Финансы и кредит: рынки капиталов, денежно-кредитная система: Учебное пособие

ÌÈÍÈÑÒÅÐÑÒÂÎ ÎÁÐÀÇÎÂÀÍÈß ÐÎÑÑÈÉÑÊÎÉ ÔÅÄÅÐÀÖÈÈ

Ñàíêò-Ïåòåðáóðãñêèé ãîñóäàðñòâåííûé óíèâåðñèòåò àýðîêîñìè÷åñêîãî ïðèáîðîñòðîåíèÿ

Â. Á. Ñèðîòêèí

ÔÈÍÀÍÑÛ È ÊÐÅÄÈÒ: ÐÛÍÊÈ ÊÀÏÈÒÀËÎÂ, ÄÅÍÅÆÍÎ-ÊÐÅÄÈÒÍÀß ÑÈÑÒÅÌÀ Ó÷åáíîå ïîñîáèå

Ñàíêò-Ïåòåðáóðã 2000

ÓÄÊ 336.7(075) ÁÁÊ 65.9(2)26 Ñ40 Ñèðîòêèí Â. Á. C40 Ôèíàíñû è êðåäèò: ðûíêè êàïèòàëîâ, äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ñèñòåìà: Ó÷åá. ïîñîáèå / ÑÏáÃÓÀÏ. ÑÏá., 2000. 152 ñ.: èë. ISBN 5-8088-0046-3  ïîñîáèè ðàññìàòðèâàþòñÿ âîïðîñû ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ðûíêîâ êàïèòàëîâ (èíäèêàòîðû, èíñòðóìåíòû, ìåõàíèçìû), äåíåæíîêðåäèòíîé ïîëèòèêè è èíñòèòóòîâ äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû. Ïîñîáèå ïðåäíàçíà÷åíî ñòóäåíòàì è àñïèðàíòàì ýêîíîìè÷åñêèõ ñïåöèàëüíîñòåé, à òàêæå øèðîêîìó êðóãó ÷èòàòåëåé, èíòåðåñóþùèõñÿ ïðîáëåìàìè ôèíàíñîâî-êðåäèòíîé ñôåðû.

Ðåöåíçåíòû: êàôåäðà ôèíàíñîâ è êðåäèòà Ñàíêò-Ïåòåðáóðãñêîãî ãîñóäàðñòâåííîãî òåõíè÷åñêîãî óíèâåðñèòåòà; äîêòîð ýêîíîìè÷åñêèõ íàóê ïðîôåññîð Ä. Ñ. Äåìèäåíêî

Óòâåðæäåíî ðåäàêöèîííî-èçäàòåëüñêèì ñîâåòîì óíèâåðñèòåòà â êà÷åñòâå ó÷åáíîãî ïîñîáèÿ

ISBN 5-8088-0046-3

2

© ÑÏáÃÓÀÏ, 2000 © Â. Á. Ñèðîòêèí, 2000

ÏÐÅÄÈÑËÎÂÈÅ Ðàáîòà íàä êíèãîé áûëà íà÷àòà â ñåíòÿáðå 1998 ãîäà, êîãäà â ðåçóëüòàòå ïîëèòè÷åñêèõ ðàçíîãëàñèé â ñòðàíå ðàçðàçèëñÿ ìàñøòàáíûé ôèíàíñîâûé êðèçèñ. Ïðàâèòåëüñòâî, ôèíàíñèðóÿ íåîáîñíîâàííî âûñîêèé äåôèöèò ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà ÷åðåç ïèðàìèäó ãîñóäàðñòâåííûõ êðàòêîñðî÷íûõ îáÿçàòåëüñòâ (ÃÊÎ) è äðóãèõ öåííûõ áóìàã, îòêàçàëîñü âûïëà÷èâàòü äîëãè âíåøíèì è âíóòðåííèì êðåäèòîðàì, îáúÿñíÿÿ ýòî òåì, ÷òî, åñëè âûïëàòèòü äîëãè, òî íå õâàòèò äåíåã íà çàðàáîòíóþ ïëàòó áþäæåòíèêàì. Îäíîâðåìåííî Öåíòðàëüíûé áàíê Ðîññèè îòêàçàëñÿ îò ñóùåñòâóþùåãî âàëþòíîãî êîðèäîðà è îòïóñòèë ðóáëü â ñâîáîäíîå ïëàâàíèå. Ôèíàíñîâûé è âàëþòíûé ðûíêè ñòðàíû îáâàëèëèñü. Íà÷àëîñü áåãñòâî îò ðóáëÿ â òâåðäûå âàëþòû. Áîëüøèíñòâî áàíêîâ, êðåäèòîâàâøèõ ïðàâèòåëüñòâî, îêàçàëèñü íà ãðàíè áàíêðîòñòâà. Íàèáîëåå çíà÷èìûé ðåçóëüòàò ýêîíîìè÷åñêèõ ðåôîðì ïîñëåäíèõ ëåò – óìåðåííàÿ èíôëÿöèÿ – áûë óòðà÷åí. Öåíû, îñîáåííî íà èìïîðò, çà êîðîòêèé ïåðèîä âîçðîñëè â 3–4 ðàçà. Íà ïðîòÿæåíèè ïîñëåäíèõ ëåò íà ðûíêàõ íàáëþäàëàñü ïàðàäîêñàëüíàÿ ñèòóàöèÿ, ïðè êîòîðîé ñóùåñòâîâàë ñòàãíèðóþùèé ðåàëüíûé ñåêòîð ýêîíîìèêè, ïîäàâëåííûé ïëàòåæåñïîñîáíûé ñïðîñ è ïðîöâåòàþùèé âûñîêîäîõîäíûé ôèíàíñîâûé ñåêòîð, ñàìûì äîõîäíûì ñåãìåíòîì êîòîðîãî áûë ðûíîê ÃÊÎ. Íàöèîíàëüíàÿ âàëþòà íå áûëà íàïîëíåíà ðåàëüíûìè òîâàðàìè è óñëóãàìè. Ïóçûðü äîëæåí áûë ëîïíóòü. Íåèçáåæíîå ñâåðøèëîñü. Ìû íå áóäåì çäåñü ïûòàòüñÿ íàéòè îòâåòû íà âîïðîñû, êóäà èñ÷åçëè äåíüãè, çàèìñòâîâàííûå ó âíåøíèõ è âíóòðåííèõ êðåäèòîðîâ è èíâåñòîðîâ; ïî÷åìó ñïåêóëÿòèâíûé ôèíàíñîâûé ðûíîê î÷åíü ñëàáî ñîïðèêàñàëñÿ ñ ðåàëüíûì ñåêòîðîì ýêîíîìèêè; êàê ìåíåäæìåíò è àêöèîíåðû ðåàëüíîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè ðàñõîäîâàëè äåíüãè, âîâëå÷åííûå â îáîðîò, è êàê íà ýòî ðåàãèðîâàëè âëàñòè. Îòìåòèì òîëüêî, ÷òî ïîñëåäñòâèÿ êðèçèñà óæå â êîòîðûé ðàç æåñòîêî óäàðèëè ïî íàñåëåíèþ. Åùå ðàç ïðèøëîñü óáåäèòüñÿ â íåíàäåæíîñòè çàÿâëåíèé è îáåùàíèé ãîñóäàðñòâåííîé âëàñòè, â åå íåñïîñîáíîñòè îáåñïå÷èâàòü ýêîíîìè÷åñêèå ôóíêöèè. Áåñêîíå÷íàÿ ñêàçêà î ãîñóäàðñòâåííîì ïàòåðíàëèçìå îáåðíóëàñü ðàçðóøåíèåì íåîêðåïøåãî ìåõàíèçìà, òðàíñôîðìèðîâàâøåãî ñáåðåæåíèÿ íàñåëåíèÿ â èíâåñòèöèè. Ïî 3

ðàçíûì îöåíêàì ñâûøå 30 ìëðä äîë. ÑØÀ íàõîäèòñÿ íà ðóêàõ íàñåëåíèÿ, îêîëî 8 ìëðä äîë. "çàâèñëî" íà äåïîçèòàõ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, 180 ìëðä ðóáëåé âî âêëàäàõ íàñåëåíèÿ îáåñöåíèëèñü. Ïîñëå î÷åðåäíîãî óäàðà ïî ñáåðåæåíèÿì ãðàæäàí ïîòðåáóþòñÿ âðåìÿ, óñèëèÿ è ñåðüåçíûå ãàðàíòèè äëÿ òîãî, ÷òîáû íàïðàâèòü ýòè ñáåðåæåíèÿ íà ïóòü èíâåñòèðîâàíèÿ â ðåàëüíûé ñåêòîð ñ öåëüþ îáåñïå÷åíèÿ ïîäúåìà ýêîíîìèêè. Ôèíàíñîâûé êðèçèñ ñïîñîáñòâîâàë òîìó, ÷òî íàïðàâëåíèå ðåôîðì â ñòðàíå áóäåò êàêîå-òî âðåìÿ îñíîâûâàòüñÿ íà êîíöåïöèÿõ óæåñòî÷åíèÿ ãîñóäàðñòâåííîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ýêîíîìèêè. Ê êàêîìó ðåçóëüòàòó ýòî ïðèâåäåò, ñåé÷àñ ñêàçàòü òðóäíî. Íî ëèáåðàëüíûé ïåðèîä áþðîêðàòè÷åñêîãî êàïèòàëèçìà, íà÷àòûé øîêîâîé òåðàïèåé â 1992 ãîäó, ïîõîæå, ñåáÿ èñ÷åðïàë. Êàïèòàëèçìà áóäåò ìåíüøå, áþðîêðàòèè áîëüøå. Íåñîìíåííî, èçìåíåíèÿ â ýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêå îòðàçÿòñÿ íà âíåøíåé ñðåäå îêðóæåíèÿ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ. Ñèëüíî èçìåíÿòñÿ ñîîòíîøåíèÿ èñòî÷íèêîâ, ñïîñîáîâ è óñëîâèé ôèíàíñèðîâàíèÿ è êðåäèòîâàíèÿ ïðåäïðèÿòèé. Ïîýòîìó ìû âêëþ÷èëè â êíèãó ðàçäåë, ðàññìàòðèâàþùèé îñíîâíûå ñîîòíîøåíèÿ ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ ïàðàìåòðîâ, âûñòóïàþùèõ èíäèêàòîðàìè ñîñòîÿíèÿ âíåøíåé ñðåäû îêðóæåíèÿ, îðèåíòèðóÿñü íà êîòîðûå ñóáúåêòû áèçíåñà ôîðìèðóþò ñâîè îæèäàíèÿ è ïðåäïî÷òåíèÿ.

4

ÃËÀÂÀ 1. ÐÛÍÊÈ ÊÀÏÈÒÀËÎÂ: ÈÍÄÈÊÀÒÎÐÛ, ÈÍÑÒÐÓÌÅÍÒÛ È ÌÅÕÀÍÈÇÌÛ 1.1. Ìàêðîýêîíîìè÷åñêèå èíäèêàòîðû âíåøíåé ñðåäû áèçíåñà 1.1.1. Ôîðìèðîâàíèå è ðàñïðåäåëåíèå âàëîâîãî âíóòðåííåãî ïðîäóêòà

Âàëîâûé âíóòðåííèé ïðîäóêò (ÂÂÏ) õàðàêòåðèçóåò ñîâîêóïíóþ ðûíî÷íóþ ñòîèìîñòü êîíå÷íîãî ïðîèçâîäñòâà âñåãî îáúåìà òîâàðîâ è óñëóã, ñîçäàííûõ â íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêå çà ãîä. Ýòî îñíîâíîé óðîâíåâûé ìàêðîýêîíîìè÷åñêèé ïîêàçàòåëü, õàðàêòåðèçóþùèé îáìåí ñîçäàâàåìûõ áëàã è ýêîíîìè÷åñêèé ïîòåíöèàë ãîñóäàðñòâà. Íà 1995 ãîä âàëîâûé äîõîä îäèííàäöàòè âåäóùèõ ñòðàí ìèðà ñîñòàâèë: ÑØÀ – 7 òðë äîë., ßïîíèÿ – 5 òðë äîë., Ãåðìàíèÿ – 2,5 òðë äîë., Ôðàíöèÿ – 1,5 òðë äîë., Âåëèêîáðèòàíèÿ è Èòàëèÿ – 1,2 òðë äîë., Êèòàé è Áðàçèëèÿ – 0,7 òðë äîë., Êàíàäà è Èñïàíèÿ – 0,5 òðë äîë., Þ. Êîðåÿ – 0,4 òðë äîë. Ïðîèçâîäíûì îò ýòîãî ìàêðîýêîíîìè÷åñêîãî èíäèêàòîðà ÿâëÿåòñÿ ïîêàçàòåëü âàëîâîãî íàöèîíàëüíîãî ïðîäóêòà (ÂÍÏ) íà äóøó íàñåëåíèÿ, õàðàêòåðèçóþùèé ïðîèçâîäèòåëüíîñòü òðóäà â íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêå. Äèíàìèêà ðîñòà îáúåìà ñîçäàâàåìûõ áëàã õàðàêòåðèçóåòñÿ òåìïàìè ðîñòà è ïðèðîñòà ÂÂÏ. Áûñòðîðàñòóùåé ýêîíîìèêå ñîîòâåòñòâóþò òåìïû ðîñòà ÂÂÏ ñâûøå 10 % â ãîä, ñðåäíèé ðîñò ýêîíîìèêè ñîîòâåòñòâóåò òåìïàì 5–7 % â ãîä. Êàïèòàëû ïåðåìåùàþòñÿ â çîíû ïîâûøåííîãî ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà. Òåìï ðîñòà ÂÂÏ ÿâëÿåòñÿ âàæíåéøèì ìàêðîýêîíîìè÷åñêèì èíäèêàòîðîì, õàðàêòåðèçóþùèì ðåçóëüòàòû äåëîâîé àêòèâíîñòè â ñòðàíå. Íà ðèñ. 1.1 ïðåäñòàâëåíà óñëîâíàÿ ñõåìà ôîðìèðîâàíèÿ è ðàñïðåäåëåíèÿ ÂÂÏ â ñòðàíå (1 –àìîðòèçàöèÿ; 2 – ïðèáûëü êîðïîðàöèé; 3 – íàëîãè íà áèçíåñ; 4 – ñîöèàëüíûå îò÷èñëåíèÿ; 5 – ïîäîõîäíûå íàëîãè ãðàæäàí; 6 – òðàíñôîðòû). Ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü ÂÂÏ ìîæåò èçìåðÿòüñÿ äâóìÿ ñïîñîáàìè: ÷åðåç ïîòîê äîõîäîâ è ÷åðåç ïîòîê ðàñõîäîâ. Ïðè èñïîëüçîâàíèè èñ÷èñëåíèÿ ÂÍÏ ÷åðåç ïîòîê äîõîäîâ ñóììèðóþòñÿ ðàçëè÷íûå âèäû äîõîäîâ ñóáúåêòîâ ýêîíîìè÷åñêèõ îòíîøå5

ÂÂÏ Îñòàëüíîé ìèð

X′ C

G

I

×ÍÏ ÍÄ

Ëè÷íûé äîõîä

Ëè÷íûé äîõîä ïîñëå óïëàòû íîëîãà

Çàðïëàòà Ðåíòà Ïðîöåíò Äèâèäåíò Äîõîä íåêîðïîðèðîâàííîãî ñåêòîðà Ïðèáûëü êîðïîðàöèé Íàëîã íà ïðèáûëü Êîñâåííûå íàëîãè Àìîðòèçàöèÿ 1

2

Áèçíåñ

3 4 5 6

Ãîñóäàðñòâî Ñáåðåæåíèÿ Ïîòðåáëåíèå

Ðèñ. 1.1

íèé (çàðàáîòíàÿ ïëàòà, ðåíòà, ïðîöåíò, ïðèáûëü, íàëîãè è àìîðòèçàöèÿ).  îáùåïðèíÿòîé êëàññèôèêàöèè ïîòîê äîõîäîâ â òåðìèíàõ èñïîëüçîâàíèÿ ïðåäñòàâëÿþò, êàê Ñ + S + T, ãäå Ñ – ëè÷íîå ïîòðåáëåíèå, S – ñáåðåæåíèÿ, Ò – ÷èñòûå íàëîãè (äîõîäû îò âçèìàíèÿ íàëîãîâ ìèíóñ òðàíñôåðòíûå ïëàòåæè). Ïðè èñ÷èñëåíèè ÂÍÏ ÷åðåç ïîòîê ðàñõîäîâ ñóììèðóþòñÿ ïîòðåáèòåëüñêèå ðàñõîäû äîìàøíèõ õîçÿéñòâ íà òîâàðû è óñëóãè (Ñ), ÷èñòûå èíâåñòèöèîííûå ðàñõîäû áèçíåñà (I), ãîñóäàðñòâåííûå çàêóïêè òîâàðîâ è óñëóã (G), ðàñõîäû èíîñòðàííûõ ãðàæäàí è ôèðì (X′). Ïîä ÷èñòûìè èíâåñòèöèÿìè ïîäðàçóìåâàþòñÿ âàëîâûå èíâåñòèöèè çà âû÷åòîì àìîðòèçàöèè.  ðàñòóùåé ýêîíîìèêå ÷èñòûå èíâåñòèöèè – âåëè÷èíà ïîëîæèòåëüíàÿ, ò. å. âàëîâûå èíâåñòèöèè áîëüøå, ÷åì âåëè÷èíà àìîðòèçàöèè. Àìîðòèçàöèÿ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé îò÷èñëåíèÿ íà ïîòðåáëåíèå êàïèòàëà (ðàñõîä), íî íå ïðèáàâêó ê ÷üåìó-ëèáî äîõîäó. Ýòî îòëîæåí6

íàÿ â òåêóùåì ãîäó ÷àñòü ÂÍÏ, êîòîðàÿ áóäåò èñïîëüçîâàòüñÿ â áóäóùåì äëÿ çàìåíû îáîðóäîâàíèÿ. Ïîýòîìó ïîä ÷èñòûì íàöèîíàëüíûì ïðîäóêòîì (×ÍÏ) ïîäðàçóìåâàåòñÿ ÂÍÏ, èç êîòîðîãî âû÷ëè àìîðòèçàöèþ, íè÷åãî íå ïðèáàâëÿþùóþ ê áëàãîñîñòîÿíèþ îáùåñòâà. Êîñâåííûå íàëîãè äîáàâëÿþòñÿ ê öåíàì íà ïðîäóêöèþ è óñëóãè, óõîäÿò â äîõîä ãîñóäàðñòâà è íå ñâÿçàíû ñ äîïîëíèòåëüíûì âêëàäîì ðåñóðñîâ. Íàöèîíàëüíûé äîõîä (ÍÄ) îòðàæàåò îáúåì âíîâü ñîçäàííîé çà ãîä ñòîèìîñòè â ðûíî÷íûõ öåíàõ. ÍÄ èñ÷èñëÿåòñÿ êàê ×ÍÏ, èç êîòîðîãî èñêëþ÷åíû êîñâåííûå íàëîãè. Åñëè â ïðîöåññå ðàñïðåäåëåíèÿ è îáìåíà òî, ÷òî çàòðà÷åíî ïîòðåáèòåëÿìè íà ñîçäàíèå ÂÍÏ ïîëó÷åíî â âèäå äîõîäîâ òåìè, êòî ó÷àñòâîâàë â ïðîèçâîäñòâå ïðîäóêòà (çàïàñû â îáùåñòâå íå èçìåíèëèñü), òî ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü ÂÍÏ, èñ÷èñëåííàÿ ïî ìåòîäó äîõîäîâ, äîëæíà ðàâíÿòüñÿ åãî ñòîèìîñòè, ïîäñ÷èòàííîé ïî ìåòîäó ðàñõîäîâ. Äðóãèìè ñëîâàìè: Ñ + I + G + X' = C + T + S.  ðàññìîòðåííîé ñõåìå áèçíåñ ïðåäñòàâëÿåò îñíîâíîé íàñîñ, êîòîðûé ðåàëèçóåò ïðèâëåêàåìûå ðåñóðñû â îñíîâíîì çà ñ÷åò íîâûõ èíâåñòèöèé â âèäå ðàñòóùèõ äîõîäîâ. Èç ýòèõ ðàñòóùèõ äîõîäîâ â ñëåäóþùåì âðåìåííîì èíòåðâàëå âîçíèêàþò íîâûå ðàñõîäû è ò. ä. Óñèëèÿ áèçíåñà ïîäíèìàþò óðîâåíü ÂÂÏ. Íà ðèñ. 1.2 ïðåäñòàâëåíà ñõåìà âëèÿíèÿ ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ èíäèêàòîðîâ íà èíâåñòèöèîííóþ àêòèâíîñòü. Íà ðèñóíêå ïðèíÿòû – îòðèîáîçíà÷åíèÿ: + – ïîëîæèòåëüíàÿ ñâÿçü èíäèêàòîðîâ, öàòåëüíàÿ. Òàê ðîñò èíôëÿöèè ñîêðàùàåò èíâåñòèöèè â ïðîèçâîäñòâî òîâàðîâ è óñëóã. Îïûò ðàçâèâàþùèõñÿ ñòðàí ïîêàçûâàåò, ÷òî äëÿ òîãî ÷òîáû îáåñïå÷èòü ðîñò ÂÂÏ íà 10–15 % â ãîä, íåîáõîäèìû òåìïû ðîñòà èíâåñòèöèé 30–40 % â ãîä. Èííîâàöèè – âëîæåíèÿ â íîâóþ è íîâåéøóþ òåõíèêó è òåõíîëîãèè – ïîâûøàþò ïðåäåëüíóþ ïðîèçâîäèòåëüíîñòü êàïèòàëà (îòäà÷ó íà åäèíèöó âëîæåííûõ ñðåäñòâ), îïðåäåëÿþò êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòü ïðîäóêöèè è óñëóã è îáåñïå÷èâàþò íå òîëüêî êîëè÷åñòâåííûé, íî è êà÷åñòâåííûé ðîñò ÂÂÏ. Êðóïíåéøèå êàïèòàëû êîíêóðèðóþò çà "àêöèè XXI âåêà", ò. å. îáúåêòû áóäóùèõ ïåðñïåêòèâíûõ òåõíîëîãèé. Ðàçâèòûå ãîñóäàðñòâà îãðàíè÷èâàþò äîñòóï ðàçâèâàþùèõñÿ ñòðàí ê íîâûì òåõíîëîãèÿì, îáåñïå÷èâàÿ ñåáå áåññïîðíûå ïðåèìóùåñòâà íà ìèðîâûõ ðûíêàõ, ÷òî ÿâëÿåòñÿ äîïîëíèòåëüíûì ôàêòîðîì, ñòèìóëèðóþùèì ìåæäóíàðîäíóþ íàïðÿæåííîñòü.  Ðîññèè â 1991–1997 ãîäàõ èíâåñòèöèîííûå ìåõàíèçìû íå çàðàáîòàëè â ïîëíóþ ñèëó ïî äâóì îñíîâíûì ïðè÷èíàì: èç-çà ñëàáîñòè 7

äîñòóïíûõ èñòî÷íèêîâ èíâåñòèöèé; èç-çà ñëàáîé ìîòèâàöèè ñóáúåêòîâ, îñóùåñòâëÿþùèõ èíâåñòèöèè. Ïîñëåäíÿÿ ïðè÷èíà âûçâàíà îòñóòñòâèåì íåçàâèñèìîé ñóäåáíîé ñèñòåìû, à çíà÷èò, è äîëãîñðî÷íûõ ãàðàíòèé ïðàâ ñîáñòâåííîñòè èíâåñòîðîâ. Ïðîöåíòíûå ñòàâêè ïî ðóáëåâûì êðåäèòàì

Ñáåðåæåíèÿ $, R

÷åðåç óâåëè÷åíèå èçäåðæåê ÷åðåç óìåíüøåíèå ñïðîñà

+

+

Óðîâåíü èíôëÿöèè

Ðóáëåâûå èíâåñòèöèè

+ Ðåàëüíûé îáìåííûé êóðñ ðóáëÿ, ðóá/$

Ðîñò ïðîèçâîäñòâà òîâàðîâ è óñëóã

Âàëþòíûå èíâåñòèöèè

+

Ðèñ. 1.2

Åñëè ôóíêöèè áèçíåñà áåðåò íà ñåáÿ ãîñóäàðñòâî, òî âîçíèêàåò íå ðûíî÷íàÿ, à àäìèíèñòðàòèâíî-êîìàíäíàÿ ýêîíîìèêà. Äëÿ òàêîé ýêîíîìèêè õàðàêòåðíî îãðàíè÷åíèå ýêîíîìè÷åñêîé ñâîáîäû, è êàê ñëåäñòâèå, íåýôôåêòèâíîå èñïîëüçîâàíèå ðåñóðñîâ è äåôèöèò òîâàðîâ è óñëóã. Ëàóðåàò Íîáåëåâñêîé ïðåìèè Ô. Õàéåê â ðàáîòå "Äîðîãà ê ðàáñòâó" ïèñàë: "Ñâîáîäà èíäèâèäóóìà ðåøàòü, íà ÷òî íàïðàâèòü èìåþùèåñÿ ó íåãî ñðåäñòâà – íàèáîëåå ýôôåêòèâíûé ñïîñîá ðåàëèçàöèè ïîòåíöèàëüíûõ âîçìîæíîñòåé ÷åëîâåêà. Ïîïûòêà çàìåíèòü ñàìîðåãóëèðóþùèéñÿ ïðîöåññ, ñòèõèéíûå ñèëû ñâîáîäíîãî îáùåñòâà ñîöèàëüíûì ðóêîâîäñòâîì çàäóøèëà èíäèâèäóàëüíûå óñèëèÿ ìèëëèîíîâ îòäåëüíûõ ëè÷íîñòåé, áëàãîäàðÿ êîòîðûì êðóïèöû çíàíèé, òàëàíòà è îïûòà ðàññåÿíû, ñëèâàÿñü â åäèíîì ïðîöåññå". Ìû íå áóäåì çäåñü îáñóæäàòü ïðîáëåìû ýêîíîìè÷åñêèõ ôóíêöèé ãîñóäàðñòâà, äîñòîèíñòâà, íåäîñòàòêè è èñòîðè÷åñêèå ïðåäïîñûëêè 8

ôîðìèðîâàíèÿ ýêîíîìèê ðàçëè÷íûõ òèïîâ. Îãðàíè÷èìñÿ ëèøü âûñêàçûâàíèåì Ëþäâèãà Ýðõàðäà – ìèíèñòðà ýêîíîìèêè Ãåðìàíèè ñ 1948 ãîäà è Ôåäåðàëüíîãî êàíöëåðà Ãåðìàíèè ñ 1963 ãîäà, êîòîðûé áîëåå äâàäöàòè ëåò îòñòàèâàë íà ïîëèòè÷åñêîì ïîïðèùå ïðèíöèïû ñâîáîäû, ñîáñòâåííîñòè, ñáåðåæåíèé è óìåðåííîñòè â ïîòðåáëåíèè: "×åðåç íåâåðíîå òîëêîâàíèå ñîöèàëüíîé ïîëèòèêè óñòàíàâëèâàåòñÿ öåíòðàëèçîâàííîå ðåãóëèðîâàíèå ãîñóäàðñòâà. Îòäåëüíûé ÷åëîâåê, êàê îáúåêò îïåêè ãîñóäàðñòâà ñòàíîâèòñÿ ðó÷íûì, íå ïîëàãàåòñÿ íà ñîáñòâåííûå ñèëû è áåæèò ïîä çàùèòó êîëëåêòèâà. Ëè÷íîñòü äîëæíà ñàìîñòîÿòåëüíî ïðèíèìàòü ðåøåíèÿ è íåñòè îòâåòñòâåííîñòü çà ñåáÿ". Åñëè ãîñóäàðñòâî âîçëàãàåò íà ñåáÿ ôóíêöèè áèçíåñà, òî îíî âûòåñíÿåò ñ ðûíêîâ ÷àñòíûõ ïðåäïðèíèìàòåëåé, ðåçêî îãðàíè÷èâàÿ êîíêóðåíòíóþ ñðåäó – îñíîâó ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè. Îäíèì èç ïîêàçàòåëåé, õàðàêòåðèçóþùèõ ñòåïåíü âîçäåéñòâèÿ ãîñóäàðñòâà íà ñîçäàíèå ÂÂÏ, ìîæåò âûñòóïàòü äîëÿ ãîñóäàðñòâåííûõ ðàñõîäîâ (G) â ÂÂÏ. Çà ñ÷åò ðîñòà ãîñóäàðñòâåííûõ çàêóïîê (çàêàçîâ) ãîñóäàðñòâî ìîæåò ñòèìóëèðîâàòü ïëàòåæåñïîñîáíûé ñïðîñ. Îäíàêî, åñëè íå óâåëè÷èâàòü äåôèöèòà ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà, òî òàêîé ðîñò áþäæåòíûõ ðàñõîäîâ ïîòðåáóåò óâåëè÷åíèÿ íàëîãîâ (Ò) â ñîñòàâå áþäæåòíûõ äîõîäîâ, ÷òî îòðèöàòåëüíî ñêàæåòñÿ íà ýôôåêòèâíîñòè áèçíåñà. Íà 1995 ãîä äîëÿ ãîñóäàðñòâåííûõ ðàñõîäîâ â ÂÂÏ ñîñòàâèëà äëÿ ÑØÀ îêîëî 33 %, äëÿ ßïîíèè – îêîëî 25 %, â ñòðàíàõ Çàïàäíîé Åâðîïû – îêîëî 50 %, â Ðîññèè – îêîëî 15 %. Õàðàêòåðíî, ÷òî â ñòðàíàõ ñ âûñîêèì óðîâíåì ãîñóäàðñòâåííîãî ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ ÂÂÏ, íàïðèìåð â Øâåöèè, ïðîèçâîäñòâî ïåðåáàçèðóåòñÿ â ñòðàíû ñ áîëåå áëàãîïðèÿòíûìè óñëîâèÿìè äëÿ áèçíåñà, à ïðåäïðèèì÷èâûå áîãàòûå ëþäè ïîëó÷àþò ãðàæäàíñòâî è óåçæàþò â ñòðàíû ñ áîëåå íèçêèì ïîäîõîäíûì íàëîãîì. Ñêëîííîñòü íàñåëåíèÿ ê ñáåðåæåíèÿì (S) îïðåäåëÿåòñÿ, ñ îäíîé ñòîðîíû, òðàäèöèåé, à ñ äðóãîé – ðàçâèòîñòüþ è íàäåæíîñòüþ ñèñòåìû ñîöèàëüíîãî îáåñïå÷åíèÿ ãðàæäàí è óðîâíåì äåïîçèòíûõ, íàëîãîâûõ ñòàâîê è èíôëÿöèè. Íàïðèìåð, â ßïîíèè íàñåëåíèå áîëåå ñêëîííî ê ñáåðåæåíèÿì, ÷åì â ÑØÀ. Îäíîé èç ïðè÷èí òàêîãî îòëè÷èÿ ÿâëÿåòñÿ âûñîêîðàçâèòàÿ ñèñòåìà ñîöèàëüíîãî îáåñïå÷åíèÿ â ÑØÀ ïî ñðàâíåíèþ ñ ßïîíèåé. Áîëåå âûñîêèå íîìèíàëüíûå ñòàâêè ïî äåïîçèòàì ñòèìóëèðóþò íàñåëåíèå ê äîïîëíèòåëüíûì ñáåðåæåíèÿì. Èíôëÿöèÿ, íàîáîðîò, ñæèãàåò ñáåðåæåíèÿ ãðàæäàí. Êîãäà äîõîäû îò ñáåðåæåíèé îáëàãàþòñÿ íàëîãîì, òî ñêëîííîñòü ê ñáåðåæåíèÿì ïàäàåò. Åñëè ãîâîðèòü î òðàäèöèÿõ, òî ìîæíî îòìåòèòü, ÷òî â ñòðàíàõ Âîñòîêà, èìåþùèõ ïðåèìóùåñòâåííî àâòîðèòàðíûå ðåæèìû ïðàâëå9

íèÿ, ñêëîííîñòü íàñåëåíèÿ ê ñáåðåæåíèÿì íèæå, ÷åì â ñòðàíàõ Çàïàäà, ãäå ñòàíîâëåíèå äåìîêðàòèè çàùèùàëî ñâîáîäû è èìóùåñòâî ãðàæäàí. Îñîáî ñëåäóåò âûäåëèòü îòíîøåíèå ðàçíûõ ðåëèãèé ê íàêîïëåíèþ áîãàòñòâà. Íàïðèìåð, èñëàì çàïðåùàë ìóñóëüìàíàì ðîñòîâùè÷åñòâî. Ïîýòîìó ìåíÿëàìè, à çàòåì áàíêèðàìè íà Âîñòîêå ñòàíîâèëèñü â îñíîâíîì åâðåè è àðìÿíå. Ïðàâîñëàâèå îñóæäàëî ñòðåìëåíèå ê áîãàòñòâó. Âñïîìíèì: "Ëåã÷å âåðáëþäó ïðîéòè ÷åðåç èãîëüíîå óøêî, ÷åì áîãàòîìó ïîïàñòü â ðàé". Ïðîòåñòàíòû ñêðûòóþ âîëþ Áîãà, êàê ìèðîâîãî èñòîðè÷åñêîãî ðàçóìà, ïðåäëîæèëè óãàäûâàòü ñ ïîìîùüþ òàêîãî îïðåäåëåíèÿ, êàê óäà÷à. Óäà÷ëèâ òîò, êòî óãîäåí Áîãó. Òàê âîçíèêëà ýòè÷åñêàÿ îñíîâà êàïèòàëèçìà, à íàæèâà ñòàëà áîãîóãîäíûì äåëîì. Äëÿ òðàíñôîðìàöèè ñáåðåæåíèé â èíâåñòèöèè òðåáóåòñÿ ìåõàíèçì.  ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå òàêîå ïåðåðàñïðåäåëåíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ ÷åðåç èíñòèòóòû äåíåæíî-êðåäèòíîé ñôåðû (êîììåð÷åñêèå áàíêè, èíâåñòèöèîííûå ôîíäû è êîìïàíèè è äð.) Ïðè ýòîì íàñåëåíèþ äîëæíû îáåñïå÷èâàòüñÿ ãàðàíòèè ñîõðàíåíèÿ ñáåðåæåíèé. Íàïðèìåð, â ÑØÀ äåéñòâóåò Ôåäåðàëüíàÿ êîðïîðàöèÿ ñòðàõîâàíèÿ äåïîçèòîâ, ñóùåñòâóþùàÿ çà ñ÷åò âçíîñîâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, ãàðàíòèðóþùàÿ âûïëàòû ïî âêëàäàì â áàíêè íà ñóììó íå áîëåå 100 òûñ. äîë. ÑØÀ. Ê ìîìåíòó íàïèñàíèÿ ýòîé êíèãè â Ðîññèè íå ñóùåñòâîâàëî ñèñòåìû ãàðàíòèé ÷àñòíûõ âêëàäîâ, ÷òî îòðèöàòåëüíî âëèÿëî íà ôîðìèðîâàíèå ìåõàíèçìà òðàíñôîðìàöèè ñáåðåæåíèé â èíâåñòèöèè. Äðóãîé íåìàëîâàæíûé âîïðîñ íàäåæíîñòè ñáåðåæåíèé – ïðåäïî÷òåíèå òèïà îðãàíèçàöèîííîãî ïîñòðîåíèÿ èíñòèòóòîâ äåíåæíîêðåäèòíîé ñôåðû. Åñëè ïðåäïî÷åñòü îëèãîïîëèþ òàêèõ ñáåðåãàòåëüíûõ èíñòèòóòîâ, îãðàíè÷åííîå êîëè÷åñòâî êðóïíûõ ôèíàíñîâûõ ãðóïï, êîòîðûå ïðèíèìàþò íà ñåáÿ ðèñêè óòðàòû ñáåðåæåíèé, òî òàêàÿ ñèñòåìà íà íàø âçãëÿä áóäåò ìåíåå íàäåæíîé, ÷åì ñòðóêòóðà, ïðåäïîëàãàþùàÿ êîíêóðåíöèþ äîñòàòî÷íîãî êîëè÷åñòâà íåçàâèñèìûõ óñòîé÷èâûõ ôèíàíñîâûõ èíñòèòóòîâ, áîëåå ðàâíîìåðíî ðàñïðåäåëÿþùèõ ðèñêè â îáùåñòâå. Êðèçèñ îñåíè 1998 ãîäà â Ðîññèè â ìåíüøåé ñòåïåíè çàòðîíóë óñòîé÷èâûå ìåëêèå è ñðåäíèå áàíêè, íå ïîääàâøèåñÿ ñîáëàçíàì âûñîêîé äîõîäíîñòè ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã. Êðóïíûå áàíêè òèïà Îíåêñèì, Ìåíàòåï, Ìîñòáàíê, Èíêîìáàíê, ÿâëÿþùèåñÿ îñíîâíûìè îïåðàòîðàìè ýòîãî ðûíêà, îêàçàëèñü â ïîëîæåíèè áàíêðîòîâ â ðåçóëüòàòå îòêàçà ãîñóäàðñòâà âûïîëíÿòü ñâîè îáÿçàòåëüñòâà ïî ÃÊÎ.  Ðîññèè ñðåäíèé è ìåëêèé áèçíåñ íå îöåíèë ñâîþ çíà÷èìîñòü è íå çàÿâèë ñåáÿ ïîëèòè÷åñêîé ñèëîé. Íàëè÷èå ìåëêîãî è ñðåäíåãî áèçíåñà íå îãðàíè÷èâàåò êðóïíîìàñøòàáíîãî áèçíåñà, à ÿâëÿåòñÿ 10

