Bilanzplanung und Bilanzgestaltung: Fallorientierte Bilanzerstellung

Bernd Heesen Bilanzplanung und Bilanzgestaltung

Bernd Heesen

Bilanzplanung und Bilanzgestaltung Fallorientierte Bilanzerstellung 2. Auflage

Bibliografische Information der Deutschen Nationalbibliothek Die Deutsche Nationalbibliothek verzeichnet diese Publikation in der Deutschen Nationalbibliografie; detaillierte bibliografische Daten sind im Internet über abrufbar.

2. Auflage 2010 Alle Rechte vorbehalten © Gabler Verlag | Springer Fachmedien Wiesbaden GmbH 2010 Lektorat: RA Andreas Funk Gabler Verlag ist eine Marke von Springer Fachmedien. Springer Fachmedien ist Teil der Fachverlagsgruppe Springer Science+Business Media. www.gabler.de Das Werk einschließlich aller seiner Teile ist urheberrechtlich geschützt. Jede Verwertung außerhalb der engen Grenzen des Urheberrechtsgesetzes ist ohne Zustimmung des Verlags unzulässig und strafbar. Das gilt insbesondere für Vervielfältigungen, Übersetzungen, Mikroverfilmungen und die Einspeicherung und Verarbeitung in elektronischen Systemen. Die Wiedergabe von Gebrauchsnamen, Handelsnamen, Warenbezeichnungen usw. in diesem Werk berechtigt auch ohne besondere Kennzeichnung nicht zu der Annahme, dass solche Namen im Sinne der Warenzeichen- und Markenschutz-Gesetzgebung als frei zu betrachten wären und daher von jedermann benutzt werden dürften. Umschlaggestaltung: KünkelLopka Medienentwicklung, Heidelberg Gedruckt auf säurefreiem und chlorfrei gebleichtem Papier Printed in Germany ISBN 978-3-8349-2322-6

Vorwort Nachdem in 2007 ein erster Band zum Thema Bilanzanalyse und -optimierung1 erschienen ist, war die Idee zu einem Anschlussbuch zunächst gar nicht so offensichtlich, denn dieser erste Band zeigt bereits an sehr vielen Kennzahlen, wie man analytisch an die Gewinn- und Verlustrechnung sowie Bilanz herangehen kann, um Schwachstellen aufzudecken bzw. Optimierungspotenzial eindeutig zu identifizieren. Es ist in der Tat ein sehr umfangreiches Analysehandbuch am konkreten Beispiel. Das Ziel dieses ersten Werkes war es, dem interessierten Leser ein Instrumentarium an die Hand zu geben, mit dem er sich an den beiden Zahlenwerken Gewinn- und Verlustrechnung (GuV) und Bilanz ‚austoben‘ kann. Aber, gerade weil die zur Verfügung gestellten Kennzahlen sehr umfangreich waren, kamen immer wieder Anfragen, ■ welche denn die ganz wichtigen sind ■ in welcher Reihenfolge man sie erarbeiten sollte ■ und ob man antizipativ gestalterisch vorgehen kann? Eine Antwort, dass es keine konkreten Regeln für die Bedeutung von Kennzahlen gibt, war für die meisten Leser eher unbefriedigend. Somit wuchs nach und nach die Idee zu einer Überzeugung. Ein Anschlussband muss her! Dieses weiterführende Buch sollte das Ziel verfolgen, Gestaltungsrichtlinien für die Zahlenwerke GuV und Bilanz sowie für die Darstellung von ausgesuchten Analysen aus verschiedenen Perspektiven innerhalb einer kürzeren Präsentation aufzuzeigen. Es sollte damit: ■ direkt auf den Band I Bilanzanalyse und Kennzahlen aufbauen. ■ Allerdings auch für diejenigen verständlich sein, die Band I nicht gelesen haben oder die bereits aufgrund Ausbildung und/oder beruflicher Praxis Erfahrung mit der Analyse der Gewinn- und Verlustrechnung bzw. Bilanz haben. ■ In einem Schritt mit wenigen Kennzahlen, wenn möglich einem Trichter gleich, Zahlenwerke aus verschiedenen Perspektiven ‚sezieren‘ können. Oben füllen wir Gesteinsbrocken ein, unten kommt nur noch klarer Sand heraus – die Inhalte und Analyseschritte sollten also in der Lage sein, vorgelegte Zahlenwerke zu ‚zermalmen‘ und die gefundenen Sachverhalte auch grafisch aufzubereiten, so dass die Möglichkeit einer Präsentation der Ergebnisse zwangsläufig mit generiert wird. ■ Neues erklären, ansonsten wäre es ja nur eine Komprimierung von Vorhandenem. ■ natürlich wieder auf Paragrafen, wann immer möglich, verzichten und das Aufgezeigte an einem MS Excel basierten Beispiel in einfachen Worten verdeutlichen oder für den/die Leser(in) selbst nachvollziehbar werden lassen. ■ erneut ein komplettes Analysetool deskriptiv behandeln. Tja, und genau dieses Werk halten Sie gerade jetzt in Händen. Die obigen Aufzählungen sind eigentlich ein ideales Inhaltsverzeichnis.

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Heesen, Gruber, Bilanzanalyse – Kennzahlenorientierte Bilanzoptimierung, 1. Auflage, Wiesbaden, 2007, mittlerweile in 2009 erschienen in der 2. Auflage.

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Vorwort Dieses Buch wird Ihre Kenntnisse und Fähigkeiten bei der Bilanzanalyse, Bilanzplanung und (legaler) Bilanzgestaltung deutlich erweitern, weil ein ‚Analysefahrplan‘ aus verschiedenen Blickwinkeln mit grafischen Präsentationsmöglichkeiten vorgestellt wird. Wenn wir das Wort „Gestaltung“ hören, klingen auch immer in unserem Inneren Verweise auf Paragrafen mit. Auch in diesem Werk werden wir bewusst auf diese Paragraphenvielfalt verzichten und die Gewinn- und Verlustrechnung sowie die Bilanz aus (fast) mathematischem und logischem Verständnis heraus gestalten. Sie werden sehen, das ist auch ohne Kenntnis von Gesetzestexten möglich. Denn wir werden nicht über LIFO und FIFO2 sprechen, sondern mathematische und damit logische Größenordnungen zueinander erarbeiten und definieren. Allerdings werden wir in den Fußnoten von Zeit zu Zeit dennoch auf Paragrafen verweisen, denn mit dem Bilanzrechtsmodernisierungsgesetz (BilMoG), dessen Regelungen überwiegend erstmals in 2009 anzuwenden waren, traten in manchen Punkten entscheidende Änderungen ein, die ich hier zumindest kurz, aber sicherlich nicht umfassend und abschließend, ansprechen werde. Sie müssen diese Fußnoten aber nicht unbedingt lesen oder im Detail verstehen (wollen). Sie werden sehen, Planungs- und Gestaltungsmöglichkeiten im Zahlenwerk eröffnen sich auch in diesem Band wieder ohne tiefes Paragrafenwissen. Gestaltung ist legal, solange wir mit Logik an Sachverhalte herangehen und gesetzlich vorgegebene Bewertungsfragen und -vorgaben nicht antasten. Es gibt allerdings auch legale Gestaltungsspielräume, die eher mit Kosmetik in Zusammenhang gebracht werden müssten. Ich spreche z. B. von der Veräußerung stiller Reserven. Solange die Verkehrswerte die Buchwerte von zuvor operativ genutzten Wirtschaftsgütern übersteigen und diese mit Gewinn auch verkauft werden können, ist dies ja noch akzeptabel. Ich spreche bei kosmetischer Gestaltung aber besonders von außerordentlichen Erträgen. Wenn zur Optimierung des periodischen Ergebnisses Wirtschaftsgüter veräußert werden, die mit dem eigentlichen Geschäftsbetrieb nichts zu tun haben oder hatten und zudem abgeschrieben sind, aber dennoch hohe Verkehrswerte haben, dann ist das sicherlich Ergebnis steigernd, hat aber mit den Gestaltungsmöglichkeiten, die dieses Buch aufzeigt, nichts mehr zu tun. Der Verkauf von ‚Tafelsilber‘ ist sicherlich legal und auch ein Gestaltungsweg, aber diese Einmaleffekte gehen gegen die Substanz. Dies ist damit nicht die Art von Gestaltung, die dieses Buch behandelt. Planung und Gestaltung in meinem Sinn umfasst ■ Logik, im Zusammenhang mit einfacher Mathematik ■ konzentriert auf das operative Geschäft mit ■ revolvierendem Charakter ■ und Weitblick ■ zum Ausbau der betrieblichen Stabilität und ■ zur Erreichung oder zum Erhalt einer bilanziellen Spitzensituation Die wichtigsten Begriffe hier lauten aber ‚Logik‘ und ‚einfache Mathematik‘. Sie werden sehen: Es ist wieder durchaus komplex, aber verständlich und sicherlich auch humorvoll geschrieben! Das dazugehörende Excel Tool, einmal als Übungs- und einmal als fertige Version, können Sie wieder aus dem Internet kostenfrei heraus laden. Dazu klicken Sie entweder auf www.gabler-steuern.de oder auf die Homepage www.ifak-bgl.com meiner Akademie. 2

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LIFO – Last In First Out, FIFO – First In Last Out

Vorwort Die Dateien zu diesem Werk sind jedoch um einiges umfangreicher und komplexer. Leser, die bereits das Buch ‚Bilanzanalyse mit Kennzahlen‘ gelesen oder besser sich erarbeitet haben, werden feststellen, dass bereits aufgezeigte Analysetechniken und Kennzahlen hier auch eingearbeitet sind, so dass eine Wiederholung möglich ist bzw. direkt auf bestehendes Wissen aufgebaut werden kann. Ich betone aber nochmals, dass man Band 1 nicht gelesen haben muss, um hier einzusteigen. An wendet sich dieses Buch und die Übungen? An alle, die von Abschlussdaten begeistert sind, die sich damit professionell beschäftigen müssen oder ihr Wissen vertiefen wollen. Das Werk soll Mitarbeiter im Rechnungswesen, Geschäftsführer und Gesellschafter von Firmen, Studenten und Steuerberater bzw. Wirtschaftsprüfer gleichsam ansprechen. Es geht nicht um die GuV- bzw. Bilanzerstellung, sondern die optimierte Planung und Gestaltung der Zahlenwerke und deren Relationen und da ist nur allzu häufig vieles noch im Argen. Schimpfen Sie nicht über die Experten, die dies doch alles wissen müssten oder deren Arbeitsfeld und/oder Dienstleistungsumfang dieses eigentlich umfassen müsste. Steuerberater und Wirtschaftsprüfer erstellen bzw. prüfen in der Regel den Abschluss – weitergehende Tätigkeiten sind aufgrund der ausgehandelten Arbeitsumfänge und Honorare nicht Gegenstand des Auftrages und können damit auch nicht erwartet werden. Die Auswertung und Optimierung der Zahlenwerke ist erst recht nicht ihre Aufgabe, geschweige denn ihr Auftrag. Und einmal ehrlich, ohne den Kolleg(inn)en weh zu tun – sie machen es auch nur ungern, weil sie eigentlich immer auf der erstellenden oder prüfenden Seite stehen. Ob Sie es glauben oder nicht, die Analytik und damit die Planung, Gestaltung und Optimierung sind komplett verschieden von der Erstellung und der Prüfung. „und was macht dann der SteuerBERATER? Er berät in Sachen STEUERN! Dies kann er aber bei einer Gesellschaft nur tun, wenn er die Basis dazu, die Gewinnund Verlustrechnung und die Bilanz, hat. Ich vertrete in dieser Hinsicht eine klare Meinung. Lassen Sie uns zunächst das Zahlenwerk optimieren oder optimal gestalten und dann können wir auch über steuerliche Gestaltung reden. Dies sind aber zunächst 2 verschiedene Sachen. Ist der Abschluss (handelsrechtlich) gut (gestaltet), dann kann auch die steuerliche Gestaltung optimal angegangen werden. Ein schlechter Abschluss lässt jedoch auch nur bedingt eine optimale steuerliche Gestaltung zu. Und bitte lassen Sie uns trennen zwischen Gestaltung des Abschlusses meiner/der Gesellschaft und meiner eigenen Steuererklärung. Vor diesem Hintergrund ist dieses Buch auch wieder für Steuerberater und Wirtschaftprüfer von Interesse, zeigt es doch auf, wo sie Ansätze für optimale Mandantenberatung finden. Die Mitarbeiter in den Rechnungswesenabteilungen können sicherlich Bilanzen lesen. Sie leiden aber unter einem anderen Problem. Der nächste Abschluss, die nächste Auswertung steht schon vor der Tür. Wenn ich mir im Internet Bilanzen und Gewinn- und Verlustrechnungen anschaue, bin ich immer wieder überrascht, was dort zu lesen ist. Obwohl die Problematik der Bestände bekannt ist, stehen in den Bilanzen Größenordnungen, die wirklich nur Kopfschütteln auslösen können. Selbstverständlich sind diese richtig gebucht und von den Wertansätzen belastbar, aber von der Höhe her trotzdem nicht nachvollziehbar. Aber wo liegt dann das Problem?

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Vorwort Der Jahresabschluss der Vorperiode sollte noch vor dem Erscheinen des Abschlusses des 1. Quartals der Folgeperiode veröffentlicht werden. Teilweise werden dann neben Sonderauswertungen noch Monatsabschlüsse, wenngleich verkürzt, verlangt. Dies alles natürlich neben dem sonstigen Tagesgeschäft. Es gibt kein Ende und es gibt eigentlich keine Zeit mehr dafür, Größenordnungen logisch und nicht nur nach den gesetzlich zulässigen Wertansätzen zu hinterfragen. Hier soll das Buch Denkanstöße geben, gemeinsam mit einer Geschäftsführung einmal ex-ante planerisch und gestalterisch tätig zu werden und vorab Größenordnungen und Zusammenhänge zu definieren, sei es in Prozent, in Tagen, in Rotationsgeschwindigkeiten. Unternehmer und besonders technisch ausgebildete Geschäftsführer und Verantwortliche, schaut in Eure Bilanzen. Der Blick in die GuV und hier besonders auf den Umsatz und das Ergebnis sind sicherlich interessant, aber selbst bei guten und steigenden Werten kann ein Problem bis hin zur Katastrophe ganz nah sein, denn diese stehen meist in der Bilanz bzw. ergeben sich aus den Strukturen in der Bilanz oder in Relation der GuV zur Bilanz. Hier soll dieses Buch helfen, Sachverhalte zu erkennen und dementsprechend gestalterisch tätig zu werden. Als Leitende und Unternehmer sind Sie es gewohnt, zu gestalten, ja es wird sogar von Ihnen erwartet. Dies schließt aber Ihr Zahlenwerk auch ein, selbst wenn Sie mit externen Steuerberatern zusammenarbeiten und/oder Wirtschaftsprüfer Ihr Zahlenwerk eingehend unter die Lupe nehmen. Studenten lernen leider Vieles zum Thema Abschluss, sei es nach HGB, IFRS oder nach amerikanischem Recht. Selbst mit einer Vertiefung in Rechnungswesen werden aber nur die Wenigsten in der Lage sein, selbst einen Abschluss ohne entsprechende Software zu erstellen. Das Wissen um o.g. Strukturen und Zusammenhänge (Analytik, logische Zielgrößen, etc.) wird aber leider kaum gelehrt und somit sehen wir auch jeweils in der nächsten Generation wieder offensichtliche Fehlentwicklungen, die eigentlich nicht sein müssten. Wir sprechen immer wieder von Verlusten bzw. Kapitalvernichtung, ausgelöst durch falsche Entscheidungen und/oder Spekulationen, die die Weltbörsen jeden Tag wieder präsentieren. Ich frage mich nur allzu häufig, wie viel davon schon bei näherer Betrachtung absehbar oder bei besserer ex-ante Planung und Gestaltung vermeidbar wäre. Diese Frage wird wohl immer offen bleiben, aber ich bin sicher, die Zahl ist sehr groß. Dieses Werk und die Excel basierten Übungen werden hoffentlich dazu beitragen, die junge Generation zu sensibilisieren und bei ihr wieder Freude im Umgang mit der Bilanz und der Gewinn- und Verlustrechnung auszulösen. Wir brauchen keine Zahlenknechte, sondern weitsichtige Gestalter. Aber, Gestaltung dauert! Es ist nicht möglich, innerhalb Monats- oder Jahresfrist eine optimale Bilanz und oder GuV zu gestalten. Dies braucht Zeit. Es ist aber auch nicht notwendig, jede unternehmerische Entscheidung jeden Tag hinsichtlich der bilanziellen Auswirkungen auf analytische Aussagen zu betrachten. Wir müssen lernen, revolvierend unser Zahlenwerk zu betrachten und auf Basis des Zahlenverständnisses sukzessiv Fragen zu stellen, um gewisse Konstellationen in der GuV und Bilanz zu erreichen. Lassen Sie uns aber auch ehrlich sein – Bilanzplanung und -gestaltung sind eine Folgemaßnahme. Die wichtigste und erste Maxime heißt, das Unternehmen erfolgreich zu machen und erfolgreich zu halten. Dies setzt damit in erster Linie auch Produkt- und Verkaufserfolge voraus. Schlechte unternehmerische Resultate lassen sich auch nicht durch weitsichtige Gestaltungsmaßnahmen kompensieren! Ich wünsche Ihnen wieder viel Spaß und Begeisterung beim Verständnis, der Analytik und der Planung sowie. Gestaltung des Beispiel-Zahlenwerkes bzw. Ihrer eigenen Zahlen mit dem Wissen und den vorgestellten Analysen bzw. Gestaltungs- und Zielgrößen aus diesem Buch. 8

Inhaltsübersicht §1

Ausgangssituation A. Der Einstieg I. Allgemeine Fragen und Definitionen II. Fragen zu den Sonderposten mit Rücklageanteil (SOPOS) 1. Sonderposten mit Rücklageanteil 2. Die Zahlen der HTC III. Fragen zu Leasing und Kapitalisierung 1. Leasing und Kapitalisierung 2. Sale-and-Lease-Back IV. Fragen zu Kostensteigerungen bei Anschlussinvestitionen V. Fragen zur durchschnittlichen Abschreibungsdauer VI. Fragen zu Eigenkapital relevanten Zusammenhängen B. Der erste Einblick I. Die Gewinn- und Verlustrechnung der HTC 1. Die Gesamt- oder Umsatzerlöse und Ergebnisse 2. Die Betriebsleistung 3. Brutto- und/oder Rohertrag 4. Personalkosten 5. Abschreibungen 6. Sonstige betriebliche Aufwendungen 7. Das Betriebsergebnis 8. Das Finanzergebnis 9. Das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) 10. Das außerordentliche Ergebnis (AO-Ergebnis) 11. Ergebnis vor Steuern 12. Steuern 13. Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag 14. Zusammenfassung der HTC GuV II. Die Bilanz der HTC – die Passiva 1. Struktur der Passiva 2. Eigenkapital 3. Rückstellungen 4. Verbindlichkeiten 5. Rechnungsabgrenzungsposten 6. Zusammenfassung Passivseite der Bilanz III. Die Bilanz der HTC – die Aktiva 1. Struktur der Aktiva 2. Anlagevermögen (AV) und Zusammensetzung 3. Umlaufvermögen (UV) und Zusammensetzung a) Vorräte b) Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände c) Wertpapiere d) Kasse, Bank, Schecks

15 15 16 17 17 18 21 21 24 28 29 30 33 33 34 35 36 37 38 39 40 40 42 42 43 44 45 46 46 47 48 49 49 50 50 51 51 52 54 55 57 58 59 9

Inhaltsübersicht

§2

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e) Aktive Rechnungsabgrenzungsposten f) Nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag g) Zusammenfassung Aktivseite der Bilanz Analytik, Planung und Gestaltung A. Vorbemerkungen B. Vermögenskennzahlen I. Gesamtkapitalumschlag II. Anlagenintensität III. Anlagendeckung I IV. Eigenkapitalquote (HGB Definition) V. Zusammenhang Anlagenintensität, -deckung und Eigenkapitalquote VI. Zusammenhang Umsatz zu Eigenkapitalquote und Anlagenintensität 1. Ist – Bilanzsumme als Basis für den Kapitalumschlag 2. Ist – Umsatzerlöse als Basis für den Kapitalumschlag VII. Vorratsumschlag VIII. Vorratsreichweite IX. Zusammenhang Bestände und Umsatzrendite X. Debitoren und debitorisches Ziel XI. Exkurs Umsatzsteuervoranmeldung XII. Kreditoren und kreditorisches Ziel XIII. ‚Cash‘ Zyklus XIV. Skonti und Berechnung XV. Umschlagsdauer des Umlaufvermögens 1. Orientierung am Eigenkapital 2. Orientierung an der Bilanzsumme 3. Orientierung am Kapitalumschlag und Bilanzsumme 4. Orientierung am Kapitalumschlag und Gesamterlösen XVI. Zusammenfassung C. Kapital(struktur)kennzahlen I. Eigenkapitalquote 1. Exkurs Mezzanine-Finanzierung 2. Haftendes Eigenkapital als Quote 3. Wirtschaftliches Eigenkapital als Quote 4. ‚Korrigiertes‘ Eigenkapital II. Fremdkapitalquote III. Der ‚Leverage‘ IV. Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen als Quote des gesamten Fremdkapitals V. Exkurs Liquidität 2. Grades 1. Liquidität 2. Grades in der engen Definition 2. Liquidität 2. Grades in der weiten Definition D. Einstieg in die erweiterte grafische Bilanzgestaltung I. Die erweiterten Basis-Zielgrößen II. Die Ziel-Bilanz in einer ersten kompletten prozentualen Darstellung III. Die Ziel-Bilanz in einer ersten kompletten absoluten Darstellung

59 59 60 61 61 62 65 69 71 73 75 77 79 80 80 84 86 92 94 96 99 104 105 106 107 107 108 109 111 113 114 116 117 118 120 121 124 127 128 130 141 141 142 143

Inhaltsübersicht 1. Die Ist-Bilanzsumme als Ausgangspunkt 2. Die Ist-Gesamterlöse als Ausgangspunkt IV. Die nächsten Schritte zur Ziel-GuV E. Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung I. Liquiditäten 1. Liquidität 1. Grades 2. Liquidität 2. Grades (enge und weite Definitionen) 3. Liquidität 3. Grades II. Cash Flow zu Gesamtkapital III. Cash Flow Marge bzw. Cash Flow Umsatzrate IV. Ziel-Cash Flow 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis V. Ziel-Ergebnis als Funktion der Abschreibungen VI. Tilgungsfähigkeit und Finanzierungsdauer als Funktion der Abschreibungen VII. Die ersten prozentualen Bausteine der Ziel-GuV VIII. Die ersten absoluten Bausteine der Ziel-GuV 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis IX. Der Ziel-Einzahlungsüberschuss EBITD 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis X. Auszahlungen 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis XI. Material und bezogene Leistungen (Einstandskosten) XII. Anlagendeckung 1. Anlagendeckung I (mit Finanzanlagen) 2. Anlagendeckung I (ohne Finanzanlagen) 3. Anlagendeckung II XIII. Dynamische Verschuldung XIV. Investitionsquoten 1. Investitionsquote I 2. Investitionsquote II a) Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis b) Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis 3. Investitionsquote III XV. Selbstfinanzierungsquote operatives Sachanlagevermögen 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis XVI. Zusammenfassung F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur I. Bruttoertragsquote II. Einstandskostenquote III. Personalkostenintensität

143 144 144 145 147 147 150 153 155 157 158 159 160 161 162 163 164 164 165 165 165 165 166 166 166 166 167 168 171 171 173 175 175 177 178 179 181 183 185 185 186 189 193 194 195 11

Inhaltsübersicht IV.

§3

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Abschreibungsintensität 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis V. Mietaufwandsquote VI. Zinsintensität 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis 3. Herleitung der optimalen Größen für Fremdkapital und -zinsen VII. Rückstellungsintensität 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Umsatzerlöse als Ausgangsbasis VIII. Zins tragendes Fremkapital IX. Zinsintensität 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis X. Erweiterte prozentuale Struktur der Ziel-GuV XI. Erweiterte absolute Struktur der Ziel-GuV 1. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis 2. Ist-Umsatzerlöse als Ausgangsbasis XII. Operative Auszahlungen XIII. Exkurs: Systemische (Excel) Betrachtungen XIV. Zins- und Mietintensität XV. Zinsdeckungsquote XVI. Die finale Struktur der Ziel-GuV 1. Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis 2. Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis XVII. Zusammenfassung G. Rentabilitätskennzahlen I. Umsatzrentabilität II. Gesamtkapitalrentabilitäten 1. Gesamtkapitalrentabilität I 2. Gesamtkapitalrentabilität II III. Eigenkapitalrentabilität IV. Nach-Steuer Eigenkapitalrentabilität V. Eigenkapitalumschlag VI. Betriebsergebnis zu Betriebskapital VII. Fremdkapitalrentabilität VIII. Zusammenfassung „Todsünden“ in der Bilanz und GuV A. Der Saunaeffekt I. Reinvestitionsquote II. Die 3 Größen des ‚DuPont‘ Baums B. Der Saunaeffekt mit Dackelsyndrom C. Der Saunaeffekt mit Dackelsyndrom und Strick D. Der Saunaeffekt mit Dackelsyndrom, Strick und Augenklappen

197 199 199 200 202 203 204 205 208 213 214 215 215 217 217 218 220 220 222 223 225 226 228 229 231 232 233 235 237 242 243 250 252 256 258 262 266 268 270 270 270 272 276 276 276

Inhaltsübersicht

§4

§5

E. Zusammenfassung Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse) A. Der 1. Trichterblock: Vermögen und Kapitalstruktur I. (Gesamt)Kapitalumschlag (1. Kennzahl) II. Anlagenintensität (2. Kennzahl) III. Eigenkapitalquote (3. Kennzahl) IV. Kreditorenquote – zu gesamten Fremdkapital (4. Kennzahl) B. Der 2. Trichterblock: Liquidität und Finanzierung I. Liquidität II. Grades (5. Kennzahl) II. Liquidität III. Grades (6. Kennzahl) III. Cash Flow Umsatzrate (7. Kennzahl) C. Der 3. Trichterblock: Erfolg und Rendite I. Zins- und Mietintensität (8. Kennzahl) II. Personalkostenintensität I (9. Kennzahl) III. Umsatzrendite bzw. -rentabilität (10. Kennzahl) IV. Kapitalrendite bzw. rentabilität (11. Kennzahl) D. Operative Stärke I. Zinsdeckungsquote (12. Kennzahl) II. Dynamische Verschuldung (13. Kennzahl) III. Reinvestitionsquote (14. Kennzahl) E. GuV bezogene Trichterkennzahlen für Analyse und Gestaltung F. Bilanz bezogene Trichterkennzahlen für Analyse und Gestaltung G. Misch Trichterkennzahlen – Bilanz und GuV bezogene Kennzahlen für Analyse und Gestaltung H. Zusammenfassung Die komprimierte Planung und Zielgestaltung A. Planungsparameter B. Die Planung der Aktiva C. Die Planung der Passiva D. Die Planung der GuV E. Die mehrperiodische Kurzplanung F. Die Analyse der Planungsergebnisse I. Kapitalumschlag II. Anlagenintensität III. Eigenkapitalquote IV. Kreditorenquote V. Liquidität II. Grades VI. Liquidität III. Grades VII. Cash Flow Umsatzrate VIII. Zins- und Mietintensität IX. Personalkostenintensität X. Umsatzrentabilität XI. Kapitalrentabilität

277 278 282 282 283 285 287 290 290 292 295 297 297 299 301 303 305 305 306 308 311 312 313 314 315 316 318 322 326 335 344 348 348 348 349 350 351 352 353 354 354 355 13

Inhaltsübersicht XII. Zinsdeckungsquote XIII. Dynamische Verschuldung/Kredittilgungsdauer XIV. (Re)Investitionsquote III G. Zusammenfassungen §6 Gesamtdarstellung und Präsentation §7 Zusammenhänge zum Nachdenken und Gestalten A. Leasing und Sale-and-Lease-Back B. Gesamtkapitalumschlag C. Eigenkapital und -quote D. Anlagenintensität E. Basis Bilanz- und GuV Strukturen (Beziehungsrahmen) F. Vorratsumschlag und Reichweite G. Kapital- und Vorratsumschlag H. Debitoren und debitorisches Ziel I. Debitorisches und kreditorischen Ziel J. Skonti K. Unterschiedliche Eigenkapitaldefinitionen L. Kurzfristige Verbindlichkeiten M. Cash Flow, Kreditgestaltung und Tilgungen bzw. Abschreibungen N. Dynamische Verschuldung O. Zinsdeckungsquote P. Bilanz- und Vermögensstruktur Stichwortverzeichnis

14

356 357 357 358 362 369 369 369 370 371 371 372 374 374 375 375 375 377 377 379 379 380 382

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§ 1 Ausgangssituation A.

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Der Einstieg

A.

Alle späteren Analysen und Darstellungen wollen wir (wieder) anhand eines MS Excel basierten Beispiels erarbeiten – das Wort ‚erarbeiten‘ ist hier ganz bewusst gewählt. Deshalb ist es notwendig, das Beispiel auch zunächst vorzustellen. An dieser Stelle haben jetzt diejenigen zunächst einmal einen Vorteil, die sich durch Band I gearbeitet haben, denn ich habe mich entschlossen, wieder eine Firma aus dem automobilen Sektor zu nehmen. Es handelt sich um die HTC – Heesen Top Cars. Aber keine Angst, ich habe bereits betont, dass Sie diesen ersten Band nicht gelesen haben müssen. Die HTC ist ein Automobilbetrieb … mit Problemen, die aber nicht ganz so schlimm sind wie bei der GH Mobile, dem Beispielunternehmen des ersten Bandes. Jedoch haben wir wieder ganz bewusst ein Problemunternehmen gewählt, denn ■ damit werden Optimierungsnotwendigkeiten größer und ■ der Nachweis, dass Optimierungen möglich sind, ist zwingend notwendig. Und Optimierung heißt Gestaltung. Bei von der Zahlenlage her guten Unternehmen werden Ansatzpunkte für Optimierungen häufig nicht ganz so deutlich und damit Gestaltungsbedarf und –notwendigkeit teilweise aufgrund der Zahlenlage weniger wichtig. Das Unternehmen HTC ist eine Mischform aus produzierenden Gewerbe und Handel. Daraus ist zu schließen und dies sieht man später auch an den Zahlen, dass das Gros des Produktspektrums zugekauft und dann mit wenig Aufwand zu einem Endprodukt zusammengefügt werden kann. Damit handelt es sich bei der HTC um eine Firma mit geringer Fertigungstiefe aber mit höheren Handelsanteilen. Dies hat den Vorteil, dass wir bei unseren Analysen immer aus zwei Perspektiven auf unser Beispiel schauen müssen, aus der Sicht des produzierenden Gewerbes und aus Sicht des Handels. Es ist leider nicht möglich, ein Beispiel zu gestalten, das auch noch klassische Dienstleistungsformen und auch noch Elemente aus der Finanzwirtschaft beinhaltet. Daher war eine Festlegung notwendig. Es geht mir auch nicht darum, allgemeingültige Aussagen zu machen, sondern an einem konkreten Beispiel Analytik, Planung und Gestaltung zu betreiben, auch wenn dies damit bedeutet, dass ein Teil der Wirtschaftsunternehmen nicht abgedeckt werden kann. Alles geht aber leider nicht! Lassen Sie uns damit sofort einsteigen und die Zahlenwerke betrachten. Wir beginnen mit der Gewinn- und Verlustrechnung, im Folgenden werden wir aus Gründen der Vereinfachung, wie auch im Band 1, nur mehr von der GuV sprechen. Wenn Sie im Excel Tool1 nachschauen, dann werden Sie exakt die gleiche GuV in dem Tabellenblatt ‚GuV‘ finden. Allerdings sind dort sechs Perioden abgebildet. Wir werden im ganzen Buch aber in der Regel nur mit drei Perioden arbeiten. Die weiteren Jahre habe ich aus 2 Gründen aufgebaut: 1

An dieser Stelle wird nochmals darauf hingewiesen, dass Sie sich die Excel Dateien zum Buch kostenlos aus dem Internet entweder auf der Seite des Gabler Verlages www.gabler-steuern.de oder auf meiner Firmen-Homepage www. ifak-bgl.com herunter laden können.

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§1

Ausgangssituation

■

1

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für SIE, damit Sie für Ihr eigenes Unternehmen oder für Ihre eigenen Betrachtungen größere Betrachtungszeiträume analysieren können. Die einzelperiodische Betrachtung ist immer mit Gefahren verbunden. Daraus folgt aber auch, dass ein Analysetool die mehrperiodische Betrachtung zulassen muss, also dementsprechend aufgebaut sein muss ■ für die späteren Optimierungen und Gestaltungsauswertungen und die Darstellung dieser im Zahlengerüst. Zunächst werden wir uns aber wieder die Ist-Situation anschauen und diese kurz analytisch darstellen. Kennen Sie bereits Analysen aus Band I anhand der GH Mobile, dann ist dieser erste Schritt eine Art Wiederholung oder Auffrischung. Kennen Sie die Vorgehensweise noch nicht, dann wissen Sie in kürzester Zeit, wie man eine mit GuV und Bilanz dokumentierte Unternehmenssituation entsprechend analysieren und damit verstehen kann. Für beide Lesergruppen gilt aber gemeinsam: Es ist ein guter Einstieg, um mit der Zahlenbasis ‚warm‘ zu werden. Nach dem warm werden kommt dann allerdings Neuland! Bevor wir aber mit der GuV bzw. Bilanzanalyse beginnen, müssen wir zunächst einige Ausgangsparameter für die HTC erläutern, die Sie im Tabellenblatt ‚Basis Informationen‘ finden. Diese Seite ist gleichzeitig ein Eingabeblatt, wo zwingend notwendige Parameter für die Analyse und Gestaltung definiert werden.

I. 8

9

Allgemeine Fragen und Definitionen

Der erste Block befasst sich mit den Jahren und den Perioden. Geben Sie in alle (im Excel Tool) gelb markierten Zellen bitte die für Ihren Fall relevanten Daten ein. Wenn Sie dieses Buch am gegebenen Fall HTC durcharbeiten, dann brauchen Sie hier jedoch nichts zu verändern. Trotzdem müssen wir kurz die definierenden Parameter besprechen. Nach den Jahren und Perioden folgen Informationen zur Umsatzsteuer, der Exportquote und der Einkaufsquote im Ausland. Diese Informationen werden wir später bei der Berechnung der debitorischen (Forderungs-) und kreditorischen (Lieferantenkredite) Ziele benötigen. Die Tagezahl spielt bei dieser genannten Berechnung ebenfalls eine Rolle. Manche Unternehmen bevorzugen 360 Tage als Kalkulationsbasis, da wir dann über 4 Quartale à 90 Tage reden. Ich hingegen bevorzuge die exakte Berechnung auf Basis von 365 Tagen im Jahr. Häufiger sieht man auch, dass nicht Kalender- sondern Produktivtage angesetzt werden, also z. B. 250 Tage im Jahr (365 abzüglich 52 Wochenenden à 2 Tage, abzüglich ca. 11 zusätzliche Feiertage). Dies ist nicht falsch, aber bei der späteren Interpretation der Analyse und der damit verbundenen optimierten Gestaltung schwieriger und somit aus meiner Sicht eher hinderlich. Von daher empfehle ich den Ansatz von Kalendertagen. Außerdem ist in unserem Gehirn das Jahr mit 365 Tagen ‚hinterlegt‘. Hören wir später in einer Auswertung, dass wir eine Reichweite von z. B. 40 Tagen haben, dann setzt unser Gehirn diese 40 Tage automatisch in Bezug auf die in frühester Jugend ‚gespeicherten‘ 365 Tage. Schauen Sie jetzt erst einmal in das nachfolgende Tabellenblatt ‚Basis Informationen‘ und versuchen Sie, sich zu recht zu finden.

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1

A. Der Einstieg

1

BLOCK I Jahre Periode Einheit für GuV und Bilanzdaten

2007

2008

-1 Tsd. EUR

2009

0 Tsd. EUR

1 Tsd. EUR

Umsatz bzw. Mehrwertsteuer in % Umsatz bzw. Mehrwertsteuerfaktor

16,0% 1,16

16,0% 1,16

19,0% 1,19

Exportquote im Vertrieb also nationales Geschäft im Verkauf

0% 100%

0% 100%

0% 100%

Importquote im Einkauf also nationales Geschäft im Einkauf

0% 100%

0% 100%

0% 100%

365

365

365

28,3%

28,8%

28,2%

Tage p.a. (Arbeits- oder Kalendertage) (Standard) Unternehmenssteuersatz

II.

Fragen zu den Sonderposten mit Rücklageanteil (SOPOS)

1.

Sonderposten mit Rücklageanteil

Der 2. Block beschäftigt sich mit den Sonderposten mit Rücklageanteil2. Dieser Bilanzposten findet sich nur in Abschüssen vor Eintritt des BilMoG. BLOCK II Sonderposten mit Rücklageanteil (unversteuerte Rücklagen) Zurechnung zu Eigenkapital mit

2

100%

100%

100%

Bei dieser Bilanzposition Sonderposten mit Rücklageanteil, die in Österreich unversteuerter Rücklageanteil heißt, handelt es sich i.d.R. um 2 verschiedene Geschäftsvorfälle. Einerseits werden hier Subventionen gebucht, andererseits steuerlich bedingte so genannte Ansparrücklagen. Der Gesetzgeber lässt es zu, dass unter gewissen Umständen Überschüsse nicht versteuert werden müssen, wenn sich das Unternehmen verpflichtet, diese binnen festgelegter Fristen wieder zu reinvestieren. Werden diese Investitionen nicht getätigt, sind diese Positionen wieder erfolgswirksam aufzulösen. Mit Umsetzung des Bilanzrechtsmodernisierungsgesetz (BilMoG) in 2009 traten hier aber entscheidende Änderungen ein. Der (alte) § 247 Abs. 3 HGB (Passivierungswahlrecht für Sonderposten mit Rücklageanteil) wurde gestrichen, es trat also ein Passivierungsverbot für Sonderposten mit Rücklageanteil ein. Dies ist eine Reaktion auf die gleichzeitige Streichung der umgekehrten Maßgeblichkeit (§ 5 Abs. 1 Satz 2 EStG). Danach sind steuerrechtliche Wahlrechte in Übereinstimmung mit der Handelsbilanz auszuüben. Steuerliche Wahlrechte können nur unter der Voraussetzung in Anspruch genommen werden, dass die entsprechenden Bilanzansätze der Steuerbilanz zuvor schon in der Handelsbilanz angesetzt wurden. Ein entsprechender Ausweis der Gewinn mindernden Rücklage in der Handelsbilanz ist jedoch aufgrund der Streichung des o.g. alten § 247 Abs.3 HBG nicht mehr zulässig, so dass Rücklagen nach § 6b EStG und R 6.6 EStR im Ergebnis nicht mehr gebildet werden können. Für die zukünftige Nutzung solcher steuerlicher Wahlrechte müssen deshalb Anpassungen im Steuerrecht vorgenommen werden. Folge der Aufhebung der umgekehrten Maßgeblichkeit ist damit, dass vermehrt Differenzen zwischen handelsrechtlichen und steuerrechtlichen Wertansätzen auftreten, denen dann mittels Bildung latenter Steuern Rechnung getragen wird.

17

10

1 1

§1 11

Die Sonderposten mit Rücklageanteil (SOPOS) sind dem Eigenkapital zuzurechnen. Da jedoch häufiger die damit einhergehenden Verpflichtungen zu Reinvestitionen nicht eingehalten werden, gehen Banken und auch manche Analysten davon aus, dass ein gewisser Teil nicht als Teil des Eigenkapitals zu würdigen ist. Dies sieht man bei Ratings nach BASEL II durch Banken häufiger. In unserem Fall gehen wir aber von einer 100%igen Zuordnung zum Eigenkapital aus.3 Jetzt sind wir bereits mitten in der Bilanz, ohne sie aber gesehen zu haben. Also stellen wir die HTC erst einmal zahlenmäßig vor.

2. 12

Ausgangssituation

Die Zahlen der HTC

Die Zahlenwerke GuV und Bilanz liegen uns dreiperiodisch vor. Schauen wir uns also zunächst die Bilanz an und beginnen wir mit der Mittelverwendung, also den Aktiva mit den zwei großen Blöcken ■ Anlagevermögen und ■ Umlaufvermögen. IST

(Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Aktiva Ausstehende Einlagen I.

A

Immaterielle Wirtschaftsgüter … davon Konzessionen, Schutzrechte, Lizenzen … davon Geschäfts- und Firmenwert … davon geleistete Anzahlungen II. Sachanlagen … davon Grundstücke und Gebäude … davon technische Anlagen & Maschinen … davon andere Anlage, Betriebs- Geschäftsausstattung … davon geleistete Anzahlungen und Anlagen im Bau III. Finanzanlagen … davon Anteile an verbundenen Unternehmen … davon Ausleihungen an verbundene Unternehmen … davon Beteiligungen … davon Ausleihungen an Unternehmen, mit den ein Beteiligungsverhältnis besteht … davon Wertpapiere des Anlagevermögens … davon Sonstige Ausleihungen Summe Anlagevermögen I.

B

Vorräte … davon Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe ….davon unfertige Erzeugnisse, unfertige Leistungen … davon fertige Erzeugnisse und Waren … davon Handelswaren … davon geleistete Anzahlungen II. Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände … davon Forderungen aus Lieferungen und Leistungen … davon Forderungen gegen verbundene Unternehmen … davon gegen Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht … davon sonstige Vermögensgegenstände III. Wertpapiere … davon Anteile an verbundene Unternehmen … davon eigene Anteile … davon sonstige Wertpapiere IV Kasse, Bank und Schecks Summe Umlaufvermögen

C

Rechnungsabgrenzungsposten

D

Nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag

Summe Aktiva

3

18

0

0%

0

0%

0

66 66 0 0 1.523 0 1.523 0 0 775 0 0 0 0 775 0 2.364

0%

95 95 0 0 1.549 0 1.549 0 0 1.040 0 0 0 0 1.040 0 2.684

0%

11%

80 80 0 0 1.300 0 1.300 0 0 1.500 0 0 0 0 1.500 0 2.880

12.560 49% 5.770 23% 5% 1.363 5.126 20% 1% 301 0% 0 7.392 29% 6.148 24% 0% 0 0% 0 5% 1.244 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 7% 1.824 21.776 86%

12.270 6.999 1.720 3.100 451 0 8.010 6.760 0 0 1.250 0 0 0 0 3.399 23.679

0% 0% 0% 7% 0% 7% 0% 0% 4% 0% 0% 0% 0% 4% 0% 11%

7.187 34% 5.001 24% 4% 888 5% 1.033 1% 265 0% 0 6.610 31% 5.664 27% 0% 0 0% 0 4% 946 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 3.746 18% 17.543 83%

0% 0% 0% 6% 0% 6% 0% 0% 4% 0% 0% 0% 0% 4% 0%

0% 0% 0% 0% 0% 5% 0% 5% 0% 0% 5% 0% 0% 0% 0% 5% 0% 10% 45% 25% 6% 11% 2% 0% 29% 25% 0% 0% 5% 0% 0% 0% 0% 12% 86%

1.124

5%

953

4%

910

3%

0

0%

0

0%

0

0%

21.031 100%

25.413 100%

27.469 100%

Sollte an dieser Stelle ein Wert unter 100% eingetragen werden, wird in der Strukturbilanz der Teil unter 100% dem Fremdkapital zugeordnet und das Eigenkapital und die Eigenkapitalquote(n) sinken dementsprechend.

1

A. Der Einstieg Die zweite Perspektive der Bilanz stellt die Mittelherkunft dar, wir sprechen von den Passiva. Hier wird in erster Linie zwischen Eigen- und Fremdkapital, wir sprechen auch von den Verbindlichkeiten, differenziert.

13

Passiva

A

I. Gezeichnetes Kapital II. Kapitalrücklage III. Gewinnrücklagen … davon gesetzliche Rücklage … davon Rücklage für eigene Anteile … davon satzungsgemäße Rücklagen … davon andere Gewinnrücklagen IV. Gewinnvortrag/Verlustvortrag V. Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag VI. Sonderposten mit Rücklageanteil Eigenkapital

2.100 2.023 404 0 0 0 404 0 2.955 11 7.493

B

I. Rückstellungen für Pensionen & ähnliche Verpflichtungen II. Steuerrückstellungen III. Sonstige Rückstellungen Rückstellungen

1.184 1.153 2.168 4.505

C

… davon Anleihen, davon konvertibel … davon Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten … davon erhaltene Anzahlungen auf Bestellungen … davon Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen … davon Verbindlichkeiten aus der Annahme gezogener/Ausstellung eigener Wechsel … davon Verbindlichkeiten gegen verbundene Unternehmen … davon Verbindlichkeiten gegenüber Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht … davon sonstige Verbindlichkeiten a) aus Steuern b) davon im Rahmen der sozialen Sicherheit Verbindlichkeiten

0% 0 9% 1.841 0% 37 3.970 19% 2.064 10% 0% 0 0% 0 5% 1.121 4% 771 2% 350 9.033 43%

D

Rechnungsabgrenzungsposten

Summe Passiva

0

10% 10% 2% 0% 0% 0% 2% 0% 14% 0% 36% 6% 5% 10% 21%

0%

21.031 100%

2.100 2.023 1.157 0 0 0 1.157 0 3.485 0 8.765 1.213 2.416 3.582 7.211

8% 8% 5% 0% 0% 0% 5% 0% 14% 0% 34% 5% 10% 14% 28%

0% 0 9% 2.328 0% 9 3.743 15% 8% 2.052 0% 0 0% 0 5% 1.251 4% 901 1% 350 9.383 37%

54

0%

25.413 100%

2.100 2.023 2.017 0 0 0 2.017 0 3.276 0 9.416 1.240 2.700 3.500 7.440

8% 7% 7% 0% 0% 0% 7% 0% 12% 0% 34% 5% 10% 13% 27%

0% 0 9% 2.596 0% 20 4.346 16% 9% 2.400 0% 0 0% 0 4% 1.200 3% 850 1% 350 10.562 38%

51

0%

27.469 100%

Rückstellungen, wir werden noch näher darauf eingehen, sind übrigens Teil des Fremdkapitals. Neben der Bilanz interessiert uns dann natürlich auch die Gewinn- und Verlustrechung (GuV). Während die Bilanz immer eine Stichtagsbetrachtung ist, die darüber hinaus auch von Periode zu Periode fortgeschrieben wird, stellt die GuV eine kumulierte Betrachtung über die Zeitschiene dar. Liegen keine Besonderheiten wie z. B. Rumpfgeschäftsjahre vor, so handelt es sich um eine einjährige Betrachtung. Mit Ende des Geschäftsjahres wird die GuV dann wieder auf „Null“ gestellt und mit dem 1. Tag der nächsten Periode werden alle Aufwands- und Ertragskonten wieder neu begonnen. Dieses „auf Null stellen“ geht mit einer einfachen Buchung. Der Jahresüberschuss (letzte Position in der GuV) wird in die Bilanz, genau gesagt, in das Eigenkapital gebucht. Somit können wir auch sagen, dass die GuV eigentlich ein Unterkonto des Eigenkapitals ist. Sprechen wir also von der Bilanzanalyse, -Planung und/oder -Gestaltung, dann meinen wir somit auch immer die GuV, da diese ja „versteckt und auf den letzten Saldo reduziert“ im Eigenkapital steht. Dies ist wichtig zu verstehen. Ein Gewinn in der GuV steigert damit das Eigenkapital, ein Verlust hingegen reduziert das Eigenkapital. Dann schauen wir uns jetzt auch die GuV der HTC für die drei Perioden an.

19

14

15

16

17

1

1

§1

1

Ausgangssituation

(Kalender) Jahr Periode 1. 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5

Gesamterlöse/Umsatzerlöse … davon Umsatzerlöse Sparte I … davon Umsatzerlöse Sparte II … davon Umsatzerlöse Sparte III … davon Umsatzerlöse Sparte IV … davon Umsatzerlöse Sparte V

54.007 100% 22.745 42% 18.153 34% 8.122 15% 7% 3.998 2% 989

69.617 100% 31.178 45% 22.392 32% 10.002 14% 7% 5.012 1% 1.033

92.000 100% 41.020 45% 28.550 31% 12.300 13% 9% 7.840 2% 2.290

2. 3. 4.

Bestandsveränderungen (Erhöhung +; Verminderung -) Andere aktivierte Eigenleistungen Sonstige betriebliche Erträge Betriebsleistung

0% 186 0% 0 1% 423 54.616 101%

7% 4.568 0% 0 1% 408 74.593 107%

-2.000 0 450 90.450

Materialaufwand … für Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe und bezogenen Waren … für bezogene Leistungen Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

36.813 68% 27.140 50% 9.673 18% 17.803 33%

53.695 43.706 9.989 20.898

64.800 53.450 11.350 25.650

Personalkosten … davon Geschäftsführergehalt … davon Löhne & Gehälter … davon soziale Abgaben/Aufwendungen für Altersverversorgung Abschreibungen … davon auf Vermögensgegenstände des Anlagevermögens … davon auf Vermögensgegenstände des Umlaufvermögens Sonstige betriebliche Aufwendungen … davon Miet- und Leasingaufwendungen … davon Vertriebskosten … davon Verwaltungskosten … davon Sonstige Gesamtaufwand (ohne Material und bezogene Waren/Leistungen)

9.862 18% 2% 822 6.765 13% 4% 2.275 1% 435 1% 435 0% 0 7% 3.522 3% 1.409 1% 775 2% 1.338 0% 0 13.819 26%

10.743 822 7.454 2.467 499 499 0 4.849 2.102 896 1.705 146 16.091

5. 5.1 5.2

6. 6.1 6.2 6.3 7. 7.1 7.2 8. 8.1 8.2 8.3 8.4

Betriebsergebnis

14% 30%

23%

14.400 1.120 9.050 4.230 420 420 0 6.300 2.900 1.150 2.250 0 21.120

7%

4.530

0%

0%

0 0 125 0 50 0 0 140 0 35

15% 1% 11% 4% 1% 1% 0% 7% 3% 1% 2% 0%

0% 0% 98% 70% 58% 12% 28% 16% 1% 10% 5% 0% 0% 0% 7% 3% 1% 2% 0% 23%

4.807

0%

0%

0 0 144 0 71 0 0 128 0 87

4.123

8%

4.894

7%

4.565

5%

0 0 0

0%

0% 0%

0 0 0

0%

0%

0 0 0

Ergebnis vor Steuern

4.123

8%

4.894

7%

4.565

5%

18. 19.

Steuern vom Einkommen und Ertrag Sonstige Steuern

1.055 113

2%

1.224 185

2% 0%

1.126 163

1%

0%

20.

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.955

5%

3.485

5%

3.276

4%

Erträge aus Beteiligungen …davon aus verbundenen Unternehmen Erträge aus Wertpapieren und Ausleihungen des Finanz-AV …davon aus verbundenen Unternehmen Sonstige Zinsen und Erträge …davon aus verbundenen Unternehmen Abschreibungen auf Finanzanlagen/Wertpapiere des UV Zinsen und ähnliche Aufwendungen …davon an verbundene Unternehmen Finanzergebnis

14.

Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT)

15. 16. 17.

Außerordentliche Erträge Außerordentliche Aufwendungen Außerordentliche Ergebnis

3.984

77% 63%

-2%

7%

9. 9.1 10. 10.1 11. 11.1 12. 13. 13.1

18

Tsd. EUR 2009 1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2007 -1

0 0 218 0 40 0 0 119 0 139

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0%

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0%

5% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0% 0%

0%

Wir werden dann gleich auch sofort beginnen, eine erste Betrachtung der vorgelegten Zahlenwerke zu machen, aber zunächst müssen wir noch unsere Basis-Informationen, die für die Analyse von Bedeutung sind und von denen wir bereits die Blöcke I und II besprochen haben, umfänglich durchsprechen.

20

1

A. Der Einstieg

III.

Fragen zu Leasing und Kapitalisierung

1

Der 3. Block beschäftigt sich mit Leasing und hier sind wir sofort bei Gestaltungsfragen, obwohl wir gerade erst anfangen, uns mit Definitionen zu beschäftigen.

19

BLOCK III Kapitalisierung von Leasing (alternativ 'ja' eingeben) wenn 'ja', dann zwingend folgende 3 Positionen (jeweils ohne Vorzeichen) eingeben

1.

nein

nein

nein

AV und FK Erhöhung

0,00

0,00

0,00

Reduktion Miet- und Leasingaufwand

0,00

0,00

0,00

Erhöhung Zinsaufwand

0,00

0,00

0,00

Erhöhung Abschreibungen

0,00

0,00

0,00

Leasing und Kapitalisierung

Werden Wirtschaftgüter per Leasing genutzt, dann sind sie in der Regel beim Leasinggeber4 aktiviert, d. h. sie stehen bei den Aktiva des Leasinggebers. Denken Sie nur an ein Leasing Kfz. Hier sind Sie der Nutzer, das Fahrzeug selbst steht aber nicht in Ihren Büchern, sondern in denen des Leasinggebers. Generell bezahlen Sie i.d.R. monatlich eine Leasingrate, haben also einen Aufwand. Wir sprechen bei einem solchen Leasinggeschäft vom ‚Finanzleasing5‘. Jetzt müssen wir direkt ein wenig tiefer gehen. Was heißt es, wenn Sie ein Wirtschaftgut, sagen wir eine Maschine, leasen? Die Maschine steht Ihrem Unternehmen zu 100% (zumindest für die Zeit des Leasingvertrages) zur Verfügung, ohne dass Sie dafür Kapital aufgebracht haben. Hätten Sie diese Maschine gekauft, wäre diese auch mit Geld, Eigen- und/oder Fremdkapital, zu finanzieren gewesen. Dann allerdings stünde das Wirtschaftgut aber auch in Ihren Büchern. Da beim Leasinggeschäft der Kauf der Maschine durch Dritte (Fremde) getätigt wurde, kann man doch auch sagen, dass aus Ihrer Sicht das Wirtschaftgut komplett (also zu 100%) fremdfinanziert wurde. Und genau diese Sicht wird von Bankern und Analysten immer wieder angenommen, wenn die Bonität Ihres Unternehmens betrachtet wird, also wiederum auch im Rahmen des Ratings nach BASEL II. Da Sie einen Vertrag mit entsprechenden Laufzeiten und Nutzungsdauern unterschrieben haben, sind Sie eine Verpflichtung eingegangen, die Sie aber geschickt aus Ihrer Bilanz herausgehalten haben. Lediglich in Ihrer GuV wird das Geschäft bei genauerer Betrachtung der Position Leasingaufwand sichtbar. Es bleibt aber der (indirekte) Sachverhalt, dass fremde Dritte für Sie in Vorleistung gegangen sind. Jetzt kann man auch argumentieren, dass dieses Leasinggeschäft wie eine 100%-tige Fremdfinanzierung zu würdigen ist. Und genau dies erfolgt bei der Bonitätsbetrachtung durch Banker und Analysten sehr häufig. Obwohl Sie (geschickt) das 4 5

Je nach Ausgestaltung des Leasingvertrages und Art des Wirtschaftsguts, kann das Wirtschaftsgut auch in der Bilanz des Leasingnehmers stehen. Wir sprechen dann vom operativen Leasing. Auf internationaler Ebene können die Begriffe übrigens differieren – Die Begriffe „financial lease“ und „operate lease“ können genau umgekehrt zu unserem Finanz- und operativen Leasing verstanden werden. Hier müssen Sie sehr vorsichtig sein und besser einmal mehr nachfragen, um welche Art von Leasing es sich handelt. Fragen Sie einfach immer: Wo ist das Wirtschaftgurt aktiviert bzw. in welcher Bilanz steht das Wirtschaftgut, beim Leasinggeber oder –nehmer?

21

20

21

1

§1

1

22

23

24

Ausgangssituation

Wirtschaftsgut aus Ihrer Bilanz herausgehalten haben, wird es Ihnen wieder auf der Aktivseite hereingerechnet und auf der Passivseite wird eine 100%-tige Fremdfinanzierung angenommen und bilanziert. Die Konsequenzen daraus sind: ■ Die Bilanz wird länger ■ Das Fremdkapital nimmt zu ■ Die Eigenkapitalquote(n) sink(en)t Diesen Vorgang nennt man Kapitalisierung. Einhergehend mit dieser Kapitalisierung sind aber noch andere parallele Korrekturen als Folge notwendig. Während Sie beim Leasing per monatlicher Leasingrate einen Aufwand haben, der auch auszahlungswirksam ist, ist diese Position jetzt zu streichen und durch eine Abschreibung zu ersetzen. Gleichzeitig ist die GuV Position „Zinsen und ähnlicher Aufwand“ kalkulatorisch ebenfalls zu erhöhen, da ja von einer 100%-tigen Fremdfinanzierung ausgegangen wird. Die Kapitalisierung führt in der GuV also zu einer ■ „Ausbuchung“ des Leasingaufwands ■ Erhöhung der Abschreibungen ■ Erhöhung des Zinsaufwands. Da Leasinggesellschaften auch Geld verdienen müssen6, sind die monatlichen Leasingraten (selbst unter der Annahme, dass keine einmalige Sonderzahlung bei Unterzeichnung des Leasingvertrages bzw. bei Nutzungsbeginn vereinbart wurde) höher als die Abschreibungen, die bei Kapitalisierung kalkulatorisch anzusetzen sind. Ebenfalls zu erhöhen sind die Zinsen im Finanzergebnis. Somit führt die Kapitalisierung in der GuV zusätzlich zu einer ■ Verbesserung des Betriebsergebnisses, da sowohl Leasingaufwendungen als auch Abschreibungen oberhalb des Betriebsergebnisses im GuV Gliederungsschema zu finden sind ■ Verbesserung des Cash Flows (auf Basis des Betriebsergebnisses), da Leasingaufwendungen wegfallen, Abschreibungen aber Aufwendungen sind, die nicht auszahlungswirksam werden, mitunter also im Cash Flow additiv eingehen. Im EGT – Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit – ist meist bei Kapitalisierung auch eine Verbesserung zu erkennen. Da Leasingraten auch Verwaltungs- und Finanzierungskosten und einen Gewinnaufschlag der Leasinggesellschaft beinhalten, kann man doch ableiten, dass bei Aktivierung im eigenen Unternehmen (also Kauf durch das eigenen Unternehmen) keine weiteren Verwaltungskosten und ungefähr gleiche Finanzierungskosten wie beim Leasinggeber anfallen. Die Abschreibungen sind vorher zwar nicht ausgewiesen, aber in der Leasingrate waren ja auch anteilig pro Periode die historischen Anschaffungs- und Herstellungskosten der Maschine, die ja beim Leasinggeber angefallen sind, inbegriffen. Von daher ersetzen jetzt die Abschreibungen diesen Teil der Leasingrate. Es bleibt aber der Gewinnaufschlag der Leasinggesellschaft, der nicht mehr zu tragen ist. Von daher ist die Aktivierung zunächst einmal günstiger als das Leasing und dies wird daher auch bei Kapitalisierung in der GUV im Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit – EGT deutlich. 6

22

„müssen“ ist hier durchaus der richtige Begriff, da auch die Leasinggesellschaft eine Gewinnerzielungsabsicht nachweisen muss, damit Liebhaberei ausgeschlossen werden kann. Der Gesetzgeber hat hier sogar Regelungen für die Leasingratenkalkulation eingezogen, auf die wir aber nicht im Detail eingehen wollen. Die Leasingrate enthält damit neben den eigentlichen Anschaffungskosten des Wirtschaftgutes auch anteilig Verwaltungs- und Finanzierungskosten, sowie einen Gewinnaufschlag der Leasingfirma. Damit ist Leasing immer teurer als die Anschaffung per Aktivierung.

1

A. Der Einstieg Wenn Leasing aber teurer ist als Aktivierung, warum dann überhaupt über Leasing nachdenken? Leasing hat mehrere Vorteile, die man aber auch mit Vorsicht sehen muss. Leasing ist eigentlich etwas Positives, wenn das Umfeld auf der Seite des Leasingnehmers dafür stimmt. Aber alles nacheinander – zunächst die Vorteile von Leasing. Und hier sind wir sofort bei der Gestaltung. Leasing führt zu: ■ einer Bilanzverkürzung bei gleichzeitiger ■ Steigerung der Eigenkapitalquote und einer ■ Schonung der eigenen Liquidität und somit ■ zu besseren Bilanzstrukturen Außerdem sind noch steuerliche Vorteile zu sehen. Während Eigenkapital viel teurer als Fremdkapital ist und die Kosten des Eigenkapitals (also in erster Linie Dividenden) steuerlich nicht abzugsfähig sind, können wir bei Fremdkapital zumindest die Zinsen als Aufwand in die GuV nehmen. Damit werden die Kosten für Fremdkapital um das Verhältnis (1 – individueller Steuersatz t)7 gekürzt. Allerdings sind Rückzahlungen von Fremdkapital, also Tilgungen, nicht als Aufwand anzusetzen und damit steuerlich auch nicht nutzbar. Die vom Leasinggeber in Rechnung gestellte periodische Leasingrate kann aber vollumfänglich als Aufwand angesetzt werden. Diese Leasingrate umfasst aber auch Tilgungsanteile auf Seiten des Leasinggebers. Somit werden Kreditrückzahlungen mittelbar zu Aufwand und damit steuerlich nutzbar, d. h. abzugsfähig. Dieser Sachverhalt darf aber nicht überbewertet werden, da bei der Aktivierung natürlich entsprechende Abschreibungen in der GuV als Aufwand geltend gemacht werden können. Häufig wird Leasing angedacht, wenn die unternehmerische Situation nicht (mehr) ganz so „rosig“ ist, denn eigene noch vorhandene Liquidität kann geschont werden. Übersehen wird in diesem Zusammenhang die damit einhergehende Verschlechterung des Ergebnisses der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit – EGT8 und damit das sich verschlechternde Ergebnis in der GuV. Werden aber gerade Überschüsse benötigt, um den Geschäftsbetrieb wieder auf- und/oder auszubauen, dann kann Leasing unter Umständen auch kontraproduktiv sein. Rechnen Sie bitte generell damit, dass Leasing Ihnen von den Banken bei Kreditgesprächen wieder gegen gerechnet, also kapitalisiert wird und damit Ihre Eigenkapitalquote sinkt. Der ansteigende Überschuss in der GuV ist häufig kein Argument, welches die gesunkene Eigenkapitalquote in der Werthaltigkeit kompensiert. Im Zusammenhang mit Leasing wird auch immer wieder Sale-and-Lease-Back genannt. Lassen Sie uns also auch auf diese Gestaltungsmöglichkeit ein wenig Zeit verwenden, bevor wir bei den Definitionen fortfahren.

7 8

(1 – individueller Steuersatz t) wird auch Steuerschutz genannt, wir sprechen im englischen vom „tax shield“. Fallen keine außerordentlichen Erträge und/oder Aufwendungen an, bzw. ist das außerordentliche Ergebnis gleich Null, dann entspricht das EGT dem Ergebnis vor Steuern. In der internationalen Rechnungslegung fehlen außerordentliche Erträge und Aufwendungen generell (fehlen heißt in diesem Zusammenhang, sie werden anders gebucht und zwar bei den sonstigen Erträgen und Aufwendungen), somit ist dort das EGT, im englischen das „income from ordinary operations“ genannt, generell identisch mit dem Ergebnis vor Steuern.

23

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26

27

1

1

§1

2.

1 28

29

30

31

32

33

34

Ausgangssituation

Sale-and-Lease-Back

Lassen sich mit Sale-and-Lease-Back wertvolle stille Reserven in (mittelständischen) Betrieben heben? Die Eigenkapitaldecke mittelständischer Unternehmen ist in den meisten Fällen viel zu dünn. Basel II hat diesen bekannten Sachverhalt noch stärker herausgestellt, ist doch die Eigenkapitalausstattung ein wesentlicher Punkt für das Rating und damit für die Einstufung der Eigenkapitalunterlegung auf Seiten des Kreditinstitutes als auch den daraus folgenden Kreditkosten. Eine schwache Eigenkapitalausstattung schwächt also die Bonität und erschwert die Kreditaufnahme sowohl für das laufende Geschäft, als auch für zusätzliche Investitionen. Manchmal zeigt der Blick in die Bilanz: Es schlummern (angeblich) stille Reserven, die zur Stärkung des Eigenkapitals herangezogen werden können. Als besonders attraktive Vorgehensweise wird die Sale-and-Lease-Back-Finanzierung empfohlen. Leider taucht diese Alternative auch immer dann auch, wenn Unternehmen Liquidität brauchen, mitunter also dann, wenn der Betrieb in wirtschaftlichen Schwierigkeiten ist. Dieser Gestaltungsansatz muss aber differenzierter betrachtet werden. Mit einer Sale-and-Lease-Back-Finanzierung/Gestaltung lassen sich (meist) Immobilien in benötigte Liquidität umwandeln. Damit können dann entweder finanzielle Engpässe ausgeglichen, Kredite getilgt oder Neuinvestitionen finanziert werden. Schauen wir uns einmal ein fiktives Beispiel an: Ein Automobilhändler steckt in Schwierigkeiten, weil ein Kreditgeber mangels gutem Rating (u. a. wegen zu geringer Eigenkapitalausstattung) die notwendige Finanzierung des Ausbaus der Ausstellungsräumlichkeiten einer Niederlassung versagt, die vom Automobilproduzenten im Rahmen einer umfassenden Markenwertsteigerung aber durchgesetzt werden soll. Dabei besaß der Inhaber ein Firmengebäude und einen hoch- und neuwertigen Reparaturbereich. Sowohl die Gebäude, als auch die Geräte waren abbezahlt. Im konkreten Fall könnte jetzt ein Sale-and-Lease-Back der bestehenden Firmengebäude und Maschinen (teilweise) angedacht werden, d. h. Gebäude und Anlagen werden verkauft und sofort zurückgeleast. Wir unterstellen hier einmal, dass entsprechende Käufer und Leasinggeber vorhanden sind und dass die zeitliche Abwicklung unproblematisch ist. Das Unternehmen erhält frisches Kapital und kann den Betrieb erhalten bzw. sogar erweitern. Außerdem kann das Kreditengagement deutlich zurückgefahren werden, so dass die Eigenkapitalquote sogar eine „doppelte“ Verbesserung erfährt (neues Eigenkapital und geringeres Fremdkapital = optimierte Eigenkapitalquote). Nehmen wir an, dass das Geschäftsjahr nach Erweiterungsbauten in der Niederlassung außerordentlich gut läuft und aus dem Sale-and-Lease-Back Verfahren nicht nur ein Rettungsanker, sondern sogar der Grundstein einer tief greifenden wirtschaftlichen Erholung des Betriebes ist. Sale-and Lease-Back als der Rettungsanker? Ja und Nein. In manchen Fällen kann dies durchaus der Fall sein, aber die Risiken sollten nicht unterschätzt werden, besonders wenn aufgrund von wirtschaftlichen Schwierigkeiten ein Saleand-Lease-Back Verfahren angedacht wird. Dazu aber später. Wie funktioniert Sale-and-Lease-Back? Schauen wir uns zunächst die Vorteile an! 24

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A. Der Einstieg Der Eigentümer verkauft ein werthaltiges Wirtschaftsgut und least dieses sofort zurück. Um Steuervorteile zu erreichen, wird häufig eine Gesellschaft zwischengeschaltet, die als Eigentümerin das Leasinggut zur Verfügung stellt (Leasinggeber). Die Nutzungsrechte bleiben beim Unternehmen. Die beim Verkauf entstehenden Gewinne können eventuell sogar steuerlich über Verlustvorträge ausgeglichen oder gegebenenfalls durch eine Ansparrücklage (teilweise) neutralisiert werden. Mithilfe des Verlustvortrages und/oder der Rücklage können die durch die Veräußerung aufgedeckten stillen Reserven innerhalb eines bestimmten Zeitraums auf neue Investitionsgüter steuerfrei übertragen werden. Der Leasingvertrag wird dabei im Idealfall so ausgestaltet, dass die Objektgesellschaft auch wirtschaftliche Eigentümerin bleibt und zur Aktivierung des Leasingguts verpflichtet ist. So kann sichergestellt werden, dass auch die Absetzung für Abnutzung (AfA) bei ihr aufwandswirksam wird. Auf Unternehmensseite werden die bisher gezahlten Zinsen und die Tilgung (für die ehemalige Finanzierung) sowie die Abschreibung auf Wirtschaftsgüter durch die Leasinggebühren (einschließlich eines Gewinnaufschlags) ersetzt. Diese können als Aufwand steuerlich geltend gemacht werden. Die Vorteile gegenüber der Kreditfinanzierung liegen auf der Hand ■ Erstens wird durch die Verkürzung der Bilanz die Eigenkapitalbasis des Unternehmens gestärkt. ■ Zweitens werden die stillen Reserven im Zuge des Leasing neu bewertet – deren Wert kann bei z. B. Immobilien gegenüber dem Anschaffungspreis gestiegen sein. ■ Drittens können bei einer geschickten Gestaltung steuerliche Vorteile realisiert werden. Und dabei bleiben die gesamten Nutzungsrechte beim ehemaligen Eigentümer. Hinzu kommt ein weiterer Vorteil, der die zukünftige Kreditaufnahmen erleichtern kann: Im Fall eines Unternehmensverkaufes oder einer Nachfolgeregelung belastet der Immobilienbesitz nicht die Bilanz. Die Auflösung stiller Reserven stärkt das Eigenkapital des Betriebes – es ist (häufig) leichter zu verkaufen. Die bei einer Nachfolge beliebte Aufteilung in Unternehmen und Immobilienbesitz wird schon vorweggenommen. Klingt ja sehr verlockend. Dies setzt aber voraus, dass alles gut läuft und die richtigen Voraussetzungen gegeben waren! Schauen wir uns doch jetzt also auch die Nachteile und Risiken an! Durch ein Sale-and-Lease-Back Verfahren werden einem Unternehmen weitere „Reserven“ entzogen, da die Substanz nochmals gekürzt wird. Des Weiteren können die Leasinggebühren durch den Gewinnaufschlag auch die GuV in einer Größenordnung oberhalb der ehemaligen Abschreibungen und Finanzierungskosten belasten. Die Veräußerung der Anlagegüter ist ein einmaliger Akt, die eventuell folgende höhere Belastung durch Leasinggebühren jedoch periodisch wiederkehrend. Vergessen wir auch nicht, dass in unserem o.g. Beispiel die Schwierigkeiten noch nicht so groß waren, dass der Veräußerungserlös komplett zum „Stopfen von Löchern“ eingesetzt werden musste und daher auch investive und damit Produktivität – und/oder Wert steigernde Anschaffungen aus dem Erlös getätigt werden konnten. Ist dies nicht der Fall, verpufft der Geldsegen. Außerdem haben wir bisher ein weiteres Problem außer Acht gelassen, das sogar einen Bumerang-Effekt entwickeln und damit zu einem Risiko werden könnte. Unser Betrieb ist in ernsthaften Schwierigkeiten. Aber wir haben ja unsere werthaltige Immobilie und wir haben von den Vorteilen des Sale-and-Lease-Back Ansatzes gehört. Nur, wenn wir bereits in wirtschaftlichen Schwierigkeiten sind, ist unsere Verhandlungsposition von Beginn an 25

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§1

Ausgangssituation

geschwächt. Das weiß auch der potenzielle Leasingpartner. Die Frage hier ist, ob wir den wirklichen Verkehrswert in der Kürze der Zeit erhalten. Selbst wenn wir einen Käufer finden, der uns einen fairen Preis zahlt, hilft uns das nur dann, wenn dieser Käufer auch als Leasinggeber auftreten kann. Und hier liegt das eigentliche Problem. Die wirtschaftliche Situation unseres Betriebes bringt uns in Zeitnot und engt unseren Handlungsspielraum enorm ein. Die Folge kann sein, dass wir gezwungenermaßen unter Wert verkaufen (müssen), die folgenden Belastungen in unseren Gewinn und Verlustrechnung aber umso höher und auch noch periodisch wiederkehrend sind.

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! Merke: Je schwieriger unsere wirtschaftliche Situation, desto schlechter auch unsere Verhandlungsposition und die Aussichten, die möglichen Vorteile einer Sale-and-Lease-Back Gestaltung auch wirklich ertragswirksam um- und einsetzen zu können. Fraglich ist außerdem, ob ein Verkauf in einer Krise überhaupt gelingt, denn die Anlagegüter müssen natürlich auch von Belastungen frei sein. Und, die Gestaltung ist nur einmal möglich, um das Unternehmen zukunftsfähig zu machen. 39

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Weitere Nachteile sind häufig psychologischer Natur Gerade Familienunternehmen fällt es schwer, ihren Besitz aufzulösen und an eine Leasinggesellschaft zu veräußern. Das Firmensilber zu verkaufen, wird gemeinhin eher argwöhnisch betrachtet. Außerdem belasten die Leasinggebühren den Betrieb – wie oben geschildert – in seiner Liquidität (die monatlichen Zahlungen müssen sichergestellt werden) und im Fall einer erneuten Unternehmenskrise fehlen die wichtigen wertvollen Wirtschaftsgüter, die wiederum als „Notgroschen“ den Betrieb aus der Krise führen könnten. Sale-and-Lease-Back – eine Gestaltungsmöglichkeit in guten Zeiten! Sale-and-Lease-back ist nicht nur dann eine Finanzierungsalternative, wenn das Unternehmen in Schwierigkeiten steckt oder besser in Schwierigkeiten geraten könnte. Es gibt Zeiten, in denen Leasingfinanzierungen günstiger als Kreditfinanzierungen sind. Der Vorteil entsteht durch die klare Risikokalkulation über einen längeren Zeitraum hinweg. Das entsprechend erlöste Kapital kann genutzt werden, um in die Zukunft zu investieren, Gelder auszuschütten oder die Bilanz „besser“ darzustellen. Leasing und Sale-and-Lease Back sind aber eigentlich gar nicht die Art von Gestaltungsfragen, mit denen wir uns in diesem Buch beschäftigen wollen. Vielmehr wollen wir uns mit aktiver Bilanzgestaltung beschäftigen, die es nicht notwendig macht, auf „off-balance9“ Finanzierungen und Praktiken zurück zu greifen, oder nur deswegen, weil wir es uns bilanziell erlauben können. Dennoch ist es wichtig, auch bilanzexterne Gestaltungsmöglichkeiten zu kennen. Kommen wir zurück zu den Definitionen im Tabellenblatt ‚Basis Informationen‘ und speziell zum 3. Block. Sie sehen, dass wir zunächst in diesem Beispiel davon ausgehen, dass keine Leasingverträge zum jetzigen Zeitpunkt laufen. Daher steht auch das „nein“ in allen eingeblendeten 3 Perioden bei der Frage nach der Kapitalisierung von Leasing. Sollten Sie allerdings das in diesem Buch vermittelte Wissen und die Excel Tools für Ihre eigenen Unternehmen nutzen bzw. anwenden wollen und Leasingverträge existieren, dann müssen Sie bei einer Beantwortung der Frage nach der Kapitalisierung mit „ja“ alle weiteren Felder im 3. Block auch zwingend pflegen. 9

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Unter off-balance Finanzierungen steht man bilanzexterne Finanzierungen, also Leasing, Sale-and-Lease-Back und Asset Backed Securities (ABS). Dabei werden, wie beim Leasing gesehen, sowohl das Anlagevermögen, aber auch die entsprechenden Schulden aus der Bilanz ausgeschieden und es kommt zu einer Bilanzverkürzung zu Gunsten der Eigenkapitalquote.

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A. Der Einstieg Wir haben ja gesehen, dass es sich bei Leasing um eine Bilanzverkürzung zu Gunsten der Eigenkapitalquote handelt. Bei einer Kapitalisierung ist dementsprechend die Bilanz aktivisch bei den Anlagegütern und passivisch beim Fremdkapital entsprechend zu verlängern und zwar beidseitig um einen identischen Wert. Hier ist der Wert einzutragen, mit dem das geleaste Wirtschaftsgut bei Kauf oder eigener Herstellung in der Bilanz anzusetzen gewesen wäre, also die Anschaffungsund Herstellungskosten10, korrigiert um die bisher aufgelaufenen Abschreibungen. Bitte denken Sie daran, dass das Wirtschaftsgut bei Anschaffung und/oder eigener Herstellung durchaus teurer sein kann, als die kumulierten Leasingraten über die Laufzeit des Leasingvertrages, dann nämlich, wenn das Wirtschaftsgut nur z. B. 3 bis 4 Jahre genutzt wird, die maximale technische Nutzungsdauer aber weit über diesem Zeitraum von 3 bis 4 Jahren liegt. Dies ist übrigens sehr häufig der Fall. Denken Sie doch nur einmal an einen Kfz-Leasingvertrag über z. B. 48 Monate. Wenn Sie das Fahrzeug am Ende dieser Zeitfrist wieder an den Leasinggeber zurück geben oder es sogar käuflich erwerben wollen, dann ist mit den gezahlten Leasingraten nur ein Teil des gesamten Wertes des Fahrzeuges erstattet. Um es komplett zu erwerben, müssen Sie nochmals etwas auflegen. Damit sind die kumulierten Leasingraten auch nur als ein Teil der historischen Anschaffungs- und Herstellungskosten zu werten. Allerdings sind natürlich hier nur die aktuellen Buchwerte anzusetzen, denn das Wirtschaftgut ist seit ursprünglicher Erstnutzung ja auch einem Werteverlust (per Abschreibung) unterzogen worden.

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! Merke: Wenn durch die Bank Kapitalisierungen von Leasing angedacht und/oder kalkulatorisch gerechnet werden, achten Sie bitte darauf, dass Buchwerte und nicht historische Anschaffungs- und Herstellungskosten angesetzt werden, da ansonsten die Bilanzverlängerung umso „heftiger“ ausfallen kann und damit auch die Verschlechterung der Eigenkapitalquote, die mit einer hypothetischen 100%-tigen Fremdkapitalfinanzierung einher geht! Die mit Kapitalisierung einhergehende Reduktion des Miet- und Leasingaufwands ist in der nächsten Zeile einzutragen. Geben Sie hier einfach die jährliche Leasingrate(n) ein. Da Sie in diesem Fall die Finanzierungskosten selbst zu tragen hätten, sind die Zinsaufwendungen zu erhöhen und dies tun Sie bitte in der nächsten Zeile. Wenn Sie aus der GuV die bisherigen Finanzierungsaufwendungen durch das in der Bilanz ausgewiesene Fremdkapital dividieren, erhalten Sie einen durchschnittlichen Fremdkapitalkostensatz. Diesen Zinssatz multiplizieren Sie bitte mit dem Wert aus der Zeile ‚AV und FK Erhöhung‘ und Sie haben den hier einzusetzenden Wert auf der Basis der durchschnittlichen Finanzierungskosten Ihres Unternehmens. Alternativ können Sie zur Ermittlung der Fremdkapitalbasis auch das Tabellenblatt ‚Details FK‘ heranziehen. Als letztes sind die Abschreibungen zu erhöhen, da bei Kapitalisierung das Leasing-Wirtschaftsgut ja bei Ihnen in den Büchern anzusetzen ist (siehe Ihre AV und FK Erhöhung). Hier wird es jetzt ein wenig schwieriger, denn wir müssen ein wenig überlegen. Wir haben doch in der Zeile ‚AV und FK Erhöhung‘ bereits den Wert für die Anschaffungs- und Herstellungskosten (bei Aktivierung) eingetragen. Ist das Wirtschaftgut neu, für das eine Kapitalisierung gerechnet wird, ist die Ermittlung der Abschreibung einfach, da die Anschaffungs- und

10 Die Anschaffungs- und Herstellungskosten und deren Zusammensetzung sind für den interessierten Leser im § 255 Abs. 1 bis 3 HGB nachzulesen. Hier ist zu beachten, dass mit dem Bilanzrechtsmodernisierungsgesetz (BilMoG), dessen Regelungen erstmals überwiegend im Geschäftsjahr 2009 anzuwenden waren, das Aktivierungsverbot für Vertriebskosten auf ein Aktivierungsverbot für Forschungs- und Vertriebskosten erweitert wurde.

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§1

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Ausgangssituation

Herstellungskosten durch die Abschreibungsperioden (aus Steuertabellen oder aus Erfahrung) zu dividieren sind. In diesem Fall errechnet das Programm auf der Basis der durchschnittlichen Abschreibungsdauer in Block V die Erhöhung der Abschreibungen. Schwieriger ist die Lage, wenn das Wirtschaftgut bereits einige Jahre alt ist und Sie die historischen Anschaffungs- und Herstellungskosten nicht kennen und auch nicht erfragen können. Bei linearer Abschreibung beziehen sich die periodischen Abschreibungssätze aber immer auf die historischen Anschaffungs- und Herstellungskosten. Dies ist z. B. auch immer der Fall, wenn Sie die Bilanzen von Wettbewerbern analysieren und Sie auch nicht über Fragemöglichkeiten und/ oder Anlagespiegel verfügen. Ich gehe dann in diesem Fall einen recht ‚einfachen‘ Weg, in dem ich die Abschreibungen mit 150% des (reduzierten) Miet- und Leasingaufwands ansetze. Dieser Ansatz hat sich vor dem Hintergrund bewährt, dass Leasingverträge i.d.R. kürzer laufen als das Wirtschaftsgut technisch oder mittels Abschreibung periodisch in der GuV anzusetzen wäre. Haben wir einen Leasingvertrag über 3 Jahre, das Wirtschaftsgut ist aber in der GuV mit 10 Jahren AfA anzusetzen, dann habe ich mit o.g. 150% recht gute Erfahrungen in der Praxis gemacht, obwohl dies zunächst einmal nach viel klingt. Aber denken Sie daran, dass Leasingraten neben den eigentlichen Kosten für das Wirtschaftsgut auch Finanzierungs- und Verwaltungskosten, sowie Gewinnaufschläge beinhalten. Bitte geben Sie nicht den prozentualen Wert ein, sondern errechnen Sie den absoluten Betrag, also (Reduktion) Miet- und Leasingaufwand‘ multipliziert mit 1,5 und überschreiben Sie mit diesem Wert den eventuell bereits berechneten Wert in der Zeile ‚Erhöhung Abschreibungen‘.

IV. 47

Fragen zu Kostensteigerungen bei Anschlussinvestitionen

Dieser Block muss gemeinsam mit dem Tabellenblatt Kreditinfo betrachtet werden, da er die spätere Betrachtung und Würdigung des Überschusses in der Gewinn- und Verlustrechnung beeinflusst. Tsd. EUR 2007 -1

Tilgungsverpflichtung pa (ohne Hypotheken)

Darlehen 1 Darlehen 2 Darlehen 3 Tilgung p.a.

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

17,00 0,00 3,40 20,40

17,00 0,00 3,50 20,50

17,50 0,00 3,60 21,10

Hypotheken

0,00

0,00

0,00

Subordinierte Darlehen (Nachrangdarlehen)

0,00

0,00

0,00

20,40

20,50

21,10

Gesamt

Kommentare

(Ende 2014) Ziel 2024 Ziel 2016

Auch wenn der Gesetzgeber das Format, d. h. die Gliederung der GuV11, vorgibt, so sind nicht alle Belastungen einer Gesellschaft in der GuV aufgeführt. Es fehlen nämlich die Positionen, an die der Gesetzgeber selbst kein Interesse hat, z. B. die periodisch anstehenden Tilgungs- und/oder Dividendenverpflichtungen. Dies ist aber aus Sicht der Analytik sehr wohl von Interesse. Die GuV kann ja einen passablen Überschuss ausweisen, aber anstehende Tilgungs- und oder Dividendenverpflichtungen können das Bild der „Erfolges“ durchaus sehr schnell schmälern. Diese Transaktionen sind zwar nicht GuV- sondern Bilanz wirksam, trotzdem kann periodischer Erfolg dann 11 siehe § 275 Abs. 2 und 3 HGB

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A. Der Einstieg in ganz anderem Licht erscheinen. Ein positiver Jahresüberschuss kann trotzdem Insolvenzen auslösen, weil nicht genügend Geld verdient wurde, um o.g. nicht ausgewiesenen Tilgungsverpflichtungen nachzukommen und die Liquidität, also Kasse und Bank, in der Bilanz dazu auch nicht ausreichend hoch sind. Ebenfalls werden notwendige und anstehende neue Investitionen in das Anlage- und/oder Umlaufvermögen nicht in der GuV dargestellt. Trotzdem müssen wir uns damit beschäftigen und der Block IV im Tabellenblatt Basis Informationen greift diese notwendigen Angaben auf.

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BLOCK IV Kostensteigerung für AV Investitionen (p.a., Basis hist. HK/AK) Zusätzliches organisches Wachstum im Anlagevermögen

10%

10%

10%

0%

0%

0%

Reichen periodischer Erfolg (GuV) und Liquidität (Bilanz), um (auch) diese anstehenden Notwendigkeiten zu bedienen? Leider ist es ja dann auch noch so, dass die zu ersetzenden Anlagegüter nicht mehr zu den gleichen historischen Anschaffungs- und Herstellungskosten (wie von vor z. B. 10 Jahren) zu erwerben sind, sondern aufgrund Inflation, technischen Fortschritts und höherer Produktivität auch entsprechend teurer geworden sind. Um diese notwendigen Investitionen trotz Teuerung in einer tieferen Analyse des periodischen Erfolges auch würdigen zu können, können hier für die gegebene Branche jährliche Teuerungsraten in der ersten Zeile unter ‚Kostensteigerung für Anlage Vermögen Investitionen hinterlegt werden. Damit ist aber noch kein organisches Wachstum, also ein Wachstum oberhalb Substanz- und Inflationsausgleich gegeben. Daher kann für Ist- und Planperioden auch noch ein Wert für organisches Wachstum eingegeben werden.

V.

Fragen zur durchschnittlichen Abschreibungsdauer

Bei der durchschnittlichen Abschreibungsdauer sind die steuerlich relevanten Abschreibedauern anzusetzen und hier einzutragen. Gehen Sie bitte generell mit linearen Abschreibungsberechnungen heran, zumal auch zum 01. Januar 2008 die degressive AfA für neu angeschaffte Güter abgeschafft wurde.12 BLOCK V Einheit

Jahre

Durchschnittliche Laufzeit des AV und Kredite (laufzeitidentisch)

Jahre 10

Jahre 10

10

Im Excel basierten Modell wird außerdem davon ausgegangen, dass die Finanzierung der Sachanlagegüter laufzeitidentisch mit den Abschreibungen aufgesetzt wurde bzw. wird. Dies hat durchaus Bedeutung, wenn man bilanzielle Sicherheiten analysiert. Dazu werden wir noch im Detail Analysen anstellen und daher soll an dieser Stelle dieser Gestaltungsrichtlinie nicht vorgegriffen werden. Sie können sich aber schon einmal folgenden Grundsatz merken:

12 Für den interessierten Leser: siehe § 7 Abs.2, § 52 Abs. 21a EStG

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§1

Ausgangssituation

Tilgungsplanungen (im Fall von Fremdfinanzierungen von Anlagegütern) sollten wenn möglich laufzeitidentisch mit der Abschreibedauer geplant werden. Während längere Tilgungszeiten denkbar sind, sollten kürzere Tilgungsperioden13 nicht unbedingt angedacht werden, es sei denn, Kapital steht in ausreichendem Umfang bereit und die Fremdfinanzierung hatte steuerliche14 bzw. Kostengründe.

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VI. 50

Fragen zu Eigenkapital relevanten Zusammenhängen

Als letztes müssen wir uns in Block VI mit den Eigenkapital relevanten Positionen Wertberichtigungen, besonders wenn eigentlich notwendig, aber nicht durchgeführt ■ Stille Reserven im Anlagevermögen ■ Ausschüttungen ■ Einlagen und/oder Entnahmen beschäftigen. ■

BLOCK VI

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Nicht durchgeführte Wertberichtigungen

0,00

0,00

0,00

Stille Reserven Anlagevermögen (AV)

0,00

0,00

0,00

Ausschüttungen

0,00

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0,00

Einlagen / - Entnahmen (Entnahmen mit negativem Vorzeichen eingeben)

0,00

0,00

0,00

Unter Wertberichtigungen werden in der Handelsbilanz die Summe derjenigen Korrekturen des Bilanzwertes an Gegenständen des Umlaufvermögens oder Anlagevermögens verstanden, die nach dem (strengen15) Niederstwertprinzip bei der Bewertung zum Bilanzstichtag nach HGB anzusetzen sind. Dabei handelt es sich um ein Prinzip der Vorsicht, um vorhandene Risiken in der Bilanz transparent zu machen. Liegt der Marktwert oder Wiederbeschaffungspreis eines Vermögensgegenstandes unter den Anschaffungs- und Herstellungskosten, wird die Wertdifferenz als außerordentlicher Aufwand in der Erfolgsrechnung als Wertberichtigung aufgenommen und ausgewiesen. Werden Marktpreise, beispielsweise für börsennotierte Anleihen, Aktien oder Vorräte zugrunde gelegt, muss bei höheren Marktpreisen an folgenden Bilanzstichtagen keine höhere Bewertung angesetzt werden. Aufgrund der Maßgeblichkeit der Handelsbilanz für die Steuerbilanz wird dieser Wertansatz in die Steuerbilanz übernommen. Die Maßgeblichkeit der Handels- für die Steuerbilanz besagt, dass die Grundsätze ordnungsmäßiger Buchführung (GoB) des Handelsgesetzbuchs auch für die Aufstellung der Steuerbilanz gelten. Vereinfacht wird häufig auch von der Maßgeblichkeit der Handelsbilanz für die Steuerbilanz gesprochen, die es so aber nicht gibt. Nur die Grundsätze für

13 hängt mit den (nicht auszahlungswirksamen) Abschreibungen zusammen 14 Es wird nochmals darauf hingewiesen, dass Fremdkapitalkosten steuerlich abzugsfähig sind und Fremdkapital selbst immer kostengünstiger als Eigenkapital ist. 15 Für die Posten des Umlaufvermögens gilt das strenge Niederstwertprinzip.

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A. Der Einstieg die Aufstellung der Handelsbilanz gelten auch für die Aufstellung der Steuerbilanz; man ist bei der Erstellung der Steuerbilanz nicht zwingend an Ansätze und Bewertung aus der Handelsbilanz gebunden, insbesondere was die Ausübung von impliziten Wahlrechten des Handelsrechts angeht16. Stille Reserven findet man in der Regel in Verbindung mit Anlagegütern. Sind die Markt- oder Verkehrswerte der Anlagegüter, insbesondere die der Sachanlagegüter, größer als die ausgewiesenen Buchwerte, dann sind stille Reserven vorhanden. Diese Bewertungsdifferenz ist nämlich erst einmal im Zahlenwerk nicht erkennbar. Stille Reserven findet man zum einen als Folge einer Unterbewertung dieser Aktiva durch Anwendung des Niederstwertprinzips17 bei der Bewertung der Aktiva (Gläubigerschutz), zum anderen durch eine Überbewertung der Passiva. Liegt der Marktwert einer Unternehmung unter dem Buchwert, so spricht man von der Überschuldung. Der umgekehrte Fall, also die Überbewertung von Vermögenswerten bzw. die Unterbewertung von Schulden, bezeichnet man als stille Lasten, welche jedoch mit keinen Rechnungslegungsstandards oder Gesetzen vereinbar sind. Dann sind Gestaltungsansätze zur Anwendung gekommen, die nicht legal sind! 16 Schauen Sie doch einfach wieder einmal unter wikipedia.de unter dem Stichwort ‚Massgeblichkeitsprinzip‘ nach. Dort finden Sie weitere Erläuterungen, aber auch Informationen zur so genannten Umkehrmaßgeblichkeit. Aber es sei nochmals an die Anmerkungen zu den Sonderposten mit Rücklageanteil verwiesen. Das Bilanzrechtsmodernisierungsgesetz mit Wirkung ab 2009 schaffte den Grundsatz der umgekehrten Maßgeblichkeit ab. Auf dieser Internetseite finden Sie auch Details zur Einheitsbilanz kleinerer Gesellschaften, bei denen die Handels- und Steuerbilanz einheitlich sein können. 17 Lesen wir beim Stichwort Niederstwertprinzip doch wieder einmal bei wikipedia.de nach. Wir finden am 21. Februar 2010 folgende Erläuterungen: Das Niederstwertprinzip ist ein Grundsatz ordnungsmäßiger Buchführung, der bei der Aufstellung einer Unternehmensbilanz zu beachten ist. Das Niederstwertprinzip resultiert aus dem Vorsichtsprinzip und bezieht sich ausschließlich auf die Folgebewertung von Vermögensgegenständen und Schulden, die beim Zugang gem. § 253 HGB mit den Anschaffungs- oder Herstellungskosten bzw. mit dem Erfüllungsbetrag bewertet wurden Aus diesem allgemeinen Vorsichtsprinzip ergeben sich für die beiden Seiten der Bilanz zwei gegensätzliche Bewertungsprinzipien: Während die Passiva (die Schulden) zum höchstmöglichen Wert erfasst werden (Höchstwertprinzip), muss bei den Aktiva (dem Vermögen) nach § 253 HGB von den beiden möglichen Wertansätzen (Marktwert oder fortgeführte Anschaffungskosten) der niedrigere gewählt werden. Vermögensgegenstände, die sich noch im Unternehmen befinden und die seit Anschaffung oder Herstellung eine außerordentliche Wertminderung erfahren haben, werden also mit dem Wert ausgewiesen, zu dem sie zum Bilanzstichtag verkauft werden könnten. Sinn des Niederstwertprinzips ist der Ausweis nicht realisierter Verluste und somit der Gläubigerschutz. Das Niederstwertprinzip unterscheidet drei Möglichkeiten: Das strenge betrifft das Umlaufvermögen. Dabei wird eine Interpretation über die Dauerhaftigkeit einer Wertminderung durch den Bilanzierenden nicht gestattet, d. h. es wird nicht zwischen dauerhafter und vorübergehender Wertminderung unterschieden. Das Prinzip ist auf alle Vermögensgegenstände des Umlaufvermögens anzuwenden, bei dem die fortgeführten Anschaffungs- oder Herstellungskosten den tatsächlichen Wert übersteigen. Danach ist ein Vermögensgegenstand durch eine außerplanmäßige Abschreibung mit einem geringeren Wert anzusetzen, der sich aus einem Börsen- oder Marktpreis am Abschlussstichtag ergibt (§ 253 Abs.4 HGB). Das gemilderte Niederstwertprinzip betrifft das Anlagevermögen. Hier wird dem Bilanzierenden ein Ermessensspielraum gegeben, in dem er, unter den Voraussetzungen einer vernünftigen kaufmännischen Beurteilung, selbst über die Dauerhaftigkeit einer Wertminderung zu entscheiden hat. Ist vom Bilanzierenden eine dauerhafte Wertminderung festgestellt worden, so sind alle betroffenen Posten des Anlagevermögens auf den die fortgeführten AK/HK unterschreiteten Betrag abzuschreiben. Geht man stattdessen von einer nicht dauerhaften Wertminderung aus, so gilt bei den immateriellen Vermögensgegenständen des Anlagevermögens und beim Sachanlagevermögen ein Wertminderungsverbot. Bei den Finanzanlagen besteht hier jedoch ein Wertminderungswahlrecht. Als erweitertes Niederstwertprinzip wird die Vorschrift verstanden, wonach im Umlaufvermögen Abschreibungen wegen zukünftiger Wertschwankungen erfolgen können. (Seit dem Bilanzrechtsmodernisierungsgesetz (2009) nicht mehr möglich) Erfahren nicht abnutzbare Teile des Anlagevermögens in späteren Geschäftsjahren eine Wertsteigerung oder fallen die Gründe für die Abschreibungen weg, muss eine Zuschreibung vorgenommen werden, wobei der neue Ansatz die fortgeführten Anschaffungskosten nicht überschreiten darf (§253 Abs.5 HGB). Das vormals vorhandene Zuschreibungswahlrecht für Personengesellschaften existiert seit Inkrafttreten des Bilanzmodernisierungsgesetzes nicht mehr.

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1

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§1 54

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Ausgangssituation

Zum Schluss müssen wir noch Ausschüttungen bzw. Einlagen und Entnahmen berücksichtigen, die nach dem Bilanzstichpunkt getätigt wurden. Dies ist vor allem deshalb relevant, da die Eigenkapitalquote(n) nach Einberechnung dieser sehr weit von denen abweichen können, die aus der veröffentlichten Bilanz zum Stichtag hervorgehen. So, wir müssen also in Block VI noch eingeben, ■ ob Wertberichtigungen unterlassen wurden und wenn ja, in welcher Höhe ■ in welcher Höhe stille Reserven vorhanden sind ■ ob Ausschüttungen nach dem Bilanzstichpunkt getätigt wurden und ob ■ Einlagen nach dem Bilanzstichpunkt eingebracht bzw. Entnahmen getätigt wurden. Jetzt sind wir aber soweit, mit den eigentlichen Arbeiten beginnen zu können. Gestalten setzt Verstehen voraus. Von daher müssen wir uns natürlich zunächst mit dem Zahlenmaterial, also GuV und Bilanz, im IST detaillierter beschäftigen. Dies machen wir wieder wie im Band I. Zunächst durchlaufen wir eine erste Einschau, um ein Verständnis der Situation aufzubauen und dann gehen wir in einem 2. Schritt ins Detail und werden auf der Basis des IST-Wissens Veränderungen in Form legaler und intelligenter Gestaltung andenken und angehen. Wir beginnen mit der GuV. Damit ein Rückblättern unnötig ist, stellen wir sie zunächst noch einmal komplett dar.

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1

B. Der erste Einblick

B.

Der erste Einblick

I.

Die Gewinn- und Verlustrechnung der HTC

B.

18

(Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

1. 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5

Gesamterlöse/Umsatzerlöse … davon Umsatzerlöse Sparte I … davon Umsatzerlöse Sparte II … davon Umsatzerlöse Sparte III … davon Umsatzerlöse Sparte IV … davon Umsatzerlöse Sparte V

54.007 100% 22.745 42% 18.153 34% 8.122 15% 7% 3.998 2% 989

69.617 100% 31.178 45% 22.392 32% 10.002 14% 7% 5.012 1% 1.033

92.000 100% 41.020 45% 28.550 31% 12.300 13% 9% 7.840 2% 2.290

2. 3. 4.

Bestandsveränderungen (Erhöhung +; Verminderung -) Andere aktivierte Eigenleistungen Sonstige betriebliche Erträge Betriebsleistung

0% 186 0% 0 1% 423 54.616 101%

7% 4.568 0% 0 1% 408 74.593 107%

-2.000 0 450 90.450

Materialaufwand … für Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe und bezogenen Waren … für bezogene Leistungen Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

36.813 68% 27.140 50% 9.673 18% 17.803 33%

53.695 43.706 9.989 20.898

64.800 53.450 11.350 25.650

Personalkosten … davon Geschäftsführergehalt … davon Löhne & Gehälter … davon soziale Abgaben/Aufwendungen für Altersverversorgung Abschreibungen … davon auf Vermögensgegenstände des Anlagevermögens … davon auf Vermögensgegenstände des Umlaufvermögens Sonstige betriebliche Aufwendungen … davon Miet- und Leasingaufwendungen … davon Vertriebskosten … davon Verwaltungskosten … davon Sonstige Gesamtaufwand (ohne Material und bezogene Waren/Leistungen)

9.862 18% 2% 822 6.765 13% 4% 2.275 1% 435 1% 435 0% 0 7% 3.522 3% 1.409 1% 775 2% 1.338 0% 0 13.819 26%

10.743 822 7.454 2.467 499 499 0 4.849 2.102 896 1.705 146 16.091

5. 5.1 5.2

6. 6.1 6.2 6.3 7. 7.1 7.2 8. 8.1 8.2 8.3 8.4

Betriebsergebnis 9. 9.1 10. 10.1 11. 11.1 12. 13. 13.1

Erträge aus Beteiligungen …davon aus verbundenen Unternehmen Erträge aus Wertpapieren und Ausleihungen des Finanz-AV …davon aus verbundenen Unternehmen Sonstige Zinsen und Erträge …davon aus verbundenen Unternehmen Abschreibungen auf Finanzanlagen/Wertpapiere des UV Zinsen und ähnliche Aufwendungen …davon an verbundene Unternehmen Finanzergebnis

14.

Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT)

15. 16. 17.

Außerordentliche Erträge Außerordentliche Aufwendungen Außerordentliche Ergebnis

18. 19. 20.

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

3.984 0 0 218 0 40 0 0 119 0 139

7%

4.807

0%

77% 63% 14% 30%

23%

14.400 1.120 9.050 4.230 420 420 0 6.300 2.900 1.150 2.250 0 21.120

7%

4.530

0%

15% 1% 11% 4% 1% 1% 0% 7% 3% 1% 2% 0%

-2% 0% 0% 98% 70% 58% 12% 28% 16% 1% 10% 5% 0% 0% 0% 7% 3% 1% 2% 0% 23% 5%

0%

0 0 144 0 71 0 0 128 0 87

0%

0 0 125 0 50 0 0 140 0 35

4.123

8%

4.894

7%

4.565

5%

0 0 0

0%

0 0 0

0% 0%

0 0 0

0%

0%

Ergebnis vor Steuern

4.123

8%

4.894

7%

4.565

5%

Steuern vom Einkommen und Ertrag Sonstige Steuern

1.055 113

2%

2% 0%

1.126 163

1%

0%

1.224 185

2.955

5%

3.485

5%

3.276

4%

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0%

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0%

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0% 0%

0%

18 Die gelben Farbmarkierungen im MS Excel Tool bedeuten, dass diese Zellen sind, in denen manuell Eingaben gemacht werden müssen oder verändert werden können.

33

1

1 1

§1 56

Schauen wir uns im Folgenden deskriptiv die Zahlenlage19 etwas genauer an!

1. 57

Die Gesamt- oder Umsatzerlöse und Ergebnisse

Wir sehen in 2008 bereits eine Steigerung der Gesamterlöse im Vergleich zu 2007. Diese Tendenz hat sich auch im aktuellen letzten Geschäftsjahr (Periode 1: 2009) weiter fortgesetzt und die Geschwindigkeit des Wachstums hat sogar nochmals imposant zugelegt. 1. 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5

58

Ausgangssituation

Gesamterlöse/Umsatzerlöse … davon Umsatzerlöse Sparte I … davon Umsatzerlöse Sparte II … davon Umsatzerlöse Sparte III … davon Umsatzerlöse Sparte IV … davon Umsatzerlöse Sparte V

54.007 100% 22.745 42% 18.153 34% 8.122 15% 7% 3.998 2% 989

69.617 100% 31.178 45% 22.392 32% 10.002 14% 7% 5.012 1% 1.033

92.000 100% 41.020 45% 28.550 31% 12.300 13% 9% 7.840 2% 2.290

Die HTC weist ohne Namensnennung verschiedene Sparten aus, die wir folgendermaßen definieren:20 Sparte I: Erlöse Neuwagen, Vorführwagen, Überführung Sparte II: Erlöse Gebrauchtwagen Sparte III: Erlöse Ersatzteile Sparte IV: Erlöse Werkstatt Sparte V: Sonstige Erlöse/Fullservice/Miete Im Bereich der Neufahrzeuge und Vorführwagen sehen wir eine konstante Aufwärtsbewegung in Einheiten. Das gleiche Bild zeigt sich auch bei den Gebrauchten. Der Ersatzteilverkauf konnte ebenfalls zulegen. Werkstatt- und sonstige Erlöse zeigen ebenfalls das gleiche positive Bild und haben sich beide mehr als verdoppelt. Die prozentuale Aufteilung der Gesamterlöse hat sich indes in den letzten Jahren kaum verändert. Wir können also ein 1. Fazit ziehen – die Entwicklung der Erlöse ist als sehr positiv und bei der ausgewiesenen Dynamik sicherlich oberhalb eines Branchentrends zu werten. Auf der Ergebnisseite sehen wir jedoch ein unterschiedlich zu würdigende Bild. Ohne Zweifel, die HTC ist profitabel und für einen Automobilhändler sind 4% bis 5% Umsatzrendite nach Steuern (Basis ist hier der Jahresüberschuss) sogar ein sehr gutes Ergebnis. Allerdings ist die Entwicklung des Jahresüberschusses rückläufig (2007: 6%, 2009: 4%) und dies bei genau umgekehrter Umsatzentwicklung.

19 Im Folgenden werden aus den Zahlenwerken zur Verdeutlichung nochmals einzelne Positionen in den Text eingeblendet. Da sie direkt aus dem MS Excel Tool entnommen werden, erscheinen einige Zeilen in Fettschrift, andere nicht. Dies ergibt sich daraus, dass im MS Excel Tool Ergebnissaldi immer in Fettschrift dargestellt werden. Die teilweise auftretenden gelben Markierungen sind bereits erläutert worden. 20 Die Sparten sind deshalb namentlich nicht aufgeführt, damit Sie bei Ihren eigenen Analysen quasi ein Blanko-Datenblatt zur Hand haben.

34

1

B. Der erste Einblick

Ergebnis vor Steuern

4.123

8%

4.894

7%

4.565

5%

18. 19.

Steuern vom Einkommen und Ertrag Sonstige Steuern

1.055 113

2%

1.224 185

2% 0%

1.126 163

1%

0%

20.

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.955

5%

3.485

5%

3.276

4%

1

0%

Während der Umsatz in den letzten 2 Jahren um satte 70% gestiegen ist, nimmt der Jahresüberschuss in der prozentualen Betrachtung sogar ab! Hier müssen wir später auf die Suche nach Ursachen gehen und versuchen herauszufinden, ob ■ dieser Ergebnisrückgang bei gleichzeitigem Umsatzwachstum Folge eines Branchenzyklus oder allgemeiner Margenkürzungen ist oder ■ bei der HTC nachweislich Fehler im Management oder bei der aktiven Gestaltung des Zahlenwerkes gemacht wurden. Ein erster Hinweis wird uns die Betriebsleistung geben und die können wir auch sofort in der GuV unterhalb der Erlöse ablesen. Lauf HGB Gliederungsschema21 wird dieser Saldo zwar nicht ausgewiesen, aber ich habe mir angewöhnt, diesen immer darzustellen und mit Excel ist diese Vorgehensweise ja besonders einfach, da wir nur eine simple mathematische Transaktion durchführen müssen.

2.

60

Die Betriebsleistung

Die Betriebsleistung setzt sich wie folgt zusammen: Umsatz +/- Bestandsveränderungen + Andere aktivierte Eigenleistungen + Sonstige betriebliche Erträge = Betriebsleistung Hier werden nicht nur verkaufte Einheiten in entsprechender Währung dargestellt, sondern die gesamte Leistung eines Betriebes aufgezeigt. Hat das Unternehmen z. B. mit eigenem Personal eine Halle erweitert, dann ist die Leistung der Unternehmung höher als an den Verkaufszahlen ersichtlich wird. Werden die Stunden und Kosten der Hallenerweiterung aktiviert, sprechen wir von aktivierten Eigenleistungen. Ähnlich müssen die Bestandsveränderungen gesehen werden. Sind die Vorräte angestiegen, so werden die Veränderungen zum Vorjahr mit in die Betriebsleistung gerechnet, da ja durch den Kauf auch entsprechende Mittelabflüsse (die Waren mussten ja bezahlt werden) eingetreten sind. 2. 3. 4.

59

Bestandsveränderungen (Erhöhung +; Verminderung -) Andere aktivierte Eigenleistungen Sonstige betriebliche Erträge Betriebsleistung

0% 186 0% 0 1% 423 54.616 101%

7% 4.568 0% 0 1% 408 74.593 107%

-2.000 0 450 90.450

-2% 0% 0% 98%

21 Gesamtkostenverfahren GKV

35

61

62

1

§1

1 63

64

Die Betriebsleistung steigt in 2008 fast parallel zur Umsatzentwicklung, nimmt dann in seinem Wachstum in 2009 (gemessen an den Erlösen) aber ab. Schauen wir ein wenig genauer hin, sehen wir sogar, dass in 2008 die Betriebsleistung sogar schneller als die Umsatzerlöse gestiegen ist (von 101% auf 107%, Basis sind die gesamten Umsatzerlöse). Schauen wir noch genauer hin: Eigenaktivierungen sind in allen 3 Jahren ‚Null‘, sonstige Erträge sind mehr oder weniger konstant. Von daher sind nur die Bestandsveränderungen relevant. Halten wir generell aber nochmals fest: Positive Bestandsveränderungen bei gleichzeitigen Eigenaktivierungen können ein Zeichen dafür sein, dass einerseits Waren nicht mehr abgesetzt werden können (aus Preis- und/oder Qualitätsgründen) und Mitarbeiter in der Produktion nicht mehr ausgelastet werden können (weil der Absatz fehlt). Es wird auf Lager produziert! Können die Mitarbeiter anders eingesetzt werden, dann muss man die Frage nach dem ‚wo‘ stellen. Eigenaktivierungen haben im Punkto Cash Flow in späteren Perioden sicherlich auch positive Effekte (höhere Abschreibungen, die Aufwand darstellen, aber nicht auszahlungswirksam werden), aber vergessen wir nicht, dass diesen Eigenaktivierungen in laufender Periode keine direkten Erträge, sehr wohl aber Aufwendungen für Personal und Sachkosten gegenüberstehen, also Mittelabflüsse. Sind die Ergebnisse bereits schwach, so kann durchaus bei nicht vorhandenen Reserven der mit der Eigenaktivierung verbundene zusätzliche (es müssen ja auch Materialkosten und auch Leistungen Dritter bezahlt werden) Liquiditätsabfluss zeitlich versetzt zu massiven Problemen führen. Wir sehen bei der HTC zunächst in 2008 eine massive positive Bestandsveränderung in Höhe von 4.568, gefolgt von einem Abbau in 2009 in Höhe von 2000. Bei diesen Bewegungen müssten wir doch eigentlich ein wenig unruhig werden. Sind hier Planung und Ist auseinander gelaufen? Die Entwicklung der Umsatzerlöse könnte die positive Bestandsveränderung sogar noch argumentativ unterstützen. Die Nachfrage nahm zu und deshalb mussten auch die Bestände aufgebaut werden. Aber warum dann der Abbau in Höhe von 2000 in 2009 trotz weiter massiv steigender Umsätze? Das passt doch nicht zusammen! Eine Antwort zu dieser Frage finden wir aber erst später in der Bilanz. Wir werden aber sehen, dass hier Managementfehler begangen wurden. Wir können auch sagen, es fehlte an Weitblick für intelligente Gestaltung!

3. 65

Ausgangssituation

Brutto- und/oder Rohertrag

Aufgrund der geschäftstypischen hohen (Materialaufwand in den 3 Perioden: 68%, 77% und 70%) Einstandskosten – Fahrzeuge und Ersatzteile müssen ja auch beim Automobilproduzenten gekauft werden – ist der zweite Ergebnissaldo ‚Brutto- und/oder Rohertrag‘ mit 33%, 30% und in 2009 mit 28% bereits sehr niedrig). Manchmal hört man in diesem Zusammenhang auch das Wort Wertschöpfung. 5. 5.1 5.2

Materialaufwand … für Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe und bezogenen Waren … für bezogene Leistungen Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

36.813 68% 27.140 50% 9.673 18% 17.803 33%

53.695 43.706 9.989 20.898

77% 63% 14% 30%

64.800 53.450 11.350 25.650

70% 58% 12% 28%

Das eigentlich Beunruhigende daran ist nicht die Höhe der Einstandskosten, denn die sind quasi in dieser Branche bei allen Anbietern identisch. Sie sind aber nicht beeinflussbar und somit reduziert sich der Spielraum für betriebswirtschaftliches Handeln ungemein. 36

1

B. Der erste Einblick Vielmehr muss unsere Aufmerksamkeit darauf gelenkt werden, dass trotz massiv steigender Umsatzerlöse bei gleichzeitigem Bestandsabbau der Bruttoertrag in 2009 auf 28% (von zuvor 33% in 2007 und 30% in 2008) fällt. Dies ist erneut ein Indiz dafür, dass bei der HTC gerade in den letzten 2 Jahren ‚etwas‘ nicht passt. Und die Logik sagt uns, dass fallende Renditen bei hohen (nicht beeinflussbaren) Einstandskosten ein immenses Risikopotenzial bilden. Diese Situation ist dann umso kritischer, wenn die Umsatzerlöse stagnieren oder sogar rückläufig sind. Hier in diesem Kapitel wollen wir aber zunächst nur eine erste Einschau vornehmen. Unser Ziel hier ist es, Auffälligkeiten zu erkennen, die wir dann später im Detail hinsichtlich Management – und/oder Gestaltungsfehler untersuchen wollen. Eines wollen wir aber bereits an dieser Stelle herausstellen. Häufig ist nicht eindeutig differenzierbar zwischen Management- und/oder Gestaltungsfehlern. Fast immer führt nämlich mangelndes Gestaltungswissen zu Managementfehlern!

4.

