Jetzt aber! Erfolgreich anlegen in 8 Schritten

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Jetzt aber

Phil Town

Erfolgreich anlegen in 8 Schritten

Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über abrufbar.

Die Originalausgabe erschien unter dem Titel Payback time ISBN 978-0307461865 Copyright © 2010 by Philip B. Town. All rights reserved. This translation published by arrangement with Crown Business, an imprint of The Crown Publishing Group a division of Random House, Inc. © Copyright der deutschen Ausgabe 2010: Börsenmedien AG, Kulmbach Übersetzung: Egbert Neumüller Gestaltung und Satz: Jürgen Hetz, denksportler Grafikmanufaktur Gestaltung und Herstellung: Johanna Wack, Börsenbuchverlag Lektorat: Claus Rosenkranz Druck: Freiburger Graphische Betriebe GmbH & Co. KG ISBN 978-3-941493-26-1 Alle Rechte der Verbreitung, auch die des auszugsweisen Nachdrucks, der fotomechanischen Wiedergabe und der Verwertung durch Datenbanken oder ähnliche Einrichtungen vorbehalten. Für Fragen rund um unsere Bücher: [email protected] Weitere Informationen unter: www.boersenbuchverlag.de

Postfach 1449 • 95305 Kulmbach Tel. 0 92 21-90 51-0 • Fax 0 92 21-90 51-44 44

Für Melissa, in Liebe und Dankbarkeit Außerdem ist dieses Buch den tapferen Männern und Frauen gewidmet, die unserem Land dienen und die bei ihrer Pflichterfüllung Schaden erlitten haben. Ein Teil des Erlöses aus diesem Buch wird an das Wounded Warriors Project gespendet.

Inhalt

Danksagungen

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Vorbemerkung

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Einführung: Der Weg von Regel Nummer 1 zu Jetzt aber!

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Kapitel 1: Wie die Reichen den Weg nach unten benutzen, um nach oben zu kommen

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Kapitel 2: Es bringt nichts, in Investmentfonds zu investieren

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Kapitel 3: Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

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Kapitel 4: Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

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Kapitel 5: In acht winzigen Schritten zum Wohlstand Kapitel 6: Nur die FACs, bitte

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Kapitel 7: Die Geschichte einer Familie

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Kapitel 8: Mit einem Berky Geld freisetzen

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Kapitel 9: Machen Sie mit bei der Regel-1-Revolution Epilog: Bevor Sie loslegen

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Danksagungen Ein Buch zu schreiben ist kein einsames Unterfangen, jedenfalls nicht, wenn das Buch viel gelesen werden soll. In meinem Fall hat alles mit Marci Shimoff angefangen. Sie, die Autorin vieler Hühnersuppe-Bücher, ist aus irgendeinem Grund mein Engel auf Erden und weiterhin mein Mentor auf dem Weg des Autors und Redners, den sie so erfolgreich und einflussreich beschritten hat. Vor fünf Jahren schickte mich Marci zu der besten Sachbuchagentin der Welt, nämlich zu Bonnie Solow, die sich auf meiner Aliceim-Wunderland-Reise durch die Verlagswelt um mich kümmert. Dann brachte uns Bonnie mit dem großartigsten Sachbuchverleger zusammen – Crown/Random House. Wir haben jetzt zusammen zwei Bücher gemacht und ich hoffe, wir machen zusammen noch viel mehr, weil sich mit allen so toll arbeiten lässt. Dicke Umarmungen und Dankeschöns an Jenny Frost, Tina Constable. Philip Patrick, Tara Gilbride, Meredith McGinnis, Julian Pavia und Cindy Berman. Spezieller Dank an meinen Verleger Rick Horgan, der ohne jede Befangenheit der beste Sachbuchverleger der Welt sowie ein sehr geduldiger Mann ist. Euch allen nochmals und nochmals Dank für ein weiteres wundervolles Abenteuer. Eine herzliche Umarmung für meine großartige Freundin und tolle Lektorin Kristin Loberg, die mich in der Spur gehalten und so viele gute Ideen zu dem Buch beigetragen hat. Dank an K für das gemeinsame Durchstehen der Geduldsprobe in Form von Buch Nummer 2. Dank an meine Assistentin Thea, die wie immer den Zug im rechten Gleis gehalten hat. Und Dank an den fantastischen David Hathaway von Barnes & Noble, der uns eines schönen Tages in New York beim Essen half, den endgültigen Titel festzulegen.

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7 Ich möchte vor allem dem Team unter der Führung von Freddie und Mitzi Rick danken, das bei diesem Buch absolut gezaubert hat, beim Umschlag und bei den Payback Time Workshops. Großes Dankeschön an Michael Hutchison, John Kilcullen, Judy Hackett, Karen Hutto, Glen Chandler, Shannon Johnson, Jake McCurdy, Bob Stammers und Sangram Vajre. Aber natürlich sind an einem Buch nicht nur Profis betei ligt; dazu gehört auch das Team zu Hause. In meinem Fall geht nichts ohne die Liebe und die Unterstützung von Alaina und Danielle, die weg in der Schule sind, und Daniel, Hunter und Melissa, die damit zurechtkommen mussten, dass ich mich monatelang in meiner Hinterzimmer-Höhle vergrub. Sie erzählen mir, ich hätte jeden Morgen aufrecht sitzend angefangen zu schreiben, und als sie schlafen gingen, hätte ich fast schon über den Computer auf meinem Bauch gebeugt geschlummert. Keine Ahnung. Ich bin dann wie weggetreten. Die Körperpflege leidet darunter. Ich rasiere mich nicht. Ich dusche unregelmäßig. Ich schlafe nachts nur vier Stunden. Melissa machte sich bei dieser Degeneration mitschuldig. Sie drängt mir Red Bull auf, stellt Essen auf den Beistelltisch und wärmt es sogar auf, wenn ich nicht merke, dass ich Hunger habe. Ohne ihre Unterstützung und die Unterstützung der Jungs hätte ich dieses Buch niemals fristgerecht geschafft. Eines können Sie mir glauben: Sie wollen mit einem Schriftsteller nur zusammenleben, wenn das Buch fertig ist. Wenn wir nicht schreiben, sind wir echt tolle Menschen. Echt.

Vorbemerkung Ich werde in diesem Buch viele Beispiele benutzen, die Zahlen beinhalten, zum Beispiel Aktienkurse, prozentuale Wachstumsraten, Gewinne pro Aktie und so weiter. Diese Zahlen haben gestimmt, als ich das Buch geschrieben habe, aber Unternehmen aktualisieren ihre Finanzinformationen (sogar einschließlich gewisser historischer Daten) regelmäßig, sodass die Zahlen zum Zeitpunkt der Lektüre wahrscheinlich nicht mehr aktuell sind. Lassen Sie sich dadurch nicht in Ihrer Lernerfahrung stören. Ich verfolge mit diesen Zahlen nur den Zweck, Beispiele anzubieten, die Ihnen beibringen, solche Analysen selbst vorzunehmen. Die konkreten Zahlen in den Beispielen sind nicht so wichtig, dafür aber die Prinzipien, die ich vermittele. Außerdem erwähne und analysiere ich auf diesen Seiten mehrere konkrete Unternehmen, aber fassen Sie das bitte nicht als Aufforderung meinerseits auf, diese Unternehmen zu kaufen oder zu verkaufen. Es sind wiederum nur Beispiele und sie haben nicht den Zweck, Ihnen zu sagen, was Sie kaufen sollen, sondern Ihnen zu zeigen, wie Sie selbst herausfinden können, in was Sie investieren sollten. Benutzen Sie dieses Buch als Werkzeug, um Ihre finanzielle Zukunft von potenzieller Armut in eine des Reichtums zu verwandeln. Sie können damit anfangen, dass Sie es sorgfältig lesen und sich am Rand Notizen machen; machen Sie Eselsohren hinein und lesen Sie auf PaybackTimeBook.com zusätzliche Beispiele. Außerdem möchte ich, dass Sie alle Folgendes tun: Schreiben Sie mir eine E-Mail. Schildern Sie mir, wie Ihre Situation aussieht und wo Sie Hilfe brauchen.

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9 Ich werde Ihnen mit Ideen und Quellen antworten. Hier meine E-Mail-Adresse: [email protected]. Bringen wir einen Dialog in Gang und helfen wir, das Leben einiger Menschen zu verändern.

Einführung – Der Weg von Regel Nummer 1 zu Jetzt aber!

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„Biete deinen Hindernissen die Stirn und tu etwas gegen sie. Du wirst merken, dass sie nicht halb so stark sind, wie du gedacht hast.“ – Norman Vincent Peale

Ich werde Ihnen die allerbeste Anlagestrategie beibringen – die eine Strategie, die zu verfolgen sich lohnt, egal wie viel Zeit, Geld und Aufwand Sie meinen, aufbringen zu können. Nein, das ist nicht so einfach, wie Ihr Geld irgendeinem Fondsmanager zu übertragen, der es wahrscheinlich verliert. Ja, dafür ist es nötig, dass Sie tatsächlich etwas tun. Doch das, wozu ich Sie bringen will, ist so leicht, dass – ja – dass sogar Sie damit zurechtkommen. Selbst wenn Sie noch nie im Leben Geld angelegt haben. Selbst wenn Sie Mathematik und Research-Firmen nicht ausstehen können. Selbst wenn Ihnen der Gedanke unmöglich erscheint, den Markt zu schlagen und atemberaubende Renditen von 15, 20, 25 Prozent oder noch mehr zu erzielen (ja, auch wenn der Markt schwankt), und wenn Sie es nicht versuchen wollen. Fangen wir mit einer Klarstellung an: Der Grund, weshalb es mir gelungen ist, eine Menge Geld anzuhäufen, obwohl ich mit nichts angefangen habe, besteht darin, dass meine Methode die gleiche ist, die die Menschen seit hundert Jahren an allen möglichen Märkten reich macht. Weil ich die Grundlagen der soliden Geldanlage gelernt habe, habe ich alle verrückten Marktschwünge überlebt, einschließlich des jüngsten, der im Jahr 2008 angefangen hat. Tatsächlich bin ich am 17. August 2007 bei CNBC aufgetreten und habe Ihnen knallhart gesagt, Sie sollten am nächsten Tag aus dem Aktienmarkt aussteigen … und ich behielt recht. Am 9. März 2009 fiel der Dow Jones Industrial Average unter 6.600 Punkte.

Einführung

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An jenem Abend schickte ich eine E-Mail an Maria Bartiromo bei CNBC, an Manny Schiffres bei Kiplinger und an meine Blog-Leser; darin schrieb ich, es sei an der Zeit, den Wagen zu beladen. Wieder richtig. Am Ende werden wir uns aus dieser Wirtschaftskrise wieder herausziehen, denn egal wie schlecht wir sie managen, am Ende kommen wir doch immer auf die Grundlagen einer Gesellschaft zurück, die den größten Wohlstand für die meisten Menschen schafft. Wir erleben gerade den fallenden Abschnitt eines Zyklus. Der Staat ging zu locker mit Kredi ten um und ging zu sehr auf Menschen mit schlechter Bonität zu, weil die Menschen dachten, Immobilienpreise könnten nicht fallen, Banker hielten sich mit Derivaten und Leverage weltweit für zu schlau und kurz gesagt haben wir eine 20-jährige Orgie hinter uns. Wir haben alles zu sehr aufgebläht. Und jetzt schrumpft der Wirtschaftsballon zusammen. Wir hatten das früher schon und manche von uns meinen immer, es gebe kein Morgen mehr. Warren Buffett hat das als „wirtschaftliches Pearl Harbor“ bezeichnet und uns geraten, das zu tun, was wir damals getan haben – alles, was in unserer Macht steht. Und das werden wir auch. Doch wir führen einen Wirtschaftskrieg und die Auswirkungen der staatlichen Einmischung in die Märkte werden für viele Menschen schmerzhaft sein. Ich möchte dafür sorgen, dass Sie nicht dazugehören. Anleger, die jetzt die richtigen Schritte unternehmen, werden in zehn oder 20 Jahren sehr reich aus dem Ganzen hervorgehen. Wenn Sie das schaffen wollen, müssen Sie als Erstes die Regeln kennen. Alle erfolgreichen Investoren, die ich kenne – ob nun aktive Trader oder langfristig orientierte Anleger –, halten sich an die gleichen zwei Investment-Regeln: Regel Nummer 1: Keinen Verlust machen. Regel Nummer 2: Regel Nummer 1 nicht vergessen. Mein erstes Buch, Regel Nummer 1, war in der Bestsellerliste der New York Times auf Platz 1 und wurde in 14 Sprachen übersetzt. Leute wie der Investment-Guru

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Einführung

Jim Cramer und der SEC-Vorsitzende Arthur Levitt waren so freundlich, es zu empfehlen. In jenem Buch habe ich auf einfache Weise erklärt, wie gute Anleger bestimmte Fundamentaldaten dafür benutzen, den Wert eines Unternehmens zu ermitteln. Außerdem habe ich dort ein paar technische Werkzeuge vorgestellt, mit denen die Anleger Verluste vermeiden und im Zuge dessen Millionen – in manchen Fällen auch Milliarden – verdienen können. Das ist allerdings mit Arbeit verbunden. Ein aktiver Anleger zu sein ist ebenso lohnenswert wie eine Diät oder sich körperlich fit zu machen, und ebenso erfordert es Mühe und unentwegten Einsatz. Sie würden es nicht glauben, wie viele Menschen Bücher über Diät, Training oder Geldanlage gelesen haben, die es aber nicht umsetzen. Okay, Sie würden es doch glauben. Ich kann nichts dafür tun, dass Sie weniger Essen in sich hineinstopfen oder dass Sie sich für ein paar Liegestütze zu Boden gleiten lassen und dann zum Laufen aus Ihrer Haustür hinausschießen, aber ich kann durchaus viel dafür tun, Sie zu motivieren, dass Sie Ihr Geld selbst anlegen. Ich kann Sie dazu bringen, dass Sie das tun, wovon Sie wissen, dass Sie es tun sollten, was Ihnen aber nicht ganz gelingt. Und wahrscheinlich haben Sie auch das Gefühl, dass es im Moment so dringend nötig ist wie noch nie, zu lernen, wie man seine Investments selbst in die Hand nimmt. Unser gesamtes Finanzsystem ist beinahe zusammengeschmolzen und dieser Vorgang hat große Probleme für die finanzielle Zukunft des Durchschnittsbürgers geschaffen. Sie wissen, dass es für die Sicherheit Ihrer künftigen Altersversorgung unerlässlich ist, heute etwas zu tun, weil das, was Sie bisher machen, nun ja, nicht so recht funktioniert hat. Die meisten Menschen, denen ich derzeit begegne, wollen nicht einmal über ihre Altersversorgung sprechen, denn sie wissen nicht, ob das Geld da sein wird, wenn sie es brauchen. Sie sind oft wie vor den Kopf gestoßen, wenn ich ihnen

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erkläre, wie diese Pensionsfonds gemanagt werden, und wenn ich ihnen einfache Lösungen für eine großartige Rente vorschlage, die absolut im Bereich des Möglichen liegen – Lösungen, die sie in sehr kurzer Zeit reich machen können. Sie könnten heute, in einer fürchterlich erschütterten Marktlage, mit fast null Euro anfangen und das anwenden, was ich in diesem Buch vermittele, dann hätten Sie in zehn Jahren einen Haufen Geld, mit dem Sie anfangen können, was Sie wollen. Vielleicht wollen Sie ja noch nicht in Rente gehen, sondern das Geld für andere Dinge verwenden, zum Beispiel um das Studium Ihrer Kinder zu finanzieren, ein kleines Unternehmen zu gründen oder sich ein traumhaftes Ferienhaus zu kaufen und sich mehr Urlaub zu nehmen. Ich habe nicht vor, Ihnen vorzuschreiben, was Sie mit Ihren Reichtümern tun sollen, solange Sie Ihr Geld weiterhin auf die Art anlegen, die ich Ihnen beibringe. Das Ziel ist es, Ihr Geld für den Ruhestand weiterhin zu mehren und eine Menge Extrageld übrig zu haben, mit dem Sie bis zu dem Tag etwas anfangen können, an dem Sie beschließen, aus dem Erwerbsleben auszuscheiden. Und dass Sie das mit geringerem Risiko tun als jetzt. Wäre das nicht toll? Dazu brauchen Sie nur die Bereitschaft, sich einen Anlagestil anzueignen, den Ihre Fondsmanager – die Ihnen wahrscheinlich gerade tonnenweise Verluste beschert haben – nicht anwenden können. Und Sie müssen akzeptieren, dass Ihnen das niemand abnehmen kann. Sie müssen es selber machen. Hier sind ein paar Wahrheiten, die Sie vielleicht überraschen. Ich werde das alles im Laufe des Buches noch erklären – vorläufig hoffe ich nur, dass sie Sie dazu bringen, das ernst zu nehmen, was ich Sie lehren möchte:

å Fakt: Investmentfondsmanager bereichern sich auf Ihre Kosten – in Form von Gebühren stehlen sie Ihnen im Laufe Ihres Lebens 60 Prozent oder noch mehr von Ihren Erträgen.

å Fakt: Um in 20 Jahren im Ruhestand finanziell unabhängig

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zu sein, benötigt der Durchschnittsbürger bis dahin mehr als 1,5 Millionen Euro, und das schafft er mit Investmentfonds nicht. Nicht einmal annähernd.

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Es ist eine weitere Tatsache, dass es in volatilen Marktlagen vor Gelegenheiten nur so wimmelt. Dieses Buch liefert Ihnen die intellektuellen Grundlagen, mit denen Sie in jedem Marktklima reich werden können, jedoch besonders im Laufe instabiler Seitwärtsbewegungen, die jahrelang oder gar jahrzehntelang dauern können. Während Millionen von Menschen sich den Kopf über geschrumpfte oder ausradierte Altersversorgungen zerbrechen und sich fragen, was mit ihrem Geld passiert ist und ob sie es je schaffen werden, es wieder zurückzuholen, biete ich Ihnen Hoffnung und eine realistische Lösung an, mit der Sie vorankommen können. Im Gegensatz zu dem, was Sie vielleicht glauben, hat es noch nie bessere Zeiten gegeben, an der Börse Millionen zu verdienen. Wenn man weiß, wie. Die Strategie, die ich in meinem ersten Buch, Regel Nummer 1, erklärt habe, beginnt mit den Regel-Nummer-1-Prinzipien, aber der Erfolg wurzelt dort im aktiven Trading. Die Strategie, die im vorliegenden Buch erläutert wird, dreht sich um aktive Geldanlage: wie man eine Aktie richtig kauft und hält. Ich bezeichne diese Investmentstrategie als Hamstern, denn sie besteht darin, auf die richtige Art und zur richtigen Zeit Aktien eines wunderbaren Unternehmens einzusammeln, während der Preis fällt. Die Kombination aus den Regel-1-Prinzipien und der Taktik, Aktien zu „hamstern“, ist das Gewinnerlos für ein Leben in

Einführung

Fakt: 96 Prozent der Fondsmanager können nicht mit der historischen Durchschnittsrendite des Marktes von acht Prozent im Jahr mithalten. Wenn der Markt fällt, dann fallen sie mit ihm, egal wie „risikoarm“ ihre Fonds angeblich sind.

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Wohlstand – ganz besonders jetzt. Tatsächlich ist diese bewährte Anlagemethode exakt die Art, auf die die besten Anleger der Welt einen fallenden Markt in ein steigendes Portfolio verwandeln. Für die reichsten Menschen Amerikas ist diese Strategie der grundsätzliche Weg zu Milliarden, auch wenn sie das lieber geheimhalten. Es wird Zeit, dass Sie lernen, wie das geht, und es dann selbst so machen. Halten Sie sich an das, was ich Ihnen sage, dann werden Sie die Finanzindustrie umstürzen, die Sie im Stich gelassen hat … und die Investmentchance Ihres Lebens ergreifen.

Die einzige Schule der erfolgreichen Geldanlage

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Mein Lehrer war ein Mann, den ich bewundernd den Wolf nenne, ein erfolgreicher Anleger, den ich erst wirklich gut kennenlernte, nachdem ich ihn im Jahr 1980 im Grand Canyon mitsamt meiner Bootsladung Wildwasser-Abenteurer beinahe umgebracht hatte. Ich war damals River Guide und verdiente 4.000 Dollar im Jahr, bis er mich packte und in die Welt der Geldanlage zerrte. Sie müssen wissen, dass ich damals seit 13 Jahren mehr oder weniger im Schlafsack gewohnt hatte: drei Jahre in der Army und zehn Jahre als River Guide im Grand Canyon. Aber ich hatte gerade geheiratet und meine Frau fand die Aussicht, mit 4.000 Dollar im Jahr eine Familie zu ernähren, nicht gerade prickelnd. Es wurde erwartet, dass ich Geld verdiene. Genug für ein Haus zum Beispiel. Die Idee, unter einem Dach zu wohnen, fand ich damals ziemlich ungewöhnlich. Und das Dach dann auch noch zu kaufen ... Mannomann, das wollte mir damals kaum in den Kopf. Und dann kam der Wolf daher. Man sagt, Timing sei alles, und in meinem Fall stimmt das. Mein Mentor traf mich im richtigen Moment an und dann

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Einführung

schrieb er mir die grundlegenden Geheimnisse der erfolgreichen Geldanlage hinter meine Ohren – dass hohe Erträge und hohes Risiko nicht unbedingt zueinander in Beziehung stehen, dass ich mit meinem Investment den höchsten Ertrag bei geringstem Risiko anstreben sollte und dass der Weg dahin darin besteht, die Leute zu kopieren, die es schon geschafft haben. Das begriff ich. Klar und deutlich. Ich hatte nur mit 1.000 Dollar angefangen und nach fünf Jahren war ich Millionär mit einem Haus mit Blick auf den Ozean im kalifornischen Del Mar. Seither habe ich noch viel mehr Geld verdient, einiges davon verloren, als ich schlau sein wollte und in Dinge investierte, die ich nicht verstand, und dann alles und noch ein bisschen mehr zurückgewonnen, indem ich auf meine gute alte Regel Nummer 1 zurückgekommen bin – kein Geld verlieren. Deshalb habe ich aller Welt gesagt, sie solle aus dem Markt aussteigen, als er um die 13.000 herumschwebte. Der große Trick bei der Geldanlage besteht weniger darin, viel Geld zu verdienen – als vielmehr darin, es zu behalten. Es zeigt sich, dass langfristig gesehen – alles, was etwa über zehn Jahre hinausgeht – fast alle Anleger, die beständig hohe Erträge erzielen, die ihre hohen Erträge auch wirklich behal ten und die die ganze Zeit immer reicher werden, aus der gleichen grundlegenden Investmentschule kommen. In den 1930er-Jahren befand sich die Heimatbasis dieser Schule in New York City, aber um das Jahr 1960 herum zog sie nach Omaha im Bundesstaat Nebraska um, wo sie derzeit ihren Sitz hat. Ihr erster Vertreter war Ben Graham – ein erfolgreicher Anleger, Autor und Professor an der Columbia University. Der derzeitige Oberguru dieser Schule ist ein Student von Graham namens Warren Buffett, der das von Graham Gelernte nutzte, um zu einem der reichsten Menschen der Welt zu werden. Zu den Schülern dieser Schule zählen Tausende erfolgreiche Amateur-Anleger und Hunderte Profis, die regelmäßig und

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langfristig im Auftrag ihrer (gewöhnlich sehr reichen) Klienten dem Aktienmarkt ein Schnippchen schlagen. Diese Investmentschule lehrt einen, wie man von allen Strategien, die es gibt, den höchsten Ertrag bei geringstem Risiko erzielt.

Hamstern Sie sich zum Reichtum

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In meinem ersten Buch, Regel Nummer 1, habe ich Ihnen beigebracht, wie man ein Unternehmen schnell analysiert, seinen Wert ermittelt und dann anhand technischer Werkzeuge damit handelt. Denken Sie sich dieses Buch als Vorläu fer von Regel Nummer 1. Als ich es damals schrieb, dachte ich, ich könnte die Geldanlage ohne die Grundlagen des Hams terns lehren. Doch ich habe mich geirrt. Sie brauchen es. Tatsächlich bin ich jetzt der Meinung, dass Sie nur das brauchen, um Millionen zu verdienen und sich reich zur Ruhe zu setzen. Die Leser von Regel Nummer 1 haben mich gelehrt, dass es einem Angst machen kann, das allein zu machen. Nicht weil die Methoden kompliziert wären, sondern weil man dafür die Lügen ignorieren muss, die einem die Finanzbranche erzählt. Auch wenn meine Leser und Schüler bessere Anleger werden wollen, so werden sie doch ständig mit Anzeigen und Fernsehsendungen bombardiert, die ihnen sagen, sie könnten das nicht allein machen, es wäre zu schwer, zu kompliziert und wir sollten das den „Experten“ überlassen. Jedes Jahr werden Bestseller geschrieben, die Ihnen „beweisen“, dass niemand, auch nicht Buffett, den Markt schlägt und dass es deshalb keinen Grund gibt, es zu versuchen. Diese Anzeigen, Bücher und Sendungen sagen die Unwahrheit. Und sie „irren“ sich nicht bloß. Sie lügen Sie an. Sie wissen, dass gute Anleger die ganze Zeit den Markt schlagen. Das ist eine unbestreitbare Tatsache. Doch das, was auf dem Spiel steht, ist so enorm, dass man die Realität da nicht hereinpfuschen lässt. Es steht nichts weniger auf dem Spiel als die 100

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Einführung

Milliarden Dollar Vermögen, die jährlich von unseren Taschen in deren Taschen wandern. Es haben schon Länder wegen geringerer Summen Kriege geführt und Millionen Menschen sind dafür gestorben. Glauben Sie auch nicht eine Sekunde lang, es wäre nicht möglich, dass eine ganze Branche die Realität verbiegt, um die Einnahme einer solchen Geldmenge zu rechtfertigen. Mit diesem Geld kann man jeden übertönen, der sich hinstellt und Ihnen sagt, Sie könnten auf eigene Faust investieren. Mit diesem Geld kann man die besten PR-Firmen, die besten Werbeagenturen und die besten Anwälte engagieren. Man kann damit Autoren engagieren. Man kann damit Bestseller produzieren. Man kann damit seinen Mann den ganzen Tag lang in Talkshows im Fernsehen auftreten lassen. Mit Millionen kann man die Realität definieren. Und genau das tut die Branche der Finanzdienstleister. Diese Lüge verkaufen sie immer noch, auch nach dem wirtschaftlichen Desaster, zu dem die sogenannten Experten beigetragen haben. Glauben Sie mir, sie werden alles Nötige tun, damit sie weiterhin Ihr Geld investieren können. Sie wollen nicht, dass Sie das selber machen. Sie wollen Sie als firmeneigenen Kunden behalten. Sie wollen, dass Sie die Wahrheit über die Geldanlage nicht kennen. Sie wollen, dass Ihr Geld weiterhin ihnen zufließt. Nachdem ich Regel Nummer 1 geschrieben hatte, sah ich nach und nach, wie schwer es den Menschen fällt, sich aus den Fängen der Investmentfonds und gemanagter Altersvorsorgepläne zu befreien. Daran ändert auch die Tatsache nichts, dass das System so aufgebaut ist, als wäre es zu Ihrem Nutzen, dass es aber in Wirklichkeit zu garantierter Armut führt, wenn Sie mehr als sieben Jahre über das Renteneintrittsalter hinaus leben. Nebenbei gesagt werden nur Sie arm, die aber nicht. Sie. Die wurden von Ihrem Geld reich. Das muss wohl so sein, denn sie haben 60 Prozent davon eingesackt (wie das vor sich geht, erkläre ich in Kapitel 2).

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Doch wir wollen fair sein: Sicher klebt nicht an den Händen aller Vertreter der Investmentfondsbranche Blut. Sicher gibt es Gründe für die Annahme, Investmentfonds seien für Privatanleger eine vernünftige Alternative. Es gibt doch einige Fonds, die ganz gut laufen, oder etwa nicht? Na ja, vier Prozent davon schlagen regelmäßig den Markt. Aber wenn Ihnen der Markt 40 Prozent Ihres Geldes wegnimmt, können diese Fonds Ihnen 39 Prozent nehmen und haben dann trotzdem den Markt geschlagen. Was bringt Ihnen das? Ich habe einmal eine Analyse durchgeführt, um herauszufin den, wie viele Fondsmanager es geschafft haben, zehn Jahre lang konsequent eine Rendite von 15 Prozent zu erzielen.* Von 5.900 breit angelegten Fonds schafften nur drei eine beständige Rendite von 15 Prozent. Sie haben richtig gelesen: drei, beziehungsweise 0,05 Prozent der untersuchten Fonds. Das ist wahrscheinlich der Grund, weshalb Warren Buffett nichts von Investmentfonds hält. Buffett ist der Überzeugung, dass es nur zwei Arten von Anlegern gibt: gute und unwissende. Gute Anleger können auf eigene Faust investieren und daran viel Geld verdienen. Unwissende Anleger hingegen sollten entweder lernen, gute Anleger zu werden, oder einfach einen Indexfonds kaufen und sich keine weiteren Gedanken machen, aber keinen Investmentfonds kaufen. Ein Indexfonds ähnelt einem Investmentfonds, kassiert aber keine horrenden Gebühren. Was ein Indexfonds ist und wie man solche Fonds kauft, erkläre ich in Kapitel 2. Ich bin der gleichen Meinung. Wenn man nicht auf die gleiche Art investieren will wie die besten Anleger, sollte man einfach einen Indexfonds kaufen und die Sache als erledigt betrachten. Akzeptieren Sie die maximale Anlagerendite von acht Prozent und freuen Sie sich, dass Sie nicht bloß die sechs Prozent bekommen haben, die Sie bekämen, wenn Sie die *) Mit „konsequent“ meine ich, dass sie die 15-prozentige Zuwachsrate über zehn Jahre, über acht Jahre, über fünf Jahre und über drei Jahre geschafft haben – und nicht nur einen Durchschnitt von 15 Prozent über zehn Jahre. Die Beständigkeit ist deshalb so wichtig, weil es ja sein könnte, dass ein Manager Glück hat und mit einem enorm profitablen Jahr seinen Schnitt hebt, während er in den meisten Jahren schwere Prügel einsteckt. Wenn man das Kriterium der Beständigkeit anwendet, findet man den seltenen Manager, der diese Rendite über längere Zeiträume hinweg konsequent etwa alle drei Jahre schafft.

Gebühren für einen Investmentfonds bezahlen würden. Dieser Unterschied der Anlagerendite von 25 Prozent verdreifacht das Geld auf Ihrem Rentenkonto … in 60 Jahren. Für manche von Ihnen genügt dieses Wissen. Doch die meis ten von Ihnen haben ein Problem, das es erforderlich macht, dieses Buch zu lesen und aggressivere Maßnahmen zu ergreifen. Die meisten von Ihnen haben nämlich keine 60 Jahre übrig. Manche von Ihnen haben nicht einmal mehr 10 Jahre. Deshalb müssen Sie aufhören, ein unwissender Anleger zu sein, und anfangen, zum guten Anleger zu werden.

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Machen Sie sich bereit, die Dinge in die Hand zu nehmen

Einführung

Dieser Prozess beginnt damit, dass Sie begreifen, was Hams tern für Sie bedeutet, und dass Sie dann begreifen, warum Sie Aktien hamstern müssen, damit Sie und die Menschen, die Sie lieben, nicht einen hohen Preis bezahlen. Machen Sie sich darauf gefasst, dass Sie über Ihr potenzielles Schicksal erschrecken, wenn Sie das, was ich Ihnen sage, nicht ernst nehmen, aber lassen Sie sich auch davon inspirieren, wie leicht es in Wirklichkeit ist, reich zu werden.

Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg nach unten benutzen, um nach oben zu kommen „Ein Aktionsprogramm bringt Risiken und Kosten mit sich. Aber sie sind weitaus geringer als die langfristigen Risiken und Kosten der bequemen Untätigkeit.“ – John F. Kennedy

Die beste Anlagestrategie, die ich kenne, ist so kontraintuitiv, so schockierend überkopf und ist eine dermaßen verrückte Denkweise über Investments, dass kaum jemand, der sie benutzt, auch nur versuchen will, sie zu erklären. Sie durchzuführen ist gar nicht so schwer, aber sie ist schwer zu erklären. Sie klingt einfach so … unmöglich. Aber schlaue Inves toren machen das die ganze Zeit, und verflixt nochmal, es klappt! Ich meine damit, dass sie wirklich funktioniert. Sie funktioniert so gut, dass man den Rest seines Lebens tun kann, was man will. Sie funktioniert so gut, dass sie das Geheimnis der besten und reichsten Anleger der Welt ist. Ernsthaft. Ich weiß, dass es sich völlig überzogen anhört, aber ganz ehrlich: Man kann die Wirksamkeit dieser Strategie gar nicht übertrieben darstellen. Sie ist wirklich die Basis der größten Vermögen der Welt einschließlich des Vermögens einiger Menschen auf der Forbes-Liste der Milliardäre. Auf Platz 3 steht zum Beispiel Carlos Slim Helú, ein 35 Milliarden Dollar schwerer mexikanischer Telekom-Unternehmer, der momentan im Zuge dieser Strategie günstige Beteiligungen an Medien-, Energie- und Einzelhandelsfirmen kauft, unter anderem an der New York Times. Der Inder Lakshmi Mittal

Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg …

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auf Platz 8 hat ein Vermögen von 19 Milliarden Dollar angehäuft und leitet jetzt Arcelor Mittal, den größten Stahlkonzern der Welt. Er hat Arcelor Mittal dadurch aufgebaut, dass er diese Strategie in den 1990er-Jahren nach dem Fall der Berliner Mauer in Osteuropa angewendet hat. Nummer 15 ist der Franzose Bernard Arnault, der ein Vermögen von 16 Milliarden Dollar aufgebaut hat, indem er gemäß dieser Strategie Christian Dior kaufte. Nummer 16 auf der weltweiten Liste der Milliardäre ist der Chinese Li Ka-shing, der dadurch 16 Milliarden Dollar verdient hat, dass er nach dieser Strategie Energieunternehmen, Banken und Versorgungsunternehmen gekauft hat. Charles Koch und David Koch stehen mit jeweils 14 Milliarden Dollar an 19. Position und sie haben mit dieser Strategie Koch Industries aufgebaut – eines der größten Privatunternehmen der Vereinigten Staaten. Der Deutsche Michael Otto steht auf Platz 23 und verwendet diese Strategie, um die schwachen Märkte der Vereinigten Staaten für den Kauf von Einkaufszentren in Amerika zu nutzen. Donald Bren belegt Rang 26. Er wurde zum alleinigen Besitzer der Irvine Company und heimste dabei 12 Milliarden Dollar ein. Die Irvine Company ist eine der größten Baufirmen Kaliforniens und wickelt etwa ein Fünftel aller Bauaufträge in Orange County ab. Die Liste der Milliardäre, die mit dieser Strategie megareich wurden, ist lang, aber sie wäre unvollständig ohne die Erwähnung, dass Warren Buffett, der drittreichste Mann der Welt (47 Milliarden Dollar) und der beste Anleger der Welt, diese Strategie verwendet hat, um sein enormes Vermögen aufzubauen und seine Beteiligungen an sowie seinen kumulierten Ertrag aus Unternehmen wie American Express, Washington Post und Coca-Cola zu vergrößern. Diese Strategie ist außerdem die Grundlage Tausender kleiner Vermögen, auch des meinigen. Jeder der oben erwähnten Milliardäre würde zustimmen, dass diese Strategie für Klein anleger viel leichter anzuwenden ist. Bei dieser Strategie ist

Hamstern Ich bezeichne diese erstaunliche Strategie als „Hamstern“ … im Sinne von „beiseite schaffen“, „anhäufen“ und „einsammeln“. Das bedeutet genau das, wonach es klingt – AktienVorräte anlegen. Allerdings nicht jede Aktie um jeden Preis. Das Wesentliche am Hamstern ist es, Aktien eines Unternehmens zu kaufen, das man mit Begeisterung komplett besitzen würde, und dann zu hoffen, dass sein Preis fällt, sodass man Aktien „beiseite schaffen“, „anhäufen“ und „einsammeln“ kann, und zwar so viele, wie man sich leisten kann, und zu einem möglichst niedrigen Preis. Ich weiß, dass sich das merkwürdig anhört. Aber wie schon gesagt, alle oben erwähnten Milliardäre und noch viele andere in der Liste „Forbes’s World Billionaires“ hamstern Unternehmen. (Anmerkung: Wenn Sie das hier lesen, kann sich die Liste geändert haben, nicht aber die Geschichten, die hinter den Strategien dieser Leute für den Vermögensaufbau stehen.) *) BusinessWeek, 5. Juli 1999.

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Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg …

es eigentlich ein Nachteil, Großinvestor zu sein. Buffett hat einmal gesagt: „Wer sagt, die Größe würde der InvestmentPerformance nicht schaden, flunkert. Meine höchsten Anlagerenditen habe ich in den 1950er-Jahren erzielt. Ich habe den Dow Jones vernichtet. Sie sollten einmal die Zahlen sehen. Aber damals habe ich Peanuts investiert. Es ist ein immenser struktureller Vorteil, nicht viel Geld zu haben.“* Ich habe diese Strategie genutzt und dadurch ein Vermögen aufgebaut, dass ich Aktien von Unternehmen aus den Bereichen Biowissenschaft, Software und sonstige Privatunternehmen gekauft habe. Wenn Sie gut aufpassen und wenn Sie bereit sind, ein bisschen unterhaltsame Arbeit zu machen, werden Sie entdecken, dass diese unglaubliche Strategie auch die Grundlage Ihres Vermögens sein kann.

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Kaufen Sie ein Unternehmen und keine Aktie „Kaufen Sie ein Unternehmen und keine Aktie“, so hieß ein Kapitel in meinem ersten Buch. Das ist eine derart zentrale Denkweise, dass ich sie gar nicht oft genug betonen kann: Sie müssen aufhören zu denken, die Investition in Aktien unterscheide sich irgendwie vom Kauf eines Unternehmens. Wenn man ein Unternehmen kauft, erwirbt man Anteile an dem Unternehmen. Wenn man einen gewissen Prozentsatz aller Anteile kauft, wird man zum Miteigentümer. Kaufen Sie alle Anteile, gehört Ihnen das ganze Unternehmen. Es be steht kein Unterschied zwischen diesem Prozess und dem Kauf bör sennotierter Aktien eines Unternehmens. So lange Sie im Besitz von börsennotierten Aktien etwas anderes sehen als im Besitz von Anteilen an einem Unternehmen, können Sie die Hamster-Strategie weder verstehen noch anwenden. Ein typischer Aktienanleger ist unglücklich, wenn der Preis seiner Aktie sinkt, weil er den wahren Wert des Unternehmens nicht begreift, das die Aktie repräsentiert. Das liegt daran, dass typische Aktienanleger keine Investoren sind. Sie verstehen das Hamstern nicht und dadurch werden sie unwissentlich zu Spekulanten oder offenkundigen Glücksspielern. Es ist eine traurige Wahrheit, dass die Finanzdienstleistungsbranche mithilfe von Investmentfonds Millionen von Menschen listig in ihr Spiel der Aktienspekulation hineinzieht. Im nächsten Kapitel habe ich dazu noch viel mehr zu sagen. Halten wir vorläufig nur fest, dass Sie sich in diesem Buch und im restlichen Verlauf Ihrer Anlegerlaufbahn Aktien als Anteile an einem Unternehmen vorstellen müssen und sich selbst als Besitzer dieses Unternehmens. Das heißt, wenn Sie zehn Coca-Cola-Aktien kaufen, sind Sie Miteigentümer von Coca-Cola – und kein Aktienanleger von Coca-Cola. Alles klar? Wenn Sie anfangen, so zu denken, schließen Sie sich einigen wahrhaft großartigen Investoren wie Warren Buffett an und machen den ersten Schritt auf dem Weg zum soliden AktienHamsterer, pardon, Unternehmens-Hamsterer.

å „Die Grundgedanken der Geldanlage“, so Buffett, „bestehen darin, dass man Aktien als Unternehmen betrachtet, dass man Marktschwankungen zu seinem Vorteil ausnutzt und dass man einen Sicherheitsabstand einhält. Das hat uns Ben Graham gelehrt. Das werden auch noch in hundert Jahren die Eckpfeiler der Geldanlage sein.“

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Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg …

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Von Ende der 1990er-Jahre bis 2008 hat Warren Buffett sehr wenige börsennotierte Aktien gekauft. Die meiste Zeit saß er auf den 45 Milliarden Dollar Bargeld von Berkshire Hathaway und wartete geduldig darauf, dass die Zukunftsangst von Mr. Market groß genug würde, die Preise wunderbarer börsennotierter Unternehmen auf Niveaus zu drücken, auf denen Buffett zum Kauf bereit war. Im Mai 2008 sagte Buffett seinen Fans auf der Jahreshauptversammlung von Berkshire, er hoffe, der Aktienmarkt würde um 50 Prozent fallen, damit er endlich sein ganzes Geld würde arbeiten lassen können. Dann gab es einen Börsencrash und im Oktober 2008 investierte er 20 Milliar den Dollar in börsennotierte Unternehmen. Und jetzt kommt der klassische Teil der Geschichte: Als die Preise der Unternehmen, die Berkshire besaß – und immer noch besitzt, während ich dies schreibe –, abstürzten und der Aktienkurs von Berkshire entsprechend absackte, wurde Buffett wieder einmal attackiert, er sei passé und von gestern. Man wirft ihm nicht zum ersten Mal vor, er habe den Bezug zur Gegenwart verloren. Ende der 1960er-Jahre saß er auf einem Haufen Geld von Buffett Partnership. Seine Weigerung, den hohen Kursen nachzujagen, irritierte die Teilhaber von Buffett Partnership so sehr, dass Buffett die Gesellschaft auflöste, seinen Partnern das Geld zurückgab und seine Hamster-Strategie auf Berkshire Hathaway verlegte – dort brauchte er sich nicht mehr mit stillen Teilhabern herumzuschlagen, die über seine mangelnden Anlageaktivitäten

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jammerten. Natürlich machte er Berkshire zum erfolgreichs ten Anlagevehikel der Welt. Aus 10.000 Dollar, die man im Jahr 1969 investiert hätte, wären bis heute 40 Millionen Dollar geworden. Und in den 1990er-Jahren, als die Investmentfonds durch den Kauf von Technologieaktien dicke Gewinne einfuhren, wurde Buffett wieder vorgeworfen, er sei nicht auf der Höhe der Zeit. Als der Nasdaq Composite im Zuge der Dotcom-Katastrophe um 85 Prozent einbrach, wurden seine Ideen wieder populärer. Tatsache ist, dass die Menschen das Hamstern entweder sofort begreifen oder dass sie es nie verstehen werden, egal wie sinnvoll diese Strategie ist oder wie viel Geld die Menschen verdienen, die sie praktizieren.

Das Geheimnis des risikofreien Hamsterns: Preis ist nicht gleich Wert

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Na gut, zum Hamstern gehört natürlich mehr, als einfach eine Aktie zu kaufen und zu hoffen, dass sie fällt. Warren Buffett und viele andere Milliardäre wissen, dass der Preis einer Aktie nicht immer sehr viel damit zu tun hat, was das betreffende Unternehmen wirklich wert ist. Anders gesagt muss man lernen, hinter den Aktienkurs und auf den Wert eines Unternehmens zu blicken. Das ganze und einzige Geheimnis des Hamsterns besteht darin, sicherzustellen, dass der Wert des Unternehmens erheblich höher ist als der Preis, den man dafür bezahlt. Ich schwöre Ihnen, dass das alles ist. Wenn man das richtig hinbekommt, kann man gar nicht anders als reich werden. Die meisten Anleger machen den Fehler, zu glauben, es bestünde ein zwingender Zusammenhang zwischen dem Preis, den sie bezahlt haben, und dem Wert dessen, was sie gekauft haben. Ich weiß nicht, warum die Börsenanleger das glauben, wo es doch an allen anderen Märkten, an denen sie einkaufen, eindeutig und offensichtlich nicht so ist. Sicher

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Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg …

haben diese Menschen irgendwann in ihrem Leben einmal einen Gebrauchtwagen gekauft. Den Preis, der für ein gebrauchtes Auto verlangt wird, würden sie doch sicher nicht mit dessen Wert verwechseln, oder? Nur weil irgendein Typ für seinen alten Toyota 5.000 Dollar haben will, muss er nicht wirklich 5.000 Dollar wert sein. Wenn Sie halbwegs vernünftig sind, schauen Sie das Auto durch; Sie achten darauf, dass der Motor läuft und dass die Karosserie keine Katastrophe ist. Sie prüfen nach, für wie viel vergleichbare Autos weggehen, und benutzen diesen Preis als Anhaltspunkt, aber nur, wenn er akzeptabel ist. Warum sollten Anleger beim Aktienkauf nicht etwas Ähnliches machen? Weil sie bei Unternehmen nicht so genau wissen wie bei Autos, wie man den Wert berechnet. Aber das werden wir mit diesem Buch ändern. Wie man den Wert berechnet und sicherstellt, dass er höher ist als der Preis, werde ich Ihnen in Kapitel 4 zeigen, aber vorläufig brauchen Sie nur Folgendes zu verstehen: Der Preis ist nur der Betrag, den Sie bezahlt haben. Sonst ist er nichts. Er bedeutet absolut nichts anderes als das. Wenn Sie den Wert dessen wissen wollen, was Sie gekauft haben, dann ist das eine vollkommen andere Frage. Der Preis ist das, was man bezahlt, und der Wert ist das, was man bekommt. Diese zwei Dinge können recht unterschiedlich sein und sind es häufig auch. Wir fangen unseren Kurs, wie man unterbewertete Unternehmen hamstert und daran Millionen verdient, damit an: Preis und Wert sind nicht das Gleiche. Da ich Ihnen noch nicht erklärt habe, wie man den Wert eines Unternehmens berechnet, möchte ich das mit einem Beispiel von meiner Pferdefarm verdeutlichen. Ich war kein sehr guter Reiter, wollte es aber lernen, und deshalb suchte ich ein Pferd, das viel besser wusste als ich, was ich eigentlich zu tun hatte. Meine Partnerin Melissa fand das Angebot für ein Level-4-Dressurpferd, das zum Verkauf stand, weil sein Besitzer gestorben war. Die Familie war wohlhabend und wollte

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deshalb nur, dass das Pferd gut unterkam. Melissa rief an und erfuhr, dass sie das Pferd für 60.000 Dollar zuzüglich der Überführungskosten aus Deutschland gekauft hatten. Sie wollten 35.000 Dollar für den Sofortkauf. Melissa sagte, wir hätten kein Interesse, aber sie sollten uns zurückrufen, wenn sie für diesen Preis keinen Käufer finden würden. Zwei Wochen später riefen sie an und boten uns das Pferd für 10.000 Dollar an. Wir fuhren hin, um es uns anzuschauen. Da sahen wir, wieso sie den Hengst nicht loswurden. Seine Hufe mussten geschnitten und neu beschlagen werden. Er musste besser gefüttert werden. Und er war seit Monaten nicht mehr geritten worden. Ich saß auf und er versuchte, mich abzuwerfen, aber dafür war er nicht mehr fit genug. Ich war nicht gerade beeindruckt. Ein großes, dürres, abgeschlafftes Pferd war nicht das, was ich kaufen wollte. Melissa hatte allerdings früher einmal eine Firma, die Pferde importierte und trainierte, und sie hat als Reiterin mehrere landesweite Meisterschaften gewonnen. Sie kennt sich mit Pferden aus. Sie schaute zehn Minuten zu, wie sich der Hengst durch die Arena bewegte, nahm mich dann beiseite und sagte: „Nehmen wir ihn mit. Er ist fantastisch.“ Wo ich nur die oberflächlichen Probleme sah, sah sie ein 60.000-Dollar-Pferd, das großartig dafür geeignet wäre, mich zum besseren Reiter zu machen. Wir haben 2.000 Dollar bezahlt und jetzt steht es frisch beschlagen im Stall und wird fett. Was ist es wert? Ich bin sicher, dass wir sogar in der jetzigen Marktlage mehr dafür bekommen würden, als wir bezahlt haben. Vielleicht sogar viel mehr. Die Lektion? In einer schlechten Marktlage können sich oberflächliche Probleme, die nichts mit dem Wert zu tun haben, stark auf den Preis auswirken. Bevor wir wieder auf Unternehmen und auf die genaue Berechnung von Werten zurückkommen, möchte ich Sie noch auf einen weiteren Aspekt dieses Kaufs hinweisen: Er war im Prinzip risikolos. Ich konnte mit diesem Pferd keinen Verlust

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Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg …

machen. Selbst wenn es verendet wäre, hätte ich dank der Versicherung Geld verdient. Denken Sie einmal kurz darüber nach. Wenn wir wissen, dass der Preis einer Sache geringer ist als ihr Wert, dann wird etwas Bemerkenswertes möglich: Wenn wir sie kaufen, können wir sicher sein, dass wir daran Geld verdienen. „Sicher?“, fragen Sie. „Also wirklich. Man kann doch nie sicher sein, dass man daran verdient.“ Aber ja, es gibt eine Möglichkeit, sicher zu sein, und die ist ganz einfach. Setzen Sie einfach Ihren logischen, rationalen Hut auf und folgen Sie mir: Wenn der Wert des Gekauften höher ist als der Preis, den Sie bezahlt haben, dann ist es garan tiert, dass Sie daran verdienen. Sie sind das Risiko der Investition losgeworden. Es stellt sich nur die Frage, wie lange es dauert, bis der Preis wieder zu dem wahren Wert zurückkehrt. Was unser Pferd Sherman angeht: Wir haben ihn so billig gekauft, dass wir ihn nach ein paar einfachen Pflegemaßnahmen sofort mit Gewinn hätten verkaufen können. Wenn wir ihn für den höchsten Preis – für seinen vollen Wert als Dressurpferd Level 4, Stockmaß 174, höchst temperamentvoll – verkaufen wollen, müssen wir allerdings mehr Geduld haben und auf eine bessere Marktlage warten, in der sich der Preis wieder dem Wert nähert. Das Gleiche gilt, wenn man Anteile an einem Unternehmen besitzt. Wenn man sie zu einem Preis kauft, der weit unter dem langfristigen Wert liegt, kann man sie vielleicht nicht sofort gewinnbringend verkaufen. Es kann sogar sein, dass der Preis erst fällt, bevor er steigt. Es gibt keine Garantie dafür, dass der kurzfristige Preis für Sherman nicht fällt. Aber auf lange Sicht wird der Preis den Wert erreichen. Das gilt für Pferde. Und ganz besonders gilt es für Unternehmen. Ich möchte noch eine andere Unterscheidung treffen, nämlich zwischen der Investition in Dinge wie Pferde, Immobilien und Kunstwerke im Gegensatz zu der Investition in

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Unternehmen. Bei Ersteren gibt es keine echte Untergrenze für den Preis. Ihr Wert basiert ausschließlich auf Moden, Geschichte und auf der Theorie vom noch Dümmeren. (Die Theorie vom noch Dümmeren ist die Grundlage aller Blasen von Anlagepreisen: dass ein noch Dümmerer aufsteht und für die Sache mehr bezahlt, als man selbst dafür bezahlt hat.) Deshalb ist ihr Wert schwer zu bestimmen. Ein Picasso kann in dem einen Jahr für 20 Millionen und in einem anderen für 10 Millionen Dollar verkauft werden. Welches war der wahre Wert? Wer weiß? Unternehmen haben hingegen einen realen Wert, der auf künftigem Geld basiert. Auch das werden wir in einem späteren Kapitel noch ausführlicher besprechen. Hier geht es nur darum: Sie wissen nicht genau, wann Sie Geld verdienen werden, weil Sie warten müssen, bis der Preis dem Wert entspricht. Aber da das Unternehmen Geld produziert, wird das eines Tages unweigerlich geschehen. Ganz schön cool, oder? Doch das wirft eine wichtige Frage auf: Wie lange kann es dauern, bis der Preis zum Wert zurückkehrt? Was bringt uns „eines Tages“, wenn wir nicht dann kassieren können, wenn wir das Geld brauchen? Hier kommt meine 10-10-Regel ins Spiel: Wir kaufen ein Unternehmen nicht einmal für 10 Minuten, wenn wir nicht bereit sind, es für die nächsten 10 Jahre zu behalten. Wir halten uns aus zwei Gründen an die 10-10-Regel: 1. Sie zwingt uns, langfristig zu denken. 2. Die Börsenlage kann so schlecht sein, dass wir tatsächlich nicht damit rechnen, dass der Preis in den nächs ten zehn Jahren zum Wert zurückkehrt, und wir wollen, dass das für uns absolut in Ordnung ist.

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Das stellt an uns die große Anforderung, uns mit unseren Unternehmen genauso gut auszukennen, wie sich Melissa mit Pferden auskennt. Worauf Sie achten müssen, erfahren Sie

in Kapitel 3. Falls Sie das alles verschreckt, bedenken Sie vorläufig einfach: Ich habe schon Unternehmen und Pferde bewertet, und bei Unternehmen geht das viel leichter. Wenn Sie ein Unternehmen finden, dessen Preis unter seinem Wert liegt, können Sie nichts verlieren, wenn Sie nicht verkaufen müssen. So viel für den Anfang. Aber es kommt noch viel besser.

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Wenn Sie den Wert des Unternehmens kennen, in das Sie Ihr Geld weiterhin investieren wollen, ist es umso besser für Sie, je tiefer der Preis fällt. Wenn Sie bei fallendem Preis weiter kaufen, sinken auch Ihre durchschnittlichen Investitionskosten pro Aktie. Wenn der Preis wieder in Richtung des Werts steigt, erhöht das Hamstern der Aktie zu sinkenden Preisen Ihre Gesamtrendite beträchtlich. Das Hamstern steigert Ihre kumulative Rendite. Laut Albert Einstein gehört es zu den schwierigsten Dingen im Universum, die Macht der Kumulation von Renditen zu verstehen – die Macht des Zinseszinses. Machen Sie sich also nichts draus, wenn es keinen Sinn zu ergeben scheint, dass Sie einfach dadurch Millionär werden können, dass Sie etwas kaufen, dessen Preis fällt. Ich habe Ihnen ja schon gesagt, dass Hamstern dem natürlichen Empfinden widerspricht. Es ist leicht und zutiefst rational, aber es springt einen nicht unbedingt mit einem lauten JA an. Gehen wir die Sache mit der Kumulation also ganz langsam an. Nehmen wir an, Sie wollen von Vinnie in fünf Jahren 100.000 Dollar dafür haben, dass Sie ihm heute 60.000 Dollar leihen. Sie leihen ihm heute 60 Riesen; der Deal ist, dass er Ihnen in fünf Jahren 100 Riesen zurückzahlt. Dazu sind Sie deshalb bereit, weil Ihnen Ihr Finanzrechner sagt, dass Sie, wenn Sie auf das Geld, das Sie Vinnie fünf Jahre lang leihen, eine kumulierte Rendite von 10 Prozent haben wollen, fast 100.000

Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg …

Das Geheimnis des Reichtums ist die Kumulation durch Hamstern

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Dollar zurückbekommen müssen. Sie bekommen Ihre 60 Riesen plus Zinsen – plus Zinseszinsen – zurück, wenn er Ihnen in fünf Jahren 100.000 Dollar zurückzahlt. Einfach. Besser gesagt kumuliert. (60.000 Dollar ergeben in fünf Jahren bei einer kumulierten Verzinsung von 10 Prozent nicht ganz 100.000 Dollar; auf genau 100.000 kommt man bei 10,8 Prozent.) Sie bekommen als Kreditgeber eine umso höhere kumulierte Rendite, je weniger sie ihm bei gleicher abschließender Rückzahlung leihen. Wenn Sie ihm 50.000 Dollar leihen und er bezahlt Ihnen in fünf Jahren 100.000 Dollar, schnellt Ihre kumulierte Rendite auf 15 Prozent hinauf. Leihen Sie ihm 25.000 Dollar und bekommen in fünf Jahren 100.000 Dollar, explodiert Ihre kumulierte Rendite auf 30 Prozent im Jahr. Je weniger Sie ihm gegen die gleiche Abschlusszahlung leihen, umso höher ist Ihre kumulierte Rendite und umso schneller werden Sie reich (nebenbei gesagt funktionieren abgezinste Anleihen wie beispielsweise Finanzierungsschätze des Bundes auf diese Art: Man bezahlt einen Preis, der vom Nennwert der Anleihe diskontiert ist, und nach einem festgelegten Zeitraum bekommt man dafür den Nennwert bezahlt. Die Größe der Abzinsung bestimmt die kumulierte Rendite, die man dafür bekommt, dass man dem Anleihenemittenten sein Geld geliehen hat). Das Gleiche tut man, wenn man eine Aktie mit einem gro ßen Abschlag auf ihren Wert hamstert, nur noch besser. Das, was man von einem Kreditnehmer für ein Darlehen verlangen kann, hat seine Grenzen, wenn man nicht Gewalt anwenden will. Aber beim Hamstern gibt es keine Grenze dafür, wie hoch die kumulierte Rendite werden kann. Je weniger man für einen bestimmten Wert bezahlt, umso größer ist die kumulierte Ertragsrate. Je tiefer der Preis beim Einsammeln der Aktie fällt, umso mehr steigt die kumulierte Rendite und umso schneller wird man reich.

Nehmen wir an, Sie finden ein Unternehmen, von dem Sie wissen, dass es 20 Dollar pro Aktie wert ist, aber es wird für 10 Dollar gehandelt. Sie haben 60.000 Dollar, die Sie anlegen können. Sie beschließen, lieber das Unternehmen zu hams tern, als das Geld an Vinnie auszuleihen. Sie fangen damit an, dass Sie 20.000 Dollar für den Kauf von 2.000 Aktien zu 10 Dollar einsetzen. Ein paar Monate später steht die Aktie auf 5 Dollar. An dem langfristigen Wert hat sich nichts geändert. (Woher wissen Sie das? Sie haben Ihre Hausaufgaben gemacht. Wie das geht, zeige ich Ihnen später.) Sie ist immer noch rund 20 Dollar wert. Sie investieren weitere 20.000 Dollar in 4.000 weitere Aktien zu 5 Dollar. Der Aktienmarkt fällt weiter wie ein Stein und die Aktie sackt auf 1 Dollar. Das Unternehmen hat sich überhaupt nicht verändert. Die Geschäfte schwächeln ein bisschen, aber sie werden zusammen mit der Konjunktur wieder anziehen. Das Unternehmen hat langfristig immer noch einen Wert von 20 Dollar pro Aktie. Also investieren Sie wieder 20.000 Dollar zu 1 Dollar pro Aktie und kaufen somit 20.000 zusätzliche Aktien. Sie haben jetzt 26.000 Aktien (2.000 plus 4.000 plus 20.000) und haben dafür 60.000 Dollar investiert. Durchschnittlich haben Sie also pro Aktie 2,31 Dollar bezahlt. Nach fünf Jahren wird die Aktie zu ihrem Wert von 20 Dollar gehandelt, macht 520.000 Dollar. Vergleichen wir das mit dem Darlehen an Vinnie: Mit Vinnie haben Sie 60.000 Dollar in fünf Jahren in 100.000 Dollar verwandelt und eine kumulierte Rendite von 10,8 Prozent erzielt. Nicht schlecht, oder? Aber im zweiten Beispiel ist Ihre Investition von 60.000 Dollar jetzt 520.000 Dollar wert, weil Sie weiter in das Unternehmen investiert haben, während sein Preis gefallen ist, und damit haben Sie eine Rendite von 54 Prozent im Jahr erzielt. Statt 100.000 Dollar haben Sie jetzt 520.000 Dollar, weil Sie gelernt haben, wie man hamstert.

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Explodierende Renditen

Jetzt aber! Anzahl Verfügbare Investierte Wert/Aktie Preis/Aktie gekaufte Anlagesumme Dollar Aktien 20.000 US-$

20 US-$

10 US-$

2.000

20.000 US-$

20.000 US-$

20 US-$

5 US-$

4.000

20.000 US-$

20.000 US-$

20 US-$

1 US-$

20.000

20.000 US-$

5 Jahre später

20 US-$

20 US-$

26.000

60.000 US-$ 520.000 US-$

Anlagerendite

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Verkauf

54%

Und Ihr Risiko ist auch gesunken. Was machen Sie, wenn Vinnie nicht bezahlt? Da müssen Sie etwas unternehmen. Vielleicht bauen Sie ein paar Muskeln auf. Aber als Hamster brauchen Sie niemanden unter Druck zu setzen. Sie

lassen einfach die unausweichlichen Marktkräfte auf den Preis wirken. Sie wissen so sicher, dass Preis und Wert irgendwann zur Deckung gelangen, wie Sie wissen, dass morgen die Sonne aufgeht. Das Hamstern hat Ihr Risiko gesenkt und Ihren Ertrag explodieren lassen. Das dürfte Ihnen gefallen. Und wo ist nun der Haken bei der Sache?

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Bei dem Beispiel, das ich gerade gebracht habe, muss es doch einen Haken geben, oder? Ein Problem haben Sie wahrscheinlich sofort gesehen. Die Aktie fällt wie ein Stein von 10 auf 1 Dollar, und Sie kaufen sie trotzdem, als wären es Diamanten? Wie konnten Sie das tun, während alle anderen verkauften? Sind die wirklich so dumm und sind Sie wirklich so schlau? Sie müssen wohl ein Genie sein, um dieses Hamstern zu betreiben. Vielleicht ist das der Haken. Aber nein, Sie brauchen kein Genie zu sein. Und nein, es gibt keinen Haken. Die Leute, die verkaufen, sind nicht dumm, und Sie sind nicht so schlau. Hier geht es nicht um Dummheit und Intelligenz. Wenn Sie einen normalen IQ haben, schaffen Sie das schon, denn man braucht dafür nicht besonders clever zu sein. Man braucht nur vernünftig zu sein. Wenn Sie ein vernünftiger Mensch sind, können Sie die Finanzwelt erschüttern. So verrückt das klingt, so wahr ist es auch. Beim großen Geld durch Hamstern treffen die Emotionen der anderen auf Ihre Vernunft. Mit unserem sehr emotionalen Partner – Mr. Market – befassen wir uns in einem anderen Kapitel. Machen Sie sich vorläufig nur klar, dass Sie sehr reich werden, falls Sie kühlen Kopf bewahren, wenn alle um Sie her den Kopf verlieren. Sie brauchen dafür nicht besonders intelligent zu sein. Ich bin es nicht. (Übrigens habe ich das mit dem Kopf aus Rudyard Kiplings berühmtem Gedicht „If …“ geklaut.) Bewahren Sie einfach die Ruhe. Können Sie sich entspannen, während

Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg …

Und der Haken?

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die dicken Fische – die Investmentfondsmanager von der Wall Street, die mehr als 85 Prozent des Geldes am Aktienmarkt kontrollieren – ausflippen? Natürlich können Sie das. Sie tun es bereits. Glauben Sie mir, während ich dies schreibe, raufen sie sich die Haare und einige von ihnen sind zum Selbstmord bereit. Indessen leben Sie vor sich hin und regeln Ihre Finanzangelegenheiten wie vernünftige Menschen. Sie haben schon früher finanzielle Probleme durchgestanden. Sie wissen, dass Sie auch die jetzigen überstehen. Aber die Fondsmanager haben so etwas noch nie durchgemacht. Sie haben schreckliche Angst, ihre bequemen Jobs zu verlieren, die großen Supermärkte in Manhattan, die Limousinen, die Privatschulen, die speziellen Tische in Restaurants, die Logenplätze bei den Spielen der Yankees, die Fotos auf den Gesellschaftsseiten und die ganzen anderen Vorteile, für die sich diese Menschen krumm machen, damit sie andere Leute beeindrucken können, die wiederum versuchen, sie zu beeindrucken. Sie kaufen sich von Ihrem Investmentfondsgeld alles Mögliche und hoffen, dass der Preis steigt. Wenn der Preis nicht innerhalb kurzer Zeit steigt – etwa binnen ein paar Wochen –, bekommen sie Angst. Sie bewältigen diese Angst, indem sie viele Aktien kaufen. Hunderte von Aktien. Meinen Sie, jeder der 5.900 Fondsmanager könnte Hunderte von Unternehmen in Dutzenden verschiedenen Branchen verfolgen? Keine Chance. Sie kaufen diese ganzen Aktien nicht, weil sie Experten für die entsprechenden Unternehmen wären, sondern weil sie glauben, dass auf jeden Fall ein paar davon steigen werden. So, dass es reicht, mit den anderen mitzuhalten, die das Gleiche tun. Für diese Leute geht es nur um den Preis und nicht um den Wert. Der Preis muss höher als der Preis sein, zu dem er vor höchstens ein paar Monaten gekauft hat. Er muss. Sonst verkauft er und kauft etwas anderes. Deshalb ist ein längerfristiger Rückgang des Marktes sozusagen ein Todesurteil für den gesamten Lebensstil dieser Manager. Wenn monatelang nichts

*) Umfrage von Yahoo! und Harris Interactive aus dem Jahr 2006.

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steigt, nutzt sich ihre „Buy and hold“-Empfehlung ab. Sie sehen ausschließlich den Preis. Sie können nicht wie Sie noch mehr kaufen und hoffen, dass der Preis fällt. Wenn sie das täten, würden ihre unwissenden Kunden so schnell ihr Geld abziehen, dass sie innerhalb eines Monats weg vom Fenster wären. Bei einem langfristigen Marktrückgang wie dem jetzigen haben sie keine Lösungen und verfallen in Panik. Sie lassen ihre rationalen Entscheidungen von der Angst stören. Wenn sie sich fürchten, tun sie fast immer genau das Gegenteil dessen, was sie eigentlich tun müssten. Wenn sie kaufen sollten, verkaufen sie. Wenn sie verkaufen sollten, kaufen sie. Wenn es anders wäre, stünde Ihr Fondsmanager auf der Forbes-Liste der 400 reichsten Menschen. Das tut er aber nicht. Keiner von ihnen steht auf der Liste, weil sie unweigerlich von ihren Emotionen beherrscht werden: Angst und Gier. Diese Tatsache erleichtert Ihnen die Arbeit sehr: Wenn wir unsere Angst durch Wissen und Vernunft unter Kontrolle bringen, gewinnen wir. Und das macht das Hamstern einfach. Wir sind bereit, zu kaufen, wenn Angst die vorherrschende Emotion ist. Wir sind bereit, zu verkaufen, wenn Gier die vorherrschende Emotion ist. Apropos Forbes 400: Alle reichsten Menschen Amerikas besitzen Anteile an Unternehmen. Das ist für die überwiegende Mehrheit von uns eine gute Nachricht. Wenn der Besitz von Unternehmen ein entscheidendes Element ist, um steinreich zu werden, dann haben wir eine recht gute Startposition, denn 66 Prozent von uns sagen, sie wollen irgendwann ihr eigenes Unternehmen gründen, und weitere 15 Prozent besitzen bereits eins.* Das bedeutet, dass vier von fünf Amerikanern bereits den grundsätzlichen Drang zum Besitz eines Unternehmens haben, der zu immensem Reichtum führen kann. Seltsamerweise halten sich nicht annähernd so viele von uns für fähig, eine kluge Entscheidung über den Besitz von Teilen von Unternehmen anderer Leute zu treffen. Und

Jetzt aber!

diese Tatsache ist wiederum dafür verantwortlich, dass 50 Millionen von uns den Investmentfondsmanagern unverschämte Gebühren dafür bezahlen (siehe Kapitel 2), dass sie etwas tun, was uns nicht mehr bringt, als wenn wir unsere Entscheidungen selbst treffen würden. Als Präsident Bush vorschlug, die Menschen sollten die Kontrolle über die Anlageentscheidungen für das Geld ihrer Sozialversicherung bekommen, plädierten mehr als die Hälfte der Abgeordneten und Senatoren für die Notwendigkeit, wichtige Rentenmittel von den Händen ihrer Wähler fernzuhalten, weil sie befürchteten, diese würden es verlieren. Die meisten von uns halten es anscheinend für eine tolle Idee, in sein eigenes Unternehmen zu investieren, aber für eine schlechte Idee, Anlageentscheidungen über Unternehmen anderer Menschen zu treffen. Doch was wäre, wenn es genauso leicht, interessant und unterhaltsam wäre, etwas über die Unternehmen anderer Leute zu erfahren, wie über ein eigenes Unternehmen? Und was wäre, wenn es sich finanziell enorm lohnen würde, etwas über die Unternehmen anderer Leute zu erfahren und in sie zu investieren? Das ist natürlich genau das, was Benjamin Graham 40 Jahre lang gesagt hat und was Warren Buffett seit 50 Jahren sagt: „Betrachten Sie Aktien als Unternehmen“.

Das ist keine Theorie, sondern Realität

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Das Gute an alledem ist, dass es keine Theorie ist. Es ist bewiesen. Ich habe das gemacht, aber wenn ich Sie wäre, würde es mich nicht beeindrucken, dass irgendein ehemaliger River Guide es zu Geld gebracht hat. Tolle Sache. Auch ein blindes Huhn findet manchmal ein Korn. Aber wenn der beste Anleger der Welt das Hamstern nutzen würde, um zu einem der reichsten Menschen der Welt zu werden, dann wäre das doch etwas ganz anderes, oder? Hören wir uns also an, was Warrren Buffett in einem Brief an die Aktionäre von Berkshire im Jahr 1997 zu sagen hatte:

Was wir von Marktschwankungen halten Ein kleines Quiz: Wenn Sie vorhaben, Ihr Leben lang Hamburger zu essen, aber kein Rinderzüchter sind, sollten Sie sich dann einen höheren oder einen niedrigeren Rindfleischpreis wünschen? Oder wenn Sie sich ab und zu ein Auto kaufen wollen und kein Autohersteller sind, sollten Sie dann höhere oder niedrigere Autopreise bevorzugen? Diese Fragen beantworten sich natürlich von selbst. Doch jetzt kommt die Abschlussprüfung: Wenn Sie in den nächsten fünf Jahren etwas ansparen wollen, sollten Sie in diesem Zeitraum auf höhere oder auf niedrigere Aktienkurse hoffen? Viele Anleger sehen das falsch. Selbst wenn sie auf viele Jahre hinaus Netto-Aktienkäufer sein werden, sind sie fröhlich, wenn die Aktienkurse steigen, und niedergeschlagen, wenn sie fallen. Im Endeffekt freuen sie sich, dass der Preis der „Hamburger“ gestiegen ist, die sie bald kaufen werden. Diese Reaktion ergibt keinen Sinn. Nur wer in der nahen Zukunft zum Aktienverkäufer wird, sollte glücklich sein, wenn die Aktien steigen. Voraussichtliche Käufer sollten fallende Preise eindeutig bevorzugen. Lächeln Sie also, wenn Sie eine Schlagzeile lesen, in der es heißt: ‚Anleger machen Verluste, weil der Markt fällt‘. Formulieren Sie das im Geist um in: ‚Desinvestoren machen Verluste, weil der Markt fällt – aber Investoren machen Gewinn‘. Auch wenn die Journalisten diese Wahrheit häufig vergessen, so kommt doch auf jeden Verkäufer ein Käufer, und was dem einen schadet, kommt notwendigerweise dem anderen zugute. (Beim Golf sagt man: ‚Jeder Putt macht jemanden glücklich‘.) Wir haben enorm von den niedrigen Preisen profitiert, mit denen in den 1970er- und 1980er-Jahren vielen Aktien und Unternehmen bewertet wurden. Märkte, die damals durchreisenden Anlegern feindlich gesinnt waren, verhielten sich denjenigen gegenüber freundlich, die dort ihren dauerhaften Wohnsitz nahmen.“

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

Jetzt aber!

å

Abwärts heißt manchmal aufwärts: Wann lässt ein Preisrückgang die Gewinne steigen? Wenn man ein großartiges Investment hamstert. Warren Buffett weist in seinem Brief darauf hin, dass eine fallende Börse die beste Zeit für den Hamster ist. Ein fallender Markt erzeugt derart viele Chancen für die Vermögensbildung, dass man selbst mit geringen Anstrengungen reicher wird, als man es sich je vorstellen konnte. Das ist – und ich sage das ohne absichtliche Übertreibung – die Chance Ihres Lebens. Im Moment ist es genauso wie 1848 – Sie stehen an der Sutter’s Mill in Kalifornien und das, was da vor Ihnen auf der Erde liegt, ist doch tatsächlich ein Goldklumpen! Sie brauchen nur den Unterschied zwischen Narrengold und echtem Gold zu kennen – was jeder Depp lernen kann – und es aufzuheben. Das ist alles. Es liegt direkt vor Ihnen. HEBEN SIE ES EINFACH AUF!

Die Hamster-Rendite

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Selbst ein kleiner Anteil an einer Goldmine kann einen reich machen, und ein wunderbares Unternehmen ist genau das: eine Goldmine. Allerdings eine besondere Goldmine. Wunderbare Unternehmen verwandeln kleine Mengen Geld in echtes Gold, indem sie es über längere Zeit beständig kumulieren. Wenn Sie ein wunderbares Unternehmen zum Schnäppc henpreis kaufen, steigern Sie die Ertragsrate dramatisch. Und wenn Sie ein wunderbares Unternehmen zu immer niedrigeren Preisen hamstern, vergolden Sie Ihre Rendite. Amateur-Anleger – kleine Leute wie Sie und ich – können durch richtiges Hamstern langfristig kumulierte Renditen von 17, 20 oder 24 Prozent erzielen. Ich spreche hier von Erträgen über 20 Jahre. Sie kumulieren 50.000 Dollar 20 Jahre lang zu 24 Prozent und verdienen daran Millionen. Glauben Sie mir. Die Zahlen stimmen. Und ja, Sie können das – yes, you can!

Die Investmentfondsbranche wird „Unmöglich!“ schreien, aber das ist es nicht. Professoren von Elite-Universitäten werden Ihnen beweisen, dass niemand das kann, schon gar nicht ein Haufen Amateure. Aber die Wahrheit ist, dass Amateure wie wir das die ganze Zeit machen. Und dass Sie es auch können. Als Hamster haben wir kleinen Leute alle Vorteile auf unserer Seite, weil wir so klein sind. Als Buffett anfing, verdiente er 100 Prozent im Jahr. Als er dann größer wurde, sackte seine Rendite auf nur noch 36 Prozent jährlich. Und als das Kapital, das er verwaltete, in die Milliarden ging, fiel seine Ertragsrate auf 24 Prozent pro Jahr. Die Größe wirkt sich aus und klein ist fein.

å „Wer sagt, die Größe würde der Investment-Performance nicht schaden, flunkert. Meine höchsten Anlagerenditen habe ich in den 1950er-Jahren erzielt. Ich habe den Dow Jones vernichtet.

