Финансирование и кредитование инвестиций

ВВЕДЕНИЕ

ББК 65.9(2) 26я73 Г 29

Гейдаров М. М.

Г 29 Финансирование и кредитование инвестиций.-Алматы: Алматинский коммерческий институт, 2000.-193с. ISBN 9965-478-07-4 В данном учебном пособии рассматриваются теоретические и практические вопросы организации и осуществления инвестиционного процесса. Последовательно излагаются вопросы финансирования и кредитования инвестиций в условиях переходного этапа к рыночной экономике. Значительное внимание уделено проблеме оценки экономической эффективности инвестиций с использованием европейских и международных стандартов (методик) применительно к условиям Казахстана. Издание в качестве учебного пособия расчитано на студентов и преподавателей финансово-экономических вузов, сотрудников банков и других субъектов, интересующихся инвестиционной деятельностью. 1 сЦСНЗСНТЫ.

Директор НИИ финансово-банковсого менеджмента, Академик Международной инженерной академии, член-корр.НАНРеспубликиКазахстан, д.э.н., профессор к.э.н.,доцент

ГГСТ/1 £С О/'ОЧ ОА Т2

" ^ '

У.Б.Баймуратов, Б.Ж.Ермекбаева

0605010204 458(05) - 99 ISBN 9965-478-07-4

© Алматинский коммерческий институт, 2000

Книга профессора М.М.Гейдарова подготовлена в рамках научной и учебнометодической деятельности Алматинского коммерческого института, который имеет партнерские связи со многими ВУЗами СИГ и других зарубежных стран. Институт готовит высококвалифицированных специалистов для финансово-кредитных органов и коммерческих структур. В целях обеспечения студентов собственными учебниками и учебно-методическими пособиями институт создает профессорско-преподавательскому составу необходимые условия для их разработки и написания. Авторам учебников и учебных пособий институт оказывает поддержку и помощь, возмещая затраты на их издание. Ученый Совет АКИ заранее благодарит рецензентов и оппонентов данного учебника за их замечания и пожелания.

На стабилизацию и укрепление экономики посредством повышения эффективности инвестиционного процесса на переходном этапе к рыночным условиям хозяйствования значительная роль принадлежит финансово-кредитному механизму. При активном участии этого механизма происходит первоочередное развитие приоритетных отраслей экономики страны, модернизация, расширение и укрепление производственной и социальной инфраструктуры, достигается целевое и рациональное использование внутренних и заемных инвестиционных ассигнований, а также трудовых и материальных ресурсов. На общегосударственном уровне в Казахстане принят ряд законодательно-нормативных актов по инвестиционной деятельности, в том числе законы «Об иностранных инвестициях», «О государственной поддержке прямых инвестиций», «О внешнем заимствовании и управлении внешним долгом» Д«О рынке ценных бумаг», и другие. В качестве центрального и исполнительного органа, осуществляющего государственную политику стимулирования прямых инвестиций, управления и координации в области их привлечения и использования был создан Государственный комитет (переименован в Агентство) Республики Казахстан по инвестициям. В аспекте новых требований, а также с учетом практики и опыта стран с развитой рыночной экономикой в данном учебном пособии рассматривается система финансирования и кредитования затрат по созданию новых, реконструкции, расширению и техническому перевооружению действующих основных фондов, роль и задачи банков в сфере инвестиционной политики переходного этапа к рыночным отношениям. Курс «Финансирование и кредитование инвестиций» в определенной степени является своеобразным

з

продолжением учебного курса «Деньги, кредит, банки», имеет целевую теоретическую и практическую направленность для получения будущими банкирами и другими специалистами профессиональных знаний в сфере организации и осуществления инвестиционного процесса, его финансово-кредитного обслуживания. По своему построению и основному содержанию данное пособие максимально приближено к программе одноименного учебного курса, изучаемого во всех экономических ВУЗах по специальности «Финансы и кредит». Изучение изложенного в пособии материала может способствовать также получению определенных знаний и навыков в деле разработки, обоснования и оценки инвестиционных проектов с учетом ряда рыночных факторов (в том числе таких, как риск, неопределенность, безубыточность, конкурентоспособность и другие), составления ТЭО (технико-экономического обоснования) и бизнес плана. Издание данного учебного пособия связано и с тем, что отсутствует компактный учебник или учебное пособие по данному курсу.

Глава 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность 1.1.

Понятие, объекты и формы инвестиций

i В доперестроечный период в бывшем СССР, в том числе Казахстане в учебной и научной литературе понятие «инвестиции» подменялось термином «капитальные вложения». Тем самым необоснованно суть и содержание понятия инвестиций сужались/О капитальных вложениях подробно будет изложено в Ьтаве 3 настоящей книги,)А понятие «инвестиции» - это более широкое понятие, чем капитальные вложения (можно сказать, что капитальные вложения являются составной частью инвестиций). Инвестиции - это все виды материальноимущественных ценностей и прав на них, а так же прав на интеллектуальную собственность, вкладываемых инвесторами в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (дохода). Имеется и более лаконичное, не отличающееся по главному содержанию вышеприведенному определение этого же понятия: Инвестиции - это ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль или социальный эффект. А более развернуто к инвестициям относятся: - 'денежные средства, целевые 'банковские вклады, акции и другие ценные бумаги; - движимое и недвижимое имущество (здания, сооружения, оборудование и другие материальные ценности); - авторские права, права на пользование землей; - имущественные права, опыт и другие интеллектуальные ценности. Другими словами инвестиции - это цепочка метаморфоз, т.е. превращение ресурсов (ценностей)

4

5

во вложения (затраты) и получение дохода (эффекта) в результате этих вложений. С точки зрения финансового определения инвестиции представляют из себя все виды активов (средств), которые вкладываются в хозяйственную деятельность с целью получения дохода. По экономическому же определению инвестиции - это совокупность затрат на создание новых, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих основных фондов и оборотного капитала (по этому определению, т.е. экономическому, понятие инвестиций совпадает с понятием капитальные вложения - см. главу 3). Основными объектами инвестирования являются: - вновь создаваемые, реконструируемые и расширяющиеся основные фонды, а также оборотные средства во всех отраслях хозяйствующих субъектов; - ценные бумаги (акции, облигации и др.); - целевые денежные вклады; - научно-техническая продукция и другие объекты собственности; - имущественные права и права на интеллектуальную собственность. В укрупненном плане все инвестиции можно подразделить на две основные группы - это: 1) реальные; 2) портфельные. Реальные инвестиции представляют собой в основном долгосрочные капитальные вложения в конкретный проект и обычно связаны с приобретением реальных активов. В качестве вложений может быть использован и заемный капитал, в том числе банковский кредит, при котором банк также становится субъектом, осуществляющим реальное инвестирование.

6

В связи с тем, что реальные инвестиции непосредственно участвуют в производственном процессе (в виде вложений средств по возведению зданий, сооружений, приобретению оборудования, товарноматериальных запасов и т.д.) их иногда называют прямыми инвестициями. Портфельные инвестиции представляют собой вложения капитала в такие проекты, которые связаны с формированием инвестиционного портфеля и приобретением ценных бумаг и других активов. В данном процессе инвестор должен стремиться к формированию и управлению оптимальным инвестиционным портфелем, который создается, как правило, посредством операций купли и продажи ценных бумаг на фондовом рынке. А портфель представляет из себя совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей. Вложения, направляемые на формирование финансового имущества, приобретение прав на участие в делах других фирм, например приобретение их акций, других ценных бумаг, а также долговых прав, называются финансовыми инвестициями. Различают также интеллектуальные (нематериальные) инвестиции которые представляют из себя затраты на покупку патентов, лицензий, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала, вложения в научно-исследовательские и опытноконструкторские разработки, рекламу и др. Кроме вышеуказанных различают так называемые нетто-инвестиции, брутто-инвестиции и валовые инвестиции. Нетто-инвестиции - это начальные инвестиции, которые осуществляются на основании инвестиционного проекта или при покупке фирмы (предприятия). Нетто-инвестиции вместе с реинвестициями образуют брутто-инвестиции. А реинвестиции это вновь освободившиеся инвестиционные ресурсы, которые используются на приобретение или изготовление новых средств производства и другие цели."Реинвестиции могут быть использованы на обновление действующих основных фондов, рационализацию и модер7

низацию технологического оборудования или процессов, изменение объема выпуска продукции (производства), диверсификацию, связанную с изменением номенклатуры, созданием новых видов продукции, организацией новых рынков сбыта и др. Валовые инвестиции - это сумма новых инвестиций, увеличивающих размер основного капитала и направляемых на его модернизацию (возмещение средств, направляемых на восстановление износа основного капитала)/' 1.2. Инвестиционный цикл и его структура Прежде чем перейти к рассмотрению вопроса об инвестиционной деятельности, целесообразно остановиться на основных положениях инвестиционного цикла. Появление идеи, разработка инвестиционного проекта и претворение их в жизнь, особенно по объектам производственного назначения, осуществляются в течение значительного периода времени. В дорыночных условиях при плановой экономике завершением работ и затрат по объектам капитальных вложений считалось завершение строительномонтажных работ, ввод объекта в эксплуатацию и формирование таким образом новых основных фондов. В рыночных же условиях учитываются общие расходы по проекту и доходы от его функционирования на весь период эксплуатации объекта по данному инвестиционному проекту, вплоть до его ликвидации. Инвестиционный цикл - это есть период времени от начала осуществления проекта и охватывающий весь срок функционирования объекта по данному проекту до его ликвидации (прекращение срока его функционирования). Этот цикл необходим для разностороннего комплексного анализа (виды и способы анализа изучаются в курсе «Анализ инвестиционных проектов и 8

банковский надзор») вопросов финансирования работ по проекту и принятия соответствующих решений. .Инвестиционный цикл на практике подразделяется на различные стадии (фазы или этапы). При этом необходимо исходить из того, чтобы деление упомянутого цикла на стадии позволяло наметить некоторые важные периоды организации и осуществления инвестиционного процесса по данному проекту и учитывать поэтапно все позитивные и негативные факторы, оказывающие влияние на судьбу проекта. Осуществление инвестиционного проекта сопровождается выполнением в определенной последовательности совокупности мероприятий, которые связаны с реализацией данного проекта, разработкой техникоэкономического обоснования (ТЭО) и рабочей проектносметной документации, заключением контрактов (договоров), организацией финансирования и кредитования, материально-техническим обеспечением, ведением строительно-монтажных работ, сдачей завершенных объектов в эксплуатацию. В этой связи инвестиционный цикл делится на последовательные стадии (этапы), которые в свою очередь могут делиться~на более детальные этапы низового (конкретизированного) уровня. Укрупнадо инвестиционный цикл принято делить на 3 стадии: 1) прединвестиционную; 2) инвестиционную; 3) производственную. Прединвестиционная стадия - это период от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта. Инвестиционная стадия - это период формирования проекта, заключения контракта или договора подряда на строительство. Производственная стадия охватывает период непосредственной хозяйственной деятельности соот-

9

ветствующего субъекта по воплощению проекта в жизнь. Каждая из этих трех стадий (фаз), как было сказано выше, в свою очередь подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации вопросов и проблем инвестиционного процесса на этой стадии (фазе). Прединвестиционная стадия инвестиционного цикла включает в себя анализ возможностей реализации проекта, а также анализ на уровне макроэкономического и микроэкономического подходов, т.е. изучение общих возможностей и возможностей конкретного проекта. На их основе осуществляется подготовка предварительного обоснования. Окончательное решение об инвестировании может быть принято только после выполнения техникоэкономического обоснования (ТЭО), которое требует значительного времени и немалых средств. В связи с этим, до вложения крупных средств в проект необходимо оценить его идею с помощью предварительного технико-экономического обоснования (ПТЭО). С его помощью осуществляются ./рассмотрение альтернативных проектов и выбор наиболее приемлемого (выгодного) из них, а также разностороннее изучение и анализ рынка, проведение лабораторных и опытно - экспериментальных испытаний. На практике подготовку предварительного техникоэкономического обоснования целесообразно осуществлять по следующей схеме: дать краткий обзор основных вопросов, рассматриваемых в ПТЭО; изложить основные предпосылки и краткую историю проекта, данные об инвесторах, стоимость выполненных исследовательских работ; - основные сведения об анализе рынка, связанного с данным проектом, состояние спроса и предложения:

ю

- определение приблизительной потребности в материально-технических и трудовых ресурсах с их ориентировочной стоимостью; - данные о месторасположении инвестиционного проекта и данные об окружающей среде; - определение по укрупненным показателям или аналогам стоимостных показателей по реализации проекта (анализ издержек - расходов и выгод - доходов). На второй стадии инвестиционного цикла осуществляется выбор проектной организации и изготовление детальной проектно-технической документации, определение генеральной и субподрядных организаций исполнителей инвестиционного проекта, устанавливается система платежей и взаиморасчетов по финансированию с определением их источников. На^ T^ejbeJ..jripi^aB^,Gluejdii,QM^.стадии инвестиционного цикла осуществляется вся непосредственно хозяйственная и (финансовая деятельность по практическому осуществлению инвестиционного процесса по данному проекту (детали - по соответствующим темам данного пособия и по курсу «Анализ инвестиционных проектов и банковский надзор»). 1.3. Инвестиционная деятельность, ее субъекты и их взаимоотношения Инвестиционная деятельность представляет собой совокупность практических действий юридических и физических лиц, а в масштабе страны и государства по реализации инвестиций и успешному осуществлению самого инвестиционного процесса. С целью более удачного и эффективного сочетания интересов процесса вложения ресурсов и получения дохода или социального эффекта в перспективе инвестиционная деятельность должна осуществляться на основе совпадения инвестиционного спроса и пред-

11

ложения (это особенно актуально в условиях рыночной экономики). В дорыночный период при плановой командноадминистративной, экономике игнорирование необходимости совпадения инвестиционного спроса и предложения приводило к неимоверному росту объема незавершенного строительства, омертвлению колоссальных объемов капитальных вложений, что вызывало впоследствии адекватные бросовые затраты, убытки, падение экономической эффективности инвестиционного процесса и другие негативные факторы. В рыночных условиях на практике различают 2 вида инвестиционного спроса: 1) Потенциальный спрос; 2) Конкретный спрос. Потенциальный спрос, называемый нередко формальным, выступает как инвестиционный потенциал, т.е. в виде намерений для будущего инвестирования. Этот вид спроса обычно возникает в тех случаях, когда отсутствует интерес у юридического или физического лица при имеющемся у него доходе (прибыли) в данный момент направить его на цели накопления, а для перспективы есть намерения осуществлять инвестиции с учетом реальности или возможности успеха. Второй вид инвестиционного спроса характеризу-' ется конкретной реализацией субъектов инвестиционной деятельности. Он выступает на рынке инвестиционных товаров в форме предложения капитала. Инвестиционное предложение включает в себя создание новых, реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих основных фондов, оборотные средства, ценные бумаги и другое имущество. Объекты инвестиционной деятельности выступают на рынке в виде спроса на капитал, а субъекты инвестиционной деятельности реализуют'инвестиционный спрос и предложение, вступая в определенные эконо-

12

мические взаимоотношения посредством инвестиционного рынка. Итак, настало время дать определение субъектам инвестиционной деятельности и кратко охарактеризовать их экономические взаимоотношения. Субъектами инвестиционной деятельности являются: - инвесторы (часто они же выступают одновременно в роли заказчика); - исполнители (подрядчики); - пользователи объектов инвестиционной деятельности; - финансирующие и кредитующие банки; - юридические и физические лица как Казахстанские, так и иностранные. Субъекты инвестиционной деятельности более конкретно действуют в инвестиционной сфере, где осуществляется практическая реализация инвестиций. В состав инвестиционной сферы входят: 1) сфера капитального строительства (об этой сфере более подробно будем останавливаться позже в соответствующих темах); 2) инвестиционная сфера, где реализуется научнотехническая продукция и интеллектуальный потенциал; 3) сфера обращения финансового капитала (денежного, ссудного и финансовых обязательств в различных формах); 4) сфера реализации имущественных прав субъектов инвестиционной деятельности. Участники инвестиционной деятельности, которые выполняют соответствующие виды работ, должны иметь лицензии или сертификаты на право осуществление такой деятельности. Из всех участников инвестиционной деятельности следует выделить 3 наиболее основных: 1) Инвесторы (заказчики); 13

2) Исполнители (подрядчики); 3) Финансирующий или кредитующий банк. Взаимоотношения между инвестором (заказчиком) и исполнителем (подрядчиком) строятся на основе заключенного между ними контракта или договора подряда. В контракте или договоре подряда четко определяются обязанности и ответственность сторон. Несоблюдение или нарушение условий контракта или договора влечет материальную и иную ответственность по условиям и в размерах, оговоренных в указанных документах (подробности - в главах 6 и 8). Взаимоотношения между банками и другими участниками инвестиционного процесса строятся двояко: 1)если банк является кредитором, то на основе кредитного договора (см. главу 8); 2) если банк является не кредитором, а агентом по обслуживанию, то на основе Закона Республики Казахстан «О банках и банковской деятельности». В государственном секторе взаимоотношения между участниками инвестиционной деятельности также регулируются действующими Правилами финансирования и кредитования строительства и Правилами о договорах подряда. 1.4. Иностранные инвестиции, основные положения Закона РК «Об иностранных инвестициях» На переходном этапе к рыночным условиям хозяйствования для стабилизации и укрепления экономики в мировой практике важнейшим фактором является привлечение иностранных инвестиций. Этот вид инвестиций вдвойне актуальным является для нашей страны, обладающей многоотраслевым потенциалом сырьевого богатства. Поэтому на уровне государственной политики проводятся последовательные 14

мероприятия по привлечению иностранных инвестиций в экономику Казахстана. С этой целью принят специальный Закон РК «Об иностранных инвестициях». В Законе дано определение понятия «иностранные инвестиции» - это «инвестиции, сделанные иностранным инвестором». А общее понятие инвестициям мы уже рассмотрели в первом разделе данной главы. В этом же Законе в логической и функциональной последовательности инвестиционной деятельности изложены принципы и методы функционирования и регулирования иностранных инвестиций в Казахстане. На наиболее основных и остановимся.; Понятию «объекты иностранных инвестиций дано такое определение: «иностранные инвестиции могут вкладываться в любые объекты и виды деятельности, не запрещенные для таких инвестиций законодательными актами РК». Как видим, дано краткое, но емкое определение, которое дает практически неограниченный простор для привлечения иностранного капитала в инвестиционную сферу Казахстана. 'Субъектами иностранной инвестиционной деятельности могут быть: - иностранные юридические лица (компания, фирма, организация, предприятие, ассоциация и т.п.); - иностранные граждане, лица без гражданства, граждане Республики Казахстан с постоянным местом жительства за границей; - иностранные государства; - международные организации. И тут убеждаемся, что дан широкий, практически неограниченный простор иностранным субъектам для участия в инвестиционной сфере Казахстана. В упомянутом законе дан комплексный перечень защитных мер и гарантий государства для иностранных инвесторов, в том числе: а) благоприятный правовой режим;

15

б) дополнительные экономические льготы в приоритетных областях экономики страны; в) гарантии по защите иностранных инвестиций от возможного изменения законодательства и политической ситуации; г) гарантии Правительства или от имени Правительства (Министерством финансов) по своевременному возврату иностранных инвестиционных кредитов. Тут уместно вспомнить, что в начальном этапе привлечения иностранных инвестиций по гарантиям Правительства Республики Казахстан были допущены серьезные ошибки, что вызвала)большие негативные последствия. Так, например, через бывший Алембанк Казахстан под правительственные гарантии были привлечены большие иностранные кредитные ресурсы без достаточного анализа технико-экономических обоснований (ТЭО) и платежеспособности конечных заемщиков. Это привело к тому, что из-за неплатежеспособности конечных заемщиков - юридических лиц Республики Казахстан^ вынуждены были возвратить иностранные кредиты (как основной долг, так и процентные платежи) за счет средств государственного бюджета, что вызвало негативные последствия, а с предприятиями - конечными заемщиками до сих пор идет финансовопретензионная тяжба вплоть до судебного разбирательства. В целях создания благоприятного климата в стране имеется и ряд других льгот и гарантий: защита от незаконных действий госорганов и чиновников; компенсации и возмещение убытков, возникших не по вине иностранных инвесторов; гарантии свободного использования доходов, собственных валютных средств и др. Кроме того, предусмотрены меры по широкой гласности привлечения иностранных инвестиций - проведение открытых тендеров, презентации инвестиционных проектов, разносторонняя реклама и т.д. В рассмотренном Законе также предусмотрены:

16

- порядок создания и ликвидации предприятий с иностранным участием; - порядок регистрации и лицензирования; - таможенные обложения со значительными льготами; - вопросы бухгалтерского учета, трудовых отношений и разрешения споров.

Глава 2. Структурно-инвестиционная политика государства на переходном этапе к рыночной экономике 2.1. Главные направления структурноинвестиционной политики переходного периода к рыночным условиям Все страны бывшего Советского Союза, в том числе и Казахстан, все еще находятся в той или иной степени в состоянии экономического и социального кризиса. Для выхода из этой кризисной ситуации, стабилизации и развития экономики важным условием является выработка и осуществление в жизнь оптимальной структурно-инвестиционной политики. Под инвестиционной политикой понимается совокупность мероприятий, направленных на разработку и реализацию стратегии и тактики по организации и осуществлению инвестиционного процесса.

было связано с тем, что ранее действовавшие союзные нормативы по инвестициям, в том числе такие, как Правила финансирования строительства, Правила о договорах подряда и ряд инструктивно-нормативных положений, морально устарели и юридически утратили свою силу, а новых еще не было. Начался хаос - нецелевое использование государственных капитальных вложений, косвенные и прямые хищения средств, направляемых в инвестиционную сферу. Все это привело к росту, без того огромного объема незавершенного строительства, консервации начатых строительством объектов производственного и социального назначения, резкому падению фондоотдачи и другим негативным последствиям. Появилась необходимость принятия необходимых мер на общегосударственном уровне. Начали с того, что в. 1993 году были разработаны и приняты Верховным Советом Республики Казахстан^ закона по инвестиционной деятельности - это ЗаконТёспублики Казахстан «О фонде преобразования Республики Казахстан» и Закон «О возвратной системе финансирования инвестиций», а также были утверждены Кабинетом Министров Республики Казахстан новые казахстанские Правила финансирования и кредитования строительства. Затем в качестве механизма реализации вышеназванных законов и Правил финансирования и кредитования строительства Национальным банком, Министерством финансов и Министерством экономики Республики Казахстан были разработаны и введены в действие соответствующие инструктивно-нормативные положения по организации и осуществлению инвестиционной деятельности на переходном этапе к рыночным условиям хозяйствования.) В настоящее время Закон «О фонде преобразования экономики Республики Казахстан» утратил силу и отменен, но он свою позитивную роль в качестве переходного «моста» сыграл. "Хотя /основным регулятором при рыночных условиях хозяйствования является принцип «спрос - предложение», переходный этап имеет 18

все же свои особенности и специфику.(,'с учетом изложенного и особенно в условиях Казахстана, где пока значительный удельный вес в источниках финансирования инвестиционного процесса имеют бюджетные ассигнования, внебюджетный фонд, внешнее заимствование под гарантию Правительства, государственное регулирование инвестициями необходимо. С этой целью был принят курс на активные структурные преобразования во всей экономике Республики Казахстан, в том числе в инвестиционной сфере! Осуществлена реорганизация всей управленческой и исполнительной системы применительно к рыночным условиям. Вместо ранее спускавшихся сверху директивно-плановых показателей по капиталовложениям на уровне Указа Президента Республики Казахстан был утвержден перечень приоритетных секторов экономики для привлечения прямых отечественных и иностранных инвестиций, а Правительством республики на каждый год утверждался перечень конкретных инвестиционных объектов в рамках упомянутых приоритетных секторов с льготным режимом кредитования. Также в целях совершенствования структурноинвестиционной политики в 1997 году были приняты два важных закона - это Закон РК «О государственной поддержке прямых инвестиций» и Закон РК «О внешнем заимствовании и управлении внешним долгом», а также образован Государственный комитет РК по инвестициям (об основном содержании названных законов и главных функциях Госкоминвеста будет раскрыто ниже в данной главе). Проведение инвестиционной политики, направленной на экономическое и социальное развитие страны осуществляется: - в соответствии с инвестиционными программами; - прямым управлением государственными инвестициями, бюджетными ассигнованиями и внебюджетным фондом; 19

- введением дифференцированных процентных ставок и льгот; - проведением взвешенной финансовой, ценовой (в госсекторе), а также кредитной политики, исходя из реального состояния экономики (а не как раньше по принципу « всем сестрам по серьгам» и в результате рост незавершенного строительства, омертвление капитальных вложений); - надлежащей экспертизой инвестиционных проектов (вопросы экспертизы подробно будут изучаться по курсу «Анализ инвестиционных проектов и банковский надзор»). В межгосударственном масштабе главными направлениями структурно-инвестиционной политики являются: - межгосударственная интеграция экономики (в перспективе - Евразийский союз); - организация сотрудничества в разработке и осуществлении инвестиционной политики; - согласованная взаимоувязанная структурноинвестиционная перестройка к рыночным условиям хозяйствования; - взаимоприемлемая производственная кооперация с первоочередным развитием наиболее перспективных проектов, представляющих общий интерес; - совместная защита инвесторов от рисков (гарантии, страховка, залоги и т.д.); - повышение эффективности работы по подготовке кадров для рыночных условий и др. Как уже указывалось выше, одним из главных направлений по совершенствованию структурноинвестиционной политики переходного периода было образование Государственного комитета Республики Казахстан по инвестициям (Госкоминвест). Перейдем к изложению его основных задач и функций.

20

2.2. Основные задачи и функции Госкоминвеста РК Согласно утвержденному Правительством Республики Казахстан Положению о Государственном комитете (Агентстве) РК по инвестициям он- является центральным и единственным органом, который осуществляет государственную политику стимулирования прямых инвестиций, управление и координацию в области их привлечения и использования. В круг основных задач Госкоминвеста входят: - осуществление государственной политики в создании благоприятного инвестиционного климата в приоритетных секторах экономики республики; - содействие всемерному внедрению новых технологий, передовой отечественной и зарубежной техники и ноу-хау; - активная поддержка и стимулирование отечественных товаропроизводителей; - параллельное насыщение внутреннего рынка высококачественными товарами, услугами и развитие экспортно-ориентированных и импортозамещающих производств; - комплексное и рациональное использование сырьевой базы, которой очень богата Республика Казахстан; - содействие и непосредственное участие во внедрении современных методов менеджмента и маркетинга: - создание в инвестиционной сфере новых рабочих мест с одновременным внедрением системы непрерывного обучения местных кадров, повышения их квалификации применительно к рыночным условиям и ДР. Во исполнение изложенных основных и других задач Госкоминвест РК разрабатывает с учетом особенностей и специфику Казахстана на переходном к ры21

ночным условиям этапе государственную политику по стимулированию прямых иностранных и отечественных инвестиций, осуществляет подготовку и распространение информационных материалов об экономике и потребностях страны в прямых инвестициях, а также организовывает конференции, выставки и другие мероприятия, направленные на активизацию привлечения инвестиций. Наряду с этим Госкоминвест выполняет также следующие основные функции: разрабатывает надлежащие предложения по совершенствованию и осуществлению государственной политики в инвестиционной сфере; участвует в разработке инвестиционных программ и проектов по приоритетным секторам экономики; организует изучение и экспертизу инвестиционных программ и проектов, которые предлагаются к финансированию за счет прямых инвестиций, и принимает меры по их реализации; разрабатывает и вносит предложения в Правительство по совершенствованию законодательства РК в целях улучшения инвестиционного климата, привлечения и эффективного использования прямых инвестиций; координирует работу центральных и местных исполнительных органов, дипломатических миссий и хозяйствующих субъектов Республики Казахстан по инвестиционной деятельности и др. 2.3. Создание благоприятного инвестиционного климата На создание благоприятного инвестиционного климата оказывает влияние множество факторов. Главные из них - политические, экономические и социальные. Без преувеличения можно утверждать, что все эти три главных фактора в Казахстане оказывают позитивное влияние на создание благоприятного инвестиционного климата. В многонациональной Республике Казахстан, как ни в одной стране постсоветского пространства, 22

обеспечивается политическая стабильность в обществе, отсутствуют межнациональные конфликты, образованы и активно функционируют большая (Республиканская) и малые (региональные) ассамблеи народов Республики Казахстан. Из года в год значительными темпами возрастает международный политический и экономический авторитет Казахстана. К экономическим факторам, влияющим на создание благоприятного инвестиционного климата, относятся громадные природные богатства страны - нефть, газ, драгоценные, цветные и черные металлы, огромный потенциал агропромышленного сектора, большие запасы других минерально-сырьевых ресурсов и т.д. Не менее важными в создании благоприятного инвестиционного климата являются принимаемые и проводимые практические меры по стабилизации экономики страны. Уже в 1996 году Правительством нашей страны было заявлено что Казахстан вышел в полосу макроэкономической стабилизации, подкрепленная фактами: - среднегодовой индекс потребительских цен снизился с 17,6 в 1993г. до 1,4 в 1996г.; - объем экспорта возрос почти в 2 раза (1,87); - положительное сальдо внешней торговли в 1996г. составило 1,9 млрд. долларов США; - наметившийся еще в 1996г. стабильный курс тенге сохраняется до сих пор; наметилась устойчивая тенденция переориентировки кредитных ресурсов страны от спекулятивных краткосрочных направлений на развитие производства; - умелое сочетание зарубежных и отечественных инвестиций в структурную перестройку - первоочередное их направление в приоритетные отрасли и объекты. Улучшению общего инвестиционного климата также способствуют последовательно проводимые экономические реформы, в том числе внедрение и расширение рыночного характера формы собственности, разви23

тие малого и среднего звена предпринимательства, совершенствование налогового законодательства и др. Мировой опыт подтверждает, что гигантизм в экономике не оправдывает себя. Например, возьмем крупные рыночно развитые страны (соотношения в структуре предприятий): в Японии - 99,3% - малые и средние и только 0,7% - индустриальные гиганты; в США, соответственно 84% и 16%; в Германии примерно то же самое; в Италии - 98% и 2%. { Об улучшении инвестиционного климата в нашей стране свидетельствуют также принятые Президентом и Правительством практические меры по укреплению экономической стабилизации, изложенные в Меморандуме РК(см. газету «Каз. правда» за 14.07.98 г.), где, в частности говорится: - Правительством рассмотрены и утверждены концепции и государственные программы развития машиностроения, атомной промышленности, энергетики, реформирования сельского хозяйства, конкретные вопросы экономики ряда регионов; снижены ставки таможенных пошлин, а на ввоз материалов и оборудования, не выпускаемых у нас, пошлины полностью сняты; - при поддержке Президента Правительство приступило к практической и целенаправленной работе по привлечению в крупных масштабах прямых инвестиции японского, германского, американского капиталов/

Средняя зарплата за этот же период поднялась в долларовом эквиваленте с 48,2 до 113,4 долларов США (второе место после России по СНГ ). В целях материальной поддержки предоставляются льготные микрокредиты для мало обеспеченных семей. За последние 4 года процентные ставки за коммерческий кредит снизились в десятки раз (с 400 - 500 % годовых до 25 - 27 %: ставка рефинансирования НБ с октября 1997 года - 18,5 %, правда из за азиатского кризиса в августе 1998 года она поднята до 22,5 %). В целом о высоком позитивном инвестиционном климате в Казахстане говорит и тот факт, что по оценкам зарубежных экспертов, наша страна по прямым иностранным инвестициям на душу населения занимаем первое место в СНГ и второе с учетом стран Восточной Европы - (Каз. правда от 4.08.98 г., стр.4). Многогранные и конкретные мероприятия по созданию благоприятного инвестиционного климата в Казахстане предусмотрены в Законе Р.К. «О государственной поддержке прямых инвестиции». Рассмотрим суть и основные положения этого закона.