67

Personalkosten

Personalkosten setzen sich aus den eigentlichen Lohn- und Gehaltszahlungen und den Sozialabgaben zusammen. Auffällig sind zunächst die steigenden Personalkosten. 6. 6.1 6.2 6.3

66

Personalkosten … davon Geschäftsführergehalt … davon Löhne & Gehälter … davon soziale Abgaben/Aufwendungen für Altersverversorgung

9.862 18% 2% 822 6.765 13% 4% 2.275

10.743 822 7.454 2.467

15% 1% 11% 4%

14.400 1.120 9.050 4.230

68

16% 1% 10% 5%

Aber das bekannte Umsatzwachstum war sicherlich nicht mit einer konstanten Personaldecke zu bewältigen und von daher muss diese Steigerung relativiert werden. Die Geschäftsführerkosten steigen auch um 50%. Jetzt wissen wir nicht, ob zusätzlich eine Person in 2009 in die Geschäftsführung aufgenommen wurde. 822 T€ in den Jahren 2007 und 2008 für nur einen Geschäftsführer wären sicherlich ein stolzer Betrag. Handelt es sich um eine GmbH, wird die Finanzverwaltung bei der nächsten Steuerprüfung sowieso die Angemessenheit überprüfen. Hier stellt sich dann die Frage der verdeckten Gewinnausschüttung. Darauf wollen wir aber nicht näher eingehen. Wir kennen die Anzahl der Geschäftsführer nicht und nehmen daher die Beträge nur zu Kenntnis. Halten wir aber fest, dass die Personalkosten absolut zwar steigen, prozentual aber seit 2007 von 18% auf 16% sogar um 2% fallen. Und 16% ist eine durchaus gute Größe, die nicht auf zu viel Personal hinweist. Außerdem müssen wir festhalten, dass in diesen Positionen ja auch die Geschäftsführergehälter mit aufgenommen sind und deren Bezüge, unabhängig von der Personenzahl, nicht gerade gering zu sein scheinen. In der Regel stehen uns eine Trennung zwischen Geschäftsführer- und sonstigen Personalkosten nicht zur Verfügung. Dennoch haben wir diese hier demonstrativ vorgenommen, weil hohe Geschäftsführungskosten gerade in kleinen Gesellschaften die gesamten Personalkosten in einem ungünstigen Licht erscheinen lassen können. Es ist auch somit leichter zu erkennen, welche Größenordung das Ergebnis vor Steuern eingenommen hätte, wenn man die Kosten für die Geschäftsführung heraus rechnet. Nochmals, dies ist besonders bei kleinen Gesellschaften von Interesse. Bei großen Firmen wird der Einfluss von

37

69

70

1

1

§1

Ausgangssituation

hohen Geschäftsführungskosten relativiert. Trotzdem finde ich es in vielen Fällen interessant, wie sich die Damen und Herren an der Unternehmensspitze, gerade bei eher ‚mageren‘ Ergebnissen, ihre ‚Leistungen‘ bezahlen lassen.

1

5. 71

Bei den hier ausgewiesenen Beträgen fällt zunächst in Bezug auf die Entwicklung der Abschreibungen22 nichts auf, allerdings ist die Höhe der periodischen Positionen sehr wohl ein Problem. 7. 7.1 7.2

72

Abschreibungen

Abschreibungen … davon auf Vermögensgegenstände des Anlagevermögens … davon auf Vermögensgegenstände des Umlaufvermögens

499 499 0

1% 1% 0%

1% 1% 0%

420 420 0

0% 0% 0%

Bei Umsatzerlösen in Höhe von 54.007 in 2007, 69.617 in 2008 und 92.000 in 2009 sind Abschreibungen in ausgewiesener Höhe geradezu kritisch: 1. Die Geschäftsausstattung muss über mehrere Jahre vernachlässigt worden sein. 2. Wären die Abschreibungen auf einem adäquaten Niveau, wäre der Jahresüberschuss, den wir zunächst als für diese Branche gut bis sehr gut eingestuft haben, gar nicht mehr so umwerfend. 3. Der Cash Flow, der auch auf nicht auszahlungswirksamen Aufwendungen aufbaut, ist ‚schwer getroffen‘. 4. Im Fall von negativen Geschäftsentwicklungen und damit fallenden Jahresüberschüssen ist der Cash Flow damit quasi nicht mehr existent. Dies stellt insbesondere für die Reinvestitionsund Tilgungsfähigkeit dann ein massives Problem dar. 5. Es dauert selbst bei hohen Reinvestitionssummen sehr lange, bis Abschreibungen in Größenordnungen und damit auch Cash Flows wieder aufgebaut sein werden. Hier werden wir in späterer Folge die Gestaltungsmängel dezidiert aufzeigen und auch Gestaltungsempfehlungen aus verschieden Perspektiven heraus erarbeiten. Wir wollen dem aber nicht vorgreifen – zurzeit sind wir noch bei der ersten Einschau. Und dennoch, lassen Sie uns vorab einen kurzen Blick in die Bilanz werfen, um sicher zu stellen, dass unsere erste Würdigung der Cash Flows im Punkte der Vernachlässigung der Geschäftsausstattung auch korrekt war. A

Summe Anlagevermögen

Summe Aktiva

73

435 435 0

2.364

11%

21.031 100%

2.684

11%

25.413 100%

2.880

10%

27.469 100%

In der Tat, 10% bis 11% Anlagevermögen (zur Bilanzsumme) ist wohl kaum als ‚gesund‘ zu bezeichnen. Investiert wurde gerade in Höhe der Abschreibungen, die aber, wie gerade herausgestellt, zu niedrig sind. 22 Bis Ende 2009 konnte gemäß § 7 Abs. 2 EStG nach einem unveränderlichen Hundertsatz vom jeweiligen Buchwert (Restwert) die AfA linear als auch geometrisch-degressiv vorgenommen werden, wobei der anzuwendende Hundertsatz höchstens das Zweifache der linearen AfA, maximal 20% (Regelung bis 31. Dezember 2007) bzw. das dreifache der linearen AfA, max. 30% (Regelung vom 1. Januar 2008 bis einschl. 31. Dezember 2009) betragen durfte. Ab 1. Januar 2008 wurden die Absätze 2 und 3 ersatzlos gestrichen.

38

1

B. Der erste Einblick Interessant ist in diesem Zusammenhang aber noch ein anderer Sachverhalt, der hier sofort ins Auge springt. Auch diesen wollen wir kurz ansprechen, obwohl wir eigentlich noch bei der GuV sind. Während das Anlagevermögen mit 10% bis 11% der Bilanzsumme konstant ist, die Werte für das Anlagevermögen absolut aber steigen, muss auch die Bilanzsumme gestiegen sein. Aber wo liegt denn die eigentliche Steigerung? Genau, im Umlaufvermögen. Solange wir jetzt einen Aufbau der Kassen- und Bankliquidität erkennen, ist dies ja noch ein Wertmutstropfen für die Reinvestitionsmöglichkeiten bei niedrigen bzw. sogar fallenden Cash Flows. Aber wehe, wir finden die Zunahme bei den Forderungen und/oder bei den Beständen … Sie ahnen schon, wo wir GESTALTEN können und müssen. Aber trotz der aufgebauten Spannung möchte ich jetzt zur GuV zurück, denn dort sind wir noch nicht am Ende.

6.

1 74

Sonstige betriebliche Aufwendungen

Wie wir wissen, ist diese Position eigentlich ein „Sammler“, denn hier finden wir alles, was mit Verwaltung, Prüfung, Mieten & Pachten sowie Reisen und Weiterbildung zusammenhängt. 8. 8.1 8.2 8.3 8.4

Sonstige betriebliche Aufwendungen … davon Miet- und Leasingaufwendungen … davon Vertriebskosten … davon Verwaltungskosten … davon Sonstige

3.522 1.409 775 1.338 0

4.849 2.102 896 1.705 146

7% 3% 1% 2% 0%

6.300 2.900 1.150 2.250 0

7% 3% 1% 2% 0%

7% 3% 1% 2% 0%

In unserem Fall finden wir keine Auffälligkeiten – die Kostenblöcke sind alle im Rahmen von 1% bis 3% vom Umsatz und weisen auch keine großen Schwankungen auf. Allerdings können wir hier schon einmal ansetzen, wenn wir uns über eine Kapitalisierung von Leasing Gedanken machen müssen, wenngleich hier Mieten und Leasing in einer gemeinsamen Position gebucht sind. Es könnte sogar einiges für Leasing sprechen. In der Bilanz, (leider wieder ein notwendiger Vorgriff ) sehen wir, dass die Sachanlagen in 2007 und 2008 konstant, in 2009 leicht abfallen. Wir haben auch schon gesehen, dass diese Größenordnungen, 5 % bis 7% der Bilanzsumme, wirklich ein Anlass zur Trauer sind. Aber ich möchte nicht weiter auf diesen Punkt ‚hacken‘. Hätten wir Sachanlagen gekauft, hätten wir steigende Werte in der Bilanz sehen müssen. Das tun wir aber nicht! II.

Sachanlagen … davon Grundstücke und Gebäude … davon technische Anlagen & Maschinen … davon andere Anlage, Betriebs- Geschäftsausstattung … davon geleistete Anzahlungen und Anlagen im Bau

1.523 0 1.523 0 0

7% 0% 7% 0% 0%

1.549 0 1.549 0 0

6% 0% 6% 0% 0%

1.300 0 1.300 0 0

75

76

5% 0% 5% 0% 0%

Es bleibt also nur die Anmietung weiterer Gebäude und/oder Flächen, die zu steigenden Mietaufwendungen haben führen können. Dies wage ich aber zu bezweifeln. Die HTC hat m.E. in den letzten Jahren nachweislich nicht investiert – von daher glaube ich auch nicht an eine Erweiterung bei Gebäuden und Flächen!

39

77

1

§1

1

78

Sie haben Recht – dies ist eine Annahme, aber ich habe ein gutes Gefühl dabei. Wenn meine Annahme aber richtig ist, woher kommen dann die höheren Aufwendungen für Mieten und Leasing. Mietsteigerungen – ja da haben Sie jetzt Recht, aber eine Verdopplung von 2007 auf 2009? Sollten es also keine zusätzlichen Flächen und Gebäude sein und Mietsteigerungen auch zumindest nur teilweise für die Zunahme der Positionen verantwortlich sein können, dann muss es (teilweise) Leasing sein. Die Vertriebs- und Verwaltungskosten mit durchgehend 1% bzw. 2% können wir meiner Meinung nach vernachlässigen, zumal sie logisch bei den Umsatzsteigerungen und dem Personalaufbau sind.

7. 79

Ausgangssituation

Das Betriebsergebnis

Dies ist ohne Zweifel eine der wichtigsten Saldi innerhalb der GuV, da hier das operative Ergebnis vor Finanzierung und vor Einmal- bzw. Sondereffekten ausgewiesen wird. Operatives Ergebnis heißt, dass Sie hier das Resultat aus dem eigentlichen Geschäftszweck der Gesellschaft erkennen können. Betriebsergebnis

3.984

4.807

7%

4.530

7%

5%

In unserem Fall erkennen wir ein operatives Ergebnis von jeweils 7% zum Umsatz in den Perioden 2007 und 2008, dann fallend auf 5% in 2009, trotz seit 2007 kräftig gestiegener Umsatzerlöse. Diese (geringen) Überschüsse müssen aber auch noch die Finanzierungskosten tragen, die erst unterhalb des Betriebsergebnisses ausgewiesen werden. Dazu ist zu sagen, dass die ‚Zins- und ähnlichen Finanzerträge‘ in fast allen Fällen geringer als ‚Zinsen und ähnliche Aufwendungen‘ sind, das hier besprochene (Betriebs)Ergebnis also noch weiter belastet wird. Die ausgewiesenen 5% bis 7% sind für den Automobilhandel eigentlich gar nicht so schlecht, jedoch vor dem Hintergrund der Umsatzentwicklung dennoch als zu gering einzustufen.

8. 80

Das Finanzergebnis

Wie gerade ausgeführt, sind die Erträge i.d.R. geringer als die Aufwendungen, mit der Konsequenz, dass der Saldo negativ wird, die bisherige Ergebnissituation (das Betriebsergebnis) also noch mehr belastet wird. Das Finanzergebnis setzt sich laut HGB Gliederungsschema offiziell aus 5 Positionen zusammen, deren wichtigste sicherlich die Position 13 ‚Zinsen und ähnliche Aufwendungen‘ sind. 9. 9.1 10. 10.1 11. 11.1 12. 13. 13.1

Erträge aus Beteiligungen …davon aus verbundenen Unternehmen Erträge aus Wertpapieren und Ausleihungen des Finanz-AV …davon aus verbundenen Unternehmen Sonstige Zinsen und Erträge …davon aus verbundenen Unternehmen Abschreibungen auf Finanzanlagen/Wertpapiere des UV Zinsen und ähnliche Aufwendungen …davon an verbundene Unternehmen Finanzergebnis

Häufig hört man hier auch den Namen Zinsergebnis. 40

0 0 218 0 40 0 0 119 0 139

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0 0 144 0 71 0 0 128 0 87

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

0 0 125 0 50 0 0 140 0 35

0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0%

1

B. Der erste Einblick Im Fall der HTC erkennen wir einen fast ausgeglichenen Finanzierungskostensaldo (Finanzergebnis). Hier haben wir aber die sogar eher seltene Konstellation, dass die ■ Erträge aus Wertpapieren und Ausleihungen des Anlagevermögens bzw. ■ Sonstige Zinsen und Erträge wertmäßig oberhalb der für Zinsen und ähnliche Aufwendungen liegen, das Finanzergebnis somit positiv und das Betriebsergebnis nicht weiter belastet wird. Interessant ist in dieser Situation die Tatsache, dass nicht investiert wurde, wie wir bereits gesehen haben, aber Zinserträge generiert werden, was natürlich Kassen und Bankliquidität vermuten lässt. Und in der Tat, bei einem (erneut vorgezogenen) Blick auf die Aktivseite der Bilanz sehen wir entsprechende Positionen23. III. Wertpapiere … davon Anteile an verbundene Unternehmen … davon eigene Anteile … davon sonstige Wertpapiere IV Kasse, Bank und Schecks

0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 3.746 18%

0 0 0 0 1.824

0% 0% 0% 0% 7%

81

82

0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 3.399 12%

Jetzt sollte man meinen, dass beim Finanzergebnis in Verbindung mit der Kassen- und Bankliquidität so weit alles in Ordnung ist. Die HTC verfügt über Finanzerträge, deren Basis sich in der Bilanz findet. Allerdings passen die beiden Positionen doch nicht so recht zusammen. Während die ■ Erträge aus Wertpapieren und Ausleihungen des Anlagevermögens bzw. ■ Sonstige Zinsen und Erträge kumuliert stetig seit 2007 fallen (2007: 258, 2008: 215, 2009: 175), zeigt die Bilanzposition Kasse, Bank und Schecks mit einer „V“ Konstellation ein ganz anderes Bild. Auch hier ist wohl etwas seltsam agiert worden. Jetzt werden Sie sagen, dass bei guter Anlage der vorhandenen Liquidität zwar zusätzliche Erträge hätten erwirtschaftet werden können, aber die Veränderung wäre nur relativ gering gewesen. Das stimmt, aber dennoch habe ich den Sachverhalt kurz angesprochen, um auch das Auge und den Analyse- und Gestaltungssinn zu schärfen. Ein anderes Argument hingegen wäre von meiner Seite nicht wegzureden gewesen. Die Bilanz ist eine Stichtagsbetrachtung und da kann es durchaus einmal passieren, dass kurz vor Periodenende noch hohe Forderungseingänge (eventuell sogar durch aktives Handeln des Managements z. B. aktives Forderungsmanagement) zu konstatieren sind. Weil die Eingänge aber erst am Periodenende waren, konnten die Gelder nicht mehr ertragswirksam angelegt werden und das Finanzergebnis weist trotz hoher Liquidität in der Bilanz fallende positive Erträge aus. Dies könnte bei der HTC durchaus in 2009 der Fall gewesen sein. Sind Sie aber selbst im Management oder haben als Externer und/oder Eigentümer die Möglichkeit, dem nachzugehen, dann ist die genaue Sachverhaltsklärung kein Problem. Alternativ ist zumindest Ihr Auge in diesem Punkt geschärft worden. 23 Im Excel Tool sind diese Positionen im Tabellenblatt ‚GuV‘ mit einem hellen Gelbton markiert, weil zwar hier eine Angabe möglich ist, diese Eingabe aber dann zu Überschreibungen führen würde. Sowohl für das Umlaufvermögen als auch das Fremdkapital gibt es separate Tabellenblätter (Details UV und Details FK), in denen Details zu den beiden genannten kumulierten Bilanzpositionen Umlaufvermögen und Fremdkapital abgefragt werden. In diesen Detailblättern sollen auch die Eingaben gemacht werden, die kumulierten Daten werden dann in die Tabellenblätter ‚GuV‘ und ‚Bilanz‘ kopiert.

41

83

84

1

1

§1

9.

1 85

Ausgangssituation

Das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT)

Das EGT ist eigentlich nichts anderes als das Betriebsergebnis nach Finanzierungsaufwendungen und/oder -erträgen. Da Zinsen und die steuerliche Handhabung24 dieser jedoch je nach Land verschieden sein und damit bei Vergleichen Verzerrungen auftreten können, ist das bereits dargestellte Betriebergebnis eigentlich der bessere Maßstab, um operative Profitabilität messen und bewerten zu können. 14.

Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT)

4.123

4.894

8%

7%

4.565

5%

Aufgrund des positiven Finanzergebnisses ist das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit sogar höher und damit besser als das Betriebsergebnis.

10. 86

Dabei handelt es sich um Aufwendungen und Erträge, die mit dem operativen Geschäft nichts zu tun haben, also Einmal- oder Sondereffekte sind. 15. 16. 17.

87

Das außerordentliche Ergebnis (AO-Ergebnis)

Außerordentliche Erträge Außerordentliche Aufwendungen Außerordentliche Ergebnis

0 0 0

0% 0% 0%

0 0 0

0% 0% 0%

0 0 0

0% 0% 0%

Im Fall der HTC brauchen wir aber keine weitere Zeit darauf zu verwenden, da in allen drei Perioden keine AOs angefallen sind. Wichtig ist dennoch folgendes: Sehr häufig werden außerordentliche Erträge (z. B. der Verkauf einer vermieteten Immobilie, die aber in keiner Relation zum Gesellschaftszweck stehen) dafür genutzt, ein schlechtes oder sogar negatives Betriebsergebnis und/oder Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit zu verbessern. Die GuV weist dann ein positives Ergebnis (vor Steuern oder Jahresüberschuss) aus, wobei dieser Überschuss aber nicht Ausdruck operativen und revolvierenden Erfolgs, sondern Ergebnis von Einmalaktionen außerhalb der ‚Operations‘ ist. Hier kann auch von Kosmetik gesprochen werden. Und diese Kosmetik fällt natürlich auch in den Rahmen von Gestaltungsspielräumen. Es muss an dieser Stelle aber erneut herausgestellt werden, dass ich

24 Bitte denken Sie daran, dass es bei uns in Deutschland schon die Diskussion gegeben hat, ob Fremdkapitalaufwendungen steuerlich (noch) abzugsfähig sein sollen. Und wenn Sie dann an die Gewerbesteuer denken, dann haben wir diese Einschränkung (Stichwort Dauerschulden) ja bereits, denn hier sind Zinsen nur bedingt als Ergebnis mindernd anzusetzen und diese Situation ist sogar mit der Unternehmensteuerreform 2008 noch verschärft worden. Ab 2008 werden dem Gewinn alle Entgelte für Schulden (nicht nur diejenigen für Dauerschulden) zu 25 % hinzugerechnet. Ferner werden ab 2008 auch 25 % der Finanzierungsanteile von Mieten, Pachten, Leasingraten und Lizenzen hinzugerechnet. Dies gilt auch dann, wenn die Miet- und Pachtzahlungen bereits beim Empfänger dieser Zahlungen der Gewerbesteuer unterliegen. Die Finanzierungsanteile sollen pauschal 20 % bei Mieten, Pachten und Leasingraten für bewegliche Anlagegüter, 65 % bei Mieten, Pachten und Leasingraten für unbewegliche Anlagegüter und 25 % bei Rechtsüberlassungen, insbesondere Konzessionen und Lizenzen (ausgenommen sog. Vertriebslizenzen) betragen. Um kleine und mittlere Unternehmen von der Ausweitung der Hinzurechnungen auszunehmen, ist ein Freibetrag von 100.000 € vorgesehen.

42

1

B. Der erste Einblick nicht diese Art der Gestaltung meine. Wir werden uns im Laufe des Buches mit mathematisch logischen Gestaltungsfragen beschäftigen, die dann eigentlich nichts mehr mit Kosmetik zu tun haben. Ist der Verkehrs- oder Marktwert (beide Begrifflichkeiten werden genutzt) höher als der Buchwert in der Bilanz, dann spricht man von „stillen Reserven“. Werden Wirtschaftsgüter mit stillen Reserven verkauft, die vorher nicht operativ genutzt wurden (z. B. eine vermietete Wohnimmobilie, die ansonsten aber nichts mit dem operativen Zweck rund ums Auto zu tun hat), dann wird dieser Verkauf als außerordentlicher Ertrag in der GuV ausgewiesen. Stehen diese Wirtschaftsgüter nur noch mit geringen (Buch)Werten in den Büchern (dies ist der Fall, wenn das Wirtschaftsgut fast zu 100% abgeschrieben ist, aber noch genutzt wird), fällt ein Anlagenabgang nicht einmal mehr auf, da die meisten GuVs und Bilanzen in Tausend oder Mio. als Zahleneinheit erstellt werden. Gerade Immobilien sind im Vergleich zu deren ‚Lebenszyklus‘ sehr schnell abgeschrieben. Verkäufe, bei denen stille Reserven aufgedeckt werden, sind aber nicht periodisch bedingt und auch nicht revolvierend, daher auch der Begriff der Einmal- und/oder Sondereffekte. Aufgrund dieser Einmaligkeit und der Tatsache, dass die Veräußerung gegen die Substanz geht (nach dem Verkauf steht die Immobilie nicht mehr als Sicherheit im Unternehmen zur Verfügung und kürzt somit auch die unternehmerische Flexibilität), interessiert uns das außerordentliche Ergebnis i.d.R. auch nur aus der Perspektive heraus, ob Fehlbeträge beim Betriebs- und dem Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit ‚gestopft‘ wurden. Für die Beurteilung der Profitabilität einer Unternehmung sollte man die AOs hingegen außen vor lassen.

11.

1

88

Ergebnis vor Steuern

Für eingefleischte GuV- und Bilanzleser ist dieser Saldo vielleicht überraschend, denn er wird nach HGB Gliederungsschema eigentlich (auch) nicht ausgewiesen. Wir weisen ansonsten auch im HGB Gliederungsschema an verschiedenen Stellen in der GuV Zwischensaldi aus, aber hier aus unbegreiflichen Gründen leider keinen. Dies hat mir übrigens noch niemand stichhaltig erklären können. Ergebnis vor Steuern

4.123

8%

4.894

7%

4.565

89

5%

EGT plus/minus AOs bilden das Ergebnis vor Steuern und ich persönliche halte den Ausweis für wichtig. Einerseits liegen uns die Daten für diesen Saldo vor und andererseits ist diese Position von Bedeutung, wenn ich international (gleiche Rechnungslegungsvorschriften einmal vorausgesetzt) Abschlüsse vergleichen will. Dies geht nur vor Steuern, da die Bemessungsgrundlage, die Berechnung selbst und der Steuersatz in allen Ländern unterschiedlich sind. Da das AO-Ergebnis ausgeglichen, weil ‚Null‘ ist, sehen wir hier natürlich die gleichen Zahlen wie beim EGT.

43

90

1

§1

12.

1 91

Steuern

Die Position ‚Steuern‘ unterscheidet zwei verschiedene Kategorien, 18. 19.

92

Ausgangssituation

Steuern vom Einkommen und Ertrag Sonstige Steuern

1.055 113

2% 0%

1.224 185

2% 0%

1.126 163

1% 0%

wobei man i.d.R. beide Positionen bei der analytischen Betrachtung addiert und auch nur von einer Gesamtposition Steuern (ohne Unterscheidung) spricht. Im Fall der HTC fallen Steuern in Höhe von Steuer gesamt

1.168

2%

1.409

3%

1.289

2%

Dies entspricht einem Steuersatz in Höhe von Steuersatz

93

28,3%

28,8%

28,2%

Diese Steuersätze bei ca. 28% bis 29% sind aber kein Standard für Körperschaften bis zum Jahr 2009 einschließlich25. Auch wenn diese beiden Angaben (zunächst) so nicht in der GuV stehen, so können wir sie berechnen oder besser einfach nachschlagen26. An dieser Stelle sollten Sie die Fußzeile lesen, wenn Sie sich das zum Buch gehörende Excel Tool bereits aus dem Internet geladen, aber noch nicht so viel Erfahrung im Umgang mit Excel haben.

25 Die Körperschaftsteuer bemisst sich nach dem zu versteuernden Einkommen der Kapitalgesellschaft. Ausgangsbasis für die Ermittlung des zu versteuernden Einkommens einer Kapitalgesellschaft ist der Gewinn. Dieser wird nach den Vorschriften des Körperschaftsteuergesetzes (KStG) und des Einkommensteuergesetzes (EStG) ermittelt. Der Steuersatz für Körperschaften betrug bis einschließlich 2007 25%, seit Beginn 2008 15 %. Kapitalgesellschaften müssen darüber hinaus auch Gewerbesteuer zahlen, wobei die Gewinnermittlung für Zwecke der KSt den Ausgangspunkt für die Ermittlung der Bemessungsgrundlage der Gewerbesteuer, den Gewerbeertrag, bildet. Die Gewerbesteuer selbst war im Gegensatz zur Körperschaftsteuer für vor dem 31. Dezember 2007 endende Erhebungszeiträume als Betriebsausgabe abziehbar. Mit der Unternehmersteuerreform 2008 ist die Gewerbesteuer generell, also sowohl bei der Gewerbesteuer selbst als auch bei der Einkommen- und Körperschaftsteuer, vom Betriebsausgabenabzug ausgenommen (§ 4 Abs. 5B EStG-Neu). Auf die festgesetzte KSt wird außerdem noch der Solidaritätszuschlag von derzeit 5,5 % erhoben. So errechnete sich bis einschließlich 2007 eine Gesamtsteuerbelastung, abhängig vom Hebesatz bei der Berechnung der Gewerbesteuer, in Höhe von 37% bis 39% für eine Körperschaft in Deutschland. 26 Wenn Sie sich bereits die Excel Dateien aus dem Internet (entweder unter www.ifak-bgl.com oder alternativ www. gabler-steuern.de) geladen haben, dann sehen Sie im Tabellenblatt ‚GuV‘, dass wie auch in weiteren Tabellenblättern Spalten und Zeilen ausgeblendet wurden. Dies erkennen Sie am jeweiligen Plus Zeichen „+“ links neben den Zeilen oder oberhalb der Spalten (im grauen Randbereich des Bildschirms). Wenn Sie auf diese Zeichen mit der Maus klikken, öffnen sich die ausgeblendeten Zeilen und Spalten, sie werden also eingeblendet und das Zeichen wird durch ein Minus Zeichen „-“ ersetzt. Durch erneutes Anklicken werden die Zeilen bzw. Spalten wieder ausgeblendet.

44

1

B. Der erste Einblick

13.

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

1

Dies ist quasi das „Netto-Ergebnis“ nach Steuern, unabhängig davon, wie diese errechnet wurden. 20.

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.955

5%

3.485

5%

3.276

4%

Dieser Betrag wird dann in die Bilanz gebucht und zwar auf die (rechte) Passivseite in die Position „Eigenkapital“; ein (positiver) Jahresüberschuss erhöht damit das Eigenkapital, ein (negativer) Jahresfehlbetrag reduziert das Eigenkapital. Schauen wir nochmals in die Bilanz. Bei den Passiva oben unter A Eigenkapital finden wir ebenfalls die Zeile Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag. Wie sehen, dass dort der finale GuV Überschuss seinen Platz findet. V.

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.955

14%

3.485

14%

3.276

94

95

12%

Daraus können wir jetzt zwei Schlussfolgerungen ziehen: ■ Mit der Umbuchung des Jahresüberschusses/-fehlbetrages in die Bilanz wird die GuV wieder auf ‚Null“ gestellt, mit dem Beginn der neuen Periode beginnt auch die Addition aller Erträge und Aufwendungen wieder von Neuem. Die GuV ist damit ein kumuliertes periodisches Zahlenwerk, das in jedem Jahr neu, also bei Null beginnend, aufgebaut wird. Die Bilanz hingegen wird fortgeschrieben und zeigt auch keinen kumulierten Status, sondern immer Mittelverwendung (Aktiv) und Mittelherkunft (Passiv) zu einem Stichtag. Ähnlich einem Sparkonto ist das Vermögen zu einem bestimmten Tag ausgewiesen. ■ Wenn der finale Überschuss der GuV am Ende der Periode in die Bilanz, um genau zu sein, in das Eigenkapital gebucht wird, dann kann man auch folgende Argumentationskette aufbauen. 1. Die komplette GuV einer Periode ist im Eigenkapital (versteckt bzw. verkürzt) abgebildet (nur der Jahresüberschuss/-fehlbetrag wird ausgewiesen). Daraus folgt: 2. Die GuV ist ein Unterkonto des Eigenkapitals. Daraus folgt zusätzlich: 3. Jeder Aufwand in der GuV reduziert, jeder Ertrag in der GuV steigert das Eigenkapital in der Bilanz. Daraus folgt (für den Kenner von Buchungssätzen) 4. Jeder Aufwand in der GuV (und damit Eigenkapitalreduktion in der Bilanz) wird im Soll, jeder Ertrag in der GuV (und damit Eigenkapitalsteigerung in der Bilanz) wird im Haben gebucht. 5. Jeder Buchungssatz lautet: Soll an Haben. Nehmen Sie sich bitte für die gerade aufgebaute Argumentationskette noch ein wenig Zeit – es hilft bei den späteren Analysen und Gestaltungen ungemein, die 5 Schritte zu verstehen. Zur Größenordnung des Jahresüberschusses gibt es allerdings nicht viel zu sagen. Sind das Betriebsergebnis und/oder das EGT schwach und es wird kein AO-Ergebnis (in Größenordnung) realisiert, dann kann der Jahresüberschuss logischerweise auch nur schwach sein.

45

96

1

§1

14.

1 97

98

Zusammenfassung der HTC GuV

Bei der HTC erkennen wir Erfolge bei der Umsatzentwicklung, die sich aber im Ergebnis nicht widerspiegeln. Das Ergebnis sieht zunächst einmal für einen Automobilhändler recht gut aus, muss aber in der Würdigung aufgrund der niedrigen Abschreibungen relativiert werden. Die Geschäftsausstattung ist auf niedrigem Niveau und die Abschreibungen auch und dies bereits seit 2007. Gefährlich ist dies vor dem Hintergrund des Cash Flows, besonders, wenn auch Kredittilgungen anstehen und angesichts der Fristen, die es braucht, nach Investitionen den Cash Flow aufgrund der Abschreibungen wieder in vernünftige Höhe zu bringen. Auffällig ist die Personalkostenentwicklung in zweierlei Hinsicht: In Folge der Umsatzentwicklung wurde auch der Personalstamm anscheinend angemessen aufgebaut, allerdings steigen die Geschäftsführergehälter ebenfalls in 2009 ebenfalls um 30%, was nicht unbedingt durch die Ergebnisse zu rechtfertigen wäre. Sollte ein(e) weitere(r) gute(r) Manager(in), die/der auch die Ergebnisse wieder in den Griff bekommen soll, eingestellt worden sein, so ist dies sicherlich zu begrüßen, allerdings ist die Höhe des Gehaltes ziemlich hoch, es sein denn, die bereits vorhandenen Geschäftsführer hätten die Gelegenheit einer weiteren Bestellung auch dazu genutzt, ihr eigenes Gehalt noch einmal anzuheben. Aus Sicht eines externen Eigentümers, also vorausgesetzt, dass es sich nicht um geschäftsführende Gesellschafter handelt, wäre diese Anhebung allerdings nicht mit Ergebnissen rechtfertigt. Die sonstigen betrieblichen Aufwendungen sind eher als niedrig einzustufen, das Finanzergebnis ist sogar positiv, was durchaus Fragen aufwerfen kann. Angesicht der abgeschriebenen Geschäftsausstattung und vorhandener Liquidität ist nicht ersichtlich, warum nicht reinvestiert wurde. Hinsichtlich der Zinserträge im Vergleich zur Kassen- und Bankposition kann man ebenfalls Fragen in Bezug auf die Anlage des Kapitals stellen, aber hier können wir ohne weitere Informationen nur Vermutungen anstellen, die aber durchaus die „V“ Entwicklung bei der Kassen und Bankliquidität sogar rechtfertigen könnten. Die GuV zeigt zwar keine direkten Schwächen, allerdings passen Umsatz- und Ergebnisentwicklung mit den Personalkosten und den Abschreibungen, also der schlechten Geschäftsausstattung nicht ganz zusammen. Es besteht also sicherlich auch Optimierungs- und zusätzlich Gestaltungsspielraum. In wieweit das nötige Optimierungs- und Gestaltungswissen vorhanden ist, kann von außerhalb meist nur schwer gesagt werden. Allerdings sind Vermutungen auf Basis o.g. Punkte sicherlich zulässig, dass es hier an entsprechendem Know-How und/oder Weitblick fehlt.

II. 99

Ausgangssituation

Die Bilanz der HTC – die Passiva

Blenden wir uns das Zahlenwerk zunächst noch einmal ein, damit auch an dieser Stelle ein Rückblättern unnötig wird. Da wir dann aber mit den Passiva beginnen werden, wollen wir an dieser Stelle auch zunächst nur die Passivseite abbilden.

46

1

B. Der erste Einblick

Passiva

A

I. Gezeichnetes Kapital II. Kapitalrücklage III. Gewinnrücklagen … davon gesetzliche Rücklage … davon Rücklage für eigene Anteile … davon satzungsgemäße Rücklagen … davon andere Gewinnrücklagen IV. Gewinnvortrag/Verlustvortrag V. Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag VI. Sonderposten mit Rücklageanteil Eigenkapital

2.100 2.023 404 0 0 0 404 0 2.955 11 7.493

B

I. Rückstellungen für Pensionen & ähnliche Verpflichtungen II. Steuerrückstellungen III. Sonstige Rückstellungen Rückstellungen

1.184 1.153 2.168 4.505

C

… davon Anleihen, davon konvertibel … davon Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten … davon erhaltene Anzahlungen auf Bestellungen … davon Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen … davon Verbindlichkeiten aus der Annahme gezogener/Ausstellung eigener Wechsel … davon Verbindlichkeiten gegen verbundene Unternehmen … davon Verbindlichkeiten gegenüber Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht … davon sonstige Verbindlichkeiten a) aus Steuern b) davon im Rahmen der sozialen Sicherheit Verbindlichkeiten

0% 0 9% 1.841 0% 37 3.970 19% 2.064 10% 0% 0 0% 0 5% 1.121 4% 771 2% 350 9.033 43%

D

Rechnungsabgrenzungsposten

Summe Passiva

0

10% 10% 2% 0% 0% 0% 2% 0% 14% 0% 36% 6% 5% 10% 21%

0%

21.031 100%

2.100 2.023 1.157 0 0 0 1.157 0 3.485 0 8.765 1.213 2.416 3.582 7.211

8% 8% 5% 0% 0% 0% 5% 0% 14% 0% 34% 5% 10% 14% 28%

0% 0 9% 2.328 0% 9 3.743 15% 8% 2.052 0% 0 0% 0 5% 1.251 4% 901 1% 350 9.383 37%

54

0%

25.413 100%

2.100 2.023 2.017 0 0 0 2.017 0 3.276 0 9.416 1.240 2.700 3.500 7.440

1

8% 7% 7% 0% 0% 0% 7% 0% 12% 0% 34% 5% 10% 13% 27%

0% 0 9% 2.596 0% 20 4.346 16% 9% 2.400 0% 0 0% 0 4% 1.200 3% 850 1% 350 10.562 38%

51

0%

27.469 100%

Wir sehen analog zu den Umsatzzuwächsen in der GuV auch eine signifikante Steigerung der Bilanzsumme von 21.031 in 2007 auf 27.469 in 2009. In wie weit dies auch gut ist, müssen wir an späterer Stelle analysieren, aber wir werden sicherlich noch häufig dazu Betrachtungen anstellen, denn das Verhältnis Bilanzsumme, also Bilanzlänge zu Umsatz spielt durchaus eine entscheidende Rolle.

1.

100

Struktur der Passiva

Wie bereits mehrfach herausgestellt, ist die Bilanz im Gegensatz zur GuV kein kumuliertes Zahlenwerk auf den letzten Tag der Periode, sondern immer eine Stichtagsbetrachtung, die auch jeweils bei Neuperiodenanfang fortgeschrieben und nicht wieder auf Null gesetzt wird. Ähnlich der der Vorgehensweise bei der GuV wollen wir auch hier zunächst mit einer ersten Einschau beginnen, um ein Grobverständnis der Ausgangslage aufzubauen. Wir fangen wieder mit der Betrachtung nach Einzelpositionen und/oder Saldi an – ein Beginn mit der Passiv-Seite hat sich bewährt. Schauen wir genau hin, erkennen wir neben der Gesamtsumme mehrere Saldi. Die Passivseite, also die Seite, die über die Mittelherkunft Auskunft gibt, hat ähnlich der GuV auch nach HGB eine vorgegebene Struktur Folgen wir den fett geschriebenen Saldi, so erkennen wir 4 Unterkapitel27:

27 Die leicht gelbe Markierung im Excel Tool bei den Rechnungsabgrenzungsposten zeigt lediglich an, dass die Details dazu in einem anderen Tabellenblatt eingegeben werden.

47

101

102

1

§1

1

103

Ausgangssituation

A

Eigenkapital

7.493

36%

8.765

34%

9.416

34%

B

Rückstellungen

4.505

21%

7.211

28%

7.440

27%

C

Verbindlichkeiten

9.033

43%

9.383

37%

10.562

38%

D

Rechnungsabgrenzungsposten

0

0%

54

0%

51

0%

Kumuliert ergibt sich die Bilanzsumme, auch Bilanzkapital oder Summe Passiva genannt. Summe Passiva

104

105

25.413 100%

27.469 100%

Eigenkapital ist der Betrag, der dem oder den Anteilseignern gehört. Verbindlichkeiten sind die Beträge, die entweder Banken, verbundene Unternehmen, Beteiligungen und/oder Lieferanten zur Verfügung gestellt haben. Es handelt sich damit um kurz- oder langfristige Darlehen. Rückstellungen sind zunächst einmal Verpflichtungen für ungewisse Verbindlichkeiten, also wirtschaftliche Verpflichtungen, die dem Grunde nach (ob?), des Auszahlungszeitpunktes (wann?) oder der Höhe nach (wie viel?) noch nicht bestimmt sind. Durch ihre Passivierung (Darstellung auf der Passivseite der Bilanz) wird dem Prinzip des Gläubigerschutzes (dabei handelt es sich um ein Vorsichtsprinzip) Rechnung getragen, da sichergestellt wird, dass ein Unternehmen bei Eintritt der ungewissen Verbindlichkeit über hinreichend Kapital verfügt, um der Verpflichtung nachkommen zu können. Rückstellungen sind aber zum Zeitpunkt der Bilanzerstellung Verbindlichkeiten, wenngleich teilweise ungewiss und mit eigenem Namen. Passivische Rechnungsabgrenzungsposten sind zu bilden, wenn Einnahmen vor dem Abschlussstichtag anfallen, aber erst nach einem bestimmten Zeitpunkt Ertrag werden. Gehen wir die Positionen wieder im Detail durch.

2. 106

21.031 100%

Eigenkapital

Unter Eigenkapital28 werden generell alle Beträge der Passivseite der Bilanz verstanden, die den Anteilseignern zuzuordnen sind. I. Gezeichnetes Kapital II. Kapitalrücklage III. Gewinnrücklagen … davon gesetzliche Rücklage … davon Rücklage für eigene Anteile … davon satzungsgemäße Rücklagen … davon andere Gewinnrücklagen IV. Gewinnvortrag/Verlustvortrag V. Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.100 2.023 404 0 0 0 404 0 2.955

10% 10% 2% 0% 0% 0% 2% 0% 14%

2.100 2.023 1.157 0 0 0 1.157 0 3.485

8% 8% 5% 0% 0% 0% 5% 0% 14%

2.100 2.023 2.017 0 0 0 2.017 0 3.276

8% 7% 7% 0% 0% 0% 7% 0% 12%

28 Im Band 1 sind alle Eigenkapital-Unterpositionen beschrieben und von daher wird auf erneute Detailbeschreibung verzichtet.

48

1

B. Der erste Einblick Die HTC verfügen über ein eingezahltes bzw. erspartes Eigenkapital (erwirtschaftete und versteuerte Überschüsse – die Sonderposten sind getrennt davon zu sehen) in Höhe von 36% bzw. 34% der Bilanzsumme – wir sprechen von einer Eigenkapitalquote von 36% bzw. 34%. Dies ist sicherlich ein guter, ja sogar sehr guter Wert. Nach den BASEL II Eigenkapitalvorschriften wird ab einer 30% Eigenkapitalquote von einer sehr guten Relation gesprochen, die in diesem Punkt zu einem AAA Rating führt.

3.

I. Rückstellungen für Pensionen & ähnliche Verpflichtungen II. Steuerrückstellungen III. Sonstige Rückstellungen Rückstellungen

1.184 1.153 2.168 4.505

1.213 2.416 3.582 7.211

6% 5% 10% 21%

5% 10% 14% 28%

1.240 2.700 3.500 7.440

5% 13% 27%

109

Verbindlichkeiten

Zunächst springt uns aber die kumulierte Größe der Verbindlichkeiten ins Auge. Dies meine ich aber nicht negativ, denn 43%, fallend auf 37% und 38%, sind keine schlechten Werte. Bei den bereits guten aufgezeigten Eigenkapitalquoten ist dies jedoch keine Überraschung.

C

108

10%

Diese Steigerung resultiert in erster Linie aus den Steuer- und sonstigen Rückstellungen30, denn diese wachsen in den letzten Perioden stark an. Ohne weitergehende Kommentierungen von Seiten der HTC können wir aber leider die Steuerund sonstigen Rückstellungen auch nicht weiter zerlegen. Man kann nur Vermutungen anstellen, auf diese wir aber an dieser Stelle verzichten möchten.

4.

107

Rückstellungen

Die Rückstellungen setzten sich aus drei Unterpositionen29 zusammen, von denen aber die Pensionsrückstellungen die bekannteste und i.d.R. vom Volumen her auch größte Position ist. Auffällig ist allerdings, dass die Rückstellungen (Ausnahme Pensionsrückstellungen) doch sichtbar von 21% auf 28% bzw. 27% ansteigen.

B

1

… davon Anleihen, davon konvertibel … davon Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten … davon erhaltene Anzahlungen auf Bestellungen … davon Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen … davon Verbindlichkeiten aus der Annahme gezogener/Ausstellung eigener Wechsel … davon Verbindlichkeiten gegen verbundene Unternehmen … davon Verbindlichkeiten gegenüber Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht … davon sonstige Verbindlichkeiten a) aus Steuern b) davon im Rahmen der sozialen Sicherheit Verbindlichkeiten

0% 0 9% 1.841 0% 37 3.970 19% 2.064 10% 0% 0 0% 0 5% 1.121 4% 771 2% 350 9.033 43%

0% 0 9% 2.328 0% 9 3.743 15% 8% 2.052 0% 0 0% 0 5% 1.251 4% 901 1% 350 9.383 37%

0% 0 9% 2.596 0% 20 4.346 16% 9% 2.400 0% 0 0% 0 4% 1.200 3% 850 1% 350 10.562 38%

29 In Österreich kommt noch eine 4. Position ‚Abfertigungen‘ dazu. Darunter versteht man einerseits Abfindungen wie bei uns in Deutschland, andererseits gesetzlich geregelte Ansparbeträge, die Arbeitnehmer während des Erwerbslebens aufbauen und mit Beginn der Rente/Pension erhalten. Dies ist ein Beitrag zu Altersabsicherung, da die klassischen Rentenbezüge ähnlich wie in Deutschland in den meisten Fällen nicht ausreichen, den Lebensstandard auch in der Rente zumindest teilweise zu halten. 30 In diesem Sammelkonto werden alle Rückstellungen aufgeführt, die nicht in die Positionen der Pensionsrückstellungen und Steuerrückstellungen eingeordnet werden können. Hierbei handelt es sich hauptsächlich um Rückstellungen für ungewisse Verbindlichkeiten, zum Beispiel Rückstellungen für Provisionen oder für Gewährleistungen., nicht genommene Urlaubsansprüche, Prozess- und Jahresabschlusskosten, unterlassenen Instandhaltung, drohende Verluste aus schwebenden Verbindlichkeiten, ungewisse Verbindlichkeiten.

49

110

1

§1

Ausgangssituation

Auch bei genauerer Betrachtung der Unterpositionen kann man nicht viel Auffälliges registrieren. Es gibt kaum signifikante Bewegungen. Die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen steigen zwar absolut, aber in Prozent zur Bilanzsumme sind sie sogar rückläufig.

1

5. 111

Die Rechnungsabgrenzungsposten, häufig auch RAP abgekürzt, können wir trotz Anstieg vernachlässigen, wenn wir uns die Bilanzsumme vor Augen führen. D

6. 112

113

Rechnungsabgrenzungsposten

Rechnungsabgrenzungsposten

0

0%

54

0%

51

0%

Zusammenfassung Passivseite der Bilanz

Das Eigenkapital ist mit 34% bis 36% der Bilanzsumme als sehr solide zu werten. Daher können auch die Verbindlichkeiten nicht erschreckend sein. Ein Blick in die Unterpositionen bringt uns auch keine Auffälligkeiten – man ist also geneigt, der HTC durchaus eine gute Passivseite der Bilanz zu attestieren. Insgesamt also ein Grund für Heiterkeit, wenn schon die GuV in den Ergebnispositionen nicht so toll dasteht. Lassen wir uns aber nicht beirren – ein gefestigtes vorläufiges Urteil können wir uns erst erlauben, wenn wir uns auch die Aktiva einmal angeschaut haben, denn ■ auch bei guter passivischer Struktur kann die Bilanz noch problematisch sein und ■ die GuV hat uns bei den Abschreibungen schon gezeigt, dass es anscheinend einige Probleme, oder sagen wir Ungereimtheiten gibt, die ihren Ursprung im Anlagevermögen, also auf der Aktivseite der Bilanz haben. Also lassen Sie uns sofort weiter gehen.

50

1

B. Der erste Einblick

III.

Die Bilanz der HTC – die Aktiva

1

Beschäftigen wir uns also jetzt mit der Mittelverwendung.

1.

114

Struktur der Aktiva

Auch an dieser Stelle wollen wir zunächst einen Blick auf die gesamten Aktiva werfen.

115

IST

(Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Aktiva Ausstehende Einlagen I.

A

Immaterielle Wirtschaftsgüter … davon Konzessionen, Schutzrechte, Lizenzen … davon Geschäfts- und Firmenwert … davon geleistete Anzahlungen II. Sachanlagen … davon Grundstücke und Gebäude … davon technische Anlagen & Maschinen … davon andere Anlage, Betriebs- Geschäftsausstattung … davon geleistete Anzahlungen und Anlagen im Bau III. Finanzanlagen … davon Anteile an verbundenen Unternehmen … davon Ausleihungen an verbundene Unternehmen … davon Beteiligungen … davon Ausleihungen an Unternehmen, mit den ein Beteiligungsverhältnis besteht … davon Wertpapiere des Anlagevermögens … davon Sonstige Ausleihungen Summe Anlagevermögen I.

B

Vorräte … davon Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe ….davon unfertige Erzeugnisse, unfertige Leistungen … davon fertige Erzeugnisse und Waren … davon Handelswaren … davon geleistete Anzahlungen II. Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände … davon Forderungen aus Lieferungen und Leistungen … davon Forderungen gegen verbundene Unternehmen … davon gegen Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht … davon sonstige Vermögensgegenstände III. Wertpapiere … davon Anteile an verbundene Unternehmen … davon eigene Anteile … davon sonstige Wertpapiere IV Kasse, Bank und Schecks Summe Umlaufvermögen

C

Rechnungsabgrenzungsposten

D

Nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag

Summe Aktiva

0

0%

0

0%

0

66 66 0 0 1.523 0 1.523 0 0 775 0 0 0 0 775 0 2.364

0%

95 95 0 0 1.549 0 1.549 0 0 1.040 0 0 0 0 1.040 0 2.684

0%

11%

80 80 0 0 1.300 0 1.300 0 0 1.500 0 0 0 0 1.500 0 2.880

12.560 49% 5.770 23% 5% 1.363 5.126 20% 1% 301 0% 0 7.392 29% 6.148 24% 0% 0 0% 0 5% 1.244 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 7% 1.824 86% 21.776

12.270 6.999 1.720 3.100 451 0 8.010 6.760 0 0 1.250 0 0 0 0 3.399 23.679

0% 0% 0% 7% 0% 7% 0% 0% 4% 0% 0% 0% 0% 4% 0% 11%

7.187 34% 5.001 24% 4% 888 5% 1.033 1% 265 0% 0 6.610 31% 5.664 27% 0% 0 0% 0 4% 946 0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 3.746 18% 83% 17.543

0% 0% 0% 6% 0% 6% 0% 0% 4% 0% 0% 0% 0% 4% 0%

0% 0% 0% 0% 0% 5% 0% 5% 0% 0% 5% 0% 0% 0% 0% 5% 0% 10% 45% 25% 6% 11% 2% 0% 29% 25% 0% 0% 5% 0% 0% 0% 0% 12% 86%

1.124

5%

953

4%

910

3%

0

0%

0

0%

0

0%

21.031 100%

25.413 100%

27.469 100%

Im Folgenden werden wir diese Mittelverwendung in einer ersten Einschau wieder strukturierter betrachten.

51

1 1

116

§1

Ausgangssituation

Der erste Blick auf die durch Fettschrift markierten Begrifflichkeiten lässt uns wieder 4, wenn man genau ist 3+1 Saldi31, erkennen. A

Summe Anlagevermögen

2.364

11%

2.684

11%

2.880

10%

B

Summe Umlaufvermögen

17.543

83%

21.776

86%

23.679

86%

C

Rechnungsabgrenzungsposten

1.124

5%

953

4%

910

3%

D

Nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag

0

0%

0

0%

0

0%

Kumuliert ergibt sich erneut die Bilanzsumme, auch Bilanzkapital oder Summe Aktiva genannt, die natürlich identisch mit der Summe der Passiva sein muss. Summe Aktiva

117

27.469 100%

Anlagevermögen (AV) und Zusammensetzung

Das Anlagevermögen setzt sich ebenfalls aus mehreren Unterpositionen zusammen, aber wir wissen bereits aus der ersten GuV Einschau, dass es hier anscheinend nicht ganz so gut aussieht, wie die Passivseite dies aufgrund ihrer guten Struktur hat vermuten lassen. Das Anlagevermögen ist einfach zu niedrig in Bezug auf die Bilanzsumme. A

119

25.413 100%

Gehen wir ähnlich der Passivseite sukzessive vor.

2. 118

21.031 100%

Summe Anlagevermögen

2.364

11%

2.684

11%

2.880

10%

Hier müssen wir aber tiefer einsteigen und uns die (gruppierten) Einzelpositionen des Anlagevermögens genauer anschauen. Das Anlagevermögen weist drei Saldi aus. I. Immaterielle Wirtschaftsgüter II. Sachanlagen III. Finanzanlagen

66 1.523 775

0% 7% 4%

95 1.549 1.040

0% 6% 4%

80 1.300 1.500

0% 5% 5%

31 Wir weisen (wieder) darauf hin, dass diese Strukturierung im Punkt D „Nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag“ nicht dem HGB-Gliederungsschema entspricht. Der Punkt D fehlt im HGB Gliederungsschema komplett. Trotzdem haben wir ihn hier ausgewiesen, da Sie mit dem MS Excel Tool ja in allen Fällen arbeiten sollen, auch wenn Sie einen Betrieb mit negativem Eigenkapital vorfinden. Dies ist übrigens ein zweiter und geläufigerer Ausdruck dafür, dass Kapital (Mittelherkunft) nicht wie üblich auf der rechten Seite, also bei den Passiva ausgewiesen wird, sondern auf der linken Seite der Bilanz, also bei den Aktiva, d. h. der Mittelverwendung aufscheint. Steht diese Position auf der Aktivseite in einer Bilanz, so ist das Eigenkapital bereits „verwendet“ worden – wir können auch sagen, dass es aufgebraucht, also nicht mehr da ist (von Mittelherkunft kann keine Rede mehr sein). Aber bei unserer HTC finden wir ja auch in allen 3 Perioden eine Null. Wir sind also von diesem negativen Zustand nicht betroffen.

52

1

B. Der erste Einblick Oberhalb dieser drei Sammelposten finden Sie noch die ausstehenden Einlagen. Die Einlagen sind jedoch komplett eingebracht, so dass hier kein weiterer Kommentar notwendig ist32. Ausstehende Einlagen

0

0%

0

0%

0

0%

Aber die Tatsache, dass alle keine Einlagen ausstehen, bringt die Aktivseite trotzdem nicht zum glänzen. Immaterielle Wirtschaftsgüter33 (Patente, Lizenzen, etc.) sind kaum vorhanden – für einen Automobilbetrieb sicherlich auch nicht unbedingt erforderlich. I.

Immaterielle Wirtschaftsgüter … davon Konzessionen, Schutzrechte, Lizenzen … davon Geschäfts- und Firmenwert … davon geleistete Anzahlungen

66 66 0 0

0% 0% 0% 0%

95 95 0 0

0% 0% 0% 0%

80 80 0 0

Sachanlagen … davon Grundstücke und Gebäude … davon technische Anlagen & Maschinen … davon andere Anlage, Betriebs- Geschäftsausstattung … davon geleistete Anzahlungen und Anlagen im Bau

1.523 0 1.523 0 0

7% 0% 7% 0% 0%

1.549 0 1.549 0 0

6% 0% 6% 0% 0%

1.300 0 1.300 0 0

120

0% 0% 0% 0%

Die Sachanlagen betreffen nur technische Anlagen und Maschinen und sind bereits mit noch lediglich 5 % der Bilanzsumme in 2009 fast komplett abschrieben. Die absoluten Zahlen zeigen uns auch, dass in den letzten Jahren nichts mehr in Größenordnung investiert wurde. II.

1

5% 0% 5% 0% 0%

Es ist aber in diesem Zusammenhang auch noch einmal wichtig festzuhalten, dass entsprechende Investitionen in den Vorperioden zu höheren Abschreibungen geführt, die das Ergebnis trotz wachsender Umsatzerlöse noch weiter reduziert hätten. Fallende Umsatzrenditen können aber kein Grund für unterlassene Investitionen sein, denn aus Cash Flow Sicht wird damit die nahe Zukunft noch schwieriger. Das Anlagevermögen tendiert gegen Null und damit ist die technische Ausstattung eindeutig als sehr alt und wahrscheinlich auch schlecht bzw. unzureichend zu würdigen.

32 Dies ist richtig in Bezug auf die Würdigung der HTC. Allerdings gab es beim bilanziellen Ausweis mit Inkrafttreten des Bilanzrechtsmodernisierungsgesetzes hier auch Änderungen. Früher galt, dass nicht eingeforderte ausstehende Einlagen nach § 272 (alt) HGB wahlweise auf der Aktivseite der Bilanz vor dem Anlagevermögen auszuweisen oder offen von dem Posten „Gezeichnetes Kapital“ abzusetzen sind. Das ‚BilMoG‘ hat hier ebenfalls eine Änderung gebracht. Das Wahlrecht, die nicht eingeforderten ausstehenden Einlagen im Wege des Brutto- oder des Nettoausweises auszuweisen, wurde gestrichen. Es ist jetzt nur noch Nettoausweis zulässig. Damit soll auch eine Annäherung an die Regeln nach IFRS Rechnung getragen werden. 33 Nach deutschem und österreichischem Recht sind bisher nur selbst geschaffene materielle (also fassbare) Vermögensgegenstände aktivierungsfähig, es gibt aber nach § 248 Abs. 2 HGB ein Bilanzierungsverbot für selbst geschaffene immaterielle Vermögensgegenstände, zum Beispiel für selbst geschaffenen Firmenwert oder selbst erstellte Software. Diese können nur dann aktiviert werden, wenn sie käuflich erworben wurden. Mit Inkrafttreten des Bilanzrechtsmodernisierungsgesetzes BilMoG wurde der § 248 Abs. 2 HGB gestrichen und eine Aktivierungspflicht für selbst erstellte immaterielle Vermögensgegenstände eingetreten, sofern ein (abstrakt) aktivierungsfähiger immaterieller Vermögensgegenstand gegeben ist. Dabei ist die selbständige Verwertbarkeit Grundlage für die Frage der Aktivierung. Forschungskosten sind aber gemäß § 252 Abs. 2 Satz 4 weiterhin von der Aktivierung ausgesc

53

121

1 1

122

§1

Ausgangssituation

Hier passt aber eigentlich einiges nicht zusammen. Ein Blick in die Kassen- und Bankliquidität hatte uns schon gezeigt, dass eigentlich Mittel für Investitionen vorhanden sind, diese aus irgendwelchen Gründen aber nicht genutzt werden. Zugegeben, idealtypisch wäre eine Reinvestitionsmöglichkeit aus den GuV-Überschüssen, aber wir können doch nicht sagen, die Mittel wären nicht vorhanden…..es sei denn, es stehen Verpflichtungen an, die wir aus dem veröffentlichten Zahlenmaterial nicht erkennen können. Ich denke hier in erster Linie an Tilgungsverpflichtungen aus Kreditverträgen heraus. Aktionäre könnten theoretisch auch Ansprüche mit Drohungen geltend gemacht haben, aber rechtlich gesehen hätten diese keine Durchsetzungsmöglichkeit. Sind allerdings Geschäftsführung und Eigentümer identisch, dann könnte es schon sein, dass die vorhanden liquiden Mittel eventuell noch per Ausschüttung, also Dividende, einer anderen Nutzung ‚zugeführt‘ werden sollen, bevor durch eine negative Ergebnissituation Ausschüttungen nicht mehr opportun oder sogar per Ausschüttungssperre unmöglich werden.

3. 123

124

Umlaufvermögen (UV) und Zusammensetzung

Der zweite große Posten auf der Aktivseite ist das Umlaufvermögen. Zum Umlaufvermögen werden Gegenstände gezählt, die umlaufen bzw. umgesetzt werden sollen. Der Bestand ändert sich also durch Zu- und Abgänge häufig. Diese Vermögensgegenstände verbleiben daher auch nur kurzfristig im Betrieb Das Umlaufvermögen ist durch seinen Zweck bestimmt. Gegenstände, welche die Betriebsprozesse der Beschaffung, der Fertigung und des Absatzes durchlaufen sollen, werden ihm zugeordnet. Aus beschafften Werkstoffen werden durch die Produktion fertige Erzeugnisse, die verkauften Erzeugnisse werden zu Forderungen gegenüber dem Kunden und nach Zahlung zu Geld in der Kasse oder auf dem Bankkonto. Die Entscheidung darüber, welchen Zweck ein Gegenstand erfüllen soll und welcher Vermögensart er somit zuzurechnen ist, trifft die Unternehmensleitung. Eine selbst produzierte Maschine, die verkauft werden soll, wird zum Umlaufvermögen gerechnet. Verbleibt sie dauerhaft im Betrieb, ist sie ein Anlagegegenstand. Das Umlaufvermögen selbst ist auch wieder in weitere vier Positionen untergliedert I. II. III. IV

125

Vorräte Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände Wertpapiere Kasse, Bank und Schecks

7.187 34% 6.610 31% 0% 0 3.746 18%

12.560 7.392 0 1.824

49% 29% 0% 7%

12.270 45% 8.010 29% 0% 0 3.399 12%

Das Management des Umlaufvermögens, später werden wir es noch erweitern in das Netto-Umlaufvermögen, ist wirklich eine der wichtigsten Aufgaben34 der Unternehmensleitung, denn gerade hier kann sehr schnell, aber ohne dass es mit der gleichen Geschwindigkeit bewusst wird, eines der größten Bilanzrisikopotenziale aufgebaut werden. In Verbindung mit geringen Renditen kann dies dann geradezu ‚tödlich‘ sein, was wir später auch im Detail darlegen werden.

34 aus Finanzsicht

54

1

B. Der erste Einblick Von daher verwenden wir bereits hier zu Anfang ein wenig mehr Zeit, uns mit dem Umlaufvermögen zu beschäftigen. Auch wenn dies für die Leser(innen) des 1. Bandes Wiederholungen sind – man kann sich aber Meinung nach gar nicht genug damit beschäftigen. Sie müssen verstehen, welche Risiken Sie sich mit Vorräten, die ja gegenüber Kunden auch Sicherheit wegen schneller Lieferfähigkeiten darstellen, aufbauen. Gepaart mit mangelndem Forderungsmanagement, gewissen Strukturen im kurzfristigen Bereich der Passivseite der Bilanz und unzureichenden Ergebnissen in der GuV, erwächst damit nur allzu schnell Sprengstoff für jedes Unternehmen.

a)

1

Vorräte

Die Vorräte35 in den betrachteten Jahren schwanken signifikant. Genauer gesagt muss es heißen „... steigen rasant“. Damit diese Steigerungen für den externen Leser auch besser nachvollziehbar werden, hat der Gesetzgeber für die Bilanzgliederung weitere Untergliederungen vorgesehen. I.

Vorräte … davon Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe ….davon unfertige Erzeugnisse, unfertige Leistungen … davon fertige Erzeugnisse und Waren … davon Handelswaren … davon geleistete Anzahlungen

7.187 34% 5.001 24% 4% 888 5% 1.033 1% 265 0% 0

12.560 49% 5.770 23% 5% 1.363 5.126 20% 1% 301 0% 0

126

12.270 45% 6.999 25% 6% 1.720 3.100 11% 2% 451 0% 0

Unsere HTC weist in 4 von 5 Untergliederungen Werte aus, Anzahlungen sind in allen 3 Jahren keine geleistet worden.

Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe Wir erkennen bei genauerer Betrachtung der Roh-, Hilfs- und Betriebstoffe, die man häufig auch mit RHB‘s abkürzt, dass diese Vorratsposition sich zwar fast parallel zur Bilanzsumme entwickelt, gemessen jedoch an den gesamten Vorräten eher abnimmt. Sehr häufig wird bei Vorräten mit Umsatz als Vergleichswert argumentiert. Dies wäre hier aber fehl am Platze, da wir 2008 bereits die maximale Vorratsposition erkennen können. In 2009 ist dies wieder leicht rückläufig. Generell halte ich die argumentative Kopplung an der Umsatzentwicklung für wenig sinnvoll. Sicherlich, höhere Umsätze bedingen in der Regel auch höhere Bestände, aber man darf diesen Zusammenhang nicht pauschalisieren. Dies kann sogar gefährlich sein. Viel wichtiger ist es, die Vorratsgrößen an Renditen, besonders an der Umsatzrendite zu orientieren36.

127

Unfertige Erzeugnisse, unfertige Leistungen Auch hier sehen wir wieder entsprechende Steigerungen, die aber im Vergleich zur Bilanzsumme nicht als signifikant bezeichnet werden können, belaufen sie sich doch auf 4% bis 6 % des gesamten Kapitals.

35 Die leicht gelbe Markierung im Excel Tool bei den Rechnungsabgrenzungsposten zeigt lediglich an, dass die Details dazu in einem anderen Tabellenblatt eingegeben werden. 36 Dieses haben wir in Band 1 bereits sehr deutlich herausgestellt. Wir werden aber in späteren Kapiteln nochmals sehr intensiv darauf zu sprechen kommen, denn nicht nur die analytische Erfassung ist wichtig. Dieses Buch will und wird Planungs- und Gestaltungsrichtlinien geben und da spielen die Bestände im Bezug zur Umsatzrendite eine entscheidende Rolle, um betriebswirtschaftliche Effizienz und Brillanz aufzuzeigen.

55

128

1

§1

Ausgangssituation

Steigende Umsätze benötigen i.d.R. natürlich auch zusätzliche Halbfertigprodukte und solange die hier ausgewiesenen Größenordnungen zu sehen sind, kann man sich beruhigt anderen Sachverhalten in der Bilanz widmen, z. B. der nächsten Vorratsposition

1

Fertige Erzeugnisse und Waren 129

130

131

Hier zeigt sich ein ganz anderes Bild. Die fertigen Erzeugnisse und Waren steigen um ein Vielfaches an. Waren es in 2007 noch 1.033, steigen diese in 2008 sprunghaft auf 5.126 an. In 2009 sehen wir zwar wieder einen Abbau, allerdings liegen die 3.100 immer noch massiv über den Bestandsgrößen von 2007. Ein Blick auf die prozentuale Entwicklung dieser Bestandsposition, gemessen an der Bilanzsumme, macht den Anstieg noch deutlicher. Vergessen wir bitte nicht, dass auch die Bilanzsumme gestiegen ist. Trotzdem sehen wir einen Anstieg von 5% in 2007 auf 20% in 2008. Für 2009 weist die Bilanz dann wieder die bereits angesprochene Reduktion auf 11% aus. Die Entwicklung ist eigentlich angesichts der Umsatzentwicklung nicht ganz so überraschend. Steigen die Umsatzerlöse und damit die Absatzzahlen, dann sind auch fertige Waren in höherem Ausmaß vorzuhalten, um auch lieferfähig zu sein und zu bleiben. Allerdings ist auch in 2009 eine entsprechende Umsatzsteigerung zu verzeichnen gewesen, wohingegen hier aber die Bestände an fertigen Erzeugnissen und Waren wieder reduziert wurden. Auch wenn die Entwicklung teilweise logisch erklärbar ist, stellt sich beim Analysten der Zahlen doch ein leichtes Unwohlsein in der Magengrube ein. In 2009 steigen die Umsatzerlöse um 33% im Vergleich zur Vorperiode, jedoch fallen die Bestände an fertigen Erzeugnissen und Waren signifikant. Dafür gibt es 2 mögliche Erklärungen, eine positive und eine negative. ■ Die Absatzzahlen und der damit verbundene Umsatzanstieg waren so rasant, dass in der gleichen Zeit der Bestand an fertigen Erzeugnissen und Waren nicht in gleicher Geschwindigkeit beibehalten werden konnten. ■ Im Jahr 2008 hatte man erkannt, dass die Bestände an fertigen Erzeugnissen und Waren doch zu hoch geworden sind (trotz steigender Absatz- und Umsatzzahlen) und daher musste wieder reduziert werden. Dennoch kann man auch der 2. zweiten möglichen Beurteilung noch Positives abgewinnen, denn der zu hohe Bestand wurde zumindest erkannt und es wurde wieder gegengesteuert.

Handelswaren 132

Auch hier sehen wir wieder leichte Veränderungen (Steigerungen), die aber zu vernachlässigen sind. Handelswaren im Umfang von 1% bis 2% der Bilanzsumme sind sicherlich kein Grund für Nervosität und/oder gestalterische Eingriffe. Die Position wächst zwar durchgehend von 265 in 2007 auf 301 in 2008 und dann weiter auf 451 in 2009. Wie aber dargestellt, sind die absoluten Beträge kein Grund für Besorgnis.

Gesamtvorräte 133

Insgesamt zeigt sich ein Bild, das nicht so recht passen will. Während die Umsätze durchgehend stark steigen, zeigen die Gesamtvorräte ein ‚Treppenprofil‘. Dieses Treppenprofil ist aber (signifikant) fast ausschließlich von den fertigen Erzeugnissen und Waren geprägt. Aber nicht nur die absolute Höhe der Vorräte springt uns hier ins Auge, sondern auch die prozentuale Größe (im Vergleich zur Bilanzsumme) bei gleichzeitig steigender Bilanzsumme. Eine Zunahme von 34% auf zunächst 49% und dann wieder fallend auf 45% in den drei Perioden ist bemerkenswert. Denn 56

1

B. Der erste Einblick neben der Zunahme der Bilanzsumme müssen wir noch einen zweiten Punkt im Auge behalten. Die Umsatzrenditen in der GuV sind konstant bzw. fallen sogar leicht und dies trotz massiver Umsatzsteigerungen. Wir werden in den späteren Kapiteln noch viel Zeit auf die Analyse verwenden. Trotzdem ist es wichtig, auch beim ersten Blick auf das Zahlenwerk diese Zusammenhänge im Kopf zu haben und Forderungen bzw. die Bank und Kassenpositionen, die ja auch jetzt unterhalb der Forderungen in der Bilanz ausgewiesen sind, vor genau diesem Hintergrund kritisch zu betrachten. Und damit kommen wir auch sofort zu den gerade genannten zusätzlich zu berücksichtigen Bilanzpositionen.

b)

1

Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände

Die Forderungen, auch Debitoren genannt, steigen zwar absolut leicht an, weisen aber eine fallende Tendenz, gemessen an der Bilanzsumme, auf. Sie fallen nämlich von 31% auf 29%. II.

Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände

6.610

31%

7.392

29%

8.010

134

29%

Auch innerhalb der 4 Einzelpositionen sind keine signifikanten Veränderungen zu erkennen. II.

Forderungen und sonstige Vermögensgegenstände … davon Forderungen aus Lieferungen und Leistungen … davon Forderungen gegen verbundene Unternehmen … davon gegen Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht … davon sonstige Vermögensgegenstände

6.610 31% 5.664 27% 0% 0 0% 0 4% 946

7.392 29% 6.148 24% 0% 0 0% 0 5% 1.244

8.010 29% 6.760 25% 0% 0 0% 0 5% 1.250

Forderungen aus Lieferungen und Leistungen Sind Lieferungen und Leistungen an Dritte erfolgt und Rechnung gestellt, aber der Rechnungsbetrag noch nicht eingegangen, so werden die offenen Posten (häufig hört man die Abkürzung OP) hier additiv aufgeführt. In unserem Fall sehen wir sofort, dass es keine signifikanten Änderungen gibt – die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen steigen moderat, was aber bei der Umsatzentwicklung auch nachvollziehbar ist.

135

Forderungen gegen verbundene Unternehmen und gegen Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht Beide Positionen sind in allen betrachteten Perioden Null, so dass hier auch keine weiteren Analysen anstehen. Allerdings sollte uns trotzdem etwas stutzig machen. Forderungen gegen verbundene Unternehmen bestehen keine, allerdings hohe Verbindlichkeiten. Als wir den ersten Blick auf die Passivposten geworfen haben, ist uns bereits aufgefallen, dass die Bankkredite rückgängig, die Verbindlichkeiten gegen verbundene Unternehmen jedoch konstant sehr hoch waren.

57

136

1

§1

Ausgangssituation

Sonstige Vermögensgegenstände

1 137

138

139

Hier stehen auch keine signifikanten Beträge, so dass wir diese auch vernachlässigen können. auch die Reduktion braucht nicht weiter diskutiert werden. Und trotzdem sollten wir bei dieser Position noch ein wenig verweilen. Was könnten wir denn aus dem vorgelegten Zahlenmaterial sonst noch entnehmen, obwohl die Beträge gering sind und eigentlich im Verhältnis zur Bilanzsumme nicht weiter ins Gewicht fallen? Dann müssen wir zunächst noch einmal fragen, was denn sonstige Vermögensgegenstände sind? Unter den sonstigen Vermögensgegenständen werden auch ausgelobte Boni des Automobilkonzerns für Absatzerfolge ausgewiesen. Beispiel: Angenommen, die HTC hätte die Verkaufsziele übertroffen und der Automobilkonzern informiert HTC, dass er für die guten Zahlen einerseits gratuliert und gleichzeitig eine Bonusauszahlung in einem späteren Monat zusagt. Dieser Betrag wäre dann in der Position ‚sonstige Vermögensgegenstände‘ anzusetzen. Es handelt sich um eine Art Forderung, die aber nicht aus direkten Kundengeschäften (Umsatz) resultiert. Die sonstigen Vermögensgegenstände sind ja eine Unterposition der Forderungen. Eine Forderung wird aber nur gebucht, wenn eine Rechnung ausgelöst wurde. Im hier dargestellten Fall des ausgelobten Bonus besteht zwar eine Art Forderung, eine Rechnung ist aber nicht die Grundlage dafür, sondern die Zusage des Automobilkonzerns. Außerdem weist das Schreiben und die Auslobung des Bonus durch den Automobilkonzern sicherlich keine Umsatzsteuer aus. Forderungen in der Bilanz sind aber neben den Lieferantenverbindlichkeiten die einzigen Posten in der Bilanz (in der GuV gibt es gar keine Positionen inklusive Umsatz- bzw. Vorsteuer), die inklusive Umsatz- bzw. Vorsteuer ausgewiesen werden. Alternativ könnte aber auch die Finanzverwaltung eine Steuerrückzahlung angekündigt haben, deren Auszahlung aber erst zu einem späteren Zeitpunkt eintreten wird. Auch gegenüber der Finanzverwaltung besteht damit ein Anspruch, also eine quasi Forderung, aber auch hier ist nicht eine Rechnung Grundlage dieser Forderung und die Finanzverwaltung hat sicherlich auch keine Umsatzsteuer ausgewiesen. Die steigenden Umsatzzahlen der letzten Jahre ließen durchaus die Vermutung zu, dass es sich hier um ausgelobte Bonuszahlungen wegen Ziel-Übererfüllung handeln könnte. Dies wäre ein Zeichen dafür, dass auch aus Sicht des Automobilkonzerns die HTC ein oder mehrere als sehr gut empfundene Jahre hatte. Allerdings kann dies nicht gleichzeitig Ausdruck einer positiven Würdigung des GuV Ergebnisses sein. Dies interessiert den Automobilhersteller ja auch weniger – hier stehen die verkauften Einheiten im Vordergrund, nicht der Jahresüberschuss des Händlers.

c) 140

Wertpapiere

Bei den hier ausgewiesenen Wertpapieren spricht man auch von den Wertpapieren des Umlaufvermögens. Wir erinnern nochmals daran, dass es bei den Finanzanlagen auch die Position Wertpapiere gibt. Hier beim Umlaufvermögen finden wir die Wertpapiere, die kurzfristig liquidierfähig sind, also quasi Geldcharakter haben. Bei unserem Beispiel sehen wir, dass in allen drei Untergliederungen jeweils eine 0 steht – d. h. die HTC verfügt über keine kurzfristigen Wertpapiere. Von daher erübrigt sich auch jede weitere Kommentierung.

58

1

B. Der erste Einblick

0 0 0 0

III. Wertpapiere … davon Anteile an verbundene Unternehmen … davon eigene Anteile … davon sonstige Wertpapiere

d)

0 0 0 0

0% 0% 0% 0%

0% 0% 0% 0%

0 0 0 0

1

0% 0% 0% 0%

Kasse, Bank, Schecks

Hier wird es jetzt interessant, denn hier finden wir die bereits mehrfach genannten attraktiven Summen. Die HTC verfügt in der Tat über Liquidität in Höhe von 18%, dann aber fallend auf 7% und wieder steigend auf 12% der Bilanzsumme. In absoluten Größen sehen wir eine V-Form der Kassenliquidität. In den Jahren 2007 und 2009 sind die Größenordnungen ungefähr gleich, im Jahr dazwischen ist ein ‚Einbruch‘ zu erkennen. IV

Kasse, Bank und Schecks

3.746

1.824

18%

3.399

7%

12%

An dieser Stelle ist aber das Wort ‚Einbruch‘ mit Vorsicht zu gebrauchen, denn es handelt sich um eine einperiodische Veränderung. Ein Teil der ‚rückläufigen‘ Liquidität ist sicherlich in die Bestände geflossen, wobei ich damit nicht gesagt habe, dass dies gut ist. Hier müssen wir noch intensiver schauen und eine gute Planung und Gestaltung erst noch verifizieren.

e)

141

142

Aktive Rechnungsabgrenzungsposten

Rechnungsabgrenzungsposten sind im Gegensatz zur Passivseite in allen betrachteten Perioden zu sehen, aber einerseits nicht in beunruhigender Höhe und außerdem noch mit abnehmender Tendenz, so dass hier nicht weiter darauf eingegangen werden muss. C

f)

Rechnungsabgrenzungsposten

1.124

953

5%

910

4%

143

3%

Nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag

Eigenkapital ist, wie bei der ersten Einschau der Passivseite schon gesehen, reichlich vorhanden und von daher war auch auf der Aktivseite hier keine Überraschung zu vermuten. D

Nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag

0

0%

0

0%

0

0%

59

144

1

§1

g)

1 145

Ausgangssituation

Zusammenfassung Aktivseite der Bilanz

Wir sehen ein sehr niedriges Anlagevermögen, das zwar absolut leicht zunimmt, aber gemessen an der Bilanzsumme konstant bleibt. Es wurde zwar keine weitere Substanz im Anlagevermögen abgebaut, aber eine Anlagenintensität (Anlagevermögen im Verhältnis zur Bilanzsumme) von 10% ist ein viel zu niedriger Wert. Hätten wir jetzt einen Ausweis hoher Liquidität, also Bank und Kassenbestände in sehr beruhigender Höhe, dann könnte man sich ein wenig zurücklehnen, denn wir könnten relativ schnell wieder reinvestieren und Substanz aufbauen. Die Kassen- und Bankliquidität sind aber nicht so hoch, dass man in Tanzeinlagen ausbrechen kann. Dies ist vor dem Hintergrund einbrechender Ergebnisse in der GuV bei gleichzeitig (aufgrund des geringen Anlagevermögens) niedrigen Abschreibungen und damit niedrigen Cash Flows aber kein gutes Zeichen. Denn wir haben parallel eine massive Steigerung der Vorräte zu verzeichnen. Und wir sollten uns immer vor Augen haben, dass eine Liquiditätsverschiebung in die Bestände bei gleichzeitigen Ergebnisrückgängen immer massive Risiken mit sich bringt. Dies werden wir aber im Detail noch analysieren und dann Planungs- und Gestaltungsziele definieren und simulieren.

60

2

§ 2 Analytik, Planung und Gestaltung 2

A.

Vorbemerkungen

Ab diesem Kapitel wollen wir jetzt in die tiefe Analytik und darauf aufbauende Gestaltungsempfehlungen eintreten. Wie sie sich vorstellen können, ist es darüber hinaus wichtig, immer zu wissen, wer mein Adressat ist und welche Analysen diese Zielgruppe denn überhaupt sehen sollte oder sehen will. Zunächst werden wir aber noch keine Zusammenstellung von Kennzahlen und/oder Kennzahlengruppen für eine bestimmte ‚Klientel‘ benennen. Dies erfolgt dann erst später. Hier geht es jetzt darum, die wahren Zusammenhänge bei der HTC aufzudecken und quasi für jeden Zusammenhang bzw. für jede Kennzahl dem Buchtitel konform eine Planungs- und Gestaltungsempfehlung zu geben. In diesem Punkt baut dieses Werk auf den genannten Band 1 auf, denn auch dort sind wir in dieser Reihenfolge vorgegangen. Aber keine Angst – Sie werden auch ohne diese Kenntnisse keine Verständnislücken haben, da wir jeweils kurz wieder Sinn und Inhalt der jeweiligen Analyse aufzeigen werden. Wir werden dazu wieder sukzessiv nach Kennzahlengruppen vorgehen, d. h. nacheinander die folgenden Gebiete durcharbeiten. ■ Vermögenskennzahlen ■ Kapitalstrukturkennzahlen ■ Liquiditäts- und Finanzkraft bzw. Finanzierungskennzahlen ■ Erfolgsstrukturkennzahlen ■ Rentabilitätskennzahlen Außerdem werden wir häufiger die Bilanz und GuV grafisch präsentieren, damit die Ausführungen zu den Analysen und Planungen plastischer werden. Dabei werden wir natürlich ein stark vereinfachtes Bild des Zahlenwerkes nutzen, da es um die Zusammenhänge der Analyse/Planung und nicht um die Details bei der grafischen Aufarbeitung geht. Die Relationen innerhalb der Kennzahlen werden wir dann mit Linien und Pfeilen darstellen, damit es einfach bleibt, den Ausführungen zu folgen. Allerdings werden wir nicht zu jeder Kennzahl eine solche grafische Darstellung anbieten, da manche Berechnungen dann doch wieder ins Detail gehen werden und man hier keine Grafik anbieten kann oder auch muss. ‚Muss‘ heißt in diesem Zusammenhang, dass Sie sich dann ‚durchbeißen‘ und den Rechengang selbst nachvollziehen müssen. Wir beschränken uns somit auf folgende Darstellung von Bilanz und GuV, wenn wir grafische Unterstützung anbieten.

61

1

2

3

4

2

§2

Analytik und Gestaltung

Bilanz Aktiv

2

Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Planen und Gestalten können wir nur dann, wenn wir die ‚Mechanik‘ der Bilanz und GuV verstehen und daraus folgt an diesem Punkt: Zuerst die Analytik! B. 5

B.

Vermögenskennzahlen

Hier werden wir uns mit der Analyse der Vermögensstruktur in erster Linie beschäftigen. Die Vermögensstruktur umfasst dabei sowohl lang- als auch kurzfristige Aspekte. Im Einzelnen werden wir dezidiert ■ den Gesamtkapitalumschlag als Faktor ■ die Anlagenintensität in % ■ den Vorratsumschlag als Faktor ■ die Vorräte zum Umsatz in % ■ die Reichweite der Bestände in verschiedenen Tagesdefinitionen ■ die Umschlagsdauer des Umlaufvermögens in Tagen ■ das Debitorenziel in Tagen ■ das Kreditorenziel in Tagen ■ die Reichweite der liquiden Mittel in Tagen analysieren. Wir werden bei jeder Kennzahl wieder die exakte Herleitung im Zähler und im Nenner darstellen und auch die Berechnung des Ergebnisses sauber ausweisen, bevor wir dann in die Würdigung eintreten und – falls notwendig – abweichende Planungs- und Gestaltungsempfehlungen nennen und begründen.

62

2

B. Vermögenskennzahlen Vermögenskennzahlen arbeiten in erster Linie mit der Struktur des Vermögens einer Gesellschaft und dieses finden wir in der Bilanz auf der linken Seite – es handelt sich um die Aktiva.

6

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

2

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme Bis auf 2 Kennzahlen haben alle folgenden Vermögenskennzahlen den Fokus auf eine ‚Erhellung‘ der aktivischen Struktur der Bilanz. Lassen Sie uns zunächst einen Überblick gewinnen, wie die Situation mit den o.g. Vermögenskennzahlen in den Jahren 2007 bis 2009 aussieht, bevor wir dann wieder Schritt für Schritt tiefer einsteigen. Wichtig in diesem Zusammenhang ist die Würdigung der Ergebnisse aus Sicht der Branche, in der die HTC tätig ist. Außerdem gibt es nicht für jede Branche und für jeden Wirtschaftszweig eine Idealgröße, denn für spezifische Ausprägungen können immer auch nur spezifische Zielgrößen genannt werden. So unterscheidet sich der Schwermaschinenbau komplett von einem Formenbauer, obwohl beide produzierende Unternehmen sind. Die deutsche Telekom AG als Dienstleister hat genauso nichts mit einer Beratungsgesellschaft gemein, obwohl beide Dienstleister sind. Gerade für die Bereiche der Dienstleistung und des Handels sind ‚Standard-Gestaltungsempfehlungen‘ umso schwieriger, weil beide Bereiche eine ungemein breite Streuung hinsichtlich der Tätigkeit bzw. der gehandelten Waren und/oder Serviceleistungen aufweisen. Würdigen werden wir dann die jeweiligen Ergebnisse mit einer Ampelfunktion. Dabei entspricht +

grün

+

°

gelb

o

– rot Hier im Buch können Sie zwar die Farben nicht sehen, allerdings erkennt man dennoch verschiedene Helligkeitsstufen. Bei der weiteren Lektüre bitten wir Sie daher, die jeweiligen Markierungen +, o bzw. – zu beachten und/oder sich einen farbigen Ausdruck aus dem Excel Tool daneben zu legen. Die Erfahrung zeigt, dass man manchmal zwar gerne auch ein ‚orange‘ oder ein ‚hellgrün‘ setzen würde, aber es geht um die Gesamtwürdigung und diese wird durch eine Skala mit 5 oder sogar 10 Wertungsalternativen nicht besser. 63

7

8

9

2

§2

Analytik und Gestaltung

Jetzt aber zum Überblick der Vermögenskennzahlen. Vermögensstruktur

2

Gesamtkapitalumschlag (Faktor) (Wie häufig wird das Kapital auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) oder (Wie hoch ist die Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit des eingesetzten Kapitals?)

Anlagenintensität (%) (Wie viel % der Bilanzsumme steckt im Anlagevermögen ?)

2007

2008

-1

0

2009 1

Zähler

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division

2,57

2,74

3,35

Zähler

Summe Anlagevermögen

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Gesamterlöse

2.364,00

2.684,00

2.880,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

(Gibt einen Hinweis auf die Investitionstätigkeit und Flexibilität)

Vorratsumschlag (Faktor) (Wie häufig werden die Bestände auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) (Je höher der Bestandsumschlag, desto besser, da wenig gebundenes Kapital)

Vorräte zu Umsatz (%) (Kehrwert zum Vorratsumschlag in %) Die Vorräte machen wie viel Prozent des Umsatzes aus?

Nenner

Summe Vorräte

Ergebnis

Division

Zähler

Summe Vorräte

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Reichweite Bestände (Tage) Berechnungsalternative 1

Zähler

Tage

Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Umsatz/Kalendertagen

Nenner

Vorratsumschlag

Ergebnis

Division

Zähler

Tage * Summe Vorräte

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division

Zähler

Tage * Summe Vorräte

Nenner

Jahresüberschuss

Ergebnis

Division

11,24%

10,56%

10,48%

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.187,00

12.560,00

12.270,00

7,51

5,54

7,50

7.187,00

12.560,00

12.270,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

13,3%

18,0%

13,3%

365

365

365

7,51

5,54

7,50

48,57

65,85

48,68

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

48,57

65,85

48,68

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

2.955,00

3.485,00

3.276,00

887,73 2,43 41,1%

1.315,47 3,60 27,7%

1.367,08 3,75 26,7%

Berechnungsalternative 2:

Reichweite Bestände (Jahresüberschuss als Basis) (Tage und Jahre) Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Ergebnistagen nach Steuern (Jahresüberschuss)

Debitorenziel (Tage) (Wie viele Tage dauert es im Schnitt, bis Forderungen eingehen?)

(Tage) Jahre JÜ in % der Bestände

Zähler

Forderungen (ohne sonst. VM-Gegenstände)

5.664,00

6.148,00

6.760,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

erhöht um Mwst.

62.648,12

80.755,72

109.480,00

koorigiert um nat./internationales Geschäft

62.648,12

80.755,72

109.480,00

33,00

27,79

22,54

3.970,00

3.743,00

4.346,00

(Gibt Auskunft über die Effizienz des Forderungsmanagements)

Ergebnis

Division x Tage

Kreditorenziel (Tage) (Wie viele Tage dauert es im Schnitt,

Zähler

Verbindlichkeiten aus L&L

bis Verbindlichkeiten gezahlt werden?)

Nenner

(Veränd. zu VJ) Roh- Hilfs- und Betriebsstoffe (Veränd. zu VJ) Handelswaren Material & bezogene Leistungen Gesamt

k.A. k.A. 36.813,00 36.813,00

769,00 36,00 53.695,00 54.500,00

1.229,00 150,00 64.800,00 66.179,00

erhöht um Mwst.

42.703,08

63.220,00

78.753,01

koorigiert um nat./internationales Geschäft

42.703,08

63.220,00

78.753,01

33,93

21,61

20,14

3.746,00

1.824,00

3.399,00

(Gibt Auskunft über die Effizienz der Skontoziehung und der Zahlungssaldi)

Ergebnis

Division x Tage

Zähler

Liquide Mittel

Nenner

Umsatzerlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x Tage

25,32

9,56

13,49

Operative Zahlungsziele: Vergleich (Tage)

Kreditotorisches Ziel

33,93

21,61

20,14

Wie sieht der operative Tage-Status aus Eingangs- und Ausgangsrechnungen (Debitoren- und Kreditorenziel) aus?

Debitorisches Ziel

33,00

27,79

22,54

0,93

-6,18

-2,39

25,32

9,56

13,49

Reichweite Liquide Mittel (Tage) (Für wie viele Tage reichen die liquiden Mittel? (Gibt Auskunft über die Zahlungsfähigkeit)

Ergebnis

Wie sieht der Saldo erweitert um die Kassen- und Bankreichweite aus?

Saldo I

Reichweite Kasse und Bank

Saldo II

Umschlagsdauer Umlaufvermögen (Tage) (Wie lange dauert es, bis das kurzfristig gebundene Kapital durch Erlöse umgeschlagen bzw. reproduziert wird?) (Gibt Auskunft über die Kapitalrentabilität und das NUV Management)

64

26,25

3,39

11,09

Zähler

Summe Umlaufvermögen

18.667,00

22.729,00

24.589,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x Tage

126,16

119,17

97,55

2

B. Vermögenskennzahlen Bevor wir mit der detaillierten Analytik und der Gestaltung anfangen, lassen Sie uns einige Vorbemerkungen machen. Zunächst muss es einmal darum gehen, (Ziel)-Grundstrukturen der GuV zur Bilanz und dann bei der Bilanz innerhalb der Aktiva und Passiva zu definieren. Bei allen unseren Planungs- und Gestaltungsüberlegungen wollen wir dann auch versuchen, diese Basisstrukturen als „Grundfeste“ beizubehalten und/oder als Ziel der Gestaltungen anzuvisieren. Dazu bedienen wir uns der ersten beiden Kennzahlen aus dem Bereich der Vermögenskennzahlen, dem ■ Gesamtkapitalumschlag und der ■ Anlagenintensität. Bei letzterer werden wir dann noch 2 weitere Kennzahlen hinzuziehen, die aber dem Block der ‚Kapitalstrukturkennzahlen‘ und dem der ‚Liquidität und Finanzierung‘ zuzuordnen sind. Ziel ist es, dabei 3 quasi ineinander verkettete Strukturen als Ziel zu fixieren. ■ In welchem Verhältnis (Faktor) steht die GuV zur Bilanz? ■ In welchem Verhältnis (Quotient bzw. Prozentsatz) steht das Anlagevermögen zur Bilanzsumme? ■ In welchem Verhältnis (Quotient bzw. Prozentsatz) steht das Eigenkapital zur Bilanzsumme? Daraus werden wir dann auch ableiten können, in welchem Verhältnis ■ das Eigenkapital zum Anlagevermögen ■ das Eigenkapital zum Umsatz und ■ das Anlagevermögen zum Umsatz steht und/oder stehen sollte. Wir werden also versuchen, von Beginn an mathematische Relationen im Ist und als Soll zu definieren!

I.

10

2 11

12

Gesamtkapitalumschlag

Definition und Bedeutung Wie das Wort schon sagt, geht es darum, wie häufig das eingesetzte Gesamtkapital in einer Periode umgeschlagen wird. Was ist das eingesetzte Gesamtkapital? Es handelt sich dabei um die in der Bilanz ausgewiesenen Summe Aktiva oder Summe Passiva – wir wissen ja, dass beide identisch sind, mitunter also die gesamte Bilanzsumme. Wir können diese Kennzahl auch noch anders interpretieren. Wie hoch ist die Rotationsgeschwindigkeit des eingesetzten Kapitals? Damit wird das Profitpotenzial des Gesamtkapitals berechnet. Ist der Kapitalumschlag gleich 1, dann hat sich das Kapital genau einmal reproduziert, ist der Umschlag größer 1, hat eine Mehrfach-Reproduktion des Kapitals stattgefunden, was natürlich erstrebenswert ist. Mit steigendem Faktor wird damit die Rotationsgeschwindigkeit erhöht, bzw. die Reproduktionszeit des Kapitals reduziert. Damit kommen wir auch der eigentlichen Bedeutung dieser Kennzahl näher. Eine verkürzte Umschlagszeit durch Umsatzsteigerung oder Kapitalreduktion ist identisch mit einer höheren Produktivität und damit einer schnelleren Amortisation des Kapitals!

65

13

14

2

§2 15

2

Analytik und Gestaltung

Und jetzt kommt auch schon die Ausnahme. Noch vor wenigen Minuten habe Sie gelesen, dass die Vermögenskennzahlen (bis auf 2) die aktivische Struktur der Bilanz unter die Lupe nehmen. Leider ist die jetzt folgende 1. Kennzahl bereits eine der beiden Ausnahmen. Allerdings müssen wir damit anfangen, weil sie für den weiteren Fortgang unserer Analysen und Planungen von größtem Wert ist. Wir berechnen also folgende Relation:

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

16

Dies schauen wir uns jetzt auch in der konkreten Berechnung an. Der Gesamtkapitalumschlag der HTC Gesamtkapitalumschlag (Faktor) (Wie häufig wird das Kapital auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) oder (Wie hoch ist die Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit des eingesetzten Kapitals?)

17

Zähler

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division

2,57

2,74

3,35

Wir sehen Umschlagsfaktoren in Höhe von 2,57, 2,74 und 3,35. Dies sind ausgezeichnete Werte, denn es gilt für produzierende Unternehmungen in der Regel: < 1,0: Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 1,0 < × < 1,5: Schulnote 4 – ausreichend ■ 1,5 < × < 2,0: Schulnote 3 – befriedigend ■ 2,0 < × < 2,5: Schulnote 2 – gut ■ > 2,5: Schulnote 1 – sehr gut. 66

2

B. Vermögenskennzahlen Somit ist die folgende Würdigung des HTC Gesamtkapitalumschlages nur logisch. Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

2,57

2,74

3,35

Division

weit über ' Standardgrößen' - sehr gut > 2 gut für das produzierende Gewerbe > 4 gut für den Handel

+

+

2 +

Jetzt ist allerdings die Frage zulässig, warum der Gesamtkapitalumschlag bei der HTC so gut ist. Oben aufgeführtes Bewertungsraster gilt für produzierende Unternehmen. Ein Automobilhändler mit Reparaturservice ist aber eine Mischform zwischen produzierendem Unternehmen und einer Handelsgesellschaft. Letztere haben generell höhere Kapitalumschläge, da sie in der Regel weniger Anlagegüter (Maschinen und technische Ausstattung) benötigen. Daher sind die oben als sehr gut ausgewiesenen Umschlagshäufigkeiten auch in Verbindung mit den Größenordnungen für Handelsgesellschaften, die einige Zeilen später auch dargestellt werden, zu sehen. Dennoch bleibt im Fall der HTC zunächst das Votum „gut bis sehr gut“ für alle drei Perioden. Neben Handelsgesellschaften müssen auch Dienstleister weitaus höhere Umschlagshäufigkeiten ausweisen. Allerdings müssen wir besonders bei Dienstleitungsgesellschaften einen Hinweis geben. Die deutsche Telekom AG und die deutsche Lufthansa AG sind zweifelsohne in Bezug auf ihre Tätigkeiten Dienstleister. Aber bei der Analytik steht zunächst die Bilanzstruktur im Vordergrund und hier sind die beiden genanten Gesellschaften wie produzierende Gesellschaften zu sehen, denn sie sind sehr kapitalintensiv. Von daher treffen auf diese Gesellschaften die gegebenen Richtgrößen für Handels- und Dienstleistungsgesellschaften nicht zu. Ansonsten gilt aber, dass klassische Dienstleister (z. B. Beratungs- und/oder EDV Firmen) die höchsten Kapitalumschläge generieren müssen, da sie in der Regel kaum oder wenig gebundenes Kapital ausweisen. Für Handelsgesellschaften (keine Spezialfälle) können Sie in der Regel die oben genannten Richtgrößen mit einem Faktor 2 und mehr belegen, besonders dann, wenn eigene Order erst nach Auftragseingängen gemacht werden, also eine logistisches System existiert, das zeitnah liefern kann, so dass im Handelshaus nur geringe Bestände aufgebaut werden müssen. Somit gilt in diesen Fällen ■ < 2,0: Schulnote 5 – mangelhaft ■ 2,0 < × < 3,0: Schulnote 4 – ausreichend ■ 3,0 < × < 4,0: Schulnote 3 – befriedigend ■ 4,0 < × < 5,0: Schulnote 2 – gut ■ > 5,0: Schulnote 1 – sehr gut Bei klassischen Dienstleistern (also nicht die deutsche Telekom AG und nicht die deutsche Lufthansa AG) können Sie in der Regel mit einem Faktor 3 und mehr operieren, also ■ < 3,0: Schulnote 5 – mangelhaft ■ 3,0 < × < 4,5: Schulnote 4 – ausreichend ■ 4,5 < × < 6,0: Schulnote 3 – befriedigend ■ 6,0 < × < 7,5: Schulnote 2 – gut ■ > 7,5: Schulnote 1 – sehr gut 67

18

19

20

21

2

§2

2 22

23

Analytik und Gestaltung

Jetzt werden Sie sagen, dass wir diese Relationen ja nicht herbeizaubern können. Wie sollen wir denn gestalten? Wir haben hier nur 2 Eingriffsmöglichkeiten bzw. Planungs- und Gestaltungselemente ■ Umsatz und ■ Bilanzsumme. Von daher ist hier die Aufmerksamkeit des Managements gefordert. Während die GuV eigentlich während des ganzen Jahres im Blickfeld ist (Auftragseingang, Umsatz, Ergebnisse, Deckungsbeiträge, etc.) wird die Bilanz eher als etwas betrachtet, was wir notgedrungen am Ende des Jahres erstellen müssen. Aufmerksamkeit erfährt sie in der Regel unterjährig nur bei Gesellschaften, die vierteljährig bilanzieren und veröffentlichen müssen. Daher passiert es nur allzu häufig, dass unterjährig die bilanzielle Kontrolle verloren geht. Das Rechnungswesen verfügt zwar fortlaufend über die Zahlen, aber niemand interessiert sich dafür. Vorrats- und Forderungspositionen nehmen teilweise permanent zu, ohne dass die Alarmglocken läuten. Bei den ausbleibenden Forderungen ärgert man sich zwar, aber aktives Forderungsmanagement zur Reduktion des Forderungsbestands ist ein Thema, das zwar bekannt, aber noch wenig wirklich hart umgesetzt ist. Man könnte ja auch Kunden damit ‚vergraulen.‘ Die Vorratsbestände kennt man unterjährig sogar meist gar nicht. Sind die Auftragseingänge gut, steigen auch die Vorräte, weil ja mit Lieferfähigkeit argumentiert wird. Und so steigen häufig nicht nur eine Vorratsposition, sondern alle 4 gleichzeitig. Offene Forderungen und steigende Bestände sind aber synonym mit einer Kapitalbindung und Bilanzverlängerung. Solange diese Positionen durch Zahlungseingänge nicht liquiditätswirksam geworden sind, resultieren Sie in einer Reduktion der Rotationsgeschwindigkeit. Jetzt werden Sie sagen, dass es sich doch dabei um einen Aktivtausch handelt. Vorräte werden zu Forderungen und dann zu liquiden Mitteln. Richtig! Aber liquide Mittel kann ich wieder einsetzen, um Verbindlichkeiten abzubauen – dies ist mit Forderungen und Vorräten nicht möglich – um somit das gebundene Kapital (und die damit verbundenen Zinskosten ebenfalls) zu reduzieren. Daraus resultiert dann die Bilanzverkürzung bzw. Steigerung der Rotationsgeschwindigkeit des Kapitals. ! Merke: Lassen Sie sich regelmäßig Ihre Bilanzdaten geben und definieren Sie Untergrenzen für die Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit Ihres Kapitals. Werden diese unterschritten, müssen Sie tätig werden. Für ein produzierendes Unternehmen definieren Sie 1,5 als Untergrenze und 2,5 als Zielgröße! Für eine Mischform wie die HTC müssen die Werte höher liegen.

68

2

B. Vermögenskennzahlen

II.

Anlagenintensität

Die Anlagenintensität misst, wie viel des Gesamtkapitals (Bilanzsumme) im Anlagevermögen steckt.

24

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

/

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme Hohe Anlagenintensitäten sind zunächst einmal gleichbedeutend mit hoher Kapitalintensität und damit mit hohem (Re)Investitionsbedarf und in der Regel auch hohen Finanzierungskosten. Allerdings sind hohe Anlagenintensitäten auch ein Garant für zukünftige Abschreibungen, die zwar das Ergebnis in der GuV belasten, aus Cash-Sicht aber auch Positives haben, denn Abschreibungen sind nicht auszahlungswirksam. In Kopplung mit (dennoch) guten Überschüssen sind sie der Garant für zukünftige Liquidität und eine gute Unternehmensentwicklung, denn aus permanent hohen Abschreibungen durch entsprechende Investitionstätigkeit wird auch ein hoher technischer Standard im Anlagevermögen gewährleistet. Dies setzt natürlich voraus, dass die Investitionen nicht verpuffen. Das Ergebnis muss natürlich auch stimmen. Übrigens können wir analysieren, ob Investitionen in das Anlagevermögen verpuffen und dies ist gar nicht schwer. Dazu kommen wir aber an späterer Stelle. Es gilt also, einen Mittelweg aus Belastung durch hohe Kapitalintensität und ausreichendem technologischem Standard, bzw. daraus resultierenden Cash Flow relevanten Abschreibungen zu finden. Schauen wir zunächst einmal bei der HTC nach. Anlagenintensität (%) (Wie viel % der Bilanzsumme steckt im Anlagevermögen ?)

Zähler

Summe Anlagevermögen

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

2.364,00

2.684,00

2.880,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

11,24%

10,56%

10,48%

(Gibt einen Hinweis auf die Investitionstätigkeit und Flexibilität)

69

25

26

2

2

§2 27

2 28

Analytik und Gestaltung

Wir hatten bereits in der ersten Einschau der GuV bei den Abschreibungen und der Bilanz beim Anlagevermögen gesehen, dass hier etwas nicht passt. Das Anlagevermögen ist viel zu niedrig und in der Konsequenz sind es die Abschreibungen ebenfalls. Bevor wir aber werten, lassen Sie uns überlegen, ob wir noch eine andere Betrachtung mit in unsere Würdigung einbeziehen müssen? Was ist denn, wenn Aktiva gemietet oder geleast1 sind? In diesem Fall sind sie in der Regel nicht beim Leasingnehmer, sondern beim Leasinggeber aktiviert.2 Also könnten wir doch einmal in der GuV nachschauen, ob denn hier Mieten und Leasingaufwendungen mit höheren Summen ausgewiesen sind. 8. 8.1

Sonstige betriebliche Aufwendungen … davon Miet- und Leasingaufwendungen

3.522 1.409

4.849 2.102

7% 3%

6.300 2.900

7% 3%

7% 3%

Bei den Erfolgskennzahlen werden wir dafür auch spezielle Kennzahlen rechnen, die Mietaufwandsquote und die Zins- und Miet-Intensität.

GuV

GuV

/

29

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/ +

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Zinsen

Zinsen

Erg. vor Steuern

Erg. vor Steuern

Jahresüberschuss

Jahresüberschuss

In der Rechnung finden wir für die Mietaufwandsquote folgende Werte: Mietaufwandsquote (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Miete und Leasing aufgewendet werden?) (Gibt auch Auskunft darüber, ob EK steigernde Maßnahmen getroffen) wurden)

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

1.409,00

2.102,00

2.900,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,61%

3,02%

3,15%

Die (erweiterte) Zins- und Miet-Intensität zeigt ebenfall sehr geringe Ergebnisse: 1 2

70

Siehe Ausführungen zu Leasing im Kapitel 1: Die Ausgangssituation. Es gibt auch den umgekehrten Fall, dass das Wirtschaftsgut beim Leasingnehmer aktiviert wird, aber darauf wollen wir nicht näher eingehen, weil es auch eine eher seltene Form des Leasing ist.

2

B. Vermögenskennzahlen

Zins-und Miet-Intensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Mieten, Leasing und aufgewendet werden?)

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur und die Effizienz des Managements)

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

1.409,00 119,00 1.528,00

2.102,00 128,00 2.230,00

2.900,00 140,00 3.040,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,83%

3,20%

3,30%

2

Leider können wir die beiden Positionen Mieten und Leasing hier nicht trennen, denn dafür fehlt uns die Möglichkeit, auf die einzelnen Konten zu schauen, aber gerundet durchschnittlich 3% für alle drei Jahre ist sicherlich kein Indiz dafür, dass bei der HTC intensiv auf Leasing zurückgegriffen wurde. Auch wenn Handelsgesellschaften weniger Anlagevermögen aufweisen, sind diese Werte für die HTC, selbst als Mischform aus handels- und produzierender Gesellschaft, zu niedrig. Also müssen wir hier bei der Anlageintensität auch entsprechend negativ (3 × ‚rot‘) werten. Summe Anlagevermögen

Bilanzsumme

Division x 100

2.364,00

2.684,00

2.880,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

11,24%

10,56%

10,48%

viel zu niedrig - sollte bei 40 - 60% (Handel) 50 - 70% (produzierendes Gewerbe) liegen

-

-

-

Um die Frage nach optimalen Strukturen beantworten zu können, müssen wir allerdings nicht nur die Aktivseite, sondern auch die Passivseite der Bilanz anschauen. Denn es gilt, dass mit steigendem Eigenkapital auch die Anlagenintensität zunehmen kann. Auch wenn wir die nächste Kenngröße eigentlich erst später bei den Kennzahlen zur Liquidität und Finanzierung betrachten, müssen wir hier einen Vorgriff vornehmen. Die Anlagendeckung I3 spielt hier nämlich eine entscheidende Rolle.

III.

Anlagendeckung I (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit Eigenkapital (nach HGB Definition) finanziert?) ("Goldene Finanzierungsregel") (Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

4

31

Anlagendeckung I4

Die Anlagendeckung wird auch die Goldene Finanzierungsregel genannt. Langfristige Wirtschaftsgüter (Anlagevermögen) sollen zu einem großen Anteil auch sicher mit (langfristigem) Eigenkapital finanziert sein. Schauen wir uns die Rechnung sofort einmal an.

3

30

Zähler

Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Nenner

Summe Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Ergebnis

Division x 100

316,96%

326,56%

326,94%

Die Anlagendeckung gehört offiziell nicht zu den Vermögens- sondern zu den Kapitalstrukturkennzahlen, dennoch ist es wichtig, sie hier bereits anzuführen. Anlagendeckung I wird auch Anlagendeckung A genannt, I und A sind damit synonym.

71

32

2

§2

Analytik und Gestaltung

Was haben wir gerade gerechnet? Die Grafik macht es deutlicher:

Bilanz

2 Aktiv

Passiv /

Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Eigenkapital Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme 33

34

Hier gilt im allgemeinen bei produzierenden Unternehmen, dass der Quotient aus Eigenkapital (nach HGB Definition5) und der Summe des Anlagevermögens ■ 30% bei kapitalintensiven Gewerben6 und bis zu ■ 70% bei „Schnelldrehern“ betragen sollte, damit eine gute Finanzierungsposition (zwischen Eigenkapital und Anlagevermögen) ausgewiesen wird. Manchmal wird bei der Nennerberechnung auch das Anlagevermögen ohne Finanzanlagen angesetzt. Dies haben wir im Excel Tool auch komplementär gerechnet, wollen aber an dieser Stelle bewusst darauf verzichten, da wir uns mit der Definition des gesamten Anlagevermögens als (Nenner)Basis für die Anlagendeckung bei der Planung und Gestaltung des späteren Ziel-Umlaufvermögens leichter tun. In unserem Fall sehen wir jedoch Werte, die um den Faktor 3,2 bis 3,3 (also 320% bis 330%) darüber liegen. Die Tatsache, dass diese jetzt darüber liegen, ist aber kein positives Zeichen, denn zu hoch ist auch schlecht, da dies der Ausdruck falscher (schlechter) Bilanzrelationen ist, also dreimal rot als Würdigung. Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Summe Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Division x 100

316,96%

326,56%

326,94%

viel zu hoch - sollte bei 40 - 60% (Handel) 50 - 70% (produzierendes Gewerbe) liegen

-

-

-

Die Werte sind also aus 2 Gründen so hoch – das niedrige Anlagevermögen (siehe oben) und die sehr gute Eigenkapitalquote (nach HGB Definition). 5 6

72

Die Sonderposten mit Rücklageanteil sind hier zu 100% dem Eigenkapital zugerechnet. Zu den Sonderposten, die ab 2009 aufgrund des Bilanzierungsmodernisierungsgesetzes (BilMoG) nicht mehr ausgewiesen werden und den Eigenkapitaldefinitionen werden wir aber bei den Kapital(struktur)kennzahlen noch genauere Betrachtungen anstellen. Kapitalintensive Unternehmen (z. B. Schiffsbau) haben in der Regel passivierte Anzahlungen, d. h. sie haben von den Auftraggebern vor Beginn des Arbeiten bereits eine Anzahlung erhalten und mit Fortschritt der Arbeiten erfolgen weitere Zahlungen. Von daher kann in diesen Fällen auch die Anlagedeckung geringer sein.

2

B. Vermögenskennzahlen Aber Vorsicht bei dieser Kennzahl, denn eine schlechte Eigenkapitalausstattung führt bei noch schlechterer Anlagenintensität (zumindest rein optisch) zu einer ebenfalls (anscheinend) hohen und damit guten Anlagendeckung. Die Eigenkapitalquoten, obwohl wieder ein Vorgriff, wollen wir uns einmal genauer anschauen. Eigenkapitalquote (%) nach HGB Basis Eigenkapital nach HGB (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

Zähler

Eigenkapital nach HGB

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

Die bei der HTC ausgewiesenen Eigenkapitalquoten in den drei Jahren sind klasse. Die passivische Grundstruktur kann also als sehr solide bezeichnet werden, somit dreimal grün.

IV.

Eigenkapital nach HGB

Division x 100

35

Eigenkapitalquote (HGB Definition)

Auch wenn die Eigenkapitalquote erneut nicht zu den Vermögens- sondern zu den Kapital(struktur) kennzahlen gehört, müssen wir hier vorgreifen. Schauen wir uns also schon an dieser Stelle einmal die Berechnung und die Grafik an.

Bilanzsumme

2

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

sollte bei mindestens 20%, besser bei 25% liegen; nach Basel II gibt es für 30% sogar ein AAA Rating (in diesem Punkt). 34% - 36% sind einfach sehr gut, fast schon 'zu viel'.

+

+

+

Was haben wir soeben gerechnet? Schauen wir uns diese Kennzahl auch in der grafischen Darstellung an.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb.

36

/

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme 73

37

2

§2

2

38

39

40

41

Analytik und Gestaltung

Bei einer Eigenkapitalquote bei der HTC (nach HGB Definition) von 36% bzw. 34% in den Folgejahren wäre für ein produzierendes Unternehmen demnach eine Anlagendeckung I (Eigenkapitalquote dividiert durch Anlagenintensität) in Höhe von (gerundet) bei 40% Anlagenintensität ■ 85% bzw. 90% ■ 51% bzw. 49% bei 70% Anlagenintensität ideal. Jetzt haben wir bereits bei der ersten Einschau festgestellt, dass die HTC Eigenkapitalquoten sehr gut, ja fast schon zu gut bzw. zu hoch sind. Vergessen wir bitte nicht, dass Eigenkapital eigentlich teurer als Fremdkapital und zudem die Kosten dafür (Dividenden) im Gegenteil zu Zinskosten für Fremdkapital steuerlich nicht7 abzugsfähig sind. Gehen wir also für unsere Gestaltungen einmal von einer „normalen“, aber dennoch guten Eigenkapitalquote von 25% aus. Dies würde dann eine „ideale“ Konstellation für die Anlagendeckung I in Höhe von (gerundet) ■ 63% bei 40% Anlagenintensität ■ 36% bei 70% Anlagenintensität bedeuten. 40% bis 70% ist generell ein guter Satz für die Anlagenintensität im produzierenden Gewerbe. Jetzt haben wir hier bei der HTC eine Mischform zwischen produzierendem Gewerbe und Handelsgesellschaft. Da Handelsgesellschaften generell weniger Anlagevermögen haben (müssen), da sie in der Regel über weniger Maschinen und technische Ausstattung verfügen (müssen), können wir bei der HTC die Norm für eine gute Anlagenintensität eher im unteren Drittel ansetzen. 50% wäre sicherlich ein guter Wert, allerdings bekommen wir dann mathematisch ein Problem, das ich vermeiden möchte. Bei einer Eigenkapitalquote von 25% und einer Anlagenintensität von 50% erhalten wir auch eine Anlagendeckung von 50%, also zweimal den gleichen Wert und dies auch noch bei Begriffen, die sich sehr ähnlich sind. (Anlagenintensität und Anlagendeckung). Aus diesem Grund werde ich im weiteren Teil des Buches bei den Simulationen und Gestaltungszielen mit einer Anlagenintensität in Höhe von 47% arbeiten, die für die HTC aber auch ausreichend ist.v Lassen Sie uns auf dieser Basis mit der abgesenkten Norm-Eigenkapitalquote in Höhe von 25% die oben durchgeführten Rechnungen erneut machen. Damit erhalten wir eine ■ Anlagendeckung von 53% bei 47% Anlagenintensität. Egal wie wir es drehen und wenden, die Ist-Anlagendeckung I bei der HTC für die Jahre 2007 bis 2009 ist viel zu hoch, weil die Anlagenintensität, also das Anlagevermögen zur Bilanzsumme zu niedrig bzw. die Eigenkapitalquote zu hoch ist. Rechnen wir also im Folgenden für unsere Gestaltungsinitiativen mit ■ 47% Ziel-Anlagenintensität ■ 25% Ziel-Eigenkapitalquote ■ 53% Ziel Anlagendeckung I

7

74

Die Beeinträchtigungen der Berücksichtigung von Fremdkapitalzinsen bei der Gewerbesteuer werden hier außer Acht gelassen.

2

B. Vermögenskennzahlen

V.

Zusammenhang Anlagenintensität, -deckung und Eigenkapitalquote

2

Haben Sie bei den Berechnungen zuvor die Abhängigkeiten bereits erkannt? Es gilt nämlich Anlagendeckung I

×

Anlagenintensität

=

42

Eigenkapitalquote

Die Kennzahlen setzen sich folgendermaßen zusammen. Das Anlagevermögen kürzt sich dann heraus. Eigenkapital Anlagevermögen

×

Anlagevermögen Bilanzsumme

=

Eigenkapital Bilanzsumme

Daraus ergeben sich dann wieder folgende drei Relationen Anlagendeckung I

×

Anlagenintensität

Eigenkapitalquote Anlagenintensität

=

Anlagendeckung I

Eigenkapitalquote Anlagendeckung I

=

Anlagenintensität

43

=

Eigenkapitalquote

Testen wir dies einmal mit unseren Zahlen. Anlagendeckung I

×

Anlagenintensität

=

Eigenkapitalquote

53%

×

47%

=

25%

Eigenkapitalquote Anlagenintensität

=

Anlagendeckung I

25% 47%

=

53%

Eigenkapitalquote Anlagendeckung I

=

Anlagenintensität

25% 53%

=

47%

Diese Zusammenhänge können wir auch grafisch darstellen. Nehmen wir uns dazu einmal die erste der drei Gleichungen. Anlagendeckung I

x

Anlagenintensität

=

Eigenkapitalquote

75

44

2

§2

Analytik und Gestaltung

Eigenkapital

2 Anlagendeckung

/ Anlagevermögen

Eigenkapitalquote

X Anlagevermögen Anlagenintensität

/ Bilanzsumme

45

Selbstverständlich sind auch alle anderen Kombinationen grafisch darstellbar. Dazu müssen Sie nur in die Inhalte der Kasten und die Rechenoperanden entsprechend ändern. Denken Sie einfach kurz nach und entscheiden Sie sich als Übung für eine der beiden anderen Gleichungen Eigenkapitalquote Anlagenintensität

=

Anlagendeckung I

Eigenkapitalquote Anlagendeckung I

=

Anlagenintensität

und los geht’s.