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Sie sollten einmal die Zahlen sehen. Aber damals habe ich Peanuts investiert. Es ist ein immenser struktureller Vorteil, nicht viel Geld zu haben. Ich glaube, ich könnte Ihnen mit einer Million Dollar 50 Prozent Gewinn bescheren. Nein, ich weiß, dass ich das kann. Das garantiere ich.“ „Ich kenne Leute, die mit 5 Millionen Dollar 50 Prozent schaffen, aber nicht mit einer Milliarde. Gute Leute haben das Problem, dass sie so viel Geld anziehen, dass es ihren Vorteil neutralisiert.“ – Warren Buffett Denken Sie einmal darüber nach: Wenn Warren Buffett mit einer Million Dollar 50 Prozent Jahresrendite erzielen könnte und wenn er mehrere Investoren kennt, die mit fünf Millionen Dollar 50 Prozent Rendite schaffen, wieso könnten wir da nicht halb so viel schaffen wie diese Leute? Angenommen, wir machen das, was diese Anleger machen, können wir dann nicht halb so viel wie diese Leute erwarten? Ist diese Erwartung wirklich überzogen? Ich glaube das nicht. Wir gleichen ihre Genialität und ihre Elite-Bildung mit dem massiven Vorteil unserer Kleinheit aus. Stellen Sie sich vor, Sie würden gegen LeBron James Basketball spielen. Wenn er ein 200 Kilo schweres Gewicht in der Tasche hätte, kämen Sie wahrscheinlich gegen ihn an, oder? Unsere Wendigkeit gleicht unsere mangelnde Erfahrung aus. Laut Buffett schaffen wir das mit normaler Intelligenz. Wenn man so klein ist wie wir, geht es nicht um den IQ. Unterm Strich erwarte ich von meinen Hamster-Bemühungen eine kumulierte Jahresrendite von 24 Prozent und das sollten auch Sie erwarten. Hören Sie nicht auf die Menschen, die Ihnen sagen, das sei nicht zu schaffen. Sobald Sie glauben, Sie könnten das nicht, können Sie es wirklich nicht. Und bedenken Sie: Die werden Ihnen sagen, das sei nicht zu schaffen. Sie schaffen es nicht. Schauen Sie sich einmal an,

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was die Experten mit ihrem eigenen Geld erreichen. Die Hälfte der Wall Street ist innerhalb eines Jahres bankrottgegangen. Das passierte fünf Jahre, nachdem Warren Buffett mit der Aussage auf dem Titel von Forbes gewesen war, der Derivatemarkt sei ein großes schwarzes Loch, das Milliarden verschlucken könnte. Er hat sich um drei Nullen geirrt. Es hat Billionen verschluckt. Müssen Sie sich also wirklich die Frage stellen: „Wenn die Profis das nicht schaffen, wieso sollte ich es dann schaffen?“ Im Jahr 2007 war das vielleicht eine schwierige Frage, aber Ende 2008 war die Frage nach dem Wert professioneller Vermögensverwalter ein für allemal beantwortet. Sie sind wertlos. Wenn Sie das Gold haben wollen, müssen Sie es selbst aufheben. Diese Söldner interessieren sich nicht für Sie und haben sich noch nie für Sie interessiert. Inzwischen sollten Sie das wissen. Sie sind bankrott, und das gilt auch für ihre Werbesprüche über „Buy and hold“ und „Diversifizierung“. Sie haben getan, was die Ihnen gesagt haben. Und klappt das bei Ihnen? Okay, Sie räumen ein, dass Ihnen die Profis nicht helfen werden. Aber dann sagen Sie, jetzt hätten Sie die Bundesregierung auf Ihrer Seite. Eine Frau aus Atlanta hat gesagt: „Jetzt, wo die Bundesregierung auf meiner Seite steht, kriege ich mein Benzin bezahlt und ich kriege auch bald meine Arztrechnungen bezahlt.“ Na ja, vielleicht auch nicht. Wenn Sie so denken – dass der Große Bruder für Sie da ist –, dann habe ich eine schlechte Nachricht für Sie. Gerade jetzt stopfen unsere Politiker alles, was sie haben, in ein Wirtschaftssystem, das durch 20 Jahre überzogene Kreditaufnahme und überzogene Ausgaben überhitzt wurde. Um diese notwendige und eingeforderte Schrumpfung abzumildern, haben sie sich zwei Billionen Dollar geliehen und werden sich mindestens noch weitere zwei Billionen Dollar leihen. Denken Sie einmal kurz darüber nach: Während ich dies schreibe, hat der gesamte Aktienmarkt einen Wert von zirka neun Billionen Dollar. Der Staat leiht sich fast 50 Prozent dessen, was alle

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Unternehmen der Vereinigten Staaten wert sind. Meinen Sie nicht, dass diese vielen Schulden verheerende Auswirkungen auf die Fähigkeit des Staates haben könnten, in Zukunft die Sozialversicherung und die Gesundheitsleistungen zu bezahlen? Ja sicher, Sie werden die Sozialleistungen und Medicare bekommen, aber das wird Ihnen nicht gefallen. Wenn Sie ein gutes Leben führen wollen, müssen Sie das Gold schon selbst aufheben. Der Große Bruder wird nämlich zu sehr damit beschäftigt sein, faule Schecks auszustellen. Und was ist mit Ihren Finanzberatern und Pensionsfonds-Managern? Sagen wir mal, dass Ihnen das, was Sie gleich lesen werden, nicht gefallen wird.

Machen Sie sich bereit, sich aufzuregen Im nächsten Kapitel werden ich Ihnen erklären, warum Ihnen die Strategie des Hamsterns bisher nicht erklärt wurde – und wie Ihre Finanzberater Ihre Unwissenheit ausnutzen, um Sie über den Tisch zu ziehen und Sie arm zu halten, während sie sich selbst bereichern.

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Zum Mitnehmen und Machen Damit Sie reich werden, müssen Sie lernen, Unternehmen zu bewerten und ein Portfolio aus Unternehmen mit Abschlag auf ihren wahren Wert aufzubauen. Halten Sie sich an die Hamster-Strategie:

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1. Bestimmen Sie den (inneren) Wert von Unternehmen und kaufen Sie Aktien dieser Unternehmen, wenn sie im Angebot sind. 2. Hamstern Sie so lange, bis Sie sie zum Angebotspreis bekommen. 3. Halten Sie sich an die 10-10-Regel – besitzen Sie ein Unternehmen, dass Sie nicht 10 Jahre lang besitzen möchten, nicht einmal für 10 Minuten.

4. Erzielen Sie beträchtlichen Gewinn, indem Sie Ihre Unter nehmen zu ihrem wahren Wert oder darüber verkaufen.

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Kapitel 1 – Wie die Reichen den Weg …

Kaufen Sie nur Unternehmen, die Sie verstehen und die eine Bedeutung für Sie haben. Finden Sie Unternehmen, die zu Ihnen passen, indem Sie unter PaybackTimeBook.com meinen Anlegerprofil-Test machen. Es ist ein tolles Werkzeug zur persönlichen Einschätzung, mit dem Sie schnell Ihre derzeitigen Investments überprüfen und sofort Einsparmöglichkeiten finden können. Es besteht aus einem Fragebogen, der Schritt für Schritt vorgeht und Ihnen helfen soll, Ihr Geld besser zu verwalten – und das Beste ist: Er kostet nichts.

„Wenn man sich lange daran gewöhnt hat, etwas nicht für falsch zu halten, bekommt es den oberflächlichen Anschein, es wäre richtig. “

– Thomas Paine

Wenn Ihnen das, was in den letzten paar Jahren mit dem Geld für Ihre Altersvorsorge passiert ist, die Sinnlosigkeit der Investmentfondsbranche noch nicht ausreichend bewiesen hat, möchte ich eine Tatsache festhalten: Gerade das System, in das Sie Vertrauen setzen, hat Sie einer Gehirnwäsche unterzogen, sodass Sie Ihre rechtmäßige Altersversorgung verloren haben. Der Sparplan, in den Sie Ihr überschüssiges Kapital stecken, oder der Vorsorgeplan, in den Sie das Geld für Ihre Rente investieren, wurden zum Nutzen anderer Leute eingerichtet – nicht zu Ihrem Nutzen. Die kümmern sich nicht aus uneigennützigen Motiven um Ihren Ruhestand. Genau wie Schafe werden Sie nur so lange gepflegt, bis man Sie scheren kann. Die eigentlichen Nutznießer der Anlagen in Ihrem Rentenplan sind die gleichen Leute, die diese Fonds eingerichtet haben: die Fondsverwalter und Fondsmanager. Sie haben das System so gestaltet, dass sie am Ende die Hälfte bis zwei Drittel Ihres Geldes bekommen. Das haben Sie nicht gewusst, oder? Sie dachten, die würden sich nur ein kleines Stückchen davon nehmen. Dem ist aber nicht so. (Bleiben Sie dran, ich werde Ihnen bald erklären, wie das vor sich geht.) Diese Fondsmanager sind deshalb in der Investmentfondsbranche tätig, weil sie sie auch dann reich macht, wenn sie kein Talent haben. Entweder besitzen sie nicht das Geschick,

Kapitel 2 – Es bringt nichts, in Investmentfonds zu investieren

Kapitel 2 – Es bringt nichts, in Investmentfonds zu investieren

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das man braucht, um erfolgreich Unternehmen zu hamstern, oder sie können sich den zeitlichen Luxus nicht leisten, auf eine großartige Hamster-Gelegenheit zu warten. Auf jeden Fall sind sie keine Unternehmens-Hamster. Trotzdem geben Sie ihnen Ihr Kapital – Ihr schwer verdientes Geld. Und als Gegenleistung weiden sie diesen Berg von Geld aus.

Sie bekommen nicht das, wofür Sie bezahlen Ihre 401(k)-Verwalter und -Leiter kassieren von Ihnen im Schnitt jährlich 25 Prozent der erwarteten Anlagerendite. Und dieses Geld nehmen sie unabhängig davon, ob sie Ihnen Geld gebracht haben oder nicht. Im Jahr 2008 haben sie rund 100 Milliarden Dollar an Gebühren und Provisionen eingenommen, während sie den Wert Ihres Rentenfonds um mehr als 40 Prozent gesenkt haben. Und wenn Sie das schon schlimm finden, überlegen Sie sich einmal Folgendes: Die 25 Prozent, die sie von Ihrem Gewinn abschöpfen, sind in Wirklichkeit viel mehr als 25 Prozent. Über Ihre Anlagedauer gerechnet raubt Ihnen diese 25-prozentige Gebühr 60 bis 70 Prozent der Gewinne, mit denen Sie bis zum Renteneintritt rechnen können … und danach schröpfen sie Sie immer noch. * Ich wiederhole: 60 Prozent dessen, was Ihre Anlagen Ihnen hätten bringen sollen, sind verschwunden, bis Sie 65 sind; Fondsmanager und Fondsadministratoren haben sie eingesteckt. Wie ist das möglich? Als Sie die Konten eingerichtet und auf der gestrichelten Linie unterschrieben haben, wurde Ihnen sicher nicht gesagt, dass sie 60 Prozent Ihrer lebenslangen Gewinne in die eigene Tasche stecken würden. Das ist ein heimtückischer Schwindel, der ebenso wie sein absolutes Gegenteil – das Hamstern – auf der Macht der Kumulierung basiert.

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*) Diese Zahl ist eine allgemeine Schätzung, die den Erfahrungen der meisten Menschen entspricht. Der Betrag hängt von der Zeit ab – wie lange man in Investmentfonds investiert bleibt. Je kürzer die Zeit, umso weniger wird man geschröpft, je länger die Zeit, umso mehr wird man geschröpft. Wenn man lange in Investmentfonds investiert bleibt, können es bis zu 70 Prozent werden. Für die Zwecke des vorliegenden Buches halten wir uns an die konservativere Zahl von 60 Prozent.

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Wie bereits erwähnt sagte Einstein, die am schwierigsten zu verstehende und gleichzeitig mächtigste Kraft des Universums sei der Zinseszins. Während Sie die klitzekleinen Gebühren und Zahlen überflogen haben, hat sich Ihr Fondsmanager ausgerechnet, dass sie sich massiv summieren. Nehmen wir an, Jane legt 1.000 Dollar in einem 401(k) an, sobald sie im Alter von 20 Jahren in ihrem ersten richtigen Job Geld verdient, und sie zahlt jedes Jahr weitere 1.000 Dollar ein, bis sie 85 ist. Das Geld wird in einem marktbreiten Investmentfonds angelegt. Der Fonds gehört hinsichtlich der Performance zu den besten 30 Prozent aller Fonds und erzielt in allen Jahren, in denen sie investiert ist, eine Jahresrendite, die der des S & P 500 entspricht. In den letzten hundert Jahren brachte der S & P 500 durchschnittlich acht Prozent. Ihr Fonds verlangt folgende üblichen Gebühren: eine Manage mentgebühr von 1 Prozent, Marketinggebühren von 0,05 Prozent und eine Verwaltungsgebühr von 0,05 Prozent.

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Jane sammelt auf ihrem Rentenkonto 1,3 Millionen Dollar an und als sie in Rente geht, beglückwünscht sie sich dazu, dass sie ihr Geld so diszipliniert angelegt hat. Dabei ist ihr nicht klar, dass sie 3,7 Millionen Dollar auf dem Konto hätte, wenn sie nicht konsequent diese winzig kleine Gebühr bezahlt hätte (graue Linie).

Die schwarze Linie zeigt 1.000 Dollar, die mit dem hundertjährigen Durchschnitt der Rendite des S & P 500 investiert wurden, abzüglich der Gebühren und Provisionen für einen Investmentfonds. Die graue Linie zeigt 1.000 Dollar, die in den S & P 500 Index selbst investiert wurden (Symbol: SPY). Gleicher Markt, gleiche diversifizierte Anlage. Die Gebühren haben Jane 2,5 Millionen Dollar aus den Händen gerissen und sie in die Hände der Berater geschoben, denen sie sich anvertraut hatte. Zugegeben, es dauert eine gewisse Zeit, bis sich diese Gebühren summieren und den Ertrag schmälern. Bis

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zum Alter von 40 Jahren besteht kein großer Unterschied zwischen den beiden Linien, aber je mehr sie sich dem Renten alter nähert, umso stärker wirken sie sich aus. Bis sie 65 Jahre alt ist, haben die Gebühren die Hälfte ihres Rentenkapitals aufgezehrt. Bis sie in den 90ern ist, haben sie ihr zwei Drittel genommen. Weg. Und wofür? Da Sie diese Gebühren bezahlen, sollten Sie auch wissen, was sie abdecken. Sie bezahlen für das Privileg des aktiven Manage ments. Das heißt, Sie bezahlen jemanden dafür, dass er jeden Tag seine beste Urteilskraft dafür einsetzt, Ihr Geld arbeiten zu lassen und Ihnen langfristig eine hohe Rendite zu bringen. Ihr Fondsmanager soll Sie eigentlich aus überbewerteten Aktien herausholen, bevor sie fallen, und sie in großartige Aktien hineinbringen, wenn sie zu einem guten Preis zu haben sind. Das ist schließlich Sinn und Zweck des aktiven Managements. Wenn der Manager nichts weiter geschafft hat, als die Marktrendite zu erreichen, hat das aktive Management ja keinen rechten Sinn, oder? Dann geben Sie Ihr Geld für etwas aus, bekommen aber nichts dafür. Und jetzt kommt die zweite Hälfte des Schwindels: Diese hoch bezahlten Fondsmanager können die Performance des Bör senindexes nicht übertreffen. Genauer gesagt hat eine Studie von Forbes kürzlich ergeben, dass nur 4 Prozent der Fondsmanager den Markt über einen Zeitraum von 15 Jahren schlagen. Eine andere Studie hat bewiesen, dass es die Manager von Pensionsfonds nicht besser machen. Auch nur 4 Prozent der Pensionsfonds übertreffen den Markt über einen Zeitraum von 15 Jahren. Das hat Warren Buffett vielleicht gemeint, als er sagte: „Die Menschen bekommen eine Menge für ihr Geld, wenn sie Profis wie einen Klempner oder einen Zahnarzt engagieren. Aber die Menschen bekommen nichts für ihr Geld, wenn sie einen professionellen Fondsmanager engagieren.“ Also verschwendet die „aktive Fondsverwaltung“ vielleicht deren Zeit und Ihr Geld. Wenn dem so ist, was kaufen Sie mit

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Ihrem Geld dann wirklich? Sie bezahlen für das Vertriebspersonal des Fonds, Sie bezahlen für die clevere Werbung des Fonds, Sie bezahlen für die Werbung in der Halbzeit des Superbowls, Sie bezahlen für die Transaktionskosten, Sie bezahlen für die großen Büros in der Madison Avenue, Sie bezahlen für die opulenten Geschäftsessen des Fondsmanagers, Sie bezahlen das Studium der Kinder des Fondsmanagers in Dartmouth und sein Ferienhaus in den Hamptons. Sie bezahlen sein Ticket erster Klasse für den Flug nach Hawaii zu einem potenziellen Investment. Sie bezahlen das Zimmer im Hotel Vier Jahreszeiten und die Golfrunde für 300 Dollar mit dem Vorstandsvorsitzenden des Unternehmens, in das er Ihr Geld eventuell anlegen will. Sie bezahlen die massive Werbekampagne seines Unternehmens, die Ihre Überzeugung aufrechterhalten soll, nur [setzen Sie hier den Namen der Fondsgesellschaft ein] könne Ihnen die Ergebnisse garantieren, die Sie für Ihren Ruhestand anstreben.

Finanz-Pornografie

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Hier ein wörtliches Zitat aus einer Anzeige für die größte Investmentfondsgesellschaft der Welt. „Unsere Fonds werden […] von einigen der erfahrensten Profis der Branche gemanagt. Vielleicht liegt es daran, dass wir Ihnen mehr 4- und 5-Sterne-Fonds anbieten als irgendjemand sonst.“ Man beachte das Wort „vielleicht“. Nun ja, vielleicht auch nicht. Dass sie mehr positiv beur teilte Fonds anbieten als alle anderen, liegt daran, dass sie überhaupt mehr Fonds anbieten als alle anderen. Tatsächlich gibt es mehrere Fondsgesellschaften, die bezogen auf die Gesamtzahl ihrer Fonds mehr gut bewertete Fonds anbieten als diese Leute. Tatsächlich weisen diese Leute unter allen Fondsgesellschaften eine der schlechtesten Erfolgsbilanzen auf, wenn man das Verhältnis der gut bewerteten Fonds zur Gesamtzahl der Fonds betrachtet. Aber natürlich kann man das aus der Werbung nicht herauslesen.

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Hier ein weiteres hübsches Beispiel für die Behauptung einer guten Performance ohne entsprechende Erfolgsbilanz: „Das Growth-Investing erlebt ein Comeback. Bei [Name der Fondsgesellschaft] ist es nie aus der Mode gekommen.“ Diese Werbung verschweigt die Tatsache, dass das Flaggschiff der Firma im Jahr 2000 seinen Höhepunkt überschritten hat und acht Jahre später 40 Prozent unter dem Höhepunkt stand. Wie passt ein Ertrag von minus 40 Prozent zu „Growth-Inves ting“? Was ist so toll daran, 40 Prozent zu verlieren? Eine andere Werbung einer riesigen Fondsgesellschaft behauptet, man müsse sich bloß an sie halten, weil der Aktienmarkt im Laufe der letzten hundert Jahre in drei von vier Jahren gestiegen ist. Das stimmt zwar, ist aber höchst irreführend. Im Schnitt ist der Markt in dem Jahr, in dem er gefallen ist, so tief gefallen, dass er drei Jahre gebraucht hat, um sich wieder zu erholen. Wow! Schau mal, Helga! Die Börse steigt in drei von vier Jahren! Das sind nur ein paar Beispiele für Statistiken, die dafür benutzt werden, Sie irrezuführen. Sind Sie schon empört? Prägen Sie sich Folgendes ein: Investmentfondsgesellschaften haben es nicht darauf abgesehen, zu hamstern, und nicht einmal darauf, zu investieren. Sie haben es darauf abgesehen, Vermögen einzusammeln. Sie bezeichnen es als AUM, und das wiederholen sie genauso unaufhörlich wie das Yoga-Mantra om [das häufig als „aum“ transkribiert wird, Anm. d. Ü.], um sich ein glückliches Leben zu sichern. AUM bedeutet „Assets Under Management“ [verwaltetes Vermögen, Anm. d. Ü.] und dies ist das eigentliche Spiel der Investmentfonds. Der bare Wert, den ein Fonds für seine Eigentümer besitzt, beträgt etwa 20 Prozent des AUM. Wenn man einen Fonds besitzt und ein AUM von 50 Milliarden Dollar zusammenbekommt, trägt man etwa 10 bis 18 Milliarden Dollar heim, wenn man ihn verkauft (oder an die Börse bringt). Wenn Sie 20 Prozent von jedem Dollar behalten

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würden, den Sie erwirtschaften, wären Sie dann im HamsterGeschäft oder im Dollarbeschaffungs-Geschäft? Die Ansammlung von AUM erfordert massive Ausgaben für Werbung und Marketing, um den Traum zu verkaufen. Aber es hat nichts damit zu tun, ob man die Versprechungen einlöst, die man macht. Die Fonds brauchen sich nur verteufelt gut zu verkaufen, dann geht es ihnen nicht viel schlechter als den anderen AUM-Jungs. Es gibt immer eine schwer arbeitende, unwissende und vertrauensvolle Seele, die einen Ort sucht, an dem sie ein bisschen Extrageld platzieren will, und die keine Ahnung hat, wie dieses Spiel läuft. Peter Lynch, ehemaliger Manager des Fidelity Magellan – des größten Investmentfonds der Welt –, ist absolut der Meinung, dass man sein Geld selbst verwalten sollte. In seinem Buch Der Börse einen Schritt voraus schreibt er: „Der Amateur-Anleger hat mehrere eingebaute Vorteile, die dazu führen sollten, dass er eine bessere Performance erzielt als die Experten und die Märkte.“ (Aber dann wurde er Sprecher einer riesigen Investmentfondsgesellschaft und sagte keine solchen abscheulichen Sachen mehr.) Die verraten Sie, wo sie können; und wenn dazu die Verheimlichung von Tatsachen und die Verdrehung von Statistiken gehört, dann machen sie das auch. Einige dieser Menschen sind diejenigen, die Ihnen im Jahr 2008 die Kernschmelze des Derivatemarkts beschert und sich trotzdem Boni bezahlt haben, obwohl ihr Wissen, ihre Erfahrung, ihr Rat und ihr Management dazu geführt haben, dass Sie einen riesigen Teil Ihrer Altersvorsorge verloren haben. Und überlegen Sie sich einmal Folgendes: Wollen Sie Ihre Anlageentscheidungen wirklich einem Unternehmen anvertrauen, das sein eigenes Schiff nicht über Wasser halten kann? Im Jahr 2008 haben drei der fünf großen Investmentbanken – Merrill Lynch, Bear Stearns und Lehman Brothers – Bankrott gemacht oder mussten verkauft werden, um den Bankrott zu verhindern. Die beiden anderen – Goldman und JP Morgan –

Ihre „Zahl“ Lee Eisenberg erklärt uns in seinem Buch The Number: „Die ‚Zahl‘ ist der Geldbetrag, den ein Mensch braucht, um das gewünschte aktive Leben zu genießen, vor allem nach der Berufstätigkeit.“ Er beschreibt vier Typen von Menschen und wie sie eventuell an die Zahl herangehen. Ein Aufschieber hat keine Vorstellung von der Zahl, er hat keinen Rentenplan und

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waren in einem kritischen Zustand und hingen am Tropf dringend benötigten Kapitals von außen, zum Beispiel von Steuerzahlern und Investoren. Das sind die gleichen Leute, deren Analysten – von denen man ja meinen sollte, dass sie näher am Puls des Marktes sind als der Durchschnittsbürger – zum Aktienkauf ermunterten, als es ungemütlich wurde. Im Jahr 2000 sagten Analysten von Merrill Lynch beispielsweise, es gebe 940 wunderbare Aktien, die man kaufen müsse, und nur 7, die man verkaufen müsse. Salomon sagte, man solle 856 kaufen und nur 4 verkaufen. Die Analysten von First Boston waren negativer eingestellt. Sie fanden nur 791 Aktien für den Kauf und ganze 9 für den Verkauf. Und Morgan Stanley sagte, es gebe 780 wunderbare Unternehmen, die man kaufen sollte, und exakt gar keins, das man verkaufen sollte – und das, unmittelbar bevor einige dieser empfohlenen Aktien um mehr als 90 Prozent einbrachen. In der Woche, in der Enron Bankrott machte, stuften 9 der 14 InvestmentbankGesellschaften, die die Aktie handelten, sie als „Kaufen“ ein. Keine sagte, man solle verkaufen. Und wie viele von ihnen riefen Ende 2007 zum Ausstieg auf? Keine. Warum? Weil sie nicht im Investmentgeschäft sind. Sie sind im AUM-Geschäft. Die bankrotten Investmentbanken haben nur bekommen, was sie verdient haben. Sie waren gierig und dann haben sie den Preis dafür bezahlt. Nur schade, dass sie dabei auch Ihre Alterversorgung mit sich reißen. Ach ja, habe ich schon erwähnt, dass es noch schlimmer kommt? Nun, so ist es.

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er verdrängt. Der Pflücker holt sich die Zahl aus dem luftleeren Raum und sein Plan basiert auf vagen Vermutungen. Der Planer hat eine rational bestimmte Zahl, einen konkreten Plan, mit dem er sich auf sie zubewegt, aber kein Gefühl dafür, worum es im Leben eigentlich geht. Der Untersucher weiß alles über das Leben, er hat eine Zahl und einen Plan, der davon gekennzeichnet ist, alles kleinzureden, er singt „Mir geht’s gut, dir geht’s gut“ und schaut dabei Oprah. Wegen der ganzen Variablen, die es bei diesen vier Menschentypen gibt, sagt uns Lee nicht, was die Zahl ist. Aber da ich ein Trampel bin und keine Geduld habe, wage ich einfach einen Versuch: Nehmen wir ein durchschnittliches Ehepaar Mitte 40, das mit 65 in Rente gehen will. Die beiden gehen davon aus, sie sollten dafür planen, dass ihr Ruhestand lang werden wird. Und ihnen wird klar, dass zwei Personen Einiges an Geld brauchen, wenn sie 30 Jahre lang ohne Einkommen bequem leben wollen, die unvermeidlichen Gesundheitskosten und schließlich auch das Pflegeheim bezahlen wollen. Sie rechnen sich aus, dass sie den Rest ihres Lebens ganz gemütlich verbringen würden, wenn sie netto 50.000 Dollar im Jahr ausgeben könnten, gerechnet in Dollar des Jahres 2009. Das hört sich nach nicht sehr viel an. Im Moment verdienen sie zusammengenommen das Doppelte. Natürlich bringen sie nicht wirklich 100.000 Dollar mit nach Hause. Sie bezahlen ungefähr 30.000 Dollar an Steuern und Sozialversicherung. In Wirklichkeit leben sie im Moment also von 6.000 Dollar netto im Monat. Diese Menschen können 50.000 Dollar anlegen. Sie haben vor, in den nächsten 20 Jahren jährlich zusätzlich 10.000 Dollar anzulegen. Ja, Lee, sie haben es aufgeschoben. Sie schätzen ihre Zahl bloß. Und jetzt streben sie sie pflichtbewusst an, während sie The Secret – Das Geheimnis lesen. Wenn sie ihr Geld in Investmentfonds anlegen und wenn die Märkte in den nächsten 20 Jahren im Schnitt acht Prozent

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schaffen, könnten sie bis zum Renteneintritt 690.000 Dollar ansammeln. Mit 65 Jahren fangen sie an, diesen Betrag aufzuzehren, während er in Anleihen zu fünf Prozent angelegt bleibt. Sie werden, gerechnet in Dollar des Jahres 2009, 50.000 Dollar im Jahr ausgeben. Wegen der Inflation wird ihnen das Geld innerhalb von fünf Jahren ausgehen. Das ist eine schreckliche Nachricht. So schrecklich, dass Sie im Moment denken, das kann doch nicht stimmen, dass ich irgendwie so mit der Inflationsrate herumgespielt hätte, dass das Leben im Jahr 2029 extrem teuer wird. Das habe ich aber nicht. Ich bin von einer durchschnittlichen Inflationsrate von vier Prozent im Jahr ausgegangen. Eigentlich rechnen viele Fachleute damit, dass sie noch viel höher sein wird, sodass die Lage noch viel schlimmer werden könnte und dass es unwahrscheinlich ist, dass sie besser sein wird. Das Alternativszenario ist Deflation … und die Depression, die damit einhergeht; in diesem Fall löst sich der Plan, jedes

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Jahr 10.000 Dollar auf die Seite zu legen, in Luft auf. Dann können sie froh sein, wenn ihnen nach dem Zahltag (falls sie Arbeit haben) genug für den Lebensunterhalt bleibt. Denken Sie an 1934. Glauben Sie mir, das Inflationsszenario ist angenehmer, auch wenn es ziemlich düster ist. Das heißt, im Jahr 2029 haben 109.000 Dollar die gleiche Kaufkraft wie heute 50.000 Dollar. Unser hypothetisches Paar hat 690.000 Dollar. Wenn dieser Betrag in fünfprozentigen Anleihen angelegt ist, bringt er im ersten Jahr nach Steuern etwa 25.000 Dollar. Dieses Zinseinkommen müssen die beiden dadurch aufstocken, dass sie 84.000 Dollar aus ihrem Rentenkonto entnehmen. Doch einen Moment. Das ist noch nicht alles. Das Geld, das sie aus dem Rentenplan entnehmen, wird ebenfalls voll besteuert. Damit sie netto 84.000 Dollar haben, müssen sie bei einem Steuersatz von 25 Prozent 112.000 Dollar abheben. Ihre 690.000 Dollar vermindern sich um 112.000 Dollar. Bleiben 578.000 Dollar. Im nächsten Jahr machen sie das wieder und haben weniger als 460.000 Dollar. Bis sie 70 sind, haben sie die 690.000 Dollar verheizt und sind pleite. Nach fünf Jahren. Wenn sie im Lotto gewinnen oder einen reichen Onkel haben und bis 2029 irgendwie eine Million Dollar zusammenbekommen, halten sie sieben Jahre durch. Also gut, hier kommt meine Schätzung für die Zahl, wenn Sie sich im Jahr 2029 mit 50.000 Dollar im Jahr (gerechnet in Dollar des Jahres 2009) zur Ruhe setzen, 95 Jahre alt werden und niemand anderen in Anspruch nehmen wollen: 3.600.000 Dollar. Das ist viel Geld. Aber so viel brauchen Sie, damit Sie es bis zum Ende schaffen, ohne pleitezugehen. Wenn Sie zur Babyboom-Generation gehören und sich jetzt zur Ruhe setzen wollen, sinkt Ihre Zahl auf rund 1,6 Millionen Dollar, denn heute sind 50.000 Dollar immer noch 50.000 Dollar. Die Inflation hat ihren Tribut noch nicht gefordert. Natürlich müssen Sie dafür die 1,6 Millionen Dollar

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Der oben stehende Chart zeigt, was passieren würde, wenn man in seinem Rentenplan von jetzt bis zum Renteneintritt 2029 die Summe von 3,6 Millionen Dollar ansammeln, Anleihen zu fünf Prozent kaufen und auf Entnahmen einen durchschnittlichen Steuersatz von 25 Prozent bezahlen würde. Wenn man von vier Prozent Inflation ausgeht, hat man dann für den Rest seines Lebens 50.000 Dollar im Jahr, gerechnet in Dollar des Jahres 2009.

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schon haben, und nachdem der Aktienmarkt Ihre Rentenpläne gerade halbiert hat, dürfte das bei Einigen von Ihnen ein Problem sein. Wenn Sie in zehn Jahren in Rente gehen wollen, wird die Inflation bereits eingesetzt haben, allerdings noch nicht so stark, sodass die Zahl schön mittendrin bei 2,3 Millionen Dollar liegt. Wie nahe sind Sie dran?

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Geld verdienen, wenn der Markt durchdreht Während ich dies schreibe, bewahrheitet sich meine Vorhersage vom Sommer 2007, als ich den Menschen riet, aus dem Markt auszusteigen: Im März 2009 schmolz der Börsenindex Dow Jones Industrial Average von 14.500 auf weniger als 6.600 Punkte zusammen – seit Oktober 2007 ein Verlust von mehr als 50 Prozent. Bei 6.600 Punkten habe ich meinen Lesern geraten, wieder einzusteigen, und während ich dies schreibe, ist der Markt wieder auf 9.500 Punkte geschnellt; dort stand er auch im Jahr 1998, als Bill Clinton Präsident war und gerade anfing, Fannie Mae anzuweisen, die Banken zur Vergabe von Subprime-Darlehen zu drängen. Das bedeutet, dass Ihr Rentenkonto in den letzten elf Jahren stagniert oder Schlimmeres erlebt hat. Das ist keine gute Nachricht, denn um den Markt von 1998 an wieder auf den erwähnten Durchschnitt von acht Prozent pro Jahr zu bringen, müsste er wie eine Rakete durchstarten. Damit der Markt beispielsweise nach elf Jahren der Nullrendite von 1998 bis 2009 wieder auf eine durchschnittliche Jahresrendite von acht Prozent über 20 Jahre (von 1998 bis 2018) kommen würde, müsste er ab Oktober 2009 in den nächsten 9 Jahren um durchschnittlich 19 Prozent steigen. Somit müsste der Dow Jones Industrial Average (DJIA) in den 9 Jahren auf 45.000 Punkte steigen. Natürlich wird der Markt Ende 2009 immer noch von dem Kollaps eines wesentlichen Teils des Finanzsystems behindert, sodass ein plötzlicher Bullenmarkt, der in den nächsten 9 Jahren auf 45.000 Punkte hinaufschießt, wohl eher nicht bevorsteht. Tatsächlich ist es so unwahrscheinlich, dass man es sich kaum vorstellen kann. Viel wahrscheinlicher ist eine Fortsetzung der letzten zehn Jahre; das heißt, dass der Markt aufgrund positiver Nachrichten eine Weile steigt und dann aufgrund schlechter Nachrichten wieder auf den Boden kracht, während wir die Kriege und Probleme abarbeiten, die durch die überzogenen Ausgaben verursacht wurden.

Die Baissen sind dunkelgrau unterlegt. Die Haussen sind hellgrau. Manchmal wissen wir erst im Rückblick, dass wir uns in einer langen Baisse befunden haben. Aber manchmal ist das auch ziemlich offensichtlich. So wie jetzt. Die Baisse, die im Oktober 2007 begann, als der Dow Jones vom Gipfel bei 14.500 Punkten herabstieg, folgt auf die längste Hausse der Geschichte. Wir haben wüst gefeiert. Und jetzt bezahlen wir dafür. Meiner Meinung nach deutet dieses Muster stark darauf hin, dass der Markt viele, viele Jahre lang nicht mehr über 14.500 steigen wird. Vielleicht 15 Jahre lang oder noch länger. Vielleicht schafft es ja den Rekord, der von 1929 bis 1955 aufgestellt wurde – der Markt überschritt im Jahr 1929 einen Höhepunkt und kehrte 26 Jahre lang nicht mehr auf dieses Niveau

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Kapitel 2 – Es bringt nichts, in Investmentfonds zu investieren

Bullen und Bären Wenn wir eine „Baisse“ oder einen „Bärenmarkt“ als einen Markt definieren, der den Höhepunkt der vorangegangenen Hausse – oder des „Bullenmarkts“ – noch nicht wieder erreicht hat, erhalten wir ein sehr interessantes Muster aus Haussen und Baissen.

Jetzt aber!

zurück. Was immer auch geschieht, die Chancen stehen gut, dass eine Rückkehr der Hausse länger auf sich warten lässt, als es den meisten von uns gefällt, und dass eine Anlagestrategie, die auf einen breit angelegten Anstieg zählt, vielleicht keine große Anlagerendite produziert. Wenn beispielsweise der Dow Jones 18 Jahre braucht, um von 9.500 dauerhaft über 14.500 Punkte zu steigen, beträgt die durchschnittliche Jahresrendite von 1998 bis 2028 nur 1 Prozent. Nicht gerade toll. Und auch nicht gerade das, was Ihr Finanzberater erwartet hatte. Vielleicht bin ich ja zu pessimistisch, aber das ist ein ganzes Stück wahrscheinlicher, als dass der Markt in den nächsten neun Jahren eine Hausse von 19 Prozent im Jahr durchhält, sodass Sie als Investmentfondsanleger Ihre erwartete kumulierte Rendite von acht Prozent bekommen. Ich rechne eigentlich damit, dass der Markt im Zuge großer Explosionen von unerwartetem Optimismus in die Höhe schnellt und dann wieder zusammenbricht, wenn Mr. Market vollständig depressiv wird. Aber an den Gewinnen festhalten? Seien wir einfach verrückt und sagen wir: „Das wird nichts.“

Was ein trampelnder Bär alles anrichten kann

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Es ist viel wahrscheinlicher, dass der Markt aufgrund eines weltweiten konjunkturellen Rückgangs wahrhaft große Erschütterungen erleidet, dass der DJIA zwischen 14.000 und 6.000 Punkten hin und her pendelt. Vielleicht auch tiefer. Und zwar aus folgendem Grund: Beachten Sie den Schwankungsbereich der Aktien von 1965 bis 1983: Sie sehen, dass der Aktienmarkt am Tiefpunkt auf minus 45 Prozent stand. Wenn der Dow Jones gegenüber dem Höhepunkt bei 14.500 Punkten um 45 Prozent absacken würde, käme er auf rund 8.000. Aber der Dow Jones stand schon unter 6.600, also hat er diesen Boden bereits durchbrochen. Die 1970er-Jahre waren wirtschaftlich eine schwierige Zeit, aber die übereinstimmende Meinung der Wirtschaftsexperten deutet darauf hin,

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Kapitel 2 – Es bringt nichts, in Investmentfonds zu investieren

dass die Lage jetzt noch weitaus schlechter ist. Das ist keine gute Nachricht, denn sie lässt darauf schließen, dass der Boden unter 6.600 Punkten liegen könnte. Während der Großen Depression sackte der Aktienmarkt von seinem Hoch bei 375 auf circa 55 ab. Das ist ein Einbruch um etwas mehr als 85 Prozent. Ich bezweifle zwar, dass es so schlimm kommen wird, aber es könnte durchaus sein. Japan steckt seit Jahren in einer schweren Rezession und sein Aktienmarkt ist um 85 Prozent gefallen. Wenn der Dow Jones von 14.500 aus um 85 Prozent absacken würde, stünde er bei 2.175 Punkten. Das ist alles schrecklich deprimierend, ich weiß. Aber bedenken Sie: Wenn Sie Aktien hamstern, hat all das für Ihre Investments keine Bedeutung. Sie können aus dem Hamsterrad des Dow Jones aussteigen. Wenn der Markt ab jetzt steigt, verdienen wir mit den Aktien, die wir hamstern, Geld, denn sie steigen in einer steigenden Marktlage in Richtung ihres Wertes. Und wenn der Markt fällt, sind wir noch glücklicher, denn dann haben wir eine Menge Möglichkeiten, noch mehr Unternehmen zu großartigen Preisen zu hamstern, und das macht uns noch reicher, wenn der Markt wieder steigt. Ein langfristiger Börsenabschwung wie von 1965 bis 1983 ist eine Zeit, in der man viele Samen aussäen kann. Wenn die Angst irgendwann nachlässt und die Menschen wieder anfangen zu investieren, werden wir die Gelegenheit haben, eine reiche Ernte einzufahren. Hamster machen in guten Marktlagen Gewinn, aber in schlechten Marktlagen machen wir ein Vermögen. Uns geht es in beiden Situationen gut. Deshalb sage ich im Sinne der alten Nike-Werbung: „Keine Angst.“ Wir halten uns einfach an das Vorbild der besten Anleger der Welt. Ben Graham hat in den 1930er- und 1940erJahren mitten in der Großen Depression und im Zweiten Weltkrieg Hunderte von Millionen verdient. Sein Schüler Warren Buffett hat in den 1970er- und 1980er-Jahren Milliarden verdient, als wir einen Krieg verloren, jahrelange Stagflation

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hatten und uns landesweit Stolz und Zuversicht verloren gingen. Zum Glück für uns bekommen wir all das in den nächs ten 15 Jahren auf den Tisch und können uns Gedanken darüber machen! Die Notwendigkeit, als Anleger zu lernen, wie man in allen Marktlagen gedeiht – doch vor allem in turbulenten, tumultuösen Zeiten –, ist der ganze Grund für das vorliegende Buch. Wir müssen Sie dazu bringen, dass Sie auf eigene Faust inves tieren, damit Sie den volatilen Markt auf Arten und Weisen ausnutzen können, die Ihrem Fondsmanager nicht zur Verfügung stehen.

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Was Sie sofort tun können Viele von Ihnen investieren derzeit in Investmentfonds und lassen ihr Geld im Markt investiert, während sie lernen, wie man Aktien auf eigene Faust hamstert. Doch auch wenn Sie nicht bereit sind, selbst zu investieren, müssen Sie nicht zwangsläufig die Gebühren für Invest mentfonds bezahlen. Wenn ich vorhätte, mein Kapital an der Börse anzulegen, aber noch nicht selbst zu investieren, würde ich mein Geld in den Spyders stecken – den börsennotierten Fonds für den S & P 500 (Symbol: SPY). Der durchschnittliche Fonds verlangt 1,3 Prozent Gebühren. Der SPY verlangt 0,08 Prozent. Das ist ein großer Unterschied – Sie bezahlen für den SPY 16,25-mal so wenig. Wenn Sie im Rahmen Ihrer Altersvorsorge 10.000 Dollar in einem durchschnittlichen Investmentfonds angelegt haben, bezahlen Sie circa 200 Dollar Gebühren. Für den SPY bezahlen Sie nur acht Dollar. Sie sparen fast die gesamte Verwaltungsgebühr. Das ist die erste gute Sache, denn Sie bekommen allein schon dafür zwei Prozent Rendite, dass Sie eine Kleinigkeit über Geld wissen. Noch besser ist, dass diese zwei Prozent eine wesentlich höhere Rendite sind, als Sie heute auf eine einjährige US-Schatzanleihe bekommen würden. Und das wiederum im Austausch gegen ein kleines

1. Sparen Sie, bis es wehtut, und investieren Sie in Investmentfonds. 2. Sparen Sie noch mehr und investieren Sie in Investmentfonds. 3. Rühren Sie das Geld nicht an – lassen Sie es in den Fonds. 4. Achten Sie auf die Gebühren. 5. Bringen Sie Ihre Kollegen dazu, auch mehr zu sparen. Eigentlich bringt mich diese Naivität zum Lachen, aber ich vermute, der Autor hat das nicht als Witz gemeint. Mit ein bisschen Wissen können Sie mehr tun, als Ihr Geld einfach „in den Fonds zu lassen“, selbst wenn sich der Markt nicht bewegt.

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Kapitel 2 – Es bringt nichts, in Investmentfonds zu investieren

bisschen Wissen. Zweitens bringt der SPY die Marktrendite, weil er der Markt ist. Er ist eine Aktie, die den S & P 500 widerspiegelt, indem sie die Indexaktien kauft. Wenn der S & P 500 im nächsten Jahr 20 Prozent zulegt, dann legt auch der SPY 20 Prozent zu. Natürlich gilt das auch für einen Rückgang um 20 Prozent, aber beim SPY entfällt die Investmentfondsgebühr und er schafft das, was die Mehrheit der Investmentfonds nicht schafft – die Ertragsrate des Marktes. Diese eine Veränderung Ihrer Anlagestrategie löst das Problem, dass Sie durch Gebühren geschröpft werden. Sie löst aber nicht das Problem, dass Sie in den nächsten zehn Jahren nichts verdienen, wenn sich der Markt nicht bewegt. Aber in diesem Fall hätten Sie auch mit Ihren Investmentfonds nichts verdient, und so haben Sie ihnen wenigstens die Gebühren voraus. Gerade habe ich auf Yahoo! Finance einen Artikel darüber gelesen, was man genau jetzt tun sollte; die Überschrift lautet „5 Möglichkeiten, Ihren 401(k)-Plan in Ordnung zu bringen“. Hier der wesentliche Inhalt der fünf Tipps:

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Sie können mit SPY Geld verdienen, indem Sie ein einfaches Computer-Tool namens „gleitender Durchschnitt“ verwenden (Sie finden es, häufig unter „Moving Average“, auf Investment- und Trading-Seiten und auf vielen anderen Seiten. Meine Lieblingsseiten finden Sie unter PaybackTimeBook .com oder in meinem ersten Buch, Regel Nummer 1). Hier nun ein Beispiel aus dem richtigen Leben: Mitte Januar 2009 stand der Dow Jones auf 8.000 Punkten und das bedeutete, dass er in den letzten Jahren kaum von der Stelle gekommen war. Das hieß, dass sich auch der SPY in den zehn Jahren davor kaum bewegt hatte. Im Chart ist der SPY als dicke und der gleitende Durchschnitt als dünne Linie dargestellt. Die grauen Pfeile zeigen die Zeitpunkte, zu denen Sie hätten kaufen sollen; die schwarzen Pfeile zeigen, wann Sie hätten verkaufen sollen. Wenn Sie dieses Werkzeug benutzt hätten, hätten Sie in den erwähnten zehn Jahren zweimal gekauft und verkauft.

Wenn Sie das getan hätten, dann hätten Sie in den zehn Jahren mit dem SPY eine kumulierte Rendite von sieben Prozent erzielt und dadurch Ihr Geld verdoppelt. Das ist nicht

Das alles dreht einem deshalb so sehr den Magen um, weil man in einer Marktlage wie dieser so leicht zu der Überzeugung gelangt, nichts könne einem finanzielle Sicherheit bieten. Jedenfalls nichts außer einem Lottogewinn. Die gute Nachricht ist, dass es dazu durchaus eine Alternative gibt. Durch das Hamstern von Unternehmen kann man die finanzielle Unabhängigkeit erreichen. Aber damit müssen Sie jetzt anfangen. Und Sie können nicht einfach irgendein altes Unternehmen hamstern, das Ihrer Meinung nach günstig erscheint. Die reine Tatsache, dass eine Aktie seit ihrem Hoch des Jahres 2007 rund 50 Prozent abgegeben hat, heißt noch

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Kapitel 2 – Es bringt nichts, in Investmentfonds zu investieren

gerade sensationell, aber es ist viel besser als eine Rendite von null mit dem gleichen Investment. Und was wohl noch besser ist: Wenn Sie dieses Werkzeug genutzt hätten, dann hätte es Sie zum Verkauf gezwungen und Ihnen die Übelkeit erregenden Kursverluste Ihres Rentenkontos erspart. Beachten Sie, dass Sie aus dem Investment ausgestiegen wären, bevor die großen Einbrüche Ihre Gewinne wesentlich geschmälert hätten. Das ist nur eine grob vereinfachende Einführung in die Freude der gleitenden Durchschnitte – machen Sie sich keine Sorgen, wenn Sie noch nicht alles richtig verstehen. Eine Menge zusätzliche Informationen finden Sie auf meiner Website unter PaybackTimeBook.com oder in Regel Nummer 1. Wenn der SPY im Rahmen Ihres Rentenplans nicht angeboten wird, fragen Sie danach. Der demokratische kalifornische Abgeordnete George Miller, Vorsitzender des Ausschusses für Bildung und Arbeit, versucht, ein Gesetz durchzusetzen, das von allen Rentenplänen verlangt, dass sie mindestens einen Indexfonds anbieten. Die andere Möglichkeit, mit einem Indexfonds in der jetzigen Marktlage Geld zu verdienen, ist das Hamstern. Aber das ist ein Kapitel für sich.

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nicht, dass sie um 50 Prozent ermäßigt ist. Sie müssen genauso wie die Menschen in der Forbes-Liste der Reichsten wissen, welche Unternehmen Sie hamstern sollten. Und das ist das Nächste, was Sie lernen werden.

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Zum Mitnehmen und Machen Da 96 Prozent der Investmentfondsmanager den Markt nicht schlagen können, sollten Sie aufhören, für aktives Management und die Gebühren zu bezahlen, die Ihnen bis zur Rente mehr als 60 Prozent Ihres Ertrags wegnehmen können. – –

Investieren Sie zumindest in ETFs oder in einen Aktienindex, damit Sie nichts für aktives Management bezahlen. Sehen Sie auf meiner Website PaybackTimeBook.com nach, wie Sie den Betrag berechnen können, den Sie für den Ruhestand brauchen.

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen „Erfolgreiche und erfolglose Menschen unterscheiden sich in ih ren Fähigkeiten nicht großartig voneinander. Sie unterscheiden sich hinsichtlich des Wunsches, ihr Potenzial auszuschöpfen.“ – John Maxwell

In diesem Buch geht es darum, wie man Anteile wundervoller Unternehmen kauft, deren Aktien massiv unterbewertet sind. Das Hamstern von Unternehmen, die man versteht, ist der Schlüssel dazu, dass man die Kontrolle über sein Geld übernimmt und es genauso ansammelt wie die Reichen. Deshalb erkläre ich Ihnen jetzt Schritt für Schritt, wie man solche wunderbaren Unternehmen findet. Fangen wir mit Platos Ratschlag an. Plato sagte, wenn man das beste Beispiel für etwas finden wolle, solle man mit dem Nachdenken über die vollkommene „Form“ des Dings anfangen – eine ideale Version, die Perfektion verkörpert – und dann in der Welt nach Dingen suchen, die dieser Vollkommenheit möglichst nahekommen. Schauen wir einmal, ob wir den Begriff der vollkommenen „Form“ eines Unternehmens verwenden können, um ein wundervolles Unternehmen zu finden. Dies sind die zehn wichtigsten Eigenschaften, die ein Unternehmen vom Standpunkt des Hamsters perfekt machen: 1. Das Unternehmen ist einfach und leicht zu verstehen. 2. Es besitzt in irgendeiner Form ein dauerhaftes Monopol. 3. Es verkauft ein universelles Produkt. 4. Es verkauft ein Produkt, das süchtig macht. 5. Seine Produkte sind günstig in der Herstellung.

Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Jetzt aber!

6. Seine Produkte verkaufen sich gut. 7. Es hat enorme Gewinnspannen. 8. Es kann seine Preise im Zuge der Inflation erhöhen. 9. Seine Produkte und Prozesse machen die Welt zu einem besseren Ort. 10. Die Unternehmensleitung verhält sich wie ein Besitzer, sie ist leidenschaftlich, engagiert und ehrlich. Sehen wir uns die einzelnen Eigenschaften ein bisschen genauer an:

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1. Das Unternehmen ist einfach und leicht zu verstehen: Ein einfaches Unternehmen, das leicht zu verstehen ist, lässt sich leichter managen als ein komplexes Unternehmen. Es können weniger Dinge schiefgehen, und wenn etwas passiert, ist es leichter zu beheben. Außerdem ist der künftige Cashflow leichter vorherzusagen, was es dem Anleger erleichtert, ihm einen Wert beizumessen. Und vergessen Sie nicht, dass die Kenntnis des Wertes das Wichtigste ist. 2. Es besitzt in irgendeiner Form ein dauerhaftes Monopol: Ein perfektes Unternehmen würde ewig bestehen. Dafür muss es gegen Konkurrenten geschützt sein. In der wirklichen Welt sehen die Mitbewerber, dass ein Unternehmen massenhaft Geld verdient, und sie steigen ein. Ein perfektes Unternehmen braucht Produkte, die potenzielle Konkurrenten aus irgendeinem Grund nicht erfolgreich kopieren können. Das kann eine geheime Formel sein, eine Marke, enorm hohe Kosten für die Produktumstellung, ein vom Staat gewährtes Monopol oder einfach geringe Kosten. 3. Es verkauft ein universelles Produkt: Ein perfektes Unternehmen verkauft etwas, das alle Menschen auf der ganzen Welt haben wollen. 4. Es verkauft ein Produkt, das süchtig macht: Ein perfektes Unternehmen produziert etwas, das den Nutzer dazu verleitet,

Das macht für mich ein perfektes Unternehmen aus. Ich würde gern ein Unternehmen besitzen, das alle zehn Kriterien erfüllt. Das Problem ist nur, dass es ein solches Unternehmen in der wirklichen Welt wahrscheinlich nicht gibt und

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

es immer und immer wieder zu kaufen, selbst wenn das Geld knapp ist. 5. Seine Produkte sind günstig in der Herstellung: Ein perfektes Unternehmen hat sehr niedrige Herstellungskosten, die im Laufe der Zeit nicht steigen, sondern sinken. 6. Seine Produkte verkaufen sich gut: Ein perfektes Unternehmen hat Produkte, die sich fast von allein verkaufen. 7. Es hat enorme Gewinnspannen: Ein perfektes Unternehmen kann das Produkt weit über den Herstellungskosten verkaufen und es kann die Gewinnspanne immer hoch halten. 8. Es kann seine Preise im Zuge der Inflation erhöhen: Einem perfekten Unternehmen bereitet die Inflation keine Sorgen. Wenn seine Zulieferer die Preise erhöhen, erhöht es einfach den Produktpreis. 9. Seine Produkte und Prozesse machen die Welt zu einem besse ren Ort: Ein perfektes Unternehmen räumt nach dem Herstellungsprozess auf. Es verschmutzt nicht die Umwelt. Es nutzt die Menschen nicht aus, um seine Gewinne zu steigern. Und seine Produkte machen die Kunden besser, produktiver und glücklicher. Es verletzt nicht die Goldene Regel („Was du nicht willst, das man dir tu, das füg auch keinem andern zu.“). 10. Die Unternehmensleitung verhält sich wie ein Besitzer, sie ist leidenschaftlich, engagiert und ehrlich: Ein perfektes Unternehmen hat eine Führungsmannschaft und vor allem einen Vorstandsvorsitzenden, die nur den Erfolg des Unternehmens für alle beteiligten Parteien im Sinn haben – Inves toren, Mitarbeiter, Zulieferer, Kunden, Allgemeinheit. Sie leben und atmen das Unternehmen. Das Letzte, was sie wollen, ist, sich auf Kosten ihrer Ehre und ihrer Verpflichtungen gegenüber den Menschen, die sie führen, zu bereichern.

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vielleicht gar nicht geben kann. Ein Beispiel: Ist es nicht ein logischer Widerspruch, ein süchtig machendes Produkt zu verkaufen, das die Kunden zu besseren Menschen macht? Ist es sinnvoll, in denselben Leitlinien von „süchtig“ und von der „Goldenen Regel“ zu sprechen? Allein die Tatsache, dass ein Produkt süchtig macht – wie Tabak oder Alkohol –, führt doch wohl dazu, dass die Kunden ihr Leben weniger unter Kontrolle haben. Und passen große Gewinnspannen dazu, die Menschen nicht zu übervorteilen? Sind große Gewinnspannen nicht per definitionem eine Übervorteilung? Ein Unternehmen mit gro ßen Gewinnspannen kann sich auch dann noch gut halten, wenn es seine Produkte billiger verkauft, denn dann macht es immer noch ausreichenden Gewinn. Widerspricht somit auch die „enorme Gewinnspanne“ der Goldenen Regel? Tut man das Beste für alle Beteiligten einschließlich seiner Kunden, wenn man den Preis so hoch ansetzt, wie man es straflos tun kann? Und wo holen wir ehrliche Manager her, die das Ganze leiten? Von der Harvard Business School? Weder an der HBS noch an anderen Business Schools werden viele Kurse in Ehrlichkeit angeboten. Und besitzerorientierte Manager? Manche Professoren lehren, die Aktionäre seien nicht die Besitzer. Wenn der Vorstandsvorsitzende nicht weiß, wer die Besitzer sind, wie kann er dann „besitzerorientiert“ sein? Die meisten Menschen auf diesen elitären Business Schools haben ihre Mitbewerber ausgestochen, um dort hinzukommen, und geben vor allem dafür ein kleines Vermögen aus, dass sie die Glaubwürdigkeit eines MBA-Titels von einer Top-Uni bekommen. Dass sie etwas lernen, ist zweitrangig. Nach ihrem Abschluss merken die meisten, dass jemand, der fünf Jahre im Management-Programm von Procter & Gamble verbracht hat, alles weiß, was an der HBS gelehrt wird, und dass er es sogar besser weiß. Wenn sie ehrlich sind, geben sie zu, dass sie aus Prestigegründen dort waren, weil der Abschluss bessere

1. Es ist so einfach wie ein Limo-Stand (1). 2. Es wird durch irgendeine Form von Monopol geschützt (2, 5, 6, 7, 8). 3. Es besitzt universellen Reiz (3). 4. Es macht süchtig (4).

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Jobs, schnelleres Vorankommen und mehr, viel mehr Geld, bringt. Diese künftigen Vorstandsvorsitzenden sind nicht die Bill Gates und Steve Jobs dieser Welt. Jobs und Gates sind College-Abbrecher, die die Welt verändern wollten. Der durchschnittliche Absolvent einer Elite-Business-School will die Welt erobern. Deshalb stehen wir vor solchen Finanzdebakeln. Die Verwaltungsräte übertragen solchen Leuten die Verantwortung – Menschen, die ihr Leben lang dem allmächtigen Dollar wegen des Prestiges nachjagen, das er mit sich bringt. Früher waren fünf Millionen Dollar im Jahr eine Menge Geld. Jetzt sind solche Leute unglücklich, wenn sie keine 20 Millionen verdienen. Wenn Ihr Unternehmen von einem typischen B-School-Absolventen geleitet wird, sind Sie wahrscheinlich weit von der Perfektion entfernt. Machen Sie sich das klar. Wenn wir investieren wollen, müssen wir uns mit der Unvollkommenheit abfinden. Außerdem ist unsere Liste sowieso zu lang. Straffen wir sie ein bisschen. Einige unserer Anforderungen an die Perfektion ergeben sich ganz natürlich aus anderen auf der Liste. Wenn ein Unternehmen beispielsweise dauerhafte Barrieren gegen Konkurrenz besitzt, typischerweise durch eine Form des Monopols, dann hat es auch satte Gewinnspannen und kann seine Preise mit der Inflation erhöhen. Die letzten beiden Punkte ergeben sich automatisch, wenn man die Kontrolle über einen Markt hat. Außerdem werde ich alle Produkteigenschaften außer der Suchtauslösung zusammenfassen, denn die ist zu gut, um sie fallenzulassen; und natürlich brauchen wir gute Manager. Also gilt für ein perfektes Unternehmen:

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5. Es macht die Welt zu einem besseren Ort (9). 6. Es wird von Menschen geleitet, die besitzerorientiert sind, leidenschaftlich, engagiert und ehrlich (10). Nehmen wir als Beispiel das illegale Drogengeschäft. Dieses Geschäft ist einfach (1); Konkurrenten werden erschossen, deshalb ist der Markt geschützt (2); viele Menschen wollen high werden, deshalb ist es universell (3); der Kunde ist durch die Sucht gefesselt (4); es macht die Welt zu einem … hoppla; und es wird von ehrlichen … Nun ja, vier von sechs ist nicht schlecht, und absolute Vollkommenheit gibt es nicht, oder? Außer vielleicht – laut einem sehr klugen Mann – beim Getränkeriesen Coca-Cola. Coca-Cola verkauft kohlensäureund koffeinhaltiges Zuckerwasser, somit ist das Produkt ein fach (1), universell (3) und macht süchtig (4). Es ist durch eine geheime Formel, durch Markenbewusstsein und durch ein Quasi-Monopol im Produktregal vor Konkurrenz ge schützt (2) und es wird von besitzerorientierten, leidenschaftlichen, engagierten und ehrlichen Menschen geleitet (6). Ist es das perfekte Unternehmen? Nun, da ist noch dieser nervige Punkt 5, die Verbesserung der Welt. Vielleicht wäre die Welt ohne Coca-Cola schlechter. Ich bin süchtig, deshalb bin ich für diese Frage der Falsche. (Charlie Munger, der langjährige Investment-Partner von Warren Buffett, hat vor Studenten der Harvard Business School einen Vortrag über das perfekte Unternehmen gehalten und Coca-Cola als Beispiel benutzt. Wenn Sie darüber diskutieren wollen, wenden Sie sich also an Charlie. Er ist viel intelligenter als ich.) Also gut, diese sechs Punkte machen ein perfektes Unternehmen aus. Das Problem ist, dass es sehr wenige solche perfekten Unternehmen gibt, und noch weniger zum richtigen Preis. Vielleicht müssen wir uns mit etwas weniger als der Perfektion zufriedengeben. Vielleicht sollten wir bloß nach wunderbaren Unternehmen Ausschau halten.

Ein wundervolles Unternehmen erfüllt viele der sechs Anforderungen, aber nicht alle. Wir erhoffen uns ein Produkt, das süchtig macht und universell ist, fordern es jedoch nicht, und deshalb geben wir diese beiden Anforderungen auf. Betrachten Sie sie als Empfehlungen und fügen Sie sie später wieder in Ihre Anforderungen ein, wenn Sie kein Neuling mehr sind. Die „Weltverbesserung“ behalten wir zwar bei, aber wir überlassen Ihnen die Entscheidung, was das bedeutet oder ob es Ihnen überhaupt wichtig ist, indem wir sie mit dem „Verstehen des Unternehmens“ kombinieren. Wir behalten drei entscheidende Parameter bei: Unser Unternehmen muss: (1) einfach zu verstehen sein und ein Produkt verkaufen, das man in Ordnung findet, (2) vor Konkurrenz geschützt sein und (3) eine besitzerorientierte, engagierte, leidenschaftliche und ehrliche Unternehmensleitung haben. Deshalb gilt für ein wundervolles Unternehmen: 1. Es hat für Sie große Bedeutung (Meaning) (das heißt, für Sie ist es einfach). 2. Es hat einen großen Burggraben (Moat) (das heißt, es ist vor Konkurrenz geschützt, dauerhaft und profitabel). 3. Es besitzt ein besitzerorientiertes, engagiertes, leidenschaftliches und ehrliches Management (das heißt, Sie brauchen es nicht jeden Tag zu kontrollieren und können sich stattdessen die Zeit vertreiben). Befassen wir uns etwas intensiver mit diesen drei Ms. Wenn Sie mein erstes Buch gelesen haben, ist das für Sie ein Auffrischungskurs. Und wahrscheinlich ist der dringend notwendig. Seit dem Erscheinen von Regel Nummer 1 hat sich Vieles geändert. Unternehmen, denen die Menschen früher vertraut haben – wie Lehman Brothers und Washington Mutual –, gibt es nicht mehr in der Form, in der wir sie früher kannten. Wir haben gesehen, dass alte Haudegen tief gefallen sind.

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Ein wundervolles Unternehmen

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Waren das wundervolle Unternehmen, die soeben verschwunden sind? Ganz und gar nicht. Lehman hatte überhaupt nichts Einfaches an sich, also wenn Sie nicht zufällig das Gefühl hatten, Sie würden die Welt dieses Unternehmens verstehen, hätten Sie niemals Geld in diese Branche investiert. Und WaMu vergab Subprime-Hypotheken. Haben Sie wirklich gedacht, die Immobilienpreise würden ewig steigen und die Subprime-Kreditnehmer wären wundervolle Kreditrisiken? Wenn Sie die Branche kannten, wussten Sie auch, dass sie unabhängig vom Risiko süchtig nach Geld war. Jeder Darlehens-Sachbearbeiter von WaMu hätte Ihnen sagen können, dass die Dinge aus dem Ruder liefen. Und was war mit dem Graben? Es stellte sich heraus, dass es keinen gab. Diese Unternehmen betrieben ein Massengeschäft ohne jegliche Form von Schutz, sodass die Konkurrenz sie dazu trieb, falsche Dinge zu tun. Keiner meiner Leser hätte den Fehler gemacht, sich massiv auf WaMu einzulassen. Fannie Mae ist eine andere Geschichte. Fannie Mae hätte gute Anleger für sich gewinnen können. Es war reizvoll, weil es ein staatliches Monopol besaß, und es hatte höchst beeindruckende „große Fünf“ Zahlen. Mehr darüber erfahren Sie in Kürze. Allerdings genehmig te sich der Vorstandsvorsitzende eine dicke Lohntüte. Große rote Warnlampe. Und zu unserem Glück war das Unternehmen auch stark überteuert (dieses Thema behandeln wir später noch viel ausführlicher). Diese beiden Punkte reichten aus, uns vor einem Unternehmen zu bewahren, das seine Zahlen fälschte. Manche Skeptiker behaupten, man könne unmöglich wissen, was sich hinter den Kulissen eines Unternehmens wirklich abspielt. Das liegt aber daran, dass sie nicht wissen, wie man investiert. Großartige Anleger lachen über diese Aussage. Wir hoffen, dass dieser Unsinn an den Business Schools weiterhin gelehrt wird, denn dadurch können wir weiterhin Unternehmen zu fantastischen Preisen kaufen. Wenn wir die

Meaning „Meaning“ oder „Bedeutung“ heißt, dass man die Branche kennt. Wenn die Branche für Sie eine Bedeutung hat, dann verstehen Sie das Umfeld, in dem das Unternehmen konkurriert. Wenn Sie Computer mögen – nicht nur, was sie tun, sondern auch, wie sie das tun –, dann könnte die Computerindustrie eine Gruppe von Unternehmen darstellen, die Sie gut verstehen lernen können. Wenn Sie Koch sind, könnte Ihnen die Restaurantbranche eher entgegenkommen. Wenn Sie wie ich ein (schuldbewusster) süchtiger FastFood-Fan sind, könnten Sie zu dem Schluss kommen, dass die Fast-Food-Branche ihr Steckenpferd ist. Um herauszufinden, mit welchen Branchen Sie sich vielleicht schon auskennen, probieren Sie einmal die 3-Kreise-Übung aus. Die ist wirklich einfach und geht ganz schnell. Zeichnen Sie einfach drei Kreise, die sich ein bisschen überschneiden.

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

drei Ms anwenden, ist der derzeitige Aktienmarkt kein händeringender Albtraum mehr und wird zur Chance des Lebens. Und das sage ich ohne Übertreibung. Halten Sie sich einfach an die drei Ms und machen Sie Ihre Hausaufgaben. Es ist von entscheidender Bedeutung, dass Sie Meaning, Moat und Management vollständig begreifen und dass Sie die drei jedes Mal durchgehen, wenn Sie beurteilen, ob ein Unternehmen wundervoll ist und ob es für Ihren Hamsterstapel gut geeignet wäre. Die drei Ms werden verhindern, dass Sie sich an nicht gerade wundervollen Unternehmen die Finger verbrennen, deren Wert auf null fällt. Im weiteren Verlauf dieses Kapitels und im nächsten Kapitel werde ich konkrete Warnsignale besprechen, auf die Sie achten müssen und die die Bedeutung der drei Ms noch weiter verstärken. Beschäftigen wir uns jetzt genauer mit den einzelnen Ms, damit ich Ihnen zeigen kann, wie Sie sicherstellen können, dass das Unternehmen mindestens wundervoll und vielleicht sogar wirklich perfekt ist.

Jetzt aber!

Beschriften Sie den oberen Kreis mit „Leidenschaft“. Beschriften Sie einen anderen Kreis mit „Begabung“ und den dritten mit „Geld“. Schreiben Sie in den Leidenschafts-Kreis eine Liste der Dinge, für die Sie Leidenschaft empfinden. Zählen Sie in dem Begabungs-Kreis Dinge auf, für die Sie talentiert sind. Listen Sie im Geld-Kreis die Bereiche auf, in denen Sie Geld verdienen oder Geld ausgeben. Schauen Sie dann, ob es etwas gibt, das in allen drei Kreisen vorkommt. Ich habe für diese Übung nicht einmal fünf Minuten gebraucht und deshalb bin ich sicher, dass ich das nötigenfalls besser und gründlicher machen könnte. Ist aber gar nicht nötig. Wie Sie sehen, habe ich schon eine Menge, was ich erkunden kann. Folgende Dinge habe ich in allen drei Kreisen gefunden: 1. Geld anlegen. 2. Schreiben. 3. Reden. 4. Führen. 5. Reisen. 6. Outdoor-Aktivitäten.

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Das sind alles Teile meines Lebens, von denen ich weiß, dass ich sie leidenschaftlich mag, für die ich meiner Meinung nach eine gewisse Begabung habe und für die ich entweder Geld ausgebe oder mit denen ich Geld verdiene. Und jetzt schauen wir, ob von diesen sechs Punkten irgendwelche zu Branchen passen, in die ich investieren könnte. Setzen Sie sich an Ihren Computer und folgen Sie mir. Wir werden bei Yahoo! Finance nachsehen und einen Blick auf verschiedene Branchen werfen. Gehen Sie online und geben Sie in das URL-Feld „yahoo.com“ ein. Wenn die Yahoo!-Seite erscheint, sehen Sie auf der linken Seite eine Liste von Internetseiten zum Anklicken. Die dritte ist „Finance“. Klicken Sie darauf. Speichern Sie diese

81 LEIDENSCHAFT Schreiben Vorträge halten Outdoor-Ausrüstung Snowboard fahren Jagen und Angeln Motorräder Filme Bücher

GELD BEGABUNG Anleger Redner Reisender

Schriftsteller Führer Naturbursche

Verdienen

Ausgeben

Anleger Schriftsteller Redner Führer

Outdoor-Ausrüstung Reisen Filme Bücher Pferde Motorräder Haus

Seite als Lesezeichen/Bookmark/Favorit. In Zukunft werden Sie oft dorthin gehen, denn Yahoo! ist mein Lieblingsort für Brancheninformationen, und wir Hamster sind wirklich gut darin, uns Brancheninformationen zu beschaffen. Im oberen Bereich der Finance-Seite gibt es mehrere Regis ter. Das zweite von links heißt „Investing“. Wenn Sie den Mauszeiger darüberbewegen, klappt ein Menü mit weiteren Internetseiten auf. Ziehen Sie die Maus auf „Industries“ und klicken Sie. Es erscheint die Branchen-Seite, die so aussieht (siehe Abbildung Seite 82): Ich habe um die „Complete Industries List“ auf der linken Seite ein Oval gezogen. Klicken Sie diesen Punkt an. Es erscheint eine riesige Seite. Scrollen Sie einfach nach unten und sehen Sie sich alle aufgelisteten Branchen an. Sie sind nach Ähnlichkeiten sortiert, für die sich jemand von Yahoo!

Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Führen Investieren Familie Pferde Reisen Riverrunning Sport im Freien

Jetzt aber! Finance entschieden hat. Die einzelnen Gruppen heißen „Sektoren“ und sie unterscheiden sich je nach Website oder Maklerfirma voneinander. Yahoo! hat sich für neun Sektoren entschieden: 1. Basic Materials 2. Conglomerates 3. Consumer Goods 4. Financial 5. Healthcare 6. Industrial Goods 7. Services 8. Technology 9. Utilities

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Jede der Dutzenden von Branchen und der Tausenden von Unternehmen auf Yahoo! sind in einem dieser neun Sektoren zu finden. Also gut, kommen wir auf meine 3-Kreise-Liste zurück. Ich bin leidenschaftlicher Anleger, aber wie Sie aus den bisherigen Seiten wohl schon erraten haben, ist die Finanzbranche

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

nicht meine erste Wahl für den Unternehmenskauf. Unter anderem bin ich nämlich der Meinung, dass es den Menschen, die solche Unternehmen betreiben, meistens nur ums Geld geht. Mir ist es lieber, dass die Menschen, die mein Unternehmen betreiben, mit Leidenschaft bei dem sind, was sie verkaufen. Ich schreibe, also ist es das Verlagsgeschäft – „Publishing“. Als Schriftsteller liefere ich das Rohprodukt und mein Verleger hilft mir bei der Weiterverarbeitung. Diesen Teil des Verlagsgeschäfts kenne ich. Doch das Geschäft, Bücher zu verkaufen, ist eine vollkommen andere Welt, über die ich nicht viel weiß. Ich könnte mich dafür interessieren und mehr darüber erfahren. Ich halte „Publishing“ als mögliche Branche fest, in der ich etwas kaufen könnte. Es wäre vielleicht spaßig, den Verlag meiner Bücher zu besitzen. Reden? Gibt es eine Branche namens „Öffentliche Vorträge“? Vielleicht Unterhaltung – „Entertainment“? Kommt vielleicht in Frage. Führen? Ich liebe es, Flusstouren, Erlebnistouren zu Pferd und Abenteuerreisen zu leiten, und ich führe Sie liebend gern durch die Welt der Geldanlage. Outdoor – ach ja! Ich weiß, dass es eine Branche namens „Outdoor gear“ oder Outdoor-Ausrüster gibt, denn ich kaufe mir andauernd solche Sachen. Ich kenne sie fast auswendig. Ich habe Ausrüstung von Garmin, Life-Link, Burton, Harley-Davidson, Arc’teryx, Ruger, Weatherby, Buck, Ka-Bar, Cloudveil, The North Face, REI, Patagonia … das bloß so aus dem Stegreif. Ich frage mich, ob eines dieser Unternehmen an der Börse gehandelt wird. Sehen wir mal nach. Ich könnte sie natürlich einzeln suchen, aber gehen wir lieber von oben nach unten als von unten nach oben vor. Das ist letztlich zwar egal, aber ich möchte Ihnen ja auch zeigen, wie man auch dann ein Unternehmen findet, wenn man keinen Ausgangspunkt hat. Fangen wir mit den neun Sektoren und den Branchen innerhalb dieser Sektoren an. Öffnen Sie

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einfach die Sektoren und sehen Sie sich die Branchen an, die darunter angegeben werden. Einige Sektoren, in denen sich die Outdoor-Ausrüster auf keinen Fall verbergen, können wir gleich ausschließen. Erstens Basic Materials. Die aufgelisteten Branchen haben anscheinend alle etwas mit Chemikalien und Bodenschätzen zu tun. Nächstes. Konglomerate. Große Unternehmen, die aus vielen kleineren Unternehmen bestehen. Weiter. Konsumgüter. Vielleicht versteckt sich dort irgendwo die Outdoor-Ausrüstung. Gehen wir einmal die Branchenliste

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

durch, bis wir etwas finden, das danach aussieht. Ziemlich weit unten in der Liste steht „Recreational Goods – Other“ und danach „Recreational Vehicles“. Ein paar Branchen weiter steht „Sporting Goods“, dann „Textile – Apparel“ und ein bisschen weiter kommen „Trucks“. Schauen wir uns die Genannten einmal an. Ich suche mir einfach eine aus und schaue hinein. Ohne bestimmten Grund. Das ist wie wenn man einkauft und in einen Gang hineingeht, der vielversprechend aussieht. Klicken Sie auf „Textile – Apparel Clothing“. Im mittleren Bereich erscheint unter „Industry Top Performers“ eine Liste der Spitzenunternehmen dieser Branche. Wenn Sie anhand der Firmennamen nicht so recht erkennen, welche Art von Unternehmen Sie da sehen, ist es momentan wohl nicht die richtige Branche für Sie. Dass Sie in eine Branche kommen, die für Sie leicht zu verstehen ist, merken Sie zunächst daran, dass Sie Namen von Unternehmen wiedererkennen, weil Sie bei ihnen kaufen oder bei ihnen kaufen wollen. Ich sehe, dass Ralph Lauren bei der Marktkapitalisierung erwähnt ist und das bedeutet, dass das Unternehmen zu den Großen der

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Branche gehört. Okay. Ich gehe in den Gang, in dem es Sachen gibt, die mir gefallen. Dringen wir tiefer ein und schauen wir, wen es in dieser Branche noch so gibt. Klicken Sie im linken oberen Bereich auf „Industry Browser“. Dieses Tool listet alle Unternehmen der Branche einschließlich wichtiger Kennzahlen für Vergleiche auf. Diese Kennzahlen verraten Ihnen, welche Unternehmen der Branche am stärksten und am wettbewerbsfähigsten sind. In den guten alten Zeiten mussten wir Nachschlagewerke zur Hand nehmen, Branchencodes nachsehen und stundenlang in der Bibliothek herumwühlen, um solche Informationen zu bekommen. Jetzt klicken wir nur noch auf einen Button. Sie sollten dann eine Seite sehen, die ungefähr so aussieht:

Dort werden alle Unternehmen der Branche alphabetisch aufgelistet, und wenn man auf eine der Spaltenüberschriften klickt, kann man die Liste nach den jeweiligen Parametern umsortieren. Probieren Sie das gleich einmal aus. Klicken Sie auf „ROE %“, dann sortiert sich die Liste so um, dass die Unternehmen mit

kapitalrendite stehen oben. Klicken Sie auf andere Parameter. Versuchen Sie es mit „Price to Book Value“ (KBV, KursBuchwert-Verhältnis) und dann mit „Price to Free Cashflow“ (eine von mehreren Formen des KCV oder Kurs-CashflowVerhältnisses). Dabei merken Sie, dass es in jeder Branche ein

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

dem höchsten ROE (Return On Equity, Eigenkapitalrendite) dieser Branche oben stehen. Das ROE ist eine wichtige Unternehmenskennzahl, denn es sagt uns, wie gut die Unternehmensleitung unser Geld investiert (viel mehr zu dieser und anderen Kennzahlen später). Machen Sie sich nicht zu viele Gedanken über die Bedeutung dieser Parameter oder darum, ob Sie die Unternehmen richtig sortiert haben. Im Moment brauchen Sie mit diesen Werkzeugen nur zu spielen, wie ein Kind an Heiligabend. Klicken Sie hin, wo Sie wollen. Sie können dabei nichts kaputtmachen. Und Sie bekommen eine Vorstellung davon, was uns diese Werkzeuge über eine Branche sagen können. Wenn Sie noch einmal klicken, kehrt sich die Liste um und die Unternehmen mit der schlechtesten Eigen-

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paar Unternehmen gibt, die bei allen drei Kennzahlen ganz oben in der Liste stehen. Das sind diejenigen, auf die wir uns konzentrieren wollen. Wie Sie später noch erfahren werden, haben wundervolle Unternehmen auch wundervolle Zahlen. Sie können in Yahoo! Finance oder MSN Money herumstöbern und eine Menge Informationen über alle Branchen herausfinden – und dazu möchte ich Sie anspornen. Man weiß ja nie, wohin einen das Stöbern bringt. Doch ich möchte Ihnen den elegantesten, schnellsten Weg zeigen, über ein Unternehmen auf dem Laufenden zu sein. Es gibt einen netten Trick: Den Vorstandsvorsitzenden aller börsennotierten Unternehmen werden bei den Telefonkonferenzen, die sie in jedem Quartal mit Analysten abhalten, Fragen über die Branche gestellt. Die können Sie sich anhören, und wenn Sie sie verpasst haben, können Sie sie auf der Website des Unternehmens nachhören. Mit der Zeit gehende Vorstandsvorsitzende, wie zum Beispiel John Mackey von Whole Foods, veröffentlichen auf ihrer Website eine Niederschrift des Gesprächs. In einer solchen Niederschrift findet man neue Informationen leichter und schneller.