В 1998 году дополнены были в целом освоить иностранные инвестиции в размере 1,8 млрд. долларов США, но из за азиатского кризиса оказалось чуть меньше. Немало у нас и социальных факторов, позитивно влияющих на инвестиционный климат. ПГрезультате последовательной реализации антикризисных мероприятий инфляция остановилась в 1997 году на уровне 11,2 %, а это 100 раз меньше, чем в 1994 году. \

Подписанный Президентом РК ^феврале 1997 года Закон «О государственной поддержке прямых инвестиций» является важным шагом в направлении кардинального улучшения инвестиционной политики в стране. Остановимся сначала на новых положениях этого закона.. Прежде всего - что такое прямые инвестиций? Прямые инвестиций - это все виды инвестиций, за исключением инвестиций, связанных суверенными гарантами РК и входящих в рамки официальной технической

24

25

2.4. Закон РК «О государственной поддержке прямых инвестиций» - важный шаг в совершенствовании инвестиционной политики

помощи или грандов, представляемых Республике Казахстан. Статья 4 этого закона гласит: «Государственная поддержка прямых инвестиций заключается в: законодательных гарантиях обеспечения инвестиционной деятельности; - установлении льгот и преференций, т.е. предоставление преимуществ адресного характера инвестору; наличии единственного государственного органа, уполномоченного представлять Республику Казахстан перед инвесторами» - это Госкоминвест, о чем мы уже знаем (говорилось выше). Главной целью содержания этого закона является создание благоприятного инвестиционного климата для обеспечения ускоренного развития производства товаров, работ и оказания услуг в приоритетных секторах экономики. В процессе достижения этой цели должны быть решены следующие задачи. В крупном концентрированном плане их десять: 1) внедрение новых технологий, передовой техники и ноу-хау; 2) насыщение внутреннего рынка высококачественными товарами и услугами; 3) государственная поддержка и стимулирование отечественных товаропроизводителей; 4) развитие экспортоориентированных и импортозамещающих производств; 5) рациональное и комплексное использование сырьевой базы Республики Казахстан; 6) внедрение современных методов менеджмента и маркетинга; 7) создание новых рабочих мест (важный социальный фактор - сокращение безработицы); 8) внедрение системы непрерывного обучения местных кадров, повышение уровня их квалификации; 26

9) обеспечение интенсификации производства; 10)улучшение окружающей природной среды. Государственная поддержка прямых инвестиций осуществляется в приоритетных секторах экономики, перечень которых утверждается Президентом Республики Казахстан. В целях эффективной реализации инвестиционных проектов Госкоминвестом в соответствии с вышеуказанным законом могут предоставляться следующие льготы и преференции: 1) государственные натурные гранты (основные средства - здания, сооружения, оборудование, инструменты, инвентарь и т.д., а также право пользования ими; производственные запасы товароматериальных ценностей, незавершенное строительство, земельные участки и права землепользования); 2) на срок до 5 лет с момента заключения контракта понижение ставки подоходного налога, земельного налога и налога на имущество до 100 % основной ставки, а также на последующий период до 5 лет понижение тех же налогов до 50 % основной ставки; 3) полное или частичное освобождение от обложения таможенными пошлинами импорта оборудования, сырья и материалов, необходимых для реализации инвестиционного проекта.,/ Согласно статье 8 Закона «О государственной поддержке прямых инвестиций» Республика Казахстан гарантирует: 1) не ограничивать право утвержденного инвестора на распоряжение своей долей в уставном фонде, или акциями хозяйственного товарищества или на свободный перевод капитала, прибылей или доходов, полученных в результате продажи делового участия в уставном фонде или акций хозяйственного товарищества, при условии уплаты налогов и других обязательных платежей; 27

2) не создавать государственных монополий, контролирующих сбыт сырья или продажу товаров, производимых утвержденным инвестором на территории Республики Казахстан в соответствии с инвестиционным проектом; 3) не применять меры контроля или регулирования цен при сбыте сырья или при продаже товаров, производимых утвержденным инвестором на территории Республики Казахстан в соответствии с инвестиционным проектом, за исключением случаев, оговоренных законодательными актами Республики Казахстан; 4) не препятствовать открытию утвержденными инвесторами банковских счетов в национальной валюте Республики Казахстан и валютах иностранных государств и проведению конвертации национальной валюты Республики Казахстан в свободно конвертируемую валюту и свободно конвертируемой валюты в национальную валюту Республики Казахстан, необходимой для осуществления инвестиционной деятельности, а также не вводить иные ограничения валютного регулирования в отношении утвержденных инвесторов; 5) осуществлять меры таможенного регулирования, направленные на защиту инвесторов и повышение конкурентоспособности выпускаемой ими продукции в соответствии с законодательством Республики Казахстан; 6) защиту законами Республики Казахстан инвестиций, прибыли (дохода), дивидендов, прав и законных интересов инвесторов в Республике Казахстан; 7) не препятствование государственными органами и должностными лицами инвесторам в осуществлении управления принадлежащим им на праве собственности имуществом, за исключением случаев нарушения законов Республики Казахстан. 8) Для придания гласности деятельности, связанной с реализацией инвестиционных проектов Госкоминвест публикует в средствах массовой информации все нормативные правовые акты, относящиеся к формированию и осуществлению утвержденных проектов и их 28

перечень, по которым заключены контракты с соответствующими стоимостными показателями, количеством создаваемых рабочих мест и другими данными. 2.5. Механизм реализации Закона «О государственной поддержке прямых инвестиций» В качестве механизма для практической реализации Закона «О государственной поддержке прямых инвестиций» Госкоминвестом (главный гос. орган, уполномоченный по поддержке прямых инвестиций) разработан ряд инструктивно-нормативных положений, в т.ч.: 1) Инструкция Госкоминвеста' РК" «Требования к инвестиционному проекту»; 2) Рамочный контракт «О государственной поддержке и предоставлении мер стимулирования инвестору»; 3) Инструкция «О порядке приема заявок от инвесторов на получение льгот и преференций»; 4) Положение о системе льгот и преференций и порядок их предоставления при заключении контракта. Остановимся на сути и основных положениях этих инструктивно- нормативных документов. Инвестиционный цикл, как было изложено в первой главе; состоит в крупном плане из 3 фаз - прединвестиционной, инвестиционной и производственно - эксплуатационной. В инструкции Госкоминвеста «Требования к инвестиционному проекту» последовательно перечисляются основные требования по соответствующим фазам. На прединвестиционной фазе инвестор обязан предоставить Госкоминвету полную подтвержденную информацию о достоверных источниках и размерах финансовых ресурсов, технических и организационных возможностях, а также ТЭО (техникоэкономическое обоснование) по проекту, которое должно быть разработано в соответствии с общепринятыми 29

международными стандартами и стандартами, принятыми в Республике Казахстан. Инвестор должен гарантировать, что вся предоставленная информация вполне достоверна и он (инвестор) несет полную ответственность за нее в соответствии с действующим в Казахстане законодательством, . Основными требованиями к инвестиционной фазе относятся четкое установление правовой, финансовой и организационной основ для осуществления проекта. На этой же фазе должны быть приобретены соответствующие технологии и произведена их передача, включая основные проектные работы, произведены детальная проработка и заключение контрактов с поставщиками и потребителями, а также приобретение земли, осуществление строительно-монтажных работ, производственный маркетинг, набор и обучение персонала, сдача в эксплуатацию завершенных объектов и пуск производства. Исходя из этого инвестор обязан выполнить полностью взятые на себя обязательства по контракту. На производственно - эксплуатационной фазе инвестиционного проекта начинается промышленное производство товаров или оказание услуг и возврат вложенных инвестиционных средств. Поэтому на этой фазе инвестор обязан обеспечить функционирование проекта так, чтобы он максимально соответствовал критериям, относящимся к данной фазе, на основании которых инвестору были предоставлены соответствующие льготы и преференции, в том числе такие как: общие, технические, организационно - управленческие, финансовые, экономические и другие. Рамочный контракт «О государственной поддержке и предоставлении мер стимулирования инвестору, осуществляющему инвестиционную деятельность в приоритетах сектора экономики Республики Казахстан» представляет собой форму и содержание типового договора между Госкоминвестом РК и инвестором (юридическим или физическим лицом) по предос-

30

тавлению мер стимулирования и государственной поддержки инвестиционной деятельности в Казахстане. Структурно этот контракт состоит из 23 разделов, в которых в логической и технологической последовательности организации и осуществления инвестиционного процесса излагаются определение основных терминов, используемых в контракте, цель и предмет контракта, объекты инвестиционной деятельности, права и обязанности "сторон, условия уплаты налогов и других платежей, действия сторон в случаях появления форсмажорных обстоятельств, гарантии стабильности контракта, а при их нарушении порядок арбитражных разбирательств, возможные изменения и дополнения к контракту, условия прекращения действия контракта и другие данные. Инструкция о порядке приема заявок от инвесторов на получение льгот и преференций определяет установленный порядок приема заявок во исполнение соответствующих положений Закона «О государственной поддержке инвестиций». Эта инструкция состоит из 4 разделов и списка приоритетных секторов экономики с расшифровкой объектов по этим секторам. В качестве механизма исполнения вышеназванного закона также разработано Положение о системе льгот и преференций и порядок их предоставления при заключении контрактов с инвесторами, состоящее из 6 разделов с охватом таких основных вопросов, как: цели предоставления льгот и преференций, их критерии, система и размеры, виды налоговых льгот и условия их предоставления, государственные натурные гранты и порядок их предоставления, таможенные льготы.

31

Глава 3. Капитальные вложения и капитальное строительство, их место в инвестиционной сфере 3.1. Капитальные вложения и их роль в создании новых и модернизации действующих основных фондов Для нормального функционирования и осуществления производственной деятельности любая фирма, организация, компания, предприятие или другой субъект производственной сферы должны иметь основные фонды. Для создания таких фондов, а также для расширения, реконструкции и технического перевооружения уже действующих основных фондов необходимы капитальные вложения. Что же такое капитальные вложения? Капитальные вложения - это совокупность затрат на создание новых, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих основных фондов. По экономическому содержанию капитальные вложения представляют собой главный источник для расширенного воспроизводства. Главная роль капитальных вложений заключается в том, что обеспечивают создание новых и обновление действующих основных фондов, повышение энерговооруженности и механической вооруженности труда, что создает условия роста его производительности и культуры. Капитальные вложения способствуют стабилизации экономики, наращиванию промышленно-производственного потенциала и увеличению темпов расширенного воспроизводства. В доперестроечный период, когда создавали так называемую материально-техническую базу коммунизма, большую часть в составе капитальных вложений составляли затраты на создание новых основных фондов в соответствии с директивными показателями 5летних планов по командно-административной системе 32

управления. При этом Казахстан по развитию отраслей перерабатывающей промышленности явно оказался в ущербном положении, т.е. выделение капитальных вложений на эти цели далеко не соответствовало реальным потребностям этого богатейшего региона природными ресурсами., так как республика была практически сырьевым придатком «Центра» по дешевой многоотраслевой продукции. Теперь ситуация совершенно иная. В условиях полного суверенитета и рыночной ориентации развития экономики роль капитальных вложений повышается как для создания новых, так и технического перевооружения действующих основных фондов. Создание новых основных фондов связано прежде всего со строительством объектов отечественной энергетики (нефтепроводы, газопроводы, заводы по переработке нефти и газа, объекты обрабатывающей и перерабатывающей промышленности, создание отечественного машиностроения, строительство новой столицы страны - г. Астаны, а в перспективе - создание и развитие атомной промышленности и т.д.). Направление капитальных вложений на техническое перевооружение ранее созданных основных фондов имеет не менее важное экономическое, социальное и политическое значение. Требуется восстановить функционирование многих простаиваемых заводов, фабрик и других производственных объектов. И необходимо не просто восстановить их, а всемерно внедрить новую технику, новые технологии, дающие возможность обеспечивать выпуск конкурентоспособной продукции для внутреннего и внешнего рынка на уровне международных и мировых стандартов. 3.2. Структура капитальных вложений и ее совершенствование Во всех этапах организации и осуществления инвестиционного процесса большую роль играет пробле33

ма решения вопросов повышения экономической эффективности капитальных вложений. Большие резервы в решении этой проблемы имеются в совершенствовании структуры капитальных вложений. В крупном плане различают3 вида структуры капиталовложений: 1)отраслевая; 2) технологическая; 3)воспроизводственная. Отраслевая структура характеризует направление капитальных вложений по соответствующим отраслям экономики. Прогрессивная отраслевая структура образуется при направлении капитальных вложений в первую очередь на развитие ведущих отраслей в приоритетных секторах экономики страны, которые обеспечивают техническое перевооружение народного хозяйства. Именно с учетом этого обстоятельства и с целью быстрейшего выхода из кризиса и стабилизации экономики Президентом Республики Казахстан утвержден перечень приоритетных секторов экономики, куда должны быть направлены в первоочередном порядке прямые отечественные и иностранные инвестиции. Технологическая структура капитальных вложений определяет соотношение между затратами на приобретение оборудования (активной части капиталовложений), строительно-монтажными работами (пассивной части капиталовложений) и прочими капиталовложениями (расходами на проектно-изысскательские работы, подготовку эксплуатационных кадров и др.). Наиболее рациональной является такая теэхнологическая структура, при которой затраты на активную часть, то есть приобретение оборудования, занипмают наибольший удельный вес. Этот фактор являетсся особенно актуальным на данном этапе перехода к рьиночным условиям хозяйствования. При этом следует учитывать, что доля оборудования в структуре капиталы ных вложе34

• должна преобладать не только в стоимостном отношении, но и по качественным параметрам, оно (оборудование) должно соответствовать выпуску конкурентоспособной продукции или оказанию услуг. Воспроизводственная структура капитальных вложений показывает соотношение их доли, направляемой на создание новых, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующий производственных основных фондов. Создание новых основных фондов означает возведение предприятий, зданий и сооружений на новых строительных площадках по первоначально разработанному и утвержденному проекту. Расширение действующих основных производственных фондов предусматривает затраты на сооружение по проекту второй и последующих очередей данного предприятия, а также на строительство и расширение существующих производственных объектов, вспомогательных и обслуживающих производств и инженерных коммуникаций на территории данного предприятия и примыкающих к ней площадок. Реконструкция основных фондов - это осуществление по единому проекту полного или частичного переоборудования и переустройства производства без строительства новых и расширения действующих цехов основного производственного назначения. Реконструкция одновременно может сопровождаться строительств.ом новых и расширением действующих объектов вспомогательного и обслуживающего назначения, заменой морально устаревшего и физически изношенного оборудования, механизацией и автоматизацией производства, устранением диспропорций в технологических звеньях и вспомогательных службах. К реконструкции действующих основных производственных фондов относится, кроме того, строительство новых цехов и объектов той же мощности или мощности соответствующей объему выпуска конечной продукции предприятия, взамен ликвидированных цехов и объектов того же назна35

чения, дальнейшая эксплуатация которых признана экономически оправданной. Под техническим перевооружением действующий основных производственных фондов понимается выполнение комплекса мероприятия по повышению до современных требований в условиях конкуренции технического уровня отдельных участков производства, агрегатов и установок путем внедрения новой техники и технологии, механизации и автоматизации производственных процессов, модернизации и замены устаревшего и физически изношенного оборудования новым, более производительным и соответствующим конкурентоспособным стандартам в рыночных условиях. Преимущества реконструкции и технического перевооружения действующих основных производственных фондов заключается в том, что они позволяют увеличить объем производства, значительно улучшить качество продукции и другие технико-экономические показатели с меньшими затратами, чем при строительстве новых предприятий с одновременным сокращением срока инвестиционного цикла (до ввода объекта в эксплуатацию) на 150 - 200 процентов. С переходом на рыночные условия хозяйствования в инвестиционной сфере происходит разностороннее совершенствование структуры капитальных вложений, что способствует значительному росту их фондоотдачи и в целом повышению экономической эффективности. 3.3. Капитальное строительство, его роль в инвестиционной деятельности Капитальное строительство представляет из себя отрасль материального производства, продукцией которого являются подготовленные к эксплуатации предприятия, здания, сооружения и другие объекты производственного и непроизводственного назначения.

36

С точки зрения производственного цикла капитальное строительство - это процесс создания (возведения) новых, реконструкции, расширения и технического перевооружения действующий основных фондов. Даже по внешнему общему определению понятий капитальное вложение и капитальное строительство нетрудно заметить, что они тесно перекликаются. Да. эти два понятия взаимообусловлены .и неразрывно связаны. Другими словами\ капитальные'вложения - финансовые затраты для осуществления инвестиционного процесса, а капитальное строительство - процесс освоения этих затрат. Роль и значение капитального строительства в инвестиционной деятельности весьма масштабны. Практически все участники организации и осуществления инвестиционного процесса так или иначе связаны с капитальным строительством на всех этапах инвестиционного цикла по объектам производственного назначения, социальной сферы и всей инфраструктуры. В крупном плане строительный цикл можно делить на 4 стадии. На первой стадии в дорыночных условиях осуществлялся процесс планирования, а теперь на этой стадии осуществляется формирование инвестиционного портфеля и выбор объектов инвестирования. BJUBIO.-... рой стадии происходит процесс проектирования, сметного ценообразования, заключения договоров подряда или контрактов. На третьей стадии осуществляется выполнение строительных и монтажных работ, завершение объектов и сдача их в эксплуатацию. Четвертая стадия предназначена поэтапному освоению проектных и производственных мощностей (по объектам производственного назначения). Изучая вопросы капитального строительства, его финансирования и кредитования необходимо выяснить 2 взаимосвязанных и в то же время различных по вопросам учета, отчетности и принадлежности субъектам инвестиционной деятельности понятия «незавершенное строительство» и «незавершенное производство» строительно-монтажных работ (СМР). Незавершенное О "1

оI

В дорыночном периоде в бывшем СССР, в том числе и Казахстане, была создана мощная строительная база - Стройиндустрия. Она, как самостоятельная отрасль материальной сферы, по совокупному общественному продукту занимала 3 место после промышленности и сельского хозяйства.

Организационно-управленчески были созданы крупные специализированные министерства, главки, тресты, С1У1У (строительно-монтажные управления), ДСК (домостроительные комбинаты). Основным способом выполнения строительномонтажных работ был и в настоящее время является подрядный способ. Подрядным называется способ выполнения строительно-монтажных работ общестроительными и специализированными организациями на основе договора подряда (контракта). При этом способе строительства распорядителем заказа и источников финансирования является заказчик. Взаимоотношения между подрядными организациями и заказчиками на объектах государственного сектора регулируется утвержденными Кабинетом Министров Республики Казахстан Правилами о договорах подряда и Правилами финансирования и кредитования строительства, которыми предусмотрены права, обязанности и ответственность сторон, участвующих в строительстве. В зависимости от состава юридических лиц (субъектов инвестиционной деятельности) и характера строительно-монтажных работ заключаются следующие виды подрядных договоров: генеральный договор, дополнительное соглашение, годовой договор, субподрядный договор, прямой договор. Генеральный договор заключается на выполнение всего объема строительно-монтажных работ, предусмотренного проектно-сметной документацией на весь срок строительства. Дополнительное соглашение заключается в случаях, когда отдельные показатели, предусмотренные генеральным договором, требуют уточнения, дополнения. Если строительство начинается и оканчивается в пределах календарного года, а так же когда осуществляется строительство, расширение или реконструкция отдельных цехов, зданий и сооружений на действующих предприятиях, обычно заключается годовой договор.

38

39

строительство - это объем выполненных работ по незаконченному и несданному в эксплуатацию объекту, но профинансированный заказчиком (произведена оплата за фактически выполненные работы по незаконченному строительством объекту). Следовательно, оно (незавершенное производство СМР) должно учитываться на балансе у заказчика и может быть объектом кредитования по линии того же заказчика. Незавершенное производство СМР - это тоже объем выполненных строительно-монтажных работ также по незаконченному и не • сданному в эксплуатацию объекту, но не профинансированный заказчиком. Следовательно, оно (незавер- : шенное строительство) должно учитываться на балансе у исполнителя (подрядчика) и может быть объектом кредитования по линии подрядной организации. В то же время следует отметить, что экономиче- екая суть обеих вышеназванных понятий (незавершенного строительства и незавершенного производства СМР) одна и та же, т.е. в обеих случаях происходит отвлечение материальных, трудовых и финансовых ресурсов в общую так называемую незавершенку. Иначе говоря, на некоторое время (до завершения и сдачи объекта в эксплуатацию) отвлеченные ресурсы замораживаются (омертвляются) без отдачи. Поэтому их величина должна быть в допустимых оптимальных размерах - в рамках нормативного задела. 3.4. Изменение организационных форм и функций подрядчиков в условиях рынка

Для выполнения специальных строительномонтажных работ, предусмотренных генеральным договором, генеральный подрядчик может привлечь специализированные подрядные организации, с которыми заключается субподрядный договор. Заказчик имеет право заключать с монтажными, специализированными организациями, фирмами, с поставщиками оборудования прямые договора. В рыночных условиях хозяйствования главным регулятором взаимоотношений между заказчиком и подрядчиком, особенно в индивидуальном секторе, является заключаемый между ними соответствующий контракт с соблюдением общеустановленных технических, сейсмологических, экономических и других нормативов. Как в структурно-организационном, так и функциональном аспектах подрядного способа ведения строительно-монтажных работ в условиях рыночных взаимоотношений произошли большие изменения. Вместо ранее существовавших громоздких министерств, главков и трестов созданы рыночно ориентированные специализированные акционерные общества (АО), компании, ассоциации, фирмы и т.д. Уже нет неоправдавшего ранее себя трех - четырехступенчатого управления строительным процессом, устранено несоответствующих рыночным взаимоотношениям множество плановых и учетно-отчетных показателей. Произошли существенные изменения и в функциях подрядных строительно-монтажных организаций. В подавляющем большинстве подрядчики стали многопрофильными комплексными проектностроительными субъектами. Расчеты за выполненные строительно-монтажные работы в новых условиях осуществляются по договорной цене в соответствии с заключенным контрактом или договором подряда. При этом важнейшими и неотъемлемыми составными частями заключенного контракта (или договора подряда) должны являться график пла-

тежей и график выполнения строительно-монтажных работ. В рыночных взаимоотношениях до полного завершения строящихся объектов в абсолютном большинстве, хотя не составляются промежуточные акты (форма № 2) и справки (форма № 3) за выполненные работы для предъявления заказчику и финансирующему банку, но эти формы должны составляться подрядчиками для внутреннего учета и отчетности перед статистическими и налоговыми службами страны. За невыполнение договорных обязательств (как заказчиком, так и, подрядчиком) виновная сторона несет материально-имущественную ответственность в виде штрафных санкций (пеня, неустойка) в госсекторе согласно вышеупомянутым Правилам финансирования и кредитования строительства, а в частном секторе (включительно со смешанной формой собственности) согласно условиям заключенного контракта или договора подряда.

40

41

Глава 4. Источники финансирования инвестиционной деятельности Вопросы изыскания и формирования источников финансирования инвестиционной деятельности являлись важнейшей проблемой в дорыночных условиях и не менее актуальны на современном переходном этапе. Речь идет о необходимости направления части прибавочного продукта на дальнейшее развитие производства (обеспечение расширенного воспроизводства). А для этого требуется увеличение масштабов внутренних накоплений на основе роста национального дохода (чистой продукции). В доперестроечном периоде эти проблемы старались решать централизовано, административно - директивными методами без учета реальных соотношений

между спросом и предложением - главными атрибута-! ми рыночной экономики. Это привело к снижению эксн! номической эффективности инвестиций в результате! срыва своевременного ввода в эксплуатацию строя-1 щихся объектов, роста объема незавершенного строи-! тельства, увеличения сверхнормативного запаса не ус-1 тановленного (не смонтированного) отечественного и| импортного оборудования и других негативных послед-! ствий. I На данном этапе инвестиционный процесс в нашей! стране осуществляется преимущественно в форме ка-1 питальных вложений, а фонд накопления используется! на эти цели как первичный доход. Наряду с этим для! финансирования затрат по капиталовложениям направ-j ляется часть фонда возмещения в форме амортизаци-i онных отчислений. ; Основными источниками финансирования инвестиций на территории Республики Казахстан являются: j 1) собственные средства хозяйствующих субъектов.] - инвесторов (прибыль, амортизационные отчисления,; накопления и сбережения физических и юридических лиц и др.); 2) инвестиционные ассигнования из государственного бюджета (республиканского и местного); 3) внебюджетные фонды; 4) заемные финансовые средства инвесторов (кредитные ресурсы); 5)иностранные инвестиции (в том числе приоритетно - прямые инвестиции). Основную долю в составе собственных средств в источниках финансирования инвестиций составляют прибыль и амортизационные отчисления^ Прибыль является главной формой чистого дохода хозяйствующих субъектов, которая выражает стоимость прибавочного продукта. Величина прибыли выступает как часть денежной выручки, составляющей разницу между реализационной ценой продукции (работ, услуг) инвестиционного проекта и ее полной себестоимостью.