76

2

B. Vermögenskennzahlen

2

War doch gar nicht so schwierig, oder? Man muss nur einmal die Zusammenhänge erkannt haben. Jetzt können wir diese 3 Relationen auch auf die GuV, also auf den Umsatz erweitern und parallel weitere Betrachtungen anstellen. Wir hatten festgehalten, dass ein Gesamtkapitalumschlag ■ für produzierende Gesellschaften oberhalb von 2 ■ für Handelsgesellschaften oberhalb von 4 sehr gute Werte sind.

VI.

46

Zusammenhang Umsatz zu Eigenkapitalquote und Anlagenintensität

Die HTC ist eine Mischform und daher schlage ich vor, wir gehen mit einem Ziel-Gesamtkapitalumschlag von 3 in unsere Kalkulationen. Dies bedeutet, dass bei der HTC auf der Basis von 3 als Ziel – Gesamtkapitalumschlag ■ Umsatz zu Eigenkapital (bei Ziel – Eigenkapitalquote 25%) einen Faktor von 12 ■ Umsatz zu Anlagevermögen (bei Ziel – Anlagenintensität 47%) einen Faktor von 6,4 ausweisen sollte.

77

47

2

§2 48

Analytik und Gestaltung

Bei der HTC sehen wir aber folgende Werte Umsatz zu Eigenkapital

2

In Verbindung mit Ziel-Kapitalumschlag und Ziel-Eigenkapitalquote eine Kennzahl zur Bestimmung optimaler Größenverhältnisse zwischen Umsatz und Eigenkapital

Umsatz zu Anlagevermögen In Verbindung mit Ziel-Kapitalumschlag und Ziel-Anlageintensität eine Kennzahl zur Bestimmung optimaler Größenverhältnisse zwischen Umsatz und Anlagevermögen

Zähler

Gesamterlöse

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

Ergebnis

Division

Zähler

Gesamterlöse

Nenner

Anlagevermögen

Ergebnis

Division

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

7,21

7,94

9,77

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2.364,00

2.684,00

2.880,00

22,85

25,94

31,94

Das Eigenkapital ist für den Umsatz zu hoch bzw. das Anlagevermögen für den Umsatz zu niedrig. In der Wertung können wir daher in beiden Fällen nur rote Felder ansetzen. Gesamterlöse

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

Division

Gesamterlöse

Anlagevermögen

Division

49

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

7,21

7,94

9,77

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2.364,00

2.684,00

2.880,00

22,85

25,94

31,94

-

-

-

-

-

-

Die jetzt dargestellten Zusammenhänge sind natürlich nichts „Neues“, aber sie werden doch nur selten gesehen bzw. als Rahmen und Zielplanungs- bzw. Zielgestaltungskonfiguration definiert und genutzt. ! Merke: Definieren Sie für Ihr Unternehmen einen „Ziel-Beziehungsrahmen“ inklusive zulässiger Toleranzen mit 6 Parametern, die sowohl die aktivische und passivische Struktur in der Bilanz und die zueinander beschreiben und das Verhältnis der Bilanz zur GuV vorgibt. In unserem Fall der HTC haben wir zunächst als Zielgrößen fixiert Gesamtkapitalumschlag: Faktor 3 Anlagenintensität: 47% Eigenkapitalquote: 25% und auf dieser Basis dann Anlagendeckung I: 53% Umsatz zu Eigenkapital: Faktor 12 Umsatz zu Anlagevermögen Faktor 6,4 (gerundet) mathematisch bestimmt.

78

2

B. Vermögenskennzahlen Überschreitungen z. B. bei der Eigenkapitalquote können temporär toleriert werden, sollten dann aber auch wieder verstärkte Beachtung finden, da sie betriebswirtschaftlich in der Regel nicht unbedingt sinnvoll sind. Überschreitet die Anlagenintensität die oberen Grenzwerte, müssen Sie aufpassen, denn hier könnte es dann sein, das Wirtschaftsgüter nicht optimal genutzt und es deswegen zu ‚Verpuffungen‘ kommt. Diese ‚Verpuffungen‘ werden wir uns später noch anschauen und analytisch herleiten. Dies wollen wir uns jetzt noch einmal im Detail anschauen. Ausgangspunkt ist der Gesamtkapitalumschlag. Hier haben wir jedoch 2 mögliche, aber verschiedene Ansätze. ■ Wir nehmen die Ist – Bilanzsumme als Basis und berechnen auf dieser Basis bei einem ZielKapitalumschlag von 3 die weiteren Parameter ■ Wir nehmen die Ist – Umsatzerlöse als Basis und berechnen auf dieser Basis bei einem ZielKapitalumschlag von 3 die weiteren Parameter. Dabei ergeben sich dann genau die bereits oben dargestellten Ziel-Beziehungsrahmen:

1.

2 50

Ist – Bilanzsumme als Basis für den Kapitalumschlag

Zielbeziehungsrahmen Basis: Ist-Bilanzsumme

3,0

Gesamtkapitalumschlag

3,00

3,00

3,00

Ist-Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

47%

Anlagenintensität

9.884,57

11.944,11

12.910,43

25%

Eigenkapitalquote

5.257,75

6.353,25

6.867,25

53%

53%

53%

63.093,00

76.239,00

82.407,00

1,17

1,10

0,90

12,00

12,00

12,00

6,38

6,38

6,38

Anlagendeckung

Ziel-Umsatz bzw. Gesamterlöse

Ziel-Umsatz zu Ist-Umsatz

Zielfaktor Gesamterlöse zu Eigenkapital

Zielfaktor Gesamterlöse zu Anlagevermögen

Schauen wir uns auch sofort die Zahlen für den 2. Ansatz an.

51

79

2

§2

2. 2

Analytik und Gestaltung

Ist – Umsatzerlöse als Basis für den Kapitalumschlag

Zielbeziehungsrahmen Basis: Ist-Gesamterlöse

3,0

Gesamtkapitalumschlag

3,00

3,00

3,00

Ist-Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ziel-Bilanzsumme

18.002,33

23.205,67

30.666,67

0,86

0,91

1,12

Ziel-Bilanzsumme zu Ist-Bilanzsumme

47%

Anlagenintensität

8.461,10

10.906,66

14.413,33

25%

Eigenkapitalquote

4.500,58

5.801,42

7.666,67

53%

53%

53%

12,00

12,00

12,00

6,38

6,38

6,38

Anlagendeckung

Gesamterlöse (Umsatz) zu Eigenkapital

Gesamterlöse (Umsatz) zu Anlagevermögen

52

Wir sehen, dass sich die absoluten Werte verändern, die Strukturfaktoren und Sturkturquotienten aber identisch in beiden Szenarien sind. Dies ist ja auch logisch und wir wissen damit, dass wir mathematisch richtig eingestiegen sind.

VII.

Vorratsumschlag

1. Definition und Bedeutung 53

Vorratsgrößen sind als absolute Größen sehr schwierig zu interpretieren. Weil deren Größe auch entscheidend vom Umsatz abhängig ist, müssen wir sie auch in Relation zum Umsatz analysieren. Deshalb berechnen wir zunächst einen Umschlag, den wir als Faktor ausweisen.

2. Die Kennzahl 54

Bei der ersten Kennzahl haben wir gelernt, was der Gesamtkapitalumschlag ist und wofür er berechet wird. Dieses Wissen übertragen wir jetzt auf die Bestände und wollen im Folgenden berechnen, wie häufig sich in einer Periode die Bestände umschlagen. Wir sprechen bei dieser Kennzahl auch vom Bestandsumschlagsfaktor. Häufig sieht man die Vorräte dann auch als prozentuale Größe zum Umsatz errechnet. Dies ist mathematisch eigentlich nicht anderes als der Kehrwert des Vorratsumschlages.

3. Die exakte Berechnung Vorratsumschlag (Faktor) (Wie häufig werden die Bestände auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) (Je höher der Bestandsumschlag, desto besser, da wenig gebundenes Kapital)

80

Zähler

Gesamterlöse

Nenner

Summe Vorräte (ohne geleistete Anzahlungen)

Ergebnis

Division

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.187,00

12.560,00

12.270,00

7,51

5,54

7,50

2

B. Vermögenskennzahlen Auch hier ist es leicht zu verstehen, dass ein hoher Umschlagsfaktor eine geringere Lagerdauer zur Folge hat. Von daher muss es das Ziel der Unternehmensleitung sein, den Vorratsumschlag möglichst hoch und damit die Verweildauer der Vorräte im Unternehmen möglichst gering zu halten. Bei der Verweildauer spricht man auch von der Vorratsreichweite. Hier liegt natürlich auch die Kunst bzw. das Problem, denn zu geringe Bestände haben Produktions- und Lieferengpässe zur Konsequenz.

55

2

4. Die Kennzahl in der grafischen Darstellung

Bilanz Aktiv AnlageVermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Damit gelten auch bei diesen Kennzahlen die Aussagen zur Rotationsgeschwindigkeit und Flexibilität, die wir bereits von der Kennzahl Gesamtkapitalumschlag kennen. Ähnlich wie beim Gesamtkapitalumschlag können wir auch hier eine Schulnotenbetrachtung anstellen. Bei produzierenden Unternehmen ist man i.d.R. mit folgender Skala ganz gut unterwegs Dabei handelt es sich um Faktoren. ■ <=3: Schulnote 5 – mangelhaft ■ 4: Schulnote 4 – ausreichend ■ 5: Schulnote 3 – befriedigend ■ 6: Schulnote 2 – gut ■ >=7: Schulnote 1 – sehr gut

81

56

2

§2 57

2

58

59

60

Analytik und Gestaltung

Beim Handel müssen wir diese Skala nach oben verändern. Hier wird es allerdings schwierig. Sind Handelsgüter betroffen, die aufgrund langer Bestellzeiten und/oder komplexer Logistik frühzeitig geordert und gelagert werden müssen, dann weichen die Beurteilungen des Vorratsumschlages natürlich sehr weit von Beständen ab, die ‚Schnelldreher‘ betreffen. Generell gehe ich von folgenden Korridoren aus. Handelsgesellschaft mit Langsamdrehern (Faktoren): Schulnote 5 – mangelhaft ■ <=5: ■ 6: Schulnote 4 – ausreichend ■ 7: Schulnote 3 – befriedigend ■ 8: Schulnote 2 – gut ■ >=9: Schulnote 1 – sehr gut Handelsgesellschaft mit Schnelldrehern (Faktoren): Schulnote 5 – mangelhaft ■ <= 9: ■ 10: Schulnote 4 – ausreichend ■ 11: Schulnote 3 – befriedigend ■ 12: Schulnote 2 – gut ■ >= 13: Schulnote 1 – sehr gut Bei Dienstleistern hingegen ist es nur im Einzelfall möglich, entsprechende Korridore zu empfehlen, denn die Bandbreite reicht vom kleinen Beratungshaus über große Ingenieur- und Projektund Entwicklungshäuser bis hin zu riesigen Transport-, Infrastruktur- und Telekommunikationsfirmen. Letztere Gruppe wird aber in der Regel bilanzanalytisch aufgrund der hohen Anlagenintensität wie ein produzierendes Gewerbe gewertet. Rechnen wir die Bestände in Prozent vom Umsatz, so ist dies mathematisch nur eine Kehrwertberechnung vom Vorratsumschlag als Faktor. Analog zu oben abgebildeter Bewertung der Umschlagsfaktoren beim produzierenden Gewerbe können wir damit festhalten: ■ Ca. 33% und größer: Schulnote 5 – mangelhaft ■ Ca. 25%: Schulnote 4 – ausreichend ■ Ca. 20%: Schulnote 3 – befriedigend ■ Ca. 17%: Schulnote 2 – gut ■ Ca. 13% und kleiner: Schulnote 1- sehr gut Bei den Handelsgesellschaften erhalten wir dann was? Genau… Handelsgesellschaft mit Langsamdrehern: ■ Ca. 20% und größer: Schulnote 5 – mangelhaft ■ Ca. 17%: Schulnote 4 – ausreichend ■ Ca. 14%: Schulnote 3 – befriedigend ■ Ca. 13%: Schulnote 2 – gut ■ Ca. 11% und kleiner: Schulnote 1 – sehr gut 82

2

B. Vermögenskennzahlen Handelsgesellschaft mit Schnelldrehern: ■ Ca. 11% und kleiner: Schulnote 5 – mangelhaft ■ Ca. 10%: Schulnote 4 – ausreichend ■ Ca. 9%: Schulnote 3 – befriedigend ■ Ca. 8%: Schulnote 2 – gut ■ kleiner 8%: Schulnote 1 – sehr gut Im Fall der HTC müssen wir die Tatsache, dass es sich um eine Mischform zwischen produzierendem Gewerbe und Handelsgesellschaft handelt, mit in unsere Würdigung einbeziehen. Unabhängig davon, ob als Faktor oder als prozentualer Ausweis, wir können eigentlich von mittleren Werten ausgehen, wobei 2008 ein wenig schwächer ist. Für die HTC setze ich übrigens einen Vorratsumschlag von 9 für die Note sehr gut an. Dies begründe ich folgendermaßen. Die Gesellschaft ist ein Mischform aus einer Handelsgesellschaft (Verkauf von Neu- und Gebrauchfahrzeugen, sowie Ersatzteilverkauf) und einem produzierendem Gewerbe (Ein- und Ausbauten bzw. Reparaturen). Während die Fahrzeuge sicherlich als Langsamdreher zu bezeichnen sind, muss man Ersatzteile eher in die Gruppe der Schnelldreher einordnen, da diese meist über Nacht je nach Bedarf angeliefert werden können. Wir können auch anhand der GuV-Zahlen vorgehen. 1. 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5

Gesamterlöse/Umsatzerlöse … davon Umsatzerlöse Sparte I … davon Umsatzerlöse Sparte II … davon Umsatzerlöse Sparte III … davon Umsatzerlöse Sparte IV … davon Umsatzerlöse Sparte V

54.007 100% 22.745 42% 18.153 34% 8.122 15% 7% 3.998 2% 989

69.617 100% 31.178 45% 22.392 32% 10.002 14% 7% 5.012 1% 1.033

2

62

92.000 100% 41.020 45% 28.550 31% 12.300 13% 9% 7.840 2% 2.290

Schauen wir uns noch einmal die Sparten der HTC an: ■ Sparte I: Erlöse Neuwagen, Vorführwagen, Überführung ■ Sparte II: Erlöse Gebrauchtwagen ■ Sparte III: Erlöse Ersatzteile ■ Sparte IV: Erlöse Werkstatt ■ Sparte V: Sonstige Erlöse/Fullservice/Miete Demnach werden von den Gesamterlösen ■ 76% bis 77% (Sparten I und II) mit Handelsgeschäften – Langsamdreher ■ 15% bis 17% (Sparten III und V8) mit Handelsgeschäften – Schnelldreher ■ 7% bis 9% (Sparte IV) mit Ein- und Ausbauten sowie Reparaturen, also ähnlich den Tätigkeiten im produzierende Gewerbe erzielt. Wenn Sie diese Aufteilung jetzt im Kopf auf die o.g. Vorratsumschläge und Reichweiten beziehen, dann werden Sie sehen, dass wir mit dem Umschlagsfaktor 9 als Zielgröße für eine Note ‚gut bis sehr gut‘ eigentlich ganz passabel unterwegs sind.

8

61

Die Sparte V umfasst eigentlich Dienstleistungen, die aber ähnlich den Schnelldrehern im Handel zu würdigen sind.

83

63

64

2

2

§2

65

Analytik und Gestaltung

Bitte denken Sie daran, dass man nicht alles ganz genau berechnen muss. Die Größenverhältnisse müssen logisch abgeleitet sein und die Stellen hinter dem Komma sind dann eigentlich ziemlich uninteressant. Wir müssen nur lernen, logische Ableitung anzustellen und den Mut aufbringen, diese dann für den gerade betrachteten Fall als „gesetzt“ zu definieren! Somit können wir als Würdigung festhalten: Gesamterlöse

Summe Vorräte (ohne geleistete Anzahlungen)

Division

Summe Vorräte

Gesamterlöse

Division x 100

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.187,00

12.560,00

12.270,00

7,51

5,54

7,50

7.187,00

12.560,00

12.270,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

13,3%

18,0%

13,3%

gute bis mittlere Werte - merken Sie sich 3-5-7 für das produzierende 5-7-9 für den Handel (Langsamdreher) 9-11-13 für den Handel (Schnelldreher)

o

o

o

gute bis mittlere Werte - merken Sie sich 15% bis 30% für das produzierende 11% bis 20% für den Handel (Langsamdreher) 7% bis 11% für den Handel (Schnelldreher)

o

o

o

VIII. Vorratsreichweite 66

Bei der Vorratsreichweite berechnen wir, für wie viele Tage Positionen (an einem Stichtag) auf Lager liegen. Umgekehrt können wir auch fragen: Wie viele Tage müssen wir arbeiten, bevor wir den ersten Umsatz-Euro erwirtschaften, der nicht parallel in den Beständen am Bilanzstichtag „gebunkert“ ist. Reichweite Bestände (Tage) Berechnungsalternative 1

Zähler

Tage

365

365

365

Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Umsatz/Kalendertagen

Nenner

Vorratsumschlag

7,51

5,54

7,50

Ergebnis

Division

48,57

65,85

48,68

Zähler

Tage * Summe Vorräte

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division

48,57

65,85

48,68

Berechnungsalternative 2:

67

68

Auch hier sehen wir wieder 2 Berechnungsalternativen. Entweder wir greifen auf den bereits berechneten Vorratsumschlag zurück und setzen diesen im Nenner an – im Zähler stehen dann die (Kalender)Tage – oder wir multiplizieren die (Kalender)Tage mit der gesamten Vorratsposition und dividieren diese durch die Gesamterlöse. HTC weist Reichweiten in Kalendertagen zwischen 48 und 66 aus, also zwischen 1,5 und etwas mehr als 2 Monate. Wenn der Vorratsumschlag als befriedigend gewertet wird, müssen auch die Reichweiten mit den gleichen Wertungen versehen werden. Damit ist folgendes Bild nur logisch: Bevor wir uns die Wertungen jedoch anschauen, werfen wir wieder einen Blick auf die grafische Darstellung der Bestandsreichweite, wobei hier der 2. Ansatz dargestellt ist. 84

2

B. Vermögenskennzahlen

Bilanz Aktiv AnlageVermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv

2

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Zinsen

*

Tage

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Die Tagebasis setzen wir in der Regel mit Kalendertagen an, also 365. Häufig, und dies ist ebenfalls zulässig, sieht man auch 360, damit 4 gleiche Quartale à 90 Tage die Basis der Berechnungen bilden. Wir haben uns hier für die 365 entschieden. Wir können zwar auch die reinen Arbeitstage (ohne Wochenenden und Feiertage), also ca. 250 ansetzen, aber die Rechnung auf der Basis von Kalendertagen bringt Vorteile, da wir auch sonst immer mit 360 oder 365 arbeiten und unser Gehirn darin eine Routine hat, bzw. darin geübt ist. Dazu hatten wir bei den Einstellungen im Excel Tool schon etwas gesagt. Also rechnen wir! Tage

365

365

365

Vorratsumschlag

7,51

5,54

7,50

48,57

65,85

48,68

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

48,57

65,85

48,68

Division

Tage * Summe Vorräte

Gesamterlöse

Division

o

o

o

o

o

o

85

69

2

§2 70

2

71

72

Damit gilt (gerundet) standardmäßig für die Vorratsreichweite in Kalendertagen bei Unternehmen des produzierenden Gewerbes (Kalendertage): Schulnote 5 – mangelhaft ■ >105: ■ 80 – 105: Schulnote 4 – ausreichend ■ 65 – 80: Schulnote 3 – befriedigend ■ 55 – 65: Schulnote 2 – gut ■ <55: Schulnote 1- sehr gut Handelsgesellschaften mit Langsamdrehern (Kalendertage): Schulnote 5 – mangelhaft ■ >80: ■ 65 – 80: Schulnote 4 – ausreichend ■ 55 – 65: Schulnote 3 – befriedigend ■ 46 – 55: Schulnote 2 – gut ■ <46: Schulnote 1- sehr gut Handelsgesellschaften mit Schnelldrehern (Kalendertage): Schulnote 5 – mangelhaft ■ >46: ■ 37 – 46: Schulnote 4 – ausreichend ■ 33 – 37: Schulnote 3 – befriedigend ■ 30 – 33: Schulnote 2 – gut ■ <30: Schulnote 1- sehr gut Und wie kommt man nun an solche Wertungskorridore in Kalendertage? Ein einfacher Weg, der sich bewährt hat, ist die individuelle logische (dies machen wir bereits die ganze Zeit) Ermittlung von Reichweiten. Dafür müssen Sie sich mehrere Fragen stellen und bei der Beantwortung können Sie immer auch noch einen Sicherheitskorridor einrechnen. 1. Wie lange dauert der physische Bestellprozess? 2. Wie lange ist der Vorlauf bis zur Lieferung an meine Adresse (Produktionszeit beim Lieferanten)? 3. Wie lange dauert der physische Transport zu meiner Adresse? 4. Welche Sicherheiten auf meiner Seite (Streik, etc.) wollen bzw. müssen wir einkalkulieren? Probieren Sie es doch einfach einmal!

IX. 73

74

Analytik und Gestaltung

Zusammenhang Bestände und Umsatzrendite

Die 4 Fragen und die genanten Wertungsempfehlungen für den Vorratsumschlag und die Vorratsreichweite gelten aber nur in Verbindung mit den Standardunternehmen. Was ist das aber? Auf diese Frage gibt es pauschal keine Antwort außer: Ein Unternehmen mit einer akzeptablen Umsatzrendite! Dieser Zusammenhang ist wichtig.

86

2

B. Vermögenskennzahlen ! Merke: Je schlechter die Umsatzrendite, desto geringer müssen die Vorratsgrößen sein, unabhängig von ‚normalerweise‘ als gut zu würdigenden Faktoren und/oder Reichweiten

2

Gehen wir zum besseren Verständnis dieses Zusammenhanges ein wenig tiefer. Wir müssen uns zunächst überlegen, wie Anschaffungen auch bei Unternehmungen zu werten sind9. Erhält ein Unternehmen eine Lieferung, die zunächst einmal in die Vorräte geht, dann steigen in der Bilanz die Vorräte (Aktiv) und die Verbindlichkeiten aus Lieferung und Leistungen (Passiv), es handelt sich also um eine Bilanzverlängerung. Bei Bezahlung der Rechnung senken sich die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistung auf der Passivseite der Bilanz wieder ab, aber die Zahlung reduziert auch den Kontostand des Bankkontos oder die Barbestände der Kasse. Die Bilanz nimmt also parallel auf beiden Seiten wieder ab. Die ‚alte‘ Bilanzlänge ist wieder erreicht, allerdings mit einer Veränderung. Die aktivischen Positionen Vorräte und Kasse/Bank haben sich verändert. Die Vorräte sind in demselben Umfang gestiegen, wie der Kassen- bzw. Bankbestand gefallen ist. Es handelt sich also mittelbar nur um einen Aktivtausch mit dem Umweg über die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen. Hätten wir die neuen Vorräte bar bezahlt, hätten wir diesen Aktivtausch übrigens sofort erkennen können. Wichtig in diesem Zusammenhang ist aber, dass die GuV erst dann betroffen ist, wenn die neuen Vorräte per Materialentnahmeschein aus dem Lager heraus in die Produktion oder in den Verkauf gehen. Jetzt zur steuerlichen Betrachtung: Die o.g. neuen Vorräte sind entweder bar bezahlt oder vom Konto überwiesen worden. Es handelt sich aber zunächst um eine rein bilanzielle Transaktion. Erst wenn die neuen Vorräte (per Materialentnahmeschein) in die Produktion eingehen, werden die entsprechenden Positionen GuV wirksam, also Aufwand. Und erst ab diesem Zeitpunkt kann eine Verrechnung mit ertragswirksamen Positionen erfolgen. Damit wird aber auch klar, dass die neuen Vorräte zunächst aus versteuerten Geldern bezahlt werden müssen und erst dann Steuer mindernd wirken, wenn sie zu Aufwand werden, also buchhalterisch in die GuV wechseln. Außerdem müssen alle Unternehmen quartalsweise Einkommen- bzw. Körperschaftsteuervorauszahlungen an das jeweilige Finanzamt leisten. Es ist ein Irrglaube, dass erst am ende der Periode nach Erstellung der GuV eine Steuersumme berechnet und an die Finanzverwaltung abgeführt wird. Damit sind die jeweils (restlichen) liquiden Mittel für z. B. den Einkauf von Materialien und Vorräten sehr wohl aus versteuerten Beträgen zu leisten. Somit ist auch die Umsatzrendite nach Steuern für uns interessant. Wir könnten auch direkt auf den Jahresüberschuss verweisen, aber ein prozentualer Ausweis, also Umsatzrendite, ist immer leichter zu würdigen als eine absolute Zahl. Wir müssen also folgendes Verhältnis (Umsatzrendite nach Steuern) mit in unsere Würdigung integrieren.

9

Bei dieser Betrachtung vernachlässigen wir die Vor- bzw. Umsatzsteuer.

87

75

76

77

78

2

§2

Analytik und Gestaltung

GuV

2

/

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

79

Und wie sieht die Zahlenlage bei der HTC aus? Umsatzrentabilität (%) (Wie viel Ergebnis nach Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

80

81

Zähler

Jahresüberschuss

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

2.955,00

3.485,00

3.276,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

5,47%

5,01%

3,56%

Wir sehen Umsatzrenditen nach Steuern über 5%, die sich besonders in den Jahren 2007 und 2008 (für Automobilhändler) sehen lassen können, in 2009 ist die Situation mit 3,6% schon eingeschränkter zu würdigen. Wir wissen außerdem, dass die Bestandsreichweiten bzw. -umschläge auch als sehr gut bzw. gut zu werten waren, allerdings hier waren die Jahre 2007 und 2009 sehr gut, das Jahr 2008 an der Grenze von gut zu befriedigend. Bringen wir diese beiden Aussagen also jetzt zusammen und lassen Sie uns untersuchen, wie viele Tage die HTC arbeiten muss, um aus versteuerten Geldern, also dem Jahresüberschuss, die Bestandspositionen wieder aufbauen zu können. Bitte beachten Sie, dass die HTC keine außerordentlichen Erträge in der GuV ausweist. Wäre dies nicht der Fall, müssten wir auf das EGT – Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit, vermindert um Steuern10, zurückgreifen, um Einmaleffekt zu eliminieren. Hier können wir aber im Nenner mit dem Jahresüberschuss arbeiten. Wir rechnen also jetzt folgenden Zusammenhang aus:

10 Mathematisch wird das EGT nach Steuern folgendermaßen berechnet: EGT × ( 1- Steuersatz )

88

2

B. Vermögenskennzahlen Bilanz Aktiv

Passiv

AnlageVermögen

2

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

*

Tage

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Konkret mit den HTC Zahlen ergibt sich folgendes Bild. Reichweite Bestände (Jahresüberschuss als Basis) (Tage und Jahre) Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Ergebnistagen nach Steuern (Jahresüberschuss)

Zähler

Tage * Summe Vorräte

Nenner

Jahresüberschuss

Ergebnis

Division

(Tage) Jahre JÜ in % der Bestände

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

2.955,00

3.485,00

3.276,00

887,73 2,43 41,1%

1.315,47 3,60 27,7%

1.367,08 3,75 26,7%

Die HTC hat Bestände, für die die Gesellschaft (gerundet) 2,4, 3,6 bzw. 3,8 Jahre arbeiten muss, um diese aus versteuertem Ergebnis (Jahresüberschuss) erneut aufzubauen. Dies entspricht 888, 1.315 bzw. 1.367 Tagen. Und hier sehe ich im Geiste Ihre Fragezeichen bzw. das leichte Unbehagen in Ihren Gesichtern. Trotz guter Jahresüberschüsse braucht die HTC im besten Fall knapp zweieinhalb Jahre, um die Bestände erneut aufzubauen? Was wäre denn erst bei schwachen Umsatzrenditen zu sehen bzw. zu befürchten? Dies können wir ganz einfach simulieren. Gehen wir doch einmal von einer Umsatzrendite von 1% nach Steuern aus. Dann sieht das Bild folgendermaßen aus.

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82

83

2

§2

2

Analytik und Gestaltung

Simulations-Umsatzrendite n.St.

Prozent

Umsatzrentabilität (%) (Wie viel Ergebnis nach Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales)

Zähler

Jahresüberschuss

Nenner

Ist-Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Tage * Summe Vorräte

Nenner

Jahresüberschuss

Ergebnis

Division

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Reichweite Bestände (Jahresüberschuss als Basis) (Tage und Jahre) Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Ergebnistagen nach Steuern (Jahresüberschuss)

84

85

86

(Tage) Jahre JÜ in % der Bestände

2007

2008

2009

-1

0

1

1%

1%

1%

540,07

696,17

920,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

1,00%

1,00%

1,00%

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

540,07

696,17

920,00

4.857,25 13,31 7,5%

6.585,17 18,04 5,5%

4.867,99 13,34 7,5%

Da wird einem doch anders, oder? Die Reichweiten und Umschläge der Bestände alleine sagen uns „sehr gut“ bis „gut“. In Verbindung mit einer Umsatzrendite nach Steuern in Höhe von simuliert 1% trifft uns dann der Schlag! Es dauert 13,3, 18,0 bzw. erneut 13,3 Jahre, das entspricht 4.857, 6.585 bzw. 4.868 Tagen, bis aus dem Jahresüberschuss einmal wieder die kompletten Bestände aufgebaut werden können. Aber das ist logisch, denn die Jahresüberschüsse in den Jahren 2007 bis 2009 entsprechen in dieser Simulation lediglich 7,5%, 5,5% bzw. erneut 7,5% der gesamten periodischen Bestände! Um es noch deutlicher zu machen. Ein(e) junge(r) Akademiker(in) (Ingenieur(in), Kaufmann, Kauffrau) beginnt ca. mit 25 Jahren sein/ihr berufliches Leben. Setzen wir einmal 65 Jahre als Renteneintrittsalter ein, bedeutet dies, dass 40 Jahre Erwerbstätigkeit vor ihr/ihm liegen. Am Ende der beruflichen Karriere besuchen wir diese Person und stellen fest, dass es ihr finanziell nicht so gut geht, weil 33% bzw. 45% des kumulierten versteuerten Lebens-Einkommens dieser Person liegen bei ihr in der Speisekammer. Daher fehlt Liquidität zum Leben. Genau ein solches Bild sehen wir auch bei der HTC im Simulationsfall. Die HTC hat bei einer simulierten Umsatzrendite in Höhe von 1% (nach Steuern) den Gegenwert von 13 bis 18 Jahren versteuerter Überschüsse im Bestand liegen!!! Und hier wird Bilanzplanung und -gestaltung in das richtige Licht gesetzt. Bilanzplanung und -gestaltung ist keine statische und damit monotone, weil im gleichen Ansatz wiederkehrende Aufgabe, sondern situationsabhängiges, logisches und intelligentes Handeln!

87

Verlassen wir wieder die Simulation und kommen zurück zur Lage der HTC, wie sie uns mit den Zahlen für 2007 bis 2009 vorliegt. Bei den ausgewiesenen Jahresüberschüssen in den drei Perioden können die Bestände wie gesehen mit ‚befriedigend‘ gewertet werden. Die Reichweiten von 48 bzw. 66 Tage, bzw. gerundet 1,5 bis 3 Monate machen uns nicht nervös, allerdings könnte man für die Folgeperioden die 1,5 Monate auch als maximale Zielgröße ansetzen. 66 Tage sind bei gegebenem Jahresüberschuss auch noch nicht problematisch, ein Spitzenwert ist 90

2

B. Vermögenskennzahlen es aber auf keinen Fall. Dieser ist bei einer Reduktion der Reichweiten auf 40 bis 45 Tage erreicht. Damit würden auch wieder Umschlagsfaktoren von knapp 8 bis 9, also die Noten ‚gut‘ bis ‚sehr gut‘ erreicht. Buchhalterisch wäre eine solche Reduktion sofort auch von Vorteil. Wir haben bereits gesehen, dass ein Kauf auf Lager einen Aktivtausch darstellt: Vorräte an Kasse/Bank11. Geringere Vorräte belasten damit also die Liquidität weniger, die damit für andere Zwecke zur Verfügung stünde. Eine Rückführung von z. B. Bankverbindlichkeiten würde eine Bilanzverkürzung zur Folge haben (Verbindlichkeiten an Kasse/Bank), somit also den Fremdkapitalanteil an der Bilanz reduzieren, im Gegenzug aber die Eigenkapitalquote sofort steigen lassen. Damit ist auch die Anlagendekkung I sofort wieder betroffen. Gleichzeitig steigt auch der Gesamtkapitalumschlag. Machen Sie sich diese Zusammenhänge immer wieder deutlich!

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89

! Merke: Ein höherer Gesamtkapitalumschlag bedingt in der Regel auch einen höheren Vorratsumschlag. Von daher habe ich mir bei Gestaltungsfragen folgenden Zusammenhang beim produzierenden Gewerbe definiert: Pro 0,5 zusätzlichem Kapitalumschlag im Vergleich zum Standard addieren Sie 1 beim Ziel-Vorratsumschlag. Somit können wir folgenden Relationen vorschlagen bzw. als Gestaltungsempfehlung für das klassische produzierende Gewerbe definieren: Gesamtkapitalumschlag Vorratsumschlag Schulnoten ■ < 1: 3 Schulnote 5 – mangelhaft 4 Schulnote 4 – ausreichend ■ 1,0 < × < 1,5: ■ 1,5 < × < 2,0: 5 Schulnote 3 – befriedigend ■ 2,0 < × < 2,5: 6 Schulnote 2 – gut ■ > 2,5: 7 Schulnote 1 – sehr gut. Steigt der (notwendige) Kapitalumschlag, müssen auch die Vorratsumschläge steigen. Im Fall der HTC sieht dies dann folgendermaßen aus. < 2: 5 Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 2,0 < × < 2,5: 6 Schulnote 4 – ausreichend ■ 2,5 < × < 3,0: 7 Schulnote 3 – befriedigend ■ 3,0 < × < 3,5: 8 Schulnote 2 – gut ■ > 3,5: 9 Schulnote 1 – sehr gut. Sie sehen, ich arbeite quasi mit einer linearen Verschiebung und habe damit immer gute Erfahrungen gemacht! Gehen wir jetzt aber weiter.

11 Die Vorsteuer wird erneut vernachlässigt.

91

90

91

2

2

§2

X. 2

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93

94

95

Analytik und Gestaltung

Debitoren und debitorisches Ziel

Nach welcher Zeit (Tage) werden unsere ausstehenden Forderungen durchschnittlich bezahlt? An dieser Stelle müssen wir erneut daran erinnern, dass die Bilanzwerte bis auf 2 Positionen immer Nettowerte, also ohne Umsatzsteuer, sind. Debitoren (Forderungen, mit der Ausnahme der sonstigen Vermögensgegenstände) und Kreditoren (Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen) sind aber Bruttowerte, also inklusive Umsatzsteuer. Wenn wir jetzt analog zu den Vorräten vorgehen, würden wir Bruttoforderungen und Nettoumsatzerlöse ins Verhältnis setzen. Damit kommt ein Vergleich zustande, der ein wenig hinkt. Das ist, als ob wir Äpfel, die noch am Baum hängen, mit Äpfeln, die bereits am Boden liegen, vergleichen. Also müssen wir eine der beiden Positionen um die Umsatzsteuer korrigieren. Dies macht man in der Regel mit den Umsatzerlösen, die wir um den aktuellen Umsatzsteuersatz erhöhen müssen. Wenn Sie einmal im Datenblatt ‚Basis Informationen‘ im MS Excel Tool nachschauen, dann sehen Sie, dass wir dort einen Umsatzsteuersatz in Prozent hinterlegen können, der sich sofort in einen Faktor umrechnet. Wenn wir die Umsatzsteuer berücksichtigen, müssen wir allerdings auch genau hinschauen, ob die Ausgangsrechnungen auch mit Umsatzsteuer zu belegen sind. Verkäufe in EU Staaten sind von der Umsatzsteuer befreit bzw. es kommt zu einer Übertragung der Umsatzsteuerschuld auf den Leistungsempfänger (Reverse Charge). Es versteht sich von allein, dass bei Verkäufen an Privatpersonen immer Umsatzsteuer in den Rechnungen ausgewiesen werden muss. Die HTC ist aber ein deutscher Automobilhändler, daher ist auch davon auszugehen, dass 100% der Rechnungen mit Umsatzsteuer in Höhe von 19% zu belegen sind. Exporte, unabhängig davon, ob es sich um Gebraucht- und/oder Neufahrzeuge handelt, sind damit ausgeschlossen12. Auch dafür ist für alle Perioden im Datenblatt ‚Basis Informationen‘ im MS Excel Tool eine entsprechende Eingabemöglichkeit gegeben. Bei der Berechnung kalkuliere ich zunächst die komplette Umsatzsteuer auf die Gesamterlöse und gehe dann noch einen zweiten Schritt. In diesem isoliere ich dann die Umsatzsteuer und berechne darauf per Multiplikation den Anteil der nationalen Verkäufe (in unserem Fall 100%). Hätten wir 20% Exporte, dann würde auch nur für 80% der Erlöse die Umsatzsteuer errechnet. Dann addiere ich wieder die Gesamterlöse ohne Umsatzsteuer und die richtige Nennerposition ist gefunden.. Zu beachten ist, dass die sonstigen Vermögensgegenstände zunächst aus den Forderungen herauszurechnen sind, da diese nicht mit Fakturen (Rechnungen) verknüpft sind. Hier handelt es sich ja um Zahlungen wie Boni und/oder Rückzahlungen vom Finanzamt, die bereits angekündigt, aber noch nicht erfolgt sind. Rechnungen wurden über diese ausstehenden Summen aber nicht geschrieben. Außerdem handelt es sich dabei um Netto-Posten, also ohne Umsatzsteuer. Diesen Zusammenhang hatten wir auch schon erklärt. Somit ergibt sich für die Berechnung der durchschnittlichen Zahlungseingänge:

12 Für unsere Berechnungen ist dies sowieso nicht von Bedeutung, da es hier um das Erkennen von Gestaltungsspielräumen und das darauf abgestimmte logische Handeln geht.

92

2

B. Vermögenskennzahlen

Debitorenziel (Tage) (Wie viele Tage dauert es im Schnitt, bis Forderungen eingehen?)

Zähler

Forderungen (ohne sonst. VM-Gegenstände)

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

erhöht um Mwst.

64.268,33

82.844,23

109.480,00

koorigiert um nat./internationales Geschäft

64.268,33

82.844,23

109.480,00

32,17

27,09

22,54

(Gibt Auskunft über die Effizienz des Forderungsmanagements)

Ergebnis

5.664,00

Division x Tage

6.148,00

6.760,00

2

Wir sehen debitorische Ziele in Höhe von gerundet 32, 27 und 23 Tage. Für ein normales produzierendes Unternehmen wären dies durchaus akzeptable Werte, denn ein Rechnungseingang innerhalb eines Monats (im Durchschnitt) ist gar nicht schlecht. Für einen Automobilbetrieb hingegen sieht dies anders aus. Denken Sie doch noch einmal an Ihren letzten Werkstattbesuch. Wann haben Sie denn bezahlen müssen. Genau – sofort, bar oder mit Karte. Bei Firmenfahrzeugen werden Rechnungen in das Auto gelegt oder versendet, aber wenn wir einmal 30% des Reparatur- und Servicegeschäfts mit Firmenkunden andenken, dann sind oben ausgewiesene Zieltage immer noch zu hoch. Neu- und/ oder Gebrauchtwagen haben Sie als Privatperson vor Erhalt auch immer bereits bezahlt. Es ist auch nicht damit zu rechnen, dass die HTC auf den Rechnungen ‚30 Tage netto‘ als Zahlungsziel ausweist. Also woher kommen diese Zahlen, zumal es auf den ersten Blick keine logische Erklärung dafür zu geben scheint? Ja, Sie haben Recht, ich habe hier ein wenig interveniert. Sind die Vorräte aufgrund der Umsatzrenditen schon gut, muss ich doch zumindest bei den Debitoren ein wenig kritisieren können, denn ansonsten laufe ich ja Gefahr, ein Unternehmen vorzustellen, dass zu gut dasteht. Das engt nämlich meine analytischen und gestalterischen Möglichkeiten ein. Kürzere Zahlungseingangsziele sind natürlich wieder Liquidität erhöhend (Kasse/Bank an Forderungen13) und was man dann andenken könnte, haben wir zum Schluss der Ausführungen zu den Beständen ja schon einmal aufgezeigt. Somit müssen wir als Wertung der debitorischen Ziele der HTC in den Jahren 2007 bis 2009 wieder dreimal ‚rot‘ ansetzen: Forderungen (ohne sonst. VM-Gegenstände)

5.664,00

6.148,00

97

98

6.760,00

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

erhöht um Mwst.

64.268,33

82.844,23

109.480,00

koorigiert um nat./internationales Geschäft

64.268,33

82.844,23

109.480,00

32,17

27,09

22,54

Division x Tage

96

-

-

-

Es ist mir wichtig, an dieser Stelle nochmals hervorzuheben, dass diese Wertung ausschließlich für einen Automobilhändler gilt, ansonsten im produzierenden Gewerbe die Ziele, wenngleich nicht als sehr gut, aber dennoch als akzeptabel angesehen werden müssen. Generell gilt, dass debitorische Ziele nicht standardisiert werden können. Hohe Exportquoten sind fast immer auch mit längeren Zahlungszielen verbunden, manchmal werden lange Zahlungsziele auch als Verkaufsargumente genutzt. Sind bereits Anzahlungen geflossen, dann sieht man auch häufiger längere Zahlungsziele bei den Abschlussrechnungen. Trotzdem können wir bei nationalen Geschäften Denkanstöße geben. 13 Umsatzsteuer blieb wieder unberücksichtigt.

93

99

2

§2

Analytik und Gestaltung

Dies hängt mit der Umsatzsteuervoranmeldung zusammen.

XI.

2 100

101

102

103

Exkurs Umsatzsteuervoranmeldung

In der Regel ist die Umsatzsteuer monatlich bis zum 1014. des Folgmonats an das Finanzamt mittels Umsatzsteuervoranmeldung anzuzeigen und mit gleicher Frist auch an das Finanzamt zu überweisen. Die Umsatzsteuer vom Januar ist also bis zum 10. Februar im amtlichen Vordruck zu melden und zu überweisen, es sei denn, eine Dauerfristverlängerung wurde beantragt. Die UmsatzsteuerVoranmeldung für Januar muss dann statt bis zum 10. Februar erst am 10. März fertig sein. Das Finanzamt macht dies allerdings nicht umsonst. Dem Antrag auf Dauerfristverlängerung wird nur stattgegeben, wenn Sie jedes Jahr bis zum 10. Februar eine Sondervorauszahlung in Höhe von 1/11 der Vorauszahlungen für das vorangegangene Kalenderjahr anmelden und entrichten. Diese Sondervorauszahlung wird in der Regel bei der Umsatzsteuervorauszahlung für den Dezember dann wieder angerechnet. Jetzt lassen Sie uns einmal überlegen. Sie stellen Rechnung im Januar, sagen wir um den 20. des Monats. Sie haben dann bei erteilter Dauerfristverlängerung ca. 50 Tage Zeit, bis die Umsatzsteuer abgeführt werden muss. Die Entrichtung dieser Umsatzsteuer ist aber unabhängig davon, ob Sie bereits einen Zahlungseingang verbuchen können. Kommt der Zahlungseingang erst nach 50 Tagen, überweisen Sie die Umsatzsteuer, ohne dass Sie überhaupt über diesen Betrag verfügen. Und denken Sie daran: darüber hinaus haben Sie bereits 1/11 der Umsatzsteuer des vorangegangenen Kalenderjahres als ‚Kaufpreis‘ für 4 Wochen mehr Zeit an das Finanzamt abgeführt, ebenfalls wieder im voraus. Und Löhne und Gehälter werden am Monatsende auch fällig, unabhängig vom Rechnungseingang. Letzteres können Sie aber auch mit sehr kurzen Zahlungsfristen nicht ausgleichen. Sie erkaufen sich mit der kostenpflichtigen Dauerfristverlängerung lediglich Zeit. Das Finanzamt argumentiert ein wenig anders: Die Sondervorauszahlung soll den Zinsgewinn einer verspäteten Entrichtung der Umsatzsteuer beim Unternehmen eliminieren. Wie wir schon wissen, richtet sich die Höhe der Vorauszahlung nach der Summe der Umsatzsteuerzahlungen des Vorjahres und beträgt 1/11 davon. Beispiel: Bei einer vorjährigen Umsatzsteuerschuld von 330.000 € beträgt die Sondervorauszahlung 30.000 €, also 9,1 %. Ist doch interessant, wie viel Zinsgewinn bei den Berechnungen der Finanzverwaltung einem Unternehmer bei intelligenter Veranlagung zugetraut wird. Übrigens, eine deutsche Staatsanleihe mit AAA Rating bringt zurzeit 3,60%15. Jetzt könnte man unter Ausnutzung der (auch) bei der Vorauszahlung durch die Finanzverwaltung angenommenen unternehmerischen Intelligenz doch gestalterisch tätig werden und Rechnungen generell immer nur zu Monatsbeginn stellen, da sich damit die Frist bis zur Abführung der Umsatzsteuer natürlich ausdehnt. Für das Finanzamt ist nur das Rechnungsdatum relevant.

14 Die folgenden Ausführungen betreffen Unternehmen in Deutschland. Österreich z. B. hat andere Regelungen. 15 Stand: 21. Februar 2010, Quelle. http://www.ecb.int/stats/money/yc/html/index.en.html

94

2

B. Vermögenskennzahlen Dies hat jedoch 2 Nachteile 1. Die Finanzverwaltung mag diese Art von Intelligenz nicht, auch nicht bei kurzen Zahlungseingangsfristen! Wobei, ein wenig geht immer – eine Faktura kann in der Regel erst dann erstellt werden, wenn das Wirtschaftsgut geliefert und/oder die Dienstleistung erbracht wurde. Und der Lieferschein bzw. die Abnahme der Dienstleistung müssen ja auch noch erst wieder in das Unternehmen zurück gefunden haben. Das kann ja auch schon einmal einige Tage dauern … 2. Wenn Sie die Rechnung später stellen, also jeweils nach dem 1. des Folgemonats, und das Forderungsmanagement nicht verbessern, haben Sie lediglich eine parallele Verschiebung erreicht. Denn hätten Sie bereits am 15. des Vormonats fakturieren können, dies aber mit Blick auf lange Zahlungseingangsfristen und Umsatzsteuervoranmeldung nach hinten geschoben, haben Sie ja bereits 2 Wochen vor Rechnungslegung verloren! Allerdings stellt sich die Situation ein wenig anders dar, wenn das Produkt bzw. die Leistung erst am Ende des Monats fertig wird. Hier können 2 bis 3 Tage ‚kundenfreundliches‘ Warten bis zur Rechnungserstellung dann doch Vorteile bringen. Ansonsten bleibt i.d.R. nur unternehmerisches Handeln und das Forderungsmanagement zu intensivieren. Damit muss aber als Standard für den Forderungseingang gelten: Je früher, desto besser, aber auf jeden Fall vor Abführung der Umsatzsteuer.

104

Bevor wir aber weiter gehen, wollen wir uns auch das debitorische Ziel in der grafischen Aufbereitung anschauen, wobei wir von 100% nationalem Geschäft ausgehen.

106

Bilanz *

Forderungen

Aktiv AnlageVermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv

Umsatz

*

Tage

(1+ Mwst.1)

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

*

Tage

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

1) Mwst. darf nur für nationale Verkäufe gerechnet werden

Beschäftigen wir uns als nächstes mit dem kreditorischen Ziel. 95

2

105

2

§2

XII. 2

107

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109

110

111

Analytik und Gestaltung

Kreditoren und kreditorisches Ziel

Nach wie vielen Tagen zahlen wir in der Regel unsere Rechnungen? Ähnlich den Debitoren müssen wir auch bei dieser Betrachtung die Umsatzsteuer und die Tatsache berücksichtigen, ob wir aus dem EU Ausland zugekauft haben, denn dieser Anteil wäre bei Lieferung frei von Umsatzsteuer, bzw. diese Umsatzsteuerschuld wird auf uns übertragen16. Der Anteil national erworbener Güter und Dienstleistungen können wir wieder im Datenblatt ‚Basis Informationen‘ im MS Excel Tool hinterlegen. Mit der gleichen Begründung wie bei den Debitoren haben wir für die HTC festgelegt, dass alle Güter und Services in Deutschland beschafft wurden, damit in 100% der Fälle die Eingangsrechnung mit Umsatzsteuer ausgewiesen ist. Bevor wir uns aber mit den Zahlen beschäftigen, müssen wir bei den Kreditoren noch tiefer gehen, denn der hier zu nutzende Nenner ist um einiges komplexer herzuleiten als bei den Debitoren. Würden wir beim Kreditorenziel ebenfalls einen um die Umsatzsteuer erhöhten Umsatz als Nenner in unsere Berechnung einsetzen, lägen wir komplett falsch. Durch logisches Denken können wir dieses Problem aber wieder leicht lösen. Zunächst müssen wir uns die Frage stellen: Für was erhalten und bezahlen wir Rechnungen oder genauer gesagt, worauf beziehen sich unsere Verbindlichkeiten? Wenn wir an dieser Stelle die genaue Bezeichnung dieser Position in der Bilanz ausgeschrieben hätten, wäre die Antwort bereits gegeben. Unsere Verbindlichkeiten beziehen sich auf Lieferungen und Leistungen, die wir bereits erhalten haben. Damit kann aber nicht ‚Umsatzerlöse‘ die richtige Größe für den Nenner sein. Vielmehr müssen wir auf die Suche gehen, wo wir die jetzt relevanten Nennerdaten in der GuV finden. Als erstes finden wir in der GuV kurz unterhalb des Umsatzes die Position, die wir auf jeden Fall brauchen: Materialaufwand … für Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe und bezogenen Waren … für bezogene Leistungen Dann allerdings finden wir oberhalb des Betriebsergebnisses noch eine zweite Position, die wir näher beleuchten müssen. Sonstige betriebliche Aufwendungen … davon Miet- und Leasingaufwendungen … davon Vertriebskosten … davon Verwaltungskosten … davon Sonstige Miet- und Leasingaufwendungen sind klar, ebenso wie die Vertriebs-(z. B. Reisekosten) und Verwaltungskosten. Aber was verbirgt sich hinter den Sonstigen? Hier finden wir Telekommunikation, Strom, Beratung, Weiterbildung, etc.) Jetzt könnte man diese sonstigen betrieblichen Aufwendungen durchaus zum Materialaufwand und zu den bezogenen Leistungen addieren, aber trotzdem tut man dies meistens nicht. Die Begründung dafür: 16 In der Umsatzsteuervoranmeldung muss diese Schuld zwar aufgeführt, kann aber direkt wieder als Vorsteuer in Abzug gebracht werden.

96

2

B. Vermögenskennzahlen Mieten, Leasingraten, Strom, Telekommunikation, etc. werden meist per Bankeinzug bzw. Dauerüberweisung geregelt, so dass in der Regel hier keine offenen Posten zu finden sind. Und Steuerberater, Wirtschaftsprüfer und Juristen werden meist auch zeitnah bezahlt, da es sonst sein könnte, dass der Steuerberater bei den nächsten zeitkritischen Fragen zeitnah keine Zeit hat. Somit hat es sich durchgesetzt, dass bei der Kreditorenreichweite zunächst nur der Materialaufwand und die bezogenen Leistungen angesetzt werden. So wird es auch fast überall in der Literatur dargestellt, aber dieser Ansatz ist auch vereinfachend. Wir haben nämlich noch eine Position, die wir zumindest teilweise betrachten müssen: die Vorräte. Zunächst stehen die Vorräte in der Bilanz, werden dann „in die GuV geschoben“, wenn sie z. B. per Materialentnahmeschein in die Produktion gehen. Bestandsreduktionen17 bei den RHBs (Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe – in der Bilanz) werden dann aufwandswirksam, wenn sie zu Halbfertigprodukten (weiter) verarbeitet werden oder bei der Weiterverarbeitung von Halbfertigprodukten zu Fertigprodukten eingehen. In beiden Fällen ist aber noch kein Verkauf erfolgt, da die Wirtschaftsgüter ansonsten nicht mehr im Bestand wären. Werden Halbfertigprodukte also z. B. Elemente bzw. Komponenten für das Endprodukt gekauft, so ist dies zunächst auch wieder ein Aktivtausch. Erst wenn diese wiederum zu Fertigprodukten weiter verarbeitet werden, laufen diese Halbfertigprodukte in die GuV und werden zu Aufwand18. Also sind auch die Materialaufwendungen für die Produktion von Halb- und Fertigprodukten bereits in der GuV erfasst. Handelswaren hingegen werden lediglich erworben und dann mit einem Aufschlag weiter verkauft. Somit ist bei den Beständen für die Berechnung des kreditorischen Ziels nur die periodische Veränderung der ■ Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe und ■ Handelswaren zu beachten. Gleichwohl müssen wir hier aber wieder eine umsatzsteuerliche Anpassung beim Materialaufwand und den bezogenen Leistungen bzw. Bestandsveränderungen vornehmen, da diese in der GuV netto, also ohne Vor- bzw. Umsatzsteuer ausgewiesen sind. Die Verbindlichkeiten aus L&L hingegen sind in der Bilanz inklusive Umsatzsteuer angesetzt. Daher erhöhen wir auch hier den Nenner um die Umsatzsteuer und erhalten somit Kreditorenziel (Tage) (Wie viele Tage dauert es im Schnitt, bis Verbindlichkeiten gezahlt werden?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L&L

Nenner (Gibt Auskunft über die Effizienz der Skontoziehung und der Zahlungssaldi)

Ergebnis

3.970,00

3.743,00

4.346,00

(Veränd. zu VJ) Roh- Hilfs- und Betriebsstoffe (Veränd. zu VJ) Handelswaren Material & bezogene Leistungen Gesamt

k.A. k.A. 36.813,00 36.813,00

769,00 36,00 53.695,00 54.500,00

1.229,00 150,00 64.800,00 66.179,00

erhöht um Mwst.

43.807,47

64.855,00

78.753,01

koorigiert um nat./internationales Geschäft

43.807,47

64.855,00

78.753,01

33,08

21,07

20,14

Division x Tage

17 Ein Bestandsaufbau ist zunächst einmal nur Bilanz wirksam, da es sich um einen Aktivtausch handelt (Bestände an Kasse/Bank). Die Phase der ausstehenden Rechnungsbegleichung, wo wir Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen sehen, ist hier ausgespart. Wird die Verbindlichkeit beglichen (Verbindlichkeit aus Lieferungen und Leistungen an Bank) tritt nämlich genau der zeitlich versetzte Aktivtausch ein. 18 Die hier angestellten Überlegungen betreffen das GuV – Gesamtkostenverfahren. Die im Fall der HTC gezeigte GuV ist ein Gesamtkostenverfahren.

97

2 112

113

114

115

2 116

§2

Analytik und Gestaltung

Grafisch sieht dies folgendermaßen aus.

Bilanz

2

*

Verb. L&L

Aktiv AnlageVermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv

Tage

RHBs & HW + Mat./Lstg

*

(1+ Mwst.1)

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb. (Kreditoren)

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

+

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

RHBs und Handelswaren

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

1) Vorsteuer darf nur für nationale Beschaffungen gerechnet werden

117

Wir sehen in der Rechnung kreditorische Ziele von (gerundet) 33, 21 und 20 Tagen, also fallend über alle drei Jahre. Jetzt muss man bei den immer kürzer werdenden kreditorischen Zielen nicht gleich in Begeisterung ausbrechen. 1. Sollte die HTC ihre Rechnungen z. B. mit einem Ziel von ‚30 Tage netto‘ begleichen dürfen, dann sind die 20 Tage in 2009 gar nicht so begeisternd, es sei denn, 2. die HTC kann auf einen Teil ihrer Eingangsrechnungen Skonti ziehen und die auf 20 Tage fallenden kreditorischen Ziele sind ein Ergebnis intelligenten betriebswirtschaftlichen Handelns, da die Zahlungsziele nur für die skontierbaren Eingangsrechnungen entsprechend reduziert wurden. Ein Blick in die GuV auf die Positionen zwischen Umsatzerlöse und Betriebsleistung könnte diese Theorie sogar unterstützen, zumal wir dort sonstige betriebliche Erlöse sehen. 2. 3. 4.

Bestandsveränderungen (Erhöhung +; Verminderung -) Andere aktivierte Eigenleistungen Sonstige betriebliche Erträge Betriebsleistung

0% 186 0% 0 1% 423 54.616 101%

7% 4.568 0% 0 1% 408 74.593 107%

-2.000 0 450 90.450

-2% 0% 0% 98%

Skontoerträge werden entweder auf ein separates Konto gebucht, das dann in dem Konto ‚sonstige betriebliche Erträge‘ aufgeht, oder sofort von den Materialpositionen abgesetzt. Sollte Weg ‚eins‘ bei der HTC gewählt worden sein, wäre dies ein weiterer Punkt für unsere Theorie. Allerdings können sich im Sammelkonto ‚sonstige betriebliche Erträge‘ auch andere Positionen (Provisionen, Anlagenabgänge von zuvor operativ genutzten Wirtschaftsgütern etc.) „tummeln“. 98

2

B. Vermögenskennzahlen Trotzdem wollen wir positiv denken.

XIII. ‚Cash‘ Zyklus

2

Kreditoren und Debitorenziel im Vergleich Lassen Sie uns aber einmal kreditorisches und debitorisches Ziel im direkten Vergleich anschauen. Operative Zahlungsziele: Vergleich (Tage)

Kreditotorisches Ziel

33,08

21,07

20,14

Wie sieht der operative Tage-Status aus Eingangs- und Ausgangsrechnungen (Debitoren- und Kreditorenziel) aus?

Debitorisches Ziel

32,17

27,09

22,54

0,91

-6,02

-2,39

Ergebnis

Saldo I

Wir sehen (jeweils gerundet): Durchschnittliche eigene Zahlung nach Tagen: – Durchschnittlicher Zahlungseingang nach Tagen: = Differenz in Tagen (nach Rundungen)

33 32 1

21 27 –6

118

20 23 –3

In der Periode eins sehen wir Zahlungseingänge, die durchschnittlich nur einen Tag früher liegen als die Bezahlung eigener Eingangsrechnungen. Dies ist mathematisch zwar noch akzeptabel, ist aber sicherlich als bedenklich einzustufen, es sei denn, es wurden auf der Ausgabenseite eben jene Sonti gezogen. In den Jahren 2008 und 2009 hingegen sieht das Bild noch schlechter aus. In diesen Perioden zahlt die HTC die Eingangsrechnungen durchschnittlich 6 bzw. 3 Tage (gerundet) früher als im Vergleich dazu die Ausgangsrechnungen durch Dritte beglichen werden19. Lassen Sie uns zunächst unterstellen, dass die HTC Skonti gezogen hat. In diesem Fall könnte man ja noch positiv über die Situation denken. Sollten aber keine Skonti angeboten und gezogen worden sein, dann ist diese Situation in keiner Weise mehr lustig. HTC zahlt eigene Rechnungen (Kreditoren) in 2007 früher als dass sie ausgestellte Rechnung erhält. Und dies in einer Situation, wo es eigentlich für die Debitorenziele (siehe oben) keine vernünftige Erklärung gibt. Eine solche (negative) Zieldifferenz ist eigentlich Ausdruck von massiver Managementschwäche. Damit müssen wir die Wertung aus 2 Perspektiven vornehmen und uns dann für eine Sichtweise entscheiden. Eigentlich ist die Zahlung von Eingangsrechnungen nach zuletzt 20 Tagen ein guter, weil kaufmännisch „ehrlicher“ Wert. Waren und/oder Dienstleistungen sind bezogen worden und daher gebührt dem Lieferanten auch die Bezahlung seiner Rechnung. Leider sehen wir nur allzu oft, dass die Zahlungsmoral sehr nachgelassen hat oder nachlässt. Allerdings fällt die Wertung der eigentlich guten Zahlungsmoral der HTC angesichts der eingehenden Positionen ganz anders aus, denn die HTC finanziert in 2008 und 2009 Dritte durch die frühere Rechnungsbegleichung. 19 Mir ist völlig klar, dass weinige Tage Differenz zwischen kreditorischem und debitorischem Ziel mit Vorsicht zu interpretieren sind, da die Bilanz eine Stichtagsbetrachtung ist. Hier wären sicherlich auch unterjährige Analysen notwendig. Aber ich möchte hier die Aussagekraft dennoch exemplarisch an diesem Zahlenbeispiel darstellen.

99

119

120

121

122

2

2 123

§2

Analytik und Gestaltung

Generell gilt, dass der Zielsaldo (Kreditoren minus Debitoren) zumindest ausgeglichen sein soll, es sei denn, dass die oben bereits erwähnten Skonti gezogen werden können. Dann muss allerdings umso mehr Bedeutung auf das Forderungsmanagement gelegt werden, da ansonsten positive Effekte aus den Skonti wieder verpuffen. Und wie gesehen, sind debitorische Ziele in Höhe von 32 fallend auf 23 Tage für einen Automobilhändler eigentlich nicht akzeptabel. Diesen Zusammenhang nennt man den ‚Cash‘ Zyklus oder ‚Cash Cycle‘. Von daher müssen wir, dieses Verhältnis vor Augen, in diesem Fall eine durchgehend negative Beurteilung abgeben, somit Verbindlichkeiten aus L&L

3.970,00

3.743,00

4.346,00

(Veränd. zu VJ) Roh- Hilfs- und Betriebsstoffe (Veränd. zu VJ) Handelswaren Material & bezogene Leistungen Gesamt

k.A. k.A. 36.813,00 36.813,00

769,00 36,00 53.695,00 54.500,00

1.229,00 150,00 64.800,00 66.179,00

erhöht um Mwst.

43.807,47

64.855,00

78.753,01

koorigiert um nat./internationales Geschäft

43.807,47

64.855,00

78.753,01

33,08

21,07

20,14

Division x Tage

124

125

eigentlich gut mit 20 Tagen in 2007, aber im Vergleich mit den Debitoren bei der HTC nicht akzeptabel

-

-

-

Wo sollte also der Saldo liegen? Das kann ich auch nicht sagen. Möglichst hoch, wäre auch falsch, da dann die Rechnungen möglichst spät gezahlt werden würden, eine Verbesserung der Debitoren einmal nicht angedacht. Sicher ist aber, dass mathematisch folgende Relation bestehen sollte: Durchschnittliche eigene Zahlung nach Tagen: xx – Durchschnittlicher Zahlungseingang nach Tagen: – yy Differenz in Tagen: >0 2. Der eigentliche Cash Zyklus Jetzt wollen wir aber einmal unterstellen, dass Skonti gezogen werden und dass das debitorische Ziel, aus welchen Gründen auch immer, nicht gesenkt werden kann. Die Wertung sieht dann zunächst mit Blick auf die gezogenen Skonti folgendermaßen aus: Kreditotorisches Ziel

33,08

21,07

20,14

Debitorisches Ziel

32,17

27,09

22,54

0,91

-6,02

-2,39

Saldo I

werden Skonti gezogen, ist die Farbe 'gelb' zu setzen; sind hingegen keine Skonti angeboten und gezogen worden, ist hier eine Finanzierung zugunsten Dritter zu sehen und damit in allen Perioden ein 'rot' zu setzen o

o

o

Dann müssen wir aber einen weiteren Blick auf die Kassen- und Bankliquidität in Tagen werfen. Reichweite Liquide Mittel (Tage) (Für wie viele Tage reichen die liquiden Mittel?

Zähler

Liquide Mittel

3.746,00

1.824,00

3.399,00

Nenner

Umsatzerlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x Tage

25,32

9,56

13,49

(Gibt Auskunft über die Zahlungsfähigkeit)

100

2

B. Vermögenskennzahlen Hier gehen wir analog der Reichweite bei den Vorräten vor und rechnen und multiplizieren die (Kalender)Tage mit den liquiden Mitteln (Kasse, Bank, Schecks und Wertpapiere des Umlaufvermögens) und dividieren diese wieder durch die Gesamterlöse.

126

2

Bilanz Aktiv AnlageVermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

*

Tage

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Wir sehen Reichweiten in Höhe von 25 (Kalender) Tagen in 2007, 10 in 2008 und 13 in 2009. Und hier sollten wir ganz nervös und bleich werden! Schauen Sie einmal genauer in das Jahr 2008. Wir sehen beim Zielsaldo bereits eine für die HTC sehr ungünstige Situation, da der Eingang im Schnitt 6 Tage später (gerundet) erfolgt als Eingangsrechnungen gezahlt werden. Durchschnittliche eigene Zahlung nach Tagen: 33 21 Durchschnittlicher Zahlungseingang nach Tagen: 32 27 Differenz in Tagen (nach Rundungen) 1 –6 Und in dieser Situation reicht die Reichweite der Liquidität nur für 10 Tage. Wie sieht der Saldo erweitert um die Kassen- und Bankreichweite aus?

127

20 23 –3 128

Reichweite Kasse und Bank

25,32

9,56

13,49

Saldo II

26,23

3,54

11,09

Wir sehen im Jahr 2008 eine nur knapp positive Zahl als Ergebnis, die uns wirklich nachdenklich stimmen sollte, denn hier stimmt der untere Teil der Bilanz von den Fristen her überhaupt nicht mehr. Sollte auch nur eine Forderung ein wenig später als geplant eingehen, so könnte es (mathematisch gesehen) knapp werden.

101

129

2

2

130

§2

Analytik und Gestaltung

Differenz (kreditorisches – debitorisches Ziel) in Tagen 1 –6 –3 + Reichweite liquide Mittel: 25 10 13 = Differenz in Tagen: 26 4 10 Somit bleibt uns als Würdigung der operativen Saldi kreditorisches minus debitorisches Ziel plus Reichweite Kasse/Bank nur noch ein blasses ‚gelb‘ für das Jahr 2008. Kreditotorisches Ziel

33,08

21,07

20,14

Debitorisches Ziel

32,17

27,09

22,54

0,91

-6,02

-2,39

Reichweite Kasse und Bank

25,32

9,56

13,49

Saldo II

26,23

3,54

11,09

Saldo I

werden Skonti gezogen, ist die Farbe 'gelb' zu setzen; sind hingegen keine Skonti angeboten und gezogen worden, ist hier eine Finanzierung zugunsten Dritter zu sehen und damit in allen Perioden ein 'rot' zu setzen o

o

o

Negativer Wert bedeutet maximales Risiko

+

o

+

! Merke: Der durchschnittliche Zahlungseingang in Tagen sollte früher liegen als die durchschnittliche Zahlung eigener Eingangsrechnungen, jeweils in (Kalender)Tagen. Werden Skonti auf der Eingangsseite angeboten und gezogen, muss durch aktives Forderungsmanagement das debitorische Ziel reduziert werden. Ist dies nicht möglich, muss die Relation Durchschnittliche eigene Zahlung nach Tagen – Durchschnittlicher Zahlungseingang nach Tagen + Reichweite Liquidität = (zwingend) größer Null werden.

131

3. Der erweiterterte Cash Zyklus Wenn wir jetzt die Reichweite der Vorräte, gemessen an Umsatz- bzw. Kalendertagen, zusätzlich ins Feld führen, erhalten wir einen ‚erweiterten Cash Cycle‘ mit interessanter Aussagefähigkeit. Reichweite Bestände (Tage) Berechnungsalternative 1

Zähler

Tage

365

365

365

Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Umsatz/Kalendertagen

Nenner

Vorratsumschlag

7,51

5,54

7,50

Ergebnis

Division

48,57

65,85

48,68

Zähler

Tage * Summe Vorräte

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division

48,57

65,85

48,68

Berechnungsalternative 2:

Damit können wir die Positionen Vorräte, Forderungen und Kasse/Bank auf der Aktivseite und Verbindlichkeiten aus Lieferungen & Leistungen auf der Passivseite, erweitert um die sonstigen kurzfristigen Verbindlichkeiten, gesamthaft betrachten und zwar dynamisiert und damit in Form von (in unserem Fall Kalender-) Tagen.

102

2

B. Vermögenskennzahlen

Operative Zahlungsziele: Vergleich (Tage)

Kreditotorisches Ziel

33,08

21,07

20,14

Wie sieht der operative Tage-Status aus Eingangs- und Ausgangsrechnungen (Debitoren- und Kreditorenziel) aus?

Debitorisches Ziel

32,17

27,09

22,54

0,91

-6,02

-2,39

Reichweite Kasse und Bank

25,32

9,56

13,49

Saldo II

26,23

3,54

11,09

Reichweite der Bestände

48,57

65,85

48,68

Saldo III - erweiterter Cash Zyklus

74,80

69,39

59,77

Ergebnis

Saldo I

2

um die Kassen- und Bankreichweite aus?

Wie sieht der Saldo erweitert Bestandsreichweite aus?

Was sehen wir hier? Das Netto-Umlaufvermögen, also Vorräte, Forderungen und Kasse/Bank saldiert mit den Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen – in (Kalender)Tagen – weist eine Reichweite von 75, 69 bzw. 60 Tage aus. Hier versteht sich von alleine, dass ein möglichst geringer Wert ideal ist. 2 Monate im 2009 sind bei einem Automobilhändler ein guter Wert, 2,5 Monate sollten nicht überschritten werden. Außerdem können wir noch etwas anderes festhalten: Die HTC muss im Umlaufvermögen saldiert durchschnittlich 75, 69 bzw. 60 (Kalender)Tage finanzieren! Anmerkung zu den sonstigen kurzfristigen Verbindlichkeiten Die sonstigen kurzfristigen Verbindlichkeiten können (theoretisch) auch noch als Puffer gegen die o.g. Relation Debitoren – Kreditoren – Kassen- bzw. Bankreichweite genutzt werden, allerdings sind diese nicht unbedingt dem operativen Bereich zuzurechnen. Ich persönlich neige daher zu o.g. operativer Analyse der Reichweiten bzw. Ziele ohne Berücksichtigung der sonstigen kurzfristigen Verbindlichkeiten, zumal hier dann neben der Einrechnung der Verbindlichkeiten aus Steuern und aus solchen im Rahmen der sozialen Sicherheit auch die Frage der Berücksichtigung der Anzahlungen und gezogene/ausgestellte Wechsel, aus denen eine Verbindlichkeit entstanden ist, zu klären ist. Hier wird es also komplexer und wir entfernen uns von den eigentlichen ‚Operations‘, die aber im Fokus der Analysen stehen sollten. Trotzdem wollen wir noch einen Blick auf genau diese Verbindlichkeiten aus der Annahme gezogener /Ausstellung eigener Wechsel werfen. Wir unterstellen an dieser Stelle einfach, dass es sich bei diesen Verbindlichkeiten nicht aus Verpflichtungen aus dem Tagesgeschäft handelt, daher sind sie auch bei oben dargestellten Liquiditätssaldo in Tagen nicht berücksichtigt. Wäre dies der Fall, so könnten wir sicherlich das kreditorische Ziel um die Wechselverbindlichkeiten erhöhen. Ich bevorzuge allerdings eine konservative Betrachtungsperspektive.

103

132

133

134

2

§2

Analytik und Gestaltung

XIV. Skonti und Berechnung 2

135

136

Da wir jetzt schon von Skonti gesprochen haben, lassen Sie uns diese auch kurz betrachten. Die Frage dabei lautet: Wie rechnet sich folgendes Angebot auf einer Eingangsrechnung? 10 Tage 2% Skonto 30 Tage netto Wie hoch ist der angebotene Jahreszins? Das ist nicht sonderlich schwer: Jahreszins (%) =

Skontosatz × (Nettotage – Skontotage)

365

in unserem Fall also:

137

Jahreszins

=

0,02 (30 – 10)

×

365

Jahreszins

=

0,02 20

×

365

Jahreszins

= 36,50%

Bei diesen Ergebnissen braucht man nicht mehr zu fragen, ob es sinnvoll ist, Skonti zu ziehen, oder? Bei angebotenen 3% ergibt sich sogar 54,75%! ! Merke: Skontiangebote klingen lediglich aufgrund der damit verbundenen Tagesanzahl wenig attraktiv (z. B. 2% oder 3% auf 10 Tage). Rechnet man dieses Angebot jedoch auf einen Zins p.a., so wird sofort die Tragweite ersichtlich.

104

2

B. Vermögenskennzahlen

XV.

Umschlagsdauer des Umlaufvermögens

Abschließend wollen wir uns noch die Umschlagsdauer des kompletten Umlaufvermögens anschauen. Grafisch dargestellt sieht dies dann folgendermaßen aus:

138

Bilanz Aktiv AnlageVermögen

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umlaufvermögen

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

*

Tage

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

In der Rechnung sehen wir nachstehende Ergebnisse. Umschlagsdauer Umlaufvermögen (Tage) (Wie lange dauert es, bis das kurzfristig gebundene Kapital durch Erlöse umgeschlagen bzw. reproduziert wird?) (Gibt Auskunft über die Kapitalrentabilität und das NUV Management)

139

Zähler

Summe Umlaufvermögen

18.667,00

22.729,00

24.589,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x Tage

126,16

119,17

97,55

Im Fall der HTC entsprechen die Positionen des Umlaufvermögens (Vorräte, Forderungen, Kasse und Bank) gerundet 126, 119 bzw. 98 Umsatztagen. Wie sind diese zu würdigen? Hier müssen wir wieder auf die bereits im Detail besprochenen Ziel-Anlagendeckung und ZielAnlagenintensität zurückgreifen. Wir erinnern uns: Bei einer Ziel-Anlagendeckung von 53% und einer Norm-Eigenkapitalquote von 25% beträgt die Ziel-Anlagenintensität 47%. Bei der HTC bedeutet dies, dass dann die ZielUmlaufvermögensintensität ebenfalls 53%20 lauten müsste, da Anlage- und Umlaufvermögen 100% ergeben müssen. 20

Dies ist nicht immer der Fall, sondern Zufall in diesem Fall. Es liegt an der Eigenkapitalquote in Höhe von 25%.

105

140

2

2 141

2

§2

Analytik und Gestaltung

Jetzt gibt es 4 Ansätze zur Würdigung bzw. zur Gestaltung: 1. Orientierung am Eigenkapital 2. Orientierung an der Bilanzsumme. Außerdem haben wir noch die Orientierung am Kapitalumschlag mit 3. die Ist-Bilanzsumme als Ausgangspunkt 4. die Ist-Gesamterlöse als Ausgangspunkt. Diese wollen wir mit den HTC Zahlen auch gleich erarbeiten.

1.

Orientierung am Eigenkapital

Ziel-Umlaufvermögen Basis: Norm-Eigenkapitalquote (Tage und Jahre)

25%

Ist-Eigenkapital

7.493,00

8.765,00

9.416,00

100%

Ziel-Bilanzsumme

29.972,00

35.060,00

37.664,00

53%

Ziel Anlagendeckung = Anlagevermögen

14.086,84

16.478,20

17.702,08

Anlageintensität in %

47%

47%

47%

Ziel-Umlaufvermögen

15.885,16

18.581,80

19.961,92

107,36

97,42

79,20

Ziel-Umlaufvermögen in Tagen

142

Wir sehen, dass bei gegebenem Eigenkapital in den drei Perioden, definiert als Norm-Eigenkapitalquote von 25%, sich Ziel-Bilanzsummen in Höhe von 29.972, 35.060 bzw. 37.664 errechnen. Die Ziel-Anlagendeckung in Höhe von jeweils 53% bringt uns dann zu einer Anlagenintensität von jeweils 47%, was einem Anlagevermögen von gerundet 14.087, 16.478 bzw. 17.702 entspricht. Dies wiederum rechnet sich in ein Ziel-Umlaufvermögen in Höhe von gerundet 15.885, 18.582 und 19.962 um, so dass wir von Ziel-Umlaufvermögen in (Kalender)Tagen von 107, 97 bzw. 79 sprechen, jeweils also 47% der Bilanzsumme.

106

2

B. Vermögenskennzahlen

2.

Orientierung an der Bilanzsumme

Hier sehen wir folgende Ergebnisse: Ziel-Umlaufvermögen Basis: Norm-Bilanzsumme (Tage und Jahre)

Ist-Bilanzsumme

143 21.031,00

25.413,00

27.469,00

25%

Norm-Eigenkapitalquote

5.257,75

6.353,25

6.867,25

53%

Ziel Anlagendeckung = Anlagevermögen

9.884,57

11.944,11

12.910,43

Anlagenintensität in %

47%

47%

47%

Ziel-Umlaufvermögen

11.146,43

13.468,89

14.558,57

75,33

70,62

57,76

Ziel-Umlaufvermögen in Tagen

Die Bilanzsummen in den Perioden 2007 bis 2009 nehmen wir als gegeben an und berechnen darauf die Norm-Eigenkapitalquote von jeweils 25%. Damit erhalten wir Ziel-Eigenkapitalsummen in Höhe von gerundet 5.258, 6.353 und 6.867. Bei bereits definierter periodischer Ziel-Anlagenintensität von jeweils 47% errechnen sich Ziel-Umlaufvermögen von 11.146, 13.469 und 14.559, was 75, 71 bzw. 58 (Kalender)Tagen entspricht.

3.

Orientierung am Kapitalumschlag und Bilanzsumme

Ziel-Umlaufvermögen Basis: Ziel-Kapitalumschlag bei Ist-Bilanzsumme

3,0

Ziel-Kapitalumschlag

Ist-Bilanzsumme

3,00

3,00

3,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

25%

Norm-Eigenkapitalquote

5.257,75

6.353,25

6.867,25

53%

Ziel Anlagendeckung = Anlagevermögen

9.884,57

11.944,11

12.910,43

Anlagenintensität in %

47%

47%

47%

Ziel-Umlaufvermögen

11.146,43

13.468,89

14.558,57

75,33

70,62

57,76

5,7

5,7

5,7

Ziel-Umlaufvermögen in Tagen

Gesamterlöse zu Umlaufvermögen

Auf der Basis der periodischen Ist-Bilanzsummen berechnen wir die Norm-Eigenkapitalquoten in Höhe von jeweils 25% und erhalten 5.258, 6.353 und 6.867. Somit können wir mittels der ZielAnlagendeckung von 53% für alle Jahre das periodische Anlagevermögen bestimmen und erhalten für die Jahre 2007 bis 2009 9.885, 11.944 bzw. 12.910, was einer Anlageintensität von jeweils 47% (unserer Ziel-Anlagenintensität) entspricht. Auf der Basis der Ziel-Kapitalumschläge von jeweils 3 ermitteln sich jetzt die Ziel-Umlaufvermögen und die jeweiligen Ziel-(Kalender)Tage für die Reichweiten der Umlaufvermögen. Somit erhalten wir 75, 71 bzw. 58 (Kalender)Tage, was einem Umlaufvermögen in Höhe von11.146, 13.469 und 14.559 entspricht. Somit ermittelt sich ein Faktor Gesamterlöse zu Umlaufvermögen auf der Basis des Ziel-Gesamtkapitalumschlags von jeweils 3 von 5,7 für alle 3 Perioden.

107

144

2

2

2

145

§2

Analytik und Gestaltung

Und wenn Sie genau hinschauen, dann erkennen Sie, dass in den beiden zuletzt gerechneten Fällen das jeweilige Ziel-Umlaufvermögen identisch ist. Dass muss ja auch so sein, da wir immer die gleiche mathematische Ausgangslogik und damit den gleichen Bezugsrahmen für alle 3 Jahre heranziehen! Zum Schluss wollen wir uns noch den 4. Fall anschauen.

4.

Orientierung am Kapitalumschlag und Gesamterlösen

Ziel-Umlaufvermögen Basis: Ziel-Kapitalumschlag bei Ist-Gesamterlöse

3,0

Ziel-Kapitalumschlag

3,00

3,00

3,00

Ist-Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Norm-Bilanzsumme

18.002,33

23.205,67

30.666,67

25%

Norm-Eigenkapitalquote

4.500,58

5.801,42

7.666,67

53%

Ziel Anlagendeckung = Anlagevermögen

8.461,10

10.906,66

14.413,33

Anlagenintensität in %

47%

47%

47%

Ziel-Umlaufvermögen

9.541,24

12.299,00

16.253,33

64,48

64,48

64,48

5,7

5,7

5,7

Ziel-Umlaufvermögen in Tagen

Gesamterlöse zu Umlaufvermögen

146

147

148

Hier sieht die Zahlenlage dann folgendermaßen aus. Dieses Mal beginnen wir mit den Ist-Gesamterlösen aus der GuV und errechnen auf dieser Basis mit dem Ziel-Kapitalumschlag von jeweils 3 die periodischen Norm-Bilanzsummen. Wir erhalten ein berechnetes bilanzielles Gesamtkapital von 18.022, 23.206 bzw. 30.667 für die Jahre 2007 – 2009. Jetzt können wir wieder mittels Norm-Eigenkapitalquote von jeweils 25% das Eigenkapital und dann auf der Basis der Ziel-Anlagedeckung oder direkt auf Basis der Bilanzsummen das Anlagevermögen bzw. die Anlagenintensität in Höhe von jeweils 47% ermitteln. Somit erhalten wir jetzt Anlagevermögen von 8.461, 10.907, und 14.413. Von hier ist es wieder nur ein kleiner Schritt zum Ziel-Umlaufvermögen absolut, in (Kalender)Tagen als Reichweite bzw. als Faktor Umsatz zu Ziel-Umlaufvermögen. Wir sehen bei diesem Ansatz Ziel-Umlaufvermögen in Höhe von 9.541, 12.299 und 16.253, was Reichweiten von jeweils 64 (Kalender)Tagen bzw. einem Faktor Umsatz zu Umlaufvermögen von erneut periodisch 5,7 entspricht. Wo stehen wir damit mit unserer Ist Würdigung. In allen betrachteten Szenarien liegt die HTC oberhalb der berechneten Werte, wobei je nach Szenario und Periode die Abweichungen unterschiedlich sind. Dennoch und auch aus dem Blickwinkel einer konservativen Wertungsphilosophie heraus setze ich hier wieder in allen Perioden ein negatives Votum an, auch weil sich der Eindruck erhärtet hat, dass das operative Management nicht weiß, was im unteren Teil der Bilanz vor sich geht.

108

2

B. Vermögenskennzahlen

Summe Umlaufvermögen

18.667,00

22.729,00

24.589,00

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

126,16

119,17

97,55

Division x Tage

zu hoch siehe Berechnungen der wichtigsten Positionen; zeigt auch, dass die Mechanismen im unteren Teil der Bilanz nicht verstanden werden

-

-

2

-

XVI. Zusammenfassung Sie sehen, die logische Analyse bzw. Planung und Gestaltung von GuV und Bilanz ist mit ein wenig Denkvermögen und geringen mathematischem Vorwissen als Ganzes und von jeweiligen Einzelpositionen weder unmöglich noch schwierig! Schauen wir uns abschließend zunächst alle Kennzahlen noch einmal mit Würdigungen und Kurz- Kommentierungen im Überblick an. Die Reichweite liquide Mittel hatten wir als Einzelkennzahl keiner Würdigung unterzogen, da sie im Zusammenhang mit den Debitoren und Kreditoren gesehen werden muss.

109

149

150

2

§2

Analytik und Gestaltung

Vermögensstruktur

Gesamtkapitalumschlag (Faktor) (Wie häufig wird das Kapital auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) oder (Wie hoch ist die Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit des eingesetzten Kapitals?)

2

Anlagenintensität (%) (Wie viel % der Bilanzsumme steckt im Anlagevermögen ?)

2007

2008

2009

-1

0

1

Zähler

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division

Zähler

Summe Anlagevermögen

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Gesamterlöse

2,57

2,74

3,35

2.364,00

2.684,00

2.880,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

11,24%

10,56%

10,48%

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.187,00

12.560,00

12.270,00

7,51

5,54

7,50

7.187,00

12.560,00

12.270,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

13,3%

18,0%

13,3%

365

365

365

2007

2008

2009

-1

0

1

weit über ' Standardgrößen' - sehr gut > 2 gut für das produzierende Gewerbe > 4 gut für den Handel

+

+

+

viel zu niedrig - sollte bei 40 - 60% (Handel) 50 - 70% (produzierendes Gewerbe) liegen

(Gibt einen Hinweis auf die Investitionstätigkeit und Flexibilität)

Vorratsumschlag (Faktor) (Wie häufig werden die Bestände auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) (Je höher der Bestandsumschlag, desto besser, da wenig gebundenes Kapital)

Vorräte zu Umsatz (%) (Kehrwert zum Vorratsumschlag in %) Die Vorräte machen wie viel Prozent des Umsatzes aus?

Reichweite Bestände (Tage) Berechnungsalternative 1 Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Umsatz/Kalendertagen

Nenner

Summe Vorräte (ohne geleistete Anzahlungen)

Ergebnis

Division

Zähler

Summe Vorräte

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Tage

Nenner

Vorratsumschlag

Ergebnis

Division

Zähler

Tage * Summe Vorräte

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division

7,51

5,54

7,50

48,57

65,85

48,68

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

48,57

65,85

48,68

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

2.955,00

3.485,00

3.276,00

887,73 2,43 41,1%

1.315,47 3,60 27,7%

1.367,08 3,75 26,7%

-

-

-

gute bis mittlere Werte - merken Sie sich 3-5-7 für das produzierende 5-7-9 für den Handel (Langsamdreher) 9-11-13 für den Handel (Schnelldreher)

o

o

o

gute bis mittlere Werte - merken Sie sich 15% bis 30% für das produzierende 11% bis 20% für den Handel (Langsamdreher) 7% bis 11% für den Handel (Schnelldreher)

o

o

o

o

o

o

o

o

o

Berechnungsalternative 2:

Reichweite Bestände (Jahresüberschuss als Basis) (Tage und Jahre) Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Ergebnistagen nach Steuern (Jahresüberschuss)

Debitorenziel (Tage) (Wie viele Tage dauert es im Schnitt, bis Forderungen eingehen?)

Zähler

Tage * Summe Vorräte

Nenner

Jahresüberschuss

Ergebnis

Division

Votum basiert hier auf der Renditestärke der HTC.

Zähler

Forderungen (ohne sonst. VM-Gegenstände)

5.664,00

6.148,00

6.760,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

erhöht um Mwst.

64.268,33

82.844,23

109.480,00

koorigiert um nat./internationales Geschäft

64.268,33

82.844,23

109.480,00

32,17

27,09

22,54

3.970,00

3.743,00

4.346,00

(Gibt Auskunft über die Effizienz des Forderungsmanagements)

Kreditorenziel (Tage) (Wie viele Tage dauert es im Schnitt, bis Verbindlichkeiten gezahlt werden?)

(Tage) Jahre JÜ in % der Bestände

Ergebnis

Division x Tage

Zähler

Verbindlichkeiten aus L&L

Nenner

(Veränd. zu VJ) Roh- Hilfs- und Betriebsstoffe (Veränd. zu VJ) Handelswaren Material & bezogene Leistungen Gesamt

k.A. k.A. 36.813,00 36.813,00

769,00 36,00 53.695,00 54.500,00

1.229,00 150,00 64.800,00 66.179,00

erhöht um Mwst.

43.807,47

64.855,00

78.753,01

koorigiert um nat./internationales Geschäft

43.807,47

64.855,00

78.753,01

33,08

21,07

20,14

(Gibt Auskunft über die Effizienz der Skontoziehung und der Zahlungssaldi)

Ergebnis

Division x Tage

Zähler

Liquide Mittel

3.746,00

1.824,00

3.399,00

Nenner

Umsatzerlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x Tage

25,32

9,56

13,49

Operative Zahlungsziele: Vergleich (Tage)

Kreditotorisches Ziel

33,08

21,07

20,14

Wie sieht der operative Tage-Status aus Eingangs- und Ausgangsrechnungen (Debitoren- und Kreditorenziel) aus?

Debitorisches Ziel

32,17

27,09

22,54

Reichweite Liquide Mittel (Tage) (Für wie viele Tage reichen die liquiden Mittel?

+

+

+

-

-

-

eigentlich gut mit 20 Tagen in 2007, aber im Vergleich mit den Debitoren bei der HTC nicht akzeptabel

-

-

-

(Gibt Auskunft über die Zahlungsfähigkeit)

Ergebnis

Saldo I

0,91

-6,02

-2,39

Reichweite Kasse und Bank

25,32

9,56

13,49

Saldo II

26,23

3,54

11,09

werden Skonti gezogen, ist die Farbe 'gelb' zu setzen; sind hingegen keine Skonti angeboten und gezogen worden, ist hier eine Finanzierung zugunsten Dritter zu sehen und damit in allen Perioden ein 'rot' zu setzen o

o

o

Negativer Wert bedeutet maximales Risiko

um die Kassen- und Bankreichweite aus?

Wie sieht der Saldo erweitert Bestandsreichweite aus?

Umschlagsdauer Umlaufvermögen (Tage) (Wie lange dauert es, bis das kurzfristig gebundene Kapital durch Erlöse umgeschlagen bzw. reproduziert wird?) (Gibt Auskunft über die Kapitalrentabilität und das NUV Management)

110

Reichweite der Bestände

48,57

65,85

48,68

Saldo III - erweiterter Cash Zyklus

74,80

69,39

59,77

Zähler

Summe Umlaufvermögen

18.667,00

22.729,00

24.589,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x Tage

126,16

119,17

97,55

+

o

+

o

o

o

zu hoch siehe Berechnungen der wichtigsten Positionen; zeigt auch, dass die Mechanismen im unteren Teil der Bilanz nicht verstanden werden

-

-

-

C.

C.

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Kapital(struktur)kennzahlen

C.

Als 2. Gruppe innerhalb der Kennzahlen wollen wir uns mit dem Kapital und den Kapitalstrukturkennzahlen beschäftigen. Damit liegt der Fokus der Betrachtungen und Gestaltungsansätze jetzt (fast) ausschließlich auf der Passivseite der Bilanz.

151

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme Während wir uns bei den Vermögenskennzahlen schwerpunktmäßig mit der Frage beschäftigt haben, ob die aktivische Seite der Bilanz strukturell intelligent und die einzelnen Bilanzpositionen dann größenmäßig sinnvoll sind, werden wir jetzt mit ähnlichen Fragestellungen die passivische Seite der Bilanz analysieren, planen und gestalten. Zuvor schauen wir uns aber die anstehenden Auswertungen bzw. Gestaltungsperspektiven im Überblick an.

111

152

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

Kapitalstruktur

2

2007

2008

2009

-1

0

1

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

7.427,00

8.670,00

9.336,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,31%

34,12%

33,99%

9.679,50

12.275,50

13.056,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

46,02%

48,30%

47,53%

Eigenkapitalquote (%) nach HGB Basis Eigenkapital nach HGB (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

Zähler

Eigenkapital nach HGB

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

EK-Quote haftendes Eigenkapital (%) (Wie viel % der Bilanzsumme kann als Sicherheit / Haftungskapital gelten, da Eigenkapital?)

Zähler

Haftendes Eigenkapital

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

EK-Quote wirtschaftliches Eigenkapital (%) Basis wirtschaftliches Eigenkapital (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital, das adhoc zur Verfügung steht , gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

Zähler

Wirtschafltiches Eigenkapital

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Fremdkapitalquote (%) Ergibt sich mathematisch natürlich aus (1-Eigenkapitalquote)

Zähler

Fremdkapital (gesamt inkl. Rückstellungen)

13.538,00

16.648,00

18.053,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

64,37%

65,51%

65,72%

Zähler

Fremdkapital (gesamt inkl. Rückstellungen)

13.538,00

16.648,00

18.053,00

Nenner

Eigenkapital

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Ergebnis

Division

1,81

1,90

1,92

Verb. aus L&L Quote (%) (Wie viel % des Fremdkapitals stammt von Lieferanten und Sonstigen, ist daher kurzfristig und ist damit in naher Zukunft fällig?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L. & L.

3.970,00

3.743,00

4.346,00

(Achtung: bei Skontogewährung)

Nenner

(Gibt Auskunft über die anstehenden Zahlungsverpflichtungen und den Liquiditätsbedarf einerseits und die kostenfreie Finanzierung über Lieferanten andererseits)

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

Ergebnis

Division x 100

29,32%

22,48%

24,07%

Zähler

Forderungen (ohne sonst. Ver. Gegenstände)

5.664,00

6.148,00

6.760,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L & L

3.970,00

3.743,00

4.346,00

Ergebnis

Division

1,43

1,64

1,56

Zähler

kurzfristige Rückstellungen + kurzfristige Verbindlichkeiten + kurzfristige P-RAPS Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.307,00 5.008,00 0,00 8.315,00

6.167,00 6.799,00 54,00 13.020,00

6.089,00 7.817,00 51,00 13.957,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

39,54%

51,23%

50,81%

Zähler

Summe langfristiges Fremdkapital

5.223,00

3.628,00

4.096,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

24,83%

14,28%

14,91%

(Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "erweitertes Krisenkapital")

Leverage (Faktor) Beschreibt das Verhältnis von Fremdzu Eigenkapital

Debitoren zu Kreditoren (absolut) (Wie ist das Verhältnis von zukünftigen Zahlungseingängen zu zukünftigen Zahlungsausgängen) ohne Berücksichtigung der liquiden Mittel?) (Gibt Auskunft über die Zahlungsfähigkeit)

Kurzfristiges Fremdkapital Quote (%) (Wie viel % der Bilanzsumme ist mit Fremdkapital und dieses auch noch kurzfristig finanziert?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Fremdkapitalfinanzierung bzw. über anstehende Zahlungssverpflichtungen)

Langfristiges Fremdkapital Quote (%) (Wie viel % der Bilanzsumme ist mit langfristigem Fremdkapital inkl. langfristige Rückstellungen finanziert?) (Gibt Auskunft über die Bilanzstruktur auf der Passivseite)

112

C.

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Gehen wir wieder sukzessiv vor.

I.

Eigenkapitalquote

2

Wir hatten zu Beginn der Analytik und Gestaltung im Rahmen der Betrachtungen von Anlagenintensität und Anlagendeckung bereits einmal die Eigenkapitalquote angeschaut und ‚klasse‘ Werte gesehen.

153

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

Eigenkapital

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb.

/

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme Schauen wir sie uns einschließlich der Wertung noch einmal an. Eigenkapital nach HGB

Bilanzsumme

Division x 100

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

sollte bei mindestens 20%, besser bei 25% liegen; nach Basel II gibt es für 30% sogar ein AAA Rating (in diesem Punkt). 34% - 36% sind einfach sehr gut, fast schon 'zu viel'.

+

+

+

Abhängig von den Renditen (dazu später) sollte die Eigenkapitalquote bei mindestens 15% liegen. Dies ist aber die absolute Untergrenze und auch nur vertretbar, wenn die anderen Bilanzstrukturen und Kennzahlen stimmen. In Zeiten einer Finanzkrise werde 15% von Banken aber als nicht akzeptabel betrachtet. Nach oben sind hier allerdings nie Grenzen gesetzt. Hier muss aber ein wenig auch der „Reifegrad“ einer Gesellschaft betrachtet werden. Bei jungen Firmen sind natürlich aus 2 Gründen maximale Eigenkapitalquoten wünschenswert: ■ Zu Beginn der Geschäftsaufnahme muss sich eine Geschäftsidee erst beweisen und von daher sollte genügend Eigenkapital vorhanden sein, um Vorinvestitionen, ausstehende Rechnungen und ein volatiles Geschäft in den ersten Monaten tragen zu können. ■ Ohne Sicherheiten werden die Banken kaum Fremdkapital zu Verfügung stellen, von daher ist es wieder nur logisch, dass Eigenkapital in ausreichendem Maße vorhanden sein muss. 113

154

2 155

2

156

§2

Analytik und Gestaltung

Der Nachteil ist allerdings, dass Eigenkapitalkosten (also eine Verzinsung für die Eigenkapitalgeber) nicht als Aufwand gilt und damit steuerlich nicht abzugsfähig ist. Wenn die Eigenkapitalgeber sich neben Gehältern (im Falle von geschäftsführenden Gesellschaftern) eine Dividende zahlen wollen, so hat dies aus den versteuerten Überschüssen zu erfolgen. Bitte betrachten Sie parallel zur Eigenkapitalquote auch immer noch einmal die Liquiden Mittel (Bank, Kasse, und Wertpapiere des Umlaufvermögens). Eine hohe Eigenkapitalquote gilt gemeinhin als gute Ausgangsposition für schwierige Zeiten. Aber wenn alle Eigenkapitalien auf der Aktivseite im Anlagevermögen bzw. in den Vorräten und in den Forderungen im Umlaufvermögen ‚verbuddelt‘ sind, dann ist auch der Ausweis einer hohen Eigenkapitalquote zu relativieren. Bei uns sieht die Situation bei den liquiden Mitteln folgendermaßen aus: III. Wertpapiere … davon Anteile an verbundene Unternehmen … davon eigene Anteile … davon sonstige Wertpapiere IV Kasse, Bank und Schecks

0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 3.746 18%

0 0 0 0 1.824

0% 0% 0% 0% 7%

0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 3.399 12%

Und das sieht in der Tat gut aus!

1. 157

Exkurs Mezzanine-Finanzierung

Hier gibt es die immer wieder angeführten Hybridfinanzierungen, wie zum Beispiel Mezzanine – Finanzierungen, aber diese sind auch einerseits meist nur bei entsprechenden Sicherheiten oder ausreichendem Eigenkapital erhältlich. Schauen wir zunächst zur Begriffbestimmung wieder einmal bei wikipedia.de21 nach. „Mezzanine – Kapital oder Mezzanine – Finanzierungen (abgeleitet aus der Architektur im Sinne von Zwischengeschoss) beschreibt als Sammelbegriff Finanzierungsarten, die in ihren rechtlichen und wirtschaftlichen Ausgestaltungen eine Mischform zwischen Eigen- und Fremdkapital darstellen (Hybrid – Finanzierungen). Dabei wird in der klassischen Variante einem Unternehmen wirtschaftliches und/oder bilanzielles Eigenkapital zugeführt, ohne den Kapitalgebern Stimm- oder Einflussnahmerechte bzw. Residualansprüche wie den echten Gesellschaftern zu gewähren. Mezzanine – Kapital kann eigenkapitalähnlich (sog. Equity – Mezzanine) in Form von Genussrechten, wertpapierverbrieften Genussscheinen oder stillen Beteiligungen gegeben werden. Möglich sind darüber hinaus Wandel- und Optionsanleihen. Mezzanine – Kapital, das in Form von nachrangigen, partiarischen Darlehen oder Gesellschafterdarlehen gewährt wird, besitzt hingegen Fremdkapitalcharakter und ist in der Regel bilanziell als Verbindlichkeit zu erfassen (sog. Debt Mezzanine). Klassische Fremdkapitalgeber rechnen das Mezzanine i. d. R. dem haftenden22 und dem wirtschaftlichen Eigenkapital zu, da es die potenziell verfügbaren Sicherheiten nicht schmälert. Dies hat zur Folge, dass nach Einbringung von Mezzanine die Kreditlinie erhöht werden kann, was wiederum eine günstigere Mischfinanzierung erlaubt.“

21 www.wikipedia.de am 22. Februar 2010. 22 Siehe Ausführungen zu ‚Haftendes Eigenkapital‘ in diesem Kapitel.

114

C.

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Allerdings sind Mezzanine-Finanzierungen aufgrund der Nachrangigkeit bei gleichzeitigem Fehlen von Stimm- und Einflussnahmerechten verständlicherweise sehr teuer. Hier wird schnell ein zweistelliger Kreditzins in Rechnung gestellt. Und wenn eines junge Unternehmen eigentlich nicht gebrauchen können, sind dies hohe Finanzierungskosten. Also beißt sich hier die Katze wieder in den Schwanz. Exkurs Ende

158

Leider gibt es in Deutschland und Österreich keinen ‚Venture-Capital (Risikokapital) Markt‘, der den Namen auch wert ist. Es wird lediglich viel von Banken und Interessensvertretungen davon geredet, aber das macht die Situation auch nicht besser. Bei Firmengründungen zählen nur zwei Sachen: ■ Eigenkapital und/oder ■ Sicherheiten zur Beschaffung von Fremdkapital. Kann man beim Eigenkapital auch wieder Größenordnungen für eine Schulnotenbeurteilung definieren? Ja, und wir haben dies ja auch schon getan. Gehen Sie bei produzierenden Unternehmen (Schwerindustrie ausgeschlossen) von nachfolgenden Korridoren aus. ■ < 15%: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend, wenn hohe Profitabilität ■ 15% < × < 20%: ■ 20% < × < 25%: Schulnote 3 – befriedigend, bei leichten Gewinnen ■ 25% < × < 30%: Schulnote 2 – gut ■ > 30%: Schulnote 1 – sehr gut Bedenken sollten Sie in diesem Zusammenhang allerdings auch noch etwas anderes, was wir aber bereits auch besprochen haben. Eine nach den nachfolgenden Korridoren als akzeptabel (gut bis befriedigend) ausgewiesene Eigenkapitalquote muss bei einem Rating nach BASEL II nicht unbedingt die gleiche Note bekommen, da hier die 30% Hürde für ein „sehr gut“ fest steht. SOPOS werden im Ratingsprozess i.d.R. nur zu 50% dem Eigenkapital zugeordnet. Außerdem können Leasingverträge kapitalisiert werden. Über Kapitalisierung haben wir ebenfalls zu Beginn des Buches bereits gesprochen und daher wollen wir hier nicht wieder darauf eingehen. Sie erinnern sich sicherlich auch noch an unsere Berechnungen des GuV bzw. Bilanz Ziel Beziehungsrahmens. Dort sind wir auch mit einer Eigenkapitalzielgröße von 25% in die Berechnungen eingestiegen. Faktor 3 ■ Gesamtkapitalumschlag: ■ Anlagenintensität: 47% ■ Eigenkapitalquote: 25% Bei Dienstleistern kann bei kurzen Forderungszielen und guten Renditen auch noch einmal 5% darunter gewertet werden, dann ist aber ein Ende erreicht. < 10%: Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 10% < × < 15%: Schulnote 4 – ausreichend ■ 15% < × < 20%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 20% < × < 25%: Schulnote 2 – gut ■ > 25%: Schulnote 1 – sehr gut

159

115

2

160

161

2 162

2

§2

Analytik und Gestaltung

Handelsunternehmen müssen je nach Volumen der gelagerten Waren, Bestellzyklus und Eingang der Forderungen gewertet werden. Bei Schnelldrehern mit geringen Lagervolumina und kurzen Vorlauf- und Rechnungseingangszeiten kann ähnlich der Vorgehensweise beim Dienstleister eine Würdigung vorgenommen werden. Anders ist die Situation bei Langsamdrehern. Liegen Handelsprodukte mit hohen Lagervolumina und langen Vorlauf- und Rechnungseingangszeiten vor, so ist die Wertung wie beim produzierenden Gewerbe richtig und hier darf dann auch ein konservativer Maßstab angesetzt werden. ! Merke: Generell gilt: je ‚schwerer‘ die Produkte und im Umschlag träger, desto mehr Eigenkapital ist notwendig. 30% gilt aber gemeinhin als gut bis sehr gut, zumal bei Schwer(st)gütern häufig auch erhaltene Anzahlungen (passivierte Anzahlungen) zu sehen sind.

163

Ausstehende Einlagen konnten bis zum April 2009 sowohl aktivisch als auch passivisch ausgewiesen werden. Mit dem Inkrafttreten des BilMoG gibt es hier jedoch nur noch die Möglichkeit der Passivierung. Sie müssen jetzt offen von dem Posten ‚Gezeichnetes Kapital‘ abgesetzt werden23. Die Neuregelung sieht also vor, dass nicht eingeforderte ausstehende Einlagen nur noch offen auf der Passivseite der Bilanz von dem Posten ‚gezeichnetes Kapital‘ abzusetzen sind, ein Ausweis bei den Aktiva ist nicht mehr zulässig. Werden ausstehende Einlagen auf der Aktivseite ausgewiesen, dann können o.g. Korridore nur dann zur Anwendung kommen, wenn zuvor der ausstehende Betrag in einer Nebenrechnung vom gezeichneten Kapital in Abzug gebracht wurde. Dies versteht sich aber sicherlich von alleine.

2. 164

165

Haftendes Eigenkapital als Quote

Gerade haben wir von den nicht eingeforderten ausstehenden Einlagen gesprochen, die man bei der Berechnung der Eigenkapitalquote separat betrachten muss. Hier sehen wir an dritter Stelle der Kapitalstrukturkennzahlen die Herausrechnung eben jener nicht eingeforderter ausstehenden Einlagen. Außerdem werden die Sonderposten subtrahiert, die im Rahmen von Subventionen zurückgezahlt werden müssen und/oder nicht reinvestiert werden und damit nicht steuerfrei bleiben werden. Immaterielle Wirtschaftgüter sind im Schadensfall meist nicht „belastbar“ und werden unter dem Aspekt der kaufmännischen Vorsicht auch nicht berücksichtigt. Jedoch sind Nachrangdarlehen dem haftenden Eigenkapital zuzuordnen. Hier sehen wir also den Vorteil von Mezzanine – Finanzierungen, auf die wir ja schon eingegangen sind. Wenn man die „Korrekturen“ am Eigenkapital genau betrachtet, versteht man auch den Sinn von haftendem Eigenkapital. Es ist im Schadensfall „belastbar“! Haftendes Eigenkapital (Summe) (Ist ein 'korrigiertes und damit im Schadensfall 'belastbares' Eigenkapital)

23 § 272 Abs.1 HGB

116

+

Summe Eigenkapital nicht anrechenbarer Anteil der Sonderposten Ausstehende Einlagen Immaterielle Wirtschaftsgüter Subordinierte Darlehen

7.493,00 0,00 0,00 66,00 0,00 7.427,00

8.765,00 0,00 0,00 95,00 0,00 8.670,00

9.416,00 0,00 0,00 80,00 0,00 9.336,00

C.

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Kommen wir zu Gestaltungsfragen zurück. Gehen Sie bitte davon aus, dass gute Bilanzleser sehr schnell merken, wenn die Eigenkapitalquote nach HGB Definition zwar auf den ersten Blick gut aussieht, allerdings Bestandteile aufgrund der vor dem BilMoG möglichen Bilanzierungswahlrechte (siehe Ausführungen zu den nicht eingeforderten ausstehenden Einlagen) ausweist, die eigentlich nicht aufgeführt sein dürften und/oder nicht „belastbar“, weil eigentlich ohne Verkehrswert sind. Allerdings sind hier auch Verbesserungen aufzuzeigen, wenn eigenkapitalähnliche Darlehen gewährt wurden.

2 166

! Merke: Das Positive: Die Eigenkapitalquote nach HGB Definition kann auch ein zu schlechtes Licht auf eine Gesellschaft werfen, wenn Darlehen mit Eigenkapitalcharakter vorhanden sind. Diese werden bei der Berechnung des Eigenkapitals nach HGB Definition nicht erfasst. Das Negative: Die EK-Quote nach HGB kann auch zu gut, d. h. zu hoch sein. Ausstehende Einlagen, Immaterielle Wirtschaftsgüter und temporäre Sonderposten können das Eigenkapital auch noch einmal nach „unten“ ziehen. Hier hat der Ausweis des haftenden Eigenkapitals negative Auswirkungen. Im Fall der HTC treten bei der Berechnung des haftenden Eigenkapitals aber quasi keine Änderungen (lediglich zu vernachlässigende Reduktionen durch die immateriellen Wirtschaftsgüter) auf. Somit bleibt die Würdigung auch identisch wie bei der Eigenkapitalquote nach HGB Definition. Haftendes Eigenkapital

Bilanzsumme

7.427,00

8.670,00

9.336,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,31%

34,12%

33,99%

Division x 100

3.

167

das gezeichnete Kapital ist voll eingebracht, EK-Korrekturen nach "unten" aufgrund von immateriellen Wirtschaftgütern, nicht anrechenfähigen Sonderposten müssen nicht gemacht werden. Leider liegen aber auch keine EK-ähnliche Darlehen vor. +

+

+

Wirtschaftliches Eigenkapital als Quote

Hier geht man noch einen Schritt weiter. Fest gebundenes Kapital bzw. Forderungen, die man aufgrund von unternehmerischen Verbindungen nicht hart einfordern kann, werden wieder herausgerechnet, Verbindlichkeiten gegen verbundene Unternehmen konsequenterweise dann aber wieder addiert. Außerdem werden unterlassene Wertberichtigungen EK – reduzierend und stille Reserven EK – steigernd (in beiden Fällen muss man natürlich ehrlich sein) erfasst. Das wirtschaftliche Eigenkapital ist fast immer höher als das nach HGB Definition bzw. als das haftende Eigenkapital, weil es außerdem 50% der langfristigen Rückstellungen EK – steigernd berücksichtigt. Und genau diesen Sachverhalt sehen wir sehr deutlich bei der HTC. Wirtschaftliches Eigenkapital (Summe) (Ist ein korrigiertes Eigenkapital, das häufig bei Kreditvergaben Grunde gelegt wird)

+ + +

Summe haftendes Eigenkapital Beteiligungen, auch an verb. Untern./Ges Forderungen geg. verb. Untern./Ges. nicht durchgeführte Wertberichtigung 50% der langfristige Rückstellungen Verbindlichkeiten geg. verb. Untern./Ges Stille Reserven AV

7.427,00 0,00 0,00 0,00 2.252,50 0,00 0,00 9.679,50

8.670,00 0,00 0,00 0,00 3.605,50 0,00 0,00 12.275,50

9.336,00 0,00 0,00 0,00 3.720,00 0,00 0,00 13.056,00

117

168

2 169

2

§2

Analytik und Gestaltung

Rückstellungen, die erst in ein paar Jahren zur Auszahlungen kommen werden, stellen in gewissem Sinn unternehmerisch verfügbares Kapital dar. Die Eigenkapitalquote (auf Basis dieser Definition) steigt damit natürlich, aber hier ist Vorsicht angesagt, da die Steigerung aufgrund der Rückstellungen zustande kommt. Auch wenn diese zurzeit noch nicht zur Auszahlung anstehen, so handelt es sich bei Rückstellungen dennoch um Fremdkapital. Trotz durchgehend sehr positiver Ergebnisse ist das wirtschaftliche Eigenkapital der HTC „kosmetisch“ belastet. Anders wäre der Fall, wenn stille Reserven Grund für die hohen Quoten wären. Wirtschafltiches Eigenkapital

Bilanzsumme

Division x 100

170

171

12.275,50

13.056,00

steigt aufgrund der Rückstellungen stark an dies ist aber auch bei der HTC der Kackpunkt.

21.031,00

25.413,00

27.469,00

leider sind keine stillen Reserven ausgewiesen, da dann das wirtschafltiche EK "ehrlicher" wäre.

46,02%

48,30%

47,53%

+

+

+

Was können wir aus gestalterischer Sicht jetzt für das Eigenkapital und die Quote(n) ableiten? Die eigentlich richtige und ehrliche Eigenkapitalquote ist die nach HGB Definition. Allerdings sind ■ eigenkapitalähnliche Darlehen und ■ stille Reserven ■ Beteiligungen, auch an verbundene Unternehmen durchaus Positionen, die ohne schlechtes Gewissen hinzuaddiert werden können … solange denen nicht ■ ausstehende Einlagen (aktivisch ausgewiesen) ■ nicht anrechenbare Anteile der Sonderposten und ■ unterlassene Wertberichtigungen gegenüberstehen. Diese müssten nämlich ehrlicherweise dann auch abgezogen werden. Anders sieht meiner Meinung die Sache aus bei: ■ Immateriellen Wirtschaftsgütern und ■ Forderungen und Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen. Hier ist eine Einzelfallprüfung notwendig.

4. 172

9.679,50

‚Korrigiertes‘ Eigenkapital

Aber lassen Sie uns doch einmal gestalterisch auf der Basis Korrigiertes Eigenkapital I (ohne weitere Einzelfallprüfungen) und ■ Korrigiertes Eigenkapital II (mit weiteren Einzelfallprüfungen) tätig werden. Dies sind eigene Begriffsdefinitionen, aber aus meiner persönlichen Sicht im Tagesgeschäft durchaus zulässig und Dritten auch leicht erklärbar sind. Außerdem finden Sie solche individuellen Eigenkapitalgrößen auch häufig in Publikationen von großen und sehr bekannten Unternehmungen. Bitte denken Sie daran: Sie sind frei in der Definition von Kennzahlen zur Gestaltung Ihrer GuV und Bilanz. ■

118

C.

