Finanzierung einer weltweiten Implementation der verabredeten und damit verbindlichen Verfahrensstandards bezüglich ökologischer und sozialer Aspekte zu gewährleisten und umzusetzen. Der Weltstrukturfonds könnte hierzu bei der Weltbank verankert werden. Die initiale Füllung des Weltstrukturfonds soll zum einen über die Schwellgeldsteuer und gegebenenfalls über weitere verabredete Abgaben auf globale Transaktionen erfolgen. Zum Anderen könnten auch Teile der neu erschlossenen Mittel, die aus einer Harmonisierung der Steuerbemessungsgrundlagen und der Einhegung von Steueroasen resultieren, eingebracht werden. Alternativ wären diese Mittel für nationale Implementierungsprozesse und die mittelfristige Rückführung der öffentlichen Verschuldung zu verwenden. Die Steuerharmonisierung selbst ist als Verabredung eines Standards zu behandeln. Das heißt, im Rahmen der Gesamtprozessverantwortung ist – genauso wie beispielsweise auch die Verhandlung eines Lösungsansatzes zum Umgang mit der Klimaproblematik – das Verhandlungsmandat geeignet zu delegieren. Hierfür bietet sich aber aufgrund der Zusammensetzung (aktuell die Finanzminister der Länder) das G-20-Gremium selbst an. Unter Einbezug der Standards, die in der ILO ausgearbeitet und verabredet wurden, sind dann die Umwelt-, Steuer- und Finanzstandards als ökologische und Sozialstandards über eine Aufnahme als verbindliche

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Verfahrensstandards im Rahmen der WTO als gültiger Rahmen der globalisierten Marktwirtschaft zu verankern. Die WTO wäre insofern bei dem pragmatischen Lösungsansatz der institutionelle Rahmen, in dem die Verbindlichkeit beschlossen und deren Einhaltung über die bereits installierten, das heißt vorhandenen Konfliktresolutions- und Sanktionsmechanismen zu gewährleisten ist. Die Frage ist, ob sich die relevanten Währungsräume und damit Ökonomien dieser Welt zu einem solchen gemeinsamen Operieren zur Abwendung der akut drohenden verheerenden Krisensituation durchringen können. Wir wollen es hoffen!

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Glossar Abkürzungen ABS Asset Backed Security ADR / ADS American Depositary Receipt/American Depositary Share Bill. Billion = 1000 Milliarden BIP Bruttoinlandsprodukt BIS / BIZ Bank for International Settlement / Bank für internationalen Zahlungsausgleich EZB Europäische Zentralbank Fed Federal Reserve Bank GDP Gross Domestic Product (→ BIP) ILO International Labour Organization IMF / IWF International Monetary Fund / Internationaler Währungsfonds OTC Over The Counter RePo Repurchase Agreement SDR / SZR Special drawing right / Sonderziehungsrecht SPV Special Purpose Vehicle WTO World Trade Organization / Welthandelsorganisation Anleihe ist ein anderer Begriff für »verbriefter Kredit«. Die Verbriefung bedeutet dabei, dass der Kredit schriftlich fixiert ist und somit letztlich in gewisser Hinsicht ein Papier darstellt, das auch von Hand zu Hand gehandelt werden kann. Heutzutage sind solche Papiere allerdings nur noch Datenbankeinträge, das heißt, sie sind

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nicht notwendigerweise wirklich in einer Papierform verfügbar so wie früher. Eine Anleihe ist somit ein handelbarer Kredit, ein Geldversprechen mit Fälligkeit in der Zukunft. Asset: Mit dem englischen Begriff Asset bezeichnet man im Prinzip jedweden Vermögensgegenstand beziehungsweise bilanztechnisch jede Aktivposition. Es kann sich dabei also beispielsweise um reale Gegenstände handeln (Häuser, Gold, Grundstücke), aber genauso auch um Forderungen (beispielsweise eine Anleihe). Asset Backed Securities: Unter Asset Backed Securities versteht man Schuldverschreibungen oder auch Unternehmensanteile, die durch irgendwelche Assets, das heißt Vermögenswerte des Unternehmens, abgesichert sind. Im Prinzip werden Asset Backed Securities von einer eigens hierfür gegründeten Unternehmung ausgegeben, die mit dem über die Ausgabe eingenommenen Geld einen Forderungsbestand oder reale Vermögenskomponenten kauft. Die von diesem speziellen Unternehmen, dem sogenannten Special Purpose Vehicle (SPV), ausgegebenen Asset Backed Securities sind insofern über die Aktiva des SPVs abgesichert. Die Asset Backed Securities können sowohl Unternehmensanteile des SPVs sein oder selbst wiederum Schuldverschreibungen des SPVs. Besondere juristische Formen von SPVs werden als Conduit bezeichnet. Bad Bank (Abwicklungsanstalt): Ein akutes Problem in der Weltfinanzkrise ist die mangelnde Bereitschaft, Schwellgeld als Vermögenskomponente zu halten. Es besteht eine enorme (und letztlich auch berechtigte) Unsicherheit darüber, welche Geldversprechen und damit Zahlungsverpflichtungen überhaupt noch eingehalten werden können. Daraus resultiert in den Finanzmärkten ein Einbruch der Nachfrage nach Schwellgeld und damit für deren Besitzer die Unmöglichkeit, solches Vermögen kurzfristig bei Zahlungsbedarf gegen gesetzliches Zahlungsmittel tauschen zu können. Es finden sich für Schwellgeld keine Käufer beziehungsweise nur zu extrem schlechten Konditionen. Die Fair-Value-Bewertung führt dann dazu, dass die entsprechenden Vermögenswerte immer niedriger bewertet werden, weil ja deren Preise am Markt fallen. Es

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kommt zu enormen Buchverlusten. Bei den Finanzinstitutionen reduziert sich entsprechend das Eigenkapital, so dass die gesetzlichen Vorgaben nicht mehr erfüllt werden können. Um diesem Problem zu begegnen, hat man in Deutschland von politischer Seite aus ein Gesetz geschaffen, das den Finanzinstituten erlaubt, dieses »schlechte«, weil derzeit unverkäufliche Schwellgeld, diese derzeit nicht veräußerbaren Geldansprüche in eine sogenannte Bad Bank auszulagern. Die betroffenen Finanzinstitute dürfen Schwellgeld aus ihrem Besitz zu einem vereinbarten Preis an die Bad Bank verkaufen, und als Bezahlung erhalten sie neues Schwellgeld der Bad Bank. Das Bad-Bank-Schwellgeld wird dabei mit einer staatlichen Zahlungsgarantie ausgestattet. Es ist daher so gut wie Staatsschwellgeld, es ist aber Schwellgeld, und es bleibt Schwellgeld. Der Vorteil für die Finanzinstitute besteht darin, dass der Preis für dieses Schwellgeld, die Fair Value-Bewertung, sich an der Bewertung für Staatsschwellgeld orientieren darf. Weitere Buchverluste werden daher verhindert. Ob sich aber bei Zahlungsproblemen Käufer für dieses Schwellgeld der Bad Bank finden werden, ist eine offene Frage. Wenn man bedenkt, dass allein die Neuverschuldung der öffentlichen Hand im Jahr 2008 größer war als die weltweite Sparleistung, so sind doch Zweifel daran angebracht, dass die Nachfrage nach Geldversprechen als Vermögenskomponente genügend groß ist. Das heißt aber auch, dass man anzweifeln muss, dass man mit dem Bad-Bank-Konzept das Problem der Zahlungsfähigkeit, das heißt das Problem der Geldumlaufsicherung, der Umlaufsicherung von gesetzlichem Zahlungsmittel in den Märkten, in den Griff bekommen wird. Basel / Basel II: Die Bank für internationalen Zahlungsausgleich ist ein Institut mit Sitz in Basel (gegründet 1930), die in ihrer ursprünglichen Ausrichtung die Zahlungsfähigkeit Deutschlands im Zusammenhang mit den Reparationszahlungen nach dem Ersten Weltkrieg sicherstellen sollte. Heute ist die BIZ insbesondere über den im Zusammenhang mit der Herstatt-Pleite 1974 ins Leben gerufenen Basel-Ausschuss für Bankenaufsicht für die Abstimmung