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Ich zeige Ihnen hier die Internetseite von Whole Foods, auf der Sie auf die Quartalskonferenzen zugreifen können. Wenn Sie das Unternehmen Whole Foods verstehen wollten, würden Sie eine Menge darüber erfahren, wie dieses Unternehmen funktioniert, wenn Sie sich diese Sachen ein paar Stunden lang durchlesen oder anhören würden. Das ist ziemlich praktisch, und noch vor ein paar Jahren war so etwas nicht möglich. Das heißt, man konnte solche Recherchen in der Vergangenheit ganz einfach nicht durchführen, egal wie viel Geld man dafür aufgebracht hätte. Und jetzt geht es mit einem Mausklick. Ein weiterer guter Ausgangspunkt für Research ist der Jahresbericht eines Unternehmens, den man ebenfalls (normalerweise zusammen mit den Jahresberichten der letzten fünf Jahre) auf der Website des Unternehmens findet. Warren Buffetts Research besteht vor allem aus der Lektüre von Jahresberichten. Wenn Buffett das macht und wenn Sie zum erfolgreichen und reichen Anleger werden wollen, dann sollten Sie das vielleicht auch tun. Eine weitere tolle Informationsquelle sind die offiziellen Berichte, die das Unternehmen in jedem Quartal und in jedem Jahr bei der Börsenaufsicht SEC einreichen muss – 10-Q (Quartal) und 10-K (Jahr). Diese Berichte muss jedes börsennotierte Unternehmen erstellen, und darin muss es alles veröffentlichen, was Investoren wissen müssen, um eine fundierte Entscheidung über die Investition in das Unternehmen zu treffen. In diesen Berichten erfahren Sie etwas über die Risiken, denen das Unternehmen ausgesetzt ist, wer seine Konkurrenten sind und was das Unternehmen tun muss, um konkurrenzfähig zu sein. Hier als Beispiel ein 10-Q von Whole Foods (siehe Abbildung Seite 90): Im allgemeinen Teil schreibt Whole Foods über seine Wettbewerbspläne: „Wir streben an, zu einer internationalen Marke zu werden, die nicht nur für natürliche und biologische Nahrungsmittel steht, sondern auch für den besten

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Lebensmittelhändler in allen Kommunen, in denen wir Standorte haben. Wir glauben, dass unser massiver Schwer punkt auf verderblichen Waren und unser beispiel loser Kundenservice [Hervorhebung von mir] zur Erreichung dieses Ziels beitragen, da sie unsere Geschäfte von anderen Supermärkten abheben und uns in die Lage versetzen, eine breite Basis von Stammkunden anzuziehen.“ Lesen Sie in den 10-Q- und 10-K-Berichten etwas über die Branche und darüber, wie Ihr ausgewähltes Unternehmen zu konkurrieren beabsichtigt. Lesen Sie dann die Berichte mehrerer Mitbewerber aus der Branche. Wenn Sie ein paar Stunden Lektüre investieren, kennen Sie sich in der Branche sehr bald ziemlich gut aus. Je mehr Sie lesen, umso mehr Meaning bekommt die Branche für Sie. Woran merken Sie, dass Sie genug gelesen haben? Daran, dass Sie keine neuen Informationen mehr entdecken. Wenn sich alles wiederholt, haben Sie es geschafft. Klingt das nach viel Arbeit? Ach, mein armes Kind. Klingt es nach mehr Arbeit, als den ganzen Tag Burger zu wenden, wenn Sie 75 sind? Viele Menschen scheinen dies zu glauben, denn sie sind anscheinend nicht dazu bereit. Ich kann nicht

Moat Ein Moat oder Graben hat mit der Nachhaltigkeit des Unternehmens zu tun – mit dem Wettbewerbsvorteil, den ein Unternehmen gegenüber anderen Unternehmen der gleichen Branche hat. So wie ein Wassergraben eine Burg vor Angriffen schützt, so schützt ein dauerhafter Wettbewerbsvorteil ein Unternehmen. Nehmen wir an, Sie besitzen ein Unternehmen. Wenn Sie keine Möglichkeit haben, die Konkurrenz abzublocken – eine Nische, die nur Sie besetzen, oder eine Art, das Produkt herzustellen, die eindeutig besser ist als die der anderen –, was passiert dann, wenn Ihre Konkurrenten plötzlich die Preise senken? Dann müssen Sie Ihre Preise auch senken, oder Sie

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

verstehen, wieso Menschen bereit sind, sich in niederen Tätigkeiten aufzureiben, aber nicht bereit sind, ein Hundertstel so viel zu arbeiten, um reich zu werden. Überlegen Sie sich das einmal. (Wenn Sie zu diesen Menschen gehören, schicken Sie mir eine E-Mail an [email protected] und erklären Sie es mir!) Mir kommt das recht einfach vor: Wenn Sie etwas machen, was andere nicht machen, bekommen Sie, was andere nicht bekommen. Als River Guide habe ich gemacht, was andere nicht gemacht haben. Und ich habe ein Leben, das sie nicht haben. Wenn Sie bereit sind, Hausaufgaben zu machen, die Ihre Freunde nicht machen, werden Sie in ein paar Jahren ein Leben führen, von dem sie nur träumen können. Dieses traumhafte Leben beginnt damit, dass Sie eine Branche finden, die für Sie Meaning hat. Nachdem wir die Bedeutung erledigt haben, suchen wir nach den besten Unternehmen der Branche. Wir suchen nach einem langlebigen Unternehmen, das einen Plan hat, wie es die Konkurrenz in Schach halten kann. Wir bezeichnen die se Eigenschaft als Graben oder Moat, und das ist das zweite der drei Ms.

Jetzt aber! 92

verlieren Ihre Kunden. Und Ihre Gewinne sind dahin. Sie sollten unter keinen Umständen ein Unternehmen besitzen, das über den Preis konkurrieren muss, außer wenn Ihr Unternehmen das unbestrittene Tiefpreis-Monster ist. Ich würde allerdings vorschlagen, Sie suchen nach einem Unternehmen, welches derart robust ist, dass es seine Leute gut bezahlen kann, dass es jedes Jahr seine Preise erhöhen kann und dass es nie von einem lästigen Mitbewerber zu Preissenkungen gezwungen wird. Whole Foods plant, seine Abteilung für verderbliche Waren massiv auszuweiten. Verderbliche Waren sind problematisch, weil sie – naja, weil sie eben verderben. Schnell. Wenn man seine Verluste bei verderblichen Waren besser kontrollieren kann als die anderen, können die anderen weder über die Qualität noch über die Quantität noch über den Preis konkurrieren, weil ihnen zu viele Waren verderben und weil sie diesen Verlust entweder mit geringeren Mengen und kleinerer Auswahl ausgleichen müssen oder mit geringerer Qualität, die sie zu geringeren Kosten bekommen – andernfalls müssen sie ihre Preise erhöhen, um die Verluste auszugleichen, und nichts davon trägt dazu bei, dass sie ihre Kunden halten. Whole Foods verfolgt eine kluge Strategie und das Unternehmen macht das gut. Die Geschäfte wirken wie ein überfließendes Füllhorn. Man fühlt sich wie in einem städtischen Dschungel aus köstlich aussehenden Lebensmitteln. Kein anderer Markt ist damit zu vergleichen. Wenn das Unternehmen weiterhin lernt, es noch besser zu machen, kann es seinen Graben so verbreitern, dass die Mitbewerber nie auch nur in seine Nähe kommen. Das Geheimnis der verderblichen Waren trägt zum Aufbau eines Marken-Grabens bei – eines wirklich breiten Grabens. Denken Sie wieder an Coca-Cola. Sie stellen seit 150 Jahren Zuckerwasser her. In der Anfangszeit war das Produkt einmalig, aber im Laufe der Jahre hat die Wissenschaft Fortschritte gemacht und heute gibt es Cola-Sorten, die fast wie

Die fünf Gräben Typ

Definition

Beispiel

Marke

Ein Produkt, für das man mehr bezahlt, weil man ihm vertraut.

Coca-Cola, Gillette, Disney, McDonald’s, Pepsi, Nike, Budweiser, Harley-Davidson

Geheimnis

Ein Unternehmen, das ein Patent oder ein Betriebsgeheimnis besitzt, das direkte Konkurrenz illegal oder sehr schwierig macht.

Merck, Pfizer, 3M, Intel

Maut

Ein Unternehmen mit exklusiver Kontrolle über einen Markt – wenn man eine Straße benutzen will, muss man Straßenmaut bezahlen.

Medienunternehmen, Versorger, Werbeagenturen

Umstellung

Ein Unternehmen, das so sehr Teil Ihres Lebens ist, dass sich ein Umstellung einfach nicht lohnt.

ADP, Paychex, H&R Block, Microsoft

Niedrige Kosten

Ein Unternehmen, das Produkte so günstig anbieten kann, dass niemand damit konkurrieren kann.

Wal-Mart, Costco, Bed Bath & Beyond, Home Depot, Target

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Coca-Cola schmecken – so mancher würde sagen, exakt wie Coca-Cola. Aber Coca-Cola besetzt immer noch die Hälfte des Marktes und verlangt einen Preisaufschlag. Wieso? Weil der Markenname so stark ist, dass man sich nicht denkt: „Ich möchte eine Cola.“ Man denkt: „Ich will eine CocaCola.“ Es gibt fünf Arten von großen Gräben, und jeder davon kann einem diese Dauerhaftigkeit bieten: Marke, Geheimnis, Maut, Umstellung und niedrige Kosten (die Definitionen finden Sie im Kasten).

Jetzt aber!

Whole Foods strebt einen Geheimnis-Graben an; es geht um das Geheimnis, wie man verderbliche Waren besser vom Bauern zum Endkunden bringt als irgendjemand sonst. Und mit diesem Erfolg hebt das Unternehmen einen Marken-Graben aus. Coca-Cola hat durch seine Formel einen Geheimnis-Graben, durch sein Vertriebssystem einen UmstellungsGraben und dazu noch einen derart starken Marken-Graben, dass es zur Mautstraße geworden ist: Wenn man Coca- Cola will, muss man Coca-Cola kaufen – alles andere funktioniert nicht. Die Zahlen der Unternehmen mit breiten Gräben stützen die Gräben, was ich in Regel Nummer 1 als die Großen Fünf plus Schulden bezeichne. Wenn ein Unternehmen einen breiten Graben hat, sind diese Zahlen normalerweise als Gesamtheit über lange Zeiträume hoch. Wenn beständige Zahlen und ein langlebiges Produkt vorliegen, können wir eine ausreichend fundierte Schätzung abgeben, wie viel Geld das Unternehmen weit in die Zukunft verdienen wird. Die Großen Fünf plus Schulden sind folgende Zahlen: ROIC: Return on Invested Capital oder Kapitalrendite (auch als ROC, Return on Capital, abgekürzt); das ist der Geldbetrag, den das Unternehmen jedes Jahr mit dem Geld verdient, das es investieren kann. Das ROIC sollte 10 Prozent oder mehr betragen. Die vier Wachstumsraten: Gewinn, Umsatz, Eigenkapital und Cash sollten um 10 Prozent pro Jahr oder noch schneller wachsen. Schulden: Null ist am besten, aber auf jeden Fall sollten es nicht mehr sein, als mit dem Gewinn aus drei Jahren bezahlt werden kann.

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Um die Großen Fünf zu recherchieren, brauchen wir langfris tige Finanzinformationen. Yahoo! geht nur fünf Jahre in die Vergangenheit. Wir wollen zehn Jahre haben, und deshalb

Ich werde Ihnen im Laufe des Buches noch öfter Finanzinformationen zeigen, damit Sie lernen können, wie man mit solchen Zahlen umgeht. Dabei ist es egal, ob die Zahlen veraltet sind oder sich geändert haben. Wichtig ist die Art, mit den Zahlen umzugehen, und darum geht es in diesem Buch. Die Kapitalrendite beträgt 13,9 Prozent. Hervorragend. Der Durchschnitt der letzten fünf Jahre beträgt 12,7 Prozent. Noch hervorragender. Ich liebe die Beständigkeit. Beständigkeit und Höhe des ROIC sind enorm wichtig – die Beständigkeit, weil sie uns sagt, dass der Vorstandsvorsitzende das

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schicke ich Sie zu MSN.com. Klicken Sie auf „Money“. Wir wollen einen Blick auf Polo Ralph Lauren werfen. Geben Sie „RL“ in das Suchfeld ein und drücken Sie die Eingabetaste. In der linken Spalte stehen mehrere Einträge. Etwa auf halbem Weg nach unten steht unter „Fundamentals“ der Punkt „Financial Results“. Klicken Sie ihn an. Es erscheint ein Unterpunkt namens „Key Ratios“. Klicken Sie darauf. Jetzt steht mitten auf der Seite eine Tabelle mit sieben Zeilen, angefangen mit der „Growth Rate“. Der fünfte Punkt auf der Liste heißt „Investment Returns“. Klicken Sie darauf. Dort sehen wir uns die wichtigste Zahl von allen an – die Kapitalrendite (Return on Invested Capital oder Return on Capital).

Jetzt aber! 96

Geld der Aktionäre gut anlegt und das Unternehmen wachsen lässt. Er liefert den Aktionären eine Rendite auf ihr Kapital, einschließlich geliehenem Kapital, von rund 13 Prozent. Und das tut er beständig über längere Zeit, ohne dass das ROIC erheblich absackt. Das sagt uns, dass er auf unsere Interessen achtet. Bei Zinsen um 1 Prozent bin ich mit einer Kapitalrendite von 13 Prozent sehr glücklich. Werfen wir nun einen Blick auf die langfristigen Wachstumszahlen: Umsatz, Gewinn, Eigenkapital und Cash. Die wichtigste Wachstumszahl ist das Eigenkapital. Wenn Sie ein Unternehmen besitzen würden und es würde aus irgendeinem eigenartigen Grund plötzlich den Geschäftsbetrieb einstellen, sämtliche Außenstände eintreiben, den gesamten Besitz verkaufen und dann alle Schulden abbezahlen – der Geldbetrag, den Sie dann übrig hätten, ist das

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Eigenkapital (auch „Buchwert“ genannt) des Unternehmens. Mir ist das Wachstum des Eigenkapitals am liebsten, denn diese Zahl ist am schwersten zu manipulieren und sie kommt dem realen Wachstum des Wertes am nächsten. Klicken wir jetzt also auf „Ten Year Summary“, den letzten Menüpunkt in der Mitte der Seite. Wir wollen die Spalte „Book Value/Share“ (Buchwert/Aktie) haben. Erinnern Sie sich: Der Buchwert ist das Gleiche wie das Eigenkapital; wenn wir ihn „pro Aktie“ anzeigen lassen, betrachten wir ihn noch genauer. Sie sehen, dass sich der BVPS im Jahr 1999 auf 6,60 Dollar belief. Das heißt, auf jede Aktie kam ein Eigenkapital von 6,60 Dollar. Im März 2008 waren es 24,02 Dollar pro Aktie. Sehen Sie sich das Wachstum von 1999 bis 2008 an. Wächst das BVPS kontinuierlich? Ja. Gibt es Jahre, in denen es nicht gewachsen ist oder negativ wurde? Selbst bei großartigen Unternehmen kann es schlechte Jahre geben. (In Regel Nummer 1 nahmen wir eine Analyse des Wachstums über zehn Jahre, sieben Jahre, fünf Jahre, drei Jahre und ein Jahr vor, um uns der Beständigkeit zu versichern. Wenn Sie wollen, können Sie das tun. Aber es reicht auch, so gut zu werden, dass man nach einem Blick auf die Zahlen sieht, ob das Wachstum beständig ist. Wenn Sie nicht sicher sind, übertragen Sie die Zahlen in eine Excel-Tabelle und schauen Sie sie sich als Diagramm an.) In diesen zehn Jahren hat RL sein Eigenkapital um rund 15 Prozent pro Jahr gesteigert. Ziemlich gut. Bevor Sie sich mit dem, was Sie in der Zehn-Jahres-Zusammenfassung sehen, zu wohl fühlen, sollten Sie noch die neu esten Zahlen zum Buchwert prüfen. Und dafür müssen Sie sich die Bilanz anschauen. Klicken Sie auf „Financial Results: Statements: Balance Sheet“. Klicken Sie dort auf „Inte rim“, dann bekommen Sie die neuesten Quartalsabschlüsse. Wenn Sie sich die letzte Quartalsbilanz anschauen, sehen Sie fast ganz unten die Zeile „Equity“ mit dem Eigenkapital. Das entspricht dem Buchwert, allerdings nicht pro Aktie.

Jetzt aber! Zum Glück steht direkt unter der Equity-Zeile die Zeile „Shares“ mit der Anzahl der Aktien. Teilen Sie einfach das Eigenkapital durch die Anzahl der Aktien. In diesem Fall macht 2.694,40 Dollar durch 98,7 einen Buchwert von 27 Dollar pro Aktie. Er wächst also immer noch.

Die Berechnung von Wachstumsraten

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Übrigens habe ich das Wachstum von 15 Prozent nicht geschätzt. Um diese Zahl zu berechnen, können Sie entweder eine Excel-Formel benutzen oder – noch besser – auf meine Website PaybackTimeBook.com gehen und den Rechner benutzen, der extra für Sie entwickelt wurde. Alternativ können Sie sich in der 72er-Regel fitmachen und eine Näherung berechnen. Die 72er-Regel ist eine praktische Abkürzung für die Berechnung von Wachstumsraten – genauer gesagt können Sie damit ausrechnen, wann sich Ihr Geld (oder irgendein anderer Betrag) bei einem gegebenen Zinssatz (Wachstumsrate) verdoppelt. Zunächst einmal ist es hilfreich, zu wissen, warum sie 72er-Regel heißt: Weil sich bei einer Wachstumsrate von 10 Prozent das Geld alle 7,2 Jahre verdoppelt und weil man 72 erhält, wenn man 7,2 durch 10 Prozent teilt. Wenn man beispielsweise wissen möchte, wie lange es dauert, bis sich das Geld bei 9 Prozent Zinsen verdoppelt hat, teilt man 72 durch 9 und erhält acht Jahre. Man kann es

auch umgekehrt machen und so den Zinssatz (die Wachstumsrate) ermitteln. Wenn sich Ihr Geld beispielsweise in zwei Jahren verdoppeln muss, damit Sie sich eine Reise nach Europa leisten können, brauchen Sie eine Rendite von 72/2 = 36 Prozent. Die 72erRegel ist zwar nur eine Näherung, aber eine bemerkenswert genaue. Probieren wir Sie einmal anhand der BVPS-Zahlen von Ralph Lauren aus. Das BVPS von Ralph Lauren steigt in 9 Jahren von 6,60 Dollar auf 24,02 Dollar. Denken Sie mit: Nehmen Sie die 6,60 Dollar und verdoppeln Sie sie grob auf 13 Dollar (eine Verdopplung). Dann verdoppeln Sie sie noch einmal auf 26 Dollar (zwei Verdopplungen). Das neueste BVPS beträgt 24 und das ist weniger als die 26, die wir mit zwei Verdopplungen erreicht haben, also haben wir in neun Jahren nicht ganz zwei Verdopplungen. Allerdings hätten wir nach einem weiteren

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Jetzt aber! 100

Wachstumsjahr zwei volle Verdopplungen, also kann man sagen, dass sich der Wert alle fünf Jahre verdoppelt. Teilen Sie 72 durch 5. Sie erhalten 14,4 Prozent. Runden Sie auf 15 Prozent auf, dann haben Sie das gleiche Ergebnis wie mit Excel oder mit meinen Online-Rechnern. Und wir sehen in dem Diagramm, dass es außerdem über die meisten Zeiträume ziemlich beständig ist. So etwas suchen wir. Schauen wir jetzt, ob RL diese Kontinuität auch bei den anderen Wachstumszahlen bietet: Umsatz, Gewinn und Cash. Klicken Sie im linken Bereich der Seite unter „Financial Results“ auf „Statements“ und dort auf „Ten Year Summary“. Auf dieser Seite können wir uns das Wachstum sowohl des Umsatzes als auch des Gewinns ansehen. Der Gewinn pro Aktie – das EPS (Earnings Per Share) – stieg innerhalb von

1. Runden wir zuerst das EPS 1999 von 0,91 Dollar zwecks leichterer Berechnung auf 0,90 Dollar ab. 2. Verdoppeln wir dann die 0,90 Dollar möglichst oft, ohne das EPS 2008 von 3,99 Dollar zu überschreiten. Die erste Verdopplung führt von 0,90 Dollar auf 1,80 Dollar. Die zweite Verdopplung führt von 1,80 auf 3,60 Dollar. Es sind also mehr als zwei Verdopplungen nötig, um in neun Jahren auf 3,99 Dollar zu kommen. 3. Wie viele Jahre dauert also eine Verdopplung? Nun, wenn zwei Verdopplungen in neun Jahren 4,5 Jahre pro Verdopplung ergeben und wir mehr als zwei Verdopplungen haben, können wir pro Verdopplung vier Jahre rechnen. 4. Jetzt wenden wir die 72er-Regel an. Sie besagt, wenn man die Anzahl der Jahre kennt, die für eine Verdopplung nötig sind, erhält man die prozentuale Wachstumsrate, wenn man 72 durch die Anzahl der Jahre teilt. Teilen Sie also 72 durch 4, dann erhalten Sie ein EPSWachstum von 18 Prozent. Prüfen Sie das mit dem Rechner auf meiner Website nach, dann sehen Sie, dass wir richtig liegen. Überprüfen wir jetzt die Beständigkeit. Das Jahr 2001 war ein schlechtes Jahr und die Jahre 2003 und 2004 waren durch Stagnation gekennzeichnet. Was passierte damals? Das Jahr 2001 war ein Rezessionsjahr. Es könnte sein, dass RL nicht so gut läuft, wenn wir eine Rezession haben, und das würde natürlich einleuchten. Wenn das Geld knapp ist, sparen die Menschen bei Luxusartikeln

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

neun Jahren von 91 Cent auf 3,99 Dollar. Ich mache mir nicht die Mühe, die neuesten Gewinne zu ermitteln. Ich schaue mir die 5-Jahres-Ansicht an, nicht die 6-Monats-Ansicht. Berechnen Sie die Wachstumsrate wieder anhand der 72er-Regel. Das machen wir jetzt Schritt für Schritt.

Jetzt aber!

und halten sich an das Notwendigste. Das sollten wir uns vorläufig merken.

„Schummeltabelle“ für die 72er-Regel Jahre für eine Verdopplung

Wachstumsrate

1

72%

2

36%

3

24%

4

18%

5

15%

6

12%

7

10%

8

9%

9

8%

10

7%

Machen Sie es mit dem Umsatz genauso. Der Umsatz ist in neun Jahren von 1.713 Millionen Dollar auf 4.880 Millionen Dollar gestiegen. Und wieder mache ich mir nicht die Mühe, die neuesten Umsatzzahlen zu ermitteln.

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1. Stutzen wir zuerst den Umsatz des Jahres 1999 von 1.713 auf 17 Dollar zurecht, weil es sich damit leichter rechnet. 2. Dann verdoppeln wir die 17 Dollar so oft, wie es geht, ohne über den (gerundeten und zurechtgestutzten) Umsatz des Jahres 2008 von 50 Dollar zu kommen. Von 17 auf 34 ist es eine Verdopplung und von 34 bis 50 eine halbe Verdopplung. Man braucht also 1,5 Verdopplungen, um in neun Jahren auf 50 Dollar zu kommen.

Rechnen Sie dann auch noch den Cashflow aus. Leider gibt es bei MSN keine langfristigen Cashflow-Übersichten. Dafür müssen wir ein bisschen wühlen. Klicken Sie auf „Cash Flow“. Sehen Sie sich die Zeile „Cash from Operating Activities“ an (manchmal auch als „OPS“ bezeichnet, wenn der operative Cashflow pro Aktie angegeben ist). Lesen Sie die Zahlen von links nach rechts. Der Cashflow ist in 5 Jahren von 213 auf 695 gestiegen.

Machen Sie sich nicht die Mühe, sich „Cash from Investing Activities“, „Cash from Financing Activities“ oder „Net Chan ges in Cash“ anzusehen. Konzentrieren Sie sich nur auf den

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3. Wie viele Jahre dauert also eine Verdopplung, wenn wir in 9 Jahren 1,5 Verdopplungen haben? Teilen Sie 90 durch 15. Das ergibt eine Verdopplung alle sechs Jahre. 4. Und jetzt benutzen wir wieder die 72er-Regel, nach der man, wenn man die Anzahl der Jahre für eine Verdopplung kennt, 72 durch diese Anzahl von Jahren teilen muss, um die Wachstumsrate zu erhalten. Also teilen wir 72 durch 6 und erhalten ein Umsatzwachstum von 12 Prozent.

Jetzt aber! 104

operativen Cashflow. Ich bevorzuge „Cash from Operating Activities“, weil dieser Cashflow direkt aus dem Geschäftsbetrieb stammt. Unternehmen verbrennen Investitionsgelder, indem sie Unternehmen, Kapitalgüter oder gar Schatzwechsel kaufen. Wenn das passiert, geht diese Form von Cashflow zurück. Das kann Ihr Bild von dem Unternehmen trüben, wenn Sie es als Rückgang des Cashflows verbuchen, obwohl das Geld nur in sichere Anlagen investiert wurde. Das gleiche gilt für Finanzierungen. In dieser Sektion geht es um Geld, das in die Begleichung von Schulden, in den Rückkauf von Aktien oder in die Ausschüttung von Dividenden fließt. Dies kann man aber wohl kaum als Schwächung des Cashflows rechnen, sondern es wird Cash für die einzelnen Punkte abgezweigt. Deshalb bleiben wir für unsere Zwecke beim Einfachen und schauen, wie viel Bares der Geschäftsbetrieb des Unternehmens produziert. Damit haben wir etwas, das von Jahr zu Jahr stabil ist und das wir mit früheren Jahren vergleichen können; und darum bekommen wir eine bessere Zahl für das Cashflow-Wachstum. Es ist so leicht, dass Sie das im Schlaf schaffen. 1. Zuerst runden wir den Cashflow 2003 von 213 Dollar auf 200 Dollar, weil sich das leichter rechnet. 2. Dann verdoppeln Sie die 200 Dollar so oft, wie es geht, ohne den gerundeten Cashflow 2007 von 800 Dollar zu überschreiten. Von 200 bis 400 ist es eine Verdopplung und von 400 auf 800 eine zweite Verdopplung. Also braucht man eine Spur weniger als zwei Verdopplungen, um in fünf Jahren von 213 auf 795 Dollar zu kommen. 3. Wie oft dauert also eine Verdopplung, wenn es in fünf Jahren zwei Verdopplungen gibt? Teilen Sie 5 durch 2. Das ergibt eine Verdopplung alle 2,5 Jahre. 4. Jetzt benutzen wir die 72er-Regel, die besagt, wenn man die Anzahl der Jahre für eine Verdopplung kennt,

Gehen wir jetzt die vier Wachstumszahlen durch. Das Wachstum des BVPS beträgt 15 Prozent, das des EPS 18 Prozent, das des Umsatzes 12 Prozent und das des Cashflows 26 Prozent. Und 15, 18, 12 und 26 sind alles gute Werte. Sie liegen alle

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erhält man die Wachstumsrate, wenn man 72 durch die Jahre teilt. Also teilen Sie 72 durch 2,5 und erhalten für das Cashflow-Wachstum 29 Prozent. Ich versuche immer, im Kopf zu teilen, und deshalb frage ich mich einfach, in welche Zahl, die nahe bei 72 liegt, 2,5 leicht hineinpasst. Die Antwort: 75 (25 passt dreimal in 75). Die 2,5 passt 30-mal hinein. Es sind aber nicht 75, sondern 72, und ich habe auf 2,5 aufgerundet, also schätze ich auf ungefähr 26 Prozent. Das ist genau genug.

Jetzt aber! 106

über 10 Prozent, Tendenz steigend. Schauen wir nach, ob sie das wirklich tun. Machen wir mithilfe der Diagrammfunktion von Excel aus den Zahlen Diagramme. (Wenn Sie sehen wollen, wie das geht, gehen Sie auf PaybackTimeBook.com und schauen Sie im Online-Zusatz für dieses Kapitel nach weiteren Übungen.) Das Cashflow-Wachstum fängt nach einem schnellen Anstieg an, zurückzugehen, aber bei einer Wachstumsrate von 26 Prozent ist das zu erwarten. Und angesichts der Rezession, die im Jahr 2008 begonnen hat, würde ich mit einem Rückgang dieser Zahlen rechnen. Überprüfen Sie danach die Schulden. Vor allem angesichts der vielen Probleme, die Unternehmen heutzutage mit der Kreditbeschaffung haben, sollten wir sichergehen, dass wir Unternehmen kaufen, deren Schulden gedeckt sind. Das bedeutet, dass sie sie mit ihrem Gewinn innerhalb von höchstens drei Jahren abzahlen können. Gehen Sie im Hauptmenü von RL auf „Company Report“, dann sehen Sie die Gewinne, die RL in den letzten zwölf Monaten erzielt hat: RL hat in den letzten zwölf Monaten 465 Millionen Dollar Gewinn erwirtschaftet.

Dann sehen Sie sich die kurzfristigen Schulden an. Um diese Zahl zu ermitteln, gehen Sie zu der Bilanz („Balance Sheet“) und klicken Sie auf „Interim“, damit Sie zu der Bilanz des letzten Quartals kommen. Die Zahlen in der Bilanz sind anders

Die Verschuldung beläuft sich auf circa 420 Millionen Dollar. Wenn Sie die Schulden durch den Gewinn teilen, erhalten Sie 1. Das heißt, die Schulden können mit dem Gewinn innerhalb eines Jahres bezahlt werden. Abgehakt. Allgemein gesehen ist das, was wir hier betrachten, ein gut geführtes Unternehmen, dem es gelingt, beständiges Wachstum zu erzielen, das aber wegen der Rezession stagniert. Für mich sieht das nach einem Graben und auch nach einer Chance aus. Eine Möglichkeit der Betrachtung ist die Frage: Wenn es einen Graben hat, ergeht es ihm dann besser als der Konkur renz und wird es sogar gestärkt aus der Rezession hervorgehen? Und kann ich es aufgrund der Rezession günstig kaufen? Mehr dazu im nächsten Kapitel. Finden wir zunächst etwas über die Menschen heraus, die das Unternehmen leiten.

Das Management Wenn Meaning und Moat abgehakt sind, ist es ziemlich sicher, dass ein Unternehmen auf lange Sicht Geld verdient … wenn das Management keinen Mist baut – wenn es also nicht von einem Verräter zu seinem eigenen Nutzen betrieben wird anstatt zum Nutzen der Besitzer (wir), der Angestellten

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als die Zahlen zum Gewinn und zum Cashflow. Gewinne und Cashflows sammeln sich im Laufe des Jahres an, sodass der Cashflow pro Quartal nicht der Gleiche ist wie der Cashflow pro Jahr. Aber die Bilanz-Zahlen gelten immer für das gesamte Unternehmen zum Zeitpunkt der Bilanz. Deshalb umfasst die Verschuldung im dritten Quartal die gesamten Verbindlichkeiten des Unternehmens und nicht nur ein Stückchen davon.

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(manchmal auch wir), der Umwelt (auch wir), der Allgemeinheit (auch wir) oder anderer. Hier sind ein paar Möglichkeiten, Verräter zu erkennen: • Sie bezahlen sich selbst wahnsinnige Summen: Als ich im Jahr 1980 mit der Geldanlage anfing, war das durchschnittliche Gehalt eines Vorstandsvorsitzenden eines börsennotierten Unternehmens etwa 40-mal so hoch wie das des am schlechtesten bezahlten Mitarbeiters seines Unternehmens. Wenn der Unterste auf der Gehaltsleiter 30.000 Dollar verdiente, bekam der Vorstandsvorsitzende 1,2 Millionen Dollar. Heute ist das Verhältnis auf 500 beziehungsweise auf ein Vorstandsgehalt von 15 Millionen Dollar gestiegen. Ich würde meine finanzielle Zukunft keinem Vorstandsvorsitzenden anvertrauen, der solche Spielchen macht. (Anmerkung: Im Jahr 1993 verabschiedete der Kongress ein Gesetz, das die Gehälter von Vorstandsvorsitzenden auf eine Million Dollar begrenzte. ) Alles, was darüber hinausging, musste anreizgesteuert sein, andernfalls konnte es nicht als Ausgabe abgesetzt werden. Dieser Eingriff hatte die unerwartete Wirkung, dass die Vorstandsvorsitzenden ermuntert wurden, riesige Aktienbezugsrechte als „anreizgesteuerte“ Bezahlung zu kassieren. Dies führte dazu, dass Vorstandsvorsitzende das Fälligkeitsdatum der Optionen manipulierten, um ihre Vergütung zu maximieren, oder dass sie den Aktienkurs mittels manipulierter Gewinne manipulierten und andere Wege zur Maximierung der Bezugsrechte fanden. Genau das führte zu der massiven Diskrepanz zwischen den Gehältern. Wir müssen uns von der Einkommensteuergesetzgebung befreien, damit der Kongress nicht in Versuchung gerät, sich in den Markt einzumischen. Auf un serer Website finden Sie Informationen über eine sehr

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interessante Alternative, die bereits von mehr als 100 Abgeordneten unterstützt wird.) • Sie organisieren einen goldenen Fallschirm: Wenn sie sie hinauswerfen, bekommen sie eine massive Abfindung. Welcher Angestellte kann schon einen miesen Job abliefern, hinausgeworfen werden und dadurch fette Beute machen? Nur ein Vorstandsvorsitzender oder jemand, der Fotos davon besitzt, dass jemand aus dem Verwaltungsrat etwas tut, was er nicht hätte tun sollen. Das ist in vielfacher Hinsicht ganz einfach falsch. Und dann fragen sich die Vorstandsvorsitzenden, weshalb die Arbeiter Gewerkschaften haben wollen? • Sie behandeln das Vermögen des Unternehmens wie ihr eigenes und benutzen es für nicht-geschäftliche Zwecke. Ein Vorstandsvorsitzender, den ich kenne, hat einmal den von der Firma bezahlten Gulfstream-Jet an die Ostküste fliegen lassen, von wo aus er persönlich ein Verwaltungsratsmitglied zu einem Jagdausflug in den Westen flog. Der Jagdausflug und der Jet wurden von den Besitzern des Unternehmens bezahlt. Welches Recht hat der Vorstand eines Unternehmens, sich Geld aus der Tasche der Aktionäre zu nehmen? Wenn dieses Unternehmen mir gehört hätte, wäre ich fuchsteufelswild darüber gewesen, dass mich der Vorstandsvorsitzende um 60.000 Dollar für den Flug und um zusätzliche 20.000 Dollar für die Jagd geprellt hätte. Das ist mein Geld, du Verräter! Wozu verschwendest du es derart? (Tatsächlich schmeichelte er sich damit bei einem wichtigen Mitglied des Ausschusses ein, der über das Gehalt des Vorstandsvorsitzenden entscheidet. Hm. Ich frage mich, warum denn bloß?) • Sie kaufen andere Unternehmen, um ein größeres Unternehmen anstatt ein besseres Unternehmen zu schaffen. Schauen Sie, was dann mit dem ROIC passiert. Wenn der Vorstandsvorsitzende Unternehmen

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hamstert und das ROIC sinkt, kann es sein, dass der Vorstandsvorsitzende ein Imperium mit hohen Umsätzen, aber miserabler Kapitalrendite aufbaut. Und das Kapital, das er schlecht anlegt, ist mein Geld! Ich möchte nicht, dass er etwas kauft, das sein Unternehmen so groß macht, dass er für sein aufgeblähtes Ego einen Privatjet „braucht“. Er sollte nur etwas kaufen, wenn es eine hervorragende Kapitalrendite bringt. Wenn er kein Unternehmen mit Spitzen-Rendite kauft, will ich mein Geld zurück, damit ich es richtig anlegen kann. Von einem großartigen Vorstandsvorsitzenden erwarten wir Folgendes:

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• Dienstleistungsorientiert, nicht ego-orientiert: Es geht ihm nur darum, den Stakeholdern des Unternehmens zu Diensten zu sein – den Besitzern, der Marke, den Beschäftigten, der Allgemeinheit, den Zulieferern und den Kunden. Wie ein guter Infanterie-Offizier isst er als Letzter. • Leidenschaft: Es geht ihm nur um dieses Unternehmen. Alles, was das Unternehmen schafft und wofür es steht, ist seine Leidenschaft und seine Leidenschaft ist ansteckend. Das gesamte Unternehmen ist davon durchdrungen. • Ehre: Er würde niemals für Geld, Macht oder Prestige die Ehre und den Ruf aufs Spiel setzen. • BAG: Big Audacious Goal (von dem Konzept des Big Hairy Audacious Goal übernommen, das Jim Collins in Der Weg zu den Besten skizziert). Ein Vorstandsvorsitzender, der den Drang hat, die Welt zu verändern und der seine Beschäftigten inspirieren kann, ihm dabei zu helfen. Dieser Eifer treibt die gesamte Organisation an und daraus resultieren riesige Gewinne.

Wie man das Management überprüft, ohne einen Privatdetektiv zu engagieren Und woher weiß man, ob der Vorstandsvorsitzende diese Eigenschaften besitzt? John Templeton, ein großartiger Inves tor in der Tradition von Regel Nummer 1 und der Gründer von Templeton Funds, bezeichnete die Lösung dieses Problems als „Gerüchteküche“. Er strebte an, den ganzen aktuellen Klatsch und das Gerede über alle Unternehmen zu sammeln, für die er sich interessierte. Ja, schon, dass ist viel mehr Arbeit als die Spätschicht bei McDonald’s. Halt, Moment, nein – ist es doch nicht. Und nebenbei gesagt gibt es ein großartiges Werkzeug namens Internet. Wenn Ihr Vorstandsvorsitzender schon länger dabei ist, gibt es im Internet eine gewaltige Menge an schriftlichen Informationen über ihn oder von ihm selbst. Fangen Sie mit Wikipedia.com an – eine großartige Zusammenfassung von Informationen und Links zu anderen Quellen – und gehen Sie dahin, wohin es Sie führt. Sie sollten allerdings Fakten gegenchecken, die Sie auf einer Seite wie Wikipedia gefunden haben, die gelegentlich falsche Informationen enthalten kann. Googeln Sie den Namen des Vorstandsvorsitzenden. Lesen Sie alle Artikel, die in den Wirtschaftsmagazinen über ihn geschrieben wurden. Ihr Vorstandsvorsitzender ist Gegenstand der Wachsamkeit von Journalisten, von denen einige die Wahrheit auch schreiben, wenn sie sie aufgedeckt

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Wir können zwar auch schon mit Meaning und Moat viel Geld verdienen, aber wenn wir ein gutes Management dazunehmen, ist es weniger wahrscheinlich, dass wir eine Periode durchmachen, in der ein Verräter eine schlechte Vorstellung abliefert und uns alle Geld kostet. Zusammengenommen machen diese drei Eigenschaften ein wundervolles Unternehmen aus. Wenn Sie darauf achten, kaufen Sie ein wirklich gutes Unternehmen.

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haben. Sie finden solche Artikel in Forbes, Fortune, Barron’s, Wired 2.0, Success und im Wall Street Journal. Gehen Sie als Nächstes auf die Internetseite der New York Times und suchen Sie dort nach Ihrem Vorstandsvorsitzenden. Sehen Sie sich die Suchergebnisse zu Ralph Lauren an. Ich bekomme Artikel, die bis in das 19. Jahrhundert zurückreichen. Natürlich nicht über Ralph.

Eine weitere großartige Informationsquelle über das Unternehmen und seinen Chef ist die Konkurrenz. Jeder wäscht gern schmutzige Wäsche, oder? Gehen Sie auf die Webseiten und Blogs der Mitbewerber. John Mackey hat ein paar Jahre lang einen Blog geschrieben, in dem er seinen Konkurrenten Wild Oats geißelte, was Anfang 2007 in der Übernahme von Wild Oats durch Whole Foods resultierte. Eigentlich hatte Mackey Ende der 1990er-Jahre mit einem Blog auf Yahoo! Finance unter einem Pseudonym angefangen und wurde bald als Schlachtenbummler für die Aktie von Whole Foods bekannt. 2000 schrieb er: „Ich gestehe meine Befangenheit. Ich

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liebe das Unternehmen und habe langfristige Absichten. Ich kaufe bei Whole Foods ein. Ich besitze einen großen Teil seiner Aktien. Ich stehe zu dem Leitbild und zu den Werten des Unternehmens. […] Gibt es daran etwas auszusetzen?“ Nein, ich glaube, daran gibt es überhaupt nichts auszusetzen! Schauen Sie, wie er den Aktienbesitz rechtfertigt: „liebe das Unternehmen“, „langfristige Absichten“, „kaufe ein“, „stehe zu dem Leitbild und zu den Werten des Unternehmens“. Ich könnte Ihnen wohl kaum besser vermitteln, wie man sich fühlen sollte, wenn man Teile eines Unternehmens besitzt. Lesen Sie den alljährlichen Brief des Vorstandsvorsitzenden an die Aktionäre. Man kann heiße Luft nicht zuletzt dadurch erkennen, dass man die Zahlen eines Unternehmens – seine Wachstumsraten und sein ROIC – mit dem vergleicht, was der Vorstandsvorsitzende in seinen Briefen an die Aktionäre schreibt. Passt es zusammen? Oder erzählt Ihnen der Vorstandsvorsitzende, alles sei fantastisch, aber die Zahlen sprechen eine andere Sprache? Tatsächlich ist das derart üblich, dass es schon lächerlich ist. Manche Vorstandsvorsitzende halten ihre Aktionäre eindeutig für Idioten. Der Vorstandsvorsitzende eines Großunternehmens schrieb in seinem jährlichen Brief im Jahr 2001, das Unternehmen würde in drei Jahren mit den „neuen Unternehmen“, in die er momentan investierte, zehn Milliarden Umsatz machen. Aber in seinem Brief 2005 erwähnt er mit keinem Wort die Tatsache, dass sein Unternehmen nur fünf Milliarden Dollar Umsatz machte. Er tat, als habe es seine Vorhersage nie gegeben, obwohl jeder sie auf der Website lesen konnte. Und er ignorierte nicht nur diese Vorhersage vollkommen, sondern er besaß auch die Frechheit, eine ähnliche Vorhersage für die nächsten drei Jahre abzugeben. Wenn Ihr Vorstandsvorsitzender beabsichtigt, Sie auf diese Art auf dem Laufenden zu halten, sollten Sie lieber ein anderes Unternehmen hamstern.

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Warnsignale Ich kann Ihnen nicht sagen, wie oft ich in letzter Zeit gefragt werde: „Phil, es ist mir klar – mir sind die drei Ms klar und wie ich ein ‚wundervolles Unternehmen‘ erkenne, aber ganz ernsthaft: Woher weiß man das wirklich? Wie kann man das je wirklich wissen? Schau dir die ganzen Leute an, die in den letzten Jahren geschröpft wurden, obwohl sie dachten, sie besäßen solide Unternehmen.“ Darauf antworte ich immer: „Nein, die wussten es nicht. Das waren Spekulanten. Das waren keine Regel-Nummer-1-Hamster.“ Es folgt eine Liste der „größten Fehler“, die die Menschen bei der Geldanlage begehen. Jeder, der jemals große Verluste erlitten hat, hat einen dieser größten Fehler begangen: Branche nicht begriffen: Wenn man die Branche des Unternehmens nicht versteht, kann man sie unmöglich so gut begriffen haben, dass man eine Aktie daraus besitzen sollte. Nehmen wir beispielsweise an, Sie wären Lehrer in der Sekundarstufe und ein Schüler von Ihnen würde ständig vom Unternehmen seines Vaters schwärmen – einem PharmaRiesen. Sie haben gerade in der Zeitung von diesem Unternehmen gelesen, weil die FDA eines seiner neuen, angesagten Arzneimittel zugelassen hat. Aber sie haben von Arzneimitteln keine Ahnung. Sie nehmen nicht einmal Aspirin, weil Sie so gesund sind (und das neue Medikament ist gegen eine Krankheit, die Sie auch nicht begreifen). Und immer wenn Sie etwas über große Pharmakonzerne lesen, langweilt Sie es, weil es Sie nicht im Mindesten interessiert (Sie unterrichten nicht einmal ein naturwissenschaftliches Fach, sondern Englisch). Sollten Sie diese Arzneimittelfirma überhaupt in Betracht ziehen? Auf keinen Fall. Finger weg.

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Zu optimistisch: Hier müssen Sie vorsichtig sein. Man kann leicht annehmen, große Zahlen würden weiter groß bleiben. Wie Sie im nächsten Kapitel erfahren werden, führen hohe

Kein echter Graben: Gräben können tückisch sein, aber das läuft darauf hinaus, das Unternehmen so gut zu kennen, dass man einen echten Graben von einem falschen unterscheiden kann. Etwas, das nach einem Graben aussieht, kann in Wirklichkeit einer neuen Technologie, den Gewerkschaften, neuen Trends und Moden oder einem schwindenden Kundenstamm zum Opfer fallen. Ein Unternehmen, das Schreibmaschinen herstellt, sieht nach der Einführung des Computers nicht mehr so gut aus. Auch wird ein Unternehmen, das gedruckte Lexika herstellt, feststellen, dass es nur schwer mithalten kann, nachdem das Internet den Menschen kostenlos aktuelle Informationen liefert. Manche Unternehmen tun nicht einmal so, als hätten sie einen Graben. Ich bezeichne solche Unternehmen als „Massengeschäft“. Ein Massengeschäft ist ein Unternehmen, das ein Produkt herstellt, das jedermann auf ähnliche Weise herstellen kann. Wenn man ein Lebensmittelgeschäft hat, das genauso ist wie ein anderes Lebensmittelgeschäft, muss man über den Preis konkurrieren. Ich bin regelmäßiger Gast bei Your Business, einer Fernsehsendung auf CNBC, in der es um die Lösung der Probleme von Kleinunternehmern geht, und das Thema, dass man ein Unternehmen ohne Graben besitzt, taucht dort andauernd auf. Menschen, die Zeit und Aufwand in ein Unternehmen investieren, das leicht zu kopieren ist, stehen am Ende fast immer mit einem nicht besonders tollen Unternehmen da. Das gilt für Kleinunternehmen und das gilt auch für Großunternehmen. Investieren Sie nicht in ein Unternehmen ohne echten Graben. Nicht auf dem Laufenden: Wenn Sie weder Leidenschaft noch Begeisterung für Ihr Unternehmen empfinden, dann

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Zahlen zu hohen Bewertungen. Und hohe Bewertungen können einen in Schwierigkeiten bringen, wenn man ein Hams ter ist. Es ist viel besser, realistisch zu sein. Bleiben Sie mit Ihren Annahmen bezüglich der Zukunft konservativ.

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sollten Sie auf keinen Fall ein Stück davon besitzen, denn Sie müssen sich auf dem Laufenden halten, sobald Sie es besitzen. Und wenn Sie in dem Geschäft nicht drinstecken, halten Sie sich nicht auf dem Laufenden. Es zu kaufen und dann zu vergessen, ist ein riesiger Fehler. Sie wollen das Problem kommen sehen und aussteigen. Wenn Sie sich nicht über Veränderungen in der Branche und über die Quartalsberichte Ihres Unternehmens auf dem Laufenden halten, können Sie überrollt werden. Und in diesem Fall sollten Sie sich schämen. Große Veränderungen brauchen eine gewisse Zeit. Wenn Sie in irgendeiner Form aufmerksam sind, sehen Sie sie. Machen Sie es nicht wie der dumme Handlanger in Austin Powers, der von einer Dampfwalze mit einer Geschwindigkeit von drei Stundenkilometern überrollt wird.

Passen Sie ein kleines bisschen auf. Wenn Sie sich Unternehmen ansehen würden, die in letzter Zeit abgestürzt und in manchen Fällen sogar verschwunden sind, würden Sie feststellen, dass weit vor ihrem Fall eine Menge Warnlampen aufgeleuchtet haben. Nehmen Sie als Beispiel den Versicherungsriesen AIG, der vom Staat gerettet wurde. Im Jahr 2005 wurde der Verwaltungsratsvorsitzende hinausgedrängt – großes Warnsignal. Wenn ich damals in AIG investiert gewesen wäre (was ich nicht gewesen wäre, weil diese Branche für mich nicht dem ersten M genügt), wäre ich ausgestiegen, weil es den Management-Test nicht bestanden hätte.

Meaning, Moat und Management – die drei Ms. Wenn sie stimmen, zielen Sie auf wundervolle Unternehmen. Als Nächs tes stellt sich die Frage, wann man mit dem Hamstern anfangen sollte; das hängt von dem wichtigsten Wort im Bereich der Investments ab – „Sicherheitsabstand“. Dies ist das alles überragende vierte M – Margin of Safety oder MOS.

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Reichtum durch schöpferische Zerstörung Die Technologie ist ein großer Zerstörer von Unternehmen, Arbeitsplätzen und manchmal ganzer Branchen. Aber das ist nicht nur eine gute, sondern eine großartige Sache. Dem Anleger, der vernichtet wird, oder dem Arbeiter, der seinen Job verliert, mag das zwar nicht so scheinen, aber genau diese Art von Zerstörung steht im Mittelpunkt der Schaffung von Wohlstand. Wahrer Wohlstand ist einfach die Beseitigung von Arbeit. Nehmen wir an, für den Bau eines Autos werden fünf Leute gebraucht und die Lohnkosten für das Auto belaufen sich auf rund 25.000 Dollar. Und nehmen wir an, die anderen Dinge, die man für das Auto braucht – die ganzen Teile – kosten 15.000 Dollar. Wenn wir einen Autohersteller besitzen, müssen wir das Auto für 40.000 Dollar verkaufen, nur um auf null zu kommen. Aber wenn wir keinen Gewinn machen, bleiben wir nicht lange im Geschäft, und deshalb beschließen wir, für das Auto 50.000 zu verlangen. Alles klappt, wir bauen Autos und verdienen damit Geld. Dann kommt ein Konkurrent daher, der weiß, wie man mit nur einem Mann und einer Autobaumaschine, die er für fast umsonst gebaut hat, Autos bauen kann. Jetzt kann er ein Auto zu Lohnkosten von 7.000 Dollar (der klügste und fleißigste Arbeiter hat eine Lohnerhöhung bekommen) und Teilekosten von 15.000 Dollar bauen: 22.000 Dollar. Wenn er es für 32.000 Dollar verkauft, ist er genauso profitabel wie wir bei einem Preis von 50.000 Dollar. Nur dass wir überhaupt nicht mehr profitabel sind, weil alle unsere Kunden zur Konkurrenz

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gegangen sind, sich ein Auto für 32.000 Dollar gekauft und 18.000 Dollar gespart haben. Das Geld, das die Kunden sparen, wenn sie bei der Konkurrenz ein Auto kaufen, ist Wohlstand, der aus dem Nichts geschaffen wurde. Jeder Autokäufer hat sowohl das Auto als auch 18.000 Dollar, die er für etwas anderes ausgeben kann. Alle diese Autokäufer werden durch die zerstörerische Technologie unseres Konkurrenten plötzlich reicher. Wir müssen uns dann auch eine Ein-Mann-Maschine zulegen oder zumachen. Oder wir setzen ein Zollgesetz durch, das unseren Mitbewerber zwingt, für das Auto 52.000 Dollar zu verlangen, weil unser Staat in dem Hafen, in dem seine Autos angeliefert werden, 20.000 Dollar von ihm kassiert. Wenn unser Staat das tut, wird kein Wohlstand geschaffen. Jede 20.000 Dollar, die er einnimmt, sind 20.000 Dollar, die sich sonst in der Tasche eines Autokäufers befunden hätten. Tatsächlich wird das Vermögen vom Staat konfisziert. Natürlich behalten dadurch vier Arbeiter ihren Job, was nett ist, aber irgendwann verlieren sie ihn sowieso an die Maschine. Man kann den Fortschritt nicht aufhalten, aber man kann Wohlstand in das Ausland verschieben. Amerika ist so erfolgreich, weil es nicht versucht, den Schmerz und das Leid abzublocken, die durch Innovationen verursacht werden. Das Endresultat besteht darin, dass in einer kapitalistischen Gesellschaft schnell Wohlstand für alle geschaffen wird. Beispielsweise haben heutzutage in Amerika Menschen, die nach unseren Maßstäben in Armut leben, Wohnungen mit fließend Wasser, Klospülung, funktionierendem Strom, einem Kühlschrank, einer Waschmaschine, einem Herd, einer Heizung, mehreren Zimmern und Glasfenstern. Aber echte Armut ist etwas ganz anderes. Menschen, die in Armut leben, stehen am Rande des Verhungerns und wohnen in heruntergekommenen Hütten. Sie glauben mir nicht? Vergessen Sie nicht, dass die meisten unserer „Armen“ ungesund übergewichtig sind.

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Zum Mitnehmen und Machen Unternehmen, die Ihnen Geld bringen können, sind Unternehmen mit einem großen Graben, die von leidenschaftlichen und vertrauenswürdigen Menschen geführt werden. Finden Sie Unternehmen mit den drei Ms, dann besitzen Sie das Rezept zum Geldverdienen. – Finden Sie Unternehmen, die Ihren Leidenschaften und Begabungen und die der Art entsprechen, wie Sie Ihr Geld verdienen und ausgeben. – Führen Sie die Analyse der drei Ms durch – besitzen Sie nur Unternehmen mit Meaning, Moat und einem fähigen Management. – Machen Sie Ihre Hausaufgaben. Lesen Sie meine Artikel auf PaybackTimeBook.com und lernen Sie, wie Sie eine Vielzahl von Regel-Nummer-1- und Jetzt-aber-Werkzeugen benutzen können, um den Markt nach akzeptablen Hamster-Kandidaten zu durchsuchen und ihre Führungsmannschaften zu analysieren.

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Kapitel 3 – Drei Ms ist gleich risikolose Anlagen

Die schöpferische Zerstörung hat in Amerika die wahre Armut zerstört. Heute bedeutet „Armut“ in den Vereinigten Staaten eher, dass man begrenzte Bildung, Chancen oder Intelligenz besitzt. Unsere Armen haben einen relativ niedrigen Lebensstandard (im Verhältnis zu Amerikanern – nicht im Verhältnis zu Pakistanern), weil irgendetwas an ihren Umständen sie daran hindert, aus ihrem Umfeld herauszutreten. Nach allen weltweiten Maßstäben für Armut sind sie nicht arm. Als denkendes Mitglied der Gesellschaft müssen Sie diesen Prozess der schöpferischen Zerstörung akzeptieren. Jede Stimme dafür, die Preise oder Löhne per Dekret zu schützen, ist eine Stimme gegen das künftige Wohlergehen unseres Landes und ein Schritt dazu, die Armen wirklich arm zu machen.

Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“ „Heutzutage kennen zu viele Menschen von allem den Preis und von nichts den Wert.“ – Ann Landers

Die Frage, was man hamstern sollte, ist schwieriger als die Frage, wann man hamstern sollte. Es gibt nur wenige (oder gar keine) perfekten Unternehmen und es gibt wohl kaum Tausende wundervoller Unternehmen, die Sie so gut verstehen können, dass Sie sie hamstern sollten. Wenn Sie dieses passende Unternehmen erst einmal gefunden haben, können Sie leicht herausfinden, wann Sie mit dem Hamstern anfangen sollten: Sie kaufen Aktien, wenn sie im Angebot sind. Bei der Regel-Nummer-1-Anlage bezeichnen wir den „Angebotskauf“ als Kaufen mit Sicherheitsabstand [Margin of Safety (MOS)] . Das ist der wichtigste Begriff der Geldanlage. Besonders wichtig ist es im Zusammenhang mit dem Hamstern. Um eine hohe MOS zu haben, brauchen Sie nur den Wert des Unternehmens zu kennen, das Sie kaufen – als Unternehmen –, und dann mit dem Kauf abzuwarten, bis der Markt den Preis ein ganzes Stück weit unter den Wert drückt. Doch seien Sie gewarnt: Nur dass der Markt von 14.000 auf 7.000 Punkte fällt, bedeutet noch nicht, dass alles, dessen Preis gefallen ist, „im Angebot“ und unter seinem Wert gepreist wäre. Manche Unternehmen können auch nach einem Börsenkollaps noch überbewertet sein. Denken Sie beim Aktienkauf wie beim Autokauf. Wenn Sie einen schönen Maserati kaufen, können Sie ein gutes Geschäft machen oder betrogen werden. Sie fragen: Ist der Grundzustand gut? Sind die Antriebsaggregate in Ordnung?

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Ist die Karosserie angerostet? Wenn man solche Fragen korrekt beantwortet, kann man dem Auto im Prinzip einen Wert beimessen. Natürlich muss man auch oberflächliche Probleme berücksichtigen – ein Riss in der Windschutzscheibe, Beulen in der Karosserie, zerrissene Sitzpolster, abgefahrene Reifen oder ein schlechtes Radio zum Beispiel –, aber man kann die Kosten für diese kosmetischen Probleme solide schätzen, den Preis für das Auto entsprechend anpassen und immer noch ein richtig gutes Geschäft machen. Wenn aber der Grundzustand schlecht ist, wenn der Motor oder das Getriebe klapprig ist und die Karosserie stark rostet, dann können die Kosten, die Ihnen das Auto beschert, viel höher sein als der Preis, zu dem Sie es später wieder verkaufen können. Wenn Sie ein fundamental unsolides Auto kaufen, machen Sie bei jedem Preis Verlust. Aber wenn Sie ein fundamental gutes Auto zum Angebotspreis kaufen, können Sie innerhalb von Tagen Gewinn machen. Deshalb ist es beim Hamstern so wichtig, dass man versteht, wie man den Wert ermittelt. Investoren werden durch den Kauf von Unternehmen sehr reich, aber außer wenn sie Glück haben, werden sie nur dann reich, wenn sie zuerst den Wert kennen. Robert Shiller, der Autor von Irrationaler Überschwang und ein renommierter Professor für Volkswirtschaft an der Yale University, behauptet ebenso wie ich, dass häufig Emotionen den Marktpreis bestimmen, was in Preisen resultiert, die oftmals viel höher oder niedriger sind als der Wert. Sein Diagramm auf Seite 123 sieht aus wie die Zusammenfassung eines Albtraums, aber in Wahrheit zeigt er, was passiert, wenn man kauft, während der Markt ein hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) statt eines niedrigen hat. Dr. Shillers Diagramm illustriert, dass niedrige KGVs (im linken Bereich des Charts) mit hohen Renditen einhergehen (oberer Bereich des Charts) und das hohe KGVs (rechter Bereich des Charts) mit geringen Renditen (unterer Bereich

des Charts) einhergehen. Der rechte untere Bereich des Diagramms zeigt, dass Anleger, die bei KGVs von 20 bis 30 gekauft haben, auf 20 Jahre gerechnet eine Jahresrendite von -2 bis 5 Prozent erreicht haben. Der Preis ist das, was man bezahlt. Der Wert ist das, was man bekommt. Lassen Sie sich von niemandem erzählen, Sie könnten keine Rendite von 0 Prozent über 20 Jahre erzielen, wenn Sie den S & P 500 Index kaufen und halten. Wenn Sie zu einem Zeitpunkt kaufen, zu dem der Index ein hohes KGV hat, ist es nicht nur möglich, über 20 Jahre eine schlechte Rendite zu bekommen, sondern sogar wahrscheinlich. (Das Original-Diagramm von Dr. Shiller enthält noch viel mehr Informationen – mit farbigen Punkten. Das farbige Original-Diagramm finden Sie unter PaybackTimeBook.com. Eine andere Schwarzweiß-Version finden Sie in seinem wunderbaren Buch Irrationaler Überschwang.)

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Das KGV ist das Verhältnis aus dem Kurs und dem Gewinn (Preis pro Aktie durch Gewinn pro Aktie). Manchmal wird das KGV auch als „Multiple“ bezeichnet, weil es angibt, wie viel die Anleger für jeden Dollar Gewinn zu zahlen bereit sind. Wenn ein Unternehmen ein KGV von 10 hat, heißt das, dass ein Investor für jeden Dollar Gewinn bereit ist, 10 Dollar zu bezahlen.

Wenn man hingegen den S & P 500 kauft und hält, wenn sein KGV niedrig ist, hat man hervorragende Chancen auf eine gute Rendite. Von 1970 bis 1985 gab es mehrere Jahre, in denen das KGV des S & P 500 unter 8 fiel. Diese Jahre brachten größtenteils eine Rendite von zehn Prozent oder mehr. Dr. Shillers Forschungen lehren uns etwas unglaublich Wichtiges: Wenn man vorhat, zu kaufen und über längere Zeit räume zu halten, sollte man lieber kaufen, wenn die Preise niedrig sind. Man kauft, wenn große Angst herrscht. Man verkauft, wenn große Gier herrscht. Das erklärt weitgehend die großen Schmerzen, die Investmentfondsanleger derzeit erleiden. Sie haben ihre Fonds in den 1990er-Jahren und Anfang der 2000er-Jahre gekauft, als das KGV des S & P 500 stieg. Jetzt sehen sie, dass der Markt ins Nichts fällt und dass ihre kumulierten Renditen gegen null sinken. Sie beten, dass der Markt wieder steigt, und das wird er auch tun … irgendwann. Doch Dr. Shillers Forschungen lassen vermuten, dass Menschen, die sich in den 1990erJahren in den Markt eingekauft haben, über 20 Jahre mit einer Durchschnittsrendite rechnen müssen, die sich um null herum bewegt. Für kluge Hamster ist das allerdings eine großartige Nachricht. Wenn man schon dadurch, dass man den S & P 500 zur richtigen Zeit kauft, eine Rendite von zwölf Prozent über 20 Jahre bekommt (und null Prozent, wenn man zur falschen Zeit kauft), können Sie sich dann die Rendite vorstellen, die Sie vielleicht bekommen, wenn Sie nur die besten und günstigsten

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Unternehmen kaufen, anstatt einfach alle zu kaufen? Das ist natürlich genau das, was Buffett gemacht hat, um 24 Prozent pro Jahr zu scheffeln und Milliarden zu verdienen. Und zum zweiten Mal in meinem Anlegerleben erleben wir es, dass sich das KGV des S & P 500 auf den einstelligen Bereich zubewegt. Das erste Mal war, als ich in den 1980er-Jahren gerade mit der Geldanlage angefangen hatte, und das machte mich reich. Wir haben also die Chance unseres Lebens vor uns, die Chance, die richtigen Unternehmen im richtigen Marktumfeld zur richtigen Zeit zu hamstern. Also gut, werden wir jetzt konkret. Wie rechnet man den Wert des Unternehmens aus, das man hamstern will? Machen Sie sich noch keine Gedanken darum, wie viel Sie in diese Unternehmen investieren oder wie viele Unternehmen Sie in Ihr Portfolio aufnehmen sollten. Auf alle diese Einzelheiten komme ich im nächsten Kapitel zu sprechen. Vorläufig müssen wir den Prozess der Wertermittlung in den Griff bekommen und den Wert mit dem Preis vergleichen. Nehmen Sie sich Zeit, dieses Kapitel zu lesen und es noch einmal zu lesen. Vielleicht möchten Sie auch meine Website nutzen, um die unten beschriebene Analyse nachzuvollziehen, denn online bringe ich mehr Beispiele, als ich hier unterbringen konnte. Schauen Sie unter PaybackTimeBook .com nach. Wenn Sie diese Beispiele selbst durchspielen, bekommen Sie eine ziemlich gute Vorstellung davon, wie ich auf den Wert – den empfohlenen Verkaufspreis – eines Unternehmens komme. Ich habe sogar ein paar Beispiele für Unternehmen aufgenommen, für die ich keinen empfohlenen Verkaufspreis berechnen kann. Wenn Sie wollen, können Sie es unterhaltsamer gestalten, indem Sie ein Unternehmen wählen, das zu Ihren Leidenschaften und Interessen passt (ein Unternehmen, das den Test für das erste M besteht), und nicht diejenigen nehmen, die ich hier oder auf meiner Website ausgewählt habe; dann können Sie sehen, ob Ihre Zahlen mit meiner

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Vorstellung von einem wundervollen Unternehmen übereinstimmen.

å Vergessen Sie nicht: Preis und Wert sind zwei völlig verschiedene Dinge. Es ist nicht schwer zu verstehen, wieso alle Welt Wert und Preis durcheinanderbringt. Diese beiden Wörter werden fast täglich vertauscht und falsch verwendet. Schalten Sie den Fernseher ein, dann hören Sie Experten, die über den Preis einer Aktie diskutieren und ihn als Wert der Aktie bezeichnen. „Was sagt der Markt heute über den Wert von AT&T, Bob?“ „Wie bewertet der Markt Apple im Moment?“ Wenn sich schon die Experten von diesen beiden Wörtern verwirren lassen, überrascht es da, dass es den meisten Anlegern auch so geht?

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Professionelle Investoren stehen unter dem Druck, Quartal für Quartal Performance abzuliefern. Sie können keine langfristige Perspektive einnehmen. Sie können kein Unternehmen kaufen und sich auf seinen langfristigen Wert konzentrieren. Sie müssen sich auf den Preis von heute konzentrieren. Wenn der Preis sinkt, nachdem sie gekauft haben, wirkt sich der Buchverlust sofort nachteilig auf ihren Ergebnisbericht zum Quartal aus. Dass der Wert des Unternehmens weit über dem Betrag liegen könnte, den Sie dafür bezahlt haben, bietet ihnen keinerlei Trost. Sie wissen, dass sie danach beurteilt werden, wie gut sie sich in diesem Quartal im Vergleich zu allen anderen geschlagen haben, und zwar hinsichtlich des Preises und nicht des Wertes. Eines Tages wird der Preis der Aktie in der Tat in die Höhe schnellen, falls sie sie mit einem Abschlag auf ihren Wert gekauft haben, aber diese Tatsache ist für sie absolut wertlos. Sie müssen sich die preisorientierte Sichtweise zu eigen machen, denn wenn sie das nicht tun, ziehen die ganzen Investmentfondsanleger ihr Geld ab und geben es einem anderen Investmentfondsmanager. Dass man mit dem Wert langfristig recht hatte, gibt einem

Den empfohlenen Verkaufspreis finden Über das, was man als Wert bezeichnet, gibt es an der Wall Street eine Menge Kauderwelsch und Fachchinesisch. Manche sprechen vom „inneren Wert“. Manche bezeichnen ihn als „Verkaufswert“. Manche sagen, „was es als Unternehmen

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Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

kein besonders gutes Gefühl, wenn man wegen des Preises kurzfristig seinen Job verloren hat. Regel-Nummer-1-Hams ter wissen hingegen, dass uns der Preis allein nicht dorthin bringen wird, wo wir hinwollen. Da das Geld uns gehört, beurteilt niemand außer uns selbst unser Tun und wir können eine langfristige Perspektive einnehmen. Wenn wir den Wert des Unternehmens kennen, das wir kaufen, und wenn wir mit dem Preis glücklich sind, den wir dafür bezahlt haben, ist ein Preisrückgang für uns kein Problem. Tatsächlich ist das sogar eine Chance. Wenn ich zehn Dollar Wert für fünf Dollar gekauft habe, macht es mir da wirklich etwas aus, wenn der neue Preis drei Dollar beträgt? Wie könnte mir das etwas ausmachen? Ich bin zum halben Wert eingestiegen. Ich bin ein Goldkind. Und jetzt kann ich noch mehr davon zu einem Drittel des Wertes kaufen. Dann bin ich ein noch größeres Goldkind. Ich würde alles andere denken, als dass ich Mist gebaut hätte! Warum es einigen Anlegern so schwerfällt, dieses Konzept zu verstehen, begreife ich nicht. Ich lehre es seit Jahren und manche Menschen erfassen es sofort, während andere es nie kapieren. Diese Menschen bekommen einen glasigen Blick, als hätten sie mich zwar gehört, aber als könnten sie einfach nicht glauben, was ich da sage. Das liegt daran, dass sie den Unterschied zwischen Preis und Wert noch nicht begriffen haben. Deshalb meinen sie, wenn der Preis sinkt, dann würde auch der Wert dessen sinken, was sie gekauft haben. Sie bräuchten nur zu lernen, es andersherum zu sehen, dann wären sie reich.

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wert ist“. Wie gesagt, ich bezeichne ihn als „empfohlenen Verkaufspreis“, so wie der empfohlene Verkaufspreis im Fens ter des Autos, das Sie eventuell kaufen wollen. Und genauso wenig, wie wir jemals den empfohlenen Verkaufspreis für das Auto bezahlen, so wenig bezahlen wir für eine Aktie jemals den empfohlenen Verkaufspreis. Wir wollen immer einen Nachlass haben. Der empfohlene Verkaufspreis ist der Verkaufswert, der innere Wert und was es als Unternehmen wert ist. Und wir bezahlen ihn nie. Niemals. In Regel Nummer 1 habe ich Ihnen gezeigt, wie man den empfohlenen Verkaufspreis eines Unternehmens anhand von vier Schlüsselzahlen berechnet: 1. Gewinn pro Aktie (EPS) in den vergangenen zwölf Monaten. 2. EPS-Wachstumsrate für die nächsten zehn Jahre. 3. KGV in zehn Jahren. 4. Minimale akzeptable Ertragsrate (Minimum Acceptable Rate of Return oder MARR).

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Wenn Sie diese vier Dinge kennen, können Sie den Wert des angepeilten Unternehmens ganz leicht mit einer Excel-Formel namens ZW (Zukunftswert) oder mit den Rechnern auf meiner Website PaybackTimeBook.com berechnen. Die erste und die vierte Zahl sind ganz leicht zu ermitteln: Nummer 1 sehen Sie einfach online nach. MSN und Yahoo! veröffentlichen ein sogenanntes „Trailing Twelve Months (TTM) EPS“. Auf dieser Seite eines MSN Money Company Report sehen Sie, dass der Gewinn pro Aktie von Ralph Lauren Polo 4,58 Dollar beträgt (zwar steht dort nicht „TTM“, aber in diesem Bericht bezieht sich der Gewinn pro Aktie auf die letzten zwölf Monate). Um zu dieser Zahl zu gelangen, gehen Sie einfach zu MSN Money, geben in das Symbol-Suchfeld „RL“ ein und klicken dann auf „Company Report“.

Das MARR, der letzte Punkt auf unserer Liste, beträgt immer 15 Prozent. Diese Zahl ändert sich nie – das ist die Rendite, die wir als Anleger mindestens verlangen. Warum 15 Prozent? Weil diese Ertragsrate so hoch ist, dass sie die verborgenen Inflationskosten, die Anleihezinsen und die Steuern abdeckt und dann immer noch eine Rendite darstellt, die der Mühe wert ist. Vergessen Sie diese Zahl nie: 15 Prozent. Sie dürfen natürlich auch mehr verlangen, aber gehen Sie nie tiefer. Die 15 Prozent sind unser Minimum. Verwenden Sie diesen Prozentsatz bei jeder Unternehmensbewertung. Die Nummer 3, also das KGV in zehn Jahren, ist nicht allzu schwer zu finden. Das ist die Gewinnmultiple, mit der die Aktie normalerweise bewertet wird. Wir erhalten sie, indem wir den Schwankungsbereich des KGV in der Vergangenheit betrachten. Nicht nur im letzten Quartal, sondern über eine lange Zeit – sagen wir: zehn Jahre. Damit können wir das künftige KGV mit einiger Sicherheit schätzen. Natürlich sollte man dafür auch das Unternehmen kennen: Wenn zum Beispiel eine neue Technologie im Begriff steht, das Produkt des Unternehmens überflüssig zu machen, sind die alten KGVs nicht so toll. Aber wenn Sie sich an die

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drei Ms gehalten haben, geben Sie sich sowieso nicht mit einem Unternehmen ab, das bald aus der Mode kommt. Eine Aktie wird deshalb immer zu einem Vielfachen des Gewinns verkauft, weil niemand ein Unternehmen zum Preis des Gewinns verkauft. Das wäre dumm. Der Verkäufer bekommt das „1-fache“ des Gewinns ja schon dadurch, dass er bloß den Gewinn behält. Wenn ich einen Limostand habe, der im letzten Jahr 100 Dollar Gewinn gebracht hat, verkaufe ich ihn nicht für 100 Dollar (KGV 1), weil ich im nächsten Jahr 100 Dollar bekomme, auch wenn ich den Stand nicht verkaufe. Vielleicht würde ich 300 Dollar nehmen, weil mein Stand bei 100 Dollar pro Jahr drei Jahre braucht, um mir so viel einzubringen. Wenn ich meinen Stand für 300 Dollar verkaufe, hat er eine Gewinnmultiple von 3. Man sagt auch, er wurde zu einem KGV von 3 verkauft. Oder der Stand wurde „für den dreifachen Gewinn“ verkauft.