Schauen wir uns diese individuellen Größen einmal gerechnet an. Sie finden diese Berechnungen übrigens im Excel Tabellenblatt ‚Def. Kennzahlen-Sonstiges‘. Korrigiertes Eigenkapital I (ohne Einzelfallprüfung) (Ist ein individuelles 'ehrliches' EK, dass zwar teilweise physisch verborgen, aber belastbar und im operativen) Tagesgeschäft als Basis für Verhandlungen mit Kunden und in der Presse m.E. angesetzt werden kann

+ + + -

Summe Eigenkapital nach HGB Definition Subordinierte Darlehen Stille Reserven AV Beteiligungen, auch an verb. Untern./Ges Ausstehende Einlagen nicht anrechenbarer Anteil der Sonderposten nicht durchgeführte Wertberichtigung

7.493,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 7.493,00

8.765,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 8.765,00

Bilanzsumme

Division x 100

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

+

Summe Korrigiertes Eigenkapital I Immaterielle Wirtschaftsgüter Forderungen geg. verb. Untern./Ges. Verbindlichkeiten geg. verb. Untern./Ges 50% der langfristige Rückstellungen

x x x x

2

174

keine Veränderung zum EK nach HGB Definition; kann als 'ehrlich' vorhandenes bzw. operativ einsetzbares EK mit weiterhin sehr gut gewürdigt werden. +

+

+

Gehen wir in unseren eigenen Eigenkapitalüberlegungen sukzessiv weiter, müssen wir auch das Korrigierte Eigenkapital II mit Einzelfallprüfungen anschauen. Hier sehen wir allerdings neue Größen, da ich im Fall der immateriellen Wirtschaftsgüter in einer Einzelfallprüfung festgestellt habe, dass diese Vermögensgegenstände auch im Krisenfall belastbares Eigenkapital darstellen. Somit ergibt sich für das korrigierte Eigenkapital II24. Korrigiertes Eigenkapital II (mit Einzelfallprüfungen) (Ist eine erweiterte individuelle Eigenkapitalgröße, wobei aber die Positionen einer jeweiligen Einzelfallprüfung unterzogen werden müssen)

173

9.416,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 9.416,00

Die HTC hat nichts, was EK – verbessernd anzusetzen wäre, aber auch nichts zu bereinigen! Das Eigenkapital nach HGB Definition ist als ‚wirklich ehrlich‘ zu würdigen. Damit ändert sich natürlich auch an der Eigenkapitalquote im Vergleich zur HGB Definition nichts. Korrigiertes Eigenkapital I

2

Kapital(struktur)kennzahlen

7.493,00 0,00 0,00 0,00 2.252,50 9.745,50

x x x x

8.765,00 0,00 0,00 0,00 3.605,50 12.370,50

x x x x

175

9.416,00 0,00 0,00 0,00 3.720,00 13.136,00

Das „x“ steht dafür, dass die Bilanzposition nach Einzelfallprüfung nicht in Abzug gebracht werden muss, weil sie wirklich werthaltig und belastbar ist25. Erinnern Sie sich? Bei der klassischen Definition des haftenden Eigenkapitals werden immaterielle Wirtschaftsgüter standardmäßig herausgerechnet. Ohne Einzelfallprüfung kann dies aber falsch sein. Dies trifft auch für die weiteren möglichen Korrekturpositionen zu. Bei den 50% der langfristigen Rückstellungen, die hier zwar nicht herausgenommen wurden, müssten Sie allerdings gute Argumente haben und Überzeugungskraft zeigen. Diese sind in meinen Augen generell nicht zulässig, aber das ist eine subjektive Einstellung, die Sie nicht unbedingt teilen müssen. In Fall der HTC zeigt das korrigierte Eigenkapital II, bedingt durch die Anerkennung der immateriellen Wirtschaftsgüter als einen belastbaren EK – Bestandteil, sogar einen besseren Wert als das wirtschaftliche Eigenkapital, wenngleich auch nur geringfügig höher. 24 Die gelbe Markierung im Excel Tool soll immer wieder daran erinnern, dass eine Einzelfallprüfung pro Bilanzposition notwendig ist. Es können auch lediglich Teilbeträge als ‚werthaltig‘ eingegeben werden 25 Im Excel Tool sind bei den Bilanzpositionen ‚“wenn“ Abfragen‘ hinterlegt, die beim „x“ in dem vorstehenden Feld keinen Abzug vornehmen.

119

176

177

2 178

§2

Analytik und Gestaltung

Die korrigierte Eigenkapitalquote II ist somit natürlich auch wieder in allen drei Perioden mit sehr gut einzustufen.

2

Korrigiertes Eigenkapital II

9.745,50

12.370,50

13.136,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

46,34%

48,68%

47,82%

sogar geringfügig höher als das wirtschaftliche EK, damit wieder in allen drei Jahre sehr gut.

Bilanzsumme

Division x 100

179

180

+

+

Worauf will ich mit diesem(n) (individuellen) korrigierten Eigenkapital(quoten) à la Heesen hinaus? Es ist nicht notwendig und teilweise auch nicht ratsam, mit Standard-Definitionen Ihre GuV und Bilanz zu gestalten, besonders dann, wenn die Standard-Definitionen Ihnen Sachverhalte negativ anrechnen, wo es keinen Grund zum Pessimismus gibt. Daher ist es in manchen Fällen opportun, davon abweichende Definitionen zu wählen und die Berechnung dieser offen und damit nachvollziehbar auszuweisen. Allerdings müssen dann auch Positionen wie nicht anrechenbare Anteile der Sonderposten negativ einbezogen werden. Die korrigierte Eigenkapitalquote I ist meiner Meinung nach dann aber eine wirklich ehrliche EKQuote, die sehr wohl für Publikationen und Diskussionen mit Banken und Kunden herangezogen werden kann. Bitte vergessen Sie nicht, dass Banken Ihren GuV- und Bilanzdaten auch in EDV Programme eingeben, dort aber die Definitionen der Kennzahlen, wenn überhaupt dem Berater bekannt, nicht individuell angepasst werden können. Umso wichtiger ist es, dass Sie den Beweis und die Konsequenzen auf die EK Quoten antreten können. Dies zeigt Ihrem Gesprächspartner nämlich auch, dass Sie Ihre Zahlen tiefgehend kennen und das ist die Basis für Vertrauen, erst recht, wenn Sie mehr sehen als der (vermeindliche) Bilanzspezialist (Firmenkundenspezialist) der Bank. Dies kann durchaus häufiger passieren, denn deren Ausbildung weist aus meiner Erfahrung gravierende Mängel im Bereich der Bilanzanalytik auf. Eine grafische Darstellung der verschiedenen Eigenkapitalquoten wollen wir hier nicht einblenden, weil die Grundstruktur ja immer identisch ist.

II. 181

+

Fremdkapitalquote

Es versteht sich von alleine, dass die Fremdkapitalquote sich mathematisch als (1 – Eigenkapitalquote) berechnet. Hier werden wir im Folgenden immer auf die Eigenkapitaldefinition nach HGB zurückgreifen. Es ist aber an Ihnen, eine andere Definition zu nutzen, besonders dann, wenn die EK Quote nach HGB Definition von der korrigierten EK-Quote I negativ abweicht.

120

C.

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

2

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb.

+ /

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme Auch wenn die Fremdkapitalquote eine Folge der Eigenkapitalquote ist, wollen wir sie kurz darstellen, um dann darauf analytisch und gestalterisch aufzubauen. Fremdkapital (gesamt inkl. Rückstellungen)

13.538,00

16.648,00

18.053,00

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

64,37%

65,51%

65,72%

Division x 100

III.

182

muss ebenfalls sehr positiv gewürdigt werden, da ja die EK Quote sehr hoch ist.

+

+

+

Der ‚Leverage‘

In der Praxis hört man häufig einen Begriff, der das Verhältnis Fremdkapital zu Eigenkapital ausdrückt: der Leverage26. Generell gilt: Falls die Gesamtkapitalrentabilität ROC (Return of Investment der Investition) höher ist als der Fremdkapitalzinssatz (cost of debt) kd, erhöht sich mit zunehmendem Verschuldungsgrad V (Verhältnis von Fremd- und Eigenkapital: der Leverage) die Rendite ROE (Return on Equity) des eingesetzten Eigenkapitals (auch Eigenkapitalrentabilität genannt). Liegt die Gesamtkapitalrentabilität ROC unter dem Fremdkapitalzinssatz kd, verringert sich die Eigenkapitalrentabilität ROE umso stärker, je größer der Anteil der Fremdfinanzierung an der Gesamtfinanzierung (der Investition) ausfällt. Somit liegt das Risiko des Leverage-Effektes in potenziellen Veränderungen der Beschaffungs- und Absatzmärkte bei Beeinflussung der betrieblichen Verzinsung sowie der Finanzmärkte. Zu beachten ist ferner, zu welcher Rendite eventuell überschüssiges oder freigesetztes Kapital angelegt werden kann, wenn der Leverage-Effekt ausgenutzt werden soll. An dieser Stelle ist für uns aber lediglich der Quotient von Bedeutung:

26 Im deutschen spricht man auch vom Verschuldungsgrad.

121

183

184

2

§2

Analytik und Gestaltung

Leverage (Faktor) Beschreibt das Verhältnis von Fremdzu Eigenkapital

2 185

Zähler

Fremdkapital (gesamt inkl. Rückstellungen)

Nenner

Eigenkapital

Ergebnis

Division

13.538,00

16.648,00

18.053,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

1,81

1,90

1,92

In der Grafik wird es sehr deutlich.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb.

/ +

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme 186

Auf dieser Basis können wir jetzt auch die Eigenkapitalquotenwürdigung erweitern: a) Produzierende Gewerbe EK in % der Bilanzsumme Leverage Benotung < 15%: ■ > 5,7 Schulnote 5 – mangelhaft 4,0 < × < 5,7 Schulnote 4 – ausreichend ■ 15% < × < 20%: ■ 20% < × < 25%: 3,0 < × < 4,0 Schulnote 3 – befriedigend ■ 25% < × < 30%: 2,3 < × < 3,0 Schulnote 2 – gut ■ > 30%: < 2,3 Schulnote 1 – sehr gut b) Dienstleister EK in % der Bilanzsumme Leverage Benotung < 10%: ■ >9 Schulnote 5 – mangelhaft 5,7 < × < 9,0 Schulnote 4 – ausreichend ■ 10% < × < 15%: ■ 15% < × < 20%: 4,0 < × < 5,7 Schulnote 3 – befriedigend ■ 20% < × < 25%: 3,0 < × < 4,0 Schulnote 2 – gut ■ > 25%: < 3,0 Schulnote 1 – sehr gut

122

C.

Bei der HTC sehen wir wieder sehr gute ‚Leverage‘ Werte – dies verwundert aber bei den Eigenkapitalquoten nicht. Fremdkapital (gesamt inkl. Rückstellungen)

13.538,00

16.648,00

2

Kapital(struktur)kennzahlen 187

2

18.053,00 muss sehr gut sein, da eine sehr gute Eigenkapitalquote vorgegeben ist.

Eigenkapital

Division

7.493,00

8.765,00

9.416,00

1,81

1,90

1,92

+

+

+

Zusammen mit dem ‚Leverage‘ ist es jetzt auch möglich, unseren ‚Ziel-Beziehungsrahmen‘ wieder zu erweitern, denn wir können die Ziel-Eigenkapitalquote auch durch einen Ziel-Leverage ersetzen und/oder ergänzen. Bisher sah unser ‚Ziel-Rahmen‘ folgendermaßen aus. Zielfaktor: 2 (prod. Gewerbe ) ■ Gesamtkapitalumschlag Zielfaktor 4 (Handel) Zielfaktor: 6 (Dienstleister) Ziel: 50 – 70% ■ Anlagenintensität Handel und Dienstleister niedriger Ziel: 20 – 30% ■ Eigenkapitalquote Hier bei der Eigenkapitalquote in Höhe von 20 – 30% können wir jetzt alternativ und/ oder ergänzend auch als Gestaltungsrichtlinie fordern: Ziel 2,5 bis 4,0 ■ Leverage Übertragen wir dieses jetzt wieder auf die GuV- und Bilanzgestaltung bei der HTC. Wir hatten bisher folgende Ziele definiert: Faktor 3 ■ Gesamtkapitalumschlag: ■ Anlagenintensität: 47% ■ Eigenkapitalquote: 25%, also einen ■ Leverage: Faktor 3 und auf dieser Basis hatten wir dann bestimmt: 53% ■ Anlagendeckung I: ■ Umsatz zu Eigenkapital: Faktor 12 ■ Umsatz zu Anlagevermögen Faktor 6,4 Sie sehen, dass wir bei der HTC einen Ziel-Gesamtkapitalumschlag und einen Ziel-Leverage in gleicher Höhe haben. Dies ist aber keine Regel(!), sondern ergibt sich aus logischen Überlegungen für die HTC bei einer Fremdkapitalquote von 75% und dementsprechend einer Eigenkapitalquote in Höhe von 25%. Eine Allgemeingültigkeit kann aber daraus nicht abgeleitet werden! Allerdings können wir dennoch aus unseren Erkenntnissen ableiten. ! Merke: Ist der Gesamtkapitalumschlag hoch, kann auch der Leverage höher, damit die Eigenkapitalquote also geringer sein. Dies ist übrigens eine typische Konstellation für Discounter-Märkte.

123

188

189

190

2 191

2

§2

Dies ist logisch und in unseren Ziel-Definitionen schon integriert. Sie haben doch gesehen, dass bei (klassischen) Dienstleistern (EDV Firmen, Beratungshäuser, etc.) im Vergleich zum produzierenden Gewerbe ein höherer Gesamtkapitalumschlag bei geringerem Eigenkapital als Standard angesetzt wird.

IV. 192

Analytik und Gestaltung

Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen als Quote des gesamten Fremdkapitals

Wir haben bis jetzt zunächst das Augenmerk auf das Eigenkapital und entsprechende rechentechnische Erweiterungen sowie das sich daraus ableitende Fremdkapital gelegt. Jetzt wollen wir das Fremdkapital selbst aber hinsichtlich Fristen und Laufzeiten näher untersuchen und Gestaltungsempfehlungen geben. Dazu berechnen wir zunächst, wie hoch die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen im Vergleich zum gesamten Fremdkapital sind.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb.

+ /

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme 193

Wie immer, wollen wir auch sofort konkret rechnen. Verb. aus L&L Quote (%) (Wie viel % des Fremdkapitals stammt von Lieferanten und Sonstigen, ist daher kurzfristig und ist damit in naher Zukunft fällig?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L. & L.

(Achtung: bei Skontogewährung)

Nenner

(Gibt Auskunft über die anstehenden Zahlungsverpflichtungen und den Liquiditätsbedarf einerseits und die kostenfreie Finanzierung über Lieferanten andererseits)

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

Ergebnis

Division x 100

124

3.970,00

3.743,00

4.346,00

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

29,32%

22,48%

24,07%

C.

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Wir sehen bei der HTC zunächst fallende, dann aber in 2009 steigende Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen, die jedoch aufgrund der sogar stärker ansteigenden Gesamtverbindlichkeiten im Nenner prozentual abfallen. Wie schon häufiger kann aber auf der Basis der obigen Analyse alleine noch kein abschließendes Votum bzw. eine Gestaltungsempfehlung gegeben werden. Hier müssen wir die Aktivseite der Bilanz mit berücksichtigen und diese auch noch aus 2 Perspektiven: ■ Fristen, also der Saldo aus kreditorischen und debitorischen Zielen ■ Die absoluten Werte (Kasse + Bank + Forderungen – Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen) Bei der Gegenüberstellung der absoluten Werte sprechen wir übrigens von der Kennzahl Liquidität 2. Grades, die wir zwar noch nicht bei der HTC besprochen haben, im Excel Tool aber auch bei den Liquiditäts- und Finanzierungskennzahlen gerechnet wird. Rufen wir uns zunächst nochmals die kreditorischen und debitorischen Ziele grafisch und dann die Berechnungen einschließlich des Saldos aus beiden auf. Wir starten mit dem debitorischen Ziel: Wann (nach wie viel Tagen) gehen bei uns durchschnittlich die Forderungen ein?

194

2 195

196

197

Bilanz Aktiv AnlageVermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

*

Tage

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Dann schauen wir uns auch die Berechnung des kreditorischen Ziels (wann zahlen wir in der Regel unsere Rechnungen?) nochmals hier folgend an. Somit müssen wir nicht in das Kapitel „Vermögensanalysen und Planungen“ zurückblättern.

125

198

2

§2

Analytik und Gestaltung Bilanz *

Verb. L&L

Aktiv

2

Passiv

AnlageVermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Tage

*

RHBs & HW + Mat./Lstg

(1+ Mwst.1)

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb. (Kreditoren)

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

+

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

RHBs und Handelswaren

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

1) Vorsteuer darf nur für nationale Beschaffungen gerechnet werden

199

Jetzt wollen wir der Vollständigkeit halber auch noch einmal die konkreten Rechnungen anschauen Kreditorenziel (Tage) (Wie viele Tage dauert es im Schnitt, bis Verbindlichkeiten gezahlt werden?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L&L

Nenner (Gibt Auskunft über die Effizienz der Skontoziehung und der Zahlungssaldi)

Debitorenziel (Tage) (Wie viele Tage dauert es im Schnitt, bis Forderungen eingehen?)

3.970,00

3.743,00

4.346,00

(Veränd. zu VJ) Roh- Hilfs- und Betriebsstoffe (Veränd. zu VJ) Handelswaren Material & bezogene Leistungen Gesamt

k.A. k.A. 36.813,00 36.813,00

769,00 36,00 53.695,00 54.500,00

1.229,00 150,00 64.800,00 66.179,00

erhöht um Mwst.

43.807,47

64.855,00

78.753,01

koorigiert um nat./internationales Geschäft

43.807,47

64.855,00

78.753,01

33,08

21,07

20,14

5.664,00

6.148,00

6.760,00

Ergebnis

Division x Tage

Zähler

Forderungen (ohne sonst. VM-Gegenstände)

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

erhöht um Mwst.

64.268,33

82.844,23

109.480,00

koorigiert um nat./internationales Geschäft

64.268,33

82.844,23

109.480,00

32,17

27,09

22,54

(Gibt Auskunft über die Effizienz des Forderungsmanagements)

Ergebnis

Division x Tage

Entscheidend ist hier aber der Saldo, den wir auch bereits berechnet haben. Dies ist auch der Grund, warum ich bei den Berechnungen im Gegensatz zu den Grafiken das kreditorische Ziel zuerst eingeblendet habe.

126

C.

Operative Zahlungsziele: Vergleich (Tage)

Kreditotorisches Ziel

33,08

21,07

20,14

Wie sieht der operative Tage-Status aus Eingangs- und Ausgangsrechnungen (Debitoren- und Kreditorenziel) aus?

Debitorisches Ziel

32,17

27,09

22,54

0,91

-6,02

-2,39

Ergebnis

Saldo I

Und hier sehen wir auch schon (wieder) das (bereits bekannte) Dilemma. Aus Fristensicht bezahlt die HTC in den Jahren 2008 und 2009 Ihre Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen um 6 bzw. 2 Tage früher als offene Posten eingehen. Und 2007 sah auch nicht viel besser aus. Hier hatten wir fast eine Patt Situation. Wir haben diese Rechnung auch schon einmal um die Reichweite der liquiden Mittel erweitert. Reichweite Liquide Mittel (Tage) (Für wie viele Tage reichen die liquiden Mittel?

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Zähler

Liquide Mittel

3.746,00

1.824,00

3.399,00

Nenner

Umsatzerlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x Tage

25,32

9,56

13,49

2 200

(Gibt Auskunft über die Zahlungsfähigkeit)

Damit konnten wir den Zahlungssaldo (erweiterter ‚Cash‘-Zyklus) in Tagen ausrechnen. Differenz (kreditorisches – debitorisches Ziel) in Tagen 1 –6 –2 + Reichweite liquide Mittel: 25 10 13 = Differenz in Tagen: 26 3 11 In allen drei Jahren ergibt sich gesamt aus der Perspektive der Fristen ein positives Bild, wenngleich die Kreditoren- kleiner als die Debitorenziele (in 2 von 3 Jahren) sind. Jetzt sind Sie wieder drin, oder? Wir hatten bisher auch unterstellt, dass Skonti gezogen wurden und deshalb das kreditorische Ziel in den Jahren 2008 und 2009 gefallen ist. Auch wenn oder weil gerade hier ein betriebswirtschaftlich logisches und gutes Verhalten (Skonti) gezeigt wurde, ist die Quote hier zu hoch und entsprechende Interventionen vom HTC Management sind notwendig.

V.

201

202

Exkurs Liquidität 2. Grades

Dies können wir jetzt in Kürze eindeutig nachweisen. Dazu müssen wir uns die absoluten Größen anschauen. Diesen absoluten Vergleich haben wir noch nicht betrachtet, ist aber in unseren Analysen im Excel Tabellenblatt ‚Def. Kennzahlen Liqui & Fin‘ enthalten. Wir suchen die Liquidität 2. Grades. Bei der Berechnung der Liquiditäten und besonders die der Liquidität 2. Grades sieht man im Nenner27 häufig zwei verschiedene Ansätze. Einerseits werden nur die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen angesetzt (dies entspricht dann einer ‚engen und konservativen‘ Betrachtung, andererseits sieht man auch das komplette kurzfristige Fremdkapital im Nenner der Kennzahl. Dies entspricht dann eher einer „weiten‘ Auslegung. 27 Häufig errechnet man die Liquiditäten auch per Saldierung der aktivischen und passivischen Bilanzpositionen. Dann erhält man allerdings als Ergebnis einen absoluten Wert, der nur schwer einzugruppieren und damit zu würdigen ist. Daher sollten Sie besser einen Quotienten berechnen, da eine prozentuale Größe einfacher zu deuten ist. Dies ist auch der Standard in angelsächsischen Ländern. Dort spricht man dann von der Cash –, Quick – oder Current Ratio. Die Liquidität 2. Grades (Quick Ratio) wird auch Acid Tes (Säure, als Härte Test)t genannt.

127

203

204

2

§2

1.

Analytik und Gestaltung

Liquidität 2. Grades in der engen Definition Bilanz

2 Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

Eigenkapital Langfr. Verb.

+

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen Verb. a. L&L - Kasse/Bank Sonst. Kfr. V.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ 205

Zahlenmäßig ergibt sich folgendes Bild: Liquidität II (%) - 'enge' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und Flüssige Mittel zu den Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen?)

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L

3.970,00

3.743,00

4.346,00

Ergebnis

Division x 100

260,86%

246,22%

262,52%

(Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

206

Hier sieht man auch aus den absoluten Positionen heraus, dass die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zunächst nicht zu hoch erscheinen. Die Summe der liquiden Mittel, der sonstigen Vermögensgegenstände und der Forderungen deckt 250% bis 260% der kurzfristigen Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zum Bilanzstichtag. Für junge Unternehmen mit wenig kurzfristigem Bank-Fremdkapital ist dies eine durchaus gute Konstellation. Eigentlich sollte aus mathematischer Sicht hier bei konservativer Sichtweise aber ein Wert von 90% bis 110% stehen, wenn kein weiteres kurzfristiges Fremdkapital vorhanden ist. Dies bedeutet nämlich, dass das Unternehmen im unteren, also kurzfristigen Teil der Bilanz ausbalanciert finanziert und damit strukturiert ist. Wir sehen bei der HTC allerdings Werte von gerundet 261%, 246% und 263%, die weit von den genannten 90% bis 110% entfernt liegen. Während man auch bei Werten knapp über 110% nicht sofort nervös werden muss, ist die Situation bei Werten deutlich unter 90% schon eine andere.

128

C.

Die Werte über 100% bedeuten erst einmal Sicherheit. Demzufolge sind die Werte von 250% bis 260% aus dieser Perspektive erst einmal klasse (besonders für junge Unternehmen). Dies bedeutet nämlich, dass jede Eingangsrechnung durch Ist-Liquidität und zukünftige Zahlungseingänge um ein Mehrfaches abgedeckt ist. Da kann dann auch einmal eine Forderung später als erwartet eingehen und/oder sogar (im schlimmsten Fall) ausfallen. Allerdings wird diese Sicherheit in der Regel teuer erkauft mit brachliegender Liquidität und meist massiven Schwachstellen im Forderungsmanagement. Trotz Sicherheiten müssen wir im speziellen HTC Fall die Zahlen daher kritisch/negativ werten und zwar beide aktiven Bilanzpositionen. ■ Die Forderungen sind für das betriebene Geschäft einfach zu groß. Außerdem sind, wie nachgewiesen, auch die debitorischen Ziele zu hoch. ■ Gleichzeitig sind auch die liquiden Mittel bei weitem zu hoch, wenngleich sie in den Perioden 2 und 3 teilweise zum Ausgleich der negativen operativen Zahlungsziele (kreditorisches minus debitorisches Ziel) notwendig sind. Dies wird umso deutlicher, wenn Sie die Debitoren (ohne sonstige Vermögensgegenstände) in ein direktes Verhältnis zu den Kreditoren setzen. Debitoren zu Kreditoren (absolut) (Wie ist das Verhältnis von zukünftigen Zahlungseingängen zu zukünftigen Zahlungsausgängen) ohne Berücksichtigung der liquiden Mittel?) (Gibt Auskunft über die Zahlungsfähigkeit)

Zähler

Forderungen (ohne sonst. Ver. Gegenstände)

5.664,00

6.148,00

6.760,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L & L

3.970,00

3.743,00

4.346,00

Ergebnis

Division

1,43

1,64

1,56

Wir sehen hier direkt, dass die Ergebnisse mit 1,4 bis 1,6 massiv zu hoch sind, (es sei denn, Tilgungen stehen an, diese wollen wir für die nächsten 12 Monate in einer Annahme einmal ausschließen), zumal die liquiden Mittel und die sonstigen Vermögensgegenstände noch gar nicht berücksichtig sind. Damit kann die Wertung nur lauten: Forderungen (ohne sonst. Ver. Gegenstände)

5.664,00

6.148,00

6.760,00

Verbindlichkeiten aus L & L

3.970,00

3.743,00

4.346,00

1,43

1,64

1,56

Division

2

Kapital(struktur)kennzahlen 207

2

208

209

210

Werte weit über 1 sind viel zu hoch, zumal einige aktive Positionen noch gar nicht berücksichtig wurden, (sonstige Vermögensgegenstände und liquide Mittel) es sei denn, Tilgungen stehen an. -

-

-

Daraus ergibt sich jetzt die endgültige Würdigung. Die Forderungen und die liquiden Mittel sind zu hoch, die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen aber auch, trotz fallender kreditorischer Ziele. Der ganze untere Teil der Bilanz ist damit aufgebläht. Wären jetzt auch noch die Vorräte zu hoch, dann wäre wirklich Gefahr im Verzug. Hier hatten wir aber aufgrund der Umsatzrenditen bereits Entwarnung gegeben. Das eigentliche Problem liegt aber auf der Aktivseite der Bilanz. Weil die Forderungen nicht im Griff sind und damit auch Liquidität vorgehalten werden muss, wird die Bilanz zu Lasten des Kapitalumschlages ‚gedehnt‘. Die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen sind zwar in Bezug auf die Zahlungsfristen auf einem guten Weg (21 Tage in 2008, 20 Tage in 2009), aber die absoluten Positionen sind einfach zu hoch.

129

211

2 212

2

§2

Analytik und Gestaltung

Somit müssen wir in diesem Fall, abgesichert durch alternative Betrachtungen, in allen drei Jahren eine negative Würdigung abgeben. Verbindlichkeiten aus L. & L.

3.970,00

3.743,00

4.346,00 die Kreditoren sind zu hoch und dies aus 3 Perspektiven

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

Division x 100

213

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

29,32%

22,48%

24,07%

a) aus Sicht der Verb. a. L&L Quote b) aus Sicht der Fristen (Kreditoren-Debitorenziel c) aus Sicht der Liquidität 2. Grades (enge Betrachtung)

-

-

-

Jetzt werden Sie wieder nach einem Standard-Beurteilungsvorschlag fragen. Den werde ich auch geben, allerdings muss zuvor erst noch eine andere Größe besprochen werden und zwar die Liquidität 2. Grades in der weiten Definition.

2.

Liquidität 2. Grades in der weiten Definition Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

+

Eigenkapital

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb. Gesamte Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ 214

Generell hat man nämlich für die Liquidität 2. Grades aus der ‚erweiterten Sicht‘ entsprechende Wertungskorridore schnell logisch abgeleitet, da hier ja die ausbalancierte Finanzierung im unteren Teil der Bilanz dargestellt wird.

130

C.

Liquidität II (%) - 'weite' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

Nenner

Ergebnis

2

Kapital(struktur)kennzahlen

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Verbindlichkeiten aus L&L + Sonstiges kurzfristiges Fremdkapital = Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.970,00 4.345,00 8.315,00

3.743,00 9.277,00 13.020,00

4.346,00 9.611,00 13.957,00

Division x 100

124,55%

70,78%

81,74%

Die ‚erweiterte Sicht‘ weist im Nenner das gesamte kurzfristige Fremdkapital aus, also auch kurzfristige Bankkredite mit (Rest) Laufzeiten unter einem Jahr und/oder Steuerverbindlichkeiten, somit weit mehr als nur die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen wie bei der Liquidität 2 Grades in der engen Definition. Ich rechne hier auch die kurzfristigen Rückstellungen mit ein, da diese ja auch einen kurzfristig sehr wahrscheinlichen – zumindest teilweise – Kapitalabfluss darstellen. Wir sehen hier stark fallende Werte. Generell geht man, der Logik der ausbalancierten Bilanzgestaltung im unteren Teil folgend, hier mit nachstehenden Korridoren in die Würdigung. Liquidität 2. Grades (weite Definition): < 70% bzw. ■ > 130%: Schulnote 5 – mangelhaft bzw. 120% < × < 130%: Schulnote 4 – ausreichend ■ 70% < × < 80% ■ 80% < × < 90% bzw. 110% < × < 120%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 90% < × < 100% bzw. 100% < × < 110%: Schulnote 2 – gut ■ +/- 100% Schulnote 1 – sehr gut Sie sehen, es kann auch eine Überliquidität 2. Grades existieren, was auch wieder negativ zu würdigen ist. Dies tritt dann ein, wenn ■ das gesamte kurzfristige Fremdkapital nur geringe Volumina zeigt (z. B. weil konsequent Skonti gezogen oder gute Preise aufgrund der Zusage kürzester Zahlungen eingeräumt wurden) ■ die Debitoren hingegen aus geografischen oder aus Gründen mangelnder Managementaufmerksamkeit aus dem Ruder laufen oder immer hoch waren und alternativ und/oder komplementär auch noch hohe Liquiditätspositionen aufgebaut wurden. Bei der HTC sind es auf der Aktivseite der Bilanz in allen Jahren zu hohe Forderungen und zu große liquide Mittel (Ausnahme 2008), die die Bilanzsumme haben aufquellen lassen. Auf der Passivseite sehen wir allerdings jetzt auch sehr große kurzfristige Fremdkapitalpositionen, so dass die Liquidität 2. Grades (in der weiten Definition) hier wirklich ins Wanken kommt, denn laut Schulnotenwertung bewegen wir uns damit in den Jahren 2008 und 2009 im Rahmen eines „schwach befriedigend“ bis „schwach ausreichend“. Wie kommen wir aber an die fehlenden Bewertungskorridore für die konservative Sichtweise (Liquidität 2. Grades in der engen Definition)? Jetzt ist wieder Transferdenken auf der Basis unserer GuV und Bilanz Ziel-Beziehungsrahmen gefragt. Und, es ist nur eine Frage von logischem Vorgehen, um an die gesuchten Bewertungskorridore zu gelangen. Wir müssen allerdings zunächst unsere Überlegungen auf die weite Definition der Liquidität 2. Grades basieren.

131

2

215

216

217

218

2 219

2

220

221

§2

Analytik und Gestaltung

Was wissen wir? Unser HTC Ziel- Beziehungsrahmen sieht bisher folgendermaßen aus: Faktor 3 ■ Gesamtkapitalumschlag: ■ Anlagenintensität: 47% ■ Eigenkapitalquote: 25% und auf dieser Basis hatten wir dann bestimmt: 3 ■ Leverage: ■ Anlagendeckung I: 53% ■ Umsatz zu Eigenkapital: Faktor 12 ■ Umsatz zu Anlagevermögen Faktor 6,4 Jetzt können wir weiter rechnen. Allerdings müssen wir aufgrund des Ziel-Kapitalumschlages in Höhe von 3 wieder zwei Alternativen in Betracht ziehen, wenn wir auch mit absoluten Zahlen operieren wollen. 1. Wir gehen vom Ist-Bilanzkapital aus und berechnen auf der Basis des Gesamtkapitalumschlages die Ziel-Größe für die Gesamterlöse 2. Wir gehen von den Ist-Gesamterlösen aus und berechnen auf der Basis des Gesamtkapitalumschlages die Ziel-Größe für die Bilanzsumme. Rechnen wir zunächst einmal nur Faktoren und prozentuale Größen auf Basis der Ist-Bilanzsumme. Hier kennen wir bereits folgende Zielgrößen: Zielbeziehungsrahmen Basis: Ist-Bilanzsumme

3,0

Gesamtkapitalumschlag

3,00

3,00

3,00

Ist-Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

47%

Anlagenintensität

9.884,57

11.944,11

12.910,43

25%

Eigenkapitalquote

5.257,75

6.353,25

6.867,25

53%

53%

53%

63.093,00

76.239,00

82.407,00

1,17

1,10

0,90

12,00

12,00

12,00

6,38

6,38

6,38

Anlagendeckung

Ziel-Umsatz bzw. Gesamterlöse

Ziel-Umsatz zu Ist-Umsatz

Zielfaktor Gesamterlöse zu Eigenkapital

Zielfaktor Gesamterlöse zu Anlagevermögen

222

223

Dies sind die bereits bekannten Größen. Jetzt gilt es, die Ziel-Größen für ■ Ziel-Vorräte ■ Ziel-Forderungen und liquide Mittel ■ Ziel Liquidität 2. Grades – weite Definition ■ Ziel Liquidität 2. Grades – enge Definition zu berechnen. Dies ist nicht weiterhin schwierig, erst recht nicht, wenn wir mit Excel schnell die relevanten Werte bestimmen können. Bitte erschrecken Sie nicht bei der Betrachtung der Berechnungen. Wir werden sukzessiv alle Daten der abgebildeten Tabelle gemeinsam entwickeln und besprechen. 132

C.

Berechnung der Ziel Quoten für die - Vorräte, - Liquidität 2. Grades (enge und weite Definition) und darauf aufbauend der - Kreditorenquote (zu gesamt kurzfristigen Fremdkapital)

9,0

Ziel-Vorratsumschlag (Umsatz zu Bilanz) Ziel-Vorratsreichweite in Tagen Ziel-Vorratsbestand Ziel-Vorräte zu Bilanzsumme Ziel-Umlaufvermögen Umlaufvermögen zu Bilanzsumme

Basis: Ist-Bilanzsumme bei gegebenem Ziel-Kapitalumschlag in Höhe von 3,0

Umsatz zu Umlaufvermögen Ziel-Forderungen und liquide Mittel Forderungen und LiMi zu Bilanzsumme

9,0

9,0

9,0

40,56

40,56

40,56

7.010,33

8.471,00

9.156,33

33,33%

33,33%

33,33%

11.146,43

13.468,89

14.558,57

53,0%

53,0%

53,0%

5,7

5,7

5,7

4.136,10

4.997,89

5.402,24

19,67%

19,67%

19,67%

3.939,14

4.759,90

5.144,99

105,00%

Ziel-Liquidität 2. Grades (weite Definition) ( = kurzfristiges Fremdkapital absolut) Kurzfristiges Fremdkapital zu Bilanzsumme

18,73%

18,73%

18,73%

75,00%

Ziel-Quote Kreditoren zu gesamtes kfr. FK ( = Verbindlichkeiten aus L&L absolut)

2.954,35

3.569,92

3.858,74

Probe

Ziel-Liquidität 2. Grades (enge Definition) Verbindlichkeiten aus L&L zu Bilanzsumme

71,4%

71,4%

71,4%

14,05%

14,05%

14,05%

Zins tragendes Fremdkapital zu Bilanzsumme

60,95%

60,95%

60,95%

Fremdkapital zu Bilanzsumme

75,00%

75,00%

75,00%

Fremdkapital gesamt (absolut)

15.773,25

19.059,75

20.601,75

Langfristiges Fremdkapital

11.834,11

14.299,85

15.456,76

Lgfr. Fremdkapital zu Bilanzsumme

56,27%

56,27%

56,27%

Lgfr. Fremdkapital zu gesamtes Fremdkapital

75,03%

75,03%

75,03%

Verbindlichkeiten aus L&L zu ges. Fremdkapital 15,00%

Zielquote Rückstellungen zu Bilanzsumme

18,73%

18,73%

18,73%

3.154,65

3.811,95

4.120,35

Lassen Sie uns einen Ziel-Vorratsumschlag von 9 festlegen. Wir wissen ja, dass ein Faktor von 9 und mehr für die HTC in unserem Schulnotensystem ‚gut‘ bis ‚sehr gut‘ bedeutet28. Somit errechnet sich die Reichweiten in Tagen und die absolute Ziel-Vorratsposition recht einfach29 Ziel – Vorratsreichweite =

(Kalender)Tage Ziel – Vorratsumschlag

Ziel – Vorratsbestände

Gesamterlöse Ziel – Vorratsumschlag

=

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Auf der Basis absoluter Größen können wir dann auch die Bestände prozentual zur Bilanzsumme bestimmen.

28 Wir erinnern nochmals daran: Dieser Faktor 9 ist nicht einfach übertragbar auf andere Gesellschaften, sondern spezifisch für die HTC 29 Bitte beachten Sie bei den nachfolgend aufgeführten Formeln, dass das ‚Minus‘ Zeichen nicht als mathematischer Operand, sondern als Worttrennung zu verstehen ist.

133

2

224

225

2 226

2

227

228

229

230

231

§2

Analytik und Gestaltung

Das Ziel-Umlaufvermögen ist ohne weitere Überlegungen quantifizierbar, da wir ja bereits das Ziel-Anlagevermögen bestimmt haben. Somit ergibt sich das Ziel-Umlaufvermögen als absolut: Umlaufvermögen = Bilanzsumme – Anlagevermögen bzw. prozentual: Umlaufvermögen = Bilanzsumme × (1 – Anlagenintensität) Haben wir das Ziel-Umlaufvermögen und gleichzeitig die Ziel-Vorräte, dann sind ebenfall per Subtraktion die Summe der Forderungen und liquiden Mittel bestimmbar. Forderungen + Kasse = Umlaufvermögen – Vorräte Bank der Bewertungskorridore für die Liquidität 2. Grades (weite Definition) hatten wir für eine sehr gute Würdigung +/- 100% festgelegt. Sie erinnern sich? Ich weiß, es sind sehr viele Bewertungskorridore und Kennzahlen. Daher blenden wir hier zur besseren Orientierung die relevanten Korridore und Bewertungen nochmals ein. Liquidität 2. Grades (weite Definition) ■ < 70% bzw. > 130%: Schulnote 5 – mangelhaft bzw. 120% < × < 130%: Schulnote 4 – ausreichend ■ 70% < × < 80% ■ 80% < × < 90% bzw. 110% < × < 120%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 90% < × < 100% bzw. 100% < × < 110%: Schulnote 2 – gut ■ +/- 100% Schulnote 1 – sehr gut Setzen wir in unseren Ziel-Berechnungen einmal 105% an, so ist das kurzfristige Fremdkapital ein wenig niedriger als die Summe aus den Forderungen und den liquiden Mitteln. Damit haben wir auch hier noch ein wenig Reserven, falls eine Forderung einmal später kommt. Übrigens, hätten wir hier die 100% (anstatt 105%) angesetzt, würden wir sehen, dass die Ziel-Liquidität 2. Grades in der engen Definition identisch mit dem Verhältnis Kreditoren zu gesamtem kurzfristigen Fremdkapital ist. Abschließend müssen wir nur noch einen Anteil der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen am gesamten kurzfristigen Fremdkapital festlegen. Definieren wir zunächst einmal einen Faktor von 2 bis 3, dann ergeben sich Kreditoren im Verhältnis zum gesamten kurzfristigen Fremdkapital in Höhe von 50 bis 75%. Dieses Verhältnis kann aber nicht aufrecht gehalten werden, wenn Tilgungen anstehen, da dann natürlich kurzfristige Verbindlichkeiten (< 1 Jahr) in der Bilanz ausgewiesen werden. Diese hatten wir aber bereits für die HTC ausgeschlossen. Daher schlage ich den Faktor 3 vor, der sich dann in 75% umrechnet. Stehen Tilgungen an, ist der Faktor bzw. der Prozentsatz zu reduzieren. Jetzt fragen Sie sich, wie ich auf diese(n) Faktor(en) komme? Nennen wir es einfach Erfahrung oder Bauchgefühl. In den letzten Jahren hat mir mein Bauchgefühl gezeigt, dass eine Kopplung des Verhältnisses Kreditoren zu gesamten kurzfristigen Fremdkapital an den Ziel-Gesamtkapitalumschlag gar nicht falsch war, wenn keine Tilgungen anstehen. Warum sollte ich also Bewährtes aufgeben, zumal kein besserer Vorschlag vorliegt? Jetzt sind wir abschließend in der Lage, Zielkorridore für die Quote der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen am gesamten kurzfristigen Fremdkapital zu definieren. Dazu schauen wir uns zunächst den Anteil des gesamten kurzfristigen Fremdkapitals an der Bilanzsumme an. 134

C.

2

Kapital(struktur)kennzahlen

v Kurzfristiges Fremdkapital Quote (%) (Wie viel % der Bilanzsumme ist mit Fremdkapital und dieses auch noch kurzfristig finanziert?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Fremdkapitalfinanzierung bzw. über anstehende Zahlungssverpflichtungen)

Zähler

kurzfristige Rückstellungen + kurzfristige Verbindlichkeiten + kurzfristige P-RAPS Summe kurzfristiges Fremdkapital

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

3.307,00 5.008,00 0,00 8.315,00

6.167,00 6.799,00 54,00 13.020,00

6.089,00 7.817,00 51,00 13.957,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

39,54%

51,23%

50,81%

Wir wissen, dass bei 25% Ziel-Eigenkapitalquote 75% der Bilanzsumme aus Fremdkapital bestehen muss. Hier gilt dann die ‚Drei Viertel bis Vier-Fünftel Regel‘, so dass ■ langfristiges Fremdkapital (inklusive langfristige Rückstellungen) mindestens drei Viertel ■ kurzfristiges Fremdkapital maximal ein Viertel der gesamten Verbindlichkeiten einnehmen sollte, Somit muss ein mangelhaft für einen Anteil des kurzfristigen Fremdkapitals ■ am gesamten Fremdkapital oberhalb von 25% bzw. ■ an der Bilanzsumme von 33%, ein sehr gut für einen Anteil des kurzfristigen Fremdkapitals ■ am gesamten Fremdkapital unterhalb von 20% bzw. ■ an der Bilanzsumme unterhalb von 15% gegeben werden. Damit kann ich generell für den Anteil des gesamten kurzfristigen Fremdkapitals an der Bilanzsumme (wieder Schulnoten konform) folgende Werte ansetzen: ■ > 30%: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 25% < × < 30%: ■ 20% < × < 25%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 15% < × < 20%: Schulnote 2 – gut ■ < 15%: Schulnote 1 – sehr gut Der Korridor, gemessen am gesamten Fremdkapital, ist damit aber sehr eng. Daher müssen wir jetzt noch 5 verschiedene Situationen unterscheiden bzw. darauf basierend abweichende Empfehlungen abgeben. a) Ausreichendes bzw. gutes Eigenkapital, ausreichend liquide Mittel b) Ausreichendes bzw. gutes Eigenkapital, knappe liquide Mittel c) Mittleres Eigenkapital, mittlere liquide Mittel d) Unzureichendes bzw. niedriges Eigenkapital, ausreichend liquide Mittel e) Unzureichendes bzw. niedriges Eigenkapital, knappe liquide Mittel Es ist wahrscheinlich klar, dass je nach Situation hier noch Feinjustierungen vorgenommen werden müssen. a) Ausreichendes bzw. gutes Eigenkapital, ausreichend liquide Mittel: Wertungen können jeweils bis zu 10% pro Schulnotengruppe angehoben werden. b) Ausreichendes bzw. gutes Eigenkapital, knappe liquide Mittel: Die angegebenen Standardkorridore sind maßgeblich, bei sehr knapper Liquidität sollten sogar nochmals 5% pro Schulnotengruppe abgezogen werden. 135

2

232

233

234

235

236

2

2

237

§2

Analytik und Gestaltung

c) Mittleres Eigenkapital, mittlere liquide Mittel: Die angegebenen Standardkorridore sind maßgeblich. d) Unzureichendes bzw. niedriges Eigenkapital, ausreichend liquide Mittel: Die angegebenen Standardkorridore sind maßgeblich, allerdings können die Wertungen aufgrund der ausreichenden Liquidität bis zu 5% pro Schulnotengruppe angehoben werden. e) Unzureichendes bzw. niedriges Eigenkapital, knappe liquide Mittel: Wertungen müssen jeweils bis zu 10% pro Schulnotengruppe reduziert werden Rufen wir uns die Quote des gesamten kurzfristigen Fremdkapitals zur Bilanzsumme noch einmal ins Gedächtnis.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb. Gesamte kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

Mit HTC Zahlen sah dies dann folgendermaßen aus. Kurzfristiges Fremdkapital Quote (%) (Wie viel % der Bilanzsumme ist mit Fremdkapital und dieses auch noch kurzfristig finanziert?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Fremdkapitalfinanzierung bzw. über anstehende Zahlungssverpflichtungen)

238

Zähler

kurzfristige Rückstellungen + kurzfristige Verbindlichkeiten + kurzfristige P-RAPS Summe kurzfristiges Fremdkapital

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

3.307,00 5.008,00 0,00 8.315,00

6.167,00 6.799,00 54,00 13.020,00

6.089,00 7.817,00 51,00 13.957,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

39,54%

51,23%

50,81%

Die hier ausgewiesenen Werte von gerundet 40% und zweimal 51% liegen damit in einem nicht mehr akzeptablen, ja sogar gefährlichem Bereich. Somit kann die Wertung auch nur sehr schlecht ausfallen.

136

C.

kurzfristige Rückstellungen + kurzfristige Verbindlichkeiten + kurzfristige P-RAPS Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.307,00 5.008,00 0,00 8.315,00

6.167,00 6.799,00 54,00 13.020,00

6.089,00 7.817,00 51,00 13.957,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

39,54%

51,23%

50,81%

2

Kapital(struktur)kennzahlen

bei 30% sprechen wir in der Regel bereits über eine sehr schlechte Quote. 50% hingegen sind sogar äußerst gefährlich.

Bilanzsumme

Division x 100

-

-

2 -

Wenn wir uns alternativ bzw. zusätzlich auch noch den Anteil des langfristigen Fremdkapitals an der Bilanzsumme anschauen, wird unsere Aussage mehr als bestätigt.

239

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

Eigenkapital

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme Langfristiges Fremdkapital Quote (%) (Wie viel % der Bilanzsumme ist mit langfristigem Fremdkapital inkl. langfristige Rückstellungen finanziert?) (Gibt Auskunft über die Bilanzstruktur auf der Passivseite)

Zähler

Summe langfristiges Fremdkapital

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

5.223,00

3.628,00

4.096,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

24,83%

14,28%

14,91%

25% in 2007 und besonders 14% bzw. 15% in den Jahren 2008 und 2009 sind viel zu niedrig, weil mit kurzfristigen Positionen natürlich auch Risiken aufgebaut wurden! Damit ist die Wertung natürlich auch wieder unisono mangelhaft. Summe langfristiges Fremdkapital

Bilanzsumme

Division x 100

5.223,00

3.628,00

4.096,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

24,83%

14,28%

14,91%

Werte bei <= 25% sind viel zu niedrig Bei 25% - 30% Ziel EK-Quote bedeutet dies, dass 50% der Bilanzsumme aus kurzfristigem Fremdkapital besteht.

-

-

-

Jetzt können wir den nächsten und letzten Schritt gehen und damit an den Anfang der Betrachtungen der Quoten aus kurzfristigen Verbindlichkeiten zurückkehren. 137

240

2 241

2

242

§2

Analytik und Gestaltung

Wir haben immer noch nicht gesagt, nach welchem Raster denn die Quote aus Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zum gesamten Fremdkapital zu würdigen ist. Holen wir uns diese Kennzahl aber zunächst auch wieder ins Gedächtnis. Verb. aus L&L Quote (%) (Wie viel % des Fremdkapitals stammt von Lieferanten und Sonstigen, ist daher kurzfristig und ist damit in naher Zukunft fällig?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L. & L.

(Achtung: bei Skontogewährung)

Nenner

(Gibt Auskunft über die anstehenden Zahlungsverpflichtungen und den Liquiditätsbedarf einerseits und die kostenfreie Finanzierung über Lieferanten andererseits)

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

Ergebnis

Division x 100

Bilanzsumme

Division x 100

244

3.743,00

4.346,00

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

29,32%

22,48%

24,07%

Wir hatten bereits festgestellt, dass die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zu hoch sind. Das (gesamte) Fremdkapital an sich ist angesichts der hohen Eigenkapitalquote (HGB Definition) gar nicht schlecht. Sie erinnern sich? Die Eigenkapitalquoten lagen bei über 30% in allen 3 Jahren, was mehr als einem ‚sehr gut‘ entspricht. Eigenkapital nach HGB

243

3.970,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

sollte bei mindestens 20%, besser bei 25% liegen; nach Basel II gibt es für 30% sogar ein AAA Rating (in diesem Punkt). 34% - 36% sind einfach sehr gut, fast schon 'zu viel'.

+

+

+

In unserem Ziel-Beziehungsrahmen sind wir mit 25% Eigenkapitalquote sogar um 10% darunter geblieben. Jetzt gilt es, auf der Basis des HTC GuV und Bilanz Ziel-Beziehungsrahmens – wir hatten 75% Fremdkapitalquote angesetzt – und den Bewertungsrahmen für die Quote des gesamten kurzfristigen Fremdkapitals zur Bilanzsumme die richtige Wertung zu finden und wenn möglich auch (mathematisch) zu begründen. Wenn für diese Quote (gesamtes kurzfristiges Fremdkapital in % zur Bilanzsumme) gilt > 30%: Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 25% < × < 30%: Schulnote 4 – ausreichend ■ 20% < × < 25%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 15% < × < 20%: Schulnote 2 – gut ■ < 15%: Schulnote 1 – sehr gut, dann muss auf Basis einer Ziel-Eigenkapitalquote von 25% für den Anteil der Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zum gesamten Fremdkapital doch Folgendes gelten. Lieferungen und Leistungen in % zum gesamten Fremdkapital: ■ > 40%: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 33% < × < 40%: ■ 27% < × < 33%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 20% < × < 27%: Schulnote 2 – gut ■ < 20%: Schulnote 1 – sehr gut, 138

C.

2

Kapital(struktur)kennzahlen

Und jetzt können wir auch final die HTC Zahlen würdigen. Verbindlichkeiten aus L. & L.

3.970,00

3.743,00

4.346,00 die Kreditoren sind zu hoch und dies aus 3 Perspektiven

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

Division x 100

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

29,32%

22,48%

24,07%

2

a) aus Sicht der Verb. a. L&L Quote b) aus Sicht der Fristen (Kreditoren-Debitorenziel c) aus Sicht der Liquidität 2. Grades (enge Betrachtung)

-

-

-

Das Verhältnis Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zum gesamten Fremdkapital ist in allen 3 Perioden mit der Schulnote ‚gut‘ einzustufen. Allerdings, und das haben wir ja schon gesehen, ist das restliche kurzfristige Fremdkapital zu hoch! Halten wir die Zusammenhänge nochmals fest. ! Merke: Die gesamten Verbindlichkeiten sollten bei ■ ca. 75% der Bilanzsumme (Ziel-Eigenkapitalquote 25%) liegen. Innerhalb der Verbindlichkeiten sollte das ■ langfristige Fremdkapital inklusive langfristige Rückstellungen mindestens drei Viertel ■ kurzfristiges Fremdkapital maximal ein Viertel ausmachen. Somit gelten folgende Beziehungen: Quote gesamtes kurzfristiges Fremdkapital zur Bilanzsumme: > 30%: Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 25% < × < 30%: Schulnote 4 – ausreichend ■ 20% < × < 25%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 15% < × < 20%: Schulnote 2 – gut ■ < 15%: Schulnote 1 – sehr gut, Quote Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zum gesamten Fremdkapital: > 40%: Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 33% < × < 40%: Schulnote 4 – ausreichend ■ 27% < × < 40%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 20% < × < 27%: Schulnote 2 – gut ■ < 20%: Schulnote 1 – sehr gut ■ Umlaufvermögen in % der Bilanzsumme: : 47%30 Vorräte in % der Bilanzsumme: 33%

30 Hier ergibt sich jetzt ein Ziel-Umlaufvermögen in gleicher Höhe wie die Ziel-Anlagenintensität, jeweils 47%. Dies ist mathematisch bedingt und zufällig. Es kann keine Allgemeingültigkeit daraus abgeleitet werden.

139

245

2

§2

Analytik und Gestaltung

Zusammenfassung 246

2

247

Jetzt haben wir auch die Kapital(struktur)kennzahlen analytisch erarbeitet und darauf aufbauend Planungs- und Gestaltungsempfehlungen für ein gutes Unternehmen logisch abgeleitet. Damit ist es nun an der Zeit, uns einmal auf Basis dieser Planungs- und Gestaltungsempfehlungen die ZielStrukturbilanz als Ganzes aufzubauen. Wir haben gesehen, dass aufgrund der guten und hohen Eigenkapitalquote die Kennzahlen zur Kapitalstruktur im oberen Bilanzteil auch entsprechend positive Ergebnisse bringen. Sobald dann aber der untere Teil der Bilanz bzw. Kapitalstruktur, also der kurz- bzw. mittelfristige Bereich untersucht wird, drehen sich die Wertungen genau in das Gegenteil. Schauen wir uns noch einmal die Analysen im Überblick und abschließend an. Kapitalstruktur

Eigenkapitalquote (%) nach HGB Basis Eigenkapital nach HGB (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

Zähler

Eigenkapital nach HGB

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

EK-Quote haftendes Eigenkapital (%) (Wie viel % der Bilanzsumme kann als Sicherheit / Haftungskapital gelten, da Eigenkapital?)

Zähler

Haftendes Eigenkapital

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Wirtschafltiches Eigenkapital

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

(Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "erweitertes Krisenkapital") EK-Quote wirtschaftliches Eigenkapital (%) Basis wirtschaftliches Eigenkapital (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital, das adhoc zur Verfügung steht , gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

Fremdkapitalquote (%) Ergibt sich mathematisch natürlich aus (1-Eigenkapitalquote)

Leverage (Faktor) Beschreibt das Verhältnis von Fremdzu Eigenkapital

2007

2008

2009

-1

0

1

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

7.427,00

8.670,00

9.336,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,31%

34,12%

33,99%

2009

0

1

sollte bei mindestens 20%, besser bei 25% liegen; nach Basel II gibt es für 30% sogar ein AAA Rating (in diesem Punkt). 34% - 36% sind einfach sehr gut, fast schon 'zu viel'.

+

+

+

das gezeichnete Kapital ist voll eingebracht, EK-Korrekturen nach "unten" aufgrund von immateriellen Wirtschaftgütern, nicht anrechenfähigen Sonderposten müssen nicht gemacht werden. Leider liegen aber auch keine EK-ähnliche Darlehen vor. +

+

+

9.679,50

12.275,50

13.056,00

steigt aufgrund der Rückstellungen stark an dies ist aber auch bei der HTC der Kackpunkt.

25.413,00

27.469,00

leider sind keine stillen Reserven ausgewiesen, da dann das wirtschafltiche EK "ehrlicher" wäre.

46,02%

48,30%

47,53%

Zähler

Fremdkapital (gesamt inkl. Rückstellungen)

13.538,00

16.648,00

18.053,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

64,37%

65,51%

65,72%

13.538,00

16.648,00

18.053,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

1,81

1,90

1,92

3.970,00

3.743,00

4.346,00

Fremdkapital (gesamt inkl. Rückstellungen)

Nenner

Eigenkapital

Ergebnis

Division

Verb. aus L&L Quote (%) (Wie viel % des Fremdkapitals stammt von Lieferanten und Sonstigen, ist daher kurzfristig und ist damit in naher Zukunft fällig?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L. & L.

(Achtung: bei Skontogewährung)

Nenner

(Gibt Auskunft über die anstehenden Zahlungsverpflichtungen und den Liquiditätsbedarf einerseits und die kostenfreie Finanzierung über Lieferanten andererseits)

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

Ergebnis

Division x 100

29,32%

22,48%

24,07%

Zähler

Forderungen (ohne sonst. Ver. Gegenstände)

5.664,00

6.148,00

6.760,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L & L

3.970,00

3.743,00

4.346,00

Ergebnis

Division

1,43

1,64

1,56

Zähler

kurzfristige Rückstellungen + kurzfristige Verbindlichkeiten + kurzfristige P-RAPS Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.307,00 5.008,00 0,00 8.315,00

6.167,00 6.799,00 54,00 13.020,00

6.089,00 7.817,00 51,00 13.957,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

39,54%

51,23%

50,81%

Kurzfristiges Fremdkapital Quote (%) (Wie viel % der Bilanzsumme ist mit Fremdkapital und dieses auch noch kurzfristig finanziert?)

2008

-1

21.031,00

Zähler

Debitoren zu Kreditoren (absolut) (Wie ist das Verhältnis von zukünftigen Zahlungseingängen zu zukünftigen Zahlungsausgängen) ohne Berücksichtigung der liquiden Mittel?) (Gibt Auskunft über die Zahlungsfähigkeit)

2007

+

+

+

muss ebenfalls sehr positiv gewürdigt werden, da ja die EK Quote sehr hoch ist.

+

+

+

muss sehr gut sein, da eine sehr gute Eigenkapitalquote vorgegeben ist.

+

+

+

die Kreditoren sind zu hoch und dies aus 3 Perspektiven

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

a) aus Sicht der Verb. a. L&L Quote b) aus Sicht der Fristen (Kreditoren-Debitorenziel c) aus Sicht der Liquidität 2. Grades (enge Betrachtung)

-

-

-

Werte weit über 1 sind viel zu hoch, zumal einige aktive Positionen noch gar nicht berücksichtig wurden, (sonstige Vermögensgegenstände und liquide Mittel) es sei denn, Tilgungen stehen an. -

-

-

bei 30% sprechen wir in der Regel bereits über eine sehr schlechte Quote. 50% hingegen sind sogar äußerst gefährlich.

(Gibt Auskunft über die Solidität der Fremdkapitalfinanzierung bzw. über anstehende Zahlungssverpflichtungen)

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Langfristiges Fremdkapital Quote (%) (Wie viel % der Bilanzsumme ist mit langfristigem Fremdkapital inkl. langfristige Rückstellungen finanziert?)

Zähler

Summe langfristiges Fremdkapital

Nenner

Bilanzsumme

(Gibt Auskunft über die Bilanzstruktur auf der Passivseite)

Ergebnis

Division x 100

140

5.223,00

3.628,00

4.096,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

24,83%

14,28%

14,91%

-

-

-

Werte bei <= 25% sind viel zu niedrig Bei 25% - 30% Ziel EK-Quote bedeutet dies, dass 50% der Bilanzsumme aus kurzfristigem Fremdkapital besteht.

-

-

-

D.

D.

2

Einstieg in die erweiterte grafische Bilanzgestaltung

Einstieg in die erweiterte grafische Bilanzgestaltung

D.

Lassen Sie jetzt die beiden Analysegruppen Vermögen und Vermögenskennzahlen bzw. Kapital(struktur) und Kapitalstrukturkennzahlen noch einmal Revue passieren und konzentrieren Sie sich dabei auf folgende Frage: Was können wir strukturmäßig schon alles über eine gute Bilanz sagen?

248

Wir können auch fragen: Wie sollte die Bilanz geplant und gestaltet sein, damit sie gut strukturiert ist und dem externen Betrachter ein bewunderndes „Whowwww“ abverlangt? Und wenn Sie genau nachdenken, haben wir bis hier einige Kern – Bilanzpositionen schon behandelt und sind somit in der Lage, diese Fragen ein gutes Stück weit schon zu beantworten. Lassen Sie uns dieses jetzt einmal gemeinsam zusammenstellen. Dazu kommen wir wieder zurück auf unseren GuV und Bilanz Ziel-Beziehungsrahmen.

I.

249

Die erweiterten Basis-Zielgrößen

Wir haben als ‚gut‘ soweit definiert: Gesamtkapitalumschlag: Faktor 3 Anlagenintensität: 60% Eigenkapitalquote: 25% damit Leverage: 3 Anlagendeckung I: 42% Umsatz zu Eigenkapital: Faktor 12 Umsatz zu Anlagevermögen Faktor 5 Außerdem wissen wir, dass folgende Größenordnungen ebenfalls als ‚gut‘ zu bewerten sind: Umsatz zu Umlaufvermögen: Faktor 7,5 Vorratsumschlag Faktor 9 Dies entspricht bei einem Gesamtkapitalumschlag von 3 Umlaufvermögen in % der Bilanzsumme: 40% Vorräte in % der Bilanzsumme: 33%, somit ■ Forderungen und liquide Mittel in % der Bilanzsumme:7% Damit bekommen wir bei einem Gesamtkapitalumschlag von 3 Umlaufvermögen in % der Gesamterlöse: 13,3% Vorräte in % der Gesamterlöse 11%, 2,3%. ■ Forderungen und liquide Mittel in % der Gesamterlöse: Außerdem wissen wir, dass die Liquidität 2. Grades (weite Definition) in %: 100%

250

141

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

■

2

251

Liquidität 2. Grades (enge Definition) in %: 75% bzw. ■ Gesamtes kurzfristiges Fremdkapital in % zur Bilanzsumme für eine gute Bewertung 15% < × < 20% ■ Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen in % zum gesamten Fremdkapital ebenfalls für eine gute Bewertung 20% < × < 27% betragen soll. Damit haben doch schon sehr viele Daten, um ■ zunächst eine Ziel-Strukturbilanz in Prozentangaben und dann ■ die relevante Ziel-Strukturbilanz mit absoluten Zahlen erstellen zu können, wobei wir bei den absoluten Zahlen einmal die Ist-Bilanzsumme und einmal die Ist-Erlöse als Ausgangspunkt haben und damit mit dem Ziel-Gesamtkapitalumschlag beginnend alle weiteren Größen herleiten können. Damit müsste die Zielbilanz ungefähr folgendermaßen aussehen:

II.

Die Ziel-Bilanz in einer ersten kompletten prozentualen Darstellung 1

Ziel-Strukturbilanz in %

Aktiva

100%

Passiva

100%

Eigenkapital AV Anlagevermögen (Anlagenintensität)

25%

47% Langfristiges Fremdkapital inkl. Rückstellungen 56,27% Vorräte UV Umlaufvermögen

FK Fremdkapital

33,33% 75,00%

53% Debitoren + LiMi

Kfr. FK Kurzfristiges Fremdkapital

18,73%

19,67% davon 2 L&L zu BS 1) nicht maßstabgestreu 2) L&L zu BS: Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zu Bilanzsumme

142

14,05%

D.

Jetzt wollen wir auch die absoluten Zahlen sehen. Wie wir wissen, haben wir 2 verschiedene Ansätze bzw. Basisparameter: 1. Ausgangspunkt ist die Ist – Bilanzsumme und darauf rechnen wir dann mit dem Ziel – Gesamtkapitalumschlag 3 eine Zielstruktur für die Gewinn- und Verlustrechnung. 2. Ausgangspunkt sind die Ist – Gesamterlöse und darauf rechnen wir dann mit dem Ziel – Gesamtkapitalumschlag 3 eine Zielstruktur für die Bilanz.

III.

2

Einstieg in die erweiterte grafische Bilanzgestaltung 252

2

Die Ziel-Bilanz in einer ersten kompletten absoluten Darstellung

Fangen wir mit der Ist-Bilanzsumme als Ausgangspunkt an.

1.

253

Die Ist-Bilanzsumme als Ausgangspunkt

Haben wir die prozentualen Größen der einzelnen Bilanzpositionen zur Bilanzsumme und die Bilanzsumme selbst in absoluten Werten auch, dann ist es ein Leichtes, die Bilanzpositionen absolut ebenfalls zu berechnen. Die Ist-Bilanzsummen haben wir aus dem Ausgangs-Zahlenmaterial, die prozentualen Zielgrößen haben wir uns erarbeitet. Damit sieht die Ziel-Bilanz auf der Basis der Ist-Bilanzsummen jetzt folgendermaßen aus. Ziel Strukturbilanz Basis: Ist-Bilanzsumme in den gegebenen Jahren

Zielgrößen (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Aktiva 47,00%

A

Summe Anlagevermögen

33,33% 19,67% 53,00%

B

I. Vorräte II. Forderungen und liquide Mittel Summe Umlaufvermögen

100,00%

Summe Aktiva

9.884,57

47%

11.944,11

47%

12.910,43

47%

7.010,33 33% 4.136,10 20% 11.146,43 53%

8.471,00 33% 4.997,89 20% 13.468,89 53%

9.156,33 33% 5.402,24 20% 14.558,57 53%

21.031,00 100%

25.413,00 100%

27.469,00 100%

Passiva 25%

75% 18,73% 14,05% 4,68%

A

Eigenkapital

B

Fremdkapital, inkl. Rückstellungen

B1 davon langfristiges Fremdkapital B2 davon kurzfristiges Fremdkapital davon Verbindlichkeiten aus L&L davon sonstiges kurzfristiges Fremdkapital

Summe Passiva

5.257,75

25%

6.353,25

25%

6.867,25

25%

15.773,25

75%

19.059,75

75%

20.601,75

75%

11.834,11

56%

14.299,85

56%

15.456,76

56%

3.939,14 19% 2.954,35 14% 5% 984,78

4.759,90 19% 3.569,92 14% 5% 1.189,97

5.144,99 19% 3.858,74 14% 5% 1.286,25

21.031,00 100%

25.413,00 100%

27.469,00 100%

143

254

2

§2

Analytik und Gestaltung

2. 2

255

Die Ist-Gesamterlöse als Ausgangspunkt

Umgekehrt können wir unsere Berechnungen auch auf der Basis der Ist-Gesamterlöse durchführen, denn wir können dann mit dem Ziel-Gesamtkapitalumschlag in Höhe von 3 auch die ZielBilanzsumme wiederum bestimmen und damit ebenfalls erneut die einzelnen Bilanzpositionen in absoluten Größen. Ziel Strukturbilanz Basis: Ist-Gesamterlöse in den gegebenen Jahren

Zielgrößen (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Aktiva 47,00%

A

Summe Anlagevermögen

8.461,10

33,33% 19,67% 53,00%

B

I. Vorräte II. Forderungen und liquide Mittel Summe Umlaufvermögen

6.000,78 33% 3.540,46 20% 9.541,24 53%

7.735,22 33% 4.563,78 20% 12.299,00 53%

10.222,22 33% 6.031,11 20% 16.253,33 53%

100,00%

Summe Aktiva

18.002,33 100%

23.205,67 100%

30.666,67 100%

25,00%

A

Eigenkapital

B

Fremdkapital, inkl. Rückstellungen

47%

10.906,66

47%

14.413,33

47%

Passiva

75,00%

B1 davon langfristiges Fremdkapital

18,73% 14,05% 4,68%

B2 davon kurzfristiges Fremdkapital davon Verbindlichkeiten aus L&L davon sonstiges kurzfristiges Fremdkapital

Summe Passiva

IV. 256

257

258

4.500,58

25%

5.801,42

25%

7.666,67

25%

13.501,75

75%

17.404,25

75%

23.000,00

75%

10.129,88

56%

13.057,79

56%

17.256,08

56%

3.371,87 19% 2.528,90 14% 842,97 5%

4.346,46 19% 3.259,84 14% 1.086,61 5%

5.743,92 19% 4.307,94 14% 1.435,98 5%

18.002,33 100%

23.205,67 100%

30.666,67 100%

Die nächsten Schritte zur Ziel-GuV

Jetzt müsste uns eigentlich der Ehrgeiz gepackt haben und wir wollen unsere Zielplanung und -gestaltung auch auf die GuV übertragen. Bisher wissen wir, dass bei einem Ziel- Gesamtkapitalumschlag von 3 die Ermittlung der Umsatzgröße kein Problem darstellt. Schwierig wird es jedoch bei den anderen GuV Positionen, denn hier haben wir im Fall der HTC noch keine prozentualen Größenordungen für eine ‚gute‘ GuV. Wir haben aber auch noch keine GuV Kennzahlen im Detail erarbeitet. Die Gruppe der Erfolgskennzahlen ist bisher ja noch gar nicht angesprochen worden. Also haben wir auch noch keine Gestaltungsempfehlungen für die GuV Positionen. Lassen Sie uns also wieder in die Tiefen der Analyse, Planungs- und Gestaltungsentwicklung zurückkehren und uns sukzessiv unser Planungs- und Gestaltungswissen erarbeiten. Und jetzt werden wir zunächst erschrecken, denn zwischen der letzten Kennzahlengruppe, den Kapital(struktur)kennzahlen und den Erfolgskennzahlen liegt ja noch eine weitere Gruppe, die noch nicht besprochen ist. Ich spreche von den Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung. Dies ist aber nur bedingt richtig, denn einen Teil dieser Kennzahlen haben wir schon mehrfach in unsere Analysen der Vermögens- und Kapitalstruktur integriert. Aber schauen wir doch im Detail nach und gehen wie immer Schritt für Schritt vor. Wir machen weiter mit zunächst mit den Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung. 144

E.

E.

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

E.

Lassen Sie uns nach einer Übersicht wieder sukzessive, also Kennzahl für Kennzahl, vorgehen. Wir sehen einerseits neue Begriffe, aber auch einige Berechnungen, die wir bereits in unsere Analysen integriert haben. Aber der Reihe nach. Zunächst die Übersicht der folgenden Analysen. Liquidität & Finanzkraft

Liquidität I (%) (In welcher Relation stehen prozentual Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?)

2007

2008

2009

-1

0

1

Zähler

Flüssige Mittel

3.746,00

1.824,00

3.399,00

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Ergebnis

Division x 100

45,05%

14,01%

24,35%

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L

3.970,00

3.743,00

4.346,00

Ergebnis

Division x 100

260,86%

246,22%

262,52%

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L + Sonstiges kurzfristiges Fremdkapital = Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.970,00 4.345,00 8.315,00

3.743,00 9.277,00 13.020,00

4.346,00 9.611,00 13.957,00

Ergebnis

Division x 100

124,55%

70,78%

81,74%

Zähler

Summe Umlaufvermögen

17.543,00

21.776,00

23.679,00

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Ergebnis

Division x 100

210,98%

167,25%

169,66%

Cash Flow/Gesamtkapital (%) (misst die Liquidität /die Cash Generierung pro Kapital Euro)

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen + Erhöhung/ - Verminderung Rückstellungen + Einstellung/ - Auflösung Sonderposten - Ausschüttungen + Einlagen/ - Entnahmen = Cash Flow

2.955,00 435,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.390,00

3.485,00 499,00 2.706,00 -11,00 0,00 0,00 6.679,00

3.276,00 420,00 229,00 0,00 0,00 0,00 3.925,00

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke)

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

16,12%

26,28%

14,29%

Zähler

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

6,28%

9,59%

4,27%

Zähler

Cash Flow zu Bilanzsumme

16,12%

26,28%

14,29%

Nenner

Kapitalumschlag

2,57

2,74

3,35

Ergebnis

Division (Cash Flow - Umsatzrate)

6,28%

9,59%

4,27%

(Gibt Auskunft über die adhoc Zahlungsfähigkeit)

Liquidität II (%) - 'enge' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und Flüssige Mittel zu den Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen?)

(Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

Liquidität II (%) - 'weite' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

Liquidität III (%) (In welcher Relation steht prozentual das Umlaufvermögen - Bestände, Forderungen und Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanz-) position)

Cash Flow - Umsatzrate (%) (misst die Liquidität /die Cash Generierung pro Umsatz Euro)

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke)

Probe Cash Flow - Umsatzrate (%)

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

145

259

260

2

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

Anlagendeckung I (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit Eigenkapital (nach HGB Definition) finanziert?) ("Goldene Finanzierungsregel") (Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

Zähler

Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Nenner

Summe Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Ergebnis

Division x 100

316,96%

326,56%

326,94%

Anlagendeckung I - ohne Finanzanlagen (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit Eigenkapital (nach HGB Definition) finanziert?) ("Goldene Finanzierungsregel")

Zähler

Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Nenner

Summe Anlagevermögen - Finanzanlagen

2.364,00 775,00 1.589,00

2.684,00 1.040,00 1.644,00

2.880,00 1.500,00 1.380,00

Ergebnis

Division x 100

471,55%

533,15%

682,32%

Anlagendeckung II (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit langfristigem Kapital finanziert?) ("Silberne Finanzierungsregel")

Zähler

Eigenkapital + Summe langfristiges Fremdkapital

7.493,00 5.223,00 12.716,00

8.765,00 3.628,00 12.393,00

9.416,00 4.096,00 13.512,00

(Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

Nenner

Summe Anlagevermögen - Finanzanlagen

2.364,00 775,00 1.589,00

2.684,00 1.040,00 1.644,00

2.880,00 1.500,00 1.380,00

Ergebnis

Division x 100

800,25%

753,83%

979,13%

Zähler

Langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Flüssige Mittel = Effektivverschuldung

5.223,00 1.198,00 8.315,00 6.610,00 3.746,00 1.984,00

3.628,00 1.044,00 13.020,00 7.392,00 1.824,00 6.388,00

4.096,00 1.351,00 13.957,00 8.010,00 3.399,00 5.293,00

Nenner

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

Ergebnis

Division

0,59

0,96

1,35

Zähler

Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

4,4%

3,9%

3,1%

Zähler

Veränderung Anlagevermögen (Immmat & SAV) + Abschreibungen auf Sachanlagevermögen = Periodische (Brutto)Investitionen

k.A. 435,00 #WERT!

55,00 499,00 554,00

-264,00 420,00 156,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

0,80%

0,17%

Zähler

Periodische Investitionen

#WERT!

554,00

156,00

Nenner

Abschreibungen auf AV

435,00

499,00

420,00

Ergebnis

Division

1,11

0,37

Selbstfinanzierungsquote operatives AV (%) (Wie viel % der Sachanlagevermögens kann aus dem Cash Flow nach Steuern periodisch wieder angeschafft werden?)

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen

2.955,00 435,00 3.390,00

3.485,00 499,00 3.984,00

3.276,00 420,00 3.696,00

(Gibt Auskunft über die Substanzerhaltungsmöglichkeiten, aber Achtung: wenn SAV niedrig (Buchwerte), dann fehlerhafte Deutung möglich)

Nenner

Grundstücke und Gebäude + Betriebs- und Geschäftsausstattung

0,00 1.523,00 1.523,00

0,00 1.549,00 1.549,00

0,00 1.300,00 1.300,00

Ergebnis

Division x 100

222,59%

257,20%

284,31%

(Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

(Dyn. Verschuldung) Kredittilgungsdauer (Jahre) (Wie lange dauert es, bis aus dem CF nach Steuern die Effektivverschuldung getilgt werden kann?) (Dynamischer Verschuldungsgrad) (Gibt Auskunft über die Kreditwürdigkeit und Bonität)

Investitionsquote I (%) (Wie viel % des Umsatzes steht im Anlagevermögen) (Substanzkennzahl, um Reinvestitionsquoten berechnen zu können, siehe auch folgende Investitionskennzahlen)

Investitionsquote II (%) (Wie viel % vom Umsatz wird wieder reinvestiert?) (Gibt Auskunft über die Investitionstätigkeit bzw. den Substanzerhalt)

(Re)Investitionsquote III (%) (Berechnet eine Substanzsteigerung oder Substanzreduktion) (Managementkennzahl, in Verbindung mit Kapitalumschlag (Kap-U), Kapitalrendite (ROI) und Umsatzrendite (ROS)

146

#WERT!

#WERT!

E.

I.

Liquiditäten

Wir beginnen mit den Liquiditäten. Nach der Liquidität ersten Grades, im englischen auch ‚Cash Ratio‘ genannt, kommt bereits mit der Liquidität 2. Grades in der ‚engen‘ und ‚weiten‘ Definition eine erste Bekannte, mit der wir uns schon eingehend beschäftigt haben. Wir werden daher hier dann auf weitere Details verzichten und verweisen bei den Bekannten auf unsere Kommentierungen an anderer Stelle. Die Liquiditäten 1., 2. und 3. Grades haben ihren Fokus auf die kurz- bis mittelfristige Finanzierung. Die zentrale Frage dabei ist, in wieweit die aktivischen und passivischen unteren Positionen im Bilanzgliederungsschema zusammen passen? Generell werden bei den Liquiditätskennzahlen eine oder mehrere Aktivpositionen mit einer Passivposition verglichen. Wie wir schon gehört haben, beziehen sich die Analysen aber auf die untere Struktur der Bilanz und daher kommen auch alle verwendeten Parameter aus dem Umlaufvermögen (Aktiva) bzw. aus den kurzfristigen Verbindlichkeiten (Passiva). In Deutschland und Österreich haben wir die Tendenz, diese Liquiditätskennzahlen subtraktiv zu ermitteln, wir subtrahieren also von einem oder von kumulierten Aktivpositionen die kurzfristigen Verbindlichkeiten. Damit erhalten wir eine absolute Zahl, die zwar mathematisch dann korrekt, aber in der Deutung sehr schwer ist. Daher wollen wir den angelsächsischen Weg gehen, in dem wir dividieren und damit Quotienten oder prozentuale Größen errechnen. Diese sind bei weitem leichter zu deuten und einzuordnen.

1.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

261

262

263

Liquidität 1. Grades

Hier wird die Adhoc-Liquidität untersucht. Bei der Liquidität 1. Grades wird die adhoc Liquidität errechnen. Wie viel – in unserem Fall jetzt Prozent, da wir ja Quotienten berechnen wollen – der gesamten (wir berechnen hier also die Liquiditäten aus dem ‚weiten‘ Blickwinkel) kurzfristigen Verbindlichkeiten können sofort aus aktueller (zum Bilanzstichtag verfügbarer) Liquidität (in der Regel Schecks, Wechsel und Wertpapiere des Umlaufvermögens) bedient werden?

147

264

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

Bilanz 2

Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

Eigenkapital

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ 265

Es ist natürlich nachvollziehbar, dass ohne weitere Erläuterungen wieder einmal keine Aussagen konkret möglich sind, denn zunächst müssen wir wissen, welche Bilanzpositionen den liquiden Mitteln bzw. dem kurzfristigen Fremdkapital zugerechnet wurden. Werden Ihnen fertige Analysen präsentiert, seien Sie bitte auf der Hut, denn ohne Wissen um die jeweils eingerechneten Positionen können die Ergebnisse richtig im Sinne der Mathematik, aber falsch im Sinne der betriebswirtschaftlichen Analytik und Würdigung sein. Im Fall der HTC sehen wir: Liquidität I (%) (In welcher Relation stehen prozentual Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?)

Zähler

Flüssige Mittel

3.746,00

1.824,00

3.399,00

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Ergebnis

Division x 100

45,05%

14,01%

24,35%

(Gibt Auskunft über die adhoc Zahlungsfähigkeit)

266

Die flüssigen Mittel setzen sich ‚sauber‘ zusammen aus zwei Bilanzpositionen: ■ Wertpapiere des Umlaufvermögens, bei der HTC jeweils Null ■ Kasse, Bank und Schecks III. Wertpapiere … davon Anteile an verbundene Unternehmen … davon eigene Anteile … davon sonstige Wertpapiere IV Kasse, Bank und Schecks

148

0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 3.746 18%

0 0 0 0 1.824

0% 0% 0% 0% 7%

0% 0 0% 0 0% 0 0% 0 3.399 12%

E.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Bei der Passivposition nehmen wir das gesamte Fremdkapital, analog zur weiten Definition bei der Liquidität 2. Grades, also einschließlich der kurzfristigen Rückstellungen und den passivischen Rechnungsabgrenzungsposten. Diese Berechnung können wir uns nochmals aus dem Tabellenblatt Kennzahlen – Sonstige einkopieren. Summe kurzfristiges Fremdkapital

Kurzfristige Rückstellungen + Kurzfristige Verbindlichkeiten + Kurzfristige P-RAPS

3.307,00 5.008,00 0,00 8.315,00

6.167,00 6.799,00 54,00 13.020,00

2

6.089,00 7.817,00 51,00 13.957,00

Wir sehen eine Liquidität 1. Grades von gerundet 45% fallend auf 14% und dann wieder ansteigend auf 24%. Bitte bedenken Sie bei dieser „Achterbahnfahrt“, dass es sich dabei um eine Stichtagsbetrachtung handelt. Eigentlich sollte es das Ziel aller Unternehmen sein, die liquiden Mittel auf möglichst niedrigem Niveau zu halten, da es sich bei diesen Positionen meist um brachliegendes, also keine Zinserträge erwirtschaftendes Kapital handelt. Andererseits müssen natürlich auch anstehende Verbindlichkeiten bedient werden können, so dass der Ruf nach möglichst geringen liquiden Mitteln eingeschränkt werden muss. Bei der HTC können wir adhoc nicht alle kurzfristigen Verbindlichkeiten bedienen. Dies ist aber noch kein Grund, jetzt aufzuschreien, denn bei entsprechender kaufmännischer Sorgfalt werden wir normalerweise nie in die Lage kommen, adhoc alle kurzfristigen Verbindlichkeiten bedienen zu müssen. (Ausnahme ist natürlich ein Zustand, wo ein Großteil der kurzfristigen Verbindlichkeiten – meist aus Lieferungen und Leistungen – schon auf Mahnstufe III bis IV mit Androhung der unmittelbaren Abtretung steht). Damit wird auch deutlich, warum die Liquidität 1. Grades nur eine untergeordnete Bedeutung hat. ‚Adhoc‘ ist mit einigen Fragezeichen versehen, die wir selbst bei Zugang zu detailliertem Zahlenwerk nicht auslöschen können. Daher kann man dieser Liquidität 1. Grades aber auch eine größere Bedeutung absprechen, obwohl sie ganz häufig, auch von Banken, berechnet wird. Und vergessen wir bitte nicht, es handelt sich um eine Stichtagsbetrachtung. Übrigens, wer die ganz detaillierte Aufstellung der kurzfristigen Verbindlichkeiten sucht, der findet diese im Excel Tabellenblatt ‚Details FK‘.

149

267

268

269

2

§2

Analytik und Gestaltung

C Verbindlichkeiten (nach Restlaufzeiten) - davon Restlaufzeit < 1 Jahr - davon Restlaufzeit 1 bis 5 Jahr - davon Restlaufzeit > 5 Jahre

2

Anleihen - davon Restlaufzeit < 1 Jahr - davon Restlaufzeit 1 bis 5 Jahr - davon Restlaufzeit > 5 Jahre

9.033 5.008 2.775 1.250

9.383 6.799 784 1.800

10.562 7.817 845 1.900

0 0 0 0

0 0 0 0

0 0 0 0

241 350 1.250 1.841

108 420 1.800 2.328

216 480 1.900 2.596

28 9 37

9 0 9

20 0 20

1.380 1.767 457 143 84 125 14 3.970

802 2.386 429 82 19 11 14 3.743

900 2.800 500 100 20 11 15 4.346

12 2.052 0 2.064

2.052 0 0 2.052

2.400 0 0 2.400

0 0 0 0

0 0 0 0

0 0 0 0

0 0 0 0

0 0 0 0

0 0 0 0

771 350 0 1.121

901 350 0 1.251

850 350 0 1.200

Verbindlichkeiten gegenüber Kreditinstituten

- davon kurzfristig (” 1 Jahr) - davon mittelfristig (1 bis 5 Jahre) - davon langfristig (> 5 Jahre)

erhaltene Anzahlungen auf Bestellungen - davon Restlaufzeit < 1 Jahr

- davon mittelfristig (1 bis 5 Jahre)

aus Lieferungen und Leistungen < 14 Kalendertage < 30 Kalendertage < 60 Kalendertage < 90 Kalendertage <180 Kalendertage < 1 Jahr > 1 Jahr

Verbindlichkeiten aus der Annahme gezogener Wechsel/Ausstellung eigener Wechsel - davon Restlaufzeit < 1 Jahr

- davon mittelfristig (1 bis 5 Jahre) - davon langfristig (> 5 Jahre)

Verbindlichkeiten gegenüber verbundenen Unternehmen - davon Restlaufzeit < 1 Jahr

- davon mittelfristig (1 bis 5 Jahre) - davon langfristig (> 5 Jahre)

Verbindlichkeiten gegenüber Unternehmen, mit denen ein Beteiligungsverhältnis besteht - davon Restlaufzeit < 1 Jahr

- davon mittelfristig (1 bis 5 Jahre) - davon langfristig (> 5 Jahre)

sonstige Verbindlichkeiten

- aus Steuern (< 1 Jahr, nicht zinsttagend) - davon im Rahmen der sozialen Sicherheit (> 1 Jahr, zinstragend) - davon aus SOPO Umgliederung in das FK (> 1 Jahr, zinstragend)

2. 270

271

Liquidität 2. Grades (enge und weite Definitionen)

Da wir uns nicht wiederholen wollen, verweisen wir auf die Ausführungen im Kapitel der Vermögens- und Kapital(struktur)kennzahlen. Eines können wir aber festhalten. Sie ist weit wichtiger als die Liquidität 1. Grades, weil es hier um eine ausbalancierte Bilanz im unteren Teil des Zahlenwerkes geht. Auch wenn wir bei den Ausführungen auf frühere Kapitel verweisen, so wollen wir uns die Kennzahl zumindest noch einmal grafisch wieder vor Augen führen, denn so haben wir ein Bild davon, was hier gerechnet wird. Es ist übrigens erwiesen, dass wir Menschen Bilder im Kopf besser „abspeichern“ und wieder aufrufen können als Texte und Formeln. Von daher sind die Wiederholungen der Abbildungen, Berechnungen und Grafiken auch wichtig.

150

E.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

+

2

Passiv Eigenkapital

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ Es sei aber auch daran erinnert, dass bei der Liquidität 2. Grades manchmal Vorsicht geboten ist. Es kann nämlich – wie gesehen – durchaus passieren, dass eine „gute“ Liquidität 2. Grades ausgewiesen und damit ein positives Bild erzeugt wird, die Realität aber anders aussieht. Rechnet man mit den gleichen Bilanzdaten dann das Debitoren- und Kreditorenziel, dann kann es durchaus sein, dass Rechnungen auf einer Zeitschiene früher bezahlt werden als Forderungen eingehen. Sicherlich, sind damit Skonti gezogen worden, so ist dies auch sinnvoll, wie wir bereits dargestellt haben. In einem solchen Fall müssen wir die Kassen- und Bankreichweite, also die liquiden Mittel, allerdings hochfahren. Wir wollen an dieser Stelle sehr deutlich darauf hinweisen, dass eine Liquidität 2. Grades über 100% sogar eine Gegenrechnung über die debitorischen und kreditorischen Ziele bzw. den Cash Zyklus notwendig macht, um eine definitive Würdigung leisten zu können, was aber leider in den meisten Fällen unterbleibt. Daher sind in einem Insolvenzverfahren häufig zu hörende Aussagen wie „...das haben wir ja nicht kommen sehen…“ umso überraschender. Auch wenn man in der Praxis, besonders bei Banken, immer wieder eine Beurteilung auf Basis der Liquidität 2. Grades sieht, halte ich dies für ziemlich gefährlich, solange debitorisches- und kreditorisches Ziel bzw. der Cash Zyklus nicht in die Analyse bzw. Würdigung eingehen. Also schlagen wir nochmals nach. Debitorisches Ziel:

151

272

273

2

§2

Analytik und Gestaltung

Forderungen (ohne sonst. VM-Gegenstände)

2

54.007,00

69.617,00

92.000,00

64.268,33

82.844,23

109.480,00

koorigiert um nat./internationales Geschäft

64.268,33

82.844,23

109.480,00

32,17

27,09

22,54

3.970,00

3.743,00

4.346,00

(Veränd. zu VJ) Roh- Hilfs- und Betriebsstoffe (Veränd. zu VJ) Handelswaren Material & bezogene Leistungen Gesamt

k.A. k.A. 36.813,00 36.813,00

769,00 36,00 53.695,00 54.500,00

1.229,00 150,00 64.800,00 66.179,00

erhöht um Mwst.

43.807,47

64.855,00

78.753,01

koorigiert um nat./internationales Geschäft

43.807,47

64.855,00

78.753,01

33,08

21,07

20,14

-

-

-

Kreditorisches Ziel:

Division x Tage

eigentlich gut mit 20 Tagen in 2007, aber im Vergleich mit den Debitoren bei der HTC nicht akzeptabel

-

-

-

Damit müssen wir für folgende Würdigung für die Liquidität 2. Grades bei der HTC plädieren: Liquidität 2. Grades in der weiten Definition: Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

276

6.760,00

erhöht um Mwst.

Verbindlichkeiten aus L&L

275

6.148,00

Gesamterlöse

Division x Tage

274

5.664,00

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Verbindlichkeiten aus L&L + Sonstiges kurzfristiges Fremdkapital = Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.970,00 4.345,00 8.315,00

3.743,00 9.277,00 13.020,00

4.346,00 9.611,00 13.957,00

Division x 100

124,55%

70,78%

81,74%

muss zwingend in Verbindung mit dem Kreditoren- und Debitorenziel gewürdigt werden.

-

-

-

Weil Debitoren und Kreditoren einfach nicht sauber zu einander aufgebaut sind, kann hier nicht besser gewertet werden, obwohl ansonsten, wie wir bereits festgelegt haben, gilt: 70% bzw. > 130%: Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 70% < × < 80% bzw. 120% < × < 130%: Schulnote 4 – ausreichend ■ 80% < × < 90% bzw. 110% < × < 120%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 90% < × < 100% bzw. 100% < × < 110%: Schulnote 2 – gut ■ +/- 100% Schulnote 1 – sehr gut Die liquiden Mittel sollen lediglich als Puffer dienen, aber eigentlich recht gering ausfallen, da meist keine großen Zinserträge damit erwirtschaftet werden. Es versteht sich von alleine, dass Banken dies umgekehrt sehen, besonders dann, wenn die Liquidität der kurzfristigen Verfügbarkeit wegen auf dem Girokonto vorgehalten wird. Bei den liquiden Mitteln muss noch ein Kommentar gemacht werden. Bitte schauen Sie bei Betrachtung der kassen- und Bankbestände immer wieder einmal zum Eigenkapital.

152

E.

Ein. hohe Eigenkapitalquote wird gemeinhin als gut und solide gewürdigt. Allerdings kann dies ein Trugschluss sein, wenn die liquiden Mittel nichts mehr ausweisen und dies nicht als Reaktion auf o.g. Cash Optimierung erfolgt ist, sondern weil die Bestände zu hoch, ein stringentes Forderungsmanagement quasi nicht vorhanden und damit die debitorischen Ziele viel zu hoch sind und zusätzlich im Anlagevermögen auch noch Kapital ‚verbrannt‘ wird. Darüber werden wir noch sprechen. Weitere Betrachtungen zur Liquidität 2. Grades wollen wir aber jetzt nicht machen, da dann die Wiederholungen zu massiv ausfielen.

3.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung 277

2

Liquidität 3. Grades

Hier setzen wir das gesamte Umlaufvermögen der Aktivseite in ein Verhältnis zum kurzfristigen Fremdkapital.

278

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

Eigenkapital

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ Im Fall der HTC sehen wir Werte von gerundet 211% fallend auf 167% bzw. 170%. Liquidität III (%) (In welcher Relation steht prozentual das Umlaufvermögen - Bestände, Forderungen und Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanz-) position)

Zähler

Summe Umlaufvermögen

17.543,00

21.776,00

23.679,00

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Ergebnis

Division x 100

210,98%

167,25%

169,66%

Wie sind diese Ergebnisse jetzt zu würdigen?

279

153

2

§2

Analytik und Gestaltung

Dafür müssen wir eigentlich nur wieder bei den Vermögenskennzahlen nachschlagen, denn dort haben wir uns bereits mit den Bestandsreichweiten und Vorratsumschlägen detailliert beschäftigt. Schlagen wir halt dort auch noch einmal nach und fangen beim Vorratsumschlag an.

2

Gesamterlöse

Summe Vorräte (ohne geleistete Anzahlungen)

Division

280

69.617,00

92.000,00

7.187,00

12.560,00

12.270,00

7,51

5,54

7,50

gute bis mittlere Werte - merken Sie sich 3-5-7 für das produzierende 5-7-9 für den Handel (Langsamdreher) 9-11-13 für den Handel (Schnelldreher)

o

o

o

Dort hatten wir in allen drei Perioden ein mittelmäßiges Votum abgegeben. Dieses wiederholte sich (natürlich) auch bei der Reichweite, wobei wir hier sogar 2 unterschiedliche Berechnungsmöglichkeiten vorgefunden hatten. Tage

365

365

365

Vorratsumschlag

7,51

5,54

7,50

48,57

65,85

48,68

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

48,57

65,85

48,68

Division

Tage * Summe Vorräte

Gesamterlöse

Division

281

54.007,00

o

o

o

o

o

o

Wir hatten aber zusätzlich auch deutlich herausgestellt, dass die Vorratsreichweite bzw. der Vorratsumschlag nie losgelöst vom Jahresüberschuss (also von der Umsatzrendite) betrachtet werden darf. Während auf Basis einer Standardwürdigung für die oben dargestellten Vorratskennzahlen ein jeweils mittelmäßiges Votum abgegeben wurde, haben wir dieses dann aufgrund der guten Renditen nach oben hin revidiert. Tage * Summe Vorräte

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

2.955,00

3.485,00

3.276,00

887,73 2,43 41,1%

1.315,47 3,60 27,7%

1.367,08 3,75 26,7%

Votum basiert hier auf der Renditestärke der HTC. Jahresüberschuss

Division

282

(Tage) Jahre JÜ in % der Bestände

+

+

+

Wenn wir jetzt die (klassische) Liquidität 3. Grades betrachten, dann haben wir die Wahl 1. Wertung auf Basis der klassischen Bewertungskorridore 2. Wertung in Verbindung mit den Renditen. Ich persönlich tendiere zum 2. Ansatz, da ich damit auch besser zum Ausdruck bringen kann, dass eine renditestarke Unternehmung sich auch höhere Vorräte leisten kann. Somit bewerte ich die (klassische) Liquidität 3. Grades in Verbindung mit den Renditen in allen 3 Perioden mit einem gut bis sehr gut.

154

E.

Summe Umlaufvermögen

17.543,00

21.776,00

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

23.679,00 Wertung basiert auf Renditestärke der HTC.

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Division x 100

210,98%

167,25%

169,66%

nach Standardwürdigung, wäre für alle 3 Perioden eher ein mittelmäßiges Votum angemessen, also farblich gesprochen 3 mal 'gelb'.

+

+

2

+

Jetzt wollen wir wieder zu neuen Auswertungen kommen, die außerdem zum ersten Mal auch GuV Daten beinhalten.

II.

283

Cash Flow zu Gesamtkapital

Hier stellt sich die Frage, wie viel Innenfinanzierungsmasse pro Kapital-Euro in einer gegebenen Periode nach Steuern erwirtschaftet wird. Wir sehen daher im Zähler die Herleitung des Cash Flows (Innenfinanzierungsspielraums) nach Steuern und im Nenner die Bilanzsumme. Cash Flow/Gesamtkapital (%) (misst die Liquidität /die Cash Generierung pro Kapital Euro)

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen + Erhöhung/ - Verminderung Rückstellungen + Einstellung/ - Auflösung Sonderposten - Ausschüttungen + Einlagen/ - Entnahmen = Cash Flow

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke)

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

2.955,00 435,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.390,00

3.485,00 499,00 2.706,00 -11,00 0,00 0,00 6.679,00

3.276,00 420,00 229,00 0,00 0,00 0,00 3.925,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

16,12%

26,28%

14,29%

Die HTC erwirtschaftet in den drei Perioden gerundet 16% 18% bzw. 14% Cash Flow nach Steuern im Vergleich zum eingesetzten Kapital. Grafisch betrachtet haben wir gerade vereinfacht folgende Auswertung gemacht.

155

284

285

2

§2

Analytik und Gestaltung

Bilanz

2

Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

+

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Die Ergebnisse sind ohne Zweifel klasse, zumal wir hier von einer nach Steuer Cash Flow Rendite sprechen. Von daher kann die Würdigung nur sehr positiv für alle 3 Perioden ausfallen. Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen + Erhöhung/ - Verminderung Rückstellungen + Einstellung/ - Auflösung Sonderposten - Ausschüttungen + Einlagen/ - Entnahmen = Cash Flow

Bilanzsumme

Division x 100

286

2.955,00 435,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.390,00

3.485,00 499,00 2.706,00 -11,00 0,00 0,00 6.679,00

3.276,00 420,00 229,00 0,00 0,00 0,00 3.925,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

16,12%

26,28%

14,29%

+

+

+

Bevor wir uns dann Gedanken machen, mit welchen Bewertungskorridoren wir hier an eine Würdigung herangehen, wollen wir uns zunächst noch eine sehr verwandte Kennzahl anschauen.

156

E.

III.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Cash Flow Marge bzw. Cash Flow Umsatzrate

Die folgende Kennzahl ist eigentlich mit der gerade gerechneten identisch, nur der Nenner ist nicht mehr die Bilanzsumme, sondern der die Gesamterlöse.

287

GuV Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/ +

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Gerechnet sehen wir folgendes Bild. Cash Flow - Umsatzrate (%) (misst die Liquidität /die Cash Generierung pro Umsatz Euro)

Zähler

Cash Flow

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

3.390,00

6.679,00

3.925,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

6,28%

9,59%

4,27%

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke)

Da wir aber den Gesamtkapitalumschlag und den Cash Flow zu Bilanzsumme schon kennen, hätten wir die Cash Flow-Umsatzrate bzw. -marge aber eigentlich gar nicht rechnen müssen, denn es gilt: CashFlow / Bilanzsumme = Gesamterlöse / Bilanzsumme

Cash Flow Umsatzrate

CashFlow / Bilanzsumme = Gesamterlöse / Bilanzsumme

Casch Flow Gesamterlöse

Dies wird mathematisch folgendermaßen gerechnet: Cash Flow (CF) Bilanzsumme

×

Bilanzsumme = Gesamterlöse

Cash Flow (CF) Gesamterlöse

157

288

2

2 289

§2

Analytik und Gestaltung

Daraus ergeben sich dann wieder folgende drei Relationen CF Umsatzrate × Kapitalumschlag = CF zu Bilanzsumme

2

CF zu Bilanzsumme = Kapitalumschlag

Cash Flow Gesamterlöse

=

CF Umsatzrate

CF zu Bilanzsumme Gesamterlöse = = Kapitalumschlag CF Umsatzrate Bilanzsumme Im Fall der HTC kennen wir bereits den Cash Flow zu Bilanzsumme und den Kapitalumschlag. Daher müsste sich für die Cash Flow Umsatzrate ergeben: Probe Cash Flow - Umsatzrate (%)

290

Zähler

Cash Flow zu Bilanzsumme

Nenner

Kapitalumschlag

Ergebnis

Division (Cash Flow - Umsatzrate)

16,12%

26,28%

14,29%

2,57

2,74

3,35

6,28%

9,59%

4,27%

Und siehe, wir erhalten (natürlich) das identische Ergebnis wie oben. Da wir den Gesamtkapitalumschlag für die HTC in den 3 gegebenen Perioden bereits als gut bewertet hatten und die Relation Cash Flow zu Bilanzsumme ebenfalls in allen 3 Perioden mit einem gut bis sehr gut angesetzt wurde, kann logischerweise bei der jetzt berechneten Cash Flow – Umsatzrate auch nichts anderes ausgewiesen werden. Cash Flow

Gesamterlöse

Division x 100

3.390,00

6.679,00

3.925,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

6,28%

9,59%

4,27%

ist abhängig vom Gesamtkapitalumschlag in Verbindung zur Kennzahl Cash Flow zu Bilanzsumme

+

+

+

Jetzt wollen wir uns aber damit beschäftigen, wie hoch der Cash Flow denn sein sollte.

IV. 291

Ziel-Cash Flow

Dafür müssen wir uns wieder mit der Ziel-Anlagenintensität beschäftigen, da wir auf der Basis des Anlagevermögens und einiger Annahmen die Abschreibungen berechnen können. Haben wir die Abschreibungen, können wir uns einen Ziel Jahresüberschuss herleiten und aus beiden dann den Ziel Cash Flow bestimmen.

158

E.

Und wie immer haben wir wieder 2 Alternativen: ■ Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis ■ Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis. Wir starten wie immer mit der Ist-Bilanzsumme als Ausgangspunkt.

1.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung 292

2

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis

Auf dieser Basis sehen wir wieder die bekannten Ausgangswerte mit 47% Ziel-Anlagenintensität, 53% Ziel-Anlagendeckung und 25% Ziel-Eigenkapitalquote. Zielbeziehungsrahmen Basis: Ist-Bilanzsumme

3,0

Gesamtkapitalumschlag

3,00

3,00

3,00

Ist-Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

47%

Anlagenintensität

9.884,57

11.944,11

12.910,43

25%

Eigenkapitalquote

5.257,75

6.353,25

6.867,25

53%

53%

53%

63.093,00

76.239,00

82.407,00

1,17

1,10

0,90

12,00

12,00

12,00

6,38

6,38

6,38

Anlagendeckung

Ziel-Umsatz bzw. Gesamterlöse

Ziel-Umsatz zu ist Umsatz

Zielfaktor Gesamterlöse zu Eigenkapital

Zielfaktor Gesamterlöse zu Anlagevermögen

Jetzt geht es weiter mit der Berechnung der Zielwerte für die Abschreibungen. Eine ideale Bilanz mit der bekannten Ziel-Anlagenintensität vorausgesetzt, ergeben sich folgende Werte: Basis: Ist-Bilanzsumme bei gegebenem Ziel-Kapitalumschlag in Höhe von 3,0

10,0

durchschnittliche AV Nutzung in Jahren AfA p.a., Basis Ziel Anlagenintensität AfA p.a. in % zu Gesamterlöse

10,00%

Zuschlag für Wiederbeschaffung p.a. Zuschlag (kalk.) für Wiederbeschaffung absolut

ja nein

1,6%

1,6%

1,6%

100,0%

100,0%

100,0%

1.194,41

1.291,04

2.388,82

2.582,09

Substanzausgleich p.a.in % zu Bilanzsumme

9,40%

9,40%

9,40%

AfA Substanzausgleich in % zu Gesamterlöse

3,1%

3,1%

3,1%

100,00%

100,00%

100,00%

Zuschlag für Geschäftserweiterung p.a.

988,46

1.194,41

1.291,04

kalkulatorische AfA gesamt

2.965,37

3.583,23

3.873,13

kalk. AfA gesamt in % zu AfA Zielanlagenintensität

300,00%

300,00%

300,00%

4,7%

4,7%

4,7%

kalkulatorisches Ergebnis nach Steuer (Differenz kalk. zu bilanzielle AfA)

1.976,91

2.388,82

2.582,09

Ergebnis nach Steuern in % zu bilanzielle AfA

200,00%

200,00%

200,00%

28,33%

28,79%

28,24%

2.758,31

3.354,63

3.598,05

kalk. AfA gesamt in % zu Gesamterlöse

lt. GuV 25,00%

10,0 1.291,04

988,46

kalkulatorisch AfA p.a. - Geschäftserweiterung

IST-Satz Plan-Satz

10,0 1.194,41

1.976,91

kalkulatorisch AfA p.a. - Substanzausgleich

10,00%

10,0 988,46

Steuersatz (um Steuer) korrigiertes kalk. Ergebnis v. St Ziel ROS vor Steuer in %

4,37%

4,40%

4,37%

Ziel ROS nach Steuer in %

3,13%

3,13%

3,13%

159

293

2 294

2 295

296

§2

Dabei müssen wir noch einige Annahmen machen, aber diese sind leicht herzuleiten. Zunächst definieren wir einmal mangels weitergehender Informationen die durchschnittliche Abschreibungsdauer für das Anlagevermögen auf 10 Jahre. Daraus ergeben sich dann bei einer Ziel-Anlagenintensität von 47% periodische Abschreibungen (auf der Basis der Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis) in Höhe von gerundet 968, 1.194 und 1.291. Allerdings müssen auch technologischer Fortschritt, Teuerungsrate und damit erhöhte Preise für Wiederbeschaffungen verdient und damit periodisch kalkulatorisch eingerechnet werden. Dafür wird eine jährliche Teuerungsrate von 10% in diesem Fall angesetzt, also 100% über 10 Jahre.31 Somit müssten wir kalkulatorisch die periodischen Abschreibungen verdoppeln. Mit dieser Verdopplung der kalkulatorischen Abschreibungen haben wir aber einen wirklichen Ausbau des Betriebs noch nicht erfasst, da wir bisher nur einen „Substanzerhalt“ auf hohem technologischem Niveau (nach Inflation, allgemeiner Preissteigerung und technologischem Fortschritt) integriert haben. Also müssen wir auch dafür wieder eine entsprechende Position ansetzen. Für das Anlagevermögen alleine nehme ich hier in der Regel die Hälfte der Substanzerhaltungsquote, allerdings sind dann auch Investitionen in das Umlaufvermögen (Vorräte, Forderungen, liquide Mittel) in fast allen Fällen anzusetzen. Auch hier gehe mit 50% der Substanzerhaltungsquote in die Gestaltung und Planungen, so dass dann nochmals ein Betrag in Höhe von 100% der Abschreibungen (auf das Ziel-Anlagevermögen), mitunter gesamt also periodisch 300% (2.965, 3.583 und 3.873) kalkulatorisch anstehen. Ich nutze dafür den Begriff „Ausbaufähigkeit des Betriebes“ bzw. „Geschäftserweiterung“. Dies geht aber nicht direkt, da wir in der GuV keine kalkulatorischen Werte ansetzen dürfen. Also müssen sich diese Mehraufwendungen für Wiederbeschaffungen im Ergebnis widerspiegeln. Wir berechnen also im 1. Schritt die Differenz zu den auf das Ziel-Anlagevermögen gerechneten Abschreibungen (1.977, 2.389 und 2.582). Dann wird eine steuerliche Korrektur notwendig, denn diese (in unserem Fall 200% – igen) Ziel-Ergebnisse im Vergleich zu den Abschreibungen sind ja nach Steuern zu erwirtschaftende Beträge. Also müssen wir diese Werte 1.977, 2.389 und 2.582 noch durch das jeweilige Tax Shield (1 – individueller Steuersatz t) dividieren, um die relevanten vor Steuer Werte zu erhalten. Bei den Steuerquoten orientieren wir uns an den Ist-Steuersätzen (28,33%, 28,79% und 28,24%) der Perioden. Bei „gesunden“ Firmen mit ebenfalls „gesunden“ GuVs und Bilanzen ist ja davon auszugehen, dass auch Steuern gezahlt werden. Im Fall der HTC stehen somit nach Division der Werte durch das jeweilige Tax Shield (71,67%, 71,21% und 71,76%) die Ziel – Vor Steuer Jahresüberschüsse mit 2.758, 3.355 und 3.598 fest.

2. 297

Analytik und Gestaltung

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis

Für die Berechnungen auf Basis der Ist-Gesamterlöse gelten die gleichen Annahmen und Rechenschritte. Somit erhalten wir bei der 2. alternativen Gestaltungsrechnung:

31 10% p.a. sind gar nicht so hoch; es gibt Studien, die mit Größenordnungen von über 20% p.a. argumentieren. Ich selbst habe aber mit diesen 10% p.a. als Durchschnitt gute Erfahrungen gemacht. So ist auch ein VW Golf heute (Mitte 2008) ziemlich genau doppelt so teuer wir vor 10 Jahren.

160

E.

Basis: Ist-Gesamterlöse bei gegebenem Ziel-Kapitalumschlag in Höhe von 3,0

10,0

durchschnittliche AV Nutzung in Jahren AfA p.a., Basis Ziel Anlagenintensität AfA p.a. in % zu Gesamterlöse

10,00%

Zuschlag für Wiederbeschaffung p.a. Zuschlag für Wiederbeschaffung absolut kalkulatorisch AfA p.a. - Substanzausgleich

10,00%

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

10,0

10,0

10,0

846,11

1.090,67

1.441,33

1,6%

1,6%

1,6%

100,0%

100,0%

100,0%

846,11

1.090,67

1.441,33

1.692,22

2.181,33

2.882,67

Substanzausgleich p.a. in % zu Bilanzsumme

9,40%

9,40%

9,40%

AfA Substanzausgleich in % zu Gesamterlöse

3,1%

3,1%

3,1%

100,00%

100,00%

100,00%

Zuschlag für Geschäftserweiterung p.a. kalkulatorisch AfA p.a. - Geschäftserweiterung

846,11

1.090,67

1.441,33

kalkulatorische AfA gesamt

2.538,33

3.272,00

4.324,00

kalk. AfA gesamt in % zu AfA Zielanlagenintensität

300,00%

300,00%

300,00%

4,7%

4,7%

4,7%

kalkulatorisches Ergebnis nach Steuer (Differenz kalk. zu bilanzielle AfA)

1.692,22

2.181,33

2.882,67

Ergebnis nach Steuern in % zu bilanzielle AfA

200,00%

200,00%

200,00%

28,33%

28,79%

28,24%

2.361,09

3.063,25

4.016,90

kalk. AfA gesamt in % zu Gesamterlöse

Steuersatz (um Steuer) korrigiertes kalk. Ergebnis v. St Ziel ROS vor Steuer in %

4,37%

4,40%

4,37%

Ziel ROS nach Steuer in %

3,13%

3,13%

3,13%

2

Lassen Sie uns noch ein wenig bei diesen Zusammenhängen verweilen.

V.

Ziel-Ergebnis als Funktion der Abschreibungen

Wir brauchen also ■ einmal die Abschreibungen, um die historischen Ausgaben wieder hereinzuholen ■ ein zweites Mal die Abschreibungen, um einen Substanzerhalt (auf hohem technologischem Niveau) nach Inflation, allgemeiner Teuerung und technologischem Fortschritt darzustellen ■ ein drittes Mal die Abschreibungen, um den Betrieb im Anlage- und Umlaufvermögen weiter auszubauen und diese Summen müssen wir nach Steuern ansetzen bzw. verdienen. Haben wir noch etwas vergessen? Was ist mit den Tilgungen, wenn die Gesellschaft in der Vergangenheit Kredite zur Finanzierung der Wirtschaftsgüter aufgenommen hat? Nein, darüber müssen wir uns nur bedingt Gedanken machen, denn die „ersten“ Abschreibungen (wir müssen bedenken, dass Abschreibungen zwar Aufwand, aber nicht auszahlungswirksam sind) stehen ja anteilig auch für Tilgungen zur Verfügung! Haben wir die Anlagegüter mit Eigenkapital finanziert, dann holen wir uns mit den Abschreibungen dieses vorab aufgewendete Eigenkapital wieder zurück. Sind die Anlagegüter fremdfinanziert, stehen die Abschreibungen ja für die Tilgung des Kredites zur Verfügung. Und was ist mit den Eigentümern, den Aktionären der Gesellschaft? Auch hier können wir (zumindest zum Teil) auf die „ersten“ Abschreibungen verweisen. Sind Anlagegüter nur teilweise mit Fremdkapital finanziert, steht ja auch ein Teil der Abschreibungen für Dividendenzahlungen an die Eigentümer zur Verfügung.

161

298

299

300

2

§2

Analytik und Gestaltung

Ja, ich höre Sie schon sagen, dass Eigenkapital aber teurer ist als Fremdkapital. Auch das ist richtig, aber wir haben ja gesagt, dass wir zur Zukunftssicherung und als „Ausbaufundament“ für die Gesellschaft einen Betrag nach Steuern in Höhe der dreifachen Abschreibungen ansetzen. Da bleibt dann auch für die Aktionäre noch genügend über, denn gewisse Wirtschaftsgüter werden trotz besserer Leistungsdaten sogar günstiger (siehe IT und Telekommunikation)

2

VI. 301

Tilgungsfähigkeit und Finanzierungsdauer als Funktion der Abschreibungen

Allerdings können wir an dieser Stelle dennoch eine weitere Schlussfolgerung für unsere Gestaltungen ableiten. Wenn wir Wirtschaftsgüter abschreibungszeitkonform mit Fremdkapital finanzieren und uns auferlegen, diese periodischen Abschreibungen jedes Mal zu sparen, dann kann keine Zahlungsunfähigkeit bei anstehenden Tilgungen auftreten. ! Deshalb sollten Sie sich merken: Kredite sollten laufzeitidentisch mit den steuerlichen Abschreibezyklen vereinbart werden und die periodischen Abschreibungen dann auf ein Spar-Sicherungskonto angelegt werden (kann auch im Kopf passieren). Die Folge ist, dass eine Zahlungsunfähigkeit dann (eigentlich) nicht eintreten kann, zumindest nicht aus den Tilgungsverpflichtungen heraus, wenn die Abschreibungsbeträge auf dem genannten Spar-/Sicherheitskonto stehen geblieben sind. Dann können wir auch folgende Gestaltungsregeln aufstellen: ■ Einmal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Zweimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ Dreimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen. ■ Diese Forderungen können nur dann aufrecht erhalten werden, wenn die Ziel-Anlagenintensität erreicht ist. Liegt diese noch unterhalb der Zielquote, dann addiere ich nochmals jeweils 1 bei den Cash Flowsa bzw. den Jahresüberschüssen als Zielgröße (jeweils mit Bezug auf die Abschreibungen). Dieses können wir dann auch so formulieren (Voraussetzung ist die laufzeitidentische Finanzierung von Wirtschaftsgütern mit den Abschreibezyklen) ■ Einmal die Höhe der Tilgungs- und Dividendenverpflichtungen als Cash Flow (nach Steuern) ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden.Der Jahresüberschuss kann somit ‚Null‘ sein! ■ Zweimal die Höhe der Tilgungs- und Dividendenverpflichtungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. Der Jahresüberschuss muss somit identisch mit dr Abschreibungssumme sein. ■ Dreimal die Höhe der Tilgungs- und Dividendenverpflichtungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben eine Ausbaufähigkeit des Betriebes auf hohem Niveau bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen. Der Jahresüberschuss muss demnach doppelt so hoch wie die Abschreibungen sein! Diese Zielgrößen sind jeweils um ‚eins‘ zu erhöhen, wenn die Ziel-Anlagenintensität noch nicht erreicht ist! ■

162

E.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Jetzt können wir auch unsere Ziel-GuV erstmals entwickeln, denn wir haben uns erneut wesentliche Bausteine, dieses Mal in der Mitte der GuV die Ziel-Abschreibungen und am Ende der GuV die Ziel-Ergebnisse vor- und nach Steuern, erarbeitet.