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möglichst international gültiger Aufsichtsprinzipien zuständig. Hier arbeiten Zentralbanken und Aufsichtsbehörden wichtiger Staaten der Welt zusammen. In diesem Rahmen wurden Eigenkapitalrichtlinien für Finanzinstitute entwickelt und abgestimmt. Das Ziel war, Banken gewissermaßen einen Verlustpuffer vorzuschreiben, mit dem Verluste, die aus Kreditausfällen resultieren, abgedeckt werden können. Eine Bank, die Kredite gewährt, kann das Problem haben, dass dieser Kredit nicht zurückgezahlt werden kann. Entsprechend wird die Bank einen Verlust haben. Nur wenn sie über genügend Eigenkapital verfügt, kann sie diesen Verlust ausgleichen, wenn nicht andere Gewinne dem gegenüberstehen (vergleiche hierzu auch im Glossar die Ausführungen zum Eigenkapital). In dem sogenannten Basel-Akkord wurde 1988 die erste Übereinkunft festgeschrieben mit der Auflage, in nationalen Gesetzen zu fordern, dass die Finanzinstitute mindestens acht Prozent Eigenkapital in Bezug auf die sogenannten Risikoaktiva nachweisen müssen. Die verschiedenen Kredite, also die Forderungen, die die Finanzinstitute gegenüber Dritten haben, werden dabei gewissermaßen mit einer Ausfallwahrscheinlichkeit gewichtet, und die Summe all dieser gewichteten Forderungen ist mit acht Prozent Eigenkapital als Rücklage abzusichern. Von Bedeutung sind hier insbesondere diese Gewichtungsfaktoren (Risikogewicht), aber auch die Frage, welche Verbindlichkeiten (also welche Positionen auf der Passivseite) als Eigenkapital gezählt werden dürfen. Entsprechende Verfeinerungen und Ausweitungen diesbezüglich hat der Baseler Ausschuss dann im sogenannten Basel II-Akkord ausgearbeitet, der seit 2007 auch in europäisches Recht überführt ist. In den USA hat man die Einführung verschoben. In der Folge wurden von den Finanzinstituten etliche sogenannte innovative Eigenkapitalinstrumente als neue Finanzmarktprodukte erfunden, die auf steuerliche Optimierungen abzielen. Denn nicht alleine Aktien können als Platzhalter für Eigenkapital angerechnet werden, sondern beispielsweise auch Schuldverschreibungen, die so gestaltet sind, dass sie eine ewige Laufzeit haben (sogenannte

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Perpetuals). Der Vorteil für das Finanzinstitut liegt darin, dass die Zinszahlungen darauf die zu zahlende Steuer mindern. Im Gegensatz dazu können Dividenden auf Aktien nur von bereits versteuertem Gewinn ausgezahlt werden. Bedingungsloses Grundeinkommen: Der Begriff »Grundeinkommen« – auf Englisch basic income, auf Französisch revenue de base – entstand im 20. Jahrhundert, der Gedanke eines allgemeinen Mindesteinkommens bereits davor. Der Nobelpreisträger für Literatur (1950) Bertrand Russell spricht sich in Roads to Freedom (1918) für ein garantiertes Einkommen für alle aus, »ob sie arbeiten oder nicht«. Ein garantiertes Mindesteinkommen forderten später auch die Wirtschaftsnobelpreisträger Samuelson, Friedman und Tobin. In Deutschland plädiert Dahrendorf (1986) für ein konstitutionelles Anrecht auf ein garantiertes Einkommen, das ebenso wenig an Bedingungen geknüpft sein dürfe wie alle übrigen Grundrechte; siehe auch G. W. Werner (2007), W. Eichhorn und A. Presse (2008). Finanzierungsfragen zum Thema Grundeinkommen behandeln B. Hardorp (2008) und A. Presse (2009). Als besonders gut geeignet für diese Fragen stellen sie die Konsumsteuer / Mehrwertsteuer heraus. Bilanzen: Aktiva und Passiva: Die Bilanz eines Wirtschaftssubjekts, zum Beispiel eines Unternehmens, genauso aber auch von Banken, Staaten, Privatpersonen etc., bildet dessen Vermögenssituation ab. Die Bilanz enthält vereinbarungsgemäß auf der linken Seite die sogenannten Aktiva: Umlaufvermögen und Anlagevermögen (dies umfasst Ansprüche oder Forderungen, die das Unternehmen als Gläubiger anderen gegenüber besitzt.) Auf der rechten Seite einer Bilanz werden die Passiva eingetragen: Fremdkapital, Verbindlichkeiten beziehungsweise Schulden, die das Unternehmen anderen gegenüber besitzt, das heißt ihnen zu zahlen hat (Eigenkapital ist das, worauf die Eigentümer des Unternehmens einen Anspruch haben). Eigenkapital ist insofern auch gewissermaßen eine Verbindlichkeit des Unternehmens (dem Eigentümer gegenüber). Der Eigentümer hat aber auf unbestimmte Zeit dieses Kapital gewährt

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und deshalb auch keinen Auszahlungsanspruch. Eigenkapital muss den Eigentümern oder Miteigentümern (zum Beispiel Aktionären) eines Unternehmens in Wirklichkeit nie zurückgezahlt werden. Nur bei Liquidation des Unternehmens bekommen die Eigentümer, nachdem alle Aktiva verkauft und alle Verbindlichkeiten beglichen sind, alles, was dann noch übrig ist. Das ist das Eigenkapital. Passiva (Schulden, Verbindlichkeiten) in einer Bilanz sind immer Verpflichtungen, denen Forderungen in einer anderen Bilanz als Aktiva gegenüberstehen. Bilanz eines Unternehmens (Abbild der bewerteten Wirtschaftsgüter eines Betriebes) Aktiva Passiva (Forderungen, Besitz) (Verbindlichkeiten, Schulden) Umlaufvermögen

Fremdkapital = Schulden gegenüber Gläubigern

Anlagevermögen

Eigenkapital = Anspruch der Eigentümer

BIP/GDP: Die BIP-Berechnung fasst die gesamtwirtschaftlichen Leistungen eines Jahres zusammen, die in einem Land erbracht werden. Sie dient als Indikator für die Wertschöpfung hinsichtlich aller im Inland hergestellten Waren und Dienstleistungen, soweit diese nicht als Vorleistungen für die Produktion anderer Waren und Dienstleistungen verwendet werden. Es gibt dabei drei prinzipielle Ansätze, die Wertschöpfung zu bestimmen (nominal). Dies ist zum einen die Entstehungsrechnung (Produktionsansatz). Bei dem Produktionsansatz ermittelt man die Wertschöpfung als Differenz zwischen dem (Markt-)Wert aller produzierten Waren und Dienstleistungen (Produktionswert) und dem Vorleistungsverbrauch, zzgl. aller nicht abzugsfähigen Gütersteuern (beispielsweise Mineralöl- oder Mehrwertsteuer) und abzüglich etwaiger Gütersubventionen. Bei der Verwendungsrechnung ermit-