êîììóòàíòîì ïðè âçàèìîäåéñòâèè åãî ñòðóêòóð. Íàïðèìåð, ìèðîâûå ëèäåðû ïî îáúåìàì ïðîäàæ çà 1997 ãîä (Äæåíåðàë Ìîòîðñ – 178 ìëðä äîë., Ôîðä – 154 ìëðä äîë., Ýêñîí – 137 ìëðä äîë., Ðîÿë Äàò÷ Øåëë – 131 ìëðä äîë., Òàéîòà – 94 ìëðä äîë., Äæåíåðàë Ýëåêòðèê – 91 ìëðä äîë., ÈÁÌ – 79 ìëðä äîë., Ôèëèïï Ìîððèñ – 72 ìëðä äîë.) óñïåøíî óæèâàëèñü ñî ñðåäíèì è ìåëêèì áèçíåñîì. Ïðåäñòàâèòåëè ìåëêîãî è ñðåäíåãî áèçíåñà â Ðîññèè ïîñ÷èòàâ ïîëèòèêó ãðÿçíûì äåëîì, íå ïîøëè â íåå è ïðîèãðàëè, íå çàñòàâèâ âëàñòü îáðàòèòü íà ñåáÿ âíèìàíèå è ñ÷èòàòüñÿ ñ íèì. Ìåæäó òåì ýòîò áèçíåñ åñòü ïîäëèííàÿ îïîðà ýêîíîìèêè, íà êîòîðîé áàçèðóåòñÿ ñîáñòâåííîñòü øèðîêèõ ñëîåâ íàñåëåíèÿ, ïîçâîëÿþùàÿ ëþäÿì ðàáîòàòü íà ñåáÿ, çàùèùàòü ñåáÿ. Íà ýòàïå 1991–1998 ãîäîâ ýíåðãèÿ ìåëêîãî è ñðåäíåãî áèçíåñà óøëà íà áîðüáó ñ áàíäèòàìè, "êðûøàìè", âçÿòêàìè è ìîíîïîëèÿìè. Ëè÷íîå ïîòðåáëåíèå (Ñ) èëè ïëàòåæåñïîñîáíûé ñïðîñ íàñåëåíèÿ, – îñíîâíîé êîìïîíåíò ÂÂÏ, òàê êàê öåëüþ ýêîíîìè÷åñêîé äåÿòåëüíîñòè ÿâëÿåòñÿ ïîòðåáëåíèå. Ïîòðåáèòåëüñêèé ñïðîñ ñòèìóëèðóåò ïðîèçâîäñòâî òîâàðîâ è óñëóã. Áåññìûñëåííî íàðàùèâàòü ïðîèçâîäñòâî, åñëè íàñåëåíèå íå ñïîñîáíî ïîòðåáëÿòü ýòè òîâàðû. Îòñþäà ñëåäóåò, ÷òî áîãàòàÿ ñòðàíà ñ âûñîêèì ÂÂÏ íå ìîæåò èìåòü íèùåãî íàñåëåíèÿ. Ïî ìåòîäîëîãèè ÎÎÍ ê áåäíûì ñòðàíàì ïðè÷èñëÿþò òå, íàñåëåíèå êîòîðûõ áîëåå 50 % äîõîäîâ ðàñõîäóåò íà ïèòàíèå. Òàêèì îáðàçîì, ìû ïîäîøëè ê âûâîäó, ÷òî öåëüþ ðàñòóùåé ýêîíîìèêè ÿâëÿåòñÿ ÷åëîâåê, íà êîòîðîãî îðèåíòèðóåòñÿ ïðîèçâîäñòâî òîâàðîâ è óñëóã. Îáíèùàíèå íàñåëåíèÿ âûãîäíî òîëüêî êîìïðàäîðñêîé áóðæóàçèè, âûñòóïàþùåé ïîñðåäíèêîì ìåæäó íàöèîíàëüíûì ðûíêîì è èíîñòðàííûì êàïèòàëîì è çàèíòåðåñîâàííîé â äåøåâîé ðàáî÷åé ñèëå è âûñîêîì ðåñóðñíîì ïîòåíöèàëå ñòðàíû. Êàê ìû óæå ãîâîðèëè, ñîîòíîøåíèå ñáåðåæåíèé è íàêîïëåíèé íàñåëåíèÿ èíäèâèäóàëüíî äëÿ ðàçëè÷íûõ ñòðàí. Îòìåòèì, ÷òî ïîñêîëüêó ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå ñâîéñòâåííû ïîäúåìû è ñïàäû äåëîâîé àêòèâíîñòè, áëàãîðàçóìíûå è ïðåäóñìîòðèòåëüíûå ãðàæäàíå â ïåðèîäû ïîäúåìîâ íàêàïëèâàþò, à â ïåðèîäû ñïàäà ðàñõîäóþò íàêîïëåíèÿ, ÷òîáû íå èçìåíÿòü ïðèâû÷íûé îáðàç æèçíè. Äâàäöàòûé âåê ìîæíî õàðàêòåðèçîâàòü, êàê ñòîëåòèå óòîïèé (Ñòàëèí, Ãèòëåð). Ìû æàæäåì ìèôîâ, êàê æàæäåì ëó÷øåé æèçíè. Îäíèì èç òàêèõ ìèôîâ ÿâëÿåòñÿ àìåðèêàíñêàÿ ìå÷òà î ïîñòîÿííîì ïðîöâåòàíèè.  ìèðå íåò íè÷åãî ïîñòîÿííîãî. Èç áîëåå ÷åì 160 ñòðàí ìèðà òîëüêî 35 õàðàêòåðèçóþòñÿ âûñîêèì óðîâíåì æèçíè. Ýêîíîìè÷åñêîå ðàçâèòèå ïîä÷èíåíî çàêîíàì êîëåáàíèé. Ïîýòîìó òîëüêî íàèáîëåå óäà÷ëèâûå ãðàæäàíå è ôèðìû ìîãóò íà ïðîòÿæåíèè âñåé ñâîåé æèçíè ïîñëåäîâàòåëüíî óâåëè÷èâàòü êàê ïîòðåáëåíèå, òàê è íàêîïëåíèå. 11

×èñòûé ýêñïîðò (Õ′) õàðàêòåðèçóåò èíòåãðèðîâàííîñòü íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêè â ìèðîâóþ ñèñòåìó. ×åðåç ýòîò êàíàë â ñòðàíó ïîñòóïàþò òîâàðû èç ñòðàí, èìåþùèõ êîíêóðåíòíûå ïðåèìóùåñòâà ïî îòíîøåíèþ ê äðóãèì ñòðàíàì, ïðîèçâîäÿùèì òàêèå òîâàðû. Áîëåå ïîäðîáíî âîïðîñû ìåæäóíàðîäíûõ ýêîíîìè÷åñêèõ îòíîøåíèé ñòðàíû áóäóò ðàññìàòðèâàòüñÿ íèæå. Çäåñü îòìåòèì òîëüêî, ÷òî çà ïðåèìóùåñòâà ãëîáàëèçàöèè ðûíêîâ ïîä÷àñ ïðèõîäèòñÿ ðàñïëà÷èâàòüñÿ íåñòàáèëüíîñòüþ âî âíóòðåííåé ýêîíîìèêå. Ñïàäû ÂÂÏ ìîãóò áûòü èíäóöèðîâàíû íåáëàãîïðèÿòíîé êîíüþíêòóðîé ìèðîâûõ ðûíêîâ è öåëåíàïðàâëåííûìè äåéñòâèÿìè ìåæäóíàðîäíûõ ñïåêóëÿíòîâ âàëþòîé è äðóãèìè àêòèâàìè. Îïûò äðóãèõ ñòðàí ïîäñêàçûâàåò, ÷òî èíòåãðàöèþ â ìèðîâóþ ýêîíîìèêó ñëåäóåò îñóùåñòâëÿòü ïîñòåïåííî, íå äîïóñêàÿ ñåðüåçíûõ ïîòðÿñåíèé íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêè ïî ìåðå íàêîïëåíèÿ çîëîòîâàëþòíûõ ðåçåðâîâ âíóòðè ñòðàíû.  ïðîòèâíîì ñëó÷àå îòòîê êàïèòàëîâ èç ñòðàíû ïðåâûñèò èõ ïðèòîê, è ñòðàíà ïîïàäåò â ïîëîæåíèå áàíêðîòà, íå ñïîñîáíîãî ïîääåðæàòü íàöèîíàëüíóþ âàëþòó. Ïî ðàçíûì èñòî÷íèêàì çà ïåðèîä ðåôîðì â Ðîññèè åæåãîäíî èç ñòðàíû âûâîçèëîñü íå ìåíåå 10 ìëðä äîë. Ëþáàÿ ýêîíîìè÷åñêàÿ ñèñòåìà íå ÿâëÿåòñÿ àáñîëþòíî çäîðîâîé è åé ïðèñóùè òàêèå áîëåçíè, êàê êîëåáàíèÿ ðîñòà ÂÂÏ, íåðàâíîìåðíîñòü ðàñïðåäåëåíèÿ áëàã, èíôëÿöèÿ, áåçðàáîòèöà, äåôèöèò è ò. ï.; ïðè ýòîì îäíîâðåìåííîå óëó÷øåíèå ýòèõ ïàðàìåòðîâ íåâîçìîæíî. Ýêîíîìèêà ÿâëÿåòñÿ áîëåå ïðèâëåêàòåëüíîé, åñëè îíà îòðåãóëèðîâàíà òàê, ÷òî óðîâåíü ýòèõ áîëåçíåé íå ïðèáëèæàåòñÿ ê îáùåñòâåííî äîïóñòèìîìó, çà êîòîðûì ñëåäóåò âîçìóùåíèå íàñåëåíèÿ. Äëÿ êàæäîé ñòðàíû òàêîé óðîâåíü èíäèâèäóàëåí. Ïðè ýòîì ãîñóäàðñòâî íå ïðåäíàçíà÷åíî äëÿ òîãî, ÷òîáû ïðåâðàòèòü îáùåñòâî â ðàé. Îíî ñëóæèò òîìó, ÷òîáû îáùåñòâî íå ïðåâðàòèëîñü â àä. Ñîñòîÿíèå íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêè óêðóïíåííî õàðàêòåðèçóþò ñ ïîìîùüþ îñíîâíûõ âçàèìîñâÿçàííûõ ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ èíäèêàòîðîâ, ê êîòîðûì ñëåäóåò îòíåñòè: òåìï ðîñòà ÂÂÏ, óðîâåíü çàíÿòîñòè, òåìï èíôëÿöèè, óðîâåíü ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, äèíàìèêó îáìåííîãî êóðñà íàöèîíàëüíîé âàëþòû, äåôèöèò ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà. Óðîâåíü è äèíàìèêà ïåðå÷èñëåííûõ ïîêàçàòåëåé, à çíà÷èò, è ñîñòîÿíèå ýêîíîìèêè âî ìíîãîì îïðåäåëÿþòñÿ êîëè÷åñòâîì äåíåã öèðêóëèðóþùèõ â ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìå ñòðàíû. 1.1.2. Äåíüãè â ïðîöåññå âîñïðîèçâîäñòâà ÂÂÏ

Ïîòîê äåíåã òå÷åò â íàïðàâëåíèè ïðîòèâîïîëîæíîì ïîòîêó òîâàðîâ è óñëóã. Äåíüãè, âûïîëíÿÿ ôóíêöèè ñðåäñòâà îáðàùåíèÿ, ìåðû ñòîèìîñòè, ñðåäñòâà íàêîïëåíèÿ, ìîæíî ïðåäñòàâèòü â âèäå ñìàçî÷íîé æèäêîñòè â ìåõàíèçìå ñîãëàñîâàíèÿ îáùåñòâåííûõ èíòåðåñîâ. 12

Èçìåíåíèå êîëè÷åñòâà äåíåã, îáðàùàþùèõñÿ â íàöèîíàëüíîì õîçÿéñòâå, çàäàåò äðóãîé óðîâåíü íàñòðîéêè ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìû. Óâåëè÷åíèå êîëè÷åñòâà äåíåã â îáðàùåíèè ïðèâîäèò ê ñíèæåíèþ ñòîèìîñòè êðåäèòà, àêòèâèçàöèè ýêîíîìè÷åñêèõ ïðîöåññîâ, îäíîâðåìåííî ñïîñîáñòâóÿ èíôëÿöèè. Ñîêðàùåíèå äåíåæíîé ìàññû â îáðàùåíèè (çàæèì) çàòðóäíÿåò ïîëó÷åíèå êðåäèòîâ èç-çà âîçðàñòàþùåé èõ ñòîèìîñòè, óìåíüøàåò äåëîâóþ àêòèâíîñòü, çàìåäëÿåò èíôëÿöèþ, îäíîâðåìåííî óâåëè÷èâàÿ áåçðàáîòèöó. Ìîæíî ñêàçàòü, ÷òî ýêîíîìè÷åñêàÿ ñèñòåìà äîñòàòî÷íî ÷óâñòâèòåëüíà ê èçìåíåíèþ êîëè÷åñòâà äåíåã â îáðàùåíèè. Íà ðèñ. 1.3 ïðåäñòàâëåíà ñõåìà âçàèìîäåéñòâèÿ îñíîâíûõ èíäèêàòîðîâ ôèíàíñîâîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè. Îáîçíà÷åíèÿ àíàëîãè÷íû èñïîëüçîâàííûì íà ðèñ. 1.2. Ïðåäëîæåíèå äåíåã

Ñïðîñ íà äåíüãè

Ïðîöåíòíûå ñòàâêè

Ïîòîê äåíåã â ïðîìûøëåííîì, òîðãîâîì è ñåðâèñíîì ñåêòîðàõ

Èíôëÿöèÿ

+

+ Ðèñ. 1.3

Íà ðèñ. 1.3 ïîêàçàíî, ÷òî ðîñò èíôëÿöèè óìåíüøàåò ðåàëüíûå ïðîöåíòíûå ñòàâêè. Ýòî ïðèâîäèò ê óâåëè÷åíèþ ïîòîêà äåíåã â ýêîíîìèêå, îäíîâðåìåííî îáëåã÷àÿ óñëîâèÿ ïðåäîñòàâëåíèÿ çàéìîâ è ñïîñîáñòâóÿ êðåäèòíîé ýìèññèè. Äëÿ òîãî ÷òîáû ïðåïÿòñòâîâàòü ñàìîãåíåðèðóþùåìóñÿ ïðîöåññó èíôëÿöèè, òðåáóåòñÿ óñòàíàâëèâàòü è ïîääåðæèâàòü äîñòàòî÷íî âûñîêèé óðîâåíü ðåàëüíîé ïðîöåíòíîé ñòàâêè, õîòÿ ýòî è ïðåïÿòñòâóåò ðàñøèðåíèþ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè è ðîñòó ýêîíîìèêè. Äðóãèìè ñëîâàìè ðûíî÷íîå ñîîòíîøåíèå ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ äåíåã, ôîðìèðóþùåå ïðîöåíòíûå ñòàâêè, íóæäàåòñÿ â êîððåêòèðîâêàõ è êîíòðîëå çà êðåäèòàìè ñî ñòîðîíû ãîñóäàðñòâà.  ïðîòèâíîì ñëó÷àå, åñëè ýêîíîìèêà ïåðåãðåòà äåíüãàìè, âîçìîæåí ñðûâ âñåé ôèíàíñîâîé ñèñòåìû â èíôëÿöèþ è ïîñëåäóþùèé ýêîíîìè÷åñêèé êðèçèñ. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, åñëè â ýêîíîìèêå îáðàùàåòñÿ íåäîñòàòî÷íîå êîëè÷åñòâî äåíåã, òî òàêîé äåíåæíûé çàæèì òîðìîçèò äåëîâóþ àêòèâíîñòü, îñîáåííî â ðåàëüíîì ñåêòîðå, êóäà äåíüãè ïîïàäàþò óæå 13

ïîñëå òîãî, êàê ïîêèíóò ôèíàíñîâûé ñåêòîð.  ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå ïåðâè÷íûé ñïðîñ íà äåíüãè ïðåäúÿâëÿþò èíñòèòóòû êðåäèòíî-ôèíàíñîâîé ñôåðû (êîììåð÷åñêèå áàíêè, ôèíàíñîâûå êîìïàíèè è äð.) è óæå ïîòîì ñóáúåêòû õîçÿéñòâîâàíèÿ ðåàëüíîãî ñåêòîðà. Åñëè äîõîäíîñòü è íàäåæíîñòü ðåàëüíîãî ñåêòîðà ìàëî ïðèâëåêàòåëüíà, òî äåíüãè îñòàþòñÿ îáðàùàòüñÿ â ôèíàíñîâîì ñåêòîðå ýêîíîìèêè.  òàêèõ óñëîâèÿõ, êîãäà ðåàëüíûé è ôèíàíñîâûé ñåêòîðà íå ñîïðèêàñàþòñÿ, ïðåîáëàäàþò ñïåêóëÿòèâíûå ôèíàíñîâûå ñäåëêè è îïåðàöèè. Íàöèîíàëüíàÿ âàëþòà íå ïîäêðåïëÿåòñÿ ðåàëüíûìè òîâàðàìè è óñëóãàìè. Ôèíàíñîâûé ñåêòîð ýêîíîìèêè è åãî èíäèêàòîðû (ïðîöåíòíûå ñòàâêè, îáìåííûå êóðñû è äð.) ïåðåñòàþò îòîáðàæàòü ïðîöåññû â ðåàëüíîì ñåêòîðå ýêîíîìèêè â öåëîì. Ñóáúåêòû õîçÿéñòâîâàíèÿ ðåàëüíîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè â óñëîâèÿõ äåôèöèòà äåíåæíûõ ñðåäñòâ èñïîëüçóþò âî âçàèìîðàñ÷åòàõ áàðòåð, âçàèìîçà÷åòû ïðîäóêöèè è äðóãèå äåíåæíûå ñóððîãàòû. Öåíû ïðè òàêèõ âçàèìîîòíîøåíèÿõ ïåðåñòàþò îòîáðàæàòü ðåàëüíûå ýêîíîìè÷åñêèå ïðîïîðöèè (îòîáðàæàþò òîëüêî äåôèöèò äåíåã) è íå ìîãóò âûñòóïàòü â êà÷åñòâå îðèåíòèðîâ, ôîðìèðóþùèõ ýêîíîìè÷åñêèå îæèäàíèÿ ñóáúåêòîâ ðûíêà. Ïðè òàêèõ âçàèìîðàñ÷åòàõ íåâîçìîæíî ñîáðàòü äåíåæíûå íàëîãè ñ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ, òàê êàê ïðè áàðòåðå ðåàëüíûå äåíüãè íå ïåðåìåùàþòñÿ, à ìåíÿþòñÿ òîëüêî áóõãàëòåðñêèå çàïèñè. Ñîêðàùåíèå äîõîäíîé ÷àñòè áþäæåòà ïðè óìåíüøåíèè íàëîãîâûõ ïîñòóïëåíèé óñèëèâàåò áþäæåòíûé äåôèöèò è ïðèíóæäàåò ãîñóäàðñòâî áðàòü âçàéìû ó ôèíàíñîâîãî ñåêòîðà. ×ðåçìåðíûé ãîñóäàðñòâåííûé äîëã ìîæåò ñòàòü ïðè÷èíîé áàíêðîòñòâà ñïåêóëÿòèâíîé ýêîíîìèêè. Ðåôîðìà 1991–1998 ãîäîâ ðàçâèâàëàñü â íàïðàâëåíèè íè÷åì íå îáåñïå÷åííûõ ãîñóäàðñòâåííûõ çàèìñòâîâàíèé íà âíóòðåííèõ è âíåøíèõ ôèíàíñîâûõ ðûíêàõ. Ãîñóäàðñòâåííàÿ ôèíàíñîâàÿ ïèðàìèäà ê îñåíè 1998 ãîäà äîøëà äî ñîñòîÿíèÿ, êîãäà îíà íå ñìîãëà âûïëà÷èâàòü ïðîöåíòû ïî äîëãàì. Ðàçðàçèëñÿ êðèçèñ. Çàëîãîâûì îáåñïå÷åíèåì êðåäèòîâ âûñòóïàåò ïîòîê äåíåæíûõ ïîñòóïëåíèé èç ðåàëüíîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè, îñîáåííî åãî ýêñïîðòíûõ îòðàñëåé, ôîðìèðóþùèõ çîëîòîâàëþòíûå ðåçåðâû ñòðàíû. Ýðîçèÿ çàëîãîâîãî îáåñïå÷åíèÿ èç-çà íåäîîöåíêè ïðàâèòåëüñòâîì íåîáõîäèìîñòè ïîääåðæêè ðåàëüíîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè ñî ñòîðîíû ãîñóäàðñòâà, ðàñõîäîâàíèå ïðèâëå÷åííûõ äåíåã íå íà ðàññòðóêòóðèçàöèþ ïðîìûøëåííîñòè ïîäîðâàëè ê îñåíè 1998 ãîäà äîâåðèå èíîñòðàííûõ è îòå÷åñòâåííûõ èíâåñòîðîâ è êðåäèòîðîâ è ðåçêî ïîíèçèëè êðåäèòíûé ðåéòèíã ñòðàíû. Èñòîðèè èçâåñòíû æåñòîêèå ïîòðÿñåíèÿ ýêîíîìèêè, âûçâàííûå ðàçðåãóëèðîâàíèåì è ëèáåðàëèçàöèåé äåíåæíî-êðåäèòíîé ñôåðû. Ñ 14

24 ïî 29 îêòÿáðÿ 1929 ãîäà ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü àêöèé Íüþ-Éîðêñêîé ôîíäîâîé áèðæè óïàëà íà 16 ìëðä äîë. Ïîñëå áèðæåâîãî êðàõà ïðîìûøëåííûå êîìïàíèè, ïîòåðÿâ äåíüãè íà áèðæå, ïðèñòóïèëè ê ñîêðàùåíèþ ïðîèçâîäñòâà è óâîëüíåíèþ ïåðñîíàëà. ÑØÀ âïàëè â äëèòåëüíóþ ïîëîñó ñïàäà è õðîíè÷åñêîé áåçðàáîòèöû. Ê êîíöó 1932 ãîäà óðîâåíü áåçðàáîòèöû äîñòèã 25 % òðóäîñïîñîáíîãî íàñåëåíèÿ. Îáùåñòâåííûå ðàáîòû, çà êîòîðûå ïëàòèëè 1 äîëëàð â äåíü, ïðèíèìàëèñü íàñåëåíèåì êàê âåëèêîå áëàãî.  íàñòîÿùåå âðåìÿ ñ÷èòàåòñÿ, ÷òî â êðèçèñå áûë âèíîâåí ñîâåò óïðàâëÿþùèõ Ôåäåðàëüíîé Ðåçåðâíîé ñèñòåìû, êîòîðûé ïîçâîëèë âûäàâàòü áàíêàì ññóäû, à áàíêè âûäàâàëè âñåì æåëàþùèì äåøåâûå êðåäèòû äëÿ ïîääåðæàíèÿ ðîñòà ôîíäîâîãî ðûíêà.  ðåçóëüòàòå ðîñò àêöèé îêàçàëñÿ èñêóññòâåííûì è èõ êóðñ îáâàëèëñÿ. Àäìèíèñòðàòèâíî-êîìàíäíàÿ ýêîíîìèêà îáåñïå÷èâàåò áîëüøóþ çàðåãóëèðîâàííîñòü, óñòîé÷èâîñòü è êîíñåðâàòèâíîñòü ïî ñðàâíåíèþ ñ áîëåå ãèáêîé è ïîäâèæíîé ðûíî÷íîé ñèñòåìîé. Èñòîðè÷åñêèé îïûò ñâèäåòåëüñòâóåò, ÷òî ðûíî÷íàÿ ýêîíîìèêà, îñíîâûâàþùàÿñÿ íà ýêîíîìè÷åñêîé ñâîáîäå, îáåñïå÷èâàåò áîëåå ýôôåêòèâíîå ðàñïðåäåëåíèå ðåñóðñîâ è ðîñò áîãàòñòâà ñòðàíû, ÷åì æåñòêàÿ öåíòðàëèçîâàííàÿ ñèñòåìà. Îäíàêî ïëàòîé çà âûñîêóþ ýôôåêòèâíîñòü âûñòóïàþò îòíîñèòåëüíàÿ íåóñòîé÷èâîñòü ñèñòåìû è íåðàâíîìåðíîå ðàñïðåäåëåíèå áîãàòñòâà ñðåäè íàñåëåíèÿ. Êàê òîëüêî ãîñóäàðñòâî ïûòàåòñÿ îãðàíè÷èâàòü ýêîíîìè÷åñêóþ ñâîáîäó ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ, ñèñòåìà îòâå÷àåò ñíèæåíèåì ýôôåêòèâíîñòè. Ïîýòîìó â ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå, â îòëè÷èå îò äèðåêòèâíîé öåíòðàëèçîâàííîé ñèñòåìû, ïðåäóñìîòðåíû ðàçíîîáðàçíûå ìåõàíèçìû è èíñòðóìåíòû íàñòðîéêè, êîòîðûå ôîðìèðîâàëèñü íà îñíîâå òðàäèöèé è îïûòà íàöèîíàëüíûõ ýêîíîìèê. Ïîñêîëüêó äåÿòåëüíîñòü èíñòèòóòîâ äåíåæíî-êðåäèòíîé ñôåðû îêàçûâàåò ñóùåñòâåííîå âëèÿíèå íà ñîñòîÿíèå âñåãî ìàêðîýêîíîìè÷åñêîãî õîçÿéñòâà ñòðàíû, òî ýòè èíñòèòóòû íàõîäÿòñÿ ïîä êîíòðîëåì è óïðàâëÿþùèìè âîçäåéñòâèÿìè ãîñóäàðñòâà. Ýêîíîìè÷åñêóþ ïîëèòèêó ãîñóäàðñòâà ìîæíî óñëîâíî ïðåäñòàâèòü â âèäå äâóõ íàïðàâëåíèé: äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè è áþäæåòíîé ïîëèòèêè.  ðàçâèòûõ äåìîêðàòèÿõ ïðèíÿòî, ÷òî çà äåíåæíî-êðåäèòíóþ ïîëèòèêó îòâå÷àåò öåíòðàëüíûé áàíê ñòðàíû, à çà áþäæåòíóþ – ïðàâèòåëüñòâî. Ðàñòóùàÿ íåçàâèñèìîñòü öåíòðàëüíîãî áàíêà îò ïðàâèòåëüñòâà è ïàðëàìåíòà â ðàçâèòûõ ñòðàíàõ Çàïàäà îáúÿñíÿåòñÿ îáíàðóæèâàþùåé ñåáÿ íà ïðàêòèêå òåíäåíöèåé, êîòîðàÿ óñòàíàâëèâàåò, ÷òî ÷åì 15

ìåíüøå ïîäîò÷åòíîñòü öåíòðàëüíîãî áàíêà è âûøå åãî ñàìîñòîÿòåëüíîñòü (àâòîíîìíîñòü) îò èñïîëíèòåëüíîé âëàñòè, òåì íèæå â ñòðàíå èíôëÿöèÿ (îá èñòî÷íèêàõ èíôëÿöèè ïîäðîáíåå ñì. â ïï. 1, 2, 4). Òàì, ãäå öåíòðàëüíûå áàíêè íå îáÿçàíû ðåøàòü ïðîáëåìû áþäæåòà (ôèíàíñèðîâàíèå íåýôôåêòèâíûõ ñòðóêòóð, ñîöèàëüíûõ ïðîãðàìì, âçèìàíèå âçàèìîçàäîëæåííîñòåé è äð.), èìè ìîæåò ïðîâîäèòñÿ ýôôåêòèâíàÿ ïîëèòèêà, ïðåïÿòñòâóþùàÿ èíôëÿöèè. Îäíàêî òàêàÿ ñàìîñòîÿòåëüíîñòü òðåáóåò èñêëþ÷èòåëüíîé îïåðàòèâíîñòè, ñëàæåííîñòè â äåéñòâèÿõ öåíòðàëüíîãî áàíêà è ïðàâèòåëüñòâà. Êðèçèñ ðåôîðì 1991–1998 ãîäîâ ïðîÿâèë ñåáÿ â æåñòîêîé ôîðìå â çíà÷èòåëüíîé ñòåïåíè èç-çà òîãî, ÷òî íå ïîëó÷èëîñü ñëàæåííîé ðàáîòû ó ïðàâèòåëüñòâà è äîñòàòî÷íî ñàìîñòîÿòåëüíîãî ÖÁÐ. Ïðàâèòåëüñòâî íå ñìîãëî îãðàíè÷èòü çàèìñòâîâàíèÿ, îòñòîÿòü â Äóìå ðåàëüíûé áþäæåò è ñîáðàòü òðåáóåìûå äëÿ åãî èñïîëíåíèÿ íàëîãè. Öåíòðàëüíûé áàíê íå ñìîã ïðåäîòâðàòèòü êðàõ áàíêîâñêîé ñèñòåìû, îáåñïå÷èòü ïëàâíóþ äåâàëüâàöèþ ðóáëÿ è òàêèì îáðàçîì ñìÿã÷èòü ïîñëåäñòâèÿ êðèçèñà äëÿ âêëàä÷èêîâ. Íî áåçóñëîâíî è òî, ÷òî ñîãëàñèâøèñü íà íåñêîîðäèíèðîâàííûå äåéñòâèÿ, îñóùåñòâëÿåìûå ïîä ìîùíåéøèì äàâëåíèåì ñî ñòîðîíû ïîëèòè÷åñêîé îïïîçèöèè, èñïîëíèòåëüíàÿ âëàñòü íå ðåøèëàñü ïîéòè íà íåïîïóëÿðíûå ìåðû, óõóäøàþùèå è áåç òîãî íèçêèé óðîâåíü æèçíè íàñåëåíèÿ ñòðàíû. Èñïîëíèòåëüíàÿ âëàñòü ïîçâîëèëà êðèçèñó âûñòóïèòü â êà÷åñòâå ñèëû, êîððåêòèðóþùåé åå ïðîñ÷åòû. Èçìåðèòü êîëè÷åñòâî äåíåã ïîòðåáíûõ ýêîíîìèêå äîñòàòî÷íî ñëîæíî. Íà ïðàêòèêå áîëüøîå êîëè÷åñòâî ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ è èíñòðóìåíòîâ (âåêñåëÿ, àêöèè, îáëèãàöèè è äð.) ìîãóò â òîé èëè èíîé ñòåïåíè âûïîëíÿòü ôóíêöèè äåíåã. Íà ïðàêòèêå èñïîëüçóþò ñëåäóþùóþ êëàññèôèêàöèþ èçìåðèòåëåé äåíåã â îáðàùåíèè (â ïîðÿäêå ñíèæåíèÿ ëèêâèäíîñòè): ÌÎ – êîëè÷åñòâî íàëè÷íûõ äåíåã â îáðàùåíèè; Ì1 – ÌÎ + ðàñ÷åòíûå ñ÷åòà è âêëàäû äî âîñòðåáîâàíèÿ; Ì2 – Ì1 + âêëàäû íà ñáåðåãàòåëüíûõ ñ÷åòàõ è ìåëêèå ñðî÷íûå âêëàäû; Ì3 – Ì2 + êðóïíûå ñðî÷íûå âêëàäû (èíâåñòèöèîííîå èñïîëüçîâàíèå äåíåã). Ýòè îäíîðîäíûå èçìåðèòåëè ïðèíÿòî íàçûâàòü äåíåæíûìè àãðåãàòàìè ÌÎ, Ì1, Ì2, Ì3. Èõ ñòðóêòóðà è äèíàìèêà ïîçâîëÿþò ôèíàíñîâîìó äèðåêòîðó ïðîãíîçèðîâàòü ïîñëåäñòâèÿ äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè äëÿ ôèðìû. Ïðè ñîïîñòàâëåíèè äåíåæíûõ àãðåãàòîâ çà äîñòàòî÷íî ïðîäîëæèòåëüíûå ïåðèîäû íåîáõîäèìî óêàçûâàòü â öåíàõ êàêîãî ãîäà ýòè 16

âåëè÷èíû ïðèâîäÿòñÿ. Î÷åâèäíî, ÷òî 1000 ðóáëåé â öåíàõ 1985 ãîäà íå òîæäåñòâåííà 1000 ðóáëåé â öåíàõ 1995 ãîäà. Îïðåäåëèòü êîëè÷åñòâî äåíåã, ïîòðåáíûõ ýêîíîìèêå è ïðèâåñòè èõ â ñîîòâåòñòâèå ñ ïîòðåáíîñòÿìè õîçÿéñòâåííîãî îáîðîòà çíà÷èòåëüíî òðóäíåå, ÷åì èçìåðèòü êîëè÷åñòâî äåíåã â ïëàòåæíîì îáîðîòå, ïîñêîëüêó îòñóòñòâóþò êðèòåðèè îöåíêè òàêîé ïîòðåáíîñòè. Íàñûùåííîñòü ýêîíîìèêè äåíüãàìè îöåíèâàþò ñ ïîìîùüþ êîýôôèöèåíòà ìîíåòàðèçàöèè ÂÂÏ (ì). Ýòîò êîýôôèöèåíò îïðåäåëÿåòñÿ èç ñîîòíîøåíèÿ ì = Ì2/ ÂÂÏ. (1)  ýêîíîìèêå äîëæíî áûòü äîñòàòî÷íî äåíåã, íî íå äîëæíî áûòü ëèøíèõ äåíåã.  ñòðàíàõ ñ ðàçâèòîé ýêîíîìèêîé çíà÷åíèå ýòîãî êîýôôèöèåíòà ñîîòâåòñòâóåò 0,4–0,7.  Ðîññèè êîýôôèöèåíò ìîíåòàðèçàöèè íà 1998 ãîä ïî ðàçíûì îöåíêàì ñîñòàâëÿåò 0,13–0,15. Ïîýòîìó ðàñïðîñòðàíåíà òî÷êà çðåíèÿ î íåäîñòàòî÷íîñòè äåíåã â ïëàòåæíîì îáîðîòå ñòðàíû, ÷òî íå òîëüêî îãðàíè÷èâàåò ðîñò, íî è ïðåïÿòñòâóåò ìîäåðíèçàöèè õîçÿéñòâà. Îäíàêî, åñëè â ýêîíîìèêó, â êîòîðîé îòñóòñòâóåò êîíêóðåíòíàÿ ñðåäà è íå ñîçäàíû ìåõàíèçìû ñáåðåæåíèé, óâåëè÷èòü ïîñòóïëåíèå äåíåã, òàêèå äåéñòâèÿ ïðèâåäóò ê èíôëÿöèè è ñíèæåíèþ îáìåííîãî êóðñà ðóáëÿ. Ñîãëàñíî òî÷êå çðåíèÿ ìîíåòàðèñòîâ, íà ïåðâîì ýòàïå ðåàêöèåé õîçÿéñòâà íà ðîñò äåíåæíîé ìàññû ñòàíåò îæèâëåíèå åãî äåÿòåëüíîñòè è óâåëè÷åíèå âûïóñêà. Îäíàêî çà ýòèì ïîñëåäóåò èíôëÿöèÿ. 1. 2. Èíäèêàòîðû, èíñòðóìåíòû è ìåõàíèçìû ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ 1.2.1. Èíäèêàòîðû ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ

