Методические указания к проведению практического занятия по теме: ''Оценка денежного потока инвестиционного проекта''

Министерство образования и науки РФ Восточно-Сибирский государственный технологический университет

Методические указания предусматривают получение студентами практических навыков предпринимательской деятельности при изучении курсов «Введение в бизнес», и «Международный бизнес».

Методические указания к проведению практического занятия по теме: «Оценка денежного потока инвестиционного проекта»

Ключевые слова: инвестиционный проект, денежный поток, план денежных поступлений.

Издательство ВСГТУ Улан-Удэ, 2004 1

При расчете экономического эффекта инвестиционного проекта очень важно правильно оценить ожидаемый денежный поток, в противном случае инвестиционный проект может быть признан или убыточным или сверхприбыльным, что может повлиять на принятие управленческих решений.

2. Показатели эффективности инвестиционного проекта 2.1. Чистая приведенная стоимость (NPV) – показывает разницу между суммой всех исконтированных денежных потоков и начальными инвестициями.

1. Основные понятия, применяемые при оценке денежного потока инвестиционного проекта 1.1. Денежный поток – поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией инвестиционного проекта. К денежным потокам проекта не относится движение денежных средств, возникающих в результате текущей деятельности предприятия. Денежный поток проекта всегда разбивается по временным периодам. При этом все платежи и поступления денежных средств включаются в денежный поток того периода, когда они были зачислены на счета или списаны с них, независимо от того, к какому периоду относятся соответствующие затраты или доходы. 1.2. План денежного потока - инфорация о денежных поступлениях за каждый отдельный период, включающая в себя: А.Денежные потоки от операционной (текущей) деятельности. Б. Денежные потоки от инвестиционной деятельности. В. Денежные потоки от финансовой деятельности. 1.3. Чистый денежный поток – сумма денежных потоков от всех видов деятельности, нашедших свое отражение в плане денежных потоков и представляющая собой разницу между суммой всех поступлений денежных средств и суммой всех платежей за один и тот же период.

n

к

NPV = ∑ [(Pk/(I + r) ]– I, где К=1

r - ставка дисконтирования I - начальные инвестиции Pk – денежные потоки за период с 1 по n-й год. Если NPV > 0, то проект принимается к рассмотрению, если NPV < 0 - то отвергается. 2.2. Внутренняя норма доходности (IRR) - значение ставки дисконтирования, при котором все денежные расходы по проекту равны всем денежным доходам. Иначе говоря, IRR = r, при NPV = 0. Если IRR > r, то проект принимается к рассмотрению. 2.3. Индекс рентабельности (PI) – применяется, когда необходимо выбрать один проект из ряда альтернативных. n

PI =

к

∑ Pk / [ (I + r) I ] К=1

2.4. Срок окупаемости (PB) – показывает через сколько лет окупятся затраты на проект, т.е. PB = N, где N – число лет, при котором 2

n

деятельность Поступления +1000000 - выручка от реализации +50000 - авансы полученные Платежи - 500000 - по расчетам с поставщиками - по расчетам со своими - 250000 работниками - 120000 - по расчетам с бюджетом - 95000 - авансы выданные - 25000 - проценты по кредитам банков 60000 Сальдо денежных средств Инвестиционная деятельность 2 поступления - реализация долгосрочных + 20000 активов Платежи 3 - 60000 - инвестиции - 40000 Сальдо денежных средств Финансовая деятельность Поступления + 130000 - ссуды и займы полученные Платежи - 90000 - возврат кредитов 40000 Сальдо денежных средств Общее изменение денежных 4 60000 средств Недостаток данного метода состоит в том, что он не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения денежных средств на счетах предприятия. Эта взаимосвязь позволяет установить косвенный метод. 3.2. Косвенный метод – при этом методе финансовый результат, полученный по данным бухгалтерского учета

∑ Pk = I k=1

Иногда сроки окупаемости рассчитываются с учетом временной стоимости капитала, т.е. с учетом дисконтирования. В этом случае: PB = N, где N – число лет, при котором n

k

∑Pk / (I + r) = I k=1

В отличие от показателей эффективности которые рассчитываются по определенному алгоритму, денежный поток прогнозируется на основе исходных данных, имевшихся в распоряжении предприятия. 3. Методы построения денежного потока 3.1. Прямой метод - при этом суммируются данные о предполагаемой выручке и вычитаются планируемые денежные затраты (табл.1).

1.