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Das KGV einer Aktie über verschiedene Zeiträume finden Sie bei MSN Money. Gehen Sie zu irgendeiner Aktie, klicken Sie auf „Financial Results“, dann auf „Key Ratios“ und anschließend auf „Price Ratios“; Sie sehen das höchste und niedrigste durchschnittliche KGV des Unternehmens der letzten fünf Jahre. Wenn Sie auf „Ten Year Summary“ klicken, sehen Sie das durchschnittliche KGV in jedem der letzten neun oder zehn Jahre. Sie können die Werte zusammenzählen und durch die Anzahl der Jahre teilen. Polo Ralph Lauren hatte in den letzten fünf Jahren ein durchschnittliches KGV von 18,4. Ein anderer Weg, ein gutes KGV oder eine gute Multiple zu finden, ist die Verdopplung der geschätzten künftigen Wachstumsrate. Wenn Sie auf „Earnings Estimates“ und dann auf „Earnings Growth Rates“ klicken, sehen Sie die durchschnittlichen Analystenschätzungen für das künftige Gewinnwachstum. Wenn das Gewinnwachstum auf 13 Prozent im Jahr geschätzt wird, kann man ein KGV von 26 anpeilen (13 x 2 = 26). Von den Zahlen, die sich aus den beiden Methoden ergeben, verwenden Sie die niedrigere. Das heißt, wenn man durch die Multiplikation der künftigen Wachstumsrate mit 2 auf 26 kommt, aber das KGV des Unternehmens in den letzten fünf

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Jahren 18 betrug, dann nehmen Sie die 18 – die niedrigere von beiden. Seien Sie konservativ. Die letzte Zahl, die wir für die Berechnung des empfohlenen Verkaufspreises brauchen, ist die Nummer 2 aus der Liste: Die Wachstumsrate des EPS in den nächsten zehn Jahren. Und das ist die Stelle, an der es für die Bewertung drauf ankommt. Diese Zahl ist unsere beste Wachstumsschätzung für die künf tigen Gewinne des Unternehmens. Zu wissen, wie viel Cash das Unternehmen generieren wird, ist zentral, um zu wissen, was man heute dafür bezahlen sollte.

å Der Wert eines Unternehmens hängt mehr von seinen künftigen Gewinnen ab als davon, was es derzeit an Bargeld, Immobilien oder Eigenkapital aufzuweisen hat.

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Die Berechnung einer vernünftigen Wachstumsrate für das angepeilte Unternehmen hängt davon ab – und ich kann es gar nicht oft genug betonen –, dass man die Branche und das Unternehmen sehr gut kennt. Man kann die ersten drei Ms nicht überspringen, direkt zur Berechnung des MOS übergehen und eine Jahresrendite von 24 Prozent erwarten. Wenn man nicht Meaning, Moat und Management geprüft hat, kommt man unmöglich auf den wahren Wert eines Unternehmens. In Regel Nummer 1 habe ich Ihnen bei diesem Prozess dadurch eine Menge Ausschuss erspart, dass ich Ihnen gewisse Werkzeuge gezeigt habe, mit denen Sie verfolgen können, wann die „großen Jungs“ (die institutionellen Fondsmanager) in die Aktie einsteigen und wieder aussteigen. Im Endeffekt habe ich Ihnen gezeigt, das Problem zu umgehen, den korrekten Preis zu verfehlen. Es ist ganz einfach: Wenn die großen Jungs anfangen, auszusteigen, steigen Sie auch aus. Damit man mit Regel Nummer 1 Geld verdient, ist es zwar wichtig, dass man den Wert richtig ermittelt, aber wenn man mit den großen Jungs tradet, trägt dies dazu bei, dass man

Warum nicht einfach traden? Wenn einen die Trading-Strategien aus Regel Nummer 1 vor Problemen bewahren, warum sollten Sie sich dann die Mühe zusätzlicher Recherchen für die Hamster-Strategie machen? Wegen der derzeitigen Marktlage – dazu komme ich gleich noch – und weil man die technischen Tools für TradingStrategien nicht umsonst bekommt. Für ihre Benutzung bezahlt man einen Preis. Sie sind wie eine Versicherung: Sie schützen uns zwar, aber das kostet uns etwas. Der Grund

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Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

keinen Verlust macht, wenn man sich hinsichtlich des Wertes irrt, denn dadurch steigt man zuverlässig aus, bevor die Aktie einbricht. Deshalb kommen wir auch mit einem groben Schätzfehler hinsichtlich des Wertes noch davon. Wenn wir hamstern, können wir das nicht machen. Wenn wir hamstern, verwenden wir diese Werkzeuge nicht für den Ausstieg. Vielmehr verhalten wir uns wie Besitzer eines Privatunternehmens. Die einzigen Gründe, uns in Sicherheit zu bringen, sind entweder, dass ein Unternehmen nicht mehr wundervoll ist oder dass der Preis so hoch ist, dass wir der Gelegenheit, es flüssig zu machen, nicht widerstehen können (woher man weiß, wann man verkaufen muss, erkläre ich im nächsten Kapitel), oder dass wir das Geld sofort brauchen – mindestens einer dieser drei Gründe muss vorliegen. Wir steigen nicht aus, weil der Preis sinkt. Genauso wie die Reichsten aus der Forbes-Liste nutzen wir Preisrückgänge, um unsere kumulierte Rendite zu erhöhen. Wenn wir hamstern, haben wir es auf das große Geld abgesehen. Wir engagieren uns wirklich langfristig. Aber aus diesen Gründen bedeutet Hamstern, dass wir uns hinsichtlich des Wertes eines Unternehmens viel sicherer sein müssen, als es erforderlich ist, wenn wir traden. Und das bedeutet, dass jemand, der ein Unternehmen hamstert, sich hinsichtlich der Wachstumsrate der künftigen Gewinne viel sicherer sein muss als jemand, der mit einer Aktie tradet.

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dafür sind die sogenannten Reibungsverluste beim Traden: Selbst die besten Trader steigen nicht immer am Höhepunkt ein und am Tiefpunkt aus. Manchmal verpassen wir große Kurssprünge nach oben oder geraten in große Absacker. Wenn wir in diesem Trading-Spiel stecken, minimieren wir zwar unsere kurzfristigen Verluste, aber die Reibungsverluste zehren auch an unserer Ertragsrate. Wenn wir gut traden, können wir für unsere Mühe eine solide Rendite von 15 Prozent erwarten. Aber wenn wir wissen, dass eine Aktie langfristig steigen wird, verdienen wir an ihr durch Hamstern mehr Geld als durch Traden. Wenn wir die größte Rendite mit geringstem Aufwand erzielen wollen, müssen wir hams tern. Das Hamstern beseitigt die Reibungsverluste beim Traden und beschleunigt die kumulierte Rendite, indem es die Gesamtkosten für den Erwerb des Unternehmens senkt. Die höchsten Erträge, die man als Neuling bekommen kann, bekommt man durch Hamstern. Und im Moment erleben wir – zum ersten Mal, seit ich vor 29 Jahren mit der Geldanlage angefangen habe – die beste Zeit, Hamster zu sein. Wir haben genau jetzt die Chance unseres Lebens, mit sehr wenig Aufwand und bei sehr kleinem Risiko reich zu werden, wenn wir unsere Hausaufgaben machen und hamstern. In den nächsten Jahren werden bei einigen der besten Unternehmen der Welt, Unternehmen mit Monopolen, Unternehmen, die es noch 50 Jahre oder länger geben wird, die Gewinne versiegen und die Umsätze zurückgehen, sodass sie uns zu immer günstigeren Preisen angeboten werden. Langfristig ändert sich nichts, aber kurzfristig sieht es schlecht aus und das erzeugt Angst. Das Hamstern ist ein wundervolles Geschäft, denn Kursverfälle programmieren riesige Belohnungen für die Zeit vor, wenn der Preis sich wieder dem eigentlichen Wert des Unternehmens annähert. Wenn Sie leichtes Geld und garantierten Wohlstand wollen, sollten Sie also in der jetzigen Marktlage hamstern. Natürlich können Sie auch traden und bei Anstiegen gut damit

fahren. Aber wenn Sie traden, werden Sie auch lange Zeiträume erleben, in denen Sie unterbewertete Unternehmen kaufen und zusehen müssen, wie sie noch tiefer fallen. Diese Marktlage ist für Trader hart, aber für Hamster ist sie das Nirwana. Und dafür braucht man bloß die Wachstumsrate zu bestimmen.

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Warren Buffett hat in den Jahren 2007 und 2008 Aktien im Wert von 6 Milliarden Dollar (mehr als 64 Millionen der 342 Millionen oder 20 Prozent der verfügbaren Aktien) der Bahngesellschaft Burlington Northern im Bereich von 79 bis 84 Dollar pro Aktie gekauft. Ich habe mich für dieses Unternehmen – BNI – als Beispiel entschieden, weil es nicht perfekt ist. Es hat nicht die großartigsten Zahlen. Es steht nicht massiv zum Ausverkauf. Aber ist das nicht die Art, wie die Welt des Investing in Wirklichkeit funktioniert? Sie werden merken, dass es nur sehr wenige perfekte Unternehmen gibt, und wenn Sie je eins finden, stehen die Chancen gut, dass es nicht zum Angebotspreis zu haben ist. Denn es ist perfekt. Also machen Sie Ihre Hausaufgaben und verstehen Sie das Unternehmen, dann fangen Sie an, die Schönheit des Unternehmens zu sehen. Das ist wie bei der Suche nach einer Ehefrau oder einem Ehemann: Wenn man auf Herrn oder Frau Perfect wartet, kann man lange oder gar ewig warten. Aber wenn man jemanden kennenlernt, der ein paar Fehler hat, merkt man vielleicht, dass er perfekt zu einem passt. In diesem Sinne war Burlington Northern für Buffett perfekt. Schauen wir mal, ob er unserer Meinung nach ein gutes Geschäft gemacht hat oder nicht.

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Warnung: Wie schon am Anfang des Buches erwähnt, haben sich die Zahlen und Daten, die während der Schreibphase gesammelt wurden, geändert, wenn Sie dies lesen. Unternehmen

Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

Die Bestimmung der künftigen Cashflow-Wachstumsrate

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aktualisieren ihre Informationen regelmäßig. Wenn Sie das Beispiel auf den nächsten Seiten verfolgen, bedenken Sie bitte, dass Sie online nicht exakt die gleichen Zahlen finden werden – das betrifft auch die historischen Zahlen. Diese Bewertung ist nur für Lernzwecke gedacht. Wir fangen mit den großen Fünf plus Schulden an: (1) Eigen kapitalrendite, (2) Umsatzwachstum, (3) Gewinnwachstum, (4) Kapitalwachstum, (5) Cashflow-Wachstum und Verschuldung. Wir möchten, dass alle genannten Wachstumsraten seit vielen Jahren über zehn Prozent liegen. Die wichtigste Zahl ist die Kapitalrendite (ROC oder ROIC). Sie sagt uns, wie gut das Unternehmen das Geld investiert, das es von den Inves toren und über Kredite bekommt. Und wenn wir uns die Anlagerenditen von BNI ansehen, leuchtet sofort eine Warnlampe auf:

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Aus dem Jahresbericht 2007 von BNI und aus dem 10-K-Bericht.

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Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

Sehen Sie sich die durchschnittliche Kapitalrendite über fünf Jahre an: 5,1 Prozent. Was in aller Welt will Warren Buffett mit einem Unternehmen mit einer Kapitalrendite von fünf Prozent? Die einfache Antwort: Er kauft es, weil er glaubt, dass die Kapitalrendite steigt und in Zukunft wahrscheinlich noch mehr steigt. Laut Jahresbericht hat Burlington 24 Milliarden Dollar in neue Gleise und Anlagen investiert, um sich auf eine Verdopplung des Güteraufkommens in den nächsten zwei Jahrzehnten vorzubereiten. Wenn das Management mit der Nachfrage nach Güterverkehr recht hat – und Warren Buffett glaubt das offenbar –, dann wird sich diese Investition in Infrastruktur im Laufe der Zeit in Form eines steigenden ROC äußern. Ein zweiter Hinweis darauf, wie sich das ROIC entwickeln wird, ist die Eigenkapitalrendite (ROE). Stellen Sie sich das ROE als kleinen Bruder der Kapitalrendite vor. Es gehört zur gleichen Familie, ist aber nicht so groß wie das ROC. Bei der Berechnung des ROE wird kein gelie henes Geld berücksichtigt. Rechnet man die Schulden aus der Gleichung raus, stehen die Manager sofort besser da:

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14 Prozent über fünf Jahre und 18 Prozent im letzten Jahr. Das sind gute Zahlen. Diese Tatsache bedeutet, dass hinter dem niedrigen ROC mehr steckt, als man auf den ersten Blick sieht. „In den zehn Jahren bis Ende 2007 hat BNSF fast 24 Milliarden Dollar für die Verbesserung der Infrastruktur aufgewendet. Dies beinhaltet die Instandhaltung der starken Infrastruktur durch strategische Investitionen in die Erweiterung von Schienen, Rangierbahnhöfen und Terminals: Gleis erneuerung, Technologie und der Kauf von 2.700 neuen, höchst effizienten Lokomotiven. Alle unsere Investitionen in Infrastruktur, Anlagen, Kapazitätsauslastung, Personal und Technologie tragen dazu bei, dass wir in der Lage sind, den aktuellen und künftigen Bedarf an Güterverkehr zu decken sowie gleichzeitig die Zuverlässigkeit und Effizienz des Bahnbetriebs zu erhöhen.“ Es gibt einen Fall, in dem es in Ordnung ist, ein Unternehmen mit niedrigem ROC zu kaufen: Wenn das, wofür es sein geliehenes Geld ausgegeben hat, bald ein gutes ROC bringt. Wenn sich Burlington beispielsweise das Geld für den Bau einer neuen Strecke von Los Angeles nach Chicago geliehen hätte, damit es doppelt so viele Güter von den Häfen in L.A. zu den Spediteuren in Chicago transportieren kann, dann würde das geliehene Geld erst dann einen Ertrag bringen, wenn die Strecke fertiggestellt wäre. Ein solcher Bau würde wohl Jahre dauern und in dieser ganzen Zeit gehen die Schulden in die Berechnung des ROIC ein, ohne dass ihnen eine Rendite gegenübersteht. Das lässt die Manager schlecht dastehen – aber nur, wenn man das Unternehmen nicht kennt. Wenn man Burlington versteht – und wenn man so viel über die Branche weiß, dass man der Prognose hinsichtlich der Güternachfrage zustimmt –, erwartet man, dass das ROIC steigt. Das gehört zu den Dingen, die man zu erkennen lernt, wenn man das Unternehmen gut kennt, das man kaufen will. Wenn die Unternehmensleitung Kredite für den Bau neuer

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Schienen aufnimmt, kann man zu dem Schluss kommen, dass man das für eine gute Investition hält. Wenn sie Kredite aufnimmt, um Unternehmen zu kaufen, setzt sie die Schulden vielleicht für die Finanzierung von Übernahmen ein, die keinerlei Rendite für den Investor produzieren, aber die dem Management einen hübschen Privatjet bescheren, mit dem es standesgemäß zur Besichtigung der neuen Fabriken fliegen kann. Ich stimme Warren Buffett zu, dass Burlington für die Zukunft baut, und ich glaube, dass das ROIC steigen wird, sobald die neuen Gleise und Anlagen genutzt werden. Wird das in fünf Jahren passieren? Vielleicht. Vielleicht auch nicht. Aber passieren wird es. Wenn wir Hamster sind, brauchen wir nicht zu wissen, wann das passiert. Die meisten von uns sind in den nächsten 20 Jahren Sparer und Anleger und können deshalb Geduld haben. Wir lassen Burlington das niedrige ROIC durchgehen. Doch ich möchte Sie warnen: Wenn Sie ein niedriges ROIC durchrutschen lassen, weil das ROE hoch ist, sollten Sie auch wissen, warum das ROIC so niedrig ist. Lassen Sie sich nicht von einem Verräter auf dem Chefsessel zum Narren halten. Die zweitwichtigste Zahl, die wir prüfen müssen, ist das Wachst um des Eigenkapitals beziehungsweise das Wachstum des Buchwerts pro Aktie (BVPS – Book Value Per Share) – das ist das Gleiche. Der Buchwert steigt aufgrund von Gewinnen, die nicht für die Aufrechterhaltung des Unternehmens ausgegeben werden müssen. Seine Wachstumsrate schlägt sich letzten Endes im Wachstum des Aktienkurses nieder, denn der Aktienkurs steigt mit dem Wachstum des realen Werts für die Besitzer. Auf der folgenden Seite sehen Sie, wo Sie das BVPS nachprüfen können. Sie sehen, dass es sich in den letzten neun Jahren fast verdoppelt hat. (Man berechnet das Wachstum von einem Jahr aus, das als Anfangspunkt dient, aber nicht in die Geltungsdauer der Berechnung einbezogen wird – man braucht ja eine Ausgangsbasis. Wenn man die Zahlen für zehn Jahre hat, sind

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das Wachstumszahlen für neun Jahre. Das erste Wachstumsjahr in dieser Tabelle ist das Jahr 2000.) Eine Steigerung von 17,98 auf 32,05 Dollar ist eine Wachstumsrate von rund acht Prozent (siehe die 72er-Regel auf Seite 98f.). Und sie bewegt sich sehr konsequent im Bereich von acht Prozent. Dafür brauche ich keine Analysen über zehn Jahre, sieben Jahre, fünf Jahre, drei Jahre und ein Jahr vorzunehmen. Ich möchte sehen, wie es in Fünfjahreszeiträumen läuft. Was in den einzelnen Jahren passiert, ist nicht so wichtig. Ich kann das nötigenfalls durchrechnen, aber nachdem ich es eine Weile gemacht habe, sehe ich es einfach. Und Sie können das auch. Schauen Sie hin. Dass das Kapital kontinuierlich wächst, ist offensichtlich. Ein gutes Anzeichen für Beständigkeit. Die Wachstumsrate liegt zwar zwei Prozent unter unserem üblichen Minimum von zehn Prozent, aber die Beständigkeit ist viel wichtiger, denn beständige Gewinne in der Vergangenheit sind ein gutes Indiz für beständige Gewinne in der Zukunft. Es zeigt sich, dass es für diese Beständigkeit einen guten Grund gibt: Burlington teilt sich mit Union Pacific ein Monopol auf den Kohletransport aus Wyoming. Jeden Tag beladen die beiden Unternehmen 30 Meilen Kohlewagons und schaffen sie billiger in den Osten als alle Alternativen. Man kann darauf wetten, dass Energie morgen mehr kosten wird als heute. Für immer. Deshalb wird das Kapital von Burlington zunehmen, weil Kohle aus Wyoming in Zukunft immer wertvoller wird. Wir können zwar nicht genau sagen, wann, aber eines Tages wird es so sein. Abgehakt. (Der Vollständigkeit halber: BNI transportiert nicht nur Kohle. Tat-

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sächlich transportiert das Unternehmen auf seinen Schienen eine enorme Vielfalt von Gütern, darunter Konsumgüter, Industrieprodukte und landwirtschaftliche Produkte.) Sehen wir uns jetzt auf der Internetseite die Abschlüsse der letzten zehn Jahre an („Ten Year Summary“, siehe den oberen Teil der unten stehende Grafik). Der Umsatz hat einige Jahre lang stagniert, ist aber in den letzten fünf Jahren

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kontinuierlich um 14 Prozent pro Jahr gewachsen. Dafür habe ich den Rechner auf meiner Website gebraucht. Das EPS hat ebenfalls stagniert und ist dann in die Höhe geschnellt. Die langfristige Wachstumsrate beträgt 11 Prozent, aber in den letzten fünf Jahren betrug sie 24 Prozent. Auch dafür musste ich den Rechner auf meiner Website benutzen. Blättern wir zum Cashflow und sehen uns die letzten fünf Jahre an. Machen Sie die Berechnung selbst. Bedenken Sie, dass das erste Jahr das „Jahr Null“ ist. Der Cashflow wächst beständig um 11 Prozent im Jahr. (Ich habe diese Zahl mit dem „Cash Flow Growth Rate Calculator“ berechnet, den Sie kostenlos auf meiner Website finden; wenn sich die Zahlen nicht verdoppeln, geht es mit dem Rechner leichter als mit der 72er-Regel.) Als Letztes müssen wir noch die Verschuldung überprüfen. Gehen Sie zu der Bilanz und werfen Sie einen Blick auf folgenden Chart.

Sie sehen den Schuldenstand der letzten Zwischenbilanz: 9.099 Millionen Dollar. Kann das Unternehmen diese Summe mit dem Reingewinn aus drei Jahren bezahlen? Schauen wir mal: Sehen Sie sich die unterste Zeile in der Gewinn- und Verlustrechnung für das Jahr an. Die Zahlen beziehen sich auf den Quartalsgewinn, zählen Sie deshalb die letzten vier Quartale zusammen: Der Reingewinn im Jahr 2008 betrug 2115 Millionen Dollar. Teilen Sie die Schulden durch den Gewinn 2008: 9.099/2.115 = 4,3. So viele Jahre braucht BNI, um seine Schulden mit dem Reingewinn zu begleichen. Wir möchten, dass es maximal drei Jahre dauert, und deshalb ist die Verschuldung hier ein Warnsignal. Wenn Sie diese Aktie

• Das ROIC ist aufgrund von Investitionskosten niedrig und das ROE ist hoch. Warnsignal. • Das KBV wächst beständig mit einer Rate von 8 Prozent. Es ist unter dem Minimum von 10 Prozent. Warnsignal. • Das Umsatzwachstum ist in letzter Zeit beständig und beträgt 14 Prozent. Hervorragend. • Das EPS-Wachstum ist in letzter Zeit beständig und beträgt 24 Prozent. Hervorragend. • Das Cashflow-Wachstum ist beständig und beträgt 11 Prozent. Gut. • Die Schulden können mit dem Gewinn von vier Jahren abbezahlt werden. Schlecht, hat aber vielleicht seinen Grund. Auf den ersten Blick sehen die großen Fünf plus Schulden durchwachsen aus. Hervorragendes Umsatz- und Gewinnwachstum bei konsistentem Cashflow- und Kapitalwachstum. Und die Verschuldung ist zwar hoch, aber gleichbleibend. Diese Aktie sieht nicht schlecht aus und zwei enorm wichtige Punkte sprechen für sie: Sie besitzt einen sehr breiten, uneinnehmbaren Graben und eine großartige Zukunfts-Story.

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hamstern, sollten Sie wissen, warum die Verschuldung so hoch ist. Antwort: „dass wir sicher in der Lage sind, den aktuellen und künftigen Bedarf an Güterverkehr zu decken“ (aus dem Jahresbericht). Anders gesagt leiht sich das Unternehmen Geld, damit es vorbereitet ist, wenn die Nachfrage nach Gütertransport in die Höhe schießt. Wenn Sie an diesen Geschäftsplan glauben und wenn Sie die Schuldenbelastung für eine gute Idee halten, lassen Sie BNI die Schulden durchgehen und schauen nach, ob weitere Warnsignale erkennbar sind. Wenn Sie das für keine gute Idee halten, gibt es keinen Freifahrschein und Sie kaufen das Unternehmen nicht. Fassen wir zusammen:

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Ich kann die Bedeutung des Grabens für das Hamstern gar nicht genug betonen. Die großen Fünf allein können kein großartiges Investment voraussagen, selbst wenn sie perfekt sind. Die großen Fünf sind ein Blick in den Rückspiegel und man kann genauso wenig ein Unternehmen anhand des Blicks zurück kaufen, wie man Auto fahren kann, wenn man nur die Straße anschaut, über die man gerade gefahren ist. Die Vergangenheit sagt nicht die Zukunft voraus. Sie gibt Hinweise, sagt aber nichts voraus. Viele Unternehmen haben gute historische Zahlen, werden dann aber von Konkurrenten vernichtet. Die großen Fünf weisen uns die richtige Richtung. Aber man muss sein Unternehmen kennen. In Regel Nummer 1 habe ich Ihnen gesagt, dass alle Unternehmen mit breitem Graben gute Zahlen zu den großen Fünf haben. Mit BNI haben wir ein Unternehmen mit breitem Graben, bei dem manche der großen Fünf hervorragend sind und bei dem uns manche davor warnen. Das sagt uns, dass wir niemals „nie“ sagen sollten. Oder niemals „immer“. Für Hamster ist die Welt weniger schwarz-weiß als für Regel-Nummer-1-Trader. Wenn man tradet und die entsprechenden Werkzeuge benutzt, um mit den großen Jungs auszusteigen, bewahrt einen das vor Ereignissen, die die großen Fünf nicht vorhersagen können. Als Hamster liegt Ihr einziger Schutz vor solchen Ereignissen darin, dass Sie die Zukunft des Unterneh mens verstehen. Sie müssen sicher sein, dass Sie eine dauerhafte Barriere gegen die Konkurrenz besitzen, die Ihren Umsatz und Ihre Ertragsmargen bewahrt. Das Wissen, ob Sie über einen breiten Graben verfügen, ist ein Grundelement dieses Verständnisses. Und so können Sie überprüfen, ob Ihr Unternehmen einen breiten Graben hat: Wenn Ihnen jemand eine Milliarde Dollar geben würde, um mit Burlington Northern zu konkurrieren, könnten Sie das tun? Könnten Sie eine Eisenbahn eröffnen, die im Überland-Güterverkehr mit BNI konkurrieren

*) Goodell, Jeff: Big Coal

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kann? Nein. Wieso nicht? Weil Sie kein Gelände für den Streckenbau bekommen würden. Und selbst wenn Sie eine Baugenehmigung bekämen, würde Sie das 3 Millionen Dollar pro Meile kosten. Mit 1.000 Millionen Dollar könnten Sie also eine Strecke von 333 Meilen [536 Kilometer, Anm. d. Ü.] bauen. Danach sind Sie pleite. Keine Lokomotiven, keine Wagons, keine Angestellten, kein gar nichts. Sie können mit BNI ganz einfach nicht konkurrieren. Selbst wenn Sie es mit Lastwagen versuchen würden, hätten Sie kein Glück. Über lange Strecken sind die Züge von BNI viel billiger als der LKWTransport. Zum Beispiel kann man auf der Schiene eine Tonne Kohle für 40 Dollar von Wyoming nach Georgia bringen. Ich kann meine 2.000-Pfünder-Kanone nicht für 40 Dollar von Wyoming nach Georgia transportieren. Ich kriege sie für 40 Dollar nicht einmal vom Sportgeschäft zu mir nach Hause. BNI hat dieses Geschäft derart im Griff, dass Bret Clayton, der Vorstandsvorsitzende von Kennecott Energy, einmal gesagt hat: „Eines darf man in diesem Geschäft nicht machen, nämlich die Bahngesellschaften vergraulen.“ * Der erste Graben des Unternehmens ist ein MautstraßenGraben und die zweite Barriere ist ein Niedrigpreis-Graben. Hübsch. Wie sieht die Zukunft von BNI aus? Der Schwerpunkt der Güter, die es befördert, liegt massiv auf Rohstoffen und Baumaterial, Waren aus dem Fernen Osten und Kohle; wenn man glaubt, dass die Baukosten, die Lebensmittelpreise, der Kohlepreis und die Transportkosten in Zukunft langfristig steigen werden, dann ist dieses Unternehmen gut für den Kauf geeignet. Ist BNI wundervoll? Das würde ich schon sagen. Aber nur langfristig. Kurzfristig – wer weiß das schon? Also gut, wir haben ein wundervolles, langfristig ausgelegtes Unternehmen, das wir vielleicht kaufen wollen (falls wir unsere Hausaufgaben gemacht haben und uns in der Branche gut auskennen). Und was ist es nun wert?

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Wie man den Wert – die Preisempfehlung – berechnet Hier sind die Schritte für die Berechnung der Preisempfehlung von BNI aufgrund der Hausaufgaben, die wir bisher gemacht haben: 1. Schauen wir uns die Wachstumsraten an, die wir erhalten haben: 14, 24, 8 und 11 Prozent. Ich fände es in Ordnung, von 12 Prozent auszugehen, weil ich glaube, dass sich die Dinge in den nächsten 50 Jahren im Sinne von BNI entwickeln werden. 2. Sehen Sie sich die Analystenschätzungen für das Wachstum an. Gehen Sie in der Leiste links auf „Earnings Estimates“ und klicken Sie auf den vierten Unterpunkt, „Earnings Growth Rates“. Dort erfahren wir, dass die Analysten für die nächsten fünf Jahre ein Wachstum von 13,5 Prozent schätzen. Im Durchschnitt sind sie also optimistischer als ich.

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3. Nehmen Sie die niedrigere der beiden Schätzungen. Meine ist niedriger, deshalb nehmen wir 12 Prozent.

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4. Finden Sie das KGV – zu welchem Vielfachen des Gewinns das Unternehmen gehandelt wird. Gehen Sie zu „Financial Results“, „Key Ratios“, „Price Ratios“. Die KGVs von BNI reichen von einem Tief bei 14 bis zu einem Hoch von fast 34. Zählen Sie sie zusammen und teilen Sie sie durch 2. Sie erhalten einen Durchschnitt von 24. Sie können das durchschnittliche Jahres-KGV auch in den ZehnJahres-Abschlüssen auf MSN Money nachschauen. Während ich dies schreibe, liegt das höchste bei 17. Welches soll man nun verwenden? Für Unternehmen mit breitem Graben wie BNI benutze ich ein durchschnittlich „hohes“ KGV, weil man als Käufer einen Aufpreis bezahlen muss, damit man diesen Graben bekommt. Wenn man als Käufer in den Teilen des Landes in das Bahngeschäft investieren will, in denen BNI Gleise besitzt, muss man BNI kaufen. Dies lässt die Gewinnmultiple steigen und deshalb benutze ich ein höheres als das „durchschnittliche“ KGV (wenn sich dadurch nicht die Wachstumsrate verdoppelt und wenn das gegenüber den historischen KGVs keinen Ausreißer darstellt) und fühle mich damit wohl.

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5. Verdoppeln Sie die geschätzte Wachstumsrate. Wir haben uns für eine jährliche Wachstumsrate von 12 Prozent entschieden. Das Doppelte von 12 ist 24. 6. Die beiden KGVs betragen 24 und 24. Wir nehmen das niedrigere. Das wären 24. 7. Finden Sie das „TTM EPS“ (Gewinn pro Aktie in den letzten zehn Jahren) auf der Seite „Company Report“: 5,76 Dollar. 8. Wählen Sie die geringste annehmbare Rendite (MARR). Für uns beträgt sie 15 Prozent. Diese Zahl ist von entscheidender Bedeutung. Sie sagt mir, dass ich 15 Prozent verdiene, wenn ich den Verkaufswert des Unternehmens bezahle und alles so läuft, wie oben vorausgesagt. 9. Fassen Sie die vier Zahlen zusammen: TTM EPS = 5,76 Dollar, Wachstumsrate = 12 Prozent, KGV = 24, MARR = 15 Prozent. 10. Geben Sie die Zahlen in den Rechner auf meiner Website (PaybackTimeBook.com) ein und errechnen Sie eine Preisempfehlung (Verkaufswert) von 108 Dollar pro Aktie.

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11. Berechnen Sie den Kaufpreis mit Sicherheitsabstand oder „MOS-Preis“. Wenn Sie gerade erst anfangen, würde ich 50 Prozent vom Verkaufswert abziehen – 54 Dollar. Wenn Sie das Unternehmen kennen und sich mit Eisenbahnen auskennen, würde ich nicht über 80 Prozent des empfohlenen Verkaufspreises oder 86 Dollar hinausgehen (siehe die Erläuterung über das MOS auf Seite 151f.).

12. Sehen Sie sich den heutigen Kurs an (März 2009): 52 Dollar.

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14. Zur Tat schreiten: Lesen Sie abschließend alles, was Sie über diese Branche und das Unternehmen finden. Wenn Sie eine gute Eisenbahngeschichte lesen wollen, lesen Sie Wer ist John Galt? Und dann fangen Sie an, jederzeit zu kaufen, wenn der Preis unter 54 Dollar liegt (mehr dazu im nächsten Kapitel). Im Jahr 2008 hat Warren Buffett BNI-Aktien im Wert von Milliarden Dollar zu Kursen von 79 bis 84 Dollar gekauft. Warum hat er nicht abgewartet, bis der Preis in die 50er fällt? Ich hatte zwar nicht das Privileg, ihm diese Frage stellen zu können, aber ich mutmaße, er könnte gesagt haben: „Das ist ein großartiges Unternehmen, und ein Preis von 79 bis 84 Dollar für ein Unternehmen, das mehr als 100 Dollar pro Aktie wert ist, das ist ein attraktives Geschäft.“ Und er hätte noch Charlie Mungers Rat hinzufügen können: „Es ist immer besser, ein großartiges Unternehmen zu einem anständigen Preis zu kaufen, als ein anständiges Unternehmen zu einem großartigen Preis.“ Bedenken Sie, dass Buffett geduldig auf seinen Milliarden sitzengeblieben ist und auf eine Gelegenheit gewartet hat, eine riesige Geldsumme in ein großartiges Unternehmen zu stecken. Im März 2008 hat er angefangen, BNI zu kaufen, und bis Februar 2009 hat er viel davon gekauft. Erinnern Sie sich noch, was er über Großinvestoren und strukturelle Nachteile gesagt hat? Nun ja, es ist sehr schwer, genügend viel von einem börsennotierten Unternehmen zu einem großartigen Preis zu kaufen, wenn man so viel Geld investiert wie Buffett. Man kann das nicht einfach auf einmal machen, ohne dass der Preis explodiert, weil dann

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13. Entscheidung: Die Aktie können (im März 2009) auch Neulinge im Anlegergeschäft kaufen.

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alle, die einen nachahmen, auf den Zug aufspringen. Er ist der ultimative dicke Fisch. Ich tippe darauf, dass er mit dem Hamstern warten wollte, bis der Preis 20 Prozent unter den empfohlenen Verkaufspreis fällt, und dass er hoffte, im Laufe des weiteren Kursrückgangs noch mehr davon kaufen zu können. Und natürlich hat er genau das getan; Anfang des Jahres hat er für 63 Dollar gekauft. Während ich dies schreibe, besitzt Berkshire Hathaway 20 Prozent von BNI – 70 Millionen Aktien. Wenn man ihm zusieht, wie er BNI hamstert, sieht man die Vorteile, die wir als Kleinanleger haben. Er kann es sich nicht leisten, abzuwarten, bis der Preis extrem weit unter den Wert fällt. Vielleicht schafft er es nie, die fünf Milliarden hineinzustecken, die er investieren will. Aber wir können warten (mehr darüber später). Wir haben so viel mehr Anlagemöglichkeiten, dass wir auf einem großartigen Preis für ein großartiges Unternehmen bestehen können – anstatt eines bloß anständigen Preises. Buffett hat schon oft gesagt, er kenne ziemlich viele Anleger, die mit einer Million Dollar 50 Prozent im Jahr schaffen würden, aber mit einer Milliarde den Markt nicht schlagen könnten. Das liegt natürlich daran, dass die Größe die Fähigkeit zunichte macht, sein Geld schnell zu investieren, wenn man einen großartigen Preis bekommt, und einen zwingt, anständige Geschäfte zu machen, anstatt auf großartige zu warten. Ich könnte mir vorstellen, er würde sagen, dass es für Kleinanleger, die wissen, was sie tun, noch viel bessere Geschäfte als BNI gibt. Man braucht Zeit und Übung, bis man mit dem oben beschriebenen Bewertungsverfahren zurechtkommt, aber wenn Sie das ein paarmal gemacht und sich daran gewöhnt haben, die entsprechenden Zahlen nachzusehen und sie in Ihren Rechner oder in meinen Onlinerechner einzugeben, wird Ihnen dieses methodische Bewertungsverfahren zur zweiten Natur. Unter PaybackTimeBook.com können Sie Beispiele aus verschiedenen Branchen durchgehen, die von

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Das MOS (Sicherheitsabstand) Der Preis mit Sicherheitsabstand liegt 50 Prozent unter der Preisempfehlung, also dem Verkaufswert, den Sie ausrechnen. Als Neuling, der sich an diese Analyse erst noch gewöhnt, sollten Sie sich an einen Sicherheitsabstand von 50 Prozent halten. Nur wenn Sie das schon eine Weile gemacht haben (wenn Sie somit schon etwas über das MOS gelernt haben und wenn Sie schon anhand dieser Strategie Unternehmen gekauft haben) und bei einem bestimmten

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meinen Schülern zusammengestellt wurden. Sie können Ihre Schätzung in die Rechner eingeben, eine Bewertung erhalten und dann nachsehen, wie die Bewertung der Aktie unserer Meinung nach aussieht. Machen Sie das ein paarmal, dann werden Sie richtig gut darin. Wir kritisieren uns auf der Website gegenseitig; wenn Sie also ausprobieren möchten, Ihr Lieblingsunternehmen zu bewerten, schicken Sie Ihre Bewertung an meine Website, und wenn Sie gute Arbeit abgeliefert haben, werde ich sie auf die Site stellen, sodass Tausende nette, freundliche Menschen sie beurteilen können. Das ist wichtig, denn die Bewertung ist der Punkt, an dem es drauf ankommt. Wenn Sie den Wert richtig berechnen, werden Sie reich, denn dann können Sie in dieser Marktlage immer wieder einen Wert von 10 Dollar für fünf Dollar kaufen. Wenn der Preis wieder auf den Wert steigt, können Sie riesige Erträge einfahren. Wenn Sie wissen wollen, wie man diese Schritte mit einer Excel-Tabelle durchführt, gehen Sie auf meine Website; dort zeige ich Ihnen, wie das geht. Ich empfehle Ihnen jedoch, die Methode zu benutzen, die wir gerade verwendet haben, bevor Sie auf ein vorprogrammiertes Spreadsheet zurückgreifen. Außer den Spreadsheets auf meiner Website gibt es noch andere mächtige automatisierte Tools, die Sie benutzen und mit denen Sie bei solchen Berechnungen viel Zeit sparen können. Genaueres erfahren Sie ebenfalls auf meiner Website.

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Unternehmen sehr zuversichtlich sind, können Sie die Schwelle für den Sicherheitsabstand auf bis zu 80 Prozent des Wertes anheben. Das heißt, wenn Sie wirklich alle Ms überprüft haben und darauf vertrauen, dass Sie den richtigen empfohlenen Verkaufspreis gefunden haben. Bedenken Sie, dass das MOS Ihr Sicherheitsnetz ist. Je mehr Spielraum Sie durch die Anhebung der MOS-Schwelle opfern, umso sicherer müssen Sie sich hinsichtlich der Preisempfehlung sein.

Die „Payback-Zeit“ – spielen Sie auf Kosten des Hauses

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Hamstern bedeutet, dass wir ein Unternehmen langfristig kaufen. Wir wollen es nicht verkaufen, wenn die großen Jungs aussteigen. Wie Sie noch sehen werden, kaufen wir sogar, wenn die großen Jungs aussteigen. Deshalb sollten wir das MOS möglichst gut im Griff haben. Da es so wichtig ist, dass man mit dem MOS richtig liegt, hole ich eine zweite Meinung ein. Eine zweite geeignete Methode, den Preis mit Sicherheitsabstand zu berechnen, ist die Frage: „Wie lange dauert es, bis ich mein Geld zurückbekomme?“ Man könnte auch fragen, wie lange die „Payback-Zeit“ ist. Wenn Sie das ganze Unternehmen kaufen und alle Gewinne einstecken würden, wäre die Payback-Zeit einfach die Zeit, die Sie bräuchten, um Ihre Investition wieder hereinzuholen. Wenn Sie das Geld aus dem Unternehmen herausgeholt haben, besteht für Sie kein Risiko mehr. Ab diesem Punkt spielen Sie auf Kosten des Hauses. Die Käufer von Privatunternehmen entscheiden oft auf diese Art, wie viel sie zu zahlen bereit sind, denn in diesem Fall gibt es keinen liquiden Markt, an den man das Unternehmen verkaufen könnte. Wenn sie ihr Geld hereingeholt haben, brauchen sie sich keine Gedanken um eine Ausstiegsstrategie zu machen.

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Nehmen wir ein einfaches Beispiel: Ein Freund von mir hat ein Wildwasser-Riverguiding-Unternehmen gekauft, das eine Million Dollar im Jahr einbrachte. Es kann nicht wachsen, weil die Vorschriften der Konzession des Nationalparks es nicht zulassen. Dafür wirft es die Million pro Jahr wahrscheinlich auf ewig ab. Aber was ist einem diese ewige Million wert? Nun, er hat das Unternehmen für fünf Millionen Dollar bekommen und beide Parteien fanden, sie hätten ein gutes Geschäft gemacht. Warum? Weil er fünf Millionen ausgelegt hat und erwartet, dass er sein Geld in einem annehmbaren Zeitraum zurückbekommt. Seine „Payback-Zeit“ für diese Investition beträgt fünf Jahre. Meinem Freund kam es lange vor, fünf Jahre zu warten, bis das Geschäft überhaupt Geld brachte. Wenn er die fünf Millionen in eine risikolose Anleihe gesteckt hätte, dann hätte er zirka drei Prozent im Jahr bekommen – rund 150.000 Dollar. In fünf Jahren ergibt das richtig viel Geld: 750.000 Dollar. Das heißt, er gab diese Zinseinkünfte auf und setzte seine fünf Millionen aufs Spiel. Wenn er länger als fünf Jahre warten müsste, bis er seine Kapitalinvestition zurückbekommt, würde er das Geschäft wahrscheinlich nicht machen. So denken viele Menschen beim Unternehmenskauf. Die Payback-Zeit ist keine superkomplizierte Analyse von Gewinn, Kapitalanforderungen und Betriebsvermögen. Eigentlich ist sie ganz einfach. Sie ist sogar so einfach, dass sie nicht einmal berücksichtigt, ob das Unternehmen künftig irgendeinen Wiederverkaufswert hat. Sie ist bloß ein Gedankenexperiment über die Rückzahlung des Geldes. Aber wissen Sie was? Manchmal ist das Einfache besser als das Komplexe. Gegen Ende seiner Laufbahn hat Ben Graham, der Autor von Wertpapieranalyse, der Bibel der komplexen Analyse, gesagt: „Ich bin kein Verfechter von ausgeklügelten Methoden der Wertpapieranalyse mehr, mit denen man überlegene Value-Chancen findet.“

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Wenn das Unternehmen wächst, muss man die Payback-Zeit dem Gewinnwachstum entsprechend anpassen. Mein Bruder hat gerade sein Privatunternehmen an ein börsennotiertes Unternehmen verkauft. Der Gewinn von Steves Unternehmen bewegte sich im Bereich von 10 Millionen Dollar im Jahr und das börsennotierte Unternehmen hat ihm dafür 91 Millionen in bar bezahlt. Wenn der Gewinn seines Unternehmens nicht wachsen würde, bräuchte das börsennotierte Unternehmen 9,1 Jahre, um sein Geld wieder hereinzuholen. Aber der Gewinn wuchs um 12 Prozent pro Jahr und es wurde mit 20 Millionen Jahresgewinn in sechs Jahren gerechnet. Bei diesem Tempo würde das börsennotierte Unternehmen sein Geld nach sechseinhalb Jahren wieder hereinholen. Beachten Sie zunächst, dass das KGV für das Riverguide-Unternehmen 5 und das KGV des Unternehmens meines Bruders 9 betrug. Zweitens beliefen sich die Payback-Zeiten auf fünf beziehungsweise sechseinhalb Jahre. Diese KGV- und Payback-Zeit-Zahlen beziehen sich auf das, was die Käufer bereit sind, für Privatunternehmen zu bezahlen. Vergleichen Sie diese KGVs einmal mit denen des S & P 500 – der 500 größten und besten Unternehmen. Das KGV des S & P 500 belief sich in den letzten 90 Jahren im Durchschnitt auf 15 und das ist das Doppelte, wofür Privatunternehmen verkauft werden. Wenn die Gewinne nicht wachsen, dauert es 15 Jahre, bis man nach dem Kauf eines typischen S & P 500-Unternehmens sein Geld wieder hereingeholt hat. Tatsächlich beläuft sich der durchschnittliche Unternehmensgewinn des S & P 500 laut Robert Shiller seit 1874 im Schnitt auf 2,7 Prozent; das bedeutet, dass die durchschnittliche Payback-Zeit eines S & P 500-Unternehmens etwa 13 Jahre beträgt und damit fast doppelt so lang ist wie bei einem Privatunternehmen. Warum verlangen Privatunternehmen für die Rückzahlung weniger? Wer privates Kapital kauft, tauscht risikoloses Barvermögen gegen einen Vermögenswert in Form eines Unternehmens

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ein, der mit einem gewissen Risiko verbunden ist. Er geht das Risiko ein, dass er sein Geld nicht zurückbekommt, und deshalb hat der Private-Equity-Käufer eine psychologische Schwelle dafür, wie weit er sich bei einem Deal vorwagt. Er weiß, dass es lange dauern kann, wieder einen Käufer zu finden, und er weiß nicht, was ihm dieser potenzielle Käufer für sein Unternehmen bezahlen würde. Das einzige, woraus er darauf schließen kann, dass er aus diesem Geschäft sein Geld wieder herausholen wird, ist der Gewinn, aber der Gewinnpfad eines kleinen Unternehmens, das vom National Park Service kontrolliert wird, erscheint umso nebliger, je weiter wir in die Zukunft blicken. Wer kann schon mit Sicherheit voraussagen, was mit dem National Park Service in 20 Jahren passiert? Deshalb will der Käufer von Privatunternehmen nicht mehr dafür bezahlen als den Gewinn von wenigen Jahren. Mein River-Running-Freund hätte gern nur eine Million für ein Unternehmen mit einem jährlichen Cashflow von einer Million bezahlt und sich das Risiko erspart, innerhalb eines Jahres sein Geld zu verlieren, aber ebenso wie der Besitzer des Limostands war auch der Besitzer des River-Running-Unternehmens nicht dumm. Der Verkäufer weiß, dass er seinen jährlichen Gewinn von einer Million Dollar mit einem hohen Maß an Sicherheit bekommt; wenn er für das Unternehmen nicht mehr als eine Million bekommt, behält er es darum einfach. Als jedoch mit fünf Millionen gewedelt wurde, reichte ihm das, loszulassen und etwas anderes zu machen. Das Wissen, weshalb der Verkäufer eines Privatunternehmens fünf Millionen Dollar gegen jährlich eine Million Dollar auf unabsehbare Zeit eintauscht, ist wichtig, wenn man wissen will, was man für ein Unternehmen bezahlen sollte. Der Verkäufer bekommt durch den Gewinn eine Million im Jahr und er hält die Zukunftsaussichten für solide. Aber bedenken Sie auch sein Risiko: Er weiß, es gibt keine Garantie dafür, dass auch im nächsten Jahr Leute herkommen, die den Fluss

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hinunterfahren. Eine Dürreperiode könnte den Fluss austrocknen lassen. Eine Rezession könnte dem Tourismus schaden. Der Benzinpreis könnte so weit steigen, dass es sich die Menschen nicht mehr leisten können, dort hinzufah ren. Jemand könnte auf einer Tour ertrinken und die Parkverwaltung könnte dem Unternehmen die Lizenz entziehen (oder sein Ruf könnte schwer darunter leiden). Oder der Sierra Club drängt die Nationalparkverwaltung erfolgreich dazu, die Anzahl der Touren einzuschränken. Menschen, die großartige Privatunternehmen besitzen, verkaufen sie manchmal, weil sie sich zur Ruhe setzen oder Mitbesitzer ausbezahlen wollen. Für den Besitzer des River-Running-Unternehmens bedeuteten die fünf Millionen Dollar, dass er seine beiden Partner auszahlen, sich von großen privaten Schulden befreien konnte und trotzdem noch genug übrig hatte, um für den Rest seines Lebens am Strand von Margaritaville zu sitzen und nie wieder zu arbeiten. Für ihn war es verlockend, das risikobehaftete künftige Geld gegen risikolose fünf Millionen in bar einzutauschen. Die Payback-Zeiten für Privatunternehmen schwanken zwischen drei und zehn Jahren, wobei der Durchschnitt bei Wagniskapital-Deals acht Jahre und bei kleineren Deals etwa sechs Jahre beträgt. Wenn man börsennotierte Aktien kauft, liegen die Dinge anders, weil da die Investition liquide ist – da die Aktie aktiv gehandelt wird, kann man sie fast sofort wieder verkaufen. Wenn man einen Fehler gemacht hat oder wenn sich die Dinge zum Schlechteren wenden, kann man aussteigen und seinen Verlust begrenzen. Das gilt auch für die großen Jungs: Vielleicht können sie nicht so schnell aussteigen wie wir (weil sie mit so viel mehr Geld und Aktien hantieren, dass sie sie stückchenweise verkaufen müssen und nicht alle auf einmal), aber aussteigen können sie. Zumindest theoretisch. Und das ist viel wert. Und man sieht genau, wie viel diese Liquidität wert ist, wenn man sich die durchschnittlichen

Die Payback-Zeit der Marktkapitalisierung von BNI Sehen wir uns nun mit diesen Gedanken im Hinterkopf an, was mit einem börsennotierten Unternehmen passiert, wenn man keinen Wert für die Liquidität draufschlägt – anders gesagt bewerten wir ein börsennotiertes Unternehmen so, als wäre es ein Privatunternehmen und wir würden es ganz kaufen. Wenn man nur 20.000 Dollar anlegen kann, ist es zwar ein bisschen an den Haaren herbeigezogen, sich vorzustellen, man würde für 20 Milliarden Dollar eine komplette Eisenbahngesellschaft kaufen, aber eigentlich sind 20.000.000.000 Dollar doch nur 20.000 Dollar mit ein paar mehr Nullen dahinter. Nehmen Sie sechs Nullen weg, und schon kaufen Sie eine Bahn für 20.000 Dollar. In den Abschlüssen werden die Zahlen sowieso in Millionen angegeben. Wenn es Ihnen hilft, so zu denken, dann nur zu. Ich benutze im Folgenden den Abschluss-Standard. Und wie lange dauert es nun, bis wir auf Kosten des Hauses spielen, wenn wir ganz BNI zum Preis von 52 Dollar pro Aktie vom März 2009 kaufen? Bei einem Aktienkurs von 52 Dollar hat BNI einen Marktwert (an der Wall Street als

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KGVs und Payback-Zeiten anschaut. Der Wert der Liquidität schlägt sich darin nieder, dass es etwa das Doppelte des Preises erzielt, den das gleiche Unternehmen im Privatverkauf erzielen würde. Die durchschnittliche Payback-Zeit eines börsennotierten Unternehmens beträgt 13 Jahre und kann noch viel länger sein, weil sich die Käufer nicht ernsthaft Gedanken darum machen, wie lange es dauert, bis sie ihren Einsatz zurückbekommen. Das heißt, wenn wir die Aktie eines wundervollen börsennotierten Unternehmens zum Payback-Zeit-Preis eines Privatunternehmens bekommen, haben wir einen richtig großen Sicherheitsabstand.

Jetzt aber!

Marktkapitalisierung bezeichnet) von 17.680 Millionen Dollar. Das habe ich herausgefunden, indem ich auf MSN Money in den Company Report geschaut habe, aber das könnte ich mir auch selbst ausrechnen, wenn ich im Company Report die Anzahl der umlaufenden Aktien nachgeschaut habe. BNI hat etwa 340 Millionen umlaufende Aktien und die Aktie kostet 52 Dollar. Rechnen Sie’s aus: 340.000.000 Aktien mal 52 Dollar pro Aktie = 17.680.000.000 Dollar. Wenn ich 17.680 Millionen Dollar von meinem Ersparten abknapse und das ganze Ding zu diesem Preis kaufe, kann ich mir folgendermaßen ausrechnen, wie lange es dauert, bis ich mein Geld durch den Gewinn wieder hereingeholt habe: 1. Im Company Report die Marktkapitalisierung des Unternehmens finden: 17.680 Millionen Dollar. 2. In der Gewinn- und Verlustrechnung (Income Statement) den Gewinn der letzten zwölf Monate finden (alle vier Quartale zusammenzählen): 2.115 Millionen Dollar. Oder einfach im Company Report nachsehen.

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3. Den Gewinn mithilfe von Excel (siehe den unten stehenden Kasten) oder mit den Rechnern auf meiner Website entweder zehn Jahre lang um zwölf Prozent wachsen lassen oder so lange, bis man die Investition wieder hereingeholt hat – je nachdem, was als Erstes eintritt. Hier sehen Sie, wie sich der Reingewinn von BNI in den nächsten Jahren entwickeln könnte, wenn man von einem Jahreswachstum von zwölf Prozent ausgeht (wie gesagt, wir brauchten nicht bis zehn Jahre zu gehen, weil wir die Marktkapitalisierung schon im sechsten Jahr überschritten haben). Die Dollar-Angaben sind in Millionen.

4. Zusammenzählen. Ergeben sich mehr als die 17.680 Millionen, die wir eventuell bezahlen wollen? Ja. Nach 5,5 Jahren haben wir unser Geld zurück. Prrrr … rima! Wir haben eine Payback-Zeit, die genau derjenigen von Private-Equity-Geschäften entspricht. Wow!



Die Berechnung des Gewinnwachstums über mehrere Jahre Die Berechnung des Gewinnwachstums im Laufe der Jahre ist einfach. Wenn wir heute kaufen, fangen wir mit einem Reingewinn von 2.115 Millionen Dollar an („Jahr 0“). Den lassen wir im Jahr 1 um zwölf Prozent wachsen (0,12 x 2.115 = 254. Erinnern Sie sich, dass wir uns früher in diesem Kapitel für BNI auf zwölf Prozent Wachstum geeinigt haben. Addieren Sie die 2.115 Millionen Dollar dazu, dann kommen wir für Jahr 1 auf 2.369 Millionen Dollar). Und dann noch einmal: 0,12 x 2.369 Millionen Dollar = 284 Millionen Dollar. Addieren Sie das zu den 2.369 Millionen Dollar, dann kommen wir für Jahr 2 auf 2.653 Millionen Dollar. Und so weiter. Sie werden merken, dass der Gewinn irgendwo halbwegs in der Mitte von Jahr 5 die Marktkapitalisierung des Unternehmens überschreitet – also können Sie dort aufhören. Wenn Sie eine Abkürzung suchen – auf meiner Website gibt es dazu eine kostenlose Excel-Vorlage und ein kos tenloses Tool für die Payback-Analyse.

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Wenn wir ein wundervolles börsennotiertes Unternehmen zum Privatkapital-Preis kaufen können, dann kaufen wir es, um es mit Warren Buffetts Worten zu sagen, zu einem „attraktiven Preis“. Eine Payback-Zeit von zehn Jahren oder weniger ist ein attraktiver Preis. Eine Payback-Zeit von weniger als sechs Jahren ist sehr attraktiv. Sehr. Wie gesagt, die Payback-Zeit ist nicht buchstäblich die Zeit, innerhalb deren Sie Ihr Geld zurückbekommen würden. Mir ist durchaus bewusst, dass es laufende Kapitalposten gibt, die ersetzt werden müssen, und dass Kapitalinvestitionen getä tigt werden müssen, um die hohe Wachstumsrate aufrechtzuerhalten. Jetzt aber! ist keine Abkürzung zur Erlangung eines Doktorgrades in Finanzwissenschaft. Wenn Sie in der Lage sein wollen, einem Unternehmen einen Wert beizumessen, den Sie in einer Doktorarbeit verteidigen können, müssen Sie Aswath Damodaran lesen, nicht mich. Und der liest sich gut. Aber wir wollen ja kein exotisches Unternehmen bewerten. Wenn uns der Wert der Firma nicht förmlich anspringt, dann wissen wir entweder nicht genug darüber (in diesem Fall können wir sie nicht kaufen) oder sie ist ein komplexes Unternehmen (in diesem Fall können wir sie nicht kaufen). Wir machen es nicht kompliziert. Wir machen es einfach. Wir machen kein Grau in Grau. Wir machen Schwarz und Weiß. Und jetzt verbinden Sie die beiden Konzepte miteinander. Wir haben ein wundervolles Unternehmen mit einem für Anleger-Neulinge geeigneten Sicherheitsabstands-Preis von 54 Dollar. Und wir haben bei 52 Dollar eine Payback-Zeit von unter sechs Jahren. Dieser Preis liegt unter dem MOS-Preis und hat eine attraktive Payback-Zeit. Das Wissen um eine kurze Payback-Zeit nimmt eine ganze Menge Emotionen aus unserem Entschluss zu dem Geschäft. Wenn man weiß, dass sich das Unternehmen innerhalb von weniger als zehn Jahren selbst bezahlt, weiß man, dass man sich durch den Kauf keinen allzu großen Ärger einhandeln kann. Das Wissen um

die Payback-Zeit beseitigt die Angst. Wenn man die Angst vor der Investition beseitigt, kann man laut rufen: „KAUFEN WIR DAS DING!“, während alle anderen rufen: „DER HIMMEL STÜRZT EIN!“ Und so wird man reich.

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Es mag scheinen, als sei die Untersuchung der Payback-Zeit für Kleinanleger wie Sie und mich eine wertlose Taktik, weil wir den Gewinn ja gar nicht einstecken können. Wir werden einige Aktien verkaufen müssen, wenn wir mit dem Geld des Hauses etwas anfangen wollen. Aber es ist wirklich nützlich, weil es uns einen neuen Blickwinkel auf den Preis bietet. Selbst wenn wir nur ein kleines Stückchen eines Unternehmens kaufen, hilft uns die Überprüfung der Payback-Zeit, Preisblasen zu erspähen, die das MOS vielleicht nicht erfasst. Die Preisblasen von börsennotierten Aktien können derart irrsinnig werden, dass der Preis einer Aktie in keiner rationalen Beziehung mehr zu dem Wert der Aktie steht. Zum Beispiel wurde die Aktie von Yahoo! am 4. Januar 2000 für 500 Dollar gehandelt. Das Unternehmen hatte damals eine Marktkapitalisierung von 505 Milliarden Dollar. Der Gewinn betrug 47 Millionen Dollar. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis betrug schlappe 11.478. Und trotzdem kauften echte Menschen – Menschen, von denen man meint, sie wären schlauer als Sie und ich – an jenem Tag tatsächlich Yahoo! für 500 Dollar pro Aktie. Dachten die überhaupt an die Payback-Zeit? Angenommen, der Gewinn wäre in dem astronomischen Tempo von 36 Prozent im Jahr gewachsen, wie lange hätte es dann gedauert, bis man sein Geld wieder hereingeholt hätte? 16 Jahre. Egal, dass noch nie ein Unternehmen nach einem so gro ßen Anfang so lange so schnell gewachsen ist. Selbst wenn es eine Payback-Zeit von 16 Jahren haben könnte, würde ich die Finger davon lassen.

Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

Wozu sich mit der Payback-Zeit abgeben, wo man doch gar nicht das Ganze kauft?

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Ach ja, und wenn es irgendwie so schnell wachsen würde, dann würde der Gewinn über 300 Milliarden Dollar betragen. Exxon hat im Jahr 2008 einen Rekordgewinn von 45 Milliarden Dollar erzielt. Die Gewinne aller regulär an der Börse gehandelten US-amerikanischen Unternehmen beliefen sich in jenem Jahr zusammengenommen auf rund 300 Milliarden Dollar, also hätte Yahoo! sozusagen zum gesamten Aktienmarkt werden müssen, damit dieser Preis einen Sinn ergeben hätte. Ja, Professor, von Zeit zu Zeit werden Aktien fehlbewertet. Aber nur ein bisschen. Man kann an den Preis, den man für ein Unternehmen bezahlen will, auch so herangehen, dass man sich vorstellt, der Gewinn würde überhaupt nicht wachsen. In diesem Fall ist das KGV beziehungsweise die Gewinnmultiple die Anzahl von Jahren, die es dauert, bis Sie das Geld Ihrer Investition wieder hereingeholt haben. Das KGV eines nicht wachsenden Unternehmens entspricht seiner Payback-Zeit. Bei Yahoo! wäre es im Jahr 2000 so gewesen, dass es ohne Gewinnwachstum 11.478 Jahre gedauert hätte, sein Geld zurückzubekommen. Die meisten Anleger wollen nicht so lange warten, bis sie einen Ertrag sehen, und das impliziert entweder eine unfassbare erwartete Gewinnwachstumsrate oder eine massive Preisblase.

Aber was, wenn …

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Ich stehe etwa dreimal im Monat vor großen Menschenmengen auf der Bühne, zusammen mit ehemaligen Präsidenten und Außenministern, und nachdem ich meinen Vortrag über lauter Investmentzeug gehalten habe, bleibe ich normalerweise während der Mittagspause auf der Bühne und beantworte Fragen. Jeder von den Tausenden Menschen kann in der Pause ans Mikro gehen, und manche stellen wirklich knifflige Fragen. Die Leute schreiben sie auf und schicken sie auf die Bühne hinauf, und ich versuche mein Bestes, um sie zu beantworten. Ich verspreche immer, dass ich Fragen,

„Ist es nicht eine große Schwäche Ihrer Analyse, dass Ihre Wachstumsschätzung immer gewissermaßen geraten ist? Entweder ist sie anhand der Fortschreibung historischer Zahlen geraten oder anhand der Meinung professioneller Analysten. Wenn ich rein nach den Zahlen gegangen wäre, hätte ich im Frühjahr 2007 denken können, AIG wäre ein Schnäppchen. Oder Fannie Mae. Oder Countrywide. Begehen nicht alle Investoren die Sünde, aufgrund des ungerechtfertigten Glaubens an ihre Hausaufgaben anzunehmen, Unternehmen würden ein kontinuierliches Verhalten aufweisen? Heute wissen wir, dass die oben erwähnten bemerkenswerten Unternehmen (so wurden sie jedenfalls – vielleicht – im Frühjahr 2007 durch die Zahlen auf MSN .com dargestellt) in Wirklichkeit versteckte Sprengladungen enthielten. Weil wir in den Zahlen für die neun Jahre, die wir durchgegangen sind, nur weiße Schwäne gesehen haben, nahmen wir an, dass kein schwarzer Schwan auftauchen würde. Wieso soll es nicht passieren können, dass ein Unternehmen, das mit 160 Sachen auf der mittleren Spur der Autobahn unterwegs ist, ganz plötzlich und ohne rationalen Grund völlig von der Straße abkommt und eine 300 Meter hohe Klippe hinabstürzt? Nassim Nicholas Taleb würde sagen: ‚Das kann so sicher passieren wie das Amen in der Kirche.‘ Was sagen Sie dazu?“ Ich sage dazu, dass das eine knifflige Frage ist. Nassim Taleb hat ein faszinierendes Buch über die Möglichkeit geschrieben, dass ein vollkommen unerwartetes Ereignis eintritt.

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zu denen ich nicht komme, möglichst auf meinem Blog beantworten werde. Hier nun eine Frage, die an meine Website geschickt wurde. Die hat es zwar in sich, aber sie trifft genau den Kern der Bewertung:

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Er bezeichnet solche unerwarteten und überaus störenden Ereignisse als „schwarze Schwäne“ (daher der Titel seines Buches Der schwarze Schwan). Die Frage lautet also: Wie können wir sicher sein, dass wir ein Unternehmen kaufen, das sich nicht von einem weißen in einen schwarzen Schwan verwandeln wird? Nun, ich glaube, dass die Antwort schon in der Frage selbst liegt. Taleb würde behaupten, dass sogar ein großartiges Unternehmen „ohne rationalen Grund“ von der Klippe stürzen kann. Charlie Munger und Warren Buffett liegen so oft richtig, weil sie vor allen Dingen höchst rational vorgehen. In seinem Brief an die Aktionäre 1990 schrieb Buffett: „Der Optimismus ist der Feind des rationalen Käufers.“ Anders gesagt besteht der rationale Käufer nach neun Jahren mit wunderbaren Zahlen immer noch auf einem großartigen Preis, sonst kauft er nicht. Indes erwartet der irrationale Käufer nicht nur ausschließlich gute Nachrichten, sondern er könnte auch einen hohen Preis bezahlen, ohne an einen schwarzen Schwan zu denken; wenn keine gute Nachricht kommt, macht er Verlust. Wenn wir hamstern und dabei trotzdem sicherheitshalber Talebs schwarze Schwäne berücksichtigen wollen, dann tun wir das durch einen großen Sicherheitsabstand. Fangen wir mit der Bewertung an. Wir bewerten das Unternehmen weder ausschließlich anhand historischer Zahlen noch ausschließlich anhand von Analystenmeinungen. Wir bewerten es anhand unserer eigenen Meinung, die wir uns zum Teil aufgrund historischer Zahlen bilden, aber dabei achten wir auch darauf, dass wir den Blick fest auf die Frontscheibe anstatt auf den Rückspiegel richten. Wenn wir ein Unternehmen hamstern, kaufen wir es langfristig, und zwar im typischen Fall von den großen Jungs, die sich in den Hügeln verkriechen wollen. Damit man von den Fondsmanagern kaufen kann, während der Aktienkurs sinkt, braucht man ein Maß an Zuversicht, das nur durch Kenntnis des Unternehmens erzeugt werden kann. Man muss Bescheid wissen.

1. Enron: Niemand verstand, wie Enron sein Geld verdiente. Wenn man etwas nicht versteht, investiert man nicht. Ende der Geschichte. 2. WorldCom: Haben Sie die Telekommunikation so gut verstanden, dass Sie das Unternehmen kaufen konnten? Nein? Und haben Ihnen der Vorstandsvorsitzende, seine großen Partys und sein opulenter Lebensstil gefallen? Hallo. Ein Wink mit dem Zaunpfahl. Wenn sich der Vorstandsvorsitzende eine Villa baut, steigen Sie schnell aus. 3. Countrywide, Washington Mutual und Fannie Mae: Haben Sie wirklich gedacht, die Immobilienpreise würden ewig nur steigen? Ich habe seit 2005 auf den Crash gewartet, zusammen mit Robert Shiller von der Yale University, Jim Rogers (Investment Biker) und Dutzen den anderer Anleger, die ich kenne. Und wenn man damals die Zahlen durchgegangen wäre, hätte man die Blase recht deutlich gesehen. Diese Bewertungen waren Irrsinn. Die Immobilien waren in einer Blase und die erwähnten Aktien auch. Wir kaufen keine Blasen. Wir verkaufen Blasen. Und die wichtigsten Manager

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Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

Gehen wir einmal durch, was „Bescheid wissen“ bedeutet: Es bedeutet, das Unternehmen so gut zu kennen, dass man glücklich damit ist, es selbst dann zehn Jahre lang zu behalten, wenn es keinen Aktienmarkt gibt. Es bedeutet, es so gut zu kennen, dass man glücklich damit ist, es zum ersten MOSPreis zu kaufen, zu dem man einsteigen kann. Und es bedeutet, es so gut zu kennen, dass man weiß, man macht damit – außer bei komplettem Betrug – ein gutes Geschäft. Und sogar Betrug lässt sich meistens vermeiden, wenn man nur in Vorstandsvorsitzende investiert, denen man aus gutem Grund vertraut. Wenn Sie dem Vorstandsvorsitzenden nicht voll und ganz trauen, investieren Sie nicht bei ihm. Sehen wir uns ein paar Beispiele an:

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von Countrywide verkauften Aktien, als gäbe es kein Morgen. Damit hatten sie recht. Es gab kein Morgen. 4. AIG: Auch hier geht es darum, sein Unternehmen zu kennen. Warren Buffett kennt sich mit Versicherungen aus und ich habe nicht gesehen, dass er diese Leute gekauft hätte. Ganz zu schweigen davon, dass sie ihren Vorsitzenden und Firmengründer hinausgeworfen haben – das ist immer ein Warnsignal. Wenn Sie das Unternehmen nicht kennen, kaufen Sie das Unternehmen auch nicht. Halten wir uns an das Einfache. Ich wusste nicht, wie man das Risiko beurteilt, das AIG einging, als es auf Hypotheken basierende Derivate versicherte. Ja Herrschaftszeiten, nicht einmal der Vorstandsvorsitzende wusste, dass er ein Problem hatte. Anmerkung für Vorstandsvorsitzende: Leiten Sie kein Unternehmen, das Sie nicht verstehen. Anmerkung für Anleger: Investieren Sie nicht in ein Unternehmen, das der Vorstandsvorsitzende nicht versteht. Bürdet uns die Anforderung, das Unternehmen zu verstehen, zu viel Verantwortung auf? Manche Experten würden das bejahen und als Ausrede für den Rat benutzen, wir sollten unser Geld nicht auf eigene Faust anlegen. Manche von Ihnen werden das bejahen und als Ausrede dafür benutzen, dass sie ihre Finanzangelegenheiten nicht selbst in die Hand nehmen. Da tut es nichts zur Sache, dass die beste Alternative – den gesamten Markt in Form eines Indexes kaufen – nachweislich in der Hälfte der Jahre des vergangenen Jahrhunderts nichts gebracht hat. Aber einige von Ihnen werden das trotzdem tun, weil sie Angst davor haben, einen Fehler zu machen. Ich kann dieses Gefühl nachvollziehen. Man kann sich das vorstellen wie Autofahren. Denken Sie an das Risiko: Jedes Jahr sterben 50.000 Menschen auf den Highways. In jeder Stadt gibt es täglich Verkehrsunfälle. Warum sollte ein denkender Mensch dieses Risiko eingehen?

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Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

Aber wir fahren trotzdem Auto. Und wir bewältigen die Angst vor dem Tod auf der Straße dadurch, dass wir richtig fahren lernen. Wir üben mit einem Trainer – normalerweise Papa oder Mama. Wir setzen uns erst ans Steuer, wenn wir bereit sind. Am Anfang fahren wir langsam. Wir mögen den Stoßstangen die eine oder andere Beule verpassen, aber wir lernen aus unseren Fehlern. Und ziemlich bald ist das Autofahren nicht mehr so erschreckend und riskant. Letzte Woche bin ich in meiner Einfahrt gegen einen Baum gefahren. Ich habe gelernt, dass in der Einfahrt Bäume auf mich zuspringen können. Jetzt beobachte ich sie genau. Sie verstehen sicher, was ich damit sagen will. Der Unterschied, ob man einfach Countrywide Geld hinwirft und hofft, dass es mehr wird, oder ob man die Branche und das Unternehmen kennenlernt, weiß, dass das Unternehmen einen breiten Graben hat, und dann beschließt, dem Vorstandsvorsitzenden zu vertrauen, ist wie der Unterschied, ob man selbst zur Arbeit fährt oder ob man sich von einem Betrunke nen ohne Führerschein fahren lässt. Das ist die gleiche Fahrt im gleichen Fahrzeug, aber der eine Fahrer kommt problemlos an, während der andere sicher einen Unfall baut. Genauso macht ein Anleger, der sich auskennt, Millionen, während der unwissende Anleger Bankrott macht. Finanziell ans Ziel zu kommen ist so ähnlich wie mit seinem Auto ans Ziel zu kommen. In beiden Fällen beruht die Sicherheit – einen Unfall oder einen schwarzen Schwan zu vermeiden – darauf, dass man nicht schneller fährt, als man reagieren kann, dass man sich aus gefährlichen Situationen heraushält und dass man rechts ran fährt, wenn man sich nicht sicher fühlt. Und wenn man sich gegen das Schwindelgefühl wehrt, wenn Mr. Market manisch wird, und rational bleibt, wenn er depressiv ist, kommt man wirklich ganz gut zurecht – trotz des gelegentlichen schwarzen Schwans. Stellen wir uns nach alledem folgende Frage: Heißt das, dass wir nie Verlust machen, wenn wir alles richtig machen?

Jetzt aber!

Die Antwort lautet: Am Anfang werden Sie fast mit Sicherheit nicht alles richtig machen, und dann werden Sie Geld verlieren. Aber wenn Sie langsam anfangen und versuchen, es richtig zu machen, können Sie Ihre Fehler korrigieren und daraus lernen, und dann werden Sie Geld verdienen. Tatsächlich werden Sie so viel Geld verdienen, dass Sie Ihre Fehler mehr als wettmachen können. Diese Erfahrung haben alle großartigen Anleger gemacht, die ich kenne. Wir alle machen Fehler. Aber wir lernen daraus und machen dann weniger Fehler. Ich schreibe dieses Buch unter anderem, um Ihnen zu helfen, weniger Fehler zu machen, indem ich Ihnen zeige, was funktioniert. Deshalb habe ich die Website eingerichtet, die Sie benutzen können – damit Sie in wenigen Monaten lernen können, wofür ich 25 Jahre gebraucht habe. Das ist ja der Sinn einer Ausbildung: Die Fehler zu vermindern und die Zeit zu verkürzen, die man braucht, um Fachmann zu werden. Sie und ich können das tun, weil wir auf den Schultern großer Anleger stehen. Große Anleger – Leute wie Graham und Buffett – wissen Folgendes: Wenn man lernt, wie es die gro ßen Investoren in den letzten hundert Jahren geschafft haben, und es dann so macht wie sie, erntet man den gleichen Lohn wie sie. Entscheidend ist, dass man Folgendes erkennt: Wenn man das richtig macht, also wenn man es so macht, wie es die besten Anleger schon immer gemacht haben, gelangt man zum Erfolg.

Maximale Rückzahlung: „Runter“ ist das neue „Rauf“

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Selbst nachdem Sie sich in ein Unternehmen eingekauft haben – außer wenn Sie es ganz besitzen –, möchten Sie, dass der Preis des Teils, der Ihnen nicht gehört (den Sie noch nicht gekauft haben), sinkt. Das stimmt: dass er sinkt. Nicht steigt. Wenn er raufgeht, geht es uns gut. Wenn er runtergeht, werden wir reich.