Íà ðûíêàõ êàïèòàëîâ äåíüãè îáìåíèâàþòñÿ íà äðóãèå ëèêâèäíûå àêòèâû ïî àëüòåðíàòèâíîé ñòîèìîñòè â åäèíèöàõ íîìèíàëüíîé íîðìû ïðîöåíòà. Ìîæíî ñêàçàòü, ÷òî íà ýòèõ ðûíêàõ îáìåíèâàþòñÿ ñåãîäíÿøíèìè è áóäóùèìè äåíüãàìè. Ïîä àëüòåðíàòèâíîé ñòîèìîñòüþ àêòèâîâ ïîäðàçóìåâàþò ïîòåðè îò íåèñïîëüçîâàííûõ âîçìîæíîñòåé, ñâÿçàííûõ ñ äîñòóïíûìè âàðèàíòàìè èñïîëüçîâàíèÿ äåíåã. Ôèíàíñèñò, óïðàâëÿþùèé äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè, ïîñòîÿííî ïåðåñìàòðèâàåò îöåíêè àëüòåðíàòèâíûõ âîçìîæíîñòåé ïðèìåíåíèÿ äåíåã. Äëÿ îöåíîê îí èñïîëüçóåò èíäèêàòîðû ðûíêà êàïèòàëîâ (ïðîöåíòíûå è ó÷åòíûå ñòàâêè, îáìåííûå êóðñû è ò. ï.). Ðûíîê êàïèòàëîâ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñîâîêóïíîñòü èíñòèòóòîâ (áàíêè, áèðæè, ôèíàíñîâûå êîìïàíèè è ôîíäû è ò. ï.), îñóùåñòâëÿþùèõ ïîñðåäíè÷åñòâî ìåæäó êëèåíòàìè, èìåþùèìè èçáûòî÷íóþ ôè17

íàíñîâóþ ïîçèöèþ (âðåìåííî ñâîáîäíûå ñðåäñòâà) è êëèåíòàìè ñ íåäîñòàòî÷íîé ôèíàíñîâîé ïîçèöèåé (íóæäàþùèåñÿ â ñðåäñòâàõ). Åìêîñòü ðûíêà êàïèòàëîâ õàðàêòåðèçóåòñÿ äîëåé ÷èñòûõ ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ â âåëè÷èíå ÂÂÏ. Äëÿ ðàçâèòûõ ñòðàí ýòà äîëÿ ñîñòàâëÿåò 150–300 %, äëÿ ðàçâèâàþùèõñÿ – 20–80 %. Çíà÷åíèå ýòîãî ïîêàçàòåëÿ ïîçâîëÿåò ñóäèòü î ãëóáèíå ïðîíèêíîâåíèÿ ôèíàíñîâûõ îòíîøåíèé â ýêîíîìèêó ñòðàíû. Ìîùíûé ðûíîê êàïèòàëîâ ïîçâîëÿåò êîíöåíòðèðîâàòü êðóïíûå äåíåæíûå ñðåäñòâà è îïåðàòèâíî ïåðåëèâàòü èõ ïî îòðàñëÿì è ñóáúåêòàì õîçÿéñòâîâàíèÿ, óðàâíèâàÿ íîðìó ïðèáûëè êàê â íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêå, òàê è â ãëîáàëüíîì ìàñøòàáå. Íà ïðàêòèêå ÷àùå âñåãî ðûíêè êàïèòàëîâ êëàññèôèöèðóþò íà ðûíêè ññóäíûõ êàïèòàëîâ, âàëþòíûå è ôîíäîâûå ðûíêè. Òàêàÿ êëàññèôèêàöèÿ äîñòàòî÷íî óñëîâíà, ïîñêîëüêó ðûíêè êàïèòàëîâ íå èçîëèðîâàíû, à âçàèìîñâÿçàíû. Èíñòðóìåíòû, îáðàùàþùèåñÿ íà ðûíêàõ, îáìåíèâàþòñÿ äðóã íà äðóãà. Êðîìå òîãî ñóùåñòâóþò ðûíêè çîëîòà, ñåðåáðà, àíòèêâàðèàòà, ïðîèçâåäåíèé èñêóññòâà, êîòîðûå ìîæíî ðàññìàòðèâàòü êàê ðûíêè êàïèòàëà. Ðûíîê ññóäíûõ êàïèòàëîâ – èñòî÷íèê ëèêâèäíîñòè è äîõîäíîñòè äëÿ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ. Ñðåäñòâà ýòîãî ðûíêà ïîçâîëÿþò ïðåîäîëåâàòü îãðàíè÷åííîñòü, ïðèñóùóþ èíäèâèäóàëüíîìó êàïèòàëó, è ïîääåðæèâàòü íåïðåðûâíîñòü êðóãîîáîðîòà ñðåäñòâ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ. Îáúåêòîì ñäåëîê íà ðûíêå ññóäíûõ êàïèòàëîâ âûñòóïàåò äåíåæíûé êàïèòàë, ïðåäîñòàâëÿåìûé íà óñëîâèÿõ ïëàòíîñòè, âîçâðàòíîñòè è ñðî÷íîñòè. Ñóùåñòâóþò íàöèîíàëüíûå, ðåãèîíàëüíûå è ìèðîâûå ðûíêè ññóäíûõ êàïèòàëîâ.  íàöèîíàëüíîì ìàñøòàáå ñóùåñòâóåò íåñêîëüêî óðîâíåé êðåäèòîâàíèÿ. Ïåðâûé óðîâåíü ìåæáàíêîâñêîãî êðåäèòîâàíèÿ (ÌÁÊ) ïðåäñòàâëåí êðåäèòàìè, êîòîðûå Öåíòðàëüíûé áàíê Ðîññèè (ÖÁÐ) ïðåäîñòàâëÿåò âåäóùèì êîììåð÷åñêèì áàíêàì ñòðàíû. Êðåäèòû ïðåäîñòàâëÿþòñÿ ïî îôèöèàëüíîé ïðîöåíòíîé ñòàâêå (ñèíîíèìû: ó÷åòíàÿ ñòàâêà, ñòàâêà ðåôèíàíñèðîâàíèÿ). Ñòàâêà ðåôèíàíñèðîâàíèÿ ÿâëÿåòñÿ âàæíåéøèì èíñòðóìåíòîì äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè. Åå èçìåíåíèå ïðèâîäèò ê ñåðüåçíûì ïîñëåäñòâèÿì âî âñåõ ñåêòîðàõ ðûíêà êàïèòàëà. Óâåëè÷åíèå ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ îçíà÷àåò óäîðîæàíèå êðåäèòîâ îò ÖÁÐ êîììåð÷åñêèì áàíêàì. Òàêàÿ ïîëèòèêà "äîðîãèõ äåíåã" îçíà÷àåò, ÷òî äëÿ ïðÿìûõ çàåìùèêîâ ñòîèìîñòü êðåäèòîâàíèÿ óâåëè÷èòñÿ. 18

Íà âòîðîì óðîâíå ðûíêà ÌÁÊ îáðàùàþòñÿ êðåäèòû ðàçíîé ñòåïåíè ñðî÷íîñòè, êàê ïðàâèëî íà 1, 7, 14, 21, 30 äíåé, 3 è 6 ìåñÿöåâ, ïðåäîñòàâëÿåìûå êîììåð÷åñêèìè áàíêàìè äðóã äðóãó. Êðåäèòû ïðåäîñòàâëÿþòñÿ êàê â ðóáëÿõ, òàê è â âàëþòå. Êîíüþíêòóðà ýòîãî ñåãìåíòà ðûíêà êàïèòàëîâ, ïîñêîëüêó íà íåì îáðàùàþòñÿ áîëüøèå ñðåäñòâà, îïðåäåëÿåò óðîâåíü ïðîöåíòíîé ñòàâêè ïî áàíêîâñêèì êðåäèòàì ïðÿìûì çàåìùèêàì. ÖÁÐ ïðè óñòàíîâëåíèè ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ îðèåíòèðóåòñÿ íà ñòàâêè ÌÁÊ. Èíäèêàòîðàìè äàííîãî ñåãìåíòà ðûíêà êàïèòàëîâ ÿâëÿþòñÿ ìåæáàíêîâñêèå ñòàâêè: – ñòàâêà ïðåäëîæåíèÿ íà ïîêóïêó (MIBID); – ñòàâêà ïðåäëîæåíèÿ íà ïðîäàæó (MIBOR); – ñðåäíÿÿ ôàêòè÷åñêàÿ ñòàâêà ïî ìåæáàíêîâñêèì êðåäèòàì (MIACR); – ñðåäíåâçâåøåííàÿ ñòàâêà ïî ñîñòîÿâøèìñÿ ñäåëêàì (INSTAR). MIBID (Moscow Interbank Bid) – ñðåäíÿÿ ñòàâêà, ïî êîòîðîé ïåðâîêëàññíûå áàíêè ãîòîâû êóïèòü ìåæáàíêîâñêèé êðåäèò(öåíà ïîêóïàòåëÿ). MIBOR (îò àíãëèéñêîãî Moscow Interbank Offered Rate) ïðåäñòàâëÿåò ñðåäíþþ âåëè÷èíó îáúÿâëåííûõ ñòàâîê ïî ìåæáàíêîâñêèì êðåäèòàì, ïðåäîñòàâëÿåìûõ ïåðâîêëàññíûì áàíêàì(öåíà ïðîäàâöà). MIACR (Moscow Interbank Actual Credit Rate) – ñðåäíÿÿ ôàêòè÷åñêàÿ ñòàâêà ïî ìåæáàíêîâñêèì êðåäèòàì. INSTAR (Interbank Short-Term Actual Rate) – ñðåäíåâçâåøåííàÿ ñòàâêà ïî ñîñòîÿâøèìñÿ ñäåëêàì, ñîâåðøåííûì êðóïíåéøèìè áàíêàìè-äèëåðàìè. Ïåðâûå òðè ñòàâêè óòâåðæäåíû â êà÷åñòâå ïîêàçàòåëåé ìåæáàíêîâñêîãî ðûíêà. Ñóùåñòâóåò ïîðÿäîê, ñîãëàñíî êîòîðîìó ïðè óñòàíîâëåíèè îôèöèàëüíîé ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ ÖÁÐ äîëæåí îðèåíòèðîâàòüñÿ íà ñóùåñòâóþùèå ñòàâêè ìåæáàíêîâñêîãî êðåäèòíîãî ðûíêà. Ñòàâêà ðåôèíàíñèðîâàíèÿ íå äîëæíà ñèëüíî îòëè÷àòüñÿ îò ñòàâêè MIBID. Åñëè ñòàâêè ÌÁÊ ñóùåñòâåííî íèæå ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ, òî êîììåð÷åñêèì áàíêàì âûãîäíåå êðåäèòîâàòüñÿ íà ìåæáàíêîâñêîì ðûíêå, ÷åì ó ÖÁÐ. Óêàçàííûå ñòàâêè ïðîöåíòîâ ïî ÌÁÊ äèôôåðåíöèðîâàíû äëÿ ðàçëè÷íûõ ñðîêîâ êðåäèòîâàíèÿ. Ñîïîñòàâëÿÿ ñòàâêè ïðîöåíòîâ ïî ÌÁÊ äëÿ ðàçëè÷íûõ ñðîêîâ êðåäèòîâàíèÿ, ìîæíî äåëàòü âûâîäû îá èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèÿõ íà ðûíêå ÌÁÊ. Òàê, åñëè ñ óâåëè÷åíèåì ñðîêà êðåäèòîâàíèÿ íàáëþäàåòñÿ ðîñò ñòàâêè ïðîöåíòîâ, òî ìîæíî ïðåäïîëîæèòü, ÷òî ýòî ñâÿçàíî ñ îæèäàíèÿìè óâåëè÷åíèÿ èíôëÿöèè. 19

Ðûíîê êðåäèòîâ ïðÿìûì çàåìùèêàì (êîìïàíèÿì, ôèðìàì è äð.) õàðàêòåðèçóåòñÿ ñòàâêàìè "ÏÐÀÉÌ-ÐÅÉÒ" (ñèíîíèìû: áàçèñíàÿ ñòàâêà, ïåðâîêëàññíàÿ ñòàâêà). Ïî ýòèì ñòàâêàì êîììåð÷åñêèé áàíêè ïðåäîñòàâëÿþò êðåäèòû ïåðâîêëàññíûì êîìïàíèÿìçàåìùèêàì. Êàæäûé êîììåð÷åñêèé áàíê îïðåäåëÿåò ñâîþ ñòàâêó "ÏÐÀÉÌ-ÐÅÉÒ" è èìååò ìåòîäèêó, ñ ïîìîùüþ êîòîðîé îïðåäåëÿåò ïåðâîêëàññíûõ çàåìùèêîâ. Ñòàâêà "ÏÐÀÉÌ-ÐÅÉÒ" îáû÷íî âûøå ïðîöåíòíûõ ñòàâîê ðûíêà ÌÁÊ. Äëÿ ñðåäíèõ, íåáîëüøèõ ôèðì è ÷àñòíûõ ëèö ïðîöåíòíûå ñòàâêè ïî êðåäèòàì åùå âûøå, ÷åì ñòàâêè "ÏÐÀÉÌ-ÐÅÉÒ". Íà ìåæäóíàðîäíîì ðûíêå ññóäíûõ êàïèòàëîâ â ñèñòåìå ïðîöåíòíûõ ñòàâîê âàæíåéøèì ïîêàçàòåëåì ÿâëÿþòñÿ ïðîöåíòíûå ñòàâêè ËÈÁÎÐ(London Interbank Offered Rate – ëîíäîíñêàÿ ìåæáàíêîâñêàÿ ñòàâêà ïðåäëîæåíèÿ). Ïî ýòèì ñòàâêàì àâòîðèòåòíåéøèå áàíêè Ëîíäîíà ïðåäîñòàâëÿþò êðåäèòû â åâðîâàëþòàõ ïåðâîêëàññíûì áàíêàì ïóòåì ðàçìåùåíèÿ ó íèõ äåïîçèòîâ. Ñòàâêè ËÈÁÎÐ âûâîäÿòñÿ ïî âàëþòàì íåñêîëüêèõ íàèáîëåå ðàçâèòûõ ñòðàí, à íå òîëüêî ïî äîëëàðó ÑØÀ è ôóíòó ñòåðëèíãîâ, à òàêæå ïî íåñêîëüêèì ïåðèîäàì (1 íåäåëÿ; 1, 2, 3, 6, 9, 12 ìåñÿöåâ). Îôèöèàëüíîé ôèêñàöèè ñòàâîê Ëîíäîíà íå ñóùåñòâóåò è êàæäûé êðóïíûé ëîíäîíñêèé áàíê óñòàíàâëèâàåò åå â çàâèñèìîñòè îò êîíüþíêòóðû äåíåæíîãî ðûíêà íà 11 ÷àñîâ óòðà ëîíäîíñêîãî âðåìåíè êàæäîãî äåëîâîãî äíÿ. Áàíê Àíãëèè åæåäíåâíî ñîáèðàåò ýòè ïðîöåíòíûå ñòàâêè ïî øåñòè áàíêàì è ïóáëèêóåò èõ. Ñòàâêè ËÈÁÎÐ ïðèìåíÿþòñÿ â äåïîçèòíûõ, êðåäèòíûõ îïåðàöèÿõ, åâðîîáëèãàöèîííûõ çàéìàõ â êà÷åñòâå áàçèñíûõ ïðè ïðåäîñòàâëåíèè ñðåäíåñðî÷íûõ áàíêîâñêèõ êðåäèòîâ íà óñëîâèÿõ ïëàâàþùåé ïðîöåíòíîé ñòàâêè â ñëó÷àÿõ òàê íàçûâàåìûõ âîçîáíîâëÿåìûõ äåïîçèòîâ(àíàëîã ðîññèéñêèõ "ÌÁÊ ñ ïðîëîíãàöèåé").  êðåäèòíîì êîíòðàêòå îáû÷íî óêàçûâàþò, ÷òî êîððåêòèðîâêà ñòàâêè êðåäèòà ïðîèñõîäèò ñ ó÷åòîì ñòàâêè ËÈÁÎÐ íà 11 ÷àñîâ óòðà çà äâà äíÿ äî íà÷àëà íîâîãî ïðîöåíòíîãî ïåðèîäà.  ýòèõ ñëó÷àÿõ ËÈÁÎÐ èñïîëüçóåòñÿ êàê èçìåíÿþùàÿñÿ ÷àñòü îáùåé ñòîèìîñòè êðåäèòà. Âåäóùàÿ ðîëü ËÈÁÎÐ íà ìåæäóíàðîäíîì ðûíêå ññóäíûõ êàïèòàëîâ îïðåäåëÿëàñü èñòîðè÷åñêè òåì, ÷òî ïîñëå âòîðîé ìèðîâîé âîéíû Ëîíäîí áûë ïåðâûì êðóïíûì åâðîïåéñêèì öåíòðîì ðûíêà äîëëàðîâ. Ñî âðåìåíåì ïîÿâèëèñü ïðîöåíòíûå ñòàâêè àíàëîãè÷íûå ËÈÁÎÐ. Ê íèì ñëåäóåò îòíåñòè: ÏÈÁÎÐ – Ïàðèæ, ÒÈÁÎÐ – Òîêèî, ÔÈÁÎÐ – Ôðàíêôóðò è äð. 20

1.2.2. Ìåõàíèçìû ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ

Ýêîíîìè÷åñêàÿ òåîðèÿ èñõîäèò èç ñòðåìëåíèÿ ðûíêîâ ññóäíûõ êàïèòàëîâ ê ðàâíîâåñèþ.  òàêîé àáñòðàêöèè (ìîäåëè) öåíà äåíåã (ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà) ôîðìèðóåòñÿ â òî÷êå ïåðåñå÷åíèÿ êðèâûõ ñïðîñà íà äåíüãè è ïðåäëîæåíèÿ äåíåã. Ñïðîñ íà äåíüãè ñîñòîèò èç äâóõ ñîñòàâëÿþùèõ: ñïðîñ íà äåíüãè äëÿ ñäåëîê (ñïðîñ íà ëèêâèäíîñòü) è ñïðîñ íà äåíüãè êàê àêòèâ, ïðèíîñÿùèé äîõîä. Ïðåäëîæåíèå äåíåã, èñõîäÿùåå èç öåíòðàëüíîãî áàíêà, ïîçâîëÿåò ðåãóëèðîâàòü ïðîöåíòíûå ñòàâêè, èçìåíÿÿ êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè. Ðûíî÷íàÿ ýêîíîìèêà îïèñûâàåòñÿ ñõåìîé ïîäúåì-ñïàä. Òåîðèÿ ðóññêîãî ýêîíîìèñòà Íèêîëàÿ Êîíäðàòüåâà (1892–1938 ãã.) âûäåëÿåò âîëíû óñèëåíèÿ è îñëàáëåíèÿ ýêîíîìè÷åñêîé àêòèâíîñòè(äëèííûå âîëíû, áîëüøîé öèêë).  ïðåäåëàõ êðóïíîãî öèêëà íàáëþäàþòñÿ ïîäúåìû è ñïàäû â âèäå êðàòêîñðî÷íûõ êîëåáàíèé. Êðåäèò çàâèñèò îò îæèäàíèé. Ñõåìà àññèìåòðè÷íà. Êðåäèòíûé áóì ñêëàäûâàåòñÿ è íàáèðàåò ñèëó ïîñòåïåííî, ñïàä ÿâëÿåòñÿ ðåçêèì, ÷àñòî êàòàñòðîôè÷åñêèì. Áèçíåñìåí äîëæåí çíàòü, â êàêîé òî÷êå îí íàõîäèòñÿ è âîâðåìÿ ïåðåñòàòü áûòü ó÷àñòíèêîì ïðîöåññà èëè, íàîáîðîò, ïðèñîåäèíèòüñÿ ê íåìó. Ïðåäîñòàâëåíèå çàéìîâ îáû÷íî ñòèìóëèðóåò ýêîíîìè÷åñêóþ àêòèâíîñòü. Çàéì ïîçâîëÿåò çàåìùèêó èëè ïîòðåáëÿòü áîëüøå, èëè âëîæèòü ñðåäñòâà â ïðîäóêòèâíûå àêòèâû (ðå÷ü èäåò î ìàòåðèàëüíûõ àêòèâàõ, à íå ôèíàíñîâûõ). Âûïëàòû ïî äîëãàì îêàçûâàþò äåïðåññèâíîå âîçäåéñòâèå. Ïî ìåðå òîãî êàê íåâûïëà÷åííûå äîëãè íàêàïëèâàþòñÿ, ñòèìóëèðóþùåé ÿâëÿåòñÿ òîëüêî íåòòî ÷àñòü íîâîãî çàéìà. Äëÿ òîãî ÷òîáû ñîõðàíÿòü åå ïîñòîÿííîé, îáùèé îáúåì íîâûõ çàéìîâ äîëæåí ïîñòîÿííî óâåëè÷èâàòüñÿ. Îáúåì ïîñòóïàþùèõ äîõîäîâ (èëè àêòèâû â âèäå çàëîãà) ñëóæèò äëÿ îïðåäåëåíèÿ êðåäèòîñïîñîáíîñòè çàåìùèêà. Êîãäà îáúåì çàåìíûõ ñðåäñòâ íå ìîæåò ðàñòè äîñòàòî÷íî áûñòðî, ÷òîáû ñòèìóëèðîâàòü ýêîíîìèêó, íàáëþäàåòñÿ ýðîçèÿ çàëîãîâîãî îáåñïå÷åíèÿ (ïîòîê äîõîäîâ íèæå, ÷åì îáúåì êðåäèòîâ). Ýòî ïðîâîöèðóåò ðàñ÷åò ïî çàéìàì è ïîñëåäóþùèé ñïàä.  ïðàêòèêå âûäà÷è ìåæäóíàðîäíûõ çàéìîâ ïîêàçàòåëåì êðåäèòîñïîñîáíîñòè âûñòóïàåò ðàçíîñòü ìåæäó ñðåäñòâàìè, âûïëà÷èâàåìûìè â ñ÷åò îáñëóæèâàíèÿ çàéìîâ, è îáúåìàìè âíîâü ïîñòóïàþùèõ êðåäèòîâ, à íå êîýôôèöèåíò ïîêðûòèÿ.  êà÷åñòâå çàëîãà âûñòóïàåò ýêñïîðòíàÿ âûðó÷êà. ×òîáû ïðåäîòâðàòèòü ðàçðóøèòåëüíîå âîçäåéñòâèå ñïàäà âî âñåì ìèðå, ïîñëåäîâàòåëüíî ðàñøèðÿëàñü ðîëü öåíòðàëüíûõ áàíêîâ è âêëþ÷àëà â ñåáÿ ðåãóëèðîâàíèå äåíåæíîé ìàññû. Òàêîå ðåãóëèðîâàíèå êîëè÷åñòâà äåíåã îñóùåñòâëÿåòñÿ ïðåèìóùåñòâåííî èçìåíåíèåì 21

ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ, îïåðàöèÿìè íà îòêðûòîì ðûíêå, èçìåíåíèåì íîðì îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ. Ñíèæàÿ ñòàâêó ðåôèíàíñèðîâàíèÿ, öåíòðàëüíûé áàíê çà ñ÷åò óìåíüøåíèÿ ñòîèìîñòè êðåäèòîâ äëÿ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ðàñøèðÿåò êðåäèòíûå âîçìîæíîñòè áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Íàîáîðîò, óâåëè÷èâàÿ ñòàâêó ðåôèíàíñèðîâàíèÿ, öåíòðàëüíûé áàíê îãðàíè÷èâàåò âåëè÷èíó êðåäèòîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìå, à ÷åðåç íåå è ñóáúåêòàì õîçÿéñòâîâàíèÿ. Äåéñòâóÿ êàê àãåíò ïðàâèòåëüñòâà íà ðûíêå ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, öåíòðàëüíûé áàíê, îñóùåñòâëÿÿ èõ ïîêóïêó, óâåëè÷èâàåò äåíåæíóþ ìàññó â îáðàùåíèè, íàïèòûâàÿ ýêîíîìèêó äåíüãàìè. Ïðîäàâàÿ ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè íà óñëîâèÿõ, êîãäà èõ äîõîäíîñòü áîëåå ïðèâëåêàòåëüíà äëÿ êëèåíòîâ, ÷åì ëèêâèäíîñòü, öåíòðàëüíûé áàíê èçûìàåò èç îáðàùåíèÿ äåíüãè, íå äîïóñêàÿ ïåðåãðåâà ýêîíîìèêè è ðîñòà èíôëÿöèè. Ïî çàêîíó äëÿ îáåñïå÷åíèÿ íàäåæíîñòè áàíêîâñêîé ñèñòåìû îïðåäåëåííûé ïðîöåíò (íîðìà) îò äåïîçèòîâ, ïðèâëå÷åííûõ áàíêàìè, ðåçåðâèðóåòñÿ â öåíòðàëüíîì áàíêå. Óâåëè÷èâàÿ íîðìó îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, öåíòðàëüíûé áàíê ñíèæàåò êðåäèòíûå âîçìîæíîñòè áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Ñíèæàÿ íîðìó îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, öåíòðàëüíûé áàíê ðàñøèðÿåò êðåäèòíûå âîçìîæíîñòè áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Òàêèì îáðàçîì, ïðîöåññû êðåäèòîâàíèÿ âêëþ÷àþò äâå ãðóïïû ó÷àñòíèêîâ: êîíêóðåíòîâ è ðåãóëèðîâùèêîâ. Íî ðåãóëèðîâùèêè – íå âûñøèå ñóùåñòâà, êîòîðûå íàõîäÿòñÿ çà ïðåäåëàìè ñîáûòèé íàä âñåì ýêîíîìè÷åñêèì ïðîöåññîì. Èõ ïîíèìàíèå ñîáûòèé íåñîâåðøåííî è íåñâîåâðåìåííî (çàïàçäûâàåò), à òàêæå âåäåò ê íåïðåäâèäåííûì ïîñëåäñòâèÿì, äàæå åñëè ïðåäñòàâèòü, ÷òî ðåãóëèðîâùèêè íå ðóêîâîäñòâóþòñÿ ëè÷íûìè èíòåðåñàìè. Ìîæíî ñêàçàòü, ÷òî ðûíî÷íàÿ ýêîíîìèêà êîëåáëåòñÿ ìåæäó íåäîñòàòî÷íûì è èçáûòî÷íûì ðåãóëèðîâàíèåì. Èñòîðèÿ öåíòðàëüíûõ áàíêîâ – ýòî èñòîðèÿ êðèçèñîâ, çà êîòîðûìè ñëåäîâàëè ðåôîðìû, óñèëèâàþùèå ðîëü öåíòðàëüíûõ áàíêîâ. Íàèìåíåå ðåãóëèðóåìûé ðûíîê ññóäíûõ êàïèòàëîâ – ðûíîê åâðîäîëëàðîâ (äîëëàðîâûå äåïîçèòû, íàõîäÿùèåñÿ âíå ïðåäåëîâ ïðÿìîãî ôèíàíñîâîãî ðåãóëèðîâàíèÿ ÑØÀ, ò. å. â áàíêàõ çà ïðåäåëàìè ÑØÀ). Âîçíèê ýòîò ðûíîê â íà÷àëå øåñòèäåñÿòûõ ãîäîâ â Ëîíäîíå, êóäà óñòðåìëÿëèñü íåôòåäîëëàðû, è ðàñïðîñòðàíèëñÿ â Åâðîïå è çà åå ïðåäåëàìè. Ýòîò ðûíîê – "êðàåóãîëüíûé êàìåíü" ìèðîâîé ôèíàíñîâîé ñèñòåìû.  ïåðâóþ î÷åðåäü, ýòî ìåæáàíêîâñêèé ðûíîê, ïðîöåíòíûå ñòàâêè íà êîòîðîì ïðèâÿçàíû ê ËÈÁÎÐ. Íà íåì ñîñðåäîòî÷åíû "ãîðÿ÷èå äåíüãè", êîòîðûå áûñòðî ïåðåáðàñûâàþòñÿ èç îäíîé âàëþòû â äðóãóþ â ðàçëè÷íûå ôèíàíñîâûå öåíòðû ïëàíåòû â ïîèñêàõ ïðèáûëè èëè óáåæèùà. 22

Íèçêèå ïðîöåíòíûå ñòàâêè (èõ óðîâåíü) ìîãóò ñòèìóëèðîâàòü ýêîíîìèêó, ò. å. ðàñøèðÿåòñÿ êðåäèòîâàíèÿ. Âûñîêèå ñòàâêè âûçûâàþò äåïðåññèþ. Óðîâåíü ïðåäåëüíûõ ñòàâîê îïðåäåëÿåòñÿ ñèëîé ýêîíîìèêè, ò. å. òåì, ñìîæåò ëè îíà èõ âûíåñòè, íå ñíèæàÿ òåìïîâ ðîñòà. Íî äåøåâûé êðåäèò – ïðåäòå÷à èíôëÿöèè. 1.2.3. Îñíîâíûå èíñòðóìåíòû ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ

Îñíîâíûìè òîâàðàìè ðûíêà ñóäíûõ êàïèòàëîâ ÿâëÿþòñÿ íàëè÷íàÿ è áåçíàëè÷íàÿ íàöèîíàëüíàÿ âàëþòà, ïðèâëåêàåìàÿ íà ðàçëè÷íûå ñðîêè; âåêñåëÿ; äåïîçèòû; êðåäèòíûå ñîãëàøåíèÿ; îáëèãàöèè. Âåêñåëÿ Ïðîñòîé âåêñåëü ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ïèñüìåííûé äîêóìåíò, âûðàæàþùèé áåçóñëîâíûå îáÿçàòåëüñòâà ëèöà, âûïèñûâàþùåãî âåêñåëü (âåêñåëåäàòåëü, äåáèòîð), óïëàòèòü óêàçàííóþ â íåì äåíåæíóþ ñóììó ëèöó, â ïîëüçó êîòîðîãî âûñòàâëåí âåêñåëü (êðåäèòîð, ðåìèòåíò) ïî åãî ïðèêàçó â óñòàíîâëåííûé ñðîê èëè ïî òðåáîâàíèþ. Ïåðåâîäíîé âåêñåëü ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ïèñüìåííûé äîêóìåíò, âûðàæàþùèé áåçóñëîâíûé ïðèêàç îäíîãî ëèöà (âåêñåëåäàòåëÿ, òðàññàíòà) è îáðàùåííûé ê äðóãîìó ëèöó(ïëàòåëüùèêó, òðàññàòó), îá óïëàòå óêàçàííîé â íåì ñóììû îïðåäåëåííîìó ëèöó (ðåìèòåíòó, ïåðâîìó ïîëó÷àòåëþ) ïî åãî ïðèêàçó â óñòàíîâëåííûé ñðîê èëè ïî òðåáîâàíèþ. Ïðîñòîé âåêñåëü äîëæåí ñîäåðæàòü ñëåäóþùèå îáÿçàòåëüíûå ðåêâèçèòû: 1. Íàèìåíîâàíèå "âåêñåëü", âêëþ÷åííîå â òåêñò. 2. Ïðîñòîå è íè÷åì íå îáóñëîâëåííîå îáåùàíèå óïëàòèòü îïðåäåëåííóþ ñóììó. 3. Ñðîê ïëàòåæà. 4. Ìåñòî ñîâåðøåíèÿ ïëàòåæà. 5. Íàèìåíîâàíèå òîãî, êîìó èëè ïî ïðèêàçó êîãî äîëæåí áûòü ñîâåðøåí ïëàòåæ. 6. Äàòà è ìåñòî ñîñòàâëåíèÿ âåêñåëÿ. 7. Ïîäïèñü òîãî, êòî âûäàåò âåêñåëü. Ïåðåâîäíîé âåêñåëü (òðàòòà) äîëæåí ñîäåðæàòü åùå è 8-é ðåêâèçèò – íàèìåíîâàíèå òîãî, êòî äîëæåí ïëàòèòü (ïëàòåëüùèê, òðàññàò). Âåêñåëü ÿâëÿåòñÿ öåííîé áóìàãîé, ò. å. ïîïàäàåò ïîä çàêîíîäàòåëüñòâî î öåííûõ áóìàãàõ. Îäíà èç âîçìîæíûõ ôîðì ñîñòàâëåíèÿ ïðîñòîãî è ïåðåâîäíîãî âåêñåëÿ ïðåäñòàâëåíà íà ðèñ. 1.4, 1.5 è 1.6. Íåîáõîäèìûå ðåêâèçèòû ïîìå÷åíû ñîîòâåòñòâóþùèìè öèôðàìè. Óêàçàííûå ðåêâèçèòû íåîáõîäèìû, ÷òîáû äàííàÿ öåííàÿ áóìàãà íå ïîòåðÿëà õàðàêòåðà âåêñåëÿ è ìîãëà îáðàùàòüñÿ. 23

Îáðàçåö ïðîñòîãî âåêñåëÿ 6. Ñàíêò-Ïåòåðáóðã 2 ÿíâàðÿ 1999 ã.

Ðóá. 1.000.000.000 3. 2 ÿíâàðÿ 1997 ã.

2. ìû çàïëàòèì

1. ïðîòèâ ýòîãî ïðîñòîãî âåêñåëÿ

5. ïðíêàçó Àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà Ñâåòëàíà ã. Ñàíêò-Ïåòåðáóðã 2. îäèí ìèëëèàðä ðóáëåé 4. ìåñòî ïëàòåæà: ã. Ñàíêò-Ïåòåðáóðã, Ïðîìñòðîéáàíê

7. ÀÎ Çàâîä òóðáèííûõ ëîïàòîê ã. Ñ. Ïåòåðáóðã, óë. Ñåäîâà, ä. 7 (ïîäïèñü óïîëíîìî÷åííûõ ëèö)

Ðèñ. 1.4

Îáðàçåö ïåðåâîäíîãî âåêñåëÿ (ëèöåâàÿ ñòîðîíà) Àêàöåïòîâàí ÀÎ Çàâîä òóðáèííûõ ëîïàòîê (ïîäïèñè óïîëíîìî÷åííûõ ëèö)

Ðóá. 1.000.000.000 2. ïëàòèòå

6. Ñàíêò-Ïåòåðáóðã 2 ÿíâàðÿ 1999 ã.

3. 2 ÿíâàðÿ 1997 ã.

