*UBMP$BMWJOP
%JFVOTJDIUCBSFO
4UÊEUF
3PNBO
)BOTFS
*5"-0$"-7*/0
%*&
6/4*$)5#"3&/
45¨%5&
3PNBO "VTEFN*...
28 downloads
265 Views
915KB Size
Report
This content was uploaded by our users and we assume good faith they have the permission to share this book. If you own the copyright to this book and it is wrongfully on our website, we offer a simple DMCA procedure to remove your content from our site. Start by pressing the button below!
Report copyright / DMCA form
*UBMP$BMWJOP
%JFVOTJDIUCBSFO
4UÊEUF
3PNBO
)BOTFS
*5"-0$"-7*/0
%*&
6/4*$)5#"3&/
45¨%5&
3PNBO "VTEFN*UBMJFOJTDIFO WPO)FJO[3JFEU
)"/4&37&3-"(
5JUFMEFS0SJHJOBMBVTHBCF -&$*55©*/7*4*#*-* øĀþù(JVMJP&JOBVEJFEJUPSFTQB5PSJOP
ĢĬěħúûûýøû÷üú÷
"MMF3FDIUFWPSCFIBMUFO
¥øĀÿû$BSM)BOTFS7FSMBH.ÛODIFO8JFO
6NTDIMBH,MBVT%FUKFO
%SVDLVOE#JOEVOH.ÛIMCFSHFS "VHTCVSH
1SJOUFEJO(FSNBOZ
*
&TJTUOJDIUHFTBHU EB,VCMBJ,IBOBMMFTHMBVCU XBT .BSDP 1PMP FS[ÅIMU XFOO FS EJF BVG TFJOFO 4FOESFJTFOCFTVDIUFO4UÅEUFTDIJMEFSU BCFSEFS5B UBSFOLBJTFSIÕSUEFNKVOHFO7FOF[JBOFSOBDIXJFWPS NJUHSÕFSFS8JCFHJFSEFVOE"VGNFSLTBNLFJU[V BMTKFEFNBOEFSOTFJOFS4FOECPUFOPEFS,VOETDIBG UFS*N-FCFOEFS,BJTFSHJCUFTFJOFO"VHFOCMJDL EFS OBDI EFN 4UPM[ BVG EJF HSFO[FOMPTF 8FJUF EFS FS PCFSUFO (FCJFUF FJOUSJUU OBDI 8FINVU VOE 5SPTU ÛCFSEBT8JTTFO EBNBOCBMEWFS[JDIUFOXJSE TJF LFOOFOVOEWFSTUFIFO[VMFSOFO XJFFJO-FFSHFGÛIM EBTFJOFT"CFOETWPOVOT#FTJU[FSHSFJѫ HMFJDI[FJUJH NJUEFN(FSVDIWPO&MFGBOUFOOBDIEFN3FHFOVOE WPO4BOEFMIPM[BTDIF EJFJOEFO(MVUCFDLFOFSLBMUFU FJO4DIBVFS EFSEJFBVGEFNSPUCSBVOFO#VDLFMEFS 1MBOJTQIÅSFO[VS(FTDIJDIUFFSIPCFOFO'MÛTTFVOE #FSHFFSCFCFOMÅU EFSFJOFVNEJFBOEFSFEJF%F QFTDIFO FJOSPMMU EJF VOT EFO ;VTBNNFOCSVDI EFS GFJOEMJDIFO )FFSF /JFEFSMBHF BVG /JFEFSMBHF LÛO EFO EFS EBT 4JFHFMXBDIT BO EFO #SJFGFO OJF WFS OPNNFOFS,ÕOJHFBVѢSJDIU EJFEFO4DIVU[VOTFSFS WPSSÛDLFOEFO "SNFFO IFJTDIFO JN "VTUBVTDI GÛS +BISFTUSJCVUF BO &EFMNFUBMMFO HFHFSCUFO 'FMMFO 4DIJMELSÕUFOQBO[FSO%BTJTUEFSWFS[XFJGFMUF"VHFO CMJDL EBNBOHFXBISXJSE EBEJFTFT*NQFSJVN EBT VOTEPDIBMT4VNNFTÅNUMJDIFS8VOEFSFSTDIJFOFO XBS FJO"VTFJOBOEFSGBMMFOPIO&OEFVOE'PSNJTU EB TFJOF 7FSEFSCUIFJU TDIPO FJO BMM[V WFSCSFJUFUFT ,SFCTHFTDIXÛS JTU VN WPO VOTFSN ;FQUFS OPDI BCHFXBOEUXFSEFO[VLÕOOFO EBVOTFS5SJVNQI ÛCFS EJF GFJOEMJDIFO )FSSTDIFS VOT [V &SCFO JISFT þ
MBOHFXÅISFOEFO/JFEFSHBOHTHFNBDIUIBU/VSCFJ EFO#FSJDIUFO.BSDP1PMPTWFSNPDIUF,VCMBJ,IBO EVSDI EJF [VN &JOTUVS[ CFTUJNNUFO .BVFSO VOE 5ÛSNF IJOEVSDI EBT 'JMJHSBO FJOFS "OPSEOVOH [V FSLFOOFO EJF TP TVCUJM JTU EB TJF EFN #J EFS 5FSNJUFOFOUHFIU
%*&45¨%5&
6/%%*&&3*//&36/(
ώ
(FIUNBOWPOEPSUESFJ5BHFHFO4POOFOBVGHBOH JTU NBOJO%JPNJSB 4UBEUNJUTFDI[JHTJMCFSOFO,VQQFMO #SPO[FTUBUVFOTÅNUMJDIFS(ÕUUFS [JOOHFQëBTUFSUFO 4USBFO FJOFNLSJTUBMMFOFOѮFBUFSVOEFJOFNHPM EFOFO)BIO EFSKFEFO.PSHFOWPN5VSNLSÅIU"MM EJFTFTDIÕOFO%JOHFTJOEEFN3FJTFOEFOWFSUSBVU EB FS TJF BVDI JO BOEFSFO 4UÅEUFO TDIPO HFTFIFO IBU %PDIJTUFTFJOF&JHFOBSUEJFTFS4UBEU EBEFO EFS FJOFT4FQUFNCFSBCFOETIJFSFJOUSJѦ XFOOEJF5BHF LÛS[FS XFSEFO VOE EJF CVOUFO -BNQFO ÛCFS EFO 5ÛSFOEFS#SBUTUVCFOBMMF[VHMFJDIBOHFIFOVOEBVG FJOFS5FSSBTTFFJOF'SBVFOTUJNNFv)VDIjNBDIU EFS /FJEÛCFSLPNNUBVGEJF EJFKFU[UNFJOFO TPFJOFO "CFOETDIPOFJONBMFSMFCU[VIBCFOVOEKFOFT.BM HMÛDLMJDIHFXFTFO[VTFJO
Ā
%*&45¨%5&
6/%%*&&3*//&36/(
Ϗ
%FO .FOTDIFO EFS MBOHF EVSDI XJMEF (FHFOEFO SFJUFU FSHSFJѫ4FIOTVDIUOBDIFJOFS4UBEU&OEMJDI HFMBOHUFSOBDI*TJEPSB 4UBEU XPEJF1BMÅTUF8FO EFMUSFQQFOIBCFO EJFNJU.FFSNVTDIFMOVNXBOEFU TJOE XPNBOOBDIEFO3FHFMOEFS,VOTU'FSOHMÅTFS VOE (FJHFO CBVU XP EFS 'SFNEMJOH EFS [XJTDIFO [XFJ 'SBVFO OJDIU FOUTDIFJEFO LBOO BMMFNBM FJOFS ESJUUFOCFHFHOFU XPEJF)BIOFOLÅNQGFJOCMVUJHFO 4USFJU [XJTDIFO EFO 8FUUFOEFO BVTBSUFO "O BMMF EJFTF %JOHF EBDIUF FS BMT FS TJDI OBDI FJOFS 4UBEU TFIOUF*TJEPSBJTUBMTPEJF4UBEUTFJOFS5SÅVNF.JU FJOFN6OUFSTDIJFE%JFFSUSÅVNUF4UBEUCBSHJIOBMT KVOHFO.FOTDIFO OBDI*TJEPSBLPNNUFSJOIPIFN "MUFS "VG EFN .BSLUQMBU[ JTU EBT .ÅVFSDIFO EFS "MUFO EJF EFS +VHFOE OBDITDIBVFO EJF WPSCFJHFIU FSTJU[UNJUJIOFOJOFJOFS3FJIF%JF8ÛOTDIFTJOE TDIPO&SJOOFSVOHFO
ø÷
%*&45¨%5&
6/%%&386/4$)
ώ
¾CFSEJF4UBEU%PSPUFBLBOONBOBVG[XFJFSMFJ8FJTF TQSFDIFO .BO LBOO TBHFO EB TJDI WJFS "MVNJ OJVNUÛSNF WPO JISFO .BVFSO FSIFCFO EJF TJFCFO 5PSF ëBOLJFSFO EFSFO 'FEFS[VHCSÛDLF TJDI ÛCFS FJOFO(SBCFOMFHU EFTTFO8BTTFSWJFSHSÛOF,BOÅMF TQFJTU EJF EVSDI EJF 4UBEU ëJFFO VOE TJF JO OFVO #F[JSLFNJUKFESFJIVOEFSU)ÅVTFSOVOETJFCFOIVO EFSU3BVDIGÅOHFOBVѫFJMFO VOECFNFSLFO EBTJDI EJFIFJSBUTGÅIJHFO.ÅEDIFOFJOFTKFEFO#F[JSLTNJU KVOHFO.ÅOOFSOBVTBOEFSFO#F[JSLFOWFSIFJSBUFO VOEJISF'BNJMJFOEJF8BSFOBVTUBVTDIFO EJFFJOF KFEFJO"VTTDIMJFMJDILFJUCFTJU[U#FSHBNPUUFO 4UÕS SPHFO "TUSPMBCJFO "NFUIZTUF BVG (SVOE EJFTFS (FHFCFOIFJUFO#FSFDIOVOHFOFSTUFMMFO CJTNBOBMMFT XFJ XBTNBOXJMMWPOEFS4UBEUJO7FSHBOHFOIFJU (FHFOXBSU ;VLVOѫ PEFSNBOLBOOTBHFO XJFEFS ,BNFMUSFJCFS EFSNJDIEBIJOVOUFSGÛISUFv*DILBN JO NFJOFS GSÛIFO +VHFOE FJOFT .PSHFOT IFS WJFMF øø
-FVUFFJMUFOEVSDIEJF4USBFO[VN.BSLU EJF'SBVFO IBUUF TDIÕOF ;ÅIOF VOE TBIFO FJOFN PĒFO JO EJF "VHFO BVG FJOFN 1PEFTU TQJFMUFO ESFJ 4PMEBUFO ,MBSJOFUUF SJOHTVNESFIUFOTJDIÛCFSBMM3ÅEFSVOE XFIUFOCVOUF*OTDISJѫFO;VWPSIBUUFJDIOJDIUTBMT 8ÛTUF VOE ,BSBXBOFOXFHF HFLBOOU "O EFN .PSHFOJO%PSPUFBGÛIMUFJDI EBFTLFJO(MÛDLBVG EFS 8FMU HBC EBT JDI NJS OJDIU IÅUUF FSXBSUFO LÕOOFO *O EFS "CGPMHF EFS +BISF LFISUFO NFJOF "VHFO [VS #FUSBDIUVOH EFS 8ÛTUF VOE EFS ,BSB XBOFOXFHF[VSÛDL EPDIOVOXFJJDI EBEJFTOVS FJOFSWPOEFOWJFMFO8FHFOJTU EJFTJDINJSBOKFOFN .PSHFOJO%PSPUFBBVѫBUFO
øù
%*&45¨%5&
6/%%*&&3*//&36/(
ϐ
7FSHFCMJDI HSPNÛUJHFS,VCMBJ XJSENFJO7FSTVDI TFJO EJSEJF4UBEU;BJSBNJUEFOIPIFO#BTUJPOFO[V TDIJMEFSO*DILÕOOUFEJSTBHFO XJFWJFMF4UVGFOEJF USFQQFOBSUJHBOHFMFHUFO4USBFOBVGXFJTFO XFMDIFT .BEJF#ÕHFOEFS-BVCFOHÅOHFIBCFO NJUXBTGÛS ;JOLQMBUUFOEJF%ÅDIFSHFEFDLUTJOE EPDIJDIXFJ TDIPO EBEJFTXÅSF BMTTBHUFJDIEJSOJDIUT/JDIU EBSBVTCFTUFIUEJF4UBEU TPOEFSOBVT#F[JFIVOHFO [XJTDIFOJISFOSÅVNMJDIFO"CTUÅOEFOVOEEFO(F TDIFIOJTTFO JISFS 7FSHBOHFOIFJU EJF #PEFOIÕIF FJOFS4USBFOMBUFSOFVOEEJFCBVNFMOEFO'ÛFFJOFT FSIÅOHUFO6TVSQBUPST EFSWPOEFS4USBFOMBNQF[VS HFHFOÛCFSMJFHFOEFO#SÛTUVOHHF[PHFOF%SBIUVOE EJF(JSMBOEFOÛCFSEFN8FH EFOEFS)PDI[FJUT[VH EFS,ÕOJHJOOJNNU EJF)ÕIFKFOFT#BMLPOHFMÅOEFST VOE EFS 4QSVOH EFT &IFCSFDIFST EFS JN .PSHFO HSBVFO EBSÛCFS IJOXFHTFU[U EJF /FJHVOH FJOFT "CëVSPISTVOEEBT)JOEVSDITDIMÛQGFOFJOFS,BU[F øú
JO EBTTFMCF 'FOTUFS EJF 4DIVMJOJF FJOFT QMÕU[MJDI IJOUFSEFN,BQBVGHFUBVDIUFO,BOPOFOCPPUTVOEEJF (SBOBUF EJFEBT"CëVSPIS[FSTUÕSU EJF3JTTFJOEFO 'JTDIFSOFU[FOVOEEJFESFJ"MUFO EJFOFU[FëJDLFOE BVGEFS.PMFTJU[FOVOETJDI[VNIVOEFSUTUFO.BMF EJF (FTDIJDIUF WPN ,BOPOFOCPPU EFT 6TVSQBUPST FS[ÅIMFO EFS XJFFTIFJU BMTVOFIFMJDIFT,JOEEFS ,ÕOJHJOBVGFCFOEJFTFS.PMFJO8JOEFMOBVTHFTFU[U XPSEFOXBS .JUEJFTFSBVTEFO&SJOOFSVOHFO[VSÛDLLFISFOEFO 8PHFTBVHUTJDIEJF4UBEUWPMMXJFFJO4DIXBNNVOE CSFJUFU TJDI BVT &JOF #FTDISFJCVOH ;BJSBT XJF FT IFVUFJTU NÛUF;BJSBTHFTBNUF7FSHBOHFOIFJUFOU IBMUFO"CFSEJF4UBEUTBHUOJDIUJISF7FSHBOHFOIFJU TJFFOUIÅMUTJFXJFEJF-JOJFOFJOFS)BOE HFTDISJFCFO JOEJF4USBFOSÅOEFS EJF'FOTUFSHJUUFS EJF#SÛTUVO HFOEFS5SFQQFOHFMÅOEFS EJF#MJU[BCMFJUFS EJF'BI OFONBTUFO KFEFT4FHNFOUTFJOFSTFJUTTDISBēFSUWPO ,SBU[FSO 4ÅHTQVSFO &JOLFSCVOHFO &JOTDIMÅHFO
øû
%*&45¨%5&
6/%%&386/4$)
Ϗ
#JOOFO ESFJFS 5BHF HFO .JUUBH HFIFOE USJѦ EFS .FOTDIBVG"OBTUBTJB 4UBEU EJFWPOLPO[FOUSJTDIFO ,BOÅMFO CFOFU[U VOE WPO /PSEXJOEFO ÛCFSXFIU XJSE/VONÛUFJDIEJSEJF8BSFOBVGTBHFO EJFNBO IJFSWPSUFJMIBѫFJOLBVѫ"DIBU 0OZY $ISZTPQSBT VOE XFJUFSF "SUFO WPO $IBMDFEPO EBT 'MFJTDI EFT (PMEGBTBOT MPCFO EFO NBO IJFS ÛCFS EFS 'MBNNF BCHFMBHFSUFO ,JSTDIIPM[FT CSÅU VOE SFJDIMJDI NJU 0YJHBOVNCFTUSFVU WPOEFO'SBVFOTQSFDIFO EJFJDI JOFJOFN(BSUFOCFDLFOCBEFOTBIVOEEJFNBODI NBM m TP IFJU FT m EFO %BIFSLPNNFOEFO BVĒPS EFSO TJDINJUJIOFO[VFOULMFJEFOVOETJFJN8BTTFS [VIBTDIFO%PDINJUTPMDIFO#FSJDIUFOXÛSEFJDI EJS EBT XBISF 8FTFO EFS 4UBEU OJDIU XJFEFSHFCFO EFOO XÅISFOE EJF #FTDISFJCVOH "OBTUBTJBT EJF 8ÛOTDIF OVS FJOFO OBDI EFN BOEFSO XFDLU EJDI [XJOHFOE TJF[VVOUFSESÛDLFO XFSEFOCFJEFN EFS TJDIFJOFT.PSHFOTNJUUFOJO"OBTUBTJBCFêOEFU EJF øü
8ÛOTDIFBMMFBVGFJONBMXBDIVOEVNHFCFOJIO%JF 4UBEUFSTDIFJOUEJSBMTFJO(BO[FT XPLFJO8VOTDI WFSMPSFOHFIU VOE EFSFO 5FJM EV CJTU VOE EB TJF JN (FOVBMMEFTTFOJTU XBTEVOJDIUHFOJFU CMFJCUEJS OVS JOEJFTFN8VOTDI[VXPIOFOVOEEJDIEBNJU [VCFTDIFJEFO4PMDIF.BDIU FJONBMHVUVOEFJONBM CÕTF HFOBOOU IBU "OBTUBTJB USÛHFSJTDIF 4UBEU "S CFJUFTU EV BDIU 4UVOEFO BN 5BH BMT 4DIMFJGFS WPO "DIBU 0OZY VOE $ISZTPQSBT EBOO OJNNU EFJOF .ÛIF EJF EFN 8VOTDIF 'PSN HJCU EJF 'PSN EFT 8VOTDIFTBO VOEEVHMBVCTUGÛSHBO["OBTUBTJB[V HFOJFFO XÅISFOEEVOJDIUTBOEFSFTBMTJIS4LMBWF CJTU
øý
%*&45¨%5&
6/%%*&;&*$)&/
ώ
5BHFMBOH HFIU EFS .FOTDI [XJTDIFO #ÅVNFO VOE 4UFJOFOFJOIFS4FMUFOWFSXFJMUEBT"VHFBVGFJOFN %JOH OÅNMJDI XFOO FS FT BMT ;FJDIFO GÛS FUXBT BOEFSFTFSLBOOUIBU&JOF4QVSJN4BOEEFVUFUBVG EBT7PSCFJLPNNFOFJOFT5JHFST FJOF1GÛU[FWFSIFJU FJOF 8BTTFSBEFS EJF )JCJTLVTCMÛUF EBT &OEF EFT 8JOUFST"MMFTÛCSJHFJTUTUVNNVOEBVTXFDITFMCBS #BVNFVOE4UFJOFTJOEOVS XBTTJFTJOE 4DIMJFMJDIGÛISUEJF3FJTF[VS4UBEU5BNBSB.BO LPNNU JOT *OOFSF EVSDI 4USBFO SBOEWPMM NJU -B EFOTDIJMEFSO EJFBVTEFO.BVFSOIFSBVTSBHFO/JDIU %JOHFTJFIUEBT"VHF TPOEFSO'JHVSFOWPO%JOHFO EJFBOEFSF%JOHFCFEFVUFO%JF;BOHFCF[FJDIOFUEBT )BVTEFT;BIOCSFDIFST EFS#FDIFSEJF5BWFSOF EJF )FMMFCBSEFO EBT 8BDILPSQT EJF )BOEXBBHF EJF (FNÛTFWFSLÅVGFSJO 4UBUVFO VOE 4DIJMEF [FJHFO -ÕXFO %FMQIJOF 5ÛSNF 4UFSOF;FJDIFOEBGÛS EB FUXBTmXFSXFJ XBTm[VN;FJDIFOFJOFO-ÕXFO øþ
PEFS %FMQIJO PEFS 5VSN PEFS 4UFSO IBU "OEFSF 4JHOBMF NBDIFO BVG FUXBT BVGNFSLTBN 8BT BO FJOFN0SUFWFSCPUFOJTUmNJU,BSSFOJOEJF(BTTF IJOFJOGBISFO IJOUFSEFN,JPTLVSJOJFSFO WPOEFS #SÛDLF BVT BOHFMO m PEFS BVDI HFTUBUUFU m ;FCSBT USÅOLFO #PDDFTQJFMFO EJF-FJDIFOEFS7FSXBOEUFO WFSCSFOOFO 7PO EFS 5FNQFMUÛS BVT TJFIU NBO EJF 4UBUVFOEFS(ÕUUFS FJOKFEFSNJUTFJOFO"UUSJCVUFO WFSTFIFO EFN 'ÛMMIPSO EFS 4BOEVIS EFS .FEVTF XPEVSDI EFS (MÅVCJHF TJF FSLFOOFO VOE JIOFO EJF SJDIUJHFO(FCFUF[VXFOEFOLBOO5SÅHUFJO(FCÅVEF LFJO8BIS[FJDIFOPEFSLFJOF'JHVS HFOÛHFOTFJOF 'PSNVOETFJOF-BHFJN(FGÛHFEFS4UBEU VNEJF 'VOLUJPOBVT[VXFJTFOEFS,ÕOJHTQBMBTU EJF.ÛO[F EJF QZUIBHPSFJTDIF 4DIVMF EBT #PSEFMM "VDI EJF 8BSFO EJFWPOEFO7FSLÅVGFSOBOEFO4UÅOEFOBVT HFMFHUXFSEFO HFMUFOOJDIUGÛSTJDITFMCFS TPOEFSO BMT ;FJDIFO GÛS BOEFSF %JOHF %BT HFTUJDLUF 4UJSO CBOE IFJU &MFHBO[ EJF WFSHPMEFUF 4ÅOѫF IFJU .BDIU EJF 'PMJBOUFO EFT "WFSSPFT IFJFO 8JTTFO EBT(FTDINFJEFGÛST'VHFMFOLIFJU8PMMVTU %FS #MJDL ÛCFSëJFHU EJF 4USBFO XJF CFTDISJFCFOF 4FJ UFO %JF 4UBEU TBHU BMMFT XBT EV [V EFOLFO IBTU MÅU EJDI JISF 3FEF XJFEFSIPMFO VOE XÅISFOE EV 5BNBSB[VCFTVDIFOHMBVCTU SFHJTUSJFSTUEVOVSEJF /BNFO NJUEFOFOTJFTJDITFMCTUVOEBMMFJISF5FJMF CF[FJDIOFU 8JF EJF 4UBEU VOUFS EJFTFS EJDIUFO )ÛMMF WPO ;FJDIFOXJSLMJDIJTU XBTTJFFOUIÅMUPEFSWFSCJSHUm EFS .FOTDI WFSMÅU 5BNBSB PIOF FT FSGBISFO [V IBCFO%SBVFOEFIOUTJDIEBTMFFSF-BOECJT[VN øÿ
)PSJ[POU UVUTJDIEFS)JNNFMBVG XPEJF8PMLFO MBVGFO*OEFS'PSN EJF;VGBMMVOE8JOEEFO8PMLFO WFSMFJIFO JTUEFS.FOTDITDIPOJN#FHSJĒ (FTUBMUFO [V TFIFO FJO 4FHFMTDIJĒ FJOF )BOE FJOFO &MFGBO UFOw
øĀ
%*&45¨%5&
6/%%*&&3*//&36/(
ϑ
+FOTFJUTWPOTFDIT'MÛTTFOVOEESFJ#FSHLFUUFOTUFIU ;PSB FJOF4UBEU EJFLFJOFSWFSHFTTFOLBOO EFSTJF FJONBMHFTFIFOIBU%PDIOJDIU XFJMTJFHMFJDIBO EFSFOEFOLXÛSEJHFO4UÅEUFOJOEFS&SJOOFSVOHFJO BVFSHFXÕIOMJDIFT #JME IJOUFSMJFF ;PSB IBU EJF &JHFOTDIBѫ 1VOLU GÛS 1VOLU JN (FEÅDIUOJT [V CMFJCFO NJU TFJOFS "CGPMHF WPO 4USBFO VOE WPO )ÅVTFSO FOUMBOH EFO 4USBFO VOE WPO 5ÛSFO VOE 'FOTUFSO BO EFO )ÅVTFSO PCXPIM FT EBCFJ LFJOF CFTPOEFSFO 4DIÕOIFJUFO PEFS 4FMUFOIFJUFO BVG [VXFJTFOIBU4FJO(FIFJNOJTJTUEJF"SU JOEFSEBT "VHFÛCFS'JHVSFOHMFJUFU EJFFJOBOEFSGPMHFOXJFCFJ FJOFS1BSUJUVS JOEFSNBOLFJOF/PUFWFSÅOEFSOPEFS WFSUBVTDIFOEBSG%FS.FOTDI EFSBVTXFOEJHXFJ XJF;PSBCFTDIBĒFOJTU HFIUOBDIUT XFOOFSOJDIU TDIMBGFOLBOO JO(FEBOLFOEVSDITFJOF4USBFOVOE FSJOOFSUTJDIEFS"VGFJOBOEFSGPMHFWPO.FTTJOHVIS HFTUSFJѫFS .BSLJTF EFT )BBSTDIOFJEFST 4QSJOH ù÷
CSVOOFONJUEFOWJFS4USBIMFO HMÅTFSOFN5VSNEFT "TUSPOPNFO 4UBOE EFT 8BTTFSNFMPOFOWFSLÅVGFST 4UBUVF WPO &SFNJUFO VOE -ÕXFO UÛSLJTDIFN #BE ,BĒFFBOEFS&DLF 2VFSTUSBF EJF[VN)BGFOGÛISU %JFTF 4UBEU EJF NBO OJDIU BVT TFJOFN (FEÅDIUOJT MÕTDIU JTUXJFFJO(FSÛTUPEFSXJFFJO/FU[XFSL JO EFTTFO'FMEFSKFEFSNBOOEJF%JOHFFJOPSEOFOLBOO BO EJF FS TJDI FSJOOFSO NBH /BNFO CFSÛINUFS .ÅOOFS 5VHFOEFO ;BIMFO ,MBTTJêLBUJPOFO WPO 1ëBO[FO PEFS .JOFSBMJFO %BUFO WPO 4DIMBDIUFO ,POTUFMMBUJPOFO 3FEFBVT[ÛHF ;XJTDIFO KFEFN #F HSJĒVOEKFEFN8FHFQVOLULBOOFSFJOFO"ēOJUÅUT PEFS ,POUSBTUCF[VH IFSTUFMMFO EFS [VN TPGPSUJHFO "CSVG EFS &SJOOFSVOH EJFOU 4PNJU TJOE KFOF EJF LFOOUOJTSFJDITUFO -FVUF EFS 8FMU EJF ;PSB BVT XFOEJHLFOOFO %PDI WFSHFCFOT IBCF JDI NJDI BVG EJF 3FJTF CF HFCFO EJF 4UBEU [V CFTJDIUJHFO (F[XVOHFO VO WFSSÛDLCBSVOETJDITFMCTUHMFJDI[VCMFJCFO EBNJU NBOTJDICFTTFSEBSBOFSJOOFSOLÕOOF TJFDIUF;PSB EBIJO [FSêFM VOE WFSHJOH %JF 8FMU IBU FT WFSHFT TFO
ùø
%*&45¨%5&
6/%%&386/4$)
ϐ
"VG[XFJFSMFJ"SULPNNUNBOOBDI%FTQJOBNJUEFN 4DIJĒPEFSNJUEFN,BNFM%JF4UBEU[FJHUTJDIWFS TDIJFEFO LPNNUNBOWPN-BOEPEFSWPN.FFS %FS,BNFMUSFJCFS EFSBN)PSJ[POUEFS)PDIFCFOF EJF4QJU[FOEFS8PMLFOLSBU[FS EJF3BEBSBOUFOOFO EJF XFJSPUFO -VѫTÅDLF EJF SBVDIBVTTUPFOEFO 4DIPSOTUFJOF BVѫBVDIFO TJFIU EFOLU BO FJO 4DIJĒ XFJXPIM EBFTFJOF4UBEUJTU BCFSEFOLUFTTJDI BMTHSPFT4DIJĒ EBTJIOWPOEFS,ÛTUFXFHCSJOHU BMT4FHMFS EFSJN#FHSJĒFJTU JO4FF[VTUFDIFOCFJ EFN8JOE EFSJOEJFOPDIHFSFѦFO4FHFMGÅISU PEFS BMT%BNQGTDIJĒ EFTTFO,FTTFMJNFJTFSOFO3VNQGF TUBNQѫ VOEEFOLUBOBMMF)ÅGFO BOEJF(ÛUFSBVT ¾CFSTFF EJF WPO ,SÅOFO BVG EJF .PMFO FOUMBEFO XFSEFO BOEJF4QFMVOLFO XPEJF#FTBU[VOHFOWFS TDIJFEFOFS'MBHHFOTJDIEJF'MBTDIFOÛCFSEJF4DIÅEFM TDIMBHFO BOEJFFSMFVDIUFUFO'FOTUFS[VFCFOFS&SEF FJOKFEFTNJUFJOFSTJDILÅNNFOEFO'SBV ùù
*N%VOTUEFS,ÛTUFVOUFSTDIFJEFUEFS.BUSPTFEJF (FTUBMU FJOFT ,BNFMIÕDLFST FJOFT NJU HMÅO[FOEFO 'SBOTFOWFS[JFSUFO4BUUFMT[XJTDIFO[XFJHFëFDLUFO )ÕDLFSO EJF TJDI TDIBVLFMOE WPSXÅSUTCFXFHFO XFJ EBFTFJOF4UBEUJTU BCFSFSEFOLUFTTJDIBMT ,BNFM WPO EFTTFO 5SBHTBUUFM 4DIMÅVDIF VOE %PQ QFMTÅDLF NJU LBOEJFSUFO 'SÛDIUFO %BUUFMXFJO 5B CBLCMÅUUFSO IÅOHFO VOE TJFIU TJDI TDIPO BO EFS 4QJU[FFJOFSMBOHFO,BSBXBOF EJFJIOGPSUCSJOHUWPO EFS.FFSFTXÛTUF[V4ÛXBTTFSPBTFOJNHFTUSFJѫFO 4DIBUUFOWPO1BMNFO [V1BMÅTUFONJUEJDLFO,BML NBVFSO VOE *OOFOIÕGFO CFMFHU NJU ,BDIFMO BVG EFOFO5ÅO[FSJOOFOCBSGÛJHUBO[FOVOEJISF"SNF FJO XFOJH VOUFSN 4DIMFJFS FJO XFOJH ÛCFSN CF XFHFO +FEF4UBEUCFLPNNUJISF'PSNWPOEFS8ÛTUF EFS TJFTJDIFOUHFHFOTUFMMU VOETPTFIFO,BNFMUSFJCFSVOE .BUSPTF %FTQJOB EJF (SFO[TUBEU [XJTDIFO [XFJ 8ÛTUFO
ùú
%*&45¨%5&
6/%%*&;&*$)&/
Ϗ