Таким образом, прибыль, являясь обобщающим показателем результатов коммерческой деятельности участников инвестиционной деятельности (фирм, предприятий и других), представляет из себя важный источник формирования их финансовых ресурсов. По действующему законодательному положению после уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет у хозяйствующего субъекта остается чистая прибыль, из которой определенная часть может быть направлена на финансирование инвестиционной деятельности. Следующим, после прибыли, крупным источником финансирования инвестиций из состава собственных средств предприятий являются амортизационные отчисления в виде составной части фонда возмещения. Известно, что фонд возмещения как часть совокупного общественного продукта по стоимости состоит из двух элементов, которые используются на возмещение потребленных в процессе производства основного и оборотного капитала. Первый из этих элементов направляется на возобновление потребленной в течении года стоимости орудий труда. Источником возмещения этой стоимости выступает денежный износ. Данный источник хотя и равен по объему внесенным в него денежным средствам, которые эквивалентны стоимости изношенных основных производственных фондов, однако являются источниками финансирования не только простого, но и расширенного воспроизводства этих фондов. На данном этапе возмещения основного капитала предприятий совершается в условиях повышенной рыночной конкуренции и поступательного развития научно -технического прогресса. Поэтому вновь созданные активные основные фонды (машины и оборудование) обладают более высокой производительностью, что дает предпосылки на снижение капитальных затрат на единицу мощности. В связи с этим амортизационные отчисления позволяют получать более высокую мощность и производительность оборудования по сравнению с той мощно-

42

43

стью, которая могла быть достигнута на эти же средства в период начисления износа активной части основных фондов. На фирмах, предприятиях накопление стоимостного износа происходит ежемесячно, в то время как основные производственные фонды не требуют адекватного возмещения в натуральной форме после каждого цикла воспроизводства. В результате этого формируются свободные денежные средства путем включения амортизационных отчислений в издержки производства. Таким образом эти свободные денежные средства могут быть направлены для расширения воспроизводства основного капитала предприятия. В то же время такие объекты не нуждаются в возмещении до истечения нормативного срока службы. Общий объем амортизационной стоимости обеспечивает не только простое, но и расширенное воспроизводство основных фондов. Таким образом, начисленный стоимостной износ служит одним из важных источников финансирования инвестиционной деятельности. В состав собственных средств в источниках финансирования инвестиционной деятельности, кроме вышеуказанных двух главных составных частей, входят и так называемые прочие: а) возвратные доходы от разборки временных зданий и сооружений; б) выручка от реализации продукции попутной добычи; в) экономия от снижения себестоимости строительно-монтажных работ при хозяйственном способе; г) мобилизация внутренних ресурсов. Последний источник (мобилизация внутренних ресурсов) исчисляется инвестором самостоятельно по формуле: МБР = (О, - 02) - (Ki - Кг) ,

сов;

d и Ог - остатки оборотных активов на начало и конец предстоящего года; KI и «2 - остатки кредиторской задолженности на эти же даты. В современных рыночных условиях фирмы, компании, предприятия различных форм собственности самостоятельно разрабатывают инвестиционные программы и обеспечивают их реализацию соответствующими финансовыми ресурсами. В отличие от прошлого, теперь план финансирования инвестиций не является для хозяйствующего субъекта директивным документом, а определяет стратегию его финансовых возможностей на предстоящий год. Следует отметить,"что при прочих равных условиях мобилизация внутренних источников (резервов и сбережений) юридических и физических лиц является наиболее благоприятным источником для развития отечественной экономики. Государство и общество в целом от этого получает двойную выгоду: во-первых, использование внутренних средств не требует оплаты внешних услуг; во-вторых, начисление процентов на используемые средства повышает уровень благосостояния общества. В этом случае отечественный производитель (заемщик) получает большую свободу в выборе поставщиков, исходя из собственных экономических интересов, возможность самостоятельно определять свою рыночную стратегию и поведение на рынке.

(4.1.)

где: МБР - размер мобилизации внутренних ресур-

44

45

Глава 5. Экономическая эффективность инвестиций

i

|

5.1. Критерии и показатели экономической эф- j фективности инвестиций Как в дорыночных, так и, особенно в рыночных ус- \ ловиях теории и практике определения и использования | показателей экономической эффективности инвестиций I принадлежит весьма важная роль. В их основу положен ; критерий получения экономического эффекта от произ- * веденных инвестиционных затрат. В условиях прежней (плановой) экономики до принятия «Типовой методики определения экономической эффективности капитальных вложений», как известно, эффективность этих вложений в отрасль характеризовалась отношением экономии, полученной за счет снижения себестоимости продукции, к затратам по формуле: ЭФ=(С1-С2)/К,

(5.1.)

где: ЭФ - показатель эффективности капиталовложений; Ci - полная себестоимость годовой продукции до осуществления капиталовложений; Са - полная себестоимость годовой продукции после осуществления капиталовложений; К - дополнительные капиталовложения. Нетрудно заметить, что показатель снижения себестоимости продукции не может в полной мере отразить эффективность капиталовложений, так как он не выражает экономии той части труда на производство продукции, которая является прибавочным трудом для общества. Ведь с ростом капитальных вложений растет в основном объем производства продукции и часто бывает так, что параллельно повышается и ее себестои46

мость. При этом может оказаться наиболее выгодным вариант капитальных затрат, когда уровень себестоимости продукции остается неизменным, а происходит рост массы продукции. Следовательно, показатель эффективности капитальных вложений должен отражать наряду со снижением себестоимости продукции также и увеличение ее производства. Отсюда вытекает известное положение «Типовой методики» о том, что показателем экономической эффективности капитальных вложений является отношение прироста национального дохода к вызвавшим этот прирост капитальным вложениям в сферу материального производства. Показатель общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений по народному хозяйству в целом определяется по формуле: Энх = А Д / К ,

(5.2.)

где: Энх - показатель общей (абсолютной) экономической эффективности капитальных вложений; АД - прирост годового объема национального дохода в сопоставимых ценах; К- капитальные вложения, вызвавшие прирост национального дохода. Б отличие от предыдущего, данный показатель обобщенно выражает все основные виды экономического эффекта - снижение себестоимости, повышение качества и рост продукции. По результатам научно-практических исследований автором данного пособия было внесено дополнение в вышеприведенную формулу - расшифрован знаменатель. Дело в том, что в выражении «капитальные вложения, вызывающие прирост национального дохода», подразумеваются капитальные вложения на прирост основных производственных фондов. А при определении последнего следует учитывать амортизацию основ47

При всех своих достоинствах и положительной роли, показатели общей (абсолютной) экономической эффективности инвестиций оказались недостаточно востребованными при рыночных взаимоотношениях. На переходном этапе к рыночным условиям вышеприведенные показатели общей (абсолютной) экономической эффективности (особенно на уровне конкретного инвестиционного проекта, фирмы, предприятия) можно с большим успехом использовать на практике с учетом основных рыночных факторов (инфляционных, прогноз рисков, суммы налично-денежного оборота, курса валюты и др.). Что касается показателей сравнительной экономической эффективности инвестиций, то они являются приемлемыми как в прежних, так и рыночных условиях инвестиционной деятельности.

49

Но, все же полнометражные рыночные отношения j требуют иные критерии и методы оценки эффективно-! сти инвестиций. | Обобщенно основными критериями эффективности! инвестиционного проекта могут быть максимум прибыли] (доходности), минимум трудовых затрат, минимум вре-1 мени достижения цели, качество продукции (конкурен-1 тоспособность) и др.. Эти критерии должны отражать] главные аспекты и условия их применения. При всем| их многообразии их можно объединить в следующие 4 ; основные группы: : 1) финансово-экономические; 2) нормативные; 3) ресурсные; 4) прочие.

При оценке инвестиционных проектов должны учитываться также политические и социальные условия в данной стране, возможности их изменений в ту или другую сторону. При оценке альтернативных проектов с применением вышеприведенной формулы сравнительной экономической эффективности инвестиций очень важно иметь и использовать технико-экономические показатели (ТЭП) рассматриваемого инвестиционного проекта. 5.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

К финансово-экономическим относятся стоимость, инвестиционного проекта, чистая текущая стоимость (она рассчитывается путем дисконтирования), прибыль, рентабельность (отдача инвестиций), период окупаемо-сти и прочее. Нормативные критерии включают в себя правовые критерии (нормы национального и международного права), требования действующих стандартов, патентоспособность и иные условия соблюдения прав интеллектуальной собственности. Несоблюдение любого из перечисленных может сделать самый эффективный проект невыполнимым. Ресурсные критерии - потенциал людских ресурсов соответствующей квалификации и профиля, научнотехнический задел, производственные ресурсы (соответствующие мощности, оборудование, материалы), технологические варианты, объемы и источники финансовых ресурсов и другие. К прочим критериям можно отнести прогнозные сроки завершения проектирования, выход на рынок и закрепление на нем, пути достижения намеченной рентабельности, окупаемость инвестиций и др.

Методы оценки эффективности инвестиционных проектов представляют из себя способы определения целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные мероприятия и объекты с целью оценки перспектив их окупаемости и достаточной прибыльности. В интересах определения конечных результатов, критерия оптимальности, т.е. показателя, выражающего предельную меру экономического эффекта принимаемого решения, инвестиционные проекты должны подвергаться детальному анализу с рассмотрением альтернативных вариантов и выбором из них наилучшего. В принципе по аналогии с упомянутой в предыдущем разделе методикой определения сравнительной экономической эффективности инвестиций в странах с развитой рыночной экономикой разработаны и широко применяются методы оценки инвестиций, основанные преимущественно на сравнении прибыльности (эффективности) вложенных средств в различные проекты. Одновременно в качестве альтернативы инвестиционным проектам рассматриваются варианты более выгодных финансовых вложений в другие объекты, а так же помещение капитала в банк под более выгодные процентные ставки или обращение средств в более доходные ценные бумаги.

50

51

Учитывая, что формирование и реализация инве-1 стиционного проекта является динамическим процес-1 сом, для его последовательного описания используют! имитационные модели, реализуемые с помощью ком-1 пьютерной техники. В этих моделях в качестве пере-| менных используют ТЭП (технико-экономические пока-1 затели), финансовые ресурсы инвестиционного проек-1 та, а также параметры, характеризующие внешнюю 1 экономическую среду, в том числе такие как характери-1 стика рынков сбыта, инфляция, процентные ставки по | кредитам и др. I На основе вышеупомянутых моделей определяют-1 ся потоки расходов и доходов (издержек и выгод), рас- ; считываются показатели экономической эффективно- : сти, строятся годовые балансы результатов производ-; ственной деятельности, проводится анализ вливания и • внутренних факторов инвестиционного проекта на ре- • зультаты его функционирования. В рыночно и индуст-1 риально развитых странах крупные промышленно- i финансовые корпорации создают математические мо-; дели собственного развития и наиболее эффективно \ выгодного размещения капитала. Этими моделирован-i ными средствами часто пользуются и различные кон-: сультационные фирмы, которые выполняют исследования эффективности инвестиционных проектов на договорной основе с клиентами. При выборе методов и критериев оценки инвестиционных проектов следует учитывать специфику данного проекта, заложенные в нем инновации (нововведения), тип отрасли и ряд другие факторы, оказывающие как положительное, так и отрицательное влияние на рассматриваемый инвестиционный проект. Наиболее часто в зарубежной, а теперь и в нашей казахстанской практике применяются 5 основных методов, которые условно можно объединять в 2 группы. Из них в первую группу входят два -метода, которые основаны на использовании концепции дисконтирования: 1) метод определения чистой текущей стоимости; 2) рас-

Изменения ценности денег во времени или так называемое понятие «временного предпочтения» составляют основу дисконтирования - способа приведения текущих и будущих событий в денежном обращении в сопоставимый вид. Дело в том, что доллар или тенге, вложенные сегодня в инвестиции, не тождественны доллару или тенге через год, два, три и т.д. Иначе говоря, ранее полученные (вложенные в инвестиции) деньги имеют большую ценность, чем деньги, полученные (вложенные в инвестиционный процесс) позднее. Разница в ценности денег во временном диапазоне вызвано как возможной инфляцией, так и тем, что вложенные доллар или тенге в любые коммерческие мероприятия, включая депозитные вклады в банк, способны через некоторое время (месяц, квартал, год) превратиться в большую сумму за счет полученных доходов от коммерческих операций, банковских процентных ставок. Кроме того, может случиться, что кто-то из субъектов инвестиционной деятельности не выполняет своевременно принятые на себя обязательства, что вызывает Риск по снижению ценности вложенных денег.

52

53

чет рентабельности инвестиций и внутренней нормы прибыли. Во вторую группу, входят 3 метода - это так называемые простые или традиционные, которые не предполагают использование концепции дисконтирования: 1) метод расчета срока окупаемости; 2) метод средней (расчетной, проектной или годовой) нормы прибыли, которого иногда называют методом определения бухгалтерской рентабельности инвестиций; 3) метод нахождения точки безубыточности (суть и содержание перечисленных методов - в последующих разделах данного пособия). 5.3. Основные положения методов оценки эффективности инвестиций по концепции дисконтирования

Поэтому при оценке экономической эффективности инвестиций используется метод уравнивания текущих расходов (издержек) и доходов (получаемых выгод) по проекту с возможными изменениями ценности денег по вышеуказанным причинам. При осуществлении экономического и финансового анализа для измерения текущей и будущей стоимости инвестиционного проекта используют специальный прием, который называется дисконтированием. Дисконтирование представляет из себя способ определения начальных (исходных) сумм затрат (или конечных результатов) путем использования коэффициента дисконтирования (дисконта), который позволяет приводить размер будущих денежных поступлений к текущей, сегодняшней CTOHMOcmJ Этим коэффициентом широко пользуются как для определения экономической эффективности инвестиций, так и при решении экономических задач в банковской и страховой деятельности для приведения рассредоточенных во времени платежей к моменту начала сделки, а так же при многосторонних расчетах, кредитовании, определении размера страхового риска платежей и других случаях. В инвестиционной сфере сравниваемые проектные варианты по концепции дисконтирования приводятся в сопоставимый вид по фактору времени путем умножения (или деления) затрат и результатов рассматриваемого периода (месяца, квартала, года) на коэффициент приведения, который определяется по формулам: а) простых процентов:

капитал с момента предоставления его в виде кредита до определенного срока, а реальная ставка отражает состояние покупательной способности этого же капитала, т.е. она (реальная ставка) измеряется количеством товаров или инвестиционных услуг, которые можно приобрести или оказывать в действительности. Отсюда вытекает, что разрыв между номинальной и реальной ставками зависит от уровня инфляции. Иначе говоря, размер реальной ставки равен величине номинальной минус уровень инфляции, что можно выразить формулой:

Для обеспечения оптимальной эффективности инвестиций (достижения прибыльности) ставка дисконта должна быть не меньше фактической процентной ставки, действующей по долгосрочным кредитам на рынке капитала. За ставку дисконта при финансовом анализе инвестиционного проекта принимают размер процентной ставки, под который инвестор сможет предоставить финансовые ресурсы. Например, в случае предоставления банком кредита под 20 процентов годовых, то и ставка дисконта будет в таком же размере (Е = 0,20). Но, может случиться так, что в данном конкретном проекте уровень риска превышает обычный для данных условий. В этом случае, как ставка дисконта, так и соответственно процентная ставка кредитора будет выше. Ставка, определяемая по формуле сложных процентов (когда эта ставка рефинансируется и возвращается одновременно с основным долгом), называется декурсивной, а по формуле простых процентов, т.е. когда эта ставка выплачивается в момент предоставления кредита (не рефинансируется) - антисипативной. В условиях рыночных отношений и инфляционного процесса следует различать так же номинальную и реальную процентную ставку. Номинальная ставка показывает, насколько процентов возрастает денежный 56

та рентабельности инвестиций и внутренней прибыли. Перейдем к их более детальному рассмотрению.

5.3.1.

Сопоставляя данные таблицы, нетрудно заметить, что при ставке 15% (нормативе дисконта 0,15) и ниже - предпочтительным является второй вариант, а при ставке 20% (нормативе дисконта 0,20) и выше первый вариант выигрывает. Причина такого явления заключается в том, что хотя по первому варианту сумма дохода меньше на 25 млн. тенге, но эта сумма выплачивается быстрее по сравнению со вторым вариантом. В инвестиционной деятельности с целью более удачного выбора ставки дисконтирования следует ориентироваться на существующий или усредненный уровень ссудного процента. Следует так же иметь в виду, что на уровень ставки дисконтирования в условиях рыночных отношений значительное влияние оказывают такие факторы как хозяйственная конъюнктура, перспективы экономического развития страны, региона, отрасли, конкретной фирмы, а так же мировой системы и другие. Итак, мы рассмотрели общие положения концепции дисконтирования и из предыдущего раздела знаем, что в группу этой концепции входят 2 метода оценки эффективности инвестиционных проектов: 1) метод определения чистой текущей стоимости и 2) метод расче60

Метод определения чистой текущей стоимости

Данный метод оценки эффективности инвестиционного проекта основан на исчислении чистой текущей стоимости чистого дисконтированного дохода или же чистого приведенного дохода. В результате реализации инвестиционного проекта может произойти именно на величину чистого дисконтированного дохода рост ценности (стоимости) инвестируемых объекта, фирмы или предприятия. Чистая текущая стоимость представляет из себя стоимость, которая получается путем дисконтирования на каждый временной период разности суммы всех оттоков и притоков выгод (доходов) и издержек (расходов), которые накапливаются за весь период функционирования инвестируемого объекта при ,заранее установленном процентном нормативе (ставке). Суть этого метода заключается в том, что для каждого временного периода инвестирования размер чистого потока годовой наличности приводится через дисконтирование к году начала осуществления данного проекта, а это в сумме представляет собой текущую стоимость (чистый дисконтированный доход), т.е. разность между дисконтированными потоками доходов (выгод) и расходов (издержек). Для реальной оценки рассматриваемых альтернативных вариантов инвестиций стоимость денег должны учитывать во времени в связи с тем, что чистая текущая стоимость характеризуется рассредоточением по периодам времени затратами и доходами. Таким образом, чистая текущая стоимость представляет из себя непосредственное воплощение концепции дисконтированной стоимости. Расчет этой

61

стоимости на практике осуществляют обычно в следующей последовательности: начинается с выбора необходимой ставки дисконтирования с учетом всех возможных положительных и отрицательных факторов, оказывающих влияние на ее величину; производится расчет текущей стоимости денежных доходов, ожидаемых от реализации инвестиционного проекта; рассчитывается размер текущей стоимости затрат для осуществления данного инвестиционного проекта (расходов); - затем из общей текущей стоимости величины всех доходов вычитается текущая стоимость всех инвестиционных затрат (расходов). Результат этих расчетов, т.е. полученная разность и является чистой текущей стоимостью.

2) по инвестициям - доходы от инвестиций в ценные бумаги, поступления от своих филиалов в стране и за рубежом, продажа ненужных или лишних активов и др.; 3) по финансам - продажа акций, облигаций и других ценных бумаг, привлечение отечественных и иностранных кредитных ресурсов. Аналогично денежные оттоки (расходы) происходят по тем же терм основным каналам: 1) по текущей деятельности - издержки по материальным ресурсам (расход сырья, материалов, налоги, рентные, страховые и другие платежи); 2) по инвестициям - приобретение основного и запасов оборотного капитала, эксплуатационные издержки (расходы по поддержанию в рабочем состоянии основного капитала); 3) по финансам - выплата процентов и дивидендов в соответствии с взятыми обязательствами, погашение основной суммы задолженности обязательств по облигациям и кредитам. Первостепенной задачей при расчетах чистой текущей стоимости является определение оптимальной величины ставки дисконтирования, от которой во многом зависит уровень возможной доходности. Затем должны учитываться факторы, оказывающие как положительное, так и отрицательное влияние на денежные притоки и оттоки в течение предполагаемого жизненного цикла инвестиционного проекта. И в итоге текущие стоимости всех притоков, являющихся по данному инвестиционному проекту положительными величинами, и оттоков, являющихся отрицательными величинами, суммируются и получившаяся абсолютная величина образует чистую текущую стоимость. Результат может получиться положительным или отрицательным в зависимости оттого, что получается - чистый приток или отток денежных средств данного инвестиционного проекта в течение его жизненного цикла. 64

Положительный результат при расчете чистой текущей стоимости показывает что, образуемый инвестированием денежный поток в течение всего периода функционирования данного объекта (проекта) превысит первоначальные капитальные вложения и обеспечит требуемый уровень доходности инвестиционных вложений, а также увеличение рыночной стоимости. Получение же отрицательного результата чистой текущей стоимости свидетельствует о том, что данный инвестиционный проект ниже требуемой ставки дисконтирования. Для принятия окончательного решения по инвестиционному проекту, не умаляя важность анализа денежных притоков и оттоков, инвестор (кредитор) интересуется не только и не столько оттоками и притоками денежных ресурсов, сколько теми поступлениями, которые образуют приращение (реальное богатство), т.е. остаток после уплаты налогов (чтобы быть свободным пред бюджетом). С учетом этого обстоятельства величину приращения (чистой прибыли) можно определить по формуле:

В этой формуле дается своеобразное описание чистой прибыли, которая получается от инвестиционной деятельности. Целесообразность инвестирования рассматриваемого проекта оправдана только в том случае, когда чистая прибыль (результат по приведенной формуле) имеет положительное значение, т.е. если Чт.с.>0. При оценке инвестиционных проектов необходимо придерживаться трех основных принципов: 1. Используя концепцию дисконтирования расчеты надо вести в деньгах одинаковой стоимости. Иначе говоря, все расходы и доходы инвестиционной деятельности (разновременные оттоки и притоки по инвестициям) следует приводить методом дисконтирования к единому периоду времени - к начальному этапу (дате заключения инвестиционного контракта) или к будущей стоимости; 2. Оценка инвестиций выполняется и считается приемлемой только в том случае, когда по данному проекту инвестор получит доход не меньший, чем при вложениях средств в альтернативные мероприятия; 3. К рассмотрению для финансирования принимаются только такие инвестиционные проекты, которые обеспечивали превышение денежных притоков над от-

66

Излагаемый в данном разделе метод оценки чистой текущей стоимости инвестиций имеет ряд достоинств (преимуществ по сравнению с другими методами, основанными на использовании периода возмещения затрат или годовой нормы поступлений) и некоторые недостатки. Основные достоинства заключаются в том, что он учитывает весь срок жизненного цикла инвестиционного проекта и график денежного потока (как притока, так и оттока). Этому методу принадлежит и достаточная устойчивость, в случаях комбинирования различных исходных условий и позволяет нахождению экономически рационального решения и получения достаточно обобщенной характеристики результата инвестиционного проекта, т.е. его конечного эффекта в абсолютной форме. К недостаткам данной методики можно отнести следующие обстоятельства. При расчетах дисконтную ставку, как правило, применяют неизменной для всего инвестиционного цикла, имеются определенные трудности по установлению наиболее удачного коэффициента дисконтирования и определения точного уровня рентабельности инвестиционного проекта. В целях восполнения этих недостатков можно пользоваться и методом определения рентабельности инвестиций. 5.3.2. Метод расчета внутренней нормы прибыли и рентабельности инвестиций Сначала дадим определение понятию «внутренняя норма»прибы.пи»затем перейдем к рассмотрению метода ее расчета. Итак, внутренняя норма прибыли представляет из себя такую норму доходности, при которой дисконтированные стоимости притоков и оттоков 67

реальных денег равны между собой, или , иначе говоря - это коэффициент, при котором дисконтированная стоимость чистых поступлений по результатам реализации инвестиционного проекта равна дисконтированной стоимости затрат (издержек) по осуществлению этого же инвестиционного проекта и, следовательно, величина чистой текущей стоимости, т.е. чистого дисконтированного доход равна нулю. Расчет внутренней нормы прибыли производится на основе тех же методов и формул, что и по определению чистой текущей стоимости с той лишь разницей, что вместо дисконтирования денежных потоков при заданной минимальной норме процента определяется такая ее величина, при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю. Иначе говоря, это означает, что в формулах по предыдущему разделу для определения чистой текущей стоимости должна быть найдена такая величина ставки дисконтирования (Е), для которой при определенных значениях денежных потоков (Р) чистая текущая стоимость (Чт.с.) равна нулю. Именно эта норма или коэффициент дисконта представляет собой внутреннюю норму прибыли (сокращенно английское выражение - IRR). В разных литературных источниках внутренняя норма прибыли трактуется и как внутренняя норма доходности или рентабельности, а также как коэффициент окупаемости или эффективности и. т .д. При рассмотрении конкретного инвестиционного проекта если расчетные данные по издержкам (расходам) и притокам (доходам) представить в виде уравнения, левая часть которого является дисконтированной стоимостью инвестиционных затрат, которые осуществляются в любое время с момента начала реализации проекта, а правая часть того же уравнения представляет собой дисконтированную стоимость всех чистых притоков от этого проекта за тот же период, то процентная ставка, при которой обе части данного уравнения будут равными, является внутренней нормой прибыли рассматриваемого инвестиционного проекта. Именно эта

норма представляет из себя ту максимальную процентную ставку, под которую заемщик мог бы пользоваться кредитными ресурсами для реализации инвестиционного проекта, не ущемляя свои экономические интересы.. При методе расчета внутренней нормы прибыли, также как и при методе определения чистой текущей стоимости, используется концепция дисконтирования стоимости. Сутью рассматриваемого в данном разделе метода является нахождение такой ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость ожидаемых от инвестиционного проекта доходов будет равна текущей стоимости требуемых инвестиционных затрат (расходов). Исчисление размера внутренней нормы прибыли следует начинать с сопоставления оттоков и притоков реальных инвестиционных денежных ресурсов. А потом с целью приведения чистого потока этих же денег к начальной стоимости следует использовать величину установленной нормы дисконта, т.е. процентную ставку. В результате такого исчисления если чистая текущая стоимость получится с положительным значением, то следует применить более высокую норму процентной ставки, а если же получится отрицательное значение, при принятой более высокой норме процента следует внутреннюю норму прибыли находить между этими показателями путем дополнительных расчетов. На практике все это делается довольно быстро и оперативно по специальным программам на компьютере или финансовом калькуляторе. Нахождение внутренней нормы прибыли путем упомянутых дополнительных расчетов производится до тех пор, чтобы положительные и отрицательные значения чистой текущей стоимости максимально приблизились к нулю. В этих целях можно пользоваться следующей формулой (это формула линейной интерполяции):

68

69

Примечание: В приведенной формуле после знака деления в скобках Пз и Оз имеют положительное значение, (так как плюс на минус дает плюс); EI и £2 не должны отличаться в размерах друг от друга более чем на один или два пункта (абсолютных процента).

таком же размере, что и от помещения своего капитала в банк по ставке процента, равной внутренней норме прибыли. Следовательно, привлекательность инвестиционного проекта по рассматриваемому методу определяется показателем внутренней нормы прибыли. Отношение приведенных денежных поступлений (доходов) к приведенным на эту же дату инвестиционным затратам (расходам) представляет из себя показатель рентабельности инвестиций. Этот показатель дает возможность определить, в какой мере возрастают денежные средства инвестора в расчете на 1 тенге (доллар или другую принятую денежную единицу) инвестиционных издержек (затрат). Расчет показателя рентабельности инвестиций можно произвести как с помощью формулы определения чистой текущей стоимости (см. раздел 5.3.1.) так и по следующей формуле:

Следует иметь в виду, что по данному методу к рассмотрению целесообразно принимать преимущественно такие проекты, которые имеют положительное значение чистой текущей стоимости, ибо только в этом случае можно получить дополнительный доход при полном инвестировании за счет заемных ассигнований (кредитных ресурсов). В противном случае, т.е. когда чистая текущая стоимость равна нулю, за счет полученной отдачи от проекта инвестор погашает кредит и проценты по нему, а самому не остается ничего. В то же время бывают обстоятельства иного характера. Так, например, если инвестор будет в рассматриваемый проект вкладывать не только заемный, но и собственный капитал с учетом общей (средневзвешенной) внутренней нормы прибыли (Вн.п.), то в результате реализации этого инвестиционного проекта получит после погашения кредита с процентами дополнительный доход в таком же размере, что и под проценты в банке. Нетрудно заметить, что если инвестор будет вкладывать полностью собственный капитал, то он получит сумму денежных средств от инвестиционной деятельности в

Расчет рентабельности инвестиционных проектов в принципе не сложен. В то же время на практике встречаются некоторые трудности, особенно в тех случаях, когда инвестиции осуществляются не в разовом порядке единой суммой, а частями на протяжении нескольких инвестиционных периодов (лет). Это обстоятельство рассмотрим на условном примере. Предположим, что фирма решила построить цех по изготовлению облицовочных плиток из мрамора со следующими исходными данными. Затраты на подготовку (прединвестиционный этап) составляют - 25 млн. тенге,

70

71

приобретение оборудования намечено в конце первого года на общую стоимость 150 млн. тенге, которое затем будет эксплуатироваться в течение 3 лет. Денежные поступления от реализации этого проекта составят во втором году 75 млн. тенге, третьем - 100 млн. тенге и четвертом - 125 млн. тенге с заданным нормативным показателем прибыли в размере 15 %. Для удобства расчет чистой текущей стоимости произведем по следующей таблице:

Из приведенной таблицы 5.2. видно, что величина чистой текущей стоимости положительная и в итоговом размере составила 38,5 млн. тенге. Однако в процессе расчета рентабельности появляется вопрос, куда следует отнести инвестиционные расходы в сумме 150 млн. тенге, которые вложены в первом году. С позиции вышеприведенной формулы по расчету показателя рентабельности в качестве первоначальных инвестиционных затрат (К) должна выступать сумма издержек (25 млн. тенге ) в to - ом году, который является по существу, 1-ым годом инвестиционного процесса. Тогда как же поступить с фактическими затратами в первом году: вычесть их из числителя формулы или добавить к знаменателю? В таких случаях общим приемлемым является подход сопоставления текущей стоимости ежегод72

ных денежных поступлений, очищенных от издержек, с текущей стоимостью инвестиционных средств. При этом в состав денежного оттока следует включать дисконтированную сумму инвестиционных затрат, которая в нашем примере составит 25+150*0,8696=155,44 млн. тенге. В этом случае рентабельность получится в размере R = (56,71 + 65,75 + 71,48) /155,44 = 193,94 / 155,44 = 1,25 ил и 25% Основным отличием от коэффициентов эффективности капитальных вложений показателя рентабельности инвестиций является то, что в последнем случае в качестве дохода выступает денежный поток, который приведен в процессе оценки к текущей стоимости. Показатель рентабельности имеет своеобразный универсальный характер, так как он используется как для сравнительной оценки рассматриваемых инвестиционных проектов, так и в качестве основного критерия при решении вопроса о целесообразности принятия проекта к реализации. По показателям рентабельности ( R ) и чистой текущей стоимости (Чт.с.) сравнительная оценка инвестиционных проектов показывает, что с ростом абсолютного значения Чт.с. возрастает и рентабельность, а также наоборот. В тех случаях, когда индекс рентабельности ( R ) меньше или даже равен единице, проект считается не приемлемым, так он в этом случае не принесет дополнительного дохода. Учитывая, что в тех случаях, когда Чт.с. равна нулю индекс рентабельности будет равен единице для принятия решения о целесообразности реализации инвестиционного проекта достаточно использовать один из этих показателей, а при оценке сравнительной эффективности рассматриваемых проектов следует пользоваться обоими показателями, так как с их помощью можно оценить проекты с разных сторон.