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telt man den Konsum aller privaten Haushalte, aller privaten Organisationen ohne Erwerbscharakter und der öffentlichen Hand und rechnet hier die Bruttoinvestitionen und die Exporte hinzu, subtrahiert die Importe und bereinigt diese Zahl um Vorratsveränderungen. Bei der dritten Möglichkeit, der Verteilungsrechnung, geht man vom Volkseinkommen aus (Einkommen aus unselbständiger Arbeit zzgl. dem Unternehmens- und Vermögenseinkommen) und addiert hierzu Produktions- und Importabgaben an den Staat sowie Abschreibungen, subtrahiert etwaige Subventionen. Diese Zahl wird dann noch bereinigt um den Saldo der Primäreinkommen aus der übrigen Welt beziehungsweise an die übrige Welt. Börsenindex / Aktienindex: An den Börsen werden in sogenannten Indizes (Mehrzahl von Index) unterschiedliche Gruppen von Aktienunternehmen betrachtet. Ein Börsen- oder Aktienindex wird dabei so aufgebaut, dass die in einer Gruppe betrachteten Aktiengesellschaften in etwa gleiche Eigenschaften haben. So bildet beispielsweise der sogenannte Dax 30, der deutsche Aktienindex, die Wertentwicklung der Aktienkurse der 30 größten deutschen Unternehmen ab. Die Auswahlkriterien sind dabei unter anderem, dass sich mindestens zehn Prozent der Aktien im sogenannten Streubesitz befinden müssen, der Sitz oder der Schwerpunkt des Handelsumsatzes der Aktien des Unternehmens muss Deutschland sein und anderes mehr. Auch die Gewichtung des jeweiligen Anteils und Werts der Aktie in dem Index erfolgt gemäß einer Reihe von Kriterien. Es gibt ganz unterschiedliche Aktien- beziehungsweise Börsenindizes. Bekannt sind unter anderem S&P 500 (die 500 größten US-Aktiengesellschaften), der FTSE 100 in Großbritannien oder der Nikkei 250 in Japan. Mittlerweile werden auch ganz spezielle Indizes gebildet mit dem Argument, spezielle Risikostrukturen und Chancenstrukturen, also Anlagestrategien im Aktienbereich, abzubilden. Hierfür werden dann sogenannte Index-Zertifikate, also Derivate als Schuldverschreibungen, gestaltet, die genau der Wertentwicklung der Aktien des jeweiligen In-

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dex entsprechen. Wichtig ist aber, dass es sich hierbei um ein Zertifikat, also nur um eine im Allgemeinen ungedeckte Schuldverschreibung handelt, man also nicht wirklich den Aktienbesitz erwirbt, wenn man ein solches Zertifikat kauft. Man hat dann lediglich eine Schuldverschreibung, bei der das damit verbriefte Geldversprechen in der Höhe mit der Wertentwicklung der Aktien im Index variiert. Brasilianisierung ist als Begriff von Ulrich Beck (1999) in die soziologische Debatte eingeführt worden. Damit bezeichnet er den Wandel Europas in Richtung einer zunehmenden sozialen Ungleichheit. Er beschreibt damit seine Prognose für die europäische Gesellschaft hinsichtlich eines Zerfalls der Bürgergesellschaft, Zerrüttung der Mittelschicht, Öffnung der Einkommensschere zwischen reichen Eliten und verarmender Masse, wie man es aus einem Land wie Brasilien kennt. Franz Josef Radermacher (2002) hat diesen Begriff zur Beschreibung einer von drei möglichen Zukunftsszenarien aufgegriffen. Bretten Woods: In dem Ort Bretton Woods wurden am 22. Juli 1944 die Grundsätze für ein Währungssystem zur Abwicklung des Welthandels mit festen Wechselkursen verabredet. Der Dollar wurde dabei als Weltleitwährung festgesetzt, und die USA haben sich verpflichtet, jederzeit Dollar gegen Gold zu einem festen Kurs von 35 US-$ je Feinunze Gold zu tauschen. Diese vertragliche Übereinkunft brach zusammen, nachdem die USA diesen Wechselverpflichtungen nicht mehr nachkommen konnten und 1971 dann ihre Verpflichtungen aufkündigten. In der Folge wurden 1973 die Wechselkurse freigegeben. Bestand haben bis heute die im Rahmen der Vereinbarungen von Bretton Woods installierten Institutionen IWF – Internationaler Währungsfonds (IMF – International Monetary Fund) und Weltbank (Worldbank). Credit Default Swap ist ein sogenanntes Kreditderivat, das heißt eine Schuldverschreibung, über die das Ausfallrisiko eines Kredites gehandelt werden kann. Der Credit Default Swap erhält hierzu eine Bindung an den Wert einer Forderung (den Kredit). Sofern es zu

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einem Forderungsausfall kommt, das heißt der Schuldner den Kredit nicht zurückzahlen kann, verliert der Credit Default Swap vollständig seinen Wert. Der Eigentümer des Credit Default Swap verliert insofern sein eingesetztes Geld, das heißt den Betrag, den er für den Erwerb des Credit Default Swap gezahlt (im Wesentlichen die Kreditsumme) oder bei einem Kreditausfall zu zahlen hat. Cross Border Leasing: Die Unterschiede in den Steuersystemen der Länder können auf vielseitige Art und Weise zur Umgehung von Steuerzahlungen genutzt werden. Cross Border Leasing ist ein Beispiel für die Ausgestaltung von besonderen Geschäften, die auf Steuerumgehungen ausgerichtet sind. Im Falle von Cross Border Leasing haben sowohl auf US-amerikanischer Seite die Arrangeure dieses Geschäftes profitiert, aber auch beispielsweise in Deutschland wollte die öffentliche Hand davon profitieren, die diese Geschäfte mit öffentlichen Gütern eingegangen ist. Was ist der Kern dieses Geschäfts gewesen? Man hat eine Konstruktion gewählt, bei der öffentliches Eigentum, also beispielsweise Kläranlagen, Kanalnetze und anderes, über die Vertragsgestaltung gleichzeitig sowohl in amerikanisches als auch deutsches Eigentum überführt wird. Genauer gesagt sind diese Sachwerte in ein solches Besitzverhältnis übertragen worden, bei dem nach amerikanischen Gesetzen eine steuerliche Abschreibung möglich war. Hier wurden im Prinzip Erbpachtverträge mit sehr langen Laufzeiten abgeschlossen. Dies war aber nur die deutsche Sichtweise, das heißt, dass man das Eigentum nur vermietet hat. Nach amerikanischer Deutung wurde der Besitz übertragen und gleichzeitig verabredet, dass zu einem späteren Zeitpunkt eine Rückübertragung erfolgt. Gekauft wurden die realen Werte über neu erzeugtes Schwellgeld, und die Rückübertragung war so gedacht, dass man mit diesem neu erzeugten Schwellgeld zum späteren Zeitpunkt den realen Wert wieder kaufen können sollte. Dies war aber abhängig davon, dass das Schwellgeld seinen Wert in der Zukunft behielt. Und genau dies ließ sich in der Weltfinanzkrise nicht mehr aufrechterhal-

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ten. Das Schwellgeld – jetzt in deutschem Besitz – verlor an Wert, es bestand und besteht die Gefahr, dass man sein Realvermögen nicht wieder zurückkaufen kann. Dadurch zeigte sich das wahre Wesen des Cross Border Leasing. Aus deutscher Sicht wurde der US-amerikanischen Seite letztlich ein Kredit gewährt, für den man mit seinem eigenen Vermögen haftete. Der geldwerte Vorteil für die deutsche Seite resultierte aus dieser Risikoübernahme. Derivate: Als Derivate bezeichnet man Finanzprodukte, deren Wert sich aus anderen Produkten (den sogenannten Basisinstrumenten) ableitet. Beispiele für solche Derivate sind die sogenannten Swaps, Optionen und Futures, mit denen bestimmte Rechte in Bezug auf ein Basisinstrument festgeschrieben werden. Eine Kaufoption ist beispielsweise das Recht, innerhalb eines vereinbarten Zeitraums von dem Kaufoptionsvertragspartner ein bestimmtes Basisinstrument zu einem bestimmten Preis zu kaufen. Die Fülle an Derivaten ist mittlerweile nicht mehr überschaubar. Nicht zuletzt, weil letztendlich auch alle Zertifikate, also Schuldverschreibungen, deren Wertentwicklung sich aus einem zugrundeliegenden Basisinstrument ableitet, zu den Derivaten zu rechnen sind. Devisen: Der Begriff der »Devise« stellt eine Sammelbezeichnung dar für eine gewisse Menge von Geldversprechen, die verbrieft sind und so über Handelsplätze getauscht werden können. Die Abgrenzung ist dabei nicht ganz eindeutig, wenn man sich klarmacht, dass es im Wesentlichen zwei Typen von Geld gibt: das gesetzliche Zahlungsmittel (Zentralbankgeld) und die verbrieften Geldansprüche, also Schwellgeld. Zu den Devisen rechnet man neben dem Zentralbankgeld im Allgemeinen auch Forderungen gegenüber ausländischen Banken oder auf fremde Währung lautende Forderungen gegenüber inländischen Banken. Der Begriff der Devise umfasst aus Sicht eines Währungsraums das Gesamtvolumen an Geld und Schwellgeld in ausländischen Währungen. Effekten ist der weiteste Oberbegriff für übertragbare Verbriefungen. Hierzu gehören die Schuldverschreibungen und Aktien, Pfandbriefe, Zertifikate und vieles mehr.