1. ïðîòèâ ýòîãî ïðîñòîãî âåêñåëÿ

5. ïðíêàçó Ïðîìñòðîéáàíêà ã. Ñàíêò-Ïåòåðáóðã 2. îäèí ìèëëèàðä ðóáëåé

Êàê àâàëèñò çà àêöåïòàíòà. Áàíê "Ñàíêò-Ïåòåðáóðã" (ïîäïèñè óïîëíîìî÷åííûõ ëèö)

8. ÀÎ Çàâîä òóðáèííûõ ëîïàòîê ã. Ñ. Ïåòåðáóðã, óë. Ñåäîâà, ä. 7

4. ìåñòî ïëàòåæà: ã. Ñàíêò-Ïåòåðáóðã, Ïðîìñòðîéáàíê Ðèñ. 1.5

24

7. ÀÎ Ñâåòëàíà ã. Ñ. Ïåòåðáóðã, óë. Ýíåðãåòèêîâ, ä. 48 (ïîäïèñè óïîëíîìî÷åííûõ ëèö)

Îáðàçåö ïåðåâîäíîãî âåêñåëÿ (îáîðîòíàÿ ñòîðîíà) Ïëàòèòå ïðèêàçó "Èíêîìáàíêà" ã. Ìîñêâà Ïðîìñòðîéáàíê ã. Ñ. Ïåòåðáóðã (ïîäïèñè óïîëíîìî÷åííûõ ëèö) Ïëàòèòå ïðèêàçó "Ìîñáèçíåñáàíêà" ã. Ìîñêâà Èíêîìáàíê ã. Ìîñêâà (ïîäïèñè óïîëíîìî÷åííûõ ëèö) Ðèñ. 1.6

Íà ðèñ. 1.7 ïðåäñòàâëåíà ñõåìà îáðàùåíèÿ âåêñåëÿ.  ñëó÷àå ïðîñòîãî âåêñåëÿ Çàâîä òóðáèííûõ ëîïàòîê âûäàåò âåêñåëü âçàìåí íà òîâàðû, ïðîäóêöèþ èëè óñëóãè ÀÎ "Ñâåòëàíà". àêöåïò Ïëàòåëüùèê, òðàññàò (À. Î. Çàâîä òóðáèííûõ ëîïàòîê)

òðàòòà

Âàêñåëåäàòåëü, òðàññàò (À. Î. Ñâåòëàíà)

(ã) Âåêñåëåäåðæàòåëü, èíäîññàòîð (Ìîñáèçíåñáàíê)

(à) (â)

(á) (Èíêîìáàíê)

Âåêñåëåïîëó÷àòåëü, ðåìèòåíò (Ïðîìñòðîéáàíê)

Ðèñ. 1.7

 ñëó÷àå ïåðåâîäíîãî âåêñåëÿ ÀÎ, êàê ýòî ïðåäñòàâëåíî íà ðèñ. 1.7 "Ñâåòëàíà" ïåðåäàåò òðàòòó Ïðîìñòðîéáàíêó (à), êîòîðûé ñ ïîìîùüþ èíäîññàìåíòà ïåðåäàåò åå Èíêîìáàíêó (á), Èíêîìáàíê èíäîññèðóåò âåêñåëü â ïîëüçó Ìîñáèçíåñáàíêà (â), êîòîðûé ïðåäúÿâëÿåò åãî ïëàòåëüùèêó ïî âåêñåëþ – Çàâîäó òóðáèííûõ ëîïàòîê (ã). Èñòîðè÷åñêè âåêñåëü ïîÿâèëñÿ âñëåäñòâèå íåîáõîäèìîñòè ïëàòèòü è ïîëó÷àòü äåíüãè â ðàçíûõ ìåñòàõ. Áàíêèðû ñðåäíèõ âåêîâ ïîëó÷àëè óêàçàííóþ ñóììó ÷àùå âñåãî â äðóãîé âàëþòå îò àãåíòà 25

èëè êîìïàíüîíà áàíêèðà, íàõîäÿùåãîñÿ òåððèòîðèàëüíî â äðóãîì ìåñòå. Ñî âðåìåíåì ïèñüìî ïðèîáðåëî ôîðìó îáÿçàòåëüñòâà óäîâëåòâîðèòü êðåäèòîðà è ñòàëî íàçûâàòüñÿ òðàòòîé, îò âûðàæåíèÿ òðàññèðîâàòü (ïåðåâîäèòü). Ëèöî, ïðåäîñòàâèâøåå âàëþòó è ïîëó÷èâøåå òàêîé ïåðåâîäíîé âåêñåëü íàçûâàþò ðåìèòåíòîì; ëèöî, âûäàâøåå ïåðåâîäíîé âåêñåëü, – òðàññàíòîì; ëèöî, óïîëíîìî÷åííîå ïëàòèòü, – òðàññàòîì. Òàê êàê âåêñåëü ÷àùå âñåãî ïðèõîäèëîñü âûäàâàòü íà ñâîåãî êîëëåãó èëè äîëæíèêà, íåîáõîäèìî áûëî óäîñòîâåðèòü íàìåðåíèÿ ïîñëåäíåãî ïðèíÿòü âåêñåëü ê ïëàòåæó. Ïîäòâåðæäåíèå ñîãëàñèÿ íà îïëàòó âåêñåëÿ íàçûâàåòñÿ àêöåïòîì. Ïîäòâåðäèâ ñâîå ñîãëàñèå íà îïëàòó è ñòàâ àêöåïòàíòîì, òðàññàò ïðåâðàùàåòñÿ â ãëàâíîãî äîëæíèêà ïî âåêñåëþ. Âçàìåí íà òðåáóþùèåñÿ äåíüãè ïðàâà ïî âåêñåëþ ïåðåäàâàëèñü çàèíòåðåñîâàííûì ëèöàì, âçèìàþùèì îïðåäåëåííóþ ïëàòó çà ïðåäîñòàâëåíèå äåíåã äî ñðîêà ïîãàøåíèÿ âåêñåëÿ. Èíäîññàìåíòîì íàçûâàåòñÿ ïåðåäàòî÷íàÿ íàäïèñü íà âåêñåëå, óäîñòîâåðÿþùàÿ ïåðåõîä ïðàâ ïî âåêñåëþ ê äðóãîìó ëèöó. Ëèöî, ïåðåäàâøåå ñâîè ïðàâà ïî âåêñåëþ, èìåíóåòñÿ èíäîññàíòîì; ëèöî, ïîëó÷èâøåå âåêñåëü ïî ïåðåäàòî÷íîé íàäïèñè, – èíäîññàòîðîì, èíäîññàòîì.  îòëè÷èå îò öåññèè (ïåðåóñòóïêà òðåáîâàíèé), ïðè êîòîðîé êðåäèòîðó íåîáõîäèìî ó÷èòûâàòü âîçìîæíîñòü âîçðàæåíèé, âûäâèãàåìûõ äîëæíèêîì ïåðâîíà÷àëüíîìó âëàäåëüöó âåêñåëÿ, èíäîññàòîðû ñ÷èòàþòñÿ ñâîáîäíûìè îò âîçðàæåíèé â àäðåñ èíäîññàíòîâ. Èíäîññàìåíò ïðåâðàùàåò âåêñåëü â ñðåäñòâî ïëàòåæà, ïîçâîëÿÿ ïåðåóñòóïàòü ïðàâà òðåáîâàíèÿ ïî âåêñåëþ øèðîêîìó êðóãó ëèö. Òàêèì îáðàçîì, âåêñåëü ÿâëÿåòñÿ è èíñòðóìåíòîì êðåäèòà, è ñðåäñòâîì ïëàòåæà. Çàêîíîäàòåëüñòâî ïðåäóñìàòðèâàåò îáëåã÷åííóþ ïðîöåäóðó ðàçðåøåíèÿ âåêñåëüíûõ ñïîðîâ. Íàäåæíîñòü îáÿçàòåëüñòâà óâåëè÷èâàåòñÿ, åñëè ïî íåìó îòâå÷àåò øèðîêèé êðóã ëèö. Ïî ïåðåâîäíîìó âåêñåëþ ïëàòåæ ìîæåò îáåñïå÷èâàòüñÿ ñ ïîìîùüþ âåêñåëüíîãî ïîðó÷èòåëüñòâà-àâàëÿ. Àâàëèñò ïðèíèìàåò íà ñåáÿ îáÿçàòåëüñòâà ïî âåêñåëþ, êîòîðûå äàâàë âåêñåëåäàòåëü, àêöåïòàíò è èíäîññàíò. Ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå õàðàêòåðíûå îñîáåííîñòè âåêñåëÿ. 1. Âåêñåëü ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ñàìîñòîÿòåëüíîå ïëàòåæíîå îáÿçàòåëüñòâî. Ýòî îçíà÷àåò, ÷òî çàäîëæåííîñòü ïî âåêñåëþ ïîëíîñòüþ îáîñîáèëàñü îò ïðè÷èí âûñòàâëåíèÿ âåêñåëÿ (òîâàðíûõ ïîñòàâîê, äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ è äð.). Ïîëó÷àòåëÿ äåíåã íå èíòåðåñóåò, êàêèå îòíîøåíèÿ ñêëàäûâàþòñÿ ó òðàññàòà è òðàññàíòà. 26

2. Âûñòàâëåíèå âåêñåëÿ íå ìîæåò ñâÿçûâàòüñÿ ñ êàêèìè-ëèáî óñëîâèÿìè.  òåêñò âåêñåëÿ íåëüçÿ âíîñèòü íèêàêèõ óñëîâèé, ñâÿçûâàþùèõ îïëàòó ñ âûïîëíåíèåì êàêèõ-ëèáî îáÿçàòåëüñòâ. Ïåðå÷èñëåííûå îñîáåííîñòè ïîçâîëÿþò äàííîé öåííîé áóìàãå îáðàùàòüñÿ.  ðÿäå ñòðàí ïðåòåíçèè ïî âåêñåëÿì ðåàëèçóþò â ðàìêàõ îñîáûõ âåêñåëüíûõ ñóäîâ. Ýòè ñóäû íå êàñàþòñÿ âîïðîñîâ âûïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ, ëåæàùèõ â îñíîâå âåêñåëüíîé ñäåëêè, à îïðåäåëÿþò çàêîííîñòü ïðàâ è îáÿçàííîñòåé, âûòåêàþùèõ èç âåêñåëÿ êàê òàêîâîãî. Âñå äðóãèå âîïðîñû ðåøàþòñÿ â ðàìêàõ ãðàæäàíñêîãî ñóäà. Òàêîé ïîðÿäîê ðàçáèðàòåëüñòâ ïîâûøàåò äîâåðèå ê âåêñåëþ êàê ñðåäñòâó îáðàùåíèÿ.  çàâèñèìîñòè îò õàðàêòåðà ñäåëîê ðàçëè÷àþò êîììåð÷åñêèå (òîâàðíûå) è ôèíàíñîâûå âåêñåëÿ. Êîììåð÷åñêèé âåêñåëü ïîÿâëÿåòñÿ â îáîðîòå â ðåçóëüòàòå ñäåëêè ïî ïðîäàæå òîâàðà â êðåäèò (êîììåð÷åñêèé êðåäèò). Ïîêóïàòåëü ïîêóïàåò òîâàð, ðàñïëà÷èâàÿñü íå äåíüãàìè, à âåêñåëåì. Âåêñåëü ìîæåò áûòü âûïèñàííûì ïîêóïàòåëåì, èíäîññèðîâàííûì, âûäàííûì äðóãèìè ëèöàìè. Êîììåð÷åñêèé êðåäèò âîçðàñòàåò â óñëîâèÿõ çàæèìà äåíåæíîé ìàññû, êîãäà êîììåð÷åñêèå áàíêè îãðàíè÷èâàþò ññóäû çàåìùèêàì. Êîììåð÷åñêèå âåêñåëÿ îáðàçóþò îñíîâó êðåäèòíûõ äåíåã, îðóäèåì îáðàùåíèÿ êîòîðûõ ÿâëÿþòñÿ íå áóìàæíûå äåíüãè, à âåêñåëÿ, çà êîòîðûìè ñòîÿò ðåàëüíûå òîâàðîïîòîêè. Òàêàÿ ôîðìà êðåäèòà íå óâåëè÷èâàåò äåíåæíóþ ìàññó, òàê êàê ïîñëå ïðîäàæè òîâàðà è ðàñ÷åòîâ ìåæäó ïðîäàâöîì è ïîêóïàòåëåì âåêñåëü àííóëèðóåòñÿ. Ó÷åò âåêñåëÿ – îñîáàÿ ôîðìà êðåäèòà âåêñåëåäåðæàòåëþ ïðè ïîÿâëåíèè ó íåãî ïîòðåáíîñòè â ñóììå äåíåã ïî âåêñåëþ äî ñðîêà åãî ïîãàøåíèÿ. Ó÷åò âåêñåëåé áàíêàìè ÿâëÿåòñÿ îäíîé èç ôîðì ïîëó÷åíèÿ áàíêîâñêèõ ññóä, ïðè êîòîðîé ïðîöåíòû âçèìàþòñÿ â ìîìåíò ïðåäîñòàâëåíèÿ äåíåã. Çà äàííóþ îïåðàöèþ êðåäèòóþùèé áàíê âçèìàåò ïðîöåíò, íàçûâàåìûé ó÷åòíûì ïðîöåíòîì. Ó÷åòíûé ïðîöåíò ′ (äèñêîíò) óäåðæèâàåòñÿ èç ñóììû âåêñåëÿ â ìîìåíò åãî ó÷åòà (ïîêóïêè) è ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå D = C ×T×d / 100×360 ,

(2)

ãäå D – äèñêîíò (ó÷åòíûé ïðîöåíò); Ñ – ñóììà âåêñåëÿ; Ò – ÷èñëî äíåé, îñòàâøèõñÿ äî íàñòóïëåíèÿ ïëàòåæà ïî âåêñåëþ, d – ãîäîâàÿ ó÷åòíàÿ ñòàâêà. Öåíà âåêñåëÿ äëÿ ïðîäàâöà ñîñòàâèò: C – D. Êàê ñëåäóåò èç ôîðìóëû, áàíê óäåðæèâàåò â ñâîþ ïîëüçó ïðîöåíòû ïðÿìî ïðîïîðöèîíàëüíî ÷èñëó äíåé âëàäåíèÿ âåêñåëåì äî äàòû åãî ïîãàøåíèÿ. Ïðåäúÿâëÿÿ âåêñåëü ïëàòåëüùèêó â óñòàíîâëåííûé ñðîê, 27

áàíê ðåàëèçóåò äèñêîíò, ÷åì è çàêàí÷èâàåòñÿ âåêñåëüíàÿ ñäåëêà. Áàíêè ïðèíèìàþò ê ó÷åòó âåêñåëÿ òîëüêî òåõ âåêñåëåäàòåëåé, â ôèíàíñîâîé óñòîé÷èâîñòè êîòîðûõ îíè óâåðåíû. Þðèäè÷åñêè ó÷åò âåêñåëÿ îñóùåñòâëÿåòñÿ èíäîññàìåíòîì íà èìÿ áàíêà, êîòîðûé ñòàíîâèòñÿ êðåäèòîðîì-âåêñåëåäåðæàòåëåì. Ïðåèìóùåñòâî âåêñåëÿ çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî ýìèññèÿ âåêñåëåé íå òðåáóåò ðåãèñòðàöèè, êàê, íàïðèìåð, îáëèãàöèè. È õîòÿ â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå ýìèññèþ âåêñåëåé íèêòî íå îãðàíè÷èâàë, îäíàêî â Ãðàæäàíñêîì êîäåêñå ñóùåñòâóåò òàêîå îãðàíè÷åíèå è çàêëþ÷àåòñÿ îíî â òîì, ÷òîáû îáúåì îáÿçàòåëüñòâ ëèöà íå ïðåâûøàë ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà. Äåïîçèòû Ê äåïîçèòàì (âêëàäàì) îòíîñÿò äåíåæíûå ñðåäñòâà èëè öåííûå áóìàãè, ïðåäîñòàâëåííûå íà õðàíåíèå â ôèíàíñîâî-êðåäèòíûå èíñòèòóòû. Çà èñïîëüçîâàíèå áàíêîì ñðåäñòâ íà äåïîçèòàõ âêëàä÷èêó âûïëà÷èâàþòñÿ ïðîöåíòû. Äåïîçèòíûå îïåðàöèè íàïðàâëåíû íà ìîáèëèçàöèþ ñðåäñòâ þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö (ïàññèâíûå äåïîçèòû) ïî âîçìîæíîñòè íà áîëåå äëèòåëüíûå ñðîêè è íà ðàçìåùåíèå ñîáñòâåííûõ è ïðèâëå÷åííûõ ñðåäñòâ â âèäå äåïîçèòîâ â ôèíàíñîâî-êðåäèòíûõ èíñòèòóòàõ (àêòèâíûå äåïîçèòû). Ê àêòèâíûì äåïîçèòàì â ïåðâóþ î÷åðåäü ñëåäóåò îòíåñòè ñðåäñòâà íà ðåçåðâíîì ñ÷åòå â ÖÁÐ, íà êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòàõ è ñðî÷íûå âêëàäû â äðóãèõ áàíêàõ. Ïî êàòåãîðèÿì âêëàä÷èêîâ ðàçëè÷àþò äåïîçèòû îò þðèäè÷åñêèõ (êîðïîðàöèè, ôèðìû è äðóãèå êîììåð÷åñêèå îðãàíèçàöèè, â òîì ÷èñëå áàíêè, íåêîììåð÷åñêèå îðãàíèçàöèè, êàçíà÷åéñòâî è äðóãèå ïðàâèòåëüñòâåííûå îðãàíèçàöèè) è ôèçè÷åñêèõ ëèö. Ïî ôîðìàì èçúÿòèÿ âûäåëÿþò äåïîçèòû äî âîñòðåáîâàíèÿ – îáÿçàòåëüñòâà, íå èìåþùèå êîíêðåòíîãî ñðîêà èñïîëíåíèÿ è ñðî÷íûå âêëàäû, èìåþùèå îïðåäåëåííûé ñðîê èñïîëíåíèÿ.  ñâîþ î÷åðåäü ñðî÷íûå âêëàäû ïîäðàçäåëÿþò íà êðàòêîñðî÷íûå, ñðåäíåñðî÷íûå, äîëãîñðî÷íûå. Ïðîöåíòû ïî ñðî÷íûì âêëàäàì, êàê ïðàâèëî, âûøå, ÷åì ïî âêëàäàì äî âîñòðåáîâàíèÿ. Ïî âèäó èñïîëüçóåìîé âî âêëàäå âàëþòû âûäåëÿþò ðóáëåâûå è âàëþòíûå äåïîçèòû. Ðàçëè÷àþò äåïîçèòû íàëè÷íûìè è áåçíàëè÷íûìè äåíüãàìè. Óñëîâèÿ äåïîçèòà óñòàíàâëèâàþòñÿ äîãîâîðîì î âêëàäå. Âêëàäû þðèäè÷åñêèõ ëèö ìîãóò îôîðìëÿòüñÿ äåïîçèòíûìè ñåðòèôèêàòàìè, ôèçè÷åñêèõ – ñáåðåãàòåëüíûìè. Íà Çàïàäå äëÿ êðóïíûõ âêëàä÷èêîâ èñïîëüçóþòñÿ îáðàùàþùèåñÿ äåïîçèòíûå ñåðòèôèêàòû. Åñëè óñëîâèÿ äåïîçèòà óñòàíàâëèâàþòñÿ äîãîâîðîì î âêëàäå, òî â íåì óêàçûâàþò äàòó âîñòðåáîâàíèÿ âêëàäà, ñòàâêó ïðîöåíòà è ò. ï. 28

Çàðóáåæíàÿ ïðàêòèêà ïðèâëå÷åíèÿ è ðàçìåùåíèÿ âêëàäîâ ïðåäëàãàåò øèðîêèé ñïåêòð óñëîâèé äåïîçèòà. Íèæå ïðåäñòàâëåíû, èñïîëüçóåìûå â çàðóáåæíîé ïðàêòèêå, âèäû âêëàäîâ þðèäè÷åñêèõ (ðèñ. 1.8) è ôèçè÷åñêèõ (ðèñ. 1.9) ëèö. Âêëàäû äî âîñòðåáîâàíèÿ

Ñðî÷íûå âêëàäû

Áåññðî÷íûå ÄåïîçèòÂêëàäû Âêëàäû âêëàäû íûå ñåð- íà òåêóùèå íà êîíòîêîððåíòòèôèêàòû ñ÷åòà íûå ñ÷åòà

Âêëàäû íà îáùèå òåêóùèå è æèðîñ÷åòà

Äåïîçèò- Ñáåðåãà- Âêëàäû çàðåçåð- Âêëàäû ñ íûå ñåðòè- ãàòåëüíûå âèðîâàííûå íà ïðåäâàðèôèêàòû âêëàäû óñòàíîâëåí- òåëüíûì óâåäîìëåíèåì î íûé ñðîê ñíÿòèè ñðåäñòâ

Âêëàäû íà Âêëàäû íà Âêëàäû Íå ïåðåäàâàåòåêóùèå òåêóùèå íà ñïåöèàëü- ìûå äðóãèì íûå ñ÷åòà ñ÷åòà öåëåñ÷åòà ñ ëèöàì âîãî íàçîâåðäðàíà÷åíèÿ ôòîì

Ïåðåäàâàåìûå äðóãèì ëèöàì

Ðèñ. 1.8 Âêëàäû

Âêëàäû äî âîñòðåáîâàíèÿ

Âêëàäû, çàíèìàþùèå ïðîìåæóòî÷íîå ïîëîæåíèå ìåæäó äåïîçèòàìè äî âîñòðåáîâàíèÿ è ñðî÷íûìè (òðàíñàêÑðî÷íûå âêëàäû öèîííûå âêëàäû)

Ñðî÷íûå Ñðî÷íûå Öåëåâûå âêëàäû íà ñáåðåãàâêëàäû îáû÷íûå ãàòåëüíûå (íà ñòðîñáåðåãàñåðòèôè- èòåëüñòâî òåëüíûå æèëüÿ) ñ÷åòà (ñ÷åòà êàòû ñî ñáåðåãàòåëüíîé Ïåðâûå ñ÷åòà ñ âû- êíèæêîé) Âêëàäû íà ïèñêîé èíâåñòèïåðåâîäöèîííûå íûõ âåêñ÷åòà ñåëåé

Áåññðî÷íûå Äåïîçèò- Âêëàäû Âêëàäû Âêëàäû âêëàäû íûå ñåð- íà òåêóùèå íà òåêó- íà æèðîñ÷åòà ùèå òèôèêàòû ñ÷åòà ñ÷åòà

Ñðî÷íûå âêëàäû íà ñ÷åòà ñ àâòîìàòè÷åñêèì ïåðå÷èñëåíèåì ñðåäñòâ íà òåêóùèå ñ÷åòà

"Hay" ñ÷åòà ñ âûïèñêîé îáðàùàþùèõñÿ ïðèêàçîâ îá èçúÿòèè ñðåäñòâ

Ñ÷åòà áåç äîãîâîðåííîñòè î ñðîêàõ îïîâåùàíèè î ñíÿòèè ñðåäñòâ Ñ÷åòà ñ çàêîíîäàòåëüíî óñòàíîâëåííûì ñðîêîì îïîâåùàíèÿ îá èçúÿòèè ñðåäñòâ

Ñïåöèàëüíûå âêëàäû

Ðîæäåñòâåíñêèå. îòïóñêíûå, íàëîãîâûå âêëàäû

Ñ÷åòà ñ ïðåäâàðèòåäüíûì óâåäîìëåíèåì î ñíÿòèè ñðåäñòâ Ñ÷åòà ñ äîãîâîðíûì ñðîêîì óâåäîìëåíèÿ î ñíÿòèè ñðåäñòâ

Ðèñ. 1.9

29

1.2.4. Èíôëÿöèÿ

Èíôëÿöèåé íàçûâàþò ïîâûøåíèå îáùåãî (ñðåäíåãî) óðîâíÿ öåí â ýêîíîìèêå. Èíôëÿöèþ óñëîâíî ìîæíî ïðåäñòàâèòü êàê èíôëÿöèþ ñïðîñà è èíôëÿöèþ èçäåðæåê. Èíôëÿöèåé ñïðîñà íàçûâàåòñÿ èíôëÿöèÿ, âûçâàííàÿ óâåëè÷åíèåì ñîâîêóïíîãî ïëàòåæåñïîñîáíîãî ñïðîñà. Êîãäà ïðîèçâîäñòâî íå â ñîñòîÿíèè îòâåòèòü íà ïîâûøåíèå ïëàòåæåñïîñîáíîãî ñïðîñà óâåëè÷åíèåì âûïóñêà ðåàëüíîãî ïðîäóêòà, óðîâåíü öåí íà ðåàëüíûé îáúåì ïðîäóêòà âîçðàñòàåò. Èíôëÿöèÿ èçäåðæåê îáóñëîâëåíà ñîêðàùåíèåì ñîâîêóïíîãî ïðåäëîæåíèÿ òîâàðîâ èç-çà óâåëè÷åíèÿ èçäåðæåê ïðîèçâîäñòâà (öåí íà ñûðüå, ýíåðãèþ, çàðàáîòíîé ïëàòû, òðàíñïîðòíûõ ðàñõîäîâ è äð.), ðîñò êîòîðûõ ïðåäîïðåäåëÿåò ñíèæåíèå ðåàëüíîãî îáúåìà ïðîèçâîäñòâà è çàíÿòîñòè.  ýòîì ñëó÷àå óâåëè÷åíèå èçäåðæåê íà åäèíèöó ïðîäóêöèè ïðåäïîëàãàåò ñîêðàùåíèå îáúåìîâ ïðîèçâîäñòâà, òàê êàê óðîâåíü çàòðàò ñíèæàåò ïðèáûëü ïðîèçâîäèòåëåé. Óðîâåíü (òåìï, ïðèðîñò öåí) èíôëÿöèè çà ïåðèîä îöåíèâàåòñÿ ïî ôîðìóëå Ik =

Öt − Öt -1 × 100, Öt -1

(3)

ãäå Öt – óðîâåíü öåí t-ãî ïåðèîäà äèíàìèêè öåí, Öt–1 – óðîâåíü öåí ïðåäøåñòâóþùåãî ïåðèîäà. Ãëàâíûå ïðè÷èíû, ïîðîæäàþùèå èíôëÿöèþ: èçáûòî÷íîå êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè; îñëàáëåíèå êîíêóðåíöèè ïðîèçâîäèòåëåé. Âûïóñê äåíåã â îáðàùåíèè îñóùåñòâëÿþò äâóìÿ îñíîâíûìè ñïîñîáàìè: êàçíîé, äëÿ âûïîëíåíèÿ ïëàòåæåé; áàíêîâñêîé ñèñòåìîé, äëÿ îêàçàíèÿ ññóä. Èçáûòî÷íûé âûïóñê äåíåã äëÿ âûïîëíåíèÿ ïëàòåæåé, çà êîòîðûìè ñòîÿò, êàê ïðàâèëî, íåîáåñïå÷åííûå äîõîäàìè ðàñõîäû ïðàâèòåëüñòâà, íàçûâàþò ôèñêàëüíîé èíôëÿöèåé (ôèñê-êàçíà). Èçáûòî÷íûé âûïóñê äåíåã äëÿ îêàçàíèÿ ññóä – ýòî áàíêîâñêàÿ èëè êðåäèòíàÿ èíôëÿöèÿ. Ïðàâèëüíîå ñîçäàíèå äåíåã, êîãäà "ìèð äåíåæíûõ îòíîøåíèé" ÿâëÿåòñÿ òî÷íûì îòîáðàæåíèåì "ìèðà òîâàðîâ", åñòü òðóäíåéøàÿ ýêîíîìè÷åñêàÿ ïðîáëåìà. Ñëîæíîñòü ýòîé ïðîáëåìû ñîñòîèò â òîì, ÷òî îáùåñòâåííûé èíòåðåñ íå èìååò òî÷íîãî êðèòåðèÿ ïðàâèëüíîñòè äåíåæíîé ïîëèòèêè (äåéñòâèòåëüíî, ñëîæíî îïðåäåëèòü èçáûòî÷íîå êîëè÷åñòâî äåíåã), à ëè÷íûé èíòåðåñ – îñíîâà è ãëàâíûé ñòèìóë ìåíîâîãî õîçÿéñòâà íàïðàâëåí ïðîòèâ ïðàâèëüíîãî ñîçäàíèÿ äåíåã. Äåíüãè èìåþò öåííîñòü, íå èìåÿ ñòîèìîñòè. Ïîýòîìó ëè÷íûé èíòåðåñ òîãî, êòî ñîçäàåò "íåìàòåðèàëüíûå" äåíüãè, íàïðàâëåí íà ðàñøè30

ðåíèå "äåíüãîòâîð÷åñòâà", äëÿ êîòîðîãî íåò ïðåäåëà íàñûùåíèÿ. Èçáûòîê äåíåã äàåò ýìèòåíòó âëàñòü è áîãàòñòâî, èñòî÷íèêîì êîòîðîãî ÿâëÿåòñÿ óùåðá òåõ, êòî íå îáëàäàåò "ïå÷àòíûì ñòàíêîì" è íàõîäèòñÿ äàëåêî îò ýìèññèè. Íàïðèìåð, íà 01.09.98 ãîäà çàäîëæåííîñòü ïðàâèòåëüñòâà ïî çàðàáîòíîé ïëàòå áþäæåòíèêàì ñîñòàâèëà 84 ìëðä ðóáëåé.  ðåàëüíîì âûðàæåíèè ýòîò äîëã áûë ñúåäåí èíôëÿöèåé. Âñÿ ìíîãîâåêîâàÿ èñòîðèÿ äåíåã åñòü èñòîðèÿ áîðüáû ñ ñèëîé ñàìîðàñøèðåíèÿ äåíåæíîãî îáðàùåíèÿ, îáóçäàíèÿ èíôëÿöèè (îáÿçàòåëüñòâî ðàçìåíà íà ìåòàëë, íàëîã íà áàíêíîòû ñâåðõ ïðåäåëüíîé ñóììû è äð.). Êîãäà îáùåñòâåííûé èíòåðåñ íå â ñèëàõ ñäåðæàòü èíôëÿöèþ, åñòåñòâåííûå çàêîíû íàöèîíàëüíîãî õîçÿéñòâà ëèêâèäèðóþò åå ñòèìóëèðóþùóþ ñèëó – äîõîäíîñòü äëÿ ýìèòåíòà. Íî ïðè ýòîì íàöèîíàëüíîå õîçÿéñòâî ïðèíîñèò ÷ðåçìåðíûå æåðòâû. Äëÿ ôèñêàëüíîé è áàíêîâñêîé èíôëÿöèè ýòè ïðåäåëû ýìèññèîííîãî õîçÿéñòâà íàñòóïàþò ïî-ðàçíîìó. Íà ðèñ. 1. 10 ïðåäñòàâëåíà óêðóïíåííàÿ ñõåìà ïðè÷èííî ñëåäñòâåííûõ ñâÿçåé â äèíàìèêå ôèñêàëüíîé èíôëÿöèè. Èçáûòî÷íûé âûïóñê äåíåã êàçíîé

Îáåñöåíåíèå äåíåã

Ïðåîáðàçîâàíèå òîâàðîîáîðîòà â ïîëüçó "êîðîòêèõ" ñäåëîê

Ïàäåíèå ðåàëüíîãî çàðàáîòêà Ïàäåíèå ïðîèçâîäñòâà

Ðèñ. 1.10

Íàñåëåíèå è áèçíåñ ïðîòèâÿòñÿ óæåñòî÷åíèþ íàëîãîâîé ïîëèòèêè. Çàéìû òðåáóþò äîâåðèÿ è íàëè÷èÿ êàïèòàëîâ. Ïîýòîìó äëÿ êàçíû ýìèññèÿ íàèáîëåå ëåãêèé âèä äîõîäà. Èçáûòî÷íûé âûïóñê äåíåã, åñëè îí äîñòèãàåò âûñîêîé ñòåïåíè, ïðèâîäèò ê ïðîãðåññèðóþùåìó îáåñöåíåíèþ äåíåã, ïðè êîòîðîì îíè ïåðåñòàþò áûòü ñðåäñòâîì ñîõðàíåíèÿ öåííîñòåé. Òîâàðîîáîðîò â ñòðàíå ïðåîáðàçóåòñÿ â óùåðá îòðàñëÿì è ïðîèçâîäñòâàì ñ ïðîäîëæèòåëüíûì öèêëîì (íàóêîåìêèå ïðîèçâîäñòâà, îáðàáàòûâàþùèå îòðàñëè, ñåëüñêîå õîçÿéñòâî). Ïðåèìóùåñòâî ïîëó÷àþò ñäåëêè ïî ïåðåïðîäàæå òîâàðîâ. ×åì áîëüøå òåìï îáåñöåíèâàíèÿ, òåì óæå êðóã îáìåíà. Ïðèíóäèòåëüíîå ñíèæåíèå öåí äåëàåò ýòîò êðóã åùå áîëåå óçêèì. Êòî ðàíüøå ïîëó÷àåò íîâûå äåíüãè, òîò ðàíüøå ïðåäúÿâëÿåò ñïðîñ íà òîâàðû. Ïðîèñõîäèò ñäâèã â îòíîøåíèè öåí è äîõîäîâ â õîçÿéñòâå â óùåðá ïðîèçâîäèòåëÿì. Ïîñòóïëåíèå òîâàðîâ íà ðûíîê îò ïðîèçâîäèòåëåé îñëàáåâàåò. Öåíû ðàñòóò. 31

Ñóùåñòâåííî ñîêðàùàþòñÿ ðåàëüíûå çàðàáîòêè (ðîñò öåí âûøå ðîñòà äîõîäîâ), îñîáåííî ó ðàáîòíèêîâ áþäæåòíîé ñôåðû. Ïðè ââåäåíèè ôèêñèðîâàííûõ öåí ðûíîê óõîäèò â ïîäïîëüå – öåíû ðàñòóò åùå ñèëüíåå. Ïðåäåë ôèñêàëüíîé èíôëÿöèè ñòàâèò ðàçëîæåíèå íàöèîíàëüíîãî õîçÿéñòâà è ãîñóäàðñòâåííîãî àïïàðàòà, ïðè êîòîðûõ ýìèòåíò óæå íå ïîëó÷àåò íè ïðèáûëåé, íè âëàñòè. Ýìèññèîííàÿ õîçÿéñòâåííàÿ ñèñòåìà íå ìîæåò ñóùåñòâîâàòü äëèòåëüíîå âðåìÿ. Èçáûòî÷íûå äåíüãè ðàçáèâàþò ñâÿçè ìåæäó ñóáúåêòàìè ìàòåðèàëüíîãî ïðîèçâîäñòâà, ëèøàþò ëþäåé ñòèìóëîâ ê òðóäó è ñáåðåæåíèþ. Ðàñòî÷åíèå â ïîòðåáëåíèè (ðîñò áþäæåòíûõ ðàñõîäîâ) êîí÷àåòñÿ êðèçèñîì íåäîïðîèçâîäñòâà. Êðåäèòíàÿ èíôëÿöèÿ ðàçâèâàåòñÿ ïî äðóãîìó ñöåíàðèþ, ïðåäñòàâëåííîìó íà ðèñ. 1.11. Èçáûòî÷íûé âûïóñê áàíêîâñêèõ äåíåã

Ñíèæåíèå ññóäíîãî ïðîöåíòà íèæå "åñòåñòâåííîãî" óðîâíÿ

Îæèâëåíèå õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè è îðèåíòàöèÿ íà èçáûòîê ïðîèçâîäñòâåííûõ ðåñóðñîâ

Ðîñò öåí íà ïðîèçâîäñòâåííûå ðåñóðñû. Êðèçèñ ñáûòà

Áàíêðîòñòâî ïðåäïðèÿòèé

Ðèñ. 1.11

Èçáûòî÷íûé âûïóñê êðåäèòîâ (óâåëè÷åíèå ïðåäëîæåíèÿ êàïèòàëà) ïîíèæàåò ñðåäíèé ïðîöåíò, êîòîðûé îïóñòèòñÿ íèæå "åñòåñòâåííîãî" óðîâíÿ, ñîîòâåòñòâóþùåãî áåçûíôëÿöèîííîìó ñîîòíîøåíèþ ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ êðåäèòíûõ äåíåã. Óðîâåíü ññóäíîãî ïðîöåíòà ÿâëÿåòñÿ ðåãóëÿòîðîì ðàñøèðåíèÿ èìåþùèõñÿ âîçìîæíîñòåé ñóáúåêòîâ ðûíêà. Ïðåäåëüíûé âåðõíèé óðîâåíü ññóäíîãî ïðîöåíòà îïðåäåëÿåòñÿ ñèëîé ýêîíîìèêè. Ïîíèæåíèå óðîâíÿ ïðîöåíòà óâåëè÷èâàåò ÷èñëî âîçìîæíûõ ïðåäïðèÿòèé è ñâèäåòåëüñòâóåò î ðîñòå íàëè÷íûõ ïðîèçâîäñòâåííûõ ðåñóðñîâ. Åñëè æå óðîâåíü ññóäíîãî ïðîöåíòà îïóñêàåòñÿ íèæå "åñòåñòâåííîãî" óðîâíÿ, òî îæèâëåíèå õîçÿéñòâåííîé äåÿòåëüíîñòè è îðèåíòàöèÿ íà èçáûòîê ïðîèçâîäñòâåííûõ ðåñóðñîâ, êîòîðûé ôèãóðèðóåò â ïëàíàõ ïðåäïðèÿòèé, îøèáî÷íû. Êðåäèòíàÿ èíôëÿöèÿ ñîçäàåò èëëþçèþ îáèëèÿ êàïèòàëîâ. Íà ïðàêòèêå ïðåäïðèÿòèÿ ñòîëêíóòñÿ ñ ðåñóðñíûìè îãðàíè÷åíèÿìè, ÷òî ïðèâåäåò ê ðîñòó öåí íà ïîñëåäíèå (ñïðîñ âûøå ïðåäëîæåíèÿ). Ðîñò öåí îçíà÷àåò óâåëè÷åíèå ïðèáûëè. Êóðñû àêöèé ðàñòóò. Áàíêè îõîòíî êðåäèòóþò ðàñòóùèå ïðåäïðèÿòèÿ. Çà ïåðâîé âîëíîé óâåëè÷åíèÿ öåí ñëåäóåò âòîðàÿ è ò. ä. 32