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Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

Ich weiß, dass sich das verrückt anhört. Doch bedenken Sie, dass unser Vermögen nicht vom Preis abhängt, jedenfalls kurzfristig nicht. Es hängt vom Wert ab. Wenn die Preise fallen, aber wir wissen, was wir tun, wächst unser Vermögen massiv. Wir haben nicht vor, es heute oder morgen flüssig zu machen. Wir wissen, dass wir auf viele Jahre in die Zukunft investieren. Deshalb wollen wir, dass die Preise aller Unternehmen oder Aktien, die wir hamstern, niedrig bleiben, damit wir noch mehr von dem großartigen Unternehmen zu noch besseren Preisen kaufen können. Nehmen wir an, Sie finden ein Unternehmen, das Sie wirklich verstehen und das einen großartigen Graben und ein großartiges Management hat. Nehmen wir an, es hat einen konservativ berechneten Wert von 20 Dollar pro Aktie, es wird für einen Sicherheitsabstands-Preis von 10 Dollar gehandelt und die Payback-Zeit beträgt acht Jahre. Sie haben 10.000 Dollar, die Sie anlegen können, und Sie kaufen 1.000 Aktien. Nach sechs Monaten haben Sie es geschafft, weitere 10.000 Dollar zu sparen, und Sie suchen nach einer Anlage; also ziehen Sie wieder dieses Unternehmen in Betracht, das Sie lieben. Aber jetzt kostet es 20 Dollar und hat eine PaybackZeit von 13 Jahren. An seinem langfristigen Wert hat sich nichts Fundamentales geändert, aber es bietet keinen Sicherheitsabstand mehr und die Payback-Zeit ist zu lang. Das bedeutet, dass Sie mit Ihren 10.000 Dollar nichts mehr davon kaufen können. Sie sind aus dieser Aktie ausgepreist. Nach fünf Jahren steht der Preis immer noch bei 20 Dollar, und wenn Sie sich zum Verkauf entschließen, haben Sie Ihr Geld verdoppelt und mit Ihren 1.000 Aktien eine Jahresrendite von 15 Prozent erzielt. Gut gemacht. Vergleichen wir diesen Ausgang jetzt mit einem anderen Szenario. Die gleiche Aktie. Sie haben 1.000 Aktien zu 10 Dollar gekauft und nach sechs Monaten haben Sie wieder 10.000 Dollar, die Sie anlegen können. Aber sagen wir in diesem Fall, dass der Preis der Aktie auf 5 Dollar gefallen ist (wobei sich am

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langfristigen Wert von 20 Dollar nichts geändert hat) und das Unternehmen eine Payback-Zeit von fünf Jahren hat; deshalb kaufen Sie weitere 2.000 Aktien. Sowohl in diesem als auch im vorigen Fall meine ich mit „am langfristigen Wert nichts geändert“, dass Sie noch einmal die Probe der Vier-MAnalyse gemacht haben und sich vergewissert haben, dass der Wert des Unternehmens immer noch so aussieht wie bei der Berechnung anlässlich Ihres ersten Kaufs. Der einzige Unterschied ist dann der bessere Sicherheitsabstand. Nach sechs Monaten haben Sie wieder 10.000 Dollar für die Anlage gespart, deshalb schauen Sie sich um und stellen fest, dass der Preis Ihres Lieblingsunternehmens weiter auf 1 Dollar gefallen ist und eine Payback-Zeit von zwei Jahren hat. Wieder gehen wir davon aus, dass sich das Unternehmen überhaupt nicht verändert hat – Sie wissen das, weil Sie sorgfältig die vier Ms durchgegangen sind. Warum ist der Preis so tief gefallen? Vielleicht ist der ganze Aktienmarkt vom Sockel gefallen, der Dow Jones steht 85 Prozent im Minus und niemand will Aktien kaufen. Aber Ihr Unternehmen hat dank seines künftigen Gewinnpotenzials immer noch einen Wert von 20 Dollar pro Aktie. Also kaufen Sie weitere 10.000 Aktien. Jetzt besitzen Sie 13.000 Aktien, in die Sie 30.000 Dollar investiert haben. Im Schnitt haben Sie dafür 2,30 Dollar pro Aktie bezahlt. Nach fünf Jahren wird sie tatsächlich (wie im vorigen Beispiel) für 20 Dollar gehandelt. Aber schauen Sie, wie anders es bei Ihnen aussieht: Im ersten Beispiel haben Sie sich von 10 auf 20 Dollar verdoppelt und eine kumulierte Rendite von 15 Prozent erzielt. Da Sie im zweiten Beispiel die Aktie gehamstert haben, während sie gefallen ist, sind aus den investierten 30.000 Dollar jetzt 260.000 Dollar geworden, was eine Rendite von 54 Prozent im Jahr bedeutet. Statt 20.000 Dollar, wenn man die gesparten 10.000 unter den Tisch fallen lässt, haben Sie ein Vermögen von 260.000 Dollar, weil Sie gelernt haben, Aktien zu hamstern.

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Runter kann Rauf bedeuten: Wissen Sie noch, wann ein Kursverlust den Gewinn steigen lässt? Wenn man eine großartige Anlage hamstert.

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Wieso das kein „Dollar Cost Averaging“ ist Dieser Nachkauf von Aktien, wenn die Aktie fällt, mag Sie frappierend an die gängige Anlagestrategie namens „Dollar Cost Averaging“ (DCA) erinnern. Das ist aber nicht das Gleiche. DCA bedeutet, dass man in festgelegten Abständen einen festgelegten Betrag investiert, und zwar unabhängig von dem aktuellen Preis der betreffenden Aktie. Volkswirte und Finanzwissenschaftler kritisieren das Cost Av eraging – es sei eher ein Marketing-Gag als eine solide Anlagestrategie. Zahlreiche Studien haben gezeigt, dass DCA nicht nur den Gesamtertrag mindert, sondern auch kein geringeres Risiko mit sich bringt als andere Anlagestrategien – selbst wenn man es mit einer rein zufälligen Anlagestrategie vergleicht. Dollar Cost Averaging ist gewissermaßen ein Schlupfwinkel für Schurken. Wenn man eine Aktie gekauft hat und sie ist gefallen, kann einem ein schlechter Finanzberater sagen: „Am besten behalten Sie die gekauften Aktien und kaufen zu dem niedrigeren Kurs nach. Dadurch drücken Sie den durchschnittlichen Kaufpreis für Ihre Aktienposition.“ Sie haben zu 20 Dollar gekauft; die Aktie steht auf 10 Dollar. Sie befolgen den Rat des Schurken und kaufen nach. Die Aktie fällt auf 5 Dollar. Ihr Berater hat keine Ahnung, ob dieses Investment je wieder zurückkommt, weil er von vornherein nichts über dessen Wert wusste. Soweit er weiß, könnte es auch nur 1 Dollar wert sein. Aber er weiß

Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

Es gibt jeden Tag großartige Unternehmen, die man zum Angebotspreis bekommt. Sie mögen nicht in der Lage sein, das ganze Unternehmen zu kaufen, aber ein Stück davon auf jeden Fall. Und ein kleines Stück des richtigen Unternehmens zu immer besseren Preisen macht Sie reich.

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auch, dass Sie ihm die Schuld geben würden, wenn Sie jetzt mit Verlust verkaufen würden. Er hofft, dass der Preis des Investments eines Tages über Ihren durchschnittlichen Kaufpreis steigt, wenn er Sie dazu drängen kann, diesen durch DCA weiter zu drücken. Heimtückisch. Und in Haussen effektiv. Aber in einer Marktlage wie der jetzigen kann man durch DCA mit der falschen Aktie dem schlechten Geld noch gutes hinterherwerfen und alles verlieren. Könnte das passieren? Sicher. Locker. Das passiert andauernd. Aber sicher könnte das doch nicht über einen längeren Zeitraum passieren, oder? Der Markt kann doch eine Aktie nicht jahrelang falsch bewerten, oder doch? Leider kann er das in der Tat, und er tut es oft. Aktien sind häufig zehn Jahre lang und länger falsch bewertet. Irgendwann werden sie korrekt gepreist und brechen zusammen. Sehen Sie sich den Durchmarsch der Preise von Technologieaktien von 1999 bis 2009 an. Wenn Sie den Q-Index per DCA gekauft hätten, der die 100 Aktien des Nasdaq 100 Index enthält, und dabei von 1999 bis 2009 jedes Jahr 12.000 Dollar investiert hätten, dann hätten Sie 120.000 Dollar zum Durchschnittspreis von 47 Dollar investiert. Im März 2009 stand der Q-Index bei 27

Zurück zu BNI: Und was kommt dann? Jetzt eine wichtige Frage: Wenn man ein paar BNI-Aktien zu 52 Dollar gekauft hat, was sollte man danach tun? Sollte man

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Kapitel 4 – Payback-Zeit bedeutet „keine Angst“

Dollar. Dank des genialen DCA hätten Sie in zehn Jahren 43 Prozent verloren. Okay, auf lange Sicht wird Mr. Market den Q angemessen bewerten, und wenn Sie den Schmerz aushalten, können Sie sich per DCA irgendwann eine Ertragsrate von 0 Prozent verschaffen. Eines Tages. In dieser Marktlage könnte es bis „eines Tages“ noch lange hin sein. In der Zwischenzeit schrumpft Ihre Altersvorsorge. Dollar Cost Averaging ist Dummheit. Das ist eine hirnlose Art, sich in ein Unternehmen oder einen Index einzukaufen. Der Anschein einer einfachen und effektiven Möglichkeit, den Kauf zu schlechten Preisen zu vermeiden, macht es zu einem großartigen Werkzeug ahnungsloser Finanz-„Exper ten“. In die DCA-Strategie ist die gleiche gedankenlose Annahme eingebaut, die professionelle institutionelle Anleger seit 30 Jahren durcheinanderbringt – der Preis sei das Gleiche wie der Wert. Beim DCA-Investing wird nicht verlangt, dass man den Wert der gekauften Aktie kennt. Wenn Ihnen das DCA bisher gefallen hat, dann werden Sie das Hamstern als grundsätzliche Anlagestrategie lieben. Denken Sie sich das Hamstern als DCA mit Hirn. Es verlangt, dass Sie mit einem großen Sicherheitsabstand und einer guten Payback-Zeit anfangen und dass Sie so lange weiter kaufen, wie das MOS und die Payback-Zeit gelten. Wenn der Aktienkurs noch weiter fällt, bekommen wir für das gleiche Geld noch mehr Aktien. Wenn der Preis über den MOS-Preis oder über die Payback-Zeit steigt, kaufen wir nicht. Anstatt mit dem idiotischen DCA bergauf und bergab auf dem Markt zu reiten, bringt Hamstern großartige Erträge, weil es den Kauf auf Zeiten beschränkt, in denen die Aktie unterbewertet ist.

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hoffen, dass der Preis von BNI steigt oder dass er fällt? Beantworten Sie vielleicht zuerst diese Frage: Wenn Sie auf lange Zeit hinaus Hamburger kaufen wollen, möchten Sie dann, dass der Preis für Hamburger steigt oder fällt? (Antwort: dass er fällt!)

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Zum Mitnehmen und Machen Unternehmen mit ungewisser Ertragskraft könnten zu jedem Preis überbewertet sein. Sehen Sie sich die Entwicklung der Finanzdaten in den letzten zehn Jahren an und verschaffen Sie sich so ein Rückspiegel-Bild von Unternehmen, die Sie verstehen. Schätzen Sie das künftige Gewinnpotenzial ab und bestimmen Sie den empfohlenen Verkaufspreis. Wenn Sie Investments mit einem beträchtlichen Sicherheitsabstand (MOS) kaufen, bewahren Sie damit Ihre geringste annehmbare Rendite (MARR), wenn Sie irgendwann zum Verkaufswert oder darüber verkaufen. – Verwechseln Sie nicht Preis und Wert. Bestimmen Sie immer den Verkaufswert eines Unternehmens und bezahlen Sie ihn nie. – Berechnen Sie den Sicherheitsabstands-Preis mithilfe der kostenlosen Werkzeuge für Hamster auf PaybackTimeBook.com. – Bestimmen Sie die Payback-Zeit, nach der Sie Ihr Geld hereingeholt haben. Das hilft Ihnen, Preisblasen zu erkennen, die das MOS vielleicht nicht erfasst.

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Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand „Lernen ist nicht verpflichtend … Überleben auch nicht.“ – W. Edwards Deming

Das Hamstern eines Unternehmens dient dem Zweck, unsere Anlagerendite mit möglichst wenig Aufwand und möglichst wenig Risiko zu maximieren. Wir hamstern ein Unternehmen, indem wir zu einem Preis, der einen Sicherheitsabstand beinhaltet, in ein Stück des Unternehmens investieren. Wenn der Preis fällt, ohne dass sich an dem Unternehmen etwas Grundlegendes ändert, kaufen wir weiter. Die Investition zu niedrigeren Kosten senkt unsere durchschnittlichen Investitionskosten und dadurch steigt insgesamt unsere Ertragsrate. So werden die Armen reich und die Reichen noch reicher. Einfach gesagt besteht das Wesen des Hamsterns darin, dass man einen sinkenden Preis in eine steigende Anlagerendite verwandelt. Um Abwärts in Aufwärts zu verwandeln, unternehmen Sie folgende acht einfache Schritte:

Acht Schritte, um Abwärts in Aufwärts zu verwandeln 1. Finden. 2. Bewerten. 3. Beobachten. 4. Kaufen. 5. Besitzen. 6. Hamstern. 7. Verkaufen. 8. Wiederholen, bis man reich ist.

Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Jetzt aber!

Schritt eins: Finden Sie wissen, was Sie suchen: Ein wundervolles Unternehmen (wenn Sie sich nicht sicher sind, wie ein wundervolles Unternehmen aussieht, lesen Sie noch einmal Kapitel 3 und verbringen Sie eine gewisse Zeit auf meiner Website). Ein Unternehmen zu finden ist der erste Schritt dazu, einen fallenden Markt in steigende Renditen zu verwandeln. Sie suchen etwas ganz Konkretes: Ein Unternehmen in einer Branche, die Sie verstehen (Meaning/Bedeutung), mit einem dauerhaften Wettbewerbsvorteil (Moat/Graben) und einem Vorstandsvorsitzenden, dem Sie vertrauen (Management). Zu wissen, wonach man nicht sucht, ist manchmal der beste Ausgangspunkt, um die Suche einzugrenzen. Am Ende von Kapitel 3 habe ich ein paar entsprechende Warnsignale angesprochen. Aber jetzt, wo wir wirklich für den Kauf vorbereitet sind, rekapitulieren wir diese Liste noch einmal und gehen mehr ins Detail. Vergessen Sie nicht: Wenn Sie hams tern wollen, müssen Sie das alles wirklich richtig machen. Deshalb sparen wir uns eine Menge Zeit, Mühe und natürlich Geld, wenn wir ein klares Gespür für die ganzen Warnzeichen haben und sie schnell erkennen können.

Liste der Warnsignale – Teil II 1. Keine Bedeutung/Meaning. Bedenken Sie, dass Sie kein Unternehmen aus einer Branche besitzen sollten, für die Sie kein Experte sind. Wenn Sie die Branche, in die Sie eventuell einsteigen wollen, nicht verstehen, dann steigen Sie erst ein, wenn Sie sie verstehen. Siehe Kapitel 3.

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2. Kein Graben/Moat. Wenn kein dauerhafter Wettbewerbsvorteil vorliegt, denken Sie nicht einmal daran. Ein Unternehmen ohne Graben muss über den Preis konkurrieren. Wenn der Hammer der Konkurrenz genauso gut ist wie Ihrer, aber er ist billiger, dann werden Sie bald merken, dass die

3. Kein Vorstandsvorsitzender. Ja schon, auf dem Chefsessel sitzt ein Körper mit diesem Titel, aber das heißt noch nicht, dass das Unternehmen einen echten Steuermann hat. Führungsqualitäten haben etwas mit Visionen und Werten zu tun. Jedes börsennotierte Unternehmen hat ein Management. Doch nur wenige haben eine Führung. Während ich dies schreibe, hat Steve Jobs mit gesundheitlichen Problemen zu kämpfen. Ich habe schon mit Steve zusammengearbeitet und ich kann Ihnen aus persönlicher Erfahrung sagen, dass er ein richtiger Gauner sein kann, wenn es darum geht, was er für richtig hält. Er ist wie Simon bei American Idol. Er kümmert sich überhaupt nicht um persönliche Gefühle. Was man tut, ist entweder „cool“ oder „@#%s%“! Aber gerade die se laserartige Konzentration auf das, was er „cool“ findet, ermöglicht es seinem Unternehmen, die Technologie besser auf die Verbraucher abzustimmen als irgendein anderes Unternehmen auf der Welt. Gott sei Dank hat sich Steve schnell wieder erholt. Amerika kann jedes hartgesottene, bilderstürmerische A--- wie Steve Jobs gebrauchen, das es bekommen kann. Aber was passiert, wenn – Gott bewahre – Steve nicht gesund bleibt? Die Frage ist offen, ob jemand anders die Produkte von Apple an der vordersten Front brillanter Innovation halten kann. Als Steve das letzte Mal zurücktrat, wurde das Unternehmen zu einem Zuckerwasser-Verkäufer

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Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Kunden bei der Konkurrenz kaufen. Das zwingt Sie, ebenfalls den Preis zu senken. Wenn Ihr Konkurrent in China sitzt, kann er den Preis wahrscheinlich deutlich unter Ihre Kosten senken. So ging es den Eisenwarengeschäften in Kleinstädten in den ganzen Vereinigten Staaten, als WalMart Einzug hielt. Da Wal-Mart in großen Stückzahlen einkaufte, konnte es einen Hammer billiger verkaufen als Eisenwaren-Smith, und schon bald gab es Eisenwaren-Smith nicht mehr. Kaufen Sie kein Unternehmen ohne breiten Graben – ob börsennotiert oder privat.

Jetzt aber!

umgekrempelt und Apple ging beinahe den Bach runter. Als Steve zurückkam, rettete er das Unternehmen. Wir werden sehen, ob eine echte Führungspersönlichkeit auftreten wird, die es gut managt. (Aus diesem Grund müssen Sie auch beim Kauf von Unternehmen vorsichtig sein, die derart von dem Gehirn einer einzelnen Person abhängen. Wenn dieses Kapital verschwindet, kann auch das gesamte Unternehmenskapital verschwinden.) Stellen Sie auch sicher, dass Sie nicht in Unternehmen investieren, bei denen aufstrebende Politiker am Ruder sind. Das sind keine Unternehmenslenker. Sie sind das genaue Gegenteil. Sie schauen, wo die Meute hinwill, dann stellen sie sich davor und wedeln mit ihrem Stab. Auf der Welt gibt es genügend politische Effekthascher, die Eigenwerbung betreiben. Achten Sie sorgfältig darauf, dass Sie nicht in so einen investieren. 4. Hohe Schulden. Am besten sind gar keine Schulden, vor allem bei der derzeitigen Kreditklemme. Verschuldung bedeutet, dass sich das Unternehmen Geld leihen musste, um entweder Betriebskapital oder Wachstum oder beides zu finanzieren. Wenn das Geld knapp wird, könnte das Unternehmen feststellen, dass seine Cash-Quelle versiegt. Dann muss es entweder Eigenkapital verkaufen und die Aktien verwässern oder das Wachstum bremsen – oder gar Teile des Unternehmens verkaufen, um Kapital für den Rest zu beschaffen. Vergewissern Sie sich, dass die Schuldenbelastung des Unternehmens nicht zu hoch ist und dass es sie auch in einem schlechten Kreditmarkt wie dem jetzigen bewältigen kann. Achten Sie, wie in Kapitel 3 erklärt, darauf, dass ein Unternehmen seine Schulden innerhalb von drei Jahren abzahlen kann; teilen Sie die langfristige Verschuldung durch den derzeitigen Gewinn.

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5. Gewerkschaften. Das Konzept eines Betriebsrats gefällt mir, denn ich bin immer für die kleinen Leute, aber ich bin

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kein Fan von Gewerkschaften. Ein Betriebsrat ist eine Vereinigung von Managern und Arbeitern der gleichen Firma, die den Beschäftigten die Möglichkeit gibt, einen Konsens zu erzielen und dem Vorstandsvorsitzenden mitzuteilen, was sie wollen; außerdem kann die Unternehmensleitung in diesem Forum erklären, was sie will. Er ist ein Mittel, Übereinstimmung zwischen allen beteiligten Parteien erzielen. Eine Gewerkschaft ist hingegen an keinem konkreten Unternehmen beteiligt. Ihre Aufgabe ist es, die Interessen der Arbeitnehmer aller Unternehmen zu vertreten, für die sie zuständig ist. Eine Gewerkschaft hat ebenso wie ein Verteidiger vor Gericht nicht die Aufgabe, zu einem guten Konsens zu kommen, sondern um jeden Preis zu gewinnen. Natürlich führt das genauso wie vor Gericht zu einem Krieg zwischen der Gewerkschaft und den anderen interessierten Parteien – vor allem den Aktionären und der Unternehmensleitung. Manchmal bekriegen sich sogar Gewerkschaften und ihre Mitglieder (Arbeitnehmer), wenn die Arbeitnehmer der Meinung sind, die Maßnahmen der Gewerkschaft würden ihnen persönlich schaden – zum Beispiel wenn sie streiken. Es liegt in der Natur von Gewerkschaften, dass sie das Huhn, das goldene Eier legt, umbringen. Der Erfolg der Automobilgewerkschaften mit den Lohnerhöhungen und erhöhten Sozialleistungen hat alle drei großen amerikanischen Autohersteller ruiniert, aber trotzdem weigern sie sich, auch nur ein Jota Verantwortung zu übernehmen. Wenn es Gewinne gibt, grapschen die Gewerkschaften nach jedem Cent, den sie für ihre Mitglieder bekommen können, indem sie dem Management, den Zulieferern, Kunden, Anleiheninhabern und Aktionären mit der Drohung von Streiks, die Marktanteile kosten, die Pistole auf die Brust setzen. Ihre stärkste Waffe ist die, dass das Unternehmen den anderen Beteiligten mehr bedeutet als den Arbeitnehmern. Einen Arbeitsplatz mit 50 Dollar pro Stunde zu ersetzen ist eine weniger gewaltige Aufgabe, als ein Milliarden-Unternehmen aufzubauen,

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und alle am Tisch wissen das. In anderen Ländern sind Betriebsräte zwar üblich, doch leider hat sie der Kongress im Jahr 1935 im Rahmen des National Labor Relations Act verboten. Dieses veraltete Gesetz stellt heutige Arbeitnehmer vor die Qual der Wahl, ob sie in ihrem Unternehmen gar keine Macht haben oder ob sie einer branchenweiten Gewerkschaft beitreten, die auch ihre Konkurrenten vertritt – möglicherweise zu ihrem eigenen Schaden. Achten Sie sorgfältig auf Ihre Schritte, wenn mächtige Gewerkschaften im Spiel sind. 6. Technologie. Technologie-Unternehmen sind zum Traden sehr gut, aber zum Hamstern sind sie gefährlich. Technologie bedeutet, ein Verfahren zu zerstören und es durch ein neues zu ersetzen. (Der Begriff für dieses Phänomen heißt „schöpferische Zerstörung“.) Anders gesagt gehört es zum Wesen der Technologie, den Graben von jemand anderem zu zerstören. Burgen mit technologischen Gräben lassen sich so lange gut verteidigen, bis jemand darunter einen Tunnel gräbt und die gesamte Verteidigungsanlage unterminiert. Das größte Problem technologischer Gräben ist die fehlen de Vorwarnzeit vor dem Angriff. An einem Tag hat man den besten Computer, am nächsten Tag ist man überholt. Man hat den schnellsten Chip, aber was passiert, wenn die Zukunft keine Chips braucht? Heute haben Sie einen Blackberry. Doch da kommt das iPhone daher, und was machen Sie morgen? Wenn man ein Unternehmen besitzt, das von der Entwicklung neuer Produkte abhängt, hat man das Problem, dass es sehr auf talentierte Ingenieure und auf das Gefühl der Unternehmensleitung für die Zukunft angewiesen ist. Wenn man seine Spitzeningenieure verliert und keine neue Generation von Marketing-Genies anlocken kann, ist man bald überholt. Für einen passiven Besitzer bedeutet dies eine ungewisse Reise in die Zukunft. Überlassen Sie die Technologie den Venturekapitalisten und den Spekulanten.

Hamstern Sie keine Technologieaktien, wenn Sie kein Experte sind, und wenn doch, passen Sie trotzdem auf.

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Wenn Sie einmal wissen, wonach Sie nicht suchen, könnten Sie immer noch das Problem haben, das zu finden, was Sie suchen, vor allem wenn Sie kein Spezialist für eine bestimmte Branche sind. In Kapitel 3 habe ich Sie Schritt für Schritt durch den Prozess der Suche nach potenziellen Kandidaten in einer bestimmten Branche geführt. Ich habe Ihnen gezeigt, wie man sich durch die neun Sektoren von Yahoo! bewegt, wir haben uns aufgrund meiner persönlichen drei Kreise auf Bekleidung eingeschossen, sind dann noch weiter gegangen und haben uns konkret Ralph Lauren angeschaut. Jetzt werde ich Ihnen eine noch bessere Möglichkeit zeigen, wie Sie Ihr wundervolles Unternehmen finden: eine AktienSuchmaschine. Eine Aktien-Suchmaschine ist ein Werkzeug, das Aktien anhand bestimmter Parameter filtert. Es gibt in den Verei nigten Staaten rund 200 Branchen, 6.500 börsennotierte Unternehmen ausreichender Größe und zu jedem Unternehmen rund 700 unterschiedliche Angaben. Eine gute AktienSuchmaschine speichert und indexiert diese ganzen Angaben. Das ist ein revolutionäres, zeitsparendes Instrument, um ein großartiges Unternehmen in einer Branche aufzufinden, die man wirklich mag und versteht. Damit Sie einen Begriff davon bekommen, wie erstaunlich diese Technologie ist, denken Sie einmal daran, wie Sie solche Informationen vor zehn Jahren beschafft hätten. Wir konnten auch damals alle 6.500 gehandelten Unternehmen Amerikas durchsuchen. Natürlich konnten wir das. Es dauerte bloß ein bisschen länger. Zuerst hätte man alle 6.500 Unternehmen anschreiben und ihren Jahresbericht sowie ihre 10-Q-Formulare anfordern müssen, also die Quartalsberichte, die die Börsenaufsicht SEC verlangt. Wenn man

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Online-Suchparameter

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annimmt, dass man etwa 30 Stück pro Stunde schafft, hätte es bloß einen Monat gedauert, die schriftlichen Anfragen zu verschicken, und man hätte bloß rund 2.000 Dollar für Umschläge und Briefmarken ausgeben müssen. Ganz zu schweigen von der Erholungskur, die man braucht, nachdem man 300 Briefmarken am Tag abgeleckt hat. Nach zwei Wochen wären die ersten großformatigen Briefumschläge angekommen und es wäre an der Zeit gewesen, mit dem Lesen anzufangen. Nehmen wir an, es dauert eine halbe Stunde, einen Jahresbericht zu überfliegen und die Kapitalrendite, das Gewinnwachstum sowie die Verschuldung zu berechnen; schon nach 3.000 Stunden hätte man alle Berichte durchgesehen. Wenn man sich anstrengte, konnte man das in einem Jahr schaffen. Und dann hätte man gleich wieder von vorn anfangen können, weil man schon den neuen Jahresbericht im Briefkasten gehabt hätte. Heutzutage macht man das ein bisschen anders. Gehen Sie auf die Homepage von MSN Money. Klicken Sie im Menü auf der linken Seite auf „Investing“ und dort auf den Unterpunkt „Stock Research“. Suchen Sie auf der Stock-Research-Seite links nach „Find Stocks“. Klicken Sie darunter auf „Stock Screener“ und dann auf „Custom Search“. Auf dieser Seite steht „Supercharge Your Search“. Klicken Sie darauf. Dadurch werden Sie zu den „Deluxe Search Tools“ weitergeleitet, die automatisch geladen werden. (Anmerkung für MacBenutzer: Ich schreibe das Vorliegende auf einem MacBook Pro. Wenn ich in meinem Mac OS mit Safari oder Firefox auf MSN Money gehe, sehe ich die Supercharge-Option nicht. Wenn Sie sie auch nicht sehen, werfen Sie Ihr Boot Camp, Ihr Virtual Machine oder Ihr Parallels Desktop an und fahren Sie Windows hoch. Dort funktioniert es. Achten Sie darauf, dass Sie die neueste Version des Internet Explorer haben, denn dieser Browser funktioniert mit MSN Money am besten.) Heutzutage gibt es viele Aktien-Suchwerkzeuge, aber dieses funktioniert sehr gut und hat außerdem noch den Vorteil, dass es

Klicken Sie auf das Kästchen „Value“, dann bekommen Sie eine Liste von Sektoren. Bei MSN gibt es 31 Sektoren. MSN ist der Meinung, dass die 9 Sektoren, die wir bei Yahoo! gesehen haben, zu breit für die Einordnung aller Aktien sind, und deshalb gibt es dort 31 statt 9. Ich scrolle in der Liste nach

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kostenlos ist. Wenn ich die Suche auf meine Lieblingsbranchen einschränken will, klicke ich auf das„Industry“-Klappmenü und wähle unter rund 200 Branchengruppen eine aus. Erinnern Sie sich noch, wie wir in Kapitel 3 nach einer Branche herumgesucht haben, die uns gefällt? Hier fangen wir mit der Suche genauso an – mit Branchen, die wir bei der Übung mit den drei Kreisen gefunden haben. Ich ziehe den Mauszeiger auf den Kasten „Field Name“, klicke darauf, und es erscheint das erste Klappmenü. Ich gehe mit dem Zeiger auf „Company Basics“ und das zweite Menü erscheint; dort habe ich „Industry Name“ ausgewählt. Wenn Sie mir folgen, klicken Sie auf „Industry Name“. Jetzt steht in dem Kästchen „Field Name“ „Industry Name“. Klicken Sie auf das OperatorKästchen und wählen Sie „=“.

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unten, damit ich die erste Gruppe sehe, die aussieht, als könnte sie Unternehmen enthalten, mit denen ich mich laut meinen drei Kreisen auskennen könnte. Ich schätze, dass es im Sektor „Consumer Non-Durables“ (nicht-langlebige Kon sumartikel) etwas für mich gibt. Ich rutsche dorthin, sodass rechts die Liste der Branchengruppen erscheint. Die erste Branche ist „Textile – Apparel Clothing“. Ich will nachsehen, ob es in dieser Branche gute Unternehmen gibt, deshalb klicke ich darauf und sie wird in die „Value Box“ geladen. Man kann immer nur eine Suche auf einmal durchführen, also suchen wir diesmal Aktien in der Gruppe „Textile – Apparel Clothing“. Das Schöne an dieser Methode ist, dass ich die Branche durch jede beliebige andere ersetzen und die Suche dann für diese durchführen kann. Sie werden das gleich noch sehen. Vorher muss ich noch ein paar Parameter oder Unternehmensinformationen eingeben, um dem Computer zu sagen, nach was ich in den Unternehmen suche. Meine erste Wahl ist ein Unternehmen mit einer soliden Kapitalrendite. Ich gehe mit dem Cursor in das Feld „Field Name“ unter meinem ersten Suchparameter „Industry Name“ und wähle „Investment Return“ aus. Dann kann ich das ROI über fünf Jahre auswählen („ROI“ ist MSNs Abkürzung für das ROIC).

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Da ich Unternehmen mit einem soliden ROIC haben will, schränke ich die Suche auf Unternehmen ein, die über die letzten fünf Jahre einen Durchschnitt von mindestens zehn Prozent hatten. Was sollte ich noch verlangen? Wie wäre es mit Gewinnwachstum? Wieder verlange ich mindestens zehn Prozent, aber nur im letzten Jahr. Ich gebe nicht mehrere Jahre ein, weil ein Unternehmen, das im letzten Jahr ordentliche Gewinne erzielt hat, richtig gut ist. Den längeren Zeitraum kann ich mir später noch anschauen. Geben Sie diesen Parameter ein, indem Sie wieder den Cursor in dem Feld unter dem letzten Suchparameter platzieren und dann so lange suchen, bis Sie „EPS Growth“ finden. Dann fügen Sie „Debt“ (Verschuldung) als Suchparameter hinzu. Wir benutzen den Verschuldungsgrad (Debt-Equity Ratio), um Unternehmen zu finden, die fast keine Schulden haben. Wenn Sie Probleme mit der Suche haben, gehen Sie auf meine Website PaybackTimeBook.com. Dort zeige ich Ihnen, wie man sich Schritt für Schritt durch diese Seiten bewegt, sodass Sie mir Klick für Klick folgen können. Außerdem habe ich vorgefertigte Suchen für diverse Branchen zusammengestellt, auf die Sie zugreifen können. Versuchen Sie bloß einmal, mit diesem Tool eine Aktie zu finden, dann wissen Sie für immer, wie es geht. Es ist wirklich ganz leicht. Klicken Sie dann auf den Button „Run Search“ (Suche starten) und das Programm durchkämmt

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die Branche „Textile – Apparel Clothing“ nach Unternehmen, die den vier Parametern entsprechen. Nach weniger als einer Sekunde wird die Ergebnisseite angezeigt. Das Resultat unserer Suche sieht dann etwa so aus (siehe Abbildung Seite 185). Gegenüber der alten Suchmethode ist das eine gewaltige Verbesserung. Bis jetzt habe ich noch keinen Dollar ausgegeben und keine Gummierung abgeleckt und ich habe nicht einmal eine Minute dafür gebraucht. Ich habe auf einen Button geklickt und dafür Magie bekommen. Und das ist noch nicht einmal der coole Teil der Sache. Sobald Sie eine Suche entwickelt haben, die Ihnen gefällt, können Sie die Parameter ganz einfach dadurch verändern, dass Sie auf den betreffenden Parameter klicken und an dieser Stelle etwas anderes eingeben. Ich arbeite mich gern durch mehrere Branchen durch, für die ich mich interessiere, indem ich mir von der Suchmaschine sagen lasse, welche Unternehmen in einer bestimmten Branche den drei Graben-Kriterien genügen, die wir eingegeben haben. Dafür brauche ich nur eine andere Branche einzugeben und die Suche noch einmal laufen zu lassen. Probieren Sie es aus. Klicken Sie in der Value-Box auf das Feld, in dem „Textile – Apparel Clothing“ steht, und ändern Sie das in „Retail – Sporting Goods Stores“ (Einzelhandel – Sportgeschäfte). Klicken Sie auf „Run Search“ und sehen Sie, ob dann Geschäfte auftauchen, die Ihren Mindestanforderungen an den Graben genügen. Okay, aber was ist, wenn Sie das machen und feststellen, dass es in Ihrem Lieblingsbereich keine Branchen gibt, die alle Mindestanforderungen erfüllen? Dann könnten Sie Ihre Suche auf Branchen ausweiten, die nur in zweien Ihrer drei Kreise auftauchen. Sie können auch die Sektoren durchgehen, sich Branchen aussuchen, die Ihnen zusagen, und dort nach einem Unternehmen suchen. Ich habe das einmal gemacht – nur so zum Spaß – und auf „Restaurants“ geklickt, weil ich andauernd in Restaurants esse

Wie man eine Watchlist erstellt Die Watchlist ist eine Liste von Unternehmen, für die Sie sich interessieren. Sie haben eine gewisse Auswahlprüfung bestanden, aber bevor Sie sie auf Ihre Kaufen-Liste setzen, haben sie noch einen weiten Weg vor sich. Sie können die Watchl ist auf MSN Money einrichten. Aber Sie brauchen das nicht unbedingt auf dem Computer zu machen. Ein herkömmlicher Notizblock tut es auch. Klicken Sie bei MSN Money auf das Investing-Register und dann in der linken Spalte auf „Quote Watchlist“. Die Seite mit der MSN Watchlist erscheint. Geben Sie in das Symbolfeld das Symbol der Aktie ein, die Sie beobachten wollen. Nehmen Sie beispielsweise RL für Polo. Klicken Sie auf „Add“ („Hinzufügen“), dann ist die Aktie in der Liste. Dort können Sie einen ganzen Haufen Aktiensymbole lagern, die Sie bearbeiten wollen. Ich gebe auch noch UA (Under Armour) ein, weil es ein Konkurrent von Polo ist, der bei meiner

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und weil ich vor Jahren in dem kleinen Restaurant meiner Mutter im kalifornischen Sausalito gearbeitet habe. In diese Branche könnte ich mich ohne allzu große Probleme hineinfinden. Und ich könnte motiviert sein, genau das zu tun, wenn ich ein wirklich interessantes Unternehmen finden würde, über das ich Informationen einholen könnte. Probieren Sie es jetzt einmal mit dieser Suche. In diesem Sektor gibt es ein fantastisches Unternehmen, das wächst wie Unkraut. Schauen Sie, ob Sie es selbst finden. Und dann sehen Sie auf meiner Website nach; dort zeige ich Ihnen, wie ich bei dieser Suche vorgegangen bin und welches Unternehmen ich meine. Da ich nun diese schwere Arbeit erledigt und ein paar Unternehmen gefunden habe, die drei der großen Fünf plus Schulden mehr oder weniger erfüllen (ROIC, EPS-Wachstum und Verschuldung) – zumindest in letzter Zeit –, setze ich sie auf eine „Watchlist“.

Jetzt aber!

anfänglichen Branchensuche aufgetaucht ist. Und BWLD – Buffalo Wild Wings –, weil ich deren Chicken Wings gerne esse; deshalb habe ich eine schnelle, grobe Bewertung vorgenommen und will jetzt regelmäßig daran erinnert werden, dass ich das Unternehmen von Zeit zu Zeit überprüfen möchte.

Das ist ein praktisches Werkzeug. Wenn Sie die Arbeit erledigt und entschieden haben, was Sie kaufen wollen, können Sie wie ich den Preis, den Sie bezahlen wollen, in die Kästchen „High Target“ („oberes Preisziel“) und „Low Target“ („unteres Preisziel“) eintragen.

Branchen-Research

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Falls wir es noch nicht getan haben, machen wir uns über die Branchen kundig, zu denen die Unternehmen auf unserer Watchlist gehören. Geben Sie in Ihre Adresszeile „yahoo. com“ ein und dort in das Symbolfeld das Symbol eines Ihrer Kandidaten. Dann suchen Sie links in der Menüleiste den Punkt „Companies“ und klicken Sie dort auf „Industry“. Es erscheint die Branche des Unternehmens, über das Sie recherchieren. Beachten Sie die Mitbewerber und notieren Sie sie für weitere Recherchen. Lesen Sie etwas über die Branche. Gehen Sie auf die Websites der großen Akteure. Lesen, lesen und lesen Sie, und stöbern Sie so lange, bis Sie sich für oder gegen die betreffende Branche entscheiden – und

Schritt zwei: Bewerten Siehe Kapitel 4. Nehmen Sie die Bewertung nach Regel Nummer 1 vor (finden Sie den empfohlenen Verkaufspreis heraus). Machen Sie dann die Payback-Time-Bewertung. Achten Sie darauf, dass Sie einen großen Sicherheitsabstand für Fehler einbauen. Sie sollten zu einem Preis kaufen, der niedrig genug ist, dass Sie das Geld, das Sie aufs Spiel gesetzt haben, in kurzer Zeit (nach höchstens zehn Jahren) zurückbekämen, wenn Ihnen das ganze Unternehmen gehören würde. Denken Sie immer daran, dass Preis und Wert nicht das Gleiche sind. Der Grund, aus dem die beiden nicht gleich sind, besteht darin, dass wir einen Partner namens Mr. Market haben, der bereit ist, uns alle börsennotierten Aktien abzukaufen,

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dann gehen Sie zu den nächsten Unternehmen auf der Watchlist über. Wenn Sie die Recherchen abgeschlossen haben, kann es sein, dass Sie sich für die Branche entscheiden, aber nicht für die Aktie, mit der Sie Ihre Recherchen begonnen haben. Das passiert andauernd. In diesem Fall haben Sie wahrscheinlich ein anderes Unternehmen der Branche gefunden, das Ihnen besser gefällt und das jetzt auf Ihrer Watchlist oder auf Ihrer Kaufen-Liste steht. Bevor Sie sich Sorgen um die Zeit machen, die Sie in die Suche investieren, ohne dass Sie ein Unternehmen kaufen, bedenken Sie, dass Abraham Lincoln einmal gesagt hat: „Wenn ich sechs Stunden habe, um einen Baum zu fällen, schärfe ich in den ersten vier meine Axt.“ Die Arbeit, die Sie am Anfang mit der Vorbereitung verbringen, bringt Ihnen am Ende die beste Rendite. Einen Großteil der Lektüre brauchen Sie nur einmal zu bewältigen, denn wenn Sie sich einmal über das Unternehmen informiert haben, brauchen Sie nicht ständig weiterzulesen. Ab diesem Punkt beobachten Sie es einfach und warten auf eine Gelegenheit, Ihr Lieblingsunternehmen zu kaufen oder noch mehr davon zu hamstern.

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die wir verkaufen wollen, und uns alle börsennotierten Aktien zu verkaufen, die wir kaufen wollen. Zwischen uns besteht der Deal, dass er den Preis festlegen darf, aber dass wir ja oder nein dazu sagen dürfen.

Halten Sie sich an Ihren Partner, Mr. Market, und lehnen Sie die EMT (die Theorie der Markeffizienz) ab Im Oktober 2008 wurden wir Zeugen, wie im großen Stil Panik und Irrationalität über die Finanzwelt hereinbrachen. Märkte für Derivate mit großer Hebelwirkung brachen zusammen, weil weltweit die Angst durch die Kreditmärkte fegte. Der Aktienmarkt verlor innerhalb von Tagen 20 Prozent seines Wertes – circa 3,6 Billionen Dollar – und danach baute er weiter ab. Der Aktienmarkt ist mit dem zweifachen Stress durch Angst und Gier belastet, sodass wir ihn uns als eine manisch-depressive Figur vorstellen können, die Ben Graham als „Mr. Market“ bezeichnete. Normalerweise ist Mr. Market rational, aber normalerweise nimmt er auch seine Medikamente. Wenn Ereignisse eintreten, die Mr. Market nicht erwartet hatte, hört er auf, seine Medikamente zu nehmen, und erleidet einen Schub. Wenn die Nachrichten unerwartet gut sind, wird er manisch und blickt derart euphorisch in die Zukunft, dass er manchmal für Aktien überhöhte Preise bezahlt – die weit über ihren Wert hinausgehen. Wenn die Nachrichten hingegen unerwartet schlecht sind, wird er derart depressiv, dass er wundervolle Unternehmen zu Preisen weit unter ihrem Wert verkauft. Das Schöne an Mr. Market ist, dass er immer als unser Partner fungiert, egal in welcher Stimmung er ist. Wenn er deprimiert ist, verkauft er uns alles, was wir wollen, zu sagenhaft niedrigen Preisen. Wenn er manisch ist, kauft er alles, was wir ihm verkaufen wollen, zu sagenhaft hohen Preisen. Er ist ein großartiger Partner, solange wir seine Stimmungen

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ausnutzen können – und uns nicht von ihnen mitreißen lassen. Wenn er voller Angst ist, wird es für uns Zeit, nach Schnäppchen Ausschau zu halten. Wenn er voller Gier ist, wird es für uns Zeit, über den Verkauf unserer Unternehmen nachzudenken. Wir müssen rational bleiben, wenn sich Mr. Market wie eine emotionale Primadonna benimmt. In dieser Kernschmelze des Marktes besteht eine rationale Reaktion, die Emotionen ausblendet, darin, zu schauen, ob der Wert unserer Unternehmen erheblich höher als ihr Preis ist. Falls ja, wäre es eine rationale Reaktion, selbst dann noch mehr davon zu kaufen, wenn wir damit rechnen, dass der Preis kurzfristig noch tiefer sinkt. Genau auf diese Art ziehen Sie Vorteil aus dem System, das Sie im Stich gelassen hat, und sichern Ihre finanzielle Zukunft. Wenn wir etwas haben, das zehn Dollar wert ist, aber jetzt für fünf Dollar verkauft wird, warum sollten wir nicht nachkaufen, auch wenn der Preis in zwei Monaten vier Dollar beträgt? Wenn es wirklich zehn Dollar wert ist, kaufen wir immer noch Zehn-Dollar-Scheine zum halben Preis. Und wenn ein panischer Mr. Market den Zehn-Dollar-Schein in ein paar Monaten für vier Dollar verkauft, bedanken wir uns und kaufen zu diesem Preis noch mehr davon. Eines Tages können wir Mr. Market die zehn Dollar wieder für zehn Dollar oder mehr zurückverkaufen. Es tut nicht viel zur Sache, ob wir dafür fünf oder vier Dollar bezahlt haben. In beiden Fällen haben wir einen satten Gewinn gemacht. Das ist rationale Geldanlage. Das ist Hamstern, wie Sie nun wissen. Die meisten Großinvestoren sprechen viel über den „Wert“, aber sie untermauern ihre Worte nicht durch Taten. Wenn eine Aktie fällt, ist der Investmentfondsmanager nicht von der Möglichkeit begeistert, dass er zum Ausverkaufspreis nachkaufen kann, denn er denkt in Wirklichkeit nicht groß über den Wert der Aktie nach. Er grübelt: „Warum fällt der Preis? Es muss ein Problem geben, das ich nicht verstehe. Mir läuft die Zeit davon.“ Hier spricht die Theorie der Markteffizienz

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(EMT); und da diese Theorie blödsinnig ist, wenn es mit den Kursen bergab geht, geraten die Fondsmanager in Panik – und das oft ohne guten Grund.

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Die Theorie der Markteffizienz Eine Kurzfassung der EMT: Die „Efficient Market Theory“ besagt im Grunde: Da alle Informationen über Aktien den Anlegern weithin bekannt sind und da die Anleger in ihrem eigenen Interesse rational handeln, spiegelt der Preis einer liquide gehandelten Aktie alles wider, was über sie bekannt ist, und deshalb ist der derzeitige Preis einer Aktie ihr derzeitiger Wert. Anders gesagt bekommt man, was man bezahlt hat – immer. Warren Buffett ist anderer Meinung. Und ich auch, und jeder Millionär, der satte Gewinne einfährt, wenn der Markt abtaucht. Die EMT beruht auf einer gravierenden Fehlannahme über die wirkliche Welt. Sie geht davon aus, dass Anleger jederzeit rational handeln. Doch offensichtlich tun sie das nicht. Angst ist eine mächtige Emotion, die am Aktienmarkt ebenso wie in vielen anderen Situationen das rationale Denken außer Kraft setzt. Wenn Sie mehr über die Macht der Emotionen am Markt erfahren wollen, lesen Sie Irrationaler Überschwang von Robert Shiller. Dr. Shiller hat das Börsenhoch 2000 und den Höhepunkt des Immobilienmarktes 2005 vorausgesagt. Wer eine solche Erfolgsbilanz vorzuweisen hat, verdient es, gelesen zu werden.

Wenn die großen Jungs in Panik geraten, hat das erhebliche Auswirkungen, denn 85 Prozent des Geldes am Markt wird in großen Fonds verwaltet – von ebendiesen panischen großen Jungs. Die meisten Fondsmanager stimmen der Annahme zu, dass Mr. Market rational ist und die Aktien korrekt nach ihrem wirklichen Wert preist. Wenn Mr. Market nicht rational ist, werden deshalb einzelne Fondsmanager von diesen riesigen emotionalen Wellen in ihren eigenen,

Die Einbeziehung von Dividenden in die Bewertung Bevor wir zum nächsten Schritt übergehen, muss ich noch ein bisschen über Dividenden sagen. Heutzutage interessieren sich viele Menschen für Aktien mit Dividenden. Es ist schön, wenn man Aktien eines Unternehmens besitzt und dafür so bezahlt wird, als besäße man zusätzlich noch einen Schatzwechsel. Manche Leute halten die Dividende sogar für den einzigen Grund, an der Börse Aktien zu kaufen, denn das

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sich hochschaukelnden irrationalen Überschwang hinaufgerissen (was die Preise in die Höhe treibt) oder in die irrationale Angst vor dem schieren Ruin hinabgerissen (was die Preise nach unten drückt), und dann handeln sie aus Gier oder Angst irrational. Und sie reißen den gesamten Markt mit sich. Wir werden von solchen emotionalen Wellen nicht erfasst, weil wir nicht an die EMT glauben. Allerdings lieben wir Mr. Market, denn wenn man ihn erst einmal verstanden hat, ist er ein sehr berechenbarer Partner. Wenn er sehr ängstlich wird, kaufen wir, weil wir voraussehen, dass er in Zukunft gierig wird und dass alles, was wir in seiner ängstlichen Phase gekauft haben, geradewegs steigen wird. Das tut er immer und immer wieder, und dafür lieben wir ihn. Unsere Aufgabe ist es, kräftig zuzuschlagen, wenn Mr. Market übertrieben emotional ist. Wir kaufen, wenn er ängstlich ist, und wir verkaufen, wenn er gierig ist. In der restlichen Zeit lauern wir einfach in den Büschen und warten, dass uns Mr. Market die nächste große Gelegenheit bietet. Dadurch sind wir in der Lage, selbst dann bemerkenswerte Erträge zu erzielen, wenn der Markt ins Nichts fällt. Der Preis braucht nur nach der Angstphase wieder zu seinem Wert zurückzukehren, dann erzielen wir hervorragende Gewinne. Sobald Sie eine potenzielle Gelegenheit sehen und wenn Sie die Bewertung vorgenommen haben, besteht der nächste Schritt darin, sie zu beobachten. Sie warten darauf, dass Mr. Market seine Medikamente absetzt und verrückt spielt.

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ist das einzige echte Bare, das man von dem Unternehmen selbst je zu sehen bekommt. Alle anderen Gewinne, die man aus dem Besitz des Unternehmens bezieht, stammen ausschließlich aus dem Verkauf dessen, was man besitzt, an jemand anders. Wenn man ein Privatunternehmen besitzt, ist das ganz anders. Bei einem Privatunternehmen kann man mit dem freien Cashflow machen, was man will. Behalten Sie ihn und investieren Sie ihn in ein anderes Geschäft (oder reisen Sie durch die Welt) oder stellen Sie ihn dem Unternehmen zur Verfügung, sodass es vielleicht wächst. Börsennotierte Unternehmen bezahlen aus zwei Gründen Dividenden, und nur einer davon ist ein guter Grund. Der gute Grund liegt vor, wenn das Unternehmen so viel Geld hat, dass es nicht weiß, was es damit tun soll. Ein guter Vorstandsvorsitzender weiß, dass dieses Geld Ihnen gehört. Er hat nur dann das Recht, es zu behalten, wenn er es dafür einsetzen kann, das Unternehmen so schnell wachsen zu lassen, dass dies die Einbehaltung des Geldes rechtfertigt. Wir bezeichnen dieses Tempo als ROE (Return on Equity, Eigenkapitalrendite) und Sie wissen schon, dass es eine sehr wichtige Zahl ist. Ein guter Vorstandsvorsitzender beurteilt die Leistung seiner Mannschaft unter anderem danach, wie gut sie das Geld der Besitzer anlegt. Tatsächlich kann man behaupten, dass es die wichtigste Aufgabe eines Vorstandsvorsitzenden ist, die Verteilung des Besitzerkapitals zu überwachen. Zu den legitimen Möglichkeiten, das Kapital der Besitzer zu verteilen, gehört die Rückgabe an die Besitzer, falls dem Vorstandsvorsitzenden nichts Besseres einfällt. (Manche Vor standsvorsitzende meinen, es wäre „besser“, wenn sie sich einen neuen Gulfstream-Jet kaufen, aber wenn sie das ohne geschäftliche Rechtfertigung tun, könnte es an der Zeit sein, sich nach einem neuen Unternehmen umzusehen.) Der zweite Grund ist ein schlechter Grund: Manche Unternehmen zweigen einen gewissen Prozentsatz ihrer Gewinne als Dividende ab, um die Illusion zu erzeugen, es sei solide.

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Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Diese gängige Praxis wird von Mr. Market gefördert, dem die Illusion von Stabilität lieber ist als echte Stabilität. Wenn die Gewinne schwanken, dann schwankt auch der Betrag, der als Dividende ausgeschüttet werden kann, und das macht Mr. Market nervös. Mr. Market mag aber keine schwankende Dividende. Er will eine stetige Dividende, die einen Cashflow wie eine Anleihe liefert. Wenn er das bekommt, bezahlt er dafür einen hohen Preis. Da Vorstandsvorsitzende auch nur Menschen sind, reagieren manche damit auf Mr. Markets Wunsch, dass sie Quartal für Quartal eine grundsolide Dividende abliefern. Diese Stetigkeit zieht Anleger an, vor allem Rentner, die irrigerweise meinen, eine stetige Dividende würde auf ein stetiges Unternehmen und somit auf geringes Risiko hinweisen. GM hatte viele Jahre eine stetige Dividende. Im Jahr 2008 schüttete es eine konstante Dividende von 0,25 Dollar aus. Wenn man bedenkt, dass dem Unternehmen absolut das Geld ausging und dass es auf dem Weg in den Bankrott war, ist das sozusagen Magie. Das Unternehmen beschaffte sich das nötige Geld in Form von Krediten, denn einen Gewinn oder Cashflow, aus dem es stammen könnte, gab es ja nicht. Aber da im Illusionsgewerbe die Show immer weitergehen muss, bezahlte es die Dividende weiterhin. Unwissende Anleger behielten die Aktie wegen der Dividende. Eine 84-jährige Freundin von mir aus Jackson Hole wurde davon erwischt. Ihr Ehemann hatte ihr vor seinem Tod gesagt, sie solle die GM-Aktien wegen der Dividende behalten. Er sah die letzten zehn Jahre nicht kommen und sie hielt sich an das, was er gesagt hatte, weil sie nichts Besseres wusste. Sie hielt die Aktie, seit sie 80 Dollar gekostet hatte, bis heute, wo sie auf null steht. Dieser Verlust von 80 Dollar dauerte acht Jahre und wurde durch 13 Dollar Dividende kompensiert. Kein guter Tausch. Warum hat sie die Aktie behalten? Weil GM stets so zuverlässig Dividenden ausschüttete, dass sie nicht glauben konnte, das Unternehmen sei in

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Schwierigkeiten. Im Jahr 2002 war ich mit ihr auf einer Geburtstagsfeier und wir unterhielten uns über ihre Anlagen. Ich sagte ihr, meiner Meinung nach stecke GM in Schwierigkeiten, und sie sollte die Aktie verkaufen. Sie glaubte mir nicht. Sie sagte: „Aber es bezahlt immer die Dividende, also muss es ihm doch ganz gut gehen.“ Sie glaubte an die Illusion und sie verlor den größten Teil des Geldes, das sie in GM investiert hatte. Gute Menschen wie sie werden mit einer an Betrug grenzenden Praxis getäuscht. Wie gesagt, Dividenden sind eine schöne Sache, wenn das Unternehmen für das Geld keine bessere Verwendung hat. Wenn man im Ruhestand ist und den Cashflow der Dividenden zum Leben braucht, ist die Investition in ein großartiges Unternehmen mit stetigen Dividenden eine gute Idee, solange die Dividenden aus echtem Cashflow stammen. Ob die Dividenden aus etwas anderem bestritten werden als dem Cashflow, erfahren Sie folgendermaßen: Klicken Sie auf MSN Money oder auf Yahoo! Finance das „Cash Flow Statement“ (Kapitalflussrechnung) an.

Sehen Sie sich die Zeile „Total Cash Dividends Paid“ (ausgezahlte Bardividenden) an. Sehen Sie, dass GM in den letzten drei Jahren 567, 563 respektive 1.134 Millionen Dollar ausgeschüttet hat? Dann gehen Sie zwei Zeilen nach unten, dort sehen Sie, woher das Geld kam. In den Jahren 2003 und 2004 hat sich GM insgesamt 58 beziehungsweise 17 Milliarden Dollar geliehen. Während der nächsten drei Jahre hat es 12 Milliarden zurückgezahlt und einen Teil für Dividenden verwendet. Schlau, oder? Die belasten die Besitzer, also Sie, mit Schulden für ein Darlehen und bezahlen Ihnen davon

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Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Dividenden; und Sie bedanken sich für das Geld, indem Sie deren Aktie behalten, während sie 100 Prozent ihres Wertes verliert. Man muss Dividenden, vor allem hohe, konstante Dividenden, so betrachten, als wäre man der Besitzer des Unternehmens und nicht ein unwissender Kuponschneider. Wenn Sie ein Unternehmen unter anderem wegen seiner konstanten Dividende besitzen, achten Sie darauf, dass Sie das Unternehmen gut verstehen und dass Sie vor allem verstehen, woher das Geld für die Dividende kommt. Alles Gesagte gilt genauso für DRPs (Aussprache: „Drips“); das bedeutet „Dividend Reinvestment Program“ – „Dividenden-Reinvestitions-Programm“. Normalerweise bietet das Unternehmen selbst ein DRP an, um Ihnen die Gebühren für den Nachkauf von Aktien zu ersparen. Wenn Sie an dem Programm teilnehmen, investiert es die Dividende automatisch in Form des Kaufs von Aktien zu dem Preis, den Mr. Market an dem jeweiligen Tag bestimmt hat. Wenn Ihnen das schlau vorkommt, möchte ich, dass Sie den obigen Abschnitt über Mr. Market noch einmal lesen und dazu noch das ganze Kapitel 3. Lassen Sie sich nicht durch Bequemlichkeit dazu verleiten, eine Aktie über ihrem Wert zu kaufen. DRPs tragen zur Überbewertung bei, denn sie fliegen mit Autopilot und das Flugzeug wird von einem Idioten gesteuert, der keinen blassen Schimmer vom Wert hat. Das DRP kauft zu jedem beliebigen Preis, den Mr. Market anbietet, egal wie dämlich er ist. Die einzigen Vorteile davon sind (1) der Autopilot, also wird die Sache erledigt, und (2) die Tatsache, dass es gebührenfrei ist und man sich somit den Kauf von Kleinmengen leisten kann. Doch dafür bezahlt man den Preis, dass man dann kauft, wenn man eigentlich nicht kaufen sollte. Also gut. Sie haben ein wundervolles Unternehmen gefunden und Sie kennen seinen Wert sowie seinen MOS-Preis. Sie haben die Payback-Time-Bewertung gemacht und sich

Jetzt aber!

einen Preis ausgesucht, den Sie zu zahlen bereit sind. Das ist Ihr Hamster-Preis. Und jetzt warten Sie ab. Geduldig.

å Der Hamster-Preis ist das, was Sie zu zahlen bereit sind. Das kann der MOS-Preis oder der Payback-Zeit-Preis sein. Der Payback-Zeit-Preis ist wie gesagt der Preis, zu dem Sie Ihr Geld theoretisch in zehn Jahren oder früher wieder hereinholen (siehe noch einmal Kapitel 4).

Schritt drei: Beobachten

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Wenn ein Kandidat auf Ihrer Kandidaten-Watchlist die Anforderungen erfüllt, wird er zu einem Unternehmen, das Sie zu einem gewissen Preis kaufen wollen, und wandert in Ihre Watchlist. Die Watchlist ist eine Liste der Unternehmen, die Sie haben wollen. Sie sind keine bloßen Kandidaten mehr. Es sind lauter Unternehmen, die Sie kaufen werden, wenn Sie die Gelegenheit dazu bekommen. Ihre Watchlist wird nicht lang sein. Es kann sein, dass sie nur eine Firma enthält. Wenn Sie bereit sind, sich ein bisschen mehr Arbeit zu machen, können Sie eine zweite oder dritte Firma daraufsetzen. Im Idealfall ist auf Ihrer Watchlist eine Stelle für den Preis vorgesehen, den zu bezahlen Sie bereit sind. Das ist wie gesagt Ihr Hamster-Preis. Das kann der MOS-Preis sein oder es kann der Payback-Time-Preis sein. Höher als der MOS-Preis wird er aber nicht sein. Auf jeden Fall beobachten Sie ab diesem Punkt im Grunde nur noch den Aktienkurs. Ihre Watchlist können Sie überall führen, wo man eine Liste führen kann. Sie brauchen es nicht auf dem Computer zu machen. Schreiben Sie einfach die Namen der Unternehmen auf, die Sie kaufen wollen, und die Preise, die Sie dafür bezahlen wollen. Mehr ist eine Watchlist nicht – eine Liste, die man beobachtet. Kleben Sie sie an den Kühlschrank und überprüfen Sie sie ab und zu. Tatsache ist, wenn Sie auf die Branche achten, in die Sie investieren, registrieren Sie wahrscheinlich, wann der Preis der Aktie fällt, die Sie kaufen wollen.

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Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Sie können Ihre Liste auch in einem Smartphone speichern und sie täglich überprüfen, wenn Sie nichts Besseres zu tun haben. Auf den kostenlosen Aktienresearch-Seiten Yahoo! und MSN gibt es Möglichkeiten, Watchlists zu erstellen. Gehen Sie auf die Homepage von MSN Money, klicken Sie oben in den Registern auf „Investing“, dann darunter auf „Portfolio“. Bei Yahoo! klicken Sie auf das Register „My Portfolios“, um Watchlists zu erstellen. Jetzt folgt der Teil, der ein bisschen dauern könnte. Dafür brauchen Sie Geduld. Ich bleibe monatelang auf meinem Geld sitzen. Das habe ich auch kürzlich wieder getan, von August 2007 bis Januar 2009, als ich darauf wartete, dass ein Unternehmen, das ich haben wollte, den richtigen Preis erreicht. Buffett hatte bis vor Kurzem jahrelang 45 Milliarden Dollar auf der Seite liegen. Es ist wichtig, dass man sich während der Wartezeit über das Unternehmen und die Branche auf dem Laufenden hält. Lesen Sie weiter. Hören Sie sich auf jeden Fall in jedem Quartal die Fragestunde des Vorstandsvorsitzenden mit Analysten an. Wenn man das noch nie gemacht hat, macht es Spaß. Gehen Sie auf die Websites der Unternehmen auf Ihrer Watchlist und sehen Sie auf der Investor-Relations-Seite den Termin für die nächste Telefonkonferenz nach.

Jetzt aber! 200

Diese Pressemitteilung ist eine typische Einladung, sich die Quartalspräsentation anzuhören. Gute Vorstandsvorsitzende sagen Ihnen und den anderen mithörenden Analysten, wie sie das Wachstum in den nächsten Monaten und Jahren einschätzen. Sie reden so über das Unternehmen, als wüssten Sie genauso viel darüber wie sie (und das sollten Sie auch, denn Sie wollen es ja kaufen). Wenn Sie eine dringende Frage haben, können Sie sie per E-Mail an die Investor-Relations-Abteilung schicken, dann wird sie eventuell in die Präsentation aufgenommen. Passen Sie den Wert während des Wartens gegebenenfalls an. In jedem Quartal des Jahres gibt das Unternehmen die neuesten Finanzinformationen heraus. Diese Informationen gehen in einem Format namens 10-Q an die SEC. In jedem vierten Quartal übermittelt das Unternehmen seinen Jahresabschluss im Format 10-K an die SEC. Das Unternehmen stellt die Zahlen für die Quartale und für das Jahr auch auf seiner Internetseite bereit. Tragen Sie sich die Termine in den Kalender ein und seien Sie bei der Veröffentlichung sowie bei der Pressekonferenz des Vorstandsvorsitzenden genauso anwesend, wie wenn Ihnen das ganze Unternehmen gehören würde. Wertberichtigungen können nur auf größeren Veränderungen in den Fundamentaldaten des Unternehmens oder der Wirtschaft beruhen. Zum Beispiel hatte Whole Foods Ende 2006 seit einem Jahrzehnt ein jährliches Wachstum von 19 bis 20 Prozent verzeichnet.* Dann kündigte der Vorstandsvorsitzende John Mackey an, aufgrund der starken Konkurrenz durch die großen Ketten würde das Unternehmen nur noch um 12 Prozent im Jahr wachsen. Das ist ein 40-prozentiger Gewinnrückgang und ein entsprechender Rückgang des KGV – von 40 auf 24 –, *) Wenn Sie mein erstes Buch gelesen haben, wissen Sie, dass ich darin die Tugenden von Whole Foods gerühmt und es als Paradebeispiel für ein wundervolles Unternehmen verwendet habe. Was in den Jahren nach der Veröffentlichung mit Whole Foods geschah, dient als eindeutige Warnung, dass man am Puls des Geschehens bleiben und das Unternehmen sowie seine Branche regelmäßig neu bewerten sollte.

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Nah und persönlich Tipp: Zusätzlich, und nur wenn Sie die Zeit dafür haben, können Sie Ihre Kenntnisse einer Branche deutlich erweitern, wenn Sie auf einen ihrer großen jährlichen Kongresse gehen. Sie finden normalerweise in einem Kon gresszentrum statt und werden von allen Unternehmen besucht, die auch nur im Entferntesten etwas mit der Branche zu tun haben. Viele dieser Unternehmen haben dort Stände, die von einem einfachen Tisch mit Broschüren bis hin zur Gebäudeattrappe reichen, die mit ausgeklügelter Technologie vollgestopft ist. Ziehen Sie sich Laufschuhe an. Sie werden dort meilenweit laufen. Nehmen Sie einen leeren Koffer mit. Sie werden kiloweise Material heimschleppen. Und bringen Sie Ihre Fragen mit. Sie haben dort Gelegenheit, jeden einzelnen Mitbewerber Ihres Unternehmens an seinem Stand zu befragen. Es gibt keinen besseren Ort, um herauszufinden, wie die Konkurrenz das Unternehmen beurteilt, als direkt am Stand des Unternehmens. Nehmen Sie Visitenkarten mit, die Sie als potenziellen Kunden ausweisen. Wie gesagt, es ist eine zusätzliche Möglichkeit. Warren Buffett macht das nicht. Und ich auch nicht.

Wenn Sie sich nicht die Zeit nehmen können, sich mindes tens einmal im Quartal über das Unternehmen auf dem Laufenden zu halten, sollten Sie noch einmal die Gründe überprüfen, aus denen Sie Aktien dieses Unternehmens kaufen wollen. Wenn man sein Geld selbst verwaltet, nimmt man

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Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

der einen Erdrutsch in der gesamten Bewertungsanalyse verursachte. Diese eine Bekanntgabe drückte den Wert von WFMI über Nacht um zwei Drittel. Die Aktie fiel von Mitte 60 auf Mitte 40 Dollar und dann weiter bis auf 8 Dollar, bevor sie wieder auf die neu berechnete Preisempfehlung stieg. Eine vollständige Analyse von Whole Foods finden Sie auf PaybackTimeBook.com.

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jemandem die Verantwortung dafür ab und übernimmt sie selbst. Dann geht es ans Eingemachte. Sie können keine großen Erträge erwarten, ohne regelmäßig einen Blick auf Ihre Unternehmen zu werfen. Ein paar Hausaufgaben sind das Einzige, was erfolgreiche Anleger von Möchtegerne unterscheidet.

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Warten auf Microsoft Ich habe Microsoft viele Jahre lang beobachtet und darauf gewartet, dass es einen MOS-Preis erreicht. Jedes Mal, wenn es das erreicht, was ich als Verkaufswert betrachten würde, fängt Microsoft an, zu kaufen, und der Kurs stabilisiert sich. Das ist für Microsoft sehr sinnvoll. Es weiß nicht, was es mit dem ganzen Geld anfangen soll. Es kündigt Dividenden an und gibt das überschüssige Geld den Besitzern zurück. Aber wenn es seine Aktie zu einem Preis kaufen kann, der einer kumulierten Rendite von 15 Prozent entspricht, dann ist das, als würde es das gleiche Geld in etwas anderes mit einem ROIC von 15 Prozent investieren, ohne sich geschäftlich anzustrengen. Der Finanzvorstand von Microsoft macht das sehr gut, und infolgedessen ist es so gut wie unmöglich, Microsoft zum Angebotspreis zu bekommen. Im März 2009 hatte ich Microsoft mit 21 Dollar bewertet. Der Preis lag mit 15 Dollar knapp unter dem MOS-Preis von 80 Prozent. Die PaybackZeit betrug sechs Jahre. Bei Nullwachstum betrug die Payback-Zeit neun Jahre. Das war das erste Mal überhaupt, dass MSFT annähernd kaufbar war. Richtig, es ist eine Technologieaktie, aber neun Jahre? Nur bin ich AppleNutzer, also habe ich nicht den Auslöser gedrückt und gekauft. Im Oktober stand die Aktie auf 26 Dollar. Und ich sprach folgende Worte: „Ich hab’s doch gewusst!“ An diese Worte muss man sich als Anleger gewöhnen. Üben Sie das gleich vor dem Spiegel. Mehr über Technologieaktien erfahren Sie auf meiner Website.

Also gut. Sie waren geduldig, Sie haben Ihre Hausaufgaben gemacht, Sie haben den Preis an große fundamentale Änderungen angepasst. Und jetzt ist Ihr Unternehmen endlich im Angebot. Und was machen Sie jetzt?

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Wenn der Preis dort ist, wo Sie ihn haben wollen, kaufen Sie. Entscheiden Sie, wie viel von Ihrem verfügbaren Kapital Sie in dieses Unternehmen stecken wollen. Die Mega-Reichen verdienen zwar normalerweise ihr Geld dadurch, dass sie sich auf ein Unternehmen konzentrieren, aber sie sind gewöhnlich auch Insider, die viel mit dem langfristigen Erfolg des betreffenden Unternehmens zu tun haben. Wir wollen dagegen ein bisschen Diversifizierung haben, aber nicht zu viel. Wie Sie in Schritt fünf noch sehen werden, muss man auf vieles achten, wenn man ein Unternehmen besitzt. Je mehr Unternehmen man besitzt, umso mehr muss man tun, um informiert zu bleiben. Wenn man zu viele besitzt, fängt man an, Fehler zu machen und Geld zu verlieren, weil man nicht auf dem aktuellen Stand ist. Welche Anzahl von Unternehmen für Sie die richtige ist, hängt davon ab, wie viel Zeit sie haben, um sich über Ihre Unternehmen auf dem Laufenden zu halten, und wie viel Geld Sie anlegen können. Mit einem kleinen Kapital kann man zwar auch mehrere Unternehmen besitzen, aber ich ermuntere Sie nicht dazu. Wenn Sie mit geringem Kapital mehrere Unternehmen hamstern, werden die Gebühren auf die Käufe zu einer spürbaren Ausgabe. Sie brauchen mindes tens 10.000 Dollar, um mit der Diversifizierung anzufangen, und ich würde Ihnen empfehlen, abzuwarten, bis Sie 20.000 Dollar haben, bevor Sie wirklich das zweite Unternehmen kaufen. Um dies in die richtige Perspektive zu rücken: Der Anleger, der den zwei Milliarden Dollar schweren Fonds von GEICO betreibt, besitzt acht Aktien. Warren Buffett und Charlie

Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Schritt vier: Kaufen

Jetzt aber! 204

Munger haben gesagt, dass sie in der Anfangszeit, als sie nur mit ein paar Hundert Millionen Dollar arbeiteten, meistens fünf Aktien kauften, wobei die größte Position etwa 25 Prozent ausmachte. Joel Greenblatt, der Autor von Die BörsenZauberformel, hat mit mehreren Milliarden Dollar in den letzten zehn Jahren eine kumulierte Rendite von 50 Prozent vorzuweisen, und als ich sein Portfolio zum letzten Mal überprüft habe, hatte er zwei Aktien. Eddie Lampert, der bei ESL Investments ein Portfolio mit mehreren Milliarden Dollar managt, hat über 20 Jahre eine kumulierte Rendite von 29 Prozent und besitzt acht Aktien. Große Anleger beschränken sich. Sie sollten das auch tun.

Kapital

Anzahl der Unternehmen

Anteil des Kapitals pro Erstkauf

1.000 – 20.000 US-Dollar

1

25 Prozent

20.000 – 40.000 US-Dollar

2

25 Prozent

40.000 – 70.000 US-Dollar

3

25 Prozent

70.000 – 100.000 US-Dollar

4

25 Prozent

100.000 – 100.000.000 US-Dollar

5

25 Prozent

Diese Tabelle zeigt, wie viel Kapital Sie haben sollten, bevor Sie zum nächsten Unternehmen übergehen. Die dritte Spalte zeigt an, wie viel Prozent Ihres gesamten Anlagekapitals Sie in den ersten Kauf des Unternehmens investieren sollten. Wenn Sie beispielsweise 10.000 Dollar in ein Unternehmen investieren wollen, kaufen Sie zuerst für rund 2.500 Dollar. Wenn Sie im Moment 10.000 Dollar anlegen können und

damit rechnen, dass Sie im Laufe des nächsten Jahres aus einer externen Kapitalquelle pro Monat 1.000 Dollar dazuzah len können, würde ich den anfänglichen Kauf auf 4.000 Dollar erhöhen und den Rest sowie den neuen Kapitalzufluss für das Hamstern verwenden. Mehr dazu in Schritt sechs.

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Ihr Unternehmen zu besitzen ist wie Ihre Ziele zu beobachten, nur eben intensiver. In dem Spiel an sich sind Sie nun versiert. Jetzt müssen Sie noch mit den Emotionen des Aktienbesitzes zurechtkommen. In Regel Nummer 1 habe ich von der sogenannten ERI – der „Emotional Rule of Investing“ gesprochen.

å

Die ERI: Wenn Sie dieses Unternehmen kaufen, wird der Preis sofort nach dem Kauf fallen, fallen und fallen. Aber wenn Sie es nicht kaufen, wird der Preis so lange steigen, steigen und steigen, bis Sie es kaufen, und dann wird der Preis fallen, fallen und fallen. Doch jetzt kennen wir noch eine andere Art, mit den Emotionen umzugehen, wenn der Aktienkurs fällt, nachdem wir gekauft haben: Wir hamstern. Als Hamster wollen wir doch, dass der Preis fällt, oder? Je tiefer, umso besser, so lange sich die Fundamentaldaten nicht geändert haben. In Regel Nummer 1 habe ich auch Folgendes geschrieben: „Sie haben ein Unternehmen gekauft und vom nächsten Tag an fällt der Preis. Er fällt weiter und es gibt keine Anzeichen dafür, dass das aufhört. Falls Sie das noch nie erlebt haben sollten: Anleger, denen das schon passiert ist, haben mir erzählt, dass das kein Spaß ist (okay, ich gebe es zu, ich habe auch schon Mist gebaut und das auch schon erlebt). Sie könnten sich in einem solchen Fall sagen, dass die Aktie wohl gefallen sein mag, dass Sie aber nicht wirklich Geld

Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Schritt fünf: Besitzen

Jetzt aber!

verloren haben, so lange Sie die Aktie nicht verkaufen. Anders gesagt tun Sie dann, als ob Sie kein Geld verlieren und daher Regel 1 nicht verletzen würden. Richtig? Falsch. Sehr falsch sogar. Realitätsflüchtig falsch.“ Es ist eine Tatsache, dass man beim Trading Geld verliert, wenn sich der Trade gegen einen wendet. Trader wollen, dass die Aktie in die Richtung läuft, die sie von ihr erwarten, und wenn sie das nicht tut, ist das ein emotionales Trauma. Doch wie gesagt, wenn man hamstert, verdient man im Handumdrehen Geld, wenn der Aktienkurs immer weiter fällt, und man hat einen Durchmarsch.

Tun Sie mindestens die folgenden sechs Dinge, um über Ihr Unternehmen auf dem Laufenden zu bleiben: 1. Hören Sie sich in jedem Quartal die Telefonkonferenz mit dem Vorstandsvorsitzenden und den Analysten an. 2. Lesen Sie in jedem Quartal die SEC-Meldungen (10-Q und 10-K). 3. Lesen Sie den Jahresbericht sowie den Brief des Vorsitzenden. 4. Lesen Sie Nachrichten über Ihr Unternehmen. 5. Bleiben Sie über die Hauptkonkurrenten auf dem Laufenden. 6. Lesen Sie Branchenblätter.