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Eigenkapital: In der Bilanz eines Unternehmens stellt man dem Vermögen, also allen Ansprüchen und dem Besitz, die Gesamtheit der Verbindlichkeiten, das heißt insbesondere auch Schulden, gegenüber. Wenn man alle Vermögenskomponenten bewertet und davon die Gesamtheit aller Schulden abzieht, berechnet man damit so etwas wie den Vermögensüberschuss. Dieser Vermögensüberschuss ist so etwas wie der Bestandswert des Unternehmens bereinigt um alle Schulden. Dabei wird also nur der Besitz und nicht die möglichen laufenden Einnahmen, die auch noch in der Zukunft zu erwarten sind, berücksichtigt. Dieser Überschuss stellt das sogenannte Eigenkapital des Unternehmens dar. Die Eigentümer des Unternehmens haben Anspruch auf diesen Vermögensüberschuss in dem Falle, dass das Unternehmen »liquidiert« wird, dass also der Unternehmensbetrieb eingestellt wird, sämtliche Schulden bedient werden und alle dann noch gegebenen Vermögenskomponenten veräußert werden. Das, was dann übrig bleibt und was so verteilt werden kann, wird über alle Anteilseigner gemäß ihrem Unternehmensanteil verteilt. Im laufenden Geschäftsbetrieb bedeutet Eigenkapital letztendlich den Verlustpuffer des Unternehmens. Wenn beispielsweise Verluste in einem Geschäftsjahr auftauchen, mindern diese Verluste unweigerlich den Vermögensüberschuss, das heißt, das Eigenkapital wird kleiner. Und wenn ein Unternehmen mehr Schulden als Vermögenskomponenten hat, fehlt sogar Eigenkapital. Das Unternehmen muss dann also erst einmal wieder Gewinne machen, um einen Vermögensüberschuss zu erreichen. Eigenkapital kann somit als Kennziffer herangezogen werden, um die sogenannte Solvenz eines Unternehmens zu beurteilen, also wie lange ein Unternehmen Verluste in welcher Höhe verkraften kann, ohne zwingend neue Schulden aufnehmen zu müssen. Ein Unternehmen, das über Eigenkapital verfügt, kann ja entsprechend Vermögenswerte veräußern, um den Verlust abzudecken. Wenn aber kein Überschussvermögen mehr vorhanden ist, muss ein weiterer Verlust über die Neuaufnahme eines Kredits abgedeckt werden. Dadurch erhöht sich der sogenannte

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Schuldendienst (vergleiche hierzu auch die Ausführungen zur Insolvenz). Fiat-Money: Mit dem Begriff »Fiat-Money« (»es werde Geld«) wird jegliches Geld bezeichnet, das über keine realen, das heißt Sachvermögenswerte gedeckt ist. Faktisch ist dies seit dem Aufkündigen der Golddeckung des Dollars (in Verbindung mit den festen Wechselkursen) im Rahmen der Bretton-Woods-Vereinbarung heutzutage jedes Geld, das Geschäftsbanken oder andere Emittenten herausgeben. Auch Zentralbankgeld ist heute im Wesentlichen ungedeckt, weil selbst bei Zentralbanken, die noch Goldreserven besitzen, keine Verpflichtung zum Eintausch von beispielsweise Geldscheinen gegen Gold besteht. In gewisser Hinsicht ist Zentralbankgeld, weil es als gesetzliches Zahlungsmittel festgeschrieben ist, noch von einer gewissen Werthaltigkeit, weil dafür gesetzlich ein schuldbefreiender Annahmezwang festgeschrieben ist. Ein Gläubiger ist gesetzlich verpflichtet, Zentralbankgeld von einem Schuldner anzunehmen, um damit dessen Schuld bei ihm zu begleichen. Dies ist für anderes Geld, insbesondere das Geschäftsbankengeld (Giralgeld), also das, was man auf einem Konto bei einer Geschäftsbank hat, nicht der Fall. Finanzvermögen / Geldvermögen: Finanzvermögen ist immer auch eine Verbindlichkeit / Verschuldung. Jede Form von Geldvermögen (aber auch zum Beispiel Aktien oder Schuldverschreibungen) ist immer auch eine Verbindlichkeit, das heißt eine Schuld eines anderen. Zentralbankgeld, das heißt Bargeld und Sichteinlagen bei der Zentralbank, entsteht entweder indem die Zentralbank mit neu geschöpftem Geld eine Vermögenskomponente von jemand anderem erwirbt oder jemand anderem einen Kredit in Form neu geschöpften Zentralbankgeldes gewährt. Man bezeichnet dieses Geld auch als Fiat-Money, weil es quasi aus dem Nichts entsteht. Für die Zentralbank ist das Zentralbankgeld eine Verbindlichkeit. Entsprechend entsteht Geschäftsbankengeld, wenn eine Geschäftsbank von einer Nichtbank einen Vermögensgegenstand kauft (gegen Gutschrift einer Bankeinlage) oder einem Bankkun-

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den einen Kredit einräumt und ihm hierfür Giralgeld (das neu geschöpft wird) auf seinem Konto gutschreibt. Geschäftsbankengeld ist eine Verbindlichkeit der Geschäftsbank. Bei einem Kredit verleiht die Geschäftsbank insofern kein Geld, das irgendjemand eingezahlt hat, sondern sie gewährt einen Zentralbankgeld-Anspruch. Der Kunde erhält nur eine Zusage der Bank, ihm bei Bedarf entsprechend viel Zentralbankgeld auszuzahlen. Vielfach ist dieses Zentralbankgeld für eine Abwicklung von Bezahlvorgängen nicht erforderlich. Fonds ist ein spezielles Finanzinstitut, das stellvertretend für andere am Weltfinanzmarkt teilnimmt. Der Fonds verwaltet dabei ein sogenanntes Sondervermögen, das von Anlegern in den Fonds eingezahlt wird. Die Anleger erhalten dafür Fondsanteile (Fondsschwellgeld). Das eingezahlte Sondervermögen kann nun vom Fonds benutzt werden, um damit Investitionen zu tätigen, also beispielsweise Schuldtitel oder Aktien zu kaufen. Es gibt aber auch Fonds, die mit dem Sondervermögen beispielsweise in Immobilien investieren. Nach Abzug von Verwaltungsgebühren u. a. werden die so vom Fonds erwirtschafteten Gewinne an die Fondsanleger ausgeschüttet. G 20 ist die Abkürzung für Group Twenty, also die Gruppe der zwanzig wichtigsten Industrie- und Schwellenländer der Erde. Es ist ein informeller Zusammenschluss der folgenden Länder: Argentinien, Australien, Brasilien, China, Deutschland, Frankreich, Großbritannien, Indien, Indonesien, Italien, Japan, Kanada, Mexiko, Russland, Saudi-Arabien, Südafrika, Südkorea, Türkei, USA und der Europäischen Union. Die Gründung geht zurück auf die Finanzkrisen in den späten 90er Jahren. Die Hauptaufgabe ist es, Schlüsselaspekte der globalen Wirtschaft zu diskutieren. Vertreter dieser Länder treffen sich jährlich und angesichts der Finanzkrise ab 2007 auch häufiger. Diese Gruppe hat sich dafür ausgesprochen, gemeinschaftliche, das heißt abgestimmte Maßnahmen in Reaktion auf Finanz- und auch Wirtschaftskrisen voranzubringen. Entsprechende Beschlüsse beziehungsweise Verabredungen wur-