73

5.4. Простые или традиционные методы оценки инвестиций. Как было сказано выше (раздел 5.2.) вторая группа охватывает 3 основных метода оценки инвестиций: 1) расчет срока окупаемости инвестиций; 2) метод определения средней (расчетной, простой или годовой) нормы прибыли; 3) метод нахождения точки безубыточности. Перейдем к их более подробному рассмотрению. Суть метода расчета срока окупаемости инвестиций заключается в определении того периода времени, за который должны быть возвращены (возмещены) вложенные средства за счет доходов, ожидаемых от реализации данного инвестиционного проекта. Существуют разные, но довольно простые подходы к расчету срока окупаемости. Так, например, этот срок определяется путем деления суммы инвестиционных затрат на величину годовых (желательно среднегодо- , вых) поступлений (доходов). Этот способ применяется в тех случаях, когда поступающие доходы равны по годам. Рассмотрим данный способ на условном примере. ; По анализируемому проекту сумма инвестицион- ; ных затрат (К) составляет 80 млн, тенге, ожидается получение ежегодного чистого дохода (Д) по 20 млн. тенге в течение 10 лет. В данном случае срок окупаемости определяется по очень простой формуле:

а остальные 6 лет хозяйствующий субъект инвестиционной деятельности будет получать чистый доход от этих инвестиционных затрат. »

На случай, когда поступление годовых доходов ожидается не равными долями, расчет срока окупаемости так же производится довольно просто. Рассмотрим тот же инвестиционный проект, что и в предыдущем примере, но предположим, что поступление доходов будет не равными долями, а по годам: 1-ый 10 млн. тенге; 2-ой - 15; 3-ий - 25; 4-ый - 30; 5-ый - 40 и т.д. В этом случае срок окупаемости можно подсчитать не менее проще, т.е. путем суммирования годовых поступлений дохода до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиционных затрат (80 млн. тенге). По нашим данным это будет 10 + 15 + 25 + 30 = 80, т.е. 4 года - срок окупаемости. Срок окупаемости инвестиций можно определить и как отношение величины инвестиционных издержек к ожидаемой чистой прибыли или к разности между годовыми доходами и затратами (без амортизации) по формулам:

Данный метод также имеет свои преимущества и недостатки. К основным преимуществам можно отнести простоту в понимании его сути и принципах расчета, 75

определенность суммы начальных инвестиционных j вложений, хорошую возможность ранжирования рас- • сматриваемых проектов по срокам окупаемости и, как ; следствие этого показателя, по степени риска (степень риска и продолжительность срока окупаемости находятся в прямой зависимости, так как чем больший срок нужен для возврата инвестиционных затрат, тем больше риска из-за неблагоприятного развития ситуации и наоборот). В методе расчета окупаемости отражается период ожидания инвестором того момента, когда полностью окупятся его вложения, т.е. продолжительность того периода, в течении которого он рискует своим капиталом. Поэтому инвестор наряду с другими факторами преимущественно внимание уделяет на показатель срока окупаемости инвестиций. Недостатком метода расчета срока окупаемости инвестиций является то, что он игнорирует определенную часть периода функционирования проекта - периода освоения проекта, т.е. срока изготовления проектнотехнической документации и строительного процесса, а так же не учитывает различий в цене денег во времени и денежные доходов, поступаемые после окончания срока окупаемости. Однако, недостаток учета различий в цене денег во времени нетрудно устранить путем расчета каждого из слагаемых (годовых) кумулятивных сумм доходов с использованием коэффициента дисконтирования (см. раздел 5.3.2.) В предыдущем примере срок окупаемости без учета коэффициента дисконтирования составил 4 года. Рассмотрим тот же пример, но с коэффициентом при дисконтной ставке 15%. Для удобства результаты расчета занесем в таблицу.

76

Из приведенной таблицы 5.4. видно, что срок окупаемости инвестиций по рассматриваемому проекту со стоимостью вложений в сумме 80 млн. тенге находится где-то в пределах 4-го и 5-го годов. Если же подсчитать с учетом коэффициента дисконтирования, то этот срок составит более точную цифру, равную 4 + (96,26 - 80) / 96,26 = 4,2 года. В случае появления оснований полагать, что риск по данному проекту увеличивается со временем, то этому же проекту можно дать предпочтение по сравнению с проектом со сроками окупаемости 4,3 и более года. Метод определения средней (расчетной, простой или годовой) нормы прибыли базируется на использовании бухгалтерского показателя - прибыли. Поэтому его порою называют методом бухгалтерской рентабельности инвестиций. Метод в самом деле очень простой, при котором средняя норма прибыли определяется отношением средней величины прибыли согласно бухгалтерского отчета к средней величине инвестиционных затрат. В общем виде это выглядит так:

На практике бывают варианты, когда расчет осуществляется на основе прибыли без учета выплаты процентных ставок и налоговых платежей или с учетом налогов (после их платежей), но до процентных платежей. Предпочтительным и чаще используемым является вариант после налогообложения (через чистую прибыль), при котором реальнее характеризуется та выгода, которую получат участники инвестиционной деятельности. Величина же инвестиционных затрат (Кср.) определяется как средняя величина между стоимостью активов на начало и конец расчетного периода. С учетом изложенного вышеприведенная общая формула определения средней нормы прибыли примет вид:

При оценке инвестиционных затрат нередко приходится рассчитывать 2 разновидности нормы прибыли: 1) из расчета на полный используемый капитал (К) и 2) из расчета на акционерный капитал (Ка). для этих целей используются так же простейшие формулы:

78

Следует иметь в виду, что размер нормы прибыли зависит как от величины авансированного капитала, так и от его строения. Этот размер будет выше в том случае, когда во всем авансированном капитале больше удельный вес переменного капитала, который ассигнуется, например, на формирование трудовых ресурсов. Однако хозяйствующие субъекты (фирмы, предприятия) не уклоняются от внедрения новой техники (совершенных машин и оборудования), но одновременно стремятся как можно больше экономить на постоянном капитале. Норма прибыли находится в прямой зависимости от скорости оборота капитала, т.е. чем больше оборотов в течение года он совершает, тем выше норма прибыли, и наоборот. Кроме того, величина простой нормы прибыли, рассчитанная данным методом, зависит от того, какая норма прибыли участвует в расчетах (валовая или чистая). Поэтому до принятия окончательных решений и выводов по оценке рассматриваемого инвестиционного проекта необходимо давать объяснения о содержании и значении применяемых в расчетах соотношений с учетом вышеизложенных факторов, оказывающих влияние на размер нормы прибыли. Из вышеуказанных 2 разновидностей определения нормы прибыли вытекает, что она может быть рассчитана как отношение валовой прибыли или чистой прибыли с учетом амортизации к общему инвестиционному капиталу или только к акционерному капиталу. Это за79

висит от конкретных обстоятельств по оценке реальной рентабельности в масштабах общих инвестиционных затрат или только акционерного капитала с учетом выплаты налогов и процентной ставки на заемную часть инвестиций. Приведем пример. Исходные данные рассматриваемого проекта следующие: общая сумма финансирования составляет 50 млн. тенге, в том числе акции 20, иностранная помощь 20 и кредит поставщика оборудования 10 млн. тенге; производственные затраты составляют 15 млн. тенге, в том числе текущие затраты 9, амортизация - 4 и оплата процентов 2 млн. тенге; валовая прибыль составляет 4 и чистая 3 млн. тенге. По этим исходным данным можем определить: 1) величину простой нормы прибыли по показателю валовой прибыли для варианта на полный капитал по формуле:

Расчетные показатели, полученные в изложенном порядке, сопоставляются с аналогичными данными, установленными для хозяйствующего субъекта инвестиционной деятельности, а также с принятыми инвестором за базу сравнения стандартами (нормативами) и делается соответствующий вывод по рассматриваемому проекту - о его приемлемости или нецелесообразности. Данному методу определения средней расчетной нормы прибыли также присущи определенные достоинства и недостатки. К достоинствам можно отнести прежде всего такие позитивные положения как простота и логическая ясность проводимых расчетов, удобство теоретического и практического пользования в системе стимулирования материального поощрения, непосредственная связь с показателями принятого учета и проводимого анализа и др. Недостатком является, например, такой момент, когда возникает вопрос, какой год в инвестиционном цикле следует принимать за основу в расчетах. В связи с тем, что используются ежегодные бухгалтерские данные, затруднительно, а порою почти невозможно выбрать тот год, который является наиболее характерным для анализируемого инвестиционного проекта. Рассматриваемые годы в данном цикле могут существенно отличаться друг от друга по ряду показателей - по уровню производства, получаемой прибыли, процентным ставкам по заемному капиталу, возможным

81

льготам по налогообложению, и другим экономическим 1 показателям. 1 Для устранения указанного недостатка метода оп-1 ределения простой нормы прибыли можно попытаться 1 проводить расчеты рентабельности рассматриваемого.] проекта за каждый год. Но, и в этом случае недостаток! полностью не устраняется, так как распределение во | времени прихода и расхода (чистых денежных потоков) | не учитывается в течение эксплуатации инвестиционно-'; го объекта. Появляются ситуации с различными вре-; менными характеристиками, т.е. может получиться так, I что прибыль, образующаяся в начальном этапе, пред-: почтительнее прибыли, образующейся в более поздние периоды, что вызывает трудность выбора из альтерна-; тивных вариантов наилучшего. Или, к примеру, возни-! кает вопрос, какому из двух альтернативных проектов i дать предпочтение, если оба они за 5 лет имеют в об-I щей сумме одинаковые инвестиционные затраты по 118 • млн. тенге, но с различной разбивкой по годам: 1-ый | проект 10 + 3 0 + 6 + 3 2 + 40 = 118 и 2-ой: 34 + 24 + 30 + i 16 + 14 = 118 млн. тенге. При данной ситуации попытка • определения только ежегодных показателей рента-: бельности желаемого результата не даст. В этом слу-i чае требуется параллельно определить и общую при-< быльность рассматриваемых альтернативных проектов • на основе концепции дисконтирования. ] Взвесив достоинства и недостатки метода расчета { простой средней нормы прибыли, можно сделать вывод 1 о том, что этот метод целесообразно использовать в| тех случаях, когда прогнозируется, что в течение всего! срока функционирования анализируемого инвестицион-j ного проекта валовая продукция будет примерно рав-| номерной по годам, а в налоговой и кредитной политике^ не ожидается существенных изменений. ] А теперь перейдем к определению понятия «точка' безубыточности» и сути метода нахождения этой точки.\ Она представляет из себя определяемую алгебраиче--.] ским или графическим путем такую точку, при которой; 82

;

доходы от реализации инвестиционного проекта, производимой продукции или оказания услуг равны соответственно производственным издержкам. Дело в том, что при оценке инвестиционных проектов в условиях рынка при наличии неполной определенности и риска нередко приходится встречать и анализировать 3 переменные величины: 1) производственные издержки (полная себестоимость); 2) доходы от реализации проекта , продажи продукции, оказания услуг; 3) инвестиции. Целью построения (нахождения) и анализа точки безубыточности является определение точки равновесия, т.е. когда доходы равны расходам. В тех случаях, когда объем производства и соответствующий объем реализации ниже этой точки, фирма будет терпеть убытки, а если доходы равны расходам, она ведет дела безубыточно. С учетом этих обстоятельств анализом безубыточности определяется та минимальная проектная мощность или о§ъем производства, ниже которой хозяйствующий субъект (фирма) будет нести убытки. Искомая точка безубыточности может быть определена также в показателях физических единиц намеченной инвестиционным проектом к выпуску продукции, оказанию услуг или уровня проектной мощности, при котором сумма дохода от реализации и издержки производства равны между собой. Метод расчета точки безубыточности требует соблюдения ряда условий и допущений. Основные из них следующие: - издержки производства должны являться функцией объема производства, а объем производства, в свою очередь, должен быть равен объему реализации; - для любого объема производства постоянные издержки должны оставаться одинаковы83

Следует иметь в виду, что перечисленные условия: и допущения на практике не всегда бывают реальными.: Так, например, постоянные издержки в долгосрочном; периоде могут переходить в переменные. Поэтому к результатам анализа должно быть некоторое гибкое отношение и рассмотрение данного метода в качестве инструмента, дополняющего другие методы оценки инвестиционных проектов. Суть основных предположений алгебраического определения точки безубыточности в показателях физических единиц ежегодно производимой продукции можно представить в виде следующих равенств: стоимость реализации (продаж) = издержкам производства; стоимость реализации = объему продаж, умноженному на цену единицы реализуемой продукции; издержки производства = постоянным издержкам + переменные удельные издержки (на единицу продукции, услуг), умноженным на объем продаж продукции. Для алгебраического построения и исчисления примем в точке безубыточности следующие обозначения: Q - объем производства (продаж); С - стоимость реализации (она же равна издержкам производства); 84

чества средств, направленных на покрытие постоянных затрат и обеспечение прибыли. ! Точка безубыточности в вышеприведенных формулах 5.23. - 5.27. определяется отношением постоян- • ных издержек (Ип) к разности между ценой реализации : (ц) и удельными переменными (Уп) - см. формулу 5.26. : Из анализа безубыточности вытекают следующие : основные выводы, заслуживающие внимания в практических действиях: - при высокой точке безубыточности хозяйствующий субъект (фирма) становится уязвимым к изменениям уровня производства и реализации продукции. Поэтому она (высокая точка безубыточности) нежелательна; - величина (высота) точки безубыточности находится в прямой зависимости от величины постоянных издержек; - имеется также прямая заинтересованность в увеличении разности между ценой еди- ницы реализуемой продукции и переменными издержками, так как при этом происходит снижение точки безубыточности. Рассмотрим на условных примерах определение точки безубыточности для вариантов по показателям физических единиц намеченной инвестиционным проектом к выпуску продукции и по показателям уровня • проектной мощности. Предположим, что имеются следующие исходные данные: Цена единицы реализуемой продукции Ц = 6 тыс. тенге; удельные переменные издержки на единицу продукции Уп = 3,5 тыс. тенге; постоянные издержки на полный объем реализации продукции Ип = 2 млрд. тенге. По этим исходным данным точка безубыточности Тб может быть достигнута при производстве продукции по формуле 5.26.:

Как видно из приведенных примеров, при разработке инвестиционного проекта рассмотренные подходы позволяют рассчитывать несколько точек безубыточности с разбором альтернативных инвестиционных предложений, которые складываются в результате раз-

86

87 »-

личных значений проектной мощности или альтернативных вариантов технологии и техники. Тут же отчет-) ливо видим, что изменения проектной мощности влияют.; на постоянные издержки, а изменения технологии - как на постоянные, так и на переменные издержки. Это свя~и занно с тем, что внедрение новых более прогрессивных,! технологических процессов в инвестиционной деятель-^ ности заметно снижает удельные переменные издерж-! ки, в том числе в первую очередь стоимость рабочей j силы. | Таким образом, с использованием расчета точш| безубыточности можно показать в динамике изменения! прибыльности рассматриваемого инвестиционного про-екта при различных значениях переменных.величин, необходимых для расчета (цены единицы реализуемой продукции, удельных издержек, объема реализации и др.). Такой анализ динамичности является более целесообразным осуществить уже на стадии планирования инвестиционного проекта, т.е. в тот период, когда рас-. сматриваются вопросы принятия решения относительно основных параметров данного проекта. Именно на этой стадии наибольшую пользу даст выявление эффективных и неэффективных альтернатив рассматриваемых: инвестиционных проектов. : Упомянутый анализ может выполняться различными способами. Одним из способов анализа является отбор только позитивных решений и определение рентабельности проекта в самых неблагоприятных условиях. С помощью этого же анализа могут быть выявлены и такие важные компонентные факторы инвестиционного производства, как сырьевые, топливные, энергетические, трудовые и другие ресурсы, а также возможности; их замены. Для наглядной иллюстрации использования излагаемого анализа динамичности рассмотрим на примере влияние на точку безубыточности изменение цены реализуемой продукции, переменных и постоянных издержек производства, включая амортизацию. В качестве 88

скую и бюджетную. Остановимся кратко на их содержании.* О критериях и показателях экономической эффективности для различных уровней изложено в разделе 5 1. настоящего пособия. Этот вид эффективности учитывает затраты и результаты по организации и осуществлению инвестиционного процесса. При этом показатели эффективности выходят за пределы непосредственных интересов участников конкретного инвестиционного проекта и допускают его финансовую оценку. Так, например, затраты социального, экономического, политического и иного характера, которые поддаются стоимостной оценке, рассматриваются в виде дополнительных показателей соответствующего уровня экономической эффективности и учитываются в процессе принятия решения по реализации инвестиционного проекта и о возможностях государственной поддержки. В показателях экономической эффективности должны быть отражены интересы как каждого участника организации и осуществления инвестиционного процесса, так и общества в целом. По последовательности Институтом экономического развития Всемирного банка экономический анализ инвестиционного проекта рассматривается на завершающем этапе всех других видов анализа. Это не случайно, так как экономическая оценка является как бы обобщающей с учетом результатов всех других видов оценки (технической, коммерческой, финансовой, институциональной, социальной и др.). Эффективность, которая определяется соотношением финансовых издержек и результатов, обеспечивающих получение требуемой нормы доходности от реализации инвестиционного проекта, называется коммерческой эффективностью. Нередко ее называют * Более подробно они рассматриваются по курсу «Анализ инвестиционных проектов». 91

Чп.д.-Пв-Н, где: Чп.д. - проектируемый чистый доход; Пв - прибыль валовая (общая); Н - налог и сборы. Величина амортизации складывается из двух час-

тей:

А = Ап + Аа, где: А - общая величина амортизации; Ап - амортизация пассивной части основных фондов; Аа - амортизация активной части основных фрндов. Размер валовой прибыли по инвестиционному проекту в целом определяется: Пв = (Вр + Вд) - (Ипер + Ипос + Ап + Аа), а для реципиента (получателя) кредитных, денежных и тому подобных ресурсов этот же показатель определяется: Пв = (Вр + Вд) - (Ипер + Ипос + Ап + Аа + Кп), где: Пв - прибыль валовая; Вр - выручка от реализации; Вд -доходы внереализационные; Ипер - издержки производства переменные; Ипос- издеожки производства постоянные; Ап - амортизация пассивной части основных фондов; Аа - амортизация активной части основных фондов; Кп - проценты по кредитам. Необходимость внедрения раздельного учета переменных (Ипер) и постоянных (Ипос) издержек произ93

водства связана с принятыми в мировой практике методами оценки инвестиционных проектов. Раздельный же учет амортизации по пассивной и активной частям основных фондов вызван с необходимостью расчета величины чистой ликвидационной стоимости объекта инвестиций, которая определяется следующим выражением: Чл.с. = Рс-Нпк , екта;

где: Чл.с - чистая ликвидационная стоимость объ-

Рс- рыночная стоимость объекта; Нпк - налоги, начисляемые на прирост (доход) остаточной стоимости капитала (Дпк) и дохода от реализации имущества, а Дпк определяется как разность между рыночной стоимостью объекта и его балансовой стоимостью (Бс), т.е. Дпк = Рс - Бс. Результат операционного дохода (или убытков) определяется как разность между рыночной стоимостью (Рс) и суммой балансовой стоимости (Бс) и ликвидационной стоимостью (Лс), т.е. До(у) = Рс - (Бс - Лс). В свою очередь балансовая стоимость (Бс) определяется как разность между первоначальными затратами на проект (Зп) и начисленной амортизацией (А), или Бс = Зп - А. При этом в случае получения результата До(у) со знаком «минус» (иначе говоря - не доход, а убыток), то и налоги тоже учитываются со знаком «минус», следовательно этот результат добавляется к рыночной стоимости. Что касается показателей бюджетной эффективности, то надо отметить, что в них находят свое отражение результаты реализации инвестиционного проекта на доходы и расходы республиканского и местного бюджета. Основным показателем этого вида эффективности, который используется при обосновании финансовой поддержки рассматриваемого проекта, является 94

По данной формуле величины доходов и расходов могут рассчитываться так же, как и суммы их дисконтированных годовых значений за соответствующий период (t) осуществления инвестиционного проекта. На их основе рассчитываются такие важные показатели внутренней нормы бюджетной эффективности, как прибыль, срок окупаемости, рентабельность бюджетных инвестиций, величина доли финансового участия бюджета соответствующего уровня (местного или государственного) в реализации данного проекта. При расчетах показателя бюджетной эффективности в доходную часть (flt) следует включать поступления в соответствующий бюджет, которые относятся к реализации данного инвестиционного проекта. К этим поступлениям относятся такие, как плата за пользование природными ресурсами - землей, водой и другими, доходы от лицензирования, тендерных мероприятий на разведочные работы, проектирование, строительство и эксплуатацию объекта, а также дивиденды по ценным бумагам, которые принадлежат государству и выпущены специально с целью финансирования данного проекта, поступления от налоговых и рентных платежей, таможенные пошлины, акцизы по производимым продуктам и др. В составе расходной части (Pt) должны учитываться средства, которые выделяются из бюджета на непосредственное финансирование этого же проекта, над95

бавки к рыночным ценам, заемные средства (кредиты), которые будут компенсироваться за счет бюджета и другие выплаты из бюджета в установленном порядке. Изложенное для наглядности рассмотрим на следующем примере. Исходные данные (условно): Требуется реконструкция ТЭЦ в зоне бюджетного обслуживания административного района в течение двухлетнего срока завершения работ. Сумма инвестиционных затрат - смр, приобретение оборудования, прирост оборотного капитала и других затрат расходной части, составляет в первом году 14 млн. тенге и во втором году - 26 млн. тенге. Кроме того по проекту текущие издержки производства (расходы по эксплуатации - зарплата, топливо, материалы, обслуживание, ремонт и др.) составляют начиная с третьего года (периода - t) по 4 млн. тенге ежегодно. Доходная часть образуется за счет дополнительных платежей по коммунальному обеспечению горячей водой, теплом и другими услугами, увеличения налоговых и других поступлений, которая составляет с момента эксплуатации ТЭЦ после реконструкции в 3-ем году (t 3 ) 16 млн. тенге, в 4-ом - 30, в 5-ом - 44, в 6-ом - 44, и в 7-ом - 20 млн. тенге. С восьмого года намечается новая реконструкция. Процентная ставка принимается в размере 10 % годовых (Е = 0,1).

Для удобства расчеты занесем в таблицу 5.5.

96

ГЛАВА 6. Финансирование инвестиций на переходном этапе к рыночным условиям 6.1. Основные методы предоставления средств в инвестиционный процесс Система финансового обеспечения инвестиционного процесса осуществляется в неразрывной увязке источников финансирования инвестиционной деятельности и методов инвестирования. К основным методам предоставления средств в инвестиционный процесс относятся бюджетный, фондовый, кредитный, самофинансирование, комбинированный (смешанный). Методы финансирования зависят от конкретных условий развития экономики и складывались они по разному на различных этапах истории страны. Так, например, до середины 60-ых годов основным источником финансирования инвестиционной сферы были ассигнования из государственного бюджета в виде безвозвратного предоставления денежных средств. С 1966 по 1989 годы в значительных размерах использовался фонд развития производства, а в последствии фонд развития производства, науки и техники, который носил сверхплановый характер под названием нецентрализованных капитальных вложений. Бюджетный (безвозвратный) метод финансирования инвестиций в тех экономических условиях обеспечивал создание основных фондов для всех государственных предприятий независимо от их финансового положения. В то же время этот метод проявил свои отрицательные стороны в виде отсутствия у хозорганов материальной заинтересованности в рациональном использовании выделенных средств, так как они предоставлялись государством бесплатно и безвозмездно. Еще в дорыночных условиях в бывшем СССР, в том числе и в Казахстане по результатам проведенных 98

многочисленных экспериментов были теоретически доказаны и практически подтверждены большие преимущества кредитного метода предоставления средств в инвестиционный процесс. Эти преимущества связаны прежде всего наличием в данном методе ряда позитивно стимулирующих факторов: обязанность субъектов инвестиционной деятельности (заемщиков) своевременно возвращать авансированные денежные средства; плата за полученный кредит по установленным процентным ставкам; повышение платы за кредит в случае просрочки возврата; пени, неустойки и другие штрафные санкции за нарушения условий кредитного договора. Несмотря на бесспорные преимущества кредитного метода предоставления средств в инвестиции на определенных этапах экономического развития страны (да и всех стран), особенно на переходном этапе к рыночным условиям хозяйствования, вынуждены применять и безвозвратный метод финансирования. Это связанно прежде всего необходимостью строительства таких объектов социальной сферы, как школы, больницы, детские учреждения, жилье отдельным категориям граждан, а также объектов оборонного назначения и в условиях Казахстана строительства ряда объектов в новой столице - г. Астане и др. В реформенных условиях заметное распространение начали иметь и такие формы и способы финансирования инвестиций, как: - акционерное инвестирование, представляющее собой вклады денежных средств путем приобретения акций; - лизинг как способ финансирования инвестиций, основанный на долгосрочной аренде имущества при сохранении права собственности за арендодателем (средне- и долгосрочная аренда машин, оборудования, транспортных и других средств); - ипотека - вид залога недвижимого имущества (земли, предприятий, сооружений, зданий и иных 99

объектов, непосредственно связанных с землей) с целью получения денежной ссуды и др. Для открытия финансирования инвестиций на безвозвратной основе должны быть представлены в финансирующее учреждение банка следующие основные документы: - титульный список стройки(объекта), в котором указываются наименование объекта, его месторасположение, сроки начала и окончания строительства, проектная мощность, сметная стоимость, объем капиталовложений, показатели ввода в эксплуатацию мощностей и объектов. В замен упомянутого титульного списка может быть предоставлен перечень приоритетных объектов инвестирования, утвержденный Правительством Республики Казахстан; - внутрипостроечный титульный список, представляющий из себя развернутый годовой план с пообъектной разбивкой; - контракт (договор Подряда) с указанием формы расчетов за выполненные строительномонтажные работы; - копии сводных сметных расчетов (сводной сметы); - заключение государственной вневедомственной экспертизы по проектно-технической документации; - разрешение ГАСК (государственного архитектурно-строительного контроля) и другие регистрационные материалы. 6.2. Финансирование инвестиций в СЭЗ (свободных экономических зонах) В перестроечных условиях перехода к широкомасштабной рыночной экономике большое значение имеет последовательная интеграция экономики стран постсо100

- активное привлечение в экономику РК иностранного капитала, новой передовой технологии и рыночного менеджмента; - создание инфраструктуры для расширения межгосударственных экономических, в том числе валютно-кредитных, страховых, информационных, транспортных и других связей, позволяющих использовать СЭЗ в качестве эффективного канала между внутренней и внешней экономикой; - расширение экспортной базы и увеличение валютных поступлений, в том числе переработки огромных сырьевых ресурсов Казахстана, поступающих на мировой рынок в непереработанном виде; - внедрение в производство с более повышенной эффективностью отечественных и зарубежных научно-технических разработок с последующей передачей результатов для широкого использования в экономике других регионов страны; - экспериментирование и адаптация на локальном уровне различных вариантов внедрения новых форм хозяйственных взаимоотношений, приспособленных к условиям мирового рынка; - обучение и переподготовка наших специалистов практическим приемам и методам международного бизнеса с последующим использованием вне зоны полученных навыков работы.