206

Auf meiner Website PaybackTimeBook.com finden Sie weitere Informationen zu diesen sechs Hausaufgaben. Trotzdem kann der Gedanke quälen: „Was, wenn ich falsch liege?“ Es wird Ihnen einfallen, dass eine Menge sehr kluger Kerle aus Harvard und Cornell glauben, Sie würden falsch liegen, denn sie verkaufen und drücken dadurch den Preis. Und was ist, wenn die recht haben und Sie nicht? Sie denken dann

…

207

Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

vielleicht: „Und ich kaufe? Ich muss doch bescheuert sein.“ Wenn Ihnen dieser Gedanke durch den Kopf schießt, dann deswegen, weil Sie sich des Wertes des Unternehmens, das Sie gekauft haben, nicht sicher sind. Wenn Sie wissen, dass das Unternehmen 50 Dollar wert ist und der Preis fällt wie ein Stein, dann ist das so, als würde Ihnen jemand einen Zehn-Dollar-Schein für fünf, dann vier, dann drei Dollar verkaufen … und so weiter. Wenn ich Ihnen diesen ZehnDollar-Schein verkaufe, scheren Sie sich nicht darum, wo ich studiert habe oder für wie schlau ich mich halte. Wenn Sie den Wert der zehn Dollar kennen, kaufen Sie alle Scheine, die Sie für drei Dollar bekommen können. Und es gibt noch einen Grund, sich nicht zu viele Gedanken darum zu machen, was die Jungs aus Harvard tun: Sie gehen mit der Meute. Das müssen sie. Sie können keine fallenden Aktien behalten. Damit stehen sie vor ihren Investo ren schlecht da, dann verlieren sie ihre Investoren und schließlich ihren Job. Diese Menschen sind sehr intelligent, aber sie müssen nach einer anderen Pfeife tanzen. Sie haben die Aufgabe, ihre Kunden zu halten und mehr zu verwalten des Vermögen anzulocken. Ihre Aufgabe ist es hingegen, viel Geld zu verdienen. Diese beiden Aufgaben können sehr unterschiedliche Reaktionen auf eine Marktsituation verlangen. Die derzeitige Marktlage bietet uns eine großartige Zeit, wundervolle Unternehmen zu Angebotspreisen zu finden. Aber sie können auf keinen Fall alle im Angebot sein. Viele Fondsmanager reden trotzdem so, als wäre alles im Angebot. Sie rufen laut, jetzt wäre ein großartiger Zeitpunkt, ihren Fonds zu kaufen, damit er eine ganze Menge Coca-Cola, J&J und Wal-Mart (also „rezessionsfeste“ Aktien) aufkaufen kann. Aber wissen Sie was? Diese Aktien wurden bereits von anderen Fondsmanagern aufgekauft und sind somit überhaupt keine Sonderangebote mehr. Wenn die Analysten hinsichtlich der nächsten fünf Jahre recht haben, kann man mit keiner von ihnen eine Rendite von 15 Prozent erzielen. Gemessen

Jetzt aber!

an den Regel-Nummer-1-Standards stehen sie alle auf ihrem Verkaufswert oder darüber. Und das kaufen diese „schlauen“ Jungs! Weil die anderen „schlauen“ Jungs das auch kaufen. Wir machen bei diesem Spiel nicht mit. Haben Sie keine Angst, anders als die Leute aus Harvard zu handeln. Die spielen ein ganz anderes Spiel als Sie. Die kennen ihr Spiel gut. Und Sie lernen Ihres. Die Regel Nummer 1 und das Hamstern sind für den Kleinanleger gemacht, der niemandem als sich selbst und seiner Familie verantwortlich ist. Und je mehr Sie das machen, umso mehr werden Sie darauf vertrauen, dass Sie Stück für Stück so gut für die Anlage Ihres eigenen Geldes qualifiziert sind wie jeder Harvard-Absolvent. Und vergessen Sie nicht, wer die Hälfte des Geldes in Ihrem Rentenplan verloren hat. Stimmt genau. Der Mann aus Harvard. Oder jemand, der ihm verflixt ähnlich ist. Sie besitzen das Unternehmen. Sie beobachten es. Und Sie warten nur darauf, dass die Aktie fällt, damit Sie noch mehr davon kaufen können.

Schritt sechs: Hamstern

208

Jetzt besitzen Sie Ihr Unternehmen, Sie beobachten es und warten auf die Gelegenheit, mehr davon zu einem tollen Preis einzuheimsen. Sie passen den Preis gemäß größerer fundamentaler Veränderungen des Unternehmens und der Branche an. Und Sie haben Geduld. Sie haben nur 25 Prozent Ihres gesamten Kapitals, das Sie anlegen wollen, in das Unternehmen gesteckt. Sie wollen noch mehr davon kaufen. Sie sind bereit, es zu hamstern. Jetzt muss nur noch der Preis fallen. Die Festlegung des Preises ist die Aufgabe unseres Partners, Mr. Market. Ihm ist es egal, ob wir kaufen oder verkaufen. Er nimmt die Gegenseite des Handels ein. Wir müssen bedenken, dass Mr. Market aufgrund von Angst und Gier agiert. Je mehr schlechtere Nachrichten kommen, umso ängstlicher wird er, umso mehr befürchtet er, dass er auf einem Haufen

å

Vorsicht: Wenn Sie für 500 Dollar Anteile an einem Unternehmen kaufen und dafür 10 Dollar Maklergebühr bezahlen, beträgt die Gebühr 2 Prozent Ihrer Investition. Das ist viel. Vermeiden Sie Käufe, bei denen die Gebühren einen großen Brocken (also 1 Prozent oder mehr) darstellen. Wo auch immer Ihr anfänglicher Hamster-Preis lag – von 20 Prozent unter dem Wert bei erfahrenen Hamstern bis 50 Prozent oder noch weiter unter dem Wert bei Neulingen –, damit Sie hamstern können, muss er auf dem oder unter dem MOS-Preis bleiben und er muss unter einer Payback-Zeit von zehn Jahren bleiben. Sie wollen zwar das ganze Kapital, das Sie für das Unternehmen vorgesehen haben, in das Unternehmen stecken, aber wenn Sie sich mit 20 Prozent Nachlass auf den Wert eingekauft haben, versuchen Sie, mit der nächsten Zuteilung auf eine Gelegenheit mit 30 Prozent Abschlag, dann mit 40 und zum Schluss mit 50 Prozent Abschlag zu warten. Wenn der

209

Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

schlechter Unternehmen sitzenbleibt, und deshalb drückt er dann den Preis. Sie müssen Ihr Unternehmen so gut kennen, dass Sie, wenn Mr. Market sehr ängstlich wird und anfängt, den Preis zu senken, wissen, dass er sich grundlos ängstigt. Und darum kaufen Sie. Sie sind mit 25 Prozent des für das Unternehmen vorgesehenen Kapitals in das Unternehmen eingestiegen. Ihr nächster Kauf wird den gleichen Betrag umfassen wie Ihre erste Investition. Ihr dritter Kauf beträgt wieder 25 Prozent. Die letzte Allokation von 25 Prozent können Sie nach Gutdünken aufteilen. Sie können die ganzen 25 Prozent hineinstecken, dann sind Sie fertig; wenn es so aussieht, als wollte die Aktie noch weiter abrutschen, können Sie die letzte Zuteilung aber auch aufteilen und stückchenweise kaufen. Machen Sie die Stückchen aber so groß, dass die Gebühren kein Thema sind – 2.500 Dollar oder größer.

Jetzt aber! 210

Preis dann ohne fundamentale Veränderungen noch weiter sinkt, kratzen Sie noch mehr Kapital zusammen und hams tern Sie so viel von dem Unternehmen, wie Sie bekommen können. Wenn Sie sich 50 Prozent unter dem Wert eingekauft haben, können Sie zu diesem Preis oder darunter weiter hamstern. Erster Kauf unter Wert

2. Kontingent

3. Kontingent

4. Kontingent

20 Prozent

30 Prozent

40 Prozent

50 Prozent

30 Prozent

40 Prozent

50 Prozent

50 Prozent

40 Prozent

50 Prozent

50 Prozent

50 Prozent

50 Prozent

50 Prozent

50 Prozent

50 Prozent

Das ist natürlich keine exakte Wissenschaft. Sie können das vorgesehene Kapital investieren, wie Sie wollen, solange Sie sich dabei an die Regeln über Preis und Wert halten. Durch diese Disziplin steigern Sie Ihre kumulierte Ertragsrate bei dem betreffenden Investment. Einerseits rechnen wir nicht mit vielen Gelegenheiten, wundervolle Unternehmen zum Angebotspreis zu kaufen. Andererseits wollen wir versuchen, unseren Ertrag zu maximieren, wenn wir die Gelegenheit dazu bekommen. Wie Sie in Kapitel 1 gesehen haben, schießt die kumulierte Rendite in die Höhe, wenn man bei jedem Preisrückgang hamstern kann. Wieder einmal sagt das Beispiel mit dem Zehn-Dollar-Schein alles: Wenn ich Ihnen einen Wert von 10 Dollar (in diesem Fall in Form eines Zehn-Dollar-Scheins) für 8 Dollar anbiete und Sie kaufen ihn, bekommen Sie eine hübsche, risikolose Rendite

Schritt sieben: Verkaufen „Die beste Zeit, ein wundervolles Unternehmen zu verkaufen, ist nie.“ Als Warren Buffett das sagte, sagte er es aus der Perspektive von jemandem, dem das ganze Unternehmen gehört und der somit den Cashflow entweder behalten oder

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Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

von 25 Prozent und haben 2 Dollar verdient. Wenn ich Ihnen einen zweiten Schein für 7 Dollar verkaufe, steigt Ihre Rendite auf 33 Prozent und Sie haben 5 Dollar verdient. Kaufen Sie einen dritten Schein für 6 Dollar, steigt Ihre Rendite auf 43 Prozent und Sie haben 9 Dollar gewonnen. Kaufen Sie einen vierten Schein für 5 Dollar, dann steigt Ihre Rendite auf 54 Prozent und Ihr Gewinn beträgt 14 Dollar. Dadurch, dass Sie nach jedem Preisrückgang einen Schein gekauft haben, haben sich Ihre Ertragsrate von 25 auf 54 Prozent und Ihr Dollar-Ertrag von 2 auf 14 verändert – eine Steigerung um 600 Prozent. Und darauf sind wir aus. Um auf diese Art zu kaufen, braucht man Disziplin. Ihnen werden zwar Allokationen Ihres Unternehmens entgehen, wenn Sie warten, dass der Preis fällt, er es aber nicht tut – aber wenn er es tut, ernten Sie eine dicke Belohnung. Im nächsten Kapitel zeige ich Ihnen eine tolle Art, herauszufinden, wann Sie kaufen sollten; sie heißt „FACs“. Und vergessen Sie nicht, dass Sie ein Unternehmen besitzen, das sich verändern kann. Wenn sich die Fundamentaldaten ändern, ändert sich auch der Wert – und der kann sich schon nach einer kleinen Veränderung der Wachstumsrate sehr ändern. Machen Sie Ihre Hausaufgaben weiterhin so, als würde Ihnen das ganze Unternehmen gehören. Nur auf diese Art können Sie genug Geld für Ihre Altersversorgung verdienen. Wenn Mr. Market in der anderen Richtung durchdreht, absolut gierig wird und Ihr Unternehmen immer höher preist, weil er befürchtet, Sie würden versuchen, immer mehr davon zu kaufen, er aber nicht verkaufen will, dann könnte es an der Zeit sein, dass Sie den nächsten Schritt unternehmen.

Jetzt aber! 212

investieren kann. Wir befinden uns nicht in dieser Situation. Die beste Zeit für den Verkauf mag vielleicht nie sein, aber für uns kleine Leute ist er unvermeidlich. Da dem so ist, gibt es drei Zeitpunkte für den Verkauf: 1. Verkaufen Sie, wenn Sie das Geld brauchen. Eines Tages werden Sie Geld brauchen und müssen einen Teil Ihrer wundervollen Unternehmen verkaufen. Ich hoffe, dass Sie an diesem Tag eine große Auswahl haben, was Sie verkaufen wollen, und dass der Verkauf Ihr Vermögen kaum angreift. Versuchen Sie, für diesen Tag vorauszuplanen. Es wäre eine Schande, wenn Sie – was derzeit so viele tun – gerade dann verkaufen müssten, wenn Mr. Market beschlossen hat, dass er fürchterliche Angst hat und alles verkaufen will. Es ist hart, wenn etwas in sechs Monaten 40 Prozent verliert, und dann muss man es verkaufen. Wenn Sie Ihre Finanzplanung gut machen, sollten Sie in der Lage sein, vorherzusehen, wann Sie Bares von den Unternehmen sehen müssen, die Sie gehamstert haben. Verkaufen Sie diejenigen, die im Verhältnis zu ihrem Wert den höchsten Preis haben. 2. Verkaufen Sie, wenn sich die Fundamentaldaten verschlech tern. Manchmal werden wundervolle Unternehmen weniger wundervoll. Vielleicht hatten sie hundert Jahre lang einen Graben, aber jetzt ist er wegen einer technischen Revolution verschwunden. Denken Sie daran, wie das Pferdegeschäft vom Automobil um die Ecke gebracht wurde. Das passierte zwar nicht über Nacht, aber es ist passiert, und Menschen, die im Pferdegeschäft waren und weiter Pferdeunternehmen hams terten, hatten das Nachsehen. Die schlauen Inves toren verkauften, weil sie über die Trends in ihrer Branche auf dem Laufenden blieben und das Automobil aus meilenweiter Entfernung kommen sahen. Seien

Schritt acht: Wiederholen, bis Sie reich sind Alles, was Sie dafür brauchen, ist mehr Geld und immer noch mehr Geld. Und in Kapitel 8 zeige ich Ihnen, wie Sie eine

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Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Sie über die Fundamentaldaten des Unternehmens und der Branche auf dem Laufenden. Wenn Sie sehen, dass eine der großen Fünf abrutscht, seien Sie auf der Hut. Finden Sie heraus, warum. Besonders wenn das ROIC abrutscht. Das ist ein massives Warnsignal. Wenn die Geschäfte das Kapital aufzehren, ist das ein Warnsignal. Und der Cashflow ist entscheidend. Nun ja, alle großen Fünf sind entscheidend. Deshalb nenne ich sie ja die großen Fünf. Beobachten Sie sie alle. Sie waren für mich der Kanarienvogel in der Kohlengrube, Jahre bevor GM kollabierte. Und beobachten Sie die Schulden. Wenn der Vorstandsvorsitzende Schulden anhäuft, ist das ein großes Warnsignal. Finden Sie heraus, warum er das tut. Wenn Sie es nicht verstehen, dann verstehen Sie das Unternehmen nicht mehr; das bedeutet, dass es eines oder mehrere der vier Ms verletzt und dass es Zeit ist, auszusteigen. Wenn Sie es zu keinem Preis kaufen würden, sollten Sie es nicht besitzen. 3. Verkaufen Sie, wenn der Preis sehr weit über der Preisemp fehlung (Verkaufswert) steht. Wenn wir anfangen, Aktien eines Unternehmens zu kaufen, versuchen wir, zu einem niedrigen Preis zu kaufen. Wir sind dann Käufer. Wir wollen ein Geschäft machen. Wenn wir verkaufen, wollen wir den vollen Preis; deshalb bleiben wir dabei, bis der Preis den empfohlenen Verkaufspreis um 20 Prozent übersteigt, und dann verkaufen wir. Die Chancen stehen gut, dass die euphorische Gier von Mr. Market nicht anhält und dass Sie das Unternehmen in ein oder zwei Jahren mit Abschlag zurückkaufen können.

Jetzt aber!

spezielle Art von Anlagekonto, die ich als „Berky“ bezeichne, dafür benutzen können, Anlagekapital anzusammeln. Es gibt eine Möglichkeit, mithilfe der technischen Analyse festzustellen, was mit einem Aktienkurs kurzfristig wahrscheinlich passieren wird. Die technische Analyse ist natürlich keine große Wissenschaft, aber die Psychologie der Menschen ist bemerkenswert vorhersehbar, und diese Tatsache können wir für die Entscheidung nutzen, ob wir mit dem nächsten Kauf gleich anfangen oder noch ein bisschen warten sollten. Ich bezeichne dieses technische Konzept als „FACs“.

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Zum Mitnehmen und Machen Das Hamstern maximiert Ihre langfristigen Erträge, wenn die Preise kurzfristig fallen, sodass Sie Abwärts in Aufwärts verwandeln. Chancen auf das große Geld entstehen dadurch, dass der Preis unter den berechneten MOSPreis fällt. Damit Sie Abwärts konsequent in Aufwärts verwandeln können, befolgen Sie die acht winzigen Schritte zum Wohlstand. 1. Finden: Suchen Sie den Markt nach Kandidaten ab. Gibt es Warnzeichen? 2. Bewerten: Ist die Payback-Zeit gut? 3. Beobachten: Erstellen Sie Watchlists. Verwenden Sie die Tools auf meiner Website PaybackTimeBook.com, um Ihre Kandidaten zu überwachen. 4. Kaufen: Beschränken Sie sich! Kaufen Sie nicht mehr Unternehmen, als Sie verstehen und managen können. 5. Besitzen: Verhalten Sie sich wie ein Besitzer. Verfolgen Sie die Performance, indem Sie – mindestens – die quartalsmäßigen Telefonkonferenzen hören und die Geschäftsberichte des Unternehmens lesen. 6. Hamstern: Kaufen Sie immer, wenn Sie Geld dafür haben, zum MOS-Preis/Payback-Zeit-Preis oder darunter.

215

Kapitel 5 – In acht winzigen Schritten zum Wohlstand

Kaufen Sie keine derart kleinen Mengen, dass die Gebühren die Rendite beeinträchtigen. 7. Verkaufen: Verkaufen Sie, wenn sich die großen Fünf erheblich verschlechtern, wenn der Preis 20 Prozent über den empfohlenen Verkaufspreis steigt oder wenn Sie das Geld brauchen. 8. Wiederholen, bis Sie reich sind!

Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte „Schwache Menschen glauben an Glück. Starke Menschen glau ben an Ursache und Wirkung. “ – Ralph Waldo Emerson

Es hört sich zwar ziemlich einfach an, dass wir anfangen, unser Ziel-Unternehmen zu kaufen, wenn wir einen Preis mit Sicherheitsabstand (MOS) bekommen, aber in der Praxis stoßen wir dabei auf ein praktisches Problem: Wenn wir an allen Tagen kaufen, an denen wir einen MOS-Preis bekommen, brauchen wir schnell das Kapital auf, das wir dafür vorgesehen haben, dieses Unternehmen zu hamstern, sodass uns künftige Preisrückgänge und die Chance der Kumulierung entgehen. Aber wenn wir nicht einfach an allen Tagen kaufen, bis das Geld alle ist, woher wissen wir dann, wann wir weiterhamstern müssen, nachdem wir den ersten Kauf getätigt haben? Wir können die beiden folgenden Methoden verwenden, um über längere Zeiträume zu hamstern: Monthly Allocation of Capital (MAC – monatliche Kapitalzuteilungen) oder Floors and Ceilings (FAC – Böden und Decken).

Monthly Allocation of Capital (MAC) Wenn wir einmal mit beispielsweise 25 Prozent unseres vorgesehenen Kapitals ein Unternehmen gekauft haben, könnten wir den Fünften jedes Monats zum „Hamster-Tag“ erklären und ab dann jeden Monat an diesem Tag weitere 25 Prozent kaufen, wenn der Preis unter dem Hamster-Preis liegt. Ich bezeichne diese Methode als MAC. Aber denken Sie daran: Sie kaufen nur, wenn Sie den Hams ter-Preis bekommen, nicht jedes Mal, wenn Sie Kapital übrig haben. Wenn der Preis nicht stimmt, warten Sie bis zum nächsten Monat.

Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

Jetzt aber!

Nehmen wir an, wir zahlen jeden Monat 1.000 Dollar auf ein Konto ein, das dafür vorgesehen ist, ein bestimmtes Unternehmen zu hamstern, das alle vier M-Tests bestanden hat. Nach sechs Monaten haben wir unser gesamtes Anfangskapital von 10.000 Dollar investiert (angenommen, Mr. Market spielt mit und hält den Preis niedrig) und dazu noch 5.000 Dollar an neuem Kapital. Da von irgendwoher neues Kapital auf unser Konto fließt, sparen wir es und legen es anhand der MAC-Hamster-Methode in gleich großen Schritten an. So sieht das in einer Tabelle aus:

Hamster- Altes Kapital Datum in US-$

218

Neues Kapital in US-$

Gesamtkapital Hamster- Gesamtkapital am Monatsbetrag am Monatsanfang in US-$ in US-$ ende in US-$

5. Jan.

9.000

1.000

10.000

2.500

7.500

5. Feb.

7.500

1.000

8.500

2.500

6.000

5. Mär.

6.000

1.000

7.000

2.500

4.500

5. Apr.

4.500

1.000

5.500

2.500

3.000

5. Mai

3.000

1.000

4.000

2.500

1.500

5. Jun.

1.500

1.000

2.500

2.500

0

5. Jul.

0

1.000

1.000

1.000

5. Aug.

1.000

1.000

2.000

2.000

5. Sep.

2.000

1.000

3.000

5. Okt.

500

1.000

1.500

5. Nov.

1.500

1.000

2.500

5. Dez.

0

1.000

1.000

2.500

500 1.500

2.500

0 1.000

Die MAC-Hamster-Methode funktioniert am besten, wenn man mit einem kleinen Anfangskapital anfängt und es in regelmäßigen Abständen aufstockt, wie in dem obigen Beispiel. Ihre hauptsächliche Stärke besteht darin, dass man dafür



Die Emotional Rule of Investing Erinnern Sie sich, dass ERI für meine Emotional Rule of Investing steht: Wenn man einen Anteil an einem Unternehmen kauft, fällt der Preis sofort nach dem Kauf. Aber wenn man ihn nicht kauft, steigt der Preis so lange immer weiter, bis Sie kaufen, und dann wird der Preis immer weiter fallen und fallen.

219

Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

keine spezielle Strategie für den Zeitpunkt des Hamsterns braucht. Man hamstert dann, wenn ein Hamster-Preis vorliegt und auf dem Konto so viel Geld vorhanden ist, wie man vorher jeweils investiert hat (wenn man beispielsweise im Vormonat 2.500 Dollar in ein Unternehmen gesteckt hat, das man hamstert, kauft man in diesem Monat wieder für 2.500 Dollar, wenn der Preis immer noch stimmt). Das Tolle an der MAC-Methode ist, dass man dadurch jegliche Mutmaßungen aus dem Hamstern ausschließt. Man hamstert einfach mechanisch, wenn man das Kapital dafür hat und wenn der Preis stimmt. Wenn der Hamster-Preis 50 Dollar beträgt und der tatsächliche Preis zwischen 25 und 50 Dollar schwankt, braucht man sich nicht mit der ERI herumzuschlagen: Wenn man abwartet und darauf hofft, dass der Preis fällt, wird der Preis laut ERI steigen. Wenn man andererseits vermutet, dass er steigt, und deshalb kauft, besagt die Emotional Rule of Investing, dass der Preis in den nächsten Wochen fallen wird und dass man dann kein Kapital zum Hamstern mehr hat. Die MAC-Methode schont Ihre empfindlichen Emotionen. Wenn Sie die MAC-Methode benutzen, am Fünften des Monats zu 50 Dollar kaufen und am Fünfzehnten steht die Aktie auf 25 Dollar, dann sagen Sie sich, dass Sie sie im nächsten Monat für 25 bekommen werden. Wenn am Fünften des nächsten Monats der Kaufzeitpunkt gekommen ist und die Aktie steht auf 60 Dollar, dann sagen Sie sich einfach, dass sich das auf lange Sicht ausgleichen wird.

Jetzt aber!

Die MAC-Methode des Hamsterns bringt jedoch folgendes naheliegende Problem mit sich: Es ist der Fünfte des Monats und der Preis liegt unter dem MOS-Preis, aber er fällt wie ein Stein und es ist kein Ende in Sicht. Sie kaufen nach dem MACZeitplan und sehen zu, wie der Kurs um 30 Prozent fällt. Ihnen ist klar, dass Sie zu einem viel besseren Preis hätten hams tern können, wenn Sie abgewartet hätten. Aber woher hätten Sie wissen können, dass der Preis weiter fallen würde? Es gibt eine Methode, mit der Sie die Kaufzeitpunkte anhand der allgemeinen Preisbewegung der Aktie bestimmen können und die ich als „FACs“ bezeichne – die Abkürzung für „Floors and Ceilings“/„Böden und Decken“.

Floors and Ceilings (FACs)

220

Die „Floors and Ceilings“-Hamster-Methode nutzt wiederkehrende Muster der Preisbewegungen einer Aktie, um die künftige Bewegungsrichtung des Preises vorherzusagen. Das ist zwar nicht ganz so subjektiv, wie wenn man in den Sternen Löwen oder in den Wolken Häschen erkennt, aber nicht jeder würde zustimmen, dass ein bestimmter Boden oder eine bestimmte Decke existiert. Anders gesagt ist die FACs-Methode nicht so objektiv wie MAC. Andererseits sind FACs viel nützlicher. Sie sind eine große Hilfe bei der Bestimmung des richtigen Zeitpunkts, an dem man mit einem großen Abschlag auf den MOS-Preis hamstern kann. FACs beruhen auf der Erfahrung, dass sich die großen Jungs – die Fondsmanager, die am Markt Milliarden kontrollieren – bestimmte Preisziele in den Kopf hämmern lassen. FACs sind rein psychologisch. Aber trotzdem sind sie sehr real. Wenn es sich ein dicker Fisch in den Kopf gesetzt hat, er müsste beim nächsten Mal, wenn die Aktie auf 75 Dollar fällt, sofort kaufen, weil der Kurs von dort aus schon zweimal wieder nach oben zurückgefedert ist, dann ist für diesen Trader der Boden unter dem Preis von 75 Dollar so real, als wäre er aus Granit.

221

Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

Sehen Sie sich einen beliebigen Kurschart einer Aktie an. Sie werden feststellen, dass der Preis nie sehr lange steigt, ohne die Richtung zu wechseln und zumindest wieder ein kleines bisschen zu fallen. Selbst in „geradlinigen“ Haussen passiert es regelmäßig, dass die Aktie kurzzeitig sinkt, bevor sie den Anstieg wieder in Angriff nimmt. Im echten Wall-StreetKauderwelsch heißen solche Zeiten „Rücksetzer“, „Rückzug“ oder „Korrektur“. Der Grund für diese regelmäßigen Rücksetzer ist in die Psyche und die Emotionen der Anleger eingebaut, die den Preis aller Aktien kontrollieren – der berüchtigten großen Jungs. Sie bekommen kurz gesagt Angst oder werden gierig. Wenn der Preis einer Aktie nach oben tendiert, machen sich die großen Jungs, die sie halten, irgendwann Sorgen, sie könnte schon den Höhepunkt überschritten haben. Sie wissen, wie weit und wie lange sie beim letzten Mal gestiegen ist, und diese Information wirkt sich auf ihre Trader-Psyche aus. Da die großen Jungs für einen kompletten Ausstieg wochenlang brauchen, müssen sie einem Massenausstieg zuvorkommen. Deshalb fangen sie an, zu verkaufen. Durch den Verkauf nehmen sie außerdem Gewinne mit. Die Investmentfondsmanager haben ein Sprichwort: Gewinnmitnahmen haben noch nie jemanden pleite gemacht. Die Gewinnmitnahme bewahrt den Fondsmanager vor der Kritik, er sei zu lange investiert geblieben, und der Gewinn bessert die Rendite des Portfolios auf. Aber wenn der Preis zu fallen aufhört, nachdem sie mit dem Verkauf angefangen haben, greifen sie wieder nach ihrem Spielzeug und kaufen sich wieder ein. Dies löst einen weiteren Anstieg aus. Die FAC-Hamster-Methode bezeichnet ein wiederkehrendes Preisniveau als „Boden“ – in dem Sinne, dass man bei einem Sturz zu fallen aufhört, wenn man den Boden erreicht hat. Wenn der Preis von einem bestimmten Niveau aus mehrmals zurückgefedert ist und es nicht durchbricht, wissen

Jetzt aber! 222

wir, dass wir einen Boden vor uns haben. Je öfter die Aktie zurückfedert, umso stärker ist der Boden. Es gibt auch einen Namen für den Punkt, an dem der Aktienkurs zu steigen aufhört und entweder fällt oder eine Zeit lang stagniert. Die FAC-Methode bezeichnet ein solches wiederkehrendes Preisniveau als „Decke“, in dem Sinne, dass man nicht „durch die Decke gehen kann“. Wenn der Preis schließlich die Decke durchbricht und weiter steigt, wird diese Decke oft zu einem Boden. Das ist wie in einem mehrstöckigen Gebäude: Ihre Decke ist der Boden des Nachbarn über Ihnen, und Ihr Boden ist die Decke des Nachbarn unter Ihnen. Und genauso scheinen sich Aktienkurse in gewissermaßen konsistenten Schritten vom Boden zur Decke zu bewegen. Dann bricht der Kurs entweder aus und steigt noch weiter, oder er kehrt wieder um und fällt, um zu testen, ob die frühere Decke wirklich zum Boden geworden ist. In einem Diagramm, das den zeitlichen Verlauf eines Aktienkurses darstellt, werden Böden und Decken als waagerechte (imaginäre) Linien eingezeichnet, an denen der Preis anhält und die Richtung wechselt. Sie entstehen, wenn die Aktie mehrmals bei einem bestimmten Preis die Richtung wechselt. Wir werden bald einen Blick auf solche Charts werfen, dann sehen Sie genau, was ich meine. Und es gibt noch etwas, das wir uns ansehen müssen: den Trend. Der Trend ist die grundsätzliche Richtung der Preisentwicklung über einen relativ langen Zeitraum. Trendlinien zeichnet man oberhalb oder unterhalb der gezackten Linien, die durch die Preisausschläge innerhalb des Trends zustande kommen. Die Spitzenpreise des diagonalen Trends im Diagramm des zeitlichen Kursverlaufs bilden einen imaginären Widerstand und die untersten Preise des diagonalen Trends bilden im gleichen Chart eine imaginäre Unterstützung. Diese Linien unterscheiden sich von Böden und Decken dadurch, dass sie diagonal, nicht horizontal verlaufen,

aber sie werden für den gleichen Zweck verwendet: um vorherzusagen, wo der Preis umkehren wird. Wir könnten auch diese Preisniveaus als Böden und Decken bezeichnen. Mir hilft es aber, wenn ich sie mir anders denke. Trendlinien sind imaginäre diagonale Linien, die sich über einen längeren Zeitraum bilden. Boden- und Deckenlinien sind imaginäre waagerechte Linien, die sich über kürzere Zeiträume bilden. Böden, Decken und Trends können uns helfen, bessere Zeitpunkte für Hamsterkäufe unserer Unternehmen zu finden als die roboterartigen Käufe nach der MAC-Methode. Sie helfen uns, den Hamster-Preis auswählen und unsere Erträge zu maximieren. Werfen wir als Beispiel einen Blick auf Burlington Northern (BNI):

223

Die untere ansteigende gepunktete Linie ist die Unterstützungslinie dieses Trends. Die obere gestrichelte Linie heißt Widerstandslinie. Solche Linien erscheinen in den Charts

Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

Trend, Boden und Decken von BNI

Jetzt aber! 224

von Yahoo! oder MSN nicht. Die habe ich gezeichnet. Ich habe mir einfach das Diagramm angeschaut, gesehen, dass Unterstützung und Widerstand einen beständigen Trend bilden, und habe schwarze gepunktete Linien eingezeichnet. Sie sehen, dass hier eine lange Unterstützungslinie besteht. Je öfter der Preis sie berührt und davon zurückfedert, umso solider wird die Unterstützungslinie. Von Anfang 2004 bis Juli 2007 ging der Trend entlang dieser Unterstützungslinie beständig nach oben. Dieser Trend wäre schon im Juli 2005 klar etabliert gewesen, weil der Preis so oft an die Unterstützungslinie von März 2004 bis September 2004 gestoßen ist. Ich bin sicher, dass sich Trader wegen der Eindeutigkeit dieser Unterstützungslinie ab Juli 2004 bei ihren Trades nach dieser Unterstützungslinie gerichtet haben. Jedes Mal, wenn der Aktienkurs von einem Höhepunkt aus zurückging, „federte“ er von der Unterstützungslinie zurück. Im Juli 2004 federte er recht kräftig zurück und stieg auf ein neues Hoch. Dann gab es eine Reihe von Rückfederbewegungen von der Unterstützungslinie aus im September 2006, im Januar 2007 und ein letztes Mal im Juli 2007. Das war eine richtig gute Unterstützungslinie für einen Aufwärtstrend. Mit einer solchen Unterstützungslinie können Trader viel Geld verdienen, indem sie darauf setzen, dass der Preis immer wieder davon zurückfedert. Ich habe den Punkt eingekreist, an dem die dreijährige Unterstützungslinie zum ersten Mal durchbrochen wurde – im Juli 2007 bei 90 Dollar. Damit war die Unterstützung des Trends zu Ende und damit endete auch der Trend. Ab diesem Zeitpunkt konnte alles passieren. Von da an hätte es aufwärts oder abwärts gehen können. Aber häufig signalisiert das Ende eines langen Trends den Beginn eines neuen Trends in der anderen Richtung … oder den Beginn einer Decke. Die gepunktete waagerechte Linie 3 in dem Chart auf Seite 225 ist eine Deckenlinie. Die Decke für BNI wurde in diesem Fall von Tradern erzeugt, die erkannten, dass bei 90 Dollar

Ein großes Ereignis kann dazu führen, dass ein Kurs eine Decke durchbricht. In diesem Fall war das große Ereignis Ende

225

Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

ein langer Trend gebrochen worden war. Die Deckenlinie fängt im Juli nach dem Ausbruch 2 unter die Unterstützungslinie 1 bei 90 Dollar an. Solche Preispunkte können zu einer Art psychologischen Barriere werden. Es kann sein, dass die Trader jedes Mal unruhig werden, wenn sich der Preis der Decke bei 90 Dollar nähert, und dass sie dann anfangen, zu verkaufen. Das hat nichts mit Rationalität zu tun. Es ist nur eine ausgeklügelte Form des Ratens, aber wenn genügend große Jungs das Gleiche vermuten, bewahrheiten sich die Vermutungen immer wieder. Nach ein paar Tests setzt es sich in den Köpfen der großen Jungs fest, dass die 90 Dollar wie ein Abstellgleis sind. Wenn man bei 90 Dollar kauft, wird man gefeuert, also rührt man sie nicht an. Wenn das passiert, wird die Marke von 90 Dollar zur Decke. Als der Preis im Oktober die Decke erreichte, gab es keine Käufer, sondern nur Verkäufer. In diesem Fall schwankte die Aktie von BNI von Juli 2007 bis März 2008 zwischen 75 und 90 Dollar.

Jetzt aber! 226

März/Anfang April 2008 die Nachricht, dass Warren Buffett über Jahre BNI kaufte. Buffett nutzte die psychologische Barriere dieser Decke als Gelegenheit, zu kaufen, ohne den Markt in einen Kaufrausch zu stürzen. Buffett begann mit dem Kauf bei 79 Dollar und kaufte bis 84 Dollar durchgehend weiter, und in der ganzen Zeit, in der er zehn Prozent des Unternehmens kaufte, blieb der Preis unterhalb der Decke. Die Meldung vom März 2008, dass Buffett groß in BNI einstieg, setzte die Abstellgleis-Psychologie außer Kraft, der Aktienkurs brach durch die Decke bei 90 Dollar und begann zu steigen (4.). Als der Preis die Decke durchstieß, wollten wir natürlich wissen, wie weit er noch steigen würde, bevor er abstoppt. Sie sehen, dass der Preis von September 2006, als er bei 66 Dollar stand, bis zum Oktober 2006, als er 80 Dollar erreichte und wieder zurückfiel, die Strecke vom Boden bis zum Gipfel in rund zwei Monaten zurücklegte und dass er dabei um rund 14 Dollar stieg. Der nächste Lauf nach oben begann im Januar 2007 bei 74 Dollar. Wenn wir damals hätten kalkulieren müssen, wie weit er steigen würde, bis er wieder zurückfallen würde, hätten wir geschätzt, dass er wie zuvor etwa zwei Monate lang nach oben laufen würde und dass er laut unseren Unterstützungs- und Widerstandslinien das neue Hoch etwa zwei Monate später, also im März, um die 90 Dollar überschreiten würde. Tatsächlich geschah es, dass der Preis im März bei 86 Dollar den Höhepunkt überschritt und dann wieder nach unten ging. Das kam unserer wohlbegründeten Vermutung sehr nahe. Der nächste Anlauf begann im April 2007 beim Unterstützungskurs von 78 Dollar, und wieder hätten wir einen rund zweimonatigen Anstieg bis zum Widerstand bei 95 Dollar geschätzt. Das passierte auch. Dieses wiederholte Muster sagte uns, dass die BNI-Trader psychologisch auf rund zweimonatige Preisanstiege und auf eine Preisänderung um 12 bis 17 Dollar eingestimmt waren. Deshalb erwarteten wir auch beim nächsten Ausbruch etwas in

dieser Richtung. Deshalb dachten sich die großen Trader, als der Preis durch die Decke bei 90 Dollar ging, dass der Gipfel bei 102 bis 107 Dollar liegen würde. Wie Sie in dem Chart oben sehen, schaffte er es bis 112 Dollar und diese Marke wurde zur neuen Decke. Dann fiel der Preis schnell zurück, erreichte 90 Dollar und federte wieder in die Höhe. Die alte

Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

227

Jetzt aber! 228

Decke bei 90 Dollar war zum Boden bei 90 Dollar geworden. Der Boden bei 90 Dollar und die Decke bei 112 Dollar hielten sechs Monate lang. Im Oktober brach der Preis dann durch den Boden bei 90 Dollar ein und sank weiter (Abbildung Seite 227 unten). In dieser letzten Abbildung sehen wir die FACs, die BNI auf der Preis-Reise von 2004 bis 2009 gebildet hat, einschließlich des großen Preiseinbruchs durch den Boden bei 75 Dollar. Als der Aktienmarkt Ende 2008 crashte, krachte auch BNI durch unseren MOS-Preis von 72 Dollar. Als er 72 Dollar durchbrach, machten sich die FACs bemerkbar und angesichts der früheren Abstände zwischen Unterstützung und Widerstand konnten wir sehen, dass der Preis wahrscheinlich bis auf rund 60 Dollar fallen würde. Als er von 60 Dollar aus zurückfederte, war es Zeit, zu kaufen. Dann (und ich weiß, das hört sich wieder grausam an) warteten wir und hofften auf einen weiteren großen Einbruch. Im Januar 2009 federte der Preis von 60 Dollar aus zurück, kletterte in etwas weniger als zwei Monaten um 14 Dollar auf 74 Dollar und purzelte dann durch den Boden bei 60 Dollar. Wohin würde er gehen? Wahrscheinlich die nächste Stufe hinunter auf 50 Dollar, oder? Tatsächlich fiel er auf 51 Dollar, fing an zu steigen und löste damit einen weiteren Kauf aus. Diese Macht bieten die FACs. Ohne FACs haben wir für die Bestimmung des Kaufzeitpunkts nur den Wert und den Preis. Wir würden kaufen, sobald der Preis unseren MOS-Preis von 72 Dollar erreicht, und nach der MAC-Methode würden wir einen Monat danach noch mehr kaufen. Doch mit FACs können wir uns einen Hamster-Preis aussuchen und brauchen uns keine Sorgen zu machen, wir könnten den Kauf zu einem guten Preis verpassen, weil wir versuchen, auf einen großartigen Preis zu warten. Wir können den großartigen Preis kommen sehen und mit einer guten Dosis Zuversicht darauf warten. Wenn sich FACs bilden, sitzen wir gespannt da und lassen den Preis die Decke testen. Wenn er

Wie man Böden und Decken bestimmt Die schlechte Nachricht ist, dass Sie aus diesem Buch oder aus irgendeinem anderen Buch genauso wenig lernen werden, FACs und Trends zu bestimmen, wie Sie lernen können, ein

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Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

von der Decke zurückfedert, könnten wir hoffen, dass er kräftig genug einbricht, um den Boden zu durchstoßen. Und wenn er das tut, blicken wir auf frühere Kurs- und Zeitbereiche zurück, und dann können wir begründete Vermutungen anstellen, nach wie langer Zeit und bei welchem Preis wir erwarten können, dass der Boden den Preisverfall aufhält. Wenn der Preis unter den erwarteten Boden einbricht, setzen wir einfach einen neuen Hamster-Preis auf dem Niveau des erwarteten Bodens fest. Ein allgemeiner Markteinbruch ist natürlich eine große Hilfe, und in diesen Zeiten ist ein allgemeiner Markteinbruch keineswegs unmöglich. Natürlich können wir bloß hoffen. Ich weiß, das klingt brutal. Es ist aber nicht böse gemeint. Ich habe eine Menge Mitgefühl mit den InvestmentfondsLeuten, die in dieser Marktlage zu Schaden kommen. Ich schreibe dieses Buch, um ihnen zu helfen. Es ist nie zu spät, etwas zu lernen und sich zu ändern. Sie können lernen, Unternehmen zu kaufen, und wenn Sie das tun, warum sollten Sie da nicht auch lernen, sie möglichst günstig zu kaufen? Sie brauchen dabei kein schlechtes Gefühl zu haben. Überlegen Sie mal, was passieren würde, wenn niemand bereit wäre, zu kaufen. Das würde eine allgemeine Panik auslösen. Die Hamster leisten all den Fondsmanagern und unwissenden Anlegern, die panisch aus großartigen Unternehmen aussteigen, einen wertvollen Dienst. Wir bieten ihnen jemanden, an den sie verkaufen können. Für sie bedeutet ein fallender Preis, dass ihre Erträge fallen. Für uns bedeutet ein fallender Preis, dass unsere kumulierten Erträge steigen. Für Hamster ist Fallen gleich Steigen. Jeder, der das lernen will, kann mitmachen.

Jetzt aber! 230

Flugzeug zu fliegen, wenn Sie ein Buch über Fliegerei lesen. Dafür müssen Sie ein Flugzeug tatsächlich fliegen und ein echtes Gefühl dafür bekommen. Und es dürfte eine gute Idee sein, einen qualifizierten Fluglehrer an Bord zu haben, wenn Sie das ausprobieren. Dann lernen Sie schneller und völlig schmerzlos. Die gute Nachricht ist jedoch, dass Ihnen die FACs, nachdem Sie etwas über sie gelesen haben, für eigene Versuche zur Verfügung stehen. Aber werden Sie sich dabei nicht die eigenen Finger verbrennen? Eigentlich nicht. Wenn Sie Ihre VierM-Hausaufgaben gemacht haben und Ihren Stoff kennen, hamstern Sie ja nur, wenn Sie einen hübschen Sicherheitsabstand haben. Wenn Sie FACs benutzen, um zu bestimmen, wann es Zeit ist, zu hamstern, können Sie sich nicht schädigen. Es ist nicht einmal ein Problem, wenn Sie die FACs nicht richtig erkennen, denn Sie traden ja nicht anhand der FACs – Sie hamstern anhand der FACs. So lange Sie zu Ihrem Hamster-Preis oder darunter kaufen, ist alles in Ordnung. Die korrekte Nutzung der FACs ist nur das Sahnehäubchen, nicht der Kuchen selbst. Wenn Sie die vier Ms beachten, können Sie beim Hamstern nichts falsch machen. Sie brauchen nur zu wissen, dass das Unternehmen wundervoll ist und dass es im Angebot zu haben ist. Alles, was danach kommt, vor allem die FACs, ist nur dafür gedacht, Ihre Rendite zu maximieren und in Schwung zu bringen. In diesem Sinne nun ein paar Tipps dazu, wie man Charts liest und darin FACs und Trends erkennt: 1. Je häufiger der Aktienkurs von einem Boden oder einer Decke zurückfedert, umso stärker wird der Boden oder die Decke. Sie können FACs über beliebige Zeiträume verwenden, von einer Minute bis hin zu Jahrzehnten. Psychologie ist Psychologie. Sie ändert sich nicht, egal ob Sie anhand von 18-Minuten-FACs Daytrading betreiben oder ob Sie als

Hier sehen Sie den Dow Jones Industrial Average über 18 Jahre von Mitte der 1960er-Jahre bis Anfang der 1980er-Jahre. Sie sehen, dass sich die Preisdecke von 1.000 in den Köpfen der großen Jungs festgesetzt hat und zum Abstellgleis geworden ist. Niemand wollte sie antasten. Immer wenn der Preis dorthin kam, stießen die großen Jungs Aktien ab. Es gab 22 Monate, in denen der Preis mindestens einmal auf 1.000 Punkte stieg, und jedes Mal federte er wieder zurück. Dadurch war der Preis in den Köpfen der großen Jungs wie in Stein gemeißelt und wurde zur selbsterfüllenden Prophezeiung. Auf der nächsten Seite oben finden Sie ein Diagramm des Dow Jones Industrial Average seit 1996. Sie sehen einen sehr soliden Boden bei circa 7.300. Am 23. Feb ruar 2009 durchstieß der Markt diese Linie und technisch orientierte Trader, die deshalb einen beträchtlichen Einbruch des Dow Jones erwarteten, verkauften bis auf 6.600 Punkte hinunter.

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Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

langfristiger Anleger Ihre Aktien 18 Jahre lang halten. Die Psychologie ist die gleiche.

Jetzt aber! Sehen wir uns jetzt Cognizant Technology an (CTSH, ein Software-Unternehmen, das an der Nasdaq gehandelt wird). Wie in dem unten stehenden Diagramm zu sehen, hatte CTSH von Oktober 2005 bis Mai 2007 eine sehr starke unterstützende Trendlinie.

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Sie können darauf wetten, dass die großen Jungs diese diagonale Linie im Auge behielten und entsprechend

gehandelt haben. Der Preis federte viele Male von dieser diagonalen Unterstützungslinie zurück und diese Rückfederbewegungen erzeugten einen sehr starken psychologischen Preistrend. Als jedoch der Preis die Unterstützung durchbrach, fiel er in wenigen Wochen tief, nämlich um 16 Prozent von 45 auf 38 Dollar.

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stand zwischen Unterstützung und Widerstand in diesem Trend sehr beständig war. Im Durchschnitt betrug er vom Tief zum Hoch etwa fünf Dollar. Das wäre nützlich, wenn wir im Zuge dieses Anstiegs hamstern würden. Wir könnten dadurch einen niedrigeren durchschnittlichen Hamster-Preis erzielen und so unsere durchschnittliche Rendite erhöhen.

Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

2. Um zu bestimmen, wie weit der Preis vom neu en Boden zur nächsten Decke klettern wird, se hen Sie sich den Abstand zwischen dem letzten Boden und der letzten Decke an. Ein weiterer Blick auf CTSH (siehe Chart unten) zeigt, dass der Ab-

Jetzt aber! 234

3. Ein Ausbruch um drei Prozent über die Decke oder unter den Boden bei 150 Prozent des durch schnittlichen Tagesumsatzes ist ein deutliches Zeichen dafür, dass der Ausbruch halten wird. Der „durchschnittliche Tagesumsatz“ ist die durchschnittliche Anzahl von Aktien, die in den letzten drei Monaten pro Tag gehandelt wurde; er wird von den Bergen und Tälern im unteren Bereich des nächsten Charts dargestellt. Da das Handelsvolumen für viele Trader eine wesentliche Information ist, wird es in den meisten Charts automatisch angezeigt. Je höher der Berg ist, umso größer der Umsatz. Es gehört zu den schwierigsten Dingen, festzustellen, ob ein Ausbruch echt oder vorgetäuscht ist. Eine große Veränderung des Umsatzes zeigt uns, dass er echt ist. Beachten Sie, dass in dieser Ausschnittvergrößerung aus dem vorigen CTSH-Chart der Ausbruch unter die

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Zum Mitnehmen und Machen Böden und Decken (FACs) sind vorhersehbare Mus ter in den Kurscharts, die Ihnen die richtigen Zeitpunkte für Kauf und Verkauf anzeigen. Sie können immer dann hamstern, wenn der Preis unter dem MOS-/Payback-ZeitPreis liegt – aber wenn Sie anhand der FACs kaufen, erwischen Sie eher den bestmöglichen Preis. Wenn Sie Geduld haben und in der Nähe des BodenPreises kaufen, maximieren Sie Ihre langfristigen Anlageerträge.

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Kapitel 6 – Nur die FACs, bitte

Unterstützung bei 44 Dollar (oberer Kreis) ein Kursrückgang um drei Prozent ist und von einer Verdopplung des Umsatzes begleitet wird (unterer Kreis) – von durchschnittlich fünf Millionen Aktien auf mehr als zehn Millionen Aktien. Das ist ein klassischer Ausbruch und darauf folgte ein langer Preisrückgang. Diese drei Ratschläge bieten Ihnen einen Ausgangspunkt, um zu lernen, wie Sie FACs anwenden. Sie sind keine Zauberei, aber sie helfen bei der Beantwortung der Frage: „Wann sollte ich mehr kaufen?“ Je häufiger man die FACs verwendet, umso wohler fühlt man sich damit. Irgendwann sind Sie so weit, dass Sie sich einen Chart ansehen und die FACs von allein erscheinen. Spielen Sie immer wieder mit den FACs, dann schaffen Sie es, Ihre Hamster-Erträge dadurch zu maximieren, dass Sie genau oder fast zum richtigen Zeitpunkt kaufen. Trotzdem lernen Sie das schneller, wenn Sie einen guten Lehrer haben. Informationen dazu, wie man einen qualifizierten Lehrer findet, gibt es auf PaybackTimeBook.com. Werfen wir das jetzt alles zusammen und schauen wir, wie unsere alten Bekannten aus Regel Nummer 1, die Connellys, mit dem Hamstern umgehen.

Jetzt aber! 236

– Haben Sie Geduld. Sie können zwar monatliche Beträge investieren (MAC), wenn der Preis unter dem MOSPreis liegt, aber besser ist es, FACs zu benutzen. – Benutzen Sie FACs und hamstern Sie anlässlich kurzfris tiger Böden, um Ihre Rendite zu steigern. – Lesen Sie meine „Must-read“-Beiträge auf PaybackTimeBook.com, damit Sie mehr über die technischen Werkzeuge erfahren, die Ihnen bei der Anwendung der FACsMethode helfen.

Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie „Es war die beste aller Zeiten, es war die schlimmste aller Zeiten.“ – Charles Dickens, Eine Geschichte aus zwei Städten

An diesem Punkt des Buches haben Sie wahrscheinlich schon eine ziemlich gute Vorstellung davon, dass Sie Ihr Geld anlegen müssen, weil Sie sonst finanzielles Scheitern und wirtschaftliche Not riskieren. Sie haben gelernt, wie Sie ein wundervolles Unternehmen (oder vielleicht mehrere) finden, das Sie gern besitzen würden – eines, das für Sie eine Bedeutung/ Meaning hat, einen breiten und dauerhaften Graben/Moat und ein Management, dem Sie vertrauen. Und Sie wissen, wie Sie anhand der Regel-Nummer-1-Bewertung einen Sicherheitsabstand finden. Auch wissen Sie, wann Sie dank des Unternehmensgewinns Ihr Geld wieder in der Tasche hätten, wenn Ihnen das ganze Unternehmen gehören würde – Sie kennen die Payback-Zeit. Sie haben gelernt, dass Sie, wenn Sie reich werden wollen, das tun müssen, was die reichsten Menschen Amerikas schon immer getan haben – sich in das Unternehmen einkaufen und es immer dann hamstern, wenn sein Preis fällt. Sie haben von den besten Anlegern und den erfolgreichsten Menschen gelernt, dass die Geldanlage das Gegenteil dessen ist, was sie für alle anderen ist. Für die Reichen (und ich hoffe, jetzt auch für Sie) stellt ein volatiler Markt eine Gelegenheit dar, die Erträge in den Himmel schießen zu lassen. Werden Sie den Mut haben, gegen den Strom zu schwimmen? Werden Sie es schaffen, zu kaufen, wenn Mr. Market ängstlich ist, und zu verkaufen, wenn Mr. Market gierig ist? Der Aktienmarkt hat in den letzten Jahren zweimal bewiesen, dass er zusammenbrechen kann. Sie und Millionen anderer

Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Jetzt aber!

Investmentfonds-Anleger stehen jetzt an einem finanziellen Scheideweg. Der Weg, den Sie jetzt wählen, wird Ihre finanzielle Zukunft vollständig bestimmen. Wenn sich dieser Markt über die nächsten zehn Jahre in dieser Weise fortsetzt, werden Sie dann weiter den akzeptierten, aber fruchtlosen Weg beschreiten, oder werden Sie die Richtung ändern und eine neue Straße ausprobieren? Das ist eine bedeutsame Frage und eine sehr wichtige Entscheidung. Um aus dem berühmten Gedicht The Road Not Taken/Der nicht gegangene Weg von Robert Frost zu zitieren:

å „Zwei Waldeswege trennten sich und ich – ich ging und wählt’ den stilleren für mich – und das hat all mein Leben umgedreht." Lassen Sie sich von mir beide Straßen entlangführen in der Hoffnung, dass ich Ihnen bei der Entscheidung helfen kann.

Lernen Sie (noch einmal) Susan und Doug kennen

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In meinem ersten Buch habe ich Ihnen ein Ehepaar vorgestellt, das stellvertretend für viele Menschen steht, die auf der Suche nach finanzieller Unabhängigkeit sind – Susan und Doug Connelly. Sie hatten das Ziel, sich im Jahr 2023 bequem zur Ruhe zu setzen – in 13 Jahren. Sie sind mittleren Alters und haben zusammen ein Jahreseinkommen von circa 80.000 Dollar. Wenn Sie ins Rentenalter kommen, wollen sie (in Dollar des Jahres 2009 gerechnet) mindestens 4.000 Dollar im Monat aus ihren Anlagen beziehen. Ihnen ist klar, dass sie 2,6 Millionen Dollar haben müssen, damit sie das ab 2023 aus passiven Anlagen entnehmen können. Das heißt, wenn sie im Rentenalter gut leben wollen, müssen Sie bis dahin 2,6 Millionen Dollar erwirtschaften.

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Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Da sie Angst davor hatten, ihr Geld Fondsmanagern zu überlassen, wenn der Markt über die nächsten 20 Jahre eine Rendite von null Prozent bringen oder sogar einen Crash erleiden könnte, fingen sie im Jahr 2003 mit 20.000 Dollar an, ihr Geld auf eigenen Faust anzulegen. Eine Alternative dazu, dass Fondsmanager ihr Geld verlieren, hätte darin bestanden, auf Nummer Sicher zu gehen und ihre Ersparnisse in Schatzanleihen anzulegen, aber sie waren überzeugt, dass die Inflation dieses festverzinsliche Szenario zu einem Albtraum machen würde. Die zweite Alternative waren Spekulationen mit Immobilien, Öl oder Gold, aber keiner von beiden fühlte sich bei diesem Glücksspiel wohl. Angesichts dieser beiden Extreme fiel ihnen die Entscheidung nicht schwer, den Mittelweg zu wählen, Regel Nummer 1 zu lernen und anzufangen, das Geld selbst weise anzulegen. Sie machten die Übung mit den drei Kreisen und beschlossen, dass sie sich mit der Restaurantbranche befassen sollten. Schon bald unterzogen sie eine Reihe von Restaurantunternehmen der Vier-M-Analyse und beschlossen, The Cheesecake Factory (CAKE) zu kaufen. Die großen Fünf von CAKE waren hervorragend und beständig, was auf einen MarkenGraben hindeutete. Die Verschuldung lag bei null. Daniel Overton, der Gründer und Vorstandsvorsitzende, gefiel ihnen sehr gut. Und sie hatten das Gefühl, dass sie die Restaurantbranche verstanden. Im Jahr 2003 kostete CAKE 18 Dollar pro Aktie – das lag knapp unter dem MOS-Preis von 19 Dollar, den sie berechnet hatten. Die technischen Werkzeuge (die werden in Regel Nummer 1 erklärt, aber machen Sie sich darum keine Sorgen, wenn Sie nicht wollen) standen alle auf „Kaufen“, also eröffneten sie ein Konto bei einem Broker und kauften 1.000 Aktien zu 18,90 Dollar. Sie handelten (das heißt, sie kauften und verkauften anhand der Ein- und Ausstiege der großen Jungs, wie ihnen die technischen Werkzeuge anzeigten) in zwei Jahren elfmal mit CAKE und erhöhten ihren Anteil um rund 500 Dollar pro Monat, sodass

Jetzt aber!

ihre Ersparnisse bis Juli 2005 auf 78.000 Dollar angewachsen waren. Dann gab es bei CAKE Pannen. Im Jahr 2006 war das Umsatzwachstum zwar gut, aber das Gewinnwachstum verlangsamte sich auf einmal. Das Kapitalwachstum verlangsamte sich auch und das CashflowWachstum wurde negativ. Die großen Fünf begannen, Warnsignale zu senden. Die Connellys kamen widerstrebend zu dem Schluss, dass ihr wundervolles Unternehmen zu kämpfen hatte und dass sie es im Jahr 2006 nicht kaufen würden. Es verlor seine „wundervollen“ Eigenschaften. Also verkauften sie die Aktien und machten etwas anderes. In ihrer Entschlossenheit, reich zu werden, gehörten sie zu einer frühen Welle von Regel-Nummer-1-Schülern, die die Hamster-Strategie übernahmen. Das Regel-Nummer-1-Trading hatte gut funktioniert und sie hatten vor, damit weiterzumachen, aber die Strategie des Hamsterns war verlockend. Sie wollten aus den 78.000 Dollar so schnell wie möglich, so leicht wie möglich und mit minimalem Risiko 2,6 Millionen Dollar machen. Ihnen gefiel das Konzept, die kumulierte Rendite dadurch zu steigern, dass man bei fallendem Kurs kauft. Es klang sinnvoll, war leicht umzusetzen, das Anlagerisiko sank mit dem fallenden Preis, ihre kumulierte Rendite würde automatisch wachsen, und die Zeit, bis sie ihr Ziel erreichten, würde sich dramatisch verkürzen.

Die Suche nach einem Unternehmen, das man hamstern kann

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Im August 2006 begannen sie, nach dem richtigen Unternehmen zu suchen, das sie kaufen und hamstern konnten. Sie entschieden sich, bei der Restaurantbranche zu bleiben, weil sie das Gefühl hatten, sie gut zu verstehen. The Cheesecake Factory schied aus. Zu viele Warnsignale. Und Doug meinte, diese Warnsignale würden alle Restaurants mit Bedienung beeinträchtigen, weil die gesamte Einzelhandelsbranche

Regel-Nummer-1-Bewertung prüfen. Der grundsätzliche Weg zum Wert ist eine einfache Regel-Nummer-1-

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Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Anzeichen einer Verlangsamung aufwies. Auf der Suche nach Mitbewerbern fiel ihnen allerdings auf, dass mehrere Fastfood-Restaurants ganz gut aussahen; Fastfood-Res taurants konnten im Gegensatz zu Restaurants mit Bedienung auch während eines großen wirtschaftlichen Abschwungs ordentlich laufen. Vor allem gefielen ihnen die Resultate für Meaning, Moat und Management, zu denen sie bei Chipotle Mexican Grill, McDonald’s und Buffalo Wild Wings kamen, und zwar aus jeweils anderen Gründen. Chipotle verzeichnete Wachstum und ihnen gefiel die ChipotleStory – natürliches Fastfood und hochwertige Anbaumethoden. Jeder, den sie fragten und der schon dort war, fand es sehr gut. Und viele Menschen hatten es noch nicht probiert. Vor allem Susan fand, das Unternehmen habe eine Menge Wachstumspotenzial. Zufällig hatte sie auch einen Artikel gelesen, in dem es hieß, dass diese neue Restaurant-Kategorie namens „fast-casual“ das am schnellsten wachsende Segment des Restaurantsektors war. McDonald’s stand in der engeren Auswahl, weil es in ganz China expandierte und weil es für Rezessionszeiten gut geeignet ist. Und Buffalo Wild Wings hatte in dem Segment „sports bar/fast-food“ eine großartige Wachstumsstory. Da es Getränkeeinnahmen mit billigem Essen und Unterhaltung kombinierte, lief es auch in einer Rezession sehr gut. Alle Unternehmen hatten Marken-Gräben und waren das Beste ihres jeweiligen Segments, und außerdem wurden alle drei sehr gut geführt, wobei erwiesenermaßen eine starke Besitzerorientierung vorherrschte. Die Vorstandsvorsitzenden engagierten sich leidenschaftlich für ihr jeweiliges Unternehmen. Susan machte von allen eine Regel-Nummer-1-Bewertungs analyse (bedenken Sie: Sie schaut die Zahlen im August 2006 nach).

Jetzt aber!

Bewertung. Susan fing damit an, dass sie bei MSN Money „CMG“ eingab (das Symbol für Chipotle Mexican Grill) und dann auf „Company Report“ klickte. Unter „Fundamentals“ fand sie für CMG im Juli 2006 einen Gewinn pro Aktie („Earnings/Share“ oder „TTM EPS“) von 1,51 Dollar.

Ein Blick auf „Finance Results: Key Ratios: Price Ratios“ brachte sie zu dem historischen Hoch und Tief des KGV – 18,5 und 119.

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Sie wusste, dass sie auf den KGV-Bereich zurückkommen würde, nachdem sie die vier Wachstumsraten berechnet hatte (Umsatz, Gewinn, Eigenkapital und Cashflow). Aber zuerst schaute sie sich das ROIC an, die Kapitalrendite. Auf der

gleichen Seite klickte sie auf „Investment Returns“ und sah, dass bei „Return on Capital“ zwölf Prozent standen. Sie dachte sich, dass das in Ordnung sei (über zehn Prozent). Auf der gleichen Seite klickte sie dann auf „Ten Year Summary“, um sich die Verschuldung („Debt“) und den Buchwert pro Aktie („Book Value per Share“) anzusehen. Der Verschuldungsgrad betrug null (siehe Chart oben), was bedeutete, dass Chipotle keine Schulden hatte. Das ist gut. Der Buchwert pro Aktie wuchs anständig (auch wenn sie nicht so viele Informationen bekam, wie sie sich gewünscht hätte: für die Jahre 2000 bis 2002 lagen keine Zahlen vor – das Unternehmen wurde damals noch nicht an der Börse gehandelt und hatte wahrscheinlich keine Zahlen gemeldet). Doch von 2003 bis 2005 war der Buchwert pro Aktie von 7,29 auf 11,77 Dollar gestiegen. Mit dem kostenlosen Wachstumsratenrechner auf meiner Website PaybackTimeBook.com errechnete sie eine Wachstumsrate von 27 Prozent für den Buchwert pro Aktie. Dann

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Jetzt aber!

ging sie wieder zu MSN und klickte links unter „Financial Results“ auf „Statements“.

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Wenn Sie Wachstumsraten in Excel berechnen wollen, bekommen Sie auf meiner Website Anweisungen für die einzelnen Schritte. Oder benutzen Sie einfach die Rechner auf meiner Website PaybackTimeBook .com. Dafür brauchen Sie keine Mathematikkenntnisse: Geben Sie einfach die Zahlen ein und klicken Sie auf „Calculate“.

Der Umsatz stieg in fünf Jahren von 67 auf 625 Millionen Dollar (siehe Chart unten). Das ist ein jährliches Wachstum von 56 Prozent (wie gesagt, Sie können das innerhalb von Sekunden mit einem Rechner ausrechnen, den Sie auf meiner Website herunterladen können). Der Reingewinn pro Aktie stieg von -0,77 Dollar auf 1,37 Dollar (siehe Chart unten). (Die meisten Rechner können keine Wachstumsrate berechnen, wenn der Anfangswert negativ ist. Deshalb habe ich den Regel-Nummer-1-Rechner für Sie so gebaut, dass er auch negative Zahlen verarbeiten kann.) Susan gab die Gewinne und die Zeiten ein und kam auf ein Gewinnwachstum von 30 Prozent im Jahr. Und schließlich wies das „Cash Flow Statement“ aus, dass der operative

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Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Cashflow in zwei Jahren von 22 auf 77 Dollar gestiegen war (siehe Grafik). Das ist eine kumulierte Wachstumsrate von 87 Prozent. Dann schaute sie sich die vier Wachstumsraten an: 27 (Buchwert pro Aktie oder Eigenkapital), 56 (Umsatz), 30 (Gewinn) und 87 (Cashflow). Das war offensichtlich ein schnell wachsendes Unternehmen, aber sie wusste, sie konnte nicht erwarten, dass es diese Wachstumsraten lange würde halten können. Das Eigenkapital wuchs um 27 Prozent pro Jahr und sie wusste, dass diese Zahl die beste ist, wenn man sich unter den vieren für eine entscheiden muss. Sie beschloss, sie ein Stückchen herunterzuschrauben und 24 als etwas konservativeren Wert zu benutzen. Dafür gab es keinen zwingenden Grund. Es ist hoch, aber es ist nicht unmöglich, ein solches Wachstum fünf bis zehn Jahre lang zu halten. Das würde bedeuten, dass sich die Größe des Unternehmens alle drei Jahre verdoppelt. Und die Zahl ist niedriger als alle historischen großen Fünf. Doug sagte dazu: „Wenn es Chipotle schafft, in den nächsten zehn Jahren von 500 auf 4.000 Restaurants zu wachsen, ist diese Wachstumszahl nicht wahnsinnig hoch. Mickey D’s hat 36.000, also ist 4.000 zwar viel, aber nicht übertrieben.“ Dann stöberte sie nach Meinungen von Profis. Sie klickte im linken Menü auf „Earnings Estimates“ (Gewinnschätzungen) und erfuhr, dass die Analysten 24 Prozent im Jahr prognostizierten. Es ist schön, wenn alles so gut zusammenpasst; sie entschied sich für die Wachstumsrate von 24 Prozent. Dann kam Susan auf das historische KGV zurück und stellte fest, dass es bei MSN Money unter „Ten-Year SummaryAvg PE“ (durchschnittliche KGVs der letzten zehn Jahre) fast keine Zahlen gab: nur ein Jahr, und in dem lag der Durchschnitt über 42. Sie wusste, dass das Regel-Nummer-1-KGV das Doppelte der Wachstumsrate beträgt, also in diesem Fall 48 (2 x 24). Sie nahm 42, weil es die niedrigere der beiden Zahlen war.

Jetzt aber!

Ihre geringste annehmbare Rendite (MARR) für den Kauf eines Unternehmens betrug 15 Prozent im Jahr. Diese Zahl änderte sich nie. Hier nun die Zahlen ihrer Berechnungen für die Regel-Nummer-1-Bewertung: 1. TTM EPS: 1,41 Dollar 2. Wachstumsrate: 24 Prozent 3. KGV: 42 4. MARR: 15 Prozent Sie führte auf meiner Website die Berechnungen durch und erhielt folgende Ergebnisse: 1. Preisempfehlung: 136 Dollar 2. MOS-Preis: 68 Dollar 3. Aktueller Preis: 48 Dollar 4. Gab es einen Sicherheitsabstand? Ja (MOS-Preis 68 Dollar, aktueller Preis 48 Dollar) Das Gleiche machte sie mit McDonald’s. Das ROIC lag knapp unter zehn Prozent. Umsatz und Cashlow wuchsen langsamer als um zehn Prozent jährlich, aber Gewinn und Buchwert wuchsen um zwölf Prozent. Die Schulden konnten mit dem Gewinn in exakt drei Jahren beglichen werden. Dann führte sie die Regel-Nummer-1-Bewertung mit einer Wachstumsrate von 12 Prozent und einem KGV von 24 durch – deutlich über dem Durchschnitt von MCD, aber machbar – und erhielt einen empfohlenen Verkaufspreis von 42 Dollar sowie einen MOS-Preis von 21 Dollar. Die Aktie kostete allerdings 32 Dollar.

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Hier die Zusammenfassung für MCD:

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Und dann machte sie das Ganze noch einmal mit Buffalo Wild Wings. Die Eigenkapitalrendite war niedrig, stieg aber schnell. Fast keine Schulden. Der Buchwert wuchs um 15 Prozent jährlich. Das Gewinnwachstum hatte in den letzten drei Jahren die Skala gesprengt – 49 Prozent. Der Umsatz wuchs mit einem Durchschnitt von 32 Prozent über die letzten sechs Jahre kräftig und der Cashflow wuchs um 28 Prozent. Die Analysten sahen die Zukunft des Unternehmens rosig. Weil der Buchwert pro Aktie nur um 15 Prozent wuchs, schraubte sie diesen Wert ein bisschen herunter und setzte das Wachstum mit 20 Prozent und das KGV mit 30 an – eindeutig im bisherigen Bereich von BWLD. Ihre Berechnungen ergaben folgende Zahlen: 1. Preisempfehlung: 37 Dollar 2. MOS-Preis: 19 Dollar 3. Aktueller Preis: 15 Dollar 4. Gab es einen Sicherheitsabstand? Ja (MOS-Preis 19 Dollar, aktueller Preis 15 Dollar)

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Anmerkung: Die vollständige Vier-M-Analyse von McDon ald’s und Buffalo Wild Wings in einzelnen Schritten finden Sie auf PaybackTimeBook.com. Payback-Zeit prüfen. Um die Payback-Zeit zu prüfen, musste Susan wissen, wie lange die wachsenden Gewinne

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1. Preisempfehlung: 42 Dollar 2. MOS-Preis: 21 Dollar 3. Aktueller Preis: 32 Dollar 4. Gab es einen Sicherheitsabstand? Für einen Anfänger nicht. Aber für einen Experten, ja (80-Prozent-MOS-Preis 34 Dollar, aktueller Preis 32 Dollar)

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brauchen würden, um die MOSMarktkapitalisierung zu bezahlen, also den Preis, den sie bereit war, für das komplette Unternehmen zu bezahlen. Um die MOSMarktkapitalisierung zu berechnen, multiplizierte sie Chipotles MOS-Preis von 68 Dollar pro Aktie mit der Gesamtzahl der Aktien, also 29 Millionen. Die Anzahl der Aktien fand sie bei MSN Money auf der Seite „Company Report“. Die MOS-Marktkapitalisierung von Chipotle betrug 1.972 Millionen Dollar. Dann ließ sie den Gewinn um 24 Prozent im Jahr wachsen und kumulierte die Gewinne so lange, bis die Summe die MOS-Marktkapitalisierung erreichte oder überschritt. Sie

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Wiederholung: Die Berechnung des kumulierten Gewinns Im ersten Jahr steigt der Gewinn von CMG von 43,79 Millionen auf 54,3 Millionen Dollar. Wie gesagt funktioniert das so: Im „Jahr null“ beträgt der Gewinn pro Aktie 1,51 Dollar. Multiplizieren Sie das mit der Anzahl der umlaufenden Aktien (29 Millionen), dann erhalten Sie 43,79 Millionen Dollar. Erhöhen Sie diesen Betrag um die 24 Prozent des ersten Jahres, dann erhalten Sie im ersten Jahr einen Gewinn von 54,3 Millionen Dollar (0,24 x 43,79 Millionen = 10,5 Millionen; 10,5 Millionen plus 43,79 Millionen ergibt 54,3 Millionen). Addieren Sie den neuen Gewinn (54,3 Millionen Dollar) zu dem Gewinn, mit dem Sie angefangen haben (43,79 Millionen Dollar), dann erhalten Sie 98,09 Millionen, die im zweiten Jahr um 24 Prozent wachsen (0,24 x 98,09 Millionen Dollar = 23,54 Millionen Dollar). Addieren Sie die 23,54 Millionen Dollar zu den 98,09 Millionen Dollar, dann erhalten Sie für das zweite Jahr einen kumulierten Gewinn von 121,6 Millionen Dollar. Machen Sie auf diese Art weiter, bis Sie die Marktkapitalisierung von 1.972 Millionen Dollar erreichen oder übertreffen.

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fand heraus, dass die kumulierten Gewinne aus fast elf Jahren nötig wären, um die MOS-Marktkapitalisierung des Unternehmens zu bezahlen – ein bisschen mehr als die ideale maximale Payback-Zeit von zehn Jahren. Die nebenstehende obere Tabelle zeigt die Anzahl von Jahren und die kumulierten Gewinne von CMG bei einem jährlichen Wachstum von 24 Prozent. Das unten stehende Diagramm zeigt die Kumulierung der Gewinne über zehn Jahre. Die durchgezogene Linie oben im Chart stellt die MOS-Marktkapitalisierung dar. Wenn der Balken die Linie übersteigt, ist die Payback-Zeit erreicht. Im Falle von CMG ist die Payback-Zeit nach dem zehnten Jahr nicht ganz erreicht. Es dauert also ein bisschen länger als zehn Jahre.

Jetzt aber! 250

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Die Marktkapitalisierung Erinnern Sie sich, dass mit Marktkapitalisierung der gesamte Wert in Dollar aller umlaufenden (verkauften und von Anlegern gehaltenen) Aktien gemeint ist. Man berechnet die Marktkapitalisierung eines Unternehmens, indem man die Anzahl der umlaufenden Aktien mit einem Preis multipliziert, und zwar normalerweise mit dem aktuellen Marktpreis. Zum Beispiel hat ein Unternehmen mit einer Million Aktien zum Preis von 50 Dollar eine Marktkapitalisierung von 50 Millionen Dollar. Eine MOS-Marktkapitalisierung berechnet man, indem man statt des aktuellen Marktpreises den MOS-Preis nimmt. Die MOS-Marktkapitalisierung ist deshalb nützlich, weil wir dadurch den Preis sehen, den wir bereit wären, für das ganze Unternehmen zu bezahlen. Ein schneller Vergleich der MOS-Marktkapitalisierung mit dem Gewinn sagt Ihnen, ob der MOSPreis auch ein guter Payback-Preis ist. Wenn Sie für das oben stehende Unternehmen eine RegelNummer-1-Bewertung durchführen und einen empfohlenen Verkaufspreis von 40 Dollar erhalten, wäre der MOSPreis 20 Dollar und die MOS-Marktkapitalisierung 20 Millionen Dollar.

Dann rechnete Susan die Payback-Zeit für McDonald’s aus: Die MOS-Marktkapitalisierung betrug 23.100 Millionen Dollar (MOS-Preis von 21 Dollar x 1.100 Millionen Aktien). Der Reingewinn betrug 2.530 Millionen Dollar und wuchs um 12 Prozent im Jahr. Susan erstellte eine Payback-Zeit-Tabelle, die zeigte, dass MCD bei einem MOS-Preis von 21 Dollar pro Aktie eine Payback-Zeit von sechs Jahren hatte.

Es dauert nur sechs Jahre, bis die Payback-Zeit erreicht ist. Buffalo Wild Wings hatte eine MOS -Marktkapitalisierung von 320 Millionen Dollar. Doug schaute sich die Zahlen an und erhielt aufgrund dieser MOS-Marktkapitalisier ung eine Payback-Zeit von achteinhalb Jahren bei einem MOS-Preis von 19 Dollar. Bei Buffalo Wild Wings wird die Payback-Zeit im neunten Jahr erreicht (siehe Abbildung nächste Seite).