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den auf den sogenannten Gipfeltreffen im November 2008 in Washington und im April 2009 in London getroffen. An den Treffen der G 20 nehmen die Finanzminister und Zentralbankchefs sowie die EU-Präsidentschaft, der Präsident der Europäischen Zentralbank, die Chefs des Internationalen Währungsfonds, des Internationalen Währungs- und Finanzausschusses, der Präsident der Weltbank und der Vorsitzende des Development-Committees von Weltbank und internationalem Währungsfonds teil. Geldmenge: Bei geldtheoretischen Betrachtungen werden verschiedene Geldmengen gegeneinander abgegrenzt. Mit M0 bezeichnet die Europäische Zentralbank das insgesamt von der Zentralbank geschöpfte Geldvolumen (Bargeld und Zentralbankeinlagen). M0 (Zentralbankgeld) zuzüglich dem geschöpften Geschäftsbankengeld (täglich fällige Guthaben auf Girokonten) bildet bei der europäischen Zentralbank EZB die Geldmenge M1. Die Geldmenge M2 umfasst bei der EZB darüber hinaus noch die Geldansprüche, die erst nach Ablauf einer verabredeten Laufzeit (bis zu zwei Jahren) oder einer Kündigungsfrist (bis zu drei Monaten) fällig werden (Termingelder und Spareinlagen). Es gibt darüber hinaus noch weitere Geldmengenabgrenzungen, in denen auch Schuldverschreibungen und andere Zentralbankgeldansprüche mit ganz unterschiedlichen Laufzeiten oder Fristen einbezogen werden. Die Geldmengenabgrenzungen sind nicht standardisiert und können daher trotz gleicher Benennung voneinander abweichen. Spareinlagen mit einer gesetzlichen Kündigungsfrist von drei Monaten werden bei der Deutschen Bundesbank beispielsweise erst in der Geldmenge M3 erfasst. Good-Faith-Deckung: Man spricht bei Geld, das nicht gesetzliches Zahlungsmittel ist, auch von einer Good-Faith-Deckung, das heißt einer Wertbeimessung, die auf Treu und Glauben beruht. Die Besitzer dieses Geld vertrauen darauf, dass andere das Geld mit derselben Wertschätzung als Tauschmittel für Waren, Dienstleistungen und reale Vermögensgegenstände auch zukünftig akzeptieren werden. Eine gesetzliche Verpflichtung dazu gibt es aber nicht.

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Hebel: Wenn man beispielsweise als Investition irgendetwas kaufen möchte und nicht genügend Kapital, also zum Beispiel Geld, gespart hat, muss man zusätzlich Kredite aufnehmen. Man kann dann das gewünschte Kaufobjekt nicht ausschließlich mit gespartem Vermögen bezahlen, sondern kauft einen Teil davon »auf Pump«. Wenn man beispielsweise 100 000 Euro gespart hat und kauft ein Haus für 500 000 Euro, muss man noch 400 000 Euro Kredit aufnehmen. Das Verhältnis von dem, was man gespart hat, dem eingesetzten Kapital, zum aufgenommenen Kreditvolumen nennt man Hebel. Im obigen Beispiel ist der Hebel also vier, das heißt, man hat das Vierfache an Krediten aufgenommen, das man an gespartem Kapital hatte. Ein gehebeltes Investment ist daher eine Anlage, ein Kauf, bei dem ein Teil der Kaufsumme über einen Kredit abgedeckt wird. Hedgefonds: Mit Hedgefonds werden im Allgemeinen Investmentunternehmen bezeichnet, die versuchen, durch Ausnutzung der verschiedensten Strategien unter Nutzung einer Fülle von Finanzprodukten hohe Gewinne zu erzielen. Teilweise entwickeln solche Hedgefonds auch neue Strategien. Eine erste dieser Strategien, die auch aufzeigt, wie hier die Besonderheiten des Weltfinanzsystems unter Ausnutzung gesetzlich zulässiger Möglichkeiten aussehen, ist die Long / Short-Strategie. Hedgefonds verkaufen dabei bei gleichzeitiger Verabredung eines in der Zukunft liegenden Lieferzeitpunkts Dinge, die sie nicht besitzen, und spekulieren dabei darauf, dass sie diese Dinge kurz vor dem vereinbarten Lieferzeitpunkt günstiger einkaufen können als heute. In einer allgemeinen Sicht bedeutet dies: Sie verschulden sich heute in irgendeiner Sache (Geld, Öl, Rohstoffe, Aktien, was auch immer) und erzielen damit einen Kaufpreis. Kurz vor dem Lieferzeitpunkt müssen sie die entsprechende Sache einkaufen. Wenn sie dann einen geringeren Preis zahlen müssen, haben sie einen Gewinn erzielt. Eine Short-Position bezeichnet dabei die Schuld, den Kredit in Bezug auf die Sache, eine Long-Position ist der Besitz dieser Sache.

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Hedonische Bewertung: In manchen Ländern, wie beispielsweise den USA, aber in manchen Bereichen mittlerweile auch in Teilen der Europäischen Union, werden bei der Berechnung des Bruttoinlandsproduktes hedonische Bewertungen angesetzt. Darunter versteht man Bewertungsverfahren, bei denen qualitative Veränderungen eines Produkts oder auch einer Dienstleistung bei der Gegenüberstellung der Marktpreise zu unterschiedlichen Zeitpunkten berücksichtigt werden. Ist beispielsweise die Taktfrequenz bei einem »Standard-Computer« gestiegen und der Preis gleich geblieben, so resultiert bei einer hedonischen Bewertung daraus ein Absinken der »realen« Preise. Die Argumentation ist dabei, dass ein Kunde aktuell mehr für sein Geld bekommt als noch im Jahr zuvor. Der »innere« (reale) Wert ist gestiegen. Es gab somit keine Inflation, sondern eine Preissenkung (Deflation) für dieses Gut. Bei einer hedonischen Bewertung von Immobilien kommen für die Preisermittlung beispielsweise auch äußere Faktoren hinzu. Wird beispielsweise in nicht zu großer Nähe eines bestimmten Wohngebäudes eine neue Schule oder ein Kaufhaus gebaut, so steigt der innere (Real-)Wert, das heißt, auch der Preis (nominale Wert) kann steigen (siehe hierzu auch reales BIP). Hybride Finanzinstrumente: Nationale und internationale Gesetze unterscheiden, beispielsweise bei der steuerlichen Gewinnermittlung, Eigen- und Fremdkapital. An Eigenkapital sind bestimmte Haftungsfragen gekoppelt, und bei Fremdkapital mindern die Zinsen als Aufwand den zu versteuernden Ertrag. Mit hybriden Finanzinstrumenten versucht man beide Aspekte zu verbinden, das heißt, dass sowohl Eigenkapital- als auch Fremdkapitaleigenschaften abgedeckt werden. So können hybride Finanzinstrumente beispielsweise für die Finanzinstitute zur Erfüllung von Eigenkapitalanforderungen eingesetzt werden, aber dennoch die steuerliche Bevorzugung von Fremdkapital haben. Zinszahlungen auf hybride Finanzinstrumente – genauso wie Zinszahlungen auf Fremdkapital – können ertragsmindernd angesetzt werden.