101

Для СЭЗ разрабатывается специальный механизм по финансово-хозяйственной деятельности, действие которого распространяется на все субъекты, участвующие в работе зоны. В этом механизме предусматривается определенная система финансовых и кредитных льгот. Основные из них следующие: - дифференцированное снижение или полная отмена отдельных налоговых платежей; - установление ускоренных сроков амортизации основных фондов; - освобождение от таможенных платежей ввозимой в СЭЗ продукции и вывозимой за рубеж продукции, произведенной в зоне; - предоставление различных льгот при оплате аренды территории и объектов инфраструктуры; - снижение платы за ресурсы; - предоставление льгот при кредитовании и страховании, а также введение более высоких ставок по депозитным вкладам в банках СЭЗ. Хозяйственно-финансовая деятельность СЭЗ в основном должна осуществляться на принципах самоокупаемости и самофинансирования. При этом принимается во внимание, что на полную самоокупаемость СЭЗ могут выйти не раннее 5-7 лет. В течение этого срока должны быть осуществлены основные инвестиции в производственную инфраструктуру и базовый потенциал, отработан экономический механизм функционирования зоны. Финансирование СЭЗ в начальном этапе может осуществляться за счет госбюджета и внебюджетного фонда .в форме прямого инвестирования создания объектов производственной и социальной инфраструктуры, которые являются приоритетными для государства (транспорт, связь и другие), а также объектов по выпуску экспортной продукции. Это финансирование рассматривается как долевое участие государства в создании основных фондов СЭЗ. 102

бого банка. Это обстоятельство особенно актуально на данном этапе внедрения и углубления рыночных условий, когда идет усиленная межбанковская конкуренция. В формируемой кредитной политике банка должно раскрываться содержание всех основных процедур кредитования и обязанности сотрудников банка, связанных с этими процедурами. Строгое соблюдение положений кредитной политики дает возможность банку сформировать такой кредитный портфель, который способствует достижению целей, поставленных в банковской деятельности. Эти цели направлены на обеспечение прибыльности банка, контроля за управлением рисками, соблюдение действующих законов в области инвестиций и банковской деятельности. В банках общая ответственность за кредиты возлагается на Директорат (совет директоров). Он разрабатывает кредитную политику банка, которая формируется в специальном документе, имеющем различные названия. Так, например, в банках США, ряде европейских стран и вгкрупнейшем инвестиционном банке нашей страны - «Эксимбанке Казахстан» этот документ называется меморандумом о кредитной политике и, по существу является одним из основополагающих документов, определяющих всю деятельность банка (наряду с его уставом и учредительным договором). Этрхдокумент как за рубежом, так и у нас содержит в крупном плане 5 разделов с соответствующими подразделами. Примерная структура меморандума кредитной политики банка следующая:

ях все кредитные ресурсы успешно и с большой выгодой для банков реализовывались по краткосрочным каналам вне инвестиционной деятельности. Однако, по мере совершенствования хозяйственного, финансово-кредитного механизма, а так же под воздействием разумной внутригосударственной и мировой инвестиционно-кредитной политики масштабы долгосрочного кредитования в инвестиционной сфере заметно расширились и продолжается его развитие как по внутренним кредитным ресурсам, так и внешним. Казахстан уже стал крупным инвестиционным регионом. Устойчивость и жизнеспособность на длительную перспективу любого банка в рыночных условиях зависит во многом от его кредитной политики.. Существом кредитной политики банка являются его стратегические и тактические подходы в области аккумулирования ресурсов и предоставления кредита заемщикам. В отличие от прежней строго централизованной системы банковского управления теперь каждый банк формирует свою собственную кредитную политику с учетом общеполитических, экономических, организационных и прочих факторов в рыночных условиях. Банк при формировании своей кредитной политики исходит прежде всего из того, что основная часть его прибыли образуется на ссудных операциях. Из числа факторов, которые оказывают влияние на формирование кредитного портфеля банка, выделяют специфику рынка банковского обслуживания, т.е. каждый банк должен учитывать потребность в кредитных ассигнованиях основных клиентов или избранного сектора рынка. [""Наряду с этим структура кредитного портфеля зависит и от размера капитала банка. В зависимости именно от этого главного показателя (величины капитала банка) определяется предельная сумма кредита, которая может быть представлена одному заемщику. Очень важное значение придается четкому и подробному описанию содержания кредитной политики лю104

1.ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ 1.1. Цели и задачи кредитной политики банка 1.2. Механизм реализации кредитной политики 1.3. Изменения в кредитной политике

;

юз

2. ПРИНЦИПЫ И ПРИОРИТЕТЫ КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 2.1. Основные принципы кредитной политики 2.2. Приоритеты кредитной политики 2.3. Географические приоритеты кредитной политики

2.4. Привлечение и использование внешних кредитных ресурсов 2.5. Распределение внутренних кредитных ресурсов 2.6. Выбор клиентов банка 3. ПАРАМЕТРЫ КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ 3.1. Ограничения по размеру кредита, предоставляемого одному заемщику и по концентрации кредитов 3.2. Ограничения по портфелю кредитов по отношению к сумме объявленного капитала и резервов 3.3. Минимальные требования к финансовому состоянию банков - заемщиков (по внутрибанковским кредитам) 3.4. Минимальные требования к финансовому состоянию предприятий - заемщиков 3.5. Определение цены кредита 4. ПРИНЯТИЕ КРЕДИТНЫХ РЕШЕНИЙ 4.1. Процедуры оценки кредитных предложений 4.2. Кредитные полномочия 4.3. Подготовка кредитной документации 4.4. Обеспечение кредита 5. УПРАВЛЕНИЕ КРЕДИТАМИ 5.1. Контроль за реализацией проекта 5.2. Классификация кредитов и анализ кредитного портфеля 106

5.3. Работа с проблемными кредитами 5.4. Провизии 5.5. Внутренний аудит Следует иметь в виду, что меморандум кредитной политики содержит лишь общие направления и рекомендации и не должен сковывать инициативу практических банковских служащих. Одновременно проводятся рационализаторские мероприятия, эксперименты, внедрение отечественного и зарубежного профессивного опыта, которые дополняют общие требования меморандума кредитной политики. Кредитная политика определяет основные правила и условия предоставления кредита, а также стандарты и параметры, которыми должны руководствоваться работники банка при подготовке материалов о возможности предоставления кредита. Практикуется систематическое проведение анализа реализации кредитной политики банка, в том числе анализ структуры кредитного портфеля и классификация выданных кредитов, целевое их использование , потенциал возможности своевременного возврата, мониторинг проблемных кредитов и др./

7.2. Рассмотрение кредитной заявки и пакета сопроводительных документов В крупном плане процесс банковского кредитования состоит из 4 основных этапов: - рассмотрение кредитной заявки с пакетом сопроводительных необходимых документов и собеседование с заемщиком; - изучение кредитоспособности заемщика; - подготовка, рассмотрение и заключение кредитного договора; - кредитный мониторинг.

107

Кредитная заявка на испрашиваемый инвестиционный кредит представляется в банк в составе пакета необходимых документов (этим пакетом банк предварительно ознакамливает клиентов). В состав пакета входят следующие основные^ документы: \ - нотариально заверенные копии учредительных документов заемщика; - финансовый отчет с развернутыми показателями баланса за последние 3 года (прибыль, убытки, структура активов, обязательств и капитала и др.); - отчет о движении кассовых поступлений с показом изменений различных статей движения фондов и т.д.; - внутренние финансовые отчеты с более подробной детализацией; - данные внутреннего оперативного учета и отчетности; - ТЭО (технико-экономическое обоснование) объекта (проекта); - Налоговые декларации; - Бизнес-план. В кредитующем банке менеджер (кредитный инспектор) проекта осуществляет предварительное общее рассмотрение представленной кредитной заявки и всех сопроводительных документов с целью проверки их полноты и достоверности внешних общих реквизитов Одновременно практикуется предварительное собеседование с компетентными представителями заемщика. На этом собеседовании выясняются такие основные вопросы, как : серьезность и надежность заемщика, его репутация; получение предварительного подтверждения о кредитоспособности клиента, перспективы и источники погашения кредита; степень возможного риска; источники и стабильность доходов; вопросы об отношениях клиента с другими банками и др. 108

На этом предварительном этапе рассмотрения кредитной заявки и сопроводительных документов(включая упомянутое собеседование) внимание банка кредитора должно сосредотачиваться на 5 основных вопросах: - получение основных сведений о клиенте, ответы на вопросы: какая правовая форма у заемщика; как была произведена оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения; подвержено ли это имущество порче; каков опыт и квалификация управленческого персонала; прибыльна ли фирма (заемщик); кто основные клиенты - поставщики и покупатели продукции и др.; - по испрашиваемому кредиту: общая сумма потребного кредита; как эта сумма была определена; достаточность определения прогнозов финансовых потребностей; учитывают ли условия, по которым заемщик хочет получить кредит, срок службы активов, финансируемых с помощью кредита; - вопросы о погашении кредита: как заемщик предполагает погашать кредит; имеется ли у заемщика специальный источник погашения кредита; есть ли юридические лица, согласные дать гарантию и каково их финансовое положение; - вопросы об обеспеченности возврата кредита: каков вид обеспечения; кто является владельцем обеспечения, где и под чьим контролем оно находится; как была осуществлена оценка имущества, предлагаемого в качестве обеспечения; - вопросы об отношениях заемщика с другими банками: услугами каких банков пользуется клиент в настоящее время; обращался ли он за получением кредита в другие банки; имеет ли клиент непогашенные кредиты, каковы их суммы и сроки погашения?

109

Таким образом, ключевым моментом рассмотрения и анализа заявки и сопроводительных документов, а также результатов бесед является определение разностороннего характера будущего заемщика и его кредитоспособности. Менеджер банка, нередко помогая будущему заемщику готовить заявку с пакетом сопроводительных документов, выясняет реальный объем доходов и представляющих ценность активов (например, таких, как высоколиквидные ценные бумаги, сберегательные депозиты и др.), которыми располагает заемщик для погашения кредита. Практика показывает, что устные ответы представителей заемщика, как правило, дают больше информации, чем сведения, изложенные в письменном виде. Одновременно менеджер банка, где рассматривается кредитная заявка, обращается к другим банкам, с которыми сотрудничал или сотрудничает заем щи к. \ Кредитные работники банка должны придавать значение не только величине, но и стабильности доходов заемщика. При этом предпочтительнее получать от клиента информацию о чистом доходе (доходе после всех выплат и удержаний). Немаловажным, хотя и косвенным, показателем размера и стабильности дохода являются данные о среднедневном остатке на депозитном счете клиента. Эти данные, представленные заемщиком, кредитный специалист банка сопоставляет с информацией, которую получает от соответствующего банка. Именно на предварительном рассмотрении кредитной заявки и пакета сопроводительных документов банк - кредитор стремится определить надежность клиента и достоверность представленной им информации по оформлению получения кредита. При этом особое внимание обращается на то, указал ли клиент все свои долги, сопоставляя их с данными кредитовавших его банков, а также кредитного бюро и выявляется «забывчивость» некоторых клиентов.

по

Если по результатам предварительного рассмотрения заявка не отклоняется, то в соответствии с Регламентом работы банка с клиентами по проектному финансированию организуется и проводится детальное изучение представленных материалов в соответствующих структурных подразделениях банка (например, в департаментах проектного анализа, юридического, кредитного, стратегического планирования и др.). Затем подготавливается сводное заключение о возможности принятия заявки и проекта к кредитованию (проектному финансированию). Эти итоговые материалы рассматриваются на заседании кредитного комитета (или совета директоров - Директората) и принимается соответствующее решение. 7.3. Изучение кредитоспособности заемщика. При рассмотрении пакета документов для кредитования одним из центральных вопросов является изучение кредитоспособности заемщика. Поэтому банк для принятия решения о выдаче кредита должен реально оценить платежеспособность, кредитоспособность и финансовую устойчивость заемщика. Надо отметить, что существуют различия в определении понятий «платежеспособность» и «кредитоспособность». Под платежеспособностью фирмы (или банка) понимается его возможность и способность обеспечить своевременное погашение всех видов обязательств и задолженности, а кредитоспособность характеризуется только возможностью субъекта (заемщика) погасить кредитную задолженность. Вместе с тем погашение кредита может осуществляться также от реализации имущества (залога), гарантии другого банка или гаранта • (фирмы, предприятия), за счет страхования.

in

При оценке кредитоспособности следует прежде всего использовать показатели, которые характеризуют деятельность заемщика с точки зрения обеспечения им погашение ссудной задолженностиJ В этих целях для анализа кредитоспособности банки - кредиторы используют различные источники информации, в том числе: -материалы, полученные в составе пакета сопроводительных документов к заявке клиента; -сведения о клиенте, имеющиеся в архиве банка; -информация, полученная от тех, кто имел деловые контакты с заемщиком (его партнеры - поставщики, кредиторы, покупатели его продукции и др.); -отчетные, справочные и другие материалы частных и государственных учреждений и агентств. Во многих странах дальнего зарубежья существуют региональные кредитно - информационные бюро (специальные фирмы), которые собирают информацию о заемщике (всю кредитную историю, рейтинги, репутацию и .т.д.). Так, например, только в США действуют более трех тысяч таких бюро, которые располагают кредитными историями огромного количества юридических и физических лиц, обращавшихся когда-либо за получением кредита. Нечто подобные службы должны появиться и у нас по мере внедрения рыночных преобразований. Рассматривая кредитные заявки специалистам департамента кредитования финансирующего банка следует проанализировать всесторонне не только вопросы, связанные с конкретным заемщиком, но и экономическую ситуацию, сложившуюся в том регионе и отрасли, в которых действует данный заемщик. В отечественной и особенно зарубежной практике существует множество различных методик и способов анализа финансового положения заемщика и его надежности по своевременному погашению долга банку и в целом его кредитоспособности. Так, например, в прак112

тике работы банков США применяются так называемые "Правила шести «Си»", в которых критерии отбора кли-ентов (заемщиков) обозначены словами, начинающимися буквами «Си» (на английском языке): 1) характер (character) заемщика; 2) способность (capacity) заимствовать средства; 3) денежные средства (cash); 4) обеспечение (collateral); 5) условия (conditions); 6) контроль (control). Кратко остановимся в сути (на основных положениях) этих «Правил шести «Си»». 1. Первое правило - «Характер^заемщика». На основе изученных материалов по заявке""и кредитной истории заемщика специалист банка должен быть убежден в том, что клиент достаточнокомпетентный и может точно указать цель получения кредита, имеет серьезные намерения погасить его. При возникновении со• мнений требуется дополнительное уточнение или отказ в приеме заявки во избежание вероятных или возможных существенных проблем. 2. Второе правило - «Способность заимствовать средства» означает установление подлинности юридического статуса заемщика, достоверности полномочий его представителей на заключение кредитного договора (контракта), достоверности представленных копий уч-редительного договора и других документов. Специалист банка должен не только убедиться в полноте и достоверности всех необходимых документов для заключения кредитной сделки, но и досконально изучить и проанализировать их содержание. Так, например, в случае подписания кредитного договора неуполномоченным в установленном порядке на то лицом взыскаНУ© в судебном порядке может оказаться невозможным и банк - кредитор понесет большие убытки.

из

3. Третье правило - «Денежные средства» учитывает то обстоятельство, что главный момент рассмотрения кредитной заявки состоит в реальном определении возможности заемщика в погашении кредита. У заемщика в целом имеются три источника погашения полученного кредита: 1) потоки наличности; 2) продажа или ликвидация активов; 3) привлечение финансов.

С помощью этой формулы можно определить состояние рынка, в условиях которого осуществляет свою деятельность клиент по рассматриваемой заявке, а также те стороны его деятельности, которые отражают

квалификацию, компетентность и опыт менеджеров будущего заемщика. А тот заемщик, который функционирует преимущественно за счет коммерческого кредита (кредиторской задолженности) является для банка потенциально проблемным клиентом. Поэтому предоставление ему инвестиционного кредита будет под большим сомнением. 4. Четвертое правило - «Обеспечение». Анализируя реальность обеспечения по рассматриваемой кредитной заявке, работник банка - кредитора должен выяснить, располагает ли-заемщик достаточным капиталом или качественными (ликвидными) активами для предоставления необходимого обеспечения по кредиту. Особое внимание при этом следует обратить на такие характеристики, как срок службы, состояние и структура активов заемщика. Морально или физически устаревшие оборудование, технология или другое имущество вряд ли могут быть реальным источником обеспечения. 5. Пятое правило - «Условия» предусматривает обязанность работника банка, установить в процессе рассмотрения кредитной заявки как идут дела у будущего заемщика и его положение, складывающееся в соответствующей отрасли, а также влияние на погашение кредита возможных изменений экономических и других условий. При этом следует учитывать, что по пакету сопроводительных документов к кредитной заявке кредит может показаться надежным с точки зрения обеспечения, но на степень его надежности может оказать негативное влияние сокращение объема реализации или дохода в условиях экономического спада или роста процентных ставок, вызванного инфляцией и другими факторами. 6. Последним шестым фактором в правилах шести «Си» выступает контроль, который в основном заключается в выяснении и прогнозировании влияния на деятельность заемщика и его кредитоспособность, возможных изменений законодательства, правовой, экономической и политической обстановки.

114

115

Для банка - кредитора предпочтительным является первый из указанных источников, так как продажа активов (второй источник) может ухудшить баланс заемщика, а привлечение финансов, то есть дополнительное заимствование (третьи источник) может ослабить позиции банка как кредитора. Поэтому недостаточность первого источника, т.е. потока наличности является важным показателем ухудшения финансового состояния фирмы (заемщика) и взаимоотношений с кредиторами (банками). Вероятно, возникает вопрос - что такое поток наличности? С тоски зрения бухгалтерского учета (а это самый реальный способ) он может быть определен следующей формулой:

ПН = ЧП + А + Укз - УЗ тмц - Удз;

сти:

Где: ПН - поток наличности; ЧП - чистая прибыль; А- амортизация; Укз - увеличение кредиторской задолженноУЗ тмц - увеличение запасов товаро-материальных ценностей; Удз - увеличение дебиторской задолженности,

Кроме того, проверяется соответствие кредитной заявки описанию кредитной политики банка, полнота и юридическая достоверность подготовительных материалов для заключения кредитного договора. Рассмотренная схема показателей под названием «Правила шести» «Си», является одним из многих, но наиболее типичных и удачных подходов оценки кредитоспособности и надежности заемщика. Имеется положительный опыт и в ряде стран Европы, России и у нас в Казахстане накапливается и развивается такой опыт. В случае, когда возврат кредита становится проблематичным, банк намечает и осуществляет комплексный план мероприятий, в том числе следующие первоочередные шаги: разработка оперативного плана возврата кредитов с целью максимизации шансов банка возмещения своих средств; безотлагательное выявление всех проблем, которые оказывают влияние на возврат кредита, имея в виду, что задержка в этом деле ведет только к ухудшению ситуации; организация рабочей встречи экспертной группы банка-кредитора с проблемным заемщиком и обсуждение возможных вариантов санации его финансового положения, в том числе в части сокращения расходов, увеличения потока наличности и улучшения контроля со стороны менеджеров обеих сторон; следует произвести оценку суммы средств, необходимых для взыскания проблемного кредита, в том числе оценку стоимости реализации (продажу) активов и размеров депозитов: работники юридического департамента банка или специальная экспертная группа должны изучить налоговые декларации и возможное наличие судебных исков с целью выяснения, имеет ли проблемный заемщик какие-либо другие неоплаченные долговые обязательства;

116

необходимо рассмотреть все разумные альтернативы для погашения проблемного кредита, в том числе заключение дополнительного или нового временного соглашения, если возникшие проблемы носят по своей природе не глобальный, а временный характер. Если вышеперечисленные меры не дают желаемого результата, банк вынужден применить другие, более радикальные меры, в том числе такие, как объявление заемщика неплатежеспособным, банкротом, вплоть до судебных разбирательств.

Глава 8. Заключение кредитного договора и его исполнение 8.1. Общая характеристика кредитного договора, перечень основных документов для его заключения Важным этапом банковского кредитования является заключение и исполнение кредитного договора. Этот договор является основным юридическим документом, определяющим взаимоотношения между банкомкредитором и заемщиком, по нему определяются их взаимные обязательства и ответственность. В мировой и нашей казахстанской практике работа по кредитованию инвестиционных проектов осуществляется поэтапно в следующей последовательности (этапы): - регистрация и первичный отбор инвестиционных намерений (прием заявки); - банковская экспертиза проекта по принятой для рассмотрения заявке; - принятие решения о кредитовании рассмотренного инвестиционного проекта; 117

ч

- заключение кредитного договора (соглашения); - финансирование проекта (осуществление кредитных операций по реализации проекта); - контроль за реализацией проекта; - заключительная оценка (после погашения кредита). В случае положительной оценки проекта на этапе регистрации и первичного отбора инвестиционных намерений проект допускается к комплексной банковской экспертизе. В укрупненном плане целью банковской экспертизы является оценка жизнеспособности проекта, определение уровня его рентабельности, достаточность и достоверность генерируемых проектом средств для возврата кредита (кредитоспособность заемщика), разносторонняя оценка деятельности заемщика и его финансового состояния (более подробно - по курсу «Анализ инвестиционных проектов»). Пакет документов, необходимых для заключения кредитного договора, можно делить на 2 группы: Первая группа - это единые для всех проектов: - Кредитная заявка; - Анкета заемщика; - Устав и учредительный договор, регистрированные в установленном порядке; - Финансовая документация заемщика за последние 3 года; - ТЭО, бизнес-план; - Проект контракта со всеми приложениями; - Сведения об иностранных партнерах (балансовый отчет, рекламные данные, рекомендации); - Залоговые и/или гарантийные документы (то и другое или только одно - по усмотрению банка); - Письмо от обслуживающего заемщика банка, о его финансовом состоянии.

118

Вторая группа-это документы для отдельных проектов, в зависимости от специфики (дополнительные документы): - Документы о правоспособности иностранного партнера (если есть таковой); - Тендерная документация; - Решение собрания акционеров о привлечении кредита и предоставлении залога. Кроме того по госсектору представляются в банк: а) Разрешение межведомственной комиссии по санации и банкротству; б) Заключение отраслевого министерства, обл,гор. Администрации; в) Заключение вневедомственной государственной экспертизы; г) Заключение экологической экспертизы; д) Конъюнктурный обзор стройки, подписанный заказчиком и подрядчиком (стройготовность, остаток сметной стоимости); е) Карточка с образцами подписей первых руководителей и главного бухгалтера, нотариально заверенных. 8.2. Структура и условия кредитного договора Структура кредитного договора законодательством строго не регламентирована, но на практике типичными и общими являются в крупном плане следующие разделы договора: - вводная часть; - общие положения; - предмет договора; - условия предоставления кредита; - условия и порядок расчетов; - права и обязанности сторон; - прочие условия; 119

- юридические адреса и реквизиты сторон. Как зарубежный, так и казахстанский опыт свидетельствуют первостепенную важность самого внимательного и ответственного отношения партнеров к составлению и заключению кредитного договора по инвестиционной деятельности. Во многом от умения экономически грамотно и юридически обосновано составить договор зависит успех сделки, в данном случае операции предоставления инвестиционного кредита, его эффективного использования и своевременного погашения. С учетом этого обстоятельства в странах с развитой рыночной экономикой ни один уважающий, себя банкир или предприниматель не подпишет договор, в составлении которого (а во многих случаях и его экспертизе) не участвовал опытный юрист. В этих же целях и у нас во всех солидных банках сформированы и функционируют специальные юридические службы. Дадим краткую общую характеристику перечисленным некоторым основным разделам договора. Во вводной части излагаются общие сведения о сторонах договора - банке-кредиторе и заемщике, их официальные юридически точно изложенные сведения, должности, фамилии и инициалы, подписывающих договор, их соответствие уполномочивающим на то официальным документам - доверенность, сертификат доверия. Например, руководители филиалов банка или руководители дочерних фирм от своего имени не правомочны подписывать договор, т.к. эти инстанции не являются юридическими лицами. Они могут подписывать от имени головных банков или фирм при наличии на то соответствующей доверенности, сертификата доверия. В разделе «общие положения» перечисляются основные термины, понятия и определения с их соответствующими разъяснениями, например, понятия (термины) «заказчик», «исполнитель», «партнеры», «проект» «маржа», «стройплощадка», «банк-агент» и т.д. 120

Одним из главных условий является предмет договора. Именно в этом разделе фиксируется сторонами договоренность о сумме кредита, которая определяется потребностями заемщика и возможностями банка кредитора и чаще всего носит индивидуальный характер. В то же время в мирровой практике нередко применяются унифицированные стандартные размеры кредитных соглашений (например, 5, 10, 25, 50, 100 млн. долларов США). К существенным условиям договора относятся наряду с суммой такие, как сроки и цели кредита. В договоре фиксируется срок сделки, который определяет временные границы пользования кредитом, погашения основной суммы кредита и процентной ставки. По срокам (общий стандарт) кредиты бывают: краткосрочные - до 1 года; среднесрочные - от 1 до 3 (5) лет; долгосрочные - более 5 лет. В тексте кредитных договоров встречаются различные понятия, которые связаны со сроками. Рассмот, рим.4 наиболее основных: 1. полный срок - это период времени от начала использования кредита до его полного погашения, который в свою очередь делится на 3 периода (срок использования, льготный срок и срок погашения); 2. срок использования состоит из отрезка времени от начала использования до начала льготного периода. При банковском кредите, как правило, началом использования кредита считается дата зачисления средств на счет заемщика; 3. льготный срок - это время с момента окончания периода использования до начала момента погашения кредита. В этом промежутке периода производится уплата только процентных ставок; 4. срок погашения представляет из себя период, в течение которого выплачивается основной долг по кредиту.

121

По взаимному соглашению сторон сроки получения и возврата кредита по заключенному договору могут быть исчислены с момента (даты): - подписания сторонами договора; - перечисления средств кредитором или заемщиком (при возврате); - поступления средств на счет заемщика или кредитора, Эти условия в каждом конкретном случае должны быть четко оговорены в заключаемом договоре. Основные факторы, которые банки второго уровня учитывают при установлении платы за кредит, следующие: - ставка рефинансирования по кредитам, которые Национальный банк предоставляет коммерческим банкам; - средняя процентная ставка по межбанковским кредитам (по кредитам между банком второго уровня); - средняя процентная ставка банка другим клиентам по депозитам; - спрос и предложение на кредиты; - сроки и вид кредита, а точнее степень риска для банка; - стабильность денежного обращения в стране и

др.

В то же время для стабилизации экономики страны, особенно на данном переходном этапе, государством принимаются практические меры по созданию благоприятных условий привлечения как внутренних, так и внешних кредитных ресурсов в инвестиционную сферу Казахстана. Как зарубежный, так и наш Казахстанский опыт показывает, что обязательным атрибутом кредитных договоров все чаще становятся некоторые материально стимулирующие положения, которые способствуют 122

лучшему выполнению взаимных договоренностей сторон. В договорах присутствуют такие разделы, как «гарантии», «санкции при нарушении условий договора» и др. Так, например, при нарушении условий погашения кредита находят отражение следующие положения: требование немедленного погашения не только просроченной, но и всей остающейся суммы кредита и процентов, представление дополнительного обеспечения или гарантий и др. Подготовка и заключение кредитного договора требует напряженной, квалифицированной работы кредитора и заемщика, чтобы предотвратить осложнений при его реализации, а также при судебном разбирательстве. Во избежание всякого рода фальсификаций подписанного договора оба экземпляра оригиналов парафируются сторонами. 8.3. Кредитный мониторинг Мы уже отмечали, что в банковской деятельности кредит является главным источником образования доходов и в то же время главной причиной риска. Из этого вытекает, что от структуры и качества кредитного портфеля во многом зависит устойчивость банка и перспективы его развития. В этой связи все банки, которые соответствуют современным требованиям (тем более международным стандартам!) или которые стремятся им соответствовать, на должном уровне организовывают и проводят кредитный мониторинг. Понятие «кредитный мониторинг» представляет из себя систему отслеживания за целевым и эффективным использованием кредита, своевременным и полным погашением его, разработку и принятие надлежащих мер для решения этих задач.