"VTEFS4UBEU;JSNBLPNNFOEJF3FJTFOEFONJUTFIS HFOBVFO&SJOOFSVOHFO[VSÛDLFJOCMJOEFS/FHFS EFS JOEJF.FOHFIJOFJOTDISFJU FJO7FSSÛDLUFS EFSTJDI ÛCFSEFO%BDITJNTFJOFT8PMLFOLSBU[FSTMFIOU FJO .ÅEDIFO EBT NJU FJOFN 1VNB BO EFS -FJOF TQB [JFSFOHFIU 5BUTÅDIMJDI TJOE WJFMF #MJOEF EJF EFO 4UPDL BVG ;JSNBT 4USBFOQëBTUFS TDIMBHFO /FHFS HJCUFTJOKFEFN8PMLFOLSBU[FSFJOFO EFSWFSSÛDLU XJSE TUFIFO BMMF 7FSSÛDLUFO TUVOEFOMBOH BVG EFO 4JNTFO HJCUFTLFJOFO1VNB EFSOJDIUGÛSEJF-BVOF FJOFT.ÅEDIFOTBVGHF[PHFOXPSEFOXÅSF%JF4UBEU JTUÛCFSWPMM4JFXJFEFSIPMUTJDI EBNJUJSHFOEFUXBT JN(FEÅDIUOJTIBѫFOCMFJCF "VDI JDI LPNNF BVT ;JSNB .FJOF &SJOOFSVOH VNGBU-VѫTDIJĒF EJFJO'FOTUFSIÕIFJOBMMF3JDI UVOHFOëJFHFO 4USBFONJU-ÅEFO XPNBOEJF)BVU EFS .BUSPTFO UÅUPXJFSU 6OUFSHSVOECBIOFO WPMMFS CFMFJCUFS'SBVFO EFOFOEJF4UJDLJHLFJU[VTFU[U.FJOF ùû
.JUSFJTFOEFO BCFS TDIXÕSFO EB TJF FJO FJO[JHFT -VѫTDIJĒHFTFIFOIBCFO EBTTJDIÛCFSEJF5ÛSNF EFS 4UBEU FSIPC FJOFO FJO[JHFO 5ÅUPXJFSFS EFS /BEFMO VOE 5JOUFO VOE QFSGPSJFSUF ;FJDIOVOHFO BVGTFJOFN4DIFNFMPSEOFUF FJOFFJO[JHF5POOFWPO 'SBV EJF TJDI BVG EFS 1MBUUGPSN FJOFT 8BHFOT -Vѫ [VGÅDIFMUF %BT (FEÅDIUOJT JTU ÛCFSWPMM &T XJFEFS IPMU EJF ;FJDIFO EBNJU EJF 4UBEU [V FYJTUJFSFO CFHJOOU
ùü
%*&46#5*-&/
45¨%5&
ώ
*TBVSB 4UBEU EFS UBVTFOE #SVOOFO TPMM TJDI ÛCFS FJOFN UJFGFO VOUFSJSEJTDIFO 4FF FSIFCFO ¾CFSBMM XPFTEFO&JOXPIOFSOEVSDIEBT(SBCFOUJFGFSTFOL SFDIUFS-ÕDIFSHFMVOHFOJTU 8BTTFSIFSBVG[VIPMFO CJT EBIJO VOE OJDIU XFJUFS IBU TJDI EJF 4UBEU BVTHFCSFJUFU *IS HSÛOFS 6NLSFJT XJFEFSIPMU EJF EVOLMFO6GFSEFTCFHSBCFOFO4FFT FJOFVOTJDIUCBSF -BOETDIBѫCFEJOHUEJFTJDIUCBSF BMMFT XBTTJDIJN -JDIUEFS4POOFCFXFHU XJSEWPOEFS8FMMFHFUSJF CFO EJF FJOHFTDIMPTTFO BO EFO ,BMLIJNNFM EFT 'FMTFOTTDIMÅHU %BSBVTFSXBDITFOJO*TBVSB[XFJFSMFJ3FMJHJPOFO /BDIEFSFJOFO.FJOVOHXPIOFOEJF4UBEUHÕUUFSJO EFS5JFGF JNTDIXBS[FO4FF EFSEJFVOUFSJSEJTDIFO 8BTTFSBEFSO OÅISU /BDI EFS BOEFSFO .FJOVOH XPIOFOEJF(ÕUUFSJOEFOBN4FJMIFSBVѪPNNFOEFO &JNFSO XFOOEJFTFÛCFSEFN#SVOOFOSBOEFSTDIFJ OFO JOEFOTJDIESFIFOEF(MFJUSPMMFO JOEFO)FCF ùý
XJOEFOEFS4DIÕQGXFSLF JOEFO1VNQIFCFMO JOEFO 'MÛHFMO EFS 8JOENÛIMFO EJF EBT 8BTTFS BVT EFO #PISMÕDIFSOGÕSEFSO JOEFO(FSÛTUFO WPOEFOFOBVT EJF #PISTPOEF HFGÛISU XJSE JO EFO TDIXFCFOEFO #FIÅMUFSO ÛCFS EFO %ÅDIFSO BVG 4UBOHFO JO EFO 4DINBMCÕHFOEFS"RVÅEVLUF JOBMMFO8BTTFSTÅVMFO WFSUJLBMFO3PISFO )FCFMO ¾CFSMÅVGFOCJTIJOBVG[V EFO8FUUFSGBIOFO EJF*TBVSBTMVѫJHF(FSÛTUFÛCFS SBHFO EFS4UBEU EJFHBO[OBDIPCFOTUSFCU
ùþ
"VTHFTBOEU[VS*OTQFLUJPOEFSFOUMFHFOFO1SPWJO [FO LFISUFO 4FOECPUFO VOE 4UFVFSFJOUSFJCFS EFT (SP,IBOTQÛOLUMJDI[VEFN1BMBJTWPO,BJQJOH GV VOE EFO .BHOPMJFOHÅSUFO [VSÛDL JO EFSFO 4DIBUUFOXBOEFMOE,VCMBJJISFMBOHFO#FSJDIUFIÕSUF #PUTDIBѫFS XBSFO 1FSTFS "SNFOJFS 4ZSFS ,PQUFO VOE5VSLPNBOFO ,BJTFSJTU XFSKFEFNTFJOFS6OUFS UBOFO GSFNE JTU VOE OVS ÛCFS GSFNEF "VHFO VOE 0ISFO LPOOUF EBT *NQFSJVN EFN ,VCMBJ TFJOF &YJTUFO[ [VN "VTESVDL CSJOHFO *O 4QSBDIFO EJF EFN ,IBO VOWFSTUÅOEMJDI XBSFO CFSJDIUFUFO EJF "CHFTBOEUFO XBTTJFJO4QSBDIFOHFIÕSUIBUUFO EJF JIOFO VOWFSTUÅOEMJDI XBSFO "VT EJFTFS VOEVSDI TJDIUJHFO%JDIUFHJOHFOEJFWPNLBJTFSMJDIFO'JTLVT WFSFJOOBINUFO #FUSÅHF IFSWPS /BNFO NJUTBNU 7BUFSOBNFOEFSBCHFTFU[UFOVOEFOUIBVQUFUFO'VOL UJPOÅSF EJF"VTEFIOVOHFOEFS#FXÅTTFSVOHTLBOÅMF EJF JO 5SPDLFO[FJUFO WPO EFO NBHFSFO 'MÛTTFO HF TQFJTU XVSEFO "MT KFEPDI EFS KVOHF 7FOF[JBOFS TFJOFO3FDIFOTDIBѫTCFSJDIUBCMFHUF FSHBCTJDIFJOF BOEFSF ,PNNVOJLBUJPO [XJTDIFO JIN VOE EFN ,BJTFS/FVIJO[VHFLPNNFOVOEEFS4QSBDIFOEFT 0TUFOT WÕMMJH VOLVOEJH LPOOUF TJDI .BSDP 1PMP OJDIU BOEFST BMT EVSDI (FTUFO 4QSÛOHF 3VGF EFT &STUBVOFOT VOE EFT "CTDIFVT #FMMFO VOE TPOTUJHF 5JFSMBVUFPEFSBVDIEVSDI(FHFOTUÅOEFBVTESÛDLFO EJFFSBVTTFJOFO%PQQFMTÅDLFOIFSWPSIPMUFm4USBV FOGFEFSO #MBTSPISF 2VBS[FmVOEWPSTJDIBOPSE OFUF XJF 4DIBDIêHVSFO ;VSÛDLHFLFISU WPO EFO (FTBOEUTDIBѫFO NJU EFOFO JIO ,VCMBJ CFUSBVU IBUUF JNQSPWJTJFSUFEFSFSêOEVOHTSFJDIF"VTMÅOEFS ùÿ
1BOUPNJNFO EJFEFS)FSSTDIFSJOUFSQSFUJFSFONVUF &JOF4UBEUXVSEFCFTDISJFCFOEVSDIEFO4QSVOHFJOFT 'JTDIFT EFSEFN4DIOBCFMFJOFT,PSNPSBOTFOUHMJUU VOEJOFJO/FU[êFM FJOFBOEFSF4UBEUEVSDIFJOFO OBDLUFO.BOO EFSFJO'FVFSEVSDITDISJUU PIOFTJDI [VWFSTFOHFO FJOFESJUUFEVSDIFJOFO5PUFOTDIÅEFM EFS [XJTDIFO TFJOFO HSÛOWFSTDIJNNFMUFO ;ÅIOFO FJOFCMFOEFOEXFJFSVOEF1FSMFFOUIJFMU%FS(SP ,IBOFOUTDIMÛTTFMUFEJF;FJDIFO EPDIEJF#F[JFIVOH [XJTDIFO EJFTFO VOE EFO CFTVDIUFO 0SUFO CMJFC VOLMBS &S XVUF OJF PC .BSDP FJO "CFOUFVFS XJFEFSHFCFOXPMMUF JOEBTFSVOUFSXFHTHFSBUFOXBS FJOF 5BU EFT 4UBEUHSÛOEFST EJF 8BISTBHVOH FJOFT "TUSPMPHFO FJO #JMEFSSÅUTFM PEFS FJOF 4DIBSBEF EJFBVGFJOFO/BNFOXJFT%PDIPCPĒFOLVOEJHPEFS EVOLFM XBT.BSDPTBHUF IBUUFBMMFTEJF.BDIUWPO 4JOOCJMEFSO EJFNBO XFOONBOTJFFJONBMHFTFIFO IBU OJDIUWFSHFTTFOPEFSWFSXFDITFMOLBOO*OEFT ,IBOT (FJTU TQJFHFMUF TJDI EBT *NQFSJVN BMT FJOF 8ÛTUFIJOGÅMMJHFSVOEBVTUBVTDICBSFS%BUFOHMFJDI 4BOELÕSOFSO BVTEFOFOGÛSKFEF4UBEUVOE1SPWJO[ EJF'JHVSFOFSTUBOEFO EJFEFT7FOF[JBOFST-PHPHSZ QIFOIFSWPSSJFGFO *N-BVGFEFS+BISFT[FJUFOVOEEFS4FOESFJTFOFS MFSOUF.BSDPEJFUBUBSJTDIF4QSBDIF WJFMFOBUJPOBMF .VOEBSUFOVOE4UBNNFTEJBMFLUF4FJOF&S[ÅIMVOHFO XBSFOKFU[UEJFHFOBVFTUFOVOEEFUBJMMJFSUFTUFO EJFTJDI EFS(SP,IBOOVSXÛOTDIFOLPOOUF FTHBCLFJOF 'SBHFPEFS8JCFHJFSEF EJFTJFOJDIUIÅUUFO[VGSJF EFOTUFMMFOLÕOOFO%PDIKFEF.JUUFJMVOHÛCFSFJOFO 0SUSJFGEFN,BJTFSKFOFFSTUF(FTUFPEFSKFOFOFSTUFO ùĀ
(FHFOTUBOE JOT (FEÅDIUOJT XPNJU .BSDP EFO 0SU FJONBM CF[FJDIOFU IBUUF %JF OFVF "OHBCF FSIJFMU WPO KFOFN 4JOOCJME FJOFO 4JOO VOE GÛHUF [VHMFJDI FJOFOOFVFO4JOOIJO[V7JFMMFJDIUJTUEBT*NQFSJVN EBDIUF ,VCMBJ OJDIUT XFJUFS BMT FJO 5JFSLSFJT WPO 5SVHCJMEFSOEFT(FJTUFT v8JSEFTNJSBOEFN5BH EBJDIBMMF4JOOCJMEFS LFOOFO XFSEFj GSBHUF FS .BSDP vEFOO HFMJOHFO NFJO*NQFSJVNFOEMJDI[VCFTJU[FO j 6OEEFS7FOF[JBOFSv(MBVCFEBTOJDIU 4JSF"O EFN 5BHF XJSTU EV TFMCFS 4JOOCJME VOUFS EFO 4JOO CJMEFSOTFJOj
ú÷
**
v%JFBOEFSFO(FTBOEUFONBDIFONJDIBVG)VO HFSTOÕUF &SQSFTTVOHFOBVGNFSLTBNPEFSNFMEFONJS EJF&OUEFDLVOHWPO5ÛSLJTNJOFO WPSUFJMIBѫF1SFJTF GÛS .BSEFSGFMMF -JFGFSBOHFCPUF WPO %BNBT[FOFS LMJOHFO6OEEV jMBVUFUFEFT(SP,IBOT1SÅHFBO 1PMPv%VLFISTUBVTFCFOTPGFSOFO-ÅOEFSO[VSÛDL VOE BMMFT XBT EV NJS [V TBHFO XFJU TJOE EJF (F EBOLFOFJOFT.FOTDIFO EFSBCFOETWPSTFJOFS)BVT TDIXFMMFEJF,ÛIMFHFOJFU8BTOVU[UEJSEBOOEBT WJFMF3FJTFO j v&TJTU"CFOE XJSTJU[FOBVGEFS'SFJUSFQQFEFJOFT 1BMBTUFT FJOFMFJDIUF#SJTFXFIUj FSXJEFSUF.BSDP 1PMPv8FMDIFT-BOEBVDIJNNFSNFJOF8PSUFVN EJDIIFSVNXBDISVGFO EVXJSTUFTTUFUTWPOEFJOFS 8BSUF BVT TFIFO BVDI XFOO BO 4UFMMF EFT ,Õ OJHTQBMBTUFT FJO 1GBIMCBVEPSG TUFIU VOE XFOO EJF #SJTF EJS EFO (FSVDI FJOFS WFSTDIMBNNUFO 'MV NÛOEVOH[VUSÅHUj v.FJO #MJDL JTU EFS FJOFT .FOTDIFO EFS JO 7FS TVOLFOIFJUTJU[UVOENFEJUJFSU JDIHFCFFT[V%PDI EFSEFJOF %VÛCFSRVFSTU"SDIJQFMFVOE5VOESFOVOE #FSHLFUUFO#MJFCFTUEVIJFS FTXÅSFEBTHMFJDIFj %FS 7FOF[JBOFS XVUF EB ,VCMBJ TJDI OVS NJU JINBOMFHUF VNFJOFOFJHFOFO(FEBOLFOHBOHCFTTFS WFSGPMHFO[VLÕOOFO VOEEBTFJOF"OUXPSUFOVOE &JOXÅOEFJISFO1MBU[JOFJOFS3FEFGBOEFO EJFTJDI TDIPOTFMCTUÅOEJHJOEFT(SP,IBOT4JOOBCTQJFMUF %BTIFJU FTXBSGÛSTJFCFJEFVOFSIFCMJDI PC'SBHFO VOE-ÕTVOHFOBVTHFTQSPDIFOXVSEFOPEFSPCKFEFS WPO JIOFO GPSUGVIS TJF TDIXFJHFOE [V ÛCFSEFOLFO 5BUTÅDIMJDI CMJFCFO TJF TUVNN EJF "VHFO IBMC HF úú
TDIMPTTFO BVG,JTTFOHFTUSFDLU TJDIJO)ÅOHFNBUUFO XJFHFOE MBOHF#FSOTUFJOQGFJGFOSBVDIFOE .BSDP 1PMP TUFMMUF TJDI WPS [V BOUXPSUFO PEFS ,VCMBJ,IBOTUFMMUFTJDITFJOF"OUXPSUWPS
VOEKF XFJUFS FS TJDI JO EFO VOCFLBOOUFO #F[JSLFO GFSOFS 4UÅEUF WFSMPS VN TP NFIS WFSTUBOE FS EJF BOEFSFO 4UÅEUF EVSDIEJFFSHFLPNNFOXBS VNEPSUIJO[V HFMBOHFO VOEHJOHEJF&UBQQFOTFJOFS3FJTFO[VSÛDL VOEMFSOUFEFO)BGFOLFOOFO WPOEFNFSBVGHFCSP DIFOXBS VOEEJFWFSUSBVUFO1MÅU[FTFJOFS+VHFOEVOE EJF6NHFCVOHTFJOFT;VIBVTFVOEEFO$BNQJFMMPJO 7FOFEJH ÛCFSEFOFSBMT,JOEHFSBOOUXBS )JFSVOUFSCSBDIJIO,VCMBJ,IBOPEFSTUFMMUFTJDI WPS JIO[VVOUFSCSFDIFO VOE.BSDP1PMPTUFMMUFTJDI WPS NJU FJOFS 'SBHF XJF EJFTFS VOUFSCSPDIFO [V XFSEFO v(FITU EV EFOO NJU TUFUT SÛDLXÅSUT HF XBOEUFN,PQGWPSBO jPEFSv*TUEBT XBTEVTJFITU IJOUFSEFJOFN3ÛDLFO jPEFS CFTTFSHFTBHUv4QJFMU TJDIEFJOF3FJTFOVSJOEFS7FSHBOHFOIFJUBC j %JFT BMMFT OVS EBNJU .BSDP 1PMP FSLMÅSFO PEFS TJDI WPSTUFMMFO LÕOOF [V FSLMÅSFO PEFS FSLMÅSFOE WPSHFTUFMMU XFSEFO LÕOOF PEFS FT JIN FOEMJDI HF MÅOHF TJDITFMCFS[VFSLMÅSFO EBEBT XBTFSTVDIUF JNNFS FUXBT WPS JIN #FêOEMJDIFT XBS VOE BVDI XFOOFTTJDIVNEJF7FSHBOHFOIFJUIBOEFMUF FTFJOF 7FSHBOHFOIFJU XBS EJF TJDI NJU EFS 'PSUGÛISVOH TFJOFS 3FJTF NÅIMJDI ÅOEFSUF EB TJDI KB EJF 7FS HBOHFOIFJU FJOFT 3FJTFOEFO HFNÅ EFS 3FJTFSPVUF ÅOEFSU VOE EBNJU NFJOFO XJS OJDIU EJF OÅDITUF 7FSHBOHFOIFJU EFSKFEFSWPSÛCFSHFIFOEF5BHFJOFO 5BH IJO[VGÛHU TPOEFSO EJF XFJUFS [VSÛDLMJFHFOEF úû
7FSHBOHFOIFJU#FJTFJOFN&JOUSFĒFOJOKFEFSOFVFO 4UBEU êOEFU EFS 3FJTFOEF FUXBT WPO TFJOFS 7FSHBO HFOIFJU EBT[VCFTJU[FOFSOJDIUNFISHFXVUIBU%JF 'SFNEIFJUEFTTFO XBTEVOJDIUNFISCJTUPEFSOJDIU NFISCFTJU[U FSXBSUFUEJDIBVGEFS4DIXFMMFGSFNEFS 0SUF EJFEVOJDIUCFTJU[U .BSDPHFIUJOFJOF4UBEU FSTJFIU XJFKFNBOEBVG FJOFN1MBU[FJO-FCFOPEFSBVDIFJOFO"VHFOCMJDL MFCU XFMDIFEJFTFJOFOIÅUUFOTFJOLÕOOFO FSIÅUUF KFU[UBOEFS4UFMMFEJFTFT.BOOFTTFJOLÕOOFO XÅSF FS WPS MBOHFS ;FJU JO EFS ;FJU TUFIFOHFCMJFCFO PEFS IÅUUFFSWPSMBOHFS;FJUBOFJOFS8FHHBCFMVOHOJDIU EJFFJOFFOUHFHFOHFTFU[UF4USBFFJOHFTDIMBHFOVOE XÅSFOBDIMBOHFN6NIFSXBOEFSOBOEJF4UFMMFEJFTFT .BOOFTBVGEJFTFO1MBU[HFLPNNFO+FU[UJTUFSWPO EJFTFS FDIUFO PEFS BOHFOPNNFOFO 7FSHBOHFOIFJU BVTHFTDIMPTTFO TUFIFOCMFJCFOLBOOFSOJDIU FSNV XFJUFS JO FJOF BOEFSF 4UBEU XP JIO FJOF BOEFSF 7FSHBOHFOIFJUTFJOFSTFMCTUFSXBSUFUPEFSFUXBT XBT GÛSJIOWJFMMFJDIUFJOFNÕHMJDIF;VLVOѫHFXFTFOXBS VOEKFU[UEJF(FHFOXBSUFJOFTBOEFSOJTU/JDIUWFS XJSLMJDIUF ;VLÛOѫF TJOE OVS ¨TUF EFS 7FSHBOHFO IFJUWFSEPSSUF¨TUF v3FJTU EV VN EFJOF 7FSHBOHFOIFJU XJFEFS[VFS MFCFO jMBVUFUFBOEJFTFS4UFMMFEFT,IBOT'SBHF EJF BVDITPGPSNVMJFSUIÅUUFTFJOLÕOOFOv3FJTUEV VN EFJOF;VLVOѫXJFEFS[VêOEFO j 6OE .BSDPT "OUXPSU v%BT "OEFSTXP JTU FJO 4QJFHFMJN/FHBUJW%FS3FJTFOEFFSLFOOUEBTXFOJHF XBTTFJOJTU XÅISFOEEFNFSEBTWJFMFFOUEFDLU XBT FSOJDIUHFIBCUIBUVOEOJDIUIBCFOXJSEj úü
%*&45¨%5&
6/%%*&&3*//&36/(
ϒ
*O.BVSJMJBXJSEEFS3FJTFOEFFJOHFMBEFO EJF4UBEU [V CFTJDIUJHFO VOE [VHMFJDI HFXJTTF BMUF "OTJDIUT LBSUFO[VCFUSBDIUFO EJF[FJHFO XJFTJFGSÛIFSXBS HFOBV EFSTFMCF 1MBU[ NJU FJOFN )VIO BOTUFMMF EFT "VUPCVTCBIOIPGT EFN .VTJLQBWJMMPO BOTUFMMF EFS ¾CFSGÛISVOH [XFJ 'SÅVMFJO NJU XFJFN 4PO OFOTDIJSN BOTUFMMF EFS .VOJUJPOTGBCSJL 6N EJF &JOXPIOFSOJDIU[VFOUUÅVTDIFO NVEFS3FJTFOEF EJF4UBEUBVGEFO"OTJDIUTLBSUFOMPCFOVOETJFEFS IFVUJHFOWPS[JFIFO KFEPDIEBSBVGCFEBDIUTFJO EBT #FEBVFSO JN 3BINFO HFOBVFS 3FHFMO [V IBMUFO [VHFHFCFO EB(SPBSUJHLFJUVOE8PIMTUBOEEFT[VS .FUSPQPMFHFXPSEFOFO.BVSJMJB NJUNBOEJFTFBO EFNBMUFOQSPWJO[JFMMFO.BVSJMJB LFJOFO&STBU[GÛS FJOF HFXJTTF WFSMPSFOF (SB[JF CJFUFO LÕOOFO EJF BMMFSEJOHTBVGEFOBMUFO,BSUFOOVSKFU[UHFXÛSEJHU XFSEFOLBOO XÅISFOENBO EBTQSPWJO[JFMMF.BV SJMJBWPS"VHFO BO"ONVUJHFNXBISIBѫJHOJDIUTTBI úý
VOEEBWPOIFVU[VUBHFOPDIXFOJHFSBMTOJDIUTTFIFO XÛSEF XFOO.BVSJMJBHFOBVTPHFCMJFCFOXÅSF VOE EB KFEFOGBMMT EJF .FUSPQPMF OPDI EJFTFO [VTÅU[ MJDIFO3FJ[CJFUFU EBNBOBO)BOEEFTTFO XBTTJF HFXPSEFOJTU NJU/PTUBMHJFBOEBTEFOLFOLBOO XBT TJFHFXFTFOJTU )ÛUFU FVDI JIOFO [V TBHFO EB [VXFJMFO WFS TDIJFEFOF 4UÅEUF BVG EFNTFMCFO #PEFO VOE NJU EFNTFMCFO/BNFOBVGFJOBOEFSGPMHFO FOUTUFIFOVOE WFSHFIFO PIOF HFHFOTFJUJHF .JUUFJMCBSLFJU .BODI NBMCMFJCFOBVDIEJF/BNFOEFS&JOXPIOFSVOEEFS ,MBOHEFS4UJNNFOVOETPHBSEJF(FTJDIUT[ÛHFEJF HMFJDIFO EPDIEJF(ÕUUFS EJFVOUFSEFO/BNFOVOE ÛCFSEFO0SUFOUISPOFO TJOEXPSUMPTHFHBOHFO VOE BOJISFS4UFMMFIBCFOTJDIGSFNEF(ÕUUFSFJOHFOJTUFU 6OOÛU[[VGSBHFO PCTJFCFTTFSPEFSTDIMFDIUFSTJOE BMTEJFBMUFO EBFT[XJTDIFOJIOFOLFJOFSMFJ#F[JFIVOH HJCU XJFBVDIEJFBMUFO"OTJDIUTLBSUFOOJDIU.BVSJMJB EBSTUFMMFO XJFFTXBS TPOEFSOFJOFBOEFSF4UBEU EJF [VGÅMMJHBVDI.BVSJMJBIJFXJFEJFTF
úþ
%*&45¨%5&
6/%%&386/4$)
ϑ
*N ;FOUSVN 'FEPSBT EFS .FUSPQPMF BVT HSBVFN 4UFJO TUFIUFJONFUBMMFOFS1BMBTUNJUFJOFS(MBTLVHFM JOKFEFN;JNNFS*OKFEFS,VHFMFSCMJDLUNBOCFJN )JOFJOTFIFO FJOF CMBVF 4UBEU EBT .PEFMM GÛS FJO BOEFSFT'FEPSB&TTJOE'PSNFO EJFEJF4UBEUIÅUUF BOOFINFOLÕOOFO XÅSFTJFOJDIUBVTEJFTFNPEFS KFOFN(SVOEFTPHFXPSEFO XJFXJSTJFIFVUFTFIFO &T HBC JO KFEFS &QPDIF KFNBOEFO EFS TJDI CFJN "OCMJDLEFTEBNBMJHFO'FEPSBWPSTUFMMUF XJFNBOBVT JIN FJOF JEFBMF 4UBEU IÅUUF NBDIFO LÕOOFO EPDI TDIPO XÅISFOE FS TFJO .JOJBUVSNPEFMM CBVUF XBS 'FEPSBOJDIUNFISEBTHMFJDIFXJFWPSIFS VOEXBT HFTUFSOFJOFNÕHMJDIF;VLVOѫHFXFTFOXBS EBTXBS KFU[UOVSOPDI4QJFM[FVHJOFJOFS(MBTLVHFM 'FEPSB IBU IFVUF JO EFN 1BMBTU EFS ,VHFMO TFJO .VTFVN+FEFS&JOXPIOFSCFTVDIUFT XÅIMUTJDIEJF 4UBEUBVT EJFTFJOFO8ÛOTDIFOFOUTQSJDIU CFUSBDIUFU TJF VOE TUFMMU TJDI EBCFJ WPS EB FS TJDI JN .F úÿ
EVTFOUFJDITQJFHFMU EFSEJF8BTTFSEFT,BOBMTIÅUUF TBNNFMOTPMMFO XFOONBOJIOOJDIUUSPDLFOHFMFHU IÅUUF
EBFSJO#BMEBDIJOIÕIFEVSDIEJF"MMFF[JFIU EJF EFO KFU[U BVT EFS 4UBEU WFSCBOOUFO &MFGBOUFO IÅUUFWPSCFIBMUFOTFJOTPMMFO EBFSEJF4QJSBMFEFT 8FOEFMUSFQQFONJOBSFUUT EBTLFJO'VOEBNFOUNFIS GBOE BVG EFN FT IÅUUF FSTUFIFO LÕOOFO FOUMBOH SVUTDIU "VGEFS,BSUFEFJOFT*NQFSJVNT PHSPFS,IBO NÛTTFOFCFOTPEBTHSPF'FEPSBBVT4UFJOXJFEJF LMFJOFO'FEPSBTJOEFO(MBTLVHFMO1MBU[êOEFO/JDIU XFJM TJF BMMF HMFJDI SFBM TPOEFSO XFJM TJF BMMF OVS BOHFOPNNFOTJOE%BTFJOFCJSHUEBTGÛSOPUXFOEJH (FIBMUFOF XÅISFOEFTEJFTOPDIOJDIUJTU EJFBOEF SFO EBT BMT NÕHMJDI &SEBDIUF XBT FT FJOF .JOVUF TQÅUFSOJDIUNFISJTU
úĀ
%*&45¨%5&
6/%%*&;&*$)&/
ϐ
%FS3FJTFOEF EFSEJF4UBEUOPDIOJDIULFOOU EJFJIO BO TFJOFN 8FH FSXBSUFU GSBHU TJDI XJF XPIM EBT ,ÕOJHTTDIMPTFJOXJSE EJF.ÛIMF EBTѮFBUFS EFS #BTBS*OKFEFS4UBEUEFT*NQFSJVNTJTUKFEFT(FCÅVEF BOEFSTVOEJOBOEFSFS8FJTFBOHFMFHU EPDILBVN FSSFJDIUEFS'SFNEMJOHEJFGSFNEF4UBEUVOECMJDLU NJUUFOBVGEJFTFO8BMEWPO1BHPEFOVOE.BOTBSEFO VOE )FVCÕEFO GPMHU EFN (FXJSS WPO ,BOÅMFO (ÅSUFO .ÛMMQMÅU[FO EBOONFSLUFSTPGPSU XBTEJF 1BMÅTUFEFS'ÛSTUFOTJOE XBTEJF5FNQFMEFS)PIFO QSJFTUFS EBT(BTUIBVT EBT(FGÅOHOJT EBT(BOPWFO WJFSUFM 4P m TBHFO WJFMF m CFXBISIFJUFU TJDI EJF )ZQPUIFTF EB KFEFS JO TFJOFN 4JOO FJOF OVS BVT 6OUFSTDIJFEFOCFTUFIFOEF4UBEUUSÅHU FJOF4UBEUPIOF 'JHVSFOVOEPIOF'PSN VOEEBEJFFJO[FMOFO4UÅEUF EJFTFBOGÛMMFO /JDIUTPJO;PF"OKFEFS4UFMMFEJFTFS4UBEULÕOOUF NBO WPO .BM [V .BM TDIMBGFO (FSÅUTDIBѫFO IFS û÷
TUFMMFO LPDIFO (PMENÛO[FO BOIÅVGFO TJDI FOU LMFJEFO IFSSTDIFO WFSLBVGFO 0SBLFMCFGSBHFO+FE XFEFT (JFCFMEBDI LÕOOUF FCFOTPHVU EBT 4QJUBM EFS -FQSBLSBOLFO XJF EJF ѮFSNFO EFS 0EBMJTLFO [V EFDLFO%FS3FJTFOEFHFIUVNIFSVOEXJFEFSVNIFS VOEIBUOJDIUTBMT;XFJGFM&THFMJOHUJINOJDIU EJF FJO[FMOFO 1VOLUF EFS 4UBEU [V VOUFSTDIFJEFO VOE TFMCTU EJF 1VOLUF EJF FS JO TFJOFN (FJTUF VOUFS TDIFJEFU HFSBUFOJINEVSDIFJOBOEFS&SGPMHFSUEBS BVT8FOOEJF&YJTUFO[JOBMMFOJISFO.PNFOUFOHBO[ TJFTFMCTUJTU TPJTUEJF4UBEU;PFEFS0SUEFSVOUFJM CBSFO &YJTUFO[ %PDI XFTIBMC EBOO EJF 4UBEU 8FMDIF-JOJFTDIFJEFUEBT%SJOOFOWPN%SBVFO EBT 3BUUFSOEFS3ÅEFSWPN(FIFVMEFS8ÕMGF
ûø
%*&46#5*-&/
45¨%5&
Ϗ