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Immobilienblase: US-Wohnimmobilien stiegen von 2000 bis 2006 erheblich im Preis. Als die Blase im Winter 2006 / 2007 platzte, das heißt die Immobilienpreise sanken, wurden die Eigentümer Opfer der hohen Beleihung bei oft variabel verzinslichen Krediten. Viele wurden in die Insolvenz getrieben. Insolvenz: Mit Insolvenz wird eine finanzielle Situation von Unternehmen oder auch Privatpersonen bezeichnet, bei der zu befürchten ist, dass eingegangene Zahlungsverpflichtungen nicht mehr bedient werden können. Dabei werden zwei unterschiedliche Situationen unterschieden: Die eine ist die Zahlungsunfähigkeit, die andere die Überschuldung. Zahlungsunfähigkeit ist dann gegeben, wenn bei Fälligkeit von Zahlungsversprechen nicht genügend Mittel verfügbar sind, wenn man zwar über genügende Vermögenswerte verfügt, diese aber nicht kurzfristig veräußern kann. Hat beispielsweise eine Privatperson oder ein Unternehmen einen Kredit, der fällig wird, dem gegebenenfalls auch ein Haus als Besitz gegenübersteht, so kann eine problematische Situation eintreten, wenn der Kredit nicht verlängert wird. In diesem Falle, wenn keine Zahlungsmittel vorhanden sind, müsste ja das Haus zunächst verkauft werden. Es ist dann die Frage, ob sich kurzfristig Käufer finden, um über den Verkaufserlös den Kredit zu tilgen. Ansonsten ist die Situation der Zahlungsunfähigkeit gegeben. Von Überschuldung spricht man demgegenüber dann, wenn die auf mittlere Sicht zu erwartenden Einnahmen, also beispielsweise die Gehaltszahlungen bei Privatpersonen oder die Umsätze bei Unternehmen, nicht ausreichen, die laufenden Verpflichtungen zu decken. In einer solchen Situation kommt es unweigerlich zu einem Anwachsen der Schulden, sofern weiter Kredite gewährt werden. Da mit den Krediten aber zusätzliche Zinszahlungen verbunden sind, würde dies bedeuten, dass sich der Schuldendienst noch erhöht. Wenn eine der beiden beschriebenen Situationen gegeben ist, sind Unternehmen verpflichtet, Insolvenz anzumelden. Leverage-Strategien: Mit Leverage-Strategie bezeichnet man im

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Prinzip alle kreditfinanzierten Käufe, das heißt bei einer LeverageStrategie werden Schulden aufgenommen, um dann eine Investition zu tätigen. Dies ist immer dann zielführend, wenn die über die Investition erzielbare Rendite über den Schuldzinsen liegt. Eine besondere Ausprägung ist dabei der kreditfinanzierte Erwerb von zum Beispiel Unternehmen, wobei anschließend das Unternehmen selbst (oder ein Teil der Unternehmensaktiva) zur Sicherung der Kredite genutzt wird (Leveraged Buy Out). Mindestreservepflicht: Im Euro-Raum sind die geldschöpfenden Kreditinstitutionen zur Haltung von Zentralbankgeld in Form von Sichteinlagen bei der Zentralbank in einer gewissen Höhe verpflichtet. Festgelegt ist hier in der Regulierung (EC)No1745/ 2003(ECB/2003/9) eine Mindestreserve von zwei Prozent bei allen Kundeneinlagen (Deposits) und emittierten Bankschuldverschreibungen mit einer Laufzeit von bis zu zwei Jahren. Kundeneinlagen mit höherer Laufzeit (also beispielsweise Spareinlagen) oder länger laufende Schuldverschreibungen müssen nicht mit einer Mindestreserve hinterlegt werden. Dies gilt insbesondere auch für RePos. In Höhe des Mindestreservevolumens sind die Kreditinstitutionen verpflichtet, Einlagen bei der Zentralbank zu halten, die mit einem Einlagesatz von der Zentralbank verzinst werden. Ein Kreditinstitut kann sich dieses Zentralbankgeld auch über die ständigen Fazilitäten der Zentralbank über einen Kredit besorgen. Die Kosten für die Bank sind insofern für die Mindestreservehaltung im Maximum der festgelegte Kreditzins der Zentralbank abzüglich des Einlagesatzes für Einlagen. Diese Differenz ist aktuell (Juli 2009) 0,75 Prozent, der Kreditzins liegt bei 1 Prozent, der Einlagesatz bei 0,25 Prozent. Wichtig ist in diesem Zusammenhang insbesondere auch, dass Geldmarktfonds keine Mindestreserveverpflichtung haben. Das heißt, sofern Kundeneinlagen »über Nacht« in Geldmarktfondsanteile angelegt werden, reduziert sich das für die Bestimmung der Mindestreserve betrachtete Volumen an Kundeneinlagen bei der Bank und damit die Mindestreservehöhe. Insofern hat ein

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Kreditinstitut eine besondere Möglichkeit, über Geldmarktfonds auf die Höhe der erforderlichen Mindestreserve Einfluss zu nehmen. Dies ist insofern relevant, als die Mindestreserve, die Giralgeldund Geldsurrogatschöpfungsfähigkeit (über Bankschuldverschreibungen) umso mehr begrenzt je höher der Mindestreservesatz ist. Ist beispielsweise der Mindestreservesatz 2 Prozent des verfügbaren Zentralbankgeldes einer Geschäftsbank, dann ist das Volumen an Giralgeld (Geschäftsbankengeld) und Bankschuldverschreibungen jeweils mit Laufzeiten von bis zu zwei Jahren auf das Fünfzigfache der insgesamt in Umlauf gebrachten Zentralbankgeldmenge begrenzt. Durch die Ausnahmeregelung beziehungsweise die Nichteinbeziehung von Geldmarktfonds in diese Betrachtung und die Liquiditätseigenschaften auch länger laufender Schuldverschreibungen ist diese Eingrenzung heutzutage nur als theoretisch anzusehen. Da die europäische Zentralbank beispielsweise auch mit der Spitzenrefinanzierungsfazilität den Geschäftsbanken eine volumenmäßig unbegrenzte Kreditmöglichkeit anbietet, das heißt diese gegen die Verpfändung notenbankfähiger Sicherheiten einen Zentralbankgeldkredit bekommen können (über Nacht), ist diese Begrenzung nach oben faktisch nicht relevant. Eine Erfüllung der Mindestreserveverpflichtung ist grundsätzlich immer möglich. Hinzu kommt, dass bestimmte Länder (beispielsweise Kanada und Großbritannien) keine Mindestreserven mehr einfordern oder beispielsweise in den USA der Mindestreservesatz auf gewisse Einlageklassen (Fremdwährungskonten, Inhaber-Einlagezertifikate) seit 1990 bei null Prozent liegt. Nachhaltigkeit / ökologischer Fußabdruck: Der Begriff der Nachhaltigkeit fordert hinsichtlich der Inanspruchnahme der Natur, dass wir nur so viele Rohstoffe und Ressourcen verbrauchen, wie in einem sinnvollen Zeitraum nachwachsen oder regenerativ nutzbar sind. Wenn wir dazu fragen: »Wie viele Ressourcen benötigen wir?« hängt dies von unserem Konsumanspruch aber auch von der

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»Ressourceneffizienz« unserer Technologien ab, also davon, welche Mengen an Rohstoffen wir für die Herstellung aller gewünschten Produkte benötigen. Das Ziel von Nachhaltigkeit ist, dass auch alle zukünftigen Generationen mindestens die gleichen Möglichkeiten haben, ihr Leben zu gestalten und sich zu entfalten, wie die lebende Generation. Hierzu lässt sich für die Naturrohstoffe und alle Ausgangsstoffe, die wir für die Produktion von Waren und Dienstleistungen benötigen, das Konzept der Nachhaltigkeit aus der Forstwirtschaft verallgemeinern. Nachhaltigkeit in der Forstwirtschaft bedeutet, dass man aus einer verfügbaren Fläche von Wald nur so viele Bäume regelmäßig herausnimmt, wie wieder rechtzeitig nachwachsen können. Die Begrenzung für die Menge an Bäumen ist dabei im Wesentlichen die Fläche. Wenn wir also die Frage stellen: »Wie viele Bäume dürfen wir fällen?« ist die Anzahl durch die verfügbare Fläche bestimmt. Wir können die Frage aber auch andersherum stellen: »Wie viel Fläche brauchen wir, um eine gewisse Menge von Bäumen fällen zu dürfen?« Wir stellen uns also dann die Frage, wie viel Fläche wir für die Bereitstellung dieses Rohstoffes, dieses Ausgangsmaterials für unsere Produkte benötigen. Wenn man dies für alle Rohstoffe und Ausgangsmaterialien für die von uns konsumierten Güter und Dienstleistungen betrachtet, kommt man zum Begriff des ökologischen Fußabdrucks. Dieser rechnet zusammen, wie viel Fläche man brauchen würde, um immer genügend Gras zu haben, damit die Tiere, deren Fleisch wir konsumieren, genügend Futter haben, wie viel Fläche wir brauchen würden, um Getreide anzubauen, wie viel Fläche wir brauchen würden, um Pflanzen zu haben, die über das Blattwerk die ausgestoßenen schädlichen Umweltgase wieder binden und wie viel Fläche wir brauchen, um Holz zu haben, wie viel Fläche für Wasser und auch wie viel Fläche für nachwachsende Rohstoffe, die wir zur Energieerzeugung nutzen können und so weiter. Daraus resultiert dann eine Gesamtfläche, die wir als Menschheit für ein nachhaltiges Wirtschaften benötigen würden, und die Frage ist natürlich: Haben wir diese Fläche auf der Erde?