123

При многообразии способов организации и осуществления кредитного мониторинга, все они (способы) основаны на следующих четырех основных принципах. 1. Проведение банками - кредиторами периодических проверок всех видов кредитов. Так, например, все крупные кредиты проверяются с периодичностью в каждые 30,60 или 90 дней по усмотрению банка, а остальные (более мелкие) кредиты проверяются в выборочном порядке. 2. Осуществление детальной разработки этапов и последовательности проведения кредитного контроля с целью обеспечения надлежащей проверки всех важнейших условий по каждому кредиту, в том числе таких как: - соблюдение графика платежей в соответствии с заключенным договором; - ликвидность (качество и состояние) имущества, заложенного под обеспечение кредита; - наличие полноты и достоверности всей необходимой документации на случай судебных разби, рательств; - изучение и реальная оценка финансового положения заемщика и прогнозы его потребностей в увеличении или содержании размера банковского кредита; - установление степени соответствия выданной ссуды кредитной политике и действующим стандартам формирования кредитного портфеля и использования ресурсов. 3. Придание усиленного внимания частоте и глубине разносторонних проверок проблемных кредитов с учетом тенденции роста или ослабления остроты проблемы, связанной с каждой конкретной ссудой. 4. Увеличение количества и углубление содержания проверок в условиях экономического спада, а также в тех случаях, когда появляются значительные проблемы в отраслях, в которых вложены кредитные ресурсы банка. В числе этих проблем могут быть такие, как за124

метное изменение налогового, экспортно-импортного законодательства; изменение технологий или появление новых конкурентов и др. В кредитной деятельности банков все большую актуальность приобретает в рыночных условиях внутренний аудит кредитования. С этой целью создаются специальные аудиторские службы, находящиеся в непосредственном административном подчинении первого руководителя банка или лица, замещающего его. Основными задачами внутренней аудиторской проверки являются: - определение состояния остатка средств на банковских счетах по просроченным кредитам; - установление реальной ситуации с возможностями обеспечения возвратности кредитов и минимизацией кредитного риска; - контрольно-проверочный анализ фактического положения организации процесса кредитования, в том числе: проверка соответствия практики выдачи ссуд требованиям кредитного меморандума банка, правильности отражения кредитов в соответствующих учетных документах, особенно по просроченным и пролонгированным кредитам: проверка состояния резервов на покрытие возможных убытков от кредитной деятельности и ДРПри внутрибанковской аудиторской проверке осуществляется также контроль за правильностью учета заявок на получение кредита в специальном регистрационном журнале, в котором основными реквизитными показателями являются: дата поступления заявки, наименование и адрес клиента (будущего заемщика), сумма испрашиваемого кредита, назначение, срок и установленная процентная ставка, обеспечение кредита и графа «примечание», в которой указывается дата передачи материалов на рассмотрение кредитного комитета банка и принятое им решение. 125

Аудиторским контролем проверяется также правильность оформления и ведения кредитного досье, в котором все документы обычно концентрируются в следующих четырех разделах: 1) основная кредитная документация - копии кредитного договора, договора обеспечения, в который входят залог, банковская гарантия, страхование и т.д., доверенность уполномочивающая подписание документов, необходимые свидетельства о состоянии обеспечения, график погашения кредита; 2) подтверждения финансово-экономической информации о заемщике - копии балансов и отчетов о прибылях и убытках,, бизнес-план, сведения о денежных поступлениях, копии лицензии и налоговой декларации; 3) необходимые материалы о кредитоспособности заемщика: данные результатов анализа, проведенного банком - кредитором, аналитические документы, полученные от информационно-кредитных бюро, ответы на запросы в банки и комиссии о кредитной истории заемщика и др.; 4) материалы переписки с заемщиком по вопросам выдачи и погашения кредита, записи переговоров на всех встречах и телефонных разговоров по этим же вопросам. В тех случаях, когда заемщиком полностью погашен кредит, его кредитное досье (дело) закрывается и сдается в архив банка, о чем составляется соответствующая справка. А в случаях непогашения кредита дело передается юридической службе банка для подготовки иска о не возврате кредита (нарушении им договорных обязательств) и представлении дела в арбитраж. Аудиторская служба банка при этом проверяет полноту и достоверность всех необходимых документов, направляемых в арбитражные органы. При осуществлении кредитного мониторинга следует иметь в виду, что выдача кредита должна сопро126

вождаться открытием специального ссудного счета в операционном отделе банка - кредитора. Этот счет открывается в соответствии с письменным распоряжением, подписываемым первым руководителем банка и исполнителем данного распоряжения. В нем указывается сумма кредита, сроки, процент и основания для выдачи. Аудиторская служба контролирует состояние ссудных счетов, а так же ведение аналитического учета ссудных операций на соответствующих бланках лицевых счетов, которые открываются каждому заемщику. Аудитором проверяется так же синтетический учет, который осуществляется на активных балансовых счетах. По результатам аудиторской проверки составляется отчет, в котором делаются соответствующие выводы по следующим пяти основным вопросам: 1) общее состояние предоставления кредита и его погашение; 2) основные причины образования неплатежей, в том числе из-за недостаточной квалификации кредитных работников банка, отклонение от установленной процедуры (правил) выдачи кредитов (возможно по указанию руководящих лиц банка); 3) ситуация с возможностью списания безнадежных к возврату кредитов; 4) состояние фондов для покрытия задолженности по выданным кредитам; 5) каково состояние ведения отчетности и другой документации по кредитованию, в том числе кредитного досье. В отчете по результатам аудиторской проверки одновременно даются рекомендации относительно финансово-кредитных, кадрово-организационных и других мер для решения проблемы погашения кредита. Кредитный мониторинг необходим банку для осуществления разумной программы банковского кредитования. Он помогает руководству банка быстрее выявлять проблемные кредиты, постоянно контролировать 127

соответствие кредитной политики банка действиям его структурных подразделений и конкретных уполномоченных исполнителей, а также содействует правильной и своевременной оценке совокупного риска и принятию необходимых мер по укреплению финансовой устойчивости банка.

Глава 9. Традиционные и нетрадиционные способы обеспечения возврата кредита 9.1. Общие положения традиционных способов обеспечения возврата кредита В кредитной деятельности банка второго уровня риск не погашения кредита является весьма существенной проблемой. Поэтому для минимизации этого риска банки используют различные способы обеспечения возврата заемщиками выданного им кредита. Дадим краткое определение понятия «обеспечение». Обеспечение представляет из себя виды и формы гарантированных обязательств заемщика перед банком - кредитором по возмещению суммы кредита в случае, если полученный кредит заемщиком возможно не будет возвращен. В целях надежной защиты кредитора от невыполнения заемщиками договорных обязательств банкиры англо-американской школы банковского менеджмента рекомендуют, что необходимо иметь два, а лучше три «пояса безопасности». Первому поясу они относят поток наличности, доход, являющийся главным источником погашения кредита. Ко «второму поясу» относят активы, которые предлагаются заемщиком в качестве обеспечения погашения кредита. А «третий пояс» связывают с гарантиями по обеспечению кредита. Эта рекомендация является не только оригинальной, но и 128

!

;

имеет большое практическое значение. Именно в этом аспекте необходимость эффективного использования кредитного обеспечения потребовала усовершенствования банковского законодательства в Казахстане. Так, например, в Указе Президента РК, имеющем силу закона «О банках и банковской деятельности в РК» (статья 35) говорится: - возвратность кредитов может обеспечиваться неустойкой, залогом, гарантией, поручительством и другими способами, предусмотренными законодательством или договором; - в случаях, предусмотренных договором о залоге, а также законодательными актами, банк вправе самостоятельно реализовать залоговое имущество в принудительном порядке на аукционе. Далее статьей 36 того же указа предусмотрено, что банк-кредитор вправе по отношению к заемщику, не выполняющему свои обязательства по кредитному договору: - не предоставлять новых кредитов; - обращать взыскание на денежные средства, имеющиеся на любых счетах заемщика (если это оговорено в договоре); - обратиться с исковым заявлением в суд о признании неплатежеспособного заемщика банкротом. Каждый из вышеназванных способов имеет цель заставить заемщика выполнить свои обязательства по кредитному договору. На практике нередко бывают случаи и комбинирования упомянутых различных способов обеспечения возврата кредита, что не противоречит действующему законодательству. Перейдем к характеристике основных способов обеспечения возврата кредита.

$.-•/, • '^с <-:- -,/.'.. i .-

"'

\

•<

"

U

'

<

. S

:./.'"

-

129

"••'•'"'

- ..

•

'

'•'""

'

'"

9.2. Залог и поручительство ^

1) заложенное имущество остается у залогодателя; 2) заложенное имущество и имущественные права предаются залогодержателю.

В составе традиционных способов обеспечения возврата кредита одним из действенных является залог, который побуждает заемщика выполнять свои договорные обязательства по погашению ссудной задолженности. С правовой точки зрения под залогом понимается право залогодержателя (банка - кредитора) получать возмещение из стоимости заложенного имущества приоритетно перед другими кредиторами. Величина стоимости залогового имущества должна быть значительно больше, чем сумма выдаваемого кредита (порядка 20 40 и более процентов). Величина превышения стоимости залога суммы выдаваемого кредита зависит от степени риска возможного невозврата ссуды заемщиком. Возникновение залога происходит на основании заключенного договора, а также на основании соответствующих законоположений при наступлении указанных в них обстоятельств (например, ст. 35 Закона РК «О банках и банковской деятельности»). Основными субъектами функционирования залога являются залогодатель и залогодержатель. В качестве залогодателя выступают юридическое или физическое лицо, которые передают имущество в залог. Субъектом залогодателя может быть как сам заемщик, так и третье лицо. Залогодержателем является лицо, принимающее имущество в залог "(это банк - кредитор). Предметом залога могут быть движимое и недвижимое имущество, ценные бумаги, валютные ценности, а также имущественные права. При этом важным условием.является, чтобы предметы залога име"ли'"де"Нежг" ную оценку и чтобы они были достаточно ликвидны, т.е. обладали необходимым качеством для их реализации. В зарубежной и нашей казахстанской практике существуют 2 вида залога в зависимости от того, у кого будет находиться предмет залога:

Наибольшее распространение на практике имеет первый вид, т.е. без передачи залогового имущества залогодержателю, так как он позволяет залогодателю (заемщику) продолжать вести предпринимательскую деятельность, используя и залоговое имущество. В то же время при необходимости (появление неплатежей, просрочки) залогодержатель имеет право на обращение взыскания согласно условиям договора о залоге. В составе залогового имущества, оставляемого у залогодателя обращает на себя внимание один интересный вид залога - это залог на товары в обороте и переработке: 'Характерной особенностью этого вида залога является то, что его предметом выступает не конкретное имущество, а товары определенного вида сельскохозяйственной и промышленной продукции зерно, хлопок, нефть, уголь, обувь, мебель и другие товары народного потребления. При этом имеется эффективный механизм воздействия банка - кредитора (залогодержателя) на соблюдение заемщиком (залогодателем) договорных обязательств. Так, например, при нарушении залогодателем условий договора залогодержатель имеет право приостановить операции с ним до устранения нарушений путем наложения на заложенные товары своих знаков и печати. Перспективность этого вида обеспечения заключается в том, что он, с одной стороны, не связывает руки залогодателю, которому предоставляет возможность свободно владеть, пользоваться и распоряжаться заложенным товаром и осуществлять, при необходимости, его замену другим. А с другой стороны этот вид обеспечения достаточно надежно оберегает интересы кредитора, так как любой товар, поступивший залогодателю, становится полноценным предметом залога. Следовательно, даже гибель предмета залога не озна-

130

131

чает прекращения его целевого действия, так как таким предметом становится вновь поступивший товар. Перейдем теперь к рассмотрению второго вида залога, т.е. залога с передачей заложенного имущества залогодержателю. Этот вид залога иначе называется закладом. В качестве предметов заклада, передаваемого в распоряжение залогодержателя могут выступать различные виды имущества - автотранспортные средства, золото и другие драгоценные металлы, изделия украшения, валюта, ценные бумаги. На залогодержателя при закладе возлагаются следующие основные обязанности: - взять заложенное имущество в свое владение; - обеспечивать надлежащую сохранность заложенного имущества; - своевременно информировать залогодателя о появлении признаков порчи или утраты заложенного имущества; - обеспечить своевременный возврат предмета залога после исполнения заемщиком или третьим лицом кредитных обязательств по договору. В тех случаях, когда предметом залога являются права требования (например, депозитный вклад залогодателя в банке), арендные и другие имущественные права, наложение взыскания на них может быть осуществлено в случаях невыполнения заемщиком кредитных обязательств, как правило, в арбитражно - судебном порядке. А в тех случаях, когда предметом залога являются имущественные права, на которые установлены ограниченные сроки действия, то они переходят в распоряжение банка - залогодержателя только до окончания указанного срока. Из числа традиционных способов обеспечения возврата кредита одним из наиболее распространенных является также nOjpyw/пельсще.о. Субъектами'поручительства могут быть как юридические, так и физические лица. Поручитель дает обяза132

тельство банку -кредитору нести ответственность за исполнение заемщиком его договорных обязательств в полном объеме или частично в оговоренном размере. Для этой цели, т.е. официального юридического оформления отношений по поручительству между кредитующим банком и поручителем заключается договор поручительства. По отношению к моменту подписания кредитного договора на практике встречаются 3 случая заключения договора поручительства: 1) до подписания кредитного договора. Этот случай является наиболее приемлемым для банкакредитора и чаще всего он встречается. Это связано с тем, что при слабой залоговой базе, а также в случаях отсутствия приемлемого залога банк ставит условие о возможности предоставления кредита только после получения поручительства за заемщика; 2)трехстороннее подписание договора поручительства банком-кредитором, заемщиком и поручителем одновременно с заключением кредитного договора. Этот случай также является достаточно приемлемым для банка-кредитора; 3)после подписания кредитного договора между банком и заемщиком. Понятно, что этот случай является малоприемлемым банку-кредитору и сравнительно редко встречается. В связи с тем, что поручительство может быть полным, т.е. на всю сумму кредита и процентной ставки, или частичным, т.е. только на сумму основного долга (кредита), либо только на процентную ставку, в договоре поручительства должны быть четко указаны границы обязательства поручителя. Заемщик и поручитель несут солидарную ответственность перед банком-кредитором, если действующим законодательством или договором поручительства не

133

предусмотрена субсидиарная (дополнительная, частичная) ответственность поручителя. Банк-кредитор при солидарной ответственности заемщика и поручителя вправе требовать погашения долга ими совместно или любым из них в отдельности. Субъект, несущий субсидиарную ответственность (в данном случае - поручитель), должен до удовлетворения предъявленного ему требования банкомкредитором предупредить об этом основного должника, т.е. заемщика. В тех случаях, когда поручителем выполнены свои обязательства, ему переходят права банка-кредитора по данному обязательству, а также права, которые принадлежат банку-кредитору как залогодержателю в том объеме, в котором поручителем удовлетворены требования банка-кредитора. При этом поручитель одновременно правомерно может требовать от заемщика (основного должника) уплаты суммы кредита на ту величину, которую возместил поручитель банку-кредитору, а также возмещения иных убытков, понесенных поручителем в связи с ответственностью за заемщика. Банк - кредитор после того, как поручитель выполнил свои обязательства, должен вручить ему документы, которые удостоверяют требования к заемщику (должнику) и передать права, которые обеспечивают эти требования. Заемщик, который исполнил обязательство, обеспеченное поручительством, должен незамедлительно информировать об этом поручителя во избежание повторного исполнения тех же обязательств поручителем и предъявления им регрессного требования. Поручительство прекращает свое действие в сле^ дующих конкретных случаях: - при прекращении обеспеченного данным поручительством обязательства;

134

- в случаях изменения обязательства заемщика, что влечет увеличение ответственности поручителя или другие негативные последствия, без соответствующего согласования; - если произведен перевод на другое лицо кредитной задолженности по обеспеченному поручительством обязательству при отсутствии согласия поручителя нести ответственность за нового должника; - при отказе банка кредитора принять надлежащее исполнение, которое предложено заемщиком или поручителем; - если истек срок действия поручительства, который указан в договоре. А в том случае, когда не установлен в договоре поручительства конкретный срок его действия, то оно прекращается, если банк - кредитор в течение одного года с момента наступления срока исполнения обеспеченного поручительством обязательства не предъявит иска к поручителю (т.е. истекает срок исковой давности). 9.3. Банковская гарантия К числу традиционных способов обеспечения возврата кредита относится так же банковская гарантия. В силу ее удобства и достаточной надежности она часто используется банками - кредиторами в качестве средства защиты от возможных финансовых потерь. , Законодательно-нормативной базой для осуществления операций по банковским гарантиям в Казахстане является Указ Президента РК, имеющий силу закона «О банках и банковской деятельности в Республики Казахстан» (ст. 30) Существуют и международные правила, касающиеся банковских гарантий, в том числе «Унифицированные правила по договорным гарантиям», принятые 135

Международной Торговой Палатой (МТП) и действующие с 1992 года. В этих правилах дается следующее определение понятию «банковская гарантия»: «Под банковской гарантией понимается безотзывное обязательство банка выплатить указанную в ней сумму в случае, когда третье лицо не произведет определенного исполнения. Гарантия является самостоятельным обязательством, не зависящим от отношений по основному долгу или договору между кредитором и основным должником. Путем выдачи гарантии банк обязуется платить по первому требованию, если содержащиеся в тексте гарантии условия выполнены. Гарантия, как правило, подчиняется праву страны выставившего ее банка».* На практике нашей страны и за рубежом применяются различные виды банковских гарантий, выдаваемых кредитными организациями. Рассмотрим основные вопросы, связанные с банковской гарантией на возврат кредита как одного из способов его погашения преимущественно по условиям международных требований, так как перед банковской системой Казахстана поставлена задача перехода на международные стандарты. Согласно упомянутых международных требований в банковской гарантии необходимо отражать следующие основные сведения: - наименование принципиала (заемщика), гаранта и бенефициара (кредитора); - данные о контракте в обеспечение обязательств, по которому выдается гарантия; - наименование валюты, по которой будут производиться платежи; - величина максимальной гарантийной суммы, которая может быть выплачена; см. Расчеты по документарным торговым сделкам. Аккредитивы Документарные инкассо. Банковские гарантии. Практическое пособие (перевод с немецкого - М.: Банкцентр, (1995, с, 62).

136

- срок действия гарантии или указание обстоятельств, наступление которых приводит к прекращению действия гарантии; - способы предъявления (заявления) требований платежа; - факторы и возможности уменьшения суммы обязательства. Кроме того в тексте банковской гарантии должно быть указано, что она является безотзывной. Хотя между банковской гарантией и поручительством, как способами обеспечения возвратности кредита, имеется много общего (например, трехстороннее участие - заемщик, кредитор и поручитель или гарант), в то же время между ними (банковской гарантией и поручительством) имеются определенные различия, в том числе: - в отличие от поручительства банковская гарантия не зависит от основного обязательства, в обеспечение исполнения которого она была выдана, даже в случае соответствующей ссылки в гарантии на это обязательство; - в качестве субъектов банковских гарантий могут выступать только кредитные учреждения и страховые организации, а субъектами поручительства - различные юридические и физические лица; - имеются также различия по форме установления отношений между сторонами. Так, например, между банком - гарантом банком-кредитором может быть заключен договор о банковской гарантии или банк - гарант направляет банку кредитору гарантийное письмо. Отношения же по поручительству устанавливаются только заключением договора поручительства между сторонами. Банку - гаранту при решении вопроса выдачи банковской гарантии следует быть чрезвычайно виима137

тельным к реальному состоянию финансового положения заемщика, так как в случае его неплатежеспособности последствия могут быть весьма негативными для гаранта. Зарубежная, да и наша Казахстанская действительность изобилует многочисленными фактами подобных примеров. В этой связи опытный британский финансист Кристофер Блумфилд рекомендует банкам - гарантам придерживаться следующих основных правил: - наличие твердой уверенности в" надежности сделки (кредитного договора), которую предстоит гарантировать; - детальное изучение сути сделки и перспектив возможности погашения кредита заемщиком; - предварительная договоренность с банкомкредитором о предоставлении гарантии на конкретную сумму, приемлемую банку - гаранту и не превышающую многократно стоимости активов гаранта. Банковская гарантия, как правило, носит безотзывной характер. Это означает, что она не может быть отозвана, аннулирована или изменена в одностороннем порядке, т.е. банком - гарантом без предварительного согласия с банком-кредитором. В то же время из правил бывают и исключения, т.е. гарантия в принципе может быть и отзывной, если об этом сказано в договоре. В этом случае банк - гарант может в любое время отозвать свою гарантию. Поэтому такая гарантия практически не имеет никакого смысла для банка-кредитора. Во взаимоотношениях между субъектами кредитной деятельности (банком-кредитором, заемщиком и банком - гарантом) важным является установление момента вступления банковской гарантии в силу. Обычно таким моментом бывает дата ее выдачи. Однако в договоре о банковской гарантии это может быть конкретизировано по следующим моментам: - со дня выдачи гарантии; 138

- после перечисления заемщиком банку - гаранту комиссионного вознаграждения, размер которого составляет по условиям договора определенный процент от гарантируемой суммы; - с момента зачисления всей суммы получаемого заемщиком кредита на указанный им счет; - только при условии целевого использования кредита в соответствии с кредитным договором и т.д. Как было отмечено выше банковская гарантия может оформляться заключением соответствующего договора или же направлением банком - гарантом банку кредитору гарантийного письма, представляющего из себя официальный документ, который удостоверяет договор между банком - гарантом и банком - кредитором. Во избежание юридических осложнений на случай арбитражного рассмотрения как в банковском гарантийном договоре, так и в гарантийном письме должно быть четко изложено, за исполнение какого обязательства дана гарантия, кому она дана, т.е. наименование банка - кредитора и за кого, т.е. наименование заемщика. В дальнем зарубежье банковская гарантия получила широкое распространение, и в условиях жесткой межбанковской конкуренции на этом виде услуг сложились довольно умеренные ставки комиссионных сборов банков - гарантов, которые составляют 0,1 -0,8 % от суммы гарантии. В России и у нас в условиях недостаточной экономической и правовой стабильности и высоких банковских рисков этот показатель (комиссионный сбор) намного выше - порядка 4-10 %. 9.4, Нетрадиционные способы обеспечения возврата кредита К нетрадиционным способам обеспечения возврата кредита относятся: страхование ответственности за 139

непогашение кредита; вексель; аккредитив; продажа долгов с дисконтом; факторинг и форфейтинг, банкротство; взыскание средств должника с его зарубежных счетов. Рассмотрим основное содержание этих способов. Внедрение рыночных условий хозяйствования создало реальные предпосылки для организации новой рыночно ориентированной страховой системы. Но пока делаем первые шаги. Реорганизованное и в перспективе достигшее международного стандарта страхование явится по сути отраслью национальной экономики, которое может оказать стабилизующее и стимулирующее воздействие на улучшение инвестиционного климата и весь ход проводимой реформы в стране. I В качестве нетрадиционного способа обеспечения возврата кредита страхование ответственности за его непогашение является взаимовыгодной сделкой для всех трех участников этого способа (банка - кредитора, заемщика и страхователя). Так, например, банк - кредитор получает надежные гарантии возвратности кредита, заемщик гарантируется от потери деловой репутации из-за несвоевременного погашения кредита, а страхователь имеет материальное вознаграждение за услуги в виде страхового тарифа. Ознакомимся с основными терминами, применяемыми в страховом бизнесе, в том числе при страховании ответственности за непогашение кредита (страхователь, страховщик, страховая сумма, страховой случай, страховая премия, страховой тариф) и дадим их краткое содержание. Страхователем может быть юридическое или физическое лицо, вступающее в отношения со страховщиком, уплачивающее страховые взносы и имеющее право в соответствии с действующим законом или на основании заключенного договора получить страховое возмещение или страховую сумму при наступлении страхового случая.

Страховщик - это юридическое лицо, которое имеет лицензию, разрешающую на осуществление страхования соответствующего вида. Страховщик по договору принимает на себя обязательство о возмещении страхователю ущерба (если он произошел) или выплате страховой премии. Страховая сумма - это размер страхового возмещения, в пределах которого страховщик обязуется произвести выплату для покрытия ущерба вследствие страхового случая (определяется сторонами в договоре). Страховой случай представляет из себя событие, при наступлении которого на основании действующего закона или договора страховщик обязан произвести выплату страхового возмещения. Так, например, страховым случаем при страховании ответственности за непогашение кредита может быть признан не возврат кредитных средств по различным причинам, в том числе по таким, как: несостоятельность заемщика (он стал банкротом); неисполнение надлежащим образом заемщиком своих обязательств по кредитному договору, если это вызвано по обстоятельствам, не зависящим от него (например, форс-мажорные обстоятельства). Страховая премия - это плата за страхование, которую страхователь обязан уплатить страховщику в том порядке и в те сроки, которые установлены договором страхования с использованием страховых тарифов. Страховой тариф - это шкала показателей, с помощью которой определяется размер страховой премии с учетом объекта страхования и характера страхового риска. Между субъектами страхования ответственности за непогашение кредита, отношения определяются в соответствующем договоре страхования. Порядок и условия, по которым заключается этот договор, могут быть установлены на основании стандартных Правил страхования соответствующего вида, которые приняты,

140

141

^^^^^^

одобрены или утверждены объединением страховщиков или же отдельным страховщиком. В дальнем зарубежье довольно широко практикуется страхование кредитных ресурсов. Так, например, крупнейшими страхователями такого вида являются Эксимбанк США, АО кредитного страхования «Гермес» в Германии и др. Можно быть уверенным, что по мере углубления рыночных отношений в инвестиционной сфере и у нас этот нетрадиционный способ обеспечения возврата кредита будет расширяться. В качестве нетрадиционного способа обеспечения возврата кредита, свою позитивную роль играют так же вексель и аккредитив. Вексель ^является ценной бумагой, представляющей "из себя безусловное письменное долговое обязательство, которое выдается векселедателем векселедержателю. Форма векселя устанавливается законом. Бывают дв^мзида~§^екселей: простой и переводной. Простой вексель - это ничем не обусловленное обязательство векселедателя произвести оплату векселедержателю определенной суммы по наступлению установленного срока. Переводной вексель (тратта) представляет из себя письменный приказ векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) произвести выплату указанную в векселе сумму векселедержателю (ремитенту). В качестве должника по векселю становится трассат после акцептования его, то есть после подписания векселя с согласием на его оплату. Вексель имеет специфику правовой природы, заключающуюся в том, что в нем одновременно сочетаются свойства долгового обязательства ценной бумаги и расчетного средства. Вексель может быть выдан только тем юридическим и физическим лицам, которые зарегистрированы в Республике Казахстан в установленном порядке. С использованием векселя как формы обеспечения, практикуется выдача вексельных кредитов. Пога-

шение такого кредита по специальному счету осуществляется, как правило, субъектом, которому был выдан кредит. После погашения кредита ему возвращаются векселя, которые были предъявлены под обеспечение, в размере, соответствующем сумме в погашение кредита. Погашение кредита так же может осуществляться путем перечисления средств по распоряжению клиента с его расчетного счета или путем зачета платежей, которые поступают от векселедателя по векселям, находящимся в обеспечении кредита. Банковские векселя имеют достаточно высокую привлекательность для клиентов. Это связано с тем, что нередко обладание векселями надежного банка значительно выгоднее, чем деньгами. А это в свою очередь объясняется, например, следующим обстоятельством. Для того, чтобы деньги приносили доход, их надо вкладывать в ценные бумаги, кредиты или депозиты, в результате чего ими (вложенными деньгами) нельзя пользоваться для расчетов. Тогда как банковские векселя, как было отмечено выше, являются одновременно и доходным инструментом и платежным средством. Более подробно о векселях, их реквизитах и т.д. по курсу «Банковское дело». В условия современного финансового рынка возрастает роль и значение аккредитива как инструмента кредитования и средства обеспечения платежей. Аккредитив представляет собой письменное поручение одного кредитного учреждения другому произвести оплату за счет специально забронированных средств или выдать предъявителю определенную суму денег. В международном масштабе (можно и внутри страны), выпуск и обращение аккредитивов регулируются выше упомянувшимися унифицированными правилами МТП (Международной торговой палаты). Аккредитивы по критериям обеспечения бывают в трех видах: 1) отзывные; 2) безотзывные неподтвер-

142

143

жденные; 3) безотзывные подтвержденные. Кратко рас- < смотрим их суть. Отзывным аккредитивом является такой аккредитив, который может быть в любое время отозван или , аннулирован банком, открывшим его, без предвари-, тельного уведомления того субъекта, в чью пользу ак-; кредитив был открыт (бенефициара). У этого вида аккредитива есть небольшой плюс и большой минус. Достоинство заключается в простоте и быстрой оперативности осуществления платежа по месту нахождения банка - продавца. Недостаток - возможность исполнения только в условиях полного взаимодоверия между партнерами. Во всех остальных случаях рекомендуется пользоваться безотзывными аккредитивами, суть которых заключается в том, что они не могут быть отозваны или изменены ранее окончания срока его действия без согласия заинтересованной стороны (экспортера). При безотзывном неподтвержденном аккредитиве банк, обслуживающий должника (кредитополучателя), принимает на себя по отношению к кредитору обязательство осуществить платеж при предоставлении в установленный срок соответствующих к условиям аккредитива документов,-' Но следует иметь в виду, что в случае политической или экономической неустойчивости и появления ситуации задержек перевода платежей обязательство только одного такого банка не имеет твердой гарантии и могут появляться определенные проблемы. Поэтому более надежным является безотзывный подтвержденный аккредитив, который означает, что дополнительно к банку - эмитенту (банку, обслуживающему заемщика) второй банк (подтверждающий) обязуется осуществить платеж при выполнении условий аккредитива. Для банка-кредитора, таким образом исключаются всевозможные при неподтвержденном аккредитиве риски страны (политические, экономические, социальные и др.), то есть при безотзывном подтвержденном аккредитиве подтверждающий банк