Íà îïðåäåëåííîé ñòàäèè ýòîãî ñàìîãåíåðèðóåìîãî ïðîöåññà íà÷èíàåò ñêàçûâàòüñÿ íåäîñòàòîê ïðîèçâîäñòâåííûõ ñèë: ñûðüÿ, òîïëèâà, îáîðóäîâàíèÿ è äð. Öåíû íà ýëåìåíòû ïðîèçâîäñòâà íà ìíîãèõ ïðåäïðèÿòèÿõ íå ïîêðûâàþòñÿ âûðó÷êîé îò ðåàëèçàöèè. Èñ÷åçàåò ïðèáûëü ïðåäïðèÿòèé, è áàíêè ïðåêðàùàþò èõ êðåäèòîâàíèå. Íàèáîëåå ñëàáûå ïðåäïðèÿòèÿ (èçëèøíèå) ïîãèáàþò. Èäåò ðåñòðóêòóðèçàöèÿ: ïðîèçâîäñòâî êîíöåíòðèðóåòñÿ íà áîëåå ñèëüíûõ ïðåäïðèÿòèÿõ, íî "çäîðîâûå" ïðåäïðèÿòèÿ âûíóæäåíû ñîêðàùàòü ïðîèçâîäñòâî. Ïðåäåë êðåäèòíîé èíôëÿöèè âîçíèêàåò òîãäà, êîãäà íåëüçÿ íàéòè êðåäèòîñïîñîáíûõ êëèåíòîâ, ñïîñîáíûõ âåðíóòü âçÿòûå ññóäû. Ïðè ýòîì ïîäúåì ýêîíîìèêè ïðåêðàùàåòñÿ íå ïîñòåïåííî, à âíåçàïíûì ñðûâîì. Ïðè÷èíà êðèçèñà – ïðåóâåëè÷åííûå äàííûå î íàëè÷íûõ ïðîèçâîäèòåëüíûõ ñèëàõ è èñêóññòâåííîå ðàñøèðåíèå ïðåäëîæåíèÿ äåíåæíûõ êàïèòàëîâ (ïåðåãðåâ ýêîíîìèêè). Ïðè ýòîì èç-çà ðîñòà öåí íåäîñòàòîê îðóäèé ïðîèçâîäñòâà îùóùàåòñÿ, êàê íåäîñòàòîê äåíåã, íà êîòîðûé ñåòóåò ìèð êîììåðöèè. Ýêñïàíñèÿ â ïðîèçâîäñòâå êîí÷àåòñÿ êðèçèñîì ïåðåïðîèçâîäñòâà. Áàíêîâñêàÿ èíôëÿöèÿ ñòèìóëèðóåò ïðåäïðèíèìàòåëüñòâî, à åñòåñòâåííàÿ îãðàíè÷åííîñòü ñèë è ñðåäñòâ ñòàâèò ïðåäåë íåîáîñíîâàííîìó ðàñøèðåíèþ ïðîèçâîäñòâà. Íî êàê òîëüêî ÷åðåç áàíêðîòñòâî ðÿäà ïðåäïðèÿòèé êðèçèñ ëèêâèäèðóåòñÿ, èíôëÿöèÿ ñíîâà ñòàíîâèòñÿ âûãîäíûì äåëîì äëÿ áàíêîâ. Èçáûòî÷íûå äåíüãè âîçáóæäàþò íîâûé ïîäúåì, ïîêà íåäîñòàòîê ðåñóðñîâ íå âîçðàñòåò äî òàêèõ ðàçìåðîâ, ÷òî èç-çà ðîñòà öåí íà íèõ, íåâîçìîæíî ïîëó÷åíèå ïðèáûëè (öåíû íà ýëåìåíòû ïðîèçâîäñòâà ðàñòóò áûñòðåå, ÷åì öåíû íà êîíå÷íûé òîâàð). Íåâîçìîæíîñòü ñáûòà òîâàðîâ îùóùàåòñÿ êàê êðèçèñ ïåðåïðîèçâîäñòâà. È ïðîöåññ ñëåäóåò äàëåå ïî óæå îïèñàííîìó ñöåíàðèþ. Îñíîâíîå çëî èíôëÿöèè çàêëþ÷àåòñÿ íå â äîðîãîâèçíå òîâàðîâ, à â òîì, ÷òî èñêàæàþòñÿ ñîîòíîøåíèÿ öåí è äîõîäîâ è îòäåëüíûõ öåí ìåæäó ñîáîé. Ýòè ñäâèãè èñêàæàþò ïðèáûëü – êðèòåðèé ïðàâèëüíîñòè îðãàíèçàöèè õîçÿéñòâà.  ðûíî÷íîì õîçÿéñòâå öåíû âûïîëíÿþò ôóíêöèè îãðîìíîé çíà÷èìîñòè. Ñ èõ ïîìîùüþ ïðåäïðèíèìàòåëè ðåøàþò ÷òî ïðîèçâîäèòü, êàê ïðîèçâîäèòü, ñêîëüêî ïðîèçâîäèòü. Ïîñêîëüêó èçëèøíèå äåíüãè èñõîäÿò îò íåìíîãèõ õîçÿéñòâ, òî èìåííî ýòè õîçÿéñòâà ïðåäúÿâëÿþò ïîâûøåííûé ñïðîñ íà îòäåëüíûå òîâàðû è óñëóãè. Òîëüêî çàòåì äåíüãè ïîñòåïåííî ðàññàñûâàþòñÿ ìåæäó îñòàëüíûìè ñóáúåêòàìè ðûíêà. Òàêàÿ ïðàêòèêà õàðàêòåðèçóåòñÿ íåîäèíàêîâûì âîçðàñòàíèåì ñïðîñà, à çíà÷èò, öåí è äîõîäîâ îòäåëü33

íûõ õîçÿéñòâ. Ýòî èñêàæàåò äåíåæíûå îòíîøåíèÿ – öåíû è äîõîäû. Èìåííî ýòè èñêàæåíèÿ âûçûâàþò èñêóøåíèå ðàñøèðèòü ïîòðåáëåíèå (ñëó÷àé ôèñêàëüíîé èíôëÿöèè) èëè ïðîèçâîäñòâî (ñëó÷àé êðåäèòíîé èíôëÿöèè). Íî è â òîì è â äðóãîì ñëó÷àå òàêîå èíôëÿöèîííîå ðàñøèðåíèå ñòàëêèâàåòñÿ ñ îãðàíè÷åííîñòüþ ñèë è ñðåäñòâ. Íåñîîòâåòñòâèå "ìèðà äåíåã" è "ìèðà òîâàðîâ" ïðîâîöèðóåò îïèñàííûå âûøå êðèçèñû ýìèññèîííîãî õîçÿéñòâà. Íàìè áûë ðàññìîòðåí ìåõàíèçì äåéñòâèÿ äåíåæíîé ñîñòàâëÿþùåé èíôëÿöèè. Íàðÿäó ñ äåíåæíîé ñîñòàâëÿþùåé äëÿ ðîññèéñêîé ýêîíîìèêè ñóùåñòâåííîå çíà÷åíèå èìååò ñòðóêòóðíàÿ ñîñòàâëÿþùàÿ èíôëÿöèè. Ïîä ýòîé ñîñòàâëÿþùåé ïîíèìàåòñÿ ñïîñîáñòâóþùàÿ óâåëè÷åíèþ öåí îòðàñëåâàÿ ñòðóêòóðà íàðîäíîãî õîçÿéñòâà.  ïëàíîâîé ýêîíîìèêå ÑÑÑÐ ôîðìèðîâàëàñü ìîíîïîëüíàÿ îòðàñëåâàÿ ñòðóêòóðà, ïðè êîòîðîé îñíîâíîé âûïóñê òîâàðîâ è óñëóã îñóùåñòâëÿëñÿ óçêèì êðóãîì ïðîèçâîäèòåëåé.  òàêèõ óñëîâèÿõ ïðåäïðèÿòèÿ-ìîíîïîëèñòû èìåëè âîçìîæíîñòü óâåëè÷èâàòü öåíû íà ñâîè òîâàðû è óñëóãè ëèáî ñîêðàùàòü âûïóñê òîâàðîâ è óñëóã, ñîçäàâàÿ äåôèöèò, ïðèâîäÿùèé ê ðîñòó öåí. Ïîñêîëüêó èçìåíåíèå îòðàñëåâîé ñòðóêòóðû íàðîäíîãî õîçÿéñòâà òðåáóåò äîñòàòî÷íîãî âðåìåíè, äëÿ óñòðàíåíèÿ ýòîé ñîñòàâëÿþùåé èíôëÿöèè ïîòðåáóåòñÿ îïðåäåëåííûé ñðîê è ýôôåêòèâíûå óñèëèÿ ïî äåìîíîïîëèçàöèè ýêîíîìèêè. Èíôëÿöèÿ îòðèöàòåëüíî ñêàçûâàåòñÿ íà çàèíòåðåñîâàííîñòè ïðåäïðèíèìàòåëåé è ðàáîòàþùèõ ïî íàéìó â óâåëè÷åíèè äîõîäîâ è îáðàçîâàíèè ñáåðåæåíèé, òàê êàê äåéñòâóåò â íàïðàâëåíèè èõ ðåàëüíîãî óìåíüøåíèÿ. Ýòè íåãàòèâíûå ïîñëåäñòâèÿ èíôëÿöèè ñåðüåçíî ïðåïÿòñòâóþò ðîñòó ýêîíîìèêè. Èíôëÿöèÿ, â ïåðâóþ î÷åðåäü, óùåìëÿåò ìåëêèå è ñðåäíèå ïðåäïðèÿòèÿ è îãðàíè÷èâàåò êîíêóðåíòíóþ ñðåäó, ÿâëÿþùóþñÿ íåîáõîäèìûì óñëîâèåì ýôôåêòèâíîé ýêîíîìèêè. Ðàçëè÷àþò îòêðûòóþ èíôëÿöèþ, êîãäà öåíû ðàñòóò, íî ðûíîê ñáàëàíñèðîâàí, è ñêðûòóþ – öåíû ïîñòîÿííû, íî òîâàðà íåò. Ìåòîäû áîðüáû ñ èíôëÿöèåé áûâàþò ïðÿìûìè è êîñâåííûìè. Êîñâåííûå (ìîíåòàðèñòñêèå) ìåòîäû çàêëþ÷àþòñÿ â ñëåäóþùåì: ðåãóëèðîâàíèå îáùåé ìàññû äåíåã ÷åðåç óïðàâëåíèå âûïóñêîì áàíêíîò öåíòðàëüíûì áàíêîì; ðåãóëèðîâàíèå ññóäíîãî è ó÷åòíîãî ïðîöåíòà êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, îïåðàöèé íà îêðûòîì ðûíêå öåííûõ áóìàã; 34

óñòàíîâëåíèå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ. Ïðÿìûå ìåòîäû âêëþ÷àþò ñëåäóþùèå ìåðîïðèÿòèÿ: ïðÿìîå ðåãóëèðîâàíèå êðåäèòîâ öåíòðàëüíûì áàíêîì (äåíåæíûå ìàññû).  øåñòèäåñÿòûõ ãîäàõ âî Ôðàíöèè çàêîíîì óñòàíàâëèâàëàñü ìèíèìàëüíàÿ íîðìà áàíêîâñêîãî ïîðòôåëÿ ñðåäíåñðî÷íûõ âåêñåëåé.  ßïîíèè áàíêè äîëãîñðî÷íîãî êðåäèòà ðàçìåùàëè îáëèãàöèè â êðóïíûõ áàíêàõ êðàòêîñðî÷íûõ ññóä ñ òåì, ÷òîáû ïîñëåäíèå ïåðåêëþ÷àëèñü íà äîëãîñðî÷íîå êðåäèòîâàíèå. "×óäî" ßïîíèè äîñòèãíóòî òåì, ÷òî òåìïû êðåäèòîâàíèÿ ïðîèçâîäñòâ îïåðåæàëè ðîñò äåíåæíîé ìàññû è òåìï ðîñòà íàêîïëåíèÿ; îäíîâðåìåííî îáåñïå÷èâàëàñü âûñîêàÿ ïðèáûëüíîñòü âëîæåíèé â ïðîèçâîäñòâî ïî ñðàâíåíèþ ñ äðóãèìè ñòðàíàìè; ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå öåí: (áëîêèðîâêà öåí, ò. å. óñòàíîâëåíèå ìàêñèìàëüíûõ öåí íà îòäåëüíûå òîâàðû; ïàðèòåòíûå öåíû íà ñåëüñêîõîçÿéñòâåííóþ ïðîäóêöèþ äëÿ ñîõðàíåíèÿ ïîêóïàòåëüñêîé ñïîñîáíîñòè ôåðìåðîâ); ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå çàðàáîòíîé ïëàòû, èíäåêñàöèÿ çàðàáîòíîé ïëàòû ÷åðåç èíäåêñ öåí; íîðìàëèçàöèÿ ðåãóëèðîâàíèÿ âàëþòíîãî êóðñà (íåðàâíîìåðíîå âëèÿíèå öåí ìèðîâîãî ðûíêà íà âíóòðåííèå öåíû ðàçíûõ îòðàñëåé ýêîíîìèêè ðàññîãëàñîâûâàåò âíóòðåííèå öåíû ìåæäó ñîáîé). Íàøà ýêîíîìèêà íå ãîòîâà ê ïëàâàþùåìó êóðñó ðóáëÿ. Îáùèé ñïðîñ íà âàëþòó îïðåäåëÿåòñÿ íå òîëüêî ïîòðåáíîñòÿìè èìïîðòà, íî, ãëàâíûì îáðàçîì, ñòðåìëåíèåì ê âûâîçó êàïèòàëà è ñïåêóëÿòèâíûì ñïðîñîì. Ôèêñèðîâàííûé êóðñ ìîæåò ñòàòü ðåàëüíîñòüþ òîëüêî ïðè ñòîïðîöåíòíîé ïðîäàæå âàëþòû ýêñïîðòåðàìè ãîñóäàðñòâó. Äàæå ÑØÀ óÿçâèìî ïåðåä èíôëÿöèåé, èíäóöèðîâàííîé êîëåáàíèÿìè âàëþòíîãî êóðñà. Ïðè ãèïåðèíôëÿöèè, êîãäà íàáëþäàåòñÿ î÷åíü áûñòðûé ðîñò óðîâíÿ öåí, íåîáõîäèìî óìåíüøàòü äåíåæíóþ ìàññó â îáðàùåíèè.  êðèòè÷åñêèõ ñèòóàöèÿõ ãîñóäàðñòâî ìîæåò ïîéòè íà êîððåêòèðîâêó öåí, çàðàáîòíîé ïëàòû è âàëþòíûõ êóðñîâ â ñîîòâåòñòâèè ñ óðîâíåì èíôëÿöèè èëè äàæå ïðîâåñòè äåíåæíóþ ðåôîðìó íàëè÷íûõ äåíåã. Ïîä ñòàãôëÿöèåé ïîíèìàåòñÿ èíôëÿöèÿ, ñîïðîâîæäàåìàÿ ñòàãíàöèåé ïðîèçâîäñòâà, âûñîêèì óðîâíåì áåçðàáîòèöû ïðè îäíîâðåìåííîì ïîâûøåíèè óðîâíÿ öåí.  òàêîé ñèòóàöèè äåíåæíûå íàêà÷êè â ýêîíîìèêó íå óëó÷øàþò ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ ïîêàçàòåëåé.  ýòîì ñëó÷àå òðåáóåòñÿ êàðäèíàëüíàÿ ïðîãðàììà îáóçäàíèÿ èíôëÿöèè è îáåñïå÷åíèÿ ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà. 35

1.3. Èíäèêàòîðû, èíñòðóìåíòû è ìåõàíèçìû âàëþòíîãî ðûíêà 1.3.1. Èíñòðóìåíòû âàëþòíîãî ðûíêà

Íà âàëþòíûõ ðûíêàõ ïðîèñõîäèò îáìåí îäíîé âàëþòû íà äðóãóþ â ôîðìå êóïëè-ïðîäàæè. Òàêèå îïåðàöèè íåîáõîäèìû, ïîñêîëüêó âî âíåøíåé òîðãîâëå, à òàêæå ïðè ïåðåìåùåíèÿõ êàïèòàëîâ ìåæäó ñòðàíàìè, îòñóòñòâóåò åäèíîå óíèâåðñàëüíîå ïëàòåæíîå ñðåäñòâî îáðàùåíèÿ. Ñïðîñ íà èíîñòðàííóþ âàëþòó èñõîäèò ïðåæäå âñåãî îò èìïîðòåðîâ, êîòîðûì ïðåäñòîÿò ïëàòåæè çà èíîñòðàííûå òîâàðû è óñëóãè, à òàêæå îò îòå÷åñòâåííûõ ðåçèäåíòîâ, íàïðàâëÿþùèõ êðåäèòû â äðóãèå ãîñóäàðñòâà. Ïðåäëîæåíèå èíîñòðàííîé âàëþòû èñõîäèò â îñíîâíîì îò ýêñïîðòåðîâ, ïðîäàþùèõ âàëþòíóþ âûðó÷êó, è îò èíîñòðàííûõ êðåäèòîðîâ, ïðåäîñòàâëÿþùèõ íàì çàéìû â èíîñòðàííîé âàëþòå. Âàëþòíûå ðûíêè ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé îôèöèàëüíûå öåíòðû, ãäå ïðîäàþò è ïîêóïàþò îáðàùàþùèåñÿ íà íèõ âàëþòû. Ïî ìàñøòàáàì îïåðàöèé, íàáîðó îáðàùàþùèõñÿ âàëþò, õàðàêòåðó âàëþòíûõ îïåðàöèé ðàçëè÷àþò íàöèîíàëüíûå (ìåñòíûå), ðåãèîíàëüíûå è ìèðîâûå (ìåæäóíàðîäíûå) âàëþòíûå ðûíêè. Êðóïíåéøèìè ìèðîâûìè ôèíàíñîâûìè öåíòðàìè ÿâëÿþòñÿ Ëîíäîí, Íüþ-Éîðê, Ôðàíêôóðò- íà-Ìàéíå, Ïàðèæ, Öþðèõ, Òîêèî, Ñèíãàïóð, Ãîíêîíã. Ýòîò ðûíîê ïðåäñòàâëÿåò ñîâîêóïíîñòü ôèíàíñîâîêðåäèòíûõ èíñòèòóòîâ (áàíêè, ôèíàíñîâûå êîìïàíèè, áèðæè è äð.), ðàáîòàþùèõ êðóãëûå ñóòêè (Òîêèî – Ëîíäîí – Íüþ-Éîðê) ñ äíåâíûì îáîðîòîì ñâûøå 500 ìëðä äîë. è îñóùåñòâëÿþùèõ ñäåëêè êóïëè-ïðîäàæè ïî øèðîêîìó êðóãó âàëþò, èñïîëüçóåìûõ â ìåæäóíàðîäíîì ïëàòåæíîì îáîðîòå. Êðîìå ïåðå÷èñëåííûõ ôèíàíñîâûõ öåíòðîâ âàëþòíûé ðûíîê íå èìååò îïðåäåëåííîãî ìåñòîïîëîæåíèÿ. Âñå îïåðàöèè ïðîâîäÿò ïî òåëåôîíó è äðóãèì ñðåäñòâàì ñâÿçè. Ðàáîòà íà ýòîì ðûíêå òðåáóåò âûñî÷àéøåé îïåðàòèâíîñòè. Ó êëèåíòîâ íåò âðåìåíè îöåíèâàòü ôèíàíñîâîå ïîëîæåíèå ïàðòíåðîâ. Ïîýòîìó äëÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèé íà ýòîì ðûíêå î÷åíü âàæíà íàäåæíàÿ ðåïóòàöèÿ. Âàëþòíûå îïåðàöèè ïðîâîäÿòñÿ ÷åðåç êîììåð÷åñêèå áàíêè, êîòîðûå ïî äîãîâîðàì âûïîëíÿþò ðàñ÷åòíûå îïåðàöèè áàíêîâ-êîððåñïîíäåíòîâ. Ïîýòîìó âàëþòíûé ðûíîê ñëåäóåò õàðàêòåðèçîâàòü êàê ìåæáàíêîâñêèé, îáñëóæèâàþùèé, êàê ïðàâèëî, ïëàòåæíûé îáîðîò òîðãîâî-ïðîìûøëåííîé êëèåíòóðû. Ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå îñíîâíûå èíñòðóìåíòû îñóùåñòâëåíèÿ ñäåëîê íà âàëþòíîì ðûíêå: êðåäèòíûå ñðåäñòâà îáðàùåíèÿ (÷åêè, 36

âåêñåëÿ), áàíêîâñêèå ïåðåâîäû â èíîñòðàííîé âàëþòå (ýëåêòðîííûé, òåëåãðàôíûé, ïî÷òîâûé), íàëè÷íàÿ èíîñòðàííàÿ âàëþòà, áàíêîâñêèå äåïîçèòû â èíîñòðàííîé âàëþòå. Èíîñòðàííàÿ âàëþòà â ìåæäóíàðîäíîì ïëàòåæíîì îáîðîòå âûñòóïàåò íå â âèäå íàëè÷íûõ äåíåã, à ïî ïðåèìóùåñòâó â ôîðìå áàíêîâñêèõ è êðåäèòíûõ ñðåäñòâ îáðàùåíèÿ â ðàçëè÷íûõ âàëþòàõ. Ïåðåâîä – ýòî ïðèêàç áàíêà, àäðåñîâàííûé áàíêó-êîððåñïîíäåíòó â äðóãîé ñòðàíå, î âûïëàòå ïî ïðîñüáå è çà ñ÷åò ñâîåãî êëèåíòà ïðîòèâ òåëåãðàôíîãî èëè ïî÷òîâîãî ïåðåâîäà (ïðèêàçà) îïðåäåëåííîé ñóììû äåíåã èíîñòðàííîìó ïîëó÷àòåëþ (áåíåôèöèàðó). Ïðè ïåðåâîäå áàíê îäíîâðåìåííî ïðîâîäèò äâå îïåðàöèè: ïðîäàåò ñâîåìó êëèåíòó èíîñòðàííóþ âàëþòó çà íàöèîíàëüíóþ è ïåðåâîäèò èíîñòðàííóþ âàëþòó çà ãðàíèöó. Áàíêîâñêèé ÷åê – ýòî ïèñüìåííûé ïðèêàç áàíêà çàðóáåæíîìó áàíêó-êîððåñïîíäåíòó î âûïëàòå äåíåæíîé ñóììû ñ òåêóùåãî ñ÷åòà äåðæàòåëÿ ÷åêà. Ýêñïîðòåð, ïîëó÷èâ òàêîé ÷åê, ïðîäàåò åãî ñâîåìó áàíêó. Áàíêîâñêèé âåêñåëü – ïåðåâîäíîé âåêñåëü (òðàòòà), âûñòàâëåííûé áàíêîì äàííîé ñòðàíû íà èíîñòðàííûé áàíê-êîððåñïîíäåíò. Èìïîðòåðû ïîêóïàþò ó ñâîåãî áàíêà ýòè âåêñåëÿ è ïåðåñûëàþò èõ ýêñïîðòåðàì (êðåäèòîðàì), ïîãàøàÿ ýòèìè áóìàãàìè ñâîè äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà.  îáÿçàííîñòü áàíêà âõîäèò îáåñïå÷åíèå ñ÷åòà áàíêà-êîððåñïîíäåíòà âàëþòíûìè ñðåäñòâàìè ïðè íàñòóïëåíèè ñðîêà ïëàòåæà ïî âåêñåëþ. ×åêè è òðàòòû ìîãóò âûïèñûâàòüñÿ íå òîëüêî áàíêàìè, íî è òîðãîâûìè ôèðìàìè, ïðîìûøëåííûìè êîìïàíèÿìè è ÷àñòíûìè ëèöàìè. Ìåõàíèçì ìåæäóíàðîäíûõ ðàñ÷åòîâ ïî âíåøíåýêîíîìè÷åñêèì îïåðàöèÿì îñóùåñòâëÿåòñÿ â áåçíàëè÷íîé ôîðìå ÷åðåç ñ÷åòà áàíêîâêîððåñïîíäåíòîâ, êàæäûé èç êîòîðûõ ïðåäîñòàâëÿåò êëèåíòàì âàëþòó ñâîåé ñòðàíû â îáìåí íà ÷åêè è òðàòòû â èíîñòðàííîé âàëþòå. Çàòåì áàíê ïåðåñûëàåò áàíêó-êîððåñïîíäåíòó ýòè ÷åêè è òðàòòû è âçûñêèâàåò ïî íèì âàëþòíûå ñðåäñòâà. Ýòè âàëþòíûå ñðåäñòâà áàíêà õðàíÿòñÿ íà êîððåñïîíäåíòñêîì ñ÷åòå â áàíêå-êîððåñïîíäåíòå çà ðóáåæîì è èñïîëüçóþòñÿ â ñëó÷àÿõ, êîãäà íåîáõîäèìî ïðîâåñòè îïëàòó â èíîñòðàííîé âàëþòå. Áàíêè-êîððåñïîíäåíòû øèðîêî èñïîëüçóþò çà÷åòû âñòðå÷íûõ òðåáîâàíèé è îáÿçàòåëüñòâ äðóã ê äðóãó è îãðàíè÷èâàþòñÿ ñðàâíèòåëüíî íåáîëüøèì êîëè÷åñòâîì íàëè÷íîé âàëþòû. Ïðîïîðöèè îáìåíà âàëþòû íà äðóãóþ îñóùåñòâëÿþòñÿ ÷åðåç âàëþòíóþ êîòèðîâêó. Êîòèðîâêà îçíà÷àåò óñòàíîâëåíèå êóðñà èíîñò37

ðàííîé âàëþòû ê íàöèîíàëüíîé.  áîëüøèíñòâå ñòðàí èñïîëüçóþò ìåòîä ïðÿìîé êîòèðîâêè âàëþò, ïðè êîòîðîì çà åäèíèöó èëè êðàòíîå ÷èñëî åäèíèö ïðèíèìàåòñÿ èíîñòðàííàÿ âàëþòà, êîòîðàÿ ñîèçìåðÿåòñÿ ñ íàöèîíàëüíîé. Êîòèðîâêà äàåòñÿ âñåãäà ñ òî÷íîñòüþ äî ÷åòûðåõ çíàêîâ ïîñëå çàïÿòîé. Íàïðèìåð, íà 15 ôåâðàëÿ 1990 ãîäà Íüþ-Éîðê íà Ëîíäîí 1 ôóíò ñòåðëèíãîâ = 1,6853 äîëëàðà ÑØÀ. Êîòèðîâêó âàëþò ïðîâîäÿò ãîñóäàðñòâåííûå (öåíòðàëüíûå, íàöèîíàëüíûå) è êðóïíåéøèå êîììåð÷åñêèå áàíêè è áèðæè. Íà ìåæäóíàðîäíûõ âàëþòíûõ ðûíêàõ êîòèðîâêà èíîñòðàííûõ âàëþò ïðîèçâîäèòñÿ ê äîëëàðó ÑØÀ, íåìåöêîé ìàðêå è íåêîòîðûì äðóãèì âàëþòàì. Òàêàÿ ïðàêòèêà îáúÿñíÿåòñÿ â ïåðâóþ î÷åðåäü òåì, ÷òî äîëëàð ÑØÀ îñòàåòñÿ îáùåïðèíÿòûì ìåæäóíàðîäíûì ïëàòåæíûì è ðåçåðâíûì ñðåäñòâîì, à ïî îòíîøåíèþ ê íåìåöêîé ìàðêå îïðåäåëÿþòñÿ ãðàíèöû âàëþòíîãî êîðèäîðà âàëþò ñòðàí-ó÷àñòíèö Åâðîïåéñêîé âàëþòíîé ñèñòåìû. Êóðñû ïðîäàâöîâ è ïîêóïàòåëåé ïóáëèêóþò â îôèöèàëüíûõ áþëëåòåíÿõ – ïðåéñêóðàíòû öåí èíîñòðàííûõ âàëþò. Ïðè ýòîì êóðñ òåëåãðàôíîãî ïåðåâîäà, öåíà ñðî÷íîé òðàòòû è èíîñòðàííûõ áàíêíîò îòëè÷àþòñÿ. Ðàçëè÷àþò âàëþòíûå êóðñû ÑÏÎÒ (ïî êàññîâûì îïåðàöèÿì) è Ôîðâàðä. Âàëþòíûé êóðñ ÑÏÎÒ – öåíà íåìåäëåííîé ïîñòàâêè âàëþòû â òå÷åíèå äâóõ äíåé. Åãî óñòàíàâëèâàþò áèðæåâûìè êîòèðîâêàìè âàëþò. Âàëþòíûé êóðñ Ôîðâàðä – öåíà ñ ïîñòàâêîé íà îïðåäåëåííûé ñðîê (ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû – âûñîêî ñòàíäàðòèçîâàíû). Ó÷àñòíèêè ðûíêà ñâÿçàíû íàäåæíûìè äèëëèíãîâûìè ñèñòåìàìè (Ðåéòåð-äèëëèíã, Òåëåðýéò è äð.), ïîçâîëÿþùèìè ïîëó÷àòü ñâÿçü ñ ëþáûì áàíêîì ìèðà çà 2–3 ñåêóíäû è íà îäíîì ýêðàíå âåñòè ïåðåãîâîðû îäíîâðåìåííî ñ äâóìÿ áàíêàìè. Èìåÿ òðè ýêðàíà ìîæíî îäíîâðåìåííî ïîëó÷àòü êîòèðîâêè øåñòè áàíêîâ è ñîâåðøàòü ñäåëêó ïî íàèáîëåå âûãîäíîé öåíå. 1.3.2. Ïëàòåæíûé áàëàíñ

Êîòèðîâêà íàöèîíàëüíîé âàëþòû, óñòàíîâëåííàÿ è ïîääåðæèâàåìàÿ öåíòðàëüíûì áàíêîì, áàçèðóåòñÿ íà ïëàòåæíîì áàëàíñå ñòðàíû. Ïëàòåæíûé áàëàíñ – ýòî ñîâîêóïíûé áàëàíñ ñäåëîê, çàêëþ÷åííûõ â òå÷åíèå ãîäà ìåæäó îòäåëüíûìè ëèöàìè, êîìïàíèÿìè è ïðàâèòåëüñòâîì îäíîé ñòðàíû è òåìè æå ïðåäñòàâèòåëÿìè äðóãèõ ñòðàí ìèðà. Óêðóïíåííàÿ ñòðóêòóðà óñëîâíîãî ïëàòåæíîãî áàëàíñà ïðåäñòàâëåíà â òàáë. 1.1. 38

Òàáëèöà 1.1 Ïëàòåæíûé áàëàíñ, ìëí äîë. ÑØÀ Îñíîâíûå àãðåãàòû

Kðåäèò

Äåáåò

Íåòòî

1. Ñ÷åò òåêóùèõ îïåðàöèé

45369

37207

8162

Òîðãîâûé áàëàíñ

40974

30262

10712

Ýêñïîðò òîâàðîâ

40974

Èìïîðò òîâàðîâ Áàëàíñ óñëóã

4395

Ýêñïîðò óñëóã

4395

Èìïîðò óñëóã 2. Ñ÷åò îïåðàöèé ñ êàïèòàëîì Ïðèòîê êàïèòàëîâ

20000

3. Îôèöèàëüíûé ðåçåðâíûé ñ÷åò Ïðèòîê ðåçåðâíûõ àêòèâîâ

–30262

6945

–2550 4395

6945

–6945

27233

–7233 20000

27233

–27233

20000

27233

–7233

1397

1198

199

1397

Îòòîê ðåçåðâíûõ àêòèâîâ 4. Ïðîïóñêè è îøèáêè 5. Îáùèé áàëàíñ

30262

20000

Îòòîê êàïèòàëîâ Áàëàíñ äâèæåíèÿ êàïèòàëà

40974

66766

1397 1198

–1198

1128

–1128

66766

0

Ðàçäåë ïëàòåæíîãî áàëàíñà "Ñ÷åò òåêóùèõ îïåðàöèé" ôîðìèðóåòñÿ èç òîðãîâûõ îïåðàöèé ïî ïåðåìåùåíèþ òîâàðîâ è îïåðàöèé ïî ïðåäîñòàâëåíèþ óñëóã (òðàíñïîðòíûå îïåðàöèè, òóðèçì, áàíêîâñêèå îïåðàöèè, ïîñòóïëåíèÿ è ïëàòåæè ïðîöåíòîâ ïî êðåäèòàì). Êðåäèòîâûå ñòàòüè áàëàíñà õàðàêòåðèçóþò ïîñòóïëåíèå âàëþòû â ñòðàíó, à äåáåòîâûå – åå îòòîê. Áëàãîïðèÿòíûé òîðãîâûé áàëàíñ îçíà÷àåò ïðåâûøåíèå ýêñïîðòà íàä èìïîðòîì, çà êîòîðîå ñòðàíà ïîëó÷àåò èíîñòðàííóþ âàëþòó. 39