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Nominal / real: Bei der Betrachtung von Werten in der Wirtschaft, also beispielsweise Vermögensgegenständen, aber auch Waren und Dienstleistungen, unterscheidet man die Begriffe nominaler Wert und realer Wert. Unter dem nominalen Wert einer Sache versteht man dabei den Preis der Sache ausgedrückt in Geldeinheiten. Sofern in einer Wirtschaft Inflation herrscht, ist davon auszugehen, dass von Jahr zu Jahr dieser nominale Preis steigt. Eine Ware wie Butter bleibt aber Butter, das heißt, der Nutzwert der Butter ändert sich ja nicht im Verlaufe der Zeit. Daher unterscheidet man vom nominalen Wert auch den realen Wert, bei dem man versucht, die Inflationsdimension zu bereinigen. Hierzu wird im Allgemeinen ein Vergleichsjahr genommen und zu diesem Vergleichsjahr das Maß der Inflation über einen jährlich bestimmten Inflationsindex bestimmt. Der Realwert ergibt sich dann daraus, dass man den Preis eines Gutes um diesen Index bereinigt. Kostet also beispielsweise ein Pfund Butter heute 2,20 Euro, und ist die berechnete Inflationsrate bezogen auf das Jahr 2005 zehn Prozent, so wäre der Realwert der Butter heute 2,00 Euro. Es gibt aber ganz unterschiedliche Formen, wie solche Realwerte bestimmt werden, also nicht nur über einen Inflationsindex. Ein Beispiel hierzu ist die hedonische Wertermittlung (vergleiche hierzu den Eintrag im Glossar). OTC-Markt: Unter einem OTC-Markt versteht man jedweden außerhalb der Börse stattfindenden Handel von Schuldverschreibungen, Aktien und anderen Sicherheiten. Der Begriff zielt darauf ab, dass hier zwei Handelspartner unter sich ein Geschäft abschließen. Dies kann telefonisch und auf andere Art erfolgen. Also auch mittels Unterschrift an einem Bankschalter. OTC ist die Abkürzung für over the counter, über die Theke. Reales BIP: Im Allgemeinen werden Wachstumsraten nicht auf das nominale BIP bezogen, sondern es wird zunächst ein reales BIP kalkuliert. Das heißt, die Waren und Dienstleistungen werden preisbereinigt. Hier stellt sich natürlich immer die Frage, wie die Preisbereinigung vorzunehmen ist, das heißt welche Inflation

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man zugrunde legt. Zunehmend wird dabei ein hedonischer Ansatz gewählt, eine Berechnungsmethode, mit der man versucht, Verbesserungen bei Waren und Dienstleistungen mit zu berücksichtigen. Angenommen, ein Warenkorb zur Bestimmung der Inflation enthalte einen Computer mit durchschnittlicher Leistung, der im Vorjahr 1000,– Euro gekostet hat. Wenn dann in diesem Jahr ein Computer durchschnittlicher Leistung 1100,– Euro kostet, würde man eine Inflation auf Vorjahresbasis von 10 Prozent feststellen. Bei einer hedonischen Berechnung wird beispielsweise die Leistungssteigerung berücksichtigt. Das heißt, wenn ein Computer durchschnittlicher Leistung im aktuellen Jahr über doppelt so viel Hauptspeicher verfügt wie im Jahr zuvor, wird argumentiert, dass man für die 1100,– Euro nunmehr einen doppelt so guten Computer erhält, der im Jahr zuvor 2000,– Euro gekostet haben müsste, so dass man für diesen Teil des Warenkorbs eine drastische Deflation verzeichnet (von 2000,– Euro auf 1100,– Euro), das heißt minus 45 Prozent. Dieses kleine, sehr vereinfachte Beispiel zeigt auf, wie viel »Gestaltungspotential« die hedonische Berechnung zulässt. In den USA wird die hedonische Preisermittlung schon seit vielen Jahren angewandt (seit 1996). Um Ländervergleiche mit den USA aussagekräftiger zu gestalten, finden hedonische Berechnungsgrundlagen zunehmend auch in europäischen Staaten Verwendung, in Deutschland erfolgte eine entsprechende Revision der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung im Jahr 2005. REIT: Ein Real Estate Investment Trust ist eine spezielle Kapitalgesellschaft. Speziell insofern, als das Hauptgeschäftsfeld darin bestehen muss, Immobilien als Aktivposition zu halten, also als Vermögen. Erträge der Gesellschaft resultieren maßgeblich aus dem Betrieb, der Vermietung von und dem Handel mit Immobilien. Solche Gesellschaften als Kapitalgesellschaften unterliegen nicht der ansonsten üblichen Unternehmensbesteuerung. Vielmehr werden die Erträge, die diese Gesellschaften erwirtschaften, ausschließlich bei den Eigentümern des REITs besteuert. Es hängt

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dann also ganz entscheidend von der jeweiligen Steuersituation des Anteilbesitzers ab, wo und welche Steuern zu entrichten sind. RePo: Unter einem RePo versteht man die Verabredung eines KassaVerkaufs zusammen mit einem Termin-Rückkauf. Das heißt, bei Abschluss eines RePo-Geschäftes erfolgt zum aktuellen Zeitpunkt (Kassa) der Verkauf zum Beispiel einer Aktie, und man verabredet zugleich den Rückkauf zu einem späteren Zeitpunkt (Termin). Beide Verabredungen werden aber als separate Geschäfte getroffen, das heißt, sie sind juristisch nicht miteinander in Beziehung zu setzen. RePos wurden erfunden, unter anderem, um Steueroptimierungen vorzunehmen. Hierzu wurde beispielsweise für einen einzigen Tag eine Aktie kurz bevor eine Dividendenzahlung erfolgte, an jemanden in einem anderen Land verkauft, der unter steuerlichen Gesichtspunkten besonders attraktive Konditionen hinsichtlich der Besteuerung von Dividenden hat. Der verabredete Rückkauf der Aktien wurde dabei preislich so gestaltet, dass der Erwerber der Aktie einen Teil der Steuereinsparungen für seine Bemühungen bekam, der Rest minderte den Rückkaufpreis der Aktie. Über das RePo wurde so die Dividendenzahlung umgewandelt in einen Gewinn aus Aktiengeschäften. Man sagt hierbei auch, dass die juristische Eigentümerschaft (legal ownership) für einen gewissen Zeitraum auf den Käufer übergeht, demgegenüber aber die wirtschaftliche Eigentümerschaft (economic ownership) beim Veräußerer verbleibt. Die während des Zeitraums des RePos anfallenden Einnahmen, die aus dem Besitz des Papiers (der juristischen Eigentümerschaft) resultieren (insbesondere die Dividendenzahlungen), werden über den vereinbarten Rückkaufpreis an den ursprünglichen Besitzer weitergeleitet (nach Abzug einer gewissen Aufwandsentschädigung). Man bezeichnet dies als manufactured payment. SDR / SZR (Special drawing right / Sonderziehungsrecht): Vor dem Zusammenbruch der Bretton-Woods-Vereinbarung galten feste Wechselkurse zwischen den teilnehmenden Währungsräumen. Forderungen von Ländern gegenüber anderen, die nicht über ver-