144

берет на себя обязательство обеспечить платеж (возврат кредита) при любой ситуации. IВ то же время подтверждающий банк для принятия такого твердого обязательства требует соблюдения ряда условий, в том числе: - открытие аккредитива как безотзывного; - аккредитив должен быть использован и оплачен в подтвержденном банке; - в аккредитиве должно быть четко предусмотрено получение или передача полномочий банка эмитента банку - корреспонденту; - в тексте аккредитива должны быть исключены возможности неправильного толкования и прежде всего не должны быть оговорки, которые могли бы позволить стороне заемщика воспрепятствовать выполнению условий аккредитива. В качестве способа обеспечения возврата кредита практикуется также продажа долгов с дисконтом, что означает продажу кредитором дебиторской задолженности со скидкой, которая образует доходы покупателя этого долга. Размер указанной скидки зависит от ряда факторов, в том числе: - рыночного уровня депозитных ставок в данном периоде; - установленного срока возврата долга; - суммы долга, предлагаемого продаже; - степени риска, связанного с возможным банкротством должника из-за неплатежеспособности. ^. Продажа долгов способствует кредитору обеспечить ускорение поступления сумм погашения кредита на его счет. Суть этой продажи заключается в передаче права требования долгов другому субъекту, то есть кредитор, произведя продажу своей дебиторской задолженности, получает возможность быстрее возвратить долг. Но за эту возможность он вынужден уступить 145

покупателю долга часть суммы этого долга, составляющую величину дисконта. Данная процедура кредитору может оказаться более выгодной, чем ожидание возврата кредита через определенное время, особенно в условиях появления сомнения в надежности заемщика и инфляции. А покупающая долги сторона в целях уверенности получения в будущем этих сумм, берет от дебитора соответствующие гарантийные обязательства. Процедура продажи долгов с дисконтом оформляется трехсторонним договором между кредитором (продавцом долгов), покупателем этих долгов и заемщиком (должником). По этому договору покупатель долгов берет на себя обязательство в оговоренный срок перечислить продавцу (кредитору) их сумму за вычетом величины дисконта, а заемщик (должник) обязуется перечислить полную сумму продаваемых долгов покупателю с учетом процентов, начисляемых за просрочку возврата задолженности. Экономический и практический смысл продажи долгов с дисконтом для банка-кредитора заключается в том, что ускоряется оборот капитала, уменьшается потребность в кредитных ресурсах, снимаются риски, связанные с возможной безвозвратной потерей долгов (так как эти риски переходят покупателю долгов), а так же происходит улучшение показателей ликвидности баланса. Изложенный способ имеет заметное распространение в дальнем зарубежье, а в странах СНГ, в том числе и Казахстане он получит внедрение и развитие по мере набора .опыта и практики банками и другими субъектами кредитной деятельности. Для Казахстана, так же как и для всех стран постсоветского пространства, одним из новых способов платежей и форм расчетов, используемых в качестве инструмента обеспечения возврата, является факторинг. Он представляет собой разновидность финансовых операций, при которых фактор (им в качестве агента, посредника, могут быть коммерческий банк, финансовая или 146

специализированная факторинговая компания) приобретает у банка-кредитора денежные требования на заемщика (должника) и сам взыскивает долг в пользу кредитора за определенное вознаграждение (оплату). На практике различают 2 вида факторингового обслуживания: 1) продажа кредитором фактору платежных требований по отношению к заемщику; 2) предоставление со стороны фактора кредитору комплекса услуг, включающие в себя наряду с переуступкой права востребования долгов ведение бухгалтерского учета по этим требованиям, изучение и анализ информационных материалов о финансово-кредитном положении заемщика, обеспечение страхования кредитных рисков, транспортные, складские, консультационные, юридические и другие услуги. Участниками факторинговых операций по вопросам обеспечения возвратности кредита являются 3 стороны: 1) банк-кредитор; 2) факторинговая компания или факторинговый отдел банка (специализированные организации по факторинговым операциям); 3) заемщик. Поскольку риски неплатежей по возврату кредита переходят фактору, он оплату кредитору производит в рамках 80-90 процентов от общей суммы долга, а остальные 10-20 процентов составляют своеобразный ре- ; зерв, который будет возвращен банку кредитору после погашения заемщиком всей суммы долга. Фактор за оказываемые услуги (операции по востребованию долгов у заемщика) взимает у банка - кредитора: а) факторинговую комиссию, размер которой в рыночно развитых странах зарубежья составляет 1,5-3 процента, а в Казахстане колеблется от5 до 25 процен147

Доходы от продажи имущества ликвидируемого должника - банкрота, направляются на погашение долгов кредиторам в установленном порядке. Таким образом, можно сделать общий вывод о том, что все перечисленные способы обеспечения хороши, если они ведут к достижению главной цели - погашению заемщиком всей суммы задолженности, то есть основной суммы кредита и процентной ставки. По мере внедрения в постсоветском пространстве, в том числе и Казахстане, а так же расширения корреспондентских отношений с зарубежными банками получит соответствующее распространение и такой нетрадиционный способ обеспечения возврата кредита, как взыскание средств должника с его зарубежных счетов. Основным достоинством этого способа является сравнительно быстрый (буквально в течение нескольких дней) арест корреспондентских счетов должника, а главным недостатком является то, что требуется открытие страхового депозита в размере 10 процентов от суммы иска при блокировании корреспондентского счета и довольно продолжительный срок судебного разбирательства. В практике российских банков этот способ уже находит свое применение с положительными результатами. Так, например, банк «Платина» добился с помощью суда США обеспечить возврат кредитов, выданных Мытищенскому коммерческому банку и Межрегиональному коммерческому банку, а также Альфа - банком возвращены 580 тысяч долларов с корреспондентского счета РАТО - банка (банка - гаранта) путем ареста этого счета в городе Нью-Йорк.* Действия по адресату счетов должников на их зарубежных счетах осуществляются в соответствии с соглашениями между сторонами о правовой помощи, либо в соответствии с Гаагской конвенцией по вопросам

гражданского процесса 1954 года, Конвенцией о получении за границей доказательств по гражданским и торговым делам 1970 года и Конвенцией о международном доступе к правосудию 1980 года. Эти же действия в пределах стран СНГ осуществляются через судебные органы в соответствии с многосторонней конвенцией от 22 января 1993 года. По рассматриваемому способу обеспечения возврата кредита следует иметь в виду, что у заемщика должника может быть не только счет в заграничном банке, но и недвижимость в другой стране. Практика показывает, что поиск заграничной недвижимости должника бывает легче, чем его заграничного счета. Из содержания разделов данной (9-ой) главы видно, что банки кредиторы имеют в своем распоряжении целый арсенал традиционных и нетрадиционных способов обеспечения возврата выданных кредитов. Успех работы банка кредитора по предотвращению просроченной дебиторской задолженности во многом зависит от владения каждым из изложенных способов решения этой проблемы, а также от порядка и целесообразных форм их применения для конкретных ситуаций. На практике наибольшая приемлемость и целесообразность применения того или иного способа из рассмотренных зависит от множества факторов, в том числе таких, как: - правовая обеспеченность использования конкретных форм; - наличие необходимого практического опыта у специалистов банка - кредитора в этой области; - наличие или возможность привлечения высококвалифицированных юристов, которые специализируются на определенных формах обеспечения возврата кредита; - реальные возможности сторон - кредитора и заемщика.

* Коммерсант-Дейли, 31 октября 1996г.

150

151

Глава 10. Инвестирование методами самофинансирования, акционирования и лизинга 10.1. Самофинансирование инвестиций и его развитие в рыночных условиях С переходом к рыночным отношениям в инвестиционной сфере существенное развитие получает метод самофинансирования. Этот метод внедрялся в практику еще в дорыночном периоде, но с экономическими пороками, присущими командно - административной системе управления. На практике различают понятия (самоокупаемость» и «самофинансирование». Первое понятие (самоокупаемость) соответствует менее развитой форме коммерческого расчета. Самоокупаемость означает, что средства, обеспечивающие функционирование субъекта (независимо это государственный, акционерный или частный субъект), должны окупаться, т.е. принести прибыль (доход) хотя бы в минимальном размере. В прежних условиях при самоокупаемости государство регламентировало изъятие у предприятия большей части прибыли. В то же время предприятие получало бюджетные ассигнования для создания основных фондов и оборотных средств, а так же на социальное развитие независимо от результатов хозяйственной деятельности. Будет тут стимул для производственного труда? Нет, конечно. А содержание самофинансирования заключается в том, что после исключения из прибыли (дохода) налогов и других обязательных платежей в бюджет все остальные накопления остаются в распоряжении хозяйствующего субъекта. Отличительной чертой самоокупаемости, обычно является простое воспроизводство. А при самофинансировании за счет собственных и привлеченных источников обеспечивается расширенное воспроизводство, а так же решение социальных задач коллектива. 152

Создание и развитие самофинансирования предполагает увеличение доли собственных источников финансирования инвестиций (прибыли и амортизационных отчислений). При этом собственные накопления инвестора дополняются кредитными источниками и другими привлеченными средствами (эмиссией ценных бумаг). В странах с развитой рыночной экономикой уровень самофинансирования считается позитивным, если удельный вес собственных источников составляет не менее 60 % от общего объема финансирования инвестиций. При наличии тенденции увеличения государственного финансирования частных компаний и снижения доли собственных источников в деловых кругах расценивается как падение престижа (рейтинга) компании, начало движения к банкротству. В условиях самофинансирования в США, Канаде, странах ЕЭС (Европейский экономический союз) широко практикуется для интенсификации производства в инвестиционной сфере за счет собственных внутренних источников финансирования, так называемая ускоренная амортизация (кстати и у нас в Казахстане начинается внедрение этого метода). Ускоренная амортизация (как экономический стимул инвестирования) осуществляется двумя способами: - первый заключается в том, что искусственно сокращаются нормативные сроки службы и соответственно увеличиваются нормы амортизации. При этом фактические сроки службы основного капитала превышают величину амортизационного периода, что позволяет предприятию возвратить в более короткие сроки вложенный капитал в форме стоимостного износа основных средств. Амортизационные отчисления, начисленные ускоренным методом, используются хозяйствующими субъектами самостоятельно для замены физически и морально устаревшей техники и технологии на новую конкурентоспособную тех153

нологию, европейского и международного стандарта; - второй способ ускоренной амортизации заключается в том, что без сокращения установленных нормативных сроков службы основного капитала допускается в течение ряда лет производить амортизационные отчисления в повышенных размерах, но с понижением их в последующие годы. Таким образом происходит ускоренное появление собственных источников в виде амортизационных отчислений опережающими темпами. Что касается прибыли, то она по сравнению с амортизационными отчислениями является наиболее динамичным элементом. Она связана с политикой налогообложения и чутко реагирует на регулирующие воздействия государства. Не случайно устанавливается ряд льгот (по налогообложению в том числе) для внутренних и иностранных инвесторов, в том числе по вложениям в инвестиции по принципу самофинансирования. Согласно новой амортизационной политики установлено ряд стимулирующих положений (в государственном секторе): - введены новые (повышенные на 15-20 %) нормы амортизационных отчислений на полное восстановление основных фондов; - амортизация полностью остается в распоряжении предприятий, изъятию (как это было раньше) не подлежит; - начисление амортизации не производится на период технического перевооружения и реконструкции (соответственно продлевается нормативный срок службы основных фондов). Эти и другие стимулирующие меры способствуют расширению и ускорению процесса акционирования с одновременным совершенствованием рыночных отношен ий._\ 154

10.2. Акционирование как своеобразный метод инвестирования Как уже отмечалось гю-предыдуо^и-м рвэд-епам по мере углубления экономических преобразований и развития рыночных отношений в инвестиционной сфере происходят большие структурные изменения, а так же развитие эффективных методов инвестирования. В этом же аспекте развивается процесс акционирования и его позитивные методы в инвестировании. Появились и развиваются АО (акционерные общества) как в производственной сфере, так и в банковском секторе (причем абсолютно преобладающие в количестве и в качестве). Уставный капитал АО формируется в основном от реализации акций. Акция ~ ценная бумага, подтверждающая право акционера участвовать в деятельности АО. По своей природе акция наиболее тесно связана с производством. Акция служит инструментом аккумулирования и инвестирования финансовых ресурсов. На переходном этапе к рыночным отношениям так же заметно происходит сокращение объема инвестирования из средств бюджета и других централизованных источников. Для стабилизации и развития экономики требуется увеличение доли собственных источников финансирования. Акционирование и расширение движений акций - один из существенных резервов финансового обеспечения инвестиций. Акционерная форма хозяйствования имеет ряд экономических преимуществ и стимулов, в том числе: I - размер дивидендов (доход каждого участника АО) находится в прямой зависимости от результатов его деятельности; - в случае убыточности дивиденд не выплачивается (стимул к безубыточной деятельности); - при банкротстве все участники АО несут солидарную ответственность; - инвестиционные программы, осуществляемые с помощью акций, носят целевой характер с на155

правлением в высокоэффективные технологии, техническое перевооружение и т.д.; - вложения членов АО в акции имеют большую социальную защищенность. Мировой практикой накоплен большой опыт по использованию акций, как ценных бумаг, в качестве инструмента управления экономикой, в том числе как эффективного метода инвестирования. Надо иметь в виду, что курс акций на рынке ценных бумаг часто меняется с заметными колебаниями. Главными факторами при этом выступают величина дивидендов и процента на ссудный капитал. Чем выше дивиденд, тем дороже будет стоить акция и тем выше ее курс. Однако при повышении банками величины ссудного процента курс акции понижается. Эту зависимость можно выразить следующей формулой:

Ка = Д / Сп * Не , где: Ка - курс акции; Д - ставка дивиденда; Сп норма ссудного процента; Не - номинальная стоимость акции.

Активными участниками рынка ценных бумаг в инвестиционной сфере выступают АО открытого типа, в том числе и банки. По мере углубления рыночных отношений и в целях ускорения стабилизации экономики переходного периода и дальнейшего ее укрепления активными участниками рынка ценных бумаг, особенно акций, должны стать инвестиционные институты, которые как юридическое лицо создаются в любой организационно - правовой форме, предусмотренной законодательством Республики Казахстан «О предприятиях и предпринимательской деятельности». Учредителями этих инвестиционных институтов могут быть отечественные и иностранные субъекты в соответствии с действующим законодательством. Упомянутые инвестиционные институты осуществляют свою деятельность в качестве: - инвестиционной компании (менеджмент инвестиционного процесса)! - инвестиционного фонда; - инвестиционного консультанта; - посредника (финансового брокера по ценным бумагам).

На курс акций оказывают влияние так же следующие факторы: - рыночный спрос и предложение; - текущая и ожидаемая доходность АО; - цена на золото и недвижимость, поскольку вложения на банковские счета за продажу золота и недвижимости являются альтернативой приложения временно свободных денежных средств в ценные бумаги; - ликвидность акций, т.е. возможность превратить их в деньги без потерь.

Основными функциями инвестиционной компании являются: организация выпуска ценных бумаг и выдача гарантий по их размещению; вложение средстё в ценные бумаги; купля - продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет и др. Эта компания образует свои финансовые ресурсы за счет собственных средств (средств ее учредителей) и эмиссии ценных бумаг, продаваемых юридическим лицам. Инвестиционный фонд образуется в форме АО открытого типа (ОАО). В его уставе фиксируется порядок проведения финансовых операций, конкретные направления мобилизуемых им средств, условия совершения операций, порядок взаимоотношений с банковскими учреждениями, ответственность учредителей (управляю-

156

157

щих) перед акционерами и другие положения. Этот фонд осуществляет выпуск акций с целью привлечения денежных средств инвесторов и их размещение от имени фонда в ценные бумаги, а так же на банковские счета и во вклады. Инвестиционный фонд в отличие от инвестиционной компании имеет право привлекать денежные средства населения, что позволяет значительно увеличить размер его активов, а так же обеспечить более надежную защиту сбережений населения от инфляции, х Квалифицированные инвестиционные менеджеры обеспечивают выбор наиболее выгодных направлений инвестирования и получения прибыли. < В функции инвестиционного консультанта входят вопросы оказания консультационных услуг по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. А деятельность финансового брокера на рынке ценных бумаг заключается в выполнении посреднических (агентских) функций при купле - продаже этих бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения. 10.3. Лизинговый способ инвестирования До появления рыночных отношений у нас существовала система кредитования поставки отечественного и импортного оборудования. Долгие годы нам казалось, что это глубоко научная и практикой опробировнная хорошая система. Была выработана четкая классификация оборудования: общезаводская, технологическая, энергетическая, отечественная, импортная и т.д. и соответствующий режим и подходы кредитного обеспечения. Тем не менее эта система себя не оправдала, так как почти на всех объектах систематически и в возрастающей тенденции увеличивались запасы не установленного оборудования. А это вызывает огромные убытки, связанные с моральным износом, предмонтажной 158

\:

США, в том числе в США - 130 млрд., европейских странах - 124 млрд., Японии - 39 млрд. и т.д.* Лизинговые операции бывают 2 видов:, 1) оперативный; 2) финансовый, Оперативный лизинг - это лизинг с неполной окупаемостью. Он же характеризуется кратко- и среднесрочными контрактами, которые заключаются обычно ' короче амортизационного периода. Неполная окупаемость означает, что затраты лизингодателя, связанные с приобретением сдаваемого в аренду имущества, окупаются частично в течение первоначального срока аренды. Оперативному лизингу присущи следующие особенности: - лизингодатель не ориентируется покрыть все свои затраты за счет поступлений от одного лизингополучателя, так как этот вид лизинга носит не долгосрочный характер, т.е. будут и другие (последующие по сроку) лизингополучатели (арендаторы); - сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества, т.е. сроки аренды меньше срока амортизации; - по истечению установленного срока аренды имущество возвращается лизингодателю, который может продать его или сдать в аренду другому лизингополучателю. Краткосрочный оперативный лизинг (со сроком от одного дня до одного года) называется рейтингом, а среднесрочный (от одного года до трех лет) - хайрингом. Эти операции, как было указано выше, предполагают многократную передачу от одного лизингополучателя другому. - *газета «Финансовые известия, 1 октября 1999г., журнал «Международный бизнес в России», № 3, 1996г., стр. 34.

160

Последовательность операций по схеме взаимоотношений: Операция 1 - заключение договора лизинга; Операция 2 - поставка предмета лизинга; Операция 3 - оплата поставки предмета лизинга; Операция 4 - платеж (арендная плата) за лизинг имущества. По своей сути лизинговые отношения очень близки к кредитным сделкам. При лизинге арендатор получает во временное пользование (по существу так же как и заемщик получает во временное пользование кредит) стоимость, воплощенную в арендуемом имуществе, на условиях возвратности и платности. Между лизинговыми и кредитными отношениями взаимосвязь подтвер163

ждается и тем, что в обоих случаях активными участниками выступают коммерческие банки. В дальнем зарубежье достаточно широко распространено кредитование коммерческими банками специализированных лизинговых компаний, которые в целях взаимных интересов обязуются брать кредиты только в данном банке, а банк-кредитор берет на себя обязательство обеспечивать все потребности этих лизинговых компаний в кредитных ресурсах. Таким образом, происходит взаимная выгода по укреплению экономических связей между банком - кредитором и клиентами по лизинговым операциям. Между лизингом и обычной арендой имеются существенные отличия. Так, например, в отличие от арендатора лизингополучатель берет объект не только в длительное пользование, но и возлагаются на него традиционные обязанности покупателя, связанные с правом собственности, в том числе такие как оплата имущества, возмещение потерь от случайной гибели имущества, его страхование, техническое обслуживание и ремонт. В то же время, фактическим собственником имущества остается в этом случае лизингодатель. И еще отличие лизинга от обычной аренды заключается в том, что лизингополучатель в отличие от арендатора выплачивает лизингодателю не ежемесячную (или ежеквартальную) плату за право пользования объектом, а его полную стоимость, то есть оплата за лизинг осуществляется либо до завершения полного амортизационного периода, либо с выкупом по остаточной стоимости предмета лизинга, чего нет при обычной аренде недвижимости. Имеется также отличие между лизингом и банковским кредитом, при котором банк - кредитор оставляет за собой право собственности на имущество заемщика в качестве залога кредита. После погашения кредита залоговое имущество становится собственностью заемщика, а при лизинговых отношениях после окончания срока аренды и выплаты всей суммы арендной платы

объект остается собственностью лизингодателя, если договором не предусмотрен его выкуп по остаточной стоимости. Для осуществления лизинговых операций в зависимости от количества участников договор может быть двухсторонним, когда он заключается между банком ) лизингодателем и арендатором - лизингополучателем, или трехсторонним, когда в договоре участвует так же и третий субъект - поставщик оборудования (см. схемурисунок 10,3.). После подписания договора с банком лизингополучатель сообщает поставщику реквизиты этого банка как плательщика. Основной задачей банка (как участника лизинговой операции) является оплата поставщику или будущему лизингополучателю объекта лизинга, а в функции лизингополучателя входят задачи выбора поставщика, предмета лизинга, взноса арендных платежей, обеспечения сохранности имущества. При определении срока лизинга учитывается амор. тизация или применяется метод ускоренной амортиза\ ции арендуемого имущества. Использование метода ускоренной амортизации экономически выгодно обеим сторонам лизинговой сделки. При этом банк - лизингодатель в более короткие сроки возвращает вложенные ресурсы, а лизингополучатель приобретает возможность снизить сумму налога на прибыль и приблизить срок получения арендуемого имущества в свою собственность, если такое условие предусмотрено в договоре. Банк - лизингодатель может предоставить имущество в аренду на более короткий срок, чем период амортизации, если лизингополучатель согласен по истечению этого срока выкупить данное имущество по остаточной стоимости. В связи с тем, что в данном случае увеличивается риск лизингодателя по возмещению высокой остаточной стоимости оборудования, договорной срок лизинга должен быть не менее половины амортизационного периода (то есть 50 и более процента). В этих случаях в договоре лизинга необходимо зафикси-

164

165

ровать невозможность отказа лизингополучателя от аренды имущества раньше установленного срока договором. При несоблюдении этого условия лизингополучатель должен возместить банку - лизингодателю компенсацию в размере остающихся взносов за аренду до истечения установленного срока. Типичный пример соотношений между периодами амортизации и сроками аренды по договорам приведен в таблице 10.3.2. таблица 10.3.2.

выгоды: 1) эффективное использование передовой техники; 2) освоить значительный передовой опыт ино"странных банков и фирм в сфере лизинговых операций. Кроме того лизинговые операции дают следующие позитивные возможности: - со значительно меньшими капитальными затратами получать нужное предприятию имущество; - минимизировать риск потерь предприятия, связанных с моральным износом машин и оборудования; - иметь значительные выгоды по налогообложению в связи с тем, что арендная плата выступает в форме операционных расходов и не облагается налогом; - упрощенного заключения контракта на лизинг по сравнению с получением кредита банка, что весьма актуальна для малых и средних пред; приятий. Важнейшими условиями для успешного внедрения и развития лизинговых операций в Казахстане является стабилизация и укрепление денежной и финансовокредитной системы, оптимизация и преодоление инфляци^, а также укрепление курса национальной валюты -тенге.

/

Глава 11. Инвестиционные институты и привлечение иностранных инвестиций

11.1. Инвестиционные институты и их основные ! 1

ФУНКЦИИ

- обеспеченности минимально необходимым уставным фондом.

но назвать инвестиционные компании, а также инвестиционные пенсионные, страховые и другие фонды, формирующие свой капитал за счет вкладов конечных инвесторов. Упомянутые инвестиционные компании осуществляют инвестиционную деятельность за счет собственных средств (средств учредителей) и организацией выпуска ценных бумаг, а также выдачей гарантий по их размещению. В качестве инвестиционных институтов вышеназванные инвестиционные фонды функционируют путем выпуска акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценные' бумаги, а также во вклады в банках на определенных условиях. Эти же фонды работают со средствами населения, приобретая при этом форму акционерного общества. В уставах фондов должны быть отражены такие положения, как порядок проведения их операций, указания конкретных направлений вложения мобилизованных средств, взаимоотношения фонда с банками, условия ответственности руководства и учредителей перед акционерами фонда, установленные правила начисления стоимости активов, которые приходятся на одну выпущенную акцию, и другие вопросы, касающиеся интересов акционеров. Функционировать на рынке ценных бумаг инвестиционные институты могут только после получения специальной лицензии, а также при условии выполнения следующих основных требований: - наличия в штате специалистов соответствующей квалификации (имеющих соответствующий аттестат); - наличия минимального размера собственного капитала для обеспечения материальной ответственности перед инвесторами; - обеспечения надлежащей организации системы учета и отчетности, четко и полно отражающей операции с ценными бумагами;

13 случае объявления инвестиционного института неплатежеспособным все его работники автоматически лишаются квалификационных аттестатов и для того, чтобы приступить к работе по проведению операций с ценными бумагами в любой другой организации требуется повторная аттестация и получение нового аттестата. К инвестиционным институтам, как было сказано в начале данного раздела, относятся й- банки, финансирующие инвестиционные проекты. Перейдем к рассмотрению наиболее крупнейших из них в международном масштабе. К таким инвестиционным институтам относится Всемирный банк (ВБ), Международный валютный фонд (МВФ), Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и Азиатский банк развития. """ Всемирный банк и Международный валютный фонд были организованы в 1944 году по решению валютно-финансовой конференции ООН, которая проходила в американском городе Беттон-Вудсе, а штабквартиры их в настоящее время находятся в Вашингтоне. Основное свое внимание эти институты концентрируют на вопросах расширения и укрепления экономики тех стран, которые являются их членами (кстати и Казахстан является их членом). Главной целью основания Всемирного банка являлось обеспечение международного потока долгосрочных инвестиций для оказания помощи тем странам, которые пострадали во время второй мировой войны. >Но в связи с тем, что вслед за этим в качестве инвестора стал выступать международный частный капитал, Всемирный банк отошел от первоначальной своей роли и стал первым в мире банком, который инвестирует развивающиеся страны. \ В настоящее время Всемирный банк представляет собой международное финансово-кредитное учрежде-

170

171

ние и в качестве инвестиционного института оказывает содействие экономическому развитию стран - членов банка, в том числе Казахстана/ Так, например, этим банком выделены инвестиции в экономику Республики Казахстан по состоянию на июнь 1999 года в сумме более 1 миллиарда 200 миллионов долларов США. Основными структурными подразделениями (в крупном плане) Всемирного банка являются: - Международный банк реконструкции и развития (МБРР); - Международная ассоциация развития (MAP). МБРР и MAP в свою очередь являются самостоятельными в юридическом и финансовом отношении организациями (находятся так же в Вашингтоне); - Международная финансовая корпорация (МФК), которая также имеет финансово-юридическую самостоятельность, но организационно входит в состав ВБ и занимается организацией финансирования частных предприятий в развивающихся странах; - Международный центр по урегулированию инвестиционных споров; - Международное инвестиционное гарантийное агентство (МИГА). Всего же Всемирный банк имеет более 40 отделений по всему миру. На данном этапе своей деятельности Всемирный банк осуществляет следующие основные функции: - финансово-кредитными ресурсами и рекомендательно - консультационными услугами способствует развитию экономически отсталых стран; - оказывает помощь развивающимся странам предоставлением долгосрочного кредита под инвестиционные проекты и программы развития; - странам, имеющим внутренний национальный продукт (ВНП) менее 1,2 тыс. долларов США на

172

душу населения, предоставляет специальную финансовую помощь. Наиболее приоритетными объектами для инвестиционной активности ВБ являются проекты в области промышленного производства, сельского хозяйства, энергетики, транспорта и связи, развития городского хозяйства, водоснабжения, образования и здравоохранения. В виде оказания технической помощи за счет средств Всемирного банка финансируются следующие категории услуг: инженерно - консультационные, в том числе затраты на анализ технической возможности и экономической целесообразности осуществления инвестиционного проекта, проектирования и руководства строительно-монтажными работами; административноорганизационная помощь, которая включает в себя оценку принятой политики и анализ организационной структуры; оказания содействия в совершенствовании организации руководства и технической подготовке. В составе оказываемой технической помощи ВБ одним из важных элементов является технико-экономическое обоснование (ТЭО), которое выполняется при поддержке программы развития ООН. Эти работы обычно завершаются тем, что инвестиционный проект успешно утверждается и его финансирование осуществляется за счет средств Международного банка реконструкции и развития, а также Международной ассоциации развития. Всемирный банк, имея официальное название как Международный банк реконструкций" и "развития(МБРР), по существу является инвестиционным банком и выступает также в качестве посредника между инвестором и получателем инвестиционных ассигнований. Владельцами этого банка являются правительства более 170 стран с акционерным капиталом в банке более 180 миллиардов долларов США. Основной формой финансирования является предоставление долгосрочного кредита, как правило, сроком на 15-20 лет и с отсрочкой 173