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Jetzt aber! Die Auswahl einengen

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Susan schaute sich den Payback-Zeit-Chart von Chipotle an. „Okay, bei dem MOS-Preis von 68 Dollar hat Chipotle eine Payback-Zeit über der Grenze von zehn Jahren. Das ist zu lange.“ Doug erwiderte: „Senken wir doch den Preis, den wir bezahlen, bis wir eine Payback-Zeit unter zehn Jahren bekommen.“ Er schaute sich die Payback-ZeitTabelle von Chipotle an und sagte: „Wenn wir unser Geld in zehn Jahren zurückhaben

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wollen, dürfen wir laut dieser Tabelle höchstens 1.718,2 Dollar für das Unternehmen bezahlen.“ Achten Sie bei der zweiten Durchsicht der Tabelle von Chipotles Payback-Zeit auf die Zeile für das 10. Jahr: 1.718,2 Millionen Dollar. Diese Marktkapitalisierung gilt, wenn Susan und Doug theoretisch ihr Geld innerhalb von zehn Jahren zurückholen wollen. Susan fragte: „Was für einen Hamster-Preis ergibt das?“ Doug erwiderte: „Wenn wir 1.718,2 Millionen Dollar für 29 Millionen Aktien bezahlen, dann bezahlen wir 59 Dollar pro Aktie (1.718,2 durch 29 ist gleich 59).“ „Das ist also unser Hamster-Preis?“ „Ja, und Chipotle kostet im Moment 48 Dollar, also viel weniger als den Hamster-Preis. Nicht etwa, dass das unsere Entscheidung beeinflussen sollte.“ Susan lächelte. Sie wusste, wie lange sie schon nach einem wunderbaren Unternehmen suchten, das wirklich zum Angebotspreis zu haben war. Das hier war wirklich verlockend. Sie schaute sich noch einmal den Payback-Zeit-Chart an. „Schauen wir mal, wie die beiden anderen aussehen, und entscheiden uns dann.“ Darauf Doug: „Okay, aber wenn wir unser Geld in zehn Jahren oder weniger wieder hereinholen und wenn wir weniger als die Hälfte des künftigen Gewinns bezahlen, sollten wir kaufen. Es muss ja nicht geschenkt sein. Denk dran: ‚Lieber ein wundervolles Unternehmen zu einem ordentlichen Preis als ein ordentliches Unternehmen zu einem wundervollen Preis.‘“ Susan bekam den Spruch von Charlie Munger gar nicht mit. Sie war zu sehr mit McDonald’s beschäftigt. „Wow. McDonald’s hat bei einem MOS-Preis von 21 Dollar eine Payback-Zeit von sechs Jahren.“ Doug sagte: „Aber im Moment kostet es 32 Dollar. Wie hoch ist die Marktkapitalisierung bei einem Kurs von 32 Dollar?“ Susan multiplizierte die 1.100 Millionen Aktien mit 32 Dollar

Jetzt aber! 254

und sagte: „35.200 Millionen Dollar.“ Sie schaute das Payback-Zeit-Diagramm an: „Bei 35.200 Millionen Dollar ist nach acht Jahren Payback-Zeit.“ „Okay, beim aktuellen Preis von McDonald’s bekommen wir eine Payback-Zeit von acht Jahren. Und wie sieht Wings aus?“ „Wings sieht gut aus. Bei unserem MOS-Preis haben wir eine Payback-Zeit von achteinhalb Jahren. Und wir bekommen es im Moment günstiger.“ „Okay, und was kaufen wir jetzt?“ „Die Wachstumsrate, die wir in die CMG-Zahlen eingebaut haben, steht da oben“, sagte Susan, „24 Prozent im Jahr. Wenn sich das verlangsamt, ist es schlecht für uns. Wie sieht die Payback-Zeit beim jetzigen Preis aus?“ „Chipotle steht auf 48 Dollar und hat 29 Millionen Aktien. Das ist eine Marktkapitalisierung von 1.392 Millionen Dollar. Und es hat eine Payback-Zeit von etwa neun Jahren“, stellte Doug fest. „Okay, und wir wissen ja schon, dass McDonald’s bei der derzeitigen Marktkapitalisierung eine Payback-Zeit von acht Jahren hat. Wie wär’s, wenn wir diese Frage auch für Buffalo Wild Wings klären würden?“ Doug überprüfte das. „15 Dollar bei einer Marktkapitalisierung von 257 Millionen Dollar. Das macht eine Payback-Zeit von knapp acht Jahren.“ Doug lächelte und sagte: „Wir haben ein Problem. Wir können 80.000 Dollar anlegen. Wie viele Unternehmen sollten wir mit 80 Riesen kaufen?" Susan schlug vor: „Höchstens zwei oder drei. Wenn es mehr wären, würden wir in so kleinen Mengen hamstern, dass uns die Gebühren belasten.“ „Nehmen wir nur zwei. Und ich bin kein großer Fan von McDonald’s.“ Susan setzte zu einer Entgegnung an, aber Doug fuhr fort: „Ich weiß, das ist ein tolles Unternehmen. Aber das Zeug ist so ungesund.“ „Du meinst also, wir sollten McDonald’s auf Platz 3 setzen. Wir sollten Be Wild und Chipotle nehmen.“

Die FACs überprüfen Doug gab „Yahoo.com“ in die Adresszeile seines Browsers ein; als die Yahoo!-Seite erschien, klickte er auf „Finance“ und tippte „CMG“, das Symbol für Chipotle, in das Symbolfeld ein. Es erschien die Chipotle-Hauptseite. In der Menüleiste links klickte er unter „Charts“ auf „Interactive“, um einen interaktiven Chart zu bekommen. Der Kurs stand auf 48 Dollar, nachdem er von 56 Dollar aus gefallen war. Doug und Susan suchten das Kursmuster nach offensichtlichen Preispunkten ab, von denen aus der Preis zurückgefedert war.

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„Ja, das meine ich wohl. Wir wollen ja stolz auf das Unternehmen sein, das wir besitzen, und so gut Mickey D’s auch ist, glaube ich doch, dass ich mit Chipotle und Be Wild glücklicher wäre.“ Susan lachte: „Bier und Chicken Wings. Das ist für dich also gesunde Ernährung.“ „So ist es. Schauen wir mal, ob wir sie heute kaufen können. Gehen wir nach in die Stadt und trinken wir heute Abend unser eigenes gesundes Bier.“ Susan machte einen Vorschlag: „Checken wir die FACs und schauen wir, ob bei einem oder mehreren der Preis nach unten tendiert. Fangen wir mit Chipotle an. Burritos sind besser für dich als Chicken Wings.“ „Okay. Also Chipotle. Wr haben einen Hamster-Preis von 59 Dollar pro Aktie und einen aktuellen Preis von 48 Dollar. Schauen wir mal nach Böden und Decken.“ An diesem Punkt beruht die Entscheidung, Buffalo Wild Wings und Chipotle statt McDonald’s zu kaufen, genauso sehr darauf, womit sie sich wohlfühlen, wie auf den Zahlen. Und so sollte es auch sein. Wenn man das selbst macht, sollte man Unternehmen besitzen, von denen man begeistert ist, und dieser Trick hilft dabei, regelmäßig seine Hausaufgaben zu machen. Wenn man das Unternehmen liebt, macht es Spaß, sich auf dem Laufenden zu halten.

Jetzt aber! 256

Doug setzte an der Stelle eine gepunktete Linie in den Chart, an der sie beide vier FAC-Punkte bei einem Kurs von 49 Dollar sahen, also genau in dem Bereich, in dem sich die Aktie gerade bewegte (siehe Chart unten). Doug fragte: „Kaufen wir oder warten wir ab, ob das ein Ausbruch wird? Vielleicht fällt sie ja nochmal um fünf Dollar oder so.“

Susan fragte: „Wie kommst du darauf?“ „Na ja, 49 Dollar ist eindeutig ein Boden und der Preis steht bei 48 Dollar, also hat er den Boden schon durchbrochen. Der Ausbruch ist mit einer Kursbewegung von mehr als 3 Prozent verbunden. Von 50 auf 48 Dollar sind es zwei Dollar und das sind 4 Prozent von 50 Dollar. Schau dir außerdem die Tagesumsätze an. Der Durchschnitt liegt unter einer halben Million und heute beträgt das Volumen fast eine Million, also mehr als die 150 Prozent, die einen großen Ausbruch

Und dann fingen sie an, zu hamstern Susan und Doug hatten auf ihrem Konto 78.000 Dollar aus dem Verkauf von CAKE und dazu noch 8.000 Dollar aus dem monatlichen Sparbetrag von 1.000 Dollar. Sie wollten 40.000 Dollar pro Unternehmen anlegen. Sie beschlossen, mit 25 Prozent des Zielbetrags, also mit je 10.000 Dollar, anzufangen. Kauf Nummer 1 bei 48 Dollar (siehe Chart auf Seite 260). Susan ging online, loggte sich auf ihr Brokerage-Konto ein und gab in das Symbolfeld „CMG“ ein, dann „210“ bei „Anzahl der Aktien“, schließlich drückte sie „Enter“. Sofort kaufte der Broker innerhalb weniger Sekunden 210 Aktien von

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anzeigen können. Die Aktie könnte bis auf 42 Dollar fallen, denn da besteht auch ein ziemlich guter Boden. Wenn ich mir die Preisabstände zwischen den anderen FACs so ansehe, dann sehe ich einen ziemlich beständigen Abstand von fünf bis sieben Dollar. Also wenn sie ausbricht, könnte sie durchaus auf 40 oder 43 Dollar fallen.“ Susan sagte: „Morgen wissen wir sicher mehr, aber wenn sie von diesem Boden zurückfedert, steigt sie ziemlich schnell in Richtung unseres Hamster-Preises von 59 Dollar und wir kommen so schnell nicht mehr dazu, zu einem so tollen Preis einzusteigen. Und 49 Dollar ist ein bedeutender Boden. Ich finde, wir sollten jetzt ein paar kaufen und dann …“ „Und dann hoffen, dass sie wie ein Stein fällt?" „Genau, mein Schatz. Aber ich möchte nicht, dass uns Mr. Market den Preis erhöht. Wir können genau jetzt kaufen. Ich will das nicht verpassen. Ich finde, wir sollten jetzt für 10.000 Dollar kaufen und schauen, was passiert. Wenn sie wirklich den Boden bei 49 Dollar durchbricht, hams tern wir bei 42 Dollar noch mehr und ich bin damit glücklicher, als wenn sie nach oben schnellt und wir diesen guten Preis verpassen.“ Doug lächelte: „Okay, gehen wir einkaufen.“

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CMG für 10.080 Dollar zuzüglich 10 Dollar Gebühren. Das Konto zeigte sofort an, dass sie 210 Aktien von CMG und noch 67.910 Dollar übrig hatten. Wenn sie CMG sofort verkauft hätten und der Preis hätte sich nicht verändert, dann hätten sie nur noch 77.980 Dollar und keine Aktien gehabt – sie hätten die ganzen 78.000 Dollar zurückbekommen, allerdings abzüglich zweimal 10 Dollar Gebühren. Kauf Nummer 2 bei 49 Dollar (siehe Chart auf Seite 260). Im Laufe der nächsten zwei Wochen stieg der Preis auf 55 Dollar. Doug fragte: „Möchtest du bei 55 Dollar nochmal für 10.000 Dollar Aktien kaufen? Wenn sie noch weiter steigt, können wir vielleicht keine mehr nachkaufen, weil der Preis dann über unserem Hamster-Limit von 59 Dollar liegt.“ „Genau bei 55 Dollar besteht eine starke Decke. Ich hoffe, dass der Preis dort zurückfedert und uns eine gute Chance auf 42 Dollar gibt“, entgegnete Susan. „Warten wirs ab.“ Der Preis stieg auf 55 Dollar, federte zurück und rutschte auf 49 Dollar ab. „Der Umsatz war nicht sehr hoch und der Boden bei 49 Dollar sieht sehr solide aus. So bald fällt der nicht auf 42 Dollar“, sagte Susan. „Dann schlagen wir jetzt zu“, schlug Doug vor. Also kauften sie weitere 210 Aktien zu 49 Dollar. Sie hatten jetzt 420 Aktien und sie hatten dafür rund 20.000 Dollar investiert. Der Preis stieg wieder auf 51 Dollar. Sie warteten ab, denn der Preis stieg nie sehr weit und deshalb sah es nicht so aus, als würde er ihnen davonlaufen. Sie dachten sich, wenn der Preis das nächste Mal an den Boden bei 49 Dollar kommen würde, dann würde er einbrechen und weiter fallen. Ein paar Tage später krachte der Preis durch den Boden bei 49 Dollar und fiel unter enormen Umsätzen auf 47 Dollar. Doug sagte: „Wenn der Boden hält, kaufen wir jetzt gleich noch einmal für 10.000 Dollar, denn ich glaube nicht, dass die Aktie unter 48 bis 49 Dollar fällt. Vielleicht kauft die

Kauf Nummer 3 bei 50 Dollar (siehe Chart auf Seite 260). Am nächsten Tag stieg der Preis sofort ab Handelsbeginn. „Verflixt!“, rief Doug. Susan war gerade in der Küche. „Was ist denn, Liebling?“ „Ach, bloß Chipotle. Es will einfach nicht fallen. Es ist wieder auf dem Weg nach oben. Schnappen wir’s uns, so lange wir noch können.“ Und so kauften sie weitere 200 Aktien zum Preis von 50 Dollar das Stück. Damit hatten sie ein bisschen mehr als 30.000 Dollar in CMG angelegt und besaßen 620 Aktien. Und sie hatten noch weitere 10.000 Dollar für CMG vorgemerkt. Der Preis stieg bis auf 52 Dollar und Susan drängte darauf, auch noch die letzten 10.000 Dollar zu investieren. Sie hielt es einfach nicht für wahrscheinlich, dass der Preis nach dem letzten großen Absacker noch einmal auf 49 Dollar fallen würde. Doug sagte: „Wir haben doch die Decke bei 55 Dollar. Wenn der Preis so weit steigt, kaufen wir. Aber wenn er bei 55 wieder zurückfedert, setzen wir das restliche Geld bei 49 Dollar ein.“ Der Preis rutschte auf 50 Dollar ab, stieg im September auf 53 Dollar und sackte dann wieder auf 49 Dollar ab. Doug meinte: „Wow. Das ist das sechste Mal in fünf Monaten, dass sie diesen Boden erreicht hat. Da kauft ein Großer und dieser Boden ist felsenfest.“ Susan entschied: „Dann setzen wir jetzt die letzten zehn Riesen ein.“

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Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Unternehmensleitung von CMG bei 48 Dollar Aktien zurück. Ich weiß nicht, aber irgendein Großer scheint bei 48 Dollar einzuschreiten und zu kaufen. Wenn es bei diesen hohen Umsätzen nicht zu einem Ausbruch kommt, dann kommt wahrscheinlich gar keiner mehr. Vielleicht können wir kein besseres Geschäft mehr machen als jetzt. Ich wäre bereit, die restlichen 20.000 Dollar draufzulegen.“

Jetzt aber!

Kauf Nummer 4 bei 50 Dollar (siehe Chart). Als die Aktie auf 50 Dollar federte, hamsterten sie die letzten Aktien im Wert von 10.000 Dollar – 200 Stück. Jetzt hatten sie 820 Aktien. Sie hatten rund 40.000 Dollar in CMG investiert. Die Connellys bewerteten die 820 Aktien mit 121 Dollar pro Aktie – etwa 100.000 Dollar.

Eine Bemerkung zur Diversifizierung

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Wenn die Connellys nur zwei Unternehmen kaufen, sollten diese dann nicht wenigstens zu zwei verschiedenen Branchen gehören, erst recht nach ihrer Erfahrung mit CAKE? Das hängt von der Bereitschaft des Anlegers ab, sich sehr gut in die Branche einzuarbeiten. Wenn man sich in eine Branche einkauft, die man nicht gut versteht, gibt es keine Sicherheit. Erinnern Sie sich: Diversifizierung ist etwas für Unwissende. Wenn man weiß, dass man nichts weiß, muss man diversifizieren. Die besten Anleger lassen die Kirche im Dorf und konzentrieren ihr Kapital auf die Marktsegmente, die sie verstehen. Die Connellys werden zu Experten für die Restaurantbranche

und finden, dass es weniger riskant ist, zwei wunderbare Unternehmen zu besitzen, die sich in weniger als neun Jahren bezahlt machen, als auf eine Branche zu diversifizieren, die sie nicht so gut kennen.

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Sei wild! Hamstere Buffalo Wild Wings Während sie Chipotle einsammelten, hamsterten sie auch Buffalo Wild Wings. Ihre FAC-Charts zu BWLD und die Preise, zu denen sie sich entschieden, BWLD zu kaufen, finden Sie auf PaybackTimeBook.com.

Als Umsatz und Gewinn von Chipotle bis Ende 2006/Anfang 2007 stiegen, stieg auch der Preis weiter. Doug und Susan hatten schon 40.000 Dollar in CMG investiert und sparten weiterhin jeden Monat 1.000 Dollar auf ihrem Berky (im nächs ten Kapitel wird das Berky ausführlich erklärt – das Konto, von dem aus Sie hamstern). Bei 55 Dollar wollte Doug wieder 5.000 Dollar anlegen, weil die Zahlen von CMG sehr gut waren und weil er dachte, Mr. Market würde anfangen, CMG zu lieben, sodass er den Preis pushen würde; er befürchtete, sie könnten den Zug verpassen, wenn sie zu konservativ wären. Susan sagte: „Hab Geduld, Schatz. Ich glaube, die Aktie testet den Boden bei 49 Dollar noch einmal.“ Das tat sie natürlich nicht und im Laufe des Jahres schoss der Preis geradewegs auf 151 Dollar hinauf. Ende 2007 dachte Doug so langsam, Mr. Market sei im Hinblick auf CMG dermaßen manisch geworden, dass der Preis in der anderen Richtung vom Wert abwich. Die Wachstumszahlen von CMG für das Jahr waren enorm und daher war der hohe Preis zu einem gewissen Grad gerechtfertigt. Susan nahm eine schnelle Regel-Nummer-1-Bewertung vor. Hier sind ihre Zahlen auf dem Abschluss von Chipotle im September 2007 basierenden Zahlen:

Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Auf Kosten des Hauses

Jetzt aber! 262

1. TTM EPS: 2 Dollar 2. Wachstumsrate: 24 Prozent 3. KGV: 42 4. MARR: 15 Prozent Im Dezember 2007 ergab ihre Regel-Nummer-1-Bewertung von Chipotle 180 Dollar und das hieß, dass der Sicherheitsabstands-Preis 90 Dollar betrug. Die Aktie wurde für 151 Dollar gehandelt, sodass sie streng genommen nach Regel Nummer 1 nicht kaufenswert war. Da Susan und Doug die Branche und insbesondere Chipotle positiv einschätzten, konnten sie darüber nachdenken, auch noch zu 80 Prozent des Wertes zu kaufen. Das wäre ein Preis von 144 Dollar gewesen. Susan sagte: „Schatz, sollten wir nachkaufen, wenn der Preis auf 144 Dollar fällt?“ Doug berechnete ein paar Zahlen und sagte: „Schau dir mal die Payback-Zeit an, Sue.“ Er zeigte ihr die MOS-Marktkapitalisierung von Chipotle bei 144 Dollar: 4.723 Millionen Dollar; diese Zahl erhielt er, indem er die 144 mit 32,8 Millionen multiplizierte – der Anzahl der umlaufenden Aktien (im Dezember 2007 hatte Chipotle keine 29 Millionen Aktien mehr, sondern 32,8 Millionen). Er zeigte ihr auch den Gewinn der letzten zwölf Monate (63 Millionen Dollar), den er aus dem Company Report auf MSN Money entnommen hatte. Doug erstellte eine Tabelle der kumulierten Gewinne und sagte: „Bei 4.723 Millionen Dollar komme ich auf eine Payback-Zeit von fast 13 Jahren.“ (Siehe Chart) „Möchtest du zu einem MOS-Preis von 144 Dollar nachkaufen, wenn

wir das Geld fast 13 Jahre lang nicht zurückbekommen?“ „Oh, nein“, sagte Susan. „Ich auch nicht“, pflichtete Doug bei. „Was meinst du, wo sollte nach diesem ganzen Wachstum unser neuer Hamster-Preis liegen?“ „Gehen wir auf eine Payback-Zeit von zehn Jahren. Schau mal in die Tabelle. Welche Marktkapitalisierung entspricht einer Payback-Zeit von zehn Jahren?“ Doug schaute sich die Zeile für das zehnte Jahr in der Tabelle an und die besagte, dass Chipotle bei einem jährlichen Wachstum von 24 Prozent den Prognosen zufolge in zehn Jahren einen Gewinn von 2.472 Millionen Dollar ansammeln würde. Das Unternehmen hatte 32,8 Millionen umlaufende Aktien. Doug teilte 2.472 durch 32,8 und kam auf 75 Dollar pro Aktie. „Okay“, beschloss Susan. „Unser neuer Hamster-Preis ist 75 Dollar pro Aktie.“

Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

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Jetzt aber! 264

„Der Marktpreis steht jetzt doppelt so hoch. Schauen wir, ob er über die Preisempfehlung von 180 Dollar steigt. Wenn er um 20 Prozent über die Preisempfehlung steigt, verkaufen wir. Sagen wir, unser Verkaufspreis liegt bei 220 Dollar. Aber wenn nicht, holen wir wenigstens unsere 40.000 Dollar vom Tisch.“ „Wieder Zeit für Böden und Decken“, sagte Susan. Sie hatten 18 Monate vorher 40.000 Dollar investiert und besaßen 820 Aktien. Sie hätten die Aktien an diesem Tag für 151 Dollar verkaufen und damit 123.000 Dollar einnehmen können. Doch stattdessen beschlossen sie, nur ihre Anfangsinvestition vom Tisch zu nehmen, sobald der Preis anfangen würde, die langfristige Trend-Unterstützungslinie nach unten zu durchbrechen.

„Die Aktie bewegt sich in einem überaus kräftigen Aufwärts trend [siehe Chart oben]. Im Moment scheint mir die Unterstützung bei 140 Dollar zu liegen“, sagte Susan. „Wenn sie unter 140 Dollar ausbricht, verkaufen wir welche im Wert von 40.000 Dollar“.

Verkauf Nummer 1 bei 130 Dollar (siehe Chart auf Seite 266). Innerhalb weniger Tage durchbrach die Aktie unter großen Umsätzen die Unterstützung, und sie verkauften 320 Aktien zu 130 Dollar.

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(ANMERKUNG: Wenn die Connellys wissen, dass sie verkaufen wollen, wenn der Preis unter eine Unterstützungslinie oder unter einen Boden fällt, könnten sie ihrem Onlinebroker die Order geben, die Aktie knapp unter dem entsprechenden Preis zu verkaufen; man nennt das „Stop-Loss-Order“. In diesem Fall sahen sie bei 140 Dollar eine starke Trendlinien-Unterstützung und darum hätten sie die Order platzieren können, 320 CMG-Aktien knapp unter 140 Dollar zu verkaufen. Durch den richtigen Einsatz von Stop-Loss-Orders hätten sie die 40.000 Dollar mit 290 Aktien bekommen können. Weitere Informationen über StopLosses finden Sie auf PaybackTimeBook.com.) Auf ihrem Konto erschien ein Habensaldo von 40.940 Dollar (ihr Broker kassierte für den Verkauf 10 Dollar Gebühren). Da sich ihr Geld auf einem steuerfreien Berky befand, gab es keine steuerlichen Probleme (im nächsten Kapitel erfahren Sie mehr über Berkies). Wenn der Preis unter ihren Hams ter-Preis von 75 Dollar fallen würde, würden sie nachkaufen. Ansonsten hatten sie vor, das Geld einfach laufen zu lassen. Zwischenzeitlich suchten sie nach anderen Unternehmen auf ihrer Watchlist, die ihnen genauso gut gefielen. Und sie besaßen 500 Aktien von Chipotle Mexican Grill, die sie keinen Pfennig gekostet hatten. Jetzt spielten sie auf Kosten des Hauses. Neubewertung im Jahr 2008. Während des ganzen Jahres 2008 fiel der Kurs von CMG, während der Gewinn wie vorhergesagt weiter wuchs. Da das TTM EPS (Gewinn pro Aktie in den letzten zwölf Monaten) größer wurde, änderte sich auch der Preis, den Susan und Doug zu zahlen bereit

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Jetzt aber! 266

waren. Aber nicht unbedingt in die gleiche Richtung. Im Oktober 2008 setzten sie sich zusammen, um erneut den Preis zu berechnen, zu dem sie bereit wären, wieder mit dem Hamstern anzufangen. Susan machten die ganzen wirtschaftlichen Turbulenzen Sorgen. Wall-Street-Banken gingen pleite. Hypotheken wurden nicht bezahlt. Der Markt trudelte abwärts. Es war ein Meer von Gelegenheiten und man bekam immer mehr wunderbare Unternehmen im Sonderangebot. Sie beschloss, CMG nur dann nachzukaufen, wenn der Preis ganz einfach fantastisch wäre. Der alte Hamster-Preis von 75 Dollar, der im Dezember 2007 gegolten hatte, war einfach nicht mehr gut genug. Es gab zu viel Konkurrenz von anderen wunderbaren Unternehmen, die Mr. Market für Panikpreise hergab. Sie beschloss, der neue Hamster-Preis für CMG sollte so niedrig liegen, dass die Gewinne ihnen – wenn ihnen das ganze Unternehmen gehören würde – den Kaufpreis nicht erst in zehn, sondern schon in sieben Jahren wieder einbringen würden. Sie schaute auf MSN Money den Gewinn der letzten zwölf

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Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Monate nach. Er betrug 2,44 Dollar pro Aktie beziehungsweise 80 Millionen Dollar (32,8 Millionen Aktien x 2,44 Dollar). Dann ließ sie die 80 Millionen Dollar um 24 Prozent im Jahr wachsen (siehe Chart unten). Sie rechnete sich aus, dass der Gewinn im nächsten Jahr 80 plus 19 und somit 99 Millionen Dollar betragen müsste. Sie hoffte, dass die 99 Dollar im nächsten Jahr auf 123 Dollar steigen würden. Sie addierte die 99 Dollar, die sie im ersten Jahr einstecken konnte, zu den 123 Dollar im nächsten Jahr und rechnete sich aus, dass sie nach zwei Jahren 222 Millionen Dollar zurückgeholt haben könnte. Für das dritte Jahr errechnete sie einen Gewinn von 153 Dollar. Das zählte sie zu dem hinzu, was sie schon in der Tasche hatte – 222 Dollar –, dann hatte sie schon fast 375 Millionen Dollar, und so machte sie bis zum siebten Jahr weiter. Rechts sehen Sie die Tabelle, die sie bei der Berechnung des erwarteten kumulierten Gewinns aufstellte, indem sie mit 80 Millionen Dollar anfing und diesen Betrag jährlich um 24 Prozent erhöhte. Dann erstellte sie ihren Payback-Zeit-Chart (siehe Chart nächste Seite). In sieben Jahren würde der kumulierte Gewinnhaufen auf 1.450 Millionen Dollar anwachsen. Das war der Preis, den sie zu zahlen bereit war, denn sie dachte sich, wenn sie mehr bezahlen und wenn sich die Rezession länger hinziehen würde, dann könnte die Payback-Zeit so lange werden, dass sich der Kauf nicht mehr lohnte. Das wäre zwar immer noch ein gutes Geschäft, aber in dieser Marktlage war „gut“ nicht gut genug – nicht wenn jeder für ein paar Dollar fantastische Geschäfte machen konnte. Bei einer Payback-Zeit von sieben Jahren, einem kumulier ten Gewinn von 1.450 Millionen Dollar und 32,8 Millionen

Jetzt aber! umlaufenden Aktien ergab sich ein neuer Hamster-Preis von 44 Dollar pro Aktie (1.450 geteilt durch 32,8 ist gleich 44). Susan wiederholte ihre Regel-Nummer-1-Bewertung, um zu sehen, was bei ihrer Wachstumsrate von 24 Prozent und einem KGV von 42 herauskommen würde. Hier die neuen Zahlen für ihre Regel-Nummer-1-Bewertung: 1. TTM EPS im Oktober 2008: 2,44 Dollar 2. Wachstumsrate: 24 Prozent (aufgrund ihrer eigenen Analyse) 3. KGV: 42 4. MARR: 15 Prozent

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Sie fütterte den Regel-Nummer-1-Rechner, den sie heruntergeladen hatte, mit den vier Zahlen und bekam einen Regel-

Die Portfolio-Ergebnisse von August 2006 bis Oktober 2009 Im Oktober 2009 hatten Doug und Susan 45.000 Dollar auf ihrem Broker-Konto liegen, inklusive 38.000 Dollar, die sie

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Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Nummer-1-Wert von 220 Dollar pro Aktie sowie einen 50-prozentigen MOS-Preis von 110 Dollar. Zur Berechnung des Regel-Nummer-1-Wertes des gesamten Unternehmens multiplizierte sie die 220 Dollar pro Aktie mit den 32,8 Millionen Aktien und erhielt 7.200 Millionen Dollar. Die MOS-Marktkapitalisierung betrug die Hälfte dieses Wertes – 3.600 Millionen Dollar. Lag ihre Payback-Zeit-Bewertung über oder unter dem MOSPreis? Sie verglich ihre Payback-Zeit-Bewertung von 1.450 Millionen Dollar oder 44 Dollar pro Aktie mit dem MOS-Preis von 3.600 Millionen Dollar oder 110 Dollar pro Aktie, den sie gerade errechnet hatte. Sie sah, dass die beiden Bewertungsmethoden sehr weit auseinanderlagen. Sie und Doug beschlossen, lieber konservativ zu sein und sich an den Preis der sieben Jahre Payback-Zeit in Höhe von 44 Dollar zu halten, sodass die 44 Dollar zu ihrem neuen Hamster-Preis wurden. Im Oktober 2008 riss die allgemeine Kernschmelze des Marktes auch CMG mit sich, obwohl der Gewinn von CMG weiter wuchs. Die Connellys sahen zu, wie der Preis unter 44 Dollar fiel, und dann hatten sie eine „Diskussion“: Susan: Schatz, wir haben über 100.000 Dollar in bar. Wir sollten mindestens die Hälfte davon wieder in CMG stecken. Kaufen wir noch 1.500 Aktien dazu. Doug: Jetzt? Susan: Jetzt. Doug: Okay, Schatz. Und das taten sie auch. Als der Preis von dem Boden bei 40 Dollar zurückfederte, hamsterten sie weitere 1.500 Aktien für 42 Dollar pro Stück – insgesamt eine Investition von 63.000 Dollar plus 10 Dollar Gebühren. Jetzt besaßen sie 2.000 Aktien von Chipotle.

Jetzt aber!

von ihren Gehältern seit 2006 beigesteuert hatten, und die 80.000 Dollar, die sie erlöst hatten, als sie so viel von CMG und BWLD verkauften, dass sie ihre Anfangsinvestition

Bilanz von Doug und Susan im Oktober 2009 ANLAGEN

aktueller Preis

Cash

Marktbewertung

geschätzter Summe geaktueller Wert schätzter Wert

45.000 US-$

45.000 US-$

CMG (2000)

95 US-$

190.000 US-$

220 US-$

440.000 US-$

BWLD (1961)

40 US-$

78.440 US-$

95 US-$

186.295 US-$

Gesamtvermögen

313.440 US-$

671.295 US-$

Verbindlichkeiten

0 US-$

0 US-$

313.440 US-$

671.295 US-$

Nettovermögen

Anlagerendite Kapital

Ertrag

Zeitraum

Kumuliertes ROI

Mark to Market

78.000 US-$

275.440 US-$

3,2 Jahre

48%

Geschätzter Wert

78.000 US-$ 633.295 US-$

3,2 Jahre

92%



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Hier ein Blick auf die Bilanz der Connellys im Oktober 2009; sie enthält zwei verschiedene Analysen ihrer finanziellen Situation: Die Bewertung nach dem Marktpreis („Mark to Market“) und nach dem geschätzten Wert. Die Marktpreisbewertung nimmt den aktuellen Marktpreis des Vermögenswertes und bestimmt daraus den Wert des Vermögenswertes. Der geschätzte Wert geht von einer begründeten Schätzung des Wertes aus. Die Anlagerendite wurde anhand des Ertrags aus Cash und Aktien berechnet, aber das zusätzliche Geld, das die Connellys von ihren Gehältern gespart haben, wurde dabei nicht berücksichtigt.

Doug und Susan blicken nach vorn Eines Abends im Jahr 2009 führten Doug und Susan eine kleine Spaßberechnung durch. Sie fragten sich, wie lange es dauern würde, ihr Portfolio von 275.000 Dollar (derzeitiger Marktwert) auf 2,6 Millionen Dollar wachsen zu lassen, wenn sie die Wachstumsrate von 48 Prozent würden halten können und wenn sie weiterhin monatlich 1.000 Dollar dazuzahlten. Die Antwort lautete: fünfeinhalb Jahre. Sie schauten einander an. Sie könnten sich im Jahr 2015 mit 2.600.000 Dollar zur Ruhe setzen. Sie bräuchten nicht bis 2023 zu warten. Ihnen war klar, dass Mr. Markets Ängste unmittelbar für ihre hohe Ertragsrate verantwortlich waren, aber sie hatten die Hoffnung, dass seine Angst nicht so bald nachlassen würde. Die Konjunktur wies keine Anzeichen der Besserung auf. Präsident Obama verabschiedete zusätzlich zu den 700 Milliarden Dollar, die Präsident Bush angewiesen hatte, ein Konjunkturpaket über 781 Milliarden Dollar, aber die Banken

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Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

wieder herausbekamen – abzüglich der 10.000 Dollar, die sie im Jahr 2008 wieder in BWLD investiert hatten, und den 63.000 Dollar, die sie im Oktober für CMG bezahlt hatten. Dazu hatten sie 2.000 Aktien von CMG, die sie auf 220 Dollar bewerteten (insgesamt 440.000 Dollar) und 1.961 Aktien von BWLD, die sie auf 95 Dollar bewerteten (insgesamt 186.295 Dollar). Diese Marktpreisbewertungen kamen durch Multiplikation der Anzahl der Aktien mit dem Aktienkurs an dem Tag zustande, an dem sie ihre Bilanz erstellten. Dadurch, dass Doug und Susan gespart, FACs benutzt und ein wundervolles Unternehmen gehamstert hatten, als der Preis stimmte, hatten sie den Wert ihres Portfolios von 78.000 Dollar im Jahr 2006 auf 275.000 bis 633.000 Dollar im Jahr 2009 gesteigert. Sie hatten eine kumulierte Rendite von 48 bis 92 Prozent auf ihr Anlagekapital erzielt. Aber von ihrem Ziel, bis 2023 auf 2,6 Millionen zu kommen, waren sie immer noch weit entfernt.

Jetzt aber!

verliehen immer noch kein Geld. Die Häuserpreise sackten weiterhin ab. Der Kongress war in der Stimmung, alles zu re gulieren. Die Gewerkschaften forderten Lohnerhöhun gen und Einfuhrbeschränkungen. China bekam Bedenken, den Vereinigten Staaten Geld zu leihen. Anders gesagt war das Jahr 2009 aus der Sicht von RegelNummer-1-Hamstern wie Doug und Susan die Chance ihres Lebens, ein Vermögen zu machen. Sie konnten zwar sicherlich nicht darauf zählen, dass Mr. Market ewig bereit sein würde, wunderbare Unternehmen zu Schleuderpreisen zu verkaufen, aber sie sahen, dass sie mithilfe von Regel-Nummer-1-Trading und Regel-Nummer-1-Hamstern auf jeden Fall locker ihr Ziel des bequemen Ruhestands erreichen könnten. Dass sie sich ziemlich gut gefühlt hatten, nachdem sie 20.000 Dollar in 78.000 Dollar verwandelt hatten, als der Markt stieg, war die eine Sache. Aber dass sie aus 78.000 Dollar innerhalb von drei Jahren 275.000 Dollar gemacht hatten, während der Markt fiel, gab ihnen ein ganz anderes Gefühl der Zuversicht. Sie waren glücklich damit, dass sie kleine Anteile an wundervollen Unternehmen besaßen, und sie wollten hartnäckig daran festhalten. Eines fernen Tages würden sie über den Verkauf ihrer Beteiligungen an Chipotle und Buffalo Wild Wings nachdenken, aber vorläufig hatten sie vor, diese und andere wundervolle Unternehmen bei jeder Gelegenheit zu hamstern, die ihnen Mr. Market bot.

Die Beseitigung des Angstfaktors

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Hinsichtlich aller finanziellen Kennzahlen – prozentuale Rendite, kumulierter Ertrag, Ertrag in Dollar – ist man mit Hamstern besser dran. Und hinsichtlich des wichtigsten Maßes für den Anlageerfolg, nämlich Ihres Angstfaktors, befinden Sie sich mit dem Hamstern in einem eigenen Univer sum. Sie beseitigen die Angst dadurch vollständig. Sehen wir uns das Beispiel Chipotle an. Erinnern Sie sich, wie Doug und Susan darauf hofften, der Aktienkurs würde durch

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Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

den Boden bei 49 Dollar brechen und auf 42 Dollar fallen? Sie besaßen einen ganzen Haufen CMG-Aktien, aber sie hofften immer noch, dass der Preis fallen würde. Als das passierte, machten sie sich keine Sorgen – sie waren sogar begeistert. Betrachten wir die gleiche Situation einmal aus einer anderen Perspektive. Ein Anleger, der keine Ahnung vom Hams tern hatte, besaß 100.000 Dollar, die er anlegen konnte, und bekam sechs Monate später aus dem Verkauf eines Hauses weitere 100.000 Dollar. Im Dezember 2007 kaufte er Aktien von CMG zu 150 Dollar im Wert von 100.000 Dollar. Dafür bekam er 666 Aktien. Das sollte Sie bereits stutzig machen. Natürlich fiel der Preis von CMG innerhalb eines Jahres im Zuge des rapiden Verfalls der Börse auf 42 Dollar. Der Anleger war verängstigt und niedergeschlagen. Er ging davon aus, der Wert von CMG wäre das Gleiche wie sein Preis, und deshalb war er über den erheblichen Wertverlust schockiert, als die Aktie von 150 auf 42 Dollar fiel. Ein Minus von 72 Prozent war eine Menge. Die Aktie musste um 350 Prozent steigen, um den Break-even zu erreichen. Wenn er jetzt verkaufen würde, dann würde er den Verlust von 72.000 Dollar mitnehmen, aber er dachte sich: „Was ist, wenn ich verkaufe, und sie steigt wieder?“ Also hatte ein Teil von ihm Angst vor dem Verkaufen. Andererseits dachte er sich: „Wenn ich die CMG-Aktien behalte, könnte ich weitere 15.000 Dollar verlieren. Wer kann das in dieser verrückten Welt schon wissen? Die Aktie könnte auch auf null fallen und ich könnte die ganzen 100.000 Dollar verlieren!“ So dachte er, weil er in Chipotle nicht das Restaurantunternehmen sah. Er betrachtete es als Aktie – als ein Stück Papier, das alles oder nichts wert sein konnte. Da er keinen Sinn für das Unternehmen hatte, von dem er einen Teil besaß, wusste er nicht, was er tun sollte. Die Angst hielt ihn nachts wach. Seine Frau war wütend. Sie sagte: „Warum hast du nicht stärker diversifiziert, wie es uns der Finanzberater vorgeschlagen hat? Hätte uns das nicht vor dem Verlust bewahrt?“

Jetzt aber! 274

Er entgegnete: „Ja, Schatz, bloß dass unser 401(k) exakt so investiert ist, wie es uns der Berater empfohlen hat. Wir haben ihn mit diversen Investmentfonds vollständig diversifiziert. Wir haben Small Caps, Large Caps, Growth-, Valueund internationale Aktien. Wir haben Wort für Wort gemacht, was er gesagt hat, und wir haben trotzdem 50 Prozent unserer Altersvorsorge verloren. Auf die Sicherheit der Diversifizierung pfeife ich deshalb.“ Und zu allem Überfluss musste er auch noch die 100.000 Dollar aus dem Hausverkauf irgendwo anlegen, aber ganz sicher nicht in dieser Pflaume von Chipotle oder in einem Investmentfonds. Er beschloss, die zweiten 100.000 Dollar so lange an einem sicheren Ort zu verwahren, bis er den Verlust irgendwie wettmachen konnte. Und er fand, Phil Town wäre ein Trottel, weil er behauptet hatte, der kleine Mann könnte sein Geld selbst anlegen. Er fand, er hätte sich niemals diesen Typen im Fernsehen anschauen sollen. Er steckte die neuen 100.000 Dollar aus dem Verkauf des Hauses in einen risikolosen kurzfristigen Schatzwechsel, der ein Prozent Zinsen brachte. Es machte ihn krank, dass sein Sparstrumpf von 200.000 Dollar jetzt nur noch 128.000 Dollar wert war und pro Jahr um mickrige 1.280 Dollar wuchs. Er hatte keine Ahnung, was er machen sollte. Er war buchstäblich starr vor Angst, finanziell gesehen. Sie sehen, welchen Unterschied Wissen bewirken kann. Die Connellys waren glücklich, als Mr. Market den Preis eines Unternehmens senkte, das sie hamstern wollten. Sie wussten, dass die Reichen auf diese Weise mega-reich wurden. Sie wussten, dass sich die Fundamentaldaten des Unternehmens nicht verändert hatten und dass der Wert von CMG immer noch mindestens 75 Dollar betrug. Als der Preis von 150 auf 42 Dollar fiel, waren Sie begeistert, und nicht entsetzt. Sie sahen in der Preissenkung um 70 Prozent die Chance ihres Lebens, die kumulierte Rendite dieser Anlage zu potenzieren. Sie waren dankbar, dass sie ihre Investition auf eine Branche

konzentriert hatten, die sie verstanden, denn dadurch waren sie emotional bereit, den Wagen vollzuladen, als diese großartige Gelegenheit daherkam. Und sie waren bereit, zum richtigen Preis noch mehr zu kaufen. Und sie fanden, Phil Town sei ein Trottel, weil er gewusst hat, wie man hamstert, es ihnen aber in seinem ersten Buch nicht erzählt hat.

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– Gehen Sie ihre Analysen und ihre Entscheidungsfindung zu Chipotle (CMG), McDonald’s Corp. (MCD) und Buffalo Wild Wings (BWLD) auf PaybackTimeBook.com durch. – Führen Sie mithilfe der vorgefertigten Musterseiten auf meiner Website ähnliche historische Analysen für Ihre eigenen Unternehmens-Kandidaten durch.

Kapitel 7 – Die Geschichte einer Familie

Zum Mitnehmen und Machen Die Connellys schaffen sich dadurch langfristigen Wohlstand, dass sie die Prinzipien von Regel Nummer 1 befolgen und dass sie die Hamster-Taktik anwenden.

Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen „Wenn du wohlhabend sein willst, denk genauso ans Sparen wie ans Verdienen.“ – Benjamin Franklin

Ohne Mr. Market wäre es nicht möglich, sich zum Reichtum zu hamstern. Aber es wäre auch nicht möglich ohne einen passenden Ort, an dem man das überschüssige Geld für die Investments bunkern kann. Und dieser Ort ist ein Berky. Ein Berky ist ein Konto, auf dem regelmäßig Geld eingeht, das dann auf Anlagen verteilt werden muss. Dort lagern Sie das Geld, das Sie für Investments einsetzen und mit dem Sie Unternehmen hamstern können. Einfach gesagt: Wenn Sie regelmäßig Geld von Ihrem Gehalt abzweigen und es auf ein Konto tun, das für die langfristige Geldanlage gedacht ist, haben Sie ein Berky. Das „regelmäßige Geld“ ist die Eigenschaft des Berkys, die unsere Hamster-Strategie fördert. Das Berky ist zu Ehren des Original-Berkys benannt, nämlich Berkshire Hathaway. Das Kerngeschäft des Textilherstellers Berkshire Hathaway erlebte einen Abschwung, kurz nachdem Warren Buffett ihn in den 1960er-Jahren gekauft hatte. Anstatt das Unternehmen zu schließen und den Verlust mitzunehmen, beschloss er, den Textilbetrieb von Berkshire mit dem Minimum an Cash weiter zu betreiben, der zum Überleben nötig war. Mit dem überschüssigen Geld konnte er andere, bessere Unternehmen kaufen. Ihm war klar, dass Berkshire, wenn er bei jeder Aufteilung des regelmäßigen Cashflows ein neues Unternehmen zum Kauf finden müsste, bald so viele Unternehmen besitzen würde, dass es ebenso wie jeder Investmentfonds mit Hunderten von Aktien den Markt nicht schlagen würde. Er beschloss, dass

Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

Jetzt aber! 278

er Unternehmen finden müsste, die ebenfalls regelmäßig waren – das heißt, wundervolle Unternehmen, die er immer und immer wieder kaufen konnte. Er wusste auch, dass er sich als Anleger wünschen sollte, dass der Preis seiner Anlagen steigt. Doch bald merkte er, dass er das eigentlich gar nicht wollte. Da er gezwungen war, regelmäßig das gleiche Produkt zu kaufen, wünschte sich Buffett, dass die Preise seiner Investments sanken, damit er sich mehr davon kaufen konnte. Anders gesagt merkte er, dass der Wunsch, regelmäßig zu kaufen, seine Strategie von Anlegen in Hamstern verwandelte. Nach einer gewissen Zeit wurde Berkshire zu einem Unternehmen, bei dem – aus Dutzenden Tochterunternehmen – regelmäßig Cash aus den Unternehmensgewinnen eingeht. Dann teilt Buffett das regelmäßig eingehende Geld den Unternehmen zu, von denen er schon Anteile besitzt – wenn die Preise niedrig genug sind. Die entscheidenden Wörter, die ein normales Anlagekonto in ein Berky verwandeln, lauten „regelmäßiges Geld“. Auf ein normales Anlagekonto zahlt man etwas ein und investiert es dann. Auf ein Berky zahlt man etwas ein, investiert es und zahlt dann immer wieder Geld ein, das dann weiter in vestiert wird. Das Besondere an einem Berky ist, dass der Geldstrom auf das Berky beständig ist und dass deshalb regelmäßige Investitionen nötig sind – genauer gesagt regelmäßige Investitionen in die gleiche Kerngruppe von Unternehmen. Wird das Geld auf zu viele verschiedene Unternehmen verteilt, muss der Anleger die Konsequenzen eines übermäßig diversifizierten Portfolios tragen. Um das Problem zu umgehen, dass man regelmäßig Investments finden muss, bezahlen die meisten von Ihnen jemand dafür, dass er den Cashflow für Sie investiert. Die meisten von Ihnen haben schon Berkys, aber in Form von Konten für die Altersvorsorge, die ausschließlich in Investmentfonds investiert sind, welche von jemand anders gemanagt werden. Von jemandem, der nicht wiederholt kleine Mengen

regelmäßiger Anlagen, sondern große Mengen einmaliger Anlagen kauft. Wie ich schon in Kapitel 2 erklärt habe, ist dies ein Fehler, der häufig in einem verarmten Ruhestand endet. Ich werde Ihnen zeigen, wie man das verhindert und wie man andere Berkys einrichtet, aber werfen wir zunächst einen Blick darauf, was ein Berky ausmacht.

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Die Eigenschaften eines Berkys Die folgende Tabelle skizziert die Hauptmerkmale eines Berkys anhand des Vorbilds – Berkshire Hathaway. Eigenschaften eines Berkys

Berkshire Hathaway

Auf das Berky geht ein regelmäßiger Cashflow ein

Cashflow von Tochterunternehmen wie See’s Candy und GEICO

Cashflow von Ihrer Arbeit, der Arbeit Ihres Partners, Ihres Kindes und von anderen Investments

Das Geld, das auf das Berky kommt, wird nicht zweimal (und möglichst überhaupt nicht) besteuert

Die Berkshire-Töchter können den Cashflow ohne Dividendensteuer an die Zentrale weitergeben

Sie vermeiden oder verschieben die Besteuerung durch staatlich geförderte Altersvorsorgepläne oder durch eine spezielle Anlagegesellschaft

Dank Berky können Sie das Geld auf die Anlagen Ihrer Wahl aufteilen

Buffett entscheidet

Bei selbstbestimmten Renten- und Sparplänen entscheiden Sie

Dank Berky können Sie Ihre Anlagen umverteilen

Buffett kann das Geld nötigenfalls auf verschiedene Investments aufteilen

Sie können das Geld nötigenfalls von einer Anlage auf die andere umverteilen

Befassen wir uns intensiver mit den Eigenschaften, die ein Berky so unentbehrlich für unsere Fähigkeit machen, Unternehmen zu hamstern.

Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

Ihr Berky

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Auf ein Berky geht regelmäßig Geld ein Der regelmäßige Cashflow ist der Schlüssel zu einem erfolgreichen Berky, denn er ist das Geheimnis des Hamsterns. Ohne regelmäßigen Cashflow kann man kein Unternehmen hamstern, denn dann hat man kein Geld vorrätig, mit dem man fallende Preise ausnutzen kann. Buffett bezieht den Cashflow aus der Art, wie er die Töchter von Berkshire leitet. Die Vorstandsvorsitzenden seiner Tochterunternehmen werden belohnt, wenn sie möglichst viel Geld in die Berkshire-Zentrale schicken, das Buffett dann investieren kann. Buffett und seine Manager erzielen den größtmöglichen Cash flow als Anlage für Berkshire, indem sie die Ausgaben deckeln und indem sie Ausgaben stoppen, die sich kaum lohnen. Warum machen Sie das nicht auch? Begrenzen Sie die Ausgaben der Familie, geben Sie kein Geld für Dinge mit einer geringen Kapitalrendite (finanziell oder psychologisch) aus und maximieren Sie den regelmäßigen Cashflow Ihres Berkys. Das bedeutet sicherlich, dass Sie der Familie einen Sparplan verordnen müssen. Es gibt viele großartige Bücher über private Finanzplanung, deshalb trage ich hier nur ein paar Gedanken zum Umgang mit Geld bei und überlasse es Ihnen, mehr darüber zu lesen. Erinnern Sie sich, wo ich hergekommen bin – ich habe 13 Jahre lang im Schlafsack gewohnt, bevor ich anfing, Geld anzulegen. Als Erstes kann ich Ihnen sagen, dass wir Amerikaner viel zu viel Geld für Mist ausgeben. Geben Sie Ihr Geld für Funktionalität aus. Kaufen Sie Sachen, die funktionieren. Das auffällige Auto, das Sie fahren, die Designer-Schriftzüge an Ihrem Hintern und auf Ihrem Rücken und der Name auf Ihren Schuhen sind irrelevant. Sie sind nicht mehr in der Highschool, also interessiert das niemanden mehr. Und wenn es jemanden interessiert, dann hat der- oder diejenige Ihre Aufmerksamkeit nicht verdient (und wird wahrscheinlich nie reich). Tragen Sie saubere Kleider und geputzte Schuhe, fahren Sie ein funktionierendes Auto und bekommen Sie sich

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Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

in den Griff. Sie haben kein Geld übrig, das Sie leichtsinnig für Symbole verschwenden können. Stehen Sie für Ehre und Würde ein, nicht für Coach und True Religion. Es gibt ganze Bücher darüber, wie man einen realistischen Ausgabenplan aufstellt und Schulden richtig managt. Kaufen Sie sich gegebenenfalls eins und fangen Sie an zu knausern. Einige der besten habe ich auf meiner Website, PaybackTimeBook .com, angegeben. Sehr wahrscheinlich haben Sie keine Ahnung, wie viel Geld Sie ausgeben, und mit, sagen wir, 50.000 Dollar im Jahr bestreiten Sie vor allem den Lebensunterhalt. Sie können das aber besser. Es gibt simple Möglichkeiten, Geld zu sparen. Ein Health Savings Account (weiter unten erklärt) kann die Krankenversicherung auf 200 Dollar im Monat senken, sodass Sie 200 Dollar sparen können. Nicht im Restaurant zu essen kann die Kosten für Ernährung um 100 Dollar und bei manchen von Ihnen eher um 1.000 Dollar

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senken. Die Aufteilung der Wohnungskosten kann eine Ersparnis von 100 Dollar im Monat bringen. Das summiert sich. Schon 400 Dollar können Ihre finanzielle Zukunft enorm verändern, wenn Sie dieses überschüssige Geld auf ein Berky legen und es mit einer Hamster-Rendite anlegen. Das unten stehende Diagramm zeigt, dass einem 5.000 Dollar im Jahr, die man zu 15 Prozent anlegt, in 20 Jahren mehr als 500.000 Dollar einbringen, die man nicht hätte, wenn man nicht den Gürtel ein bisschen enger schnallen und Geld in ein Berky investieren würde.

Dieses Diagramm zeigt, wie sich verschiedene prozentuale Renditen auf Ihr Berky auswirken, wenn man nicht von einer Besteuerung der Gewinne ausgeht. 8 Prozent sind die durchschnittliche Marktrendite. 15 Prozent sind die MARR – die geringste akzeptable Rendite. Bei 24 Prozent bringen 400 Dollar, die man monatlich zum Anlegen auf sein Berky schafft,

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Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

die Finanzen so richtig auf Vordermann. Wenn Sie sich an Kapitel 1 zurückerinnern: 24 Prozent sind das, was ich als „Hamster-Rendite“ bezeichne. Unabhängig von Ihrem Einkommen ist es immer sinnvoll, Geld zu sparen, damit Sie mehr Unternehmen hamstern können. Einige der reichsten Menschen der Welt achten immer noch auf jeden Cent. Eine Gruppe von Vorständen, die mit Warren Buffett im Aufzug fuhr, sah, wie er sich bückte und einen Penny vom Boden aufhob. Als er wieder stand, schaute er den Penny an, bevor er ihn in die Tasche steckte, und sagte lächelnd: „Der Anfang der nächsten Milliarde.“ Wenn man sein Geld zu zwei Prozent im Jahr anlegt, ist es nicht so wichtig, ob man zusätzlich 100 Dollar zum Anlegen spart oder nicht. Wenn man 100 Dollar spart und sie zu zwei Prozent im Jahr anlegt, werden daraus erst in zirka 40 Jahren 200 Dollar. Bei diesem Tempo könnte man das Geld genauso gut ausgeben. Aber wenn man darauf 24 Prozent bekommt, sind die gesparten 100 Dollar in 40 Jahren 546.000 Dollar wert. Für einen Anleger mit Buffetts Geschick sind sogar ein paar Extra-Pennys sehr wertvoll. Als er in den 1950erJahren weniger als 100 Millionen Dollar anlegte, erzielte er eine durchschnittliche Anlagerendite von 36 Prozent. Wenn er damals bei jeder Fahrt im Aufzug einen Penny aufgehoben hätte, wäre er vielleicht auf 15 Dollar gekommen. Bei einer kumulierten Rendite von 36 Prozent summieren sich diese Pennies in 40 Jahren auf mehr als zwölf Millionen Dollar. Ein Freund und Redner-Kollege von mir sagt dem Publikum gern, dass 20 Verdopplungen nötig sind, um einen Dollar in eine Million Dollar zu verwandeln. Man braucht zehn Verdopplungen von einem Dollar bis 1.000 Dollar und dann wieder zehn Verdopplungen von 1.000 Dollar bis eine Million Dollar. Die ersten Schritte sind die schwierigsten, denn jedes Mal, wenn man 1.000 Dollar bekommt, gibt man sie für so etwas wie einen neuen Kühlschrank aus und muss mit dem Verdoppeln wieder von vorn anfangen. Man

Jetzt aber!

fängt wieder mit einem Dollar an und fängt an, zu verdoppeln … und nach zehn Verdopplungen kommt man endlich auf 1.000 Dollar. Man hat also 20 Verdopplungen durchgemacht, aber anstatt eine Million Dollar hat man nur 1.000 Dollar und einen Kühlschrank, der 999.000 Dollar „wert“ ist. Das Beste, was Sie finanziell gesehen für sich tun können, ist wahrscheinlich, dass Sie zum pfennigfuchsenden Geizkragen werden und lernen, wie man hamstert. Die Kombination aus Sparen und Wissen kann Sie viel reicher machen, als Sie es je für möglich gehalten hätten. Es versteht sich fast von selbst, dass der erste Ort, an dem wir pfennigfuchsen können, unsere Steuern sind. Die Bundesregierung hat nicht nur den größten Besitzanteil an den Gewinnen unserer Unternehmen, sondern sie ist auch der größte Ausgabenposten in unserem privaten Haushalt. Alles, was wir tun können, um unsere Steuerbelastung legal zu vermindern, kann sich dramatisch auf unsere finanzielle Zukunft auswirken. Das bringt uns auf die zweite entscheidende Eigenschaft eines Berky – das Geld kommt auf das Berky, bevor es besteuert wird.

Das Geld kommt auf das Berky, bevor es besteuert wird (im Idealfall)

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Nehmen wir an, Mike ist ein Hamster, der pro Jahr 1.000 Dollar übrig hat, die er anlegen will. Zuerst muss er auf die 1.000 Dollar 25 Prozent Steuern bezahlen, sodass sein tatsächliches Anlagekapital nach Steuern 750 Dollar beträgt. Er investiert diese 750 Dollar einmal im Jahr, seit er 30 ist. Im Schnitt hält Mike jedes Unternehmen, das er kauft, zehn Jahre lang, macht damit einen kumulierten Ertrag von 15 Prozent und bezahlt bei jedem Verkauf 28 Prozent Kapitalertragsteuer (ich weiß, dass die Steuer auf langfristige Kapitalerträge im Moment

Nehmen wir an, John macht alles genauso wie Mike, aber er bezahlt keine Kapitalertragsteuer, wenn er verkauft, denn sein Geld liegt auf einem Konto, auf dem die Gewinne geschützt sind (mehr darüber später). Wenn John 70 wird, hat er 1.535.000 Dollar. Hübsch. Und nehmen wir an, Bill ist ebenfalls ein Hamster, der 1.000 Dollar übrig hat, die er jedes Jahr investieren will, aber Bill investiert sie vor Steuern – das heißt, bevor der Staat ein Stück davon wegnimmt. Und wenn er alle zehn Jahre etwas aus dem Portfolio verkauft, bezahlt er ebenso wie John auf die Gewinne keine Steuern. Wenn Bill 70 wird, hat er 2.046.000 Dollar. Sehr hübsch. Die Steuer wird Sie schröpfen. Wie sehr, hängt davon ab, wie gut Sie die steuerlichen Abgrenzungsmöglichkeiten nutzen,

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nicht so hoch ist, aber warten Sie ab). Wenn Mike das 40 Jahre lang durchhält, hat er 460.000 Dollar, wenn er 70 ist (siehe Diagramm). Gar nicht schlecht.

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die der Gesetzgeber geschaffen hat. John ließ sich steuerlich beraten. Er hat seine 750 Dollar netto jeden Monat in einen Roth Individual Retirement Account (Roth) investiert.* Die Gewinne eines Roth werden nicht besteuert. Nie. Wenn er 70 Jahre alt ist, hat er 1,5 Millionen Dollar, die nicht besteuert werden können. Er hat also einen schönen Ruhestand. Wenn man annimmt, dass er die 1,5 Millionen Dollar einfach in Anleihen anlegt, die ein Prozent mehr als die Inflation abwerfen, kann er während seines restlichen Lebens 70.000 Dollar netto (gerechnet in Dollar des Jahres 2009) im Jahr ausgeben. Bill kennt sich mit Steuerplanung auch aus. Er hat seine 1.000 Dollar vor Steuern in einen Individual Retirement Account (IRA) einbezahlt und dafür keine Steuern bezahlt. Dadurch konnte er mehr Geld anhäufen als John, sodass er 500.000 Dollar mehr hat. Aber wenn sich Bill zur Ruhe setzt, muss er Steuern darauf und auf die Gewinne bezahlen. Wenn man von 20 Prozent Steuern ausgeht, kann er in Dollar 2009 gerechnet während seines restlichen Lebens 90.000 Dollar pro Jahr ausgeben. Mike hat die Steuern überhaupt nicht bedacht. Er hat gut investiert, gutes Geld verdient und sich, wie wir in Kapitel 2 erfahren, so zur Ruhe gesetzt, dass er in Dollar 2009 gerechnet sieben oder acht Jahre lang 50.000 Dollar im Jahr bekommt. Die steuerlichen Konsequenzen bedeuten, dass Ihr erstes Berky ein steuerbefreites Rentenkonto sein sollte, damit Sie das Geld ohne steuerliche Belastung anlegen können. Sie können ein steuerbegünstigtes Berky über Ihren Arbeitgeber, über Ihr eigenes Unternehmen oder persönlich einrichten.

Die Einrichtung der gängigsten Berky-Konten 286

Die Vorschriften, Einschränkungen und Arten von Altersvorsorgeplänen mit späterer Besteuerung oder ohne Besteuerung scheinen sich häufig zu ändern. Lassen Sie mich die *) Gilt für die USA, in D: Riester, Rürup etc.

beliebtesten zusammenfassen, die es heute gibt und die Sie selbst oder Ihr Arbeitgeber einrichten können. Ich bin sicher, dass Ihnen vieles davon bekannt vorkommt, und wenn Sie schon eins haben, stellt sich die Frage: Bestimmen Sie, wo Ihr Geld angelegt wird? Wenn nicht, wird es Zeit, die Dinge selbst in die Hand zu nehmen. Und bei den meisten von Ihnen beginnt das mit dem 401(k).

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Ein Plan vom Typ 401(k) hat mehrere große Vorteile. Man kann jährlich eine Menge Geld einzahlen. Im Jahr 2010 beträgt der Höchstbetrag, den man anlegen darf, 16.500 Dollar plus Inflationsindex (in 500-Dollar-Schritten). Wenn man über 55 ist, kann man 5.500 Dollar extra anlegen (plus Inflationsindex in 500-Dollar-Schritten), also insgesamt mindes tens 22 Riesen. Das ist ziemlich gut. Und der Arbeitgeber kann dazu bis zu einer Obergrenze einen Beitrag leisten. Und an dieses Geld kommt niemand heran, selbst wenn Sie bankrott sind. Aber 401(k)s haben zwei schreckliche Eigenschaften: (1) Bei den meisten Plänen hat man keine große Auswahl, in was man investieren möchte. Investmentfonds. Sonst nichts. (2) Im Schnitt schöpft ein 401(k) mehr als 1,5 Prozent Gebühren ab. Wie ich in Kapitel 2 gezeigt habe, bedeutet der Abzug dieser scheinbar harmlos niedrigen Gebühr von den ohnehin dünnen durchschnittlichen Erträgen der Investmentfonds, dass einem rund 60 Prozent des Geldes für die Altersvorsorge stibitzt werden. Und auch mit Arbeitgeberbeitrag sind 401(k)Pläne so unflexibel, dass ich nicht glaube, dass sie sich lohnen. Viele Anleger merken das gerade jetzt: Im letzten Jahr vernichtete der Börsencrash zirka acht Billionen Dollar Anlegerkapital, wovon der größte Teil Geld für die Altersvorsorge war.

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401(k)-Pläne

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Wussten Sie schon? Die 401(k)-Pläne wurden 1976 als Ergänzung zu den leistungsorientierten Pensionsplänen der Unternehmen als Vergünstigung für Führungskräfte eingeführt. Der in den Unternehmen inzwischen so gut wie ausgestorbene leistungsorientierte Rentenplan bot lebenslang eine bestimmte monatliche Rente und lag in der Verantwortung des Unternehmens. Der 401(k)-Plan sollte die begrenzten, fixen Einnahmen aus dem leistungsorientierten Pensionsplan ergänzen, indem er es den Führungskräften ermöglichte, BruttoDollar anzulegen und dazu einen Arbeitgeberbeitrag zu erhalten. Die Manager konnten sich das Börsen-Würfelspiel mit Brutto-Beiträgen, zu denen auch noch ein Arbeitgeberanteil kam, leisten, weil der leistungsorientierte Pensionsplan ihre Rente auf eine sichere Grundlage stellte. Doch im Jahr 1990 legten die 401(k)s im Zuge der Hausse so schnell zu – die meisten erzielten 15 Prozent pro Jahr –, dass jeder einen haben wollte. Die Arbeitnehmer sahen das Wachstum der 401(k)s als Chance, reich zu werden. Und die Unternehmen sahen die Umstellung auf 401(k)s als Gelegenheit, die kostspieligen leistungsorientierten Rentenpläne loszuwerden. Nachdem die 401(k)-Pläne in den letzten zehn Jahren durchschnittlich null Prozent Rendite brachten, erweist es sich als nicht mehr so klug, eine leistungsorientierte Rente gegen das Würfelspiel mit Investmentfonds einzutauschen.

Ein paar gute Nachrichten über 401(k)-Pläne: Man kann sich sein eigenes Geld leihen. Die meisten Arbeitgeber gestatten es, die Hälfte oder bis zu 50.000 Dollar seines 401(k) aufzunehmen und die Summe über fünf Jahre vom Gehalt abzubezahlen. Aber man zahlt an sich selbst zurück und bekommt auch die Zinsen. Was kann man mit 50.000 Dollar machen? Man kann sie investieren, wo man will. (Wenn man den Arbeitgeber wechselt, muss man das „Darlehen“ schnell zurückzahlen, sonst droht eine hohe Strafe.)

å Noch ein Zauberwort: „Eigenregie“. Verlangen Sie, dass Sie Ihr Konto selbst gestalten können, dass Sie – und kein Fondsmanager – beliebige Investments auswählen können und nicht auf den Kauf von Investmentfonds beschränkt sind. Vielleicht haben Sie noch eine andere Möglichkeit, nämlich Ihren 401(k) einfach in einen IRA (Individual Retirement Account, siehe Diagramm auf Seite 290) umzuschichten, sodass Sie investieren können, wo Sie wollen. Aber Sie könnten auf folgendes Problem stoßen: Sie haben einen 401(k) und können ihn nicht in einen IRA umschichten. Und Ihr Unternehmen gibt Ihnen nicht die Möglichkeit, in einzelne Aktien zu investieren.

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Am besten ist es, seinen Arbeitgeber und den Administrator des Rentenplans zur Gewährung aller Möglichkeiten zu zwingen. Man sollte in seinem 401(k) aus dem gesamten Aktienspektrum wählen können. Es gibt keinen Grund dafür, sich vom Arbeitgeber sagen zu lassen, in was man investieren oder nicht investieren sollte. Sie können das mit den magischen Worten „treuhänderische Verantwortung“ machen, denn die hat er, und wenn er Ihnen keine vernünftige, breite Auswahl bietet, verletzt er seine treuhänderische Verantwortung und ist für ein anderes Zauberwort sehr empfänglich: „Sammelklage“. Natürlich nicht von Ihrer Seite. Sie würden ja nie Ihren Arbeitgeber verklagen, den Sie so sehr lieben. Sie lassen ihn bloß wissen, dass er sich unnötig der Gefahr eines Prozesses aussetzt, wenn er nur Investmentfonds anbietet, die alle gleichzeitig fallen können (und das auch gerade getan haben). Lassen Sie ihn wissen, dass ein echter Treuhänder den Anlegern, die überzeugt sind, dass sie das Geld für ihre Rente erfolgreicher als die Menschen anlegen können, die Investmentfonds leiten, Freiheiten lassen würde. Denken Sie an die Zauberworte: treuhänderische Verantwortung, Sammelklage.

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Was dann? Leihen Sie sich als Erstes 50.000 Dollar. Dann drängen Sie weiter darauf, in Eigenregie zu investieren. Wenn diese beiden Möglichkeiten ausgereizt sind, würde ich trotz der Arbeitgeberbeiträge den Stecker ziehen. Schluss damit. Und zwar aus folgendem Grund: Die Arbeitgeberbeiträge, die Ihre Firma in Ihren 401(k) einzahlt, sind für sie eine Ausgabe und gehören zu Ihrer Entlohnung. Deshalb dürfte es für Ihren Arbeitgeber keinen Unterschied machen, ob Sie diese Entlohnung als Gehalt oder als Beitrag zu Ihrem 401(k) bekommen. Er setzt sie in beiden Fällen ab. Mir scheint, Sie arbeiten für das Geld, egal wie es ausbezahlt wird. Wenn Sie nicht wollen, dass Ihr Arbeitgeber Sie brutto bezahlt, indem er einen Arbeitgeberbeitrag zu Ihrem 401(k) leistet, bitten Sie ihn, Ihnen dieses Geld als Gehalt oder als Bonus zu bezahlen. Ja, schon, dann bezahlen Sie darauf Steuern. Aber wenn Sie mit einer soliden Rendite investieren,

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fahren Sie mit dem Management des kleineren Nettobetrags immer noch besser, als wenn Sie die Bruttodollar von den Fondsmanagern schlecht managen lassen würden. Dieses Diagramm zeigt, welchen Unterschied es macht, ob man Arbeitgeberbeiträge auf einen 401(k) einzahlt oder ob man das gleiche Geld als Gehalt erhält, darauf Einkommensteuer bezahlt und den Rest in einen Roth IRA investiert. Nehmen wir an, Ihr Unternehmen leistet einen Arbeitgeberbeitrag von 3.000 Dollar im Jahr zu Ihrem 401(k). Das Geld wird vor Steuern 20 Jahre lang für Sie angelegt und bringt im besten Fall sechs Prozent nach Abzug von Gebühren. Wenn Sie in Rente gehen, haben Sie 120.000 Dollar. Dann bezahlen Sie zirka 20 Prozent Steuern, sodass Sie 95.000 Dollar netto haben. Nehmen wir jetzt an, dass Sie stattdessen die 3.000 Dollar als Bonus bekommen, darauf 30 Prozent Steuern bezahlen und die verbleibenden 2.100 Dollar auf einem Roth IRA (mehr über Roths siehe unten) anlegen. Nehmen wir außerdem an, dass Sie die Kunst des Hamsterns beherrschen und dass sich Ihr Geld in dem Roth durchschnittlich um 24 Prozent im Jahr mehrt. Nach 20 Jahren haben Sie dann fast 800.000 Dollar netto. Die dritte Spalte des Diagramms zeigt, was passiert, wenn Sie die 3.000 Dollar nehmen, sie versteuern und dann im Rahmen des Roth IRA in einen Indexfonds mit acht Prozent Rendite investieren – die gleiche, die Sie im 401(k) bekommen, allerdings ohne Gebühren. Dann haben Sie 106.000 Dollar, also rund zehn Prozent mehr, als Sie mit einem 401(k) hätten. Anders gesagt fahren Sie im Laufe eines Anlegerlebens in fast allen Szenarien ohne 401(k) besser. Wenn der Gesetzgeber für gleiche Bedingungen sorgen und in IRAs die gleichen Summen wie in 401(k)s zulassen würde, dann würde niemand mehr jemals einen 401(k) benutzen! Jedenfalls niemand mit Hirn. Und wenn man einmal das Hamstern gelernt hat, ist die Vorstellung ein Witz, dass man sein Geld einmal den 401(k)-Meistern überlassen hat.

Jetzt aber!

Wie man den 401(k) umschichtet Wenn Sie die Stelle wechseln, bevor Sie 59,5 Jahre alt sind, haben Sie vier Möglichkeiten, was Sie mit Ihrem 401(k) machen können: (1) Das Geld nehmen, die fälligen Steuern bezahlen und dann noch zehn Prozent Strafgebühr für die vorzeitige Entnahme bezahlen. Dann bleibt nur noch etwa die Hälfte übrig. Also gut, machen Sie das lieber nicht. (2) Das 401(k)-Geld lassen, wo es ist, und weiterhin so investieren wie jemand, der keine Ahnung hat, und den Fondsmanagern horrende Gebühren in den Rachen werfen – etwa 25 Prozent Ihres jährlichen Gewinns und mindestens 60 Prozent Ihrer Altersversorgung. Nein, tun Sie das nicht. (3) In den 401(k)-Plan Ihres neuen Arbeitgebers umschichten und weiterhin wie ein Schwachkopf investieren. Nein, tun Sie auch das nicht. (4) In einen IRA umschichten und die Verantwortung für Ihr Leben übernehmen. Ja, tun Sie das. Wie? Gehen Sie auf meine Website PaybackTimeBook.com, dort zeige ich Ihnen die schnellste und leichteste Möglichkeit bei dem Onlinebroker, den ich für den besten halte. (Mehr über IRAs weiter unten.)

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Der einzig vernünftige Grund, aus dem ich mir vorstellen kann, dass Arbeitgeber und 401(k)-Adminis tratoren entscheiden, in was man investieren kann, ist folgender: Ihr Unternehmen hat entschieden, dass Sie nicht gebildet genug sind, gute Entscheidungen zu treffen. Es gibt keinen anderen Grund, im Rahmen des 401(k) nicht das volle Spektrum der Möglichkeiten anzubieten, die in einem selbstgesteuerten 401(k) oder IRA zur Verfügung stehen. Null. Gar keinen. Okay, das ist vielleicht nicht der einzige Grund. Hier nun der Grund, weshalb Ihr Arbeitgeber Sie wirklich einschränkt: Ihr Vorstandsvorsitzender möchte sich den Ärger ersparen, selbst Entscheidungen zu treffen, und greift deshalb auf „Experten“ zurück. Wie Sie inzwischen wissen, sind diese

IRAs Es gibt mehrere Arten von Individual Retirement Accounts (IRAs). Sowohl konventionelle als auch Roth IRAs werden von Einzelpersonen eingerichtet. Besuchen Sie meine Website, dort zeige ich Ihnen die Schritte und den Papierkram. Nichts Schlimmes. SIMPLE IRAs und SEP IRAs werden hingegen von Arbeitgebern eingerichtet, und das könnten Sie sein, wenn Sie Einzelunternehmer sind. Zwar gibt es für all diese Konten diverse Grenzen und Einschränkungen, aber man kann damit das Geld so ziemlich in alles investieren, was man will – Aktien, Anleihen und tatsächlich auch in Investmentfonds. Im Folgenden stelle ich diese Fonds kurz nach den Vorschriften des Jahres 2009 dar, aber wenn Sie genauere Informationen haben wollen, gibt es zwei Websites: (1) die der Retirement Plans Community der IRS; Sie finden Sie, wenn Sie auf irs .gov nach „retirement plan“ suchen; (2) die der U.S. Financial Literacy and Education Commission unter mymoney.gov.

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Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

„Experten“ darauf aus, durch die Gebühren, die sie von Ihnen verlangen, einen Haufen Geld zu verdienen. Deshalb präsentieren sie Ihrem Vorstandsvorsitzenden ein Bündel Investmentfonds, die den Anschein der Nüchternheit und der soliden, konservativen, risikoarmen Geldanlage erwecken. Dass genau diese Fonds so schnell fallen wie der Preis eines Hauses in Detroit, sobald der Markt zu fallen beginnt, macht die Administratoren solcher Pläne zu Lügnern und Betrügern. Schon die Vorstellung an sich, man könnte sich durch einen „risikobereinigten“, „rebalanced“ Investmentfonds schützen, ist eine komplette Fiktion – was Ihnen inzwischen hoffentlich klar ist. Ihr Investmentfonds geht mit dem Markt, egal um welchen Typ es sich handelt. Large-Cap-Value, Small-Cap-Growth, Medium-Cap-Value-Growth oder was auch immer … er fällt trotzdem mit dem Markt.

Jetzt aber!