+FU[UXJMMJDIWPOEFS4UBEU;FOPCJBTQSFDIFO EJFEJFT 8VOEFSTBNF IBU 0CXPIM BVG USPDLOFN 5FSSBJO FSCBVU FSIFCUTJFTJDIBVGHBO[IPIFO1GÅIMFO VOE EJF )ÅVTFS TJOE BVT #BNCVT VOE ;JOL NJU WJFMFO 4ÕMMFSOVOE#BMLPOT JOVOUFSTDIJFEMJDIFS)ÕIFBVG FJOBOEFSTJDIÛCFSTUFJHFOEFO4UFM[FOFSSJDIUFU EVSDI 8FOEFMUSFQQFOVOEIÅOHFOEF'VXFHFWFSCVOEFO EBSÛCFS "VTTJDIUTUÛSNF NJU LPOJTDIFO %ÅDIFSO 'ÅTTFSGÛSEJF8BTTFSWFSTPSHVOH 8JOEGBIOFO ÛCFS SBHUWPO'MBTDIFO[ÛHFO MBOHFO4DIOÛSFOVOE,SÅ OFO 8BTGÛSFJO#FEÛSGOJTPEFS(FCPUPEFS#FHFISEJF (SÛOEFS ;FOPCJBT WFSBOMBU IBU JISFS 4UBEU EJFTF (FTUBMU[VHFCFO JTUOJDIUNFISCFLBOOU BMTPLBOO NBOOJDIUTBHFO PCEJF4UBEU XJFXJSTJFIFVUFTFIFO VOE EJF BVG EBT FSTUF OJDIU NFIS FOU[JĒFSCBSF ,PO[FQU IJO WJFMMFJDIU EVSDI TVL[FTTJWF ¾CFSMBHF SVOHFOHFXBDITFOJTU EFNBVDIFOUTQSJDIU4BHUNBO ûù
[V FJOFN &JOXPIOFS WPO ;FOPCJB FS NÕHF CF TDISFJCFO XJFFSTJDIFJOHMÛDLMJDIFT-FCFOEFOLU TP JTUKFEFOGBMMTTJDIFS EBFSTJDIJNNFSFJOF4UBEUXJF ;FOPCJBWPSTUFMMU NJUJISFO1GÅIMFOVOETDIXFCFO EFO5SFQQFO FJO;FOPCJB EBTWJFMMFJDIUHBO[BOEFST JTU NJUëBUUFSOEFO'BIOFOVOE#ÅOEFSO EPDITUFUT IFSWPSHFHBOHFOBVTEFS,PNCJOBUJPOWPO&MFNFOUFO KFOFTFSTUFO.PEFMMT %BIFSJTUFTNÛJHGFTU[VTUFMMFO PC;FOPCJB[VEFO HMÛDLMJDIFOPEFSEFOVOHMÛDLMJDIFO4UÅEUFOHF[ÅIMU XFSEFO NV /JDIU JO EJFTF [XFJ "SUFO EJF 4UÅEUF FJO[VUFJMFOJTUTJOOWPMM TPOEFSOJO[XFJBOEFSFKFOF EJF ÛCFS +BISF VOE 7FSÅOEFSVOHFO IJOXFH EFO 8ÛOTDIFOTUFUTJISF(FTUBMUHFCFO VOEKFOF XPEJF 8ÛOTDIFFOUXFEFSEJF4UBEUBVT[VMÕTDIFOWFSNÕHFO PEFSWPOJISBVTHFMÕTDIUXFSEFO
ûú
%*&45¨%5&
6/%%&3"645"64$)
ώ
"DIU[JH.FJMFOEFN/PSEXFTUXJOEFOUHFHFOFSSFJDIU EFS.FOTDIEJF4UBEU&VGFNJB XPEJF)ÅOEMFSWPO TJFCFO /BUJPOFO CFJ KFEFS 4POOFOXFOEF VOE KFEFS 5BHVOEOBDIUHMFJDIF[VTBNNFOLPNNFO%JF#BSLF EJF EPSU NJU FJOFS 'SBDIU *OHXFS VOE #BVNXPMMF BOMFHU XJSENJUEFN-BEFSBVNWPMMFS1JTUB[JFOVOE .PIOTBNFOXJFEFSBVTMBVGFO VOEEJF,BSBXBOF EJF TPFCFO 4ÅDLF NJU .VTLBUOÛTTFO VOE ;JCFCFO BC HFMBEFO IBU QBDLU TDIPO XJFEFS JISF -BTUFO BVT #BMMFO HPMEEVSDIXJSLUFO .VTTFMJOT GÛS EJF 3ÛDL SFJTF%PDIEBT XBTFJOFOëVBVGXÅSUT[JFIFOVOE 8ÛTUFOEVSDIXBOEFSOMÅU VNIJFSIFS[VHFMBOHFO JTUOJDIUOVSEFS"VTUBVTDIWPO8BSFO EJFEVJOBMMFO #BTBSFO JOOFSIBMC VOE BVFSIBMC EFT 3FJDIFT EFT (SP,IBOTTUFUTWPOHMFJDIFS"SUêOEFTU WPSEFJOF 'ÛF VOPSEFOUMJDI IJOHFTDIÛUUFU BVG EJF HMFJDIFO HFMCFO .BUUFO JN 4DIBUUFO EFS HMFJDIFO 'MJFHFO WPSIÅOHFVOEBOHFCPUFONJUEFOHMFJDIFOWFSMPHFOFO ûû
1SFJTOBDIMÅTTFO/JDIUOVSVN[VWFSLBVGFOVOE[V LBVGFO LPNNU NBO OBDI &VGFNJB TPOEFSO BVDI XFJMOBDIUT BOEFO'FVFSOSJOHTVNEFO.BSLUQMBU[ BVG4ÅDLFOPEFS'ÅTTFSOIPDLFOEPEFSBVG4UBQFMO WPO 5FQQJDIFO MJFHFOE CFJ KFEFN 8PSU EBT NBO TBHU m XJF v8PMGj v4DIXFTUFSj vWFSCPSHFOFS 4DIBU[j v,BNQGj v,SÅU[Fj v-JFCFOEFj m FJO KFEFSWPOEFOBOEFSOTFJOF(FTDIJDIUFWPO8ÕMGFO 4DIXFTUFSO 4DIÅU[FO ,SÅU[F -JFCFOEFO ,ÅNQGFO FS[ÅIMU 6OE EV XFJU XFOO NBO BVG EFS MBOHFO 3FJTF EJFFJOFNCFWPSTUFIU BMMFOTFJOFO&SJOOFSVO HFO FJOFS OBDI EFS BOEFSFO OBDITJOOU VN CFJN 4DIBVLFMOEFT,BNFMTPEFSEFS%TDIVOLFXBDI[V CMFJCFO EBEBOOEFJO8PMGFJOBOEFSFS8PMG EFJOF 4DIXFTUFSFJOFBOEFSF4DIXFTUFS EFJO,BNQGBOEFSF ,ÅNQGFHFXPSEFOTFJOXFSEFO [VSÛDLLFISFOEBVT &VGFNJB EFS4UBEU XPNBOCFJKFEFS4POOFOXFOEF VOE KFEFS 5BHVOEOBDIUHMFJDIF TFJOF &SJOOFSVOH BVTUBVTDIU
ûü
w /FVBOLÕNNMJOH JO WÕMMJHFS 6OLFOOUOJT EFS 4QSBDIFOEFT0TUFOT LPOOUFTJDI.BSDP1PMPOJDIU BOEFSTBMTEBEVSDIBVTESÛDLFO EBFS(FHFOTUÅOEF BVT TFJOFN (FQÅDL IFSWPSIPMUF 5SPNNFMO HFTBM [FOFO'JTDI )BMTLFUUFOBVTEFO;ÅIOFOEFT8BS[FO TDIXFJOT VOEEBFSNJU(FTUFO 4QSÛOHFO "VTSVGFO EFT&STUBVOFOTPEFS4DISFDLFOTEBSBVGEFVUFUFPEFS EB FS EBT #FMMFO EFT 4DIBLBMT VOE EFO 3VG EFS 4DIMFJFSFVMFOBDIBINUF /JDIUJNNFSXVSEFOEFN,BJTFSEJF7FSCJOEVOHFO [XJTDIFOEFNFJOFO#FTUBOEUFJMEFS&S[ÅIMVOHVOE EFN BOEFSO LMBS EJF (FHFOTUÅOEF LPOOUFO WFS TDIJFEFOFT BVTESÛDLFO XPMMFO &JO ,ÕDIFS WPMMFS 1GFJMFCFEFVUFUFFJONBMFJOFOCFWPSTUFIFOEFO,SJFH FJOBOEFSNBMFJOFOSFJDIFO8JMECFTUBOEPEFSBVDI EBT(FTDIÅѫFJOFT8BĒFOIÅOEMFST FJO4UVOEFOHMBT LPOOUF EJF WFSHFIFOEF PEFS WFSHBOHFOF ;FJU PEFS 4BOEPEFSFJOF8FSLTUBUUCFEFVUFO EJF4UVOEFOHMÅ TFSIFSTUFMMUF 8BT BCFS GÛS ,VCMBJ KFEF 5BUTBDIF PEFS ,VOEF XFSUWPMM NBDIUF EJF JIN TFJO XPSUMPTFS #FSJDIUFS IJOUFSCSBDIUF EBTXBSEFS3BVN EFSSJOHTVNTJF WFSCMJFC FJOFOJDIUNJU8PSUFOBVTHFGÛMMUF-FFSF%JF #FTDISFJCVOHFO EFS WPO .BSDP 1PMP CFTVDIUFO 4UÅEUF CFTBFO EJFTF &JHFOBSU EB NBO TJDI JO (FEBOLFOEBSJOFSHFIFO TJDIJOJIOFOWFSMJFSFO JO EFS,ÛIMFEPSUWFSXFJMFOPEFSBVDIFJMJHEBWPOMBVGFO LPOOUF .JUEFS;FJUOBINFOJO.BSDPT&S[ÅIMVOHFOEJF 8PSUF EFO 1MBU[ EFS %JOHF VOE EFS (FTUFO FJO "VTSVGF [VOÅDITU FJO[FMOF /BNFO LBSHF 7FSCFO ûý
TPEBOO4BU[QFSJPEFO WFS[XFJHUFVOEWFSTDIOÕSLFMUF 3FEFO .FUBQIFSOVOE(MFJDIOJTTF %FS'SFNEFIBUUFHFMFSOU EJF4QSBDIFEFT,BJTFST [V TQSFDIFO PEFS EFS ,BJTFS EJF EFT 'SFNEFO [V WFSTUFIFO %PDINBOIÅUUFTBHFOLÕOOFO EBEJF.JUUFJMVOH [XJTDIFO JIOFO OJDIU TP HMÛDLMJDI XBS XJF [VWPS 4JDIFSMJDI EJFOUFO 8PSUF CFTTFS BMT %JOHF VOE (F TUFO VNEBT8JDIUJHTUFBVTKFEFS1SPWJO[VOE4UBEU BVG[V[ÅIMFO%FOLNÅMFS .ÅSLUF 4JUUFO 'BVOBVOE 'MPSB EPDI BMT 1PMP [V TDIJMEFSO CFHBOO XJF EBT -FCFOBOKFOFO0SUFOXPIMXBS VOEEJFT5BHGÛS5BH VOE "CFOE GÛS "CFOE EB WFSMJFFO JIO EJF 8PSUF VOE FS LBN OBDI VOE OBDI XJFEFS BVG (FTUFO (SJNBTTFO #MJDLF[VSÛDL 4PMJFFSCFJKFEFS4UBEUEFOHSVOETÅU[MJDIFO NJU HFOBVFO 8PSUFO GPSNVMJFSFOEFO .FMEVOHFO FJOFO TUVNNFO ,PNNFOUBS GPMHFO IPC EJF )ÅOEF NJU BVGXÅSUTHFXBOEUFS *OOFO PEFS "VFOëÅDIF PEFS BVDIJN1SPêM NJUHFSBEFOPEFSTDISÅHFO IFLUJTDIFO PEFS SVIJHFO #FXFHVOHFO &JOF OFVF "SU %JBMPH TUFMMUF TJDI [XJTDIFO JIOFO IFS %FT (SP,IBOT WPMMCFSJOHUFXFJF)ÅOEFFSXJEFSUFONJUNBWPMMFO #FXFHVOHFO EFO RVJSMJHFO VOE LOPUJHFO EFT )ÅOE MFST.JUXBDITFOEFN7FSTUFIFO[XJTDIFOEFOCFJEFO OBINFOJISF)ÅOEFTUÅOEJHF#FXFHVOHFOBO EFSFO KFEF JO 8FDITFM VOE 8JFEFSIPMVOH FJOFS (FNÛUT CFXFHVOH FOUTQSBDI 6OE XÅISFOE EBT 7PLBCVMBS EFS %JOHF TJDI NJU EFO 8BSFONVTUFSO FSOFVFSUF [FJHUFEBT3FQFSUPJSFEFSTUVNNFO,PNNFOUBSFEJF 5FOEFO[ TJDIGFTU[VGBISFOVOE[VFSTUBSSFO"VDIEJF ûþ
-VTU TJDI TFJOFS [V CFEJFOFO XVSEF CFJ CFJEFO HF SJOHFS XÅISFOEJISFS6OUFSIBMUVOHFOWFSIBSSUFOTJF [VNFJTUTUVNNVOESFHVOHTMPT
***
,VCMBJ ,IBO IBUUF CFNFSLU EB .BSDP 1PMPT 4UÅEUFFJOBOEFSÅIOMJDIXBSFO BMTXÅSFEFS8FDITFM WPO EFS FJOFO [VS BOEFSFO OJDIU EVSDI FJOF 3FJTF TPOEFSO EVSDI FJO "VTUBVTDIFO WPO &MFNFOUFO CF EJOHU7POKFEFS4UBEU EJF.BSDPJINCFTDISJFC HJOH KFU[UEFT(SP,IBOT(FJTUFJHFOF8FHF OBINEJF 4UBEU4UÛDLVN4UÛDLBVTFJOBOEFSVOECBVUFTJFBVG BOEFSF "SU XJFEFS BVG JOEFN FS #FTUBOEUFJMF BVT UBVTDIUF WFSTFU[UF VNLFISUF .BSDPGVISJOEFTTFONJUTFJOFN3FJTFCFSJDIUGPSU EPDIEFS,BJTFSIÕSUFOJDIUNFIS[VVOEVOUFSCSBDI JIOv7POOVOBOXFSEFJDIFTTFJO EFSEJF4UÅEUF CFTDISFJCU VOEEVXJSTUGFTUTUFMMFO PCFTTJFHJCUVOE PCTJFTPTJOE XJFJDITJFNJSBVTHFEBDIUIBCF*DI CFHJOOF EBNJU EB JDI EJDI OBDI FJOFS 4UBEU NJU 5SFQQFOGSBHF EFN4DIJSPLLPBVTHFTFU[U BOFJOFN IBMCNPOEGÕSNJHFO (PMG 6OE OVO FJOJHF EFS 8VOEFS EJFTJFFOUIÅMUFJOHMÅTFSOFT#FDLFO IPDI XJF FJO %PN VN EBT 4DIXJNNFO VOE ëJFHFO EFS 4DIXBMCFOêTDIF [V WFSGPMHFO VOE EBSBVT XBIS [VTBHFO FJOF1BMNF EJFNJUJISFO#MÅUUFSOJN8JOEF )BSGFTQJFMU FJO1MBU[ SJOHTVNJIOFJOIVGFJTFOGÕS NJHFS NBSNPSOFS 5JTDI NJU FJOFN FCFOGBMMT NBS NPSOFO5JTDIUVDI VOENJUNBSNPSOFO4QFJTFOVOE (FUSÅOLFOHFEFDLUj v4JSF EVXBSTU[FSTUSFVU7POEJFTFS4UBEUTQSBDI JDIHFSBEF BMTEVNJDIVOUFSCSBDITUj v,FOOTUEVTJF 8PJTUTJF 8JFIFJUTJF j v4JF IBU LFJOFO /BNFO VOE LFJOFO 0SU *DI XJFEFSIPMFEJS XFTIBMCJDITJFCFTDISJFCFOIBCF"VT EFS;BIMEFSWPSTUFMMCBSFO4UÅEUFNVNBOEJFBVT üø
TDIMJFFO EFSFO &MFNFOUF TJDI PIOF FJOFO WFSCJO EFOEFO 'BEFO FJOF JOOFSF 3FHFM FJOF 1FSTQFLUJWF FJOF3FEFBOFJOBOEFSSFJIFO.JU4UÅEUFOJTUFTXJF NJU 5SÅVNFO "MMFT 7PSTUFMMCBSF LBOO HFUSÅVNU XFSEFO EPDIJTUBVDIEFSVOFSXBSUFUTUF5SBVNFJO #JMEFSSÅUTFM EBTFJOFO8VOTDIPEFSEFTTFO,FISTFJUF FJOF "OHTU CJSHU 4UÅEUF XJF 5SÅVNF TJOE BVT 8ÛOTDIFOVOE¨OHTUFOHFCBVU BVDIXFOOEFS'BEFO JISFS3FEFHFIFJNJTU JISF3FHFMOBCTVSE JISF1FS TQFLUJWFO USÛHFSJTDI TJOE VOE FJO KFEFT %JOH FJO BOEFSFTWFSCJSHUj v*DIIBCFXFEFS8ÛOTDIFOPDI¨OHTUFj FSLMÅSUF EFS,IBO vVOENFJOF5SÅVNFTJOEWPN7FSTUBOE PEFSWPN;VGBMMHFGÛHUj v"VDIEJF4UÅEUFHMBVCFO FJO8FSLEFT7FSTUBOET PEFSEFT;VGBMMT[VTFJO EPDIHFOÛHFOXFEFSEFSFJOF OPDIEFSBOEFSF EBNJUJISF.BVFSOTUFIFOCMFJCFO #FJFJOFS4UBEUFSGSFVTUEVEJDIOJDIUEFSTJFCFOPEFS TJFCFO[JH8VOEFS TPOEFSOEFS"OUXPSU EJFTJFEJS BVGFJOF'SBHFHJCUj v0EFS FJOF 'SBHF EJF TJF EJS TUFMMU VOE EJDI [V BOUXPSUFO[XJOHUXJFѮFCFOEVSDIEFO.VOEEFS 4QIJOYj
%*&45¨%5&
6/%%&386/4$)
ϒ
7PO EPSU CJOOFO TFDIT 5BHFO VOE TJFCFO /ÅDIUFO LPNNU EFS .FOTDI OBDI ;PCFJEF FJOFS XFJFO 4UBEU EFN.POEFXPIM[VHFXBOEU NJU4USBFO EJF VN TJDI TFMCFS LSFJTFO XJF BO FJOFN ,OÅVFM %JFT FS[ÅIMUNBOÛCFSJISF&OUTUFIVOH.ÅOOFSWFSTDIJF EFOFS /BUJPOFO IBUUFO FJOFO HMFJDIFO 5SBVN TJF TBIFOFJOF'SBVOBDIUTEVSDIFJOFVOCFLBOOUF4UBEU MBVGFO TJFTBIFOTJFWPOIJOUFONJUMBOHFN)BBS VOE TJFXBSOBDLU4JFWFSGPMHUFOTJFJN5SBVN#FJN)JO VOE )FS WFSMPS TJF FJO KFEFS /BDI EFN 5SBVN CF HBCFO TJF TJDI BVG EJF 4VDIF OBDI KFOFS 4UBEU TJF GBOEFOTJFOJDIU EPDIGBOEFOTJFFJOBOEFS VOETJF CFTDIMPTTFO FJOF4UBEUXJFJN5SBVN[VCBVFO#FJ EFS"OMBHFEFS4USBFOCBVUFKFEFSEFO7FSMBVGTFJOFS 7FSGPMHVOHOBDI BOEFS4UFMMF XPFSEJF'MJFIFOEF BVTEFO"VHFOWFSMPSFOIBUUF TFU[UFFS3ÅVNFVOE .BVFSO BOEFST BMT JN 5SBVN EBNJU TJF JIN OJDIU NFISEBWPOMBVGFOLÕOOF üú
%JFTXBSEEJF4UBEU;PCFJEF JOEFSTJFTJDIOJFEFS MJFFOVOEXBSUFUFO EBTJDIFJOFT/BDIUTEJF4[FOF XJFEFSIPMFO XÛSEF ,FJOFS WPO JIOFO XFEFS USÅVNFOEOPDIXBDIFOE TBIEJF'SBVKFNBMTXJFEFS %JF4USBFOEFS4UBEUXBSFOEJF BVGEFOFOTJFUBH UÅHMJDI [VS "SCFJU HJOHFO PIOF OPDI JSHFOEFJOF #F[JFIVOH [V EFS HFUSÅVNUFO 7FSGPMHVOH %JF JN ÛCSJHFOTDIPOMBOHFWFSHFTTFOXBS /FVF.ÅOOFSLBNFOBVTBOEFSFO-ÅOEFSO EFOO TJFIBUUFOFJOFO5SBVNXJFKFOFHFIBCU VOETJFFS LBOOUFO JO EFS 4UBEU ;PCFJEF JSHFOE FUXBT WPO EFO 4USBFO EFT 5SBVNT XJFEFS VOE WFSTFU[UFO -BVCFOHÅOHFVOE5SFQQFOBOBOEFSF4UFMMFO EBNJU ¨IOMJDILFJUTFJNJUEFN8FHEFSWFSGPMHUFO'SBVVOE EBNJUJISEPSU XPTJFWFSTDIXVOEFO LFJO'MVDIUXFH NFISCMFJCF %JF [VFSTU "OHFLPNNFOFO CFHSJĒFO OJDIU XBT EJFTF-FVUFOBDI;PCFJEF[PH JOEJFTFIÅMJDIF4UBEU JOEJFTF'BMMF
üû
%*&45¨%5&
6/%%*&;&*$)&/
ϑ
7PO BMMFO 4QSBDIXFDITFMO EFOFO EFS 3FJTFOEF JO GFSOFO-ÅOEFSOCFHFHOFONV HMFJDIULFJOFSEFN EFSJIOJOEFS4UBEU*QB[JBFSXBSUFU EFOOFSCFUSJѦ OJDIUEJF8PSUF TPOEFSOEJF%JOHF*DILBNFJOFT .PSHFOT OBDI *QB[JB FJO (BSUFO NJU .BHOPMJFO TQJFHFMUFTJDIJOCMBVFO-BHVOFO JDIXBOEFMUF[XJ TDIFOEFO4USÅVDIFSOVOEXBSTJDIFS TDIÕOFKVOHF %BNFO CFJN #BEF [V FOUEFDLFO EPDI BVG EFN (SVOEEFT8BTTFSTLOJĒFO,SFCTFJOEJF"VHFOWPO 4FMCTUNÕSEFSJOOFO EJFFJOFO4UFJOVNEFO)BMTVOE EBT)BBSHSÛOWPO"MHFOIBUUFO *DI GÛIMUF NJDI IJOUFSHBOHFO VOE XPMMUF WPN 4VMUBO (FSFDIUJHLFJU FSIFJTDIFO *DI TUJFH EJF 1PSQIZSUSFQQFOEFT1BMBTUFTNJUEFOIÕDITUFO,VQ QFMOIJOBO EVSDITDISJUUTFDIT)ÕGFBVT.BKPMJLBNJU 4QSJOHCSVOOFOEBSJOOFO %FS .JUUFMTBBM XBS EVSDI &JTFOHJUUFS WFSTQFSSU 4USÅëJOHFNJUTDIXBS[FO,FUUFOBN'VXVDIUFUFO üü
#BTBMUCMÕDLF BVT FJOFN 4UFJOCSVDI EFS TJDI VOUFS EFS&SEFBVѫBU .JSCMJFCOVSOPDI EJF1IJMPTPQIFO[VCFGSBHFO *DICFHBCNJDIJOEJFHSPF#JCMJPUIFL WFSMPSNJDI [XJTDIFO3FHBMFO EJFTJDIVOUFS1FSHBNFOUCÅOEFO CPHFO HJOH EFS BMQIBCFUJTDIFO 3FJIFOGPMHF WFS HBOHFOFS "MQIBCFUF OBDI EVSDI ,PSSJEPSF ÛCFS 5SFQQDIFO VOE #SÛDLFO IJOBVG VOE IJOVOUFS *N BCHFMFHFOTUFO,BCJOFUUEFS1BQZSJFSTDIJFOFONJSJO FJOFS8PMLFWPO3BVDIEJFWFSCMÕEFUFO"VHFOFJOFT +ÛOHMJOHT EFS BVG FJOFS .BUUF MBH VOE EJF -JQQFO OJDIUWPOFJOFS0QJVNQGFJGFMJF v8P JTU EFS 8FJTF j %FS 3BVDIFS EFVUFUF [VN 'FOTUFS IJOBVT &T XBS FJO (BSUFO NJU LJOEMJDIFO 4QJFMFO,FHFMO 4DIBVLFM ,SFJTFM%FS1IJMPTPQITB BVGEFS8JFTF&STQSBDIv%JF;FJDIFOCJMEFOFJOF 4QSBDIF EPDIOJDIUEJF EJFEV[VLFOOFOHMBVCTUj *DI CFHSJĒ EB JDI NJDI WPO EFO #JMEFSO USFOOFO NVUF EJF NJS CJT EBIJO EJF HFTVDIUFO %JOHF WFS LÛOEFUIBUUFO EBOOFSTUXÛSEFFTNJSHFMJOHFO EJF 4QSBDIFWPO*QB[JB[VWFSTUFIFO +FU[U CSBVDIF JDI OVS 1GFSEFXJFIFSO VOE 1FJUTDIFOLOBMMFO[VIÕSFO VOETDIPOFSHSFJѫNJDI FJO-JFCFTCBOHFO*O*QB[JBNVUEVJOEJF4UÅMMFVOE 3FJUCBIOFOIJOFJOHFIFO VNEJFTDIÕOFO'SBVFO[V TFIFO EJFNJUOBDLUFO4DIFOLFMOVOENJU4UJFGFMOBO EFO 8BEFO JO EFO 4BUUFM TUFJHFO VOE TPCBME FJO KVOHFS'SFNEFSJOEJF/ÅIFLPNNU XFSGFOTJFJIO BVG)FVPEFS4ÅHFNFIMIBVGFOVOECFESÅOHFOJIO NJUGFTUFO#SVTUXBS[FO 6OEXFOONFJO(FJTULFJOFBOEFSF/BISVOHVOE üý
"OSFHVOHBMT.VTJLWFSMBOHU TPXFJJDI EBNBO TJFBVGEFO'SJFEIÕGFOTVDIFONV%JF4QJFMFSWFS TUFDLFOTJDIJOEFO(SÅCFSO WPOEFSFJOFO(SVCF [VS BOEFSFO SFTQPOEJFSFO 'MÕUFOUSJMMFS )BSGFOBL LPSEF 4JDIFSMJDILPNNUBVDIJO*QB[JBEFS5BH EBJDI OVSOPDIEFO8VOTDIIBCFOXFSEFBC[VSFJTFO*DI XFJ EBJDIOJDIU[VN)BGFOIJOVOUFS TPOEFSO[VS IÕDITUFO'FMT[BDLFIJOBVGXFSEFHFIFONÛTTFO VN [V XBSUFO CJT FJO 4DIJĒ EPSU EBIFSLPNNU %PDI XJSEFTKFEBIFSLPNNFO &THJCULFJOF4QSBDIFPIOF 5ÅVTDIVOH
üþ
%*&46#5*-&/
45¨%5&
ϐ
0C"SNJMMBTPJTU XFJMVOWPMMFOEFUPEFSXFJM[FSTUÕSU PC TJDI FJO ;BVCFS PEFS OVS FJOF -BVOF EBIJOUFS WFSCJSHU JDIXFJFTOJDIU5BUTBDIFJTU EBFTXFEFS 8ÅOEF OPDI %FDLFO OPDI 'VCÕEFO IBU &T IBU OJDIUT XBT FT BMT 4UBEU FSTDIFJOFO MJFF NJU "VT OBINFEFS8BTTFSMFJUVOHFO EJFTFOLSFDIUBVGTUFJHFO XPEJF)ÅVTFSTUFIFONÛUFO VOETJDIWFS[XFJHFO XP EJF 4UPDLXFSLF TFJO NÛUFO FJO 8BME WPO -FJUVOHFO EJFJO)ÅIOFO %VTDIFO 4JQIPOT (VMMZT FOEFO 8FJ MFVDIUFO HFHFO EFO )JNNFM FJO QBBS 8BTDICFDLFOPEFS#BEFXBOOFOPEFSBOEFSFT4UFJO HVUXJFTQÅUSFJGF'SÛDIUF EJFOPDIBOEFO;XFJHFO IÅOHFO.BOLÕOOUFTBHFO EJF,MFNQOFSIÅUUFOJISF "SCFJUCFFOEFUVOETFJFOXFHHFHBOHFO OPDIFIFEJF .BVSFSLBNFO PEFSJISF&JOSJDIUVOHFOIÅUUFO XFJM VO[FSTUÕSCBS FJOF ,BUBTUSPQIF &SECFCFO PEFS 5FSNJUFOGSB ÛCFSEBVFSU 7FSMBTTFO CFWPS PEFS OBDIEFN FT CFXPIOU XBS üÿ
LBOO"SNJMMBEPDIOJDIUBMTVOCFXPIOUCF[FJDIOFU XFSEFO#MJDLUNBO [VXFMDIFS4UVOEFBVDIJNNFS [XJTDIFO EFO 8BTTFSMFJUVOHFO IJOBVG TP FOUEFDLU NBOOJDIUTFMUFOFJOFPEFSWJFMFKVOHF TDIMBOLF OJDIU HSPF 'SBVFO EJF TJDI JO EFO #BEFXBOOFO SFLFMO VOUFSEFOJOEFS-VѫIÅOHFOEFO%VTDIFOTUSFDLFO EJF 8BTDIVOHFO NBDIFO PEFS TJDI USPDLOFO PEFS QBSGÛNJFSFOPEFSJISMBOHFT)BBSWPSEFN4QJFHFM LÅNNFO*OEFS4POOFHMFJFOEJFWPOEFO%VTDIFO WFSTQSÛIUFO 8BTTFSTUSBIMFO EJF (ÛTTF BVT EFO )ÅIOFO EJF4QSVEFM EJF4QSJU[FS EFS4DIBVNWPO EFO4DIXÅNNFO %JF&SLMÅSVOH [VEFSJDIHFLPNNFOCJO MBVUFU ¾CFS EJF 8BTTFSMÅVGF EJF JO EJF 3PISF "SNJMMBT HFMFJUFUXVSEFO TJOE/ZNQIFOVOE/BKBEFO)FSSJO OFO HFCMJFCFO (FXPIOU EJF VOUFSJSEJTDIFO 8BT TFSBEFSO IJOBVG[VTDIXJNNFO XBS FT GÛS TJF FJO MFJDIUFT JO EBT OFVF BRVBUJTDIF 3FJDI [V HFMBOHFO BVT WFSNFISUFO 2VFMMFO IFSWPS[VLPNNFO OFVF 4QJFHFM OFVF4QJFMF OFVF8BTTFSGSFVEFO[VFOUEFL LFO&TLBOOTFJO EBJISF*OWBTJPOEJF.FOTDIFO WFSUSJFCFOIBU VOEFTLBOOTFJO EB"SNJMMBWPO EFO .FOTDIFO BMT 7PUJWHBCF FSSJDIUFU XVSEF VN TJDIEJFPCEFS.BOJQVMBUJPOEFS8BTTFSCFMFJEJHUFO /ZNQIFOHFXPHFO[VNBDIFO*NNFSIJOTDIFJOFO TJFKFU[UGSPI[VTFJO EJFTF'SBVDIFO.PSHFOTIÕSU NBOTJFTJOHFO
üĀ
%*&45¨%5&
6/%%&3"645"64$)
Ϗ