выплаты на 3-5 лет по годовой процентной ставке, равной ЛИБОР (лондонская межбанковская процентная ставка) плюс 0,5 % или порядка 7-8 % в среднем. MAP (Международная ассоциация развития), созданная в 1960 году, решает примерно те же задачи, что и МБРР. Кроме того, MAP преследует цель преимущественного вложения средств в наименее развитые страны. Эта ассоциация по сравнению с другими инвестиционными институтами предоставляет более льготные кредиты, в том числе частично беспроцентные. На получение таких льготных кредитов могут претендовать развивающиеся страны с годовым объемом валового национального продукта на душу населения не более 650 долларов США. Беспроцентные кредиты предоставляются правительствам стран - членов MAP сроком на 35-40 лет с отсрочкой выплат на 10 лет. Даже в случаях предоставления кредита под проценты, их величина составляет 0,9 % годовых плюс 0,78 % на оплату услуг банка. МФК (Международная финансовая корпорация), как было сказано выше, структурно находясь в составе ВБ (Всемирного банка), имеет свою юридическую и финансовую самостоятельность. Она была создана в 1956 году с целью оказания содействия развитию экономики частного сектора. Этот инвестиционно - финансовый институт, вкладчиками которого являются более 140 стран мира, привлекая, кроме того, международный банковский капитал, является одним из крупнейших инвесторов международного масштаба. У этой корпорации в кредитной политике имеются свои правила. Так, например, кредит предоставляется обычно до 25 % общей стоимости новых проектов и до 40 % стоимости проектов по реконструкции, расширению и техническому перевооружению. Минимальные и максимальные размеры инвестиций из собственного капитала корпорации оному заемщику колеблются от 2 до 70 млн. долларов США. Маржа при покупке и продаже кредитных ресурсов составляет 0,5 %. При выделе-

нии кредита корпорация не требует отзаемщика правительственной гарантии, но ставит условие о реализации части будущей продукции за твердую валюту, что должно служить доказательством высокого качества (достаточной конкурентоспособности) этой продукции или услуг. Наряду с изложенным порядком кредитования МФК оказывает техническую и консультационную помощь при реализации инвестиционных проектов. С целью установления надлежащего контроля за целевым и эффективным использованием кредита МФК ставит обязательным условием представления заемщиками ежеквартальных отчетов и годового финансового баланса, а в отдельных случаях своих представителей делегирует в состав правления кредитуемого объекта. МВФ (Международный валютный фонд), учрежденный, как было уже сказано, в 1944 году на валютнофинансовой корпорации и являющийся по своему статусу специализированным учреждением ООН, действует с 1947 года по настоящее время. В его состав входят 178 стран -участниц, в том числе Казахстан. Страны, вступающие в МВФ, вносят в виде квоты определенную сумму денег в качестве вступительного взноса. Размер этих взносов (квот) зависит от экономического состояния и желания страны-участницы. При этом следует иметь в ввиду, что упомянутые квоты играют определяющую роль, адекватную их размерам, по двум важным показателям: 1) при установлении величины кредита от МВФ; 2) от размера квот пропорционально зависит количество голосов при определении политики деятельности МВФ. Так, например, доля квоты США составляет примерно 20 % от общей суммы и соответственно таким же удельным весом голосов обладает эта страна, Япония 8 %, ФРГ - 5,8 %, Франция - 5,3 %, Англия - 5,2 % и т.д. В официальном плане основной целью МВФ является оказание содействия международному сотрудничеству в валютно-финансовой сфере, регулированию

174

175

валютных отношений между странами-участницами этого фонда. Основные его функции на данном этапе заключаются в: осуществлении надзора за международной валютной системой и содействии стабилизации национальных валют стран-членов; оказании помощи кредитными ресурсами странам-членам, которые испытывают трудности с платежным балансом; пополнении запасов валюты этих же стран посредством специальных заимствований преимущественно за счет вышеуказанных квот (взносов). Кроме оказания финансово-кредитной помощи своим членам МВФ помогает им еще и тем, что имеет в Вашингтоне учебный институт - ИЭР (институт экономического развития), где через каналы технической и образовательной помощи страны-члены МВФ получают консультации и рекомендации по условиям функционирования рыночной экономики. По перечисленным направлениям МВФ оказывает многостороннюю помощь и нашей стране-Казахстану. С самого начала рыночных преобразований у нас миссия МВФ длительное время работала в Национальном банке Республики Казахстан и в ряде правительственных учреждений по изучению, анализу ситуации переходного периода в нашей стране, разработке предложений и рекомендаций, а также оказанию практической помощи. В числе международных инвестиционных институтов сравнительно новым является Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), который начал операции с апреля 1991 года. Имеет он солидный капитал, превышающий 10 миллиардов экю, руководство и штаб-квартира находятся в Лондоне. Банк имеет свои представительства во многих странах мира, а членами банка являются более 40 стран. В соответствии с уставом этот банк оказывает свдц_ им кредитом и технической помощью содействие стда^_ нам постсоциалистического пространства в переходе к рыночным условиям хозяйствования. У банка приоритетными направлениями являются долевые инвестици176

онные вложения, консультационные услуги, предоставление кредита для реализации инвестиционных проектов, связанных с развитием демократических институтов и рыночно ориентированной экономики, а также развитию частного сектора экономики. С этой целью банком проводится кредитная политика поощрения инвестиционной сферы в приватизированном частном секторе, процесса структурной перестройки, реконструкции и технического перевооружения объектов приоритетных отраслей - энергетики, инфраструктуры, охраны окружающей среды и др. Европейский банк реконструкции и развития принимает активное участие в содействии рыночным преобразованиям и в нашей стране. Так, например, из намеченных долгосрочных кредитов в размере 40 миллионов долларов США через частный коммерческий банк «Казкоммерцбанк» первый транш в сумме 20 млн. долларов США уже предоставлен, а всего же этим банком выделено по состоянию на начало июля 1999 г. в экономику Казахстана более 800 миллионов долларов. Банк в кредитной деятельности ведет гибкую кредитную политику в рамках общепринятых в мировой практике стандартов. Предоставляя инвестиционные кредиты в размерах обычно не менее 5 миллионов экю, банк не требует правительственных гарантий, но ставит твердое условие обязательного возврата кредита в установленные сроки. Верхний предел объема инвестиций, предоставляемых им на реализацию проекта или инвестиционной программы, как правило, не должен превышать 35 % от их полной стоимости. В принятии решения о предоставлении кредита для Европейского банка реконструкции и развития главным критерием является наличие у заемщика сильных партнеров по организации и осуществлению инвестиционной деятельности и достаточно убедительно обоснованного бизнес-плана или техникоэкономического обоснования (ТЭО).

177

Банк также большую поддержку и практическую помощь оказывает в подготовке управленческих кадров и повышении квалификации специалистов с рыночной направленностью на различных уровнях. В этих целях ЕБРР с участием МВФ, Мирового банка, ЕС был создан Объединенный венский институт, где проходят стажировку и обучение специалисты банков и хозяйствующих субъектов стран постсоциалистического пространства с программой для рыночных условий хозяйствования. Многие молодые специалисты нашей страны, в том числе Нацбанка, Минфина, Госкоминвеста и других обучались и продолжают обучаться в этом институте. Основными источниками кредитных ресурсов у ЕБРР являются: 1) акционерный капитал, образующийся за счет выпуска банком акций (по уставу такой выпуск осуществляется на 10 миллиардов экю или 1 миллион акции с номиналом по 10 тысяч экю); 2) заемные средства, привлекаемые на мировом рынке капитала; 3) получаемые банком в счет погашения ранее выданных кредитов или по гарантиям средств; 4) специальные фонды, которые в основном используются для льготного кредитования объектов социальной сферы, а также оказания технической помощи; 5) прочие средства и доходы банка за минусом той части, которая направляется на образование специальных фондов. В качестве международного инвестиционного института примерно с такими же функциями как и Европейский банк реконструкции и развития осуществляет свою деятельность Азиатский банк развития. Этот банк был срдцан-в.--1-965 годуТ В" настоящее время его членами являются 47 стран как развивающихся, так и рыночно развитых, в том числе Япония, Австралия. Уже в начале 90-х годов основной капитал банка превышал 10 млрд. долларов США, надо полагать, что сейчас этот показатель значительно больше. По аналогии с ЕБРР Азиатский банк развития твк-__ же имеет спецфонд,, формируемый в основном из AOJ>_ ровольных взносов стран-членов, а также за счет от-_

числений от прибыли по инвестиционной деятельности. Средства этого фонда предназначаются для льготного кредитования объектов, являющихся низкорентабельными, но необходимыми для комплексного развития экономической и социальной инфраструктуры слаборазвитых стран. Для формирования своих ресурсов банк использует в значительных размерах посредством выпуска облигаций привлечение с рынка мирового капитала заемных средств. Более 30 % кредитных ресурсов Азиатский банк развития предоставляет на довольно льготных условиях с процентными" ставками порядка 1,5-4,5 процента годовых и сроком до 40 лет. Основными объектами кредитования являются экономическая и социальная инфраструктура, объекты сельского хозяйства (кстати Казахстану через Казагропромбанк, Эксимбанк Казахстан и Казкоммерцбанк только в 1997 году было выделено 50 миллионов долларов США), добывающая и обрабатывающая промышленность с предоставлением значительных преимуществ частному сектору, объектам приватизации и совместным предприятиям, т.е. приоритетное содействие оказывается рыночным преобразованиям.!

178

179

/

11.2. Совершенствование привлечения иностранного капитала

I Основными участниками в инвестиционном процессе, как известно, является две стороны: 1) кредитор (субъект инвестирования) и 2) заемщик (кредитополучатель - будущий должник). Каждая из этих сторон стремится к осуществлению своей цели, своих задач и желаний. Инвестор, например, старается вкладывать свой капитал с расчетом получения максимальной выгоды для себя от этих вложений. В этих целях он относится к будущему своему заемщику с определенной осторож-

ностью во избежание неэффективного использования им заемного капитала. А второй участник инвестиционной деятельности - заемщик, имея даже самый хороший инвестиционный проект, должен быть уверен, что реализация этого проекта обеспечит достижение желаемых результатов для обеих сторон (т.е. как для кредитора, так и заемщика). А для этого ему (заемщику) следует действовать в условиях рыночных отношений по правилам маркетинга, то есть хорошо знать рынки сбыта, их масштабы, действующие и прогнозные цены, степень конкурентоспособности будущей продукции (услуг) своего инвестиционного проекта, потенциальные возможности спроса и предложений, степень риска и другие факторы. Таким образом, инвестиционный проект может быть реализован только в том случае, если обе стороны после его изучения и анализа, а также в результате взаимных компромиссов придут к общему согласию с минимальными рисками своим интересам. В то же время нередко, из-за недостатка капитала на инвестиционном рынке в выигрышном положении оказывается кредитор. Подтверждением этого обстоятельства является начальный этап рыночных преобразований в нашей стране (особенно 1994-1995 годы), когда коммерческие банки взвинтили плату за кредит до 300-350 и более процентов годовых. Аналогичная ситуация была в России и других странах СНГ. Для того, чтобы избежать или снизить диктат кредитора заемщику следует разрабатывать инвестиционные проекты на эффективную конкурентоспособную продукцию (или оказанию услуг) и убедить в этом инвестора. Потребности в инвестициях, особенно в период рыночных преобразований, всегда велика, а возможности их финансирования ограничены как по внутренним, так и внешним источникам. Поэтому необходимо более взвешенно подходить к формам и средствам удовлетворения потребности инвестиционного спроса, выбирать наиболее оптимальные соотношения между его

внутренними и внешними источниками покрытия. При рассмотрении вопроса об источниках финансирования, привлечения иностранных инвестиций в каждом конкретном случае необходимо учитывать, что валютоокупаемые объекты (инвестиционные проекты) требуют закладки в них такой техники и технологии, которые обеспечили бы выпуск конкурентоспособной продукции. В этом же аспекте следует иметь в ввиду, что ино- . странные инвестиции достаточно привлекательны своим конечным результатом. Умело используя их, можно получить в сравнительно короткий срок современное высокопроизводительное производство. На совершенствование привлечения иностранного капитала прежде всего оказывают позитивное влияние проводимая в стране инвестиционная политика и благоприятный инвестиционный климат, о чем мы уже говорили в соответствующих разделах второй главы данного пособия. Вместе с тем осуществляют и другие (стратегические, тактические, технико-экономические) методы привлечение в экономику страны иностранного капитала. Так, например, привлечение иностранных инвестиций можно активизировать путем концессионных и компенсационных соглашений, импорта лицензий, венчурного капитала, развития сотрудничества в инвестиционной сфере со странами ближнего и дальнего зарубежья на взаимовыгодных условиях. Рассмотрим основные положения этих направлений в отдельности. Что такое концессия? Концессия представляет собой договор на передачу государством в эксплуатацию на оговоренный срок частным предпринимателям, иностранным юридическим или физическим лицам промышленных предприятий, земельного участка с предоставлением права на добычу полезных ископаемых, ведение строительства различных объектов в целях стабилизации и развития национальной экономики и освоения природных богатств, а также созданное на основе такого договора само предприятиеЛВ этой » —'

180

181

концессии должны быть оговорены размер или порядок исчисления арендной платы, возложенные на концессионера (субъекта, получившего концессию) обязательства по охране и восстановлению (при необходимости) окружающей среды, порядок найма рабочих и другие условия (в том числе такие, например, как погашение прежних долгов кредитора и другим субъектам, выплата задолженности по заработной плате и т.д.). Предметом концессионных соглашений в условиях Казахстана реально являются различные природные ресурсы (нефть, газ, месторождения золота, цветных металлов и др.), отдельные виды хозяйственной деятельности на объектах государственной формы собственности. Наряду с концессионным соглашением одной из форм привлечения иностранного капитала может быть и компенсационное соглашение. Оно представляет собой форму внешнеторговых операций, связанных с возмещением кредитов и услуг на определенных условиях и в установленные сроки. При этом иностранными кредиторами (банками) выделяются целевые кредиты на развитие определенных предприятий с условием возврата этих кредитов поставщиками продукции (в условиях Казахстана, например, поставщики нефти, меди, газа, цинка и т.д4,; Под условием компенсационного соглашения иностранный партнер может предоставить инвестиционный кредит для строительства разного рода объектов промышленно-производственного и другого назначения и в счет этого же кредита произвести поставку оборудования, машин и другой техники (так называемый связанный кредит). Затем после ввода данного объекта в эксплуатацию этот же партнер (кредитор) закупает часть продукции, выпускаемой этим объектом, в таком объеме, который обеспечивает полное покрытие суммы предоставленного кредита и процентной ставки по нему. В целях привлечения иностранного капитала путем создания благоприятного инвестиционного климата важную позитивную роль может сыграть организация

производства продукции на базе использования лучших образцов рыночно развитых стран с помощью импорта лицензий. Импорт лицензий - это получение от иностранного партнера соглашений (разрешений) для использования изобретения, защищенного патентами а также технологий, технических знаний, опыта, производственных секретов и т.п. Эта лицензия выдается, естественно, за соответствующее вознаграждение. Лицо, дающее лицензию, называется лицензиаром, а лицо, получающее лицензию - лицензиатом. Передача предмета лицензии оформляется лицензионным соглашением. Эта сделка выгодна обеим сторонам, так как лицензиару приносит доход без существенных дополнительных затрат на научно-технические разработки. Они уже имеются, надо только их «привязать» к местным условиям. С другой стороны, лицензиату приобретение лицензии обходится гораздо дешевле, чем выполнение соответствующих работ своими силами. Различают три вида лицензий: 1) простая; 2) исключительная и 3) полная. Простая лицензия дает право лицензиару самому использовать изобретения, технические знания (новшества) и т.п. или выдавать аналогичные лицензии другим заинтересованным субъектам. Исключительная лицензия дает монопольное право лицензиату использовать изобретения, технологию и т.п. на данной территории, лицензиар отказывается от самостоятельного использования этой лицензии и ее продажи на этой территории. Бывают случаи, когда лицензиар сохраняет за собой право на использование предмета лицензии только в той части, которая не передается лицензиату. При полной лицензии все имущественные права, вытекающие из предмета лицензии, полностью переходят к лицензиату на весь срок действия лицензионного соглашения. В тех случаях, когда в исключительной лицензии имеются оговорки, которые ограничивают права лицен-

182

183

зиата, такую лицензию называют ограниченной исключительной, а лицензию на передачу патента без ноу-хау называют патентной._В случаях же передачи лицензии на использование ноу-хау без патента на изобретение ее называют беспатентной. Что касается лицензионного соглашения, то оно представляет собой договор между лицензиаром и лицензиатом. Первый из них обязуется по этому договору передать право на использование изобретений в виде вышеуказанных простой, исключительной или полной лицензии второму (лицензиату), а второй в свою очередь принимает на себя обязанность использовать полученное новшество и произвести соответствующую (обусловленную договором) плату первому (лицензиару). По соглашению сторон в договоре могут предусматриваться условия по выполнению лицензиаром определенных видов работ и оказанию услуг, связанных с использованием лицензиатом предмета лицензии (изобретения, патента, ноу-хау и т.п.).Также по соглашению сторон в упомянутом договоре могут предусматриваться и обязательства лицензиата приобретать у лицензиара сырье, оборудование, комплектующие детали и т.д. По лицензионному соглашению размеры платежей определяются в зависимости от результатов коммерческого использования объекта договора или же по заранее установленной величине платежа. При этом в первом случае размер платежа может определяться в виде периодических процентных или текущих отчислений (это так называемые роялти) от суммы реализации продукции, объема производства или другой величины, а во втором случае устанавливается фиксированная сумма платежа (это так называемый паушальный платеж, который выплачивается единовременно или частями). В лицензионном соглашении обычно излагаются условия ответственности лицензиара за новизну, достаточную эффективность и возможность безприпятственного использования предмета договора лицензиатом.

А лицензиат в этом же соглашении в свою очередь берет на себя обязательство об обеспечении эффективного использования предмета договора, соблюдение соответствующих стандартов, безвозмездного информирования лицензиара об изменениях (если такие имели место) и дальнейших совершенствованиях. Вышеуказанное роялти, уплачиваемое лицензиатом за полученное право пользования предметом лицензионного соглашения устанавливается сторонами договора как фиксированная ставка, которая выплачивается лицензиатом по согласованным промежуткам времени (месяц, квартал, полугодие) в течение периода действия лицензионного соглашения. Размер этой ставки определяется в процентном отношении от прибыли, стоимости или цены, себестоимости лицензионной продукции или же из расчета на единицу этой продукции. Паушальный платеж представляет собой оплату за предоставленное право пользования предметом договора лицензии до получения экономического эффекта в виде соглашения себестоимости, повышения производительности, увеличения прибыли и других позитивных показателей от использования этого предмета. Паушальный платеж применяется в ограниченных случаях (в таких, например, как продажа лицензии вместе с оборудованием, наличие опасности утечки производственных секретов, а также случаи, когда лицензиат не хочет допускать контроля над своей деятельностью или требуется ограничение на перечисление прибыли из страны лицензиата). Положительной стороной поушального платежа является то, что он снижает степень риска, способствует быстрому получению вознаграждения (платы за предмет лицензии) и производится как единовременно (в разовом порядке), так и в рассрочку, —• В условиях недостаточной развитости фондового рынка и наличием значительного риска, связанного с капиталовложениями, одним из эффективных методов, как было отмечено выше, привлечения прямых ино-

184

185

странных инвестиций может быть использование венчурного капитала. Венчурный капитал является одним из старейших видов капитала и, в то же время, одним из многообещающих для стабилизации и укрепления экономики переходного периода. Чтобы понять суть венчурного капитала, начнем с самого понятия «венчур».Это английское слово, означающее «риск», дословно - рискованный капитал. Продолжим пояснение рассмотрением простого примераПредположим, что у какого-то субъекта (потенциального заемщика) имеется очень заманчивая, но не проверенная идея (фактор риска) и,ему нужны деньги (капитал) для того, чтобы сделать следующий шаг для осуществления этой идеи в жизнь. Данная ситуация очень привлекательна для венчурных капиталистов, так как у них есть деньги и они дадут их вышеупомянутому нуждающемуся в них субъекту, купив акции у него, предоставив кредит или предложив какую-либо другую форму инвестирования. Вложив свою долю венчурный капиталист (как кредитор, инвестор) разделит риск заемщика (субъекта предложенной идеи). Неудача заемщика будет неудачей кредитора и, с другой стороны, успех сулит большой заманчивый доход. Учитывая высокую степень риска, кредитор, как правило, проявляет интерес к делу только тогда, когда увидит для себя шанс получения достаточно высокой отдачи от инвестиционных вложений. Поэтому по венчурному капиталу получение 30 и более процентов доходов является не редкостью. Для сравнения отметим, что держатели обыкновенных акций с меньшей степенью риска получают годовой доход только в размере 10 - 15 процентов, а при участии банковского кредита этот показатель будет и того меньше. Как видно, логика здесь проста. Чем больше риск, тем выше ожидаемый доход. Поэтому название «вен-

чурный капитал»,то есть «рисковый капитал» очень соответствует сути дела. В конце 70-х и 80-ые годы венчурный капитал имел большое распространение и представлял из себя своего рода растущую отрасль. Так, например, в середине 80-х годов в США действовало более 650 венчурных фирм с объемом инвестиций более 4,5 млрд. долларов. Затем произошло некоторое затишье (спад), а в данное время имеется заметная тенденция роста этого вида инвестирования. Многие наблюдатели отмечают большие перспективы в предстоящие годы развития венчурного капитала и его многомиллиардную позитивную роль в инвестиционной сфере. Об этом подтверждает тот факт, что в последнее время спрос на венчурный капитал вызвал бурный рост числа финансовых источников по венчурному капиталу (инвесторов, кредиторов), которые можно условно разделить на 7 видов; 1) закрытые партнерства с венчурным капиталом. Сюда входят денежные средства богатых семей, фондов и крупных индивидуальных инвесторов; 2) венчурный капитал корпораций; 3) публичные фонды венчурного капитала; 4) фонды венчурного капитала инвестиционных банков: 5) индивидуальные инвесторы; 6) инвестиционные компании малого и среднего бизнеса; 7) правительства штатов, В экономику любой страны, особенно Казахстана, имеющего богатейшие природно-сырьевые ресурсы, целесообразно шире привлекать прямые иностранные инвестиции. Одним из главных преимуществ таких инвестиций является то, что осуществляются они на собственный риск иностранного инвестора и обратные выплаты по ним (размеры дивидендов и прибыли) прямо связаны с эффективностью их использования и не требуют участия бюджетных средств, что очень важно на

186

187 Ч

данном этапе социально-экономической ситуации в стране. Основной целью прямого инвестирования является создание дополнительного экспорта и импортозамещающих товаров, что в свою очередь, способствует улучшению состояния торгового и платежного баланса страны. И с этих позиций совершенствование методов и способов привлечения прямых иностранных инвестиций в экономику страны следует рассматривать как одну из приоритетных направлений расширения объемов вложений иностранного капитала.

ЛИТЕРАТУРА Указ Президента Республики Казахстан, имеющий силу закона «О банках и банковской деятельности в РК» (от 27 января 1996г.) Закон Республики Казахстан «О государственной поддержке прямых инвестиций» (от 28 февраля 1997г.) Закон Республики Казахстан «Об иностранных инвестициях» (от 27 декабря 1994г.) Закон Республики Казахстан «О внешнем заимствовании и управлении внешним долгом» (от 10 апреля 1997г.) Указ Президента Республики Казахстан от 7 марта 1997 года «О рынке ценных бумаг». Положение о системе льгот и преференций и порядке их предоставления при заключении контрактов с инвесторами (утверждено Указом Президента РК от 5 апреля 1997г.) ******

Адибеков М.Г. Кредитные операции: классификация, порядок привлечения и учет. - М.: АО «Консалтбанкир», 1995 - (Международный банковский бизнес). Банки на развивающихся рынках (в двух томах). Всемирный Банк, Вашингтон. - М.: «Финансы и статистика», 1994. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов (перевод с английского под ред. Л.П.Белых) - М.: Банки и биржи; ЮНИТИ, 1979. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. - М.: «Финансы и статистика», 1993. Гейдаров ММ Госбанк и эффективность капиталовложений. Из-во «Казахстан», Алма-Ата, 1977. Гейдаров М.М., Кривцова Л.В. Эффективность капиталовложений в совхозах в новых условиях хозяйствования. Из-во «Кайнар», Алма-Ата, 1979. 188

189

Золотогоров ВТ. Инвестиционное проектирование. -Минск, ИП «Экоперспектива», 1998. Инструктивно-нормативные акты Национального банка Республики Казахстан (сборник в 4-х томах), Ал' маты, 1996. Кристофер А. Блюмфилд. Как взять кредит в банке (перевод с английского). - М.: Инфра - М.1996. Мансухани Г.Р. Золотое правило инвестирования (перевод с английского). - М. «ПЭЛ», 1995. Назарбаев Н.А. Казахстан 2030. Процветание, безапасность и улучшение благосостояния всех казахстанцев. Послание Президента страны народу Казахстана. «Казахстанская правда», 11 октября, 1997. Ольшаный А.И. Банковское кредитование (российский и зарубежный опыт). - М.: Русская Деловая Литература, 1997. Привлечение капитала (перевод с английского). М., 1995. Руководство по проектному анализу. ИЭР Всемирного банка, 1994. Фельдман А.А. Вексельное обращение: российская и международная практика. - М.: Инфра - М., 1995. Хельферт Э. Техника финансового анализа (перевод с английского); под ред. Л.П. Белых. М.: Аудит; ЮНИТИ, 1996.

ОГЛАВЛЕНИЕ Введение 3 Глава 1. Инвестиции и инвестиционная деятельность...5 1.1. Понятие, объекты и формы инвестиций.... 5 1.2. Инвестиционный цикл и его структура 8 1.3. Инвестиционная деятельность, ее субъекты и их взаимоотношения 11 1.4. Иностранные инвестиции, основные положения Закона РК «Об иностранных инвестициях» 14 v-Глава 2. Структурно-инвестиционная политика государства на переходном этапе к рыночной экономике 17 2.1. Главные направления структурно инвестиционной политики переходного периода к рыночным условиям 17 2.2. Основные задачи и функции Госкоминвеста (Агентства по инвестициям) РК 21 2.3. Создание благоприятного инвестиционного климата 22 2.4. Закон РК «О государственной поддержке прямых инвестиций» - важный шаг в совершенствовании инвестиционной политики 25 2.5. Механизм реализации Закона «О государственной поддержке прямых инвестиций 29 Глава 3. Капитальные вложения и капитальное строительство, их место в инвестиционной сфере 32 3.1. Капитальные вложения и их роль в создании новых и модернизации действующих основных фондов 32 3.2. Структура капитальных вложений и ее совершенствование 33 3.3. Капитальное строительство, его роль в инвестиционной деятельности 36 ' 3.4. Изменения организационных форм и функций ; подрядчиков в условиях рынка 38

* 190

191

8.1.

Глава 4. Источники финансирования инвестиционной деятел ьности 41

8.2. 8.3.

Глава 5. Экономическая эффективность инвестици и 46 5.1. Критерии и показатели экономической эффективности инвестиций 46 5.2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов 51 5.3. Основные положения методов оценки эффективности по концепции дисконтирования 53 5.3.1. Метод определения чистой текущей стоимости 61 5.3.2. Метод расчета внутренней нормы прибыли и рентабельности инвестиций 67 5.4. • Простые или традиционные методы оценки инвестиций 74 5.5. Классификация эффективности инвестици и 90

Глава 9. Традиционные и нетрадиционные способы обеспечения возврата кредита 9.1. Общие положения традиционных способов возврата кредита 9.2. Залог и поручительство 9.3. Банковская гарантия 9.4. Нетрадиционные способы обеспечения кредита

Глава 7. Кредитная политика и организация кредитования в инвестиционной сфере 103 7.1. Кредитная политика банка 103 7.2. Рассмотрение кредитной заявки и пакета сопроводительных документов 107 7.3. Изучение кредитоспособности заемщика 111

Литература

128 130 135 139

189

117

I 192

128

Глава 10. Инвестирование методами самофинансирования, акционирования и лизинга 152 10.1. Самофинансирование инвестиций и его развитие в рыночных условиях 152 10.2. Акционирование как своеобразный метод инвестирования 155 10.3. Лизинговый способ инвестирования 158 Глава 11. Инвестиционные институты и привлечение иностранных инвестиций 168 11.1. Инвестиционные институты и их основные фун кци и 168 11.2. Совершенствование привлечения иностранного капитала 179

Глава 6. Финансирование инвестиций на переходном этапе к рыночным условиям 98 6.1. Основные методы предоставления средств в инвестиционный процесс 98 6.2. Финансирование инвестиций в СЭЗ (свободных экономических зонах) 100

Глава 8. Заключение кредитного договора, и его исполнение

Общая характеристика кредитного договора, перечень основных документов для его составления 117 Структура и условия кредитного договора... .119 Кредитный мониторинг 123

!

193