302

2

VII.

Die ersten prozentualen Bausteine der Ziel-GuV

Wir werden jetzt die GuV von ‚unten‘ nach ‚oben‘, neudeutsch also ‚bottom-up‘ entwickeln. Somit können wir uns die Ziel-Strukturen wie folgt ableiten. Dabei haben wir die Auswahl zwischen 2 Perspektiven: ■ Die GuV Positionen auf der Basis des Gesamtkapitals, bei einem Kapitalumschlag von 3 also 300% ■ Die GuV Positionen in Prozent vom Umsatz mit 100% als Ausgangsbasis. Generell unterscheiden sich diese 2 Perspektiven aber lediglich in der Höhe des jeweils angesetzten Gesamtkapitalumschlages, bei uns 3 bzw. 300%. Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Gesamtaufwand (inkl. Material und bezogene Waren/Leistungen)

285,97%

95,32%

14,03%

4,68%

0,92%

0,31%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

Steuern

3,72%

1,24%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

9,40%

3,13%

Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern

Wie Sie sehen, habe ich die GuV Posten zweimal nebeneinander angesetzt, wobei der Unterschied genau dem o.g. Faktor 3 bzw. 300%, also dem Ziel-Kapitalumschlag entspricht. Wie bin ich an die Werte gekommen? Über die Abschreibungen und die notwendigen Vielfache habe ich zunächst den notwendigen Ziel-Jahresüberschuss definiert, wobei ich dabei von einem ‚Niveau 3‘ (der Cash Flow muss einem Wert in Höhe von 300%, bezogen auf die Abschreibungen, der Jahresüberschuss damit einer Größe von 200%, ebenfalls bezogen auf die Abschreibungen, entsprechen) ausgegangen bin. Die Steuersätze sind uns bekannt und damit steht auch das Ergebnis vor Steuern. Außerordentliche Aufwendungen und Erträge, also das AO-Ergebnis setze ich mit ‚Null‘ an, da Einmaleffekt nicht im Fokus der Planungen und Gestaltungen stehen. Somit war auch das EGT – Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit bekannt, da es bei einem AO-Ergebnis von ‚Null‘ identisch mit dem Ergebnis vor Steuern sein muss. Die Zinsen übernehme ich zunächst noch aus der Ist-GuV und somit steht auch das Betriebsergebnis (EBIT – Earnings Before Interest and Taxes)

163

303

304

305

306

2

§2

Analytik und Gestaltung

VIII. Die ersten absoluten Bausteine der Ziel-GuV 2

307

Die Darstellung in absoluten Zahlen ist damit auch nicht weiterhin schwierig, aber jetzt müssen wir wieder zwischen den bekannten 2 Ausgangsszenarien für die Ziel-Gestaltung differenzieren: ■ Ist-Bilanzsumme als Basis der Ziel-GuV ■ Ist-Gesamterlöse als Basis der Ziel-GuV Zunächst wollen wir uns wieder Fall 1 der beiden Alternativen anschauen.

1. 308

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis

Hier sehen wir auch schon die Zahlen. (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

63.093,00 100,0%

76.239,00 100,0%

82.407,00

100%

Gesamtaufwand (Mat., Pers., s.b.A., AfA)

60.142,21

95,3%

72.646,87

95,3%

78.567,21

95,3%

2.950,79

4,7%

3.592,13

4,7%

3.839,79

4,7%

192,48

0,3%

237,49

0,3%

241,73

0,3%

2.758,31

4,4%

3.354,63

4,4%

3.598,05

4,4%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

2.758,31

4,4%

3.354,63

4,4%

3.598,05

4,4%

781,40

1,2%

965,81

1,3%

1.015,97

1,2%

1.976,91

3,1%

2.388,82

3,1%

2.582,09

3,1%

Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliche Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

309

Tsd. EUR 2007 -1

Fall 2 ist ebenfalls schnell hergeleitet, zumal die Positionen ■ Material und bezogene Leistungen ■ Personalaufwand ■ Abschreibungen ■ Sonstige betriebliche Aufwendungen und Erträge noch in der Position „Gesamtaufwand (inkl. Material und bezogenen Leistungen) zusammengefasst sind.

164

E.

2.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis

Also schauen wir auch da hinein: (Kalender) Jahr Periode Gesamterlöse/Umsatzerlöse Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliche Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

IX.

310 Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

54.007,00 100,0%

Tsd. EUR 2009 1

69.617,00 100,0%

92.000,00 100,0%

2.525,85

4,7%

3.280,12

4,7%

4.286,78

4,7%

164,76

0,3%

216,87

0,3%

269,87

0,3%

2.361,09

4,4%

3.063,25

4,4%

4.016,90

4,4%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

2.361,09

4,4%

3.063,25

4,4%

4.016,90

4,4%

668,87

1,2%

881,92

1,3%

1.134,24

1,2%

1.692,22

3,1%

2.181,33

3,1%

2.882,67

3,1%

Der Ziel-Einzahlungsüberschuss EBITD

Da wir auch eine Ziel-Anlageintensität bereits und darüber hinaus eine Ziel-Abschreibungsdauer (bei der HTC 10 Jahre) definiert hatten, können wir auch für beide Alternativen die Abschreibungen absolut bestimmen und diese zum Betriebsergebnis addieren. Der neue Saldo ist das EBITD – Earnings before Interest, Taxes and Depreciation, die Überschüsse vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen. In deutscher Sprache sprechen wir vom Einzahlungsüberschuss. Dieser Einzahlungsüberschuss ist auch nichts anderes als ein Cash-Flow auf Basis des Betriebsergebnisses, damit also vor Steuern.

1.

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis Betriebsergebnis Abschreibungen Einzahlungsüberschuss (EBITD)

2.

2.950,79

4,7%

3.592,13

4,7%

3.839,79

4,7%

988,46

1,6%

1.194,41

1,6%

1.291,04

1,6%

3.939,25

6,2%

4.786,54

6%

5.130,83

6,2%

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis Betriebsergebnis Abschreibungen EBITD

2.525,85

4,7%

3.280,12

4,7%

4.286,78

4,7%

846,11

1,6%

1.090,67

1,6%

1.441,33

1,6%

3.371,96

6,2%

4.370,79

6,3%

5.728,11

6,2%

165

311

2

2

§2

X. 2

312

Analytik und Gestaltung

Auszahlungen

Damit können wir auch die auszahlungswirksamen Aufwendungen ■ Material und bezogene Leistungen ■ Personalaufwendungen ■ Sonstige betriebliche Aufwendungen und Erträge und die Auszahlungsintensität (also die drei o.g. Posten kumuliert) bestimmen, denn diese ergeben sich als Differenz der Umsatzerlöse und dem Einzahlungsüberschuss EBITD.

1.

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis Operative Auszahlungen (Mat., Pers., s.b.A.)

2.

71.452,46

93,7%

77.276,17

93,8%

50.635,04 93,8%

65.246,21

93,7%

86.271,89

93,8%

Was fällt uns jetzt auf? Die HTC weist in ihrer Ziel-GuV 1. hohe auszahlungswirksame Aufwendungen und damit ein 2. niedriges EBITD (niedriger Einzahlungsüberschuss) 3. trotz einer angemessenen Ziel-Anlagenintensität (47%) sehr geringe Abschreibungen zum Umsatz und 4. ebenfalls sehr geringe Zinsaufwendungen aus. Kann das sein? Ja, denn jetzt kommt die Branche und das Tätigkeitsspektrum verstärkt ins Spiel.

XI. 314

93,8%

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis Operative Auszahlungen (Mat., Pers., s.b.A.)

313

59.153,75

Material und bezogene Leistungen (Einstandskosten)

Die HTC ist ein Automobilhändler und hier sind hohe Einstandskosten die Regel. Hohe Einstandskosten (Material und bezogene Leistungen) bedingen dann natürlich auch o.g. hohe Auszahlungsintensitäten. Schauen wir doch einmal in die vorgelegten Zahlen der Perioden 2007 bis 2009.

5. 5.1 5.2

166

Betriebsleistung

54.616 101%

74.593 107%

90.450

Materialaufwand … für Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe und bezogenen Waren … für bezogene Leistungen Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

36.813 68% 27.140 50% 9.673 18% 17.803 33%

53.695 43.706 9.989 20.898

64.800 53.450 11.350 25.650

77% 63% 14% 30%

98% 70% 58% 12% 28%

E.

68%, 77% bzw. 70% vom Umsatz fallen für zugekaufte Materialien und Leistungen an und dies können Sie auch durch gutes Management nicht reduzieren, da die Margen der Händler auf Fahrzeuge, besonders bei Neufahrzeugen, nun einmal sehr genau und eng definiert sind. 70% sind in dieser Branche ein durchaus gängiger und auch guter bzw. akzeptabler Wert. Wenn wir später die Erfolgskennzahlen im Detail besprechen, werden wir auch sehen, dass diese Kennzahl ganz oben in unserer Liste steht (gemeinsam mit dem Bruttoertrag in %). Wir sind also auf dem richtigen Weg oder umgekehrt ausgedrückt, unsere Vorgehensweise scheint logisch zu sein und diese Logik finden wir auch in den Analyseschritten wieder. Zunächst müssen wir aber die Finanzierungs- und Liquiditätskennzahlen noch beenden. Also zurück zur Basisarbeit. Hier finden wir nach den Cash Flow Betrachtungen zunächst eine bzw. zwei weitere bekannte Größen.

XII.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung 315

2

316

Anlagendeckung

Die Anlagendeckung haben wir schon mehrfach angeführt und auch besprochen. Sie steht in unmittelbarem Zusammenhang zur Anlagenintensität und Eigenkapitalquote. Hier finden wir sogar mehrere Definitionen von Anlagedeckungen. ■ Anlagendeckung I ■ Anlagendeckung I – ohne Finanzanlagen ■ Anlagendeckung II Aber der Reihe nach. Schauen wir uns vor den Rechnungen noch einmal den generellen Zusammenhang in einer grafischen Darstellung an, wie wir es bisher immer getan haben.

Bilanz Aktiv

Passiv /

Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Eigenkapital Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme 167

317

318

2

§2

Analytik und Gestaltung

Jetzt zur Mathematik mit echten HTC Zahlen.

2

Anlagendeckung I (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit Eigenkapital (nach HGB Definition) finanziert?) ("Goldene Finanzierungsregel") (Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

Zähler

Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Nenner

Summe Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Ergebnis

Division x 100

316,96%

326,56%

326,94%

Anlagendeckung I - ohne Finanzanlagen (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit Eigenkapital (nach HGB Definition) finanziert?) ("Goldene Finanzierungsregel")

Zähler

Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Nenner

Summe Anlagevermögen - Finanzanlagen

2.364,00 775,00 1.589,00

2.684,00 1.040,00 1.644,00

2.880,00 1.500,00 1.380,00

Ergebnis

Division x 100

471,55%

533,15%

682,32%

Anlagendeckung II (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit langfristigem Kapital finanziert?) ("Silberne Finanzierungsregel")

Zähler

Eigenkapital + Summe langfristiges Fremdkapital

7.493,00 5.223,00 12.716,00

8.765,00 3.628,00 12.393,00

9.416,00 4.096,00 13.512,00

(Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

Nenner

Summe Anlagevermögen - Finanzanlagen

2.364,00 775,00 1.589,00

2.684,00 1.040,00 1.644,00

2.880,00 1.500,00 1.380,00

Ergebnis

Division x 100

800,25%

753,83%

979,13%

(Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

319

Die hier ausgewiesene Trennung in eine Anlagendeckung I mit und ohne Finanzanlagen sieht man häufiger, da man regelmäßig z. B. Beteiligungen und Wertpapiere (Finanzanlagen) herausrechnet, um somit die Abdeckung der eigenen ‚Operations‘ besser im Verhältnis zum Eigenkapital messen und würdigen zu können.

1. 320

Anlagendeckung I (mit Finanzanlagen)

Wir hatten bei einer Ziel-Eigenkapitalquote in Höhe von 25% und einer ■ Ziel-Anlagenintensität in Höhe von 47% mathematisch eine ■ Ziel-Anlagendeckung I (inkl. Finanzanlagen) in Höhe von 53% berechnet. Sie erinnern sich sicherlich noch an die Zusammenhänge: ■

321

Anlagendeckung I × Anlagenintensität = Eigenkapitalquote Eigenkapitalquote = Anlagendeckung I Anlagenintensität Eigenkapitalquote x Anlagendeckung I

168

Anlagenintensität

E.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Dies bedeutete für die HTC (mit Zielgrößen)

322

Anlagendeckung I × Anlagenintensität = Eigenkapitalquote , also 53%

×

47%

=

2

25%

Eigenkapitalquote = Anlagendeckung I Anlagenintensität also 25% 47%

×

53%

Eigenkapitalquote = Anlagendeckung I Anlagenintensität also 25% 53%

×

47%

Diese Zusammenhänge haben wir auch grafisch darstellen können. Rufen wir uns diese grafische Darstellung auch noch einmal anhand der ersten der drei Gleichungen‚ Anlagendeckung I × Anlagenintensität = Eigenkapitalquote‘ ins Gedächtnis. Oder besser, bevor Sie weiter lesen und/oder die nächste Seite betrachten, stellen Sie die Zusammenhänge doch bitte selbst dar. Ich geb Ihnen dann dieser die geeignete Vorlage.

323

Hier kommt dann auch schon die Lösung – haben Sie es noch gewusst?

324 169

2

§2

Analytik und Gestaltung

Eigenkapital

2

Anlagendeckung Eigenkapitalquote

/ Anlagevermögen

X Anlagevermögen Anlagenintensität

/ Bilanzsumme

325

326

Bei der HTC sehen wir aber weit von unseren Zielgrößen abweichende Ergebnisse. Damit hatten wir uns auch schon eingehender beschäftigt, aber auch hier noch einmal eine kurze Zusammenfassung. 1. Die Anlagendeckung I ist bei der HTC so hoch, weil die Gesellschaft ein sehr hohes Eigenkapital (Passivseite), gleichzeitig aber nur ein geringes Anlagevermögen ausweist. Damit ist klar, dass die Anlagendeckung sehr bzw. viel zu hoch wird. 2. Rechnet man die Finanzanlagen heraus (bei der HTC handelt es sich ausschließlich um Wertpapiere des Anlagevermögens) erhöht sich die Kennzahl sogar noch, da sich der Nenner der Kennzahl weiter verringert. 3. Das geringe Anlagevermögen der HTC ist aber durchaus problematisch, da dies ■ einen Rückschluss auf die Gebäude und technischen Ausstattungen zulässt ■ wahrscheinlich bald Reinvestitionen in Größenordnungen notwendig macht und daher ■ Cash Abflüsse absehbar werden, zurzeit aber ■ den periodischen Cash Flow mangels Abschreibungen negativ beeinflusst. Und vergessen wir bitte nicht – es dauert sehr lange, bis durch Neuinvestitionen ein Zielniveau wieder erreicht wird und die nicht zahlungswirksamen Aufwendungen (Abschreibungen können nur anteilig zur Investitionssumme gemäß gesetzlicher Vorgaben periodisch geltend gemacht werden) die Cash Position wieder spürbar verbessern. Zunächst handelt es sich bei einer Investition um einen Aktivtausch. Lassen wir die Vorsteuer einmal beiseite und buchen eine Investition: Anlagevermögen an Bank Das Anlagevermögen nimmt zu Lasten der Bankposition zu. Beide Positionen stehen aber auf der Aktivseite der Bilanz, daher Aktivtausch. Der Rückfluss mittels Abschreibung erfolgt aber erst später und dann nur im Verhältnis der periodischen Abschreibehöhe. Schreiben wir mit 25% p.a. ab, dann dauert es 4 Jahre, bis der Abgang der Bankliquidität über die Abschreibungen wieder 170

E.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

kompensiert wurde. Und kompensiert ist hier eigentlich auch der falsche Ausdruck, denn die Abschreibungen reduzieren ja das periodische Unternehmensergebnis, das für die Besteuerung relevant ist. Damit liegt der „Kompensationsvorteil“ ja eigentlich nur in Höhe des Steuersatzes.

2

2.

Anlagendeckung I (ohne Finanzanlagen)

Bei der HTC müssen wir die Finanzanlagen aber auch kritisch sehen. Es stellt sich nämlich die Frage, warum das Sachanlagevermögen nicht ausgebaut wurde, zumal neben der Bar- und Bankliquidität auch Wertpapiere des Anlagevermögens vorhanden sind. Sollte es sich dabei ums Aktienpakete handeln, die leicht und schnell wieder in Liquidität um umzuwandeln wären, … Berechnet man nun die Anlagendeckung ohne Finanzanlagen, so wird durch die Reduktion des Nenners das ‚Ungleichgewicht‘ noch deutlicher. Die Wertung der beiden Kennzahlen haben wir bei der Analyse der Vermögenssituation (1. Kennzahlenblock) zwar bereits vorweggenommen, der Vollständigkeit halber wollen wir sie aber hier auch noch einmal ausweisen. Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Summe Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Division x 100

316,96%

326,56%

326,94%

Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Summe Anlagevermögen - Finanzanlagen

2.364,00 775,00 1.589,00

2.684,00 1.040,00 1.644,00

2.880,00 1.500,00 1.380,00

Division x 100

471,55%

533,15%

682,32%

3.

327

328

viel zu hoch - sollte bei 40 - 60% (Handel) 50 - 70% (produzierendes Gewerbe) liegen

-

-

-

-

-

viel zu hoch

-

Anlagendeckung II

Die Anlagendeckung II ist lediglich eine Erweiterung der Anlagendeckung I (ohne Finanzanlagen), da im Nenner das gesamte langfristige Kapital eingesetzt wird. Damit wird der Nenner erneut kleiner und das Ergebnis muss entsprechend steigen. Allerdings gibt es hier auch Minimal und Maximalkorridore. Generell gilt, dass die Anlagendeckung II klar über 100% sein muss. Als Korridor können Sie für das produzierende Gewerbe festhalten: 130% bis 170%. Merken wir uns also folgende Schulnoten für das produzierende Gewerbe.

171

329

2

§2

Analytik und Gestaltung

■

2 330

331

332

> 165%: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 155% < × < 165%: ■ 145% < × < 155%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 135% < × < 145%: Schulnote 2 – gut ■ < 135%: Schulnote 1 – sehr gut Handelsgesellschaften und Dienstleister sind höher anzusetzen, da i.d.R. Maschinen und technische Ausstattungen in geringerem Umfang vorhanden und damit die Deckung durch das Kapital höher sein muss. Für den Handel können Sie die Korridore ungefähr verdoppeln (sogar mit Tendenz nach oben, abhängig davon, ob Lagerkapazität auf eigene Kosten vorgehalten werden muss) und damit mindestens ansetzen ■ > 400%: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 160% < × < 400%: ■ 330% < × < 160%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 300% < × < 330%: Schulnote 2 – gut ■ < 300%: Schulnote 1 – sehr gut Diese hier genannten Korridore für Handelsgesellschaften und Dienstleister sind allerdings mit mehr Vorsicht zu handhaben als die für das produzierende Gewerbe. Für Dienstleister ist eine Würdigung wieder sehr schwierig. Sind nämlich Räumlichkeiten gemietet, Rechner und Fahrzeuge geleast, dann steigt die Kennzahl steil nach oben und verliert damit auch seine Bedeutung. Dies gilt übrigens auch für die Anlagenintensität. Bei klassischen Dienstleistern32 spielen die Anlagendeckungen nur eingeschränkt eine Rolle, manchmal sind sie auch ohne Aussagekraft. Im Fall der HTC als Mischform zwischen produzierendem Gewerbe und Handelsgesellschaft können wir aber eine klare Würdigung abgeben. Eigenkapital + Summe langfristiges Fremdkapital

333

7.493,00 5.223,00 12.716,00

8.765,00 3.628,00 12.393,00

9.416,00 4.096,00 13.512,00

Summe Anlagevermögen - Finanzanlagen

2.364,00 775,00 1.589,00

2.684,00 1.040,00 1.644,00

2.880,00 1.500,00 1.380,00

Division x 100

800,25%

753,83%

979,13%

sollte bei ca. 130% bis 170% liegen, also klar über 100%, aber auch nicht zu hoch hier ist sie jedoch viel zu hoch

-

-

-

Langsam geht es Ihnen auch in Fleisch und Blut über, oder? Und dann macht es auch Spaß!

32 Bitte denken Sie nochmals an die Definition „unserer“ klassischen Dienstleister: Beratungs- und EDV Firmen. Die Lufthansa, die deutsche Bahn und Krankennhäuser sind kapitalintensive Firmen und passen nicht in diese enge „klassische“ Definition.

172

E.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

XIII. Dynamische Verschuldung Wir kommen hier auf eine Analyse zu sprechen, die wieder einen Bezug zum Cash Flow hat. Im Vordergrund steht die Frage: Wie viele Jahre dauert es, bis die gesamten Schulden aus dem periodischen Cash Flow heraus getilgt werden können. Grafisch sieht dies dann vereinfacht folgendermaßen aus.

334

335

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

+

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Der Cash Flow ist hier nach Steuern anzusetzen, da Tilgungen nur aus dem versteuerten Einkommen/Überschuss geleistet werden können. Somit ist die Basis in der GuV auch der Jahresüberschuss. Bitte verwechseln Sie Tilgungen nicht mit Zinsaufwendungen. Letztere sind Aufwand und damit steuerlich abzugsfähig.33 Cash Flow (detaillierter CF II) (Detailliertere Berechnung des Cash Flow) (Gibt Auskunft über die Innen-Finanzierungskraft n. Steuern)

+ + + +

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag Abschreibungen Erhöhung/ -Verminderung Rückstellungen Einstellung/ -Auflösung Sonderposten Ausschüttungen Einlagen/-Entnahmen

2.955,00 435,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.390,00

3.485,00 499,00 2.706,00 -11,00 0,00 0,00 6.679,00

3.276,00 420,00 229,00 0,00 0,00 0,00 3.925,00

33 Ausnahmen bzw. Einschränkungen gibt es aber hier wie bereits ausgeführt bei der Gewerbesteuer bei der Anrechnung von z. B. Zinsaufwendungen (Dauerschulden).

173

336

2

2

2

337

§2

Analytik und Gestaltung

Der Cash Flow ist dabei mittels detaillierter Aufstellung berechnet worden. Die Details sind im Excel Tool im Datenblatt ‚Def. Kennzahlen-Sonstiges‘ hinterlegt. Dies haben wir aber auch schon besprochen. Im Zähler setzen wir die Verschuldung an, allerdings sehr spezifisch, denn wir sprechen hier von der Effektivverschuldung. Man liest auch teilweise den Begriff ‚Nettoverschuldung‘. Darunter verstehen wir eine Verschuldungbasis, die keine langfristigen Rückstellungen umfasst, also nur das langfristige (in erster Linie von Banken) und das kurzfristige Fremdkapital (Kreditoren und sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten). Diese Positionen saldieren wir dann noch mit den liquiden Mitteln (die ja adhoc schon für eine potenzielle Tilgung zur Verfügung stehen) und den Forderungen, also Vermögen, das (hoffentlich) bald zur Verfügung stehen wird. Die Gegenrechnung mit der letzten Position (Forderungen) ist aber auch logisch, da wir beim Fremdkapital auch kurzfristige Positionen ansetzen, die auch erst bald gezahlt werden müssen. (Dyn. Verschuldung) Kredittilgungsdauer (Jahre) (Wie lange dauert es, bis aus dem CF nach Steuern die Effektivverschuldung getilgt werden kann?)

Zähler

Langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Flüssige Mittel = Effektivverschuldung

5.223,00 1.198,00 8.315,00 6.610,00 3.746,00 1.984,00

3.628,00 1.044,00 13.020,00 7.392,00 1.824,00 6.388,00

4.096,00 1.351,00 13.957,00 8.010,00 3.399,00 5.293,00

Nenner

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

Ergebnis

Division

0,59

0,96

1,35

(Dynamischer Verschuldungsgrad) (Gibt Auskunft über die Kreditwürdigkeit und Bonität)

338

339

Wir sehen mit gerundet 0,6 und zweimal 1,4 Jahren ausgezeichnete Ergebnisse! Auch wenn hier noch keine Wertungskorridore angeboten wurden, ist dies mit Bauchverstand abzuleiten. Eine Tilgung der (Effektiv)Verbindlichkeiten in 1,5 Jahren ist einfach klasse. Wie sollten Sie ansonsten die Sachlage beurteilen bzw. in Ihren Gesellschaften planen und gestalten? Gehen wir hier auch wieder mit Schulnoten heran. Produzierendes Gewerbe in Jahren:34 ■ > 6,5 Jahre: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 5,5 < × < 6,5 Jahre: ■ 4,5 < × < 5,5 Jahre: Schulnote 3 – befriedigend ■ 3,5 < × < 4,5 Jahre: Schulnote 2 – gut ■ < 3,5 Jahre: Schulnote 1 – sehr gut Handel: ■ > 5,5 Jahre: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 4,5 < × < 5,5 Jahre: ■ 3,5 < × < 4,5 Jahre: Schulnote 3 – befriedigend ■ 2,5 < × < 3,5 Jahre: Schulnote 2 – gut ■ < 2,5 Jahre: Schulnote 1 – sehr gut

34 Die Schwerindustrie ist hier ausgenommen. Teilweise sehen wir dort aber auch (passivierte) Anzahlungen.

174

E.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Dienstleistung: ■ > 3,8 Jahre: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 3,0 < × < 3,8 Jahre: ■ 2,3 < × < 3,0 Jahre: Schulnote 3 – befriedigend ■ 1,5 < × < 2,3 Jahre: Schulnote 2 – gut ■ < 1,5 Jahre: Schulnote 1 – sehr gut Sind bei Dienstleistern Gebäude aktiviert und fremdfinanziert, dann sind auch höhere Korridore zulässig. Im Fall der HTC können wir nur „den Hut ziehen“, denn die Werte von gerundet 0,6 und zweimal 1,4 Jahren sind, wie bereits angesprochen, sogar Sonderklasse. Somit ergeht natürlich auch als Würdigung: Langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Flüssige Mittel = Effektivverschuldung

5.223,00 1.198,00 8.315,00 6.610,00 3.746,00 1.984,00

3.628,00 1.044,00 13.020,00 7.392,00 1.824,00 6.388,00

4.096,00 1.351,00 13.957,00 8.010,00 3.399,00 5.293,00

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

0,59

0,96

1,35

340

2

341

klasse Werte weit unter den Minimalwerten: für das prodzierende Gewerbe gilt: 3-5-7: (mit 3 für "sehr gut" und 7 für "mangelhaft")

Division

+

+

+

Kommen wir jetzt zur Investitionspolitik

XIV. Investitionsquoten Hier müssen wir wieder zwischen mehreren Definitionen wählen. Ich nenne sie einfach ■ Investitionsquote I ■ Investitionsquote II ■ Investitionsquote III oder Reinvestitionsquote

1.

342

Investitionsquote I

Bei der Investitionsquote I messen bzw. analysieren wir das Verhältnis des Anlagevermögens zum Umsatz. Investitionsquote I (%) (Wie viel % des Umsatzes steht im Anlagevermögen) (Substanzkennzahl, um Reinvestitionsquoten berechnen zu können, siehe auch folgende Investitionskennzahlen)

Zähler

Anlagevermögen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

2.364,00

2.684,00

2.880,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

4,4%

3,9%

3,1%

Mit unserem bisher aufgebauten Wissen sind wir sofort in der Lage, die Ergebnisse zu würdigen. In der Grafik sehen wir, dass wieder eine Bilanz und eine GuV Größe miteinander ins Verhältnis gesetzt werden. 175

343

344

2

§2

Analytik und Gestaltung

Bilanz Aktiv

2

Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

345

Wir haben in unserer Ziel-GuV bereits die Abschreibungen auf der Basis der Ziel-Anlageintensität angesetzt. Diese hatten wir ja ganz zu Beginn bereits mit 47% (zur Bilanzsumme) definiert. Der Kapitalumschlag wurde ebenfalls zu Beginn mit 3 als Ziel-Göße vorgegeben. Daraus ergibt sich natürlich, dass das Verhältnis Umsatz zu Anlagevermögen ein Drittel der 47%, also knapp unter 16% sein müsste (genau 15,7%). Wir hatten aber auch bereits diese Größenordnungen ausgewiesen. Erinnern Sie sich noch, als wir mit unseren Planungen und Gestaltungen begonnen hatten, war unser erstes Zielgerüst wie folgt:

176

E.

3,0

Gesamtkapitalumschlag

3,00

3,00

3,00

Ist-Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

47%

Anlagenintensität

9.884,57

11.944,11

12.910,43

25%

Eigenkapitalquote

5.257,75

6.353,25

6.867,25

53%

53%

53%

63.093,00

76.239,00

82.407,00

1,17

1,10

0,90

12,00

12,00

12,00

6,38

6,38

6,38

Anlagendeckung

Ziel-Umsatz bzw. Gesamterlöse

Ziel-Umsatz zu ist Umsatz

Zielfaktor Gesamterlöse zu Eigenkapital

Zielfaktor Gesamterlöse zu Anlagevermögen

2

Von Bedeutung ist hier die letzte Zielgröße: „Zielfaktor Gesamterlöse zu Anlagevermögen“ in Höhe von 6,38, denn der Kehrwert ist der von uns gesuchte Wert. Anlagevermögen zu Gesamterlöse

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

15,7%

15,7%

346

15,7%

Wir sehen jedoch lediglich 4,4% fallend auf 3,9% und dann nochmals fallend auf 3,1%, mitunter also um einen Faktor 3 bis 5 zu niedrig. Somit kann als Würdigung nur ausgewiesen werden: Anlagevermögen

Gesamterlöse

2.364,00

2.684,00

2.880,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

4,4%

3,9%

3,1%

Division x 100

2.

Berechnung des Optimums: Ziel-Anlageintensität / Ziel-Gesamtkapitalumschlag um den Faktor 3-5 zu niedrig

-

-

-

Investitionsquote II

Die Investitionsquote II ist eigentlich ein Spiegelbild der Investitionsquote I. Während wir oben (Investitionsquote I) ein Resultat des Handelns (Anlagevermögen) in den Zähler gestellt haben, setzen wir hier mit den periodischen Bruttoinvestitionen das eigentliche Handeln in den Zähler. Wir stellen uns die Frage, wie viel vom Umsatz wieder reinvestiert wird/wurde? Investitionsquote II (%) (Wie viel % vom Umsatz wird wieder reinvestiert?) (Gibt Auskunft über die Investitionstätigkeit bzw. den Substanzerhalt)

Zähler

Veränderung Anlagevermögen (Immmat & SAV) + Abschreibungen auf Sachanlagevermögen = Periodische (Brutto)Investitionen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

k.A. 435,00 #WERT!

55,00 499,00 554,00

-264,00 420,00 156,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,80%

0,17%

#WERT!

177

347

2 348

2

349

§2

Die Bruttoinvestitionen können wir uns leicht herleiten, sollte kein Anlagespiegel zur Verfügung stehen. Dafür brauchen wir die Veränderungen im Anlagevermögen seit der jeweils letzten Periodet, also Anlagevermögen Periodet minus Anlagevermögen Periodet-1. Da in der Bilanz zu Periodenende die Wirtschaftsgüter nach periodischen Abschreibungen dargestellt sind, müssen wir zum Saldo aus dem Anlagevermögen noch die Abschreibungen der laufenden Periode addieren. Somit erhalten wir die periodischen Bruttoinvestitionen als Anlagevermögen t - Anlagevermögen t-1 + Abschreibungen t In unserem Fall führt dies in Periode 1 zu einer Einschränkung, da uns die Werte für das Anlagevermögen der Vorperiode ja leider nicht zur Verfügung stehen. Aber hier haben wir ja anhand der Investitionsquote I bereits eine Würdigung abgegeben, die nicht allzu gut ausfällt. Von daher ist auch davon auszugehen, dass die Investitionen in der Vorperiode (2004) nicht sehr hoch ausgefallen sind. Auch hier haben wir bereits Vorarbeiten für die weitere Einordnung der Ergebnisse geleistet, denn wir haben uns ja bereits intensiv mit den Abschreibungen und den Zielgrößen dafür beschäftigt. Rufen wir uns die Berechnungen nochmals in unser Gedächtnis.

a) 350

Analytik und Gestaltung

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis

Setzen wir die Ist-Bilanzsumme als Basis für den Kapitalumschlag an, dann wissen wir, dass wir bei einer Ziel-Anlageintensität von 47% und einer AfA Zeit von 10 Jahren periodische Abschreibungen in Höhe von 988, 1.194 und 1.291 (Zeile 2: AfA p.a., Basis Ziel-Anlagenintensität)sehen müssten. Sie erinnern sich? Basis: Ist-Bilanzsumme bei gegebenem Ziel-Kapitalumschlag in Höhe von 3,0

10,0

durchschnittliche AV Nutzung in Jahren AfA p.a., Basis Ziel Anlagenintensität AfA p.a. in % zu Gesamterlöse

10,00%

Zuschlag für Wiederbeschaffung p.a. Zuschlag (kalk.) für Wiederbeschaffung absolut

ja nein

1,6%

1,6%

100,0%

100,0% 1.291,04

2.388,82

2.582,09

Substanzausgleich p.a.in % zu Bilanzsumme

9,40%

9,40%

9,40%

AfA Substanzausgleich in % zu Gesamterlöse

3,1%

3,1%

3,1%

100,00%

100,00%

100,00%

Zuschlag für Geschäftserweiterung p.a.

988,46

1.194,41

1.291,04

kalkulatorische AfA gesamt

2.965,37

3.583,23

3.873,13

kalk. AfA gesamt in % zu AfA Zielanlagenintensität

300,00%

300,00%

300,00%

4,7%

4,7%

4,7%

kalkulatorisches Ergebnis nach Steuer (Differenz kalk. zu bilanzielle AfA)

1.976,91

2.388,82

2.582,09

Ergebnis nach Steuern in % zu bilanzielle AfA

200,00%

200,00%

200,00%

28,33%

28,79%

28,24%

2.758,31

3.354,63

3.598,05

Steuersatz (um Steuer) korrigiertes kalk. Ergebnis v. St

178

1,6% 100,0%

1.194,41

kalk. AfA gesamt in % zu Gesamterlöse

lt. GuV 25,00%

10,0 1.291,04

988,46

kalkulatorisch AfA p.a. - Geschäftserweiterung

IST-Satz Plan-Satz

10,0 1.194,41

1.976,91

kalkulatorisch AfA p.a. - Substanzausgleich

10,00%

10,0 988,46

Ziel ROS vor Steuer in %

4,37%

4,40%

4,37%

Ziel ROS nach Steuer in %

3,13%

3,13%

3,13%

E.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

In der grafischen Darstellung sieht die Investitionsquote II dann folgendermaßen aus.

351

Bilanz Aktiv AnlageVermögen Pt – Pt-1 Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

2

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

+

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Dabei haben wir dann aber Teuerungen, wie sie bei Wiederbeschaffungen normal sind, noch gar nicht berücksichtigt. Außerdem ist auch eine Geschäftserweiterung noch nicht mit eingerechnet. Setzen wir diese kalkulatorischen Größen ebenfalls an, so würden wir sehen müssen35: 1.977, 2.388 und 2.582. ■ AfA (inkl. Teuerung, hier 100% auf 10 Jahre): ■ AfA (inkl. Teuerung und Erweiterungen): 2.965, 3.583 und 3.873 Sie sehen diese Größenordnungen ebenfalls in obiger Tabelle.

b)

352

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis

Setzen wir die Ist-Gesamterlöse als Basis an, so sehen die Ergebnisse folgendermaßen aus: 846, 1.091 und 1.441 ■ AfA : ■ AfA (inkl. Teuerung): 1.692, 2.181 und 2.883 ■ AfA (inkl. Teuerung und Erweiterungen): 2.539, 3.272 und 4.324

353

35 Wir setzen hier voraus, dass die Ziel-Anlagenintensität erreicht ist, ansonsten müssen wir die Ziel-Größen jeweils um den 1 × den Betrag der Abschreibungen erhöhen.

179

2

§2

Analytik und Gestaltung

Basis: Ist-Gesamterlöse bei gegebenem Ziel-Kapitalumschlag in Höhe von 3,0

10,0

durchschnittliche AV Nutzung in Jahren AfA p.a., Basis Ziel Anlagenintensität AfA p.a. in % zu Gesamterlöse

2

10,00%

Zuschlag für Wiederbeschaffung p.a. Zuschlag für Wiederbeschaffung absolut

1,6%

1,6%

1,6%

100,0%

100,0%

100,0%

1.090,67

1.441,33

2.181,33

2.882,67

Substanzausgleich p.a. in % zu Bilanzsumme

9,40%

9,40%

9,40%

AfA Substanzausgleich in % zu Gesamterlöse

3,1%

3,1%

3,1%

100,00%

100,00%

100,00%

Zuschlag für Geschäftserweiterung p.a.

846,11

1.090,67

1.441,33

kalkulatorische AfA gesamt

2.538,33

3.272,00

4.324,00

kalk. AfA gesamt in % zu AfA Zielanlagenintensität

300,00%

300,00%

300,00%

4,7%

4,7%

4,7%

kalkulatorisches Ergebnis nach Steuer (Differenz kalk. zu bilanzielle AfA)

1.692,22

2.181,33

2.882,67

Ergebnis nach Steuern in % zu bilanzielle AfA

200,00%

200,00%

200,00%

28,33%

28,79%

28,24%

2.361,09

3.063,25

4.016,90

kalk. AfA gesamt in % zu Gesamterlöse

Steuersatz (um Steuer) korrigiertes kalk. Ergebnis v. St

355

10,0 1.441,33

846,11

kalkulatorisch AfA p.a. - Geschäftserweiterung

354

10,0 1.090,67

1.692,22

kalkulatorisch AfA p.a. - Substanzausgleich

10,00%

10,0 846,11

Ziel ROS vor Steuer in %

4,37%

4,40%

4,37%

Ziel ROS nach Steuer in %

3,13%

3,13%

3,13%

Setzt man diese Größenordungen in ein Verhältnis zu den Gesamterlösen (und genau diese Kennzahl besprechen wir ja hier), sollten eigentlich Werte in folgender Größenordnung, und abhängig von der Basis und jeweils in %, ausgewiesen werden. Da wir ja für alle Perioden mit dem identischen Zielgerüst arbeiten, müssen auch die Prozentsätze für alle Perioden gleich sein. 1,6% ■ AfA : 36 ■ AfA (inkl. Teuerung ): 3,1% ■ AfA (inkl. Teuerung und Erweiterungen37): 4,7% Bei nicht erreichter Ziel-Anlagenintensität sind die Ziel-Größen jeweils noch um einmal den Betrag der Abschreibungen zu erhöhen. Wir sähen dann: 3,1% ■ AfA : 38 ■ AfA (inkl. Teuerung ): 4,7% ■ AfA (inkl. Teuerung und Erweiterungen39): 6,4% Und was weist die HTC aus? Investitionsquote II (%) (Wie viel % vom Umsatz wird wieder reinvestiert?) (Gibt Auskunft über die Investitionstätigkeit bzw. den Substanzerhalt)

36 37 38 39

180

Zähler

Veränderung Anlagevermögen (Immmat & SAV) + Abschreibungen auf Sachanlagevermögen = Periodische (Brutto)Investitionen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Die Teuerungsrate für Wiederbeschaffungen ist mit 10% p.a. angesetzt. Die Erweiterungsrate ist auch mit 100% über 10 Jahre, also 10% p.a. angesetzt. Die Teuerungsrate für Wiederbeschaffungen ist mit 10% p.a. angesetzt. Die Erweiterungsrate ist auch mit 100% über 10 Jahre, also 10% p.a. angesetzt.

k.A. 435,00 #WERT!

55,00 499,00 554,00

-264,00 420,00 156,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,80%

0,17%

#WERT!

E.

Die Abschreibungen sind um den Faktor 3 bis 5 zu niedrig (rechnet man Teuerung und Erweiterung des Betriebes ein, dann sogar um einen Faktor 9-10) und die Nettoveränderung des Anlagevermögens, welches mindestens identisch mit den periodischen Abschreibungen sein sollte (rechnet man Teuerung und Erweiterung des Betriebes ein, dann sogar das Zwei- bzw. Dreifache), liegen sogar extrem weit unter den Werten der Abschreibungen. Die Investitionsquoten (II) für die Perioden 2008 und 2009 (2007 können wir ja nicht berechnen) sind weit von den Zielgrößen entfernt. Sie erreichen maximal einmal 50% der notwendigen Basisgröße in 2008. Und selbst diese 0,80% in Periode 2 müssen wir nochmals argumentativ revidieren (nach unten abwerten). Die von uns als Zielgröße gerechneten Abschreibungen und Reinvestitionen setzen voraus, dass bereits eine Ziel-Anlagenintensität von 47% erreicht wurde und davon ist die HTC ja auch noch weit entfernt. Bis zu diesem Zeitpunkt, müssten die periodischen Reinvestitionen (absolut und/oder in % von den Gesamterlösen) ja noch viel höher liegen. Hier muss man sich ja wirklich fragen: Was ist da eigentlich los? Hat die Geschäftsführung den Betrieb schon aufgegeben? Somit bleiben einmal mehr für die Würdigung nur drei rote „Fahnen“. Man könnt eigentlich auch schwarz als Farbe setzen, hätten wir uns vorab nicht auf lediglich grün, gelb und rot geeinigt, denn hier ist wirklich „Trauer angesagt. Veränderung Anlagevermögen (Immmat & SAV) + Abschreibungen auf Sachanlagevermögen = Periodische (Brutto)Investitionen

Gesamterlöse

Division x 100

3.

k.A. 435,00 #WERT!

55,00 499,00 554,00

-264,00 420,00 156,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,80%

0,17%

#WERT!

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung 356

2

357

massiv zu niedrig - je nach Sichtweise (inkl. Teuerungs- und Erweiterungszuschlag um einen Faktor 5 bis sogar 20 zu niedrig

-

-

-

Investitionsquote III

Wenn Sie sich die Berechnung einmal genau anschauen, dann sehen Sie, dass wir diese Kennzahl gerade bei der Besprechung der Investitionsquote II auch schon behandelt haben. Hier setzen wir nämlich die periodischen Investitionen mit den Abschreibungen ins Verhältnis. Grafisch sieht dies natürlich ein wenig seltsam aus, da wir die Abschreibungen bei der periodischen Veränderung des Anlagevermögens zunächst hinzuaddieren, dann aber durch die Abschreibungen dividieren müssen. Sie fragen nach den Zielgrößen? Die kennen wir ja auch bereits. Der Quotient setzt voraus, dass die Anlagenintensität passt (bei der HTC sind wir weit davon entfernt) und dann sollten auf der Basis unseres Zielgerüstes40 die Investitionen folgende Werte umfassen: ■ einmal die Abschreibungen, um die historischen Buchwerte aufrecht zu halten ■ das Doppelte der Abschreibungen, um einen Substanzerhalt nach Inflation, allgemeiner Teuerung und technologischem Fortschritt darzustellen ■ das Dreifache der Abschreibungen, um den Betrieb im Anlage- und Umlaufvermögen weiter auszubauen. 40 Annahme bei uns: Teuerung über 10 Jahre in Höhe von 100%

181

358

359

360

2

§2

Analytik und Gestaltung

Wir wissen aber auch, dass die HTC von allem weit entfernt ist, also machen wir es kurz: Periodische Investitionen

2

Abschreibungen auf AV

Division

361

#WERT!

554,00

156,00

435,00

499,00

420,00

1,11

0,37

#WERT!

ist die Ziel-Anlagenintnsität erreicht, gilt bei jeweils 10% Teuerung und Erweiterung p.a. auf 10 Jahre: Faktor 1: Historische Buchwerte werden erhalten Faktor 2: Teuerung und technologischer Forschritt können ausgeglichen werden Faktor 3: Erweiterung und Ausbau des Betriebes -

-

-

Jetzt schauen wir uns die letzte Investitionskennzahl auch wieder in der grafischen Darstellung an.

Bilanz Aktiv AnlageVermögen Pt – Pt-1 Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

+

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Wir sehen, dass in der GuV die Vergleichsposition nicht mehr der Umsatz (Investitionsquote II), sondern die Abschreibungen sind.

182

E.

XV.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Selbstfinanzierungsquote operatives Sachanlagevermögen

2

Bei dieser Kennzahl betrachten wir die Eigenfinanzierungsfähigkeit des operativen Anlagevermögens, also wieder eine Cash Flow orientierte Kennzahl. Die Finanzanlagen und immateriellen Wirtschaftsgüter werden nicht berücksichtigt, also nicht in die Nenner-Position eingerechnet. Es geht also um das Sachanlagevermögen.

362

Bilanz Aktiv

Passiv

Operatives Eigenkapital Sachanlagevermögen Langfr. Verb. Umlaufverm. - Bestände - Forderungen Kurzfr. Verb. - Kasse/Bank

GuV Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Bilanzsumme Bilanzsumme

+

/

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Mit den HTC Zahlen sehen wir dann folgendes Bild. Selbstfinanzierungsquote operatives AV (%) (Wie viel % der Sachanlagevermögens kann aus dem Cash Flow nach Steuern periodisch wieder angeschafft werden?)

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen

2.955,00 435,00 3.390,00

3.485,00 499,00 3.984,00

3.276,00 420,00 3.696,00

(Gibt Auskunft über die Substanzerhaltungsmöglichkeiten, aber Achtung: wenn SAV niedrig (Buchwerte), dann fehlerhafte Deutung möglich)

Nenner

Grundstücke und Gebäude + Betriebs- und Geschäftsausstattung

0,00 1.523,00 1.523,00

0,00 1.549,00 1.549,00

0,00 1.300,00 1.300,00

Ergebnis

Division x 100

222,59%

257,20%

284,31%

Es versteht sich von alleine, dass die Kennzahl nur Sinn macht, wenn die Basen auch stimmen. In unserem Fall wissen wir aber, dass zwar der Cash Flow sehr gut ist, das Anlagevermögen und damit auch das hier notwendige operative Sachanlagevermögen jedoch viel zu niedrig sind. Von daher können und dürfen wir in diesem Fall keine Würdigung auf der Basis der hier ausgewiesenen Werte vornehmen. 223% und weiter steigernd auf 284% sind nämlich ausgezeichnete Werte, die aber leider bei der HTC nur aufgrund des geringen Sachanlagevermögens zustande kommen. 183

363

2

2

364

365

366

367

368

§2

Analytik und Gestaltung

Aber auch hier können wir natürlich für eine „hypothetisch in beiden Punkten gute HTC“ entsprechende Zielgrößen vorgeben, da wir bereits Idealwerte für den Cash Flow und für das Anlagevermögen kennen. Bei der genauen Analyse der Abschreibungen haben wir uns doch schon folgenden Zusammenhang erarbeitet ■ Einmal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Zweimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ Dreimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen. ■ Da das Ziel-Anlagevermögen jedoch nicht erreicht ist. Müssen wir alle Zielgrößen um „eins“ erhöhen. Die Abschreibungen haben wir für alle 3 Fälle auch schon ermittelt und mehrfach bei den Investitionsquoten I bis III angefügt. Damit stehen auch die benötigten Größenordnungen für die Kennzahl. Wie immer gehen wir wieder von einer Ziel-Anlagenintensität von 47% aus. Auf dieser Basis müssen wir jetzt aber noch einmal nachdenken. Wird ein Anlagegut erworben, so handelt es sich zunächst einmal um einen Aktivtausch. Das Anlagevermögen wird größer, das Umlaufvermögen nimmt ab. Buchungssatz (ohne Vorsteuer): ‚Anlagevermögen an Bank‘. Allerdings sind die Beträge in der Kasse versteuerte Größen, also müssen wir hier vorsichtig sein. Und wenn Sie jetzt noch einmal oben aufgeführte Zusammenhänge betrachten, sehen Sie, dass wir hier auch die Steuern im Cash Flow schon berücksichtig haben. Basis der Berechnung ist der Jahresüberschuss, also das Ergebnis nach Steuern. Wir sind also richtig unterwegs. Der Zähler in der Kennzahl wirkt jetzt erst einmal toll. Der Cash Flow (nach Steuern) ist in allen drei Perioden weit größer als das maximal geforderte Dreifache. Aber, lassen wir uns nicht verleiten. Hier sehen Sie auch wieder einmal, dass Kennzahlen gefährlich sein können, wenn wir sie unreflektiert übernehmen. Bei der HTC haben wir bereits gesehen, dass die Abschreibungen aufgrund der viel zu geringen Anlagenintensität (Folge fehlender Reinvestitionen in den vorangegangenen Perioden) überhaupt nicht da sind, wo sie sein müssten. Wir haben auch festgehalten, dass eigentlich „Welten“ zwischen „soll“ und „ist“ liegen. Also bauen wir uns wieder die gesuchten Werte auf.

184

E.

1.

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis

Ausgehend von einer Ziel-Anlagenintensität in Höhe von 47% ergeben sich gerundet Anlagevermögen: 9.885 10.904 11.410 Diese Werte sind allerdings um die Ist-Größen für die Finanzanlagen zu kürzen, also abzüglich Finanzanlagen: 775 1.040 1.500. Somit sollten wir in den drei betrachteten Perioden ein Anlagevermögen in Höhe von: Korrigiertes Ziel Anlagevermögen 9.110 9.864 9.910 als Nenner in unserer Kennzahl sehen. Bei einer durchschnittlichen 10 jährigen Abschreibungsdauer ergeben sich dann als periodische Zielgrößen: AfA – Absetzung für Abnutzung: 911 986 991 Und der Cash Flow sollte je nach Erfolgsgrad der Unternehmung (siehe oben) einen Faktor 1 bis 3 zu den Abschreibungen einnehmen. Somit sollten wir eigentlich als Cash Flow (nach Steuern) für die Kennzahl Selbstfinanzierungsquote operatives SAV im Zähler sehen: Bei Grundsicherung vor neuen Technologien: 911 986 991 (Faktor 1) Bei Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau: 1.822 1.972 1.982 (Faktor 2) Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau: 2.733 1.958 2.973 (Faktor 3)

2.

2

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

369

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis

Machen wir die gleiche Analyse auf der Basis der Ist-Gesamterlöse als Ausgangspunkt unserer Betrachtungen. Ausgehend vom einer Ziel-Kapitalumschlag von 3 und von einer Ziel-Anlagenintensität in Höhe von 47% ergeben sich gerundet Anlagevermögen: 8.461 10.907 14.413 Diese Werte sind allerdings erneut um die Ist-Größen für die Finanzanlagen zu kürzen, also abzüglich Finanzanlagen 775 1.040 1.500. Somit sollten wir in den drei betrachteten Perioden ein Anlagevermögen in Höhe von: Korrigiertes Ziel Anlagevermögen: 7.686 9.867 12.913 als Nenner in unserer Kennzahl sehen. Bei einer durchschnittlichen 10 jährigen Abschreibungsdauer ergeben sich dann als periodische Zielgrößen: AfA – Absetzung für Abnutzung: 769 988 1.291 Und der Cash Flow sollte je nach Erfolgsgrad der Unternehmung (siehe oben) einen Faktor 1 bis 3 zu den Abschreibungen einnehmen. Somit sollten wir eigentlich als Cash Flow (nach Steuern) für die Kennzahl Selbstfinanzierungsquote operatives Anlagevermögen im Zähler sehen:

185

370

2

2

2 371

372

§2

Analytik und Gestaltung

Bei Grundsicherung vor neuen Technologien: 769 9881.29(Faktor 1) Bei Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau: 1.538 1.976 2.582 (Faktor 2) Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau: 2.307 2.964 3.873 (Faktor 3) Da die Ziel-Anlagenintensität aber nicht erreicht ist, müssen o.g. Faktoren aber wieder um ‚eins‘ bzw. die absoluten Größen um einmal den Wert der Abschreibungen erhöht werden. Jetzt werden Sie wahrscheinlich wieder eine Würdigung mit Ampelfunktionen erwarten, aber an dieser Stelle werden Sie keine solche Wertung finden. Die Begründung dafür ist einfach. Wir sehen zwar Ergebnisse mit einem gerundeten Faktor von 2 – 3, aber Zähler und Nenner machen bei der HTC keinen Sinn. Der Jahresüberschuss ist zwar wirklich gut, aber die Abschreibungen sind bedingt durch das niedrige Anlagevermögen nicht ausreichend. Würden wir jetzt hier auf der Basis der Faktoren eine Würdigung vornehmen, müssten wir je nach Betrachtungswinkel jeweils eine gelbe oder grüne Farbe vergeben. Diese guten Wertungen hat die HTC aber gar nicht verdient, weil der berechnete Quotient zwar gut, die Zusammensetzung von Zähler und Nenner aber keine wertungsfähige Basen sind. Die Abschreibungen sind aufgrund der viel zu niedrigen Buchwerte des Anlagevermögens „schlecht“. Die Kennzahl wird lediglich „gerettet“ durch die Jahresüberschüsse, was die Kenngrößen aber an sich nicht verbessert. Deswegen wird an dieser Stelle auf eine farbliche Würdigung verzichtet. Auch hier sehen wir wieder, dass Kennzahlen ohne intelligentes Hinterfragen gefährlich, weil falsche Deutungen hervorrufend, sein können

XVI. Zusammenfassung 373

374

Bei den Liquiditäts- und Finanzierungskennzahlen hatten wir ein Wechselbad der „Gefühle“ gesehen. Die Wertungen lagen immer in den Extrembereichen, die golden Mitte suchten wir vergeblich. Einen Teil der Ergebnisse kannten wir eigentlich schon aus den vorangegangen Analysen zur Vermögens- und Kapitalstruktur, von daher überraschte uns auch nicht jede negative bzw. rote Würdigung. Fest steht aber: die HTC weist gravierende (Gestaltungs- und damit Management) Mängel aus, die sich vor allen in der Struktur der Bilanz zeigen! Schauen wir uns die Ergebnisse wie immer noch einmal abschließend im Überblick einschließlich der Kurzanmerkungen an.

186

E.

Kennzahlen zur Liquidität und zur Finanzierung

Liquidität & Finanzkraft

Liquidität I (%) (In welcher Relation stehen prozentual Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?)

2007

2008

2009

-1

0

1

Zähler

Flüssige Mittel

3.746,00

1.824,00

3.399,00

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Ergebnis

Division x 100

45,05%

14,01%

24,35%

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L

3.970,00

3.743,00

4.346,00

Ergebnis

Division x 100

260,86%

246,22%

262,52%

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L + Sonstiges kurzfristiges Fremdkapital = Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.970,00 4.345,00 8.315,00

3.743,00 9.277,00 13.020,00

4.346,00 9.611,00 13.957,00

Ergebnis

Division x 100

124,55%

70,78%

81,74%

Zähler

Summe Umlaufvermögen

17.543,00

21.776,00

23.679,00

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Ergebnis

Division x 100

210,98%

167,25%

169,66%

Cash Flow/Gesamtkapital (%) (misst die Liquidität /die Cash Generierung pro Kapital Euro)

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen + Erhöhung/ - Verminderung Rückstellungen + Einstellung/ - Auflösung Sonderposten - Ausschüttungen + Einlagen/ - Entnahmen = Cash Flow

2.955,00 435,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.390,00

3.485,00 499,00 2.706,00 -11,00 0,00 0,00 6.679,00

3.276,00 420,00 229,00 0,00 0,00 0,00 3.925,00

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke)

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

16,12%

26,28%

14,29%

Zähler

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

6,28%

9,59%

4,27%

Zähler

Cash Flow zu Bilanzsumme

16,12%

26,28%

14,29%

Nenner

Kapitalumschlag

2,57

2,74

3,35

Ergebnis

Division (Cash Flow - Umsatzrate)

6,28%

9,59%

4,27%

(Gibt Auskunft über die adhoc Zahlungsfähigkeit)

Liquidität II (%) - 'enge' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und Flüssige Mittel zu den Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen?)

(Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

Liquidität II (%) - 'weite' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

Liquidität III (%) (In welcher Relation steht prozentual das Umlaufvermögen - Bestände, Forderungen und Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanz-) position)

Cash Flow - Umsatzrate (%) (misst die Liquidität /die Cash Generierung pro Umsatz Euro)

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke)

Probe Cash Flow - Umsatzrate (%)

187

2

2

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

Anlagendeckung I (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit Eigenkapital (nach HGB Definition) finanziert?) ("Goldene Finanzierungsregel") (Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

Zähler

Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Nenner

Summe Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Ergebnis

Division x 100

316,96%

326,56%

326,94%

Anlagendeckung I - ohne Finanzanlagen (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit Eigenkapital (nach HGB Definition) finanziert?) ("Goldene Finanzierungsregel")

Zähler

Eigenkapital nach HGB Definition

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Nenner

Summe Anlagevermögen - Finanzanlagen

2.364,00 775,00 1.589,00

2.684,00 1.040,00 1.644,00

2.880,00 1.500,00 1.380,00

Ergebnis

Division x 100

471,55%

533,15%

682,32%

Anlagendeckung II (%) (Wie viel % der Aktiva sind mit langfristigem Kapital finanziert?) ("Silberne Finanzierungsregel")

Zähler

Eigenkapital + Summe langfristiges Fremdkapital

7.493,00 5.223,00 12.716,00

8.765,00 3.628,00 12.393,00

9.416,00 4.096,00 13.512,00

(Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

Nenner

Summe Anlagevermögen - Finanzanlagen

2.364,00 775,00 1.589,00

2.684,00 1.040,00 1.644,00

2.880,00 1.500,00 1.380,00

Ergebnis

Division x 100

800,25%

753,83%

979,13%

Zähler

Langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Flüssige Mittel = Effektivverschuldung

5.223,00 1.198,00 8.315,00 6.610,00 3.746,00 1.984,00

3.628,00 1.044,00 13.020,00 7.392,00 1.824,00 6.388,00

4.096,00 1.351,00 13.957,00 8.010,00 3.399,00 5.293,00

Nenner

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

Ergebnis

Division

0,59

0,96

1,35

Zähler

Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

4,4%

3,9%

3,1%

Zähler

Veränderung Anlagevermögen (Immmat & SAV) + Abschreibungen auf Sachanlagevermögen = Periodische (Brutto)Investitionen

k.A. 435,00 #WERT!

55,00 499,00 554,00

-264,00 420,00 156,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

0,80%

0,17%

Zähler

Periodische Investitionen

#WERT!

554,00

156,00

Nenner

Abschreibungen auf AV

435,00

499,00

420,00

Ergebnis

Division

1,11

0,37

Selbstfinanzierungsquote operatives AV (%) (Wie viel % der Sachanlagevermögens kann aus dem Cash Flow nach Steuern periodisch wieder angeschafft werden?)

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen

2.955,00 435,00 3.390,00

3.485,00 499,00 3.984,00

3.276,00 420,00 3.696,00

(Gibt Auskunft über die Substanzerhaltungsmöglichkeiten, aber Achtung: wenn SAV niedrig (Buchwerte), dann fehlerhafte Deutung möglich)

Nenner

Grundstücke und Gebäude + Betriebs- und Geschäftsausstattung

0,00 1.523,00 1.523,00

0,00 1.549,00 1.549,00

0,00 1.300,00 1.300,00

Ergebnis

Division x 100

222,59%

257,20%

284,31%

(Gibt Auskunft über die Solidität der Finanzierung und über die Anlagen-) werte zu Buch)

(Dyn. Verschuldung) Kredittilgungsdauer (Jahre) (Wie lange dauert es, bis aus dem CF nach Steuern die Effektivverschuldung getilgt werden kann?) (Dynamischer Verschuldungsgrad) (Gibt Auskunft über die Kreditwürdigkeit und Bonität)

Investitionsquote I (%) (Wie viel % des Umsatzes steht im Anlagevermögen) (Substanzkennzahl, um Reinvestitionsquoten berechnen zu können, siehe auch folgende Investitionskennzahlen)

Investitionsquote II (%) (Wie viel % vom Umsatz wird wieder reinvestiert?) (Gibt Auskunft über die Investitionstätigkeit bzw. den Substanzerhalt)

(Re)Investitionsquote III (%) (Berechnet eine Substanzsteigerung oder Substanzreduktion) (Managementkennzahl, in Verbindung mit Kapitalumschlag (Kap-U), Kapitalrendite (ROI) und Umsatzrendite (ROS)

188

#WERT!

#WERT!

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

F.

Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

F.

In diesem Kapitel werden wir uns nun verstärkt der GuV-Struktur widmen, denn in dieser Kennzahlengruppe wird schwerpunktmäßig periodischer operativer Erfolg behandelt. Bevor wir aber mit den Details beginnen, müssen wir uns noch einmal mit den Gesamterlösen (Umsätzen) beschäftigen, wobei dies keine Neuigkeiten sind. Wir hatten für unsere Zielstruktur einen Kapitalumschlag von 3 definiert. Damit hatten wir dann jeweils 2 Ausgangssituationen: ■ Alternative I: Wir akzeptieren die jetzige Bilanzsumme und definieren somit als Ziel-Gesamterlöse die dreifache Summe. ■ Alternative II: Wir akzeptieren die jetzigen Gesamterlöse und definieren somit als Ziel-Bilanzsumme ein Drittel. Sind wir einmal realistisch, dann können wir wahrscheinlich Alternative I ausschließen, denn dies würde bedeuten, dass die Ist-Umsätze in den Perioden 1 und 2 um 17% und 10% zu niedrig bzw. in Periode 3 um 10% zu hoch waren. Hier gilt natürlich, dass die 10% in Periode 3 damit nicht schlecht sind – im Gegenteil, damit stiegt natürlich der Kapitalumschlag. Ziel-Umsatz zu Ist-Umsatz

1,17

1,10

0,86

0,91

376

0,90

Umsatzsteigerungen als Strategie sind häufig in der Planung ein probates Mittel, aber auf die Frage nach dem „wie“ tritt dann meistens schnell Schweigen ein. Dies ist doch zu einfach und zu „platt“! Daher ist ein realistischeres und fast immer auch einfacheres Vorgehen die Anpassung der Bilanz an die Verkaufserfolge. Das Problem ist aber nur, dass das Wissen um die in den vorhergehenden Kapiteln dargestellten mathematischen Zusammenhänge nur selten vorhanden ist. Im Fall der HTC hieße dies, dass die Bilanzsumme in den Jahren 1 und 2 um 14% bzw. 9% zu hoch, im Jahr 3 um 12% zu niedrig war, wobei in diesem Fall gilt, der zu niedrige Wert ist nicht schlecht! Ziel-Bilanzsumme zu Ist-Bilanzsumme

375

377

1,12

Die Kunst ist immer, mit möglichst wenig Kapital hohe Umsätze und Ergebnisse zu erwirtschaften, denn somit steigen der Kapitalumschlag und die Kapitalrendite. Lassen Sie uns also in der Folge unsere Zielkommentierungen auf diese Alternative II limitieren. Wir gehen also von folgender Zielstruktur aus:

189

378

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

Gesamtkapitalumschlag

2

3,00

3,00

3,00

Ist-Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ziel-Bilanzsumme

18.002,33

23.205,67

30.666,67

0,86

0,91

1,12

Anlagenintensität

8.461,10

10.906,66

14.413,33

Eigenkapitalquote

4.500,58

5.801,42

7.666,67

53%

53%

53%

12,00

12,00

12,00

6,38

6,38

6,38

Ziel-Bilanzsumme zu Ist-Bilanzsumme

Anlagendeckung

Gesamterlöse (Umsatz) zu Eigenkapital

Gesamterlöse (Umsatz) zu Anlagevermögen

379

Nachdem wir diesen Schritt getan haben, geht es wieder in die Analyse und in die weitergehende Planung und Gestaltung. Also schauen wir uns jetzt zunächst wieder alle Kennzahlen zum Erfolg im Detail (Ist Status) an.

190

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

Erfolgsstruktur

Bruttoertragsquote (in %) (Wie hoch ist die Wertschöpfung in % von den Erlösen?) (Gibt Auskunft darüber, welche Mehrwerte aus Verkauf & Service generiert werden)

Einstandskosten (%) (Wie viel % vom Umsatz werden bereits durch Rechnugen an Dritte für Material/Leistungen aufgezehrt? (Gibt Auskunft darüber, wie viel "Luft" noch für die (Finanzierung der) anderen betrieblichen Aufwendungen verbleibt)

2007

2008

2009

-1

0

1

Zähler

Bruttoertrag

17.803,00

20.898,00

25.650,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

32,96%

30,02%

27,88%

Zähler

Material und bezogene Leistungen

36.813,00

53.695,00

64.800,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

68,16%

77,13%

70,43%

9.862,00 822,00 9.040,00

10.743,00 822,00 9.921,00

14.400,00 1.120,00 13.280,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Personalkostenintensität I (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personalkosten aufgewendet werden?) (GF wird rausgerechnet, da eventuell kalkulatorischer Unternehmerlohn)

Zähler

Personalkosten - … davon Geschäftsführergehalt

Nenner

Gesamterlöse

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

Ergebnis

Division x 100

16,74%

14,25%

14,43%

9.862,00

10.743,00

14.400,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Personalkostenintensität II (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personalkosten aufgewendet werden?)

Zähler

Personalkosten

Nenner

Gesamterlöse

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

Ergebnis

Division x 100

18,26%

15,43%

15,65%

Zähler

Abschreibungen

435,00

499,00

420,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

0,81%

0,72%

0,46%

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen

1.409,00

2.102,00

2.900,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

2,61%

3,02%

3,15%

119,00

128,00

140,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,22%

0,18%

0,15%

1.409,00 119,00 1.528,00

2.102,00 128,00 2.230,00

2.900,00 140,00 3.040,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,83%

3,20%

3,30%

3.984,00

4.807,00

4.530,00

119,00

128,00

140,00

33,5

37,6

32,4

Abschreibungsintensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Abschreibungen aufgewendet werden?) (AFA ist Aufwand, keine Auszahlung) (Gibt Auskunft über Substanzabbau und Cash Mittel neben Ergebnis)

Mietaufwandsquote (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Miete und Leasing aufgewendet werden?) (Gibt auch Auskunft darüber, ob EK steigernde Maßnahmen getroffen) wurden) Zinsintensität (in %) (Wie viel % der Erlöse müssen für Finanzierungskosten aufgewendet werden?)

Zähler

Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

(Gibt Auskunft darüber, wie gut das Fremdkapital verhandelt wurde)

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Betriebsergebnis

Nenner

Zinsen

Ergebnis

Division

Zins-und Miet-Intensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Mieten, Leasing und aufgewendet werden?)

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur und die Effizienz des Managements)

Zinsdeckung Wie häufig deckt das Betriebsergebnis die Zinsforderungen der FK-Geber

(Gibt Auskunft über die Zinszahlungsfähigkeit)

191

2

2

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

Rückstellungsintensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse sind als Rückstellungen eingestellt werden?)

Zähler

Rückstellungen f. Pensionen & ähnl. Verpflicht. Steuerrückstellungen Sonstige Rückstellungen

(Gibt Auskunft über (Eventual) Verpflichtungen gegenüber Dritten) und deren Entwicklung im Vergleich zum Umsatz)

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Rückstellungsquote (in%)

Zähler

Rückstellungen gesamt

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

(Gibt Auskunft über (Eventual) Verpflichtungen gegenüber Dritten) und deren Entwicklung im Vergleich zum gesamten Bilanzkapital)

380

381

383

1.213,00 2.416,00 3.582,00 7.211,00

1.240,00 2.700,00 3.500,00 7.440,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

8,34%

10,36%

8,09%

4.505,00

7.211,00

7.440,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

21,42%

28,38%

27,09%

Jetzt aber zu den Kennzahlen und Gestaltungsgrößen im Einzelnen. Wie Sie eventuell bereits erkannt haben, stammen (fast) alle Zähler- und Nennergröße in der Tat aus der GuV. Und die ersten beiden Kennzahlen bedingen einander sogar, in manchen Fällen ergeben die beiden Quotienten sogar 100%. Dies ist dann der Fall, wenn weder Bestandsveränderungen noch Eigenaktivierungen oder sonstige betriebliche Erträge ausgewiesen werden, wenn also die Gesamterlöse identisch mit der Betriebsleistung sind. Anders ausgedrückt: Ist die Betriebsleistung identisch mit dem Umsatz, dann ergeben Rohertrag und Einstandskosten (jeweils in % vom Umsatz) zusammen 100%. Dieser Fall tritt aber zugegeben nur sehr selten ein. Im Fall der HTC ist aber die Betriebsleistung aufgrund von leichten Bestandsveränderungen und geringen sonstigen betrieblichen Erträgen leicht abweichend vom Umsatz und daher können o.g. 100% als Summand nicht ausgewiesen werden. Die Abweichung zwischen Umsatz und Betriebsleistung liegt bei 1%, 7% und 2% (jeweils gerundet). Wir sehen dies direkt an der Betriebsleistung, denn die dargestellten Werte haben die Umsatzerlöse als Bezugsgröße. 2. 3. 4.

382

1.184,00 1.153,00 2.168,00 4.505,00

Bestandsveränderungen (Erhöhung +; Verminderung -) Andere aktivierte Eigenleistungen Sonstige betriebliche Erträge Betriebsleistung

0% 186 0% 0 1% 423 54.616 101%

7% 4.568 0% 0 1% 408 74.593 107%

-2.000 0 450 90.450

-2% 0% 0% 98%

Gehen wir aber wieder sukzessiv vor und arbeiten uns anhand der Kennzahlen an gute ErfolgsGrößenordnungen heran. Sie werden allerdings schnell sehen, dass dies ohne tiefe Marktkenntnis viel schwieriger ist als bei den bilanzorientierten Kenngrößen. Und dies ist für mich immer wieder das eigentlich Überraschende. Befragt man nämlich Unternehmer und Manager nach guten GuV Zahlen, dann kommen in der Regel schnell Zahlen auf den Tisch. Schwenkt man dann zur Bilanz, wird es schnell ruhiger, denn die Aussagen hinsichtlich guter Größen sind anscheinend schwieriger. Dabei ist die Situation aber eigentlich genau umgekehrt. Sie haben doch in den letzten Kapiteln gesehen, dass gute Bilanzstrukturen häufig eine Frage der Logik und das Resultat von ein wenig Mathematik sind. Also so schwierig war es doch wirklich nicht. Generell gilt natürlich für alle GuV Größen:

192

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur ■

■

I.

Alle Erträge so hoch wie möglich, mit der Ausnahme von außerordentlichen Erträgen, da es sich dabei um Einmaleffekte handelt, die meist auch noch gegen die Substanz gehen. Vorsicht ist allerdings bei Erträgen angesagt, die aus Rückstellungsauflösungen resultieren, denn diese sind nicht einzahlungswirksam. Alle Aufwendungen so niedrig wie möglich, mit der Ausnahme der Abschreibungen, denn diese sollten schon gewisse Größen erreichen, wie wir schon gesehen haben. Abschreibungen sind darüber hinaus nicht auszahlungswirksam und damit Cash Flow erhöhend.

2

Bruttoertragsquote

Die Bruttoertragsquote berechnet, wie hoch das Ergebnis einer Unternehmung nach Einstandskosten (Material und bezogene Leistungen) ist. Die Kennzahl ist auch unter dem Namen Rohertragsquote bekannt. Außerdem gibt es einen alten deutschen Ausdruck, der mir persönlich sehr gut gefällt, aber kaum noch genutzt wird: die Wertschöpfung, denn bis zu diesem Saldo werden eigentlich41 nur bezogenen Materialien und Leistungen vom Umsatz abgezogen. In weiterer Folge der GuV Gliederung werden dann aber Positionen angesetzt, mit denen die Unternehmung den Wert eines Produktes und/oder einer Leistung erbracht oder gesteigert hat (Personal, Einsatz von Anlagen, was in der GuV zu Abschreibungen führt, sonstigen Aufwendungen wie Mieten, Strom, etc. und natürlich Fremdkapitalkosten, also Zinsen). Grafisch sieht die Bruttoertragsquote folgendermaßen aus:

GuV

/

Umsatz Material Bruttoertrag Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Ersetzen wir die Grafik durch harte Zahlen, so ergibt sich die Bruttoertragsquote wie folgt.

41 Wenn man einmal die Bestandsveränderungen, Eigenaktivierungen und sonstigen betrieblichen Erträge vernachlässigt.

193

384

385

2

§2

Analytik und Gestaltung

Bruttoertragsquote (in %) (Wie hoch ist die Wertschöpfung in % von den Erlösen?) (Gibt Auskunft darüber, welche Mehrwerte aus Verkauf & Service generiert werden)

2 386

387

388

Zähler

Bruttoertrag

17.803,00

20.898,00

25.650,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

32,96%

30,02%

27,88%

Im englischen nennt man diese Größe „Gross Margin“, was wohl für die Meisten ein bekannterer oder zumindest schon einmal gehörter Begriff sein dürfte. 33% in Periode 1 sind eigentlich kein guter Wert für ein produzierendes Gewerbe. Die HTC ist aber eine Mischform aus Handel und produzierendem Gewerbe mit zusätzlich fixen Einkaufskonditionen für Neufahrzeuge und Ersatzteile. Hier sind i.d.R. keine zusätzlichen Margen durch „gewiefte“ Einkäufer möglich. Und weiß man einmal, dass in der Regel im KFZ Gewerbe sogar häufig Roherträge bei 20% oder nur knapp darüber zu finden sind, dann erscheint diese Kennzahl natürlich in einem ganz anderen Licht. Auffällig ist allerdings, dass in den drei ausgewiesenen Jahren die Kennzahl konstant fällt. Dies ist umso bedenklicher, ist die Branche doch für niedrige Umsatz- und Kapitalrenditen bekannt, denn fallende Rohertragsquoten ziehen sich häufig eins zu eins bis in das Ergebnis vor Steuern durch. Leider fehlen uns hier aber weitere (Plan)Perioden, aber wie schon häufig müssen wir mit dem arbeiten, was wir haben. Die Würdigung fällt damit für die Perioden 2 und 3 auch ein wenig einschränkend aus. Bruttoertrag

17.803,00

20.898,00

25.650,00

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

32,96%

30,02%

27,88%

Division x 100

eigentlich für einen KFZ Händler sehr gute Roherträge, aber wegen fallender Tendenz Einschränkungen in der Bewertung.

+

o

o

Die nächste Kennzahl ist, wie bereits gesagt, eigentlich nur ein Spiegelbild der Rohertragsquote

II. 389

Einstandskostenquote

Hier werden die Materialaufwendungen direkt ins Verhältnis zum Umsatz gesetzt. Wir sehen hier damit ein genau umgekehrtes Bild – die Einstandskosten liegen entsprechend hoch und steigen auch noch. Einstandskosten (%) (Wie viel % vom Umsatz werden bereits durch Rechnugen an Dritte für Material/Leistungen aufgezehrt? (Gibt Auskunft darüber, wie viel "Luft" noch für die (Finanzierung der) anderen betrieblichen Aufwendungen verbleibt)

390

Zähler

Material und bezogene Leistungen

36.813,00

53.695,00

64.800,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

68,16%

77,13%

70,43%

Damit können wir auch gleich zur Würdigung weiter gehen, da wir bereits über Größenordungen und Auswirkungen bei der Rohertragsquote gesprochen haben. Es versteht sich von alleine, dass die Würdigung identisch wie bei der Rohertragsquote sein muss.

194

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

Material und bezogene Leistungen

36.813,00

53.695,00

64.800,00

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

68,16%

77,13%

70,43%

Division x 100

Bruttoertrags- und Einstandskostenquote sind "Spiegelbilder" und somit muss auch die Wertung identisch sein.

+

o

2

o

In der grafischen Darstellung ändert sich somit logischerweise auch nicht viel! Im Zähler steht nicht mehr der Bruttoertrag, sondern der GuV Posten direkt darüber.

391

GuV /

Umsatz Material Bruttoertrag Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

III.

Personalkostenintensität

Als nächstes wollen wir uns mit der Personalkostenintensität beschäftigen. In der Grafik sieht man sehr schön, wie wir jetzt in der GuV schrittweise mit den Zählergrößen nach unten gehen.

GuV

/

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss 195

392

2

§2

Analytik und Gestaltung

Diese Personalkostenintensität unterteilen wir (wenn möglich) in 2 verschiedene Ausprägungen. ■ Personalkostenintensität I: ohne Geschäftsführungskosten ■ Personalkostenintensität II: mit Geschäftsführungskosten

2

Personalkostenintensität I (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personalkosten aufgewendet werden?) (GF wird rausgerechnet, da eventuell kalkulatorischer Unternehmerlohn) (Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

393

394

395

Zähler

Personalkosten - … davon Geschäftsführergehalt

9.862,00 822,00 9.040,00

10.743,00 822,00 9.921,00

14.400,00 1.120,00 13.280,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

16,74%

14,25%

14,43%

9.862,00

10.743,00

14.400,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

18,26%

15,43%

15,65%

Personalkostenintensität II (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personalkosten aufgewendet werden?)

Zähler

Personalkosten

Nenner

Gesamterlöse

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

Ergebnis

Division x 100

Auch hier gilt jetzt zunächst wieder einmal, dass ohne Branchenkenntnisse eine Bezifferung einer guten Quote nicht möglich ist. Bei den Geschäftsführerkosten ist es außerdem in der Regel hilfreich zu wissen, ob diese gleichzeitig auch Eigentümer, also geschäftsführende Gesellschafter sind. In diesem Fall sind häufiger auch höhere Bezüge zu sehen, wobei hier natürlich auch Grenzen durch die Finanzverwaltung für Geschäftsführer von GmbHs gesetzt sind. In diesem Fall wird ja auch geprüft, ob das Gehalt inklusive variabler Bestandteile angemessen und üblich oder ob eine verdeckte Gewinnausschüttung zu unterstellen ist. Bei Personengesellschaften, z. B. der GmbH & Co KG hingegen ist dies bei geschäftsführenden Gesellschaftern anders. Die Entnahmen unterliegen nicht der Überprüfung durch die Finanzverwaltung. Im Fall der HTC sehen wir Geschäftsführerbezüge in Höhe von 822 für die Jahre 1 und zwei, dann 1.120 für das Jahr 3. Absolut sind dies ohne Zweifel hohe Summen, aber uns fehlt für eine wirkliche Würdigung die Anzahl der Geschäftsführer(innen). Da wir wissen, dass es sich bei den ausgewiesenen Zahlen um Werte handelt, die in T€ dargestellt sind, können wir feststellen dass die ausgewiesenen Beträge doch sehr „anständig“ sind, selbst wenn man 3 Personen in der Geschäftsführung unterstellt. Bei nur 2 Personen kann man auch das Wort „fürstlich“ nutzen. 4 Geschäftsführer(innen) wären bei dieser Betriebgröße eigentlich nicht zu vertreten, aber selbst dann kann man immer noch von einer „sehr guten“ Bezahlung sprechen, zumal sicherlich noch Firmenfahrzeuge dazukommen. Rechnen wir die GF-Bezüge aus den Personalkosten heraus, so sehen wir eine Personalkostenintensität (I) in Höhe von gerundet 17%, 14 % und nochmals 14% in den drei Perioden. Mit GF Bezügen (Personalkostenintensität II) sehen die Zahlen wie folgt aus: 18%, 15% und 16%. Manchmal sind die Personalkosten alleine dadurch irreführend, weil hohe GF-Bezüge die Intensität in die Höhe getrieben haben. Je kleiner die Firma, desto mehr kann hier die „Verfälschung“ sein. Auch wenn bei der HTC die Geschäftsführer(innen) sehr attraktive Bezüge kassieren, kann man für eine Mischgesellschaft (Handel und Produktion) nicht von einer hohen Gesamtintensität sprechen. Im Gegenteil, das Wort „schlank“, wäre wohl eher der richtige Ausdruck. Daher halte ich auch folgende Würdigung für richtig:

196

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

Personalkosten - … davon Geschäftsführergehalt

9.862,00 822,00 9.040,00

10.743,00 822,00 9.921,00

14.400,00 1.120,00 13.280,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Division x 100

16,74%

14,25%

14,43%

Personalkosten

9.862,00

10.743,00

14.400,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

18,26%

15,43%

15,65%

Gesamterlöse

Gesamterlöse

Division x 100

Die ausgewiesenen Intensitäten sind gut (nicht zu hoch für diesen Betrieb) trotz "stolzer" GF-Bezüge.

2 +

+

+

siehe Personalkostenintensität I

+

+

+

Jetzt sehe ich wieder Ihre Augen: „Und wie hoch sollte die richtige Intensität sein?“ Hier gebe ich vergleichbar zu den Materialaufwendungen wieder eine eher unbefriedigende Antwort. „Es kommt drauf an!“ Die zentrale Frage ist hier wiederum, in welcher Industrie bzw. Branche man tätig ist. Ein KFZ Händler mit Reparaturbetrieb ist nicht vergleichbar mit einem Formenbauer für Spritzguss. Außerdem spielt, wie bereits besprochen, die Rechtsform ein Rolle und ob, die Geschäftsführer(innen) selbst auch Gesellschafter(innen) sind. Vielleicht merken Sie auch schon hier, warum ich zur Einleitung zu diesem Kapitel gesagt habe, dass die Bilanz eigentlich viel leichter zu analysieren und zu planen ist als die GuV. In der Bilanz haben wir bei der Zielgestaltung aufgrund einfacher mathematischer Zusammenhänge weniger Unterschiede nach Branche und Industrie. Und selbst wenn diese vorhanden sind, kann durch Adaption der Basis-Parameter für das Zielgerüst eigentlich leichter eine komplette Anpassung an eine Branche bzw. Industrie gerechnet werden. Hier in der GuV tun wir uns schwerer, da wir kein vergleichbares Zielgerüst haben und uns auch keines so einfach erstellen können, denn es gilt vielmehr, industriebedingte bzw. branchenbedingte Unterschiede zu kennen. Allerdings, Logik hilft uns an vielen Stellen auch wieder weiter. Also müssen wir anders an die Sache herangehen. Wir brauchen die Zielsaldi der GuV, die wir uns teilweise schon berechnet haben. Damit sind wir aber auch sofort bei der nächsten Kennzahl.

IV.

396

397

398

399

Abschreibungsintensität

Die Abschreibungsintensität misst das Verhältnis der Abschreibungen zum Umsatz. Und zu den Abschreibungen haben wir bereits sehr viel gesagt. Sie können sich sicherlich schon denken, was hier jetzt gerechnet wird bzw. wie die Kennzahl in der grafischen Darstellung aussehen muss. Wir wollen ja bei den Erfolgskennzahlen die GuV in Bezug auf die Zählerpositionen ‚abwärts‘ gehen.

197

400

2

§2

Analytik und Gestaltung

GuV 2

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss Schauen wir uns in der Folge auch die gerechneten Ergebnisse an. Abschreibungsintensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Abschreibungen aufgewendet werden?) (AFA ist Aufwand, keine Auszahlung) (Gibt Auskunft über Substanzabbau und Cash Mittel neben Ergebnis)

401

402

Zähler

Abschreibungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

435,00

499,00

420,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,81%

0,72%

0,46%

Wir sehen in allen drei Perioden eine Abschreibungsintensität von unter 1%. Da brauchen wir nicht einmal nachzudenken, um diese Größenordnung einzuschätzen und zu bewerten. Dies ist viel zu niedrig. Wir haben die notwendigen Relationen aber auch bereits berechnet. Holen wir uns wie immer die Zielberechnungen nochmals in unser Gedächtnis. Wir stellen auch gleich beide Planungsansätze hintereinander dar: ■ Basis: Ist-Bilanzsumme ■ Basis: Ist-Gesamterlöse. In beiden Fällen sehen wir aber auch identischen Zielgrößen für die Anlagenintensität, zwischen 1,6% und 4,7% vom Umsatz, je nach gerechnetem Szenario. Sie erinnern sich an ■ Einmal Abschreibungen als Cash Flow nach Steuern… ■ Zweimal Abschreibungen als Cash Flow nach Steuern … ■ Dreimal Abschreibungen als Cash Flow nach Steuern … Allerdings, diese Größen, und das müssen Sie auch in Ihre Würdigung integrieren, sind aber erst dann ‚richtig‘, wenn die Ziel-Anlageintensität in Höhe von 47% erreicht ist und dies ist ja bei uns nicht der Fall. Wir müssen daher die o.g. Zielgröße jeweils noch einmal um den Faktor ‚eins‘ erhöhen, also zweimal, dreimal und viermal die Abschreibungen als Cash Flow Ziel benennen. 198

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

1.

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis

Basis: Ist-Bilanzsumme bei gegebenem Ziel-Kapitalumschlag in Höhe von 3,0

10,0

durchschnittliche AV Nutzung in Jahren AfA p.a., Basis Ziel Anlagenintensität AfA p.a. in % zu Gesamterlöse

10,00%

Zuschlag für Wiederbeschaffung p.a. Zuschlag (kalk.) für Wiederbeschaffung absolut

10,00%

ja nein

10,0 1.291,04

1,6%

1,6%

1,6%

100,0%

100,0%

100,0%

1.194,41

1.291,04

2.388,82

2.582,09

Substanzausgleich p.a.in % zu Bilanzsumme

9,40%

9,40%

9,40%

AfA Substanzausgleich in % zu Gesamterlöse

3,1%

3,1%

3,1%

100,00%

100,00%

100,00%

Zuschlag für Geschäftserweiterung p.a.

988,46

1.194,41

1.291,04

kalkulatorische AfA gesamt

2.965,37

3.583,23

3.873,13

kalk. AfA gesamt in % zu AfA Zielanlagenintensität

300,00%

300,00%

300,00%

4,7%

4,7%

4,7%

kalkulatorisches Ergebnis nach Steuer (Differenz kalk. zu bilanzielle AfA)

1.976,91

2.388,82

2.582,09

Ergebnis nach Steuern in % zu bilanzielle AfA

200,00%

200,00%

200,00%

28,33%

28,79%

28,24%

2.758,31

3.354,63

3.598,05

kalk. AfA gesamt in % zu Gesamterlöse

lt. GuV 25,00%

10,0 1.194,41

988,46

kalkulatorisch AfA p.a. - Geschäftserweiterung

IST-Satz Plan-Satz

10,0 988,46

1.976,91

kalkulatorisch AfA p.a. - Substanzausgleich

Steuersatz (um Steuer) korrigiertes kalk. Ergebnis v. St

2.

2

Ziel ROS vor Steuer in %

4,37%

4,40%

4,37%

Ziel ROS nach Steuer in %

3,13%

3,13%

3,13%

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis

Basis: Ist-Gesamterlöse bei gegebenem Ziel-Kapitalumschlag in Höhe von 3,0

10,0

durchschnittliche AV Nutzung in Jahren AfA p.a., Basis Ziel Anlagenintensität AfA p.a. in % zu Gesamterlöse

10,00%

Zuschlag für Wiederbeschaffung p.a. Zuschlag für Wiederbeschaffung absolut

10,0

10,0

1.090,67

1.441,33

1,6%

1,6%

1,6%

100,0%

100,0%

100,0%

846,11

1.090,67

1.441,33

1.692,22

2.181,33

2.882,67

Substanzausgleich p.a. in % zu Bilanzsumme

9,40%

9,40%

9,40%

AfA Substanzausgleich in % zu Gesamterlöse

3,1%

3,1%

3,1%

100,00%

100,00%

100,00%

kalkulatorisch AfA p.a. - Substanzausgleich

10,00%

10,0 846,11

Zuschlag für Geschäftserweiterung p.a. kalkulatorisch AfA p.a. - Geschäftserweiterung

846,11

1.090,67

1.441,33

kalkulatorische AfA gesamt

2.538,33

3.272,00

4.324,00

kalk. AfA gesamt in % zu AfA Zielanlagenintensität

300,00%

300,00%

300,00%

4,7%

4,7%

4,7%

kalkulatorisches Ergebnis nach Steuer (Differenz kalk. zu bilanzielle AfA)

1.692,22

2.181,33

2.882,67

Ergebnis nach Steuern in % zu bilanzielle AfA

200,00%

200,00%

200,00%

28,33%

28,79%

28,24%

2.361,09

3.063,25

4.016,90

kalk. AfA gesamt in % zu Gesamterlöse

Steuersatz (um Steuer) korrigiertes kalk. Ergebnis v. St Ziel ROS vor Steuer in %

4,37%

4,40%

4,37%

Ziel ROS nach Steuer in %

3,13%

3,13%

3,13%

199

2

2 403

2

§2

Analytik und Gestaltung

Somit kann unsere Wertung wieder nur dunkles rot mit dicken Minuszeichen in allen drei Perioden ausweisen. Abschreibungen

Gesamterlöse

Division x 100

404

435,00

499,00

420,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,81%

0,72%

0,46%

viel zu niedrig - sollte sein: minimal 1,6% bei Substanzerhalt 3,1% bei Geschäftsausbau 4,7%

-

-

-

Allerdings, dies müssen wir zugeben, die zu niedrigen Abschreibungen führen dazu, dass ein höheres Ergebnis ausgewiesen wird. Jetzt wollen wir uns mit den „Strukturkennzahlen“ beschäftigen. Dabei schauen wir uns Mieten und Zinsaufwendungen näher an, denn eine luxuriöse Struktur bedingt in der Regel auch höhere Mietaufwendungen und Zinszahlungen, es sei denn, das sehr viel Eigenkapital eingesetzt ist. Grafisch ändert sich weiterhin nur wenig, denn auch hier wird die GuV bei den Zählerpositionen weiter abwärts ‚gelaufen‘. Schauen wir uns zunächst die Mietaufwandsquote an.

V.

Mietaufwandsquote GuV

/

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

405

Gerechnet sieht diese Erfolgskennzahl folgendermaßen aus. Mietaufwandsquote (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Miete und Leasing aufgewendet werden?) (Gibt auch Auskunft darüber, ob EK steigernde Maßnahmen getroffen) wurden)

200

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

1.409,00

2.102,00

2.900,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,61%

3,02%

3,15%

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Als wir uns zum ersten Mal mit der Anlagenintensität beschäftigt hatten, haben wir diese Mietintensität auch schon einmal betrachtet und festgestellt: „Leider können wir die beiden Positionen Mieten und Leasing hier nicht trennen, denn dafür fehlt uns die Möglichkeit, auf die einzelnen Konten zu schauen, aber gerundet 3% für alle Perioden sind sicherlich kein Indiz dafür, dass bei der HTC intensiv auf Leasing zurückgegriffen wurde.“ Dieses „leider“ müssen wir sogar noch ein wenig mehr herausstellen. Hätten wir diese Möglichkeit, den reinen Leasingaufwand separat zu betrachten, dann könnten wir auch diese Leasingkosten einmal den Abschreibungen gegenüber stellen. Ich werde immer dann unruhig, wenn die Leasingaufwendungen höher als die Abschreibungen sind, erst recht, wenn die Eigenkapitalquote sehr niedrig und die Ergebnissituation weiter rückläufig ist. Erinnern Sie sich noch? Leasing ist eine Art Fremdfinanzierung. Dieses Fremdkapital wird aber in der Bilanz nicht ausgewiesen und erhöht damit die Eigenkapitalquote. Schauen Sie doch noch einmal in den Exkurs zum Leasing im vorderen Teil des Buches. Außerdem verschafft Sale-andLease-Back kurzfristig Liquidität. Bei der HTC ist aber die Eigenkapitalquote mit 34% bis 36% als sehr gut analysiert worden. Dennoch bleibt ein ungutes Gefühl, wenn die Mietaufwandquote einen Faktor 3 zu den Abschreibungen ausweist. Ich sehe hier immer ein ausgeglichenes Verhältnis als „strukturell“ gut an. Bei ZielAbschreibungen (Basis Substanzerhalt auf hohem technischen Niveau) in Höhe von 3,7% (siehe vorhergehende Kennzahl Abschreibungsintensität) zum Umsatz hätten wir übrigens bei der HTC hier das ausgeglichene Verhältnis.

406

407

! Merke: Können wir den Leasingsaufwand isoliert betrachten, sollte man unruhig werden, wenn diese Aufwendungen um ein Vielfaches höher als die Abschreibungen sind, besonders wenn auch ansonsten die Strukturen und Größenverhältnisse in der Bilanz und GuV nicht passen und zudem nur minimale oder fallende Ergebnisse ausgewiesen werden. Wieder ein Baustein mehr für die Zielgestaltung der Gewinn und Verlustrechnung. Mieten sollten ebenfalls nicht um ein Vielfaches höher als die Abschreibungen sein!

408

Trotzdem muss festgehalten werden, dass die ausgewiesenen Beträge in allen Perioden in Höhe von 3 % vom Umsatz aber nicht schlecht sind. Es ist halt nur die Struktur, die nicht ganz passt. Daher müssen wir bei der Würdigung, auch vor dem Hintergrund der sehr guten Eigenkapitalquote, hier auch positiv ansetzen. Miet- und Leasingaufwendungen

Gesamterlöse

Division x 100

1.409,00

2.102,00

2.900,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,61%

3,02%

3,15%

sollte eigentlich mit den Abschreibungen ungefähr deckunggleich sein, aber dennoch guter Wert, vor allen bei der hohen Eigenkapitalquote

+

+

+

201

409

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

VI. 2

410

Zinsintensität

Ähnlich der Mietaufwandsquote wird hier eine Größe berechnet, die die Kosten der Struktur ausweist.

GuV Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss Lassen Sie uns dann auch sofort rechnen.

411

Zinsintensität (in %) (Wie viel % der Erlöse müssen für Finanzierungskosten aufgewendet werden?)

Zähler

Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

(Gibt Auskunft darüber, wie gut das Fremdkapital verhandelt wurde)

Ergebnis

Division x 100

128,00

140,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,22%

0,18%

0,15%

Hier allerdings ist das Bild noch deutlicher. Zinsen im Verhältnis zum Umsatz von weit unter 1% sind klasse. Dafür braucht man aber auch keine weitere Deutungsunterstützung, hier reicht der gesunde Menschenverstand. Von daher ist auch die Würdigung durchgehend von positiven Vorzeichen und grüner Farbe geprägt. Zinsaufwendungen

Gesamterlöse

Division x 100

412

119,00

119,00

128,00

140,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,22%

0,18%

0,15%

klasse Werte, könnten sogar bei einem Fremdkapitalkostensatz von 4,5% sogar bei 0,36%, 0,23% und 0,19% liegen

+

+

+

Bis zu welchem Wert könnte die Zinsintensität denn ansteigen? Auch dafür haben wir bereits Planungs- und Gestaltungsberechnungen vorgelegt. Wir müssen nämlich nur einmal die Ziel-Bilanz und deren vorhergehende Berechnung der Einzelpositionen wieder genauer anschauen. 202

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Wie immer stellen wir wieder beide von uns gewählten Betrachtungen dar, aber auch hier werden Sie natürlich bei den prozentualen Angaben identische Werte finden. Dazu müssen wir aber auch wieder die bereits bekannten 2 Szenarien betrachten. Also fangen wir wieder mit der Ziel-Bilanzsumme und schauen uns dann die Berechnungen mit den Gesamterlösen als Ausgangspunkt an.

1.

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Aktiva A

Summe Anlagevermögen

B

I. Vorräte II. Forderungen und liquide Mittel Summe Umlaufvermögen

Summe Aktiva

9.884,57

47%

11.944,11

47%

12.910,43

47%

7.010,33 33% 4.136,10 20% 11.146,43 53%

8.471,00 33% 4.997,89 20% 13.468,89 53%

9.156,33 33% 5.402,24 20% 14.558,57 53%

21.031,00 100%

25.413,00 100%

27.469,00 100%

Passiva A

Eigenkapital

B

Fremdkapital, inkl. Rückstellungen

B1 davon langfristiges Fremdkapital B2 davon kurzfristiges Fremdkapital davon Verbindlichkeiten aus L&L davon sonstiges kurzfristiges Fremdkapital

Summe Passiva

5.257,75

25%

6.353,25

25%

6.867,25

25%

15.773,25

75%

19.059,75

75%

20.601,75

75%

11.834,11

56%

14.299,85

56%

15.456,76

56%

3.939,14 19% 2.954,35 14% 5% 984,78

4.759,90 19% 3.569,92 14% 5% 1.189,97

5.144,99 19% 3.858,74 14% 5% 1.286,25

21.031,00 100%

25.413,00 100%

27.469,00 100%

203

413

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

2.

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis

2 (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Aktiva 10.906,66

14.413,33

A

Summe Anlagevermögen

8.461,10

B

I. Vorräte II. Forderungen und liquide Mittel Summe Umlaufvermögen

6.000,78 33% 3.540,46 20% 9.541,24 53%

7.735,22 33% 4.563,78 20% 12.299,00 53%

10.222,22 33% 6.031,11 20% 16.253,33 53%

18.002,33 100%

23.205,67 100%

30.666,67 100%

Summe Aktiva

47%

47%

47%

Passiva A

Eigenkapital

B

Fremdkapital, inkl. Rückstellungen

B1 davon langfristiges Fremdkapital B2 davon kurzfristiges Fremdkapital davon Verbindlichkeiten aus L&L davon sonstiges kurzfristiges Fremdkapital

Summe Passiva

414

4.500,58

25%

5.801,42

25%

7.666,67

25%

13.501,75

75%

17.404,25

75%

23.000,00

75%

10.129,88

56%

13.057,79

56%

17.256,08

56%

3.371,87 19% 2.528,90 14% 842,97 5%

4.346,46 19% 3.259,84 14% 1.086,61 5%

5.743,92 19% 4.307,94 14% 1.435,98 5%

18.002,33 100%

23.205,67 100%

30.666,67 100%

Hier kommt dann sofort das Zahlenwerk für die 2. Alternative. Für uns von Bedeutung sind natürlich die Verbindlichkeiten auf der Passivseite, denn diese generieren Zinsaufwendungen in der GuV. Lassen Sie uns zunächst aber noch einmal die vorhergehenden Berechnungen zu den Verbindlichkeiten anschauen. Da die prozentuale Struktur in beiden Rechenansätzen ■ Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis ■ Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis identisch ist, reicht es auch aus, an dieser Stelle nur eine Berechnungsvariante aufzurufen. In diesem Fall haben wir uns für die Ist-Gesamterlöse als Planungsbasis entschieden, weil wir ja die pauschale Umsatzerhöhung als Planungs- bzw. Gestaltungsinstrumentarium als zu einfach bzw. zu platt abgelehnt haben. Außerdem, wäre dies so einfach möglich, hätte die HTC dies sicherlich auch getan.

204

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

3.

Herleitung der optimalen Größen für Fremdkapital und -zinsen

Berechnung der Ziel Quoten für die - Vorräte, - Liquidität 2. Grades (enge und weite Definition) und darauf aufbauend der - Kreditorenquote (zu gesamt kurzfristigen Fremdkapital)

Ziel-Umlaufvermögen

9.541,24

12.299,00

16.253,33

53,0%

53,0%

53,0%

Umsatz zu Umlaufvermögen

5,7

5,7

5,7

Ziel-Vorratsumschlag

9,0

9,0

9,0

Umlaufvermögen zu Bilanzsumme

9,00

Ziel-Vorratsreichweite in Tagen Ziel-Vorräte Basis: Ist-Gesamterlöse bei gegebenem Ziel-Kapitalumschlag in Höhe von 3,0

2

Vorräte zu Bilanzsumme Ziel-Forderungen und liquide Mittel Forderungen und LiMi zu Bilanzsumme

40,56

40,56

40,56

6.000,78

7.735,22

10.222,22

33,33%

33,33%

33,33%

3.540,46

4.563,78

6.031,11 19,67%

19,67%

19,67%

Umsatz zu Forderungen und liquide Mittel

15,3

15,3

15,3

105,00%

Ziel-Liquidität 2. Grades (weite Definition) ( = kurzfristiges Fremdkapital absolut)

3.371,87

4.346,46

5.743,92

Kurzfristiges Fremdkapital zu Bilanzsumme

18,73%

18,73%

18,73%

75,00%

Ziel-Quote Kreditoren zu gesamtes kfr. FK ( = Verbindlichkeiten aus L&L absolut)

2.528,90

3.259,84

4.307,94

Verbindlichkeiten aus L&L zu Bilanzsumme

14,05%

14,05%

14,05%

Zins tragendes Fremdkapital zu Bilanzsumme

60,95%

60,95%

60,95%

Langfristiges Fremdkapital zu Bilanzsumme

56,27%

56,27%

56,27%

10.129,88

13.057,79

17.256,08

Langfristiges Fremdkapital absolut Gesamtes Fremdkapital zu Bilanzsumme

75,00%

75,00%

75,00%

13.501,75

17.404,25

23.000,00

Lgfr. Fremdkapital zu gesamtes Fremdkapital

75,03%

75,03%

75,03%

Verbindlichkeiten aus L&L zu ges. Fremdkapital

18,73%

18,73%

18,73%

2.700,35

3.480,85

4.600,00

Gesamtes Fremdkapital absolut

15,00%

Zielquote Rückstellungen zu Bilanzsumme

Wie wir oben erkennen können, haben wir die Liquidität 2. Grades in Höhe von 105% als Maßstab für die Berechnung der kurzfristigen Verbindlichkeiten genutzt. Somit hatten wir als Zielgröße 18,73% der Bilanzsumme berechnet. Bei einer Ziel-Eigenkapitalquote von 25% waren 75% als Ziel-Gesamt-Fremdkapitalquote bereits „gesetzt“. Gleichzeitig haben wir dann ebenfalls mit 75% das Verhältnis der Kreditoren zum gesamten kurzfristigen Fremdkapital angesetzt, was 14,05% der Bilanzsumme entspricht. Wir werden im Folgenden mit gerundet 14% rechnen. Diese Kreditoren (Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen) sind aber nicht mit Zinsforderungen Dritter belastet, sind also aus dem Zins tragenden Fremdkapital herauszurechnen. Somit konnte das Zins tragende Fremdkapital leicht bestimmt werden: Zielquote Fremdkapital zu Bilanzsumme: 75% – Zielquote Kreditoren zu Bilanzsumme: 14% = Zielquote Zins tragendes Fremdkapital 61% Eigentlich hätten wir auch direkt in unserer Zielbilanz in der prozentualen Darstellung nachschauen können. Ich halte es aber für wichtig, dass wir immer wieder die „Quellen“ unserer Planungsgrößen nachvollziehen. Und nachvollziehen heißt Logik, heißt rechnen, heißt Wissen um gute Gestaltung. 205

415

416

2

§2

Analytik und Gestaltung

Trotzdem wollen wir jetzt noch einen Blick in die prozentuale Darstellung werfen. Aktiva

2

100%

Passiva

100%

Eigenkapital AV Anlagevermögen (Anlagenintensität)

25%

47% Langfristiges Fremdkapital inkl. Rückstellungen 56,27% Vorräte UV Umlaufvermögen

FK Fremdkapital

33,33% 75,00%

53% Debitoren + LiMi

Kfr. FK Kurzfristiges Fremdkapital

18,73%

19,67% davon 2 L&L zu BS

417

418

419

14,05%

Hier erkennen wir die 61% (gesamtes Fremdkapital abzüglich Kreditoren, also Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen) sofort, denn das gesamte Fremdkapital steht mit 75% auf der Passivseite und die Kreditoren mit 14% (jeweils zur Bilanzsumme). Die Darstellungen sind nicht maßstabsgetreu. Diese 61% beinhalten jetzt aber auch die Rückstellungen. Diese sind zwar auch Zins tragend (besonders die Pensionsrückstellungen, da diese ja so gerechnet sind, dass sie bei Ausscheiden eines Mitarbeiters inklusive Zins und Zinseszins die zugesagte Pension bedienen können), aber nicht in dem Sinn, dass wir in der GuV Zinsaufwendungen sehen. Daher müssen wir diese Rückstellungen auch noch in Abzug bringen. Bei den Rückstellungen wird es ein wenig schwieriger, denn ein geeigneter Berechnungsansatz fällt mir leider auch nicht ein. Gehen wir also davon aus, dass die Rückstellungen in den bekannten drei historischen Perioden richtig angesetzt waren, dann schlage ich vor, einen Durchschnitt zu berechnen. Bei 21%, 27% und 28% der Bilanzsumme in den drei Jahren ergibt sich somit ein Durchschnitt 25,62% also gerundet 26%. Diese müssen wir jetzt auch noch von den 61% in Abzug bringen. Aber ist die Bilanzsumme die richtige Basis? Ich persönlich halte den Umsatz für den besseren Vergleichswert, denn Rückstellungen sind eigentlich eine Art Funktion des Geschäftes. Pensionsrückstellungen sind abhängig von den Mitarbeitern, deren Zahl aber sicherlich wieder von der Geschäftsentwicklung. Bei den Steuer- und sonstigen Rückstellungen (Gewährleistungsan206

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur sprüche, Drohverluste, schwebende Verfahren, etc.) ist es ähnlich. Diese hängen doch auch vom Geschäft und dessen Verlauf bzw. Entwicklung ab. Somit schlage ich vor, die Ist-Rückstellungen im Verhältnis zum Umsatz (als Basis) anzusetzen. Und vielleicht haben Sie es ja schon gesehen. Die letzte Kenngröße bei den Erfolgskennzahlen errechnet genau diese Größe. Rückstellungsintensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse sind als Rückstellungen eingestellt werden?)

Zähler

Rückstellungen f. Pensionen & ähnl. Verpflicht. Steuerrückstellungen Sonstige Rückstellungen

(Gibt Auskunft über (Eventual) Verpflichtungen gegenüber Dritten) und deren Entwicklung im Vergleich zum Umsatz)

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

1.184,00 1.153,00 2.168,00 4.505,00

1.213,00 2.416,00 3.582,00 7.211,00

1.240,00 2.700,00 3.500,00 7.440,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

8,34%

10,36%

8,09%

Die genaue Besprechung dieser Kennzahl machen wir aber später, deshalb wollen wir an dieser Stelle auch keine Grafik und auch keine weitere Kommentierung dazu geben. Durchschnittlich ergibt sich für die drei Perioden damit 8,9% zum/vom Umsatz. Durchschnitt: Rückstellungen kumuliert (3 Jahre): 19.156,00 Umsatz kumuliert (3 Jahre): 215.624,00 Durchschnitt: 8,88% Dies entspricht bei einem Ziel-Kapitalumschlag von 3 dann 26,65%, gerundet also 27%. Damit können wir die Berechnung des Zins tragenden Fremdkapitals fortsetzen. Zielquote Fremdkapital zur Bilanzsumme: 75% – Zielquote Kreditoren zur Bilanzsumme: 14% = Zielquote Zins tragendes Fremdkapital inkl. Rückstellungen 61% – Rückstellungen 27% = Zielquote Zins tragendes Fremdkapital ohne Rückstellungen 34% 34% der Bilanzsumme sind also Fremdkapital, auf das Zinsen zu zahlen sind. Jetzt brauchen wir nur noch einen Zinssatz oder einen Korridor festzulegen und schon haben wir auch die Werte, die wir in unserer Ziel-GuV ansetzen können. Gleichzeitig können wir jetzt aber auch unsere Ziel-Bilanz wieder weiter detaillieren. Achtung, die Darstellung ist erneut nicht maßstabsgetreu.

207

2

421 420

422

2

§2

Analytik und Gestaltung

Aktiva

100%

Passiva

2

100%

Eigenkapital AV Anlagevermögen (Anlagenintensität)

25%

47%

Rückstellungen 26,65%

Vorräte UV Umlaufvermögen

FK Fremdkapital

Langfristiges Fremdkapital 29,62%

33,33% 75,00%

53% Debitoren + LiMi

Kfr. FK Kurzfristiges Fremdkapital

18,73%

19,67% davon 2 L&L zu BS

423

424

Aber langsam, fällt Ihnen auch etwas auf? Rückstellungen sollen 27% der Bilanzsumme ausmachen? In einem solchen Fall kann man ja wirklich nicht von einem gutem Unternehmen und seiner Zielstruktur sprechen. Hier sehen Sie wieder einmal, dass Mathematik zwar helfen, das vorhergehende Denken aber nicht ersetzen kann. Mein Vorschlag an dieser Stelle ist, dass wir uns doch schon hier detaillierter mit der Kennzahl Rückstellungsintensität beschäftigen.

VII. 425

14,05%

Rückstellungsintensität

Damit Sie hier nicht blättern müssen, wollen wir die Kenngröße und deren Berechnung noch einmal einblenden. Rückstellungsintensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse sind als Rückstellungen eingestellt werden?)

Zähler

Rückstellungen f. Pensionen & ähnl. Verpflicht. Steuerrückstellungen Sonstige Rückstellungen

(Gibt Auskunft über (Eventual) Verpflichtungen gegenüber Dritten) und deren Entwicklung im Vergleich zum Umsatz)

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

208

1.184,00 1.153,00 2.168,00 4.505,00

1.213,00 2.416,00 3.582,00 7.211,00

1.240,00 2.700,00 3.500,00 7.440,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

8,34%

10,36%

8,09%

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Die Werte in Höhe von 8,3%, 10,4% und 8,1% für die 3 Jahre sehen auf den ersten Blick gar nicht schlimm oder erschreckend aus. Allerdings hatten wir schon sehr früh in diesem Buch festgehalten, dass der Kapitalumschlag zu niedrig ist, somit werden die Probleme hier gar nicht so sichtbar. Schauen wir uns aber zunächst wieder die Grafik dazu an:

426

2

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital Rückstellungen Lfr. Verb. Kfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

GuV /

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Lassen Sie uns daher die Rückstellungen auch einmal in ein Verhältnis zur Ist Bilanzsumme setzen. Rückstellungsquote (in%) (Gibt Auskunft über (Eventual) Verpflichtungen gegenüber Dritten) und deren Entwicklung im Vergleich zum gesamten Bilanzkapital)

Zähler

Rückstellungen gesamt

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

4.505,00

7.211,00

7.440,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

21,42%

28,38%

27,09%

Wir sehen ein Ist-Verhältnis in Höhe von 21,4%, 28,4% und 27,1%. Grafisch ist dies zwar nichts Schwieriges, aber dennoch wollen wir der Vollständigkeit halber auch diese Relation hier einblenden.

209

427

428

2

§2

Analytik und Gestaltung

Bilanz 2

Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital Rückstellungen Lfr. Verb. Kfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme 429

Die o.g. Werte sind aber einfach zu hoch. Woher wir das wissen? Einerseits aus einem gewissen Bauchgefühl heraus und zweitens durch Vergleich mit einem anderen Bilanzwert. Lassen Sie uns wieder logisch an die Sache herangehen. Per Rückstellung werden Risiken und zukünftige Verpflichtungen abgesichert. Sind diese hoch, sollte auch das Eigenkapital entsprechend groß ausgeprägt sein, was im Fall der HTC durchaus der Fall ist. Eigenkapital ist deshalb wichtig, weil damit ‚Krisen‘ gemeistert werden können. Eines muss aber klar sein: Eigenkapital kann die Bildung von Rückstellungen nicht ersetzen. ! Merke: Generell gilt für mich persönlich immer, dass die Rückstellungen nicht größer als das Eigenkapital sein dürfen. In einem durchschnittlich risikoreichen Gewerbe sollten darüber hinaus 12% bis 15% der Bilanzsumme nicht überschritten werden. Hier allerdings hat die HTC mit 21,4%, 28,4% und 27,1% fast das Doppelte ausgewiesen.

430

431

Es kann schon sein, dass die Rückstellungen ein Drittel des gesamten Fremdkapitals ausmachen, allerdings nicht bei einem Automobilhändler, dessen geschäftstypische Risiken (außer beim Verkauf von Gebrauchtwagen) eher als gering einzustufen sind. Von daher sollten Sie bei den Rückstellungen berücksichtigen: ■ Die Größe im Verhältnis zum Umsatz alleine kann irreführend sein. ■ Im Verhältnis zur Bilanzsumme wird das Bild deutlicher ■ Hohe Rückstellungen (branchen- und/oder geschäftstypisch) sollten auch von hohem Eigenkapital begleitet sein ■ Die Rückstellungen sollten nicht höher als das Eigenkapital sein. Somit müssen wir die Wertung auch zumindest umsatz- und kapitalorientiert parallel angehen. Wir wissen ja bereits, dass das Eigenkapital (HGB) zur Bilanzsumme als sehr gut eingestuft wurde und die Quote in allen drei Perioden sogar höher als die Rückstellungsquote ist. 210

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Nochmals zur besseren Erinnerung. Eigenkapital nach HGB

Bilanzsumme

Division x 100

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

sollte bei mindestens 20%, besser bei 25% liegen; nach Basel II gibt es für 30% sogar ein AAA Rating (in diesem Punkt). 34% - 36% sind einfach sehr gut, fast schon 'zu viel'.

+

+

+

Allerdings heißt dies noch nicht, dass wir bei den Rückstellungen jetzt auch ‚grünes Licht‘ geben können. Im Gegenteil, auch hier müssen wir mit der Ampel STOP-Farbe signalisieren, dass die ausgewiesenen Beträge der HTC einfach zu hoch sind, also dreimal rot. Rückstellungen f. Pensionen & ähnl. Verpflicht. Steuerrückstellungen Sonstige Rückstellungen

Gesamterlöse

Division x 100

Rückstellungen gesamt

Bilanzsumme

Division x 100

1.184,00 1.153,00 2.168,00 4.505,00

1.213,00 2.416,00 3.582,00 7.211,00

1.240,00 2.700,00 3.500,00 7.440,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

8,34%

10,36%

8,09%

4.505,00

7.211,00

7.440,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

21,42%

28,38%

27,09%

Durchschnitt: Rückstellungen kumuliert (3 Jahre) Umsatz kumuliert (3 Jahre) Durchschnitt:

-

-

19.156,00 215.624,00 8,88%

-

sollte i.d.R. bei ca. 12% bis 15% der Bilanzsumme liegen, ist aber abhängig von den geschäftstypischen Risiken

-

-

2

-

Lassen Sie uns dann auch noch einmal grafisch festhalten, was wir gerade besprochen und berechnet haben: Die Rückstellungen müssen wir parallel aus drei Perspektiven betrachten, als Funktion ■ des Umsatzes ■ des Eigenkapitals ■ der Bilanzsumme. Grafisch sieht dies dann folgendermaßen aus:

211

432

2

§2

Analytik und Gestaltung Bilanz Aktiv

2

Passiv

Anlagevermögen

Eigenkapital

/

Rückstellungen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

GuV /

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Lfr. Verb. Kfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

433

Jetzt müssen wir aber auch unsere Zielstruktur der Bilanz auf der Passivseite revidieren. Setzen wir einmal konservativ 15% für die Rückstellungen an, dann ergibt sich jetzt folgendes neue Bild. Die Aktivseite bleibt konstant, die Passiva ändern sich. Aktiva

100%

Passiva

100%

Eigenkapital AV Anlagevermögen (Anlagenintensität)

25%

47%

Rückstellungen 15,00%

Vorräte UV Umlaufvermögen

FK Fremdkapital

Langfristiges Fremdkapital 41,27%

33,33% 75,00%

53% Debitoren + LiMi

Kfr. FK Kurzfristiges Fremdkapital

18,73%

19,67% davon 2 L&L zu BS

212

14,05%

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Jetzt müssen wir uns noch die absoluten Werte berechnen, denn wir wollen ja die Bilanz in ihrer Zielstruktur nicht nur als prozentualen Ausweis, sondern auch mit ‚richtigen‘ Zahlen sehen. Wie immer, wollen wir wieder beide Ansätze ■ Ist-Bilanzsumme als Basis der Zielberechnungen ■ Ist-Gesamterlöse als Basis der Zielberechnungen nacheinander betrachten. Mit dem Wissen um die Rückstellungen können wir unser bisheriges Modell für die Ziel-Bilanzstruktur aber auch noch einmal verfeinern. Die Passivseite können wir jetzt klassisch mit den vier Positionen ■ Eigenkapital ■ Rückstellungen ■ Langfristiges Fremdkapital bzw. langfristige Verbindlichkeiten ■ Kurzfristiges Fremdkapital bzw. kurzfristige Verbindlichkeiten darstellen. Na, dann:

1.