Таблица 1. План денежного потока (прямой метод) Показатели Значение показателей на конец периода, рублях Операционная (текущая) 3

корректируется в величину изменения денежных средств за период (табл.2). Таблица 2. План денежного потока (косвенный метод) Показатели 1

2

3

4

Операционная (текущая) деятельность - чистая прибыль - начисленный износ - изменения дебиторской задолженности - изменения кредиторской задолженности - уплата процентов за кредит (только из чистой прибыли) Сальдо денежных средств Инвестиционная деятельность - поступления от реализации долгосрочных активов - приобретение долгосрочных активов Сальдо денежных средств Финансовая деятельность - изменение задолженности по кредитам и займам Сальдо денежных средств Общие изменения денежных средств

3. Основные правила расчета денежного потока инвестиционного проекта Правило 1. При расчете плана денежного потока инвестиционного проекта важно учесть все денежные потоки, возникающие в ходе реализации проекта. Правило 2. При расчете денежного потока не должны приниматься во внимание не денежные расходы, также как амортизация, начисленные, но не оплаченные расходы, включаемые в состав кредиторской и дебиторской задолжности. Правило 3. Затраты, которые уже произведены в рамках проекта (на подготовку документации, изучение технических вопросов и т.д.) в план денежного потока не включаются, поскольку не влияют на будущие притоки и оттоки денежных средств. Правило 4. На первом этапе при оценке инвестиционной привлекательности проекта в целом потоки, связанные с финансированием самого проекта, из расчетов следует исключить, чтобы определить эффективность проекта как такового, не усложняя при этом расчеты. Но на втором этапе необходимо оценивать доходность проекта с учетом всех источников финансирования. Очень важным вопросом на этом этапе является правильность оценки процентных выплат по кредитам. Для этого существуют два способа. А. Если в расчет денежного пот ока включается выплата процентов по кредитам (отток), то ставка дисконтирования, используемая при расчете, должна быть выбрана без учета стоимости заемных средств. В противном случае стоимость кредита будет учтена дважды в виде процентных выплат и в процессе дисконтирования, в результате чего эффективность проекта будет занижена. Б. Проценты по кредиту (а также получении и

Значения показателя на конец периода, руб. + 150000 + 60000 - 50000 - 90000 - 10000 60000 + 20000 - 60000 - 40000 40000 40000 60000

На практике косвенный метод используется гораздо реже, чем прямой, т.к. показатели, необходимые для построения плана денежного потока этим методом, сложнее спрогнозировать. В международных стандартах финансовой отчетности (IAS7) для планирования рекомендуется прямой метод. Косвенный метод применяют, когда отсутствуют прогнозные значения выручки и всех денежных расходов, но есть достаточно точный прогноз финансового результата. 4

Методические указания к проведению практического занятия по теме «Оценка денежного потока инвестиционного проекта» - Улан-Удэ: Изд-во ВСГТУ, 2004 – 9 с.

возврат самого кредита) не включается в план денежного потока, но ставка дисконтирования выбирается не только с учетом инфляции и риска, но и средневзвешенной стоимости капитала. При расчете средневзвешенной стоимости капитала учитывается стоимость собственных и заемных средств (по кредитам – проценты, по собственному капиталу – дивиденды). Правило 5. Рассчитывая денежные потоки инвестиционного проекта, особое внимание следует уделять реалистичности оценки денежных поступлений, которые должны быть подкреплены результатами маркетинговых исследований, прайс-листами других компаний и т.п. Правило 6. Разработку плана денежного потока необходимо разбить на следующие этапы: 1. Определение ставки дисконтирования 2. Прогноз выручки от продажи 3. Оценка затрат 4. Выбор формы финансирования (увеличение уставного капитала, выпуск облигаций, получение кредитов в банке или других кредитных учреждениях). Следуя приведенным правилам можно избежать многих ошибок при расчете денежного потока инвестиционного проекта и более точно оценить эффективность вложений.

Составители: к. э. н., и.о. доц. Шатонов Б.Б. к. э .н ., ст. преп. Курбатова В.А. к. э. н., ст. преп. Чимитова А. Б. Рецензент: д.э. н. , проф. Цыренова Е.Д.

Подписано в печать 1.11.2004г. Формат 60х 841/16 Усл. п.л. 0,46, уч.- изд.л. 0,3. Тираж 50 экз. Заказ № Издательство ВСГТУ г. Улан-Удэ, Ул. Ключевская, 40. в

5