Îòðèöàòåëüíîå ñàëüäî ïî òåêóùèì îïåðàöèÿì ñòðàíà ïîêðûâàåò ëèáî ïðîäàæåé çîëîòîâàëþòíûõ ðåçåðâîâ, ëèáî ïóòåì ÷èñòûõ çàéìîâ. Ñ÷åò äâèæåíèÿ êàïèòàëîâ õàðàêòåðèçóåò ìåæäóíàðîäíûå âàëþòíûå îïåðàöèè, ñâÿçàííûå ñ êóïëåé-ïðîäàæåé ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ è ïðàêòèêîé ïðåäîñòàâëåíèÿ äîëãîñðî÷íûõ è êðàòêîñðî÷íûõ êðåäèòîâ è çàéìîâ. Ïðèòîê êàïèòàëîâ (êðåäèòîâûå ñòàòüè) õàðàêòåðèçóåò çàéìû ñòðàíå îò èíîñòðàííûõ ôèðì è ãðàæäàí è ïðèîáðåòåíèå èìè àêòèâîâ â ñòðàíå. Îòòîê êàïèòàëîâ (äåáåòîâûå ñòàòüè) ñâÿçàí ñ ïðèîáðåòåíèåì èíîñòðàííûõ àêòèâîâ çà ðóáåæîì, êðåäèòîâàíèå èíîñòðàíöåâ. Îôèöèàëüíûé ðåçåðâíûé ñ÷åò ôèêñèðóåò îïåðàöèè ñ îôèöèàëüíûìè çîëîòîâàëþòíûìè ðåçåðâàìè öåíòðàëüíûõ áàíêîâ è ïðàâèòåëüñòâ. Ýòè îïåðàöèè âêëþ÷àþò â ñåáÿ îïåðàöèè êóïëè è ïðîäàæè çîëîòà, èíîñòðàííîé âàëþòû. Ýòîò ñ÷åò ìàëî ÷åì îòëè÷àåòñÿ îò ñ÷åòà äâèæåíèÿ êàïèòàëà, íî ìîòèâîì äëÿ åãî èñïîëüçîâàíèÿ ÿâëÿåòñÿ íå èçâëå÷åíèå ïðèáûëè, à ñòàáèëèçàöèÿ íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêè. Ðîñò ðåçåðâîâ èíîñòðàííûõ ïðàâèòåëüñòâ â ñòðàíå óâåëè÷èâàåò êðåäèòîâûå ñòàòüè áàëàíñà. Èñïîëüçîâàíèå äåíåã âíå ýêîíîìèêè ñòðàíû, íàïðèìåð ðîñò âêëàäîâ ïðàâèòåëüñòâà â èíîñòðàííûå áàíêè, ïðåäñòàâëÿåò îòòîê ðåçåðâîâ èç ñòðàíû. Ïîñëåäíèå îïåðàöèè ó÷èòûâàþòñÿ äåáåòîâûìè ñòàòüÿìè äàííîãî ðàçäåëà áàëàíñà. Ïîä ñòàòèñòè÷åñêèìè ðàñõîæäåíèÿìè ïîíèìàþò ðàçíîñòü ìåæäó âñåìè çàðåãèñòðèðîâàííûìè èñòî÷íèêàìè äåíåæíûõ ñðåäñòâ è âñåìè çàðåãèñòðèðîâàííûìè îïåðàöèÿìè ïî èñïîëüçîâàíèþ ñðåäñòâ. Ïîëîæèòåëüíîå çíà÷åíèå ñàëüäî ýòîãî ðàçäåëà ñâèäåòåëüñòâóåò î ïðèòîêå äåíåã â ñòðàíó, îòðèöàòåëüíûå – îá èõ îòòîêå.  òàáë. 1.1 çíà÷åíèå ñòðîêè "Ïðîïóñêè è îøèáêè" îáåñïå÷èâàåò íóëåâîå çíà÷åíèå îáùåãî áàëàíñà (8162–7233+199–1128=0).  ïëàòåæíîì áàëàíñå ñâîäÿòñÿ ôàêòîðû, ñïîñîáñòâóþùèå èçìåíåíèþ ñïðîñà ñòðàíû íà èíîñòðàííóþ âàëþòó (èìïîðò òîâàðîâ è óñëóã, âûïëàòû íàìè ïðîöåíòîâ ïî çàéìàì, ïðåäîñòàâëåíèå íàìè çàéìîâ äðóãèì ñòðàíàì), ÷åðåç äåáåòîâûå ñòàòüè è ôàêòîðû ïðåäëîæåíèÿ èíîñòðàííîé âàëþòû, ïîáóæäàþùèå èíîñòðàíöåâ ïåðåäàâàòü íàì ñâîþ âàëþòó (ýêñïîðò òîâàðîâ è óñëóã, âûïëàòû ïðîöåíòîâ ïî ïðåäîñòàâëåííûì íàìè çàéìàì, çàéìû èç äðóãèõ ñòðàí), ÷åðåç êðåäèòîâûå ñòàòüè áàëàíñà. Îòðèöàòåëüíîå ñàëüäî ïî òåêóùèì îïåðàöèÿì ñòðàíà ïîêðûâàåò ëèáî ïóòåì ýêñïîðòà çîëîòà, ëèáî çà ñ÷åò ÷èñòûõ çàéìîâ. Ïîñëåäíèå òðåáóþò, ÷òîáû ÂÂÏ ðîñ áûñòðåå, ÷åì ïðîöåíòû ïî çàéìàì. Êîãäà 40

âîçíèêàåò ïîëîæèòåëüíîå ñàëüäî ïî òåêóùèì îïåðàöèÿì ñòðàíà, óâåëè÷èâàåò ñâîè çîëîòîâàëþòíûå ðåçåðâû è ìîæåò âûñòóïàòü â êà÷åñòâå ìåæäóíàðîäíîãî êðåäèòîðà. 1.3.3. Âàëþòíûå êóðñû

Ìàñøòàáû è óñòîé÷èâîñòü äåôèöèòà èëè àêòèâà ïëàòåæíîãî áàëàíñà, à òàêæå ìåð, ïðèìåíÿåìûõ äëÿ ïðåîäîëåíèÿ íåïëàòåæåñïîñîáíîñòè, çàâèñèò îò èñïîëüçóåìîé ñèñòåìû âàëþòíûõ êóðñîâ. Ìîæíî ïåðå÷èñëèòü ñëåäóþùèå ìåæäóíàðîäíûå ñèñòåìû âàëþòíûõ êóðñîâ. 1. Çîëîòîé ñòàíäàðò (1879–1934 ãîäû â ÑØÀ). Äëÿ òàêîé ñèñòåìû õàðàêòåðíî: à) äåíåæíàÿ åäèíèöà èìååò îïðåäåëåííîå çîëîòîå ñîäåðæàíèå; á) ïîääåðæèâàåòñÿ æåñòêîå ñîîòíîøåíèå ìåæäó çàïàñîì çîëîòà è âíóòðåííèì ïðåäëîæåíèåì äåíåã; â) íåò ïðåïÿòñòâèé ñâîáîäíîìó èìïîðòó è ýêñïîðòó çîëîòà. Íåäîñòàòêè ñèñòåìû: à) äëÿ óâåëè÷åíèÿ äåëîâîé àêòèâíîñòè ìíîãèå ñòðàíû ñòèìóëèðîâàëè ýêñïîðò, ÷òî ïîòðåáîâàëî äåâàëüâàöèè âàëþòû ïî îòíîøåíèþ ê çîëîòó. Ñòðåìëåíèå ê äåâàëüâàöèè ïîãóáèëî ñèñòåìó; á) åñëè ñòðàíà äâèæàåòñÿ ê ñïàäó, òî îòòîê çîëîòà óìåíüøàåò êîëè÷åñòâî äåíåã âî âíóòðåííåé ýêîíîìèêå, ÷òî åùå áîëåå óñèëèò ñïàä. Òàêîâû áîëåçíåííûå ïðîöåññû âíóòðåííåãî ìàêðîýêîíîìè÷åñêîãî ïðèñïîñîáëåíèÿ. 2. Áðåòòîí-Âóäñêàÿ ñèñòåìà (1944–1971 ãîäû). Ôèêñèðîâàííûå âàëþòíûå êóðñû áûëè ïðèâÿçàíû ê çîëîòó ÷åðåç äîëëàð ÑØÀ (ðåçåðâíàÿ âàëþòà – 35 äîëëàðîâ çà óíöèþ çîëîòà). Ðîñò çàïàñîâ çîëîòà îòñòàâàë îò áûñòðî ðàñòóùèõ ìàñøòàáîâ ìåæäóíàðîäíîé òîðãîâëè è ôèíàíñîâ. Êîëè÷åñòâî äîëëàðîâ â îáðàùåíèè ðîñëî äëÿ ïîääåðæàíèÿ ëèêâèäíîñòè, à çîëîòîé çàïàñ óâåëè÷èâàëñÿ ìåäëåííåå. Ñïîñîáíîñòü ñîõðàíÿòü îáðàòèìîñòü äîëëàðà â çîëîòî ïàäàëà. Ïëàòåæíûé áàëàíñ ÑØÀ èìåë ïîñòîÿííûé äåôèöèò, òàê êàê äîëëàðû óõîäèëè â äðóãèå ñòðàíû. Ýòîò äåôèöèò ôèíàíñèðîâàëñÿ èíîñòðàííûìè äîëëàðîâûìè àâóàðàìè, êîòîðûå ìîæíî áûëî îáìåíÿòü íà çîëîòî. Îñíîâíûìè çîëîòîäîáûâàþùèìè ñòðàíàìè áûëè ÑÑÑÐ è ÞÀÐ, ãäå ðåæèìû íå ïîçâîëÿëè ñâîáîäíîé êóïëè-ïðîäàæè çîëîòà. Ïîâûøåíèå ðûíî÷íîé öåíû ìåòàëëà òðåáîâàëî îäíîâðåìåííîãî ïîääåðæàíèÿ öåí íà ðûíêå çîëîòà (çà ÷åòûðå ìåñÿöà 1967 ãîäà äëÿ ýòîãî ïîòðåáîâàëîñü ïðîäàòü 3000 òîíí çîëîòà). ÑØÀ çà ñ÷åò 41

ýòîé ñèñòåìû èçáåãëî èíôëÿöèè, ñïëàâëÿÿ äîëëàðû â äðóãèå ñòðàíû. Òîò æå ïðîöåññ ïðîèñõîäèò è â íàñòîÿùåå âðåìÿ. 3. Ïëàâàþùèå âàëþòíûå êóðñû (1971–1976 ãîäû). Êóðñû âàëþò óñòàíàâëèâàþòñÿ â ðåçóëüòàòå ñîîòíîøåíèÿ ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ íà âàëþòó. Î÷åíü íåóñòîé÷èâàÿ ñèñòåìà, ñïåêóëÿíòû ðàñêà÷èâàþò ðûíîê. 4. Óïðàâëÿåìûå ïëàâàþùèå âàëþòíûå êóðñû (âàëþòíàÿ çìåÿ). Öåíòðàëüíûå áàíêè ñòðàí îáÿçóþòñÿ çà ñ÷åò èíòåðâåíöèé âàëþòû ïîääåðæèâàòü êóðñû â îïðåäåëåííîì êîðèäîðå. Ïîêà â ìèðå íåò ñèë ñïîñîáíûõ ïðåïÿòñòâîâàòü òàêîìó ïîðÿäêó. Èäóò ðàçãîâîðû î ìåæäóíàðîäíîì öåíòðàëüíîì áàíêå, îáúåäèíÿþùåì òðè âàëþòíûå çîíû: äîëëàð ÑØÀ, åâðî è èåíà èëè þàíü.  íàñòîÿùåå âðåìÿ íàèáîëåå øèðîêî ïðèìåíÿþòñÿ äâà ïîëÿðíûõ âàðèàíòà ñèñòåì âàëþòíûõ êóðñîâ. 1. Ñèñòåìà ãèáêèõ (ïëàâàþùèõ, ñâîáîäíûõ) âàëþòíûõ êóðñîâ, ïðè êîòîðîé îáìåííûé êóðñ íàöèîíàëüíîé âàëþòû íà äðóãèå âàëþòû îïðåäåëÿåòñÿ ñïðîñîì è ïðåäëîæåíèåì. 2. Ñèñòåìà æåñòêî ôèêñèðîâàííûõ âàëþòíûõ êóðñîâ, ïðè êîòîðîé èçìåíåíèÿì âàëþòíîãî êóðñà íàöèîíàëüíîé âàëþòû ïîä âîçäåéñòâèåì êîëåáàíèé ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ ïðåïÿòñòâóåò âìåøàòåëüñòâî ãîñóäàðñòâà. Íåäîñòàòêîì ãèáêèõ âàëþòíûõ êóðñîâ ÿâëÿåòñÿ: âûñîêàÿ íåîïðåäåëåííîñòü èçìåíåíèé îáìåííûõ êóðñîâ äàæå íà îãðàíè÷åííîì âðåìåííîì èíòåðâàëå. Òàêàÿ íåîïðåäåëåííîñòü ñóùåñòâåííî îãðàíè÷èâàåò êðóã ýêñïîðòåðîâ, à êðóã èìïîðòåðîâ è èíâåñòîðîâ ñîêðàùàåòñÿ çà ñ÷åò òåõ, êòî íå ñïîñîáåí ïðèíÿòü íà ñåáÿ âàëþòíûé ðèñê. Íàïðèìåð, ôèðìà ÑØÀ ðåøèëà èíâåñòèðîâàòü â Ðîññèþ 1 ìëí äîë. ÑØÀ è ðàññ÷èòûâàåò íà ãîäîâîé äîõîä 100 òûñ. äîë. ÑØÀ, ÷òî ñîñòàâèò 600 òûñ. ðóáëåé ïðè êóðñå 6 ðóáëåé çà äîëëàð. Åñëè êóðñ ðóáëÿ óïàäåò â äâà ðàçà, òî â äâà ðàçà óïàäåò ãîäîâîé äîõîä ôèðìû, âûðàæåííûé â äîëëàðàõ. Êîëåáàíèÿ ãèáêèõ âàëþòíûõ êóðñîâ ñíèæàþò ñòàáèëüíîñòü âíóòðåííåé ýêîíîìèêè, òàê êàê ïðè ïàäåíèè ñòîèìîñòè ðóáëÿ ïîÿâëÿþòñÿ èíôëÿöèîííûå òåíäåíöèè è ñíèæåíèå èìïîðòà, à ïðè åãî óäîðîæàíèè – ñîêðàùåíèå ýêñïîðòà è óâåëè÷åíèå áåçðàáîòèöû. Íà ðèñ. 1.12. ïðåäñòàâëåíî ñîîòíîøåíèå ñïðîñà (DD) è ïðåäëîæåíèÿ (SS) èíîñòðàííîé âàëþòû (äîëëàðîâ ÑØÀ), ôîðìèðóþùåå ãèáêèé îáìåííûé êóðñ íàöèîíàëüíîé âàëþòû (L). 42

Îáìåííûé êóðñ, ð/$ D′ D S L′

B

L

A

S

D

D′ Êîëè÷åñòâî äîëëàðîâ, $

Ðèñ. 1.12

Êðèâàÿ DD õàðàêòåðèçóåò æåëàíèå è âîçìîæíîñòè èìïîðòèðîâàòü òîâàðû â Ðîññèþ. Êðèâàÿ SS õàðàêòåðèçóåò æåëàíèå è âîçìîæíîñòè Çàïàäà ïîëó÷àòü è îïëà÷èâàòü â äîëëàðàõ íàøè ýêñïîðòíûå òîâàðû. Ñâîáîäíûé îáìåííûé êóðñ íàöèîíàëüíîé âàëþòû, êàê è âñÿêàÿ äðóãàÿ öåíà, â óñëîâèÿõ êîíêóðåíöèè îïðåäåëÿåòñÿ ðûíî÷íûìè ñèëàìè ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ. Åñëè ïðè ñóùåñòâóþùåì ïðåäëîæåíèè èíîñòðàííîé âàëþòû SS, ñïðîñ íà íåå óâåëè÷èâàåòñÿ, ÷òî ñîîòâåòñòâóåò êðèâîé D′D′, òî ñâîáîäíûé îáìåííûé êóðñ ðóáëÿ óïàäåò è ñîñòàâèò L′. Îòðåçîê À õàðàêòåðèçóåò â ïëàòåæíîì áàëàíñå äåôèöèò èíîñòðàííîé âàëþòû (ïðè ñóùåñòâóþùåì åå ïðåäëîæåíèè SS), òðåáóåìîé äëÿ ïîääåðæàíèÿ êóðñà ðóáëÿ íà óðîâíå L ïðè óâåëè÷åíèè ñïðîñà íà äîëëàðû ÑØÀ. Äîëëàðîâûå èíòåðâåíöèè Öåíòðàëüíîãî áàíêà Ðîññèè èç åãî âàëþòíûõ ðåçåðâîâ íà âíóòðåííåì âàëþòíîì ðûíêå íà óêàçàííóþ ñóììó ñìîãóò ïîääåðæàòü êóðñ ðóáëÿ ê äîëëàðó ÑØÀ íà óðîâíå L.  ñëó÷àå îòêàçà ÖÁÐ îò èíòåðâåíöèé, êóðñ ðóáëÿ ñîñòàâèò L′ è ìîæíî ãîâîðèòü î äåâàëüâàöèè ðóáëÿ ê äîëëàðó. Äåâàëüâàöèÿ âàëþòû – ýòî ñíèæåíèå åå êóðñà ïî îòíîøåíèþ ê äðóãèì âàëþòàì, ïðåäíàçíà÷åííîå äëÿ ñòèìóëèðîâàíèÿ ñîâîêóïíîãî ñïðîñà. Ñòðîãî ãîâîðÿ, äàííîå îïðåäåëåíèå õàðàêòåðèçóåò îáåñöåíåíèå âàëþòû, à òåðìèí äåâàëüâàöèÿ âîçíèê â ãîäû , êîãäà îí îçíà÷àë èçìåíåíèå ñòîèìîñòè äåíåã ïî îòíîøåíèþ ê çîëîòó. Ðåâàëüâàöèÿ âàëþòû – ýòî öåëåíàïðàâëåííûå äåéñòâèÿ ïðàâèòåëüñòâà ïî ïîâûøåíèþ îáìåííîãî êóðñà íàöèîíàëüíîé âàëþòû. Ðåâàëüâàöèÿ ÷àñòî ïðåäíàçíà÷åíà äëÿ ñäåðæèâàíèÿ ñîâîêóïíîãî ñïðîñà â ïåðåãðåòîé ýêîíîìèêå. Çàâûøåíèå êîòèðîâêè âàëþòû äåëàåò 43

ïðîìûøëåííóþ äåÿòåëüíîñòü ìåíåå ïðèáûëüíîé: ýêñïîðòíûé ðûíîê ñîêðàùàåòñÿ, âíóòðåííèå ðûíêè ïîïàäàþò ïîä öåíîâîå äàâëåíèå èìïîðòíûõ òîâàðîâ. Ñèëüíàÿ âàëþòà ìîæåò çàñòàâèòü ïðåäïðèíèìàòåëåé ïåðåéòè íà èìïîðò è ïðîèçâîäñòâî çà ðóáåæîì. Ñëàáàÿ âàëþòà âûçûâàåò áåñïîêîéñòâî òîðãîâûõ ïàðòíåðîâ, òàê êàê ñïîñîáñòâóåò ýêñïàíñèè ýêñïîðòà. Äåâàëüâàöèÿ íàöèîíàëüíîé âàëþòû èìååò ñëåäóþùèå ïîñëåäñòâèÿ. Âî-ïåðâûõ, óëó÷øàåòñÿ ïîëîæåíèå íàöèîíàëüíûõ ýêñïîðòåðîâ íà âíóòðåííåì ðûíêå, òàê êàê çà òó æå ñóììó ýêñïîðòíîé âûðó÷êè îíè ïîëó÷àþò áîëüøåå êîëè÷åñòâî ðóáëåé. Çà ðóáåæîì îòå÷åñòâåííûé ýêñïîðò ñòàíîâèòñÿ áîëåå êîíêóðåíòîñïîñîáíûì, ÷òî, êàê ïðàâèëî, âûçûâàåò íåãàòèâíóþ ðåàêöèþ ó çàðóáåæíûõ ïðîèçâîäèòåëåé àíàëîãè÷íûõ òîâàðîâ. Íàïðèìåð, íà ïðîòÿæåíèè ìíîãèõ ëåò ßïîíèÿ, îñóùåñòâëÿÿ äåâàëüâàöèþ èåíû îòíîñèòåëüíî äîëëàðà ÑØÀ, îáåñïå÷èâàëà ïðåèìóùåñòâî ýêñïîðòà òîâàðîâ â ÑØÀ, ïîñêîëüêó äîëëàðîâûå öåíû òîâàðîâ ïðè äåâàëüâàöèè ñíèæàþòñÿ. Ïîýòîìó ïðè äåâàëüâàöèè ïîñòóïëåíèÿ îò ýêñïîðòà ìîãóò óâåëè÷èòüñÿ (ñäâèã êðèâîé SS âïðàâî), ÷òî áëàãîïðèÿòíî îòðàçèòñÿ íà ïëàòåæíîì áàëàíñå. Ñëèøêîì êðåïêàÿ íàöèîíàëüíàÿ âàëþòà íå ñïîñîáñòâóåò ýôôåêòèâíîé âíåøíåé òîðãîâëå. Âî âòîðûõ, óõóäøàåòñÿ ïîëîæåíèå èìïîðòåðîâ, ïîñêîëüêó çà òó æå ñóììó êîíòðàêòà íà ââîç òîâàðà èì ïðèäåòñÿ îòäàòü áîëüøå ðóáëåé. Ïîâåäåíèå ðóáëÿ ñòàíîâèòñÿ òîðìîçîì íà ïóòè ïðîíèêíîâåíèÿ â ñòðàíó èíîñòðàííûõ òîâàðîâ. Êîíêóðåíöèÿ ñî ñòîðîíû çàðóáåæíûõ ïðîèçâîäèòåëåé òîâàðîâ è óñëóã îñëàáåâàåò. Ñîêðàùåíèå äåáåòîâûõ ñòàòåé (ñäâèã êðèâîé D′D′ âëåâî) óëó÷øèò ñîñòîÿíèå ïëàòåæíîãî áàëàíñà.  òðåòüèõ, äåâàëüâàöèÿ îñòàíàâëèâàåò ïàäåíèå çîëîòîâàëþòíûõ ðåçåðâîâ ñòðàíû, òðåáóåìûõ äëÿ ïîääåðæàíèÿ çàâûøåííîãî êóðñà íàöèîíàëüíîé âàëþòû. Îïåðàöèÿìè ïî ðåçåðâíîìó ñ÷åòó âëàñòè âîçäåéñòâóþò íà êóðñ îòå÷åñòâåííîé âàëþòû. Åñëè ñ ïîìîùüþ îïåðàöèé íà ýòîì ñ÷åòå íå ïîääåðæèâàòü ñîîòíîøåíèå ìåæäó ñïðîñîì è ïðåäëîæåíèåì íà èíîñòðàííóþ âàëþòó, òî ðóáëü áóäåò îòïóùåí â "ñâîáîäíîå ïëàâàíèå". Îäíàêî òàêîå áåçäåéñòâèå ÖÁÐ â îòíîøåíèè íàöèîíàëüíîé âàëþòû îáåñïå÷èò ñîõðàííîñòü çîëîòîâàëþòíûõ ðåçåðâîâ ñòðàíû.  ÷åòâåðòûõ, äåâàëüâàöèÿ, êàê ïðàâèëî, ïðåäøåñòâóåò èíôëÿöèè. Ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå ôóíäàìåíòàëüíûå ôàêòîðû, âëèÿþùèå íà îáìåííûé êóðñ íàöèîíàëüíîé âàëþòû. 44

1. Èçìåíåíèå âêóñîâ è çàïðîñîâ ïîòðåáèòåëåé òîâàðîâ è óñëóã. Ïîïóëÿðíûå òîâàðû è óñëóãè (íàïðèìåð, òóðèçì) èç Ðîññèè óâåëè÷àò êóðñ ðóáëÿ ïî îòíîøåíèþ ê äîëëàðó. 2. Îòíîñèòåëüíîå èçìåíåíèå â äîõîäàõ íàñåëåíèÿ ñòðàí. Åñëè äîõîäû ðîññèÿí óâåëè÷àòñÿ, îíè ñìîãóò ïîòðåáëÿòü áîëüøå òîâàðîâ çà äîëëàðû, òî êóðñ äîëëàðà óâåëè÷èòñÿ, à ðóáëÿ óìåíüøèòñÿ. Íà óðîâåíü èìïîðòà âëèÿåò âåëè÷èíà ÂÂÏ ñâîåé ñòðàíû, à ýêñïîðòà – äðóãèõ ñòðàí. 3. Îòíîñèòåëüíîå èçìåíåíèå öåí (òåìïû èíôëÿöèè, ïîêóïàòåëüíîé ñïîñîáíîñòè âàëþò). Ñóùåñòâóåò îáùåïðèíÿòàÿ ãèïîòåçà î òîì, ÷òî íà äîëãîñðî÷íûõ èíòåðâàëàõ ðàâíîâåñíûé îáìåííûé êóðñ äâóõ âàëþò êîððåêòèðóåòñÿ îòíîñèòåëüíî ïàðèòåòà ïîêóïàòåëüíîé ñïîñîáíîñòè (ÏÏÑ) ýòèõ âàëþò. ÏÏÑ îïðåäåëÿåòñÿ îòíîøåíèåì öåíû îïðåäåëåííîé êîðçèíû ïîòðåáèòåëüñêèõ òîâàðîâ è ïðîèçâîäñòâåííûõ ðåñóðñîâ, âûðàæåííîé â íàöèîíàëüíîé âàëþòå ê öåíå òîé æå êîðçèíû â äðóãîé âàëþòå. Åñëè óðîâåíü âíóòðåííèõ öåí â Ðîññèè áûñòðî ðàñòåò, à â ÑØÀ îñòàåòñÿ íåèçìåííûì, òî ðîññèéñêèå ïîòðåáèòåëè áóäóò èñêàòü áîëåå äåøåâûå òîâàðû èç ÑØÀ, óâåëè÷èâàÿ ñïðîñ íà äîëëàðû. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, äîðîæàþùèå òîâàðû èç Ðîññèè áóäåò ñëîæíåå ñáûâàòü çà ðóáåæîì, è ïðåäëîæåíèå äîëëàðîâ óìåíüøèòñÿ. Òàêîå ñî÷åòàíèå ðîñòà ñïðîñà è ïàäåíèÿ ïðåäëîæåíèÿ äîëëàðîâ ïðèâåäåò ê äåâàëüâàöèè ðóáëÿ. Ñòðàíà, âîâëå÷åííàÿ â ìèðîâóþ òîðãîâëþ, ñòàëêèâàåòñÿ ñî ñêðûòûìè èñòî÷íèêàìè íåñòàáèëüíîñòè, êîòîðûå íå ïðîÿâëÿþò ñåáÿ â çàêðûòûõ ýêîíîìèêàõ. Ñïàä â îäíîì èç ðåãèîíîâ ìèðà ìîæåò îáóñëàâëèâàòü ñïàäû â äðóãèõ ðåãèîíàõ. Îäíàêî ìèðîâàÿ òîðãîâëÿ óñèëèâàåò êîíêóðåíöèþ è ñïîñîáñòâóåò ðîñòó ýôôåêòèâíîñòè íàöèîíàëüíûõ ýêîíîìèê. 4. Îòíîñèòåëüíûå ðåàëüíûå ïðîöåíòíûå ñòàâêè ñòðàí ñðàâíèâàåìîé âàëþòû. Åñëè Ðîññèÿ äëÿ îáóçäàíèÿ èíôëÿöèè íà÷íåò ïðîâîäèòü ïîëèòèêó "äîðîãèõ äåíåã", è ðåàëüíûå ïðîöåíòíûå ñòàâêè, ñêîððåêòèðîâàííûå ñ ó÷åòîì èíôëÿöèè, ïîäíèìóòñÿ âûøå, ÷åì â äðóãèõ ñòðàíàõ, òî òàêàÿ ïîëèòèêà ìîæåò ïðèâëå÷ü êàïèòàëû â Ðîññèþ.  ýòîì ñëó÷àå êóðñ ðóáëÿ ìîæåò âîçðàñòè. 5. Ñïåêóëÿöèè. Åñëè îæèäàíèÿ ó÷àñòíèêîâ âàëþòíîãî ðûíêà äåéñòâóþò â íàïðàâëåíèè ñíèæåíèÿ êóðñà ðóáëÿ â áóäóùåì, òî äåðæàòåëè ðóáëåé íà÷íóò ñêóïàòü íà íèõ äîëëàðû. Òàêàÿ ïðàêòèêà ïîíèçèò îáìåííûé êóðñ ðóáëÿ ê äîëëàðó. 6. Ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå âàëþòíîãî êóðñà. Íà ïðàêòèêå ìàíèïóëèðîâàíèå îáìåííûì êóðñîì îñóùåñòâëÿåòñÿ äâóìÿ ñïîñîáàìè: ïîêóïêîé è ïðîäàæåé èíîñòðàííîé âàëþòû íà âíóòðåííèõ è 45

âíåøíèõ ðûíêàõ; ââåäåíèåì âàëþòíûõ îãðàíè÷åíèé – ñèñòåìû ïðàâèòåëüñòâåííûõ ìåð, îãðàíè÷èâàþùèõ èëè æåñòêî ðåãëàìåíòèðóþùèõ ïðàâà ãðàæäàí è þðèäè÷åñêèõ ëèö îáìåíèâàòü âàëþòó ñâîåé ñòðàíû íà èíîñòðàííóþ. Åñëè äîñòóï ãðàæäàí ñòðàíû íà âíåøíèå âàëþòíûå ðûíêè òðåáóåò ñïåöèàëüíûõ ðàçðåøåíèé ïðàâèòåëüñòâà, òî ïðèíÿòî ñ÷èòàòü, ÷òî âàëþòà ýòîé ñòðàíû íåêîíâåðòèðóåìàÿ. Ýòîé ìåðîé ïðàâÿùèå êðóãè îáåñïå÷èâàþò ìîíîïîëèþ îïåðàöèé íà âíåøíèõ ðûíêàõ è ïðîäàþò âàëþòó ïî çàíèæåííîìó êóðñó äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ óãîäíûõ èì ïðîåêòîâ. Öåëü òàêèõ îãðàíè÷åíèé – ñîêðàùåíèå âíåøíåãî îáîðîòà êàïèòàëà, ÷òîáû îáåñïå÷èòü áëàãîïðèÿòíûé ñïðîñ íà íàöèîíàëüíóþ âàëþòó ïî ñ÷åòàì äâèæåíèÿ êàïèòàëà. Êóðñ íàöèîíàëüíîé âàëþòû íà äëèòåëüíûõ âðåìåííûõ èíòåðâàëàõ îïðåäåëÿåòñÿ èçìåíåíèåì ïðîèçâîäèòåëüíîñòè íàöèîíàëüíîãî êàïèòàëà. Åñëè ïðîèçâîäèòåëüíîñòü âûñîêàÿ èëè ðàñòåò, íàöèîíàëüíàÿ âàëþòà óêðåïëÿåòñÿ. Òàêàÿ çàâèñèìîñòü îáúÿñíÿåòñÿ òåì, ÷òî ñïðîñ íà àêòèâû â íàöèîíàëüíîé âàëþòå òåì âûøå, ÷åì áîëüøèé äîõîä è íàäåæíîñòü ìîãóò îáåñïå÷èòü ýòè àêòèâû. Ïîñêîëüêó â Ðîññèè ïðîèçâîäèòåëüíîñòü êàïèòàëà íåâûñîêàÿ (íèçêàÿ êîíêóðåíòîñïîñîáíîñòü òîâàðîâ è óñëóã), íåò îñíîâàíèé îæèäàòü òâåðäîãî ðóáëÿ. Îòñóòñòâèå äåéñòâóþùèõ êîíêóðåíòíûõ òåõíîëîãèé ïðèâîäèò ê îðèåíòàöèè íà ýêñïîðò ñûðüÿ ïî öåíàì äåøåâëå ìèðîâûõ. ×åì âûøå îòíîøåíèå êóðñ ðóáëÿ (ð/$)/ ÏÏÑ, òåì áîëüøóþ ôîðó èìååò íàöèîíàëüíîå ïðîèçâîäñòâî ê çàðóáåæíîìó. Äåéñòâèòåëüíî, â ñëó÷àå âûñîêèõ çíà÷åíèé äàííîãî îòíîøåíèÿ äåéñòâóþùèé îáìåííûé êóðñ ðóáëÿ ïàäàåò áûñòðåå, ÷åì ðàñòóò öåíû íà îòå÷åñòâåííóþ ïðîäóêöèþ, îáåñïå÷èâàÿ ïðåèìóùåñòâî åå ýêñïîðòà. Îäíàêî, åñëè çíà÷åíèå ýòîãî ïîêàçàòåëÿ çà 1992 ãîä õîòÿ è óïàëî îò îòìåòêè 100 äî îòìåòêè 10, íî îáåñïå÷èâàëî ñóùåñòâåííóþ ôîðó íàêîïëåíèÿ êàïèòàëîâ, òî ê 1998 ãîäó ýòî îòíîøåíèå ñîñòàâèëî 1,3–1,4. 1.3.4. Ìåõàíèçìû âàëþòíîãî ðûíêà

Ìîäåëü ñèñòåìû ñâîáîäíîïëàâàþùèõ êóðñîâ (ââåäåíà â 1973 ãîäó) ìîæíî ñâåñòè ê ñëåäóþùåé ôîðìå:

dBT + AN + ASi → Be , ãäå T – òîðãîâûé áàëàíñ, A – èçáûòîê, B – äåôèöèò, → – ïðè÷èííî-ñëåäñòâåííàÿ ñâÿçü, N – íåñïåêóëÿòèâíîå äâèæåíèå êàïèòàëà, S – ñïåêóëÿòèâíîå äâèæåíèå êàïèòàëà, e – îáìåííûé êóðñ ( A – ðîñò âûâîçà êàïèòàëà, B – ðîñò ââîçà êàïèòàëà). 46

1. Òðàäèöèîííûé âçãëÿä íà âàëþòíûé ðûíîê (ñ XIX âåêà). Ðûíîê ñòðåìèòñÿ ê ñîñòîÿíèþ ðàâíîâåñèÿ. T è N ñîñòàâëÿþò ôóíäàìåíòàëüíûå óñëîâèÿ ýêîíîìèêè, íå çàâèñÿùèå îò îæèäàíèé ó÷àñòíèêîâ âàëþòíîãî ðûíêà. Ñïåêóëÿöèè íå ìîãóò èçìåíèòü òðåíäà ê ðàâíîâåñèþ ñèñòåìû. Çàâûøåííûé êóðñ âàëþòû ñïîñîáñòâóåò óâåëè÷åíèþ èìïîðòà è ñíèæåíèþ ýêñïîðòà, ïîêà íå âîññòàíîâèòñÿ ñîñòîÿíèå ðàâíîâåñèÿ â êîíêóðåíòíîé áîðüáå ó÷àñòíèêîâ ðûíêà. Ïðîöåññ ôîðìèðîâàíèÿ ðàâíîâåñíîãî êóðñà âàëþò ïîêàçàí íà ðèñ. 1.13. Íàïðèìåð, â òî÷êå À, êîãäà ïðåäëîæåíèå áîëüøå ñïðîñà, êîíêóðåíöèÿ ïðîäàâöîâ âàëþòû óìåíüøèò âàëþòíûé êóðñ äî ðàâíîâåñíîãî çíà÷åíèÿ â òî÷êå Â. Îáìåííûé êóðñ, ð/$

Ýêñïîðòåðû À Èìïîðòåðû B

Êîëè÷åñòâî äîëëàðîâ, $

Ðèñ. 1.13

Ïîðî÷íûé êðóã – âàëþòà ïàäàåò, à èíôëÿöèÿ â ñòðàíå óñêîðÿåòñÿ (âûãîäíî ýêñïîðòåðàì). Êðóã áëàãîäåíñòâèÿ – âàëþòà ðàñòåò, à èíôëÿöèÿ óìåíüøàåòñÿ. 2. Íåòðàäèöèîííûé âçãëÿä ïî Äæîðäæó Ñîðîñó (1986 ãîä). Ïðåäïî÷òåíèÿ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà ìîãóò ïîääåðæàòü èëè ðàçðóøèòü ïîðî÷íûé êðóã èëè êðóã áëàãîäåíñòâèÿ. Ôèíàíñîâûå ðûíêè ïî ñâîåé ïðèðîäå íåñòàáèëüíû.  íèõ íåò âñòðîåííîãî ñòðåìëåíèÿ ê ðàâíîâåñèþ. Âåðà â ìàãè÷åñêóþ ñèëó ðûíêà îøèáî÷íà. Êîëåáàíèÿ êóðñîâ íàñòîëüêî çíà÷èòåëüíû, ÷òî ëèáî ïðèäåòñÿ ìåíÿòü ñèñòåìó ñ ïîìîùüþ ãîñóäàðñòâåííîãî âìåøàòåëüñòâà, ëèáî ñèñòåìà ïîòåðïèò êðàõ (ââåäåíèå "åâðî"). Îæèäàíèÿ âàëþòíîãî êóðñà ñàìè âëèÿþò íà ôóíäàìåíòàëüíûå óñëîâèÿ (ò. å. öåíà âëèÿåò íà ñïðîñ è ïðåäëîæåíèå). Ñïåêóëÿòèâíûé êàïèòàë äâèæåòñÿ â ïîèñêå áîëåå âûñîêîé îáùåé ñòàâêè äîõîäà (ãîäîâîé äîõîä/ñòîèìîñòü àêòèâà ×100 %). Îáùèé äîõîä âêëþ÷àåò ðàçíèöó â ïðîöåíòíûõ ñòàâêàõ, ðàçíèöó îáìåííîãî êóðñà, ïîâûøåíèå ñòîèìîñòè êàïèòàëà â ìåñòíîé âàëþòå. Îáùåå ïðàâèëî:

Ab e + i g → B S . 47

Èç äâóõ ôàêòîðîâ äëÿ ïðèâëå÷åíèÿ êàïèòàëà îáìåííûé êóðñ íàèáîëåå âàæåí. Íåáîëüøîå ïàäåíèå âàëþòû ñäåëàåò îáùèé äîõîä îòðèöàòåëüíûì. Íà âàëþòíîì ðûíêå îæèäàíèÿ áóäóùèõ îáìåííûõ êóðñîâ ÿâëÿþòñÿ îñíîâîé ìîòèâàöèè è ðåøàþùèì äîâîäîì äëÿ âñåõ ñïåêóëÿòèâíûõ îïåðàöèé ñ êàïèòàëîì (íà ôîíäîâîì ðûíêå – îæèäàíèÿ êîòèðîâîê öåííûõ áóìàã). ×åì âûøå îòíîñèòåëüíàÿ âàæíîñòü ñïåêóëÿöèè (à îíè îáåñïå÷èâàþò ëèêâèäíîñòü ðûíêà), òåì áîëåå íåñòàáèëüíîé ñòàíîâèòñÿ ñèñòåìà, òàê êàê öåëüþ ïðîöåññà ÿâëÿåòñÿ íå ðàâíîâåñèå, à íåêàÿ äâèæóùàÿñÿ ìèøåíü. Ôóíäàìåíòàëüíûå óñëîâèÿ çàäàþò òðåíä, à çàòåì äâèæóòñÿ â íàïðàâëåíèè ïðîòèâîïîëîæíîì òðåíäó, è òðåíä ñòàíîâèòñÿ âñå áîëåå çàâèñèì îò ïðåâàëèðóþùèõ ïðåäïî÷òåíèé îòíîñèòåëüíî êóðñà.  êîíöå êîíöîâ äîñòèãàåòñÿ ïîâîðîòíàÿ òî÷êà è ñàìîóñèëèâàþùèéñÿ ïðîöåññ íà÷èíàåò ðàçâèâàòüñÿ â ïðîòèâîïîëîæíîì íàïðàâëåíèè. Òàêèì îáðàçîì ïðåäïî÷òåíèÿ èãðàþò ïðè÷èííóþ ðîëü â õîäå ñîáûòèé. Òàêàÿ òðàêòîâêà ìåõàíèçìîâ âàëþòíîãî ðûíêà – îäíî èç ïðîÿâëåíèé ðåôëåêñèâíîãî ïîäõîäà â îáùåñòâåííûõ íàóêàõ, ñîãëàñíî êîòîðîìó ìûøëåíèå ó÷àñòíèêîâ âëèÿåò íà ñàìó ñèòóàöèþ, ê êîòîðîé îíî îòíîñèòñÿ. Åñëè â åñòåñòâåííûõ íàóêàõ ìûøëåíèå ó÷àñòíèêà (íå äåéñòâèå) îòäåëåíî îò ïðåäìåòà èññëåäîâàíèÿ è íå ìîæåò íà íåãî ïîâëèÿòü, òî â ñîöèàëüíûõ (îáùåñòâåííûõ) íàóêàõ ñ ïîìîùüþ çàêëèíàíèé (àëõèìèè) ìîæíî íàâÿçàòü ñâîþ âîëþ ïðåäìåòó èññëåäîâàíèÿ (ôàøèçì, êîììóíèçì è äð.). Âçãëÿäû ó÷àñòíèêîâ ïî ñâîåé ïðèðîäå ÿâëÿþòñÿ ïðåäâçÿòûìè, òàê êàê ó÷àñòíèêè ïðè ïðèíÿòèè ðåøåíèé îïèðàþòñÿ íå íà îáúåêòèâíûå óñëîâèÿ, à íà ñâîþ èíòåðïðåòàöèþ ýòèõ óñëîâèé. Èíà÷å è áûòü íå ìîæåò, òàê êàê ó÷àñòíèêè íåîòäåëèìû îò îáúåêòà èññëåäîâàíèé – ýêîíîìè÷åñêîé æèçíè, è íå ÿâëÿþòñÿ íåçàâèñèìîé "íàäñèñòåìîé". Âçãëÿäû ó÷àñòíèêîâ, êàê ïðàâèëî, íå ñîâïàäàþò ñ ðåàëüíîñòüþ, êîòîðóþ èì íå ñóæäåíî ïîíÿòü, áóäó÷è ïðåäñòàâèòåëÿìè ýòîé ðåàëüíîñòè è ÿâëÿþòñÿ îøèáî÷íûìè, òàê êàê íåò íåçàâèñèìîé òî÷êè îòñ÷åòà, ïî îòíîøåíèþ ê êîòîðîé ìîæíî ïðîâåñòè îöåíêó. Ïîçíàòü ñåáÿ – íåðàçðåøèìàÿ çàäà÷à, òàê êàê íåò ðàçëè÷èÿ ìåæäó îáúåêòîì è ñóáúåêòîì îöåíêè. 1.3.5. Ìåæñòðàíîâàÿ âçàèìîñâÿçü ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, âàëþòíûõ êóðñîâ è òåìïîâ èíôëÿöèè

Åñëè ïðåäïîëîæèòü, ÷òî ìåæñòðàíîâûå ðèñêè òîæäåñòâåííû, à â ìåæäóíàðîäíîé òîðãîâëå îòñóòñòâóþò áàðüåðû è èçäåðæêè, òî ìîæíî ñôîðìóëèðîâàòü ñëåäóþùèå îñíîâíûå ïîëîæåíèÿ. 48

Òåîðèÿ ïàðèòåòà ïðîöåíòíûõ ñòàâîê îáîñíîâûâàåò ðàâåíñòâî ñîîòíîøåíèÿ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê ñîîòíîøåíèþ ôîðâàðäíîãî è "ñïîò" âàëþòíûõ êóðñîâ, ÷òî ìîæíî âûðàçèòü â âèäå ôîðìóëû

1 + rð 1 + r$

=

fð/$ sð/$

,

(4)

ãäå rp, r$ – íîìèíàëüíûå ïðîöåíòíûå ñòàâêè ïî ðóáëåâûì è äîëëàðîâûì äåïîçèòàì, fp/$ – ôîðâàðäíûé îáìåííûé êóðñ äîëëàðà, sp/$ – "ñïîò" îáìåííûé êóðñ äîëëàðà. Ôîðâàðäíûé êóðñ äîëëàðà ôèêñèðóåòñÿ â ôîðâàðäíîì êîíòðàêòå íà ïîñòàâêó äîëëàðîâ ÷åðåç îïðåäåëåííîå âðåìÿ. Ôîðâàðäíûìè êîíòðàêòàìè òîðãóþò íà ôîðâàðäíûõ ðûíêàõ, ãäå îñóùåñòâëÿåòñÿ êóïëÿ-ïðîäàæà âàëþòû ñ ïîñòàâêîé â áóäóùåì. Ñóùåñòâóåò òàêæå îðãàíèçîâàííûé ôüþ÷åðñíûé âàëþòíûé ðûíîê ñ ïîñòàâêîé âàëþòû â áóäóùåì. Íà òàêîì ðûíêå îáðàùàþòñÿ âûñîêîñòàíäàðòèçîâàííûå ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû äëÿ îñíîâíûõ âàëþò ñî ñòàíäàðòíîé ôàñîâêîé è îïðåäåëåííûìè äàòàìè ïîñòàâêè. Ñòàíäàðòèçàöèÿ îáåñïå÷èâàåò âûñîêóþ ëèêâèäíîñòü ôüþ÷åðñíûõ êîíòðàêòîâ. "Ñïîò" êóðñ (êàññîâûé) èñïîëüçóåòñÿ ïðè ïîêóïêå âàëþòû ñ íåìåäëåííîé ïîñòàâêîé (â òå÷åíèå äâóõ äíåé îò äàòû çàêëþ÷åíèÿ êîíòðàêòà). Åñëè áû ïðîöåíòíûå ñòàâêè íà âíóòðåííåì ðûíêå îòëè÷àëèñü îò "çàùèùåííîãî" âàëþòíîãî êóðñà, òî ìîæíî áûëî áû èìåòü "äåíåæíûé ñòàíîê". Íàïðèìåð, çàèìñòâóÿ ðóáëè â áàíêå, ìîæíî áûëî áû ïîêóïàòü íà íèõ äîëëàðû, ðàçìåùàòü èõ íà äåïîçèòû è ïîëó÷àòü îò òàêèõ îïåðàöèé óñòîé÷èâûé äîõîä. Òåîðèÿ îæèäàíèé óñòàíàâëèâàåò ðàâåíñòâî ñîîòíîøåíèÿ âàëþòíîãî ôîðâàðäíîãî è "ñïîò" êóðñà îæèäàåìîìó èçìåíåíèþ âàëþòíîãî êóðñà, ÷òî âûðàæàåòñÿ ôîðìóëîé

fð/$ sð/$

=

e j.

E sð/$ sð/$

(5)

Ñðåäíèé ôîðâàðäíûé êóðñ â ñîîòâåòñòâèè ñ äàííîé ôîðìóëîé áóäåò ðàâåí áóäóùåìó "ñïîò" êóðñó. Çàêîí åäèíîé öåíû (ïàðèòåòà ïîêóïàòåëüñêîé ñïîñîáíîñòè) ïîäðàçóìåâàåò, ÷òî ðàñõîæäåíèÿ â òåìïàõ èíôëÿöèè áóäóò êîìïåíñèðîâàòüñÿ èçìåíåíèÿìè âàëþòíîãî êóðñà. Äðóãèìè ñëîâàìè, îæèäàåìîå ñîîòíîøåíèå òåìïîâ èíôëÿöèè áóäåò ðàâíî îæèäàåìîìó èçìåíåíèþ êóðñà "ñïîò", ÷òî ìîæíî âûðàçèòü â âèäå 49

E 1 + ið

d i = Ees j , Eb1 + i g s ð/$

s

(6)

ð/$

ãäå ip, is – ñîîòâåòñòâåííî òåìï èíôëÿöèè â Ðîññèè è ÑØÀ. Íàïðèìåð, ïðè òåìïàõ èíôëÿöèè â Ðîññèè 10 %, à â ÑØÀ – 5 % êóðñ ðóáëÿ äîëæåí ñíèçèòüñÿ ïðèìåðíî íà 4,8 % [(1,1/ 1,05) = = 0,048]. Ðàâíîâåñèå íà ðûíêå êàïèòàëîâ òðåáóåò, ÷òîáû ðåàëüíûå ïðîöåíòíûå ñòàâêè äâóõ ñòðàí áûëè ðàâíû, ò.å. ñîîòíîøåíèå íîìèíàëüíûõ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê äîëæíî áûòü ðàâíî îæèäàåìîìó ñîîòíîøåíèþ òåìïîâ èíôëÿöèè

1 + rð 1 + rs

=

E 1 + ið

d b

E 1 + is

i. g

(7)

Åñëè íà íàöèîíàëüíîì ðûíêå êàêîé-òî ñòðàíû óñòàíîâèëàñü ðåàëüíàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà âûøå, ÷åì â äðóãèõ ñòðàíàõ, òî òàêîå ïîëîæåíèå ñëîæíî ïîääåðæèâàòü äëèòåëüíîå âðåìÿ. Î÷åíü ñêîðî ïðèòîê êàïèòàëîâ èç äðóãèõ ñòðàí (äîïîëíèòåëüíîå ïðåäëîæåíèå êàïèòàëà) ïîíèçèò ñòàâêó äî òðåáóåìîãî óðîâíÿ. Ñòðàíû, ãäå ïðîöåíòíûå ñòàâêè âûøå, èìåþò è áîëåå âûñîêèå òåìïû èíôëÿöèè. Ïðèìåð. ×òî âûãîäíåå, ïðåäîñòàâèòü íà ãîä 1 ìëí äîë. â âèäå çàéìà â äîëëàðàõ èëè ðóáëÿõ? Ñòàâêà ïî ðóáëåâûì äåïîçèòàì íà 1 ãîä 17 %, ñòàâêà ïî äîëëàðîâûì äåïîçèòàì íà 1 ãîä 12 %. Îôèöèàëüíûé êóðñ ÖÁ – 6,1 ð/$. Ôîðâàðäíûé êóðñ íà êîíåö ãîäà 6,4 ð/$ (òåìï ðîñòà çà ãîä 4,9 %). Ðåøåíèå. Ê êîíöó ãîäà, ðàçìåñòèâ äîëëàðû íà äîëëàðîâûé äåïîçèò, ïîëó÷èì 1× 1,12 = 1,12 ìëí äîë. Îáìåíÿâ äîëëàðû íà ðóáëè ïî òåêóùåìó âàëþòíîìó êóðñó, ïîëó÷èì 6,1 ìëí ðóáëåé. Ðàçìåñòèâ ýòè äåíüãè íà ðóáëåâûé äåïîçèò, ïîëó÷èì â êîíöå ãîäà 6,1 × 1,17 = 7,137 ìëí ðóáëåé. Îáìåííûé êóðñ íà êîíåö ãîäà íåèçâåñòåí, íî öåíó äîëëàðà ìîæíî çàôèêñèðîâàòü ñåãîäíÿ â ôîðâàðäíîì êîíòðàêòå, ïðåäóñìàòðèâàþùåì ïîñòàâêó äîëëàðîâ â êîíöå ãîäà. Ïðè ôîðâàðäíîì êóðñå 6,4 ð/$ â êîíöå ãîäà íàì ïîñòàâÿò 7,137/6,4 = 1,115 ìëí äîë. Òàêèì îáðàçîì, îáà âàðèàíòà èñïîëüçîâàíèÿ èíâåñòèöèé îáåñïå÷èâàþò ïî÷òè îäèíàêîâóþ íîðìó äîõîäíîñòè. Ïðè ïðåäîñòàâëåíèè çàéìà â ðóáëÿõ ïîëó÷àåì áîëåå âûñîêóþ ïðîöåíòíóþ ñòàâêó. Íî ïðè ôîðâàðäíîé ïîêóïêå äîëëàðîâ, ïëàòèì çà íèõ áîëüøå, ÷åì îíè ñòîÿò ñåãîäíÿ. 50

1.4. Èíäèêàòîðû, èíñòðóìåíòû è ìåõàíèçìû ðûíêà öåííûõ áóìàã 1.4.1. Îðãàíèçàöèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã

×åðåç ðûíêè öåííûõ áóìàã ôèíàíñèðóåòñÿ ðåàëüíûé êîðïîðàòèâíûé ñåêòîð ýêîíîìèêè. Ïóòåì ñëèÿíèÿ è ïîãëîùåíèÿ êîìïàíèé ýòîò ñåêòîð ðåñòðóêòóðèðóåòñÿ. Íà ðûíêàõ öåííûõ áóìàã îáðàùàþòñÿ òèòóëû ñîáñòâåííîñòè. Ðûíêè öåííûõ áóìàã ïðåäíàçíà÷åíû äëÿ ýìèññèè è ïîñëåäóþùåé êóïëè-ïðîäàæè öåííûõ áóìàã. Ñîîòâåòñòâåííî ýòè ðûíêè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà ïåðâè÷íûå, ãäå îñóùåñòâëÿåòñÿ ïåðâè÷íîå ðàçìåùåíèå öåííûõ áóìàã; è âòîðè÷íûå ðûíêè, íà êîòîðûõ ïóùåííûå â îáðàùåíèå öåííûå áóìàãè (êàïèòàë) ìåíÿþò ñîáñòâåííèêîâ. Ïåðâè÷íûé ðûíîê óäîâëåòâîðÿåò ñïðîñ ýìèòåíòîâ íà êàïèòàë. Íà âòîðè÷íîì ðûíêå ïîñðåäñòâîì êîòèðîâîê (ðåãèñòðàöèè êóðñîâ) öåííûõ áóìàã îòðàæàåòñÿ îáùåýêîíîìè÷åñêàÿ êîíüþíêòóðà è îñóùåñòâëÿåòñÿ ïîñëåäóþùåå ïåðåìåùåíèå ñîáñòâåííîñòè íà êàïèòàë. Ðûíêè öåííûõ áóìàã îáåñïå÷èâàþò ìîáèëüíûé ïåðåëèâ êàïèòàëîâ, ïðèòîê èíâåñòèöèé â êîíêðåòíûå îòðàñëè ïðåäïðèíèìàòåëüñòâà è èãðàþò ðîëü áàðîìåòðà ðûíî÷íîé êîíüþíêòóðû.  õîäå èñòîðè÷åñêîãî ðàçâèòèÿ ñôîðìèðîâàëèñü ôîðìû îðãàíèçîâàííîãî è íåîðãàíèçîâàííîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã. Âàæíåéøèì ïðåäñòàâèòåëåì ðûíêà öåííûõ áóìàã ÿâëÿåòñÿ ôîíäîâàÿ áèðæà – îðãàíèçîâàííûé ðûíîê ëó÷øèõ öåííûõ áóìàã. Êàê îðãàíèçîâàííûé ðûíîê áèðæà ïðåäñòàâëåíà Áèðæåâûì Ñîâåòîì, ðÿäîì êîìèòåòîâ (ïî ÷ëåíñòâó, ëèñòèíãó, áèðæåâîé òîðãîâëå, ôèíàíñàì è ðàñ÷åòàì è äð.), êîìèññèé (àðáèòðàæíîé, êîòèðîâàëüíîé è äð.) è ñëóæá. Ýòî áåñïðèáûëüíàÿ îðãàíèçàöèÿ. Íàäåæíîñòü è ñòîèìîñòü áèðæåâûõ öåííûõ áóìàã ÿâëÿåòñÿ îðèåíòèðîì äëÿ íåîðãàíèçîâàííîãî ðûíêà. Êàê îñîáàÿ ôîðìà ðûíêà áèðæà âîçíèêëà äëÿ òîðãîâëè òîâàðàìè, êîòîðûì ïðèñóùå ñî÷åòàíèå ñëåäóþùèõ êà÷åñòâ: ìàññîâîñòü, ñòàíäàðòíîñòü, âçàèìîçàìåíÿåìîñòü, íåïðåäñêàçóåìîñòü öåíû. Èìåííî íåïðåäñêàçóåìîñòü ñî÷åòàíèÿ ôàêòîðîâ (ïîëèòèêà, ïîãîäà è äð.), îïðåäåëÿþùèõ öåíó òîâàðà, çàñòàâëÿëà ïðîäàâöîâ è ïîêóïàòåëåé êîíöåíòðèðîâàòüñÿ â îäíîì ìåñòå ñ öåëüþ ïîëó÷èòü íàèáîëåå ïîëíóþ èíôîðìàöèþ è âûðàáîòàòü îáîáùåííóþ îöåíêó ïðåäïîëàãàåìîé öåíû òîâàðà. Öåííûì áóìàãàì ïðèñóùè âñå ïåðå÷èñëåííûå âûøå õàðàêòåðèñòèêè áèðæåâîãî òîâàðà. 51

Ïîñêîëüêó öåííûå áóìàãè â íàñòîÿùåå âðåìÿ ïðåäñòàâëÿþò ãëàâíóþ ñîñòàâëÿþùóþ áîãàòñòâà, òî ôîíäîâûì áèðæàì â ñòðàíàõ ñ ðàçâèòîé ýêîíîìèêîé ïðèíàäëåæèò âåäóùåå ìåñòî â ïðîöåññàõ ïðèëèâà êàïèòàëîâ. Ëèêâèäíîñòü ðûíêà öåííûõ áóìàã îïðåäåëÿåòñÿ ÷èñëîì ïðîäàâöîâ è ïîêóïàòåëåé öåííûõ áóìàã è êîëè÷åñòâîì êîòèðóåìûõ öåííûõ áóìàã. Ëèêâèäíûé ðûíîê õàðàêòåðèçóåòñÿ øèðîêèì âûáîðîì öåííûõ áóìàã, äîñòàòî÷íî áîëüøèì êîëè÷åñòâîì ó÷àñòíèêîâ òîðãîâ è îáúåìîâ ñäåëîê. Òàêîé ðûíîê îáåñïå÷èâàåò íàäåæíîñòü è òî÷íîñòü êîòèðîâîê öåííûõ áóìàã, îïåðàòèâíîñòü ïåðåëèâà êàïèòàëîâ â îáëàñòè ïîâûøåííîãî äîõîäà.  ñòðàíàõ ðàçâèòîé ýêîíîìèêè äëÿ ïîääåðæàíèÿ ëèêâèäíîñòè àêöèé êàêîé-ëèáî îäíîé êîìïàíèè èõ îáîðîò íå äðîáÿò è îñóùåñòâëÿþò êîòèðîâêó íà êàêîé-ëèáî îäíîé íàöèîíàëüíîé áèðæå (êîòèðîâêà íà èíîñòðàííûõ áèðæàõ íå èñêëþ÷àåòñÿ). Ñïåêóëÿöèÿ öåííûìè áóìàãàìè ðàñøèðÿåò ÷èñëî ó÷àñòíèêîâ ñäåëîê, åìêîñòü ðûíêà è ïîâûøàåò åãî ëèêâèäíîñòü. Áèðæåâàÿ òîðãîâëÿ îñóùåñòâëÿåòñÿ òîëüêî ìåæäó ÷ëåíàìè áèðæè èëè ÷åðåç èõ ïîñðåäíè÷åñòâî. Áèðæà íå â ñîñòîÿíèè âìåñòèòü âñåõ ïðîäàâöîâ è ïîêóïàòåëåé öåííûõ áóìàã. Òðåáîâàíèÿ ê ó÷àñòíèêàì òîðãîâ è áèðæåâûì öåííûì áóìàãàì äîñòàòî÷íî âûñîêèå. Ïîýòîìó êðîìå áèðæè îáðàçóåòñÿ âíåáèðæåâîé ðûíîê, êîòîðûé êîíöåíòðèðóåò ñïðîñ è ïðåäëîæåíèå ïî öåííûì áóìàãàì. Âíåáèðæåâîé ðûíîê ïðåäñòàâëåí èíâåñòèöèîííûìè èíñòèòóòàìè (ôèíàíñîâûå áðîêåðû, èíâåñòèöèîííûå êîíñóëüòàíòû, êîìïàíèè è ôîíäû), îñóùåñòâëÿþùèìè äåÿòåëüíîñòü ñ öåííûìè áóìàãàìè êàê èñêëþ÷èòåëüíóþ, è êîììåð÷åñêèìè áàíêàìè, äëÿ êîòîðûõ â Ðîññèè íåò îãðàíè÷åíèé ïî ðàáîòå ñ öåííûìè áóìàãàìè. Äåÿòåëüíîñòü èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ ðåãëàìåíòèðóåòñÿ ñïåöèàëüíûì çàêîíîäàòåëüñòâîì. Ðåãóëèðîâàíèå ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè îñóùåñòâëÿåòñÿ Ôåäåðàëüíîé êîìèññèåé ïî ðûíêó öåííûõ áóìàã (ÔÊÖÁ). Êîìèññèÿ ðåãèñòðèðóåò âûïóñêè ýìèññèîííûõ öåííûõ áóìàã, ëèöåíçèðóåò äåÿòåëüíîñòü ó÷àñòíèêîâ ðûíêà, îñóùåñòâëÿåò êîíòðîëü çà ñîáëþäåíèåì ïðàâ àêöèîíåðîâ è ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã.  íàñòîÿùåå âðåìÿ ëèöåíçèðóþòñÿ ñëåäóþùèå âèäû äåÿòåëüíîñòè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã: áðîêåðñêàÿ (íà îñíîâå äîãîâîðà ïîðó÷åíèÿ èëè êîìèññèè), äèëåðñêàÿ (ïðîâåäåíèå ñäåëîê îò ñâîåãî èìåíè), áðîêåðñêèå îïåðàöèè ñ ôèçè÷åñêèìè ëèöàìè, äåÿòåëüíîñòü ïî äîâåðèòåëüíîìó óïðàâëåíèþ öåííûìè áóìàãàìè, äåïîçèòàðíî-ïîïå÷èòåëüñ52

êèå îïåðàöèè, äåïîçèòàðíî-õðàíèòåëüñêèå îïåðàöèè, êëèðèíãîâûå îïåðàöèè, îðãàíèçàöèÿ òîðãîâëè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ýìèññèÿ öåííûõ áóìàã âêëþ÷àåò ñëåäóþùèå ýòàïû: ïðèíÿòèå ðåøåíèÿ î âûïóñêå öåííûõ áóìàã, ðåãèñòðàöèÿ âûïóñêà öåííûõ áóìàã, ðàçìåùåíèå öåííûõ áóìàã, ðåãèñòðàöèÿ îò÷åòà îá èòîãàõ âûïóñêà öåííûõ áóìàã. Íà ôîíäîâîì ðûíêå ðàáîòàþò èíâåñòîðû, êîòîðûõ óñëîâíî ìîæíî ðàñïðåäåëèòü ïî ñëåäóþùèì ãðóïïàì. Ïåðâàÿ ãðóïïà ïðåäñòàâëåíà ñïåêóëÿòèâíûìè ïîðòôåëüíûìè èíâåñòîðàìè, îïåðèðóþùèìè "ãîðÿ÷èìè äåíüãàìè". Ýòî ñàìûå íåíàäåæíûå èíâåñòîðû, êîòîðûå áûñòðî ïðèõîäÿò è ïîêèäàþò ðûíêè â çàâèñèìîñòè îò êîíúþíêòóðû. Âòîðàÿ ãðóïïà èíâåñòîðîâ ïðåäñòàâëåíà Õåäæ-ôîíäàìè, êîòîðûå ïîÿâëÿþòñÿ íà ðàñòóùèõ ðûíêàõ. Äëÿ íèõ âàæíî, ÷òîáû ðûíîê ðîñ, êàïèòàëèçàöèÿ êîìïàíèé óâåëè÷èâàëàñü è ñîáëþäàëàñü îòíîñèòåëüíàÿ ñòàáèëüíîñòü. Òðåòüþ ãðóïïó ïðåäñòàâëÿþò ñòðàòåãè÷åñêèå èíâåñòîðû, êîòîðûå îðèåíòèðîâàíû íå íà äîõîä îò ôèíàíñîâûõ îïåðàöèé, à íà ðûíîê ñáûòà ïðîäóêöèè èëè ðûíîê ïðîèçâîäñòâà. Äàæå â ïåðèîäû êðèçèñà ýòè èíâåñòîðû ïîêóïàþò ïðåäïðèÿòèÿ è ôèðìû, ÷òîáû ïðîèçâîäèòü ïðîäóêöèþ è òåñíèòü êîíêóðåíòîâ. Îíè ðåñòðóêòóðèðóþò îòðàñëè ïóòåì êóïëè-ïðîäàæè ïðåäïðèÿòèé. ×åòâåðòàÿ ãðóïïà – ñàìè ýìèòåíòû öåííûõ áóìàã, êîòîðûå ñêóïàþò ñîáñòâåííûå àêöèè è äîëãè, à òàêæå àêöèè ïðåäïðèÿòèé, íåîáõîäèìûõ äëÿ êîìïëåêòîâàíèÿ ïðîèçâîäñòâåííûõ öåïî÷åê. Ïÿòàÿ ãðóïïà èíâåñòîðîâ îðèåíòèðîâàíà íà ìîëîäûå ðàñòóùèå êîìïàíèè, îñóùåñòâëÿþùèå ÷àñòíîå ðàçìåùåíèå ñâîèõ àêöèé. Îíè âûñòóïàþò ôèíàíñîâûìè ïàðòíåðàìè ïåðñïåêòèâíûõ ôèðì, à ïîñëå òîãî, êàê òå âûðàñòàþò â ïóáëè÷íûå êîìïàíèè, ïåðåïðîäàþò àêöèè ïîñëåäíèõ â íåñêîëüêî ðàç äîðîæå.  ÑØÀ öåëàÿ ãðóïïà ôîíäîâ îðèåíòèðîâàíà íà ïîèñê òàêèõ ôèðì. 1.4.2. Èíñòðóìåíòû ðûíêà öåííûõ áóìàã

Àêöèè Àêöèÿ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé äîëåâóþ öåííóþ áóìàãó, õàðàêòåðèçóþùóþ äîëþ àêöèîíåðà â êàïèòàëå àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà (êîðïîðàöèè). Àêöèÿ åñòü òèòóë ñîáñòâåííîñòè, îáåñïå÷èâàþùèé ïðàâî íà äîõîä, èìåíóåìûé äèâèäåíäîì. Àêöèÿ èìååò íîìèíàëüíóþ, ýìèññèîííóþ, ðûíî÷íóþ (êóðñîâóþ) è áàëàíñîâóþ (êíèæíóþ) öåíó. 53

Íîìèíàëüíàÿ öåíà àêöèè íîñèò ÷èñòî ôîðìàëüíûé õàðàêòåð è óêàçûâàåò äîëþ äåðæàòåëÿ â àêöèîíåðíîì êàïèòàëå êîìïàíèè.  ÑØÀ, íàïðèìåð, íîìèíàëüíóþ öåíó àêöèè ìîæíî íå ïðèâîäèòü, à óêàçàòü, ÷òî êàïèòàë êîìïàíèè ðàçäåëåí íà îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî ÷àñòåé. Ýìèññèîííàÿ öåíà – ýòî öåíà, ïî êîòîðîé àêöèè âûïóñêàþòñÿ íà ïåðâè÷íûé ðûíîê. Íàïðèìåð, äîïîëíèòåëüíûé âûïóñê àêöèé áóäåò ýìèòèðîâàí ïî öåíå, óñòàíîâëåííîé èñõîäÿ èç òåêóùèõ êîòèðîâîê àêöèé. Åñëè èíâåñòîðó óäàåòñÿ ïðèîáðåñòè àêöèè ïåðâîãî âûïóñêà íîâûõ ïåðñïåêòèâíûõ êîìïàíèé ïî ïåðâîíà÷àëüíîé íèçêîé öåíå, îí ïîëó÷àåò ñîëèäíûé âûèãðûø îò âëîæåíèé. Îäíàêî ðèñê ïðèîáðåòåíèÿ àêöèé íîâûõ êîìïàíèé äîñòàòî÷íî âûñîê. Àêöèè èìåþò öåííîñòü â ñëó÷àå, åñëè çà íèõ ãîòîâû çàïëàòèòü â òîò ìîìåíò, êîãäà èõ ñîáðàëèñü ïðîäàòü, ÷òî îïðåäåëÿåò ðèñê èíâåñòèðîâàíèÿ â ýòîò âèä öåííûõ áóìàã. Ðûíî÷íàÿ öåíà óñòàíàâëèâàåòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ êîòèðîâêàìè (îöåíêàìè) ñòîèìîñòè àêöèé íà âòîðè÷íîì ðûíêå öåííûõ áóìàã. Èìåííî ýòà öåíà îïðåäåëÿåò ðåàëüíóþ öåííîñòü àêöèè. Ïîäñ÷åò êóðñà àêöèè îñóùåñòâëÿåòñÿ ïî êëàññè÷åñêîé ôîðìóëå Ä × 100, (8) I ãäå Ä – äèâèäåíä ïî àêöèè; I – ñòàâêà ïðîöåíòà ïî âëîæåíèÿì, ãàðàíòèðîâàííûì îò ïîòåðü (ïî öåííûì áóìàãàì ïðàâèòåëüñòâà). Èñïîëüçîâàòü ïðèâåäåííóþ ôîðìóëó ìîæíî äëÿ ñëó÷àåâ, êîãäà îïðåäåëåíî çíà÷åíèå äèâèäåíäà, íàïðèìåð çà ïåðèîä, êîãäà äèâèäåíäû óæå áûëè âûïëà÷åíû. Èíâåñòîðà â ïåðâóþ î÷åðåäü èíòåðåñóåò áóäóùèé ðàçìåð äèâèäåíäîâ.  ðûíî÷íûõ óñëîâèÿõ ðàçìåð áóäóùåé ïðèáûëè êîìïàíèè âåñüìà íåîïðåäåëåííûé. Ïîýòîìó îöåíêè áóäóùåãî ðàçìåðà äèâèäåíäîâ êîìïàíèè ðàçíûìè ñóáúåêòàìè õîçÿéñòâåííûõ îòíîøåíèé ìîãóò ñóùåñòâåííî ðàçëè÷àòüñÿ. Ýòè îöåíêè âñòðå÷àþòñÿ íà áèðæå öåííûõ áóìàã è â ðåçóëüòàòå îáîáùåíèÿ èíôîðìàöèè ôîðìèðóþò êóðñîâóþ öåíó àêöèè, ïî êîòîðîé îíà ïåðåõîäèò èç ðóê â ðóêè. Îòíîñèòåëüíî äèíàìèêè êóðñîâîé ñòîèìîñòè àêöèé èíâåñòîð ñóäèò ïðåæäå âñåãî ïî êîýôôèöèåíòó Ð/E, êîòîðûé âûðàæàåò îòíîøåíèå êóðñîâîé öåíû àêöèé ê ñóììå ÷èñòîé ïðèáûëè êîìïàíèè ïîñëå óïëàòû íàëîãîâ, ïðîöåíòîâ ïî çàéìàì è äèâèäåíäîâ ïî ïðèâèëåãèðîâàííûì àêöèÿì â ðàñ÷åòå íà îäíó îáûêíîâåííóþ àêöèþ (EPS). Èíîãäà ýòî îòíîøåíèå íàçûâàþò "öåíà / äîõîä" èëè "êóðñ / ïðèáûëü". Çíà÷åíèå ýòîãî èíäèêàòîðà ïóáëèêóåòñÿ â ñâîäêàõ îïåðàöèé ôîíäîâûõ áèðæ. Ïî âåëè÷èíå ýòîãî ïîêàçàòåëÿ ñóäÿò î ïåðñïåêòèâíîñòè àêöèé è èõ îöåíêå áèðæåâûì ðûíêîì. 54 Ð=