*O$MPF FJOFSHSPFO4UBEU LFOOFOEJF.FOTDIFO EJFBVGEFO4USBFOHFIFO FJOBOEFSOJDIU8FOOTJF TJDI TFIFO TUFMMFO TJF TJDI EFS FJOF WPN BOEFSO UBVTFOE %JOHF WPS #FHFHOVOHFO EJF FT [XJTDIFO JIOFOHFCFOLÕOOUF 6OUFSIBMUVOHFO ¾CFSSBTDIVO HFO -JFCLPTVOHFO #JTTF %PDI OJFNBOE HSÛU KF NBOEFO EJF#MJDLFLSFV[FOTJDIFJOF4FLVOEFMBOH VOEëJFIFOTJDIEBOO TVDIFOBOEFSF#MJDLF WFSXFJ MFOOJDIU &JO.ÅEDIFOLPNNUWPSCFJVOEMÅUEFOBOEJF 4DIVMUFSHFMFHUFO4POOFOTDIJSNLSFJTFOVOEFCFOTP FJO XFOJH EBT 3VOE JISFS )ÛѫFO &JOF TDIXBS[ HFLMFJEFUF 'SBV LPNNU WPSCFJ EJF BMMF JISF +BISF [FJHU NJUVOSVIJHFO"VHFOVOUFSEFN4DIMFJFSVOE CFCFOEFO-JQQFO&JOUÅUPXJFSUFS3JFTFLPNNUWPS CFJ FJOKVOHFS.BOONJUXFJFN)BBS FJOF;XFS HJO [XFJ;XJMMJOHTNÅEDIFO LPSBMMFOGBSCFOHFLMFJ EFU*SHFOEFUXBTMÅVѫ[XJTDIFOJIOFOIJOVOEIFS ý÷
FJO8FDITFMWPO#MJDLFO XJF-JOJFO EJFFJOF(FTUBMU NJU EFS BOEFSFO WFSCJOEFO VOE 1GFJMF 4UFSOF %SFJFDLF[FJDIOFO CJTBMMF,PNCJOBUJPOFOBVGFJOFO 4DIMBHFSTDIÕQѫTJOE VOEBOEFSF1FSTPOFOFSTDIFJ OFOBVGEFS4[FOFFJO#MJOEFSNJUFJOFN(FQBSEFO BO EFS ,FUUF FJOF ,VSUJTBOF NJU EFN 'ÅDIFS BVT 4USBVFOGFEFSO FJO&QIFCF FJOF'SBVNJUÛQQJHFO "VTNBFO 4P CFHFCFO TJDI [XJTDIFO EFOFO EJF FJOBOEFS[VGÅMMJHJOFJOFN-BVCFOHBOHUSFĒFO VN TJDIWPSN3FHFO[VTDIÛU[FO PEFSEJFTJDIVOUFSN 4POOFOEBDI FJOFT #BTBST ESÅOHFO PEFS EJF TUFIFO CMFJCFO VNEFN1MBU[LPO[FSU[V[VIÕSFO #FHFHOVO HFO 7FSGÛISVOHFO -JFCFTVNBSNVOHFO 0SHJFO PIOFEBNBOFJO8PSUNJUFJOBOEFSXFDITFMU PIOF EBNBOTJDINJUFJOFN'JOHFSCFSÛISU GBTUPIOF FJOFO"VHFOBVGTDIMBH &JO XPMMÛTUJHFT #FCFO EVSDIMÅVѫ GPSUXÅISFOE $MPF LFVTDIFTUF EFS 4UÅEUF 'JOHFO .ÅOOFS VOE 'SBVFO BO JISF ëÛDIUJHFO 5SÅVNF [V MFCFO EBOO XÛSEF KFEFT 5SVHCJME FJOF 1FSTPO XFSEFO NJU EFS FJOF (FTDIJDIUF BVT 7FSGPMHVOHFO 5ÅVTDIVOHFO .JWFSTUÅOEOJTTFO ;VTBNNFOTUÕFO 6OUFSESÛL LVOHFO [V CFHJOOFO TFJ VOE EBT ,BSVTTFMM EFS 1IBOUBTJFOXÛSEF[VN4UJMMTUBOELPNNFO
ýø
%*&45¨%5&
6/%%*&"6(&/
ώ
%JF"MUFOCBVUFO7BMESBEBBOEJF6GFSFJOFT4FFT NJU )ÅVTFSO HBO[7FSBOEB FJOTÛCFSEFNBOEFSO VOE )PDITUSBFO EFSFO #BMVTUSBEFO BVG EBT 8BTTFS HFIFO4PTJFIUEFS3FJTFOEF XFOOFSBOLPNNU [XFJ 4UÅEUF FJOF BVGSFDIUF ÛCFS EFN 4FF VOE FJOF SF ëFLUJFSUFVNHFLFISUF,FJO%JOHJTUPEFSHFTDIJFIU JO EFN FJOFO 7BMESBEB EBT TJDI OJDIU JN BOEFSO XJFEFSIPMUF EFOOEJF4UBEUXVSEFTPBOHFMFHU EB TJDIKFEFSJISFS1VOLUFJOJISFN4QJFHFMSFëFLUJFSU VOEEBT7BMESBEBVOUFOJN8BTTFSCJSHUOJDIUOVS BMMF"VTLFIMVOHFOVOE7PSTQSÛOHFEFS'BTTBEFO EJF TJDIÛCFSEFN4FFFSIFCFO TPOEFSOBVDIEBT;JN NFSJOOFSFNJU%FDLFOVOE'VCÕEFO EJF1FSTQFLUJWF EFS%JFMFO EJF4QJFHFMBOEFO4DISÅOLFO %JF&JOXPIOFSWPO7BMESBEBXJTTFO EBBMMFJISF )BOEMVOHFO EJF )BOEMVOH VOE JIS 4QJFHFMCJME [VHMFJDITJOE EFNEJFCFTPOEFSF8ÛSEFEFS#JMEFS BOHFIÕSU VOEEJFTFT#FXVUTFJOWFSCJFUFUJIOFO TJDI ýû
BVDIOVSFJOFOFJO[JHFO"VHFOCMJDLEFN;VGBMMPEFS EFN7FSHFTTFOIJO[VHFCFO4FMCTUXFOOEJF-JFCFO EFO )BVU BO )BVU JISFO OBDLUFO ,ÕSQFSO FJOF 8FOEVOHHFCFO VNFJOFSWPNBOEFSONFIS-VTU[V FSIBMUFO TFMCTUXFOOEJF.ÕSEFSJIS.FTTFSJOEJF TDIXBS[FO)BMTWFOFOTUPFO VOEKFNFISEJDLFT#MVU IFSWPSRVJMMU EJF BO EFO 4FIOFO WPSCFJSVUTDIFOEF 4DIOFJEFOVSVNTPUJFGFSIJOFJOWFSTFOLFO EBOOJTU OJDIU TP TFIS JIS 7FSFJOJHFO PEFS JIS 5ÕUFO WPO #FEFVUVOH TPOEFSOEBT7FSFJOJHFOVOEEBT5ÕUFO JISFSLMBSFOVOELBMUFO&CFOCJMEFSJOEFN4QJFHFM %FS4QJFHFMWFSNFISUFJONBMVOEOFHJFSUFJONBMEJF #FEFVUVOH EFS %JOHF /JDIU BMMFT XBT ÛCFS EFN 4QJFHFM #FEFVUVOH [V IBCFO TDIFJOU IBU #FTUBOE XFOO FT HFTQJFHFMU JTU %JF CFJEFO ;XJMMJOHTTUÅEUF TJOETJDIOJDIUHMFJDI XFJMOJDIUTWPOEFN XBTJO 7BMESBEBJTUPEFSHFTDIJFIU TZNNFUSJTDIJTU+FEFN (FTJDIUVOEKFEFS(FTUFBOUXPSUFOBVTEFN4QJFHFM FJO (FTJDIU PEFS FJOF (FTUF EJF 1VOLU GÛS 1VOLU VNHFLFISUTJOE#FJEF7BMESBEBTMFCFOEBTFJOFGÛS EBTBOEFSF TFIFOTJDIEBVFSOEJOEJF"VHFO EPDI TJFMJFCFOTJDIOJDIU
ýü
%FS(SP,IBOIBUWPOFJOFS4UBEUHFUSÅVNUVOE CFTDISFJCU TJF .BSDP 1PMP v%FS )BGFO JTU OBDI /PSEFOJOEFO4DIBUUFOHFSJDIUFU%JF.PMFOTUFIFO IPDIÛCFSEFNTDIXBS[FO8BTTFS EBTBOEJF%ÅNNF TDIMÅHU HMJUTDIJHF BMHFOCFXBDITFOF 4UFJOUSFQQFO GÛISFOIJOBC5FFSHFTUSJDIFOF#PPUFXBSUFOBOEFS "OMFHFTUFMMFBVGEJF'BISHBTUF EJFTJDIOPDIBOEFS 1JFSBVѧBMUFO VNJISFO"OHFIÕSJHFOBEJFV[VTBHFO %FS"CTDIJFEFSGPMHUTUVNN EPDIVOUFS5SÅOFO&T JTULBMU BMMFUSBHFO4DIBMTBVGEFN,PQG&JO;VSVG EFT 4DIJĒFST NBDIU EFN 7FSXFJMFO FJOF &OEF EFS 3FJTFOEF LBVFSU TJDI JO EFO #VH CMJDLU TJDI FOU GFSOFOE BVG EBT )ÅVëFJO EFS ;VSÛDLHFCMJFCFOFO WPN6GFSBVTVOUFSTDIFJEFUNBOTDIPOOJDIUNFIS EJF(FTJDIUFS FTJTUEJFTJH EBT#PPUNBDIUBOFJOFN WFSBOLFSUFO 4DIJĒ GFTU FJOF WFSLMFJOFSUF (FTUBMU TUFJHU EJF 4DIJĒTUSFQQF IJOBVG WFSTDIXJOEFU NBO IÕSUEBT&JOIPMFOEFSSPTUJHFO"OLFSLFUUF EJFBOEFS ,MÛTF LOJSTDIU %JF %BHFCMJFCFOFO TUFJHFO BVG EJF #SVTUXFIS EFS .PMF VN EBT 4DIJĒ NJU EFO "VHFO [VWFSGPMHFO CJTFTEBT,BQVNGÅISU TJFXJOLFOFJO MFU[UFT .BM NJU FJOFN XFJFO 5VDI (FI BVG EJF 3FJTF TVDI BMMF ,ÛTUFO BC VOE êOEF EJFTF 4UBEUj TBHUEFS,IBO[V.BSDPv%BOOLPNNXJFEFSVOE CFSJDIUF PCNFJO5SBVNEFS8BISIFJUFOUTQSJDIUj v7FS[FJINJS )FSS&THJCULFJOFO;XFJGFM EBJDI ÛCFSLVS[PEFSMBOHWPOKFOFS.PMFBVTJO4FFHFIFO XFSEFj TBHU .BSDP vEPDI XFSEF JDI OJDIU [VSÛDL LPNNFO VNEJS[VCFSJDIUFO%JF4UBEUHJCUFT VOE TJFIBUFJOFJOGBDIFT(FIFJNOJT4JFLFOOUOVSFJOF "CGBISU LFJOF8JFEFSLFISj
*7
%JF-JQQFOBOEBT#FSOTUFJONVOETUÛDLEFS1GFJGF HFQSFU EFO#BSUBOEJFBNFUIZTUFOF)BMTLFUUFHF ESÛDLU EJF;FIFOJOEFOTFJEFOFO1BOUPĒFMOOFSWÕT BVGHFCPHFO IÕSUF ,VCMBJ ,IBO .BSDP 1PMPT #F SJDIUF PIOFNJUEFS8JNQFS[V[VDLFO&TXBSFOEJF "CFOEF EB FJO IZQPDIPOESJTDIFS 4DIMFJFS ÛCFS TFJ OFN)FS[FOMBH v%FJOF4UÅEUFFYJTUJFSFOOJDIU7JFMMFJDIUIBCFOTJF OJF FYJTUJFSU +FEFOGBMMT XFSEFO TJF OJDIU NFIS FYJ TUJFSFO8BSVNWFSTDIXFOEFTUEVEFJOF;FJUBOUSÕTU MJDIF.ÅSDIFO *DIXFJXPIM EBNFJO*NQFSJVN EBIJOGBVMUXJFFJOF-FJDIFJN4VNQG EJFNJUJISFS "OTUFDLVOH EJF 3BCFO WFSTFVDIU EJF BVG JIS IFS VNIBDLFO XJFBVDIEFO#BNCVT EFS HFEÛOHUNJU JISFSÛCMFO'MÛTTJHLFJU IFSBOXÅDITU8BSVNTBHTU EVNJSEBWPOOJDIUT 8BSVNCFMÛHTUEVEFO,BJTFS EFS5BUBSFO 'SFNEMJOH j 1PMP WFSTUBOE FT BVG EJF êOTUFSF 4UJNNVOH EFT )FSSTDIFSTFJO[VHFIFOv+B EBT3FJDIJTULSBOL VOE TDIMJNNFS OPDI FT XJMM TJDI BO TFJOF 4DIXÅSFO HF XÕIOFO 4JOONFJOFS&SLVOEVOHFOJTU*OEFNJDIEJF OPDI FSLFOOCBSFO 4QVSFO WPO (MÛDL BVGNFSLTBN CFUSBDIUF FSNFTTFJDIEFTTFO'FIMFO8JMMTUEVXJT TFO XJFWJFM %VOLFM EV VN EJDI IBTU NVU EV BO HFTUSFOHU BVG EJF NBUUFO -JDIUFS JO EFS 'FSOF TFIFOj ;VXFJMFO IBUUF EFS ,BJTFS BVDI "OGÅMMF WPO &VQIPSJF&SFSIPCTJDIWPOTFJOFO,JTTFO HJOHNJU MBOHFO4DISJUUFOÛCFSEJFBVGEJF#FFUFVOUFSTFJOFO 'ÛFOHFCSFJUFUFO5FQQJDIF USBUBOEJF#BMVTUSBEFO EFS 5FSSBTTFO VN NJU HMÅO[FOEFO "VHFO EJF BVT ýþ
HFEFIOUFO (ÅSUFO EFT ,ÕOJHTTJU[FT [V ÛCFSCMJDLFO EJF IFMM XBSFO WPO EFO BO EFO ;FEFSO IÅOHFOEFO -BUFSOFO v%PDI XFJ JDIj TBHUF FS vEB NFJO 3FJDI BVT EFN .BUFSJBM EFS ,SJTUBMMF CFTUFIU VOE TFJOF .P MFLÛMFOBDIFJOFNHFOBVFO#BVQMBO[VTBNNFOGÛHU .JUUFOJOEFOLPDIFOEFO&MFNFOUFOCJMEFUTJDIFJO TUSBIMFOEFS ÅVFSTU IBSUFS %JBNBOU IFSBVT FJO SJFTJHFSGBDFUUJFSUFS EVSDITDIFJOFOEFS#FSH8BSVN CFTDISÅOLFO TJDI EFJOF 3FJTFFJOESÛDLF BVG EJF FOU UÅVTDIFOEFO ¨VFSMJDILFJUFO VOE FSGBTTFO OJDIU EJFTFOVOBVѧBMUTBNFO1SP[F 8BSVNCFIBSSTUEV JOVOXFTFOUMJDIFO.FMBODIPMJFO 8BSVNWFSCJSHTU EVEFN,BJTFSEJF(SÕFTFJOFT4DIJDLTBMT j 6OE.BSDPv8ÅISFOEBVGEFJOFO8JOLIJO 4JSF EJF FJOF VOE MFU[UF 4UBEU JISF NBLFMMPTFO .BVFSO FSIFCU TBNNMFJDIEJF"TDIFEFSBOEFSFONÕHMJDIFO 4UÅEUF EJFWFSHFIFO VNJIS1MBU[[VNBDIFO VOE OJDIUXJFEFSFSSJDIUFUXFSEFOOPDIJOEFS&SJOOFSVOH CMFJCFOLÕOOFO/VSXFOOEVEFO3FTUWPO6OHMÛDL LFOOTU EBT LFJO &EFMTUFJO BVG[VXJFHFO WFSNBH LBOOTUEVEJFHFOBVF"O[BIMWPO,BSBUFOBCXÅHFO EJFEFS%JBNBOU[VN&OEFFSTUSFCFOTPMM VOEXJSTU OJDIU WPO "OGBOH BO EFJO 1SPKFLU GBMTDI CFSFDI OFOj
%*&45¨%5&
6/%%*&;&*$)&/
ϒ
,FJOFSXFJCFTTFSBMTEV XFJTFS,VCMBJ EBNBO EJF4UBEUOJFNBMTNJUEFS3FEFWFSXFDITFMOEBSG EJF TJFCFTDISFJCU6OEEPDIHJCUFT[XJTDIFOEFSFJOFO VOEEFSBOEFSFOFJOF#F[JFIVOH8FOOJDIEJS0MJWJB CFTDISFJCF FJOF4UBEU SFJDIBO1SPEVLUFOVOE(F XJOOFO IBCFJDILFJOFBOEFSF.ÕHMJDILFJU[VS&S MÅVUFSVOH JISFT 8PIMTUBOET BMT WPO EFO 'JMJHSBO QBMÅTUFO[VTQSFDIFONJUEFOCFGSBOTUFO,JTTFOBVG EFO 4JNTFO EFS [XFJCPHJHFO 'FOTUFS IJOUFS EFN (JUUFSFJOFT1BUJPOFU[UFJO,SBO[WPO8BTTFSTUSBIMFO FJOFO 3BTFO BVG EFN FJO XFJFS 1GBV TFJO 3BE TDIMÅHU"CFSBVTEJFTFS3FEFWFSTUFITUEVTPHMFJDI EB 0MJWJB JO FJOF 8PMLF WPO 3V VOE 4DINJFSF HFIÛMMUJTU EJFTJDIBOEJF)BVTXÅOEFLMFCU EBJN 4USBFOHFESÅOHFEJFSBOHJFSFOEFO-BTU[ÛHFEJF'V HÅOHFSBOEJF.BVFSORVFUTDIFO8FOOJDIEJSWPO EFS"SCFJUTBNLFJUTFJOFS#FXPIOFSSFEFOTPMM TQSF DIF JDI WPO 4BUUMFSXFSLTUÅUUFO EJF OBDI -FEFS SJF ýĀ
DIFO WPO QMBQQFSOEFO 'SBVFO EJF #BTUUFQQJDIF LOÛQGFO WPO IÅOHFOEFO ,BOÅMFO EFSFO 8BTTFS TUÛS[F .ÛIMLMBQQFSO CFXFHFO BCFS EBT #JME EBT EJFTF8PSUFJOEFJOFNFSMFVDIUFUFO(FJTUIFSWPSSV GFO JTUEJF(FTUF EJFEBT8FSLTUÛDLBOEJF;ÅIOFEFS 'SÅTFGÛISU 5BVTFOEFWPO.BMFOWPO5BVTFOEFOWPO )ÅOEFOXJFEFSIPMUJOEFSGÛSEJF"SCFJUTTDIJDIUFO GFTUHFTFU[UFO ;FJU 8FOO JDI EJS FSMÅVUFSO TPMM BVG XFMDIF8FJTFEFS(FJTUWPO0MJWJBFJOFNGSFJFO-FCFO VOEFJOFSÛCFSGFJOFSUFO,VMUVS[VTUSFCU EBOOTQSFDIF JDIWPO%BNFO EJFEFT/BDIUTTJOHFOEBVGGFTUMJDI FSMFVDIUFUFO#PPUFO[XJTDIFOEFO6GFSOFJOFSHSÛOFO 'MVNÛOEVOH FJOIFSGBISFO EPDI OVS VN EJS JO &SJOOFSVOH[VCSJOHFO EBJOEFO7PSTUÅEUFO XP "CFOEGÛS"CFOE.ÅOOFSVOE'SBVFOJO3FJIFOXJF 4DIMBGXBOEMFS BVTTUFJHFO JNNFS FJOFS JTU EFS JN %VOLFMO QMÕU[MJDI BVëBDIU EFO "OTUP [V 4DIFS[ XPSUFOVOECFJFOEFN4QPUUHJCU %JFTXFJUEVWJFMMFJDIUOJDIUEBJDIBOEFSFTOJDIU TBHFOLÕOOUF VNWPO0MJWJB[VTQSFDIFO(ÅCFFT FJO 0MJWJB XJSLMJDI NJU %PQQFMCÕHFO VOE 1GBVFO 4BUUMFSOVOE5FQQJDILOÛQGFSOVOE#PPUFOVOE'MV NÛOEVOHFO TP XÅSF FT FJO FMFOEFT -PDI TDIXBS[ WPO'MJFHFO VOEJDINÛUF[VTFJOFS#FTDISFJCVOH [VSÛDLHSFJGFO BVG EJF .FUBQIFSO WPO 3V LSFJTDIFOEFO 3ÅEFSO XJFEFSIPMUFO #FXFHVOHFO CFJFOEFN4QPUU%JF-ÛHFJTUOJDIUJOEFS3FEF TJF JTUJOEFO%JOHFO
þ÷
%*&46#5*-&/
45¨%5&
ϑ
%JF 4UBEU 4PGSPOJB JTU BVT [XFJ IBMCFO 4UÅEUFO [V TBNNFOHFTFU[U*OEFSFJOFOCFêOEFOTJDIEJFHSPF "DIUFSCBIO NJU EFO 4UFJMLVQQFO EBT ëJFHFOEF ,B SVTTFMM EBT3JFTFOSBE EJF5PEFTCBIONJUEFO.P UPSSBEGBISFSOLPQGÛCFS EJF;JSLVTLVQQFMNJUEFN 5SBQF[HFIÅOHFJOEFS.JUUF%JFBOEFSFIBMCF4UBEU JTUBVT4UFJOVOE.BSNPSVOE;FNFOU NJUEFS#BOL EFO8FSLIBMMFO EFOHSPFO)ÅVTFSO EFN4DIMBDIU IPG EFS4DIVMFVOEBMMFNÛCSJHFO%JFFJOFEFSIBMCFO 4UÅEUF TUFIU GFTU EJF BOEFSF JTU QSPWJTPSJTDI VOE XFOOJIS"VGFOUIBMUWPSÛCFSJTU OBHFMUNBOTJFBC NPOUJFSUTJFBCVOETDIBѦTJFGPSU VNTJFBVGEFN GSFJFO (FMÅOEF FJOFS BOEFSFO IBMCFO 4UBEU XJFEFS BVG[VCBVFO 4PLPNNUKFEFT+BISEFS5BH EB)JMGTBSCFJUFSEJF .BSNPSWFSLMFJEVOHFOBCOFINFO EJF4UFJONBVFSO EJF ;FNFOUQGFJMFS VNMFHFO EBT .JOJTUFSJVN EBT %FOLNBM EJF%PDLT EJF¸MSBēOFSJF EBT,SBOLFO þø
IBVTBCNPOUJFSFOVOEBVG5JFëBEFSWFSGSBDIUFO VN EBNJU BVG EFN KÅISMJDIFO 8FH WPO 0SU [V 0SU [V [JFIFO;VSÛDLCMFJCUEBTIBMCF4PGSPOJBEFS4DIJF CVEFO VOE EFS ,BSVTTFMMT JO EFS -Vѫ EFS 4DISFJ BVT EFN TUFJM IFSVOUFSTBVTFOEFO 4DIJĒDIFO EFS "DIUFSCBIO VOE [ÅIMU OVO XJF WJFMF .POBUF XJF WJFMF 5BHF FT OPDI XBSUFO NV CJT EJF ,BSBXBOF [VSÛDLLPNNU VOE EBT HBO[F -FCFO XJFEFS CF HJOOU
þù
%*&45¨%5&
6/%%&3"645"64$)
ϐ
"OHFMBOHU JO EFN (FCJFU EBT &VUSPQJB [VS )BVQU TUBEUIBU TJFIUEFS3FJTFOEFOJDIUFJOF TPOEFSOWJFMF 4UÅEUF WPO HMFJDIFS (SÕF VOE FJOBOEFS OJDIU VO ÅIOMJDI ÛCFS FJOF XFJUF HFXFMMUF )PDIFCFOF WFS TUSFVU&VUSPQJBJTUOJDIUEJFFJOF TPOEFSOBMMFEJFTF 4UÅEUF[VTBNNFO CFXPIOUJTUOVSFJOF EJFBOEFSFO TJOEMFFS VOEEJFTHFTDIJFIUSFJIVN*DIXJMMTBHFO XJF "O EFN 5BH EB TJDI EJF #FXPIOFS &VUSPQJBT WPN ¾CFSESV HFQBDLU GÛIMFO VOE LFJOFS NFIS TFJOFO#FSVG TFJOF7FSXBOEUTDIBѫ TFJO)BVTVOE TFJO-FCFO TFJOF4DIVMEFO EJF-FVUF EJFFS[VHSÛFO IBUPEFSWPOEFOFOFSHFHSÛUXJSE BVTTUFIFOLBOO CFTDIMJFUEJFHBO[F&JOXPIOFSTDIBѫ JOEJF/BDI CBSTUBEUÛCFS[VTJFEFMO EJFTJFEBESÛCFOFSXBSUFU MFFSVOEXJFOFV XPKFEFSFJOFOBOEFSO#FSVG FJOF BOEFSF'SBVIBCFOXJSE FJOFBOEFSF"VTTJDIUTFIFO XJSE XFOOFSEBT'FOTUFSBVGNBDIU EJF"CFOEFNJU BOEFSN ;FJUWFSUSFJC BOEFSFO 'SFVOETDIBѫFO BO þú
EFSN,MBUTDI[VCSJOHFOXJSE4PFSOFVFSUTJDIJIS -FCFOWPO6N[VH[V6N[VHSFJIVNJO4UÅEUF WPO EFOFOFJOFKFEFXFHFOEFS-BHFPEFSEFT(FGÅMMFTPEFS EFS8BTTFSMÅVGFPEFSEFS8JOEFTJDIJOFJOJHFNWPO EFO BOEFSFO VOUFSTDIFJEFU %B JISF (FTFMMTDIBѫT PSEOVOHLFJOFHSPFO6OUFSTDIJFEFBO3FJDIUVNVOE "VUPSJUÅU LFOOU FSGPMHFO EJF 7FSÅOEFSVOHFO WPO FJOFS'VOLUJPO[VSBOEFSFOGBTUPIOF&STDIÛUUFSVO HFO EJF"CXFDITMVOHJTUEVSDIEJFWJFMGÅMUJHFO"VG HBCFOHFTJDIFSU TPEBFJOFSJN-BVGFTFJOFT-FCFOT OVS TFMUFO [V FJOFN #FSVG [VSÛDLLPNNU EFS FJO NBMEFSTFJOFHFXFTFOXBS *OEFNTJDIEJF4UBEUTPBVGJISFNMFFSFO4DIBDI CSFUUIJOVOEIFSCFXFHU XJFEFSIPMUTJFJISHMFJDIFT -FCFO*ISF&JOXPIOFSTQJFMFOXJFEFSEJFHMFJDIFO 4[FOFO NJU BVTHFXFDITFMUFO "LUFVSFO SF[JUJFSFO XJFEFS EJF HMFJDIFO #PONPUT NJU BOEFST HFTFU[UFO "L[FOUFO ÕĒOFOKFXFJMTBOEFSF.ÛOEFS[VHMFJDIFN (ÅIOFO "MT FJO[JHF VOUFS BMMFO 4UÅEUFO EFT *N QFSJVNT CMFJCU &VUSPQJB TJDI TFMCFS HMFJDI .FSLVS EFS(PUUEFS6OCFTUÅOEJHFO EFNEJFTF4UBEUHFXFJIU JTU UBUEJFTFT[XJFTQÅMUJHF8VOEFS
þû
%*&45¨%5&
6/%%*&"6(&/
Ϗ
%JF4UJNNVOHEFTTFO EFSTJFBOTJFIU JTUFT EJFEFS 4UBEU;FNSVEFJISF(FTUBMUHJCU(FITUEVQGFJGFOE IJOEVSDI EJF/BTFJOEFS-VѫIJOUFSEFN1êĒ MFSOTU EV TJF WPO VOUFO OBDI PCFO LFOOFO 'FOTUFSTJNTF XFIFOEF 7PSIÅOHF 4QSJOHCSVOOFO (FITU EV IJO EVSDINJUEFN,JOOBVGEFS#SVTU EJF'JOHFSOÅHFM JOEJF)BOEëÅDIFOHFHSBCFO WFSGBOHFOTJDIEFJOF #MJDLF EFO #PEFO FOUMBOH BO 3JOOTUFJOFO (VMMZT 'JTDIHSÅUFO 1BQJFSBCGÅMMFO %V LBOOTU OJDIU CF IBVQUFO EBFJO"TQFLU;FNSVEFTXBISFSTFJBMTEFS BOEFSF EPDIWPOEFN;FNSVEFOBDIPCFOIÕSTUEV WPSBMMFNEFOTQSFDIFO EFSTJDI JOEBT;FNSVEFWPO VOUFOWFSTJOLFOE EBSBOFSJOOFSU XFOOFS5BHGÛS 5BH EJFTFMCFO 4USBFOBCTDIOJUUF EVSDIMÅVѫ VOE NPSHFOTEJFÛCMF-BVOFWPN7PSUBH[V'ÛFOEFS 8ÅOEF WFSLSVTUFU XJFEFSêOEFU 'ÛS BMMF LPNNU GSÛIFSPEFSTQÅUFSEFS5BH BOEFNXJSEFO#MJDLEJF %BDISJOOFO IJOVOUFSHMFJUFO MBTTFO VOE JIO OJDIU þü
NFIS WPN 4USBFOQëBTUFS MÕTFO LÕOOFO %FS VN HFLFISUF'BMMJTUOJDIUBVTHFTDIMPTTFO BCFSTFMUFOFS EBSVNHFIFOXJSXFJUFSEVSDIEJF4USBFO;FNSVEFT NJU "VHFO EJF OVO VOUFS ,FMMFSO 'VOEBNFOUFO 4DIÅDIUFOHSBCFO
þý
%*&45¨%5&
6/%%&3/".&
ώ
8FOJHBOEFSFTLÕOOUFJDIEJSWPO"HMBVSBTBHFOBMT EBT XBTJISFFJHFOFO&JOXPIOFSTFJUFIVOEKFJNNFS XJFEFSTBHFOFJOF3FJIFTQSJDIXÕSUMJDIFS5VHFOEFO FCFOTPWJFMFTQSJDIXÕSUMJDIF6OUVHFOEFO FJOQBBS "CTPOEFSMJDILFJUFO FJOJHF¾CFSUSJFCFOIFJUFOJOEFS TUBSSFO "OXFOEVOH WPO 7PSTDISJѫFO "OUJLF #F PCBDIUFS EFSFO ;VWFSMÅTTJHLFJU [V CF[XFJGFMO LFJO "OMB JTU TDISJFCFO "HMBVSB FJOFO BOEBVFSOEFO #FTUBOEWPO5VHFOEFO[V HFXJJOEFNTJFEJFTFNJU EFOFOBOEFSFS4UÅEUFJISFS;FJUWFSHMJDIFO8FEFSEBT "HMBVSBWPN4BHFOOPDIEBT"HMBVSBWPN4FIFOIBU TJDI WJFMMFJDIU TFJU EBNBMT WJF HFÅOEFSU EPDI XBT FY[FOUSJTDIHFXFTFOJTU EBTJTUHFXPIOUHFXPSEFO [VS "CTPOEFSMJDILFJU EBT XBT BMT /PSN HBMU VOE 5VHFOEFOVOE6OUVHFOEFOIBCFOJOFJOFN(FTBNU CJME BOEFST WFSUFJMUFS 5VHFOEFO VOE 6OUVHFOEFO 7PS[ÛHMJDILFJU PEFS "CTDIFVMJDILFJU WFSMPSFO *O EJFTFN4JOOFJTUOJDIUTWPOEFNXBIS XBTNBOÛCFS þþ