434

2

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Aktiva A

Summe Anlagevermögen

B

I. Vorräte II. Forderungen und liquide Mittel Summe Umlaufvermögen

Summe Aktiva

9.884,57

47%

11.944,11

47%

12.910,43

47%

7.010,33 33% 4.136,10 20% 11.146,43 53%

8.471,00 33% 4.997,89 20% 13.468,89 53%

9.156,33 33% 5.402,24 20% 14.558,57 53%

21.031,00 100%

25.413,00 100%

27.469,00 100%

Passiva A

Eigenkapital

5.257,75

25%

6.353,25

25%

6.867,25

25%

B

Rückstellungen

3.154,65

15%

3.811,95

15%

4.120,35

15%

C

Langfristiges Fremdkapital

8.679,46

41%

10.487,90

41%

11.336,41

41%

D

Kurzfristiges Fremdkapital davon Verbindlichkeiten aus L&L davon sonstiges kurzfristiges Fremdkapital

3.939,14 19% 2.954,35 14% 984,78 5%

4.759,90 19% 3.569,92 14% 1.189,97 5%

5.144,99 19% 3.858,74 14% 1.286,25 5%

21.031,00 100%

25.413,00 100%

27.469,00 100%

Summe Passiva

Klasse, oder? Und da sage einer, dass eine Bilanzplanung nur möglich ist, wenn stringent gebucht wird. Mathematik, weil basierend auf Logik, kann hier ein Weg sein, der bisher viel zu sehr unterschätzt wird.

213

435

2 436

2

437

438

§2

Analytik und Gestaltung

Klar, die Bilanz wird nie wie seine Planung sein, aber wichtig ist das Ziel und die Definition von Zielwerten bzw. das revolvierende (Selbst)Controlling. Wie sagt man so schön und häufig richtig? Der Weg ist das Ziel! Sie können auch eine Plan-Bilanz auf Basis durchgehender Plan-Buchungen erstellen. Aber für diese Bilanz wird das gleiche gelten wie für unsere mathematisch logisch erstellte Planbilanz. Die Ist-Bilanz in der Zukunft wird davon abweichen. Allerdings wird der Aufwand für beide Plan-Bilanzen sehr unterschiedlich sein – da wird im Vergleich sicherlich „unser“ mathematisch logischer Ansatz „gewinnen“. Schauen wir uns den zweiten Planungsansatz auch noch an. Die prozentualen Zielgrößen ändern sich ja nicht, die absoluten Zahlen hingegen sehr wohl.

2.

Ist-Umsatzerlöse als Ausgangsbasis (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Aktiva 10.906,66

14.413,33

A

Summe Anlagevermögen

8.461,10

B

I. Vorräte II. Forderungen und liquide Mittel Summe Umlaufvermögen

6.000,78 33% 3.540,46 20% 9.541,24 53%

7.735,22 33% 4.563,78 20% 12.299,00 53%

10.222,22 33% 6.031,11 20% 16.253,33 53%

18.002,33 100%

23.205,67 100%

30.666,67 100%

Summe Aktiva

47%

47%

47%

Passiva A

Eigenkapital

4.500,58

25%

5.801,42

25%

7.666,67

25%

B

Rückstellungen

2.700,35

15%

3.480,85

15%

4.600,00

15%

C

Langfristiges Fremdkapital

7.429,53

41%

9.576,94

41%

12.656,08

41%

D

Kurzfristiges Fremdkapital davon Verbindlichkeiten aus L&L davon sonstiges kurzfristiges Fremdkapital

3.371,87 19% 2.528,90 14% 842,97 5%

4.346,46 19% 3.259,84 14% 1.086,61 5%

5.743,92 19% 4.307,94 14% 1.435,98 5%

18.002,33 100%

23.205,67 100%

30.666,67 100%

Summe Passiva

439

440

Wir können jetzt auch wieder leicht die Ziel-Rückstellungsintensität klären, denn bei dem von uns gewählten Kapitalumschlag von 3 beträgt diese 5% vom Umsatz (und nicht wie bei der HTC für die Jahre 2007 – 2009 ausgewiesenen 8,3%, 10,4% und 8,1%). Jetzt haben wir die Rückstellungen geklärt und sind mit tollen weiteren Ergebnissen geendet. Allerdings, auch wenn Sie es eventuell nicht mehr wissen, müssen wir noch eine Frage zur Zinsintensität beantworten. Bis zu welchem Wert könnte die Zinsintensität denn ansteigen? Damit Sie auch hier nicht nachschlagen müssen, um die Kennzahl Zinsintensität wieder vor dem (geistigen) Auge zu sehen, wollen wir sie erneut abbilden.

214

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

Zinsintensität (in %) (Wie viel % der Erlöse müssen für Finanzierungskosten aufgewendet werden?)

Zähler

Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

(Gibt Auskunft darüber, wie gut das Fremdkapital verhandelt wurde)

Ergebnis

Division x 100

119,00

128,00

140,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,22%

0,18%

0,15%

Wir hatten bereits festgehalten, dass die ausgewiesenen 0,22%, 0,18% und 0,15% sehr gut sind.

2 441

VIII. Zins tragendes Fremkapital Jetzt kennen wir auch die Größe des Zins tragenden Fremdkapitals und können diese mit einem Fremdkapitalzins und bei einem Kapitalumschlag von 3,0 leicht als Zielwert für die GuV planen. Ja, in der Tat, wir wissen jetzt einiges mehr, aber ausgewiesen haben wir die Höhe des Zins tragenden Kapitals noch nicht. Also gehen wir daran und nehmen die uns bekannten Rechenschritte wieder auf. Zielquote Fremdkapital zur Bilanzsumme: 75% – Zielquote Kreditoren zur Bilanzsumme: 14% = Zielquote Zins tragendes Fremdkapital inkl. Rückstellungen 61% – Rückstellungen 15% = Zielquote Zins tragendes Fremdkapital ohne Rückstellungen 46%

IX.

442

Zinsintensität

Auf diese 46% der Bilanzsumme sind also Zinsen im Sinn der GuV „Zinsen und ähnliche Aufwendungen (Position 13 des HGB GKV42 Gliederungsschemas). Bei einem Kapitalumschlag von 3,0 entspricht dies dann 15,33% vom Umsatz, multipliziert mit einem Fremdkapitalzinssatz. Wir werden im Folgenden mit gerundet 15% vom Umsatz rechnen. Im Jahr der Erstellung dieser 2. Auflage des Buches (Anfang 2010) waren 4,5% ein fast zu geringer Fremdkapitalzins. Somit stehen auch unsere gesuchten Daten. Wir kennen den Zinsaufwand aus der GuV der Perioden 2007 bis 2008. Gleichzeitig hatten wir bereits das Zins tragende Fremdkapital inklusive Rückstellungen berechnet und konnten damit als Gesamtbelastung 2,2%, 2,2% bzw. 2,1% berechnen. Zinsaufwand lt. GuV

119

128

140

Zins tragendes Fremdkapital inkl. Rückstellungen

5.490

5.783

6.717

Durchschnittliche Finanzierungskosten

2,2%

2,2%

2,1%

Jetzt wollen wir endlich ausrechnen, bis zu welchem Wert die Zinsintensität im Ist ansteigen könnte. 42 Gesamtkostenverfahren

215

443

444

445

2

§2

Analytik und Gestaltung

Wir haben doch unsere GuV und Bilanz im Ist auch schon logisch aufgebaut und wissen aus dem Tabellenblatt Details FK folgendes:

2

C Verbindlichkeiten (nach Zinsbelastung)

446

447

13.538

16.648

18.053

- nicht zinstragend davon Rückstellungen Verbindlichkeiten PRAPS

8.048 3.307 4.741 0

10.865 6.167 4.644 54

11.336 6.089 5.196 51

- zinstragend davon Rückstellungen Verbindlichkeiten PRAPS

5.490 1.198 4.292 0

5.783 1.044 4.739 0

6.717 1.351 5.366 0

Wir hatten ebenfalls schon darauf hingewiesen, dass Rückstellungen zwar Fremdkapital darstellen, aber keine Finanzierungskosten im klassischen Sinn (monatliche Zinszahlungen an Banken) generieren. Jetzt kennen wir auch das Zins tragende Fremdkapital ohne Rückstellungen und auf der Basis der in der GuV ausgewiesenen Zinsaufwendungen im Ist in Höhe von 119, 128 und 140 auch die durchschnittlichen Finanzierungskosten (für Kredite) Auf der Basis der o.g. 4,5% dürfte der Wert in der GuV damit bis auf nachfolgende Kostengrößen ansteigen. Zins tragendes Fremdkapital ohne Rückstellungen

4.292

4.739

5.366

Durchschnttliche Finanzierungskosten

2,8%

2,7%

2,6%

Bei 4,5% Fremdkapitalzins ergibt sich dann als optimale Zinsintensität:

448

Maximaler Zinsaufwand im IST

193,14

213,26

241,47

Max. Zinsaufwand in % vom Umsatz (Intensität)

0,36%

0,31%

0,26%

Die HTC lieg klar darunter, jedoch schrumpft die noch offene Spanne jedes Jahr. Daher können wir als Würdigung durchgehend ‚grün‘ (+) ansetzen. Zinsaufwendungen

Gesamterlöse

Division x 100

449

119,00

128,00

140,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,22%

0,18%

0,15%

klasse Werte, könnten sogar bei einem Fremdkapitalkostensatz von 4,5% sogar bei 0,36%, 0,23% und 0,19% liegen

+

+

+

Wie sieht die Situation jetzt in der Zielstruktur aus? Dafür müssen wir immer wieder zwei Szenarien betrachten. ■ Ist-Bilanzsumme als Basis der Zielberechnungen ■ Ist-Gesamterlöse als Basis der Zielberechnungen

216

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Allerdings hatten wir schon festgehalten, dass eine Anpassung des Kapitals an den Umsatz wohl die ‚richtige‘ Planungsalternative für die HTC ist, da wir ansonsten – wie häufig zu sehen – unsere Planung auf der Basis: „Dann müsst Ihr halt mehr verkaufen!“ aufbauen würden. Sollen wir also nur den 2. Planungsansatz ausweisen? Denken heißt jetzt das Gebot der Stunde, um die Lösung zu finden. Wir haben doch ein durchgehendes und identisches mathematisches Gerüst für beide Zielplanungen aufgesetzt. Die Konsequenz daraus und das haben wir bisher auch immer gesehen, solange wir nicht eine Nach-Steuer Größe als Basis für Umrechnungen heranziehen (wir hatten für unsere Planungen mit den IstSteuersätzen der drei Perioden gerechnet und diese sind in jeder Periode unterschiedlich), ist, dass beide Planungsszenarien gleiche Werte bringen müssen. Also müssen auch in diesem Fall beide Planungsansätze zu einem identischen Ergebnis führen. Tun sie dies, wissen wir außerdem, dass unsere Berechnungen, zumindest von der Mathematik her, richtig sein müssen. Damit wollen wir an dieser Stelle auch wieder beide Ansätze darstellen.

1.

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis

Zins tragendes Ziel-Fremdkapital

8.879,76

10.729,93

11.598,02

Zinsen absolut

192,48

237,49

241,73

Zinsen (in % vom Umsatz)

0,31%

0,31%

0,29%

5.725,11

6.917,98

7.477,67

257,63

311,31

336,50

0,41%

0,41%

0,41%

7.600,99

9.797,95

12.948,15

Zinsen absolut

164,76

216,87

269,87

Zinsen (in % vom Umsatz)

0,31%

0,31%

0,29%

4.900,64

6.317,10

8.348,15

220,53

284,27

375,67

0,41%

0,41%

0,41%

Zins tragendes Ziel-Fremdkapital (ohne Rückstellungen) 4,50% Zinsen Ziel-Zinsintensität (in % vom Umsatz)

2.

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis

Zins tragendes Ziel-Fremdkapital

Zins tragendes Ziel-Fremdkapital (ohne Rückstellungen) 4,50% Zinsen Ziel-Zinsintensität (in % vom Umsatz)

217

450

2

451

2 452

2

§2

Und wir sehen in beiden Ansätzen identische Ergebnisse: ■ Auf der Basis der Ist-Finanzierungskosten weist die Ziel-GuV Zielintensitäten in Höhe von 0,31%, 0,39% und 0,38% aus. ■ Auf der Basis der Plan-Finanzierungskosten (4,5% für alle drei Perioden) weist die Ziel-GuV eine Zielintensität in Höhe von jeweils 0,41% aus.

X. 453

Analytik und Gestaltung

Erweiterte prozentuale Struktur der Ziel-GuV

Damit können wir jetzt auch unsere Ziel-GuV abermals mit diesem Wissen ausbauen. Da wir bisher immer mit Zielwerten gearbeitet haben, schlage ich vor, dass wir die Ziel-GuV jetzt auch nicht mit den Intensitäten auf der Basis der Ist-Finanzierungskosten (0,31%, 0,39% und 0,38%) aufsetzen, sondern wieder einen logischen Planwert, in diesem Fall 4,5% als Kreditzins, einbringen. Bisher sah unsere Ziel-GuV folgendermaßen aus. Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Gesamtaufwand (inkl. Material und bezogene Waren/Leistungen)

285,97%

95,32%

14,03%

4,68%

0,92%

0,31%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

Steuern

3,72%

1,24%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

9,40%

3,13%

Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern

454

Die Abschreibungen kennen wir ja inzwischen auch und können diese ebenfalls in das Ziel- Zahlenwerk integrieren. Auf der Basis der Ist-Finanzierungskosten (Periode 1) sieht die Ziel-GuV dann folgendermaßen aus.

218

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Gesamtaufwand (inkl. Material und bezogene Waren/Leistungen, ohne AfA)

281,27%

93,76%

18,73%

6,24%

4,70%

1,57%

14,03%

4,68%

0,92%

0,31%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

Steuern

3,72%

1,24%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

9,40%

3,13%

Einzahlungsüberschuss (EBITD ) Abschreibungen Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern

2

Jetzt haben wir die Zinsen aber auf der Basis von 4,5% Ziel-Fremdkapitalkosten und damit mit einem höheren Satz als in den Ist-Perioden gerechnet. Da die Planungen ‚Top-Down‘ (Kapitalumschlag 3,0) und gleichzeitig ‚Bottom-Up‘ (Jahresüberschuss, berechnet auf der Basis von notwendigen Reinvestitionsquoten) aufgestellt wurden, müssen wir bei einer Änderung (Erhöhung) des Zinsaufwands entsprechend das Ziel-Betriebsergebnis erhöhen – die Konsequenz daraus ist, dass die operativen Kosten für Material und bezogene Leistungen, Personal und sonstige Aufwendungen entsprechend sinken müssen. Die Abschreibungen sind davon nicht betroffen, da diese auf der Basis einer Ziel-Anlagenintensitäten bzw. Ziel-Anlagendeckung berechnet wurden. Somit können wir auch den neuen Status der Ziel-GuV auf der Basis der 4,5% Zinskosten und der daraus resultierenden Ziel-Zinsintensität in Höhe von 0,41% ausweisen. Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Gesamtaufwand (inkl. Material und bezogene Waren/Leistungen, ohne AfA)

280,96%

93,65%

19,04%

6,35%

4,70%

1,57%

14,34%

4,78%

1,23%

0,41%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

Steuern

3,72%

1,24%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

9,40%

3,13%

Einzahlungsüberschuss (EBITD ) Abschreibungen Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern

219

455

2 456

§2

Analytik und Gestaltung

Sie sehen, das Ziel-Betriebsergebnis steigt in gleichem Maße wie die Zinskosten. Bei konstanten Abschreibungen muss dementsprechend auch der Einzahlungsüberschuss (EBITD) um die gleiche Höhe steigen, der Ziel-Gesamtaufwand (Auszahlungen) jedoch fallen.

2

XI. 457

Jetzt wollen wir uns diese Ergebnisse auch mit absoluten Zahlen anschauen. Auch hier müssen wir wieder zwischen den beiden Planungsalternativen ■ Ist-Bilanzsumme als Basis der Zielberechnungen ■ Ist-Gesamterlöse als Basis der Zielberechnungen differenzieren. Wir starten wie immer mit der Ist-Bilanzsumme als Basis der Zielberechnungen.

1. 458

Erweiterte absolute Struktur der Ziel-GuV

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis

Auf der Basis der Ist-Finanzierungskosten sehen wir somit folgendes Bild für die Ziel-GuV. Struktur-GuV Basis: Ist-Bilanzsumme in den gegebenen Jahren (mit Ist-Finanzierungskosten)

(Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

63.093,00 100,0%

76.239,00 100,0%

82.407,00

100%

Gesamtaufwand (Mat., Pers., s.b.A., AfA)

60.142,21

95,3%

72.646,87

95,3%

78.567,21

95,3%

2.950,79

4,7%

3.592,13

4,7%

3.839,79

4,7%

192,48

0,3%

237,49

0,3%

241,73

0,3%

2.758,31

4,4%

3.354,63

4,4%

3.598,05

4,4%

Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliche Ergebnis Ergebnis vor Steuern

0,00

0,0%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

2.758,31

4,4%

3.354,63

4,4%

3.598,05

4,4%

781,40

1,2%

965,81

1,3%

1.015,97

1,2%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

1.976,91

3,1%

2.388,82

3,1%

2.582,09

3,1%

Betriebsergebnis

2.950,79

4,7%

3.592,13

4,7%

3.839,79

4,7%

988,46

1,6%

1.194,41

1,6%

1.291,04

1,6%

3.939,25

6,2%

4.786,54

6%

5.130,83

6,2%

59.153,75

93,8%

71.452,46

93,7%

77.276,17

93,8%

Steuern

Abschreibungen Einzahlungsüberschuss (EBITD)

Operative Auszahlungen (Mat., Pers., s.b.A.)

459

Tsd. EUR 2007 -1

Arbeiten wir hingegen mit der Plan-Zinsgröße 4,5%, was ja unsere bevorzugte Variante ist, ergibt sich der folgende Status. Hier haben wir außerdem die GuV ein wenig umgestellt und den Einzahlungsüberschuss (EBITD) direkt im Zahlenwerk ausgewiesen. Dies entspricht zwar nicht dem HGB Gliederungsschema (die Abschreibungen stehen offiziell oberhalb der sonstigen betrieblichen Aufwendungen), hat aber für unsere Planungen Vorteile, da wir dann die gesamten operativen Auszahlungen (Material und bezogene Leistungen, Personal220

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur kosten und die sonstigen betrieblichen Aufwendungen) als einen großen kumulierten Block in der GuV ausweisen können. Und wir haben ja schon gesehen, dass gerade diese 3 GuV Bestandteile sehr branchenabhängig bzw. infrastrukturabhängig sind.

2 (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

63.093,00 100,0%

76.239,00 100,0%

82.407,00

100%

Gesamtaufwand (op. Auszahlungen, d.h. Mat, Pers., s.b.A., ohne AfA)

59.088,60

93,7%

71.378,65

93,6%

77.181,41

93,7%

4.004,40

6,3%

4.860,35

6,4%

5.225,59

6,3%

988,46

1,6%

1.194,41

1,6%

1.291,04

1,6%

3.015,94

4,8%

3.665,94

4,8%

3.934,55

4,8%

257,63

0,4%

311,31

0,4%

336,50

0,4%

2.758,31

4,4%

3.354,63

4,4%

3.598,05

4,4%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

2.758,31

4,4%

3.354,63

4,4%

3.598,05

4,4%

781,40

1,2%

965,81

1,3%

1.015,97

1,2%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

1.976,91

3,1%

2.388,82

3,1%

2.582,09

3,1%

Betriebsergebnis

3.015,94

4,8%

3.665,94

4,8%

3.934,55

4,8%

Einzahlungsüberschuss (EBITD) Abschreibungen Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliche Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

Abschreibungen Einzahlungsüberschuss (EBITD)

Operative Auszahlungen (Mat., Pers., s.b.A.)

988,46

1,6%

1.194,41

1,6%

1.291,04

1,6%

4.004,40

6,3%

4.860,35

6%

5.225,59

6,3%

59.088,60

93,7%

71.378,65

93,6%

77.181,41

93,7%

Jetzt wollen wir uns diese beiden Planungen auch für das 2. Szenario anschauen.

460

221

2

§2

Analytik und Gestaltung

2. 2

461

Ist-Umsatzerlöse als Ausgangsbasis

Wir starten wieder mit der Planung auf der Basis der Ist-Finanzierungskosten. Struktur-GuV Basis: Ist-Gesamterlöse in den gegebenen Jahren (mit Ist-Finanzierungskosten)

(Kalender) Jahr Periode Gesamterlöse/Umsatzerlöse Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliche Ergebnis Ergebnis vor Steuern

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2009 1

Tsd. EUR 2008 0

54.007,00 100,0% 2.525,85

4,7%

164,76 2.361,09

69.617,00 100,0% 3.280,12

4,7%

0,3%

216,87

4,4%

3.063,25

92.000,00 100,0% 4.286,78

4,7%

0,3%

269,87

0,3%

4,4%

4.016,90

4,4%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

2.361,09

4,4%

3.063,25

4,4%

4.016,90

4,4%

668,87

1,2%

881,92

1,3%

1.134,24

1,2%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

1.692,22

3,1%

2.181,33

3,1%

2.882,67

3,1%

Betriebsergebnis

2.525,85

4,7%

3.280,12

4,7%

4.286,78

4,7%

846,11

1,6%

1.090,67

1,6%

1.441,33

1,6%

3.371,96

6,2%

4.370,79

6,3%

5.728,11

6,2%

Steuern

Abschreibungen EBITD

Operative Auszahlungen (Mat., Pers., s.b.A.)

50.635,04 93,8%

65.246,21 93,7%

86.271,89 93,8%

Und dann wollen wir auch dieses Szenario auf der Basis der 4,5% Ziel-Finanzierungskosten, wieder in dem leicht abgeänderten Gliederungsformat, präsentieren.

222

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Struktur-GuV Basis: Ist-Gesamterlöse in den gegebenen Jahren (mit Plan Finanzierungskosten)

(Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2009 1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2007 -1

2

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

54.007,00 100,0%

69.617,00 100,0%

92.000,00 100,0%

Gesamtaufwand (op. Auszahlungen, d.h. Mat, Pers., s.b.A., ohne AfA)

50.579,27 93,7%

65.178,81 93,6%

86.166,10 93,7%

Einzahlungsüberschuss (EBITD) Abschreibungen Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliche Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

3.427,73

6,3%

4.438,19

6,4%

5.833,90

6,3%

846,11

1,6%

1.090,67

1,6%

1.441,33

1,6%

2.581,62

4,8%

3.347,52

4,8%

4.392,57

4,8%

220,53

0,4%

284,27

0,4%

375,67

0,4%

2.361,09

4,4%

3.063,25

4,4%

4.016,90

4,4%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

2.361,09

4,4%

3.063,25

4,4%

4.016,90

4,4%

668,87

1,2%

881,92

1,3%

1.134,24

1,2%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

1.692,22

3,1%

2.181,33

3,1%

2.882,67

3,1%

Betriebsergebnis

2.581,62

4,8%

3.347,52

4,8%

4.392,57

4,8%

846,11

1,6%

1.090,67

1,6%

1.441,33

1,6%

3.427,73

6,3%

4.438,19

6,4%

5.833,90

6,3%

Abschreibungen EBITD

Operative Auszahlungen (Mat., Pers., s.b.A.)

50.579,27 93,7%

65.178,81 93,6%

86.166,10 93,7%

Jetzt haben wir sehr viel Raum, Zeit und Energie mit der Bestimmung der Zinsen und der Zinsintensität verbracht. Vielleicht sagen Sie hier nun „halt“ – was ist denn mit dem Gesamtaufwand ohne Abschreibungen (gesamte operative Auszahlungen), also die Summe aus Material und bezogenen Leistungen, Personalkosten und sonstigen betrieblichen Aufwendungen? In der Tat, diese drei haben wir bisher in einer Sammelposition stehen gelassen und eigentlich möchte ich dies auch so lassen.

XII.

462

Operative Auszahlungen

Unter operativen Auszahlungen (die Betonung liegt auf …zahlungen) verstehe ich Material und bezogene Leistungen, Personalkosten und die sonstigen betrieblichen Aufwendungen und Erträge43. Denn um diesen operativen Gesamtaufwand ohne Abschreibungen in seinen Einzelpositionen planen zu können, brauchen wir doch ein wenig mehr direktes Branchen- und HTC Betriebswissen. Ich könnte zwar an dieser Stelle hingehen und für jede der drei Größen eine prozentuale Vorgabe (im Verhältnis zum Umsatz) machen, aber dies wäre wenig seriös.

43 Planen Sie nur auf Basis Umsatz und lassen die Betriebsleistung außen vor (wie wir es hier tun), dann sind hier auch die sonstigen betrieblichen Erträge anzusetzen. Wird auch die Betriebsleistung geplant, dann umfasst diese ja schon die sonstigen betrieblichen Erträge nach GKV Gliederung. Umsatz plus/minus Bestandsveränderungen, plus Eigenaktivierungen, plus sonstige betrieblichen Erträge ist gleich Betriebsleistung.

223

463

2 464

2

465

§2

Analytik und Gestaltung

Vielmehr muss man auch akzeptieren, dass man nicht alles als „Externer“ ohne Detailwissen zum Betrieb und ohne Fragemöglichkeiten, also aus der Ferne, planen und gestalten kann. Allerdings wissen wir, dass die HTC in der jetzigen Struktur der GuV gut 93% für diese Positionen verplanen kann. Es ist Aufgabe des operativen Managements, jetzt hier mit Sachkenntnis Vorgaben zu machen und diese dann auch zu überprüfen. Aber nochmals „halt“ – 93% ist doch ein ungemein hoher Anteil, den wir nicht geplant haben. Im Umkehrschluss können wir auch sagen. Wir haben trotz großer Anstrengungen und „heftiger“ Rechnungen nur 7% der gesamten GuV logisch planen können. Ja, das ist zunächst einmal richtig. Dann allerdings muss dem entgegnet werden, dass Material und bezogene Leistungen alleine schon 68%, 77,1% und 70,4% des Umsatzes ausmachen. Sie erinnern sich? Einstandskosten (%) (Wie viel % vom Umsatz werden bereits durch Rechnugen an Dritte für Material/Leistungen aufgezehrt? (Gibt Auskunft darüber, wie viel "Luft" noch für die (Finanzierung der) anderen betrieblichen Aufwendungen verbleibt)

466

468

Material und bezogene Leistungen

36.813,00

53.695,00

64.800,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

68,16%

77,13%

70,43%

Wir hatten ebenfalls festgehalten, dass diese Einstandsgrößen für den Automobilhandel ganz normal und daher zunächst nicht negativ zu würdigen sind. Allerdings hatte uns die weitere Steigerung dann doch ein wenig Einhalt geboten und wir haben uns für folgende Wertung entschieden. Material und bezogene Leistungen

36.813,00

53.695,00

64.800,00

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

68,16%

77,13%

70,43%

Division x 100

467

Zähler

Bruttoertrags- und Einstandskostenquote sind "Spiegelbilder" und somit muss auch die Wertung identisch sein.

+

o

o

Einstandskosten sind absolut branchen- und firmenspezifisch. Von daher will ich hier auch nicht mit einer exakten Zielvorgabe herangehen. Das gleiche gilt für die Personalkostenintensität und die sonstigen betrieblichen Aufwendungen. Auch hier könnten wir leicht eine prozentuale Vorgabe machen und dann die entsprechenden Werte zum Umsatz berechnen. Dabei stellen Sie sich dann aber exemplarisch folgende Fragen. Zu den Personalkosten: ■ Soll der jetzige Mix aus Verkauf und Service beibehalten werden? ■ Ist der bereits erzielte Gesamtumsatz im Verkauf und/oder Service überhaupt weiter steigerbar in der Region? Die Beantwortung dieser Fragen hat automatisch eine Auswirkung auf die Planung der Personalstruktur und -kapazität und damit auf die Personalkostenintensität. Leider können wir ohne weiteres Wissen diese nicht beantworten. Zu den sonstigen betrieblichen Aufwendungen: ■ Sind verstärkt den Verkauf unterstützende Aktionen und Reisen notwendig? ■ Wie ist die zukünftige Strategie in Punkto Aktivierung oder Leasing? (Leasingaufwendungen sind Bestandteil der sonstigen betrieblichen Aufwendungen) 224

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur ■

Stehen Drohverluste/gerichtliche Verfahren an oder gibt es z. B. Verunreinigungen des Bodens, für die Rückstellungen gebildet werden müssen? Auch hier kommen wir nicht ohne weitere Detailkenntnis weiter. Dieses Wissen hätte aber direkten Einfluss auf die sonstigen betrieblichen Aufwendungen und damit auf die entsprechende Intensität. Sie sehen, ich habe kein schlechtes Gewissen, auch eine kumulierte Position mit großem Volumen nicht weiter zu detaillieren. Außerdem ist die Größe der offenen Positionen ja abhängig von der Branche. Würden wir hier mit einem Unternehmen mit einer Bruttoertragsquote von z. B. 70% arbeiten, dann wären die jetzt fehlenden GuV Elemente auch nicht mehr so groß und wir würden das Problem mit weit weniger Unbehagen aufnehmen. Hätte ich das notwendige Wissen, würde ich allerdings die Zielgrößen bestimmen und in die Ziel-GuV aufnehmen. Vielleicht ist Ihnen im Excel Tool in den Tabellenblättern Zielstrukturen I und Zielstrukturen II auch aufgefallen, dass einige Zeilen ‚gruppiert‘ sind und damit ein- bzw. ausgeklappt werden können. Dort habe ich nämlich die Vorbereitungen für die Dateneingabe der fehlenden 3 Positionen bereits gemacht. Sind Sie also Experte im Automobilhandel, dann können Sie gerne die fehlenden Größen ableiten und eingeben und die Ziel-GuV erstrahlt in vollem Umfang. Die Eingaben erfolgen im Tabellenblatt GuV Simulationen ganz unten. Jetzt wird es aber ‚heikel‘, denn die Summe der operativen Aufwendungen, bestehend aus ■ Material und bezogenen Leistungen ■ Personalaufwendungen ■ Sonstige betriebliche Aufwendungen sollte ja der von uns vorab berechneten Größe entsprechen. Was aber, wenn dies nicht der Fall ist und es zu über einer Über- oder Unterdeckung kommt?

469

470

471

XIII. Exkurs: Systemische (Excel) Betrachtungen Jetzt muss ich allerdings einige systemtechnische Erläuterungen zum Excel Tool machen. Erarbeiten Sie sich den Inhalt dieses Buches ohne Begleitung in MS Excel, dann überspringen Sie einfach die nächsten Zeilen bis zur Besprechung der Zins- und Mietintensität. Auch für den gerade geschilderten Fall ist vorgesorgt, denn die zusätzlichen Größen für die operativen Aufwendungen werden als neue Basis für die finale GuV genutzt. Der Umsatz, je nach Ansatz44 höher oder geringer, wird wieder als Basis genutzt. Davon werden die gerade besprochenen ‚fehlenden‘ operativen Aufwendungen dann in Abzug gebracht und somit haben wir einen neuen Einzahlungsüberschuss (EBITD45). Davon subtrahieren wir dann die von uns errechneten Abschreibungen und erhalten das Betriebsergebnis. Als nächster Schritte werden die Finanzaufwendungen, also die Zinsen subtrahiert. Hier hatten wir 2 verschiedene Szenarien bei der Planung ins Auge gefasst. ■ Planung mit Ist-Finanzierungskosten ■ Planung mit Plan-Finanzierungskosten 44 Ansätze für die Planung der HTC: a) Ist-Bilanzsumme und b) Ist-Gesamterlöse 45 Einzahlungsüberschuss, im englischen EBITD: Earnings before Interest and Taxes and Depreciation

225

472

2

2 473

2

474

§2

Analytik und Gestaltung

Auch dafür ist jetzt Sorge getragen, denn im Tabellenblatt GuV Simulationen ist bei der Zinsintensität eine „wenn“ Abfrage hinterlegt. Es wurden zwar in allen vorhergehenden Tabellen und Arbeits-GuVs beide Varianten gerechnet, hier jedoch wird je nach Eingabe bei der „wenn“ Abfrage nur eine Alternative gerechnet. Somit sind wir beim EGT – Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit angekommen. Das AOErgebnis hatten wir von Beginn an auf „Null“ gesetzt. Damit steht auch das Ergebnis vor Steuern. Auch beim Steuersatz haben wir im Tabellenblatt GuV Simulationen eine „wenn“ Abfrage gesetzt, die abfragt, ob mit einem ■ Ist – Steuersatz oder ■ Plan – Steuersatz gerechnet werden soll. Der jeweils gesetzte Steuersatz wird auf das Vor-Steuer Ergebnis berechnet und damit sind wir am Ende der GuV, dem Jahresüberschuss, oder dem Jahresfehlergebnis. Und weil es sich hier um die ‚endgültige Plan – GuV‘ handelt, heißt das entsprechende Tabellenblatt im Excel Rechenmodell auch Finale GuV-Zielstruktur. Jetzt erwarten Sie, dass wir uns dieses finale Ergebnis sofort anschauen, aber es verbleiben noch 2 Kenngrößen bei den Erfolgskennzahlen, die wir auch noch besprechen müssen. Eine davon ist eigentlich schon behandelt, da sie zwei uns schon bekannte Positionen der GuV zusammenfasst und wieder als Quotient zum Umsatz ausweist. Also noch ein wenig Geduld.

XIV. Zins- und Mietintensität 475

Schauen wir sofort einmal in die Berechnung rein! Zins-und Miet-Intensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Mieten, Leasing und aufgewendet werden?)

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur und die Effizienz des Managements)

476

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

1.409,00 119,00 1.528,00

2.102,00 128,00 2.230,00

2.900,00 140,00 3.040,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,83%

3,20%

3,30%

Beide Einzelgrößen des Zählers hatten wir bereits behandelt und jeweils mit ‚gut‘ bzw. ‚sehr gut‘ eingestuft. Da dies jetzt schon einige Zeit her ist, hier nochmals die Einzelwürdigungen, allerdings ohne weitergehende Kommentierungen. Versuchen Sie doch noch einmal alleine die Herleitung der entsprechenden Würdigungen. Miet- und Leasingaufwendungen

Gesamterlöse

Division x 100

226

1.409,00

2.102,00

2.900,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,61%

3,02%

3,15%

sollte eigentlich mit den Abschreibungen ungefähr deckunggleich sein, aber dennoch guter Wert, vor allen bei der hohen Eigenkapitalquote

+

+

+

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

Zinsaufwendungen

Gesamterlöse

Division x 100

119,00

128,00

140,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,22%

0,18%

0,15%

klasse Werte, könnten sogar bei einem Fremdkapitalkostensatz von 4,5% sogar bei 0,36%, 0,23% und 0,19% liegen

+

+

2

+

Damit kann die Würdigung der kombinierten Zins- und Mietintensität auch nur wertungs- und farbenidentisch ausfallen. Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

Gesamterlöse

Division x 100

1.409,00 119,00 1.528,00

2.102,00 128,00 2.230,00

2.900,00 140,00 3.040,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,83%

3,20%

3,30%

ergibt sich aus den Einzelwertungen

+

+

+

Jetzt fehlt uns aber noch die grafische Darstellung.

477

GuV

/ +

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Warum stellt man eine solche Kennzahl denn überhaupt auf, wenn es sich um eine quasi Wiederholung handelt? Wir hatten bereits herausgestellt, dass mit einer Analyse der Zinsen, Mieten und Leasingaufwendungen eine Aussage zur Struktur des Unternehmens gemacht werden kann. Je nach Geschäftsphilosophie (eigen- oder fremdkapitalfinanzierte Strukturen, Aktivierung, Miete oder Leasing, etc.) kann eine der beiden oben dargestellten Kennzahlen sehr positiv oder sehr negativ erscheinen. Die Kombination der beiden in eine Intensität kann einen „Glättungseffekt“ bewirken. Denken Sie einmal ein wenig über die Auswirkungen von eigen- oder fremdkapitalfinanzierten Strukturen, Aktivierung, Miete oder Leasing, etc. nach und Sie werden sehen, dass die beiden Einzelkennzahlen sich durchaus ergänzen können. 227

478

2

§2

XV. 2

479

480

Analytik und Gestaltung

Zinsdeckungsquote

Damit sind wir bei der letzten der Erfolgskennzahlen angekommen. Die Zinsdeckungsquote berechnet, wie gut das operative Ergebnis (Betriebsergebnis) vor dem Hintergrund der Finanzierungskosten ist und damit wie sicher die Zinszahlungen an die Banken sind. Auch wenn nur geringe Zahlungen anstehen, so kann erst dann ein gutes Votum ausgestellt werden, wenn diese auch geleistet werden können. Wir sehen hier aber zum ersten Mal, dass im Nenner nicht die Gesamterlöse, sondern die Zinsen (genau genommen die Zinsen und ähnliche Aufwendungen) stehen.

GuV Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

481

Es wird also das Betriebsergebnis in den Zähler und die Zinsaufwendungen in den Nenner gestellt. Damit analysiert die Zinsdeckungsquote, um wie viel größer das Betriebsergebnis im Vergleich zum Zinsaufwand ist. Die Größe wird als Prozentsatz oder, und dies sieht man häufiger, als Faktor ausgewiesen. Banken mögen diese Kennzahl ganz besonders, aber sie ist auch für die klassische Planung von großem Interesse. Zinsdeckung Wie häufig deckt das Betriebsergebnis die Zinsforderungen der FK-Geber

(Gibt Auskunft über die Zinszahlungsfähigkeit)

Zähler

Betriebsergebnis

Nenner

Zinsen

Ergebnis

Division

3.984,00

4.807,00

4.530,00

119,00

128,00

140,00

33,5

37,6

32,4

Die hier ausgewiesenen Werte sind einfach super, denn wie so häufig können wir mit einer Schulnotenwertung durchaus relevante Korridore aufzeigen. Im Allgemeinen gilt für die (gerundeten) Faktoren der Zinsdeckungsquote: 228

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Produzierendes Gewerbe (Faktoren) Schulnote 5 – mangelhaft ■ 3: ■ 4: Schulnote 4 – ausreichend ■ 5: Schulnote 3 – befriedigend ■ 6: Schulnote 2 – gut ■ 7: Schulnote 1 – sehr gut Handel (Faktoren) Schulnote 5 – mangelhaft ■ 2: ■ 3: Schulnote 4 – ausreichend ■ 4: Schulnote 3 – befriedigend ■ 5: Schulnote 2 – gut ■ 6: Schulnote 1 – sehr gut Klassische Dienstleistung (Faktoren) ■ 1,5: Schulnote 5 – mangelhaft ■ 2,3: Schulnote 4 – ausreichend ■ 3,0: Schulnote 3 – befriedigend ■ 3,7: Schulnote 2 – gut ■ 4,5: Schulnote 1 – sehr gut Bei klassischen Dienstleistern (z. B. Beratungsgesellschaft – Gebäude und Einrichtung Eigentum, technisches Equipment geleast) können durchaus auch Faktoren ausgewiesen werden, die ein Vielfaches höher als die sehr guten 4,5 sind. In diesem Fall verliert diese Kennzahl aber zunehmend an Bedeutung. Warum sind die Ergebnisse bei der HTC so gut? Weil die Gesellschaft nur geringe Fremdkapitalkosten hat. Selbst eine Verdopplung der Kosten würde immer noch ein gutes Bild bringen Betriebsergebnis

Zinsen

Division

3.984,00

4.807,00

4.530,00

119,00

128,00

140,00

33,5

37,6

32,4

2

482

Prod. Gewerbe: 3-5-7 Handel: 2-4-6 Dienstleistung 1,5 - 3,0 - 4,5 (weniger Bedeutung bei klassischen Dienstleistern)

+

+

+

Bitte vergessen Sie aber an dieser Stelle nicht: Der Automobilhandel braucht gute Zinsdeckungsquoten, damit aus dem operativen Ergebnis heraus ein hoher Bestand finanziert werden kann.

483

XVI. Die finale Struktur der Ziel-GuV Jetzt haben wir alle Kenngrößen, die aus meiner Sicht wesentlich bei den Erfolgskennzahlen sind, behandelt und auf die Situation der HTC hin analysiert. Nun können wir uns auch die HTC Ist- und Plan-GuV einmal genauer im direkten Vergleich anschauen.

229

484

2 485

§2

Analytik und Gestaltung

Die Ausgangssituation der HTC ist/war: (Kalender) Jahr Periode

2

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

54.007,00 100%

69.617,00 100%

92.000,00 100%

Betriebsleistung

54.616,00 101%

74.593,00 107%

90.450,00

98%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

17.803,00

33%

20.898,00

30%

25.650,00

28%

Gesamtaufwand (ohne Material und bezogene Waren/Leistungen)

13.819,00

26%

16.091,00

23%

21.120,00

23%

3.984,00

7%

4.807,00

7%

4.530,00

5%

139,00

0%

87,00

0%

35,00

0%

4.123,00

8%

4.894,00

7%

4.565,00

5%

0,00

0%

0,00

0%

0,00

0%

Ergebnis vor Steuern

4.123,00

8%

4.894,00

7%

4.565,00

5%

Steuern

1.168,00

2%

1.409,00

2%

1.289,00

1%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.955,00

5%

3.485,00

5%

3.276,00

4%

Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliche Ergebnis

486

Tsd. EUR 2009 1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2007 -1

Mit Blick auf die Bilanzstruktur hatten wir zwei Alternativen geplant: ■ Ist-Bilanzsumme als Basis der Zielberechnungen ■ Ist-Gesamterlöse als Basis der Zielberechnungen Da wir gerade die Ist-Umsätze sehen, wollen wir auch auf dieser Basis die Planungen zunächst darstellen, obwohl wir sonst immer den umgekehrten Weg gegangen sind.

230

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur

1.

Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

Tsd. EUR 2008 0

2

Tsd. EUR 2009 1

54.007,00 100,0%

69.617,00 100,0%

92.000,00 100,0%

Material & bezogene Leistungen

37.264,83

69,0%

48.035,73

69,0%

63.480,00

69,0%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

16.742,17

31,0%

21.581,27

31,0%

28.520,00

31,0%

9.416,90

17,4%

12.138,73

17,4%

16.041,52

17,4%

846,11

1,6%

1.090,67

1,6%

1.441,33

1,6%

Personal Abschreibungen Sonstige betriebliche Aufwendungen & Erträge Gesamtaufwand (exkl. Material und bezogene Wa Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

28,33%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

3.953,31

7,3%

5.095,96

7,3%

6.734,40

7,3%

14.216,32

26,3%

18.325,36

26,3%

24.217,26

26,3%

2.525,85

4,7%

3.255,91

4,7%

4.302,74

4,7%

164,76

0,3%

212,38

0,3%

280,66

0,3%

2.361,09

4,4%

3.043,53

4,4%

4.022,08

4,4%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

0,00

0,0%

2.361,09

4,4%

3.043,53

4,4%

4.022,08

4,4%

668,87

1,2%

862,20

1,2%

1.139,41

1,2%

1.692,22

3,1%

2.181,34

3,1%

2.882,67

3,1%

Wir erkennen sofort einen Sachverhalt: Das Ergebnis ist gefallen. Und? Ist das wirklich so schlimm? Dieses dargestellte Plan Ergebnis ist Ergebnis zweier Optimierungen: ■ Optimierung der Bilanz mit guten Strukturen (siehe beispielhaft Anlagenintensität) und reduzierter Bilanzsumme ■ Optimierung der GuV selbst als Resultat der ‚besseren‘ Bilanz. Denken Sie einmal darüber nach: Umsatz und Ergebnis sind nicht alles – die Strukturen ergeben erst die richtig guten Analyseergebnisse. In diesem Zusammenhang muss ich eines noch hier anfügen, was mich immer wieder maßlos ärgert, weil es von Nichtwissen zeugt. Bei Bilanzbesprechungen in den Medien hören wir immer wieder als einen der letzten Sätze „…und außerdem hat es das Unternehmen (wieder) geschafft, die Bilanzsumme zu steigern!“ Dieser Satz ist dann durchaus positiv und bewundernswert gemeint. Blödsinn, mit Ausnahme einiger weniger Branchen46 ist der Satz einfach falsch! Bilanzsumme ist Geld und Geld kostet Geld. Viel Geld braucht Rotation bzw. Reproduktion (also Kapitalumschlag). Wird dieser durch den Umsatz in der GuV nicht erbracht, füttern wir einen immer dicker werdenden Dackel, dessen Beine relativ zum Bauch aber immer kürzer werden. Das Ergebnis sind Vorerkrankungen der Herzkranzgefäße, die leicht zu Kammerflimmern oder weit schlimmer zum Herzinfarkt (wir nennen es Insolvenz) führen können. Ergebnis: EXITUS, und nicht trotz, sondern wegen gesteigerter Bilanzsumme! 46 Besonders (All)Finanzinstitute

231

487

488

2

§2

Analytik und Gestaltung

2. 2

489

Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis

Schauen wir uns noch die zweite Alternative an, die Plan-GuV auf der Basis der Ist-Bilanzsumme. (Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Tsd. EUR 2008 0

Tsd. EUR 2009 1

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

63.093,00 100,0%

76.239,00

100,0%

82.407,00

100,0%

Material & bezogene Leistungen

43.534,17

69,0%

52.604,91

69,0%

56.860,83

69,0%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

19.558,83

31,0%

23.634,09

31,0%

25.546,17

31,0%

Personal

11.001,17

17,4%

13.293,37

17,4%

14.368,85

17,4%

988,46

1,6%

1.194,41

1,6%

1.291,04

1,6%

4.618,41

7,3%

5.580,69

7,3%

6.032,19

7,3%

16.608,04

26,3%

20.068,47

26,3%

21.692,08

26,3%

2.950,79

4,7%

3.565,62

4,7%

3.854,09

4,7%

192,48

0,3%

232,58

0,3%

251,40

0,3%

2.758,32

4,4%

3.333,04

4,4%

3.602,69

4,4% 0,0%

Abschreibungen Sonstige betriebliche Aufwendungen & Erträge Gesamtaufwand (exkl. Material und bezogene Waren/Leistungen) Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

28,33%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

0,00

0,0%

0,00

0,0%

0,00

2.758,32

4,4%

3.333,04

4,4%

3.602,69

4,4%

781,40

1,2%

944,21

1,2%

1.020,60

1,2%

1.976,92

3,1%

2.388,82

3,1%

2.582,09

3,1%

Und was fällt Ihnen hier auf? Na klar, die prozentualen Ergebnisse sind in beiden Varianten identisch. Auch das hatten wir schon als logisch herausgestellt. Also schauen wir uns doch abschließend nur einmal die prozentualen Strukturen der GuV an, quasi die HTC Ideal-Plan-GuV (auf der Basis einer optimalen Bilanz mit Kapitalumschlag 3). Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Material & bezogene Leistungen

207,00%

69,00%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

93,00%

31,00%

Personal

52,31%

17,44%

4,70%

1,57%

Sonstige betriebliche Aufwendungen & Erträge

21,96%

7,32%

Gesamtaufwand (exkl. Material und bezogene Waren/Leistungen)

78,97%

26,32%

Betriebsergebnis

14,03%

4,68%

0,92%

0,31%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

3,72%

1,24%

9,40%

3,13%

Abschreibungen

Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

28,33%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

232

2

F. Kennzahlen zur Erfolgsstruktur Das war jetzt ein schönes Stück Arbeit, aber es hat sich gelohnt, oder? Sie sehen, es geht…mit Logik sogar gut und wenn man dies mehrfach gemacht hat, dann wird es auch zunehmend einfach.

490

2

XVII. Zusammenfassung Wie schon zu Beginn dieses Kapitels ausgeführt, wird das Wort „komplex“ immer der Bilanzplanung zugesprochen. Wenn wir jetzt allerdings die Ausführungen und Berechnungen zur (Ziel-) GuV-Struktur noch einmal Revue passieren lassen, dann können wir wohl festhalten, dass eine logische und auf die Bilanz abgestimmte Ziel-GuV-Struktur durchaus komplexer ist als die bisherigen Schritte zur Ziel-Bilanzstruktur. Während wir bei der HTC bei den Analysen und Planungen zur optimalen ■ Vermögensstruktur ■ Kapitalstruktur ■ Liquidität und Finanzierung in erster Linie negative Würdigungen gesehen haben, sehen wir hier bei den Analysen zur Erfolgsstruktur weitestgehend (sehr) gute Ergebnisse. Wir sehen zwar auch wieder tiefrote Wertungen (z. B. Abschreibungsintensität – in allen drei Perioden), aber diese haben uns ja teilweise nicht überrascht. Wir wussten ja bereits vorher, dass die Abschreibungen aufgrund der zu geringen Sachanlagen in der Bilanz (es handelt sich also um ein Folgeproblem) zu niedrig sind. Die Rückstellungen sind bei weitem zu hoch – und das ist neu – aber hier kann man auch argumentieren, dass diese schon aus den Vorperioden resultieren und damit nicht das Ergebnis der dargestellten Perioden sind. Damit können wir aber auch festhalten, dass die GuV nicht das Problem der HTC ist, sondern die Bilanz, weil sie einerseits falsch strukturiert und dann auch noch „zu lang“ ist. Der Ziel-Kapitalumschlag wird nur in der dritten Periode erreicht bzw. übertroffen. Dies ist übrigens ein klassisches Bild. Die Bilanz wird vernachlässigt, der Fokus liegt auf Umsatz, Auftragseingang und Ergebnis. Sicher, dies sind sehr wichtige Größenordnungen, denn ohne Aufragseingang und Umsatz kann keine Gewinnerzielungsabsicht nachgewiesen und unternehmerisches Handeln definiert sein. Aber die Bilanz hat durchaus seine Tücken und Gefahren, die es gilt, als Unternehmer im Griff zu haben, damit Gewinn zu erzielen noch mehr Spaß macht bzw. freier von Risiken ist. Jetzt werden wir uns abschließend noch mit den Renditebetrachtungen und deren Zieldefinitionen beschäftigen. Hier haben wir aber auch schon mittlerweile in vielen Fällen Vorarbeiten (im Kopf und/oder gerechnet) geleistet, so dass uns das nächste Kapitel wieder relativ leicht fallen wird. Schauen wir uns aber abschließend noch einmal alle Kennzahlen zum Erfolg im Gesamtüberblick einschließlich der Wertungen und Kurz-Kommentierungen zur optimalen Gestaltung am rechten Rand an.

233

491

492

493

494

495

2

§2

Analytik und Gestaltung

Erfolgsstruktur

2

Bruttoertragsquote (in %) (Wie hoch ist die Wertschöpfung in % von den Erlösen?) (Gibt Auskunft darüber, welche Mehrwerte aus Verkauf & Service generiert werden)

Einstandskosten (%) (Wie viel % vom Umsatz werden bereits durch Rechnugen an Dritte für Material/Leistungen aufgezehrt? (Gibt Auskunft darüber, wie viel "Luft" noch für die (Finanzierung der) anderen betrieblichen Aufwendungen verbleibt) Personalkostenintensität I (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personalkosten aufgewendet werden?) (GF wird rausgerechnet, da eventuell kalkulatorischer Unternehmerlohn) (Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

2007

2008

2009

-1

0

1

Zähler

Bruttoertrag

17.803,00

20.898,00

25.650,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

32,96%

30,02%

27,88%

Zähler

Material und bezogene Leistungen

36.813,00

53.695,00

64.800,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

68,16%

77,13%

70,43%

9.862,00 822,00 9.040,00

10.743,00 822,00 9.921,00

14.400,00 1.120,00 13.280,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Personalkosten - … davon Geschäftsführergehalt

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

16,74%

14,25%

14,43%

Personalkostenintensität II (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personalkosten aufgewendet werden?)

Zähler

Personalkosten

9.862,00

10.743,00

14.400,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

Ergebnis

Division x 100

18,26%

15,43%

15,65%

Abschreibungsintensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Abschreibungen aufgewendet werden?) (AFA ist Aufwand, keine Auszahlung) (Gibt Auskunft über Substanzabbau und Cash Mittel neben Ergebnis)

Mietaufwandsquote (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Miete und Leasing aufgewendet werden?) (Gibt auch Auskunft darüber, ob EK steigernde Maßnahmen getroffen) wurden)

Zähler

Abschreibungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zinsintensität (in %) (Wie viel % der Erlöse müssen für Finanzierungskosten aufgewendet werden?)

Zähler

Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

(Gibt Auskunft darüber, wie gut das Fremdkapital verhandelt wurde)

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zins-und Miet-Intensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Mieten, Leasing und aufgewendet werden?)

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur und die Effizienz des Managements)

Zinsdeckung Wie häufig deckt das Betriebsergebnis die Zinsforderungen der FK-Geber

(Gibt Auskunft über die Zinszahlungsfähigkeit)

Zähler

Betriebsergebnis

Nenner

Zinsen

Ergebnis

Division

Rückstellungsintensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse sind als Rückstellungen eingestellt werden?)

Zähler

Rückstellungen f. Pensionen & ähnl. Verpflicht. Steuerrückstellungen Sonstige Rückstellungen

(Gibt Auskunft über (Eventual) Verpflichtungen gegenüber Dritten) und deren Entwicklung im Vergleich zum Umsatz)

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Rückstellungsquote (in%)

Zähler

Rückstellungen gesamt

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

(Gibt Auskunft über (Eventual) Verpflichtungen gegenüber Dritten) und deren Entwicklung im Vergleich zum gesamten Bilanzkapital)

234

435,00

499,00

420,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,81%

0,72%

0,46%

1.409,00

2.102,00

2.900,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,61%

3,02%

3,15%

119,00

128,00

140,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,22%

0,18%

0,15%

1.409,00 119,00 1.528,00

2.102,00 128,00 2.230,00

2.900,00 140,00 3.040,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,83%

3,20%

3,30%

3.984,00

4.807,00

4.530,00

119,00

128,00

140,00

33,5

37,6

32,4

1.184,00 1.153,00 2.168,00 4.505,00

1.213,00 2.416,00 3.582,00 7.211,00

1.240,00 2.700,00 3.500,00 7.440,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

8,34%

10,36%

8,09%

4.505,00

7.211,00

7.440,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

21,42%

28,38%

27,09%

2007

2008

2009

-1

0

1

eigentlich für einen KFZ Händler sehr gute Roherträge, aber wegen fallender Tendenz Einschränkungen in der Bewertung.

+

o

o

Bruttoertrags- und Einstandskostenquote sind "Spiegelbilder" und somit muss auch die Wertung identisch sein.

+

o

o

Die ausgewiesenen Intensitäten sind gut (nicht zu hoch für diesen Betrieb) trotz "stolzer" GF-Bezüge.

+

+

+

siehe Personalkostenintensität I

+

+

+

viel zu niedrig - sollte sein: minimal 1,6% bei Substanzerhalt 3,1% bei Geschäftsausbau 4,7%

-

-

-

sollte eigentlich mit den Abschreibungen ungefähr deckunggleich sein, aber dennoch guter Wert, vor allen bei der hohen Eigenkapitalquote

+

+

+

klasse Werte, könnten sogar bei einem Fremdkapitalkostensatz von 4,5% sogar bei 0,36%, 0,23% und 0,19% liegen

+

+

+

ergibt sich aus den Einzelwertungen

+

+

+

Prod. Gewerbe: 3-5-7 Handel: 2-4-6 Dienstleistung 1,5 - 3,0 - 4,5 (weniger Bedeutung bei klassischen Dienstleistern)

+

+

+

Durchschnitt: Rückstellungen kumuliert (3 Jahre) Umsatz kumuliert (3 Jahre) Durchschnitt:

-

-

19.156,00 215.624,00 8,88%

-

sollte i.d.R. bei ca. 12% bis 15% der Bilanzsumme liegen, ist aber abhängig von den geschäftstypischen Risiken

-

-

-

G.

G.

Rentabilitätskennzahlen

G.

Als letztes wollen wir uns mit den Rendite- bzw. Rentabilitätskennzahlen beschäftigen, wobei gilt, dass Sie die Bezeichnungen Rendite und Rentabilität gleichsetzen können. Hier werden in den meisten Fällen Ergebnisgrößen aus der GuV mit Kapitalgrößen aus der Bilanz verglichen (mit zwei Ausnahmen). Und bei genauerem Hinsehen werden Sie erkennen, dass wir uns eigentlich schon damit beschäftigt haben, ohne es zu wissen. Daher wird auch die Würdigung relativ leicht sein, da wir uns ja auf Bekanntes besinnen. Wir werden außerdem erkennen, dass es wieder sehr interessante Abhängigkeiten untereinander gibt und uns bisher besprochene Relationen und Zusammenhänge noch klarer werden. Schauen wir uns also wie immer zunächst die gesamten Kennzahlen für Analyse- und Gestaltungszwecke im Überblick an. Rentabilität

Umsatzrentabilität (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales)

2007

2008

2009

-1

0

1

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

2.955,00

3.485,00

3.276,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

5,47%

5,01%

3,56%

4.123,00

4.894,00

4.565,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

19,60%

19,26%

16,62%

4.123,00 119,00 4.242,00

4.894,00 128,00 5.022,00

4.565,00 140,00 4.705,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

20,17%

19,76%

17,13%

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Jahresüberschuss

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Gesamtkapitalrentabilität II (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) ("echter" ROC - Return on Capital)

Zähler

Ergebnis vor Steuern + Zinsaufwendungen

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Nenner

Bilanzsumme

(Fokus: produzierende Unternehmen)

Ergebnis

Division x 100

Eigenkapitalrentabilität (HGB) (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Eigenkapital-Euro erzeugt?) (ROE - Return on Equity before taxes)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

4.123,00

4.894,00

4.565,00

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Ergebnis

Division x 100

55,02%

55,84%

48,48%

Zähler

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.955,00

3.485,00

3.276,00

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Ergebnis

Division x 100

39,44%

39,76%

34,79%

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Umsatzrentabilität (%) (Wie viel Ergebnis nach Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Gesamtkapitalrentabilität I (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) (ROC - Return on Capital) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft pro Investiv-Euro)

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft auf das eingesetzt Eigenkapital) N. St. Eigenkapitalrentabilität (HGB) (%) (Wie viel Ergebnis nach Steuern wird pro Eigenkapital-Euro erzeugt?) (ROE - Return on Equity after taxes)

2

Rentabilitätskennzahlen

235

496

497

2

2

2

§2

Analytik und Gestaltung

Eigenkapitalumschlag (Faktor) (Wie häufig wird das Eigenkapital auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) oder (Wie hoch ist die Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit des eingesetzten Eigenkapitals?)

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

7,21

7,94

9,77

Bruttoertrag - Personalkosten - Miet- und Leasingaufwendungen - Vertriebskosten - Verwaltungskosten - Sonstige - Abschreibungen = Betriebsergebnis

17.803,00 9.862,00 1.409,00 775,00 1.338,00 0,00 435,00 3.984,00

20.898,00 10.743,00 2.102,00 896,00 1.705,00 146,00 499,00 4.807,00

25.650,00 14.400,00 2.900,00 1.150,00 2.250,00 0,00 420,00 4.530,00

Nenner

Bilanzsumme - Ausstehende Éinlagen - Immaterielle Wirtschaftsgüter - Finanzanlagen - Forderungen geg. verb. Untern./Ges. - Forderungen geg. Beteiligungen

21.031,00 0,00 66,00 775,00 0,00 0,00 20.190,00

25.413,00 0,00 95,00 1.040,00 0,00 0,00 24.278,00

27.469,00 0,00 80,00 1.500,00 0,00 0,00 25.889,00

Ergebnis

Division x 100

19,73%

19,80%

17,50%

Fremdkapitalrentabilität (in %) (Was kostet das gesamte Fremdkapital?)

Zähler

Zinsaufwendungen

119,00

128,00

140,00

(Gibt Auskunft über die Kapitalkostenintensität bzw. das Management bei Kreditoren und Kreditverhandlungen)

Nenner

Summe langfristiges Fremdkapital + Summe kurzfristiges Fremdkapital

5.223,00 8.315,00 13.538,00

3.628,00 13.020,00 16.648,00

4.096,00 13.957,00 18.053,00

Ergebnis

Division x 100

0,88%

0,77%

0,78%

Betriebsergebnis/Betriebskapital (%) Operative Rentabilität in % (Wie hoch ist die Rendite, der Rückfluss auf Basis des operativen Ergebnisses gemessen an Sachanlagen und Umlaufvermögen, bereinigt um Ergebnisse aus verbundenen Unternehmen.?)

Zähler

Gesamterlöse

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

Ergebnis

Division

Zähler

(Operative Kapitalrendite) (Gibt Auskunft über die Effizienz des eigentlichen operativen Geschäftsbetriebes) (Ähnlich dem ROC, aber nur auf der) Basis der Operations

(Achtung: Skonto ziehen erhöht FK-Kosten, ist aber betriebswirtschaftlich sinnvoll)

236

G.

Du Pont Rechnungen und Proben

(Probe) Gesamtkapitalrentabilität I (%)

(Probe) Gesamtkapitalumschlag (Faktor)

(Probe) Umsatzrentabilität I (%)

(Probe) Eigenkapitalrentabilität I (%)

(Probe) Eigenkapitalumschlag (Faktor)

(Probe) Umsatzrentabilität I (%)

2007 -1

2008 0

2009 1

Zähler

Gesamtkapitalumschlag

2,57

2,74

3,35

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

7,63%

7,03%

4,96%

Ergebnis

Multiplikation x 100

19,60%

19,26%

16,62%

Zähler

Gesamtkapitalrentabilität I (in %)

19,60%

19,26%

16,62%

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

7,63%

7,03%

4,96%

Ergebnis

Division

2,57

2,74

3,35

Zähler

Gesamtkapitalrentabilität I (in %)

0,20

0,19

0,17

Nenner

Gesamtkapitalumschlag

2,57

2,74

3,35

Ergebnis

Division x 100

7,63%

7,03%

4,96%

Zähler

Eigenkapitalumschlag

7,21

7,94

9,77

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

7,63%

7,03%

4,96%

Ergebnis

Multiplikation x 100

55,02%

55,84%

48,48%

Zähler

Eigenkapitalrentabilität I (in %)

55,02%

55,84%

48,48%

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

7,63%

7,03%

4,96%

Ergebnis

Division x 100

7,21

7,94

9,77

Zähler

Eigenkapitalrentabilität I (in %)

0,55

0,56

0,48

Nenner

Eigenkapitalumschlag

7,21

7,94

9,77

Ergebnis

Division x 100

7,63%

7,03%

4,96%

Beginnen wollen wir dann mit der Umsatzrendite oder Umsatzrentabilität. Dabei handelt es übrigens sofort um eine der beiden oben angesprochenen Ausnahmen, denn wir nehmen beide Analysegrößen aus der GuV.

I.

2

Rentabilitätskennzahlen

2

498

Umsatzrentabilität

Die Umsatzrentabilität misst, wie viel Ergebnis pro Umsatz-Euro in gegebener Periode erwirtschaftet wird. In der Regel wird das Ergebnis als prozentuale Größe dargestellt. Diese Kennzahl ist besonders beim Handel und bei Dienstleistern sehr populär, da diese beiden Gruppen sehr umsatzbezogen denken. Beim produzierenden Gewerbe hingegen überwiegt (sollte zumindest, wie wir bisher gesehen haben, denn Kapital braucht Umsatz zum Umschlag) ein kapitalorientiertes Denken. Sicherlich haben Sie diese Kennzahl auch schon einmal mit ihrem englischen Begriff gehört, denn sehr häufig weicht man auch bei uns auf die angelsächsische Bezeichnung aus. Dort sagt man Return on Sales, oder abgekürzt ROS. 237

499

500

2

§2

Analytik und Gestaltung

GuV 2

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss 501

Bei der Berechnung ist es übrigens unerheblich, ob im Zähler vor oder nach Steuern gearbeitet wird. Wir empfehlen allerdings die vor Steuer Berechnung, da somit Sondereffekte bei der Besteuerung nicht berücksichtigt werden. Dies hat vor allem dann Sinn, wenn z. B. Verlustvorträge verwertet werden können oder die Abschlüsse von Gesellschaften in unterschiedlichen Ländern miteinander verglichen werden. Umsatzrentabilität (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

Wir hatten ja schon festgehalten, dass die Ergebnisse der HTC recht gut waren. Wenn dies so ist, dann kann hier das Ergebnis in % zum Umsatz auch keine andere Würdigung erfahren. 7% vor Steuer Ergebnis sind für den Automobilhandel (aus der Sicht 201047) klasse. Allerdings fällt das Ergebnis in 2009 um 2%, was den wirklich durchgehend guten Eindruck dann doch ein wenig schmälert. 5% (gerundet) sind (aus der Sicht von 2010) zwar immer noch ein wirklich starkes Ergebnis, aber aufgrund der fallenden Tendenz gebe ich hier für das letzte Jahr eine abgestufte Wertung. Ergebnis vor Steuern

Gesamterlöse

Division x 100

502

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

Warum sollten denn mindestens 3% erreicht werden? 47 Entstehung dieser 2. Auflage

238

sehr abhängig von Branche und bein Automobilhandel auch von einzelnen Jahren. 3% sollten erreicht werden 4% - 5% sind gute bzw. sehr gute Werte 6% und mehr sind ausgezeichnet +

+

o

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Dazu müssen wir erneut zu den Überlegungen zum Thema Abschreibungen zurück. Wir hatten doch festgehalten: ■ Einmal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Zweimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ Dreimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen. ■ Ist die Ziel-Anlagenintensität nicht erreicht, dann muss sogar noch einmal der Betrag der Abschreibungen zusätzlich als Summe in den Ziel Cash Flow addiert werden. Um nach Substanzaufbau (also in unserem Fall Anlagenintensität in Höhe von 47%) die Ausbaufähigkeit des Betriebes und gleichzeitig Dividendenauszahlungen zu sichern, brauchen wir einen Cash Flow nach Steuern von 3 × AfA. Eigentlich müsste es sogar ‚4 × AfA‘ lauten, denn die ZielAnlagenintensität war ja nicht erreicht. Auf dem Niveau einer Anlagenintensität von 47% betragen die Abschreibungen laut HTC PlanGuV 1,57% vom Umsatz (wir werden jetzt im Folgenden mit gerundet 1,6% rechnen). Wir bräuchten also einen Cash Flow nach Steuern in Höhe von 3 × 1,6% = 4,8% vom Umsatz. Nach Abzug der Abschreibungen48 selbst (jeweils gerundet) bleiben also als Jahressüberschuss 4,8 % – 1,6 % = 3,2% nach Steuern. Dies bedeutet bei einem Ist-Steuersatz von gerundet 28%: 3,2% / (1 – 0,28)49= 4,44% vor Steuern. Oben in unserer Würdigung haben wir 3% als Mindest-Zielgröße, 4% bzw. 5% als gute bzw. sehr gute Werte und darüber als ausgezeichnet genannt. Damit passt unsere Würdigung genau. Vergessen Sie nicht, dass wir diese Rechnung auf der Basis der maximalen Forderung (Cash Flow = 3 × AfA) gemacht haben. Schauen wir jetzt noch einmal in unsere Plan-GuV, dann sehen wir, dass wir dort auch genau diese mittleren, aber dennoch ausreichenden Werte errechnet und eingesetzt haben. Damit erübrigt sich auch die Frage, wo denn das Optimum liegen sollte, denn wir haben es ja schon gerechnet. Wir hatten doch in unserer Plan-GuV eine Zielgröße für die Vor-Steuer Umsatzrendite (realistisch) in Höhe von 4,37% (siehe unten: Ergebnis vor Steuer) angesetzt. In diesem Kapital wollen wir aber nochmals eine Zielgrößenberechnung auf logischer Basis durchsprechen und dann diese Logik anhand unserer bereits gerechneten und ausgewiesenen Zielstrukturen für die Bilanz und GuV dahingehend überprüfen, ob wir sie selbst auch in den vorhergehenden Schritten eingehalten haben. Damit bauen wir eine gewisse Überprüfung in unsere Planung ein!

48 Cash Flow setzt sich aus einer Ergebnisgrößen, hier Jahresüberschuss, zuzüglich den Abschreibungen zusammen 49 Tax Shield: der Steuerschutz (1 – t) mit t als Steuersatz

239

2

503

504

505

506

2

§2

2

Analytik und Gestaltung

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Material & bezogene Leistungen

207,00%

69,00%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

93,00%

31,00%

Personal

52,31%

17,44%

4,70%

1,57%

Sonstige betriebliche Aufwendungen & Erträge

21,96%

7,32%

Gesamtaufwand (exkl. Material und bezogene Waren/Leistungen)

78,97%

26,32%

Betriebsergebnis

14,03%

4,68%

0,92%

0,31%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

3,72%

1,24%

9,40%

3,13%

Abschreibungen

Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

28,33%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

507

Übrigens, wir hätten oben den Jahresüberschuss gar nicht durch das Tax Shield (1- t) dividieren müssen, um die Vor-Steuer Größe zu erhalten, denn in den Kennzahlen haben wir die Umsatzrendite ja auch vor und nach Steuern berechnet. Umsatzrentabilität vor Steuern (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Umsatzrentabilität nach Steuern (%) (Wie viel Ergebnis nach Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Jahresüberschuss

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

2.955,00

3.485,00

3.276,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

5,47%

5,01%

3,56%

Jetzt sind Sie an der Reihe. Bitte machen Sie die Würdigung selbst. Die Kästchen dafür gebe ich Ihnen vor. Dabei sind aber gar nicht die Farben und die Wertungen innerhalb der Kästchen wichtig, sondern die Kommentierungen, die zu dieser Wertung führen. Also ran! Jahresüberschuss

Gesamterlöse

Division x 100

508

2.955,00

3.485,00

3.276,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

5,47%

5,01%

3,56%

Nein, nicht weiter lesen und schauen, denn da steht wie immer ja die richtige Lösung, die Sie aber erst selbst durchdenken sollen! 240

G.

Also richtig müsste die Herleitung so sein: Auf dem Niveau einer Anlagenintensität von 47% betragen die Abschreibungen laut HTC PlanGuV 1,57% vom Umsatz (wir werden jetzt im Folgenden mit gerundet 1,6% rechnen). Wir bräuchten also einen Cash Flow nach Steuern in Höhe von 3 × 1,6% = 4,8% vom Umsatz. Abzüglich der Abschreibungen in Höhe von gerundet 1,6% vom Umsatz ergibt sich ein Jahresüberschuss von 4,8% – 1,6% = 3,2%. Damit lautet die gesuchte Kommentierung und Würdigung: Jahresüberschuss

Gesamterlöse

Division x 100

2.955,00

3.485,00

3.276,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

5,47%

5,01%

3,56%

2

Rentabilitätskennzahlen

509

2

Abhängigkeiten siehe oben nach Steuern gilt für die HTC 2% sollten erreicht werden 3% - 4% sind gute bzw. sehr gute Werte 4% und mehr sind ausgezeichnet +

+

o

Sie hätten die vor Steuer ROS Werte eigentlich nur mit dem Tax Shield (1 – Steuersatz t), also (1 – 0,28%) multiplizieren müssen. Und was zeigt unsere Plan-GuV (siehe oben)? 3,13% nach Steuern. Passt doch wiederum alles super zusammen! Das letzte Jahr hätte man auf Basis der reinen Zahlenlage auch mit grün bzw. einem ‚+‘ werten können. Hier gilt aber der Kommentar von oben. Jetzt wollen wir die Zusammenhänge noch ein wenig erweitert darstellen. Wir haben uns doch o.g. Größenordnungen‚ Cash Flow (nach Steuern) zu Abschreibungen‘ erarbeitet: ■ Einmal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Zweimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ Dreimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen. Ist die Ziel-Anlagenintensität nicht erreicht, ist der Ziel Cash Flow nochmals um einmal den Wert der Abschreibungen zu erhöhen. Wenn wir jetzt darauf aufbauend (zusätzlich) ableiten bzw. definieren, dass der Jahresüberschuss mindestens den Abschreibungen, multipliziert mit dem Steuerschutz (1 – individueller Steuersatz) entsprechen muss, dann sehen wir folgende Zusammenhänge50: ■ Die Hälfte der Abschreibungen, multipliziert mit dem Steuerschutz (1 – individueller Steuersatz), als Jahresüberschuss ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Einmal Abschreibungen, multipliziert mit dem Steuerschutz (1 – individueller Steuersatz), als Jahresüberschuss ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ 1,5 × die Abschreibungen, multipliziert mit dem Steuerschutz (1 – individueller Steuersatz), als Jahresüberschuss ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen. 50 Dies gilt natürlich nur unter der Voraussetzung, dass die Ziel-Anlagenintensität erreicht ist.

241

510

511

512

2 513

2

514

§2

Sie sehen, Logik bringt uns bei der Gestaltung sehr weit! Da der Jahresüberschuss eine Größe nach Steuern ist, mussten die Abschreibungen um den Steuersatz erhöht (Multiplikation mit dem Steuerschutz) werden. Alternativ könnten wir auch sagen: ■ Die Hälfte der Abschreibungen als Ergebnis vor Steuern ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Einmal Abschreibungen als Ergebnis vor Steuern ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ 1,5 × die Abschreibungen als Ergebnis vor Steuern ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen.

II. 515

Analytik und Gestaltung

Gesamtkapitalrentabilitäten

Im Vergleich zur Umsatzrentabilität berechnen wir hier die Rentabilität nicht auf der Basis des Umsatzes, sondern auch auf der Basis des (Gesamt)Kapitals.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Zunächst jedoch müssen wir darauf hinweisen, dass die Gesamtkapitalrentabilität nicht mit dem Gesamtkapitalumschlag (1. Kennzahl bei den Vermögensstrukturkennzahlen und einer der Hauptplanungsparameter bei uns) zu verwechseln ist. Beide messen zwar Umschlagswerte, wäh-

242

G.

rend aber der Gesamtkapitalumschlag die Rotations- und damit die Reproduktionsgeschwindigkeit des eingesetzten Gesamtkapitals misst, errechnet die Gesamtkapitalrentabilität, ähnlich der Umsatzrentabilität, einen Rückfluss für jeden eingesetzten Euro. Hier gibt es dann auch noch alternative Bezeichnungen, wenngleich in der Literatur teilweise sehr genau differenziert wird. Neben Gesamtkapitalrentabilität hört man auch ■ Gesamtkapitalrendite ■ Kapitalrentabilität ■ Kapitalrendite ■ Return on Capital – ROC ■ Return on Investment – ROI ROC – Return on Capital ist die englische Bezeichnung. Return on Investment – ROI hört man ebenfalls häufiger, wobei dann Investment gleich Kapital gesetzt wird. Dies ist ja auch richtig, wenn man die Bilanz anschaut. Auf der passivischen Seite finden wir ja auch die Kapitalherkunft, also das Investment. Trotzdem ist der Begriff Return on Investment eigentlich mit dem Controlling von Investitionen51 in Verbindung zu bringen. Dort fragt man, ob sich die Investition auch rechnet, also ob die zu erzielenden Renditen auf das Investment ausreichend sind. Generell wird aber gefragt: Ein Euro Kapital (Bilanzsumme) erwirtschaftet wie viel Ergebnis? Wir verwenden diese Begriffe in der Regel synonym, beschränken uns aber in der Wortwahl in diesem Buch auf Gesamtkapitalrendite oder -rentabilität. Häufig werden zwei leicht unterschiedliche Gesamtkapitalrenditen berechnet, einmal vor und einmal nach Finanzierungskosten.

1.

2

Rentabilitätskennzahlen

516

517

518

Gesamtkapitalrentabilität I

Die Gesamtkapitalrentabilität I ist die Betrachtung nach Finanzierungskosten, so wie in obiger Grafik dargestellt. Gesamtkapitalrentabilität I (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) (ROC - Return on Capital) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft pro Investiv-Euro)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

4.123,00

4.894,00

4.565,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

19,60%

19,26%

16,62%

Aber halt, hätten wir hier wirklich rechnen müssen oder müssten wir die Ergebnisse nicht schon kennen oder zumindest ableiten können? Wie war das doch noch bei den Cash Flow Kennzahlen, speziell der Cash Flow Marge? Da wir den Gesamtkapitalumschlag und den Cash Flow zu Bilanzsumme schon kannten, hätten wir die Cash Flow – Umsatzrate bzw. -marge bei den Liquiditäts- und Finanzierungskennzahlen doch eigentlich gar nicht rechnen müssen, denn es gilt:

51 Siehe Heesen: Investitionsrechnung für Praktiker, Gabler Verlag Wiesbaden, 2010

243

519

520

2

2

§2

Analytik und Gestaltung CF zu Bilanzsumme = Cash Flow Umsatzrate Kapitalumschlag

2

also CF / Bilanzsumme Cash Flow = Umsatz / Bilanzsumme Umsatz Dies wird mathematisch folgendermaßen gerechnet CF Bilanzsumme × Bilanzsumme Umsatz Daraus ergaben sich dann wieder folgende Relationen

=

CF Umsatz

CF Umsatzrate × Kapitalumschlag = CF zu Bilanzsumme CF zu Bilanzsumme = Kapitalumschlag

Cash Flow Gesamterlöse

= CF Umsatzrate

CF zu Bilanzsumme = CF Umsatzrate

Gesamterlöse Bilanzsumme

= Kapitalumschlag

Wenn dies gilt, dass muss auch folgendes gelten: Gesamtkapitalrendite = Umsatzrendite Kapitalumschlag also Erg. v. Steuern Umsatz Erg. v. Steuern × = Bilanzsumme Bilanzsumme Umsatz Dies wird mathematisch folgendermaßen gerechnet: Erg. v. Steuern Bilanzsumme Erg. v. Steuern × = Bilanzsumme Umsatz Umsatz Und daraus ergaben sich dann wieder folgende drei Relationen52 Umsatzrendite × Kapitalumschlag = Kapitalrendite Kapitalrendite = Umsatzrendite Kapitalumschlag Kapitalrendite = Kapitalumschlag Umsatzrendite Stellen wir die erste der drei Gleichungen noch einmal grafisch53 dar, dann werden die Zusammenhänge wieder klarer.

52 Rendite ist hier jeweils synonym mit Rentabilität 53 Diese Zusammenhänge sind jetzt nicht neu, sondern bereits über 100 Jahre bekannt unter dem Namen ‚Du Pont Baum‘ oder ‚Schema‘. Schauen Sie doch wieder einmal bei www.wikipedia.de nach. Dort finden Sie weitere Erläuterungen, falls Sie das Du Pont Schema noch nicht kennen.

244

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Sie merken, hier in diesem letzten Analysekapitel geht es mir auch darum, Sie jetzt mehr in die Pflicht zu nehmen. Generell bekommt man ein Verständnis von Zusammenhängen und Abläufen in erster Linie durch Übung und Training und dies gilt auch für die Analyse, Planung und Gestaltung von Bilanz und GuV. Übung und Training bedeuten aber immer auch Wiederholungen. Also – Sie sind gefordert!

521

2

Umsatz GesamtKapitalumschlag GesamtKapitalrentabilität

/ Gesamtkapital

x Ergebnis vor Steuern Umsatzrentabilität

/ Umsatz

Bei uns sieht die Situation aber etwas anders aus. Hier haben wir die Kapital- und Umsatzrendite errechnet und müssen durch Division der beiden Kennzahlen den Kapitalumschlag erhalten. Dann stellen wir oder besser Sie sich diese Berechnung doch auch einmal grafisch dar. Die Vorgabe finden Sie auch zugleich. Leiten Sie sich bitte zunächst den (Gesamt)Kapitalumschlag und dann die Umsatzrendite bzw. -rentabilität grafisch her. Die Ergebnisse müssen dann wie mathematisch verknüpft werden? Genau, per Division denn es gilt ja: Kapitalrendite = Kapitalumschlag Umsatzrendite Also ran an die (grafische) Ausarbeitung der Zusammenhänge!

245

522

523

2

§2

Analytik und Gestaltung

2

524

Wir müssen also bei der Gesamtkapitalrendite genau um den Gesamtkapitalumschlagshäufigkeitsfaktor (welch ein Wort) höhere Werte als bei der Umsatzrendite erhalten. Dann lassen Sie uns dies überprüfen und zwar durch unmittelbaren Vergleich der Kennzahlen. Gesamtkapitalrentabilität I (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) (ROC - Return on Capital) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft pro Investiv-Euro)

Umsatzrentabilität vor Steuern (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

525

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Rechnen wir also: als Formel gilt nach wie vor: Kapitalrendite = Kapitalumschlag Umsatzrendite also: Erg. v. Steuern / Bilanzsumme Umsatz = Erg. v. Steuern / Umsatz Bilanzsumme

246

4.123,00

4.894,00

4.565,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

19,60%

19,26%

16,62%

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Somit ergibt sich: Erg. v. Steuern Umsatz × = Bilanzsumme Erg. v. Steuern

Umsatz Bilanzsumme

2

Nach Kürzung bleibt stehen: Umsatz = Kapitalumschlag Bilanzsumme Und so haben wir die Kennzahl zu Beginn unserer Analysen bei den Ausarbeitungen zum Vermögen ja auch definiert. Und in der Tat, die Ergebnisse stimmen überein! Gesamtkapitalumschlag (Faktor) (Wie häufig wird das Kapital auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) oder (Wie hoch ist die Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit des eingesetzten Kapitals?)

(Probe) Gesamtkapitalumschlag (Faktor)

Zähler

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division

2,57

2,74

3,35

Zähler

Gesamtkapitalrentabilität I (in %)

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

Ergebnis

Division

19,60%

19,26%

16,62%

7,63%

7,03%

4,96%

2,57

2,74

3,35

Was, Sie wollen auch eine Lösung für die von Ihnen selbst erstellte Grafik? … Quasi nur zur Kontrolle. Na dann.

247

526

2

§2

Analytik und Gestaltung

Ergebnis vor Steuern

2 GesamtKapitalrendite

/ Gesamtkapital

(Gesamt) Kapitalumschlag

/ Ergebnis vor Steuern Umsatzrendite

/ Umsatz

527

528

529

Wie ist dies jetzt zu würdigen? Die Antwort haben wir uns mit den Planungen schon selbst gegeben. Der Kapitalumschlag ist in den ersten beiden Jahren zu niedrig. Damit hatten wir bereits zwei (alternative oder auch komplementäre) Erklärungen gegeben: ■ Der Umsatz ist zu niedrig ■ Die Bilanzsumme (das Kapital) ist zu hoch Wir hatten zwar immer Planungen auf Basis beider Alternativen gerechnet ■ Ist-Bilanzsumme als Basis der Zielberechnungen ■ Ist-Gesamterlöse als Basis der Zielberechnungen, allerdings auch schon zum Ausdruck gebracht, dass die Alternative II (damit ist das Bilanzkapital zu hoch) für uns als die richtige erscheint, weil eine Planung auf der Basis: „Dann müssen wir halt die Umsätze erhöhen“ zu einfach (im Sinne von platt) ist. Damit können wir auch in die Würdigung einsteigen. Der Kapitalumschlag von 3 als Ziel wird in den ersten beiden Jahren nicht erreicht. Im 3. Jahr sehen wir den Umschlag sogar weit über drei, allerdings ist das Ergebnis zum Umsatz (Umsatzrendite) ein wenig eingebrochen. Ergebnis vor Steuern

Bilanzsumme

Division x 100

248

4.123,00

4.894,00

4.565,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

19,60%

19,26%

16,62%

bei einem Ziel-Kapitalumschlag von 3 sollte der ROC I liegen bei gerundet 23% 21% 15% Die Ergebnisse im Zähler sind gut (Ausnahme 2007)

o

o

o

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Und wie sieht es in unserer Plan GuV aus? Blenden wir diese auch nochmals ein. Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Material & bezogene Leistungen

207,00%

69,00%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

93,00%

31,00%

Personal

52,31%

17,44%

4,70%

1,57%

Sonstige betriebliche Aufwendungen & Erträge

21,96%

7,32%

Gesamtaufwand (exkl. Material und bezogene Waren/Leistungen)

78,97%

26,32%

Betriebsergebnis

14,03%

4,68%

0,92%

0,31%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

3,72%

1,24%

9,40%

3,13%

Abschreibungen

Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

28,33%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

Wir hatten errechnet: ■ Umsatzrendite (ROS) vor Steuern: 4,37%, dies entspricht einer Kapitalrendite (ROC) vor Steuern in Höhe von 13,12% auf der Basis eines Kapitalumschlages von 3. ■ Umsatzrendite (ROS) nach Steuern: 3,13%, dies entspricht einer Kapitalrendite (ROC) nach Steuern in Höhe von 9,40% auf der Basis eines Kapitalumschlages von 3. Fällt Ihnen etwas auf? Stellen wir die GuV prozentual von Beginn an auf der Basis des Kapitalumschlagsfaktors (3 oder 300%) dar (also dual, neben Umsatz als 100% auch Umsatz gleich 300%), dann erhalten wir direkt jede GuV Größe als Prozentsatz der Bilanzsumme! Jetzt werden Sie fragen, warum wir dann bei den Ist-Zahlen nur ein ‚gelb‘ bzw. ‚o‘ in allen Perioden gesetzt haben? Die Ergebnisse sind doch sogar höher als unsere berechneten Größen! Man hätte in der Tat anders werten können, aber einerseits ist das Kapital zu hoch und andererseits die Strukturen im Kapital (Passiv) und beim Vermögen (Aktiv) nicht gerade toll. Die Wertung beinhaltet somit ein „zwischen den Zeilen lesen“.

249

2

530

531

2

§2

2. 2

532

Analytik und Gestaltung

Gesamtkapitalrentabilität II

Hier sehen wir eine Kapitalrendite, die ein wenig bei der Herleitung der Zählergröße abgeändert ist, denn die (Aufwands) Zinsen sind zum Ergebnis vor Steuern addiert.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

Zinsen

+

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

533

Diese Gesamtkapitalrentabilität II, die man in der Literatur manchmal auch als ‚echter Return on Capital‘ bezeichnet, hat durchaus seine Berechtigung. Man möchte die Art der Finanzierung bzw. die Finanzierungsstruktur selbst und die daraus resultierenden Finanzierungskosten rausrechnen. Ein Unternehmer mit ausreichendem Privatvermögen kann ja durchaus sagen, dass er seine Gesellschaft mit 100% Eigenkapital ausstatten und betreiben möchte. Das ist aus Sicherheitsüberlegungen sicherlich gut, aus betriebswirtschaftlichem Winkel aber nur eingeschränkt klug, da die Kosten für Fremdkapital (Kredite) als steuerlich abzugsfähige Kosten (Aufwand) in der GuV von der Finanzverwaltung anerkannt werden. Die effektiven Fremdkapitalkosten werden dadurch um den Faktor (1 – individueller Steuersatz) gekürzt. Dies ist aber bei Eigenkapitalkosten (Dividenden) nicht der Fall, denn Eigenkapitalkosten finden wir gar nicht im GuV Gliederungsschema. Sie sind aus dem (versteuerten) Jahresüberschuss zu bedienen und obendrein von der Höhe her auch noch viel teurer54.

54 Negative Auswirkungen von Fremdkapital-Finanzierungen bei der Gewerbesteuer wollen wir hier bewusst wieder nicht berücksichtigen.

250

G.

Je nach passivischer Struktur fallen also unterschiedliche Finanzierungskosten an, die dann unmittelbaren Einfluss auf die Rentabilitätskennzahl haben. Diese Verzerrungen werden in der Gesamtkapitalrentabilität II eliminiert. Die zweite Erläuterung für die Berechnung vor Finanzierungskosten ist, dass jedes Unternehmen finanziert werden muss und diese ‚Ursprungskosten‘ außen vor bleiben sollen, so dass eine ‚Totalrentabilität‘ gemessen werden kann. (Die Begriffe ‚Ursprungskosten und ‚Totalrentabilität‘ sind eigene Bezeichnungen und Sie finden diese nicht in der Literatur). Schauen wir einmal in die Rechnung rein. Gesamtkapitalrentabilität II (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) ("echter" ROC - Return on Capital)

Zähler

Ergebnis vor Steuern + Zinsaufwendungen

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Nenner

Bilanzsumme

(Fokus: produzierende Unternehmen)

Ergebnis

Division x 100

4.123,00 119,00 4.242,00

4.894,00 128,00 5.022,00

4.565,00 140,00 4.705,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

20,17%

19,76%

17,13%

Sie sehen, die Zinsaufwendungen sind eliminiert worden. Wie muss die Würdigung aussehen? Dazu müssen wir wieder nur Logik walten lassen. Wir wissen, dass wir die Gesamtkapitalrentabilität I mit dreimal ‚gelb‘ bzw. ‚o‘ gewertet haben. Die Zinsaufwendungen selbst haben wir aber auch schon einmal genauer betrachtet und zwar bei der Zinsintensität im Kapitel Erfolgskennzahlen. Damit Sie nicht blättern müssen, holen wir uns die Zinsintensität noch einmal vor unser (geistiges) Auge. Zinsaufwendungen

Gesamterlöse

Division x 100

119,00

128,00

140,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,22%

0,18%

0,15%

Bilanzsumme

Division x 100

4.123,00 119,00 4.242,00

4.894,00 128,00 5.022,00

4.565,00 140,00 4.705,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

20,17%

19,76%

17,13%

534

2

535

536

klasse Werte, könnten sogar bei einem Fremdkapitalkostensatz von 4,5% sogar bei 0,36%, 0,23% und 0,19% liegen

+

+

+

Die Zinsintensität war ‚klasse‘, weil so gering. Rechnet man nun diese sehr guten Zinswerte additiv im Zähler der Gesamtkapitalrentabilität II ein, dann kann das Ergebnis ja nur noch besser werden, weil der Zähler bei konstantem Nenner größer wird. Es ist jetzt an uns, ob wir dem Ergebnis vor Steuern oder den Zinsaufwendungen eine höhere Gewichtung im Zähler zusprechen. Davon ist nämlich abhängig, ob wir bei dreimal ‚gelb‘ bleiben oder zumindest in den ersten beiden Jahren auf zweimal ‚grün‘ umschalten. Dies ist zumindest meine bevorzugte Sichtweise. Ergebnis vor Steuern + Zinsaufwendungen

2

Rentabilitätskennzahlen

aufrund der geringen Zinsaufwendungen bleibt der Zähler fast konstant, daher erfolgt eine Anhebung der Wertung in den Jahren eins und zwei

+

+

o

251

537

538

2

2 539

§2

Und was sagt unsere gerechnete Plan-GuV? Ergebnis vor Steuern zur Bilanzsumme: 13,12% + Zinsaufwand zur Bilanzsumme: 0,92% = Summe: 14,04% Auch hier liegen wir im Ist ‚satt‘ darüber, wobei im 3. Jahr der Abstand schrumpft. Diese abnehmende Tendenz und die Struktur der Bilanz sind jedoch als „Wertungs-Bremser“ zu verstehen und daher ist die gelbe Wertung gerechtfertigt. Vergessen wir allerdings nicht: Ein Unternehmen mit einer durchgehenden mittleren, also gelben Bewertung hinsichtlich der Kennzahlen, ist ein gutes Unternehmen. Wer unternehmerisch tätig ist, muss Risiken eingehen und kann nicht nur aus der Sicht von Ziel Bilanzgrößen vorgehen. Diese sollten immer nur eine Art Richtschnur sein, um das betriebswirtschaftliche Handeln zahlenmäßig einordnen zu können.

III. 540

Analytik und Gestaltung

Eigenkapitalrentabilität

Wenn wir eine Gesamtkapitalrentabilität rechnen können, dann ist dies auf Basis des Eigenkapitals auch möglich. Hier gibt es natürlich beim Nenner wieder mehrere Möglichkeiten. Wir rechnen aber nur eine Eigenkapitalrendite auf der Basis des Eigenkapitals nach HGB. Im Zähler setzen wir (zunächst) wieder das Ergebnis vor Steuern an. Somit sehen wir folgende Gleichung. Eigenkapitalrentabilität (HGB) (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Eigenkapital-Euro erzeugt?) (ROE - Return on Equity before taxes) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft auf das eingesetzt Eigenkapital)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

4.123,00

4.894,00

4.565,00

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Ergebnis

Division x 100

55,02%

55,84%

48,48%

Die Berechung in der Grafik sieht folgendermaßen aus:

252

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

2

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss Die Wertung müssen wir wohl nicht weiter kommentieren. 50% und mehr sind einfach ‚outstanding‘. Ergebnis vor Steuern

4.123,00

4.894,00

4.565,00

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

7.493,00

8.765,00

9.416,00

55,02%

55,84%

48,48%

541

gäbe es ein "sehr gut mit Prädikat", dann müsste man es hier setzen

Division x 100

+

+

+

Woher kommt das gute Ergebnis trotz des hohen Eigenkapitals im Nenner. Sie erinnern sich, die Eigenkapitalquote liegt auch bei weit über 30%. Eigenkapital nach HGB

Bilanzsumme

Division x 100

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

sollte bei mindestens 20%, besser bei 25% liegen; nach Basel II gibt es für 30% sogar ein AAA Rating (in diesem Punkt). 34% - 36% sind einfach sehr gut, fast schon 'zu viel'.

+

+

+

Ganz einfach, wir hatten doch schon festgestellt, dass das Ergebnis vor Steuern als auch der Jahresüberschuss (Ergebnis nach Steuern) wirklich gut sind, ja sogar höher liegen als in unseren Plan-Berechnungen. Das Problem der HTC ist ja auch nicht die GuV, sondern die Länge und die Struktur der Bilanz. Diese Eigenkapitalquote können wir natürlich auch wieder auf einem 2. Weg grafisch herleiten. 253

542

2 543

§2

Analytik und Gestaltung

Dafür müssen wir uns zunächst wieder die Bestandteile aufrufen. Aber das ist ja gar nicht schwierig. Es gilt: Eigenkapitalumschlag × Umsatzrentabilität = Eigenkapitalrentabilität

2

Umsatz Eigenkapital

×

Erg. v. Steuern Erg. v. Steuern = Umsatz Eigenkapital

Daraus ergeben sich dann wieder folgende drei Relationen Eigenkapitalumschlag × Umsatzrentabilität = Eigenkapitalrentabilität Eigenkapitalrentabilität = Eigenkapitalumschlag Umsatzrentabilität Eigenkapitalrentabilität = Eigenkapitalumschlag 544

Umsatzrentabilität

Damit steht auch wieder eine der möglichen 3 grafischen Darstellungen.

Umsatz EigenKapitalumschlag EigenKapitalrentabilität

/ Eigenkapital

x Ergebnis vor Steuern Umsatzrentabilität

/ Umsatz

545

Hier haben wir uns für die erste der drei möglichen Relationen entschieden, die wir ja so auch in der Kennzahl berechnet haben. Sie wollen selbst auch wieder üben? Kein Problem, nehmen Sie sich eine der verbleibenden 2 Relationen und rechnen bzw. ‚konfigurieren‘ Sie selbst! Die notwenige Vorlage erhalten Sie wieder, damit Sie sofort loslegen können.

254

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Dieses Mal werde wir Ihnen aber keine Lösung anbieten. Wenn Sie nicht weiter wissen, schauen Sie nochmals bei den Umrechnungen zur Gesamtkapitalrentabilität nach und übertragen Sie die Sachverhalte analog auf das Eigenkapital bzw. die Eigenkapitalrentabilität.

2

Wie sieht das Ergebnis denn in unseren Planungen aus? Dazu wollen wir uns die Plan-GuV ein weiteres Mal ins Gedächtnis rufen, wenngleich hier aber nur in Auszügen. Wir haben errechnet: 4,37% ■ Umsatzrendite vor Steuern: ■ bei einem Kapitalumschlag: 3,00 ■ Kapitalrendite vor Steuern: 13,12% ■ Ziel-Eigenkapitalquote: 25,00% Somit können wir die Kapitalrendite vor Steuern in Höhe von 13,12% mit 4 (Kehrwert von 25%) multiplizieren und erhalten 52,48%. Im IST sehen wir Werte knapp darüber und die haben wir bereits mit „outstanding“ gewürdigt. Wir sehen aber auch, dass unser Modell, besser gesagt unsere Planung, ‚hält‘. Die beiden im Excel Tool gerechneten weiteren Eigenkapitalrentabilitäten auf der Basis des haftenden und wirtschaftlichen Eigenkapitals wollen wir jetzt aber nicht auch noch im Einzelnen durchsprechen. Wir hatten auch bereits bei den Kapital(struktur)kennzahlen zum Ausdruck gebracht, dass diese beiden häufig in ‚kosmetischer Absicht‘ gerechnet werden. Für Planungs- und Gestaltungszwecke hingegen sollten wir nicht darauf zurückgreifen. Deshalb gibt es im Excel Tool hier auch wieder die Möglichkeit, diese beiden Berechnungen auszublenden (per Gruppierung). Als nächste Kennzahlen folgen die identischen Betrachtungen (Eigenkapitalrentabilitäten) auf der Basis der Nach-Steuer Ergebnisse (Jahresüberschuss bzw. -fehlbetrag). 255

546

547

548

2

§2

IV. 2

549

Analytik und Gestaltung

Nach-Steuer Eigenkapitalrentabilität

Während wir diese Kennzahl bei der Gesamtkapitalrentabilität nicht gesehen haben, wollen wir hier kurz darüber reden.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

550

Eigenkapitalgeber (Shareholder) müssen Dividenden versteuern55. Die Unternehmen selbst können diese Dividenden auch erst aus dem Jahresüberschuss, also aus versteuerten Überschüssen, bezahlen. Zahlungen an Aktionäre haben zwar Zinscharakter, werden aber nicht als Aufwand anerkannt. Somit reduzieren sie auch nicht das zu versteuernde Ergebnis. Somit schaut der Aktionäre immer aus einer Nach-Steuer-Perspektive, sei es auf „sein“ Unternehmen, sei es auf „seine“ Kapitalkosten (Dividenden). Und dies ist der Grund, warum die Eigenkapitalrentabilität häufig auch auf der Basis des Ergebnisses nach Steuern (Jahresüberschuss) berechnet wird. Somit tun wir dies halt auch bei der HTC. N. St. Eigenkapitalrentabilität (HGB) (%) (Wie viel Ergebnis nach Steuern wird pro Eigenkapital-Euro erzeugt?) (ROE - Return on Equity after taxes)

Zähler

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.955,00

3.485,00

3.276,00

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Ergebnis

Division x 100

39,44%

39,76%

34,79%

Die Würdigung ist wieder ganz leicht, denn ein ROE – Return on Equity (englisch für Eigenkapitalrentabilität) nach Steuern von 35% bzw. knapp unter 40% ist natürlich auch ‚outstanding‘. 55 Bis einschließlich 31.12.2008 galt das Halbeinkünfteverfahren, seit 01.01.2009 die Abgeltungssteuer.

256

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Damit kann die Wertung nur ‚uni-grün‘ aussehen. Was sagt außerdem unsere Planungsrechnung? Wir hatten geplant: 3,13% ■ Umsatzrendite nach Steuern: ■ bei einem Kapitalumschlag: 3,00 ■ Kapitalrendite nach Steuern: 9,40% ■ Ziel-Eigenkapitalquote: 25,00% Somit können wir die Kapitalrendite nach Steuern in Höhe von 9,40% wieder mit 4 (Kehrwert von 25%) multiplizieren und erhalten 37,60%. Können Sie sich noch an die Ausgangswerte Umsatzrendite und Kapitalrendite nach Steuern erinnern? Bevor Sie nachschlagen müssen, komme ich Ihnen entgegen und zeige Ihnen wieder unsere gerechnete Plan-GuV.

551

2

552

Ziel GuV und GuV Strukturen

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Material & bezogene Leistungen

207,00%

69,00%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

93,00%

31,00%

Personal

52,31%

17,44%

4,70%

1,57%

Sonstige betriebliche Aufwendungen & Erträge

21,96%

7,32%

Gesamtaufwand (exkl. Material und bezogene Waren/Leistungen)

78,97%

26,32%

Betriebsergebnis

14,03%

4,68%

0,92%

0,31%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

3,72%

1,24%

9,40%

3,13%

Abschreibungen

Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

28,33%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

Unsere Würdigungen und unser Gestaltungsansatz ‚halten‘! Die beiden weiteren nach Steuer Eigenkapitalrentabilitäten auf der Basis des haftenden und wirtschaftlichen Eigenkapitals wollen wir wieder mit gleicher Begründung wie oben überspringen. Die nächste Kennzahl müssten wir eigentlich wieder nicht berechnen, denn ohne sie explizit genannt oder kalkuliert zu haben, kennen wir die Zusammensetzung.

257

553

2

§2

V. 2

554

Analytik und Gestaltung

Eigenkapitalumschlag

Wie waren doch die drei Relationen? Eigenkapitalumschlag

× Umsatzrentabilität = Eigenkapitalrentabilität

Eigenkapitalrentabilität = Eigenkapitalumschlag Umsatzrentabilität Eigenkapitalrentabilität = Eigenkapitalumschlag

Umsatzrentabilität

Wir suchen den Eigenkapitalumschlag und damit ist die Relation zwei der gesuchte mathematische Ansatz. Also dann wieder ran und eine kleine Grafik anfertigen, bevor wir dann rechnen.

555

Was haben Sie jetzt in einer Baumstruktur ausgewiesen? Jawohl, genau folgende Kennzahl:

258

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

2

Passiv Eigenkapital

GuV

/ Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Und wie es bei der HTC in der Rechnung mit den IST-Zahlen aus? Eigenkapitalumschlag (Faktor) (Wie häufig wird das Eigenkapital auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) oder (Wie hoch ist die Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit des eingesetzten Eigenkapitals?)

Zähler

Gesamterlöse

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

Ergebnis

Division

556 54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

7,21

7,94

9,77

Und ist das gut? „Na klar ist das gut“ werden Sie sagen. Aber Achtung. Denken Sie bitte daran, dass die HTC über ein sehr hohes Eigenkapital verfügt. Hohes Eigenkapital, also hohes Volumen heißt aber auch, dass wir einen geringeren Umschlag sehen werden. Bevor wir würdigen, wollen wir wieder Logik einsetzen. 3,0 ■ Wie hoch war der Ziel-Kapitalumschlag? ■ Wie hoch war die Ziel-Eigenkapitalquote? 25,0% Damit muss laut unserer Planung der Eigenkapitalumschlag bei 12,0 liegen. Ist dieser Faktor jetzt neu? Wenn Sie hier „ja“ sagen, dann haben Sie Unrecht, denn dies war die Basis, auf der wir alle unsere Planungen begonnen hatten, wir hatten diese Relation nur anders genannt. Zu Beginn der Planungen hatten wir vom „Zielfaktor Gesamterlöse zu Eigenkapital“ gesprochen. Schauen wir noch einmal rein.

259

557

2

§2

Analytik und Gestaltung

Zielbeziehungsrahmen Basis: Ist-Bilanzsumme

2

3,0

Gesamtkapitalumschlag

3,00

3,00

3,00

Ist-Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

47%

Anlagenintensität

9.884,57

11.944,11

12.910,43

25%

Eigenkapitalquote

5.257,75

6.353,25

6.867,25

53%

53%

53%

63.093,00

76.239,00

82.407,00

1,17

1,10

0,90

12,00

12,00

12,00

Zielfaktor Gesamterlöse zu Anlagevermögen

6,38

6,38

6,38

Gesamtkapitalumschlag

3,00

3,00

3,00

Ist-Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ziel-Bilanzsumme

18.002,33

23.205,67

30.666,67

0,86

0,91

1,12

Anlagendeckung

Ziel-Umsatz bzw. Gesamterlöse

Ziel-Umsatz zu ist Umsatz

Zielfaktor Gesamterlöse zu Eigenkapital

Zielbeziehungsrahmen Basis: Ist-Gesamterlöse

3,0

Ziel-Bilanzsumme zu Ist-Bilanzsumme

47%

Anlagenintensität

8.461,10

10.906,66

14.413,33

25%

Eigenkapitalquote

4.500,58

5.801,42

7.666,67

53%

53%

53%

12,00

12,00

12,00

6,38

6,38

6,38

Anlagendeckung

Gesamterlöse (Umsatz) zu Eigenkapital

Gesamterlöse (Umsatz) zu Anlagevermögen

558

Jetzt ist es wieder da, nicht wahr? Und was zeigt uns die HTC Auswertung? Wir liegen bei Faktoren beginnend bei 7,21 und dann steigernd auf 7,94 und 9,77. Wichtig ist zu wissen: Je höher das (Eigen)Kapital, desto schwieriger wird es, gute Umschlagshäufigkeiten zu erzielen.

559

Und vergessen Sie außerdem nicht: Umschlagshäufigkeiten sind Rotationsfaktoren und messen eine Reproduktionsgeschwindigkeit des (Eigen)Kapitals.

560

Das hohe Eigenkapital bei der HTC kommt nicht in gewünschtem Maße in Schwung und tut uns somit sogar in unserer Würdigung ein wenig weh. Dies ist aber nur die Konsequenz aus zu geringer Rotationsgeschwindigkeit des Eigenkapitals. Ein Faktor in Höhe von 12 wäre der von uns errechnete ideale Wert. 7,21 bzw. 7,94 und dann sogar 9,77 sind zwar nicht schlecht, allerdings auch nicht das Optimum. Daher werten wir hier auch im Mittelfeld, also mit dreimal ‚gelb‘ bzw. ‚o‘

260

G.

Gesamterlöse

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

7,21

7,94

9,77

Division

2

Rentabilitätskennzahlen

liegt im mittleren Bereich - HTC hat zu viel Eigenkapital, daher kommt keine hohe Rotation auf. Würdigung ist somit abhängig von der Eigenkapitalquote.

o

o

2

o

Wenn Sie sich die ganzen ‚Du Pont Größen‘, sei es auf Basis des Gesamt-, sei es auf Basis des Eigenkapitals als Ergebnis in Kurzform nochmals anschauen wollen, dann klicken Sie im Excel Tool doch einmal auf das Tabellenblatt Kennzahlenübersicht. Dort finden Sie alle Du Pont Kennzahlen auf der Basis Gesamt- und Eigenkapital nach HGB (jeweils vor Steuern) nochmals in Kurzform (ganz am Ende der Übersicht). Du Pont Schema (Probe) Gesamtkapitalrentabilität I (%) (Probe) Gesamtkapitalumschlag (Faktor) (Probe) Umsatzrentabilität I (%) (Probe) Eigenkapitalrentabilität I (%) (Probe) Eigenkapitalumschlag (Faktor) (Probe) Umsatzrentabilität I (%)

2007

2008

2009

19,60%

19,26%

16,62%

2,57

2,74

3,35

7,63%

7,03%

4,96%

55,02%

55,84%

48,48%

7,21

7,94

9,77

7,63%

7,03%

4,96%

Wollen Sie alle Details dazu, dann schauen Sie bitte im Excel Tool im Tabellenblatt Def. Kennzahlen-Rendite (ebenfalls ganz unten) nach. Dort sind auch die Details dazu noch einmal alle aufgeführt.

261

561

2

§2

Analytik und Gestaltung

Du Pont Rechnungen und Proben

(Probe) Gesamtkapitalrentabilität I (%)

2

(Probe) Gesamtkapitalumschlag (Faktor)

(Probe) Umsatzrentabilität I (%)

(Probe) Eigenkapitalrentabilität I (%)

(Probe) Eigenkapitalumschlag (Faktor)

(Probe) Umsatzrentabilität I (%)

562

2008 0

2009 1

Zähler

Gesamtkapitalumschlag

2,57

2,74

3,35

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

7,63%

7,03%

4,96%

Ergebnis

Multiplikation x 100

19,60%

19,26%

16,62%

Zähler

Gesamtkapitalrentabilität I (in %)

19,60%

19,26%

16,62%

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

7,63%

7,03%

4,96%

Ergebnis

Division

2,57

2,74

3,35

Zähler

Gesamtkapitalrentabilität I (in %)

0,20

0,19

0,17

Nenner

Gesamtkapitalumschlag

2,57

2,74

3,35

Ergebnis

Division x 100

7,63%

7,03%

4,96%

Zähler

Eigenkapitalumschlag

7,21

7,94

9,77

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

7,63%

7,03%

4,96%

Ergebnis

Multiplikation x 100

55,02%

55,84%

48,48%

Zähler

Eigenkapitalrentabilität I (in %)

55,02%

55,84%

48,48%

Nenner

Umsatzrentabilität (in %)

7,63%

7,03%

4,96%

Ergebnis

Division x 100

7,21

7,94

9,77

Zähler

Eigenkapitalrentabilität I (in %)

0,55

0,56

0,48

Nenner

Eigenkapitalumschlag

7,21

7,94

9,77

Ergebnis

Division x 100

7,63%

7,03%

4,96%

Jetzt werden wir uns abschließend noch mit 2 Kennzahlen beschäftigen, die man nur sehr selten sieht, aber dennoch interessant sind, besonders dann, wenn es dem Unternehmen bereits (sehr) schlecht geht.

VI.

563

2007 -1

Betriebsergebnis zu Betriebskapital

Hier werden die Zähler und die Nennergröße auf rein operative Bestandteile reduziert. Im Zähler setzen wir das Betriebsergebnis, also den rein operativen Überschuss vor Finanzierung an, im Nenner extrahieren wir aus der Bilanzsumme alle ■ nicht wirklich physisch vorhandenen Gelder ■ im Krisenfall betrieblich nicht nutzbaren Vermögensgegenstände (Immaterielle) und ■ betrieblich nicht unbedingt einbringbaren bzw. derzeit nicht verfügbaren Gelder, so dass dem operativen Ergebnis ein operativ vorhandenes und verfügbares Kapital gegenüber gestellt wird. Grafisch sieht dies dann folgendermaßen aus: 262

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Bilanz Aktiv

2

Passiv

AnlageVermögen: Eigenkapital nur Betriebskapital Langfr. Verb. Umlaufverm. - Bestände - Forderungen Kurzfr. Verb. - Kasse/Bank

Bilanzsumme Bilanzsumme

GuV Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

/

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss Schauen wir uns auch die Rechnung sofort einmal im Detail an. Betriebsergebnis/Betriebskapital (%) Operative Rentabilität in % (Wie hoch ist die Rendite, der Rückfluss auf Basis des operativen Ergebnisses gemessen an Sachanlagen und Umlaufvermögen, bereinigt um Ergebnisse aus verbundenen Unternehmen.?)

564

Zähler

Bruttoertrag - Personalkosten - Miet- und Leasingaufwendungen - Vertriebskosten - Verwaltungskosten - Sonstige - Abschreibungen = Betriebsergebnis

17.803,00 9.862,00 1.409,00 775,00 1.338,00 0,00 435,00 3.984,00

20.898,00 10.743,00 2.102,00 896,00 1.705,00 146,00 499,00 4.807,00

25.650,00 14.400,00 2.900,00 1.150,00 2.250,00 0,00 420,00 4.530,00

Nenner

Bilanzsumme - Ausstehende Éinlagen - Immaterielle Wirtschaftsgüter - Finanzanlagen - Forderungen geg. verb. Untern./Ges. - Forderungen geg. Beteiligungen

21.031,00 0,00 66,00 775,00 0,00 0,00 20.190,00

25.413,00 0,00 95,00 1.040,00 0,00 0,00 24.278,00

27.469,00 0,00 80,00 1.500,00 0,00 0,00 25.889,00

Ergebnis

Division x 100

19,73%

19,80%

17,50%

(Operative Kapitalrendite) (Gibt Auskunft über die Effizienz des eigentlichen operativen Geschäftsbetriebes) (Ähnlich dem ROC, aber nur auf der) Basis der Operations

Und was sagt uns dies? Hier können wir sehr schön ablesen, ob der Betrieb ■ überhaupt noch Geld im operativen Bereich verdient oder, wie auch von manchen Firmen behauptet wird, bereits eine Art Bank mit angeschlossener Produktion ist ■ die operative Rendite ausreicht, um Finanzierungskosten, Steuern, Tilgung, Neuanschaffungen und Dividenden zahlen zu können. Zur Würdigung der HTC Zahlen können wir abermals auf unsere Plan-GuV zurückgreifen. Nicht zurück blättern – der Service kommt sofort, wir blenden wieder ein. 263

565

566

2

§2

Analytik und Gestaltung Ziel GuV und GuV Strukturen

2

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

300,00%

100,00%

Material & bezogene Leistungen

207,00%

69,00%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

93,00%

31,00%

Personal

52,31%

17,44%

4,70%

1,57%

Sonstige betriebliche Aufwendungen & Erträge

21,96%

7,32%

Gesamtaufwand (exkl. Material und bezogene Waren/Leistungen)

78,97%

26,32%

Betriebsergebnis

14,03%

4,68%

0,92%

0,31%

13,12%

4,37%

0,00%

0,00%

13,12%

4,37%

3,72%

1,24%

9,40%

3,13%

Abschreibungen

Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

28,33%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

567

Wir hatten ein Ziel-Betriebsergebnis von 4,68% errechnet. Dies entspricht bei einem Kapitalumschlag von 3 einer operativen Kapitalrendite von 14,03%. Jetzt schauen wir uns zunächst aber noch unsere Bilanz an. Gibt es dort etwas, was wir extrahieren müssen? Nehmen wir uns die Bilanz, in der wir mit 15% Rückstellungen gerechnet haben. Wesentlich für uns ist aber eigentlich nur die Aktivseite.