Wenn Sie das Vorliegende lesen, haben sich die genauen Vorschriften und Beitragssätze für viele dieser Konten wahrscheinlich schon wieder geändert. Im Jahr 2010 werden viele Beträge an die Inflation gebunden. Traditioneller IRA. Geld, das man auf einem traditionellen IRA investiert, ist je nach Einkommen, Steuerstatus und Vorliegen eines Rentenplans mit Arbeitgeberbeteiligung steuerlich absetzbar. Man darf bis zu 5.000 Dollar oder 100 Prozent der Entlohnung einzahlen, je nachdem, was geringer ist. Wenn man über 50 ist, darf man zusätzliche 1.000 Dollar, also insgesamt 6.000 Dollar, einzahlen. Wenn man das Geld ab dem Alter von 59,5 Jahren oder später abzuheben beginnt, wird es als Einkommen betrachtet und ganz normal besteuert. Roth IRA. Ein Roth IRA ist das Gleiche wie ein traditioneller IRA, nur dass das Geld, das man einzahlt, bereits versteuert ist und nie wieder besteuert wird. Niemals. Ein Roth ist ein fabelhaftes Berky, aber ob man einen einrichten darf, hängt derzeit vom Einkommen ab (die Einkommensgrenzen dürften aber in Zukunft abgeschafft werden). Im Jahr 2009 konnte man auf ein solches Konto maximal 5.000 Dollar einzahlen (ab dem Alter von 50 Jahren 6.000 Dollar). Im Jahr 2010 kann jedermann einen traditionellen IRA in einen Roth IRA umwandeln.

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SEP IRA (Simplified Employee Pensions, „vereinfachte Arbeitnehmerrente“). Das ist ein Gewinnbeteiligungsplan (von Kleinunternehmen und Selbstständigen genutzt), in den man pro Jahr bis zu 25 Prozent seines Einkommens oder bis zu 49.000 Dollar (2009) vor Steuern investieren kann. Ansonsten ist er wie ein IRA. Und man kann das Geld anlegen, wie man will. Wenn man als Selbstständiger nicht ins Handelsregister eingetragen ist (zum Beispiel als freier Journalist oder wenn man von zu Hause aus ein kleines

401(k) für Selbstständige. Dieses Berky heißt technisch gesehen zwar „401(k)“, aber ich ordne es unter die IRAs ein, weil es eher ihm entspricht. Mit einem solchen auch als „solo 401(k)“oder „Individual 401(k)“ bekannten Berky kann man als selbstständiger Unternehmer im Jahr 2009 bis zu 49.000 Dollar (54.500 Dollar, wenn man über 50 ist) auf ein privates 401(k)-Konto legen. Und im Gegensatz zu traditionellen 401(k)-Plänen ziehen die Versionen für Selbstständige keine riesigen Managementgebühren nach sich und man kann damit alles kaufen (nicht nur Investmentfonds). SIMPLE (Savings Incentive Match Plan for Employees, „Arbeitnehmersparplan mit Arbeitgeberanreiz“). Mit einem SIMPLE IRA kann man 11.500 Dollar im Jahr (ab 50 Jahren 14.000 Dollar) auf die Seite legen und bekommt vom Arbeitgeber einen Beitrag von drei Prozent, und das Ganze kann man selbst anlegen – unversteuert. SIMPLE IRAs werden üblicherweise in Unternehmen mit weniger als 100 Mitarbeitern eingerichtet. Keogh Defined Contribution Plans (beitragsorien tierte Pläne). Mit solchen Plänen, die für Kleinunternehmen und Selbstständige gedacht sind, kann man pro Jahr bis zu 25 Prozent des Einkommens anlegen, wiederum mit einer Obergrenze von (in 2009) 49.000 Dollar. Die Höhe des Beitrags kann allerdings nicht geändert werden und bleibt über die gesamte Laufzeit konstant. (Anmerkung: Keogh-Pläne mit festen Beiträgen sind etwas anderes als Keogh-Pläne mit festen Leistungen; diese werden unten besprochen.) Ich weiß, diese Pläne klingen kompliziert. Aber ganz ernsthaft, ihre Einrichtung ist ein Kinderspiel. Das ist ungefähr

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Unternehmen betreibt), kann man bis zu 20 Prozent des modifizierten Gewinns einzahlen.

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so, wie wenn man bei einer Bank ein Girokonto eröffnet. Wenn es sich für Sie gefährlich anhört, das per Telefon zu machen und Geld per Post zu verschicken, suchen Sie sich in Ihrer Heimatstadt einen Broker mit einem Stein auf Stein gebauten Büro und sprechen Sie mit Menschen aus Fleisch und Blut. Die werden Sie bei der Hand nehmen und Ihnen zeigen, wie alles funktioniert und was für Sie am passendsten ist; dann können Sie ihnen einen Scheck mit Ihrer anfänglichen Einlage überreichen. Wenn Sie Ihr Vermögen aus einem 401(k) auf ein IRA übertragen wollen, können sie Ihnen ebenfalls helfen.

Health Savings Account

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Das ist zwar kein Rentenkonto, aber es gibt ein sehr hübsches Berky ab. Auf ein solches Konto zahlt man als Familie 5.950 Dollar pro Jahr ein, senkt dadurch die Kosten für die Krankenversicherung und benutzt das Geld, um die höhere Selbstbeteiligung zu bezahlen. Wenn man gesund bleibt, legt man an, was man nicht aufgebraucht hat. Ein HSA bietet die Möglichkeit, noch mehr Geld unversteuert abzuzweigen, und außerdem ist es ein Anreiz, gesund zu bleiben und nicht zum Arzt zu müssen. Und man kann das Geld genauso anlegen wie bei einem selbst verwalteten IRA. Einzige Einschränkung: Ein HSA kann man nur einrichten, wenn man eine HSA-geeignete Krankenversicherung mit hoher Selbstbeteiligung hat. Wenn Sie unabhängig von Ihrem Arbeitgeber versichert sind, kommt das für Sie wahrscheinlich in Frage. Normalerweise werden HSAs von Finanz instituten angeboten, zum Beispiel von Privat- und Genossenschaftsbanken. Ich habe meines bei der hiesigen Bank eingerichtet. Wenn Sie nicht wissen, ob Sie die Bedingungen erfüllen, rufen Sie Ihre Bank an und sprechen Sie mit jemandem, der Ihnen helfen kann, es herauszufinden. Und wenn Sie in Frage kommen, dann kann Ihnen der Vertreter Ihrer Bank auch bei der Einrichtung des Kontos helfen.

Berkys für Ausbildungszwecke

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Davon gibt es heutzutage zwei: den 529-Plan und den Coverdell.

Das ist ein Sparplan für die College-Ausbildung, aber dabei kann man das eingezahlte Geld nicht wirklich selbst steuern. Alle 529-Pläne werden von Bundesstaaten, bundesstaatlichen Behörden oder Bildungsinstituten angeboten und sie sind alle auf Investmentfonds, Einlagezertifikate oder Investments mit garantierter Rendite beschränkt. Dies gilt für alle Pläne. Aber einen Nutzen haben die 529-Pläne. Wenn Sie meinen, Sie müssten Geld für Ausbildungszwecke auf die Seite legen, dann ziehen Sie ein 529 in Betracht und steigern Sie Ihre restlichen Berky-Erträge, indem Sie die Berkys selbst verwalten. (Übrigens: Falls Sie noch nicht nachgeschaut haben, was das Studium an einem staatlichen College in 15 Jahren kosten wird, hoffe ich, dass Sie sitzen. Rechnen Sie mit 100.000 Dollar. Und wenn Ihr Kind es auf eine Elite-Uni schafft, können Sie mit 100.000 Dollar pro Jahr rechnen.) Hier einige Vorteile eines 529: • • • • • •

Sie bezahlen auf die Gewinne des Kontos keine Steuern. Sie – nicht Ihr Kind – kontrollieren das Konto und haben Zugang dazu. Wenn Ihr Kind nicht aufs College geht, können Sie das Konto auf ein anderes Familienmitglied übertragen. Jedermann kann auf das Konto einzahlen. Es gibt keine Einkommensbeschränkungen, die dazu führen, dass Sie für ein solches Konto nicht infrage kommen. In den meisten Bundesstaaten gibt es keine Altersbeschränkung für die Nutzung des Geldes.

Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

Das 529-Berky

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• Wenn Ihr Kind ein Stipendium bekommt, darf nicht genutztes Geld ohne Strafgebühr (nur Steuern) abgehoben werden. Da der 529 ein staatlich gefördertes Investmentprogramm ist, richtet der Staat den Plan zusammen mit einer Vermögensverwaltung seiner Wahl ein und man eröffnet sein Konto bei der betreffenden Vermögensverwaltungsfirma entsprechend den vom Staat festgelegten Merkmalen. Nicht der Staat ist der direkte Ansprechpartner, sondern die Vermögensverwaltungs-/ Investmentgesellschaft. Vorteil: Die meisten Bundesstaaten machen die Teilnahme nicht vom Wohnort abhängig, sodass man in verschiedenen Staaten nach dem besten Angebot suchen kann. Mehr über solche Pläne erfahren Sie auf der Website der SEC unter sec.gov/investor/pubs/intro529.htm. Dort finden Sie Links zu Seiten, die Ihnen helfen, unter verschiedenen Plänen den richtigen zu finden.

Coverdell Educational Savings Accounts (ESAs)

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Dies ist ebenfalls ein Ausbildungs-Sparplan, aber er funktioniert eher wie ein IRA (früher hießen sie auch „Educational IRAs“). Die ESAs, die nach ihrem größten Verfechter im Senat, dem verstorbenen Senator Paul Coverdell, benannt sind, werden nicht vom Staat betrieben. Man kann sie bei fast allen Brokerfirmen eröffnen und ist dann nicht auf staatliche Zuteilungsprogramme beschränkt. ESAs lassen fast alle Arten von Investments zu – einschließlich Aktien, Anleihen und Investmentfonds. Das ist für ein richtiges Berky sehr gut. Ebenso wie bei einem 529-Plan kann das Geld auf einem Coverdell ESA steuerfrei wachsen, und wenn man es für genehmigte Ausbildungskosten bei einer zugelassenen Einrichtung abhebt, ist es steuerfrei. Doch im Gegensatz zu 529-Plänen zählen bei ESAs auch Grund- und Sekundarschulen zu

Der Keogh Defined Benefit Plan: Der Heilige Gral unter den Berkys Rentenbezüge aus diesem Berky beruhen auf einer Leistungsformel und man kann steuerbegünstigt so viel einzahlen, wie für die angestrebte Leistung notwendig ist. Der höchste steuerlich absetzbare Beitrag zu einem Keogh Defined Benefit Plan ist der Betrag, der laut Formel für die verlangte Rentenleistung nötig ist. Überlegen Sie sich das einmal: Sie dürfen höchstens 100 Prozent des dreijährigen Durchschnitts Ihrer Einkünfte anlegen. Wenn Sie im Durchschnitt 200.000

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den genehmigten Kosten, nicht nur Colleges und Universitäten. Allerdings haben ESAs den Nachteil, dass man pro Jahr und Kind nur 2.000 Dollar einzahlen kann (beim 529 gibt es kein Limit). Das Geld muss für genehmigte Ausbildungskosten ausgegeben werden, bevor das Kind 30 Jahre alt ist, oder es kann auf ein anderes Familienmitglied unter 30 übertragen werden, um Steuern und Strafgebühren zu sparen (bei 529-Plänen gibt es keine Altersgrenze). Und schließlich kann Ihr Einkommen über die erlaubte Höhe Ihres Beitrags entscheiden – im Gegensatz zum 529, wo es keine diesbezüglichen Einschränkungen gibt. Sie sehen, 529-Pläne und Coverdell-ESAs haben jeweils ihre Vor- und Nachteile. Der Vorteil eines ESAs ist natürlich, dass man damit alles kaufen kann, während die Möglichkeiten eines 529 eingeschränkt und die Renditen lausig sind. Wenn Sie einmal die Kontrolle über Ihre Anlagen übernommen haben und anfangen, große Erträge einzufahren, wollen Sie das Geld Ihrer Familie wahrscheinlich von niemandem mehr als von sich selbst managen lassen. In dieser Hinsicht ist also das ESA der richtige Weg. Wenn Sie und/oder Ihr Kind die ESA-Beiträge jedes Jahr ausreizen, ist es wahrscheinlich Zeit, ein weiteres Berky auf den Namen Ihres Kindes zu eröffnen (siehe nächstes Kapitel).

Jetzt aber! 300

ollar im Jahr verdienen, dürfen Sie also „nur“ … das Ganze D unversteuert auf die Seite legen. Für Selbstständige ist dies das beste legale Steuerparadies der Welt. Um es voll auszunutzen, muss man natürlich viel Geld verdienen. Und es ist gut, wenn man über 50 ist – denn wenn man noch nicht viel für die Rente gespart hat, kann der Finanzplaner ermitteln, dass man einen großen Teil seines Einkommens beiseite legen muss, um einen anständigen Ruhestand zu finanzieren. Dieser Plan soll es Menschen, die viel Geld verdienen, ermöglichen, schnell große Geldmengen auf die Seite zu schaffen – so viel, dass daraus eine Rente resultiert, die für den derzeitigen Lebensstil reicht. Dafür muss man eventuell viel beiseite legen, deshalb die hohen absetzbaren Beträge. Stellen Sie sich vor, Sie sind jetzt 55 Jahre alt und haben ein Vermögen von 500.000 Dollar – alles steckt in Ihrem Haus. Sie wollen reich werden, also verkaufen Sie Ihr Haus, mieten sich etwas und fangen an, die 500.000 Dollar zu investieren. Sie haben die vier Ms gelernt und wissen, wie man hamstert, also erzielen Sie mit Ihren 500.000 Dollar konsequent eine jährliche Rendite von 25 Prozent. Bei 25 Prozent verdienen Sie 125.000 Dollar im Jahr und bezahlen deshalb viel Steuern, sodass Ihnen nur 65.000 Dollar bleiben. Der Rest fließt in die Steuer. Um das Geld in Sicherheit zu bringen, das andernfalls in die Steuer fließen würde, können Sie ein Unternehmen gründen, das unter anderem den Cashflow aus Ihren erfolgreichen Anlagen investiert. Dadurch können Sie Ihre Anlagen so behandeln wie ein Profi. (Dafür brauchen Sie die Hilfe eines guten Steuerberaters. Ein schlauer Steuerberater weiß, wie er Ihnen bei der Gründung eines Unternehmens helfen kann, dank dessen Sie viele mit der Geldanlage verbundene Ausgaben absetzen können und Einkünfte in ein Berky leiten können, das die größten steuerlichen Vorteile bietet. Genaueres über dieses Manöver erfahren Sie auf meiner Website, PaybackTimeBook.com.)

Ich weiß, es klingt unglaublich, dass Sie mit der Geldanlage irgendwann mehr Geld verdienen können als mit Ihrer Arbeit, aber in Wirklichkeit passiert das andauernd. Ich habe das bei einigen meiner Schüler erlebt. Wenn Sie tatsächlich an den Punkt kommen, dass Sie jährlich durch Hamstern sechsstellige Beträge einheimsen – von der Kumulierung der Erträge ganz zu schweigen –, sollten Sie darüber nachdenken, eine echte Investmentgesellschaft zu gründen, damit Sie mehr von dem Geld behalten und das Steuersystem zu Ihrem Vorteil nutzen können.

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Wahrscheinlich besteht nicht Ihr gesamtes Anlagekapital aus noch unversteuerten Einkünften. In diesem Fall brauchen Sie noch ein Berky für Ihr überschüssiges Netto-Geld. Dieses Berky ist ein ganz normales Anlagekonto auf Ihren Namen bei irgendeinem Broker. Alle Ihre Ersparnisse – die über das hinaus gehen, was Sie in Ihr Brutto-Berky einzahlen – gehen dorthin. Dieses Berky ist ideal für Geld, das Sie auf andere Art verdienen: Mieten, Einnahmen aus Geschäften, Erbschaften, Schenkungen und Steuerrückerstattungen. Alles landet auf diesem Konto und wird dann einem neuen Investment zugeteilt.

Andere tolle Eigenschaften eines Berkys Sie können mit dem Geld auf einem Berky alles machen, was Sie wollen – abgesehen von den verschiedenen 401(k)Plänen, von denen ich Sie hoffentlich abgebracht habe. Die einzigen Regeln, die Sie einhalten müssen, sind die hinsichtlich der jährlichen Höchstbeträge, die Sie einzahlen dürfen. Wenn Sie Ihre Konten einrichten, kann Ihnen die Person, die Ihnen dabei hilft, alles sagen, was Sie über diese Beschränkungen wissen müssen. Wenn Sie nicht wissen, welchen Broker Sie nehmen sollen, gehen Sie wieder auf meine Website PaybackTimeBook.com, dort biete ich Ihnen die aktuellsten Informationen über

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Ihr persönliches Berky

Jetzt aber!

Brokerhäuser und gebe meine Empfehlungen dazu ab. Manche Menschen bevorzugen Broker, die in der Nähe eine richtige Vertretung haben, während andere lieber alles online abwickeln. Verschiedene Broker verlangen verschiedene Gebühren und bieten auf ihren Internetseiten verschiedene Werkzeuge an. Ein Berky hat den Vorteil, dass man seine Anlagen umschichten kann. Das heißt, man kann von einer Anlage zu einer anderen wechseln, wenn es nicht so klappt wie geplant. Die wenigsten Menschen denken an so etwas, wenn sie in einem Investmentfonds feststecken. Sie kaufen und halten einfach und hoffen, dass alles klappt. Wenn Sie ein Berky haben, entscheiden Sie, wann es Zeit ist, eine Anlage aufzugeben und eine andere zu kaufen. Einer der größten Vorteile eines Berkys ist die Tatsache, dass man daraus Geld für Notfälle entnehmen kann. Natürlich funktioniert es mit dem persönlichen Berky, aber man kann auch aus IRA-Berkys sein Geld herausholen, wenn • • • •

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man dauerhaft erwerbsunfähig wird. man von dem Geld Gesundheitskosten von mehr als 7,5 Prozent des Bruttoeinkommens bezahlt. man das Geld während längerer Arbeitslosigkeit für die Krankenversicherung aufbringt. man bis zu 10.000 Dollar für den Kauf oder Bau des ersten Hauses für sich selbst, für seinen Ehepartner, für seine Kinder, seine Enkel oder gar seine Eltern aufbringt. Diese 10.000 Dollar sind das lebenslange Limit, nicht nur für ein Jahr. • man das Geld für die Kosten einer weiterführenden Ausbildung für sich selbst, seinen Ehepartner, ein Kind oder ein Enkelkind aufbringt. Zulässige Ausgaben sind Schulgeld, Studiengebühren sowie Unterbringungsund Verpflegungskosten für weiterführende Ausbildungen einschließlich Abschlussarbeiten.

Vorzeitige Entnahmen aus einem Roth werden mit zehn Prozent Strafgebühr belegt, wenn sie vor dem Alter von 59,5 erfolgen, und dadurch geht die Steuerfreiheit verloren, aber es gibt Möglichkeiten, sein Geld steuer- und straffrei aus einem Roth herauszuholen. Zunächst einmal kann man die Beiträge jederzeit und in jedem Alter ohne jegliche Strafe zurückverlangen. Nur auf Ge winne können Strafgebühren erhoben werden. Aber Geld, das auf einen Roth übertragen wurde, muss im Allgemeinen so lange auf dem Konto bleiben, dass es den Fünfjahrestest besteht. Anders gesagt muss man das Geld ab dem Jahr der Umwandlung vier Kalenderjahre lang liegen lassen, damit keine zehn Prozent Strafe anfallen. Die Gewinne eines Roth sind steuerfrei, wenn sie den gleichen Fünfjahrestest wie ein traditioneller IRA bestehen und wenn dazu noch folgende Bedingungen erfüllt sind: • • •

Sie sind zum Zeitpunkt der Entnahme mindestens 59,5 Jahre alt. Das Geld wird für den ersten Hauskauf eingesetzt (bis zur Grenze von 10.000 Dollar). Das Geld wird nach Eintritt einer Berufsunfähigkeit entnommen.

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Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

• man das Geld in gleich großen Beträgen in der Absicht entnimmt, das Konto bis zum Ende seiner Lebenserwartung (laut Schätzungen der Steuerbehörde IRS) auszuschöpfen. Man kann diesen Betrag erhöhen, indem man bei der Berechnung realistische künftige Anlagegewinne des IRA berücksichtigt. Man kann mit dieser vorzeitigen Entnahme jederzeit anfangen, aber wenn man die Strafgebühr von zehn Prozent vermeiden will, muss man entweder fünf Jahre lang dabeibleiben oder bis man 59,5 Jahre alt wird.

Jetzt aber!

• Das Geld wird nach Ihrem Tod an Ihre Erben ausgezahlt. Wenn Sie vor Ende des Fünfjahrestests sterben, müssen die Erben mit steuerfreien Entnahmen das Ende der fünfjährigen Probezeit abwarten. Viele dieser Regeln und Einschränkungen können kompli ziert werden, und sie können sich von Jahr zu Jahr ändern. Eine genaue Beschreibung aller würde den Rahmen des Bu ches sprengen. Unterm Strich bleibt festzuhalten, dass solche Konten weitaus mehr Vorteile bieten als die Bindung an einen Investmentfonds. Nutzen Sie sie. Hamstern Sie. Werden Sie reich.

In 20 Jahren frei? Wenn Sie heute mit nichts als Disziplin, Wissen, Werkzeugen, einem Berky und regelmäßiger Arbeit anfangen, können Sie in nur 20 Jahren ein ordentliches Maß an finanzieller Freiheit erreichen. Nehmen wir an, Sie könnten in den nächsten

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24 Prozent Rendite – meine ich das ernst? Ich bin sicher, dass wohlmeinende Menschen, Menschen mit hervorragenden akademischen Abschlüssen, die viele beeindruckende Fachausdrücke benutzen, über die Vorstellung die Stirn runzeln, Sie könnten 24 Prozent Jahresertrag erzielen. Aber lassen Sie sich von denen nicht einlullen. Viele dieser Menschen werden durch ihre Sicht der Welt blind für die Tatsachen. Burton Malkiel, Professor für Volkswirtschaft in Princeton, tut das Problem jener lästigen Personen, die den Markt schlagen, elegant dadurch ab, dass er sie als „statis tische Anomalien“ bezeichnet. Er kann beweisen, dass professionelle Anleger, die Investmentfonds betreiben, fast nie den Markt schlagen können. Deshalb ist er sicher, dass Sie das auch nicht können. Egal, dass es ein paar Hunderttausend Menschen wie Sie gibt, die diese Aussage widerlegen. Wir sind bloß Anomalien. Sie können auf Experten wie ihn hören und tun,

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Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

20 Jahren jedes Jahr 12.000 Dollar vor Steuern entweder in einen 401(k)-Investmentfonds oder in Ihr Berky einzahlen. Der Investmentfonds liefert Ihnen nach Abzug der Gebühren eine Rendite von sechs Prozent und nach 20 Jahren haben Sie 440.000 Dollar (siehe Diagramm links). Wenn Sie das Geld im Ruhestand mit dieser Rendite anlegen, machen Sie aus 440.000 Dollar nur 21.000 Dollar im Jahr. Viel Spaß, wenn Sie davon im Jahr 2029 leben wollen. Spielen wir lieber verrückt und stellen uns vor, dass Sie ein toller Anleger sind und mit Ihrem Berky die Ehrfurcht gebietende Hamster-Rendite von 24 Prozent erzielen. Nach 20 Jahren haben Sie dann 3,6 Millionen Dollar. Wenn Sie im Ruhestand die gleiche Rendite erzielen, haben Sie 600.000 Dollar netto im Jahr. Das sind 50.000 Dollar im Monat. Damit kommen Sie doch aus, oder? Und jetzt kommt das Schöne daran: Was haben Sie zu verlieren? Sie wissen, dass Sie im Jahr 2029 von 21.000 Dollar im Jahr nicht werden leben können. Das ist nicht einmal ein Tropfen auf den heißen Stein.

Jetzt aber!

was sie empfehlen – und Ihren Ruhestand in Armut verbringen. Oder sie können mit mir zur reichen statistischen Anomalie werden. Das liegt bei Ihnen. Wenn Menschen aus Ihrem Umkreis sagen, das sei nicht möglich, dann liegt es daran, dass sie es selbst nie geschafft haben und dass sie niemanden kennen, der es geschafft hat. Na und? Sie irren sich. Amateure schaffen es die ganze Zeit. Großartige Anleger machen es mit Milliarden Dollar. Sie schaffen es sicher mit ein paar Tausend Dollar, wenn Sie die Regeln befolgen und sie einhalten, egal was der Rest der Welt sagt. Bedenken Sie, Ihre Fähigkeit, zu investieren, wenn anscheinend der Himmel einstürzt, ist das, was Sie von der Masse unterscheidet, die sich mit null bis acht Prozent zufriedengibt. Anleger, die hamstern, sind zum Kauf bereit, wenn die Angst groß ist, und sie kaufen, wenn die Gier galoppiert. Dr. Robert Shiller von der Yale University argumentiert in Irrationaler Überschwang, dass es schon reicht, bei einstelligen KGVs zu investieren, um über 24 Jahre kumulierte Erträge um die 20 Prozent zu bekommen. Wenn man sich an seine drei Kreise hält (siehe Kapitel 3) und dauerhafte Unternehmen hamstert, wenn sie im Angebot sind, kann man absolut solche Erträge erzielen. Vor allem jetzt. In der heutigen Marktlage haben Sie die Chance Ihres Lebens, bei unglaublich geringem Risiko Millionen zu verdienen. Jeder, der etwas anderes behauptet, hat entweder überhaupt keine Ahnung oder will Ihnen etwas verkaufen – wahrscheinlich beides. Kann ich Ihnen garantieren, dass Sie jedes Jahr 24 Prozent aus Ihrem Berky herausquetschen? Natürlich nicht. Aber ich kann Ihnen garantieren, dass Sie nur dann finanziell eine Chance haben, wenn Sie aufhören, auf diese Leute zu hören, und anfangen, auf eigene Faust zu investieren.

Los gehts! 306

Ich weiß, dass Sie heute ein oder zwei Berkys einrichten können. Dafür brauchen Sie nur ein paar Telefonate, ein paar

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Kapitel 8 – Mit einem Berky Geld freisetzen

Mausklicks oder die Zeit, die es dauert, zu einer Bank mit Brokerage in der Nähe zu fahren. Wenn Sie Ihre Berkys eingerichtet haben, ist es Zeit, auf Einkaufstour zu gehen und ein wundervolles Unternehmen zu suchen, das Sie mit Sicherheitsabstand oder noch günstiger bekommen. Wenn Sie wissen, was Sie kaufen wollen, und wenn Sie einen Hamster-Preis festgelegt haben, überprüfen Sie die FACs, die Ihnen sagen können, wann Sie kaufen können. Und dann hamstern Sie das Unternehmen bei jeder sich bietenden Gelegenheit. Diese Marktlage ist eine unglaubliche Gelegenheit. Eine Gelegenheit, wie man sie nur einmal im Leben bekommt. Je früher Sie anfangen, desto besser ist es finanziell für Sie und für Ihre Familie. Es ist ein erprobter Weg zum Reichtum. Er wird seit hundert Jahren von großartigen Anlegern beschritten. Er wird auch in den nächsten hundert Jahren von großartigen Anlegern beschritten werden. Diese Anleger sind so großartig, weil sie dann Geld verdienen, wenn andere völlig verängstigt sind. Meistens sind sie keine Genies, aber sie sind höchst rational. Sie besitzen die Disziplin, ihren Verstand zum Beherrscher ihrer Emotionen zu machen. Um das zu erreichen, brauchen Sie nur zu lernen, was ich Ihnen in Jetzt aber! und in Regel Num mer 1 beigebracht habe, und diese Strategie dann konsequent anzuwenden, bis Sie eines Morgens aufwachen und merken, dass auch Sie ein großartiger Anleger sind. Ja, ich weiß, dass es schwer ist, auf eine bessere Zukunft hinzuarbeiten, wenn einem die Finanz-Alligatoren im Nacken sitzen. Deshalb müssen Sie kleine Schritte in Richtung Ihres Ziels unternehmen. Vielleicht fangen Sie damit an, dass Sie Ihre Lebenshaltungskosten ein klein wenig unter Ihr Nettoeinkommen senken. Oder Sie fangen damit an, dass Sie einen Nebenjob annehmen und jeden Cent in ein Berky stecken. Ich verspreche Ihnen: Wenn Sie ein paar kleine Schritte in Richtung der finanziellen Unabhängigkeit gehen, passiert in Ihrem Leben etwas Unerwartetes, das Sie weiter vorwärts trei ben wird. Sie werden aufwachen und feststellen, dass etwas

Jetzt aber!

passiert ist, das Sie sich nie vorgestellt hätten und das Ihnen auf diesem Weg hilft. Dieser kleine, unerwartete Sieg wird Ihnen geschickt, um Sie anzuspornen, damit Sie weiter das Richtige für sich selbst und für Ihre Familie tun. Machen Sie also den nächsten Schritt … und den nächsten … und nach nicht allzu langer Zeit bekommen Sie wieder ein Geschenk. Nach und nach nimmt Ihr Leben eine neue Form, eine neue Farbe und eine neue Bedeutung an und Sie lassen den Kampf hinter sich, in dem Sie jetzt stecken. Mir ist es so gegangen. Ihnen kann es auch so gehen.

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Zum Mitnehmen und Machen Zum Hamstern gehören regelmäßige Investitionen, die man am besten von einem Anlage-Konto namens Berky aus abwickelt. Das ist ein flexibles Konto, von dem aus man regelmäßig Geld und Anlagekapital in das gewählte Unternehmen stecken kann. Es sollte steuerbegünstigt sein und die Möglichkeit bieten, in Notfällen oder aus persönlichen Gründen Geld abzuheben.

– Richten Sie Ihr erstes Berky als steueraufgeschobenes Altersvorsorgekonto ein. Spätere Konten sollten steuerbegünstigt sein, weil sich die Steuer massiv auf die langfris tige Rendite auswirkt. – Befolgen Sie die einzelnen Schritte zur Einrichtung eines Berky-Kontos, die auf PaybackTimeBook.com angegeben sind. – Kapital, das für den mittelfristigen Finanzbedarf vorgemerkt ist, könnte in ein Berky fließen, das wie ein Health Savings Account (HSA) oder ein Educational Savings Account (ESA) strukturiert ist. – Entscheiden Sie über die beste Berky-Struktur für Sie, indem Sie die Warnungen und Pflichtlektüre-Beiträge auf meiner Website verfolgen.

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Kapitel 9 – Machen Sie mit bei der Regel-1-Revolution „Jede Generation braucht eine neue Revolution.“ – Thomas Jefferson

Vieles, was Sie in diesem Buch lesen, widerspricht der herrschenden Meinung und dürfte die Institutionen irritieren, die den Aktienmarkt kontrollieren. Der Gedanke, dass ein Privatanleger sein Geld nicht in Investmentfonds stecken muss, sondern auf eigene Faust gute Investments finden kann, stellt für die bestehende Finanzordnung sicher eine Revolution dar. Ihre Vertreter sind tatsächlich der Ansicht, das sei verrückt. Und das aus gutem Grund. Sollten Sie herausfinden, dass Sie das selbst besser können, guter Gott, wer weiß, was sich daraus noch für ein Wahnsinn ergibt. Ganze Institutionen könnten kollabieren. Wir könnten die Mehrzahl unserer Investmentbanken verlieren. Investmentfonds könnten aufhören zu existieren. Die Finanz welt, wie wir sie heute kennen, hört vielleicht auf zu exis tieren. Und vor allen Dingen könnte ein unvorstellbares Vermögen an Gebühren für immer verlorengehen. Ach, Moment! Vieles davon passiert ja schon. Die alte Finanzordnung stürzt vor unseren Augen zusammen, weil sie von Gier und Neid und von dem Geld anderer Leute getrieben wird. Die Vorstandsvorsitzenden gönnen sich selbst ein Heidengeld an jährlichen Bonuszahlungen, während ihre Angestellten leiden und Unternehmen zusammenbrechen. Investmentbanken machen Pleite und treiben ganze Länder in den Bankrott. Und die ganze Zeit rufen sie, wie es die alte Garde eines zusammenbrechenden, veralteten Systems immer tut, von den Dächern, alles sei in Ordnung. Glauben Sie mir … es ist nicht alles in Ordnung!

Kapitel 9 – Machen Sie mit bei der Regel-1-Revolution

Jetzt aber! 310

Es ist Zeit, sich der Tatsache zu stellen, dass wir uns in einer Geld-Revolution befinden. Das alte Paradigma ist tot. Ein neues Paradigma hat die Bühne betreten und es wird nicht verschwinden. In 20 Jahren wird man über die Vorstellung lachen, dass die Menschen einst ihre schwer verdientes Geld einem Fondsmanager übergaben, der es „aktiv investieren“ sollte. Diese Praxis wird genauso unvorstellbar sein wie die, einen Vorleser zu engagieren. Die finanzielle Alphabetisierung wird sich durchsetzen; Informationen werden problemlos verfügbar sein; schlechte Unternehmen werden sich nicht mehr hinter Rauchschwaden, falschen Finanzinformationen und der Apathie von Fondsmanagern verstecken können. Jetzt aber! will Alarm schlagen, Sie aufwecken und Ihnen zeigen, wie Sie in finanziell revolutionären Zeiten vorgehen müssen. Befolgen Sie, was ich Ihnen beibringe, dann wird es Ihnen gut gehen. Ignorieren Sie mich auf eigene finanzielle Gefahr. Meine Freunde, es ist eine Revolution im Gange und man kann entweder mitmachen oder finanziell zurückbleiben. Doch noch haben Sie Zeit, sich zu entscheiden. Wenn immer mehr Menschen beschließen, bei der Regel-1Revolution mitzumachen und die Kontrolle über ihr Finanzleben zu übernehmen, kommt immer mehr Chaos in die Welt der Investmentfonds. Aber die Investmentfonds werden nicht still in der Dunkelheit verschwinden. Sie haben hundert Milliarden Gründe, auf Leben und Tod zu kämpfen (ja, so ist es, die Anleger bezahlen den Investmentfonds jährlich hundert Milliarden Dollar an Gebühren). Sie bauen darauf, dass Sie unwissend und unfähig bleiben. Sie werden Ihnen falsche Werbung und Finanzpornografie zeigen – Sie wissen schon, die Bilder vom glückseligen Ruhestand dank des richtigen Brokers. Aber ganz ehrlich, je früher wir den Wahnsinn stoppen, umso besser. Aber dafür müssen Sie etwas tun, denn die se Revolution beginnt mit Ihnen und Sie wollen die Ergebnisse der Revolution, ohne wirklich etwas ändern zu müssen. Hier ist darum Ihre erste revolutionäre Tat: Analysieren

Sie, was Sie haben. Das ist der schnellste Weg, Ihnen zu zeigen, dass Sie zu dieser Revolution gehören.

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Sie stehen im Begriff, die Kontrolle über Ihre Anlagen zu übernehmen oder sie wieder zu übernehmen, und eine der größten Hürden sind … Sie selbst! Wieso? Weil Sie im Moment nicht wissen, wie Sie Ihre derzeitigen Anlagen analysieren sollen. Sie wissen nicht, ob das, was Sie haben, gut, schlecht oder neutral ist. Sie wissen es einfach nicht. Es ist noch schwerer, zum Revolutionär zu werden, wenn man nicht sicher ist, ob es nötig ist. Was, wenn eigentlich alles in Ordnung ist? Und was, wenn nicht?

å Wenn Du die Tyrannei siehst, schließt du dich der Revolution an. Fangen Sie mit einem Blick darauf an, was Sie haben. Man nennt das Ihr „Portfolio“ – das ist bloß Wall-Street-Kauderwelsch für alle Ihre Investments, egal welcher Art. Vielleicht haben Sie Investmentfonds, Bargeld, ein Stück Land, die eine oder andere Anleihe, ein Haus, eine Rentenversicherung und eine Lebensversicherung. Vielleicht haben Sie einiges davon, vielleicht haben Sie das alles und noch mehr. Oder vielleicht fangen Sie genauso an wie ich – absolut pleite. Nichts zu verlieren, alles zu gewinnen. Aber wenn Sie schon etwas haben (und die meisten von Ihnen haben schon etwas), dann sollten Sie wissen, was das Zeug wert ist und ob sein Wert steigen wird oder nicht. Warum? Weil das, was Sie jetzt über Ihre Investments beschließen, langfristig enorme finanzielle Auswirkungen hat. Reichtum beruht darauf, im Laufe der Zeit Geld anzuhäufen. Das am längsten angelegte Geld bringt die meis ten Einnahmen. Fangen wir mit Ihren Investmentfonds an. Fast jeder hat welche, und dass ich Ihnen zeige, wie man seine Fonds

Kapitel 9 – Machen Sie mit bei der Regel-1-Revolution

Ihr erster „Pflicht“-Schritt

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analysiert, um zu sehen, ob sie gut sind oder nicht, ist der bes te Weg, den ich kenne, Sie von einem normalen Anleger in einen Regel-1-Revolutionär zu verwandeln. Wenn Sie schnell herausfinden könnten, dass Sie bei mittelmäßigen Fondsmanagern investieren, würde Sie das nicht weitgehend davon überzeugen, dass die „Experten“ von der Wall Street, auf die Sie sich für eine ordentliche Rente verlassen, nicht auf Ihrer Seite stehen? Sie haben ja schon gelesen, dass ich der Meinung bin, Sie sollten Ihre Investmentfonds verkaufen. Aber wenn Sie ehrlich sind, haben Sie bestimmt gedacht: „Was ist, wenn ich den Fonds verkaufe, und dann steigt er? Dann ärgere ich mich sehr über Phil Town und halte ihn für einen Idioten.“ Okay, wahrscheinlich halten Sie mich für dumm, wenn das passiert! Ich möchte mich aber wenigstens ein bisschen absichern und Ihnen sogleich beibringen, wie Sie bestimmen können, ob Sie in einen der seltenen Investmentfonds inves tieren, die von einem großartigen Hamster-Manager nach Regel Nummer 1 verwaltet werden – von jemandem, der Ihnen langfristig eine riesige kumulierte Rendite bescheren wird. Zunächst einmal gibt es so gut wie keine großartigen Fondsmanager, die sich an Regel Nummer 1 halten und hamstern. Woher ich das weiß? Habe ich persönlich jeden einzelnen der über 18.000 Investmentfonds untersucht? Nein. Aber ich weiß, dass großartige Regel-Nummer-1-Anleger manchmal jahrelang Cashpositionen halten, während sie abwarten, bis ein wundervolles Unternehmen zum Angebotspreis zu haben ist. Und ich weiß, dass kein Fondsmanager jahrelang auf einer Cashposition sitzen bleiben kann, ohne dass so viele Menschen ihr Geld abziehen, dass der Manager gefeuert wird. Erinnern Sie sich, dass Fondsmanager an dem Gewinn beteiligt sind, den sie Ihnen bescheren. Sie bekommen eine Gebühr. Und sie sind nicht Ihre Freunde. Sie werden nicht das Richtige tun. Sie werden das tun, wofür sie am besten bezahlt werden.

Schritt eins. Gehe auf MSN Money. Geben Sie in das kleine Kästchen das Symbol eines Investmentfonds an, der zu Ihrer Altersvorsorge gehört. (Sie kennen

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Kapitel 9 – Machen Sie mit bei der Regel-1-Revolution

Erinnern Sie sich, dass sie eine Gebühr von ein bis zwei Prozent bekommen, unabhängig davon, ob sie Ihnen Geld einbringen oder nicht. Aber wenn sie nichts unternehmen, was Ihnen Quartal um Quartal Geld einbringt, wenn sie also eine Cashposition halten und nichts tun, dann verlieren die meis ten von Ihnen die Nerven, ziehen ihr Geld aus dem Fonds ab und legen es in einem an, der eine höhere kurzfristige Performance bringt. Die Fondsmanager wissen also, dass sie aktiv sein müssen. Und das verhindert, dass sie die HamsterGenies werden können, die sie so gerne wären. Stellen wir also eines sofort klar: So gut wie kein Fondsmanager ist ein echter Hamster, denn das System lässt es nicht zu. Aber manche sind zumindest daran interessiert, wundervolle Unternehmen zu kaufen, wenn sie günstig zu haben sind, obwohl sie nicht das ganze Jahr auf besondere Gelegenheiten warten können. Gehen Sie also an Ihren Computer, dann zeige ich Ihnen Schritt für Schritt, wem Sie Ihr schwer verdientes Geld anvertrauen.

Jetzt aber!

das Symbol nicht? Kein Problem. Geben Sie den ersten Teil des Fondsnamens ein, zum Beispiel „Fidelity“. Sie bekommen eine Liste mit Aktien und Fonds, die das Wort „Fidelity“ enthalten. Geben Sie dann den zweiten Teil des Fondsnamens ein: „Magellan.“) Die Liste wird kleiner und Sie sehen das Kürzel „FMAGX“ neben dem Namen (schreiben Sie es sich auf). Klicken Sie jetzt auf den Namen oder auf das Kürzel, dann erscheinen Informationen über den Fonds in dem Fenster. Machen Sie es. Jetzt. Los.

Schritt zwei: Klicken Sie links in den Menüpunkt „Top 25 Holdings“. Dann sehen Sie eine Liste der 25 Aktien, die den größten Teil des Fonds ausmachen.

Schritt drei: Klicken Sie auf das oberste Unternehmen. 314

Sie werden sehen, dass sich das Fenster in die Seite des Unternehmens verwandelt. Tun Sie es.

Befolgen Sie einfach die Schritte, die in Kapitel 3 des vorliegenden Buches angegeben sind. Entscheiden Sie, ob es ein wundervolles Unternehmen ist, das im Angebot ist, zum Verkaufspreis zu haben oder überteuert. Ich habe das mit Nokia gemacht, das zu diesem Zeitpunkt die größte Position des Fidelity Magellan war. Ohne zu sehr auf die Zahlen einzugehen: Wenn die Analysten mit der geschätzten Wachstumsrate von 11 Prozent recht haben und wenn wir vom aktuellen Gewinn ausgehen, ergibt eine schnelle Regel-Nummer-1-Analyse, dass das Unternehmen um die 11 Milliarden Dollar wert sein könnte. Verkauft wird es für 50 Milliarden Dollar. Selbst wenn der Ausgangsgewinn wegen der Rezession zu niedrig ist, schießen wir weit über das Ziel hinaus, wenn wir das Unternehmen für 50 Milliarden Dollar kaufen, finden Sie nicht? Gefallen würde es uns vielleicht für 6 Milliarden. Aber der Fondsmanager besitzt es zu einem Preis von 50 Milliarden Dollar. KEIN gutes Zeichen. Wahrscheinlich kann er nicht aussteigen, ohne dass der Aktienkurs dadurch massiv absackt. Nun, wenn er es irgendwann abstößt und der Kurs zusammenbricht, sind Sie vielleicht zur Stelle und sammeln es zum Angebotspreis ein. Aber nur, wenn Sie bei der Revolution mitmachen. Machen Sie weiter wie bisher, dann erzielen Sie Investmentfonds-Ergebnisse. Und die bringen seit, lassen Sie uns doch mal sehen, seit etwa zehn Jahren eine Anlagerendite von null Prozent.

Schritt fünf: Machen Sie es mit den zehn größten Aktien genauso Die Chancen stehen gut, dass die meisten von ihnen überbewertet sind. Ich habe das vor ein paar Jahren mit den 100 Aktien im Portfolio des Vermögensverwalters einer Freundin von mir gemacht. Das hat etwa eine Stunde gedauert. 96 Stück standen auf dem Verkaufswert oder waren überbewertet. Sie

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Kapitel 9 – Machen Sie mit bei der Regel-1-Revolution

Schritt vier: Machen Sie eine Vier-M-Analyse des Unternehmens.

Jetzt aber!

stieg aus, dann crashte der Markt und das Portfolio fiel um 50 Prozent. Überbewertete Aktien im Portfolio sind ein wichtiger Hinweis darauf, wieso die meisten Fondsmanager keine gute Anlagerendite abliefern. Nokia mag ja ein gutes Unternehmen sein, aber eine gute Investition ist es nur, wenn der Preis stimmt.

Schritt sechs: Treffen Sie eine Entscheidung. Wenn die meisten Aktien überbewertet sind, steigen Sie jetzt aus dem Fonds aus. Wenn ein paar Aktien überbewertet sind, aber die meisten auf ihrem Verkaufswert stehen, steigen Sie jetzt aus dem Fonds aus. Es gibt keinen Grund, Gebühren zu bezahlen, wenn man das Gleiche mit einem gebührenfreien ETF („Exchange-Traded Fund“, börsengehandelter Fonds) erreichen kann. Aber wenn die meisten Aktien unterbewertet sind, haben Sie vielleicht das seltene Juwel von Fondsmanager gefunden, das tatsächlich ein überteuertes Unternehmen von einem Unternehmen im Angebot unterscheiden kann.

Schritt sieben: Prüfen Sie noch mehr. Befassen Sie sich genauer mit den Unternehmen in den gut gemanagten Fonds. Sind die drei Ms in Ordnung? Wenn ja, dann ist es der richtige Mann. Er muss ein Regel-1-Revolutionär sein. Dann lassen Sie das uns alle auf PaybackTimeBook .com wissen. Und wenn wir mit Ihnen einer Meinung sind, wer weiß, vielleicht legen wir dann alle ein bisschen Geld bei ihm an! (Und auf jeden Fall schicken wir ihm ein T-Shirt mit der Aufschrift „Rule One Revolution“!)

Schritt acht: Verkaufen Sie die schlechten oder neutralen Fonds. 316

Sie sollten auch alle neutralen Fonds verkaufen, denn es ergibt keinen Sinn, einen voll bewerteten Fonds zu haben und dafür noch einen Haufen Gebühren zu bezahlen. Lassen Sie

sich von Strafgebühren nicht irritieren. Fragen Sie vorher einen Berater, dem Ihre echten Interessen am Herzen liegen.

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Wenn Sie nur Ihre Fonds durch eine preisgünstige Alternative zu Investmentfonds ersetzen wollen, deren Performance der Marktrendite entspricht, kaufen Sie mit dem Geld, das Sie aus den Fonds erlöst haben, den Spiders – eigentlich SPDR – (Symbol SPY), den Diamonds (Symbol DIA) und den Qs (Symbol QQQ). Viele 401(k)-Pläne haben diese günstigen Alternativen gar nicht im Programm. Schreiben Sie Ihrem Kongressabgeordneten. Sie werden mit Gewalt abgezockt.

Schritt zehn: Füllen Sie das Berky auf. Wenn Sie reich werden wollen, schaffen Sie Bares auf Ihr Berky, und dann lernen Sie, wie man die FACs verwendet und Regel-Nummer-1-Unternehmen hamstert. Um es aus erster Hand zu lernen und dafür zu sorgen, dass Sie es richtig machen, kommen Sie mit Ihren Freunden so schnell wie möglich zu einem Payback-Time-Workshop. Und dann … was ist eigentlich mit den Immobilien, den Anleihen, den Versicherungen und den anderen Sachen, die Sie noch haben? Sie müssen sich bei allen Investments immer die gleiche Frage stellen: „Ist das ein wundervolles Unternehmen? Ist es derzeit im Angebot? Ist es eine gute Anlage, wenn ich es als Unternehmen betrachte? Oder ist es eine spekulative Anlage, die nur steigen kann, wenn andere Menschen bereit sind, mehr dafür zu bezahlen, als ich dafür bezahlt habe?“ Auch bei Anleihen? Ja. Wenn Sie nicht genau wissen, wie man Anleihen, Land, Wohngebäude oder Gold langfristig bewertet, gehen Sie zu PaybackTimeBook.com. Dort zeige ich Ihnen anhand von Beispielen, wie man verschiedene Vermögenswerte mittels Regel-Nummer-1-Analyse bewertet. Bedenken Sie, das ist ein entscheidender erster Schritt, und wenn

Kapitel 9 – Machen Sie mit bei der Regel-1-Revolution

Schritt neun: Kaufen Sie günstige Alternativen zu Investmentfonds.

Jetzt aber!

Sie es nicht richtig machen, fangen Sie falsch an. Sie kennen doch sicher das alte Sprichwort: „Frisch gewagt ist halb gewonnen.“ Das trifft genau hier zu. Das Geld, das Sie jetzt haben, wird Ihnen den größten kumulierten Ertrag bringen. Das ist ein unerschütterliches GeldGesetz. Also entscheidet das, was Sie jetzt mit diesen Vermögenswerten tun, weitgehend darüber, ob Sie reich werden und reich bleiben werden … oder nicht. Wenn Sie nicht genau wissen, was Sie tun sollen, besuchen Sie einen PaybackTime-Workshop und finden Sie heraus, was Sie als Nächstes tun sollten. Wir geben Ihnen dort keine Finanzratschläge. Wir bringen Ihnen bei, Ihr eigener Finanzberater zu werden. Wenn Sie den Workshop gemacht haben, gehen Sie mit einer soliden Grundlage heim, auf der Sie für alle Ihre Anlagen fundierte finanzielle Entscheidungen treffen können. Und auf der Sie anderen helfen können.

Anderen helfen: Weitersagen

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Sie können Ihr Teil dazu beitragen. Sagen Sie weiter, dass eine finanzielle Revolution im Gange ist, dass man nicht in Angst vor einem armseligen Ruhestand zu leben braucht und dass man für seine finanzielle Zukunft nicht auf den Staat angewiesen ist. Sagen Sie Ihren Freunden, dass Sie Schritte in Richtung Wissen und Erfahrung unternehmen und dass auch sie umso früher auf den Weg zur finanziellen Freiheit gelangen, je früher sie damit anfangen. Machen Sie sich überhaupt Gedanken um andere Menschen? Sorgen Sie sich um die weniger Glücklichen? Meinen Sie etwa, Sie können ihnen helfen, indem Sie einer von ihnen werden? Am besten können Sie anderen helfen, indem Sie sich selbst helfen. Stehen Sie finanziell auf beiden Füßen, dann können Sie auch das Gewicht anderer tragen, die es noch nicht schaffen. Aber lassen Sie sie ein Teil dieser Revolution werden. Sie wollen das Gewicht ja nicht ewig mitschleppen. Ich möchte, dass Sie sich zu Ihrem und zu meinem Wohl

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Zum Mitnehmen und Machen Benutzen Sie diese Schritte, um Ihre Investmentfonds zu analysieren und sich selbst zu beweisen, dass Sie bei der Regel-1-Revolution mitmachen müssen:

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Kapitel 9 – Machen Sie mit bei der Regel-1-Revolution

verpflichten, so viele Menschen wie möglich in diese Revolution hineinzuziehen, nachdem Sie die Jetzt aber!-Methode übernommen haben. Geben Sie ihnen die Chance, auf eine neue Art über ihre finanzielle Zukunft nachzudenken und die Möglichkeit zu erkennen, dass sie mehr Wohlstand erwerben können, als sie sich je träumen ließen. Glauben Sie mir, Sie werden das allein schon deshalb nicht als Einziger machen wollen, weil sich dann jeder, den Sie kennen, von Ihnen Geld leihen will. Nehmen Sie sie mit auf die Reise. Das ist billiger. Wie wäre es, wenn wir es gemeinsam machen würden? Nehmen Sie sich vor, dieses Buch an mindestens zehn Personen weiterzugeben. Fangen Sie jetzt an und unternehmen Sie etwas. Schicken Sie zehn Bekannten eine E-Mail mit diesem Link: RuleOneRevolution.com. Ab dort übernehmen wir. Wenn Sie alle das tun, könnten wir unsere Nation innerhalb weniger Jahre aufklären (und reich machen). Können Sie sich eine ganze Nation von Menschen vorstellen, die wissen, wie man investiert, die es geschickt machen und finanziell unabhängig sind? Warum sollten wir uns das nicht vorstellen, und warum dann nicht ein paar leichte Schritte auf genau dieses Ergebnis zugehen? Mit Ihnen fängt alles an. Legen Sie los, kommen Sie in die Gänge und schicken Sie mir noch mehr Geschichten. Das große Geld zu verdienen ist sicher die beste Rache, wenn man seine finanzielle Zukunft zurückhaben will. Erzählen Sie uns, wie Sie diese Schlacht gewinnen! Schicken Sie mir Ihre Geschichten unter folgender E-Mail-Adresse: [email protected]. Legen Sie gleich los!

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– Analysieren Sie die Aktien Ihres Investmentfonds mithilfe der vier Ms. Behalten Sie den raren „revolutionären“ Fonds. Stoßen Sie den Rest ab und kaufen Sie ETFs oder hamstern Sie Regel-Nummer-1-Aktien. – Analysieren Sie auch Ihre anderen Anlagen nach dem Vier-M-Verfahren. – Packen Sie Geld auf Ihr Berky. – Machen Sie die Regel-1-Revolution bekannt, indem Sie dieses Buch an zehn Menschen weitergeben. – Teilen Sie mir Ihre Regel-1-Revolutions-Erfolgsgeschichte über meine Website PaybackTimeBook.com mit.

Epilog – Bevor Sie loslegen „Eine Unze Tat ist so viel wert wie eine Tonne Theorie.“ – Ralph Waldo Emerson

Ich hatte Glück. Keine Frage. Niemand wird ohne große Hilfe vom bettelarmen River Guide zum Multimillionär. In meinem ersten Buch habe ich ein bisschen von dem Wolf erzählt, dem Mann, den ich beinahe im Grand Canyon ertränkt habe. Er hat mich gewaltig beeinflusst. Ohne seine Hilfe hätte ich das, was ich gemacht habe, niemals geschafft. Aber es gab auch andere. Insbesondere nahm sich Dr. Jonas Salk, der Wissenschaftler, der die Polioimpfung entwickelt hat, die Zeit, mir beizubringen, dass es irgendwie in der Struktur des Universums liegt, dass sich die Energie des Universums verschiebt, sobald man sich etwas vornimmt – und dass man dann von überall her erstaunlich hilfreiche Unterstützung erfährt. Er gab mir einmal ein Zitat, das häufig Goethe zugeschrieben wird: „Was immer du kannst, beginne es. Kühnheit trägt Genius, Macht und Magie. Beginne jetzt!“ Im letzten Jahr habe ich diesen Rat befolgt und angefangen, weltweit Menschen im Regel-Nummer-1-Investing und im Jetzt-aber-Hamstern zu unterrichten. Meine Schüler haben für diesen Workshop 2.995 Dollar bezahlt – mit der Vereinbarung, dass sie ihr Geld zurückbekommen würden, wenn sie am Ende des Workshops nicht vollständig zufrieden wären. Von allen Menschen, die ich unterrichtet habe, hat bis jetzt (November 2009) nur einer sein Geld zurückverlangt. Ich sehe die Ergebnisse, die meine Schüler erzielen, mit Begeisterung. Natürlich haben wir einen höchst unsicheren, volatilen Markt, der die Ergebnisse beschleunigt, die man mit meinen Methoden erzielen kann. Aber da es keinen Grund für die Annahme gibt, der Markt würde in Zukunft sicherer

Epilog – Bevor Sie loslegen

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werden, bin ich von Ihren Chancen begeistert, schneller, als es normalerweise möglich ist, viel Geld zu verdienen – wenn Sie etwas unternehmen. Und wissen Sie was? Dr. Salk hatte recht – es funktioniert, wenn man in Richtung seiner Träume aktiv wird. Als ich mit den Workshops begonnen hatte, lernte ich sofort Gleichgesinnte kennen, die ich sonst nicht getroffen hätte. Ich habe mich getraut, sie sind genial, und daraus entsteht Magie. Jetzt gehöre ich zu einer faszinierenden Mannschaft brillanter Investment-Revolutionäre, die sich voll für die Regel-1-Revolution engagieren. Und jetzt möchte ich, dass SIE in mein Team kommen. Ich weiß, wie schwer es ist, in eine Ausbildung zu investieren, wenn das Geld knapp und die Zukunft ungewiss ist. Aber Sie haben schon einen ganz großen Schritt getan, indem Sie das vorliegende Buch gekauft und bis hierhin gelesen haben. Sie gehören zu den Menschen, die Erfolg haben werden, wenn sie einfach weitermachen. Und so möchte ich Ihnen zum nächsten Schritt verhelfen: Ich gewähre Ihnen und einem Gast ein Stipendium im Wert von 2.995 Dollar für den erwähnten Kurs – den „Payback Time Workshop“. Sie brauchen nur zur Tat zu schreiten und den Kurs zu besuchen. Gehen Sie auf meine Website PaybackTimeBook.com und buchen Sie den Payback Time Workshop, oder rufen Sie die 1-800-689-6715 an. Dort bekommen Sie eine ID-Nummer für das Stipendium; bringen Sie die Nummer und das Buch zu dem Workshop mit. Sie bekommen in Ihr Buch sogar einen offiziellen „Welcome to the revolution“-Stempel. Und ja: Das biete ich Ihnen kostenlos. Aber eines muss Ihnen klar sein: Payback Time [so der Titel der Originalausgabe, Anm. d. Ü.] hat für mich drei Bedeutungen. Im wörtlichen Sinn ist es die Zeit, die es dauert, bis wir mit einer Anlage unser Geld wieder hereingeholt haben. Zweitens bedeutet es, dass es die beste Rache ist, Geld zu verdienen, und zwar VIEL Geld. Und es symbolisiert, dass ich denjenigen etwas

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Epilog – Bevor Sie loslegen

zurückzahle, die mir den Pfad zur finanziellen Freiheit gewiesen haben. Ich habe gelernt, wie man investiert, weil mir Menschen geholfen haben. Jetzt hilft mein Team Ihnen und Ihrer Familie dabei. Denken Sie an Ihre Kinder: Werden sie je lernen, wie man Geld anlegt und reich wird, wenn Sie nicht wissen, wie man das macht? Ich bezweifle das. Meine Kinder machen normalerweise das, was ich mache – nicht das, was ich ihnen sage –, und ich wette, bei Ihren Kindern ist das genauso. Warum sollten Sie unser Angebot nicht dafür nutzen, Ihre Kinder zu schulen? Bringen Sie sie mit. Wenn Sie mehr als eins haben, kaufen Sie sich eben noch ein Buch! Wenn Sie meinen, ich würde zu viel Wert auf Geld legen – ich weiß, dass sich das Leben nicht um Geld dreht. Ich gehöre unter den Menschen, denen Sie begegnen werden, zu denen, die mit am wenigsten „auf Geld aus“ sind. Ich war abgebrannt und habe im Schlafsack gewohnt; das habe ich jahrelang gemacht und es machte mir nichts aus. Es hat mir Spaß gemacht. Ich habe gelacht. Ich habe das Leben geliebt. Aber wenn ich nicht aktiv geworden und zu Wohlstand gekommen wäre, als mir die Gelegenheit dazu ins Gesicht sprang, hätte ich die Welt nicht so erleben können, wie ich sie erlebt habe. Ich hätte meine Kinder nicht auf Elite-Colleges schicken und ihnen Elite-Berufe verschaffen können. Ich hätte kein schönes Haus in Jackson Hole im Bundesstaat Wyoming. Ich hätte keinen Bestseller schreiben können. Ich würde dieses Buch nicht schreiben und ich könnte Ihnen nicht zu diesen Workshop verhelfen. Ich liebe diesen Workshop! Ich glaube, das ist der einzige Kurs der Welt, der Ihnen beibringt, auf die gleiche Art Geld zu verdienen wie die reichsten und erfolgreichsten Anleger der Welt, und wie sie einen beständigen Cashflow erzeugen, während sie immer reicher werden. Sie werden dort spielerisch lernen, wie man in dieser Marktlage wunderbare Unternehmen findet und wie man herausfindet, wann sie mit massivem

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Rabatt verkauft werden – oder massiv überteuert sind. Wenn Sie nur das lernen, werden Sie für den Rest Ihres Lebens nie wieder Verlust machen. Mein Team wird Ihnen außerdem zeigen, wie man das Unternehmen mit Abschlag auf den Marktpreis kauft – mit einem so großen Abschlag, dass Sie es kaum glauben werden, bevor Sie es selbst einmal gemacht haben. Und es wird Ihnen zeigen, wie man mithilfe von Böden und Decken sofort Bares verdient – dafür hatte ich in diesem Buch nicht genug Platz. Am Ende des Workshops werden Sie wissen, wieso so viele kluge Menschen fast 3.000 Dollar dafür bezahlt haben, obwohl sie das Geld zurückbekommen hätten. So gut ist der Workshop. Erfahren können Sie das aber nur, wenn Sie hingehen. In der jetzigen Zeit ist es von entscheidender Bedeutung, dass Sie den Payback Time Workshop besuchen. Ich möchte nicht, dass Sie gerade denjenigen Marktkräften zum Opfer fallen, die Sie reich machen könnten. Darum hier mein Angebot für Sie: Für eine begrenzte Zeit biete ich Ihnen und einem Gast ein Vollstipendium an, sodass Sie meinen Payback Time Workshop für 2.995 Dollar kostenlos besuchen können. Ich sage es noch einmal deutlich: Ich schenke Ihnen und einem Freund oder einem Familienmitglied diesen unglaublichen Workshop im Wert von 2.995 Dollar – kostenlos. Bestimmt wollen Sie noch über gewisse Einzelheiten vollständig Bescheid wissen. Deshalb erkläre ich sie Ihnen auf den nächsten Seiten so klar wie möglich. Auf diese Art erfahren Sie genau, was Sie bekommen werden, wenn Sie beschließen, mein Angebot anzunehmen. Dieser Kurs ist äußerst wertvoll. Sie müssen nur hingehen. Dann glaube ich, dass wir gemeinsam Ihr ganzes Leben für immer verändern können. Lesen Sie also weiter und kommen Sie dann zu uns! Ich freue mich darauf, von Ihrem Erfolg zu hören. Und jetzt legen Sie los. Phil

Das Stipendium für den Payback Time Workshop

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1. Es steht jedermann zu, der Jetzt aber! von Phil Town gekauft hat. Es verschafft Ihnen und einem Gast ein Stipendium von 2.995 Dollar pro Person für den Besuch des Payback Time Workshops. Zwei Stipendien pro Buch. 2. Um Ihr Stipendium zu aktivieren und sich zu registrieren, gehen Sie auf die Website PaybackTimeBook .com oder rufen Sie die 1-800-689-6715 an; dann bekommen Sie eine ID-Nummer für das Stipendium. 3. Wenn Sie am Payback Time Workshop teilnehmen, müssen Sie Ihre ID-Nummer für das Stipendium und ein Exemplar von Jetzt aber! als Beleg für den Kauf mitbringen. Auf dem Workshop bekommt Ihr Buch einen Entwertungsstempel. 4. Das Stipendium gilt nur für den Payback Time Workshop. 5. Die Registrierung für die Veranstaltung hängt von der Verfügbarkeit ab, Termine können sich ändern und die Anzahl der Teilnehmer pro Kurs ist begrenzt. Der Workshop muss zu den Zeiten besucht werden, die auf PaybackTimeBook.com angegeben werden.

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Es ist zwar ein toller erster Schritt, dass Sie aus diesem Buch etwas gelernt haben, aber wenn Sie das Gelernte so bald wie möglich in die Tat umsetzen wollen, müssen Sie einen Payback Time Workshop besuchen! Als Belohnung dafür, dass Sie Jetzt aber! gekauft haben, können Sie und ein Gast darum ein Vollstipendium über 2.995 Dollar bekommen und live an einem Payback Time Workshop teilnehmen. (So ist es: Wenn Sie ohne Stipendium bei dem Workshop mitmachen, bezahlen Sie den vollen Preis von 2.995 Dollar pro Person.) Sie müssen nur aktiv werden. Folgendes müssen Sie über das Stipendium wissen:

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Beim Payback Time Workshop erhalten Sie eine praktische Schulung und Sie werden Folgendes lernen: • Werden Sie unnütze Investmentfonds los und behalten Sie gebührenfreie Fonds, die von den wenigen tollen Managern betrieben werden. (Schon dieses Wissen kann sich für Ihre Altersvorsorge sofort auszahlen.) • Steigern Sie einfach durch die Wahl der richtigen börsennotierten Fonds (ETFs) die Rendite Ihrer Altersvorsorge um zwei Prozent oder mehr. (Tun Sie das, dann wird sich allein schon dadurch Ihre Altersvorsorge im Laufe Ihres Anlegerlebens verdoppeln.) • Eröffnen Sie das günstigste Konto für möglichst viel steuerfreie Anlagen. (Machen Sie das richtig, dann können Sie zuschauen, wie Ihr Kapital exponentiell wächst.) • Finden Sie „wundervolle Unternehmen“, die dank Meaning, Moat und Management großartige Investments sind. (Hierin liegt das Geheimnis risikoarmer langfristiger Anlagen.) • Bestimmen Sie den „Preis unter der Preisempfehlung“ börsennotierter oder sonstiger „wundervoller“ Unternehmen. (Wenn Sie alles andere falsch machen bis auf diese Strategie, verdienen Sie auf jeden Fall Geld.) • Kaufen Sie mit großem Sicherheitsabstand und verdienen Sie tatsächlich MEHR Geld, wenn der Preis nach Ihrem Kauf SINKT. (Das ist DAS GEHEIMNIS der großartigen Geldanlage – höchste Renditen bei geringstem Risiko.) • Hamstern Sie mithilfe von Preis-Böden und -Decken, um Ihre Rendite zu maximieren. (Die Psychologie der Trader eröffnet täglich großartige Chancen für langfristige Anleger wie uns. Machen Sie es richtig und schauen Sie zu, wie sich das Geld vermehrt.) • Bilden Sie eine ausgewogene, aber fokussierte Gruppe von Investments. (Revolutionäre Renditen resultieren

Sie werden diesen Workshop als ausgebildeter Regel-1-Revolutionär verlassen. Sie werden nie wieder das Bedürfnis verspüren, jemand anders für Sie Anlageentscheidungen fällen zu lassen. Ab diesem Zeitpunkt haben Sie das nötige Wissen, um die finanzielle Zukunft Ihrer Familie zu schützen und den Ertrag jedes Dollars zu maximieren, den Sie während Ihres restlichen Lebens anlegen. Nutzen Sie dieses zeitlich begrenzte Angebot, erhalten Sie für sich und einen Gast jeweils ein Vollstipendium von 2.995 Dollar und nehmen Sie LIVE an einem Payback Time Workshop teil. Wenn Sie sich einschreiben wollen, registrieren Sie sich sofort auf PaybackTimeBook.com oder unter der Telefonnummer 1-800-689-6715. Wie gesagt, wer sich zuerst registriert, ist zuerst an der Reihe, und die Teilnehmerzahl pro Kurs ist begrenzt. Schreiten Sie jetzt zur Tat! MACHEN SIE MIT BEI DER REVOLUTION!!!! Hier einige Erfolgsstorys von ein paar meiner ersten Schüler:

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daraus, dass man die richtige Menge Geld in die richtige Anzahl von Anlagen investiert. Und je nachdem, wer Sie sind und wo Sie finanziell stehen, fällt das unterschiedlich aus.) • Verwalten Sie Ihre Anlagen klug, indem Sie Phils sechs Schritte zur Beobachtung der Unternehmen befolgen. (Wenn Sie das auf diese Art machen, kostet es kaum Zeit, über die Investments auf dem Laufenden zu bleiben.) • Verkaufen Sie, wenn der richtige Zeitpunkt gekommen ist, um Ihren Ertrag zu maximieren. (Ob Sie das zum richtigen Zeitpunkt machen, kann darüber entscheiden, ob Sie Ihr Leben in finanzieller Freiheit oder in finanzieller Tyrannei verbringen.)

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„Mein Portfolio ist in den letzten anderthalb Jahren, also seit ich die Prinzipien von Regel Nummer 1 anwende, um fast 45 Prozent gewachsen.“ – Layne Meyers „Vor etwa einem halben Jahr habe ich endlich angefangen, das Regel-Nummer-1-System anzuwenden. Inzwischen nutze ich zu 70 Prozent Ihr System und zu 30 Prozent Investmentfonds.“ – Ken Popkin „Am 27. März 2009 beläuft sich meine Jahresperformance auf +21,55 Prozent (trotz ein paar dummer Fehler). Nicht schlecht, wenn man bedenkt, dass die meisten Fondsmanager immer noch tief in den roten Zahlen stecken. Ich investiere nur in Aktien, die an der Indian Stock Exchange notieren.“ – Sunil George Kuruvilla „Im April 2007 habe ich angefangen, mit echtem Geld zu traden und Phils Methoden anzuwenden. Seither habe ich eine erstaunliche Rendite von 37 Prozent und wenn ich bei meinem Investmentfonds geblieben wäre, hätte ich eine Rendite von minus 43 Prozent! Danke, Phil, dass du dem kleinen Mann Macht gibst.“ – Chuck Sumpter „Als ich anfing, die Dinge selbst in die Hand zu nehmen und Regel Nummer 1 zu nutzen, hat das meine Anleger-Mentalität für immer verändert. Ich werde nie wieder einen Investmentfonds kaufen. Ich stehe insgesamt mit 20 Prozent im Plus und ich habe unter Verwendung der Regel-1-Methode nur drei Unternehmen gekauft.“ – Christopher DeBary

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„Ich bin ehemaliger Aktienbroker und dachte, ich hätte begriffen, wie der Markt funktioniert. Dank Ihrer Philosophie,

‚ein Unternehmen zu kaufen‘, stehe ich von Dezember 2008 bis April 2009 mit 60 Prozent im Plus. Und wir alle wissen, was MR. MARKET in dieser Zeit gemacht hat.“ – Ralph Sanchez

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„Nachdem ich meine Positionen seit jener Zeit jeden Monat aufstocke und meine Disziplin auch während eines der schlimmsten Crashs der Geschichte bewahrt habe (der uns einige aufregende Kaufgelegenheiten beschert hat), stehe ich jetzt mit mehr als 30 Prozent im Plus, während der Markt 36 Prozent abgegeben hat, seit ich angefangen habe. Ich finde das Ganze sehr aufregend und freue mich darauf, während meines restlichen Lebens nach den Prinzipien von Regel Nummer 1 zu investieren.“ – Ryan Lee

Herzlichen Glückwunsch! Dafür, dass Sie Jetzt aber! gekauft und gelesen haben, belohne ich Sie und einen Gast mit einem Vollstipendium über jeweils 2.995 Dollar für den absolut kostenlosen Besuch eines Payback Time Workshops. Sie müssen nur loslegen. Um Ihr Stipendium zu aktivieren und sich zu registrieren, gehen Sie bitte auf PaybackTimeBook.com oder rufen Sie 1-800-689-6715 an, um ihre individuelle ID-Nummer für das Stipendium zu erhalten. Wenn Sie den Payback Time Workshop besuchen, müssen Sie Ihre ID-Nummer und Ihr Exemplar von Jetzt aber! als Kaufbeleg mitbringen. Ihr Buch wird beim Workshop abgestempelt. Lassen wir die Revolution beginnen!

Dieses Angebot gilt für alle Käufer von Jetzt aber! von Phil Town. Als Kaufbeleg sind ein Exemplar von Jetzt aber! und Ihre individuelle Stipendium-ID-Nummer erforderlich; sie müssen beim Eingang zum Workshop vorgelegt werden. Das Stipendium ist auf Sie und einen Gast beschränkt und gilt nur für den Payback Time Workshop. Sie müssen sich für die Veranstaltung registrieren, Veranstaltungen können ausfallen und Termine können sich ändern. Dieses Angebot gilt nur für eine begrenzte Zeit. Das Stipendium gilt für die Termine, die auf PaybackTimeBook.com angegeben sind. Der Wert des Stipendiums beträgt 2.995 Dollar (pro Person) und bezieht sich nur auf die Kursgebühr. Alle geltenden Regeln und Einschränkungen finden Sie auf der Website. Für Anreise, Verpflegung und Unterkunft müssen die Teilnehmer selbst aufkommen und Sie haben keine weiteren finanziellen Verbindlichkeiten gegenüber Rule1U oder Phil Town.

Referenz-Nummer:

Empfohlene Hilfsmittel

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Wir haben uns die Zeit genommen, eine Website voller wertvoller Hilfsmittel zu gestalten – nur für Sie! Um Sie zu nutzen, gehen Sie auf PaybackTimeBook.com und registrieren Sie sich (schnell und kostenlos). Und dann tauchen Sie ein!

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Nutzen Sie das Payback TimeOnline-Anleger-Profil Erkenne dich selbst! Es gibt Dir Macht! Entdecken Sie Ihre Anleger-Persönlichkeit, indem Sie das Payback Time Investor Profile benutzen – ein richtig cooles Beurteilungs-Tool, das wir nur für Sie entwickelt haben. Es ist kostenlos, faszinierend und einfach hilfreich. Nutzen Sie Ihre neu gewonnene Selbsterkenntnis für die Erstellung Ihrer Investment-Watchlist.

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Phil weiß, wie man „Fun“ in die Fundamentalanalyse bringt. Alle seine vorgefertigten, zeitsparenden Tools finden Sie im Resource Center. Die Liste ist nicht vollständig. • TOOLS: Berechnen Sie die Zahlen mit diesen kostenlosen, leicht zu bedienenden Tools: EPS-Wachstum, Umsatzwachstum, Cashflowwachstum, Eigenkapitalwachstum, ROIC, Preisempfehlung und Sicherheitsabstand. • MORE STUFF: Stürzen Sie sich hinein und benutzen Sie vorbereitete Vorlagen, Tabellen, Trading-Journale und Sonstiges, um Ihre Investments zu analysieren und zu beobachten.

Jetzt aber!

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Fragen und Antworten/Q&A

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In vielen Büchern gibt es „Q&A“-Kapitel. In Jetzt aber! nicht! Wir wollen Ihnen Zugang zu einer lebenden, atmenden Frage-und Antwort-Abteilung auf unserer Website geben. Dort finden Sie ausführliche Antworten auf Fragen zu einer Reihe von Investment-Themen, unter anderem Schulden-Manage ment, Immobilien, Anleihen, Risikoniveaus, Trading,

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Revolutionäre Veranstaltungen Früher hat Phil als Green Beret gedient und als River Guide gearbeitet. Natürlich liebt er Abenteuer! Gehen Sie mit Phil und seinen Freunden auf eine von mehreren neuen Reisen, die einen coolen Urlaub mit aufregenden Anlagestrategien verbinden. Fahren Sie auf einem Kreuzfahrtschiff durch die Karibik, machen Sie Rafting in Costa Rica, reiten Sie durch Afrika oder essen Sie in kleiner Runde mit Phil und Freunden. Teilen Sie Ihre Hamster-Erfolge mit gleichgesinnten Anlegern – auf Abenteuerreisen, die Energie spenden, motivieren und bilden. Aktuelle Veranstaltungen finden Sie auf der Website.

Vorträge Phil Town ist einer der gesuchtesten Redner Amerikas zum Thema Geldanlage. Er spricht jedes Jahr zu mehr als 500.000 Menschen und stand schon mit den Präsidenten Bill Clinton, George H.W. Bush und George W. Bush auf der Bühne; mit den First Ladys Laura Bush und Barbara Bush; mit dem ehemaligen Außenminister Colin Powell; dem ehemaligen New Yorker Bürgermeister Rudy Giuliani; dem Meister-Motivator Zig Ziglar; dem Microsoft-Präsidenten Rick Belluzzo; dem früheren Schwergewichts-Weltmeister George Foreman; den NFL-Superstars Terry Bradshaw, Joe

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Montana, Peyton Manning und dem Trainer Tony Dungy; mit den Entertainern Bill Cosby, Jerry Lewis und Goldie Hawn; mit der Olympiasiegerin Mary Lou Retton; mit Barbara Walters, Larry King und anderen. Auskünfte über freie Termine von Phil Town als Redner erhalten Sie unter der Telefonnummer 1-800-689-6715 oder per E-Mail unter [email protected].