"HMBVSBTBHU VOEEPDIHFXJOOUNBOEBSBVTFJOGFTUFT VOEJOTJDIHFTDIMPTTFOFT#JMEEFS4UBEU XÅISFOEEJF WFSFJO[FMUFO6SUFJMF EJFNBOTJDIÛCFSTJFNBDIFO LBOO XFOONBOEBSJOMFCU OVSFJOFNJOEFSF,PO TJTUFO[FSMBOHFO%BT3FTVMUBUTJFIUTPBVT%JF4UBEU WPN )ÕSFOTBHFO CFTJU[U WJFMFT WPO EFN XBT [VS &YJTUFO[HFCSBVDIUXJSE XÅISFOEEJF4UBEU EJFBO JISFS4UFMMFFYJTUJFSU OVSNJOEFSFYJTUJFSU 8PMMUFJDIEJSBMTP"HMBVSBBVGEBTIJOCFTDISFJCFO XBTJDITFMCTUHFTFIFOVOEFSMFCUIBCF EBOONÛUF JDIEJSTBHFO EBFTFJOFGBSCMPTF4UBEUPIOF$IB SBLUFSJTUVOEFJOGBDITPEBIJOHFTUFMMU%PDIBVDIEBT XÛSEFOJDIUTUJNNFO;VHFXJTTFO4UVOEFOVOEJO HFXJTTFO4USBFOBCTDIOJUUFOTJFITUEV XJFTJDIWPS EJS EJF 7FSNVUVOH BVѫVU [V FUXBT 6OWFSXFDITFM CBSFN 4FMUFOFN WJFMMFJDIU(SPBSUJHFN EVNÕDI UFTUTBHFO XBTFTJTU EPDIBMMEBT XBTCJTIFSÛCFS "HMBVSBHFTBHUXVSEF IÅMUEJF8PSUFHFGBOHFOVOE [XJOHUEJDI XJFEFS[VTBHFOTUBUU[VTBHFO %BSVNHMBVCFOEJF&JOXPIOFSJNNFS FJO"HMBVSB [V CFXPIOFO EBT OVS BVG EFN /BNFO "HMBVSB XÅDITU VOENFSLFOHBSOJDIU EB"HMBVSBBVGEFS &SEFXÅDITU6OEBVDINJS EFSJDIJN(FEÅDIUOJT EJFCFJEFO4UÅEUFBVTFJOBOEFSIBMUFONÕDIUF CMFJCU OJDIUT BOEFSFT ÛCSJH BMT [V EJS WPO EFS FJOFO [V TQSFDIFO XFJM TJDI EJF &SJOOFSVOH BO EJF BOEFSF NBOHFMT 8PSUFO TJF [V WFSGFTUJHFO WFSëÛDIUJHU IBU
þÿ
v7PO OVO BO XFSEF JDI EJF 4UÅEUF CFTDISFJCFOj IBUUFEFS,IBOHFTBHUv%VXJSTUCFJEFJOFO3FJTFO GFTUTUFMMFO PCFTTJFHJCUj "CFSEJFWPO.BSDP1PMPCFTVDIUFO4UÅEUFXBSFO TUFUTBOEFSTBMTEJFWPN,BJTFSFSEBDIUFO v6OEEPDIIBCFJDIJONFJOFN(FJTUFFJO4UBEU NPEFMM LPOTUSVJFSU WPO EFN TÅNUMJDIF NÕHMJDIFO 4UÅEUFBC[VMFJUFOTJOEj TBHUF,VCMBJv%JFTFTFOUIÅMU BMMFT XBT EFS 3FHFM FOUTQSJDIU %B EJF FYJTUFOUFO 4UÅEUFTJDIJOVOUFSTDIJFEMJDIFN.BFWPOEFS3FHFM FOUGFSOFO CSBVDIFJDIOVSEJF"VTOBINFOWPOEFS 3FHFM JO #FUSBDIU [V [JFIFO VOE EJF XBISTDIFJO MJDITUFO,PNCJOBUJPOFO[VFSSFDIOFOj v"VDI JDI IBCF NJS EBT .PEFMM FJOFS 4UBEU BVT HFEBDIU WPOEFNJDIBMMFBOEFSFOBCMFJUFj FSXJEFSUF .BSDPv&TJTUFJOF4UBEU EJFOVSBVT"VTOBINFO "VTTDIMJFVOHFO (FHFOTÅU[MJDILFJUFO 8JEFSTJOOJH LFJUFO CFTUFIU 8FOO FJOF TPMDIF 4UBEU EBT 6O XBISTDIFJOMJDITUFJTU XBTFTHJCU TPFSIÕIFOTJDICFJ [BIMFONÅJHFS7FSSJOHFSVOHEFSBCOPSNFO&MFNFOUF EJF 8BISTDIFJOMJDILFJUFO EB EJF 4UBEU XJSLMJDI CFTUFIU *DI CSBVDIF BMTP CFJ NFJOFN .PEFMM OVS "VTOBINFO[VTVCUSBIJFSFOVOEIBCFEBOO HMFJDI HÛMUJH OBDI XFMDIFS 3FJIFOGPMHF JDI WPSHFIF FJOF WPO EFO 4UÅEUFO WPS NJS EJF XFOO BVDI TUFUT BMT "VTOBINFFSTDIFJOVOH FYJTUJFSFO %PDI LBOO JDI NFJO6OUFSGBOHFOOJDIUÛCFSFJOFCFTUJNNUF(SFO[F WPSBOUSFJCFO*DIXÛSEF4UÅEUFFSIBMUFO EJF[VXBIS TDIFJOMJDITJOE VNXBIS[VTFJOj
7
7POEFSIPIFO#BMVTUSBEFTFJOFT1BMBTUFTTJFIUEFS (SP,IBOEBT8BDITFOEFT*NQFSJVNT;VOÅDITU XBS FT EJF (SFO[MJOJF EJF TJDI FSXFJUFSUF VOE EJF FSPCFSUFO(FCJFUFFJOCF[PHFOIBUUF BCFSEBOOUSBGFO EJF WPSSÛDLFOEFO 3FHJNFOUFS BVG IBMCWFSÕEFUF -BOETUSJDIF FMFOEF )ÛUUFOEÕSGFS 4ÛNQGF XP EFS 3FJT TDIMFDIU XVDIT TDIXBDIF #FWÕMLFSVOHFO BVT HFUSPDLOFUF 'MVMÅVGF 3ÕISJDIU &T JTU BO EFS ;FJU EB NFJO 3FJDI EBT TDIPO BMM[VTFIS OBDI BVFO HFXBDITFO JTU EBDIUF EFS ,IBO OVO OBDI JOOFO XÅDITU6OEFSUSÅVNUFWPO8ÅMEFSOSFJGFS(SBOBU ÅQGFM EJFJISF4DIBMFQMBU[FOMBTTFO WPO;FCVT EJF GFUUUSÅVGFMOEBN4QJFFHFCSBUFOXFSEFO WPO(PME BEFSO EJFJO/BUVSCSÛDIFOHMJU[FSOEWPSLPNNFO /VOIBCFOWJFMFSFJDIF&SOUFOEJF(FUSFJEFMBHFS HFGÛMMU %JF WPMMFO 'MÛTTF IBCFO HBO[F 8ÅMEFS BO #BMLFOIFSBOHFTDIXFNNU VNEJF#SPO[FEÅDIFSWPO 5FNQFMOVOE1BMÅTUFO[VUSBHFO4LMBWFOLBSBXBOFO IBCFO#FSHFWPO4FSQFOUJONBSNPSÛCFSEFO,POUJ OFOU WFSTFU[U %FS (SP,IBO CFUSBDIUFU FJO *NQF SJVN CFEFDLU WPO 4UÅEUFO EJF BVG &SEF VOE .FO TDIFO MBTUFO FJO *NQFSJVN WPMM WPO 3FJDIUÛNFSO VOE WPO 4UBVVOHFO ÛCFSWPMM WPO ;JFSBU VOE 0CMJFHFOIFJUFO EVSDI .FDIBOJTNFO VOE )JFS BSDIJFO LPNQMJ[JFSU HFNBDIU BVGHFCMÅIU BOHF TQBOOU TUJDLJH 4FJO FJHFOFT (FXJDIU FSESÛDLU EBT *NQFSJVN EFOLU,VCMBJ VOEJOTFJOFO5SÅVNFOFSTDIFJOFOOVO 4UÅEUF MFJDIU XJF 1BQJFSESBDIFO 4UÅEUF EVSDICSP DIFOXJF 4QJU[FO 4UÅEUF EVSDITDIFJOFOE XJF.PT LJUPOFU[F 4UÅEUF HBO[ #MBUUÅEFSVOH 4UÅEUF HBO[ ÿü
-JOJFOFJOFS)BOE 4UÅEUF HBO['JMJHSBO EVSDIEFSFO TDIBUUJHF êLUJWF%JDIUFNBOIJOEVSDITFIFOLBOO v*DI XJMM EJS FS[ÅIMFO XBT JDI IFVUF OBDIU HF USÅVNUIBCFj TBHUFS[V.BSDPv.JUUFOBVGFJOFS ëBDIFO HFMCFO WPO .FUFPSJUFO VOE FSSBUJTDIFO #MÕDLFOÛCFSTUSFVUFO&CFOFTBIJDIWPOXFJUIFSEJF ;JOOFO FJOFS 4UBEU NJU TQJU[FO 5ÛSNFO EJF TP CF TDIBGGFO XBSFO EB TJDI EFS .POE CFJ TFJOFS 8BOEFSVOH FJONBM BVG EJFTFN FJONBM BVG KFOFN OJFEFSMBTTFOPEFSBVDIBOEJF4FJMFEFS,SÅOFIÅOHFO VOETDIBVLFMOLÕOOFj 6OE 1PMP v%JF 4UBEU WPO EFS EV USÅVNUFTU JTU -BMBHF %JFTF &JOMBEVOHFO [VN 7FSXFJMFO VOUFS OÅDIUMJDIFN )JNNFM CFSFJUFUFO TFJOF &JOXPIOFS EBNJU EFS .POE BMMFN VOE KFEFN JO EFS 4UBEU HF XÅISF [V XBDITFO VOE XJFEFS[VXBDITFO PIOF &OEFj v%BJTUOPDIFUXBT XBTEVOJDIUXFJUj GÛHUFEFS ,IBOIJO[Vv"VT%BOLCBSLFJUWFSMJFIEFS.POEEFS 4UBEU-BMBHFFJOXFJUTFMUFOFSFT1SJWJMFHJO-FJDIUJH LFJU[VXBDITFOj
%*&46#5*-&/
45¨%5&
ϒ
8PMMU*ISNJSHMBVCFO HVU+FU[UXJMMJDI&VDITBHFO XJF0UUBWJBCFTDIBĒFOJTU EJF4QJOOFOOFU[4UBEU%B JTUFJO"CHSVOE[XJTDIFO[XFJBCTDIÛTTJHFO#FSHFO %JF 4UBEU MJFHU ÛCFS EFS -FFSF JTU NJU 5BVFO VOE ,FUUFO VOE 4UFHFO BO EFO CFJEFO #FSHSÛDLFO GFTU HFNBDIU.BOMÅVѫÛCFSEJF)PM[QMBOLFOVOEHJCU BDIU EBNBOEFO'VOJDIUJOEJF;XJTDIFOSÅVNF TFU[U PEFS NBO IÅMU TJDI BO EFO IBOGFOFO /FU[ NBTDIFOGFTU6OUFOJTU)VOEFSUFVOE)VOEFSUFWPO .FUFSOOJDIUT&JOQBBS8PMLFO[JFIFOEBIJO OPDI XFJUFSVOUFOLBOONBOEFO#PEFOEFS4DIMVDIUFS LFOOFO %JF(SVOEMBHFEFS4UBEUFJO/FU[ EBTBMT1BTTBHF VOE)BMUEJFOU"MMFTBOEFSFTUFIUOJDIUPCFO TPOEFSO IÅOHUVOUFO4USJDLMFJUFSO )ÅOHFNBUUFO )ÅVTFSJO 4BDLGPSN ,MFJEFSCÛHFM 5FSSBTTFO XJF 4DIJĒDIFO 8BTTFSTDIMÅVDIF (BTIÅIOF #SBUFOXFOEFS BO 4DIOÛSFOIÅOHFOEF,ÕSCF -BTUFOBVG[ÛHF %VTDIFO ÿü
5SBQF[F VOE 3JOHF [VN 4QJFMFO %SBIUTFJMCBIOFO -ÛTUFS 5ÕQGFNJU)ÅOHFQëBO[FO ¾CFSEFN"CHSVOETDIXFCFOEJTUEBT-FCFOEFS &JOXPIOFS0UUBWJBTXFOJHFSVOTJDIFSBMTJOBOEFSFO 4UÅEUFO4JFXJTTFO EBJIS/FU[OJDIUNFISBMTFJO #FTUJNNUFTUSÅHU
ÿý
%*&45¨%5&
6/%%&3"645"64$)
ϑ
6NEJF;VTBNNFOIÅOHFGFTU[VMFHFO EJFEBT-FCFO EFS4UBEUSFHFMO TQBOOFOEJF&JOXPIOFSWPO&STJMJB 4DIOÛSF WPO )BVTLBOUF [V )BVTLBOUF XFJF PEFS TDIXBS[F PEFS XFJTDIXBS[F KF OBDIEFN PC TJF #F[JFIVOHFO WPO 7FSXBOEUTDIBѫ 8BSFOWFSLFIS "VUPSJUÅUPEFS7FSUSFUVOHCF[FJDIOFO4JOEFTEBOO TPWJFMF4DIOÛSF EBNBOOJDIUNFISEVSD
WPOHFTUFSO EJFTJDIBVGEFO"CGÅMMFOWPOWPSHFTUFSO VOEBMMFOJISFO5BHFOVOE+BISFOVOE+BIS[FIOUFO IÅVGFO -FPOJBT.ÛMMXÛSEFOBDIVOEOBDIEJF8FMUÛCFS EFDLFO ESÛDLUFOOJDIUBOEFOVOFSNFMJDIFO.ÛMM IBVGFOWPOKFOTFJUTTFJOFTÅVFSTUFO#FSHSÛDLFOTEJF .ÛMMIBVGFO BOEFSFS 4UÅEUF EJF BVDI #FSHF WPO "CGÅMMFO XFJU WPO TJDI TDIJFCFO 7JFMMFJDIU JTU EJF HBO[F 8FMU BVFSIBMC EFS (SFO[FO -FPOJBT WPO .ÛMMLSBUFSOCFEFDLU JOEFSFO.JUUFFJOFJOTUÅOEJHFS &SVQUJPO CFêOEMJDIF .FUSPQPMF )FHU %JF (SFO[F [XJTDIFO EFO FJOBOEFS GSFNEFO VOE GFJOEMJDIFO 4UÅEUFO TJOE WFSTFVDIUF #BTUJPOFO XP TJDI EJF "C GÅMMFEFSFJOFOVOEEFSBOEFSFOHFHFOTFJUJHBCTUÛU[FO ÛCFSMBHFSO WFSNJTDIFO +FIÕIFSTJFXFSEFO VNTPHSÕFSXJSEEJF(FGBIS WPO#FSHSVUTDIFO&TCSBVDIUOVSFJOF#ÛDITF FJO BMUFS3FJGFO FJOF8FJOëBTDIFBVGEFS-FPOJB[VHF XBOEUFO4FJUFJOT3PMMFO[VLPNNFO VOETDIPOXJSE FJOF-BXJOFBVTQBBSMPTFO4DIVIFO ,BMFOEFSOBC HFMBVGFOFS+BISF WFSXFMLUFS#MVNFOEJF4UBEUVOUFS JISFS7FSHBOHFOIFJUCFHSBCFO EJFTJFWFSHFCMJDIWPO TJDIBC[VTUPFOWFSTVDIUF OVOVOUFSNJTDIUNJUEFS EFS BOHSFO[FOEFO FOEMJDI TBVCFSFO 4UÅEUF &JO ,BUBLMZTNVTXJSEEJFESFDLJHF#FSHLFUUFFJOFCOFO KFHMJDIF 4QVS EFS BMM[FJU OFVHFLMFJEFUFO .FUSPQPMF WFSXJTDIFO 4DIPO IÅMU NBO TJDI JO EFO /BDICBS TUÅEUFOCFSFJU NJU1MBOJFSSBVQFOEFO#PEFOFJO[VFC OFO TJDIBVGEBTOFVF(FCJFUBVT[VCSFJUFO TJDI[V WFSHSÕFSO EJF OFVFO .ÛMMIBMEFO WPO TJDI GPSU [VTDIJFCFO øúü
1PMP vw 7JFMMFJDIU CMJDLFO EJF 5FSSBTTFO EJFTFT (BSUFOTOVSBVGEFO4FFVOTFSFT(FJTUFTwj ,VCMBJ vw VOE XJF XFJU VOTFSF NÛITBNFO 6O UFSOFINVOHFOBMT'FMEIFSSVOEBMT,BVGNBOOVOT BVDICSJOHFONÕHFO TPCFXBISFOXJSEPDICFJEFJO VOTFSN*OOFSOEJFTFOTUJMMFO4DIBUUFO EJFTF6OUFS IBMUVOHNJU1BVTFOVOEBVDIEJFTFOTUFUJHHMFJDIFO "CFOEj 1PMPv&TTFJEFOO NBOTUFMMUEJFFOUHFHFOHFTFU[UF )ZQPUIFTF BVG %B FT KFOF EJF TJDI JO 'FMEMBHFSO VOE)ÅGFOBCSBDLFSO OVSHJCU XFJMXJSCFJEF FJOHF TDIMPTTFOWPOEJFTFO#BNCVTCÛTDIFOVOEVOCFXFH MJDIWPOKFIFS TJFVOTFCFOBVTEFOLFO j ,VCMBJv%BFTLFJOF.ÛIF 4DISFJF 8VOEFOVOE (FTUBOLHJCU TPOEFSOOVSEJFTFO"[BMFFOCVTDIj 1PMP v%B FT EJF 5SÅHFS EJF 4UFJONFU[FO EJF .ÛMMNÅOOFS EJF,ÕDIJOOFO EJF)ÛIOFSBVTOFINFO EJF8ÅTDIFSJOOFO EJFTJDIÛCFSEFO4UFJOCFVHFO EJF 'BNJMJFONÛUUFS EJF EFO 3FJT SÛISFO VOE EJF /FV HFCPSFOFO TUJMMFO OVS HJCU XFJM XJS TJF VOT BVT EFOLFOj ,VCMBJ v6N EFS 8BISIFJU XJMMFO JDI EFOLF TJF NJSOJFBVTj 1PMPv%BOOHJCUTJFFTOJDIUj ,VCMBJ v%JFT IBMUF JDI OJDIU GÛS FJOF ,POKFLUVS EJFTJDIGÛSVOTFSFJOFOHF[JFNU0IOFTJFLÕOOUFOXJS VOT OJF JO VOTFSF )ÅOHFNBUUFO FJOHFTQPOOFO JO BMMFS3VIFXJFHFOj 1PMPv%FNOBDIJTUEJFTF)ZQPUIFTFBVT[VTDIMJF FO"MTPXJSEEJFBOEFSFTUJNNFOEBFTTJFVOE OJDIUVOTHJCUj øúý
,VCMBJ v8JS IBCFO CFXJFTFO EB XJS XFOO FT VOTHÅCF OJDIUXÅSFOj 1PMPv*OEFS5BU EBTJOEXJSj
7***
7PSEFNѮSPOFEFT(SP,IBOTCSFJUFUFTJDIFJO 'VCPEFO BVT .BKPMJLBLBDIFMO .BSDP 1PMP EFS TUVNNF#FSJDIUFS MFHUFEBIJOEJF.VTUFSLPMMFLUJPO EFS8BSFO EJFFSWPOTFJOFO3FJTFOBOEJF(SFO[FO EFT*NQFSJVNTNJUHFCSBDIUIBUUFFJOFO)FMN FJOF .VTDIFM FJOF ,PLPTOV FJOFO 'ÅDIFS %BEVSDI EBFSEJF%JOHFJOFJOFSCFTUJNNUFO"OPSEOVOHBVG EJF XFJFO VOE TDIXBS[FO ,BDIFMO MFHUF VOE NJU XPIMCFEBDIUFO ;ÛHFO OBDI VOE OBDI WFSTDIPC XPMMUF EFS "CHFTBOEUF EFN .POBSDIFO EJF &SMFC OJTTFTFJOFS3FJTF EFO;VTUBOEEFT*NQFSJVNT EJF #FTPOEFSIFJUFO XFJU FOUGFSOUFS #F[JSLTTUÅEUF WPS "VHFOGÛISFO ,VCMBJXBSFJOBVGNFSLTBNFS4DIBDITQJFMFS EFO #FXFHVOHFO .BSDPT FOUOBIN FS EB CFTUJNNUF 'JHVSFO EJF /ÅIF BOEFSFS 'JHVSFO CFEJOHUFO PEFS BVTTDIMÕTTFOVOETJDIBVDIBVGCFTUJNNUFO-JOJFO CFXFHUFO 7PO EFS WFSTDIJFEFOFO 'PSN EFS (FHFO TUÅOEF BCHFTFIFO EFêOJFSUF FS EFSFO "SU TJDI BVG EFN .BKPMJLBGVCPEFO [VFJOBOEFS [V PSEOFO &S EBDIUF8FOOKFEF4UBEUXJFFJO4DIBDITQJFMJTU TP XFSEFJDIBOEFN5BH EBJDITFJOF3FHFMOFOUEFDLU IBCFOXFSEF FOEMJDINFJO3FJDICFTJU[FO BVDIXFOO FTNJSOJFHFMJOHFOXJSE BMMF4UÅEUFLFOOFO[VMFSOFO EJFFTFOUIÅMU *N (SVOEF CSBVDIUF .BSDP EFO WJFMFO ,SJNT LSBNT KB HBS OJDIU VN JIN ÛCFS TFJOF 4UÅEUF [V CFSJDIUFO %B HFOÛHUF FJO 4DIBDICSFUU NJU TFJOFO 'JHVSFOWPOHFOBVLMBTTJê[JFSUFO'PSNFO+FEFS'JHVS LPOOUFNBOWPO.BM[V.BMJISFFJHFOF#FEFVUVOH WFSMFJIFO &JO 1GFSE LPOOUF FCFOTPHVU FJO FDIUFT øû÷
1GFSEXJFFJOFO8BHFO[VH FJONBSTDIJFSFOEFT)FFS FJO 3FJUFSTUBOECJME EBSTUFMMFO VOE FJOF ,ÕOJHJO LPOOUFFJOFBN#BMLPOMFIOFOEF%BNF FJO#SVOOFO FJOF,JSDIFNJU,VQQFMVOE4QJU[F FJO2VJUUFOCBVN TFJO "MT .BSDP WPO TFJOFS MFU[UFO 4FOESFJTF [VSÛDL LFISUF TBIFS EBEFS,IBOJIOWPSFJOFN4DIBDI CSFUUFSXBSUFUF.JUFJOFS(FTUFGPSEFSUFFSJIOBVG TJDI JIN HFHFOÛCFS[VTFU[FO VOE OVS NJU )JMGF EFS 4DIBDIêHVSFO EJF 4UÅEUF [V CFTDISFJCFO EJF FS CF TVDIU IBUUF %FS 7FOF[JBOFS MJF TJDI OJDIU FOU NVUJHFO%FS,IBOIBUUFHSPF'JHVSFOBVTQPMJFSUFN &MGFOCFJO%BEVSDI EB.BSDPBVGEFN4DIBDICSFUU ESPIFOEF 5ÛSNF VOE TDIFVF 1GFSEF BOPSEOFUF 4DIBSFOWPO#BVFSOBOIÅVѫF HFSBEFPEFSTDISÅHF "MMFFOHFNÅEFN;VHEFS,ÕOJHJOFSSJDIUFUF TDIVG FSOPDIFJONBMEJF1FSTQFLUJWFOVOE3ÅVNFXFJFS VOETDIXBS[FS4UÅEUFJOEFO/ÅDIUFOEFT.POEFT #FJN #FUSBDIUFO EJFTFS XFTFOUMJDIFO "VTCMJDLF TBOO,VCMBJÛCFSEJFVOTJDIUCBSF0SEOVOH EJFEJF 4UÅEUF CFIFSSTDIUF VOE ÛCFS EJF (FTFU[F EJF JISF &OUTUFIVOH VOE 'PSNHFCVOH JISF #MÛUF JISF "OQBTTVOH BO EJF ;FJUMÅVѫF JIS 4JFDIUVN VOE JISFO 6OUFSHBOH CFTUJNNUFO #JTXFJMFO HMBVCUF FS TDIPOHBO[OBIFEBSBO[VTFJO FJOFJOIFJUMJDIFTVOE IBSNPOJTDIFT4ZTUFN[VFOUEFDLFO EBTBMMEFOVO [ÅIMJHFO.JHFTUBMUVOHFOVOE.JLMÅOHFO[VHSVOEF MBH EPDI LFJO .PEFMM LPOOUF FT NJU EFN EFT 4DIBDITQJFMTBVGOFINFO4UBUUTJDIEFO,PQG[V[FS CSFDIFO XJFNBONJUEFNEÛSѫJHFO)JMGTNJUUFMEFS &MGFOCFJOêHVSFO#JMEFSIFSWPSSVGFOLPOOUF EJFXJF øûù
BVDI JNNFS EFS 7FSHFTTFOIFJU BOIFJNHFHFCFO XBSFO HFOÛHUFFTWJFMMFJDIU FJOFSFHFMSFDIUF1BSUJF [VTQJFMFOVOEKFEFOBVGFJOBOEFSGPMHFOEFO4UBOEEFT 4DIBDITQJFMTBMTFJOFEFSVO[ÅIMJHFO'PSNFO[VCF USBDIUFO EJF EBT 'PSNFOTZTUFN IFSTUFMMU VOE WFS OJDIUFU +FU[UCSBVDIUF,VCMBJ,IBO.BSDPOJDIUNFISBVG XFJUF&YQFEJUJPOFOBVT[VTDIJDLFO&SCFIJFMUJIOEB VNFOEMPTF4DIBDIQBSUJFONJUJIN[VTQJFMFO%JF ,FOOUOJTTF EFT *NQFSJVNT MBHFO JO EFS ;FJDIOVOH WFSCPSHFO EJFTJDIFSHBCBVTEFO2VFSTQSÛOHFOEFT 1GFSEFT EFO%JBHPOBMTDIOFJTFOGÛSEJF&JOGBMMFEFT -ÅVGFST EFNTDIMVSGFOEFOVOENJUSBVJTDIFO4DISJUU EFT ,ÕOJHT XJF EFT EFNÛUJHFO #BVFSO EFO VO FSCJUUMJDIFO"MUFSOBUJWFOFJOFSKFEFO1BSUJF %FS (SP,IBO WFSTVDIUF TJDI JO EBT 4QJFM IJO FJO[VWFSTFU[FO BCFS KFU[U XBS FT EBT 8BSVN EFT 4QJFMT EBT JIN FOUHJOH ;XFDL KFEFS 1BSUJF JTU FJO (FXJOOPEFSFJO7FSMVTUEPDIXFTTFO 8BTXBSEFS XJSLMJDIF&JOTBU[ #FJN4DIBDINBUUWFSCMFJCUVOUFS EFN EVSDI 4JFHFSIBOE XFHHFXJTDIUFO ,ÕOJH FJO TDIXBS[FTPEFSXFJFT'FME#FJBMMFS&OUTUPĔJDIVOH TFJOFS &SPCFSVOHFO VN TJF BVG JIS 8FTFO [VSÛDL [VGÛISFO XBS ,VCMBJ [VS ÅVFSTUFO 0QFSBUJPO HF MBOHU %JF FOEHÛMUJHF &SPCFSVOH XPWPO EJF WJFM HFTUBMUFO4DIÅU[FEFT*NQFSJVNTOJDIUTBOEFSFTBMT JMMVTPSJTDIF)ÛMMFOXBSFO CFTDISÅOLUFTJDIBVGFJO HFIPCFMUFT)PM[QMÅUUDIFOEBT/JDIUTw
%*&45¨%5&
6/%%&3/".&
ϒ
*SFOFJTUEJF4UBEU EJFNBOTJFIU XFOONBOTJDIBN 3BOEFEFT)PDIQMBUFBVT[VEFS4UVOEFWPSCFVHU EB EJF-JDIUFSBOHFIFOVOENBOJOEFSLMBSFO-VѫEPSU VOUFOEBT(FCJOEFEFS8PIOIÅVTFSFSLFOOUXPFT EJF 'FOTUFS BN EJDIUFTUFO IBU XP FT TJDI JO LBVN CFMFVDIUFUF4USÅDIFOBVëPDLFSU XPFTEJF4DIBUUFO WPO (ÅSUFO WFSTBNNFMU XP FT EJF 5ÛSNF NJU EFO -FVDIUGFVFSOFNQPSSFDLU VOEJTUEFS"CFOEWPMMFS /FCFM CMÅIUTJDIFJOFVOCFTUJNNUF)FMMJHLFJUXJFFJO NJMDIJHFS4DIXBNN[V'ÛFOEFS#FSHSJOOFO %JF3FJTFOEFOBVGEFN)PDIQMBUFBV EJF)JSUFO EJFJISF)FSEFOWPSCFJUSFJCFO EJF7PHFMTUFMMFS EJF BVGJISF/FU[FBDIUFO EJF&JOTJFEMFS EJF;JDIPSJFO QëÛDLFO TJFBMMFCMJDLFOOBDIVOUFOVOESFEFOWPO *SFOF ;VXFJMFO CSJOHU EFS 8JOE FJOF .VTJL WPO 1BVLFO VOE 5SPNQFUFO EBT -ÅSNFO WPO ,OBMM GSÕTDIFO XÅISFOE FJOFS 'FTUCFMFVDIUVOH [VXFJMFO BVDIFJO.(3ÅUUFSO EBT&YQMPEJFSFOFJOFS.VOJ øûû
UJPOTGBCSJL JO FJOFN )JNNFM HFMC WPO 'FVFST CSÛOTUFO EJF EFS #ÛSHFSLSJFH HFMFHU %JF WPO EPSU PCFO[VTFIFO TUFMMFO.VUNBVOHFOBO XBTXPIMJO EFS 4UBEU WPSHFIU GSBHFO TJDI PC FT TDIÕO PEFS IÅMJDIXÅSF BOEJFTFN"CFOEJO*SFOFTFJO/JDIU EBTJFEJF"CTJDIUIÅUUFOIJOVOUFS[VHFIFOmVOEEJF 8FHF EJFJOT5BMIJOVOUFSGÛISFO TJOEKBTDIMFDIUm BCFS*SFOF[JFIUXJFFJO.BHOFUEJF#MJDLFVOEEJF (FEBOLFOEFSFSBO EJFEPSUPCFOTUFIFO )JFS OVO XBSUFU ,VCMBJ ,IBO EBSBVG EB JIN .BSDPFS[ÅIMU XJF*SFOFJOOFOBVTTJFIU6OE.BSDP LBOO FT OJDIU 8FMDIF 4UBEU EBT JTU EJF WPO EFO -FVUFO BVG EFN )PDIQMBUFBV *SFOF HFOBOOU XJSE LPOOUFFSOJDIUJO&SGBISVOHCSJOHFO JNÛCSJHFOIBU FTLBVN#FEFVUVOH4ÅIFNBOEJF4UBEUWPOJOOFO TPXÅSFTJFFJOFBOEFSF *SFOFJTUEFS/BNFGÛSFJOF 4UBEUBVTEFS'FSOF VOEOÅIFSUNBOTJDIJIS TPXJSE TJFFJOFBOEFSF &JOTJTUEJF4UBEUGÛSEFO EFSWPSCFJLPNNUVOE OJDIUJOTJFIJOFJOHFIU FJOBOEFSFTGÛSEFO EFSWPO JISFSHSJĒFOXJSEVOEOJDIUBVTJISIJOBVTHFIU FJOT JTUEJF4UBEU JOEJFNBO[VNFSTUFONBMLPNNU FJO BOEFSFT JTU EJF EJF NBO WFSMÅU VN OJDIU [VSÛDL [VLFISFO KFEFSHFCÛISUFJOBOEFSFS/BNF WJFMMFJDIU IBCFJDIWPO*SFOFTDIPOVOUFSWFSTDIJFEFOFO/BNFO HFTQSPDIFO WJFMMFJDIU IBCF JDI ÛCFSIBVQU OVS WPO *SFOFHFTQSPDIFO
øûü
%*&45¨%5&
6/%%*&505&/
ϑ