264

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Ziel-Strukturbilanz in % mit einer Ziel-Rückstellungsquote hochgerechnete Rückstellungen

2 Aktiva

100%

Passiva

100%

Eigenkapital AV Anlagevermögen (Anlagenintensität)

25%

47%

Rückstellungen 15,00%

Vorräte UV Umlaufvermögen

FK Fremdkapital

Langfristiges Fremdkapital 41,27%

33,33% 75,00%

53% Debitoren + LiMi

Kfr. FK Kurzfristiges Fremdkapital

18,73%

19,67% davon 2 L&L zu BS

14,05%

Immaterielle Wirtschaftsgüter und Finanzanlagen haben wir gar nicht gesondert geplant, sondern als Teil des Anlagevermögens stehen gelassen. Wir hätten dieses sicherlich auch gesondert angehen können, dann hätten wir allerdings den geplanten Rahmen dieses Buches ein wenig gesprengt. Gehen wir doch jetzt von einem Substanzerhalt bei beiden Positionen aus, auf gut deutsch „wir frieren Sie ein“! Immaterielle Wirtschaftsgüter und Finanzanlagen machen bei der HTC einen Gesamtwert von gerundet 5% der Bilanzsumme aus. Also rechnen wir diese 5% hier jetzt raus. Damit erhalten wir eine Anlagenintensität (nur für Sachanlagen) in Höhe von 42% (47% minus 5 % gleich 42%)! Umgekehrt beträgt die Ziel-Bilanzsumme (in diesem Szenario) nur noch 95%. Also müssen wir die bekannten 14,03% (operative Kapitalrendite, also das Betriebsergebnis in der Ziel-GuV) auf 95,00% beziehen und erhalten damit 14,77%. Sie sehen, es ändert sich nicht allzu viel. Die Ist-Ergebnisse der HTC liegen aber höher, von daher können wir folgende Würdigung rechtfertigen.

265

568

569

2

§2

Analytik und Gestaltung

■

2

570

Dreimal „grün“ bzw. ‚+‘ ■ Zweimal „grün“ bzw. ‚+‘ und dann einmal „gelb“ bzw. ‚o‘ Von entscheidender Bedeutung ist, wie stark wir wieder die falsche Bilanzstruktur und die abfallenden Ergebnisse in 2009 in unsere Würdigung eingehen lassen. Ich hingegen bleibe bei meiner konservativen Perspektive und werte wieder mit abfallender Tendenz. Bruttoertrag - Personalkosten - Miet- und Leasingaufwendungen - Vertriebskosten - Verwaltungskosten - Sonstige - Abschreibungen = Betriebsergebnis

17.803,00 9.862,00 1.409,00 775,00 1.338,00 0,00 435,00 3.984,00

20.898,00 10.743,00 2.102,00 896,00 1.705,00 146,00 499,00 4.807,00

25.650,00 14.400,00 2.900,00 1.150,00 2.250,00 0,00 420,00 4.530,00

Bilanzsumme - Ausstehende Éinlagen - Immaterielle Wirtschaftsgüter - Finanzanlagen - Forderungen geg. verb. Untern./Ges. - Forderungen geg. Beteiligungen

21.031,00 0,00 66,00 775,00 0,00 0,00 20.190,00

25.413,00 0,00 95,00 1.040,00 0,00 0,00 24.278,00

27.469,00 0,00 80,00 1.500,00 0,00 0,00 25.889,00

19,73%

19,80%

17,50%

Division x 100

571

+

+

o

Fremdkapitalrentabilität

Der Name ist eigentlich ein wenig verzerrend. Eigentlich müsste man fragen: Was kostet das gesamte Fremdkapital in Form von Zinsen? Fremdkapitalrentabilität (in %) (Was kostet das gesamte Fremdkapital?)

Zähler

Zinsaufwendungen

(Gibt Auskunft über die Kapitalkostenintensität bzw. das Management bei Kreditoren und Kreditverhandlungen)

Nenner

Summe langfristiges Fremdkapital + Summe kurzfristiges Fremdkapital

Ergebnis

Division x 100

(Achtung: Skonto ziehen erhöht FK-Kosten, ist aber betriebswirtschaftlich sinnvoll)

573

man könnte auch dreimal 'grün' rechtfertigen

Bei schlechten Unternehmen sieht man hier auch recht deutlich, dass der operative Betrieb bereits nicht genügend Ergebnis produziert, um die Folgekosten (Finanzierung, etc.) noch decken zu können. Wir werden gleich noch einmal auf diese Kennzahl zurückkommen, aber zunächst müssen wir uns noch die allerletzte Größe anschauen.

VII. 572

müsste bei der HTC laut unserem Modellansatz bei 14,8%

119,00

128,00

140,00

5.223,00 8.315,00 13.538,00

3.628,00 13.020,00 16.648,00

4.096,00 13.957,00 18.053,00

0,88%

0,77%

0,78%

Wir hatten bereits bei der Zinsintensität ähnliche Berechnungen angestellt, allerdings hatten wir das kurzfristige Fremdkapital, also besonders die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen herausgelassen. Die ausgewiesenen Werte sind natürlich klasse. Die HTC hat nicht einmal 1% Zinskosten. Achtung, es handelt sich hierbei nicht um die Zinsintensität, also nicht um die Frage, wie viel Prozent vom Umsatz machen die Finanzierungskosten aus? Hier werden die Kosten berechnet.

266

G.

2

Rentabilitätskennzahlen

Grafisch dargestellt sieht dies folgendermaßen aus.

Bilanz Aktiv

2

Passiv

AnlageVermögen: Eigenkapital nur Betriebskapital Langfr. Verb. Umlaufverm. - Bestände - Forderungen Kurzfr. Verb. - Kasse/Bank

GuV Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

+ /

Bilanzsumme Bilanzsumme

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss Die Würdigung ist bei diesen Zahlen auch recht schnell gemacht. Zinsaufwendungen

119,00

128,00

140,00

5.223,00 8.315,00 13.538,00

3.628,00 13.020,00 16.648,00

4.096,00 13.957,00 18.053,00

0,88%

0,77%

0,78%

574

klasse Werte Summe langfristiges Fremdkapital + Summe kurzfristiges Fremdkapital

Division x 100

kann je nach Marktlage um ein Vielfaches höher sein

+

+

+

Worin liegt jetzt der besondere Wert dieser Analyse? Wir hatten doch die Fremdkapitalkosten auch schon genauer gerechnet. Bei gefährdeten Unternehmen (in der Krise) sieht man häufiger eine operative Rendite, die sich dieser Fremdkapitalrentabilität sehr weit annähert, in manchen Fällen sogar unterbietet. Dies ist doch echt ‚klasse‘, wenn die Aufnahme von Fremdkapital teurer als die operative Rentabilität ist! Und Eigenkapital ist sowieso noch teurer! Wenn man vorher noch Zweifel hatte, dies ist dann der Zeitpunkt, „den Deckel zuzumachen“. In der Tat, ich nutze dieses Kennzahlenpärchen genau dafür, d. h. wenn die Frage kommt: Macht es noch Sinn …?

267

575

576

2

§2

Analytik und Gestaltung

VIII. Zusammenfassung 2

577

578

579

Bei den Rendite- bzw. Rentabilitätskennzahlen haben wir eigentlich nicht viel Neues erfahren. Wir haben Sie aber genutzt, unser analytisches und planerisches bzw. gestalterisches Wissen nochmals Revue passieren zu lassen und unser Rechenmodell zu überprüfen. Dies ist aber nicht immer so. Diese Kennzahlen haben uns nicht mehr viel Neues gebracht, weil wir vorher schon so tief eingestiegen waren. Urteile ich aber nur auf der Basis von Kennzahlen, ohne die notwendige Übung zu haben, d. h. ohne im Kopf sofort Wechselwirkungen abrufen oder herleiten zu können, dann brauche ich auch diese Renditekennzahlen. Haben wir gewisse Einzelpositionen, wie hier die Finanzanlagen und die immateriellen Wirtschaftsgüter nicht gesondert analysiert oder (gerechnet) geplant, dann reicht es auch, diese einfach aus dem IST zu übernehmen. Solange die Positionen nur einen geringen Anteil am gesamten Vermögen und/oder Kapital haben, ist dies sogar ziemlich unbedenklich. Eine einzelne Kennzahl kann ein Gesamtbild sowieso nur in den seltensten Fällen entscheidend verändern! Wie immer schauen wir uns zum Schluss nochmals alle Kenngrößen im Überblick mit den Wertungen an, wobei wir aber die nicht von uns berechneten Größen (Eigenkapitalrentabilität auf der Basis haftendes und wirtschaftliches Eigenkapital, jeweils vor und nach Steuern) ausblenden.

268

G.

Rentabilität

Umsatzrentabilität vor Steuern (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

2007

2008

2009

-1

0

1

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Jahresüberschuss

Nenner

Gesamterlöse

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Ergebnis

Division x 100

Gesamtkapitalrentabilität I (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) (ROC - Return on Capital)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Gesamtkapitalrentabilität II (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) ("echter" ROC - Return on Capital)

Zähler

Ergebnis vor Steuern + Zinsaufwendungen

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Nenner

Bilanzsumme

(Fokus: produzierende Unternehmen)

Ergebnis

Division x 100

20,17%

19,76%

17,13%

Eigenkapitalrentabilität (HGB) (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Eigenkapital-Euro erzeugt?) (ROE - Return on Equity before taxes)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

4.123,00

4.894,00

4.565,00

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

7.493,00

8.765,00

9.416,00

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Umsatzrentabilität nach Steuern (%) (Wie viel Ergebnis nach Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales)

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft pro Investiv-Euro)

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft auf das eingesetzt Eigenkapital) N. St. Eigenkapitalrentabilität (HGB) (%) (Wie viel Ergebnis nach Steuern wird pro Eigenkapital-Euro erzeugt?) (ROE - Return on Equity after taxes)

Eigenkapitalumschlag (Faktor) (Wie häufig wird das Eigenkapital auf Basis der Erlöse umgeschlagen?) oder (Wie hoch ist die Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit des eingesetzten Eigenkapitals?)

Betriebsergebnis/Betriebskapital (%) Operative Rentabilität in % (Wie hoch ist die Rendite, der Rückfluss auf Basis des operativen Ergebnisses gemessen an Sachanlagen und Umlaufvermögen, bereinigt um Ergebnisse aus verbundenen Unternehmen.?)

2.955,00

3.485,00

3.276,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

5,47%

5,01%

3,56%

4.123,00

4.894,00

4.565,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

19,60%

19,26%

16,62%

4.123,00 119,00 4.242,00

4.894,00 128,00 5.022,00

4.565,00 140,00 4.705,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Rentabilitätskennzahlen

2007

2008

2009

-1

0

1

sehr abhängig von Branche und bein Automobilhandel auch von einzelnen Jahren. 3% sollten erreicht werden 4% - 5% sind gute bzw. sehr gute Werte 6% und mehr sind ausgezeichnet +

+

2

o

Abhängigkeiten siehe oben nach Steuern gilt für die HTC 2% sollten erreicht werden 3% - 4% sind gute bzw. sehr gute Werte 4% und mehr sind ausgezeichnet +

+

o

bei einem Ziel-Kapitalumschlag von 3 sollte der ROC I liegen bei gerundet 23% 21% 15% Die Ergebnisse im Zähler sind gut (Ausnahme 2007)

o

o

o

aufrund der geringen Zinsaufwendungen bleibt der Zähler fast konstant, daher erfolgt eine Anhebung der Wertung in den Jahren eins und zwei

+

+

o

gäbe es ein "sehr gut mit Prädikat", dann müsste man es hier setzen

Ergebnis

Division x 100

55,02%

55,84%

48,48%

Zähler

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

2.955,00

3.485,00

3.276,00

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Gesamterlöse

39,44%

39,76%

34,79%

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7.493,00

8.765,00

9.416,00

7,21

7,94

9,77

Nenner

Eigenkapital (nach HGB Gliederung)

Ergebnis

Division

Zähler

Bruttoertrag - Personalkosten - Miet- und Leasingaufwendungen - Vertriebskosten - Verwaltungskosten - Sonstige - Abschreibungen = Betriebsergebnis

17.803,00 9.862,00 1.409,00 775,00 1.338,00 0,00 435,00 3.984,00

20.898,00 10.743,00 2.102,00 896,00 1.705,00 146,00 499,00 4.807,00

25.650,00 14.400,00 2.900,00 1.150,00 2.250,00 0,00 420,00 4.530,00

Nenner

Bilanzsumme - Ausstehende Éinlagen - Immaterielle Wirtschaftsgüter - Finanzanlagen - Forderungen geg. verb. Untern./Ges. - Forderungen geg. Beteiligungen

21.031,00 0,00 66,00 775,00 0,00 0,00 20.190,00

25.413,00 0,00 95,00 1.040,00 0,00 0,00 24.278,00

27.469,00 0,00 80,00 1.500,00 0,00 0,00 25.889,00

19,73%

19,80%

17,50%

119,00

128,00

140,00

5.223,00 8.315,00 13.538,00

3.628,00 13.020,00 16.648,00

4.096,00 13.957,00 18.053,00

0,88%

0,77%

0,78%

+

+

+

+

+

+

liegt im mittleren Bereich - HTC hat zu viel Eigenkapital, daher kommt keine hohe Rotation auf. Würdigung ist somit abhängig von der Eigenkapitalquote.

o

o

o

müsste bei der HTC laut unserem Modellansatz bei 14,8%

man könnte auch dreimal 'grün' rechtfertigen

(Operative Kapitalrendite) (Gibt Auskunft über die Effizienz des eigentlichen operativen Geschäftsbetriebes) (Ähnlich dem ROC, aber nur auf der) Basis der Operations

Ergebnis

Division x 100

Fremdkapitalrentabilität (in %) (Was kostet das gesamte Fremdkapital?)

Zähler

Zinsaufwendungen

(Gibt Auskunft über die Kapitalkostenintensität bzw. das Management bei Kreditoren und Kreditverhandlungen)

Nenner

Summe langfristiges Fremdkapital + Summe kurzfristiges Fremdkapital

Ergebnis

Division x 100

(Achtung: Skonto ziehen erhöht FK-Kosten, ist aber betriebswirtschaftlich sinnvoll)

+

+

o

klasse Werte kann je nach Marktlage um ein Vielfaches höher sein

+

+

2

+

269

3

§ 3 „Todsünden“ in der Bilanz und GuV 1

3 2

In diesem Kapitel werden wir uns kurz einmal absolute „Todsünden“ anschauen. Für mich ist immer interessant, die relevanten Bilanz- und GuV Daten eines Unternehmens für die letzten 3 bis 5 Perioden zu erhalten, wenn ich folgenden Satz höre oder lese: „Das hat niemand kommen sehen!“ Sehr häufig steht diese Aussage in Verbindung mit massiven Problemen ■ Fälligstellung von Krediten ■ Insolvenzen, wobei man diese drei Punkte eigentlich ja nicht dezidiert auflisten müsste, sind sie doch alle eine Umschreibung einer anstehenden oder bereits eingetretenen Krise. ■

A. 3

A.

Hier müssen wir nochmals zurück in die Liquiditäts- in Verbindung mit den Rentabilitätskennzahlen. Beim erstgenannten Block brauchen wir die Reinvestitionsquote, beim zweiten Block die Umsatz- und Kapitalrentabilität, aus der sich dann auch der (Gesamt)Kapitalumschlag mathematisch ergibt.

I. 4

Der Saunaeffekt

Reinvestitionsquote

Erinnern wir uns zunächst wieder an diese Analyse und schauen direkt wieder in die HTC Auswertungen. Hier setzen wir nämlich die periodischen Investitionen mit den Abschreibungen ins Verhältnis. (Re)Investitionsquote III (%) (Berechnet eine Substanzsteigerung oder Substanzreduktion) (Managementkennzahl, in Verbindung mit Kapitalumschlag (Kap-U), Kapitalrendite (ROI) und Umsatzrendite (ROS)

5

Zähler

Periodische Investitionen

Nenner

Abschreibungen auf AV

Ergebnis

Division

#WERT!

554,00

156,00

435,00

499,00

420,00

1,11

0,37

#WERT!

Die Brutto-Investitionen einer Periode können wir uns auch ohne Anlagespiegel herleiten. Veränderung Anlagevermögen (Immmat & SAV) + Abschreibungen auf Sachanlagevermögen = Periodische (Brutto)Investitionen

Gesamterlöse

Division x 100

270

k.A. 435,00 #WERT!

55,00 499,00 554,00

-264,00 420,00 156,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

0,80%

0,17%

#WERT!

massiv zu niedrig - je nach Sichtweise (inkl. Teuerungs- und Erweiterungszuschlag um einen Faktor 5 bis sogar 20 zu niedrig

-

-

-

A.

3

Der Saunaeffekt

Grafisch sah dies natürlich ein wenig seltsam aus, da wir die Abschreibungen zu den periodischen Veränderungen des Anlagevermögens zunächst addierten, dann aber durch die Abschreibungen dividieren mussten.

6

Bilanz

3 Aktiv AnlageVermögen Pt – Pt-1 Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

Zinsen

+

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Sie erinnern sich auch noch an die Zielgrößen? Der Quotient setzt allerdings voraus, dass die Anlagenintensität passt (bei der HTC sind wir ja weit davon entfernt) und dann sollten auf der Basis unseres Zielgerüstes die Investitionen folgende Werte umfassen: ■ einmal die Abschreibungen, um die historischen Buchwerte aufrecht zu halten ■ das Doppelte der Abschreibungen, um einen Substanzerhalt nach Inflation, allgemeiner Teuerung und technologischem Fortschritt darzustellen ■ das Dreifache der Abschreibungen, um den Betrieb im Anlage- und Umlaufvermögen weiter auszubauen. Wir wissen aber auch, dass die HTC von allem weit entfernt ist, also haben wir entsprechend negativ für alle drei Perioden gewertet: Periodische Investitionen

Abschreibungen auf AV

Division

#WERT!

554,00

156,00

435,00

499,00

420,00

1,11

0,37

#WERT!

ist die Ziel-Anlagenintnsität erreicht, gilt bei jeweils 10% Teuerung und Erweiterung p.a. auf 10 Jahre: Faktor 1: Historische Buchwerte werden erhalten Faktor 2: Teuerung und technologischer Forschritt können ausgeglichen werden Faktor 3: Erweiterung und Ausbau des Betriebes -

-

-

271

7

8

3

§ 3 „Todsünden“ in der Bilanz und GuV

9

Bei der HTC können wir damit aber keinen Status erkennen, in dem wir mehrperiodisch und nachhaltig, oberhalb der Abschreibungen investieren. Daher müssen wir die Konstellation „Saunaeffekt“ allgemein erklären. Interessant ist allerdings trotzdem, dass die Renditen in den 3 Jahren auch fallen. Umsatzrentabilität:

3 Ergebnis vor Steuern

Gesamterlöse

Division x 100

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

4.123,00

4.894,00

4.565,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

19,60%

19,26%

16,62%

(Gesamt)Kapitalrentabilität I: Ergebnis vor Steuern

Bilanzsumme

Division x 100

10

Also jetzt zur allgemeinen Erklärung. Ist die Reinvestitionsquote nachhaltig (über mehrere Jahre hinweg) deutlich über 1, dann wird ja Kapital oberhalb der Abschreibungen aufgebaut, mitunter also die Bilanzsumme verlängert. Daraus folgt, dass das Ergebnis und der Umsatz eigentlich steigen müssten, denn ansonsten würden die Investitionen ja keinen Sinn machen, oder anders ausgedrückt, die Investitionen würden ansonsten ‚verpuffen‘.

II. 11

Die 3 Größen des ‚DuPont‘ Baums

Somit können wir auch sagen, dass der (Gesamt)Kapitalumschlag durch die Investition die Tendenz hat, erst einmal zu sinken1. Dies bedeutet aber auch, dass die Umsatzrendite ROS und die Kapitalrendite ROC entsprechen steigen müssen, um die negativen Tendenzen beim Kapitalumschlag auszugleichen. Ansonsten haben wir den Saunaeffekt. Das weitere Wasser durch den Aufguss verpufft (auf den heißen Lavasteinen des Saunaofens), dafür geht es den Betroffenen schnell an den „Kragen“. Der verpuffte Input (in der Sauna ist es nur Wasser, im Unternehmen aber Geld) macht uns das Atmen schwer und geht auch auf den Kreislauf. 1

272

Ein sprunghafter direkter Umsatzanstieg ist eher unrealistisch und wird damit hier ausgeschlossen.

A.

Zeigen wir uns den Zusammenhang wieder grafisch mit bekannten Darstellungen auf. Dafür müssen wir uns aber zunächst wieder an die konkreten ‚Du Pont‘ Zusammenhänge erinnern. Es galt doch: Kapitalrentabilität Kapitalumschlag

3

Der Saunaeffekt 12

Umsatzrentabilität

3

Dies wurde mathematisch folgendermaßen gerechnet: Erg.v.Steuern Bilanzsumme u Bilanzsumme Umsatz

13

Erg.v.Steuern Umsatz

sich dann wieder folgende drei Relationen2 Umsatzrentabilität u Kapitalumschlag

Kapitalrentabilität

Kapitalrentabilität Kapitalumschlag

Umsatzrentabilität

Kapitalrentabilität Umsatzrentabilität

Kapitalumschlag

Dann müssen Sie jetzt auch in der Lage sein, die entsprechende Grafik dafür abzuleiten. Bitte stellen Sie doch die o.g. erste Relation

Umsatzrentabilität u Kapitalumschlag

Kapitalrentabilität

in nachfolgender Grafik zunächst selbst dar.

2

Rentabilität ist hier jeweils synonym mit Rendite.

273

14

3

§ 3 „Todsünden“ in der Bilanz und GuV

3

15

Geht‘s noch oder wieder? Wenn nicht, lassen Sie sich helfen! Die richtige Darstellung müsste folgendermaßen aussehen:

Umsatz GesamtKapitalumschlag GesamtKapitalrentabilität

/ Gesamtkapital

x Ergebnis vor Steuern Umsatzrentabilität

/ Umsatz

274

A.

Aber wir wollten den Saunaeffekt bzw. die Konsequenzen daraus darstellen. Investieren wir mehrperiodisch nachhaltig oberhalb der Abschreibungen, dann müssen 2 von 3 ‚DuPont‘ Kennzahlen (eventuell mit einer zeitlichen Verzögerung3) ■ Umsatzrendite ROS ■ Kapitalumschlag ■ Kapitalrendite ROC steigen, damit keine Verpuffung von Kapital (Investitionen) eintritt. Das der Kapitalumschlag aber bereits aufgrund der Investition zunächst einmal die Tendenz hat zu sinken, sind es eigentlich die Rentabilitätskennzahlen ■ Umsatzrendite ROS und ■ Kapitalrendite ROC, die steigen müssen. Grafisch kann man dies dann auch darstellen bzw. sehr schön erkennen:

Umsatz GesamtKapitalumschlag GesamtKapitalrentabilität

/ Gesamtkapital

x Ergebnis vor Steuern Umsatzrentabilität

/ Umsatz

3

3

Der Saunaeffekt

Wir sprechen in der englischen Sprache vom ‚time-lag‘.

275

16

3 17

18

3

§ 3 „Todsünden“ in der Bilanz und GuV

B. 19

3 20

21

Wenn Sie in dieser Situation noch zu hohe Bestände (bei geringer Umsatzrendite) haben, dann wird es noch ‚lustiger‘. Kurz- und mittelfristige Liquidität sind nämlich geparkt in den Vorräten. Stellen wir uns dies auch wieder bildlich vor. Denken Sie an einen Dackel – ein eigentlich schönes Tier, allerdings mit einer etwas unförmigen Struktur. Während die Beine dieses Tieres relativ kurz sind, sind der Bauch und damit der Körper relativ lang. Werden Hunde mit dieser Ausgangsbasis gut gefüttert, aber wenig ausgeführt, dann wächst i.d.R. der Bauch zu Lasten der Beine, die leider nicht in gleichen Maß länger werden. Die Immobilität bringt außerdem noch medizinische Risiken mit sich, denn koronare Vorerkrankungen (aufgrund von Verfettung) sind eigentlich vorprogrammiert. Diese Situation ist mit Unternehmen mit hohen Beständen bei gleichzeitig geringem Kapitalumschlag vergleichbar. Liquidität ist geparkt in den Vorräten, der Vorratsumschlag ist viel zu gering, weil bereits der Kapitalumschlag zu niedrig ist4. Es fehlt einfach Bewegung!

C. 22

D.

23

24

25

Der Saunaeffekt mit Dackelsyndrom

Der Saunaeffekt mit Dackelsyndrom und Strick

Jetzt kommt aber das eigentlich Gefährliche: niedrige Umsatzrenditen. Diese nicht ausreichenden Umsatzrenditen erhöhen die Risiken, denn weitere Liquidität wird aus der Periode (Ergebnis in der GuV) nicht erzeugt. Die (koronaren) Vorerkrankungen nehmen zu, denn aus freiwilliger wird erzwungene Immobilität.

D.

Der Saunaeffekt mit Dackelsyndrom, Strick und Augenklappen

Der absolute ‚Worst Case‘! In dieser gefährlichen Situation laufen jetzt auch noch kreditorisches und debitorisches Ziel komplett aus dem Ruder. Die Bedeutung von Kassenreichweite innerhalb des ‚Cash-Zyklus‘ wird nicht erkannt, und damit steigt das Risikopotenzial enorm an. Strohhalme wie Skonti werden ergriffen (obwohl betriebswirtschaftlich sinnvoll), führen aber zu fallenden Kreditorenzielen bei gleichzeitig konstanten Debitorenzielen, und dies bei bereits angespannter Kassenlage. Die Verbindlichkeiten müssen ja früher bezahlt werden. Schaut man sich den Buchungssatz5 an, wird der Effekt deutlich: Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen an Bank Vorhandene, aber unzureichende Liquidität wird früher aufgezehrt! Damit wird der erweiterte Cash-Zyklus 4 5

276

Diese Abhängigkeit zwischen Kapital- und Vorratsumschlag ist zwar nicht zwingend, aber sehr häufig zu finden. Vor- bzw. Umsatzsteuer werden wieder vernachlässigt.

E.

3

Zusammenfassung

Kreditorisches Ziel – Debitorische Ziel + Kassen/Bankreichweite auch noch negativ. Dann ist das Ende trotz eigentlich toller Umsätze und Auftragseingänge gekommen. Bleibt vorher noch eine Forderung aus oder verzögert sich nur, dann ist der Gang zum Amtsgericht schon vorher notwendig. Die Augenklappen sind damit nur ein Bild für Blindheit. Das Traurige daran ist aber, dass die Augenklappen selbst aufgesetzt wurden, obwohl keine Fehlsichtigkeit vorhanden oder Augenschutz notwendig war.

26

E.

E.

Zusammenfassung

Versuchen Sie doch einmal, sich Bilanzen und GuV von Unternehmen in Krisen zu besorgen. Und was finden Sie dort in aller Regel neben den erstaunten Kommentaren in der Presse und oder den Begleitschreiben? Einen Dackel mit Strick und Augenklappen in der Sauna

27

Oder anders ausgedrückt: Das Dackelsyndrom mit Saunaeffekt im letzten Stadium.

28

■

Die Sauna ist ein Bild für verpuffende Investitionen, also verpuffendes langfristiges Kapital ■ Der Dackel mit seinem langen Bauch, der häufig auch an überhöhtem Gewicht leidet, ist ein Symbol für die zu hohen Bestände oder falsch eingesetzte kurzfristige Liquidität ■ Der Strick ist synonym mit schlechten Umsatzrenditen ■ Die Augenklappen symbolisieren die fehlende Weitsichtigkeit beim Cash-Zyklus, bzw. bei der Liquidität II. Grades auf einer Zeitschiene. Und jetzt schließen Sie die Augen und stellen sich das Ganze noch einmal vor. Ein übergewichtige Person (Hund, Mensch, Firma, juristische Person) sitzt mit koronaren Vorerkrankungen mit einem Strick, der einerseits zuerst an der Decke befestigt und dann noch mit einem festen Knoten um den eigenen Hals geschnürt wird, in einer heißen Sauna (um die 100° Celsius – das ist extrem heiß) mit regelmäßigen Aufgüssen, begleitet vom lauten Zischen des verpuffenden (Aufguss)Wassers. In dieser Situation und bereits von (Herz) Kammerflimmern begleitet, zieht sich diese Person jetzt Augenklappen beidseitig auf. Was glauben Sie, wie lange dauert es bis zum EXITUS? Eine Flucht ist durch den doppelt befestigten und auch selbst angelegten Strick nicht möglich, geschweige denn, dass der Fluchtweg zur Saunatür aufgrund der Augenklappen überhaupt erkennbar bzw. ersichtlich ist. Aber man hat es ja nicht kommen sehen – die Banken übrigens häufig auch nicht! KLASSE! 277

29

3

4

§ 4 Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse) 1

4 2

3

4

5

6

7

Wir haben jetzt auf vielen Seiten und manchmal trotz einfacher Mathematik durchaus anspruchsvoll viele Kennzahlen besprochen, anhand derer wir ein Unternehmen verstehen und/oder planen und damit gestalten können. Jetzt werden Sie eventuell ein wenig resigniert fragen, ob denn immer dieser Aufwand getrieben werden muss, um ans Ziel zu kommen? Diese Frage ist wirklich berechtigt und die Antwort heißt „nein“! Warum aber dann das Ganze? Um uns auf das Wesentliche konzentrieren zu können, müssen wir die Zusammenhänge verstehen. Denn nur so können wir dann Ableitungen im Kopf gestalten und auf weitere explizite Berechnungen verzichten. Wie werden wir nun vorgehen? Ähnlich wie bisher arbeiten wir wieder mit den bekannten Kennzahlen, aber nur noch mit einer begrenzten Anzahl. Diese werden jetzt ganz bewusst ausgewählt und alle wesentlichen Bilanzund GuV Relationen abdecken. Es kommen keine neuen Kenngrößen hinzu. Die Kennzahlen selbst werden wir nicht mehr intensiv diskutieren, denn das würde ja Redundanz bedeuten. Vielmehr werden wir jede Kennzahl nur kurz ins Gedächtnis rufen, dann grafisch darstellen und in der Folge die weiteren ausgesuchten Kennzahlen sukzessiv in die gleiche Grafik integrieren. Somit entsteht quasi ein Spinnennetz von Relationen. Dieses Netz wird uns aber verdeutlichen, dass man mit wenigen bzw. wenigeren Kennzahlen durchaus alle wesentlichen Relationen (zur Analyse, Planung und Gestaltung) zwischen Bilanz und GuV abdecken kann. Im Laufe der Darstellungen werden Sie sehen, dass wir einem Trichter gleich das Wissen um die Gesellschaft immer enger fassen und damit kaum Raum für nicht erfasste Sachverhalte übrig bleibt. Deshalb nenne ich diese Vorgehensweise auch die Trichteranalyse bzw. -planung. Oben, d. h. zu Beginn haben wir noch große Einzelblöcke, mit Steinen vergleichbar. Je weiter wir dann vordringen, je kleiner werden diese Steine „zermalmt“, bis zum Schluss nur noch Sand herauskommt. Sand heißt in diesem Zusammenhang, dass Klarheit besteht. Die grafische Gestaltung der einzelnen Trichterschritte und -analysen wird auch immer wieder in der bereits bekannten Form geliefert. Allerdings werden wir dann auch mehrere Kennzahlen in eine Grafik übernehmen. Mittels kleiner Zahlen soll sichergestellt werden, dass wir die Kennzahl auch wieder erkennen können, wenn mehrere Linien und Pfeile bereits übereinander liegen. Dies machen wir dann zum Schluss sogar aus mehreren Perspektiven. Sie werden sehen, damit wird deutlich, dass alle relevanten Bilanz und GuV Posten zueinander (wenn sinnvoll) in Relation gesetzt wurden. Sicherlich, wir werden nicht oder nur in einzelnen Fällen auf Einzelpositionsbasis vorgehen, aber dies ist auch nicht notwendig, denn es geht um die größeren Zusammenhänge in der Planung und Gestaltung. 278

4 Dann wollen wir auch sofort loslegen. Wie sieht denn dieser „Trichter“ aus?

Vermögen

Kapital

Liquidität & Finanzierung

Erfolg

Rendite

8

1.

Kapitalumschlag

2.

Anlagenintensität

3.

Eigenkapitalquote

4.

Kreditorenquote

5.

Liquidität II. Grades

6.

Nur in Verbindung mit Liquidität III. Grades RW der Bestände

7.

Cash Flow Marge

8.

Zins- & Mietintensität

9.

Personalkostenintensität

4

Nur in Verbindung mit “Cash Cycle”

10. Umsatzrendite

Operative Stärke

11. Kapitalrendite 12. Zinsdeckung 13. Dynamische Verschuldung 14. (Re)Investitionsquote III

Die Trichteranalyse besteht also aus 14 Kennzahlen! Ich werde diesen Trichter dann zunächst in 4 Analyse- und Gestaltungsblöcke aufteilen. Diese mache ich aus einem Grund. Da ich in diesem Kapitel auch immer mehrere Kennzahlen grafisch in einer Darstellung präsentieren werde, muss ich aus Gründen der Übersichtlichkeit mehrere Blöcke schaffen. Und die u.g. Paare passen m.E. am besten zusammen. ■ Vermögen und Kapitalstruktur ■ Liquidität und Finanzierung ■ Erfolg und Rendite ■ Opervative Stärke Natürlich stellen wir auch die Kennzahlen nach Block in der Berechnung immer wieder dar, damit Sie nicht blättern müssen. Also rufen wir die relevanten Kennzahlen zunächst nach Block nochmals auf. 279

9

10

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Vermögen und Kapitalstruktur Gesamtkapitalumschlag (Wie häufig wird das Kapital auf Basis des Erlöses umgeschlagen?) oder (1 Euro Kapital generiert wieviel Euro Erlöse ?)

4

Zähler

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division

2,57

2,74

3,35

Zähler

Summe Anlagevermögen

2.364,00

2.684,00

2.880,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

11,24%

10,56%

10,48%

Eigenkapitalquote (in %) Basis wirtschaftliches Eigenkapital (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

Zähler

Eigenkapital nach HGB Gliederung

7.493,00

8.765,00

9.416,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

35,63%

34,49%

34,28%

Verb. aus L&L Quote (%) (Wie viel % des Fremdkapitals stammt von Lieferanten und Sonstigen, ist daher kurzfristig und ist damit in naher Zukunft fällig?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L. & L.

3.970,00

3.743,00

4.346,00

(Achtung: bei Skontogewährung)

Nenner

(Gibt Auskunft über die anstehenden Zahlungsverpflichtungen und den Liquiditätsbedarf einerseits und die kostenfreie Finanzierung über Lieferanten andererseits)

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

Ergebnis

Division x 100

29,32%

22,48%

24,07%

Anlagenintensität (%) (Wie viel % der Bilanzsumme steckt im Anlagevermögen ?) (Gibt einen Hinweis auf die Investitionstätigkeit und Flexibilität)

Liquidität und Finanzierung Liquidität II (%) - 'weite' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

Liquidität III (in %) (In welcher Relation steht prozentual das Umlaufvermögen - Bestände, Forderungen und Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital? (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanz-) position)

Cash-Flow-Umsatzrate (in %) (misst die Liquidität /die Cash Generierung pro Umsatz Euro)

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L + Sonstiges kurzfristiges Fremdkapital = Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.970,00 4.345,00 8.315,00

3.743,00 9.277,00 13.020,00

4.346,00 9.611,00 13.957,00

Ergebnis

Division x 100

124,55%

70,78%

81,74%

Zähler

Summe Umlaufvermögen

17.543,00

21.776,00

23.679,00

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Ergebnis

Division x 100

210,98%

167,25%

169,66%

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen + Erhöhung/ - Verminderung Rückstellungen + Einstellung/ - Auflösung Sonderposten - Ausschüttungen + Einlagen/ - Entnahmen = Cash Flow

2.955,00 435,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.390,00

3.485,00 499,00 2.706,00 -11,00 0,00 0,00 6.679,00

3.276,00 420,00 229,00 0,00 0,00 0,00 3.925,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

6,28%

9,59%

4,27%

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke)

280

4 Erfolg und Rendite Zins-und Miet-Intensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Mieten, Leasing und aufgewendet werden?)

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur und die Effizienz des Managements)

Personalkostenintensität I (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personalkosten aufgewendet werden?) (GF wird rausgerechnet, da eventuell kalkulatorischer Unternehmerlohn) (Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

Umsatzrentabilität (in %) (Wie viel Ergebnis v. Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft) (Fokus: Handel & Service) Return on Capital (in %) (Wieviel Ergebnis v. Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) (ROC - Return on Capital) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft pro Investiv-Euro)

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

1.409,00 119,00 1.528,00

2.102,00 128,00 2.230,00

2.900,00 140,00 3.040,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

2,83%

3,20%

3,30%

Zähler

Personalkosten - … davon Geschäftsführergehalt

9.862,00 822,00 9.040,00

10.743,00 822,00 9.921,00

14.400,00 1.120,00 13.280,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

16,74%

14,25%

14,43%

Zähler

Ergebnis vor Steuern

4.123,00

4.894,00

4.565,00

Nenner

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Ergebnis

Division x 100

7,63%

7,03%

4,96%

Zähler

Ergebnis vor Steuern

4.123,00

4.894,00

4.565,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division x 100

19,60%

19,26%

16,62%

Zähler

Betriebsergebnis

3.984,00

4.807,00

4.530,00

Nenner

Zinsen

119,00

128,00

140,00

Ergebnis

Division

33,5

37,6

32,4

Zähler

Summe langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Füssige Mittel

5.223,00 1.198,00 8.315,00 6.610,00 3.746,00 1.984,00

3.628,00 1.044,00 13.020,00 7.392,00 1.824,00 6.388,00

4.096,00 1.351,00 13.957,00 8.010,00 3.399,00 5.293,00

Nenner

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

Ergebnis

Division

0,59

0,96

1,35

Zähler

Periodische Investitionen

#WERT!

554,00

156,00

Nenner

Abschreibungen auf AV

435,00

499,00

420,00

Ergebnis

Division

#WERT!

1,11

0,37

Operative Stärke Zinsdeckung Wie häufig deckt das Betriebsergebnis die Zinsforderungen der FK-Geber

(Dyn. Verschuldung) Kredittilgungsdauer (Wie lange dauert es, bis aus dem CF nach Steuern die Effektivverschuldung getilgt werden kann?) (Dynamischer Verschuldungsgrad) (Gibt Auskunft über die Kreditwürdigkeit und Bonität)

(Re)Investitionsquote III (%) (Berechnet eine Substanzsteigerung oder Substanzreduktion) (Managementkennzahl, in Verbindung mit Kapitalumschlag (Kap-U), Kapitalrendite (ROI) und Umsatzrendite (ROS)

Also fangen wir an!

281

4

4

§4

A. 11

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

A.

Der 1. Trichterblock: Vermögen und Kapitalstruktur

Die erste Kennzahl ist der Gesamtkapitalumschlag. Sie erinnern sich, ich liebe diese Kennzahl und wir haben einen Großteil unserer Planungs- und Gestaltungslogik immer wieder damit untermauert. Und in der Tat, wir werden jetzt bei dieser Trichteranalyse analog zu unserem Detailvorgehen zunächst wieder einmal die „Eckpfeiler“ analysieren, bzw., aus Planungssicht gesprochen, einsetzen.

4

I. 12

(Gesamt)Kapitalumschlag (1. Kennzahl)

Wie anfangs ausgeführt, werden wir uns die Kennzahl inklusive der Würdigung zuerst immer wieder ins Gedächtnis rufen. Gesamtkapitalumschlag (Wie häufig wird das Kapital auf Basis des Erlöses umgeschlagen?) oder (1 Euro Kapital generiert wieviel Euro Erlöse ?)

Zähler

Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Nenner

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

Ergebnis

Division

2,57

2,74

3,35

Allerdings werden wir nicht mehr die Idealgrößen im Einzelnen aufführen und diskutieren, sondern direkt auf die Würdigung übergehen und uns diese auch wieder betrachten. Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

2,57

2,74

3,35

Division

13

14

weit über ' Standardgrößen' - sehr gut > 2 gut für das produzierende Gewerbe > 4 gut für den Handel

+

+

+

Der Kapitalumschlag sah also ganz gut aus. Knapp unter 3, bzw. sogar über 3 im letzten Jahr.1 Was haben wir jetzt gerechnet oder anders gefragt, welche Felder/Bereiche (in diesem Fall der Bilanz) haben wir in ein Verhältnis zueinander gesetzt? An der nachfolgenden Darstellung wird deutlich, dass die Kennzahl die Länge der GuV und die Länge der Bilanz in ein Verhältnis setzen und genau dies ist ja auch der Umschlag. Wie häufig „rotiert“ bzw. wird das Bilanzkapital „reproduziert“? Im Folgenden wollen wir aber jeweils genau diese Relationen immer noch einmal explizit festhalten, damit wir sehen, dass mit dieser Trichteranalyse und –planung alle Bilanz- und GuV „Felder“ erfasst werden. Die 1. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „(Gesamt)Kapitalumschlag“ setzt die Länge der GuV und die Länge der Bilanz ins Verhältnis.

1

282

Achtung, die HTC ist eine Mischform aus produzierendem Gewerbe und Handel. In der Würdigung stehen die Standardgrößen für Nicht-Mischformen. Ein Kapitalumschlag von knapp unter 3 bedeute für ein rein produzierendes Unternehmen ein „sehr gut“, allerdings für diese Mischform nur ein gut.

A.

4

Der 1. Trichterblock: Vermögen und Kapitalstruktur

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

/ 1

Bilanzsumme Bilanzsumme

4

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

II.

Anlagenintensität (2. Kennzahl)

Hier wird das Anlagevermögen ins Verhältnis zur gesamten Bilanzsumme gesetzt, also 2 Bilanzgrößen miteinander verglichen. Anlagenintensität (%) (Wie viel % der Bilanzsumme steckt im Anlagevermögen ?)

Zähler

Summe Anlagevermögen

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

2.364,00

2.684,00

2.880,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

11,24%

10,56%

10,48%

15

(Gibt einen Hinweis auf die Investitionstätigkeit und Flexibilität)

Die GuV oder eine Größe daraus tauchen nicht auf. Die Würdigung zeigte ein sehr negatives Bild in allen 3 Perioden. 11% sind für einen Automobilhändler einfach (bei weitem) zu niedrig. In unserer Planung haben wir dann später 47% als Zielgröße gesetzt. Summe Anlagevermögen

Bilanzsumme

Division x 100

2.364,00

2.684,00

2.880,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

11,24%

10,56%

10,48%

viel zu niedrig - sollte bei 40 - 60% (Handel) 50 - 70% (produzierendes Gewerbe) liegen

-

-

-

283

16

4

§4 17

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Schauen wir uns als nächstes die Kennzahl in der Grafik an.

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

4 2

/

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Jetzt können wir die beiden ersten Trichterkennzahlen in die gleiche Grafik integrieren und sehen sehr schön, dass sich die beiden Schritte ergänzen.

Bilanz Aktiv AnlageVermögen

2

/

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ 1

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

18

Damit halten wir zum Schluss fest: Die 2. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Anlagenintensität“ setzt das Anlagevermögen ins Verhältnis zur gesamten Bilanzsumme. 284

A.

III.

Eigenkapitalquote (3. Kennzahl)

Während wir mit der 2. Kennzahl hier das Verhältnis der langfristigen Vermögensgegenstände zur Bilanzsumme ins Verhältnis gesetzt haben, also die Aktivseite (Mittelverwendung) der Bilanz hinsichtlich langfristiger Strukturen analysiert bzw. geplant haben, machen wir jetzt die fast identische Analyse/Gestaltung auf der Passivseite. Allerdings differenzieren wir nicht zwischen lang- und kurz- bis mittelfristigen Positionen, sondern zwischen der Struktur der Mittelherkunft, also Eigen- und Fremdkapital. Das Eigenkapital setzen wir wieder ins Verhältnis zur gesamten Bilanzsumme Eigenkapitalquote (%) nach HGB Basis Eigenkapital nach HGB (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

Zähler

Eigenkapital nach HGB

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

Hier hatten wir eindeutig festgehalten, dass Werte jenseits der 30% Marke i.d.R. als sehr gut zu würdigen sind. Allerdings hatten wir auch im Kapitel zu den Renditen gesehen, dass der Eigenkapitalumschlag mit zunehmender Eigenkapitalausstattung fällt. Damit haben wir auch erkannt, dass manchmal hohes Eigenkapital auch ‚zu viel‘ Eigenkapital bedeuten kann. Eigenkapital nach HGB

Bilanzsumme

Division x 100

4

Der 1. Trichterblock: Vermögen und Kapitalstruktur

7.493,00

8.765,00

9.416,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

35,63%

34,49%

34,28%

sollte bei mindestens 20%, besser bei 25% liegen; nach Basel II gibt es für 30% sogar ein AAA Rating (in diesem Punkt). 34% - 36% sind einfach sehr gut, fast schon 'zu viel'.

+

+

+

Jetzt wollen wir uns diese „quasi Spiegelung“ der 2. Kennzahl in die rechte Bilanzseite (Mittelherkunft – Passiv) auch grafisch anschauen.

285

19

4

20

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

4

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

3

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

21

Halten wir abschließend wieder explizit fest: Die 3. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Eigenkapitalquote“ setzt das Eigenkapital ins Verhältnis zur gesamten Bilanzsumme. Damit können wir die 3. Kennzahl auch in das Gesamtbild integrieren.

286

A.

4

Der 1. Trichterblock: Vermögen und Kapitalstruktur

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

2

/

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

/

3

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ 1

4

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

IV.

Kreditorenquote – zu gesamten Fremdkapital (4. Kennzahl)

Hier untersuchen(planen) wir, wie das Fremdkapital auf der Passivseite in sich strukturiert ist/ sein soll. Wie groß ist der Anteil der Kreditoren zu den gesamten Verbindlichkeiten, einschließlich der Rückstellungen, denn diese sind ja auch Teil des Fremdkapitals. Verb. aus L&L Quote (%) (Wie viel % des Fremdkapitals stammt von Lieferanten und Sonstigen, ist daher kurzfristig und ist damit in naher Zukunft fällig?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L. & L.

(Achtung: bei Skontogewährung)

Nenner

(Gibt Auskunft über die anstehenden Zahlungsverpflichtungen und den Liquiditätsbedarf einerseits und die kostenfreie Finanzierung über Lieferanten andererseits)

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

Ergebnis

Division x 100

3.970,00

3.743,00

4.346,00

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

29,32%

22,48%

24,07%

Die Würdigung ergab bei der HTC ein eher düsteres Bild.

287

22

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Verbindlichkeiten aus L. & L.

3.970,00

3.743,00

4.346,00 die Kreditoren sind zu hoch und dies aus 3 Perspektiven

Rückstellungen + Verbindlichkeiten + Passive Rechnungsabgrenzungsposten Gesamtes Fremdkapital

Division x 100

4.505,00 9.033,00 0,00 13.538,00

7.211,00 9.383,00 54,00 16.648,00

7.440,00 10.562,00 51,00 18.053,00

29,32%

22,48%

24,07%

a) aus Sicht der Verb. a. L&L Quote b) aus Sicht der Fristen (Kreditoren-Debitorenziel c) aus Sicht der Liquidität 2. Grades (enge Betrachtung)

-

-

-

4 Wie sieht diese Kennzahl jetzt in der Grafik aus?

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv GuV

Eigenkapital Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

+ /

4

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

23

24

Halten wir auch hier wieder explizit fest: Die 4. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Kreditorenquote“ setzt die Verbindlichkeiten aus L&L zum gesamten Fremdkapital in ein Verhältnis, bricht also die Passiva weiter auf. Sie sehen, es wird spezifischer oder anders ausgedrückt, die Kennzahlen gehen weiter in die Tiefe. Jetzt wird auf der Passiv Seite der Bilanz die Struktur innerhalb eines tragenden Elements, den Verbindlichkeiten, nochmals vertiefend angeschaut oder geplant. Diese Betrachtung, besonders wenn wir in der Planung sind, hat dann sofort auch Auswirkungen auf die Frage: wann zahlen wir in der Regel unsere Rechnungen (Kreditorenziel). Auch dieses werden wir noch bei dieser Trichteranalyse bzw. -planung berücksichtigen müssen. Schauen wir uns jetzt aber auch wieder diese 4. Kennzahl „Keditorenquote“ innerhalb der Vermögens- und Kapital(struktur)analysen bzw. -planungen in der Gesamtübersicht an. 288

A.

4

Der 1. Trichterblock: Vermögen und Kapitalstruktur

Dabei werden Sie erkennen, dass es langsam eng wird vor lauter Verbindungslinien. Dies ist auch der Grund, warum ich zu Beginn gesagt habe, dass wir für jeden der 4 Trichterblöcke je ein gemeinsames grafisches Übersichtsblatt entwickeln werden.

25

Bilanz Aktiv

Passiv

4 Anlagevermögen

2

/

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Eigenkapital

/

Langfr. Verb.

+ Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

GuV

3

4 /

1

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

In dieser Grafik mit allen vier Kennzahlen des 1. Trichterblocks sehen wir jetzt sehr schön, wie zunächst alle wesentlichen Strukturen mit jeweils einer Kennzahl 1. GuV zu Bilanz: GuV-Länge zu Bilanz-Länge 2. Aktiv Seite: Anlagevermögen zu Bilanzsumme 3. Passiv Seite: Eigenkapital zu Bilanzsumme 4. Passiv Seite: Struktur des Fremdkapitals in sich – Anteil der Kreditoren abgegriffen bzw. geplant werden. Es wird also das „äußere Gerüst“ abgefragt oder aufgesetzt! Kommen wir zum 2. Block der Kennzahlen: Liquidität und Finanzierung.

289

4

§4

B. 26

4

B.

28

Der 2. Trichterblock: Liquidität und Finanzierung

Hier geht es eigentlich nur um 2 Arten von Liquidität und zwar um die Bilanzielle Liquidität (Bilanzbetrachtungen) Liquidität aus der Periode – der Cash Flow (GuV Betrachtung) Springen wir also wieder direkt rein.

I. 27

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Liquidität II. Grades (5. Kennzahl)

Während wir uns im 1. Trichterblock Groß- bzw. langfristige Strukturen und auf der Passivseite auch „in-sich“ angeschaut haben, hat der 2. Block den Fokus auf Relationen im kurz- bis mittelfristigen Bereich der Bilanz. Damit geht es hier in erster Linie um die Posten (Aktiv) des Umlaufvermögens, immer in Relation zu den ebenfalls kurzfristigen Posten der Passivseite den kurzfristigen Verbindlichkeiten. Bei den jetzt folgenden 3 Liquiditätskennzahlen untersuchen wir somit zunächst das Verhältnis „unterer Teil der Bilanz links zum unteren Teil der Bilanz rechts“. Die 5. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Liquidität II. Grades“ berechnet das Verhältnis von adhoc Liquidität (Kasse und Bank) zusätzlich in Kürze eingehender Liquidität (Forderungen) zu den kurzfristig anstehenden Verpflichtungen (kurzfristige Verbindlichkeiten). Liquidität II (%) - 'weite' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

29

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L + Sonstiges kurzfristiges Fremdkapital = Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.970,00 4.345,00 8.315,00

3.743,00 9.277,00 13.020,00

4.346,00 9.611,00 13.957,00

Ergebnis

Division x 100

124,55%

70,78%

81,74%

Wir hatten als Wertungskorridore aufgestellt < 70% bzw. ■ > 130%: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 70% < × < 80% bzw. 120% < × < 130%: ■ 80% < × < 90% bzw. 110% < × < 120%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 90% < × < 100% bzw. 100% < × < 110%: Schulnote 2 – gut ■ +/- 100% Schulnote 1 – sehr gut und waren somit zu somit zu folgender Würdigung gekommen.

290

4

B. Der 2. Trichterblock: Liquidität und Finanzierung

Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Verbindlichkeiten aus L&L + Sonstiges kurzfristiges Fremdkapital = Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.970,00 4.345,00 8.315,00

3.743,00 9.277,00 13.020,00

4.346,00 9.611,00 13.957,00

Division x 100

124,55%

70,78%

81,74%

muss zwingend in Verbindung mit dem Kreditoren- und Debitorenziel gewürdigt werden.

-

-

-

Wichtig in diesem Zusammenhang ist aber der Kommentar, dass die Kennzahl zwingend in Verbindung mit dem Kreditoren- und Debitorenziel gewürdigt werden muss. Dies gilt auch hier in der Trichteranalyse- bzw. -planung. Jetzt müssten wir eigentlich die entsprechenden Kennzahlenberechnungen wieder einkopieren. Operative Zahlungsziele: Vergleich (Tage)

Kreditotorisches Ziel

33,08

21,07

20,14

Wie sieht der operative Tage-Status aus Eingangs- und Ausgangsrechnungen (Debitoren- und Kreditorenziel) aus?

Debitorisches Ziel

32,17

27,09

22,54

0,91

-6,02

-2,39

Reichweite Kasse und Bank

25,32

9,56

13,49

Saldo II

26,23

3,54

11,09

Wie sieht der Saldo erweitert um die Kassen- und Bankreichweite aus?

Ergebnis

Saldo I

Dies hat aber den Nachteil, dass wir dann unsere Trichteranalyse bzw. -planung wieder ausdehnen würden. Daher habe ich mich entschlossen, die relevanten Informationen direkt in das zuvor für die Kommentierung der Würdigung reservierte Feld zu kopieren, so dass wir auf einen Blick alle relevanten Daten sehen können. Forderungen aus L. & L. + Sonstige Vermögensgegenstände + Flüssige Mittel

5.664,00 946,00 3.746,00 10.356,00

6.148,00 1.244,00 1.824,00 9.216,00

6.760,00 1.250,00 3.399,00 11.409,00

Verbindlichkeiten aus L&L + Sonstiges kurzfristiges Fremdkapital = Summe kurzfristiges Fremdkapital

3.970,00 4.345,00 8.315,00

3.743,00 9.277,00 13.020,00

4.346,00 9.611,00 13.957,00

Division x 100

124,55%

70,78%

81,74%

Kreditorisches Ziel 33,08

21,07

20,14

Debitorisches Ziel 32,17

27,09

22,54

Reichweite Liquide Mittel 25,32

9,56

13,49

Cash Zyklus 26,23

3,54

11,09

Jetzt wollen wir uns auch wieder die grafische Darstellung der Berechnung anschauen. Da wir jeweils pro Kennzahlenblock eine Gesamtübersicht machen wollen, (ansonsten können wir vor lauter Linien und Pfeilen bald nicht mehr viel erkennen) fangen wir mit einer ‚neuen‘ Bilanz und GuV an. Die GuV ist (erneut) nicht betroffen.

291

30

31

4

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

Eigenkapital

GuV

4

+

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

5

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

32

Gerade die Analyse der (bilanziellen) Liquidität ist aber nur vollständig, wenn wir auch die Bestände berücksichtigen, also müssen wir auch die Liquidität III. Grades berechnen und in unserer Trichteranalyse bzw. -planung ausweisen.

II. 33

Liquidität III. Grades (6. Kennzahl)

Ziehen wir aktivisch auch noch die Bestände in die Berechnungen ein, dann haben wir auf der linken Seite der Bilanz das komplette Umlaufvermögen erfasst. Rechentechnisch ergab sich folgendes Bild. Liquidität III (%) (In welcher Relation steht prozentual das Umlaufvermögen - Bestände, Forderungen und Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?) (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanz-) position)

Zähler

Summe Umlaufvermögen

17.543,00

21.776,00

23.679,00

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Ergebnis

Division x 100

210,98%

167,25%

169,66%

Größen aus der GuV sind wieder nicht dabei. Gerechnet wurde damit (als grafische Darstellung):

292

4

B. Der 2. Trichterblock: Liquidität und Finanzierung

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

4

6

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Die 6. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Liquidität III. Grades“ berechnet das Verhältnis des gesamten Umlaufvermögens zu den gesamten kurzfristigen Verbindlichkeiten. Da wir wissen, dass die Liquidität II. Grades in allen 3 Perioden mit einem negativen Votum belegt ist, die Vorräte gemessen am Umschlag Gesamterlöse

54.007,00

69.617,00

92.000,00

Bilanzsumme

21.031,00

25.413,00

27.469,00

2,57

2,74

3,35

Division

34

weit über ' Standardgrößen' - sehr gut > 2 gut für das produzierende Gewerbe > 4 gut für den Handel

+

+

+

aber durchaus akzeptabel und gemessen an der Reichweite in Jahresüberschusstagen Reichweite Bestände (Jahresüberschuss als Basis) (Tage und Jahre) Die Bestände reichen für wie viele Tage, gemessen an Ergebnistagen nach Steuern (Jahresüberschuss)

Zähler

Tage * Summe Vorräte

Nenner

Jahresüberschuss

Ergebnis

Division

(Tage) Jahre JÜ in % der Bestände

2.623.255,00

4.584.400,00

4.478.550,00

2.955,00

3.485,00

3.276,00

887,73 2,43 41,1%

1.315,47 3,60 27,7%

1.367,08 3,75 26,7%

sogar gut zu würdigen sind, hatten wir uns aufgrund der Renditestärke (Umsatzrendite) auch zu einem positiven Wertungsergebnis durchgerungen, wenngleich der Wert der ersten Periode eigentlich doch zu hoch ist.

293

35

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Summe Umlaufvermögen

17.543,00

21.776,00

23.679,00 Wertung basiert auf Renditestärke der HTC.

4

36

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Division x 100

210,98%

167,25%

169,66%

nach Standardwürdigung, wäre für alle 3 Perioden eher ein mittelmäßiges Votum angemessen, also farblich gesprochen 3 mal 'gelb'.

+

+

+

Auch hier sehen wir, dass wir die Liquidität III. Grades nicht losgelöst von weiteren Analysen beurteilen können und daher habe ich auch in diesem Fall die zusätzlich notwendigen Informationen in das Kommentarfeld kopiert. Summe Umlaufvermögen

17.543,00

21.776,00

23.679,00

Vorratsumschlag 7,51

5,54

Reichweite Vorräte in Umsatztage 48,57 65,85

37

Summe kurzfristiges Fremdkapital

8.315,00

13.020,00

13.957,00

Division x 100

210,98%

167,25%

169,66%

7,50

48,68

Reichweite Vorräte in Jahresüberschuss-Jahren 2,43 3,60 3,75

Stellt man die Liquidität III. Grades übrigens als Differenz und nicht als Quotienten dar, sprechen wir auch vom Netto Umlaufvermögen (NUV), im englischen Net Working Capital (NWC) genannt. Vorräte + Forderungen + Kasse und Bank – Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen – Sonstige kurzfristige Verbindlichkeiten = Netto Umlaufvermögen Jetzt können wir auch wieder in die Gesamtübersicht des 2. Kennzahlenblocks in der Trichteranalyse bzw. -planung einsteigen. Dies zeigt uns dann die Liquidität II. und III. Grades in einem Bild. Auch weiterhin ist die GuV davon nicht berührt. Es handelt sich ja auch um „bilanzielle“ Liquidität, d. h. Liquidität aus dem „Zusammenspiel bzw. der Saldierung“ (gruppierter) aktivischer und passivischer Bilanzpositionen. Jetzt aber zunächst die Liquidität II. und III. Grades in der gemeinsamen Übersicht:

294

4

B. Der 2. Trichterblock: Liquidität und Finanzierung

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

+

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ /

III.

4 Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

5

Zinsen

6

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Cash Flow Umsatzrate (7. Kennzahl)

Hier sind wir jetzt bei der Liquidität aus der Periode heraus angekommen, also einer Größenordnung auf der Basis des operativen Geschäfts, bzw. des periodischen Cash-Erfolgs. Somit werden wir jetzt (ausschließlich) Größen aus der GuV sehen. Die 7. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Cash Flow Umsatzrate“ berechnet, wie viel Cash Überschuss (Einzahlungsüberschuss) nach Steuern pro Umsatz-Euro erzielt wird.

Cash-Flow-Umsatzrate (in %) (misst die Liquidität /die Cash Generierung pro Umsatz Euro)

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen + Erhöhung/ - Verminderung Rückstellungen + Einstellung/ - Auflösung Sonderposten - Ausschüttungen + Einlagen/ - Entnahmen = Cash Flow

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

2.955,00 435,00 0,00 0,00 0,00 0,00 3.390,00

3.485,00 499,00 2.706,00 -11,00 0,00 0,00 6.679,00

3.276,00 420,00 229,00 0,00 0,00 0,00 3.925,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

6,28%

9,59%

4,27%

38

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke)

Alle nicht auszahlungswirksamen Aufwendungen werden zum Jahresüberschuss addiert, alle nicht einzahlungswirksamen Erträge werden wieder subtrahiert. Für die Würdigung hatten wir einige Querbetrachtungen eingehen müssen, unsere besondere Aufmerksamkeit hatten wir dabei dem Verhältnis Cash Flow zu Abschreibungen gewidmet. Die Abschreibungen wiederum waren Spiegelbild der Ziel-Anlagendeckung und diese stand wieder in Relation zum Ziel-Gesamtkapitalumschlag. 295

39

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Cash Flow

Gesamterlöse

Division x 100

40

4

3.390,00

6.679,00

3.925,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

6,28%

9,59%

4,27%

ist abhängig vom Gesamtkapitalumschlag in Verbindung zur Kennzahl Cash Flow zu Bilanzsumme

+

+

+

Der Cash Flow ist hier in seiner ganz einfachen Berechnung (Jahresüberschuss plus Abschreibungen) dargestellt. Bei der grafischen Darstellung sehen wir jetzt sehr schön, dass dieses Mal nur GuV Daten genutzt werden, die Bilanz weder direkt noch per Relation einbezogen wird.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

7

Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

+

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Die Gesamtübersicht des 2. Trichter-Kennzahlenblocks zeigt dann, wie aus beiden Zahlenwerken die notwendigen Liquiditätsdaten für die Analyse, Planung und/oder Gestaltung zusammengestellt werden: ■ Bilanzielle Perspektive: Liquidität II. und III. Grades ■ Periodische Erfolgsperspektive: Cash Flow Umsatzrate

296

4

C. Der 3. Trichterblock: Erfolg und Rendite

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

+

Eigenkapital

GuV

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

7

Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ /

5

4

+

6

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Damit können wir zum dritten Trichterblock übergehen.

C.

Der 3. Trichterblock: Erfolg und Rendite

C.

Hier im 3. Trichterblock verlassen wir zunächst die Bilanzbetrachtungen und schenken unsere Aufmerksamkeit mit 2 von 3 Analysen der GuV, also genau umgekehrt zu den Arbeiten im 2. Trichterblock, wo wir mit 3 von 4 Kennzahlen den Schwerpunkt auf die Bilanz gelegt hatten.

I.

41

Zins- und Mietintensität (8. Kennzahl)

Wir bleiben also in der Gewinn- und Verlustrechnung und beschäftigen uns zunächst mit den Strukturkosten. Dort müssen wir uns zwei (Struktur)Kostenblöcke anschauen. ■ Miet- und Zinsintensität ■ Personalkostenintensität Die 8. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Miet- und Zinsintensität“ berechnet, wie viel Miet- und Zinsaufwendungen pro Umsatz-Euro aufgebracht werden müssen.

42

Die Miet- und Zinsintensität hatten wir in der Einzelanalyse sehr positiv gewürdigt, weil sie sehr geringe Ergebnisse gezeigt hat.

43

297

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Zins-und Miet-Intensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Mieten, Leasing und aufgewendet werden?)

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur und die Effizienz des Managements)

Zähler

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

4 Gesamterlöse

1.409,00 119,00 1.528,00

2.102,00 128,00 2.230,00

2.900,00 140,00 3.040,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,83%

3,20%

3,30%

1.409,00 119,00 1.528,00

2.102,00 128,00 2.230,00

2.900,00 140,00 3.040,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

2,83%

3,20%

3,30%

ergibt sich aus den Einzelwertungen

Sie erinnern sich sicherlich – die ausgewiesenen Beträge waren klasse. Division x 100

44

+

+

+

Grafisch können wir diesen Schritt auch wieder leicht darstellen – die Bilanz ist nicht betroffen, wir weisen sie trotzdem wie immer mit aus.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

8 +

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

298

4

C. Der 3. Trichterblock: Erfolg und Rendite

II.

Personalkostenintensität I (9. Kennzahl)

Hier haben wir uns bewusst für die Personalkostenintensität I entschieden, weil ein Ausweis der GF Bezüge ja durchaus interessant ist und die Herausrechnung ein besseres Bild der durchschnittlichen Personalkosten zeigt. Läuft das Unternehmen gut, ist ja über höhere GF Bezüge nichts zu sagen, erst recht nicht, wenn es sich um geschäftsführende Gesellschafter handelt. Die 9. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Personalkostenintensität I“ berechnet, wie hoch ein Umsatz-Euro mit Personalkosten belastet ist.

45

Sie können sich allerdings auch auf die Personalkostenintensität II beziehen. Auch bei dieser Erfolgskennzahl ist die Bilanz weiter nicht betroffen.

46

Personalkostenintensität I (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personalkosten aufgewendet werden?) (GF wird rausgerechnet, da eventuell kalkulatorischer Unternehmerlohn) (Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

Zähler

Personalkosten - … davon Geschäftsführergehalt

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

9.862,00 822,00 9.040,00

10.743,00 822,00 9.921,00

14.400,00 1.120,00 13.280,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

16,74%

14,25%

14,43%

4

Auch diese Kennzahl war klasse und daher können wir auch ziemlich schnell vorangehen. Personalkosten - … davon Geschäftsführergehalt

Gesamterlöse

Division x 100

9.862,00 822,00 9.040,00

10.743,00 822,00 9.921,00

14.400,00 1.120,00 13.280,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

16,74%

14,25%

14,43%

Die ausgewiesenen Intensitäten sind gut (nicht zu hoch für diesen Betrieb) trotz "stolzer" GF-Bezüge.

+

+

+

Nachdem die Kennzahlen 2 bis 6 eindeutig die Bilanz im Fokus hatten, sehen wir mit den Kennzahlen 7, 8 und 9 GuV Auswertungen und Planungen mit GuV Bezug. Grafisch stellt sich wieder ein fast mit der Miet- und Zinsintensität identisches Bild ein.

299

47

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

4

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

/ 9 Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

48

Jetzt wollen wir uns aber wie immer zunächst wieder den Gesamtüberblick nach 2 Trichterkennzahlen zum Erfolg und zur Rendite anschauen.

300

4

C. Der 3. Trichterblock: Erfolg und Rendite

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

9 8 / +

4

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Auch die nächste Kennzahl wird noch einmal nur die GuV analysieren bzw. planen.

III.

Umsatzrendite bzw. -rentabilität (10. Kennzahl)

Jetzt setzen wir das Ergebnis (hier vor Steuern, weil auf dieser Basis Vergleiche besser möglich sind, wenn die Gesellschaften in verschiedenen Ländern mit unterschiedlichen Steuersätzen liegen) in das Verhältnis zum Umsatz. Die 10. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Umsatzrentabilität“ berechnet, wie viel Ergebnis (vor Steuern) pro Umsatz-Euro erwirtschaftet wird? Umsatzrentabilität vor Steuern (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

In unserem Fall hatten wir nachgewiesen, dass die Werte durchaus akzeptabel bzw. sogar gut (für den Automobilhandel) sind.

301

49

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Ergebnis vor Steuern

Gesamterlöse

Division x 100

50

4.123,00

4.894,00

4.565,00

54.007,00

69.617,00

92.000,00

7,63%

7,03%

4,96%

sehr abhängig von Branche und bein Automobilhandel auch von einzelnen Jahren. 3% sollten erreicht werden 4% - 5% sind gute bzw. sehr gute Werte 6% und mehr sind ausgezeichnet +

+

o

Grafisch wird erneut sehr deutlich, dass nur die GuV betroffen ist.

4

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

10

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

51

Die Gesamtübersicht zeigt aus bilanzieller Sicht daher auch wieder nur der GuV zugeneigter Analyse- und Planungsaufmerksamkeit. Allerdings, wenn wir mit der nächsten Kennzahl die gleiche Aussage auf der Basis der Bilanzsumme suchen, dann wird wieder eine Mischkennzahl aus GuV- und Bilanzdaten anstehen. Zunächst aber wieder zur momentanen Gesamtübersicht des 3. Trichterblocks.

302

4

C. Der 3. Trichterblock: Erfolg und Rendite

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

/

9 /

8

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

10

+

4

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

IV.

Kapitalrendite bzw. rentabilität (11. Kennzahl)

Jetzt wird wieder die bereits angedeutete Wechselwirkung zwischen Bilanz und GuV aufgestellt. Damit haben wir gemeinsam mit der ersten Kennzahl „Gesamtkapitalumschlag“ jetzt die zweite „Mischkennzahl“, die sowohl die Bilanz als auch die GuV integriert. Die 11. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Kapitalrentabilität“ berechnet, wie viel Ergebnis (vor Steuern) pro Kapital-Euro erwirtschaftet wird? Gesamtkapitalrentabilität I (%) (Wie viel Ergebnis vor Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) (ROC - Return on Capital) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft pro Investiv-Euro)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

4.123,00

4.894,00

4.565,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

19,60%

19,26%

16,62%

Bei einem Kapitalumschlag, den wir durchaus positiv gewürdigt hatten, und ebenfalls positiven Voten zur Umsatzrendite kann die Kapitalrendite ja gar nicht schlecht davon kommen.

303

52

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Ergebnis vor Steuern

Bilanzsumme

Division x 100

53

4.123,00

4.894,00

4.565,00

21.031,00

25.413,00

27.469,00

19,60%

19,26%

16,62%

bei einem Ziel-Kapitalumschlag von 3 sollte der ROC I liegen bei gerundet 23% 21% 15% Die Ergebnisse im Zähler sind gut (Ausnahme 2007)

o

o

o

Grafisch sehen wir auch wieder deutlich, wie die Bilanz erneut ins Spiel kommt.

4

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

11

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

54

Dies ist aber bei den 4 jetzt betrachteten Trichter-Analyse bzw. Planungskennzahlen zum Erfolg und zur Rendite die einzige Mischkennzahl. Schauen wir uns abschließend die Kennzahlen zum 3. Trichterblock ‚Erfolg und Rendite‘ nochmals gemeinsam in einer Darstellung an. Wir werden wieder sehen, wie sukzessive Bilanz- und GuV Größen intelligent in Relation zueinander gestellt werden.

304

4

D. Operative Stärke

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

9 /

8

11 /

10

+

4

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Jetzt fehlen uns nur noch die Kennzahlen zum 4. Trichterblock.

D.

Operative Stärke

D.

Der 4. und letzte Trichterblock behandelt die Frage, ob aus Drittsicht (Banken) und aus der Sicht der ‚reinen Operations‘ und deren Kosten unternehmerische Stärke und Brillanz abgeleitet werden kann.

I.

55

Zinsdeckungsquote (12. Kennzahl)

Die Zinsdeckungsquote misst die Stärke des operativen Ergebnisses im Verhältnis zu den Zinszahlungen oder anders ausgedrückt: Die 12. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Zinsdeckung(squote)“ berechnet den Faktor, um den das operative (Betriebs)Ergebnis die Aufwendungen für die Finanzierung des operativen Geschäfts (Zinsen) übersteigt. Zinsdeckung Wie häufig deckt das Betriebsergebnis die Zinsforderungen der FK-Geber

(Gibt Auskunft über die Zinszahlungsfähigkeit)

Zähler

Betriebsergebnis

Nenner

Zinsen

Ergebnis

Division

3.984,00

4.807,00

4.530,00

119,00

128,00

140,00

33,5

37,6

32,4

305

56

4

§4

57

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Die analysierten Werte waren einfach super. Dies hängt aber auch damit zusammen, dass die Zinsintensität bereits sehr gut war. Banken lieben diese Betrachtung. Somit war die Würdigung klar. Betriebsergebnis

Zinsen

Division

4 58

3.984,00

4.807,00

4.530,00

119,00

128,00

140,00

33,5

37,6

32,4

Prod. Gewerbe: 3-5-7 Handel: 2-4-6 Dienstleistung 1,5 - 3,0 - 4,5 (weniger Bedeutung bei klassischen Dienstleistern)

+

+

+

Wie aus der Kennzahl selbst hervorgeht, sind wir wieder nur in der GuV unterwegs. Ein neuer Trichter-Kennzahlenblock heißt aber auch wieder neu beginnende Gesamtdarstellungen. Hier ist somit die Einzeldarstellung identisch mit der 1. Gesamtdarstellung des 4. Trichterblocks.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

12

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

II. 59

Dynamische Verschuldung (13. Kennzahl)

Die dynamische Verschuldung ist ebenfalls eine Perspektive, die bei Banken hoch im Kurs steht. Während mit der Zinsdeckung (12. Kennzahl) abgefragt wurde, ob und mit welchen Reserven das Unternehmen in der Lage ist, periodisch Zinsaufwendungen verdienen und damit bezahlen zu können, wird hier jetzt auf die Kredit-Rückzahlungsfähigkeit bzw. -dauer (Tilgungsfähigkeit bzw. -dauer) abgestellt. 306

4

D. Operative Stärke Die 13. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „Dynamische Verschuldung“ berechnet, wie lange es dauert (Jahre), die (Effektiv)Verbindlichkeiten aus dem Cash Flow nach Steuern (ceteris paribus) heraus zu tilgen? (Dyn. Verschuldung) Kredittilgungsdauer (Jahre) (Wie lange dauert es, bis aus dem CF nach Steuern die Effektivverschuldung getilgt werden kann?)

Zähler

Langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Flüssige Mittel = Effektivverschuldung

5.223,00 1.198,00 8.315,00 6.610,00 3.746,00 1.984,00

3.628,00 1.044,00 13.020,00 7.392,00 1.824,00 6.388,00

4.096,00 1.351,00 13.957,00 8.010,00 3.399,00 5.293,00

Nenner

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

Ergebnis

Division

0,59

0,96

1,35

4

(Dynamischer Verschuldungsgrad) (Gibt Auskunft über die Kreditwürdigkeit und Bonität)

Auch hier zeigte die HTC Klasse.

60

Langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Flüssige Mittel = Effektivverschuldung

5.223,00 1.198,00 8.315,00 6.610,00 3.746,00 1.984,00

3.628,00 1.044,00 13.020,00 7.392,00 1.824,00 6.388,00

4.096,00 1.351,00 13.957,00 8.010,00 3.399,00 5.293,00

Cash Flow

3.390,00

6.679,00

3.925,00

0,59

0,96

1,35

klasse Werte weit unter den Minimalwerten: für das prodzierende Gewerbe gilt: 3-5-7: (mit 3 für "sehr gut" und 7 für "mangelhaft")

Division

+

+

+

In diesem Fall sind wir wieder in beiden Zahlenwerken unterwegs, was die grafische Darstellung auch noch einmal unterstreicht. Damit haben wir insgesamt die 3. Mischkennzahl in unserer Trichteranalyse bzw. -planung.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

13

Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

+

Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss 307

4

§4 61

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Die Gesamtdarstellung zeigt wieder entsprechende Wechselwirkungen zwischen Bilanz und GuV auch beim Trichterblock „Operative Stärke“, wobei die GuV Betrachtungen überwiegen. Dies hatten wir aber anfangs schon herausgestellt.

Bilanz Aktiv

Passiv

4 Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Eigenkapital

GuV Langfr. Verb.

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

13

Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

12

Zinsen

+

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

III. 62

Reinvestitionsquote (14. Kennzahl)

Hier ist die Reinvestitionsquote III gemeint: Die 14. Kennzahl der Trichteranalyse bzw. -planung „(Re)Investitionsquote III“ berechnet, wie viel der durch Abschreibungen reduzierten Substanz wieder durch Neuinvestitionen aufgefüllt wird! (Re)Investitionsquote III (%) (Berechnet eine Substanzsteigerung oder Substanzreduktion) (Managementkennzahl, in Verbindung mit Kapitalumschlag (Kap-U), Kapitalrendite (ROI) und Umsatzrendite (ROS)

Zähler

Periodische Investitionen

Nenner

Abschreibungen auf AV

Ergebnis

Division

#WERT!

554,00

156,00

435,00

499,00

420,00

1,11

0,37

#WERT!

Dabei wurden die periodischen Neuinvestitionen berechnet als: Veränderung Anlagevermögen (Immmat & SAV) + Abschreibungen auf Sachanlagevermögen = Periodische (Brutto)Investitionen

308

k.A. 435,00 #WERT!

55,00 499,00 554,00

-264,00 420,00 156,00

4

D. Operative Stärke Für das erste Jahr stand kein Wert der entsprechenden Vorperiode zur Verfügung. Wertungstechnisch hatten wir uns Faktoren hergeleitet, bei der HTC sah dies jedoch sehr traurig aus. Periodische Investitionen

Abschreibungen auf AV

Division

#WERT!

554,00

156,00

435,00

499,00

420,00

1,11

0,37

#WERT!

ist die Ziel-Anlagenintnsität erreicht, gilt bei jeweils 10% Teuerung und Erweiterung p.a. auf 10 Jahre: Faktor 1: Historische Buchwerte werden erhalten Faktor 2: Teuerung und technologischer Forschritt können ausgeglichen werden Faktor 3: Erweiterung und Ausbau des Betriebes -

-

-

Auch hier werden wieder beide Zahlenwerke ins Rennen geschickt. Damit haben wir erneut eine Mischkennzahl.

Bilanz Aktiv

Passiv

AnlageVermögen (Neuinvestitionen) Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Eigenkapital Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

14

63

GuV Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Schauen wir uns auch hier wieder bzw. noch die Gesamtdarstellung des 4. Analyseblocks an:

309

4

4

§4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

Aktiv

Passiv

AnlageVermögen (Neuinvestitionen) Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

4

Eigenkapital

GuV

Langfr. Verb.

13

Kurzfr. Verb.

/

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

14

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/

12

Zinsen

+

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

64

65

66

Jetzt haben wir es geschafft: Mit diesen 14 Kennzahlen analysieren wir oder sagen wir besser knacken wir jede Bilanz. Umgekehrt können wir mit diesen 14 Kennzahlen auch jede Planung intelligent und logisch aufbauen bzw. gestalten, wenn wir die entsprechenden Wertungsgrößen und -korridore kennen. Alle anderen Kenngrößen, die wir im Laufe des Buchs besprochen und zur Analyse bzw. Planung eingesetzt haben, sind nicht unbedingt weniger wichtig, können aber auch unterstützend und/ oder komplementär eingesetzt werden. Wir haben jetzt 4 Trichteranalyse- bzw. -planungsblöcke besprochen: 1. Vermögen und Kapitalstruktur 2. Liquidität und Finanzierung 3. Erfolg und Rendite 4. Operative Stärke die sich in 3 verschiedene Analyse-Perspektiven aufteilen lassen: ■ GuV Analysen und Planungen ■ Bilanz Analysen und Planungen ■ Mischanalysen und –planungen (GuV und Bilanz) Versuchen wir also abschließend noch eine Zuordnung zu diesen Perspektiven

310

E.

E.

GuV bezogene Trichterkennzahlen für Analyse und Gestaltung

E.

Diese Gruppe umfasst die Kennzahlen: ■ Trichterkennzahl 7: Cash Flow Umsatzrate ■ Trichterkennzahl 8: Miet- und Zinsintensität ■ Trichterkennzahl 9: Personalintensität ■ Trichterkennzahl 10: Umsatzrentabilität ■ Trichterkennzahl 12: Zinsdeckungsquote

67

4

GuV

/

9 /

8

/

10

+

4

GuV bezogene Trichterkennzahlen für Analyse und Gestaltung

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

7

/

12 /

Zinsen

+

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

311

4

§4

F.

68

4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

F.

Bilanz bezogene Trichterkennzahlen für Analyse und Gestaltung

Diese Gruppe umfasst die Kennzahlen: ■ Trichterkennzahl 2: Anlagenintensität ■ Trichterkennzahl 3: Eigenkapitalquote ■ Trichterkennzahl 4: Kreditorenquote ■ Trichterkennzahl 5: Liquidität II. Grades (mit weiteren Referenzkennzahlen) ■ Trichterkennzahl 6: Liquidität III. Grades (mit weiteren Referenzkennzahlen)

Bilanz Aktiv

Passiv

Anlagevermögen

2

/ +

Eigenkapital

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb.

/ Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/ /

312

+

5 6

4

/

3

G.

G.

4

Misch Trichterkennzahlen – Bilanz und GuV bezogene Kennzahlen für Analyse und Gestaltung

Misch Trichterkennzahlen – Bilanz und GuV bezogene Kennzahlen für Analyse und Gestaltung

G.

Zur Gruppe der Mischkennzahlen (Bilanz und GuV) gehören: ■ Trichterkennzahl 1: Gesamtkapitalumschlag ■ Trichterkennzahl 11: Gesamtkapitalrentabilität ■ Trichterkennzahl 13: Dynamische Verschuldung ■ Trichterkennzahl 14: Reinvestitionsquote III

69

4

Bilanz Aktiv AnlageVermögen (Neuinvestitionen) Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Passiv Eigenkapital

GuV Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

/

14

/ 1

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

11

/

13

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen

+

Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Wenn Sie mit diesen 4 Blöcken bzw. 3 Perspektiven ein wenig üben, werden Sie sehr schnell die Strukturen erkennen und in der Lage sein, mit wenig Aufwand tief und überzeugend analytisch in das gegebene Zahlenwerk Bilanz und GuV einzudringen intelligent und aufeinander logisch aufbauend Planungen vorzudenken Bilanz- und GuV Gestaltung zum operativen Wohl der Gesellschaft umzusetzen.

313

70

4

§4

H. 71

4

Die komprimierte Analyse und Gestaltung (Trichteranalyse)

H.

Zusammenfassung

Auch wenn damit von der Abstraktionsfähig ein Limit erreicht ist, wollen wir abschließend alle 14 Trichterkennzahlen noch einmal in einer Grafik zusammenfassen und ausweisen. Hier kommt der finale Bauplan für Ihre ■ Analyse ■ Planung bzw. ■ Gestaltung der Bilanz und GuV! Und dies schauen wir uns dann auf einer kompletten Seite an! Bilanz Aktiv

Passiv

AnlageVermögen (Neuinvestitionen)

2

/ +

Eigenkapital

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

Langfr. Verb.

+ /

4

3

/

/

13

Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

/

/

5

/

6

9 /

8 / /

/ 1

11

14 10 /

+

GuV

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

7

/

12 /

Zinsen Erg. vor Steuern

+

Jahresüberschuss

Dieses Bild muss Ihr geistiges, permament abrufbares Analyse-, Planungs- und Gestaltungsinstrumentarium und –wissen sein bzw. werden. Dann wird Planung und intelligente Gestaltung und damit Bilanzwissen im Allgemeinen zum ganz normalen Gut oder auch zu individueller gestalterischer Brillanz!. Ich wünsche Ihnen viel Spaß, wenn Sie mit bilanzieller Brillanz begeistern!

314

5

§ 5 Die komprimierte Planung und Zielgestaltung Anhand der Trichteranalyse haben wir gesehen, dass Analytik gar nicht so schwer und erst recht nicht so umfassend mit 50 und mehr Kennzahlen sein muss. Allerdings haben wir in den vorherigen Kapiteln auch gesehen, dass die Planung und Gestaltung ein langer Weg war, der uns einiges an Logik und leichter Mathematik abverlangt hatte. Jetzt ist ja eigentlich die Frage gerechtfertigt, ob denn angesichts der kurzen Trichteranalyse nicht auch ein kurzer Planungsweg existiert, den man revolvierend schnell nutzen kann und der neue Situationen im Unternehmen, im Markt und oder im Wettbewerbskreis auch schnell darstellen kann. Außerdem wäre es schön, wenn dieser Ansatz und die daraus resultierenden Bilanz- und GuV Strukturen so leicht wäre, dass man ihn mit Dritten jederzeit besprechen kann, da diese trotz geringerer Bilanz- und GuV Kenntnisse unserer Logik und den Ausführungen folgen können. Hat man erst etwas verstanden, dann ist auch das konforme Handeln einfacher! Um Sie nicht länger auf die Folter zu spannen – na klar gibt es diesen leichten und schnellen Ansatz. Wichtig ist dabei, dass wir später in der Lage sein werden, die Trichteranalysen wieder zu rechnen, denn damit können wir schnell das Zahlenwerk umfassend beurteilen. Also fragen wir uns zunächst, welche Posten der Bilanz und GuV bei der Trichteranalyse denn notwendig waren. Wir erinnern uns – alle ‚Trichteranalysen‘ waren uns mit folgenden Bilanz- und GuV Strukturen möglich.

Bilanz Aktiv Anlagevermögen

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

1

5 2

3

GuV

Passiv Eigenkapital Langfr. Verb. Kurzfr. Verb.

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis Zinsen Erg. vor Steuern Jahresüberschuss

Damit konnten wir nämlich unsere Komplettanalyse anhand von 11-14 Rechnungen durchführen. Auf dieser Basis hatten wir dann unser Analysenetz gewoben und eigentlich ein umfassendes Gitter auf die Bilanz- und GuV Strukturen gelegt, so dass schnell ein umfassendes Bild über die Lage der Gesellschaft gewonnen werden konnte. Jetzt wollen wir umgekehrt einsteigen. 315

4

5

§5

A. 5

5

6

7

A.

Gesamtdarstellung und Präsentation

Planungsparameter

Was brauchen wir denn? Wir haben immer wieder darauf hingewiesen, dass wir zunächst einmal eine Grundstruktur (Bezugsrahmen) definieren müssen, bestehend aus ■ Kapitalumschlag ■ Anlagenintensität ■ Eigenkapitalquote. Außerdem müssen wir zu Beginn auch festlegen, aus welcher Perspektive wir unsere Planung aufbauen. ■ Ist-Bilanzsumme als Basis der Zielberechnungen ■ Ist-Gesamterlöse als Basis der Zielberechnungen Ich lege jetzt einmal die Vorgehensweise fest. Wir beziehen uns auf die Ist-Gesamterlöse als Basis der Zielberechnungen und arbeiten beispielhaft mit dem Zahlenmaterial des Jahres 2007. Dort sehen wir Gesamterlöse in Höhe von 54.007 und mit denen wollen wir jetzt planen. Die Gesamterlöse als Basis macht generell mehr Sinn, auch wenn wir hier die Perioden 2010 und weiter planen würden. Wir müssen weg von dem Gedanken, dass wir bei Problemen einfach die Vertriebsanstrengungen intensivieren müssen und dann werden wir Krisen schon durch erhöhte Umsätze ‚umfahren‘ können. Wenn dies so einfach wäre, dann hätten wir sicherlich schon in den Vorperioden mehr verkauft. Akzeptieren wir doch die Ist oder besser die Plan-Umsatzzahlen und passen die Strukturen in der GuV und besonders in der Bilanz an. Und dies beginnt sicherlich mit der Bilanzsumme. Hier ist generell der richtige Einstieg. Besonders in Krisen müssen wir die Bilanz(summe) den möglichen Umsatzerlösen und dann im Folgenden die inneren Strukturen anpassen. Eine Vorbemerkung noch: Mir ist es nicht wichtig, dass wir bei den nachfolgenden Berechnungen generell auch in der 2. Stelle hinter dem Komma deckungsgleich mit unserer detailliert hergeleiteten Planung sind – vielmehr ist mir wichtig, dass hier aufgezeigt wird, dass auch mit eigentlich simplen Mitteln und unter Nutzung von Logik und einfacher Mathematik eine Planung sehr leicht möglich ist und wir so in der Lage sind, (Plan)Korridore sehr eng zu quantifizieren. Und genau darum geht es, wir wollen Korridore planen, in denen sich unsere Gesellschaft bewegen muss. Die Zahl an sich ist gar nicht so wichtig, denn solange wir uns in dem von uns mit Logik und einfacher Mathematik hergeleiteten Korridor bewegen, so lange ist unsere Gesellschaft auch strukturell (gemeint sind Bilanz- und GuV Strukturen) gesund. Also dies ist jetzt die Ausgangssituation.

316

A.

KU Umsatz Anlagenintensität Eigenkapitalquote

3 Faktor 54.007 absolut 47,0% 25,0%

Vorrats RW Jahr in Tagen Mwst. Debitorisches Ziel

40,56 Tage 365 Tage 19,0% 16,21 Tage

5

Dieses Basis-Zahlengerüst (als Vorgabe) müssen wir jetzt noch ein wenig mehr detaillieren und dann kann es auch schon losgehen.

Liquidität II Nutzung Anlagevermögen Arbeitsfaktor

8

105,0% 10 Jahre 2 (JÜ zu AfA)

Steuersatz

28,3%

Rücks. zu Bilanzsumme

15,0%

Kreditzins

5

Planungsparameter

2,2%

Außerdem lege ich noch ein paar zusätzliche Informationen offen: ■ Keine Exporte, keine Importe ■ Keine Bestandsveränderungen seit dem Vorjahr ■ Keine außerordentlichen Aufwendungen und Erträge. Und damit – so behaupte ich zumindest – können wir jetzt die komplette GuV und Bilanz ■ logisch und intelligent ■ miteinander verknüpft und ■ für Dritte nachvollziehbar planen und zwar so, dass die genannten Dritten sogar innerlich sagen „Der/Die hat‘s drauf – die haben verstanden!“ Legen wir also los.

317

9

5

§5

B. 10

5 11

Gesamtdarstellung und Präsentation

B.

Die Planung der Aktiva

Bei einem Kapitalumschlag in Höhe von 3 und gesetzten Gesamterlösen von 54.007 ergibt sich die Bilanzsumme mit 18.002,33 (Division der Gesamterlöse durch den Kapitalumschlag). Damit können wir als nächstes die Anlagenintensität in Höhe von 47% und die Eigenkapitalquote von 25% berechnen. Die jeweiligen Differenzen zur Basis 100% ■ (1 – 47%) = 53% und ■ (1 – 25%) = 75% ergeben damit das Umlaufvermögen und die Höhe der Verbindlichkeiten (einschließlich Rückstellungen). Somit steht ein erstes Rohgerüst für die Bilanz (nicht maßstabsgerecht). Die GuV zeige ich Ihnen noch nicht, da sie sowieso nur eine Position, die Gesamterlöse, derzeit ausweist.

Aktiv

Passiv

EK

AV

8.461,10

4.500,58

25,00%

47,00% Rückst.

Vorräte UV 9.541,24 53,00%

Forderungen

Lfr. Kredite (lgfr. FK)

FK 13.501,75 75,00%

Kfr. FK (Verb. L&L)

Bank/Kasse

18.002,33 318

18.002,33

5

B. Die Planung der Aktiva Machen wir weiter! Wir hatten festgelegt, dass wir die Vorräte mit einer Reichweite von 41 Tagen (genau waren es 40,56 Tage – dies habe ich so fixiert, damit wir auch identisch mit den Detailplanungen in den vorhergehenden Kapitel bleiben) planen. Diese (gerundeten) 41 Tage beziehen sich auf Umsatzbzw. Kalendertage. Damit können wir die absolute Zielgröße der Vorräte in der Bilanz leicht bestimmen. Wir wissen, dass sich eine Reichweite in Kalender- bzw. Umsatztage folgendermaßen berechnet. RWVorräte

Tage u

12

13

Vorräte Umsatzerlöse

5

In unserem Fall also 40,56

365 u

Vorräteabsolut 54.007

Wir lösen nach ‚Vorräte absolut‘ auf und damit sehen wir Vorräteabsolut

Umsatzerlöse u Re ichweite Kalendertage

somit Vorräteabsolut

Vorräteabsolut

54.007 u 40,56 365 6.001,44

Haben wir die Vorratsposition, kennen wir auch schon die kumulierten Größen für die Forderungen und Kasse/Bank. Diese ergeben sich aus der Differenz Kasse / Bank

Umlaufvermögen  Vorräteabsolut

Kasse / Bank

9.541  6.001,44

. Kasse / Bank

3.539,56

Wir wollen allerdings diese beiden Posten Forderungen und Kasse/Bank trennen und wir haben auch die notwendige Information dazu: Die Forderungen sollen nach durchschnittlich 16 Tagen (genau hatte ich 16,21 Tage definiert) bezahlt sein. Auch hier können wir jetzt mit ein wenig Logik und Mathematik die entsprechende absolute Größe für die Forderungen bestimmen.

319

14

15

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Wir wissen, dass das debitorische Ziel, also die genannten 16,21 Zieltage, folgendermaßen berechnet wird. Deb.Ziel

16

5

17

Tage u

Forderungenabsolut Umsatzerlöse u >1  Ust u QuoteDeutschlandgeschäft @

Hier müssen wir berücksichtigen, dass im Zähler mit den Forderungen eine Position inklusive Umsatzsteuer steht, hingegen im Nenner die Umsatzerlöse aber ohne Umsatzsteuer ausgewiesen sind. Daher erhöhen wir zunächst den Nenner um die Umsatzsteuer durch Multiplikation mit dem Umsatzsteuerfaktor (1+Umsatzsteuer), in unserem Fall bei 19% Umsatzsteuer mit 1,19. Jetzt müssen wir aber noch einen 2. Sachverhalt berücksichtigen. Innerhalb der europäischen Gemeinschaft weisen wir Umsatzsteuer nur auf nationale Rechnungen aus. Exportieren wir hingegen z. B. nach Österreich, dann übertragen wir die Umsatzsteuerschuld auf die Leistungsempfängerin (im Fachjargon: „reverse charge“). Daher dürfen wir im Nenner bei den Umsatzerlösen nur das Deutschlandgeschäft um die Umsatzsteuer erhöhen! Wir haben aber bei den Definitionen schon festgelegt, dass wir in diesem Fall weder Im- noch Exporte haben, daher können wir bei der eigentlichen Berechnung der Bilanzposition hier von 100% Deutschlandgeschäft und damit auszuweisender Umsatzsteuer ausgehen. Jetzt müssen wir die Formel wieder nach unserer Unbekannten auflösen, in unserem Fall nach der absoluten Forderungsposition (Debitoren), die es ja zu ermitteln gilt.

Forderungenabsolut

Umsatzerlöse u >1  Ust u QuoteDeutschlandgeschäft @ u Deb.Ziel Kalendertage

also

Forderungenabsolut

54.007 u 1  0,19 u 16,21 365

Forderungen absolut

176,08 u 16,21

Forderungen absolut

2.854,22

Und damit steht das gesamte Umlaufvermögen: Vorräte: 6.001,44 Forderungen: 2.854,22 Zwischensumme: 8.855,66

320

5

B. Die Planung der Aktiva Daraus wiederum können wir per Saldierung die Kassen- und Bankplanung herleiten. Umlaufvermögen gesamt: 9.541,24 Vorräte und Forderungen: 8.855,66 Kasse/Bank (Differenz): 685,58 Bevor wir uns die Passiva errechnen (planen), schauen wir uns zunächst die Ergebnisse der Aktivplanung noch einmal in der Übersicht an.

Aktiv

18

Passiv

5 EK

AV

8.461,10

4.500,58

25,00%

47,00% Rückst.

UV 9.541,24 53,00%

Vorräte

6.001,44 33,34%

Forderungen

2.854,22 15,85%

Bank/Kasse

685,58 3,81%

18.002,33

Lfr. Kredite (lgfr. FK)

FK 13.501,75 75,00%

Kfr. FK (Verb. L&L)

18.002,33

Nicht über, oder? Und alles mit Logik und basierend auf Mathematik. Das wirklich Schöne daran ist aber, dass Dritte, die Ihre Planungen/Ihr Zahlenwerk hinterfragen, recht schnell bemerken werden, dass hier Damen und Herren am Werk waren, die ihr Handwerk beherrschen. Die Zahlen sind nicht etwa „gewürfelt“, sondern sauber mit (viel) Hirnschmalz abgeleitet! Dann ran an die Planung der Passivseite!

321

19

5

§5

C. 20

C.

22

23

24

Die Planung der Passiva

Das gesamte Fremdkapital mit 75% ist uns schon bekannt und als Vorgabe habe ich zu den Rückstellungen hinterlegt: ■ Rückstellungen: 15% Nehmen wir einfach an, dass dieser Satz aus der Erfahrung der letzen Jahre heraus ein guter Wert ist. Damit wissen wir:

5

21

Gesamtdarstellung und Präsentation

Rückstellungenabsolut

Bilanzsumme u Rückstellungen(%)

Rückstellungenabsolut

18.002,33 u 0,15

Rückstellungenabsolut

2.700,35

Jetzt scheint es auf den ersten Blick, als hätten wir unser Planungspulver verschossen, denn wir finden bei den Vorgaben weder etwas zu den Bankverbindlichkeiten noch zu den Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen. Oder doch? Sehen wir es nur nicht? Ich habe für die Planung eine Liquidität II. Grades in Höhe von 105% angesetzt. Vielleicht erinnern Sie sich, die Banker lieben diese Kennzahl und 105% ist auch noch ein hervorragender Wert. Allerdings hatte ich auch mehrfach vehement darauf hingewiesen, dass diese Kennzahl auch gefährlich sein kann, wenn nicht parallel auch der ‚Cash Cycle‘ berechnet wird. Sie können ja gerne nochmals nachlesen. Wir werden später bei der Gegenrechnung mit der Trichteranalyse prüfen, ob diese Planung gut ist, auch den ‚Cash Cycle‘ berechnen und dann haben wir wieder die 2. notwendige Betrachtung. Also weiter hier bei der Berechnung und Planung der Passiva. Wie ist die Liquidität II. Grades definiert? Jawohl, Forderungen und Kasse/Bank müssen 105% (in unserem Fall) der kurzfristigen Verbindlichkeiten (weite Definition) bzw. Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen (enge Definition) entsprechen. In unserer Planung habe ich definiert, dass die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen (Kreditoren) dem ganzen kurzfristigen Fremdkapital entsprechen, d. h. Bank- und Steuerverbindlichkeiten unter einem Jahr habe ich einmal beiseite gelassen. Hier geht es mir um die Technik. Außerdem wäre es ja ein Leichtes, die Liquidität II. Grades (weite Definition) mit 105% anzusetzen und dann in einem nächsten Schritt, ‚davon‘ 75% als Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen als Planungsgröße zu definieren.

LiquiditätII .Grades%

Forderungen  Kasse / Bank KurzfristigeVerbindlichkeiten

Wir lösen wieder zur Unbekannten ‚Kurzfristige Verbindlichkeiten‘ auf.

322

C.

KurzfristigeVerbindlichkeitenabsolut

5

Die Planung der Passiva

Forderungen  Kasse / Bank y LiquiditätII .Grades%

Somit in unserem Fall

25

KurzfristigeVerbindlichkeitenabsolut

2.854,22  685,58 y 105%

KurzfristigeVerbindlichkeitenabsolut

3.539,80 y 1,05

KurzfristigeVerbindlichkeitenabsolut

3.371,24

5

Jetzt fehlen nur noch die Bankverbindlichkeiten, aber ähnlich der Aktivseite können wir jetzt die fehlende Größe berechnen Rückstellungen: 2.700,35 Verbindlichkeiten L&L: 3.371,24 Zwischensumme: 6.071,59 Daraus wiederum können wir per Saldierung die Kassen- und Bankplanung herleiten. Fremdkapital gesamt: 13.501,75 Fremdkapital, o.g. langfr.. Kredite : 6.071,59 Kurzfr. FK (Kreditoren) 7.430,16 Klasse – damit sind wir mit der Bilanz fertig und können uns unsere Gesamtplanung noch einmal im Überblick anschauen.

323

26

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Aktiv

AV

8.461,10

Passiv

Vorräte

6.001,44 33,34%

Forderungen

2.854,22 15,85%

Bank/Kasse

18.002,33

27

28

4.500,58

Rückst.

2.700,35 15,00%

Lfr. Kredite (lgfr. FK)

7.430,16 41,27%

Kfr. FK (Verb. L&L)

3.371,24 18,73%

25,00%

47,00%

5

UV 9.541,24 53,00%

EK

FK 13.501,75 75,00%

685,58 3,81%

18.002,33

Und wenn Sie dies jetzt mit unserer Planung im Kapitel 2 vergleichen, dann sehen Sie, man kann auch mit weniger Wissen Bilanzen schnell, mathematisch sauber und logisch planen. Sicherlich, das Wissen um die weiteren in Kapitel 2 dargestellten Analysen hilft, wenn es darauf ankommt, wirklich zu glänzen, aber es ist nicht immer notwendig. Legen wir unsere Planung aus Kapitel 2 doch einmal direkt darunter, wobei wir uns natürlich hier mit der 1. Periode begnügen. Es wäre sicherlich ein leichtes, diese hier gerade durchgerechnete Planungstechnik auf mehrere Jahre auszudehnen, aber darum geht es mit nicht. Wenn Sie dies aber tun möchten, dann gehen Sie bitte wieder einmal auf meine Homepage www.ifak-bgl.com oder die des Gabler Verlages. www.gabler-steuern.de, dort finden Sie ein Planungstool mit identischem Aufbau, allerdings für 6 Perioden.

324

C.

Die Planung der Passiva

5

Jetzt aber die Bilanz aus Kapitel 2 dieses Buches zum Vergleich.

(Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Aktiva A

Summe Anlagevermögen

8.461,10

B

I. Vorräte II. Forderungen und liquide Mittel Summe Umlaufvermögen

6.000,78 33% 3.540,46 20% 9.541,24 53%

Summe Aktiva

47%

5

18.002,33 100%

Passiva A

Eigenkapital

4.500,58

25%

B

Rückstellungen

2.700,35

15%

C

Langfristiges Fremdkapital

7.429,53

41%

D

Kurzfristiges Fremdkapital davon Verbindlichkeiten aus L&L davon sonstiges kurzfristiges Fremdkapital

3.371,87 19% 2.528,90 14% 842,97 5%

Summe Passiva

18.002,33 100%

Passt – super!

325

5

§5

D. 29

D.

Gesamtdarstellung und Präsentation

Die Planung der GuV

Bisher haben aus den Vorgaben heraus nur einen Wert. Wir sind auf der Basis der ■ Ist Gesamterlöse als Basis der Zielberechnungen gestartet und hatten damit die Gesamterlöse in Höhe von 54.007,00 als ersten Planungseckpunkt gesetzt

GuV

5 Umsatz

54.007,00

100,00%

Mat Personal Sonst dav. Mieten EBITD AfA BE Zinsen EGT A0s Erg. v St. Steuern

JÜ/JF

Wir kennen aber auch schon einige Aufwandspositionen aus den Vorgaben.

326

D. Materialeinsatz Personalintensität Mieten

69,0% 17,44% 2,00%

Außerdem ist uns der Steuernsatz mit 28,33% für die erste Periode bekannt. Dann fangen wir jetzt an, die GuV zu planen und zunächst von oben nach unten (wir sagen auch im englischen „top down“). Jetzt sind die weiteren Schritte, zumindest die ersten wieder sehr leicht, da ich ja die entsprechende Vorgaben gemacht, habe, die wir in den Fachabteilungen zuvor schon abgestimmt hatten. Prozentuale Größen von den Gesamterlösen zu berechnen, ist ja wirklich nicht schwer, von daher wird hier auch auf weitere Detaildarstellungen der Kalkulationen verzichtet. Somit sehen wir recht schnell eine erste Rohfassung, wohl noch mit Lücken:

GuV Umsatz

54.007,00

100,00%

Mat

37.264,83

69,00%

Personal

9.418,82

17,44%

Sonst dav. Mieten EBITD

1.080,14

2,00%

AfA BE Zinsen EGT A0s Erg. v St. Steuern

5

Die Planung der GuV

28,33%

JÜ/JF 327

30

31

5

5

§5 32

5

33

34

Gesamtdarstellung und Präsentation

Und wie kommen wir jetzt weiter? Sie sehen es wieder einmal nicht, denn unser Betrieb ist eine gute Firma und wir haben beim Ziel Jahresüberschuss auch schon Überlegungen angestellt. Erinnern Sie sich noch? Wir brauchen als Cash Flow: ■ einmal die Abschreibungen, um die historischen Ausgaben wieder hereinzuholen bzw. die Substanz auf der Basis historischer Anschaffungs- und Herstellungskosten durch Reinvestition wieder aufbauen zu können ■ ein zweites Mal die Abschreibungen, um einen Substanzerhalt nach Inflation, allgemeiner Teuerung und technologischem Fortschritt darzustellen ■ ein drittes Mal die Abschreibungen, um den Betrieb im Anlage- und Umlaufvermögen weiter auszubauen. und diese Summen müssen wir nach Steuern ansetzen bzw. verdienen. Außerdem gelten die Größenordnungen nur dann, wenn ■ die Zielanlagenintensität erreicht ist. Ansonsten müssen wir die Zielwerte (einmal, zweimal und dreimal die Abschreibungen) jeweils um den Faktor ‚Eins‘ erhöhen, also zweimal, dreimal und viermal die Abschreibungen1 ansetzen. Aus o.g. Überlegungen lässt sich dann auch ableiten: Wenn wir ■ einmal die Abschreibungen brauchen, um die historischen Ausgaben wieder hereinzuholen, dann kann der Jahresüberschuss ‚Null‘ sein, ■ zweimal die Abschreibungen brauchen, um einen Substanzerhalt nach Inflation, allgemeiner Teuerung und technologischem Fortschritt darzustellen, dann muss der Jahresüberschuss identisch mit den Abschreibungen sein, ■ dreimal die Abschreibungen brauchen, um den Betrieb im Anlage- und Umlaufvermögen weiter auszubauen, dann muss der Jahresüberschuss doppelt so hoch wie die Abschreibungen sein. Auch hier gelten diese Regeln natürlich nur, dann, wenn die Ziel-Anlagenintensität erreicht ist. Ich habe in Rücksprache mit den Fachabteilungen vorab einen Zielgewinn diskutiert und die Kolleg(inn)en haben mir zugestimmt, dass dies möglich sein müsste, wenn keine entscheidenden Änderungen im Markt, etc. eintreten. Ich habe damit vorgegeben: Nutzung AV (Jahre) Arbeitsfaktor (JÜ zu AfA)

10 2

Die Kostensteigerung p.a. liegt bei 10%, also 100% über den gesamten durchschnittlichen Nutzungszeitraum der langfristigen Vermögensgegenstände, den ich mit 10 Jahren (durchschnittliche AfA Dauer) angesetzt habe. 1

328

Wir hatten für unser Beispiel auch noch weitere Annahmen getroffen: ■ Abschreibungen durchschnittlich über 10 Jahre ■ Preisanstieg über 10 Jahre: 100% Sind die Abschreibezyklen und Preissteigerungen anders, können wir aber jeweils per einfacher Multiplikation der AfA Jahr mit der Preissteigerung p.a. eine entsprechend nutzbare Planungsbasis ableiten. Nochmals, es geht nicht um Exaktheit, sondern um Logik zur Berechnung von guten Zahlenkorridoren, aufgezeigt an einem Beispiel.

D.

Hier planen wir damit übrigens auf dem „Niveau 3“ (Ausbaufähigkeit des Betriebs): Wenn wir dreimal die Abschreibungen brauchen, um den Betrieb im Anlage- und Umlaufvermögen weiter auszubauen, dann muss der Jahresüberschuss doppelt so hoch wie die Abschreibungen sein, daraus folgt, der Cash Flow nach Steuern entspricht dreimal den Abschreibungen. Mit 47% Anlagenintensität haben wir auch ein ordentliches Anlagevermögen und müssen die Ziel- Multiplikatoren nicht noch einmal erhöhen. Das Ziel-Anlagevermögen ist ja schon erreicht. Somit müssen die periodischen Abschreibungen 10% des Anlagevermögens, also 846,11 sein. Damit können wir dann auch den Ziel-Jahresüberschuss berechnen, der ja laut Vorgabe 2 mal Abschreibungen, also 1.692,22 sein soll. Und jetzt ändern wie die Richtung unserer Berechnungen. Wir gehen jetzt von ‚unten‘ nach ‚oben‘ (englisch: „bottom up“). Bei einem Steuersatz in Höhe von 28,33% können wir auch sofort das Vor-Steuer Ergebnis berechnen. Dies tun wir, in dem wir den Jahresüberschuss durch das so genannte ‚Tax Shield‘ (1- individueller Steuersatz) dividieren. Somit ergibt sich VorSteuerErgebnis

5

Die Planung der GuV 35

36

5

Jahresüberschuss y (1  t )

VorSteuerErgebnis 1.692,22 y (1  0,2833) VorSteuerErgebnis

2.361,13

Einmaleffekte, also außerordentliche Aufwendungen und Erträge planen wir nicht – uns geht es ja um das operative Geschäft. Damit ist beim AO Ergebnis eine ‚Null‘ anzusetzen. Somit hat unsere Ziel GuV Planung doch schon ein tolles Bild angenommen.

329

37

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

GuV

5

Umsatz

54.007,00

100,00%

Mat

37.264,83

69,00%

Personal

9.418,82

17,44%

Sonst dav. Mieten EBITD

1.080,14

2,00%

846,11

1,57%

0,00

0,00%

2.361,13

4,37%

668,91

1,24%

1.692,22

3,13%

AfA BE Zinsen EGT A0s Erg. v St. Steuern

JÜ/JF

38

28,33%

Und wenn Sie jetzt genau hinsehen, dann werden Sie erkennen, dass sich die fehlenden Posten alle mit einfachen „Saldi-Berechnungen“ bestimmen lassen. Das EGT ergibt sich nämlich aus dem Ergebnis vor Steuern plus außerordentlichen Erträgen bzw. abzüglich außerordentlichen Aufwendungen2. Den Zinssatz für das langfristige Fremdkapital habe ich Ihnen mit 2,22 % vorgeben. Kreditzins

2

330

2,22%

Im Excel Tool habe ich hier das EGT per Addition des a.o. Ergebnisses mit dem Ergebnis vor Steuern berechnet. Sollen Sie a.o Aufwendungen planen, müssen Sie im Excel Tool entsprechend die Berechnung ändern.

D.

Ja, ich höre Sie schon reden, wo gibt es denn diesen Satz? Wir haben hier eine Bank gefunden, die die niedrigen Refinanzierungskosten in 2010 auch an die Kunden weiter gibt. „Unrealistisch“, ja da haben Sie wohl erneut Recht. Aber Sie können für Ihre Planungen ja mit Ihren leider höheren und teilweise schmerzlichen Werten arbeiten. Damit haben wir aber sofort auch den Zinsaufwand für die GuV berechnet, denn 2,22% bezogen auf das langfristige Fremdkapital (ohne Rückstellungen) in Höhe von 7.430,16 ergibt eine Belastung (Aufwand) von 164,95. Damit errechnet sich das Betriebsergebnis, denn das Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) plus Zinsaufwand ergibt das operative Ergebnis (Betriebsergebnis) in Höhe von 2.526,08. Dann addieren wir die Abschreibungen (846,11) zum Betriebsergebnis und sehen das EBITD (Earnings Before Interest, Taxes and Depreciation – Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) mit 3.372,19. Dieser Saldo heißt in der deutschen Sprache der ‚Einzahlungsüberschuss‘. Man nimmt aber auch in Deutschland (leider) immer den Begriff ‚EBITD‘. Diesen Saldo habe ich übrigens aus einem Grund angefügt. Wenn wir die Ergebnisse einer Investitionsrechnung in eine GuV übertragen wollen, dann brauchen wir diesen Saldo; dieser ‚Einzahlungsüberschuss‘, ist das ‚Sprungbrett‘ von der internen in die externe Rechnungslegung3. Jetzt fehlt uns nur noch ein Wert. Haben wir aber alle anderen Posten berechnet, dann ergibt sich der letzte fehlende Wert erneut aus einer simplen Saldierung. Umsatz 54.007,00 - Material - 37.264,83 - Personal - 9.418,82 - EBITD - 3.372,19 = Sonstige = 3.951,16 Und damit steht unsere komplette Plan – GuV!

3

5

Die Planung der GuV

Wenn Sie sich für das Thema ‚Investitionsrechnung‘ interessieren, dann schauen Sie doch einmal auf die Seiten von Amazon, Gabler oder meiner Homepage. Dort finden Sie Informationen zu einem weiteren Buch von mir „Investitionsrechnung für Praktiker. Hier muss die HTC eine Investition angehen und wir rechnen die Ergebnisse und Auswirkungen auf die hier in diesem Buch dargestellte GuV und Bilanz, einschließlich bekannter. Kenzahlen. Auf meiner Homepage können Sie sich dazu auch die entsprechenden Excel Tools wieder kostenfrei ‚downloaden‘.

331

39

40

5

41

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

GuV

5

Umsatz

54.007,00

100,00%

Mat

37.264,83

69,00%

Personal

9.418,82

17,44%

Sonst dav. Mieten EBITD

3.951,16 1.080,14 3.372,19

7,32% 2,00% 6,24%

AfA

846,11

1,57%

BE

2.526,08

4,68%

164,95

0,31%

2.361,13

4,37%

0,00

0,00%

2.361,13

4,37%

668,91

1,24%

1.692,22

3,13%

Zinsen EGT A0s Erg. v St. Steuern

JÜ/JF

42

28,33%

Whoww! Auch hier können wir uns wieder unsere Planung aus Kapitel 2 daneben stellen und vergleichen. Ähnlich wie bei der Bilanz werden wir aber sehen: es passt!

332

D.