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fügbare Geldbestände gedeckt werden konnten, mussten über die Deckungsreserve, das heißt Gold, ausgeglichen werden. Als sich hier Engpässe abzeichneten (1969) beschlossen die Währungsräume eine Ersatzreserve, das heißt eine Ersatzdeckung einzuführen, die aus dem Nichts geschaffen werden konnte (Papiergeld). Die Bezeichnung hierfür ist Sonderziehungsrecht. Gemäß ihrem Anteil am internationalen Währungsfonds wurde den Teilnehmern erlaubt, entsprechend viel von dieser von allen Teilnehmern in ihrer Gesamthöhe festgelegten Ersatzdeckung zu bilden, um damit Auslandsschulden zu begleichen. Vom Prinzip her stellen Sonderziehungsrechte so eine Art Weltwährung dar, deren gesamtes Emissionsvolumen von allen im IWF zusammenwirkenden Währungsräumen beschlossen und gemäß ihrem Anteil zugeteilt wird. Dies ist also ähnlich dem Prinzip des Eurowährungsraums zu sehen. Das Sonderziehungsrecht ist allerdings aktuell kein gesetzliches Zahlungsmittel, das heißt, die Annahme mit schuldbefreiender Wirkung geschieht im Wesentlichen auf freiwilliger Basis oder um einen gegebenenfalls bestehenden Saldo zwischen Soll und Haben an Sonderziehungsrechten auszugleichen, da sonst Zinsen zu entrichten sind. In gewissem Umfang stellen die Verabredungen der teilnehmenden Währungsräume im IWF aber sicher, dass ein Teilnehmer, der kurzfristigen Liquiditätsbedarf in einer anderen Währung hat, seine Sonderziehungsrechte bei vom IWF ausgewählten anderen Partnern zumindest bis zu einer gewissen Höhe gegen eine frei konvertible Währung (US-Dollar, Euro, britische Pfund, Yen) eintauschen kann. Nach dem Zusammenbruch der Bretton-Woods-Vereinbarung zur Golddeckung über den Dollar und dem dann geltenden Regime der flexiblen Wechselkurse bestimmt sich der Wert von Sonderziehungsrechten aus der gewichteten Summe der vier wichtigsten Außenhandelswährungen US-Dollar, Yen, Pfund Sterling und Euro. Die Gewichtung reflektiert dabei den jeweiligen Exportanteil dieser Währungsräume und das im Ausland gehaltene Volumen der jeweils eigenen Währung. Securities Depositories: Die verbrieften Sicherheiten, das heißt jed-

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wede Form elektronisch handelbarer Schuldverschreibungen, werden als Datensatz mit Angaben wie Art der Schuldverschreibung, Volumen, Eigentümer, Emittent etc. in speziellen Datenbanken verwaltet. Die entsprechenden Datenbanken werden Securities Depositories genannt. Je nach Umfang eines Depository wird es auch als nationales, zentrales oder internationales Security Depository bezeichnet. Depositories sind also eine Art Verwahrer für ein jeweils spezifisches Volumen von Schuldverschreibungen. Security Settlement Systeme sind die elektronischen Plattformen zur Handelsabwicklung. Sie übernehmen die Verwaltung der sogenannten verbrieften Sicherheiten und wickeln den Handel der Sicherheiten ab (Eigentumsübertragung und Bezahlung). Subprime Crisis: Eigentlich Krise des subprime market. Sie beginnt mit dem Platzen der US-Immobilienblase im Winter 2006 / 2007. Subprime Market: US-Markt für Hypothekenkredite, die an Kunden mit schlechter Bonität vergeben werden. Swap ist ein spezielles Derivat. Mit Hilfe von Swaps werden im Wesentlichen Zahlungsströme in unterschiedlichen Währungen oder unterschiedlicher zeitlicher Abwicklung ausgetauscht. Swaps verweisen insofern auf zwei Basisinstrumente. Bei einem Währungsswap bekommt beispielsweise der Besitzer einer Dollarschuldverschreibung die Zinszahlungen einer Euroschuldverschreibung, die ein anderer Besitzer hat, und umgekehrt. Bei einem Zinsswap kann beispielsweise jemand, der aufgrund einer emittierten Schuldverschreibung eine monatliche Zahlungsverpflichtung hat, diese gegen eine jährliche Zahlungsverpflichtung swappen (und umgekehrt). Es können aber auch spezielle Zahlungsströme wechselseitig in einem Swap verbrieft werden. Bei einem Credit Default Swap wird beispielsweise das Kreditausfallrisiko gegen eine Prämienzahlung geswapt. Man bildet hierüber gewissermaßen eine Versicherung ab, bei der ein Sicherungsgeber eine zum Beispiel jährliche Prämienzahlung erhält, im Falle eines Kreditausfalls aber an den Sicherungsnehmer diesen Kreditbetrag zu zahlen hat.

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Umlaufgeschwindigkeit des Geldes: Angenommen, eine Tochter hilft ihrem Vater in Haus und Garten und bekommt dafür monatlich 100 € von ihm. Damit finanziert sie einen Tanzkursus, der sie 100 € monatlich kostet. Der Vater berät den Tanzlehrer in finanziellen Fragen und bekommt dafür monatlich 100 €. Die Tochter, der Tanzlehrer und der Vater bekommen also jeweils 100 € monatlich für ihre wertschöpfenden Dienste. Pro Jahr sind das dann 3 mal 100 € mal 12 gleich 3600 € an Geschäftsvolumen. Monatlich werden dabei 100 € an die Tochter gezahlt, genau diese 100 € zahlt die Tochter an den Tanzlehrer, und der Tanzlehrer gibt genau diese 100 € an den Vater. 100 € sind in einem Monat durch drei Hände geflossen. Und dieser Vorgang wiederholt sich jeden Monat, also zwölfmal, das heißt, ein und dieselben 100 € sind in einem Jahr 36-mal von Hand zu Hand gewandert. Die Umlaufgeschwindigkeit des Geldes in diesem Beispiel ist 36, das heißt, für ein Gesamtgeschäftsvolumen von 3600 € werden lediglich 100 € Zentralbankgeld benötigt. Verbriefte Sicherheiten: Der Begriff »verbriefte Sicherheit« (debt securities) wird in offiziellen Statistiken stellvertretend für prinzipiell jede Form von Schuldverschreibungen genutzt. Eine Sicherheit (in Form eines materiellen oder immateriellen Wertes) muss dabei aber in Wirklichkeit nicht hinterlegt sein. Reale Sachwerte als Pfand sind sogar eher die Ausnahme. In weitaus größerem Volumen sind ungedeckte Schuldverschreibungen die Regel, also lediglich eine »good faith«-Deckung der Schuld. Selbst bei den sogenannten Asset Backed Securities müssen die Assets (Aktiva) nicht reale Sachvermögenswerte sein. Es kann sich auch hier lediglich um Forderungen handeln (sogar im Extremfall beispielsweise um zukünftig zu erwartende, aber noch nicht sichere Einnahmen). Treffender ist insofern der Begriff »verbriefte Schuld« oder debt obligations, der darauf abzielt zu verdeutlichen, dass damit im Prinzip jede Form eines handelbaren Rückzahlungsanspruchs eines gewährten Kredites gemeint ist. Zertifikat: Ein Zertifikat ist eine spezielle Form von Schuldverschrei-

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bung. Bei Zertifikaten wird allgemein ein Referenzobjekt festgelegt, auf das sich ein Zertifikat bezieht. Dies kann beispielsweise eine Aktie sein, aber auch ein Aktienindex oder ein anderer Index. Es gibt mittlerweile eine kaum überschaubare Fülle von ganz unterschiedlich ausgestatteten Zertifikaten. Der Wert des Zertifikats wird im Allgemeinen in irgendeiner Form an das jeweilige Referenzobjekt gebunden, das heißt, entsprechend der Wertentwicklung des Referenzobjekts ändert sich auch der Wert des Zertifikats. Ein Zertifikat kann insofern stellvertretend für das Referenzobjekt gehandelt werden, ohne dass dies Einfluss auf den Wert des Referenzobjekts selbst hat. Wichtig ist dabei allerdings, dass im Allgemeinen kein Recht auf die Herausgabe des Referenzobjekts für den Zertifikatsbesitzer verabredet ist (es beinhaltet also insbesondere keine Kaufoption). Das heißt, ein Zertifikat ist im Allgemeinen eine ungesicherte Schuldverschreibung. Man erwirbt damit nicht etwa ein Referenzobjekt, auch nicht den Anspruch auf ein Referenzobjekt.

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