8BT "SHJB WPO EFO BOEFSFO 4UÅEUFO VOUFSTDIFJEFU JTUEFS6NTUBOE EBFTBO4UFMMFEFS-Vѫ&SEFIBU %JF 4USBFO CFêOEFO TJDI HBO[ JO EFS &SEF EJF ;JNNFSTJOECJT[VS%FDLFNJU-FINBOHFGÛMMU BVG EJF5SFQQFOMFHUTJDIFJOFBOEFSF5SFQQFJN/FHBUJW ÛCFSEFO)BVTEÅDIFSOMBTUFOTUFJOJHF&SETDIJDIUFO XJF )JNNFM NJU 8PMLFO 0C EJF &JOXPIOFS FJO IFSHFIFOLÕOOFO XFJMTJFEJF(ÅOHFEFS8ÛSNFSVOE EJF 4QBMUFO WFSCSFJUFSO JO EJF TJDI EJF 8VS[FMO ESÅOHFO XJTTFOXJSOJDIU%JF'FVDIUJHLFJU[FISUEJF ,ÕSQFSBVTVOEMÅUJIOFOOVSXFOJH,SÅѫF FTJTU CFTTFSGÛSTJF XFOOTJFSVIJHVOEBVTHFTUSFDLUMJFHFO CMFJCFO JTUFTEPDIPIOFIJOEVOLFM 7PO"SHJBTJFIUNBOIJFSPCFOOJDIUT FJOJHFTBHFO v%BVOUFOMJFHUFTj VOEEBTLBOONBOOVSHMBVCFO EJF(FHFOEJTUFJOTBN/BDIUT XFOONBOTFJO0IS BO EJF &SEF MFHU IÕSU NBO CJTXFJMFO FJOF 5ÛS EJF [VTDIMÅHU øûý
%*&45¨%5&
6/%%&3)*..&-
ϐ
,PNNUFJOFSOBDI5FDMB TPTJFIUFSXFOJHWPOEFS 4UBEUIJOUFS#SFUUFS[ÅVOFO "CEFDLVOHFOBVT4BDL MFJOXBOE 7FSTDIBMVOHFO .FUBMMHFSÛTUFO #BVCSFU UFSO BO 4FJMFO PEFS BVG #ÕDLFO -FJUFSO %SBIU HFëFDIUFO"VGEJF'SBHFv8BSVNEBVFSUEFS#BV 5FDMBT TP MBOHF j BOUXPSUFO TJF VOE MBTTFO EBCFJ OJDIUBC &JNFSJOEJF)ÕIF[VIJFWFO NJU4FOLCMFJFO [VMPUFO NJUMBOHFO1JOTFMOIJOBVGVOEIJOVOUFS [VGBISFO v%BNJU OJDIU EJF ;FSTUÕSVOH CFHJOOUj 6OEHFGSBHU PCTJFEFOOGÛSDIUFO EBEJF4UBEUHMFJDI OBDIEFS"COBINFEFS(FSÛTUF[FSGBMMFVOEJO4UÛDLF HFIF GÛHFOTJFSBTDIVOEMFJTFIJO[Vv/JDIUOVSEJF 4UBEUj #MJDLUFJOFS OJDIU[VGSJFEFONJUEJFTFO"OUXPSUFO EVSDIFJOFO4QBMUJN#SFUUFS[BVO TPTJFIUFS,SÅOF EJF BOEFSF ,SÅOF IPDI[JFIFO 7FSTDIBMVOHFO EJF BOEFSF7FSTDIBMVOHFOVNTDIMJFFO #BMLFO EJFBO EFSF #BMLFO TUÛU[FO v8BT GÛS FJOFO 4JOO IBU FVFS øûþ
#BVFO jGSBHUFSv8BTJTUEFS;XFDLFJOFSJN#BV CFêOEMJDIFO4UBEU XFOOOJDIUFJOF4UBEU 8PJTUEFS 1MBO OBDIEFNJISFVDISJDIUFU EBT1SPKFLU j v8JS[FJHFOFTEJS XFOOEFS"SCFJUTUBHWPSÛCFS JTU KFU[U LÕOOFO XJS IJFS OJDIU VOUFSCSFDIFOj BOU XPSUFOTJF %JF "SCFJU IÕSU CFJ 4POOFOVOUFSHBOH BVG %JF /BDIU JTU TUFSOFOLMBS v%B JTU EBT 1SPKFLUj TBHFO TJF
øûÿ
%*&"/%"6&3/%&/
45¨%5&
Ϗ
)ÅUUFJDICFJEFS-BOEVOHJO5SVEFOJDIUNJUHSPFO #VDITUBCFOEFO/BNFOEFS4UBEUHFMFTFO JDIIÅUUF HFHMBVCU BVGEFNTFMCFO'MVHIBGFOBOHFLPNNFO[V TFJO WPOEFNJDIBCHFëPHFOXBS%JF7PSPSUF EVSDI EJFTJFNJDIGBISFOMJFFO XBSFOOJDIUBOEFSTBMTEJF BOEFSO EJF HMFJDIFO HFMCMJDIFO VOE HSÛOMJDIFO )ÅVTFS %FO HMFJDIFO )JOXFJTTDIJMEFSO GPMHFOE VNGVISNBOEJFHMFJDIFO"OMBHFOEFSHMFJDIFO1MÅU[F %JF 4USBFO JN ;FOUSVN TUFMMUFO 8BSFO 7FSQBL LVOHFO 4DIJMEFS [VS 4DIBV EJF JO OJDIUT BOEFST XBSFO &T XBS EBT FSTUF .BM EB JDI OBDI 5SVEF LBN BCFS TDIPO LBOOUF JDI EBT )PUFM JO EBT JDI HFSJFU NFJOF (FTQSÅDIF NJU ,ÅVGFSO VOE 7FSLÅVGFSO WPO4DISPUUIBUUFJDICFSFJUTHFIÕSUVOEHFTBHU TDIPO BOEFSF HBO[HMFJDIF5BHFXBSFONJUEFN#MJDLEVSDI EJFHMFJDIFO5SJOLHMÅTFSBVGEJFHMFJDIFOXBCCFMOEFO #ÅVDIF[V&OEFHFHBOHFO øûĀ
8BSVNÛCFSIBVQUOBDI5SVEFLPNNFO GSBHUFJDI NJDI6OEXPMMUFTDIPOXJFEFSBCSFJTFO v%VLBOOTUBCëJFHFO XBOOEVXJMMTUj XVSEFNJS HFTBHU vBCFS EV XJSTU [V FJOFN BOEFSFO 5SVEF LPNNFO EBT1VOLUGÛS1VOLUHMFJDIJTU EJF8FMUJTU ÛCFSEFDLUWPOFJOFNFJO[JHFO5SVEF EBTOJDIUBO GÅOHU VOE OJDIU BVѧÕSU OVS BN 'MVHIBGFO EFO /BNFOXFDITFMUj
øü÷
%*&7&3#03(&/&/
45¨%5&
ώ
8FS OBDI 0MJOEB NJU FJOFS -VQF LPNNU VOE TPSH GÅMUJHTVDIU LBOOJSHFOEXPFJOFO1VOLUêOEFO OJDIU HSÕFS BMT FJO 4UFDLOBEFMLPQG JO EFN NBO XFOO NBOJIOOVSFJOXFOJHWFSHSÕFSUCFUSBDIUFU %ÅDIFS "OUFOOFO -JDIUTDIÅDIUF (ÅSUFO #SVOOFO 'V HÅOHFSTUSFJGFO BVG EFO 4USBFO ,JPTLF BVG EFO 1MÅU[FO EJF1GFSEFSFOOCBIOFSLFOOU%JFTFS1VOLU CMFJCU OJDIU TP /BDI FJOFN +BIS TJFIU NBO JIO TP HSPXJFFJOFIBMCF;JUSPOF EBOOXJFFJO4UFJOQJM[ EBOOXJFFJO4VQQFOUFMMFS6OEOVOXJSEFSFJOF4UBEU WPO OBUÛSMJDIFS (SÕF FJOHFTDIMPTTFO JO EJF 4UBEU WPO WPSIFS FJOF OFVF 4UBEU EJF TJDI NJUUFO JO EFS 4UBEU WPO WPSIFS BVTXFJUFU VOE EJFTF OBDI BVFO ESÅOHU 0MJOEBJTUXBISMJDIOJDIUEJFFJO[JHF4UBEU EJFJO LPO[FOUSJTDIFO,SFJTFOXJFFJO#BVNTUBNNXÅDITU EFSKFEFT+BISFJOFO3JOH[VOJNNU%PDIJOBOEFSFO 4UÅEUFO CMFJCU JO EFS .JUUF EFS BMUF HBO[ FOHF øüø
.BVFSSJOH CFTUFIFO BVT EFN EJF WFSUSPDLOFUFO 5ÛSNF (MPDLFOUÛSNF ;JFHFMEÅDIFS ,VQQFMO IFS BVTSBHFO XÅISFOEEJFOFVFO4UBEUUFJMFTJDISJOHTVN CMÅIFOXJFFJO#BVDIBVTFJOFNHFÕĒOFUFO(ÛSUFM IFSBVT/JDIUJO0MJOEB%JFBMUFO.BVFSOEFIOFO TJDI BVT VOE OFINFO EJF VOUFS #FJCFIBMUVOH EFS 1SPQPSUJPOFO BVG FJOFO XFJUFSFO )PSJ[POU WFSHSÕ FSUFOBMUFO4UBEUUFJMFBOEJF(SFO[FOEFS4UBEUNJU TJFVNGBTTFOEJFOJDIUHBO[TPBMUFO4UBEUUFJMF EJF HMFJDIGBMMTBO%VSDINFTTFS[VHFOPNNFOIBCFOVOE EÛOOFS HFXPSEFO TJOE VN EFO KÛOHFSFO 1MBU[ [V NBDIFO EJFWPOJOOFOESÛDLFO VOETPGPSUCJT[VN )FS[FOEFS4UBEUFJOFNHBO[OFVFO0MJOEB EBTJO TFJOFO WFSLMFJOFSUFO %JNFOTJPOFO "VTTFIFO VOE 1VMTTDIMBH EFT FSTUFO 0MJOEB VOE BMMFS 0MJOEBT CF XBISU EJFFJOTBVTEFNBOEFSOHFXBDITFOTJOE VOE NJUUFO JO EJFTFN JOOFSTUFO ,SFJT LFJNFO TDIPO m EPDI JTU FT TDIXJFSJH TJF [V VOUFSTDIFJEFO m EBT LPNNFOEF 0MJOEB VOE KFOF EJF JO EFS /BDIGPMHF XBDITFOXFSEFO
øüù
w %FS (SP,IBO WFSTVDIUF TJDI JO EBT 4QJFM IJOFJO[VWFSTFU[FO BCFSKFU[UXBSFTEBT8BSVNEFT 4QJFMT EBT JIN FOUHJOH ;XFDL KFEFS 1BSUJF JTU FJO (FXJOO PEFS 7FSMVTU EPDI XFTTFO 8BT XBS EFS XJSLMJDIF&JOTBU[ #FJN4DIBDINBUUCMFJCUVOUFSEFN EVSDI4JFHFSIBOEXFHHFXJTDIUFO,ÕOJHEBT/JDIUT FJOTDIXBS[FTPEFSXFJFT'FME #FJBMMFS&OUTUPĔJ DIVOH TFJOFS &SPCFSVOHFO VN TJF BVG JIS 8FTFO [VSÛDL[VGÛISFO XBS ,VCMBJ ,IBO [VS ÅVFSTUFO 0QFSBUJPO HFMBOHU %JF FOEHÛMUJHF &SPCFSVOH XP WPOEJFWJFMHFTUBMUFO4DIÅU[FEFT*NQFSJVNTOJDIUT BOEFSFTBMTJMMVTPSJTDIF)ÛMMFOXBSFO CFTDISÅOLUF TJDIBVGFJOHFIPCFMUFT)PM[QMÅUUDIFO %B TQSBDI .BSDP 1PMP v%FJO 4DIBDICSFUU 4JSF JTUFJOF&JOMFHFBSCFJUBVT[XFJ)PM[BSUFO&CFOIPM[ VOE"IPSO%BT1MÅUUDIFO BVGEFNEFJOFSMFVDIUFUFS #MJDLWFSXFJMU XVSEFBVTFJOFS4DIJDIUEFT4UBNNFT HFTÅHU EJFJOFJOFN+BISEFS5SPDLFOIFJUHFXBDITFO XBS 4JFITU EV XJF EJF 'BTFSO WFSMBVGFO )JFS FS LFOOUNBOFJOHFSBEFBOHFEFVUFUFT,OÕUDIFO&JOF ,OPTQFXPMMUFBOFJOFN7PSGSÛIMJOHTUBHBVѢSFDIFO EPDI EFS OÅDIUMJDIF 3BVISFJG [XBOH TJF [VN "VG HFCFOj %FS (SP,IBO XBS TJDI CJTMBOH OJDIU CF XVU HFXPSEFO EB TJDI EFS 'SFNEF ëJFFOE JO TFJOFS4QSBDIFBVT[VESÛDLFOWFSNPDIUF BCFSOJDIU EJFTXBSFT XBTJIOJO&STUBVOFOWFSTFU[UFv%BJTU FJOFHSÕFSF1PSF WJFMMFJDIUXBSIJFSEBT/FTUFJOFS -BSWF OJDIUFJOFT)PM[XVSNT EFOOEFSIÅUUFHMFJDI OBDITFJOFS(FCVSUJOFJOFNGPSUHFCPISU TPOEFSO FJOFS3BVQF EJFEJF#MÅUUFSBCOBHUFVOEEFS(SVOE EBGÛS XBS EB NBO EFO #BVN [VN 'ÅMMFO CF øüú
TUJNNUFw)JFSCFJEJFTFS,BOUFIBUEFS&CFOJTUEFO )PIMNFJFM BOHFTFU[U EBNJU TJF TJDI EFS ÛCFSTUF IFOEFOEFT/BDICBSGFMEFTBOQBUFwj %JF.FOHFWPO%JOHFO EJFNBOBVGFJOFN4UÛDL FCFO HMBUUFO VOE MFFSFO )PM[FT MFTFO LPOOUF ÛCFS XÅMUJHUF ,VCMBJ TDIPO TQSBDI 1PMP WPO EFO &CFO IPM[XÅMEFSO EFO'MÕFOBVT#BVNTUÅNNFO EJFEJF 'MÛTTFIJOVOUFSUSFJCFO EFO-BOEFTUFMMFO EFO'SBVFO BOEFO'FOTUFSOw
*9
%FS (SP,IBO CFTJU[U FJOFO "UMBT JO EFN BMMF 4UÅEUF EFT *NQFSJVNT VOE EFS VNMJFHFOEFO ,ÕOJH SFJDIF1BMBTUVN1BMBTUVOE4USBFVN4USBF NJU .BVFSO 'MÛTTFO #SÛDLFO )ÅGFO %ÅNNFO FJO HF[FJDIOFUTJOE&SXFJ EBFTWFSHFCMJDIJTU WPO .BSDP1PMPT#FSJDIUFOHFOBVFSF"OHBCFOÛCFSKFOF 0SUF[VFSXBSUFO EJFFSJNÛCSJHFOHVULFOOU XJF ,BNCBMVL EJF )BVQUTUBEU $IJOBT XP TJDI ESFJ RVBESBUJTDIF4UÅEUFFJOFJOEFSBOEFSFOCFêOEFOVOE FJOFKFEFWJFS5FNQFMVOEWJFS5PSFIBU EJFTJDINJU EFO+BISFT[FJUFOÕĒOFO XJFEJF*OTFM+BWB XPEBT 3IJOP[FSPTNJUEFNUPECSJOHFOEFO)ÕSOXÛUFU XJF EJF,ÛTUFO.BBCBST XPEJF1FSMFOBVGEFN(SVOE EFT.FFSFTHFêTDIUXFSEFO ,VCMBJ GSBHU .BSDP v8FOO EV IFJNLFISTU HFO 4POOFOVOUFSHBOH XJSTU EV EBOO EFJOFO -FVUFO EJFTFMCFO (FTDIJDIUFO FS[ÅIMFO EJF EV NJS FS [ÅIMTU j v*DI SFEF VOE SFEFj TBHU .BSDP vEPDI XFS NJS [VIÕSU CFIÅMUOVSEJF8PSUF EJFFSFSXBSUFU&JOT JTUEJF#FTDISFJCVOHEFS8FMU EFSEVEFJOHFOFJHUFT 0ISMFJITU FJOBOEFSFTJTUKFOF EJFBN5BHNFJOFS 3ÛDLLFISCFJEFO(SVQQFOWPO4DIBVFSMFVUFOVOE (POEPMJFSJ BVG EFO IFJNBUMJDIFO ,BOBMVGFSO EJF 3VOEFNBDIFOXJSE XJFEFSFJOBOEFSFTKFOF EJFJDI JN TQÅUFO "MUFS EJLUJFSFO LÕOOUF XÛSEFO NJDI HF OVFTJTDIF1JSBUFOHFGBOHFOOFINFOVOE[VTBNNFO NJUFJOFN4DISFJCFSWPO"CFOUFVFSSPNBOFOJOFJO 7FSMJFTTUFDLFO8FSEFS&S[ÅIMVOHHFCJFUFU JTUOJDIU EJF4UJNNF&TJTUEBT0ISj v.BODINBMJTUNJSTP BMTLÅNFNJSEFJOF4UJNNF øüþ
WPO XFJU IFS XÅISFOE JDI (FGBOHFOFS FJOFS BVG ESJOHMJDIFO OJDIU [V MFCFOEFO (FHFOXBSU CJO XP BMMF 'PSNFO NFOTDIMJDIFO ;VTBNNFOMFCFOT FJOFO FYUSFNFO1VOLUJOJISFN;ZLMVTFSSFJDIUIBCFOVOE NBO TJDI OJDIU WPSTUFMMFO LBOO [V XFMDIFO OFVFO 'PSNFOTJFLPNNFOXFSEFO6OEBVTEFJOFS4UJNNF IÕSFJDIEJFVOTJDIUCBSFO#FXFHHSÛOEF BVTEFOFO EJF 4UÅEUF HFMFCU IBCFO VOE OBDI JISFN 5PEF WJFM MFJDIUXJFEFSVNMFCFOXFSEFOj %FS(SP,IBOCFTJU[UFJOFO"UMBT EFTTFO;FJDI OVOHFO EFO &SECBMM JO TFJOFS (FTBNUIFJU XJF ,PO UJOFOUGÛS,POUJOFOU EJF(SFO[FOEFSFOUGFSOUFTUFO 3FJDIF EJF4DIJĒTSPVUFO EJF6NSJTTFEFS,ÛTUFO EJF 4UBEUQMÅOF EFS CFSÛINUFTUFO )BVQUTUÅEUF VOE EFS SFJDITUFO )ÅGFO XJFEFSHFCFO &S CMÅUUFSU JIO WPS .BSDPT "VHFO EVSDI VN TFJOF ,FOOUOJT BVG EJF 1SPCF[VTUFMMFO%FS3FJTFOEFFSLFOOU,POTUBOUJOP QFMJOEFS4UBEU EJFWPOESFJ6GFSOBVTFJOFMBOHF .FFSFOHF FJOFOTDINBMFO(PMGVOEFJOBCHFTDIMPT TFOFT.FFSLSÕOU FSFSJOOFSUTJDI EB+FSVTBMFNBVG [XFJVOHMFJDIIPIFVOEFJOBOEFSHFHFOÛCFSMJFHFOEF )ÛHFM HFCBVU JTU FS [ÕHFSU OJDIU 4BNBSLBOE VOE TFJOF(ÅSUFO[VCF[FJDIOFO #FJBOEFSFO4UÅEUFOHSFJѫFSBVG#FTDISFJCVOHFO [VSÛDL EJFWPO.VOE[V.VOEÛCFSMJFGFSUTJOE PEFS WFSTVDIUTJFBVG(SVOETQÅSMJDIFS*OEJ[JFO[VFSSBUFO TP (SBOBEB EJF JSJTGBSCFOF 1FSMF EFS ,BMJGFO -Û CFDL EFOTDINVDLFOOPSEJTDIFO)BGFO 5JNCVLUV EBTWPO&CFOIPM[TDIXBS[FVOEWPO&MGFOCFJOXFJF 1BSJT XP .JMMJPOFO .FOTDIFO UÅHMJDI NJU FJOFS øüÿ
4UBOHF#SPUJOEFS)BOEOBDI)BVTFLPNNFO.JU LPMPSJFSUFO .JOJBUVSFO [FJHU EFS "UMBT CFXPIOUF (FHFOEFO VOHFXPIOUFS "SU &JOF JO FJOFS 8ÛTUFO NVMEFWFSCPSHFOF0BTF BVTEFSOVSEJF1BMNFOTQJU [FO IFSBVTTDIBVFO JTU NJU 4JDIFSIFJU /FѫB FJO ,BTUFMM[XJTDIFO8BOEFSEÛOFOVOE,ÛIFO EJFBVG EFO EVSDI EJF 'MVUFO TBM[JH HFXPSEFOFO 8JFTFO XFJEFO NV BO EFO .POU 4BJOU.JDIFM FSJOOFSO VOEOVS6SCJOPLBOOFJO1BMBTUTFJO EFSTJDIOJDIU JOOFSIBMC EFS .BVFSO FJOFS 4UBEU FSIFCU TPOEFSO FJOF4UBEUJOTFJOFO.BVFSOCJSHU %FS "UMBT [FJHU BVDI 4UÅEUF WPO EFOFO XFEFS .BSDP OPDI EJF (FPHSBQIFO XJTTFO PC VOE XP FT TJFHJCU EJFBCFSVOUFSEFO'PSNFONÕHMJDIFS4UÅEUF OJDIUGFIMFOEVSѫFOFJO$V[DPNJUTUSBIMFOGÕSNJHFN VOE WJFMUFJMJHFN (SVOESJ EFS EJF WPMMLPNNFOF 0SEOVOH EFS 8FDITFMCF[JFIVOHFO XJFEFSHJCU FJO HSÛOFOEFT .FYJLP BO FJOFN 4FF EFS EVSDI EBT 4DIMP.PDUF[VNBTCFIFSSTDIUXJSE FJO/PXHPSPE NJU TFJOFO ;XJFCFMUÛSNFO FJO -IBTB EBT TFJOF XFJFO %ÅDIFS ÛCFS EBT 8PMLFOEBDI EFS 8FMU FS IFCU"VDIGÛSEJFTFTBHU.BSDPFJOFO/BNFO HMFJDI HÛMUJH XFMDIFO VOE FSXÅIOU FJOFO 8FH VN IJO [VHFMBOHFO#FLBOOUMJDIXFDITFMOEJF0SUTOBNFOTP WJFMF.BMF XJFFTGSFNEF4QSBDIFOHJCU VOEKFEFS 0SU LBOO WPO BOEFSFO 0SUFO BVG EFO VOUFSTDIJFE MJDITUFO 4USBFO VOE 8FHFO FSSFJDIU XFSEFO WPO FJOFN EFSSFJUFU SVEFSU ëJFHU v.JSTDIFJOU EVLFOOTUEJF4UÅEUFJN"UMBTCFTTFS BMTXFOOEVTJFTFMCTUCFTVDITUj TBHUEFS,BJTFS[V .BSDPVOETDIMÅHUEBT#VDI[V øüĀ
6OE1PMPv#FJN3FJTFONFSLUNBO EBTJDIEJF VOUFSTDIJFEFWFSMJFSFO+FEF4UBEUHMFJDIUTJDIBMMFO 4UÅEUFO BO EJF 0SUF UBVTDIFO NJUFJOBOEFS 'PSN "OPSEOVOH &OUGFSOVOHFO FJOGPSNMPTFS4UBVCÛCFS [JFIUEJF,POUJOFOUF%FJO"UMBTCFXBISUEJF6OUFS TDIJFEFNBLFMMPT KFOFT4PSUJNFOUWPO&JHFOTDIBѫFO EJFXJFEJF#VDITUBCFOFJOFT/BNFOTTJOE %FS (SP,IBO CFTJU[U FJOFO "UMBT JO EFN EJF 1MÅOF BMMFS 4UÅEUF HFTBNNFMU TJOE EFSFS EJF JISF .BVFSO BVG GFTUFO 'VOEBNFOUFO FSTUFIFO MBTTFO EFSFS EJF JO 5SÛNNFS êFMFO VOE WPN 4BOE WFS TDIMVOHFOXVSEFO EFSFS EJFFTFJOFT5BHFTFJONBM HFCFOXJSEVOEBOEFSFO4UFMMFKFU[UOVSEJF&SEIÕI MFOEFS)BTFOJISFO&JOHBOHIBCFO .BSDP 1PMP CMÅUUFSU EJF 1MÅOF EVSDI FSLFOOU +F SJDIP 6S ,BSUIBHP EFVUFUBVGEJF"OMFHFTUFMMFOBO EFS .ÛOEVOH EFT 4LBNBOESPT XP EJF BDIÅJTDIFO 4DIJĒF [FIO +BISF MBOH BVG EJF 8JFEFSFJOTDIJĒVOH EFS #FMBHFSFS XBSUFUFO CJT EBT WPO 0EZTTFVT [V TBNNFOHFCBVUF1GFSENJU8JOEFOEVSDIEJFFJTFSOFO 5PSF HFCSBDIU XPSEFO XBS %PDI XÅISFOE FS WPO 5SPKBTQSBDI XJEFSGVISJIN EBFSEJFTFNEJF'PSN ,POTUBOUJOPQFMT WFSMJFI VOE .PIBNNFET NPOBUF MBOHF#FMBHFSVOHWPSBVTTBI EFS FCFOTPTDIMBVXJF 0EZTTFVT VOUFS 6NHFIVOH WPO 1FSB VOE (BMBUB EJF 4DIJĒF OÅDIUFOT WPN #PTQPSVT [VN (PMEOFO )ÕSONJU4FJMFOTUSPNBVGXÅSUT[JFIFOMBTTFOXÛSEF 6OEBVTEFS7FSNFOHVOHEJFTFSCFJEFO4UÅEUFFSHBC TJDIFJOFESJUUF EJF4BO'SBODJTDPIFJFOVOEHBO[ MBOHF VOE MFJDIUF #SÛDLFO TJDI [VN (PMEFOFO 5PS øý÷
VOE[VS#VDIUFSTUSFDLFOVOE;BIOSBECBIOFOÛCFS 4USBFO LMFUUFSO MBTTFO LÕOOUF EJF HBO[ 4UFJHVOH TJOE VOEBMT,BQJUBMFEFT1B[JêLTWPOIJFSVOEIFVUF JO UBVTFOE +BISFO FSCMÛIFO LÕOOUF VOE EJFT OBDI FJOFS MBOHFO ESFJIVOEFSUKÅISJHFO #FMBHFSVOH EJF EB[V GÛISFO XÛSEF EB TJDI EJF HFMCF VOE EJF TDIXBS[F VOE EJF SPUF 3BTTF NJU EFO OPDI WPSIBO EFOFO/BDIGBISFOEFS8FJFOWFSNJTDIFOXÛSEFO JOFJOFNOPDIBVTHFEFIOUFSFO*NQFSJVNBMTEFNEFT (SP,IBOT %FS"UMBTIBUEJFTF&JHFOTDIBѫ&S[FJHUEJF'PSN EFS 4UÅEUF BVG EJF OPDI LFJOF 'PSN VOE LFJOFO /BNFO IBCFO %B JTU EJF 4UBEU NJU EFS 'PSN WPO "NTUFSEBN FJOOBDI/PSEFOHFXBOEUFS)BMCLSFJT NJU EFO LPO[FOUSJTDIFO ,BOÅMFO EFS 'ÛSTUFO EFT ,BJTFST EFS)FSSFO EBJTUEJF4UBEUNJUEFS'PSNWPO :PSL NJUUFOJNIPIFO)FJEFMBOE FJOHFNBVFSU NJU 5ÛSNFOHFTQJDLU EBJTUEJF4UBEUNJUEFS'PSNWPO /FV "NTUFSEBN BVDI /FX :PSL HFOBOOU WPMM HFTUPQѫNJU5ÛSNFOBVT(MBTVOE4UBIM BVGFJOFS MBOHHFTUSFDLUFO*OTFM[XJTDIFO[XFJ'MÛTTFOVOENJU 4USBFO XJF UJFGF TDIOVSHFSBEF ,BOÅMF BVTHFOPN NFOEFS#SPBEXBZ %FS,BUBMPHEFS'PSNFOJTUFOEMPT4PMBOHFOJDIU KFEF'PSNJISF4UBEUHFGVOEFOIBU XFSEFOJNNFSGPSU OFVF 4UÅEUF FOUTUFIFO 8P EJF 'PSNFO JISF 7BSJB UJPOFOFSTDIÕQGFOVOETJDIBVëÕTFO TFU[UEBT&OEF EFS 4UÅEUF FJO "VG EFO MFU[UFO ,BSUFO EFT "UMBT WFSTDIXBNNFO 3BTUFS PIOF "OGBOH VOE &OEF 4UÅEUFNJUEFS'PSNWPO-PT"OHFMFT ,ZPUP0TBLB GPSNMPT øýø
%*&45¨%5&
6/%%*&505&/
ϒ
+FEF4UBEU XJF-BVEPNJB IBUOFCFOTJDIFJOFBOEFSF 4UBEU EFSFO #FXPIOFS FCFOTP IFJFO &T JTU EBT -BVEPNJB EFS 5PUFO EFS 'SJFEIPG %PDI JTU FT -BVEPNJBTCFTPOEFSF&JHFOTDIBѫ OJDIUOVSEPQQFMU TPOEFSOESFJGBDI[VTFJO EBTIFJUFJOESJUUFT-BV EPNJB NJU FJO[VTDIMJFFO EBT EFS OPDI OJDIU (F CPSFOFO #FLBOOUTJOEEJF&JHFOBSUFOEFSEPQQFMUFO4UBEU +FNFISTJDIEBT-BVEPNJBEFS-FCFOEFOCFWÕMLFSU VOE BVTCSFJUFU EFTUP HSÕFS XJSE EJF 'MÅDIF EFS (SÅCFSWPSEFO.BVFSO%JF4USBFOJN-BVEPNJB EFS5PUFOTJOEHFSBEFCSFJUHFOVH EBEFS,BSSFOEFT 5PUFOHSÅCFST EVSDILBOO VOE BO JISFO 3ÅOEFSO TUFIFO)ÅVTFSPIOF'FOTUFS EPDIEJF"OPSEOVOHEFS 4USBFOVOE8PIOTUÅUUFOXJFEFSIPMUEJFKFOJHFEFT MFCFOEJHFO-BVEPNJB VOEXJFJOKFOFNXPIOFOEJF 'BNJMJFOJNNFSEJDIUFSCFJFJOBOEFSJOFOHFO ÛCFS FJOBOEFSMJFHFOEFO -ÕDIFSO /BDINJUUBHT CFJ TDIÕ øýù
OFN8FUUFSNBDIUEJFMFCFOEF#FWÕMLFSVOHCFJEFO 5PUFO#FTVDIVOEFOU[JĒFSUJISFFJHFOFO/BNFOBVG EFSFO4UFJOQMBUUFO¨IOMJDIXJFEJF4UBEUEFS-FCFO EFOWFSNJUUFMUBVDIEJFTFFJOF(FTDIJDIUFWPO.ÛIFO ¨SHFSOJTTFO *MMVTJPOFO (FGÛIMFO OVSEBIJFSBMMFT OPUXFOEJHHFXPSEFO EFN;VGBMMFOU[PHFO JO'ÅDIFS HFCSBDIU VOE HFPSEOFU JTU 6OE VN TJDI TJDIFS [V GÛIMFO NVEBT-BVEPNJBEFS5PUFOEJF&SLMÅSVOH TFJOFS TFMCTU TVDIFO BVDI BVG EJF (FGBIS IJO FOU XFEFSNFISPEFSXFOJHFS[VCFLPNNFO&SLMÅSVO HFOGÛSNFISBMTFJO-BVEPNJB