(Kalender) Jahr Periode

Tsd. EUR 2007 -1

Gesamterlöse/Umsatzerlöse

54.007,00 100,0%

Material & bezogene Leistungen

37.264,83

69,0%

Bruttoertrag/Rohertrag/Wertschöpfung

16.742,17

31,0%

9.416,90

17,4%

846,11

1,6%

3.953,31

7,3%

14.216,32

26,3%

2.525,85

4,7%

164,76

0,3%

2.361,09

4,4%

0,00

0,0%

2.361,09

4,4%

668,87

1,2%

1.692,22

3,1%

Personal Abschreibungen Sonstige betriebliche Aufwendungen & Erträge Gesamtaufwand (exkl. Material und bezogene Wa Betriebsergebnis Finanzergebnis Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit Außerordentliches Ergebnis Ergebnis vor Steuern Steuern

5

Die Planung der GuV

28,33%

Jahresüberschuss/Jahresfehlbetrag

5

Stellen wir beide Zahlenwerke, Bilanz und GuV, aus Gründen der Übersicht auch nochmals nebeneinander: Damit diese dann auch entsprechend gut lesbar sind, kopiere ich Sie wieder im Querformat ein. Als ich mich vor einigen Jahren zum ersten Mal mit der Mathematisierung der Bilanz und GuV beschäftigt habe und genau das machen wir ja hier, war ich zunächst eingeschüchtert, weil ich auch zuerst Probleme mit den Formeln bzw. Umrechnungen hatte. Lassen Sie sich sagen, dies ist eine Übungssache. Je mehr Sie sich damit beschäftigen, desto mehr werden Sie versuchen, Bilanzposten als mathematische Gleichung und Funktion bei gegebener Drittzahl zu erkennen und sich einzuprägen. Und genau dies ist das Schöne.

333

43

44

War doch nicht schwer, oder?

334

685,58 3,81%

Bank/Kasse

18.002,33

2.854,22 15,85%

6.001,44 33,34%

Vorräte

Forderungen

47,00%

8.461,10

18.002,33

3.371,24 18,73%

7.430,16 41,27%

Lfr. Kredite (lgfr. FK)

Kfr. FK (Verb. L&L)

2.700,35 15,00%

Rückst.

FK 13.501,75 75,00%

25,00%

JÜ/JF

Steuern

1.692,22

668,91

2.361,13

0,00

A0s Erg. v St.

2.361,13

164,95

2.526,08

846,11

3.951,16 1.080,14 3.372,19

9.418,82

37.264,83

54.007,00

EGT

Zinsen

BE

AfA

Sonst dav. Mieten EBITD

Personal

Mat

Umsatz

3,13%

1,24%

4,37%

0,00%

4,37%

0,31%

4,68%

1,57%

7,32% 2,00% 6,24%

17,44%

69,00%

100,00%

5

4.500,58

GuV

28,33%

§5

UV 9.541,24 53,00%

AV

EK

Passiv

45

Aktiv

5 Gesamtdarstellung und Präsentation

Wenn Sie soweit gekommen sind, dann gehen die Damen und Herren, vor denen Sie Ihr Zahlenwerk analytisch präsentieren oder mit denen Sie Ihre Planungen diskutieren, geradezu vor Ihnen in die Knie, denn sie können dies selbst nicht. Banker sind jedes Mal fasziniert, wenn ich die Bilanz und GuV als eine mathematische Funktion darlege und daraus zwingend notwendige Planungskorridore oder analytische Zusammenhänge erkläre und ausweise.

E.

E.

Die mehrperiodische Kurzplanung

E.

Jetzt könnten Sie sicherlich kritisieren, dass wir zuerst von oben nach unten (‚top down‘) und dann von unten nach oben (‚bottom up‘) geplant haben, so dass wir letztlich die ‚Sonstige betrieblichen Aufwendungen und Erträge‘ per Saldierung erhalten haben und damit doch eigentlich gar nicht planerisch unterwegs waren. Dies ist richtig, aber ich habe damit kein Problem. Einerseits sind dort einige Posten enthalten, die ich je nach Verlauf des Geschäftsjahres doch beeinflussen kann und andererseits ist es mir viel lieber, dass ich zunächst weiß, wo ich hin will (Ziel – Jahresüberschuss) und mir dann Gedanken mache, wie ich dieses Ziel realisieren kann und wo ich bei den Aufwandsposten Stellhebel habe. Außerdem sage ich ja nicht, dass man eine solche Planung sofort im 1. Jahr auch erreichen muss, nein, man sich an das Ziel heranarbeiten. Wie heißt es so schön: „Der Weg ist das Ziel!“ Wenn ich den Weg sehe (bei uns verstanden habe), dann kann ich das Ziel auch besser einschätzen und erreichen. Dabei ist es sogar häufig wichtig, dass man dies in Etappen macht, um Kräfte zu schonen und sich die Strecke damit optimal einzuteilen. Es ist auch nichts Schlimmes daran zuzugeben, dass man (derzeit) das Ziel mit den Strukturen in der Gesellschaft (noch) nicht erreichen kann. Wir wissen alle, dass es Zeit braucht, eine Firma anzupassen! Man kann einfach eine Bilanz und GuV nicht innerhalb von 3 Monaten allumfassend optimieren. Dies braucht Zeit und ist auch abhängig von den äußeren Faktoren. Wichtig ist aber zu wissen, wo wir hinwollen. Also laden Sie doch einmal das 6-periodische Planungstool (ansonsten identisch) von meiner Homepage und planen Sie den Weg Ihres Unternehmens in mehreren Etappen! Die Strukturen sind identisch, die Rechnungen auch. Als Vorgaben habe ich aufgestellt:

1

2

Perioden/Jahre 3 4

1,2 20.000

1,5 22.000

1,7 24.000

Eigenkapitalquote

18%

19%

Anlagenintensität

20%

Vorrats RW Jahr in Tagen Mwst. Debitorisches Ziel

100 365 19% 10

KU Umsatz

Annahmen

5

Die mehrperiodische Kurzplanung

5

6

2 26.000

2,3 28.000

2,5 Faktor 30.500 absolut

20%

21%

22%

24%

22%

27%

30%

32%

35%

90 365 19% 9

80 365 19% 8

70 365 19% 7

60 365 19% 6

50 Tage 365 Tage 19% 5 Tage

keine Exporte, keine Importe keine Bestandsveränderungen seit Vorjahr

335

46

47

48

49

5

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Perioden/Jahre 1 Liquidität II Nutzung AV Arbeitsfaktor

3

4

5

6

75% 10 0,5

80% 10 0,8

83% 10 1

90% 10 1,2

95% 10 1,4

27,00%

27,00%

27,00%

26,00%

26,00%

26,00%

Rückst.- zu BS

12,5%

12,5%

12,5%

11,0%

10,5%

10,0%

Kreditzins Materialeinsatz Personalintensität

8,00% 75,0% 10,0%

8,00% 75,0% 10,0%

7,50% 73,0% 10,0%

7,00% 73,0% 9,0%

6,50% 72,0% 9,0%

6,00% 72,0% 8,0%

0

0

0

0

0

0

Steuersatz

5

2

AO-Ergebnis

105% 10 Jahre 1,5 (JÜ zu AfA)

Außerdem sind vorgegeben: Kurzfristige Rückstellungen Vertrieb- & Verwaltungskosten Mieten Ford. Geg. Verb. Unternehmen Verbindl. Geg. Verb. Unternehmen

50

51

1

2

3

4

5

6

3,50% 900 100 0 0

3,50% 800 100 0 0

3,50% 800 100 0 0

3,50% 800 100 0 0

3,50% 750 100 0 0

3,50% 750 100 0 0

Die einzelnen Rechenschritte werde ich jetzt aber nicht wieder aufzeigen, da sich zu der einperiodischen Übung nichts verändert hat. Bitte bedenken Sie bei der Betrachtung bzw. Bearbeitung dieses mehrperiodischen Beispiels aber folgendes. Ich habe hier die Optimierung über 5 Folgejahre sukzessiv eingearbeitet, bin also zunächst von einem schwachen Unternehmen (der Zahlenlage nach) ausgegangen. Von daher dürfen Sie natürlich dann auch nicht erschrecken, wenn in den ersten Perioden auch noch wenig Gutes als Zahlen zu erkennen ist! Es ergibt sich folgende Planung für die Aktiva:

336

E.

Aktiv

Anlagevermögen

5

Die mehrperiodische Kurzplanung

1

2

3

4

5

6

3.333,33 20,00%

3.226,67 22,00%

3.811,76 27,00%

3.900,00 30,00%

3.895,65 32,00%

4.270,00 35,00%

5 Vorräte

5.479,45 32,88%

5.424,66 36,99%

5.260,27 37,26%

4.986,30 38,36%

4.602,74 37,81%

4.178,08 34,25%

652,05 3,91%

645,53 4,40%

625,97 4,43%

593,37 4,56%

547,73 4,50%

497,19 4,08%

Bank/Kasse

7.201,83 43,21%

5.369,81 36,61%

4.419,64 31,31%

3.520,33 27,08%

3.127,80 25,69%

3.254,73 26,68%

Bilanzsumme

16.666,67

14.666,67

14.117,65

13.000,00

12.173,91

12.200,00

Umlaufvermögen Forderungen

Die Passiva sehen folgendermaßen aus:

337

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Passiv

EK

Rückst.

1

2

3

4

5

6

3.000,00 18,00%

2.786,67 19,00%

2.823,53 20,00%

2.730,00 21,00%

2.678,26 22,00%

2.928,00 24,00%

583,33 3,50%

513,33 3,50%

494,12 3,50%

455,00 3,50%

426,09 3,50%

427,00 3,50%

2.611,49 15,67%

3.847,49 26,23%

4.720,95 33,44%

5.244,22 40,34%

5.200,60 42,72%

5.271,74 43,21%

10.471,84 62,83%

7.519,18 51,27%

6.079,05 43,06%

4.570,78 35,16%

3.868,97 31,78%

3.573,26 29,29%

16.666,67

14.666,67

14.117,65

13.000,00

12.173,91

12.200,00

5 Lfr. Kredite

FK

Verb. L&L

Bilanzsumme

52

53

54

Hier sehen Sie sehr schön, wie man einen Weg zu einer optimalen Bilanzstruktur4 aufbauen und damit über einen längeren Zeitraum die Zielerreichung einplanen kann. Sie können jetzt auch argumentieren, dass der Jahresüberschuss einer Periode in das Eigenkapital eingeht, dies hier aber so nicht abgebildet ist. Ja, richtig, dann passen Sie doch einfach die Eigenkapitalquote in den einzelnen Perioden an Gehen wir einmal diesen Weg exemplarisch für die Perioden 1 und 2. In Periode 1 wird ein Eigenkapital in Höhe von 3.000,- ausgewiesen. Dieses setzt sich zusammen aus dem Eigenkapital der Vorperiode und dem Jahresüberschuss der laufenden Periode, also (noch schwachen) 166,76. Den Jahresüberschuss/-fehlbetrag habe ich aus der mehrperiodischen GuV Planung entnommen – blättern Sie bitte einmal kurz weiter, dann sehen Sie diese auch im Querformat. Damit kennen wir aber auch sofort das Eigenkapital der Vorperiode. Dabei nehmen wir einmal Rücklagen in Höhe von € 500,00 an. Wir könnten hier anstatt der Rücklagen auch mit einem Gewinnvortrag arbeiten. Ich habe mich aber für die Rücklagen entschieden.

4

338

Bitte vergessen Sie nicht, dass die ganze GuV in der Bilanz auf der Passivseite im Eigenkapital eigentlich abgebildet ist. Wir sehen nämlich dort den Posten ‚Jahresüberschuss‘. Wenn ich also hier von Bilanzplanung rede, dann meine ich immer auch die GuV.

E.

5

Die mehrperiodische Kurzplanung

Eigenkapital Vorperiode (gezeichnetes Kapital) ? + Rücklagen 500,00 + Jahresüberschuss/-fehlbetrag laufende Periode 166,67 = Eigenkapital laufende Periode 3.000,00 Damit können wir per Saldierung auch das EK der Vorperiode berechnen, also 2.333,33. Somit könnten wir das Eigenkapital der Periode 1 auch folgendermaßen ausweisen: Eigenkapital Vorperiode (gezeichnetes Kapital) 2.333,33 + Rücklagen 500,00 + Jahresüberschuss/-fehlbetrag laufende Periode 166,67 = Eigenkapital laufende Periode 3.000,00 Diesen Betrag tragen wir dann in die Periode 2 vor. Den Jahresüberschuss der Periode 1 haben wir inzwischen in die Rücklagen gebucht. In dieser 2. Perioden haben wir aber auch Ausschüttungen vorgenommen, denn ansonsten kommen wir nicht auf das neue geplante Eigenkapital. Diese Ausschüttungen werden dann wieder gemeinsam mit dem Jahresüberschuss/-fehlbetrag mit den Rücklagen verrechnet. Gezeichnetes Kapital Periode 1 2.333,33 + Rücklagen 666,67 - Ausschüttungen 471,80 + Jahresüberschuss/-fehlbetrag Periode 2 258,13 = Eigenkapital laufende Periode 2.786,67 Sie sehen, wir können unsere Planung mit Faktoren bzw. prozentualen Vorgaben auch weiter detaillieren und fortschreiben und die logischen Strukturen der Planung sogar noch weiter vertiefende einbringen. Wir passen die Bilanzsumme sukzessiv an die Umsatzerlöse bei definierten logischen Kapitalumschlägen an und müssen damit auch das Eigenkapital mittels Ausschüttungen reduzieren. Auch wenn 19% noch nicht ideal ist und wir in der Realität wahrscheinlich auf die Ausschüttung verzichtet hätten, hier will ich Ihnen zeigen, wie man den o.g. Weg zum Ziel geht. Außerdem können wir argumentieren, dass wir bei den Passiva durch die Neustrukturierung der Verbindlichkeiten Risiken reduzieren (wir werden laut Planung die Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen massiv kürzen und damit Risiken abbauen und durch langfristiges Fremdkapital ersetzen). Bei der von uns in der Planung noch vorgehaltenen Liquidität (Kasse und Bank) ist dies auch kein Problem. Die Argumentation lautet. Wir bringen zunächst die Passiva in Ordnung, was auch mit einer (absoluten) Rückführung des Eigenkapitals einher geht (die Eigenkapitalquote steigt jedoch sukzessiv an). Diese passivische Restrukturierung ist jedoch abgesichert durch hohe Liquidität! Investitionen werden sehr hoch mit Fremdkapital finanziert, um die Ziele zu erreichen. Intelligente und logische Korridore zu erreichen heißt auch manchmal, Wege zu gehen, die auf den ersten Blick keinen Sinn machen. Meistens sind es die Banker, die dann mit Unverständnis reagieren. Umso wichtiger ist es, diesen Damen und Herren im persönlichen Gespräch Ihre Ziele zu erklären und durch Darlegung der mathematischen Hintergründe auch zu überzeugen, dass Sie wissen was Sie tun!

339

55

5 56

57

58

5

§5

59

5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Holen Sie sich die Basel II Analyse – Kennzahlen Ihrer Banken und ‚legen‘ Sie diese Kennzahlen (mit den Banken eigenen Definitionen der Kennzahlen) auf ihre Planung. Dann werden auch die Banker sehen, dass vermeintlich zweifelhaftes Handeln Sinn macht, da sich die Basel II Kennzahlen verbessern. Und dann wird Ihnen niemand mehr absprechen, dass Sie verstanden haben. Nochmals, mir kommt es in keiner Weise auf Perfektion an, sondern um Verständniskorridore! Die eigentlichen Planwerte werden wir wohl nie exakt treffen, aber wichtig ist in erster Linie das Wissen um die Zielgrößenordnungen. Eine Abweichung von plus/minus 10% habe ich immer als Herausforderung für das nächste Jahr gesehen. Auch wenn die GuV eigentlich in der Bilanz, wohl nur mit dem letzten Saldo ‚Jahresüberschuss/ Jahresfehlbetrag‘ abgebildet ist, wollen wir sie in unserem Planungsvollformat noch einmal zeigen. Dazu brauche ich aber wieder die Querperspektive, da ansonsten die Zahlen nicht mehr leserlich erscheinen.

340

61,64

166,67

JÜ/JF

0

A0s

Steuern

228,31

EGT

228,31

208,92

Zinsen

Erg. v St.

333,33

437,23

BE

2.000,00 900,00 1.329,44 100,00 770,56

15.000,00

20.000,00

AfA

Personal V&V Sonst dav. Mieten EBITD

Mat

Umsatz

1

0,83%

0,31%

1,14%

0,00%

1,14%

1,04%

2,19%

1,67%

10,00% 4,50% 6,65% 0,50% 3,85%

75,00%

100,00%

258,13

95,47

353,61

0

353,61

307,80

661,41

322,67

2.200,00 800,00 1.515,93 100,00 984,07

16.500,00

22.000,00

2

1,17%

0,43%

1,61%

0,00%

1,61%

1,40%

3,01%

1,47%

10,00% 3,64% 6,89% 0,45% 4,47%

75,00%

100,00%

381,18

140,98

522,16

0

522,16

354,07

876,23

381,18

2.400,00 800,00 2.022,59 100,00 1.257,41

17.520,00

24.000,00

3

Perioden

1,59%

0,59%

2,18%

0,00%

2,18%

1,48%

3,65%

1,59%

10,00% 3,33% 8,43% 0,42% 5,24%

73,00%

100,00%

GuV

468,00

164,43

632,43

0

632,43

367,10

999,53

390,00

2.340,00 800,00 2.490,47 100,00 1.389,53

18.980,00

26.000,00

4

1,80%

0,63%

2,43%

0,00%

2,43%

1,41%

3,84%

1,50%

9,00% 3,08% 9,58% 0,38% 5,34%

73,00%

100,00%

2,63% 0,68%

1,95%

737,02 191,62

545,39

1,21%

338,04

2,63%

3,84%

0,00%

1,39%

389,57 1.075,05

0

427,00

9,00% 2,68% 11,09% 0,36% 5,23%

2.520,00 750,00 3.105,38 100,00 1.464,62

737,02

2.440,00 750,00 3.741,15 100,00 1.608,85

72,00%

640,50

225,04

865,54

0

865,54

316,30

1.181,85

21.960,00

100,00%

20.160,00

30.500,00

6

28.000,00

5

2,10%

0,74%

2,84%

0,00%

2,84%

1,04%

3,87%

1,40%

8,00% 2,46% 12,27% 0,33% 5,27%

72,00%

100,00%

E. Die mehrperiodische Kurzplanung

341

5

5

5

§5 60

61

5 62

63

64

Gesamtdarstellung und Präsentation

Jetzt müssen wir uns noch das Anlagevermögen anschauen, dass wir ähnlich dem Eigenkapital fortschreiben müssen. Wir haben zwar auf der Basis der Ziel-Anlagenintensität geplant, aber diese Vorgehensweise müssen wir noch absichern bzw. dann detaillieren. In der Periode 1 haben wir mit 20%, in der Periode 2 mit 22% Anlagenintensität geplant, d. h. wir müssen investiert haben. Der absolute Wert in Periode 2 ist mit 3.226,67 zwar kleiner als in der Vorperiode (3.333,33), aber wir müssen berücksichtigen, dass diese Werte abzüglich der Abschreibungen der jeweiligen Periode ausgewiesen sind und diese sind in der Periode 2 Größer als die Differenz zwischen 3.333,33 und 3.226,67. Somit muss investiert worden sein. Zuschreibungen und Abgänge schließen wir einfach aus. Also brechen wir mit bereits bekanntem Wissen wieder den Posten Anlagevermögen auf. Hier in unserem Beispiel gehe ich erst der Einfachheit halber davon aus, dass wir keine immateriellen Vermögensgegenstände und auch keine Finanzanlagevermögen haben, damit die geplanten Beträge zu 100% dem Sachanlagevermögen zuzuordnen sind. Zunächst müssen wir die Bruttoinvestitionen in Planperiode 2 berechnen. Zuschreibungen und Abgänge sind ja ausgeschlossen, also gilt: Anlagevermögen Periode 2 - Anlagevermögen Periode 1 + Abschreibungen Periode 2 = Bruttoinvestitionen Periode 2. Dann rechnen wir sogleich: Anlagevermögen Periode 2 3.226,67 - Anlagevermögen Periode 1 3.333,33 + Abschreibungen Periode 2 322,67 = Bruttoinvestitionen Periode 2. 216,01 Wir haben es also langsam angehen lassen. Die Substanz der Vermögensgegenstände im Sachanlagevermögen war nicht so schlecht, dass unmittelbarer Handlungsbedarf gegeben war und damit sind noch keine großen Neuinvestitionen in der Planung angegangen worden. Außerdem hatten wir ja gesagt, dass wir zunächst den Fokus auf die Restrukturierung der Passiva gelegt haben. Wir haben allerdings auch etwas sehr Schönes mit diesen geplanten geringen Neuinvestitionen. Die Banker werden uns die Ausschüttung beim Eigenkapital nicht ‚so übel‘ nehmen, weil die Erhöhung der langfristigen Kredite nicht aus Investitionsgründen erfolgt, sondern weil wir Risiken aus der Bilanz nehmen (Reduktion der Kreditoren), gleichzeitig aber massiv Sicherheiten durch die hohe Liquidität da ist (Kasse und Bank). Wir können jetzt das Anlagevermögen in unserer Planung auch anders, sprich detaillierter, darstellen. Wir trennen einfach den Posten auf in

342

E.

5

Die mehrperiodische Kurzplanung

Anlagevermögen alt (aus Vorperioden) + Neuinvestitionen laufende Periode - Abschreibungen laufende Periode = Anlagevermögen neu also Anlagevermögen alt (aus Vorperioden) 3.333,67 + Neuinvestitionen laufende Periode 216,01 - Abschreibungen laufende Periode 322,67 = Anlagevermögen neu 3.226,67 Wir können in Excel bei Bedarf die Details ja immer ausblenden, aber bei eingeblendeten Details können wir die Banker wieder überzeugen, dass wir uns auskennen, denn Bilanz und GuV sind aufeinander abgestimmt und passen zusammen! Jetzt können Sie (nicht die Banker, da sie es wahrscheinlich merken) argumentieren, dass wir es uns bei der Berechnung der Abschreibungen natürlich sehr leicht gemacht haben. Wir sind ja so vorgegangen, dass wir eine durchschnittliche AfA Zeit (bei uns 10 Jahre) unterstellt haben und dann das jeweilig periodische Anlagevermögen durch diese Nutzungsdauer dividiert haben. Na und, ich kann damit gut leben. 1. Glauben Sie denn wirklich, große Steuerberatungs- und Wirtschaftsprüfergesellschaften buchen auf der Basis von absoluten Detailplanungen alles sauber durch….tausende bzw. millionenfache Buchungssätze? 2. Wird eine Planung dadurch besser, dass alles penibelst gebucht wurde? Wir haben doch dennoch immer Annahmen getroffen (Absatz, Umsatz, Tarif- und Preisentwicklungen, Steuerhöhen, etc.). 3. Eine Planung ist am Ende des Tages eine Schätzung und das Niveau wird durch Buchungssätze nicht besser. Und da ist mir in einem solchen Fall doch unsere Basis, Logik und Mathematik, immer lieber als korrekte Buchungssätze. Außerdem haben wir mit der logischen und mathematischen Verknüpfung jederzeit die Möglichkeit, die Planungen ganz schnell anzupassen. Man muss nur periodisch wieder einsteigen und dann auch ehrlich zu sich selbst sein. Also geben Sie sich selbst eine Antwort auf Ihre (eventuell) o.g. Zweifel bezüglich der Herleitung der periodischen Abschreibungen. Verlassen wir jetzt die Planung und kommen zur Überprüfung, wie gut unsere Planung und damit das Zahlenwerk sind.

343

5 65

66

5

§5

F. 67

68

Gesamtdarstellung und Präsentation

F.

Die Analyse der Planungsergebnisse

Jetzt muss also unsere Planung zeigen, dass sie wirklich gut ist. Gut bedeutet hier, dass sie einer kritischen Betrachtung (einem ‚Rating‘ gleich) durch Dritte Stand hält. Wir machen dies aber nicht mit dem mehrperiodischen Beispiel, sondern gehen zurück zu unseren einperiodischen Berechnungen. Daher möchte ich jetzt hier meine Trichteranalyse durchführen. Schauen wir uns noch einmal die Bilanz und GuV an. Die Bilanz

5 Aktiv

AV

UV 9.541,24 53,00%

8.461,10

6.001,44 33,34%

Forderungen

2.854,22 15,85%

18.002,33

EK

4.500,58

Rückst.

2.700,35 15,00%

Lfr. Kredite (lgfr. FK)

7.430,16 41,27%

Kfr. FK (Verb. L&L)

3.371,24 18,73%

25,00%

47,00%

Vorräte

Bank/Kasse

344

Passiv

685,58 3,81%

18.002,33

FK 13.501,75 75,00%

5

F. Die Analyse der Planungsergebnisse Die GuV

GuV Umsatz

54.007,00

100,00%

Mat

37.264,83

69,00%

Personal

9.418,82

17,44%

Sonst dav. Mieten EBITD

3.951,16 1.080,14 3.372,19

7,32% 2,00% 6,24%

AfA

846,11

1,57%

BE

2.526,08

4,68%

164,95

0,31%

2.361,13

4,37%

0,00

0,00%

2.361,13

4,37%

668,91

1,24%

1.692,22

3,13%

Zinsen EGT A0s Erg. v St. Steuern

JÜ/JF

5

28,33%

Jetzt wollen wir dieses Zahlenmaterial durch unsere Trichteranalyse schicken, denn wir wissen, dass wir damit GuV und Bilanz umfassend beurteilen können. Schauen wir uns die 11 bis 14 Analysekennzahlen noch einmal an.

345

69

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Vermögen

Kapital

5 Liquidität & Finanzierung

Erfolg

1.

Kapitalumschlag

2.

Anlagenintensität

3.

Eigenkapitalquote

4.

Kreditorenquote

5.

Liquidität II. Grades

6.

Liquidität III. Grades

7.

Cash Flow Marge

8.

Zins- & Mietintensität

9.

Personalkostenintensität

Nur in Verbindung mit “Cash Cycle” Nur in Verbindung Mit RW der Bestände

Rendite 10. Umsatzrendite

Operative Stärke

11. Kapitalrendite

70

12. Zinsdeckung 13. Dynamische Verschuldung 14. (Re)Investitionsquote III

Grafisch aufbereitet, quasi als mathematische Funktion, sah dies dann folgendermaßen aus.

346

2

/

+

Kurzfr. Verb.

Langfr. Verb.

Eigenkapital

Passiv

/

/ 6

5

/

14

Bilanzsumme Bilanzsumme

Umlaufverm. - Bestände - Forderungen - Kasse/Bank

AnlageVermögen (Neuinvestitionen)

Aktiv

+ /

4

8 /

/

/

10 /

11

3

9 / +

GuV

12 /

Jahresüberschuss

Erg. vor Steuern

Zinsen

Umsatz Material Personal AfA Mieten Betr. Ergebnis

/ 1

/

13

+

7

/

F. Die Analyse der Planungsergebnisse

347

5

5

5

§5 71

Gesamtdarstellung und Präsentation

Dann wollen wir mal! Eine Vorbemerkung noch: Da wir nur ausgewählte Bilanz- und GuV Posten geplant haben, kann es an manchen Stellen vorkommen, dass wir nicht die absolut identischen Definitionen der Trichterkennzahlen (im Vergleich zu den Detailanalysen in den früheren Kapiteln) nutzen können. In diesen Fällen führe ich die fehlenden Positionen erst gar nicht in den Berechnungen auf.

I.

Kapitalumschlag

Gesamtkapitalumschlag (Wie häufig wird das Kapital auf Basis des Erlöses umgeschlagen?) oder (1 Euro Kapital generiert wieviel Euro Erlöse ?)

5

72

Gesamterlöse

54.007,00

Nenner

Bilanzsumme

18.002,33

Ergebnis

Division

3,00

+

Wir haben einen Kapitalumschlag in Höhe von 3. das muss ja auch so sein, denn das ist ja unsere Vorgabe und bei einer produzierenden Gesellschaft wissen wir außerdem, dass dies wirklich gut ist.

II. 73

Zähler

Anlagenintensität

Auch diese war mit einem sehr guten Wert vorgegeben, von daher kann hier nur ein leuchtendes ‚grün‘ (+) als Wertung stehen. Anlagenintensität (%) (Wie viel % der Bilanzsumme steckt im Anlagevermögen ?)

Zähler

Summe Anlagevermögen

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

8.461,10

18.002,33

(Gibt einen Hinweis auf die Investitionstätigkeit und Flexibilität)

III. 74

47,00%

+

Eigenkapitalquote

Auch diesen Wert hatten wir vorgegeben, dennoch würdige ich hier mit ‚gelb (o). Eigenkapitalquote (in %) Basis wirtschaftliches Eigenkapital (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

Zähler

Eigenkapital nach HGB Gliederung

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

4.500,58

18.002,33

25,00%

o

Heute zu Beginn des Jahres 2010 haben wir noch mit den Auswirkungen der Finanzkrise zu kämpfen und daher sehen Sie hier das ‚gelb‘ (o). 30% wären (auch nach Basel II) der optimale Wert, allerdings wollte ich gar nicht mit so hohem Eigenkapital planen, da ich bei den Bankern mit meinen Bilanzstrukturen überzeugen will. 348

5

F. Die Analyse der Planungsergebnisse Sind alle Strukturen wirklich gut, dann ist auch eine Eigenkapitalquote von 25 % sehr akzeptabel und damit ausreichend. Außerdem brauche ich nicht jedes Mal ein „sehr gut“. Eine Durchschnittsnote zwischen 1 und 2 ist doch auch noch super!

IV.

Kreditorenquote

Jetzt wollen wir uns mit dem Verhältnis des kurzfristigen Fremdkapitals (hier nur Kreditoren) zu den Gesamtverbindlichkeiten beschäftigen. Verb. aus L&L Quote (%) (Wie viel % des Fremdkapitals stammt von Lieferanten und Sonstigen, ist daher kurzfristig und ist damit in naher Zukunft fällig?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L. & L.

(Achtung: bei Skontogewährung) (Gibt Auskunft über die anstehenden Zahlungsverpflichtungen und den Liquiditätsbedarf einerseits und die kostenfreie Finanzierung über Lieferanten andererseits)

Nenner

Rückstellungen + Verbindlichkeiten Gesamtes Fremdkapital

Ergebnis

Division x 100

75

3.371,24

5

2.700,35 10.801,40 13.501,75

24,97%

+

Bei der detaillierten Besprechung der Kennzahl hatten wir gesagt, dass bis zu einer Quote von 20% eine Schulnote ‚sehr gut‘, von 20% bis 27% eine Note ‚gut‘ zu rechtfertigen wäre. Daher habe ich hier auch wieder ein ‚grün‘ (+) als Würdigung angesetzt. Diese 4 Kennzahlen hatten wir bei der Besprechung der Trichteranalyse als Basiskennzahlen bezeichnet, um eine solide Vermögens- und Kapitalstruktur zu identifizieren. Und wir sehen jetzt hier bei unserer Planung 3 grüne (+) und eine gelbe (o) Würdigung. ‚Zugegeben, ich habe 3 der 4 Größen vorgegeben. Schauen wir uns daher unsere Zielplanung vor dem Hintergrund der Vermögens- und Kapitalstrukturen noch einmal in der Übersicht an. Diese Planung ist klasse, obwohl leicht und schnell gemacht, wohl aber basierend auf Mathematik und Logik.

349

76

77

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Gesamtkapitalumschlag (Wie häufig wird das Kapital auf Basis des Erlöses umgeschlagen?) oder (1 Euro Kapital generiert wieviel Euro Erlöse ?)

Zähler

Gesamterlöse

54.007,00

Nenner

Bilanzsumme

18.002,33

Ergebnis

Division

Zähler

Summe Anlagevermögen

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Eigenkapital nach HGB Gliederung

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

Verb. aus L&L Quote (%) (Wie viel % des Fremdkapitals stammt von Lieferanten und Sonstigen, ist daher kurzfristig und ist damit in naher Zukunft fällig?)

Zähler

Verbindlichkeiten aus L. & L.

(Achtung: bei Skontogewährung) (Gibt Auskunft über die anstehenden Zahlungsverpflichtungen und den Liquiditätsbedarf einerseits und die kostenfreie Finanzierung über Lieferanten andererseits)

Nenner

Rückstellungen + Verbindlichkeiten Gesamtes Fremdkapital

Ergebnis

Division x 100

Anlagenintensität (%) (Wie viel % der Bilanzsumme steckt im Anlagevermögen ?)

3,00

+

8.461,10

18.002,33

(Gibt einen Hinweis auf die Investitionstätigkeit und Flexibilität)

5

Eigenkapitalquote (in %) Basis wirtschaftliches Eigenkapital (Wie viel Prozent der Bilanzsumme/ des Kapitals wird von Eigenkapital gestellt?) (Gibt Auskunft über die Solidität der Kapitalbasis - "Krisenkapital")

78

+

4.500,58

18.002,33

25,00%

o

3.371,24

2.700,35 10.801,40 13.501,75

24,97%

+

Kredit. Ziel 27,75 Debit. Ziel 16,21 RW Liq. Mittel 4,63 Cash Zyklus 16,17

Gehen wir in das Feld der Liquiditäten und des Cash Flows.

V.

79

47,00%

Liquidität II. Grades

Liquidität II (%) - 'weite' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?)

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Flüssige Mittel

2.854,22 685,58 3.539,80

(Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L

3.371,24

Ergebnis

Division x 100

105,00%

o

Wie Sie wissen, mag ich diese Kennzahl nicht, da ich sie sogar für gefährlich halte. Aber alle ‚Banker‘ wollen Sie sehen. Aus diesem Grund weise ich sie auch immer5aus, wenngleich mit Bauchschmerzen.

5

350

Da in dieser Beispielplanung davon ausgegangen wurde, dass keine Bestandsveränderungen bei den Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffen und den Fertigprodukten zur Vorperiode vorliegen, ist das kreditorische Ziel verkürzt gerechnet worden. Im- und Exporte wurden keine berücksichtigt.

5

F. Die Analyse der Planungsergebnisse Allerdings stelle ich dann auch sofort den ‘werthaltigeren‘ Cash Cycle dagegen, um mich abzusichern, also Kreditorisches Ziel ■ ■ - Debitorisches Ziel ■ +Reichweite Kasse (Bank (Liquide Mittel) Bei meiner Würdigung basiere ich mich dann 80% auf die Ergebnisse der ‚Cash Cycle‘ Berechnung und 20% auf die Liquidität II. Grades. Die ausgewiesene gelbe(o) Würdigung mag Sie jetzt ein wenig verwundern, zumal 105% ■ Liquidität II. Grades: ■ Kreditoren- minus Debitorenziel: größer Null ■ ‚Cash Cycle‘ größer Null sind. Ich bin einfach davon überzeugt, dass hier noch ‚mehr‘ drin ist. Am debitorischen Ziel könnte man wohl noch arbeiten (zumal es sich bei der HTC um einen Automobilhändler handelt) und dann wäre auch eine weitere Reduktion der liquiden Mittel anzudenken. Sie sehen, ich bin auch bei meinen eigenen hier dargestellten Planungen konservativ unterwegs. Aber darum geht es auch. Nein, nicht konservativ zu sein, sondern weiteres Potenzial zu erkennen!

VI.

80

5

81

Liquidität III. Grades

Auch diese Kennzahl gehört nicht gerade zu meinen Lieblingsberechnungen, aber auch in diesem Fall steht sie in jedem Lehrbuch und alle ‚Banker‘ wollen Sie sehen. Liquidität III (in %) (In welcher Relation steht prozentual das Umlaufvermögen - Bestände, Forderungen und Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital? (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanz-) position)

Zähler

Summe Umlaufvermögen

9.541,24

82

Vor. Umschlag 9,00 RW Vor. (Tage) 40,56

Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital (Kreditoren)

3.371,24

Ergebnis

Division x 100

283,02%

RW (JÜ-Jahre) 3,55 +

Vielleicht erinnern Sie sich noch. Hier berechne ich mir immer noch ■ den Vorratsumschlag ■ die Reichweite der Vorräte in (Kalender)Tagen ■ die Reichweite der Vorräte in Jahresüberschussjahren. Den Vorratsumschlag in Höhe von 9 hatte ich als Ziel vorgegeben und daraus berechnet sich logischerweise eine Reichweite von (gerundet) 41 Kalendertagen. Gemessen am Jahresüberschuss ist die Reichweite der Vorräte mit 3,55 sehr gut. Bis zu einer Größe von 7 Jahren werde ich in der Regel nicht nervös, vorausgesetzt, die Bilanzstrukturen und der Jahresüberschuss passen. Wir wissen aber, dass der Jahresüberschuss das 1,5 fache der Abschreibungen ausmacht und dies bei einer richtig guten Ziel-Anlagenintensität (47%).

351

83

5

§5 84

Daraus folgt: Der Jahresüberschuss ist sehr gut, der Vorratsumschlag auch, damit muss auch die Reichweite der Vorräte, gemessen am Jahresüberschuss sehr gut sein, also ‚grün‘(+).

VII. 85

5

86

87

Gesamtdarstellung und Präsentation

Cash Flow Umsatzrate

Diese Kennzahl kann mit o.g. Wissen um die Anlagenintensität und den Jahresüberschuss nur mit erneut ‚grün‘(+) gewürdigt werden. Denken Sie einmal selbst ein wenig nach. Wir hatten doch folgende Zusammenhänge erarbeitet: Wir brauchen ■ einmal die Abschreibungen, um die historischen Ausgaben (Anschaffungs- und Herstellungskosten) wieder hereinzuholen ■ ein zweites Mal die Abschreibungen, um einen Substanzerhalt nach Inflation, allgemeiner Teuerung und technologischem Fortschritt darzustellen ■ ein drittes Mal die Abschreibungen, um den Betrieb im Anlage- und Umlaufvermögen weiter auszubauen und diese Summen müssen wir nach Steuern ansetzen bzw. verdienen. Außerdem gelten die Größenordnungen nur dann, wenn ■ die Zielanlagenintensität erreicht ist. Ansonsten müssen wir die Zielwerte (einmal, zweimal und dreimal die Abschreibungen) jeweils um den Faktor ‚Eins‘ erhöhen, also zweimal, dreimal und viermal die Abschreibungen. Aus o.g. Überlegungen ließ sich dann auch ableiten: Wenn wir ■ einmal die Abschreibungen brauchen, um die historischen Ausgaben wieder hereinzuholen, dann kann der Jahresüberschuss ‚Null‘ sein, ■ zweimal die Abschreibungen brauchen, um einen Substanzerhalt nach Inflation, allgemeiner Teuerung und technologischem Fortschritt darzustellen, dann muss der Jahresüberschuss identisch mit den Abschreibungen sein, ■ dreimal die Abschreibungen brauchen, um den Betrieb im Anlage- und Umlaufvermögen weiter auszubauen, dann muss der Jahresüberschuss doppelt so hoch wie die Abschreibungen sein. Auch hier gelten diese Regeln natürlich nur, dann, wenn die Ziel-Anlagenintensität erreicht ist. Was sehen wir bei uns? Der Jahresüberschuss entspricht 1,5 mal den Abschreibungen bei einer (ausreichenden) Ziel Anlagenintensität von 47%, Damit beträgt der Cash Flow 2,5 mal den Abschreibungen. Somit kann die Würdigung nur ‚grün‘(+) sein!

352

5

F. Die Analyse der Planungsergebnisse

Cash-Flow-Umsatzrate (in %) (misst die Liquidität /die Cash Generierung

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen = Cash Flow

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

1.692,22 846,11 2.538,33

pro Umsatz Euro) 54.007,00

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke) 4,70%

+

Damit haben wir den Block der Liquiditäts- und Cash Flow Auswertungen abgeschlossen und in allen drei Analysen ‚grüne‘ bzw. ‚gelbe‘ Würdigungen gesehen. Dabei waren wir bei der Liquidität II. Grades sogar sehr konservativ unterwegs und haben aufgrund weiteren Potenzials „nur“ ein ‚gelb‘ (o) gesetzt. Schauen wir uns dies wie immer noch einmal in der Gesamtübersicht an. Liquidität II (%) - 'weite' Betrachtung (In welcher Relation stehen prozentual Forderungen und flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital?)

Zähler

Forderungen aus L. & L. + Flüssige Mittel

2.854,22 685,58 3.539,80

(Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanzierungsposition)

Nenner

Verbindlichkeiten aus L&L

3.371,24

Ergebnis

Division x 100

105,00%

o

9.541,24

Vor. Umschlag 9,00

Liquidität III (in %) (In welcher Relation steht prozentual das Umlaufvermögen - Bestände, Forderungen und Flüssige Mittel zum kurzfristigen Fremdkapital? (Gibt Auskunft über die Solidität der kurz- bis mittelfristigen Finanz-) position)

Cash-Flow-Umsatzrate (in %) (misst die Liquidität /die Cash Generierung

Zähler

Summe Umlaufvermögen

88

5

Kredit. Ziel 27,75 Debit. Ziel 16,21 RW Liq. Mittel 4,63 Cash Zyklus 16,17

RW Vor. (Tage) 40,56 Nenner

Summe kurzfristiges Fremdkapital (Kreditoren)

3.371,24

Ergebnis

Division x 100

283,02%

Zähler

Jahresüberschuss bzw. Jahresfehlbetrag + Abschreibungen = Cash Flow

1.692,22 846,11 2.538,33

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

RW (JÜ-Jahre) 3,55 +

pro Umsatz Euro) 54.007,00

(Ist ein klares Indix für die Renditestärke) 4,70%

+

VIII. Zins- und Mietintensität Jetzt wollen wir uns näher mit der GuV beschäftigen, obwohl auch in der letzten Kennzahl dieses Blocks wieder die Bilanz eine Rolle spielt. Wir betrachten somit die Erfolgs- und Renditeauswertungen. Die Zins- und Mietintensität mit 2,31% kann nur erneut mit ‚grün‘(+) gewürdigt werden. Das sagt uns bereits unser Bauch bzw. der gesunde Menschenverstand.

353

89

5

§5 90

Gesamtdarstellung und Präsentation

Gut, ich habe die Größen erneut vorgegeben, aber wir wollten ja auch eine Planung für eine gute Firma aufbauen. Dann dürfen Sie sich jetzt nicht wundern, wenn die Analyse auch gute Ergebnisse zeigt. Außerdem, hier geht es um die Technik. Zins-und Miet-Intensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Mieten, Leasing und aufgewendet werden?)

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur und die Effizienz des Managements)

5 91

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

1.080,14 164,95 1.245,09

54.007,00

2,31%

+

Personalkostenintensität

Personalkostenintensität I (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personal aufgerwendet werden?) (Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

Zähler

Personalkosten

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

9.418,82

54.007,00

17,44%

+

Warum sind die 17,44% gut? Weil ich sie vorgegeben habe! Spaß beiseite, Personalkosten unterhalb von 20% sind fast immer als gut zu würdigen.

X. 93

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

Haben wir keine gute Ausgangsbasis, dann müssen wir halt über mehrere Jahre sukzessiv vorgehen. Dies hatten wir uns mit der 6-periodischen Planung ja auch schon angesehen.

IX.

92

Zähler

Umsatzrentabilität

Die 4,37% vor Steuern sind klasse. Woher ich das weiß? Weil ich die Mathematik im Kopf habe. Bei einem Steuersatz von 28,33% ergibt sich nämlich ein Jahresüberschuss von 1.692,22 (Ergebnis nach Steuern), dies entspricht 1,5 mal den Abschreibungen und dies bei ausgezeichneter Anlagenintensität (47%). Umsatzrentabilität (in %) (Wie viel Ergebnis v. Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft) (Fokus: Handel & Service)

354

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

2.361,13

54.007,00

4,37%

+

5

F. Die Analyse der Planungsergebnisse

XI.

Kapitalrentabilität

Kapitalrentabilität (in %) (Wieviel Ergebnis v. Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) (ROC - Return on Capital) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft pro Investiv-Euro)

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

2.361,13

18.002,33

13,12%

+

Da wir wissen, dass wir mit einem sehr guten Kapitalumschlag von 3 arbeiten, können diese 13,12% auch wieder nur klasse sein, denn es gilt ja Umsatzrendite u Kapitalumschlag

94

Kapitalrendite

also ROS u Kapitalumschlag

ROC

weil Ergebnis Umsatz u Umsatz Kapital

Ergbnis Kapital

Sie erinnern sich wieder: Jede Umsatz orientierte Kennzahl wird durch die Multiplikation mit dem Kapitalumschlag zu einer identischen Kennzahl mit der Größe ‚Bilanzsumme‘ im Nenner. Der Kapitalumschlag ist klasse, die Umsatzrentabilität auch, dann muss die Kapitalrentabilität auch klasse sein, ganz einfach! Damit sind wir auch mit den Erfolgs- und Renditekennzahlen laut meiner Trichteranalyse wieder durch. Wir sehen 4 mal ‚grün‘ (+).

355

95

5

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Zins-und Miet-Intensität (in %) (Wie viel der Gesamterlöse müssen für Mieten, Leasing und aufgewendet werden?)

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

2,31%

Personalkostenintensität I (in %)

Zähler

Personalkosten

9.418,82

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Gesamterlöse

Ergebnis

Division x 100

Zähler

Ergebnis vor Steuern

Nenner

Bilanzsumme

Ergebnis

Division x 100

(Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft) (Fokus: Handel & Service) Kapitalrentabilität (in %) (Wieviel Ergebnis v. Steuern wird pro Kapital-Euro erzeugt?) (ROC - Return on Capital) (Gibt Auskunft über die Rückflüsse/ Gewinne und damit die Ertragskraft pro Investiv-Euro)

54.007,00

+

54.007,00

17,44%

+

2.361,13

54.007,00

4,37%

+

2.361,13

18.002,33

13,12%

+

Der letzte Block behandelt das Gebiet „operative Stärke“ und besonders die ‚Banker‘ sind an den ersten beiden Kennzahlen interessiert.

XII. 97

1.080,14 164,95 1.245,09

Nenner

Umsatzrentabilität (in %) (Wie viel Ergebnis v. Steuern wird pro Umsatz-Euro erzeugt?) (ROS - Return on Sales)

96

Miet- und Leasingaufwendungen + Zinsaufwendungen

(Gibt Auskunft über die Kostenstruktur und die Effizienz des Managements)

(Wie viel der Gesamterlöse müssen für Personal aufgerwendet werden?) (Gibt Auskunft über die Kostenstruktur)

5

Zähler

Zinsdeckungsquote

Hier erfährt der ‚Banker‘, ob das Unternehmen in der Lage ist, die Zinsen auf das Fremdkapital zu bedienen. Daher werden das Betriebsergebnis und die Zinsaufwendungen in Relation zueinander gesetzt. Zinserträge bleiben unberücksichtigt – es gilt ein konservativer Blickwinkel. Bei der Würdigung kann man mit den Faktoren 3 – 5 – 7 beim produzierenden Gewerbe ‚rangehen‘. 3 entspricht einem ‚rot‘(-) und 7 einem ‚grün‘(+). Zinsdeckung Wie häufig deckt das Betriebsergebnis die Zinsforderungen der FK-Geber

356

Zähler

Betriebsergebnis

2.526,08

Nenner

Zinsen

164,95

Ergebnis

Division

15,31

+

5

F. Die Analyse der Planungsergebnisse Wir sehen hier eine Zinsdeckungsquote von (gerundet) 15. Das ist super. Jetzt werden Sie sagen, dass dies bei dem von mir angesetzten Zinssatz in Höhe von 2,22% ja auch klar ist. Ja und nein. Als wir die Planung angingen, bin ich nicht weiter darauf eingegangen, warum ich einen so niedrigen Zinssatz gewählt habe. Hätten wir einen Zinssatz von 6,66% angesetzt, dann würden wir hier jetzt einen Faktor von gerundet 5,1 sehen. Ich wollte Ihnen damit zeigen, dass gute Strukturen in der Regel auch höhere (Zins)Belastungen tragen können. 6,66% ist nämlich für Mitte 2010 auch zu hoch und bei einem Satz um die 5% sähen wir dann einen Faktor von 7,36, also einen Wert, der auch mit ‚grün‘(+) zu würdigen ist. Sie zweifeln an dem genannten Faktor von 7,36? Dann geben Sie doch bei dem Excel basierten einperiodischen Planungstool im Tabellenblatt ‚Vorgaben‘ in der Zelle J12 den Zinssatz mit 5,00% ein und schauen Sie sich die Ergebnisse im Tabellenblatt ‚Trichteranalyse im Detail‘ in der Zelle K130 an. Dort sehen Sie nämlich jetzt den genannten Zinsdeckungsfaktor 7,36. Dies ist immer wieder das Schöne mit Excel basierten Rechentools – wir können herrlich einfach simulieren.

98

99

XIII. Dynamische Verschuldung/Kredittilgungsdauer Auch dies ist eine Kennzahl mit besonderem Wert für die ‚Banker‘. Hier erfahren sie nämlich wie viele Jahre es theoretisch dauert, die (Effektiv)Verschuldung (eine um die flüssigen Mittel, die Forderungen und die langfristigen Rückstellungen gekürzte Verschuldung) aus dem Cash Flow (nach Steuern) zu tilgen. Auch hier gilt wieder die 3 – 5 – 7 Regel beim produzierenden Gewerbe, allerdings entsprechen jetzt 3 Jahre einem ‚grün‘(+) und 7 Jahre und mehr einem ‚ rot‘(-). Wenn Sie die Würdigungsgrößen nicht mehr im Kopf haben, schlagen Sie einfach vorne noch einmal nach. (Dyn. Verschuldung) Kredittilgungsdauer (Wie lange dauert es, bis aus dem CF nach Steuern die Effektivverschuldung getilgt werden kann?)

Zähler

Summe langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Füssige Mittel

Nenner

Cash Flow

Ergebnis

Division

(Dynamischer Verschuldungsgrad) (Gibt Auskunft über die Kreditwürdigkeit und Bonität)

100

10.130,51 2.700,35 3.371,24 2.854,22 685,58 7.261,60

2.538,33

2,86

+

Auch hier gilt wieder etwas, was ich auch bei der Zinsdeckung ausgeführt habe. Gute Strukturen führen in der Regel auch zu guten Würdigungen und damit Bankereinschätzungen bei Zinsen und Tilgungen!

101

XIV. (Re)Investitionsquote III Hier können wir leider nicht rechnen, da uns die Investitionen selbst oder das Anlagevermögen der Vorperiode fehlen. Von daher ist auch keine Würdigung eingetragen. Bei einer Anlagenintensität von 47% ist es aber auch nicht unbedingt notwendig, jedes Jahr erneut zu investieren und von daher verliert diese Kennzahl in unserer einperiodischen Planung an Bedeutung. 357

102

5

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Im der mehrperiodischen Planung wären wir hier aber ab der 2. Periode in der Lage, die entsprechenden Berechnungen und Würdigungen vorzunehmen. Dies haben wir ja auch schon getan. (Re)Investitionsquote III (%) (Berechnet eine Substanzsteigerung oder Substanzreduktion) (Managementkennzahl, in Verbindung mit Kapitalumschlag (Kap-U), Kapitalrendite (ROI) und Umsatzrendite (ROS)

103

5 104

Zähler

Periodische Investitionen

Nenner

Abschreibungen auf AV

Ergebnis

Division

(Dyn. Verschuldung) Kredittilgungsdauer (Wie lange dauert es, bis aus dem CF nach Steuern die Effektivverschuldung getilgt werden kann?)

435,00

#WERT!

Zähler

Betriebsergebnis

Nenner

Zinsen

164,95

Ergebnis

Division

15,31

Zähler

Summe langfristiges Fremdkapital - langfristige Rückstellungen + Summe kurzfristiges Fremdkapital - Forderungen - Füssige Mittel

Nenner

Cash Flow

Ergebnis

Division

Zähler

Periodische Investitionen

Nenner

Abschreibungen auf AV

Ergebnis

Division

(Dynamischer Verschuldungsgrad) (Gibt Auskunft über die Kreditwürdigkeit und Bonität)

(Re)Investitionsquote III (%) (Berechnet eine Substanzsteigerung oder Substanzreduktion) (Managementkennzahl, in Verbindung mit Kapitalumschlag (Kap-U), Kapitalrendite (ROI) und Umsatzrendite (ROS)

105

nicht angegeben

Damit sind wir sowohl mit dem letzten Block bezüglich der Auswertungen vor dem Hintergrund der operativen Stärke als auch mit der gesamten Trichteranalyse am Ende. Im letzen Block haben wir erneut zweimal ‚grüne‘(+) Wertungen gesehen und die Rechenparameter waren nur indirekt von mir vorgegeben. Bei der (Re)Investitionsquote fehlte uns aufgrund der einperiodischen Betrachtung das Anlagevermögen der Vorperiode und wir konnten nicht sauber rechnen. Schauen wir uns die drei letzten Auswertungen auch noch einmal in der Übersicht an. Zinsdeckung Wie häufig deckt das Betriebsergebnis die Zinsforderungen der FK-Geber

G.

#WERT!

G.

2.526,08

+

10.130,51 2.700,35 3.371,24 2.854,22 685,58 7.261,60

2.538,33

2,86

#WERT!

+

nicht angegeben

435,00

#WERT!

Zusammenfassungen

Wir haben gesehen, dass eine intelligente Planung, basierend auf Logik und Mathematik auch zu guten Analyseergebnissen führt. In der mehrperiodischen Betrachtung können wir entsprechend adaptieren oder die einzelnen Posten weiter detaillieren.

358

G.

Ich möchte jetzt nicht sagen, dass dies auch eine Bestätigung für meine Trichteranalyse ist. Aber ich hatte bereits zum Ausdruck gebracht, dass ich mit dieser Vorgehensweise und Analysetechnik eigentlich noch kein Unternehmen im produzierenden Bereich gefunden habe, das ich nicht innerhalb kürzester Zeit habe analytisch ‚knacken‘ können. Nehmen wir einmal an, dass diese Trichteranalyse wirklich zu aussagekräftigen Ergebnissen kommt, dann haben wir mit der aufgezeigten Planungstechnik auch einen Weg, einfach, aber dennoch brillant, weil auf Logik basierend und mathematisch sauber aufgebaut, zukünftige Perioden hinsichtlich geeigneter Korridore aufzuzeigen. Wir können dann auch immer tiefer gehen, in dem wir einzelne Posten weiter mit „davon… .“‚aufbohren‘. Dies ist dann sehr leicht, was wir mit dem mehrperiodischen Beispiel auch gezeigt haben und daher will ich hier auch nicht erneut darauf eingehen. Fassen wir die Ergebnisse noch einmal zusammen. Wir haben eine Planung für ein wirklich gutes Unternehmen aufgebaut und zwar auf der Basis der folgenden Parameter: KU Umsatz Anlagenintensität Eigenkapitalquote

3 Faktor 54.007 absolut 47,0% 25,0%

Vorrats RW Jahr in Tagen Mwst. Debitorisches Ziel

40,56 Tage 365 Tage 19,0% 16,21 Tage

Liquidität II Nutzung Anlagevermögen Arbeitsfaktor

106

5 107

105,0% 10 Jahre 2 (JÜ zu AfA)

Steuersatz

28,3%

Rücks. zu Bilanzsumme

15,0%

Kreditzins

5

Zusammenfassungen

2,2%

Die Bilanz und GuV in der Planung sah dann folgendermaßen aus:

108 359

5

§5

Gesamtdarstellung und Präsentation

Aktiv

Passiv

EK

AV

8.461,10

Vorräte UV 9.541,24 53,00%

Umsatz

54.007,00

100,00%

Mat

25,00% 37.264,83

69,00%

Personal

9.418,82

17,44%

Sonst dav. Mieten EBITD

3.951,16 1.080,14 3.372,19

7,32% 2,00% 6,24%

AfA

846,11

1,57%

BE

2.526,08

4,68%

164,95

0,31%

47,00% Rückst.

5

4.500,58

GuV

6.001,44 33,34%

Lfr. Kredite (lgfr. FK)

2.700,35 15,00%

7.430,16 41,27%

FK 13.501,75 75,00%

Zinsen Forderungen

2.854,22 15,85%

Kfr. FK (Verb. L&L)

3.371,24 18,73%

EGT A0s Erg. v St.

Bank/Kasse

685,58 3,81%

18.002,33

109

Kapitalumschlag Anlagenintensität Eigenkapitalquote Quote der kurzfr. zu Gesamtverbindlichkeiten

5 Liquidität II. Grades 6 Liquidität III. Grades 7 Cash Flow Umsatzrate 8 9 10 11

Personalintensität Zins- und Mietintensität ROS v. St. ROC v. St.

12 Zinsdeckungsquote 13 Dyn. Verschuldung 14 Reinvestitionsquote

111

18.002,33

JÜ/JF

4,37%

0,00

0,00%

2.361,13

4,37%

668,91

1,24%

1.692,22

3,13%

28,33%

Und daraus ergab sich folgende Würdigung mittels Trichteranalyse: 1 2 3 4

110

Steuern

2.361,13

300,0% 47,0% 25,0% 25,0%

+ + + o

105,0% 283,0% 4,7%

+ o +

17,4% 2,3% 4,4% 13,1%

+ + + +

15,3 2,9

+ +

Die Kennzahl 14 blieb wegen fehlender Werte ohne Berechnung und Würdigung. Außerdem hatten wir einige Nebenrechnungen, besonders für die Würdigung der Liquiditäten II. Grades und III. Grades angestellt. Wir brauchten nämlich für die Bewertung der Liquidität II. Grades zwingend noch die Bestandteile des ‚Cash Cycle‘ (dynamisierte Liquidität II. Grades), also Kreditorisches Ziel ■ - Debitorisches Ziel ■ + Reichweite Kasse/Bank ■ = Cash Cycle 360

G.

Außerdem haben wir die Reichweite der Bestände in Kalendertagen, gemessen am Umsatz, und in Jahresüberschussjahren berechnet, um auch bei den Vorräten ein wirklich gutes Gefühl zu bekommen und damit die Liquidität III. Grades bei weitem besser würdigen zu können. Kred. Ziel Deb Ziel Saldo 1 RW LiMi Saldo 2 (CC)

Vorratsumschlag Reichweite Vorräte Vorräte zu JÜ (Tage) (Jahre) (in % zu BS)

27,75 16,21 11,54 4,63 16,17

+ + + + +

9,0 40,56 1.294 3,55 11,11%

+ + + + +

Langfristiges FK + Kurzfristiges FK (Kreditoren) - Forderungen (Debitoren) - Bank/Kasse

112

5

Für den interessierten Leser stelle ich auch immer noch einmal die Berechnung der Effektivschuld dar, auch wenn diese in den Detailberechnungen der Trichteranalyse in diesem Planungstool vorhanden ist. Dabei lasse ich hier die langfristigen Rückstellungen sofort außen vor, so dass ich keinen Abzug mehr vornehmen muss. Effektivschuld

5

Zusammenfassungen

113

7.430,16 3.371,24 2.854,22 685,58 7.261,60

Ich finde es immer wieder klasse, wenn an dieser Stelle Leser und/oder Seminarteilnehmer(innen) erkennen, dass die Bilanzplanung eine Funktion der Logik und Mathematik und nicht des buchhalterischen Wissens ist. Ich behaupte nämlich, dass eine wirklich komplett (durch) gebuchte Planung nicht besser als unsere ist! Sie ist in der Regel nur langwieriger in der Erstellung und damit viel teurer, erst recht, wenn Steuerberater und Wirtschaftsprüfer großer Kanzleien ans Werk gegangen sind. Denn auch in diesem Fall muss man sich Gedanken um Zielgrößen machen. Die sind dann allerdings häufig nicht logisch abgeleitet und nur das Wissen, dass Wirtschaftsprüfer und Steuerberater eine Planung aufgebaut haben, macht das Werk nicht wirklich besser. Entscheidend ist das DENKEN! Wo wollen wir hin und wie sieht dann das Zahlenwerk aus? Dann können wir auch mit Sicherheit behaupten: Wir haben verstanden!

361

114

115

6

§ 6 Gesamtdarstellung und Präsentation 1

6 2

Jetzt stellt sich allerdings noch die Frage, wie präsentiere ich denn dann meine Planungen und Gestaltungen im Überblick? Die bisherigen Ausarbeitungen und Ergebnisse können ja nicht alle einzeln gezeigt werden. Dies ist natürlich richtig. Also lassen Sie uns einmal überlegen, was wir denn gerne hätten. Wie sieht die Ideallösung aus? ■ Alles auf einen Blick ■ Veränderungen sofort sichtbar ■ Eine Grafik Na dann, ist dies denn so schwierig? Nein, denn ich habe eine solche Präsentation (allerdings auf einfachen Niveau) doch schon mehrfach vorgelegt und Sie haben damit sogar (hoffentlich) selbst gerechnet. Wie war das doch wieder mit dem ‚DuPont‘ Baum?

Umsatz GesamtKapitalumschlag GesamtKapitalrentabilität

/ Gesamtkapital

x Ergebnis vor Steuern Umsatzrentabilität

/ Umsatz

3

Diese Darstellung ist doch schon mal ein guter Einstieg, weil wir damit auch richtige Ergebnisse, also Zahlen, ausweisen können. Dies wäre doch auch die ideale Basis, um dann die GuV und Bilanz und die Kennzahlen in einem solchen Flussdiagramm abzubilden. In der Tat – und dies ist mit Excel ja gar nicht schwer. Schauen wir uns doch einen ersten Ansatz einmal an! 362

19,6%

3.390

19,3%

ROC

3.984

Cash Flow

16,6%

3.696

+

4,5%

3.276

5,3%

5,0%

Ges. Kapitalumschlag 4,37 3,62 3,35

x

3.485

Jü/Jf

420

Umsatzrentabilität

2.955

499

Abschreibungen

435

:

:

1409

Steuern

4.894

1289

4.565

92.000

92.000

92.000

Gesamterlöse

1168

4.123

Ergebnis v. Steuern

Jahr Perioden

+

4.894

EGT

2.008 0

25.413

0

27.469

Bilanzsumme

0

4.565

2.009 1

AO Ergebnis

21.031

0

4.123

2.007 -1

+

+

-

25.650

16.004

21.085

8.765

9.416

oder

16.648

18.053

2.684

2.880

18.667

22.729

24.589

Sum. Umlaufvermög.

2.364

Sum. Anlagevermög.

13.538

Summe Fremdkapital

7.493

Summe Eigenkapital

13.680

Op. + Fin. Aufwand

20.898

Bruttoertrag 17.803

-

74.593

90.450

36.813

53.695

64.800

Anschaffungskosten

54.616

Gesamtleistung -

92.000

609

4.976

-1.550

Bestände, EA, SbE

92.000

Gesamterlöse 92.000

§6 Gesamtdarstellung und Präsentation

363

6

6

6

§6 4

5

6 6

Gesamtdarstellung und Präsentation

Sieht gut aus, oder? Diesen ‚Baum‘ finden Sie übrigens auch im Excel Tool. Hier müssen Sie nur das Tabellenblatt ROC Baum – Ist aufrufen. Für die Planperioden 2 bis 4 ist natürlich auch eine separate Auswertung angelegt. Aber es fehlen die wichtigsten Kennzahlen. Dann lassen Sie uns auch dies angehen. Wir versuchen also eine Darstellung der Bilanz und GuV ■ als Flussdiagramm ■ mit echten Zahlen ■ die sich bei Veränderungen bei der Bilanz und GuV selbst automatisch anpassen ■ mit den Trichterkennzahlen Auch dieses ist möglich und bereits im Excel Programm vorbereitet. Schauen doch bitte einmal in das Tabellenblatt Executive Summary – Ist. Da müssten Sie genau das finden, was uns noch fehlt! Dafür müssen wir allerdings die Perspektive ein wenig verändern bzw. erweitern. Gesamterlöse Jahr Perioden

2.007 -1

2.008 0

2.009 1

54.007

Gesamtleistung 54.616

AfA 435

Cash Flow 3.390

CF-Umsatzrate 6,3%

5,7%

4,0%

3.984

3.696

Bruttoertrag

499

EGT

420 4.123

+ 2.955

3.485

Ergebnis v. Steuern

3.276

Gesamterlöse 54.007

69.617

20.898

90.450

4.123

4.894

1168

Steuern 1409

609

:

36.813

AO Ergebnis 0

Op. + Fin. Aufwand

0

0

13.680

16.004

53.695

34,5%

7,6%

dav. Miet-Leasingaufw.

21.085

1.409

2.102

2.900

dav. Vertriebskosten

1289

Verb. a. L.&L. / FK (%) 29,3%

22,5%

7,0%

9.862 19,6%

19,3%

16,6%

Gesamterlöse

x

54.007

24,1%

Ges. Kapitalumschlag Liquidität II (%) 125%

71%

775

2,57

2,74

896

1.150

dav. Personalkosten

5,0%

34,3%

Return on Investment

-1.550

64.800

Umsatzrentabilität 35,6%

4.976

4.565

-

4.565

-

92.000

EK Quote (Wirt. EK)

92.000

Bestände, EA, SbE

-

25.650

69.617

-

Anschaffungskosten Ergebnis n. Steuern

:

17.803

4.894

74.593

69.617

10.743

14.400

Summe Eigenkapital

92.000

7.493

8.765

dav. Verwaltungskst

9.416

1.338

1.705

2.250

dav. Zinsaufwand

:

Bilanzsumme

3,35

21.031

25.413

27.469

119

+

128

140

82%

Summe Fremdkapital Liquidität III (%) 211,0%

167,3%

169,7%

Reinvestitionsquote

Zinsdeckung 33,5

37,6

32,4

######

1,11

0,37

Summe Langfr. FK 5.223

3.628

13.538

16.648

18.053

Ausstehende Einlagen

4.096

Verb. L. & L. Zins&Miet-Intensität (%) 2,8%

3,2%

3,3%

Dyn. Verschuldung 0,6

1,0

6.034

Personalkstint. I (in %) 16,7%

14,3%

14,4%

19,6%

19,3%

16,6%

Rohertrag 33,0%

30,0%

13.020

25,3

9,6

-

0

Be-Erg./Be.Kap (%) 19,8%

17,5%

0

5.664

27,1

Kreditorenziel 33,1

21,1

2.684

7.211

0

95

80

6.760

Sonst. Verm.Gegenst.

2.880

946

1.244

0

0

0

1.250

Sonst. kfr. Fremdkap. 7.225

0

66

Grundst. & Gebäude Sum. Anlagevermög. 2.364

22,5

6.148

0

Debitorenziel 32,2

0 12.270

Forderungen a. L&L Verb.g.v. Unt./Bet.

13,5

12.560

Immat. Wirtschaftsgüt.

13.957

2.281 19,7%

7.187

oder

Rechweite LiMi 27,9%

Bestände 6.746

Summe kurzfr. FK

1,3

8.315

Ges.Kap.Rentabilit. (%)

5.795

Betr.- & Geschäftsausst. dav. Ford. g. v U/Bet.

+

+

+

0

0

1.523

1.549

1.300

0

Finanzanlagen

20,1

Sum. Umlaufvermög. 18.667

22.729

24.589

Flüssige Mittel 3.746

1.824

775

1.040

1.500

3.399

Das ist doch genau das, was uns noch fehlte, oder? Allerdings ist es so nicht leserlich und daher stellen wir auch noch einmal im Querformat dar.

364

4,0%

34,5%

34,3%

22,5%

24,1%

71%

82%

167,3%

169,7%

3,2%

3,3%

14,3%

14,4%

19,3%

16,6%

19,7%

19,8%

17,5%

Be-Erg./Be.Kap (%)

19,6%

Ges.Kap.Rentabilit. (%)

16,7%

Personalkstint. I (in %)

2,8%

Zins&Miet-Intensität (%)

211,0%

Liquidität III (%)

125%

Liquidität II (%)

29,3%

Verb. a. L.&L. / FK (%)

35,6%

EK Quote (Wirt. EK)

5,7%

CF-Umsatzrate

6,3%

:

3.984

3.696

69.617

92.000

37,6

32,4

16,6%

Zinsdeckung

19,3%

33,0%

0,6

30,0%

Rohertrag

1,0

27,9%

1,3

Dyn. Verschuldung

33,5

19,6%

Return on Investment

54.007

Gesamterlöse

3.390

Cash Flow +

420

3.485

7,6%

5,0%

2,74

3,35

1,11

9,6

27,1

33,1

21,1

Kreditorenziel

32,2

Debitorenziel

25,3

20,1

22,5

13,5

0,37

Rechweite LiMi

######

Reinvestitionsquote

2,57

Ges. Kapitalumschlag

7,0%

:

3.276

Umsatzrentabilität

2.955

x

499

Ergebnis n. Steuern

435

AfA

Jahr Perioden

:

-

2.008 0

2.009 1

Steuern 1409

4.894

1289

4.565

69.617

92.000

3.628

4.096

8.315

13.020

13.957

Summe kurzfr. FK

5.223

Summe Langfr. FK

54.007

Gesamterlöse

1168

4.123

Ergebnis v. Steuern

2.007 -1

-

-

4.894

EGT

5.795

6.746

0

0

2.281

7.225

7.211

Sonst. kfr. Fremdkap.

0

Verb.g.v. Unt./Bet.

6.034

27.469

Verb. L. & L.

25.413

0

4.565

Bilanzsumme

0

AO Ergebnis

21.031

0

4.123

+

+

-

20.898

25.650

16.004

21.085

8.765

9.416

oder

16.648

18.053

2.684

+

2.880

18.667

22.729

24.589

Sum. Umlaufvermög.

2.364

Sum. Anlagevermög.

13.538

Summe Fremdkapital

7.493

Summe Eigenkapital

13.680

Op. + Fin. Aufwand

17.803

Bruttoertrag

+

-

74.593

90.450

53.695

64.800

2.102

2.900

10.743

14.400

12.560

Bestände

128

12.270

140

6.148

6.760

1.244

1.250

0

1.824

0

3.399

Flüssige Mittel 3.746

0

dav. Ford. g. v U/Bet.

946

Sonst. Verm.Gegenst.

5.664

Forderungen a. L&L

7.187

119

dav. Zinsaufwand

9.862

dav. Personalkosten

1.409

dav. Miet-Leasingaufw.

36.813

Anschaffungskosten

54.616

Gesamtleistung

-

92.000

4.976

-1.550

896

1.150

1.705

2.250

0

0

95

80

0

0

775

1.549

1.300

1.040

1.500

Finanzanlagen

1.523

Betr.- & Geschäftsausst.

0

Grundst. & Gebäude

66

Immat. Wirtschaftsgüt.

0

Ausstehende Einlagen

1.338

dav. Verwaltungskst

775

dav. Vertriebskosten

609

Bestände, EA, SbE

69.617

Gesamterlöse 54.007

§6 Gesamtdarstellung und Präsentation

365

6

6

6

§6

Gesamtdarstellung und Präsentation

7

Ja, Sie haben schon Recht, aber jetzt müssen Sie ran. Ich habe Ihnen die Vorgaben dazu gemacht bzw. gegeben: einen kompletten „Auswertungsbaum“. Jetzt ist es an Ihnen, diesen Baum auf die Ziel-Strukturen zu übertragen. Ich habe Ihnen lediglich die Vorlagen dazu in Excel bereits angefertigt. Jetzt müssen Sie aber beweisen, dass Sie verstanden und selbst herleiten bzw. darstellen können. Ich habe mir in meinem beruflichen Werdegang einmal als Maxime definiert: Präsentiere nie etwas, was Du nicht selbst erstellt und damit verstanden hast!

8

Auch wenn es jetzt ein wenig unbequem ist – machen Sie den nächsten Schritt selbst, sei es ■ direkt im Excel Tool (Tabellenblätter Zielstruktur Basis Bilanzsumme oder Zielstruktur Basis Gesamterlöse) oder ■ mit Taschenrechner. Dann können Sie nachfolgend einkopierte Vorlagen nutzen! Damit ist auch wieder gesagt, welche 2 Alternativen wir bei den Ziel-Strukturen betrachten müssen: ■ Ist-Bilanzsumme als Ausgangsbasis ■ Ist-Gesamterlöse als Ausgangsbasis Für beide Szenarien finden Sie nachfolgend die entsprechenden Vorlagen in entsprechender Reihenfolge! Mir bleibt erneut nur die Aufforderung: Machen Sie es, denn so zeigen Sie sich selbst, dass Sie verstanden haben. Außerdem wächst dann mit dem nachgewiesenen Verständnis der Spaßfaktor! Ich sage in diesem Zusammenhang meinen Seminarteilnehmer(inne)n und Student(inn)en immer: Finance ist sexy!

6

9

366

Kreditorenziel

Be-Erg./Be.Kap (%)

Rechweite LiMi

Reinvestitionsquote

Ges. Kapitalumschlag

x

Umsatzrentabilität

:

Ergebnis n. Steuern

Debitorenziel

Rohertrag

Personalkstint. I (in %)

+

AfA

Ges.Kap.Rentabilit. (%)

Dyn. Verschuldung

Zins&Miet-Intensität (%)

Return on Investment

Gesamterlöse

Zinsdeckung

:

Liquidität III (%)

Liquidität II (%)

Verb. a. L.&L. / FK (%)

EK Quote (Wirt. EK)

CF-Umsatzrate

Cash Flow

Jahr Perioden

:

-

2.008 0

2.009 1

Rückstellungen

Summe kurzfr. FK

Summe Langfr. FK

Gesamterlöse

Steuern

Ergebnis v. Steuern

2.007 -1

+

+ +

-

Sonst. kfr. Verb.

Verb. L. & L.

Bilanzsumme

AO Ergebnis

EGT

Ziel Struktur - Basis Ist-Bilanzsumme

+

+

-

Sum. Umlaufvermög.

Sum. Anlagevermög.

oder

Summe Fremdkapital

Summe Eigenkapital

Zinsen

Betriebsergebnis

+

-

Forderungen & LiMi

Bestände

dav. Zinsaufwand

dav. Personalkosten

dav. Miet-Leasingaufw.

Abschreibungen

EBITD

-

dav. Verwaltungskst

dav. Vertriebskosten

Auszahlungen

Gesamterlöse

§6 Gesamtdarstellung und Präsentation

367

6

6

368 Kreditorenziel

Rechweite LiMi

Be-Erg./Be.Kap (%)

Rohertrag

Personalkstint. I (in %)

Reinvestitionsquote

Ges. Kapitalumschlag

x

Umsatzrentabilität

:

Ergebnis n. Steuern

Debitorenziel

Dyn. Verschuldung

Zins&Miet-Intensität (%)

+

Ges.Kap.Rentabilit. (%)

Zinsdeckung

Return on Investment

Gesamterlöse

Liquidität III (%)

Liquidität II (%)

Verb. a. L.&L. / FK (%)

:

:

-

2.009 1

Rückstellungen

Summe kurzfr. FK

Summe Langfr. FK

Gesamterlöse

Steuern

Ergebnis v. Steuern

2.008 0

+

+ +

-

Sonst. kfr. Verb.

Verb. L. & L.

Bilanzsumme

AO Ergebnis

EGT

+

+

-

Sum. Umlaufvermög.

Sum. Anlagevermög.

oder

Summe Fremdkapital

Summe Eigenkapital

Zinsen

Betriebsergebnis

6

AfA

2.007 -1

+

-

Forderungen & LiMi

Bestände

dav. Zinsaufwand

dav. Personalkosten

dav. Miet-Leasingaufw.

Abschreibungen

EBITD

-

dav. Verwaltungskst

dav. Vertriebskosten

Auszahlungen

Gesamterlöse

§6

EK Quote (Wirt. EK)

CF-Umsatzrate

Cash Flow

Jahr Perioden

Ziel Struktur - Basis Ist-Gesamterlöse

6 Gesamtdarstellung und Präsentation

7

§ 7 Zusammenhänge zum Nachdenken und Gestalten Nachdem wir jetzt viel analysiert und mittels Logik und mathematischen Zusammenhängen durchaus sehr detaillierte Bilanz- und GuV Planungen und Gestaltungen besprochen haben, wollen wir abschließend noch einige wesentlichen Zusammenhänge und Merksätze herausstellen. Dazu lassen wir die Kapitel noch einmal Revue passieren. Aber lesen Sie diese abschließenden Seiten nicht als Zusammenfassung des Buches. Die folgenden Sätze sind teilweise ohne das Verständnis der im Buch besprochenen Zusammenhänge nicht oder nicht richtig verständlich. Sie sollen vielmehr anregen, immer wieder von neuem über Relationen nachzudenken, die wir besprochen haben oder die man dann wieder nachlesen kann. Wichtig ist mir aber zu Beginn ein Satz, der auch eine Art Philosophie ist. Bilanzgestaltung ist keine statische und damit monotone, weil im gleichen Ansatz wiederkehrende Aufgabe, sondern situationsabhängiges, logisches und intelligentes Handeln!

A.

Leasing und Sale-and-Lease-Back

2

7

A.

Je schwieriger unsere wirtschaftliche Situation, desto schlechter auch unsere Verhandlungsposition und die Aussichten, die möglichen Vorteile einer Sale-and-Lease-Back Gestaltung auch wirklich ertragswirksam um- und einsetzen zu können. Fraglich ist außerdem, ob ein Verkauf in einer Krise überhaupt gelingt, denn die Anlagegüter müssen natürlich auch von Belastungen frei sein. Und, die Gestaltung ist nur einmal möglich. Wenn durch die Bank Kapitalisierungen von Leasing angedacht und/oder kalkulatorisch gerechnet werden, achten Sie bitte darauf, dass Buchwerte und nicht historische Herstellungs- und Anschaffungskosten angesetzt werden, da ansonsten die Bilanzverlängerung umso „heftiger“ ausfallen kann und damit auch die Verschlechterung der Eigenkapitalquote, die mit einer hypothetischen 100%-tigen Fremdkapitalfinanzierung einher geht!

B.

1

Gesamtkapitalumschlag

3

B.

Lassen Sie sich regelmäßig Ihre Bilanzdaten geben und definieren Sie Untergrenzen. Die erste Größe ist immer der Gesamtkapitalumschlag (Rotations- bzw. Reproduktionsgeschwindigkeit Ihres Kapitals). Dazu sollten Sie sich folgende Größenordnungen als Basis merken und dann abhängig von der Branche bzw. dem Branchenmix individuell (logisch) anpassen. Produzierendes Gewerbe: < 1,0: Schulnote 5 – schlecht ■ ■ 1,0 < × < 1,5: Schulnote 4 – ausreichend ■ 1,5 < × < 2,0: Schulnote 3 – befriedigend ■ 2,0 < × < 2,5: Schulnote 2 – gut ■ > 2,5: Schulnote 1 – sehr gut 369

4

7

§7

Zusammenhänge zum Nachdenken und Gestalten

Handel: ■ ■ ■ ■ ■

< 2,0: 2,0 < × < 3,0: 3,0 < × < 4,0: 4,0 < × < 5,0: > 5,0:

Schulnote 5 – schlecht Schulnote 4 – ausreichend Schulnote 3 – befriedigend Schulnote 2 – gut Schulnote 1 – sehr gut

(Klassische) Dienstleistung < 3,0: Schulnote 5 – schlecht ■ 3,0 < × < 4,5: Schulnote 4 – ausreichend ■ 4,5 < × < 6,0: Schulnote 3 – befriedigend ■ 6,0 < × < 7,5: Schulnote 2 – gut ■ > 7,5: Schulnote 1 – sehr gut Werden diese Untergrenzen unterschritten, müssen Sie tätig werden. Überschreitungen sind beim Kapitalumschlag sehr erfreulich und können genossen werden. ■

7

C. 5

6

C.

Eigenkapital und -quote

Die Eigenkapitalquote ist zum Teil abhängig von der Branche und von der „Schwere“ des Produktes. Generell gilt aber Je schwerer und im Umschlag träger, desto mehr Eigenkapital ist notwendig. Gute 20% – 30% gelten aber gemeinhin als ausreichend, zumal bei Schwer(s)tgütern häufig auch erhaltene Anzahlungen (passivierte Anzahlungen) zu sehen sind. Allzu hohe Eigenkapitalquoten sollten nur temporär toleriert werden, da sie betriebswirtschaftlich in der Regel nicht unbedingt sinnvoll sind. Fremdkapital ist immer günstiger und außerdem sind die Kosten dafür (Zinsen) auch noch als Aufwand steuerlich abzugsfähig. Fremdkapital heißt aber auch Risiko, deshalb finanzieren Sie laufzeitidentisch mit den Abschreibezyklen und sichern Sie sich die Abschreibungen als Liquiditäts(spar)position, um Tilgungen auch in schwierigeren Zeiten nachkommen zu können. Die Darstellung bzw. die Zielgestaltung des Eigenkapitals bzw. der Eigenkapitalquote kann als prozentualer Ausweis und/oder auch als Quotient in Form des ‚Leverages‘ (Verhältnis Fremd- zu Eigenkapital) erfolgen Hier gilt: Produzierendes Gewerbe EK in % der Bilanzsumme Leverage Benotung < 15%: > 5,7 Schulnote 5 – schlecht ■ ■ 15% < × < 20%: 4,0 < × < 5,7 Schulnote 4 – ausreichend ■ 20% < × < 25%: 3,0 < × < 4,0 Schulnote 3 – befriedigend ■ 25% < × < 30%: 2,3 < × < 3,0 Schulnote 2 – gut ■ > 30%: < 2,3 Schulnote 1 – sehr gut 370

C. Dienstleister EK in % der Bilanzsumme < 10%: ■ ■ 10% < × < 15%: ■ 15% < × < 20%: ■ 20% < × < 25%: ■ > 25%:

Leverage >9 5,7 < × < 9,0 4,0 < × < 5,7 3,0 < × < 4,0 < 3,0

Benotung Schulnote 5 – schlecht Schulnote 4 – ausreichend Schulnote 3 – befriedigend Schulnote 2 – gut Schulnote 1 – sehr gut

Handel Erarbeiten Sie sich Mischkorridore zwischen denen des produzierenden Gewerbes und denen der Dienstleister. Generell gilt: Ist der Gesamtkapitalumschlag hoch, kann auch der ‚Leverage‘ höher, damit die Eigenkapitalquote geringer sein.

D.

7

Basis Bilanz- und GuV Strukturen (Beziehungsrahmen)

7

7

Anlagenintensität

Überschreitet die Anlagenintensität die oberen Grenzwerte, müssen Sie aufpassen, denn hier könnte es dann sein, dass Wirtschaftsgüter nicht optimal genutzt werden und es deswegen zu „Verpuffungen“ kommt. Bei der Anlagenintensität können 30% bis 70% als Grobrahmen definiert werden. In der Regel macht aber ein Zielkorridor von 50% bis 70% beim produzierenden Gewerbe Sinn. Die unteren Korridorgrößen, beginnend bei 30% bis 40% sind für Dienstleister und Handelsbetriebe in der Regel maßgeblich, allerdings können klassische Dienstleister auch mit weniger (Gebäude gemietet, Fahrzeuge und EDV im Leasing, etc.) Anlagenintensität ‚auskommen‘. Das gleiche gilt für Handelsunternehmen, wenn selbst keine großen Bestände vorgehalten werden müssen und es sich um Schnelldreher handelt)

E.

8

Basis Bilanz- und GuV Strukturen (Beziehungsrahmen)

Definieren Sie darauf aufbauend für Ihr Unternehmen einen „Ziel-Beziehungsrahmen“, inklusive zulässiger Toleranzen mit weiteren 5 Parametern, die sowohl die aktivische und passivische Struktur in der Bilanz und die zueinander und das Verhältnis der Bilanz zur GuV betreffen. Damit umfasst ein solcher ‚Rahmen‘ > Beispiel: ■ Gesamtkapitalumschlag

■

Anlagenintensität

■

Eigenkapitalquote

Zielfaktor: 2 (prod. Gewerbe ) Zielfaktor 4 (Handel) Zielfaktor: 6 (Dienstleister) Ziel: 50 – 70% Handel und Dienstleister niedriger Ziel: 20 – 30% 371

9

7

§7

Zusammenhänge zum Nachdenken und Gestalten

Diese EK-Quote entspricht einem: ■ ‚Leverage‘ Daraus errechnen sich: ■ Anlagendeckung I ■

Ziel

2,5 bis 4,0

Ziel:

30 – 60% Handel und Dienstleister höher mathematische Ableitung

Umsatz zu Eigenkapital Eigenkapitalumschlag ■ Umsatz zu Anlagevermögemathematische Ableitung 10

7

F. 11

12

Gesamtkapitalumschlag, Anlagenintensität und Eigenkapitalquote bzw. ‚Leverage‘ sind zuerst zu bestimmen, Anlagendeckung I, Umsatz zu Eigenkapital (Eigenkapitalumschlag) und Umsatz zu Anlagevermögen dann mathematisch abzuleiten.

F.

Vorratsumschlag und Reichweite

Generell können zwar je nach Industriesegment Standardgrößenordnungen definiert werden (als Umschlagsfaktor und/oder als Reichweite), aber diese dürfen nicht losgelöst vom Ergebnis nach Steuern (meist der Jahresüberschuss, es kann aber auch auf das EGT – Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit, vermindert um Steuern, zugegriffen werden, wenn außerordentliche Erträge das Ergebnis ‚kosmetisch‘ beeinflusst haben) gesehen, analysiert und geplant werden. Da absolute Größen in der Regel aber schwerer einzuordnen sind, empfehle ich die Umsatzrendite als Messlatte. Es gilt: Je schlechter die Umsatzrendite, desto geringer müssen die Vorratsgrößen sein, unabhängig von ‚normalerweise‘ als gut zu würdigenden Faktoren und/oder Reichweiten. Ist die Umsatzrendite als gut zu würdigen, dann kann für den Vorratsumschlag mit folgenden Faktoren (jeweils gerundet) gearbeitet werden. Produzierendes Gewerbe (Faktoren) Schulnote 5 – mangelhaft ■ <=3: ■ 4: Schulnote 4 – ausreichend ■ 5: Schulnote 3 – befriedigend ■ 6: Schulnote 2 – gut ■ >=7: Schulnote 1 – sehr gut bzw. für die Reichweite mit folgenden Tagen:1 ■ >105: Schulnote 5 – mangelhaft ■ 80 – 105: Schulnote 4 – ausreichend ■ 65 – 80: Schulnote 3 – befriedigend ■ 55 – 65 Schulnote 2 – gut ■ <55: Schulnote 1- sehr gut

1

372

Diese Werte sind auf der Basis von 365 (Kalender)Tagen errechnet worden.

7

F. Vorratsumschlag und Reichweite Für Handelsgesellschaften muss beim Vorratsumschlag zwischen Langsam- und Schnelldrehern differenziert werden. Hier gelten folgende Korridore als Orientierungspunkte. Handelsgesellschaften mit Langsamdrehern (Faktoren): Schulnote 5 – mangelhaft ■ <=5: ■ 6: Schulnote 4 – ausreichend ■ 7: Schulnote 3 – befriedigend ■ 8: Schulnote 2 – gut ■ >=9: Schulnote 1 – sehr gut

13

Dies entspricht in (Kalender)Tagen: Schulnote 5 – mangelhaft ■ >80: ■ 65 – 80: Schulnote 4 – ausreichend ■ 55 – 65: Schulnote 3 – befriedigend ■ 46 – 55: Schulnote 2 – gut ■ <46: Schulnote 1 – sehr gut

14

7

Handelsgesellschaften mit Schnelldrehern (Faktoren) können mit folgenden Größen zunächst einmal eingeordnet werden: ■ <= 9: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 10: ■ 11: Schulnote 3 – befriedigend ■ 12: Schulnote 2 – gut ■ >= 13: Schulnote 1 – sehr gut Dies entspricht wiederum in Tagen: Schulnote 5 – mangelhaft ■ >46: ■ 37 – 46: Schulnote 4 – ausreichend ■ 33 – 37: Schulnote 3 – befriedigend ■ 30 – 33: Schulnote 2 – gut ■ <30: Schulnote 1 – sehr gut

15

Dienstleister sind aufgrund der großen Vielfalt eigentlich nur nach eingehender Analyse des Einzelfalls zu würdigen. Die klassischen Dienstleistungsgesellschaften (Beratungsgesellschaften, EDV-Häuser) sind aber am ehestem mit den Schnelldrehern bei Handelsgesellschaften zu vergleichen.

373

7

§7

G. 16

Zusammenhänge zum Nachdenken und Gestalten

Kapital- und Vorratsumschlag

Wissen Sie nicht weiter, kennen Sie aber den für Ihre Branche maßgeblichen Gesamtkapitalumschlag oder Sie können diesen ableiten, dann arbeiten Sie mit einer lineraren Verschiebung: Pro 0,5 zusätzlichem Kapitalumschlag (als Faktor) im Vergleich zum Standard addieren Sie im produzierenden Gewerbe 1 beim Ziel-Vorratsumschlag. Klassisches produzierendes Gewerbe: Gesamtkapitalumschlag Vorratsumschlag < 1: 3 ■ ■ 1,0 < × < 1,5: 4 ■ 1,5 < × < 2,0: 5 ■ 2,0 < × < 2,5: 6 ■ > 2,5: 7

7 17

H. 18

Schulnoten Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend Schulnote 3 – befriedigend Schulnote 2 – gut Schulnote 1 – sehr gut.

Steigt der (notwendige) Kapitalumschlag, müssen auch die Vorratsumschläge steigen. Im Fall der HTC (Mischform aus produzierendem Gewerbe und Handel) sah dies dann mit o.g. Regel folgendermaßen aus: < 2: 5 Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 2,0 < × < 2,5: 6 Schulnote 4 – ausreichend ■ 2,5 < × < 3,0: 7 Schulnote 3 – befriedigend ■ 3,0 < × < 3,5: 8 Schulnote 2 – gut ■ > 3,5: 9 Schulnote 1 – sehr gut.

H.

Debitoren und debitorisches Ziel

Auch wenn es „platt“ klingt, aber für den Zahlungseingang (debitorisches Ziel) merke: Je früher, desto besser, aber im nationalen Geschäft auf jeden Fall vor Abführung der Umsatzsteuer. Sie erreichen nur Optimierungen, wenn Sie das Forderungsmanagement intensivieren. Die Verschiebung von Fakturierungen bringt eigentlich nur bei kurzen Fristen (zusätzlich) Liquiditätseffekte.

374

K.

I.

Debitorisches und kreditorischen Ziel

Der durchschnittliche Zahlungseingang nach Tagen (debitorisches Ziel) sollte früher liegen als die durchschnittliche Zahlung eigener Eingangsrechnungen (kreditorisches Ziel), gerechnet jeweils in (Kalender)Tagen. Werden Skonti auf der Eingangsseite angeboten und gezogen, muss durch aktives Forderungsmanagement das debitorische Ziel reduziert werden. Ist dies nicht möglich, ist sicherzustellen, dass die nachfolgende Relation positiv wird. Es gilt also: Durchschnittliche eigene Zahlung nach Tagen: (-) Durchschnittlicher Zahlungseingang nach Tagen (+) Reichweite Liquidität (=) zwingend > Null

J.

19

Skonti

7

Angebotene Skonti auf Eingangsrechnungen klingen zunächst einmal recht „harmlos“, zumal sie zahlenmäßig oft in der Nähe der Inflationsrate geboten werden. Allerdings ist hier die Sichtweise immer ein wenig zu kurz, denn der gebotene Skontoabzug in % wird für wenige Tage früheren Zahlens gewährt. Rechnet man diesen Satz auf eine Größe per annum um, wird sofort ersichtlich, warum man nirgends so schnell Geld verdienen kann wie mit Skontoannahme. Wer würde denn einen risikofreien Jahreszins, auch wenn man nicht ein ganzes Jahr die Summe anlegt, in Höhe von 36,50% (2% Skonto auf 10 Tage, 30 Tage netto) oder sogar 54,75% (3% Skonto auf 10 Tage, 30 Tage netto) ausschlagen? Skontiangebote klingen lediglich aufgrund der damit verbundenen Tagesanzahl wenig attraktiv (z. B. 2% oder 3% auf 10 Tage). Rechnet man dieses Angebot jedoch auf einen Zins p.a., so wird sofort die Tragweite ersichtlich.

K.

7

Unterschiedliche Eigenkapitaldefinitionen

Unterschiedliche Eigenkapitaldefinitionen

20

K.

Die Eigenkapitaldefinition nach HGB muss nicht die optimale Zusammenstellung für Ihr Unternehmen und für Ihre Zielplanung bzw. Zielgestaltung sein. Hier sind wir zwar ein wenig vom eigentlichen Titel des Buches „Bilanzgestaltung“ abgewichen, denn hier gestalteten wir die Zusammenstellung der Kenngrößen und nicht mehr die Bilanzgröße selbst. Ich halte den Sachverhalt jedoch für wichtig, denn die Eigenkapitaldotierung einer Gesellschaft kann sehr wohl gestalterischen Charakter haben, wenn mir bewusst ist, dass andere offen ausgewiesene Bilanzpositionen oder im Verborgenen liegende Werte beim Eigenkapital durchaus Anrechnung finden könnten. Daher empfehle ich, zusätzlich zum Eigenkapital nach HGB Definition ein korrigiertes Eigenkapital I und II zu berechnen. Dabei handelt es sich um individuelle Größen, die so standardmäßig und in der Literatur nicht gerechnet werden. Allerdings wird vom korrigierten Eigenkapital I eine doch ehrliche Eigenkapitalbasis aufgezeigt, vorausgesetzt, man ist bei der Berechnung auch ehrlich zu sich selbst. Hier sollten Sie aber nicht weiter kreativ tätig werden. 375

21

22

7

§7

Zusammenhänge zum Nachdenken und Gestalten

(+) (+) (+) (-) (-) (-) =

Eigenkapital nach HGB Definition Subordinierte Darlehe Stille Reserven AV Beteiligungen, auch an verbundene Unternehmen und Gesellschaften Ausstehende Einlage nicht anrechenbarer Anteil der Sonderposte nicht durchgeführte Wertberichtigung Korrigiertes Eigenkapital I

23

Die korrigierte Eigenkapitalquote I ist eine wirklich sinnvolle EK-Quote, die sehr wohl für Publikationen und Diskussionen mit Banken und Kunden herangezogen werden kann. Verfügt Ihr Unternehmen über z. B. stille Reserven, dann kann die Eigenkapitalquote mit Ausweis dieses korrigierten Eigenkapitals I in einem ganz anderen Licht erscheinen. Beim korrigierten Eigenkapital II ist eine Einzelfallprüfung notwendig. Seien Sie darauf vorbereitet, den Beweis für die Werthaltigkeit anzutreten. Damit können Sie hier auch einmal Ihrer Kreativität freien Lauf lassen. Summe Korrigiertes Eigenkapital I (-) Immaterielle Wirtschaftsgüter (-) Forderungen gegen verbundene Unternehmen (-) Verbindlichkeiten gegen verbundene Unternehme (+) 50% der langfristige Rückstellunge = Korrigiertes Eigenkapital II

24

Bitte vergessen Sie nicht, dass Banken Ihre GuV- und Bilanzdaten auch in EDV Programme eingeben, dort aber die Definitionen der Kennzahlen, wenn überhaupt dem Berater bekannt, nicht individuell angepasst werden können. Umso wichtiger ist es, dass Sie sich auskennen und im Gespräch und mittels eigenen Berechnungen und Darstellungen das (eigentliche) Eigenkapital argumentativ aufzeigen können. 1. Bei der Gestaltung Ihrer Bilanz sollten Sie dann darauf achten, besonders die beiden Positionen Ausstehende Einlage Sonderposte2 „sauber“ auszuweisen und Wertberichtigungen bereits veranlasst zu haben. Dies bringt Sie taktisch in eine bessere Verhandlungsposition bei Kunden und vor allem Banken, wenn Sie das wirtschaftliche oder individuelle korrigierte Eigenkapital I berechnen. 2. Weisen Sie deutlich auf eventuell vorhandene eigenkapitalähnliche Darlehen und stille Reserven, auch wenn bisher nicht ‚gehoben‘, hin. Die Hebung Stiller führt allerdings in den meisten Fällen zu einer Versteuerung. Genau in diesem Punkt liegt Ihr Argument für die bisherige Unterlassung. 3. Beteiligungen an verbundene Unternehmen müssen Sie positiv dokumentieren („… strategisch notwendig, Wert erhöhend und integraler Bestandteil der operativen Fähigkeiten“), damit Sie bei der Berechnung des wirtschaftlichen Eigenkapitals nicht zum Abzug kommen.

7

2

376

Ausweis vor dem Inkrafttreten des BilMoG, aber auch nach dem 1.4.2009 gibt es weiterhin die Möglichkeit, entsprechende Sonderposten zu bilden, die aber in der Bilanz (beim Eigenkapital) aufgrund des Wegfalls der umgekehrten Maßgeblichkeit nicht mehr offen ausgewiesen werden können. Sie werden jetzt bei den ‚latenten Steuern‘ berücksichtigt.

7

M. Cash Flow, Kreditgestaltung und Tilgungen bzw. Abschreibungen 4. Forderungen gegen verbundene Unternehmen weisen Sie als jederzeit einbringbar aus. (Dies sollte natürlich auch stimmen.) Das Gegenteil gilt natürlich für Verbindlichkeiten gegen verbundene Unternehmen. Bei der Bedienung dieser haben Sie „maximale Fristen“. 5. Besser ist die Vorlage eigener korrigierter Eigenkapitalgrößen und -quoten. Bei der Anzahl sich im Umlauf befindlicher Kennzahlen ist außerdem noch gar nicht gesagt, dass diese korrigierten Eigenkapitalgrößen überhaupt als individuelle Kreationen auffallen. Ich selbst kenne nur wenige Leute, die hier sofort stutzig werden würden!

L.

Kurzfristige Verbindlichkeiten

Die gesamten Verbindlichkeiten sollten bei ca. 70% – 75% der Bilanzsumme (Ziel-Eigenkapitalquote 25% – 30%) liegen. Innerhalb der Verbindlichkeiten sollte das ■ langfristiges Fremdkapital inklusive langfristige Rückstellungen ca. zwei Drittel bis drei Viertel ■ kurzfristiges Fremdkapital damit ca. ein Drittel bzw. ein Viertel ausmachen. Es gelten i.d.R. folgende Beziehungen: Quote gesamtes kurzfristiges Fremdkapital zur Bilanzsumme: > 30%: Schulnote 5 – mangelhaft ■ ■ 25% < × < 30%: Schulnote 4 – ausreichend ■ 20% < × < 25%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 15% < × < 20%: Schulnote 2 – gut ■ < 15%: Schulnote 1 – sehr gut, Quote Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen zum gesamten Fremdkapital: ■ > 40%: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 33% < × < 40%: ■ 27% < × < 33%: Schulnote 3 – befriedigend ■ 20% < × < 27%: Schulnote 2 – gut ■ < 20%: Schulnote 1 – sehr gut

M.

Cash Flow, Kreditgestaltung und Tilgungen bzw. Abschreibungen

25

7

26

M.

Kredite sollten laufzeitidentisch mit den steuerlichen Abschreibezyklen vereinbart werden und die periodischen Abschreibungen dann auf ein „Spar-Sicherungskonto“ angelegt werden (kann auch im Kopf passieren). Die Folge ist, dass eine Zahlungsunfähigkeit dann (eigentlich) nicht eintreten kann, zumindest nicht aus den Tilgungssummen heraus.

377

27

7

§7

Zusammenhänge zum Nachdenken und Gestalten

> Dann können wir auch folgende Gestaltungsregeln aufstellen3: ■ Einmal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Zweimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ Dreimal Abschreibungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen.

28

7

Diese Größenordnungen gelten nur dann, wenn die Ziel-Anlagenintensität erreicht ist. Ansonsten müssen die Zielgrößen jeweils noch um einmal den betrag der Abschreibungen erhöht werden. Wenn wir jetzt zusätzlich definieren, dass der Jahresüberschuss mindestens den Abschreibungen (Vorraussetzung: Ziel-Anlagenintensität erreicht) entsprechen muss, (dies muss eigentlich gar nicht definiert werden, denn es ergibt sich automatisch) dann sehen wir folgende Zusammenhänge: ■ Selbst ein JÜ in Höhe von ‚Null‘ ergibt die Möglichkeit einer Grundsicherung vor neuen Technologien – die nicht auszahlungswirksamen Abschreibungen dürfen außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Einmal Abschreibungen als JÜ ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ Zweimal Abschreibungen als JÜ ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen. Dieses können wir dann auch so formulieren (Voraussetzung ist, dass die durchschnittlichen Abschreibezyklen laufzeitidentisch mit der durchschnittlichen Finanzierungsdauer der Wirtschaftsgüter sind) ■ Einmal Tilgungsverpflichtungen als Cash Flow (nach Steuern) ergibt eine Grundsicherung vor neuen Technologien – diese Summe darf außer für Tilgungen oder Neuanschaffungen nicht ausgegeben werden. ■ Zweimal Tilgungsverpflichtungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben einen Substanzerhalt auf jeweils neuestem technologischem Niveau. ■ Dreimal Tilgungsverpflichtungen als Cash Flow (nach Steuern) ergeben eine Ausbaufähigkeit auf hohem Niveau des Betriebes bei gleichzeitiger Fähigkeit zu Dividendenauszahlungen. Eine zweite Alternative zur Sicherung der Liquidität für Tilgungen ist die regelmäßige Betrachtung der Tilgungsdauer in Jahren.

3

378

Diese Werte sind auf der Basis von 365 (Kalender)Tagen errechnet worden.

7

M. Zinsdeckungsquote

N.

Dynamische Verschuldung

Wie viele Jahre dauert es, bis die gesamten Schulden aus dem periodischen Cash Flow (nach Steuern) heraus getilgt werden können. Dies ist eine Betrachtung, die besonders von Kreditgebern gerne angestellt wird. Hier müssen Sie mit folgenden Korridoren herangehen Produzierendes Gewerbe in Jahren:4 ■ > 6,5 Jahre: Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend ■ 5,5 < × < 6,5 Jahre: ■ 4,5 < × < 5,5 Jahre: Schulnote 3 – befriedigend ■ 3,5 < × < 4,5 Jahre: Schulnote 2 – gut ■ < 3,5 Jahre: Schulnote 1 – sehr gut

29

7

Handel: ■

> 5,5 Jahre: 4,5 < × < 5,5 Jahre: 3,5 < × < 4,5 Jahre: 2,5 < × < 3,5 Jahre: < 2,5 Jahre:

Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend Schulnote 3 – befriedigend Schulnote 2 – gut Schulnote 1 – sehr gut

Dienstleistung: > 3,8 Jahre: ■ ■ 3,0 < × < 3,8 Jahre: ■ 2,3 < × < 3,0 Jahre: ■ 1,5 < × < 2,3 Jahre: ■ < 1,5 Jahre:

Schulnote 5 – mangelhaft Schulnote 4 – ausreichend Schulnote 3 – befriedigend Schulnote 2 – gut Schulnote 1 – sehr gut

■ ■ ■ ■

O.

Zinsdeckungsquote

Die Zinsdeckungsquote wird in % oder (häufiger) als Faktor ausgewiesen und berechnet, wie gut das operative Ergebnis (Betriebsergebnis) vor dem Hintergrund der Finanzierungskosten ist und damit wie sicher die Zinszahlungen an die Banken sind. Auch wenn nur geringe Zahlungen anstehen, so kann erst dann ein gutes Votum ausgestellt werden, wenn diese auch geleistet werden können. Dazu wird das Betriebsergebnis in den Zähler und die Zinsaufwendungen in den Nenner gestellt. Damit analysiert die Zinsdeckungsquote, um wie viel höher das Betriebsergebnis als der Zinsaufwand ist.

4

Die Schwerindustrie ist hier ausgenommen. Teilweise sehen wir dort aber auch (passivierte) Anzahlungen.

379

30

7

§7

Zusammenhänge zum Nachdenken und Gestalten

Es gilt: Produzierendes Gewerbe (Faktoren) Schulnote 5 – mangelhaft ■ 3: ■ 4: Schulnote 4 – ausreichend ■ 5: Schulnote 3 – befriedigend ■ 6: Schulnote 2 – gut ■ 7: Schulnote 1 – sehr gut Handel (Faktoren) Schulnote 5 – mangelhaft ■ 2: ■ 3: Schulnote 4 – ausreichend ■ 4: Schulnote 3 – befriedigend ■ 5: Schulnote 2 – gut ■ 6: Schulnote 1 – sehr gut

7

Klassische Dienstleistung (Faktoren) Schulnote 5 – mangelhaft ■ 1,5: ■ 2,3: Schulnote 4 – ausreichend ■ 3,0: Schulnote 3 – befriedigend ■ 3,7: Schulnote 2 – gut ■ 4,5: Schulnote 1 – sehr gut 31

P. 32

Bei klassischen Dienstleistern (z. B. Beratungsgesellschaften – Gebäude und Einrichtung im Eigentum, technisches Equipment geleast) können durchaus auch Faktoren gefunden werden, die ein Vielfaches größer als die sehr guten 4,5 sind. In diesem Fall verliert diese Kennzahl an Bedeutung.

P. ■ ■ ■

■ ■ ■

■

380

Bilanz- und Vermögensstruktur Bilanzsumme ist Geld und Geld kostet Geld. Viel Geld braucht Rotation bzw. Reproduktion (also Kapitalumschlag). Wird dieser durch den Umsatz in der GuV nicht erbracht, füttern wir einen immer dicker werdenden Dackel (Bilanzverlängerung durch Investitionen in das Anlage – und Umlaufvermögen), dessen Beine (Jahresüberschüsse) häufig relativ zum Bauch aber immer kürzer werden. Das Ergebnis sind koronare Vorerkrankungen, die leicht zu Kammerflimmern oder weit schlimmer zum Herzinfarkt (wir nennen es Insolvenz) führen können, besonders dann, wenn auch ein Strick angebracht und Augenklappen aufgesetzt werden, wenn also noch zusätzlich Debitorenziel, Kreditorenziel und Reichweite der Liquidität nicht zusammen passen und auch noch die Investitionen in das Anlagevermögen wie Wasseraufgüsse in der Sauna verpuffen.

P.

7

Bilanz- und Vermögensstruktur

Ergebnis: EXITUS, und nicht trotz, sondern wegen gesteigerter Bilanzsumme! Vergessen Sie bitte nicht – hoher Kapitalumschlag heißt auch „mit wenig Geld hohe Erträge erzielen“ und das ist doch das eigentliche Ziel aller unserer privaten und/oder beruflichen Spar- bzw. Investitionsbemühungen!

33

7

381

Stichwortverzeichnis fette Zahlen = Paragraph andere Zahlen = Randnummer

A Abschreibungen 1 23, 71; 7 27 Abschreibungsdauer 1 49 Abschreibungsintensität 2 400 Absetzung für Abnutzung (AfA) 1 35 Aktiva 1 115 Aktive Rechnungsabgrenzungsposten 1 143 Aktivierung 1 24, 45 Anlagendeckung 2 32, 317 Anlagenintensität 2 24, 317; 4 15; 5 10, 73; 7 8 Anlagevermögen 1 73, 118; 5 65 Anzahlungen 2 99 AO Ergebnis 1 86 Augenklappen 3 26 Ausbalancierte Finanzierung 2 214 Ausbaufähigkeit 2 295 Ausschüttungen 1 50

B Bestandsveränderungen 1 62 Betriebsergebnis 1 79 Betriebskapital 2 562 Betriebsleistung 1 61; 2 381 Betriesbergebnis 2 480 Bilanzverkürzung 1 25, 43 Blindheit 3 26 Boni 2 95 Bruttoertrag 1 65 Bruttoertragsquote 2 384 Bruttoinvestitionen 2 348; 5 62 Buchwerte 1 43

C Cash Flow 2 284; 7 27

– Marge 2 287 – Umsatzrate 2 287; 4 38; 5 85 Cash Zyklus 2 118, 272; 4 30

DDackelsyndrom 3 19 Dauerfristverlängerung 2 100 382

Debitoren 2 275 Debitoren und debitorisches Ziel 2 92 Debitorenziel 2 118 Debitorische Ziel 2 271; 4 30; 7 18 Du Pont 2 560; 6 2 Dynamische Verschuldung 2 334;4 59; 5 100; 7 29

E EGT 1 85 Eigenfinanzierungsfähigkeit 2 362 Eigenkapital 1 95, 106; 5 55; 7 5 Eigenkapitalausstattung 1 29; 2 34 Eigenkapitaldefinitionen 7 21 Eigenkapitalquote 2 36, 153, 317; 4 19; 5 10, 74; 7 5 Eigenkapitalrentabilität 2 540, 549 Eigenkapitalumschlag 2 554 Eingangsrechnungen 2 121 Einstandskosten 2 314, 465 Einstandskostenquote 2 389 Einzahlungsüberschuss – EBITD 2 311; 4 38; 5 41 Erfolg 4 9, 41 Erfolgsstrukur 2 375 Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT) 1 24 Ergebnis vor Steuern 1 89; 5 36 Exporte 2 95 Exportquoten 2 99

F Fertige Erzeugnisse – Fertigwaren 1 129 Finanzergebnis 1 80 Finanzierung 2 259; 4 9, 26 Finanzierungsdauer 2 301 Flussdiagramm 6 3 Forderungen 1 134; 5 15 Forderungseingang 2 105 Forderungsmanagement 2 122 Fremdkapital 2 415

Stichwortverzeichnis Fremdkapitalquote 2 181 Fremdkapitalrentabilität 2 572

G Gesamtkapitalrentabilitäten 2 515 Gesamtkapitalumschlag 2 13; 4 12; 7 4 Geschäftserweiterung 2 295 Gläubigerschutz 1 53 GoB 1 52

HHaftendes Eigenkapital 2 164 Halbfertigprodukte 2 113 Handelswaren 1 132; 2 114 Herstellungskosten 1 45

I Innenfinanzierung(sspielraum) 2 284 Investitionsquoten 2 342; 4 62

J Jahresüberschuss 5 36 Jahreüberschuss/Jahresfehlbetrag 1 94

K Kalendertage 2 67 Kapital 4 9 Kapital(struktur)kennzahlen 2 151 Kapitalisierung 1 22, 44 Kapitalrendite 4 52 Kapitalrentabilität 4 52; 5 94 Kapitalstruktur 4 11 Kapitalumschlag 4 12; 5 72; 7 16 Kasse Bank 5 14 Kasse, Bank, Schecks 1 141; 2 266 Kennzahlengruppen 2 2 Komprimierte Planung 5 1 Korrigiertes Eigenkapital 2 172 Kreditgestaltung 7 27 Kreditore 2 275 Kreditoren und kreditorisches Ziel 2 107 Kreditorenquote 4 22; 5 75 Kreditorenziel 2 118 Kreditorisches Ziel 2 271; 4 30; 7 18 Kurzfristige Verbindlichkeiten 7 25 Kurzfristiges Fremdkapital 2 267

L Langfristiges Fremdkapital 5 26 Langsamdreher 2 62 Leasing 1 20, 76; 7 3 Leasingaufwendungen 1 23, 46

Leasingrate 1 26 Leverage 2 183 Lieferungen und Leistungen 2 192 Liquide Mittel 2 126 Liquidität 2 128, 259; 4 9, 26 – 1. Grades 2 264 – 2. Grades 2 203, 270; 4 27; 5 24, 78, – 3. Grades 2 278; 4 33; 5 82

MMaterialaufwand 1 65 Mehrperiodische Kurzplanung 5 46 Mezzanine-Finanzierung 2 157 Mietaufwandsquote 2 28, 404 Mieten 2 408

NNetto-Umlaufvermögen 2 132; 4 36 Niederstwertprinzip 1 51

O Operative Auszahlungen 2 463 Operative Stärke 4 9, 55 Operativer Bereich 2 565

P Passiva 1 102 Personalkosten 1 68 Personalkostenintensität 2 392; 4 45; 5 92 Planung der Aktiva 5 10 Planung der GuV 5 29 Planung der Passiva 5 20 Planungsergebnisse 5 67 Präsentation 6 1

R Rechnungsabgrenzungsposten 1 111 Reichweite 7 11 – Bestände 4 34 – Kasse und Bank 4 30 Reinvestitionsquote 3 3; 4 62; 5 102 Rendite 4 9, 41 Rentabilitätskennzahlen 2 496 Reproduktionsgeschwindigkeit 2 14, 559 Reverse Charge 2 93 ROE (Return on Equity) 2 550 Roh-, Hilfs- und Betriebsstoffe 1 127; 2 114 Rohertrag 1 65 Rotationsgeschwindigkeit 2 13 Rückstellungen 1 108; 2 219; 5 20

383

Stichwortverzeichnis Rückstellungsintensität 2 425 Rückzahlungen vom Finanzamt 2 95

S Sale-and-Lease-Back 1 28; 7 3 Saunaeffekt 3 3 Schnelldreher 2 63 Selbstfinanzierungsquote 2 362 Skonti 2 122, 135; 7 20 Sonderposten mit Rücklageanteil (SOPOS) 1 10 Sonstige betriebliche Aufwendungen 1 75 Sontige Vermögensgegenstände 1 137; 2 95 Steuern 1 91 Steuersätze 1 93 Strick 3 23 Substanzerhalt 2 295

T Tagebasis 2 69 Tilgungen 7 27 Tilgungsfähigkeit 2 301 Todsünden 3 1 Trichteranalyse 4 1 Trichterkennzahlen 4 67 Trichterplanung 4 5

UÜbertragung der Umsatzsteuerschuld 2 93 Umlaufvermögen 1 123; 2 132 Umsatzerlöse 1 57 Umsatzrendite 2 73; 4 49 Umsatzrentabilität 2 499; 4 49; 5 93

384

Umsatzsteuer 2 93 Umsatzsteuerschuld 2 93, 102, 107 Umsatzsteuervoranmeldung 2 100 Unfertige Erzeugnisse – Halbfertigwaren 1 128

V Verbindlichkeiten 1 110 Vermögen 4 9, 11 Vermögenskennzahlen 2 5, 62 Vorräte 1 126; 5 13 Vorratsreichweite 2 66, 280 Vorratsumschlag 2 53, 224, 280; 7 11 Vorsteuer 2 115

WWertpapiere 1 140 Wertpapiere des Umlaufvermögens 1 82, 140; 2 266 Wirtschaftliches Eigenkapital 2 168

Z Zahlungseingänge 2 95 Zahlungseingangsziele 2 99 Ziel-Bilanz 2 251 Ziel-Cash Flow 2 291 Zins tragendes Kapital 2 442 Zins- und Mietintensität 2 28, 475; 4 42; 5 89 Zinsdeckungsquote 2 479; 4 56; 5 97; 7 30 Zinsen und ähnliche Aufwendungen 1 81 Zinsintensität 2 410, 443 Zusammenhänge 7 1