GÛSBOEFSTHFBSUFUF 4UÅEUF EJF IÅUUFO TFJO LÕOOFO VOE OJDIU HFXFTFO TJOE PEFS IBMCF XJEFSTQSÛDIMJDIF FOUUÅVTDIFOEF #FHSÛOEVOHFO .JU 3FDIU XFJTU -BVEPNJB FJOFO FCFOTP BVT HFEFIOUFO "VGFOUIBMUTPSU BVDI EFOFO [V EJF FSTU OPDIHFCPSFOXFSEFONÛTTFO GSFJMJDITUFIUEFS1MBU[ JOLFJOFN7FSIÅMUOJT[VJISFS;BIM EJFBVGVOFOEMJDI HFTDIÅU[UXJSE BCFSEBFTTJDIVNFJOFOMFFSFO0SU IBOEFMUWPOFJOFS"SDIJUFLUVSOVSBVT/JTDIFOVOE &JOCVDIUVOHFOVOE3JMMFOVNTDIMPTTFO VOEEBNBO EFO6OHFCPSFOFOFJOFCFMJFCJHF%JNFOTJPOHFCFO TJF TJDIHSPXJF.ÅVTFPEFS4FJEFOSBVQFOPEFS"NFJ TFOPEFS"NFJTFOFJFSEFOLFOLBOO HJCUFTLFJOFO )JOEFSVOHTHSVOE TJFTJDIBVGSFDIUPEFSLBVFSOEBVG KFEFN(FHFOTUBOEPEFS4JNT EFSBVTEFO8ÅOEFO IFSWPSTUFIU BVG KFEFN ,BQJUFMM PEFS 4PDLFM BVG HFSFJIUPEFSWFSFJO[FMUWPS[VTUFMMFO JOEJF"VGHBCFO JISFSLÛOѫJHFO-FCFOWFSTVOLFOVOEJOFJOFS7FS UJFGVOH EFT .BSNPST EBT HBO[F -BVEPNJB BVG IVOEFSUPEFSUBVTFOE+BISFIJOBVTCFUSBDIUFOE EBT øýú
BOHFGÛMMUJTUNJU.FOTDIFONFOHFOJOOJFHFTFIFOFO "VGNBDIVOHFO CFJTQJFMTXFJTF BMMF JO BVCFSHJOFGBS CFOFN#BSSBLBOPEFSBMMFNJU5SVUIBIOGFEFSOBN 5VSCBO VOEEBSJOEJFFJHFOFO/BDILPNNFOVOEEJF EFSWFSCÛOEFUFOVOEWFSGFJOEFUFO(FTDIMFDIUFS EFS 4DIVMEOFSVOE(MÅVCJHFSFSLFOOFOE XJFTJFLPNNFO VOE HFIFO )BOEFM VOE 8BOEFM 3BDIFBLUF 7FS MPCVOHFOBVT-JFCFPEFS#FSFDIOVOHWFSFXJHFO%JF -FCFOEFO -BVEPNJBT CFTVDIFO EJF 8PIOVOH EFS 6OHFCPSFOFOVOECFGSBHFOTJF EJF4DISJUUFIBMMFOJO EFO MFFSFO (FXÕMCFO EJF 'SBHFO XFSEFO TUVNN GPSNVMJFSU VOE JNNFS OBDI TJDI TFMCTU GSBHFO EJF -FCFOEFOVOEOJDIUOBDIEFOFO EJFLPNNFOXFS EFO EFSFJOFTPSHUTJDI FJOIFISFT"OEFOLFOTFJOFS TFMCTU [V IJOUFSMBTTFO FJO BOEFSFS TFJOFO 4DIJNQG WFSHFTTFO [V NBDIFO BMMF NÕDIUFO TJF EFO 'BEFO JISFS )BOEMVOHFO CJT JO EJF ,POTFRVFO[FO IJOFJO WFSGPMHFO EPDIKFBOHFTUSFOHUFSTJFIJOTFIFO VNTP XFOJHFS LÕOOFO TJF FJOF LPOUJOVJFSMJDIF 4QVS FS LFOOFO -BVEPNJBT FSTU OPDI HFCPSFO 8FSEFOEF IBCFOFJOQVOLUGÕSNJHFT"VTTFIFOXJF4UBVCLÕSO DIFO TJOEHFUSFOOUWPN7PSIFSVOEWPN/BDIIFS %BT -BVEPNJB EFS 6OHFCPSFOFO WFSNJUUFMU EFN MFCFOEFO-BVEPNJBOJDIUJSHFOEFJOF4JDIFSIFJUXJF EBT EFS 5PUFO TPOEFSO #FTUÛS[VOH %FO (FEBO LFO EFS #FTVDIFS UVO TJDI TDIMJFMJDI [XFJ 8FHF BVG VOENBOXFJOJDIU XFMDIFSWPOJIOFONFIS &OUTFU[FOCJSHU&OUXFEFSNBOEFOLU EBEJF;BIM EFS OPDI HFCPSFO 8FSEFOEFO CFJ XFJUFN EJF BMMFS -FCFOEFO VOE BMMFS 5PUFO ÛCFSTUFJHU VOE EBOO ESÅOHFOTJDIJOKFEFS4UFJOQPSFVOTJDIUCBSF.FOHFO øýû
[VTBNNFOHFQGFSDIU BVG EFN (FGBMMF EFT 5SJDIUFST XJFBVGEFO4UVGFOFJOFT4UBEJPOT VOEXFJMTJDINJU KFEFS (FOFSBUJPO EJF /BDILPNNFOTDIBѫ WPO -BV EPNJBNVMUJQMJ[JFSU ÕĒOFOTJDIBVTKFEFN5SJDIUFS )VOEFSUF WPO 5SJDIUFSO KFEFS NJU .JMMJPOFO WPO .FOTDIFO EJFOPDIHFCPSFOXFSEFONÛTTFOVOEEJF EJF)ÅMTFSFDLFOVOEJISF.ÛOEFSÕĒOFO VNOJDIU [VFSTUJDLFO PEFSNBOEFOLU EBBVDI-BVEPNJB NBO XFJ OJDIU XBOO VOUFSHFIFO XJSE NJU BMMFO TFJOFO&JOXPIOFSO EBBMTPEJF(FOFSBUJPOFOBVG FJOBOEFSGPMHFOXFSEFO CJTFJOFCFTUJNNUF"O[BIM FSSFJDIUJTU VOEEBOOOJDIUXFJUFS VOEEBT-BVEPNJB EFS 5PUFO VOE EBT EFS 6OHFCPSFOFO EBOO XJF EJF CFJEFO"NQVMMFOIÅMѫFOFJOFS4BOEVISTJOE EJFOJDIU VNHFESFIUXJSE KFEFS¾CFSHBOHWPOEFS(FCVSU[VN 5PEFXJFFJO4BOELÕSODIFOJTU EBTEVSDIEJF&OHF LPNNU VOEFTFJOFOMFU[UFO&JOXPIOFS-BVEPNJBT HJCU EFSOPDIHFCPSFOXJSE FJOMFU[UFT,ÕSODIFO EBT GBMMFOXJSEVOEKFU[UPCFOBVGEFN)ÅVGDIFOJTUVOE XBSUFU
øýü
%*&45¨%5&
6/%%&3)*..&-
ϑ
%B[VCFSVGFO EJF"OXFJTVOHFOGÛS1FSJO[JBT(SÛO EVOH[VFSMBTTFO CFTUJNNUFOEJF"TUSPOPNFO0SU VOE5BHOBDIEFS4UFMMVOHEFS(FTUJSOF [PHFOÛCFS ,SFV[EJF-JOJFOEFT%FDVNBOVTVOEEFT$BSEVT EJF FJOFOBDIEFS4POOFOCBIOPSJFOUJFSU EJFBOEFSFOBDI EFS"DITF VNEJFTJDIEJF)JNNFMCFXFHFO VOUFS UFJMUFOEJF(SVOEëÅDIFEFO[XÕMG)ÅVTFSOEFT5JFS LSFJTFTFOUTQSFDIFOE TPEBKFEFS5FNQFMVOEKFEFS 4UBEUUFJMEFOSFDIUFO&JOëVHÛOTUJHFS,POTUFMMBUJP OFO FSIJFMU CF[FJDIOFUFO EJF 1VOLUF XP JO EFO .BVFSO 5PSF HFÕĒOFU XFSEFO TPMMUFO JO EFS 7PS BVTTDIBV EBFJOKFEFTJOOFSIBMCEFSLPNNFOEFO UBVTFOE +BISF FJOF .POEGJOTUFSOJT VNSBINFO XÛSEF 1FSJO[JB m WFSTJDIFSUFO TJF m XÛSEF EJF )BSNPOJFEFT'JSNBNFOUTXJEFSTQJFHFMO EJF3BUJP EFS /BUVS VOE EJF (OBEF EFS (ÕUUFS XÛSEFO EFO (FTDIJDLFOEFS&JOXPIOFS'PSNHFCFO (FOBVOBDIEFO#FSFDIOVOHFOEFS"TUSPOPNFO øýý
XVSEF1FSJO[JBFSSJDIUFU WFSTDIJFEFOF7ÕMLFSTDIBG UFOLBNFOVOECFTJFEFMUFOFT EJFFSTUF(FOFSBUJPO EFSJO1FSJO[JB(FCPSFOFOXVDITJOTFJOFO.BVFSO IFSBO VOEBVDITJFLBNFOJOEBT"MUFS [VIFJSBUFO VOE,JOEFS[VIBCFO "VG1FSJO[JBT4USBFOVOE1MÅU[FOCFHFHOFTUEV IFVUF ,SÛQQFMO ;XFSHFO #VDLMJHFO LSBOLIBѫ "VGHFEVOTFOFO CÅSUJHFO'SBVFO"CFSEBT4DIMJNN TUF TJFIU NBO OJDIU LFIMJHF 4DISFJF ESJOHFO BVT ,FMMFSOVOE4QFJDIFSO XPEJF'BNJMJFOJISF,JOEFS NJUESFJ,ÕQGFOVOETFDIT#FJOFOWFSTUFDLFO 1FSJO[JBT"TUSPOPNFOTFIFOTJDIWPSFJOFTDIXJF SJHF8BIMHFTUFMMUFOUXFEFSFJO[VHFTUFIFO EBBMMF JISF#FSFDIOVOHFOGBMTDIXBSFOVOEJISF;BIMFOEFO )JNNFM OJDIU EBSTUFMMFO LÕOOFO PEFS LVOE[VUVO EBEJF0SEOVOHEFS(ÕUUFSFCFOEJFJTU EJFTJDIJO EFS4UBEUEFS6OHFIFVFSXJEFSTQJFHFMU
øýþ
%*&"/%"6&3/%&/
45¨%5&
ϐ
+FEFT +BIS XÅISFOE NFJOFS 3FJTFO NBDIF JDI JO 1SPDPQJBIBMUVOECF[JFIFEBTTFMCF;JNNFSJNTFMCFO (BTUIPG4DIPOCFJNFSTUFONBMIBCFJDINJDIIJO HFTUFMMUVOEEJF"VTTJDIUCFUSBDIUFU EJFNBOIBCFO LBOO XFOONBOEFO'FOTUFSWPSIBOHCFJTFJUFTDIJFCU FJO (SBCFO FJOF #SÛDLF FJO .ÅVFSDIFO FJO 7P HFMCFFSCBVN FJO .BJTGFME NJU EFO ,PMCFO FJO EPSOJHFS#VTDINJU#SPNCFFSFO FJO)ÛIOFSIPG FJO HFMCFS )ÛHFMSÛDLFO FJOF XFJF 8PMLF FJO USBQF[ GÕSNJHFT4UÛDLCMBVFO)JNNFMT*DICJOTJDIFS EB CFJNFSTUFONBMOJFNBOE[VTFIFOXBS FTXBSFSTU JN+BISEBOBDI EBJDIXFHFOFJOFS#FXFHVOHJOEFO #MÅUUFSOFJOSVOEFT ëBDIFT(FTJDIUFSLFOOFOLPOOUF EBT BO FJOFN .BJTLPMCFO LOBCCFSUF /BDI FJOFN +BIS XBSFO FT ESFJ BVG EFN .ÅVFSDIFO VOE CFJ NFJOFS8JFEFSLFISTBIJDITFDITOFCFOFJOBOEFSJO FJOFS3FJIFTJU[FO EJF)ÅOEFBVGEFO,OJFOVOEFJO QBBS7PHFMCFFSFOJOFJOFN5FMMFS+FEFT+BISIPCJDI øýÿ
OVO LBVN EB JDI JO NFJOFN ;JNNFS XBS EJF (BSEJOFVOE[ÅIMUFFJOJHF(FTJDIUFSNFISTFDI[FIO NJU EFOFO VOUFO JN (SBCFO OFVOVOE[XBO[JH XPWPO BDIU BVG EFN 7PHFMCFFSCBVN IPDLUFO TJFCFOVOEWJFS[JH PIOFEJFJN)ÛIOFSIPGNJU[V[ÅI MFO 4JF HMFJDIFO TJDI TFIFO GSFVOEMJDI BVT IBCFO 4PNNFSTQSPTTFOBVGEFO8BOHFOVOEMÅDIFMO FJOJHF NJUCSPNCFFSWFSTDINJFSUFN.VOE#BMETBIJDIEJF HBO[F #SÛDLF WPMMFS 5ZQFO NJU SVOEFN (FTJDIU [VTBNNFOHFLBVFSU XFJMTJFLFJOFO1MBU[NFISIBU UFO VNTJDI[VSÛISFO TJFLOBCCFSUFO.BJTLPMCFO OBHUFOEBOOEJF4USÛOLFBC 4P TBI JDI FJO +BIS OBDI EFN BOEFSO XJF EFS (SBCFO WFSTDIXBOE EFS #BVN EFS #SPNCFFS TUSBVDI WFSTUFDLU VOUFS FJOFN %JDLJDIU SVIJHFO -ÅDIFMOT [XJTDIFO 1BVTCBDLFO EJF TJDI #MÅUUFS LBVFOE CFXFHUFO .BO LBOO TJDI HBS OJDIU WPS TUFMMFO XJF WJFMF -FVUF BVG FJOFN TP CFTDISÅOLUFO 3BVN XJF KFOFN XJO[JHFO .BJTGFME 1MBU[ IBCFO JOTCFTPOEFSFXFOOTJFSFHVOHTMPTEBTJU[FO EJF"SNF VNEJF,OJFWFSTDISÅOLU&TNÛTTFOWJFMNFISTFJO BMTFTEFO"OTDIFJOIBU*DITBI EBTJDIEFS)ÛHFM SÛDLFONJUFJOFSJNNFSEJDIUFSFO.FOTDIFONFOHF CFEFDLUF EPDITFJUEFNEJFBVGEFS#SÛDLFTJDIBO HFXÕIOU IBCFO SJUUMJOHT FJOFS BVG EFT BOEFSO 4DIVMUFS[VTJU[FO LBOOJDINFJOFO#MJDLOJDIUNFIS HBSTPXFJUBVTTDIJDLFO 6OEEJFTFT+BISTDIMJFMJDI XFOOJDIEJF(BSEJOF IFCF VNSBINUEBT'FOTUFSFJOFFJO[JHF'MÅDIFWPO (FTJDIUFSO WPOEFSFJOFO&DLFCJT[VSBOEFSO BVG KFEFS&CFOFVOEJOKFEFS&OUGFSOVOHTJFIUNBOEJFTF øýĀ
SVOEFO SFHVOHTMPTFO HBO[ ëBDIFO (FTJDIUFS NJU FJOFN "OëVH WPO -ÅDIFMO VOE NJUUFOESJO WJFMF )ÅOEF EJFTJDIBOEFO4DIVMUFSOEFS%BWPSTUFIFOEFO GFTUIBMUFO%FS)JNNFMJTUBVDIWFSTDIXVOEFO%B LBOOJDIHFSBEFTPHVUWPN'FOTUFS[VSÛDLUSFUFO /JDIU FUXB EB NJS NFJOF #FXFHVOHFO MFJDIU êFMFO *O NFJOFN ;JNNFS TJOE XJS [V TFDITVOE [XBO[JHVOUFSHFCSBDIU VNNFJOF'ÛF[VSÛISFO NV JDI EJF CFMÅTUJHFO EJF BVG EFN 'VCPEFO IPDLFO JDIESÅOHFNJDI[XJTDIFOEFO,OJFOEFSFS IJOEVSDI EJF BVG EFS ,PNNPEF TJU[FO VOE EFO &MMFOCPHFO EFSFS EJF TJDI BCXFDITFMOE BOT #FUU MFIOFOMBVUFSGSFVOEMJDIF1FSTPOFO [VN(MÛDL
øþ÷
%*&7&3#03(&/&/
45¨%5&
45¨%5&
Ϗ
(MÛDLMJDI JTU FT OJDIU EBT -FCFO JO 3BJTTB %JF .FOTDIFOBVGEFO4USBFOSJOHFOEJF)ÅOEF TDIJNQ GFO BVG EJF XFJOFOEFO ,JOEFS TUÛU[FO TJDI BO EJF (FMÅOEFSBN'MV EJF4DIMÅGFO[XJTDIFOEFO'ÅV TUFO FSXBDIFONPSHFOTBVTFJOFNÛCMFO5SBVNVOE CFHJOOFOFJOFOOFVFO#FJEFO"SCFJUTCÅOLFO XP NBO TJDI BMMF "VHFOCMJDLF EFO )BNNFS BVG EJF 'JOHFSTDIMÅHUPEFSNJUEFS/BEFMTUJDIU PEFSCFJEFO WÕMMJHTDIJFGFO;BIMFOLPMPOOFOJOEFO3FHJTUFSOEFS ,BVëFVUFVOE#BOLJFSTPEFSCFJEFOMFFSFO(MÅTFSSFJ IFOBVGEFO5SFTFOEFS,OFJQFOJTUFTOVSHVU EB EJDI EJF HFTFOLUFO ,ÕQGF WPS TDIFFMFO #MJDLFO CF XBISFO %SJOOFO JO EFO 8PIOVOHFO JTU FT OPDI TDIMJNNFS VOENBOCSBVDIUHBSOJDIUFSTUIJOFJO [VHFIFO VNFT[VFSGBISFO4PNNFSTTDIBMMUFTEVSDI EJF'FOTUFSWPO4USFJUVOE[FSTDIMBHFOFN(FTDIJSS 6OEEPDIHJCUFTJO3BJTTBKFEFO"VHFOCMJDLFJO ,JOE EBT BVT FJOFN 'FOTUFS IJOBVT FJOFN )VOE
[VMBDIU EFSBVGFJOFO4DIVQQFOHFTQSVOHFOJTU VN FJO4UÛDL1PMFOUB[VFSIÅTDIFO EBTFJOFN.BVSFS PCFO WPN (FSÛTU IFSVOUFSHFGBMMFO JTU BMT FS v-B NJDIFJOUVOLFO 4DIÅU[DIFOjFJOFSKVOHFO8JSUJO [VSJFG EJFVOUFSEFS1FSHPMBFJOF1MBUUFNJU3BHPVU JOEJF)ÕIFIÅMU HMÛDLMJDI TJFFJOFN4DIJSNNBDIFS WPS[VTFU[FO EFSFJOFOHVUFO(FTDIÅѫTBCTDIMVCF HFIU FJO4POOFOTDIJSNNJUXFJFO4QJU[FO FSXPSCFO WPOFJOFSGFJOFO%BNF VNTJDICFJEFN1GFSEFSFOOFO [VQSPEV[JFSFO WFSMJFCUXJFTJFJTUJOFJOFO0ē[JFS EFSJISCFJN4QSVOHÛCFSEJFMFU[UF)FDLFFJO-ÅDIFMO TDIFOLUF HMÛDLMJDI FS BCFS OPDI HMÛDLMJDIFS TFJO 1GFSE EBTÛCFSEJF)JOEFSOJTTFëPHVOEEBCFJFJO )BTFMIVIO[VN)JNNFMBVĔJFHFOTBI HMÛDLMJDIFS 7PHFM BVTTFJOFN,ÅêHWPOFJOFN.BMFSCFGSFJU EFS HMÛDLMJDIXBS JIO'FEFSVN'FEFSSPUVOEHFMCHF UVQѫ CFJ EFS .JOJBUVS BVG KFOFS 4FJUF EFT #VDIFT XJFEFSHFHFCFO[VIBCFO XPEFS1IJMPTPQITQSJDIU v"VDIEVSDI3BJTTB EJFUSBVSJHF4UBEU [JFIUTJDIFJO VOTJDIUCBSFS 'BEFO EFS FJO -FCFXFTFO NJU FJOFN BOEFSO GÛS FJOFO "VHFOCMJDL WFSCJOEFU VOE TJDI BCMÕTU VN TJDI XJFEFS [XJTDIFO [XFJ CFXFHFOEFO 1VOLUFO[VTQBOOFOVOEOFVFTDIOFMMF'JHVSFO[V [FJDIOFO TPEBJOKFEFS4FLVOEFEJFVOHMÛDLMJDIF 4UBEUFJOFHMÛDLMJDIF4UBEUFOUIÅMU EJFOJDIUFJONBM XFJ EBFTTJFHJCUj
øþù
%*&45¨%5&
6/%%&3)*..&-
ϒ
.JU TPMDIFS ,VOTU XVSEF "OESJB FSCBVU EB KFEFS 4USBFO[VH EFS #BIO FJOFT 1MBOFUFO GPMHU VOE (F CÅVEFVOE0SUFEFTHFNFJOTBNFO-FCFOTEFO"VѢBV EFS,POTUFMMBUJPOFOVOEEJF1PTJUJPOEFSMFVDIUFOEFO 4UFSOFXJFEFSIPMFO"OUBSFT "MQIFSB[ $BQFMMB EJF $FQIFJEFO%FS,BMFOEFSEFS4UBEUJTUTPHFPSEOFU EB"SCFJUFOVOE¨NUFSVOE;FSFNPOJFOBVGFJOFS ,BSUF OJFEFSHFMFHU TJOE EJF EFN 'JSNBNFOU [VN KFXFJMJHFO %BUVN FOUTQSJDIU 4P TQJFHFMO TJDI EJF 5BHFBVG&SEFOVOEEJF/ÅDIUFBN)JNNFM "VDI WFSMÅVѫ EVSDI FJOF QFJOMJDI HFOBVF 3F HMFNFOUJFSVOHEBTTUÅEUJTDIF-FCFOTPSVIJHXJFEJF #FXFHVOHFO EFS )JNNFMTLÕSQFS VOE FSIÅMU EJF ;XBOHTMÅVêHLFJU WPO 1IÅOPNFOFO EJF NFOTDIMJ DIFN&SNFTTFOOJDIUVOUFSXPSGFOTJOE7PMMFS-PC GÛSJISFJGSJHFT1SPEV[JFSFOVOEJISF.VFEFT(FJTUFT GÛIMUF JDI NJDI HFESÅOHU [V "OESJBT #ÛSHFSO [V TBHFO v8PIM WFSTUFIF JDI EB JISF FVDI BMT 5FJM øþú
FJOFT VOWFSÅOEFSCBSFO )JNNFMT VOE 3ÅEFS FJOFT QFJOMJDI HFOBVFO 6ISXFSLT GÛIMU VOE FVDI EBWPS IÛUFU FVSF4UBEUVOEFVSF(FQëPHFOIFJUFOBVDIOVS JNNJOEFTUFO[VÅOEFSO"OESJBJTUEJFFJO[JHFNJS CFLBOOUF 4UBEU EFS FT [VLPNNU JO EFS ;FJU TUJMM [VTUFIFOj 4JFTBIFOFJOBOEFSWFSCMÛѦBOv"CFSXJFTPEFOO 8FSIBUEFOOTPFUXBTHFTBHU j6OETJFMJFFONJDI FJOF LÛS[MJDI EFN 7FSLFIS ÛCFSHFCFOF IÅOHFOEF 4USBFÛCFSFJOFN#BNCVTXBME FJOJN#BVCFêOE MJDIFT ѮFBUFS EFS 4DIBUUFOTQJFMF BO EFS 4UFMMF EFT HFNFJOEMJDIFO )VOEF[XJOHFST EFS KFU[U JO EJF 1B WJMMPOTEFTXFHFO(FTVOEVOHEFSMFU[UFO1FTULSBOLFO BVGHFMBTTFOFO BMUFO 4QJUBMT HFLPNNFO JTU FJOFO m FCFO FSTU FJOHFXFJIUFO m 'MVIBGFO FJOF ѮBJFT TUBUVF FJOFO5PCPHHBOCFTJDIUJHFO v6OE EJFTF /FVFSVOHFO CFIJOEFSO OJDIU EFO "TUSBMSIZUINVTFVSFS4UBEU jGSBHUFJDI v4PWPMMLPNNFOJTUEJF,PSSFTQPOEFO[[XJTDIFO VOTFSFS 4UBEU VOE EFN )JNNFMj BOUXPSUFUFO TJF vEBKFEF7FSÅOEFSVOH"OESJBTJSHFOEFJOF/FVIFJU CFJEFO4UFSOFOCFEJOHUj/BDIKFEFS7FSÅOEFSVOH JO"OESJBGPSTDIFOEJF"TUSPOPNFONJUJISFO5FMF TLPQFOVOENFMEFOEJF&YQMPTJPOFJOFS/PWBPEFS EFO 'BSCXFDITFM WPO 0SBOHF [V (FMC BO FJOFN BCHFMFHFOFO 1VOLU EFT 'JSNBNFOUT EJF 7FSCSFJUF SVOHFJOFT/FCFMT EJF,SÛNNVOHFJOFS4QJSBMFJOEFS .JMDITUSBF+FEF7FSÅOEFSVOHCFEJOHUFJOFHBO[F ,FUUFXFJUFSFS7FSÅOEFSVOHFOJO"OESJBVOECFJEFO 4UFSOFO4UBEUXJF)JNNFMCMFJCFOOJFHMFJDI 7PN$IBSBLUFSEFS&JOXPIOFS"OESJBTWFSEJFOFO øþû
[XFJ 5VHFOEFO IFSWPSHFIPCFO [V XFSEFO 4FMCTU TJDIFSIFJUVOE6NTJDIU%BWPOÛCFS[FVHU EBKFEF /FVFSVOHJOEFS4UBEUTJDIBVGEJF)JNNFMTPSEOVOH BVTXJSLU CFSFDIOFOTJFWPSFJOFSKFEFO&OUTDIFJEVOH EFSFO 3JTJLFO VOE 7PS[ÛHF GÛS TJDI VOE GÛS EJF (FTBNUIFJUEFS4UBEUVOEEFS8FMUFO
øþü
%*&"/%"6&3/%&/
45¨%5&
ϑ
%VUBEFMTUNJDI XFJMKFEFNFJOFS&S[ÅIMVOHFOEJDI JO FJOF 4UBEU HMFJDI NJUUFO IJOFJOWFSTFU[U VOE EJS OJDIUT WPO EFN 3BVN TBHU EFS TJDI [XJTDIFO EFS FJOFOVOEEFSBOEFSFO4UBEUBVTCSFJUFUPCJIO.FFSF CFEFDLFO 3PHHFOGFMEFS -ÅSDIFOXÅMEFS 4ÛNQGF *DIXJMMEJSNJUFJOFS&S[ÅIMVOHEJF"OUXPSUHFCFO "VGEFO4USBFO$FDJMJBT FJOFSCFSÛINUFO4UBEU CFHFHOFUF JDI FJOTU FJOFN ;JFHFOIJSUFO EFS FJOF MÅVUFOEF)FSEFEJF8ÅOEFFOUMBOHUSJFC v%FS)JNNFMTFHOFEJDI .FOTDIj VOEFSCMJFC TUFIFOVOEGSBHUFNJDIv,BOOTUEVNJSEFO/BNFO EFS4UBEUOFOOFO JOEFSXJSVOTCFêOEFO j v%JF (ÕUUFS TFJFO NJU EJSj SJFG JDI BVT v8JF LBOOTU EV OVS EJF ÛCFSBVT CFSÛINUF 4UBEU $FDJMJB OJDIUFSLFOOFO j v7FS[FJINJSj BOUXPSUFUFKFOFS vJDICJOFJO)JSUF CFJN7JFIBCUSJFC;VXFJMFOUSJѦFTTJDI EBJDIVOE NFJOF;JFHFOEVSDI4UÅEUFNÛTTFO BCFSXJSLÕOOFO øþý
TJFOJDIUVOUFSTDIFJEFO'SBHFNJDI XJFEJF8FJEFO IFJFO JDILFOOFTJFBMMFEJF'FMTXJFTF EFO(SÛOFO )BOH EBT4DIBUUFOHSBT%JF4UÅEUFIBCFOGÛSNJDI LFJOFO/BNFO FTTJOE(FHFOEFOPIOF#MÅUUFS EJFFJO 8FJEFMBOEWPNBOEFSOUSFOOFOVOEXPEJF;JFHFO BOEFO,SFV[VOHFOTDISFDLFOVOEBVTFJOBOEFSMBV GFO*DIVOENFJO)VOE XJSNÛTTFOSFOOFO VNEJF )FSEF[VTBNNFO[VIBMUFOj v"OEFSTBMTEVj WFSTJDIFSUFJDI vFSLFOOFJDIOVS EJF4UÅEUFVOEVOUFSTDIFJEFOJDIU XBTESBVFOJTU *OVOCFXPIOUFO(FHFOEFOWFSXFDITFMONFJOF"VHFO KFEFO4UFJOVOEKFEFT(SBTNJUKFEFN4UFJOVOEKFEFN (SBTj %BOBDI WFSHJOHFO WJFMF +BISF JDI MFSOUF WJFMF 4UÅEUF LFOOFO VOE EVSDIRVFSUF ,POUJOFOUF &JOFT 5BHFT MJFG JDI [XJTDIFO EFO &DLFO MBVUFS HMFJDIFS )ÅVTFS*DIIBUUFNJDIWFSJSSU*DIGSBHUFFJOFO1BT TBOUFOv%JF6OTUFSCMJDIFONÕHFOEJDICFTDIÛU[FO LBOOTUEVNJSTBHFO XPXJSVOTCFêOEFO j v*O$FDJMJB XÅSTEPDIOJDIUXBISjBOUXPSUFUFFS NJSv8JFMBOHFMBVGFOXJSKFU[UTDIPOEVSDITFJOF 4USBFO JDIVOEEJF;JFHFO VOENBOLPNNUOJDIU NFISIFSBVTwj *DIFSLBOOUFJIOXJFEFS USPU[TFJOFTMBOHFOXFJFO #BSUFT &S XBS EFS )JSUF WPO EBNBMT *IN GPMHUFO FJOJHF XFOJHF LBIMF 4DIBGF EJFOJDIUFJONBMNFIS TUBOLFO TP TFIS XBSFO TJF OVS OPDI )BVU VOE ,OPDIFO 4JF XFJEFUFO "MUQBQJFS BVT EFO .ÛMMUPO OFO v%BT LBOO EPDI OJDIU XBIS TFJOj SJFG JDI BVT v"VDIJDICJO JDIXFJTDIPOKFU[UOJDIUNFISXBOO øþþ
JOFJOF4UBEUHFLPNNFOVOETFJUEFNBVGJISFO4USB FO JNNFS XFJUFSHFHBOHFO %PDI XJF LPOOUF JDI EPSUIJOHFMBOHFO XPEVTBHTU EBJDINJDIKBJOFJOFS BOEFSFO WPO$FDJMJBHBO[XFJUFOUGFSOUFO4UBEUCF GBOE VOE OPDI HBS OJDIU BVT JIS IFSBVTHFLPNNFO CJO j v%JF0SUFIBCFOTJDIWFSNFOHUj TBHUFEFS;JFHFO IJSUv$FDJMJBJTUÛCFSBMM IJFSNVFJONBMEJF8JFTF WPN /JFESJHFO 4BMCFJ HFXFTFO TFJO .FJOF ;JFHFO LFOOFOEJF,SÅVUFSBOEFS7FSLFISTLSFV[VOHj
øþÿ
%*&7&3#03(&/&/
45¨%5&
ϐ
&JOF 4ZCJMMF ÛCFS .BSP[JBT 4DIJDLTBM CFGSBHU TQSBDIv*DITFIF[XFJ4UÅEUFFJOFEFS3BUUF FJOFEFS 4DIXBMCFj %BT0SBLFMXVSEFTPBVTHFMFHU.BSP[JBJTUIFVUF FJOF4UBEU XPBMMFEVSDICMFJFSOF(ÅOHFMBVGFOXJF 4DIBSFO WPO 3BUUFO VOE TJDI HFHFOTFJUJH EJF 3FTUF WPN.BVMXFHTDIOBQQFO EJFEFOGVSDIUFSSFHFOEFO 3BUUFO WPO EFO ;ÅIOFO HFGBMMFO TJOE EPDI JTU FJO OFVFT+BISIVOEFSUJN,PNNFO XPBMMFJO.BSP[JB XJFEJF4DIXBMCFOJN4PNNFSIJNNFMëJFHFO TJDI HMFJDITBNTQJFMFSJTDISVGFO NJUVOCFXFHUFO'MÛHFMO 7PMUFO TDIMBHFO EJF -Vѫ WPO 'MJFHFO VOE .ÛDLFO TÅVCFSOXFSEFO v&T XJSE ;FJU EB EBT +BISIVOEFSU EFS 3BUUF BVѧÕSUVOEEBTEFS4DIXBMCFTFJOFO"OGBOHOJNNUj TBHUFOEJF&OFSHJTDITUFO6OEUBUTÅDIMJDITQÛSUFNBO TDIPO XJFVOUFSEFSêOTUFSFOVOEFMFOEFO3BUUFO IFSSTDIBѫCFJEFOOJDIUTPJO4JDIUTUFIFOEFO-FVUFO øþĀ
FJO"VGTDIXVOH[VEFO4DIXBMCFOIFSBOSFJѫF EJF TJDI NJU HFTDIJDLUFN 4DIXBO[TDIMBH JO EJF EVSDI TDIFJOFOEF-VѫFSIFCFOVOENJUEFN4DIOJUUJISFS 'MÛHFM EFO #PHFO FJOFT TJDI XFJUFOEFO )PSJ[POUT [FJDIOFO +BISFTQÅUFSLFISUFJDIOBDI.BSP[JB[VSÛDL EJF 1SPQIF[FJVOH EFS 4ZCJMMF HJMU BMT MBOHF TDIPO WFS XJSLMJDIU EBTBMUF+BISIVOEFSUJTUCFHSBCFO EBTOFVF JTUBVGTFJOFN)ÕIFQVOLU(FXJ EJF4UBEUIBUTJDI WFSÅOEFSU VOE WJFMMFJDIU [VN #FTTFSO %PDI EJF 'MÛHFM EJFJDISJOHTVNTBI TJOEEJFBSHXÕIOJTDIFS 4DIJSNF VOUFS EFOFO TDIXFSF -JEFS TJDI ÛCFS EJF #MJDLFTFOLFO -FVUF EJF[VëJFHFONFJOFO HJCUFT XPIM BCFS FT JTU TDIPO WJFM XFOO TJF TJDI XFJUF 'MFEFSNBVTNÅOUFM TDIXFOLFOE WPN #PEFO FS IFCFO (FITUEVEJFLPNQBLUFO8ÅOEF.BSP[JBTFOUMBOH TPLBOOFTBVDIHFTDIFIFO XFOOEVBNXFOJHTUFO EBSBVGHFGBUCJTU EBTJDIFJO4QBMUÕĒOFUVOEFJOF BOEFSF4UBEU[VN7PSTDIFJOLPNNU EJFJNOÅDITUFO "VHFOCMJDLXJFEFSWFSTDIXVOEFOJTU7JFMMFJDIUMJFHU BMMFTOVSEBSBO[VXJTTFO XFMDIF8PSUFNBOTQSF DIFOVOEXFMDIF#FXFHVOHFONBOJOXFMDIFS3FJ IFOGPMHFVOEXFMDIFN3IZUINVTNBDIFONV PEFS FT HFOÛHU FJO #MJDL FJOF &SXJEFSVOH FJO /JDLFO JSHFOEKFNBOEFT PEFSFTHFOÛHU EBKFNBOEFUXBT OVSVNEFS'SFVEFXJMMFOUVU EBNJUTFJOF'SFVEF[VS 'SFVEF EFT BOEFSO XFSEF *O EFN "VHFOCMJDL WFS ÅOEFSOTJDIBMMF3ÅVNF )ÕIFO &OUGFSOVOHFO EJF 4UBEU WFSXBOEFMU TJDI XJSE LSJTUBMMFO XJSE EVSDI TJDIUJHXJFFJOF-JCFMMF%PDINVBMMFTXJF[VGÅMMJH øÿ÷
HFTDIFIFO NBO EBSG JIN OJDIU [VWJFM #FEFVUVOH HFCFO TJDI OJDIU JO EFO ,PQG TFU[FO HFSBEF FJOF FOUTDIFJEFOEF )BOEMVOH [V WPMMCSJOHFO NV TJDI XPIMWFSHFHFOXÅSUJHFO EBWPOFJOFN"VHFOCMJDL [VNBOEFSOEBTGSÛIFSF.BSP[JBXJFEFSTFJOF%FDLF BVT 4UFJO 4QJOOXFCFO VOE 4DIJNNFM ÛCFS EFO ,ÕQGFOTDIMJFFOXJSE *SSUFEBT0SBLFM %BTLBOONBOOJDIUTBHFO*DI EFVUFFTBVGEJFTF8FJTF.BSP[JBCFTUFIUBVT[XFJ 4UÅEUFO EFS 3BUUFOTUBEU VOE EFS 4DIXBMCFOTUBEU CFJEF ÅOEFSO TJDI JN -BVGF EFS ;FJU EPDI JIS 7FS IÅMUOJT[VFJOBOEFSÅOEFSUTJDIOJDIU%JF[XFJUFJTU FT EJFJN#FHSJĒFTUFIU TJDIWPOEFSFSTUFO[VCF GSFJFO
øÿø
%*&"/%"6&3/%&/
45¨%5&
ϒ
6NEJSÛCFS1FOUFTJMFB[VCFSJDIUFO NÛUFJDIEJS [VOÅDITU EFO &JOHBOH JO EJF 4UBEU CFTDISFJCFO (FXJ TUFMMTU EV EJS WPS XJF EV JO EFS TUBVCJHFO &CFOFFJOFO.BVFSSJOHTJDIFSIFCFOTJFITU XJFEV EJDI4DISJUUVN4DISJUUEFN5PSOÅIFSTU CFXBDIUWPO ;ÕMMOFSO EJF TDIPO NJUSBVJTDI BVG EFJOF #ÛOEFM CMJDLFO%VCJTUOPDIESBVFO TPMBOHFEVFTOJDIU FSSFJDIUIBTU EVQBTTJFSTUFJOFO5PSCPHFOVOECJTU JOEFS4UBEU JISFGFTUHFGÛHUF%JDIUFVNHJCUEJDI JO JISFO4UFJOFJOHFLFSCUJTUFJO1MBO VOEFS[FJHUTJDI EJS XFOOEVTFJOFN7FSMBVGFGPMHTU EFSHBO[,BOUFO JTU (MBVCTU EV EJFT TP JSSTU EV *O 1FOUFTJMFB JTU FT BOEFST4UVOEFOMBOHHFITUEVWPSBO VOEEJSJTUOPDI JNNFSOJDIULMBSHFXPSEFO PCEVTDIPONJUUFOJOEFS 4UBEUPEFSOPDIESBVFOCJTU8JFFJO4FFNJUëBDIFN 6GFS EFSTJDIJO4VNQGHFCJFUFWFSMJFSU WFSMÅVѫTJDI 1FOUFTJMFB NFJMFOXFJU SJOHTVN [V FJOFS 4VQQF WPO øÿù
4UBEU EJF TJDI JO EFS &CFOF WFSXÅTTFSU CMBTTF .JFUTLBTFSOFO BVG TUSVQQJHFO 8JFTFO TJDI EFO 3ÛDLFO [VLFISFOE [XJTDIFO #SFUUFS[ÅVOFO VOE 8FMMCMFDIIÛUUFO )JFS VOE EPSU BO EFO 4USBFO SÅOEFSOTDIFJOUFJO;VTBNNFOSÛDLFOWPO(FCÅVEFO NJUTDIÅCJHFS'BTTBEF XJFFJOBVTHF[BIOUFS,BNN HBO[ IPDI PEFS HBO[ OJFESJH EBSBVG IJO[VEFVUFO EBTJDIWPOOVOBOEJF.BTDIFOEFS4UBEUWFSFOHFO XFSEFO %PDI EV HFITU XFJUFS VOE CFHFHOFTU OVS XJFEFS BOEFSFO VOCFTUJNNCBSFO (SVOETUÛDLFO EBOO FJOFN SPTUJHFO 7PSPSU BVT 8FSLTUÅUUFO VOE -BHFS TDIVQQFO FJOFN 'SJFEIPG FJOFN +BISNBSLU NJU ,BSVTTFMMT FJOFN 4DIMBDIUIPG EVSDIMÅVGTU FJOF 4USBF NJU LÛNNFSMJDIFO -ÅEFO EJF TJDI EBOO JO 1GÛU[FOBVGLBIMFN-BOEWFSMJFSU 'SBHTU EV XFMDIF EFOFO EV CFHFHOFTU v/BDI 1FOUFTJMFB j EBOOEFVUFOTJFSJOHTVN VOEEVXFJU OJDIU PCFTIFJFOTPMMv)JFSj PEFSv8FJUFSWPSOj PEFSBVDIv)JFSÛCFSBMMSJOHTVNj PEFSTDIMJFMJDI v*OEFSFOUHFHFOHFTFU[UFO3JDIUVOHj v%JF4UBEUj XJFEFSIPMTUEVCFIBSSMJDI v8JSLPNNFOKFEFO.PSHFO[VS"SCFJUIJFSIFSj BOUXPSUFOEJSFJOJHF VOEBOEFSFv8JSLPNNFO[VN 4DIMBGFO[VSÛDLj v"CFSEJF4UBEU XPNBOMFCU jGSBHTUEV v%BT NV JO EFS 3JDIUVOH TFJOj TBHFO TJF VOE FJOJHFTUSFDLFOTDISÅHJISFO"SNFJOFS7FSTDIBDIUF MVOH EVOLMFS 1PMZFEFS BN )PSJ[POU FOUHFHFO XÅISFOEBOEFSFIJOUFSTJDIBVGEBT4QFLUSVNBOEFSFS )ÅVTFSTQJU[FOEFVUFO øÿú
v%FNOBDI CJO JDI TDIPO EBSBO WPSCFJHFHBOHFO PIOFFTHFNFSLU[VIBCFO j v/FJO HFIOVSNBMXFJUFSj "MTPHFITUEVXFJUFS HFMBOHTUWPOFJOFS1FSJQIFSJF [VSBOEFSFO VOEFTLPNNUEJF4UVOEF 1FOUFTJMFB[V WFSMBTTFO%VGSBHTU BVGXFMDIFN8FHNBOBVTEFS 4UBEUIJOBVTLPNNU XJFEFSEVSDIMÅVGTUEVEJF"O SFJIVOH EFS 7PSTUÅEUF EJF TJDI XJF FJO NJMDIJHFT 1JHNFOU WFSCSFJUFO FT XJSE /BDIU EJF 'FOTUFS XFSEFO IFMM IJFS WFSFJO[FMU EPSU EJDIUFS [VTBN NFO 0CWFSTUFDLUJOJSHFOEFJOFS.VMEFPEFS'BMUFEJFTFS BVTHFGSBOTUFO 6NHFCVOH FJO 1FOUFTJMFB WPO EFN FSLFOOCBSVOEFSJOOFSCBS EFSFJONBMEBHFXFTFOJTU PEFSPC1FOUFTJMFBOVS1FSJQIFSJFTFJOFSTFMCTUJTUVOE TFJO;FOUSVNBMMFSPSUTIBU EBTCFHSFJGFO[VXPMMFO IBTUEVBVGHFHFCFO%JF'SBHF EJFEJSWPOKFU[UBO ,PQG[FSCSFDIFO NBDIU JTU CFLMFNNFOEFS (JCU FT BVFSIBMCWPO1FOUFTJMFBFJO"VFSIBMC 0EFS XJF TFIS BVDI JNNFS EV EJDI WPO EFS 4UBEU FOUGFSOTU HFSÅUTUEVEBOJDIUOVSWPOFJOFN-JNCVT[VNBOEFSO VOEêOEFTUHBSOJDIUIJOBVT
øÿû
%*&7&3#03(&/&/
45¨%5&
ϑ
8JFEFSIPMUF¾CFSGÅMMFTVDIUFOEJF4UBEU5FPEPSBJO EFO+BISIVOEFSUFOJISFS(FTDIJDIUFIFJN XBSEFS FJOF'FJOEWFSUSJFCFO NBDIUFTJDIFJOBOEFSFSTUBSL VOE TUFMMUF EBT ¾CFSMFCFO EFS &JOXPIOFS JO 'SBHF 8BS EFS )JNNFM GSFJ WPO ,POEPSFO NVUF EFN ¾CFSIBOEOFINFOWPO4DIMBOHFOCFHFHOFUXFSEFO EVSDIEJF"VTSPUUVOHEFS4QJOOFOWFSNFISUFOTJDI EJF'MJFHFO[VFJOFNFJO[JHFOTDIXBS[FO(FXJNNFM EFS4JFHÛCFSEJF5FSNJUFOÛCFSMJFGFSUFEJF4UBEUEFO )PM[XÛSNFSO&JOFOBDIEFSBOEFSFONVUFOEJFNJU EFS 4UBEU VOWFSTÕIOMJDIFO "SUFO VOUFSMJFHFO VOE TUBSCFOBVT#FJBMMEFN;FSTDIMBHFOWPO4DIVQQFO VOE 1BO[FSO "VTSFJFO WPO 'MÛHFMO VOE 'FEFSO HBCFOEJF.FOTDIFO5FPEPSBEBTFYLMVTJWF"VTTFIFO FJOFS NFOTDIMJDIFO 4UBEU EBT TJF BVDI KFU[U OPDI BVT[FJDIOFU %PDI FT XBS [VOÅDITU MBOHF +BISF IJOEVSDI VO HFXJ PCEFS&OETJFHOJDIUEFS"SU[VGBMMFOXÛSEF øÿü
EJFOPDIBMTMFU[UFÛCSJHHFCMJFCFOXBS EFO.FOTDIFO EJF4UBEUTUSFJUJH[VNBDIFOEFO3BUUFO%JFXFOJHFO ¾CFSMFCFOEFO FJOFS KFEFO (FOFSBUJPO WPO /BHFSO EJF WPO EFO .FOTDIFO WFSOJDIUFU XFSEFO LPOOUFO CSBDIUFFJOFOPDIXJEFSTUBOETGÅIJHFSF EVSDI'BMMFO VOBOHSFJѢBSFVOEHFHFOKFEFT(JѫJNNVOF/BDI LPNNFOTDIBѫ IFSWPS #JOOFO XFOJHFS 8PDIFO CSFJUFUFOTJDIJO5FPEPSBT6OUFSHSÛOEFOOFVFSMJDIF )PSEFO WPO 3BUUFO BVT 4DIMJFMJDI IBUUF EBT UPE CSJOHFOEF VOE BMMTFJUJHF 5BMFOU EFS .FOTDIFO NJU FJOFS MFU[UFO )FLBUPNCF EPDI EFO 4JFH ÛCFS EJF FSESÛDLFOEF7JUBMJUÅUEFS'FJOEFFSSVOHFO %JF 4UBEU FJO HSPFS 'SJFEIPG EFT 5JFSSFJDIT TDIMP TJDI BTFQUJTDI ÛCFS EFO MFU[UFO CFHSBCFOFO -FJDIFONJUJISFOMFU[UFO'MÕIFOVOEMFU[UFO.JLSP CFO %FS .FOTDI IBUUF FOEMJDI EJF WPO JIN TFMCTU HFTUÕSUF 0SEOVOH EFS 8FMU XJFEFSIFSHFTUFMMU &T HBC OVO LFJOF BOEFSF MFCFOEF 4QF[JFT NFIS TJF JO 'SBHF [V TUFMMFO "MT &SJOOFSVOH EFTTFO XBT EJF 'BVOB HFXFTFO XBS TPMMUF EJF #JCMJPUIFL WPO 5FPEPSB EJF 8FSLF WPO #VĒPO VOE -JOOBFVT WFS XBISFO 4P XFOJHTUFOT HMBVCUFO EJF &JOXPIOFS WPO 5FPEPSBVOEBIOUFOOJDIUJNNJOEFTUFO EBFJOF WFSHFTTFOF'BVOBJN#FHSJĒFXBS BVTJISFS-FUIBSHJF [V FSXBDIFO 8ÅISFOE MBOHFS ;FJUMÅVѫF TFJU JISFS &OUNBDIUVOHEVSDIEJFOVOBVTHFSPUUFUFO"SUFOJO BCHFMFHFOF 7FSTUFDLF WFSCBOOU LFISUF OVO EJF BO EFSF 'BVOB BVT EFO #JCMJPUIFLTLFMMFSO XP EJF *O LVOBCFMOBVѢFXBISUXFSEFO BOT5BHFTMJDIU[VSÛDL TQSBOHWPOEFO,BQJUFMMFOVOE5SBVGFO LBVFSUFTJDI øÿý
BOT ,PQGFOEF EFS 4DIMBGFOEFO 4QIJOYF (SFJGF $IJNÅSFO %SBDIFO #PDLIJSTDIF )BSQZJFO )Z ESFO &JOIÕSOFS #BTJMJTLFOOBINFOJISF4UBEUXJFEFS JO#FTJU[
øÿþ
%*&7&3#03(&/&/
45¨%5&
ϒ
4UBUU EJS WPO #FSFOJDF EFS VOHFSFDIUFO 4UBEU [V TQSFDIFO EJFNJU5SJHMZQIFO "CBLFO .FUPQFOEJF (FUSJFCFJISFS'MFJTDIIBDLNBTDIJOFOLSÕOU IFCFO EJF'VCPEFOQëFHFSJIS,JOOÛCFSEJF#BMVTUSBEFO VOECFUSBDIUFO"USJFO 'SFJUSFQQFO 7PSIÕGF EBOO GÛIMFOTJFTJDIOPDINFISBMT(FGBOHFOFVOEOPDI LMFJOFSBO(FTUBMU
NÛUFJDIEJSWPOEFNWFSCPS HFOFO#FSFOJDFTQSFDIFO EFS4UBEUEFS(FSFDIUFO EJF NJU #FIFMGTNBUFSJBMJFO JO EFO )JOUFSSÅVNFO EFS (FTDIÅѫFVOEJO5SFQQFOWFSTDIMÅHFOIBOUJFSFOVOE FJO (FëFDIU WPO %SÅIUFO VOE 3PISFO VOE 'MB TDIFO[ÛHFO VOE (FHFOHFXJDIUFO [VTBNNFOLOÛQ GFO EBT TJDI XJF FJO 4DIMJOHHFXÅDIT [XJTDIFO EJF HSPFO ;BIOSÅEFS TDIJFCU XFOO EJFTF BVTGBMMFO XJSEFJOMFJTFT5JDLFOEBSBVGIJOEFVUFO EBFJOOFVFS FYBLUFS.FDIBOJTNVTEJF4UBEUCFIFSSTDIU TUBUUEJS EJF QBSGÛNJFSUFO 8BTTFSCFDLFO EFS ѮFSNFO [V TDIJMEFSO WPSEFOFOEJF6OHFSFDIUFO#FSFOJDFTMJFHFO øÿÿ
VOENJUXPIMHFSVOEFUFS#FSFETBNLFJU*OUSJHFOTQJO OFOVOENJU#FTJU[FSCMJDLEJF'MFJTDIFTSVOEVOHFOEFS CBEFOEFO0EBMJTLFOCFUSBDIUFO NÛUFJDIEJSTBHFO XJFEJF(FSFDIUFO TUFUTBVGEFS)VU EFO4QÅIFSCMJL LFOEFS4ZLPQIBOUFOVOEEFO3B[[JFOEFS4DIFSHFO [VFOUHFIFO TJDIBOJISFS3FEFXFJTFFSLFOOFO JOT CFTPOEFSFBOEFS#FUPOVOHEFS,PNNBUBVOEEFS ,MBNNFSO BOJISFO(FXÅOEFSO EJFTJFJO4USFOHF VOE6OTDIVMECFXBISFO LPNQMJ[JFSUFVOEêOTUFSF (FNÛUTXBMMVOHFONFJEFO BOJISFSFJOGBDIFO EPDI XPIMTDINFDLFOEFO,ÛDIF EJFBOFJOVSBMUFTHPMEF OFT ;FJUBMUFS FSJOOFSU 4VQQF NJU 3FJT VOE 4FMMFSJF HFLPDIUF EJDLF #PIOFO HFCSBUFOF ;VDDIJOJ #MÛUFO 7POEJFTFO(FHFCFOIFJUFOJTUFTNÕHMJDI FJO#JME EFT[VLÛOѫJHFO#FSFOJDFBC[VMFJUFO EBTEJDIBOEJF ,FOOUOJT EFS 8BISIFJU OÅIFS IFSBOGÛISU BMT KFEF BOEFSF.JUUFJMVOHÛCFSEJF4UBEU XJFTJFTJDIIFVUF EBSCJFUFU7PSBVTHFTFU[UBMMFSEJOHT EVCFBDIUFTU XBT JDIEJSKFU[UTBHF*N&SCHVUEFS4UBEUEFS(FSFDIUFO WFSCJSHU TJDI FJOF 4BBU EFT #ÕTFO (FXJIFJU VOE 4UPM[ JN3FDIUFO[VTFJOmVOEEJFTNFISBMTTPWJFMF BOEFSF EJF TJDI HFSFDIUFS EFOO HFSFDIU OFOOFO m HÅSFO[V¨SHFSOJTTFO 3JWBMJUÅUFO 3BDIFBLUFO VOE EFS OBUÛSMJDIF 8VOTDI TJDI BO EFO 6OHFSFDIUFO TDIBEMPT[VIBMUFO GÅSCUTJDINJUMFJEFOTDIBѫMJDIFN 7FSMBOHFO JISF4UFJMFFJO[VOFINFOVOEEFTHMFJDIFO [V UVO &JOF XFJUFSF VOHFSFDIUF 4UBEU XFOO BVDI BOEFST BMT EJF FSTUF HSÅCU TJDI BMTP TDIPO JO EJF EPQQFMUF )ÛMMF EFT VOHFSFDIUFO VOE HFSFDIUFO #F SFOJDF øÿĀ
%BJDIOJDIUNÕDIUF EBBVGEBT(FTBHUFIJOEFJO "VHFFJOFOUTUFMMUFT#JMEFSGBU NVJDIEFJOF"VG NFSLTBNLFJUBVGFJOFEJFTFSVOHFSFDIUFO4UBEUJOOF XPIOFOEF &JHFOTDIBѫ MFOLFO EJF IFJNMJDI JO EFS IFJNMJDIFO HFSFDIUFO 4UBEU LFJNU VOE FT JTU EBT NÕHMJDIF&SXBDIFOmXJFFJOBVGHFSFHUFT4JDIÕĒOFO WPO'FOTUFSOmFJOFSMBUFOUFO-JFCF[VN(FSFDIUFO EBTOPDILFJOFO3FHFMOVOUFSXPSGFOVOEJNTUBOEF JTU FJOFOPDIHFSFDIUFSF4UBEUOFV[VFSSJDIUFO BMT TJF EJFT HFXFTFO OPDI CFWPS TJF (FGÅ EFS 6O HFSFDIUJHLFJU XVSEF %PDI GPSTDIU NBO XFJUFS JN *OOFSO EJFTFT OFVFO ,FJNT WPO (FSFDIUJHLFJU TP FOUEFDLUNBOFJOFOLMFJOFO'MFDL EFSTJDIBVTEFIOU XJFEJFXBDITFOEF/FJHVOH EBT(FSFDIUFEVSDIEBT 6OHFSFDIUF [V FS[XJOHFO VOE WJFMMFJDIU JTU FT EFS ,FJNFJOFSSJFTJHFO.FUSPQPMFw "VT NFJOFS 3FEF XJSTU EV EFO 4DIMV HF[PHFO IBCFO EBEBTXJSLMJDIF#FSFOJDFFJOF[FJUMJDIF'PMHF WFSTDIJFEFOFS BCXFDITFMOEHFSFDIUFSVOEVOHFSFDI UFS 4UÅEUF JTU %PDI XPSBVG JDI EJDI BVGNFSLTBN NBDIFOXPMMUF JTUFUXBTBOEFSFTEBBMMFLÛOѫJHFO #FSFOJDFTTDIPOJOEJFTFN"VHFOCMJDL[VHFHFOTJOE EJFFJOFJOEJFBOEFSFHFIÛMMU FOHVOEHFESÅOHUVOE OJDIU[VFOUXJSSFO
øĀ÷
%FT(SP,IBOT"UMBTFOUIÅMUBVDIEJF,BSUFOEFS WFSIFJFOFO JN (FJTUF CFTVDIUFO BCFS OPDI OJDIU FOUEFDLUFO PEFS HFHSÛOEFUFO (FCJFUF EJF /PWB "UMBOUJT EJF 6UPQJB EJF $JWJUBT 4PMJB EJF 0DFBOB 5BNPF )BSNPOJF /FX-BOBSL *DBSJB ,VCMBJ GSBHUF .BSDP v%V EFS EV SJOHTVN GPS TDIFTU VOE TJFITU VOE WFSNFSLTU LBOOTU NJS XPIM TBHFO [VXFMDIFSWPOBMMEJFTFO;VLÛOѫFOVOTEJF HVUFO8JOEFUSFJCFOXFSEFOj v'ÛSEJFTF)ÅGFOLÕOOUFJDIXFEFSFJOF3PVUFBVG EFS,BSUFFJOUSBHFOOPDIFJO"OLVOѫTEBUVNCFTUJN NFO.BODINBMHFOÛHUNJSFJOF-JDIUVOHJOFJOFS NBMPTFO-BOETDIBѫ FJO"VëFVDIUFOWPO-JDIUFSO JN/FCFM EFS%JBMPH[XFJFS1BTTBOUFO EJFTJDIJN (FESÅOHF CFHFHOFO NJS WPS[VTUFMMFO EB JDI WPO IJFS4UÛDLVN4UÛDLEJFWPMMLPNNFOF4UBEU[VTBN NFOTFU[FOXFSEF FSSJDIUFUBVT'SBHNFOUFO EJFNJU EFN 3FTU WFSNJTDIU TJOE BVT "VHFOCMJDLFO EJF EVSDI*OUFSWBMMFHFUSFOOUTJOE BVT4JHOBMFO EJFFJOFS BVTTDIJDLU PIOF[VXJTTFO XFSTJFFNQGÅOHU8FOO JDIEJSTBHF EBEJF4UBEU EFSNFJOF3FJTFHJMU LFJOF ,POUJOVJUÅUJO3BVNVOE;FJUCFTJU[U FJONBMMPDLF SFSVOEFJONBMEJDIUFSJTU TPEBSGTUEVOJDIUNFJOFO EBNBONJUEFN4VDIFOBVѧÕSFOLÕOOUF8ÅISFOE XJSHFSBEFTQSFDIFO FSTUFIUTJFWJFMMFJDIUWFSTUSFVUJO EFO (SFO[FO EFJOFT *NQFSJVNT EV LBOOTU TJF BVG êOEFO BCFSBVGEJF8FJTF EJFJDIEJSTBHUFj %PDITDIPOTDIMVHEFS(SP,IBOJOTFJOFN"UMBT EJF 1MÅOF EFS 4UÅEUF BVG EJF WPO "MQUSÅVNFO VOE 7FSXÛOTDIVOHFO CFESPIU TJOE )FOPDI #BCZMPO :BIPP #VUVB #SBWF/FX8PSME øĀø
&S TBHU v"MMFT JTU WFSHFCFOT XFOO EFS MFU[UF "OMFHFQMBU[OVSEJF)ÕMMFOTUBEUTFJOLBOOVOEEJF 4USÕNVOHVOTJOFJOFSTJDITUFUTWFSFOHFOEFO4QJSBMF EPSUIJOVOUFS[JFIUj 6OE 1PMP v%JF )ÕMMF EFS -FCFOEFO JTU OJDIU FUXBT XBTTFJOXJSE HJCUFTFJOF TPJTUFTEJF EJF TDIPOEBJTU EJF)ÕMMF JOEFSXJSUBHUÅHMJDIXPIOFO EJF XJS EVSDI VOTFS ;VTBNNFOTFJO CJMEFO ;XFJ "SUFOHJCUFT OJDIUEBSVOUFS[VMFJEFO%JFFJOFGÅMMU WJFMFOSFDIUMFJDIUEJF)ÕMMFBL[FQUJFSFOVOETPTFIS 5FJMEBWPOXFSEFO EBNBOTJFOJDIUNFISFSLFOOU %JFBOEFSFJTUHFXBHUVOEFSGPSEFSUEBVFSOEF7PS TJDIUVOE"VGNFSLTBNLFJUTVDIFOVOE[VFSLFOOFO XJTTFO XFSVOEXBTJONJUUFOEFS)ÕMMFOJDIU)ÕMMF JTU VOEJIN#FTUBOEVOE3BVNHFCFOj
*/)"-5
*
w
%JF4UÅEUFVOEEJF&SJOOFSVOHϚ Ϣ
%JF4UÅEUFVOEEJF&SJOOFSVOHϛ Ϛϙ
%JF4UÅEUFVOEEFS8VOTDIϚ ϚϚ
%JF4UÅEUFVOEEJF&SJOOFSVOHϜ ϚϜ
%JF4UÅEUFVOEEFS8VOTDIϛ ϚϞ
%JF4UÅEUFVOEEJF;FJDIFOϚ ϚϠ
%JF4UÅEUFVOEEJF&SJOOFSVOHϝ ϛϙ
%JF4UÅEUFVOEEFS8VOTDIϜϛϛ
%JF4UÅEUFVOEEJF;FJDIFOϛϛϝ
%JFTVCUJMFO4UÅEUFϚϛϟ
w
**
w
%JF4UÅEUFVOEEJF&SJOOFSVOHϞ Ϝϟ
%JF4UÅEUFVOEEFS8VOTDIϝϜϡ
%JF4UÅEUFVOEEJF;FJDIFOϜϝϙ
%JFTVCUJMFO4UÅEUFϛϝϛ
%JF4UÅEUFVOEEFS"VTUBVTDIϚ ϝϝ
w
***
w
%JF4UÅEUFVOEEFS8VOTDIϞ ϞϜ
%JF4UÅEUFVOEEJF;FJDIFOϝ ϞϞ
%JFTVCUJMFO4UÅEUFϜϞϡ
%JF4UÅEUFVOEEFS"VTUBVTDIϛϟϙ
%JF4UÅEUFVOEEJF"VHFOϚ ϟϛ
w
*7
w
%JF4UÅEUFVOEEJF;FJDIFOϞϟϢ
%JFTVCUJMFO4UÅEUFϝ ϠϚ
%JF4UÅEUFVOEEFS"VTUBVTDIϜϠϜ
%JF4UÅEUFVOEEJF"VHFOϛ ϠϞ
%JF4UÅEUFVOEEFS/BNFϚϠϠ
w
7
w
%JFTVCUJMFO4UÅEUFϞϡϞ
%JF4UÅEUFVOEEFS"VTUBVTDIϝ ϡϠ
%JF4UÅEUFVOEEJF"VHFOϜ ϡϢ
%JF4UÅEUFVOEEFS/BNFϛ ϢϚ
%JF4UÅEUFVOEEJF5PUFOϚϢϝ
w
7*
w
%JF4UÅEUFVOEEFS"VTUBVTDIϞϚϙϛ
%JF4UÅEUFVOEEJF"VHFOϝ ϚϙϞ
%JF4UÅEUFVOEEFS/BNFϜ ϚϙϠ
%JF4UÅEUFVOEEJF5PUFOϛϚϙϢ
%JF4UÅEUFVOEEFS)JNNFMϚϚϚϛ
w
7**
w
%JF4UÅEUFVOEEJF"VHFOϞ ϚϛϚ
%JF4UÅEUFVOEEFS/BNFϝϚϛϜ
%JF4UÅEUFVOEEJF5PUFOϜ ϚϛϠ
%JF4UÅEUFVOEEFS)JNNFMϛ ϚϜϙ
%JFBOEBVFSOEFO4UÅEUFϚ ϚϜϜ
w
7***
w
%JF4UÅEUFVOEEFS/BNFϞ Ϛϝϝ
%JF4UÅEUFVOEEJF5PUFOϝ Ϛϝϟ
%JF4UÅEUFVOEEFS)JNNFMϜϚϝϠ
%JFBOEBVFSOEFO4UÅEUFϛ ϚϝϢ
%JFWFSCPSHFOFO4UÅEUFϚ ϚϞϚ
w
*9
w
%JF4UÅEUFVOEEJF5PUFOϞϚϟϛ
%JF4UÅEUFVOEEFS)JNNFMϝϚϟϟ
%JFBOEBVFSOEFO4UÅEUFϜ Ϛϟϡ
%JFWFSCPSHFOFO4UÅEUFϛ ϚϠϚ
%JF4UÅEUFVOEEFS)JNNFMϞ ϚϠϜ %JFBOEBVFSOEFO4UÅEUFϝ ϚϠϟ %JFWFSCPSHFOFO4UÅEUFϜϚϠϢ %JFBOEBVFSOEFO4UÅEUFϞ Ϛϡϛ %JFWFSCPSHFOFO4UÅEUFϝϚϡϞ %JFWFSCPSHFOFO4UÅEUFϞϚϡϡ w