Áàëàíñîâàÿ öåíà àêöèé îïðåäåëÿåòñÿ ïî ôèíàíñîâûì äîêóìåíòàì è îòðàæàåòñÿ â áóõãàëòåðñêîì áàëàíñå êîìïàíèé. Êëàññèôèêàöèþ àêöèé ïðîâîäÿò ïî ðÿäó ïðèçíàêîâ. Ïî ïðèçíàêó ïðàâ ó äåðæàòåëÿ àêöèè ïîäðàçäåëÿþò íà îáûêíîâåííûå (ïðîñòûå) è ïðèâèëåãèðîâàííûå (ïðåôåðåíöèðîâàííûå). Îáûêíîâåííûå àêöèè, èõ åùå íàçûâàþò ãîëîñóþùèìè, äàþò äåðæàòåëþ ïðàâî ãîëîñà íà ñîáðàíèè àêöèîíåðîâ êîìïàíèè è ïðàâî íà ïîëó÷åíèå äîëè ïðèáûëè êîìïàíèè (äèâèäåíäà). Ïðè ýòîì ðàñïðåäåëåíèå ïðèáûëè êîìïàíèè è óñòàíîâëåíèå äèâèäåíäîâ îñóùåñòâëÿåòñÿ íå ðåøåíèåì ñîáðàíèÿ àêöèîíåðîâ, à Ñîâåòîì äèðåêòîðîâ êîìïàíèè. Äèâèäåíäû àêöèîíåðû ìîãóò ïîëó÷àòü àêöèÿìè êîìïàíèè. Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè äàþò èõ äåðæàòåëþ ïåðâîî÷åðåäíîå ïðàâî íà âûïëàòó ôèêñèðîâàííûõ äèâèäåíäîâ è ïðàâî íà ïåðâîî÷åðåäíîå ó÷àñòèå â ðàñïðåäåëåíèè èìóùåñòâà êîìïàíèè ïðè åå ëèêâèäàöèè. Òàêèì îáðàçîì, íàäåæíîñòü ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé âûøå, ÷åì ïðîñòûõ. Ïîýòîìó öåíà ýòèõ àêöèé áîëåå ñòàáèëüíà, íî è äîõîä ïî íèì íèæå ïîòåíöèàëüíîãî äîõîäà ïî îáûêíîâåííûì àêöèÿì. Ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè âûïóñêàþò äëÿ ïðèîáðåòåíèÿ äðóãèõ êîìïàíèé, ïðèâëå÷åíèÿ äîïîëíèòåëüíîãî êàïèòàëà ïðè ðàñøèðåíèè êîìïàíèè, â ñëó÷àå, êîãäà èíâåñòîðû íå ðèñêóþò âêëàäûâàòü ñðåäñòâà â îáûêíîâåííûå àêöèè. Çàêîíîäàòåëüíî óñòàíîâëåíî, ÷òî âûïóñê ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé íå äîëæåí ïðåâûøàòü îïðåäåëåííîé äîëè àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà. Åñëè êîìïàíèÿ íå óïëà÷èâàåò äèâèäåíäîâ ïî ïðèâèëåãèðîâàííûì àêöèÿì, òî îíè ïåðåõîäÿò â ðàçðÿä ãîëîñóþùèõ. Ñóùåñòâóþò êîíâåðòèðóåìûå ïðèâèëåãèðîâàííûå àêöèè, ïîçâîëÿþùèå îáìåíèâàòü èõ íà äðóãèå âèäû àêöèé òîé æå êîìïàíèè â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî ñðîêà. Ýòè àêöèè ïîëüçóþòñÿ ïîïóëÿðíîñòüþ, åñëè îáûêíîâåííûå àêöèè êîìïàíèè ðàñòóò. ×àñòî êîìïàíèè ïëàòÿò äèâèäåíäû àêöèÿìè. Îáëèãàöèè Îáëèãàöèÿ ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé äîëãîâîå îáÿçàòåëüñòâî, â ñîîòâåòñòâèè ñ êîòîðûì çàåìùèê ãàðàíòèðóåò êðåäèòîðó âûïëàòó îïðåäåëåííîé (ãàðàíòèðîâàííîé) ñóììû ïî èñòå÷åíèè ôèêñèðîâàííîãî ñðîêà è ïåðèîäè÷åñêóþ âûïëàòó äîõîäà â âèäå ôèêñèðîâàííîãî èëè ïëàâàþùåãî ïðîöåíòà. Îáëèãàöèÿ èìååò íàðèöàòåëüíóþ (íîìèíàëüíóþ), âûêóïíóþ è ðûíî÷íóþ (êóðñîâóþ) öåíó. Íîìèíàëüíàÿ öåíà óêàçûâàåòñÿ íà íîñèòåëå îáëèãàöèè è èñïîëüçóåòñÿ äëÿ íà÷èñëåíèÿ ïðîöåíòîâ. Ïî âûêóïíîé öåíå (öåíå ïîãàøåíèÿ) ýìèòåíò âûêóïàåò îáëèãàöèþ ïî èñòå÷åíèè ñðîêà çàéìà.  çàâèñèìîñòè îò óñëîâèé çàéìà îíà ìîæåò ñîâïàäàòü è íå ñîâïàäàòü ñ íîìèíàëüíîé öåíîé. 55

Ðûíî÷íàÿ öåíà îïðåäåëÿåòñÿ ïðèâëåêàòåëüíîñòüþ çàéìà è êîíúþíêòóðîé, ñêëàäûâàþùåéñÿ â ïåðèîä ðåàëèçàöèè îáëèãàöèé íà ðûíêå êàïèòàëîâ (íàëè÷èåì ñâîáîäíûõ, íåñâÿçàííûõ äåíåæíûõ ñðåäñòâ, äîõîäíîñòüþ èíûõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ è ò. ä.). Çíà÷åíèå ðûíî÷íîé öåíû îáëèãàöèè, âûðàæåííîå â ïðîöåíòàõ ïî îòíîøåíèþ ê åå íîìèíàëó, íàçûâàþò êóðñîì. Åñëè íîìèíàë îáëèãàöèè 10 òûñ. ðóáëåé, à îíà êîòèðóåòñÿ â 15 òûñ. ðóáëåé, åå êóðñ ñîñòàâèò 150. Îáëèãàöèè êëàññèôèöèðóþò ïî ðÿäó ïðèçíàêîâ. Ïî ñòàòóñó çàåìùèêà (ýìèòåíòà) âûäåëÿþò îáëèãàöèè ïðàâèòåëüñòâà, ìåñòíûõ îðãàíîâ âëàñòè (ìóíèöèïàëüíûå), êîðïîðàöèé. Îáëèãàöèè îòíîñÿò ê ãëàâíûì èíñòðóìåíòàì, ñ ïîìîùüþ êîòîðûõ ïðàâèòåëüñòâà è ìóíèöèïàëüíûå âëàñòè ìîáèëèçóþò äåíåæíûå ñðåäñòâà. Ïî ñðîêó äåéñòâèÿ ðàçëè÷àþò äîëãîñðî÷íûå (áîëåå 7 ëåò), ñðåäíåñðî÷íûå (3–7 ëåò) è êðàòêîñðî÷íûå (1–3 ãîäà) îáëèãàöèè. Ïðèâåäåííûå ñðîêè õàðàêòåðèçóþò îáëèãàöèè ñòðàí ñ ðàçâèòîé ýêîíîìèêîé.  Ðîññèè áîëüøèíñòâî îáëèãàöèé âûïóñêàåòñÿ ïîêà íà ñðîê äî îäíîãî ãîäà. Ïîýòîìó ýòîò èíñòðóìåíò â Ðîññèè ÷àñòî îòíîñÿò ê äåíåæíîìó, à íå ê ôîíäîâîìó ðûíêó. Ïî ñïîñîáó âûïëàòû ïðîöåíòîâ (êóïîííîãî äîõîäà) ìîæíî âûäåëèòü îáëèãàöèè: ñ ôèêñèðîâàííîé èëè ïëàâàþùåé, ðàâíîìåðíî âîçðàñòàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé è ñ íóëåâûì êóïîíîì (îáëèãàöèè ñ äèñêîíòîì, áåñêóïîííûå îáëèãàöèè).  ïîñëåäíåì ñëó÷àå äîõîä ïî îáëèãàöèè ðåàëèçóåòñÿ åå äåðæàòåëåì â ìîìåíò ïîãàøåíèÿ. Ïî îñòàëüíûì âèäàì îáëèãàöèé ïðîöåíòû âûïëà÷èâàþòñÿ, êàê ïðàâèëî, äâà ðàçà â ãîä. Ïî ìåòîäó îáåñïå÷åíèÿ ñóùåñòâóþò çàêëàäíûå è áåççàêëàäíûå (íåîáåñïå÷åííûå) îáëèãàöèè. Çàêëàäíûå îáëèãàöèè îáåñïå÷èâàþòñÿ ôèçè÷åñêèìè àêòèâàìè èëè öåííûìè áóìàãàìè ýìèòåíòà. Ðàçëè÷àþò îáëèãàöèè îáåñïå÷åííûå èìóùåñòâåííûì çàëîãîì (çîëîòûå îáëèãàöèè, îáåñïå÷åííûå àêòèâàìè ãîñóäàðñòâà, îáëèãàöèè îáåñïå÷åííûå çàêëàäíîé); çàëîãîì ôîíäîâûõ öåííûõ áóìàã äðóãèõ êîìïàíèé, õðàíÿùèõñÿ íà óñëîâèÿõ òðàñòà; îáëèãàöèè ñ çàëîãîì â ôîðìå áóäóùèõ çàëîãîâûõ ïîñòóïëåíèé (îáëèãàöèè ôîíäîâ, ìóíèöèïàëüíûå); îáëèãàöèè ñ âûêóïíûì (îòëîæåííûì) ôîíäîì, ôîðìèðóåìîì èç äîõîäîâ äëÿ ïîãàøåíèÿ îáëèãàöèé. Áåççàêëàäíûå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ êîìïàíèÿìè â ñëó÷àå îòñóòñòâèÿ ó íèõ ñâîáîäíûõ îò çàëîãà àêòèâîâ èëè, åñëè ðåïóòàöèÿ êîìïàíèè ïîçâîëÿåò ïîëó÷àòü äåíüãè â äîëã, íå ïðèáåãàÿ ê îáåñïå÷åíèþ ñâîèõ îáëèãàöèé.  ïîñëåäíåì ñëó÷àå îáåñïå÷åíèåì âûñòóïàåò îáùàÿ ïëàòåæåñïîñîáíîñòü êîìïàíèè. 56

 îòäåëüíóþ ãðóïïó âûäåëÿþò êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè, äàþùèå åå äåðæàòåëþ ïðàâî îáìåíà íà îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî àêöèé ýìèòåíòà. Ýòà öåííàÿ áóìàãà ñîîòâåòñòâóåò ïðîìåæóòî÷íîé ôîðìå ìåæäó çàåìíûì è ñîáñòâåííûì êàïèòàëîì ýìèòåíòà. Ñëåäóåò ïîä÷åðêíóòü, ÷òî äîõîäû ïî îáëèãàöèÿì íèæå äîõîäîâ ïî àêöèÿì. Íî è èçìåíåíèÿ (ðàçìàõ) êóðñîâûõ êîëåáàíèé îáëèãàöèé çíà÷èòåëüíî ìåíüøå çàâèñèò îò ñèòóàöèè íà ðûíêå êàïèòàëîâ è îáùåãî ñîñòîÿíèÿ ýêîíîìèêè. Êðîìå ýòîãî, îáÿçàòåëüñòâà ïî îáëèãàöèÿì ïðè áàíêðîòñòâå êîìïàíèè óäîâëåòâîðÿþòñÿ äî ðàñ÷åòîâ ñ àêöèîíåðàìè. Ïîýòîìó ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ ýòîò èíñòðóìåíò èìååò áîëåå âûñîêóþ íàäåæíîñòü, ÷åì àêöèÿ. Óðîâåíü ðèñêà âëîæåíèé â îáëèãàöèè îïðåäåëÿåòñÿ ñ ïîìîùüþ èõ ðåéòèíãà, êîòîðûé óñòàíàâëèâàåòñÿ íåçàâèñèìûìè êîìïàíèÿìè. Íàèáîëåå èçâåñòíûìè êîìïàíèÿìè ÿâëÿþòñÿ "Ñòýíäàðò ýíä Ïóðç" è "Ìóäèç".  ñîîòâåòñòâèè ñ ðåéòèíãàìè, ïî íàäåæíîñòè ðàçëè÷àþò èíâåñòèöèîííûå îáëèãàöèè – âûñîêèé ðåéòèíã è ñïåêóëÿòèâíûå – íèçêèé ðåéòèíã.  öåëîì, ÷åì âûøå ðåéòèíã îáëèãàöèé, òåì íèæå äîõîä ïî íèì. Ïðîèçâîäíûå öåííûå áóìàãè Àêöèè è îáëèãàöèè ìîæíî íàçûâàòü "ïåðâûìè ïðîèçâîäíûìè" äåéñòâèòåëüíîãî êàïèòàëà èëè ôèêòèâíûì êàïèòàëîì ïåðâîãî ïîðÿäêà. Íà ôîíäîâûõ ðûíêàõ îáðàùàþòñÿ áóìàãè, â îñíîâå êîòîðûõ ëåæèò íå äåéñòâèòåëüíûé êàïèòàë, à ôèêòèâíûé. Ýòè áóìàãè ÿâëÿþòñÿ óæå "âòîðûìè ïðîèçâîäíûìè" äåéñòâèòåëüíîãî êàïèòàëà. Ê íèì îòíîñÿòñÿ àêöèè èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ è õîëäèíãîâûõ êîìïàíèé, îïöèîíû è ôüþ÷åðñû. Èíâåñòèöèîííûå è õîëäèíãîâûå êîìïàíèè èíâåñòèðóþò ñâîè àêòèâû â ïîðòôåëè öåííûõ áóìàã äåéñòâóþùèõ êîìïàíèé è âûïóñêàþò ïîä íèõ ñâîè öåííûå áóìàãè. Òàêèå êîìïàíèè ïîëó÷àþò äîõîäû çà ñ÷åò ïðîöåíòîâ è äèâèäåíäîâ ïî ñôîðìèðîâàííîìó ïîðòôåëþ öåííûõ áóìàã. Èíâåñòîðàì, ïðèîáðåòàþùèì àêöèè èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ è õîëäèíãîâûõ êîìïàíèé, îáåñïå÷èâàåòñÿ áîëüøàÿ äèâåðñèôèêàöèÿ è ëèêâèäíîñòü âëîæåíèé, ÷åì ïðè ôîðìèðîâàíèè ñîáñòâåííûõ ïîðòôåëåé öåííûõ áóìàã. Îïöèîíîì íàçûâàåòñÿ êîíòðàêò, äàþùèé ïðàâî íà ïîêóïêó èëè ïðîäàæó îïðåäåëåííîãî ÷èñëà öåííûõ áóìàã ïî çàôèêñèðîâàííîé öåíå, äåéñòâóþùåé â òå÷åíèå âñåãî ñðîêà, óêàçàííîãî â êîíòðàêòå. Îïöèîíû íà ïîêóïêó äàþò ïðàâî íà ïðèîáðåòåíèå â ëþáîé ìîìåíò â òå÷åíèå êîíòðàêòíîãî ñðîêà óñòàíîâëåííîãî êîëè÷åñòâà öåííûõ áóìàã ïî çàôèêñèðîâàííîé öåíå. 57

Îïöèîí íà ïðîäàæó äàåò ïðàâî íà ðåàëèçàöèþ óêàçàííîãî êîëè÷åñòâà àêöèé ïî çàôèêñèðîâàííîé öåíå â ëþáîé ìîìåíò êîíòðàêòíîãî ñðîêà. Ïðèîáðåñòè îïöèîí (óêàçàííîå â íåì ïðàâî) ìîæíî çà îïðåäåëåííóþ öåíó, íàçûâàåìóþ îïöèîííîé ïðåìèåé. Ïîêóïàòåëü (äåðæàòåëü) îïöèîíà íå îáÿçàí èñïîëüçîâàòü ïðèîáðåòåííîå ïðàâî, ò. å. ïîêóïàòü èëè ïðîäàâàòü öåííûå áóìàãè. Åñëè îí íå âîñïîëüçóåòñÿ óêàçàííûì â îïöèîíå ïðàâîì, ïðåìèþ åìó íå âîçâðàùàþò. Åãî îáÿçàííîñòü ñâîäèòñÿ ê óïëàòå ïðåìèè. Ïðîäàâåö îïöèîíà íåñåò îòâåòñòâåííîñòü çà îáÿçàòåëüñòâà ïåðåä ïîêóïàòåëåì. Îáåñïå÷åíèå âûïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ ïðîäàâåö îïöèîíà îñóùåñòâëÿåò â âèäå çàëîãà äåíåã èëè öåííûõ áóìàã. Öåíà îïöèîíîâ åùå áîëåå íåóñòîé÷èâà, ÷åì öåíà öåííûõ áóìàã, ëåæàùèõ â èõ îñíîâå. Îïåðàöèè ñ îïöèîíàìè îñóùåñòâëÿþòñÿ ëèáî äëÿ ôîíäîâîãî ñòðàõîâàíèÿ öåííûõ áóìàã (õåäæèðîâàíèÿ), ëèáî â ñïåêóëÿòèâíûõ öåëÿõ. Ïðè ýòîì, íà ïîâûøåíèå êóðñà ðàññ÷èòûâàþò ïîêóïàòåëü îïöèîíà íà ïîêóïêó è ïðîäàâåö îïöèîíà íà ïðîäàæó, à íà ïîíèæåíèå êóðñà íàäåþòñÿ ïðîäàâåö îïöèîíà íà ïîêóïêó è äåðæàòåëü îïöèîíà íà ïðîäàæó. Ôüþ÷åðñîì íàçûâàåòñÿ êîíòðàêò, ïî êîòîðîìó èíâåñòîð, çàêëþ÷àþùèé åãî, áåðåò íà ñåáÿ îáÿçàòåëüñòâî ïî èñòå÷åíèè îïðåäåëåííîãî ñðîêà ïðîäàòü èëè êóïèòü ó êîíòðàãåíòà îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî áèðæåâîãî òîâàðà ïî ôèêñèðîâàííîé öåíå. Ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû âûñîêî ñòàíäàðòèçèðîâàíû, ÷òî ïîçâîëÿåò èì îáðàùàòüñÿ íà ôüþ÷åðñíîì ðûíêå. Îñíîâíîå îòëè÷èå ôüþ÷åðñà îò îïöèîíà çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî ïî èñòå÷åíèè ñðîêà ôüþ÷åðñíîãî êîíòðàêòà îáÿçàòåëåí ðàñ÷åò. Ïîýòîìó ðèñê ñ ôüþ÷åðñíîé ñäåëêîé âûøå, ÷åì ñ îïöèîíîì. Ïðîöåíòíûå, âàëþòíûå ôüþ÷åðñû è ôüþ÷åðñû íà çîëîòî îáðàçóþò ãðóïïó ôèíàíñîâûõ ôüþ÷åðñîâ.  êà÷åñòâå ïðèìåðà ðàññìîòðèì îñíîâíîå ñîäåðæàíèå âàëþòíûõ ôüþ÷åðñîâ. Ñðî÷íàÿ èëè ôîðâàðäíàÿ âàëþòíàÿ ñäåëêà ñîâåðøàåòñÿ ïóòåì çàêëþ÷åíèÿ êîíòðàêòà (ôüþ÷åðñà) ìåæäó ïðîäàâöîì è ïîêóïàòåëåì âàëþòû î áóäóùåé ïîñòàâêå âàëþòû ïîêóïàòåëþ ÷åðåç îïðåäåëåííûé ñðîê ïîñëå çàêëþ÷åíèÿ êîíòðàêòà ïî êóðñó, çàôèêñèðîâàííîìó â ìîìåíò åãî çàêëþ÷åíèÿ. Êóðñ-ôîðâàðä îòëè÷àåòñÿ îò êàññîâîãî êóðñà ÑÏÎÒ è îïðåäåëÿåòñÿ ñîîòíîøåíèåì ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ ôüþ÷åðñîâ íà âàëþòíîì ðûíêå â ìîìåíò çàêëþ÷åíèÿ ñäåëîê, èíôëÿöèîííûõ îæèäàíèé ó÷àñòíèêîâ ðûíêà, ðàçíèöåé ìåæäó ïðîöåíòíûìè ñòàâêàìè ïî îòäåëüíûì âàëþòàì. 58

Ñäåëêè ñ ôüþ÷åðñàìè îñóùåñòâëÿþò äâå êàòåãîðèè êëèåíòîâ: ñòðàõóþùèåñÿ (õåäæåðû) è ñïåêóëÿíòû. Ñòðàõóþùèåñÿ â ëèöå èìïîðòåðîâ è ýêñïîðòåðîâ òîâàðîâ è óñëóã ñòðåìÿòñÿ çàùèòèòü ñåáÿ îò ïîòåðü ïðè ïåðåâîäå ïîëó÷åííîé èíîñòðàííîé âàëþòû â ðóáëè ïðè èçìåíåíèÿõ âàëþòíûõ êóðñîâ. Êðîìå òîãî, õåäæåðû, îðèåíòèðóÿñü íà êóðñû ôüþ÷åðñíûõ êîíòðàêòîâ, èìåþò âîçìîæíîñòü ïëàíèðîâàòü ðàñõîäû è äîõîäû áóäóùèõ ïåðèîäîâ. Ñïåêóëÿíòû, èãðàÿ íà ïîâûøåíèå è ïîíèæåíèå êóðñà, ñòðåìÿòñÿ ïîëó÷èòü äîõîäû îò ïåðåïðîäàæè êîíòðàêòîâ. Ïðåäìåò ñäåëêè, êîòîðàÿ äîëæíà áûòü îáåñïå÷åíà ïëàòåæàìè â èíîñòðàííîé âàëþòå, ñïåêóëÿíòîâ íå èíòåðåñóåò. Îäíàêî ñïåêóëÿòèâíûå ñäåëêè ïîçâîëÿþò ðàñïðåäåëèòü íà ðûíêå êóðñîâûå ðèñêè è ñïîñîáñòâóþò âûðàâíèâàíèþ êóðñà âî âðåìåíè. Íà ðîññèéñêîì ôüþ÷åðñíîì ðûíêå ðàñ÷åòû ìåæäó ó÷àñòíèêàìè îñóùåñòâëÿþòñÿ ïÿòíàäöàòîãî ÷èñëà êàæäîãî ìåñÿöà.  Ðîññèè, êàê è â äðóãèõ ñòðàíàõ, ñóùåñòâóþò æåñòêèå îãðàíè÷åíèÿ íà âûâîç öåííûõ áóìàã. Êðîìå òîãî, èíîñòðàííûå èíâåñòîðû íå èìåþò ïðàâà ïðèîáðåòàòü èõ â Ðîññèè íà ïðÿìóþ. Òàêèå îãðàíè÷åíèÿ ïðèâåëè ê ïîÿâëåíèþ äåïîçèòíûõ ðàñïèñîê íà àêöèè. Äåïîçèòíàÿ ðàñïèñêà – ýòî ïðîèçâîäíàÿ öåííàÿ áóìàãà, âûïóùåííàÿ ïðîòèâ àêöèé îïðåäåëåííîé êîìïàíèè è ïðåäîñòàâëÿþùàÿ äåðæàòåëþ òå æå ïðàâà, ÷òî è àêöèÿ. Ðàñïèñêà âûïóñêàåòñÿ íå ýìèòåíòîì àêöèè, à ñïåöèàëèçèðîâàííûì áàíêîì – äåïîçèòàðèåì, êîòîðûé õðàíèò ýòè àêöèè â Ðîññèè. Ñàìè æå ðàñïèñêè îáðàùàþòñÿ íà èíîñòðàííûõ ðûíêàõ. Íàïðèìåð, íà ðûíêàõ ÑØÀ â 1997–1998 ãîäàõ óñïåøíî îáðàùàëèñü àìåðèêàíñêèå äåïîçèòàðíûå ðàñïèñêè (ADR) ïî àêöèÿì ÍÊ ËÓÊÎÉË, ÐÀÎ ÅÑ "Ðîññèè", ÐÀÎ Ãàçïðîì. Äëÿ âûïóñêà ðàñïèñîê ýìèòåíòó àêöèé íåîáõîäèìî çàêëþ÷èòü äîãîâîð ñ áàíêîì-äåïîçèòàðèåì è çàðåãèñòðèðîâàòüñÿ â Àìåðèêàíñêîé êîìèññèè ïî Öåííûì áóìàãàì è Ôîíäîâûì áèðæàì (SEC). Îäíèì èç òðåáîâàíèé ïðè ðåãèñòðàöèè ÿâëÿåòñÿ íàëè÷èå áóõãàëòåðñêèõ îò÷åòîâ ïî ìåæäóíàðîäíûì ñòàíäàðòàì GAAP. Ñóùåñòâóåò ADR íåñêîëüêèõ óðîâíåé. ADR ñàìîãî âûñîêîãî òðåòüåãî óðîâíÿ äàþò ïðàâî ðàçìåùàòü àêöèè íîâûõ âûïóñêîâ ñðåäè íåîãðàíè÷åííîãî êðóãà ìåæäóíàðîäíûõ èíâåñòîðîâ âî âñåì ìèðå îò êðóïíåéøèõ àìåðèêàíñêèõ ïåíñèîííûõ ôîíäîâ äî ÷àñòíûõ èíâåñòîðîâ, òîðãóþùèõ àêöèÿìè ÷åðåç Èíòåðíåò. Òàêèì îáðàçîì, äåïîçèòàðíûå ðàñïèñêè – ýòî ìåõàíèçì, îáåñïå÷èâàþùèé äîñòóï ê öåííûì áóìàãàì èíîñòðàííûì èíâåñòîðàì è óâåëè÷èâàþùèé ëèêâèäíîñòü àêöèé. 59

1.4.3. Èíäèêàòîðû ôîíäîâîãî ðûíêà

Äëÿ àíàëèçà è ïðîãíîçèðîâàíèÿ ñîñòîÿíèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà èñïîëüçóþòñÿ áèðæåâûå èíäåêñû. Ñ íà÷àëà 80-õ ãîäîâ áèðæåâûå èíäåêñû ñòàëè âûñòóïàòü ñàìîñòîÿòåëüíûì îáúåêòîì òîðãîâëè. Ïî èíäåêñàì çàêëþ÷àþò ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû, âûïèñûâàþò îïöèîíû è îïöèîíû íà ôüþ÷åðñíûå êîíòðàêòû.  ÑØÀ äåéñòâóåò ðÿä áèðæåâûõ èíäåêñîâ: ïðîìûøëåííûé èíäåêñ Äîó Äæîíñà (DJIA), òðàíñïîðòíûé èíäåêñ Äîó-Äæîíñà (DJTA), êîììóíàëüíûé èíäåêñ Äîó-Äæîíñà (DJVA), ñîñòàâíîé èíäåêñ ÄîóÄæîíñà, èíäåêñ Íüþ-Éîðñêîé ôîíäîâîé áèðæè, èíäåêñ Àìåðèêàíñêîé ôîíäîâîé áèðæè, èíäåêñ Ñòåíäàðò ýíä Ïóðç-500 è äð. Áèðæåâûå èíäåêñû ìîãóò ÿâëÿòüñÿ ïðîñòûìè ñðåäíèìè àðèôìåòè÷åñêèìè êóðñîâ àêöèé èëè ñðåäíåâçâåøåííûìè, ãäå â êà÷åñòâå âåñîâ âûñòóïàþò ðûíî÷íûå ñòîèìîñòè îáðàùàþùèõñÿ íà ðûíêå àêöèé êàæäîé âêëþ÷åííîé â åãî ñîñòàâ êîðïîðàöèè.  èíäåêñàõ, ðàññ÷èòàííûõ ìåòîäîì ñðåäíåãî àðèôìåòè÷åñêîãî, áîëüøóþ çíà÷èìîñòü èìåþò "äîðîãèå" àêöèè. ×åì âûøå èõ öåíà, òåì ñèëüíåå èçìåíåíèå èõ êóðñà âëèÿåò íà âåëè÷èíó èíäåêñà.  èíäåêñàõ, èñ÷èñëåííûõ êàê ñðåäíåâçâåøåííàÿ âåëè÷èíà, áîëüøóþ çíà÷èìîñòü èìåþò àêöèè êðóïíûõ êîðïîðàöèé. Âëèÿíèå èõ êóðñîâ íà âåëè÷èíó èíäåêñà îïðåäåëÿåòñÿ ñóììîé àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà (ðàçìåðàìè êîðïîðàöèè). Ïðîìûøëåííûé èíäåêñ Äîó-Äæîíñà ÿâëÿåòñÿ íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåííûì èç âñåõ èíäèêàòîðîâ ôîíäîâîãî ðûíêà. Èíäåêñ èñ÷èñëÿåòñÿ ñëîæåíèåì öåí àêöèé òðèäöàòè êðóïíåéøèõ ïðîìûøëåííûõ êîðïîðàöèé íà ìîìåíò çàêðûòèÿ áèðæè è äåëåíèÿ ïîëó÷åííîé ñóììû íà îïðåäåëåííûé äåíîìèíàòîð, ó÷èòûâàþùèé äðîáëåíèå àêöèé, äèâèäåíäíûå âûïëàòû â ôîðìå àêöèé, ñëèÿíèÿ è ïîãëàùåíèÿ. Èíäåêñ Äîó-Äæîíñà êîòèðóåòñÿ â ïóíêòàõ, èñ÷èñëÿåòñÿ è ñîîáùàåòñÿ íà Íüþ-Éîðêñêîé ôîíäîâîé áèðæå êàæäûå ïîë÷àñà. Êîìïàíèÿ "Äîó-Äæîíñ ýíä êîìïàíè" íå ðàçðåøàåò èñïîëüçîâàòü ýòîò èíäåêñ äëÿ ôüþ÷åðñíûõ êîíòðàêòîâ è îïöèîíîâ. Íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåííûìè â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå ÿâëÿþòñÿ ôîíäîâûå èíäåêñû: DAX – èíäåêñ Ôðàíêôóðòñêîé áèðæè, FTSE – èíäåêñ Ëîíäîíñêîé áèðæè, NIKKEI – èíäåêñ Òîêèéñêîé áèðæè. Äëÿ êàæäîãî áèðæåâîãî èíäåêñà ñóùåñòâóåò îïðåäåëåííûé óðîâåíü, ðàññìàòðèâàåìûé èíâåñòîðàìè êàê êðèòè÷åñêèé. Ðÿä êîìïàíèé ïðèáëèæàþòñÿ ê òåõíè÷åñêîìó áàíêðîòñòâó, êîãäà èíäåêñ îïóñêàåòñÿ íèæå ýòîãî óðîâíÿ. Ïîýòîìó ïåðåñå÷åíèå èíäåêñîì ýòîé ãðàíèöû ñëóæèò ñèãíàëîì äëÿ áîëüøèíñòâà èíâåñòîðîâ ê ðàñïðîäàæå ïîðòôåëåé àêöèé. Íà÷èíàåòñÿ ìàññîâûé ñáðîñ àêöèé. 60

Àíàëèç ôîíäîâûõ ðûíêîâ îñóùåñòâëÿåòñÿ ïî ïðèíöèïàì ìíîãîîáðàçíûõ òåîðèé è øêîë, ê íàèáîëåå ïðåäñòàâèòåëüíûì èç êîòîðûõ ìîæíî îòíåñòè ôóíäàìåíòàëüíóþ øêîëó è òåõíè÷åñêóþ øêîëó. Ïðåäñòàâèòåëè ôóíäàìåíòàëüíîé øêîëû ïðè ïðîãíîçèðîâàíèè íàïðàâëåíèÿ äâèæåíèÿ àêöèé îòäàþò ïðåäïî÷òåíèå èçó÷åíèþ è àíàëèçó äàííûõ î ñîñòîÿíèè àêòèâîâ, îáúåìîâ ïðîäàæ, ñîñòîÿíèÿ ðûíêîâ êîìïàíèè. Àíàëèòèêè-ôóíäàìåíòàëèñòû ñòàâÿò öåëüþ ãëàâíûé âûâîä: çàâûøåíà èëè çàíèæåíà ñòîèìîñòü àêöèé êîìïàíèè ïî ñðàâíåíèþ ñ ðåàëüíîé ñòîèìîñòüþ åå àêòèâîâ. Íà ýòîé îñíîâå îíè ïðîãíîçèðóþò âåðîÿòíîå íàïðàâëåíèå äâèæåíèÿ êóðñà àêöèé. Ñòîðîííèêè øêîëû òåõíè÷åñêîãî àíàëèçà èñõîäÿò èç òîãî, ÷òî â áèðæåâûõ êóðñàõ óæå îòðàæåíû âñå ñâåäåíèÿ, êîòîðûå òîëüêî âïîñëåäñòâèè ïóáëèêóþòñÿ â îò÷åòàõ ôèðì è ñòàíîâÿòñÿ îáúåêòîì, ïî ñóùåñòâó óòðàòèâøèì ñìûñë ôóíäàìåíòàëüíîãî àíàëèçà. Ãëàâíûé îáúåêò èõ èññëåäîâàíèé – àíàëèç ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ íà áàçå îïåðàöèé êóïëè-ïðîäàæè öåííûõ áóìàã è äâèæåíèÿ èõ êóðñîâ. Òåõíè÷åñêèé ïîäõîä ïðåäïîëàãàåò, ÷òî ãðàôèêè áèðæåâûõ êóðñîâ è èíäåêñîâ ñïîñîáíû äàòü ïðåäñòàâëåíèå î áóäóùåì äâèæåíèè êóðñîâ.  îòëè÷èå îò ôóíäàìåíòàëèñòîâ îíè ñòðåìÿòñÿ óñòàíîâèòü íå öåííîñòü è ïðèâëåêàòåëüíîñòü áóìàã êîðïîðàöèé, à îáùèå òåíäåíöèè ðûíêà. 1.4.4. Îñíîâíûå ïðèíöèïû ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ôîíäîâûõ ðûíêîâ

Îñíîâíûå ïðèíöèïû ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ôîíäîâûõ ðûíêîâ ìîæíî èëëþñòðèðîâàòü òðàäèöèîííûì è íåòðàäèöèîííûì ïîäõîäîì. Ïî ñðàâíåíèþ ñ îñòàëüíûìè ðûíêàìè ôîíäîâûé áîëüøå âñåãî îòâå÷àåò ïðèíöèïó ñîâåðøåííîé êîíêóðåíöèè: öåíòðàëèçîâàííîå âåäåíèå òîðãîâ; îäíîðîäíàÿ ïðîäóêöèÿ; íèçêèå ðàñõîäû íà ïðîâåäåíèå ñäåëîê è òðàíñïîðòèðîâêó; ìãíîâåííàÿ ñâÿçü; áîëüøîå ÷èñëî ó÷àñòíèêîâ äëÿ òîãî, ÷òîáû íè îäèí íå ñìîã ïîâëèÿòü íà öåíû; äîñòóï ê èíôîðìàöèè. Êîíöåïöèÿ ðàâíîâåñèÿ (òðàäèöèîííûé âçãëÿä) ïîä÷åðêèâàåò, ÷òî èçìåíåíèÿ öåí íà àêöèè íà ðûíêå îïðåäåëÿåòñÿ öåííîñòÿìè êîìïàíèé, èõ âûïóñêàþùèõ. Ðûíî÷íûå öåíû ïðàâèëüíî îöåíèâàþò ñòîèìîñòü ðåàëüíûõ àêòèâîâ êîìïàíèé (ðûíîê âñåãäà ïðàâ). Êîòèðîâêè àêöèé îòðàæàþò íåêóþ ðåàëüíîñòü ñîñòîÿíèÿ êîìïàíèé, à ðûíîê âåðíî ïðåäâîñõèùàåò ñîáûòèÿ. Ðûíîê ñâÿçàí ñ êðåäèòíûì ðûíêîì, òàê êàê íà íåì îáðàùàþòñÿ àêöèè áàíêîâ. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, ïðîöåíòíûå ñòàâêè ïî äåïîçèòàì îïðåäåëÿþò êîëè÷åñòâî äåíåã, çàäåéñòâîâàííûõ íà ôîíäîâîì ðûíêå. Êàê òîëüêî ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü àêöèè îêàçûâàåòñÿ áîëüøå, ÷åì ñòîèìîñòü êîìïàíèè, àêöèè ïðîäàþò; åñëè îíà íèçêàÿ, èõ ïðèîá61

ðåòàþò. Ýòî ñëó÷àé îäíîé êîìïàíèè. Íàëîãè îêàçûâàþò âëèÿíèå íà ôîíäîâûé ðûíîê. Èõ ðîñò óìåíüøàåò ïðèáûëè êîìïàíèé è äåëàåò àêöèè ìåíåå ïðèâëåêàòåëüíûìè ïî ñðàâíåíèþ ñ äðóãèìè èíñòðóìåíòàìè. Òàêèì îáðàçîì, íàëîãîâûå èçìåíåíèÿ ðàçðóøàþò áàëàíñ íà ðûíêå. Íåòðàäèöèîííûé âçãëÿä ìîæíî ïðåäñòàâèòü ñëåäóþùèì îáðàçîì. Êîòèðîâêè àêöèé ÿâëÿþòñÿ íå ïðîñòî ïàññèâíûì îòðàæåíèåì ñòîÿùèõ çà ýòèìè àêöèÿìè àêòèâîâ, ò. å. áîãàòñòâ êîìïàíèé; îíè àêòèâíûå èíãðåäèåíòû ïðîöåññà îöåíêè è âëèÿþò íà áîãàòñòâî êîìïàíèé. Ïðåâàëèðóþùèå ïðåäïî÷òåíèÿ, âûçâàííûå îæèäàíèÿìè ó÷àñòíèêîâ è âûðàæåííûå â ïîêóïêàõ èëè ïðîäàæàõ, âëèÿþò íà êîòèðîâêè: ïîçèòèâíûå âåäóò ê èõ ðîñòó, íåãàòèâíûå – ê ïàäåíèþ. Òàêèì îáðàçîì, ðûíî÷íûå êîòèðîâêè âñåãäà èñêàæåíû ïðåäïî÷òåíèÿìè ó÷àñòíèêîâ ðûíêà. Ïðèçíàíèå èíâåñòîðîâ ïîìîãàåò êîòèðîâêàì. Ôóíäàìåíòàëüíûå óñëîâèÿ èçìåðÿþòñÿ ÷åðåç ÷èñòóþ ïðèáûëü, äèâèäåíäû, îöåíêó àêòèâîâ, äâèæåíèå íàëè÷íîñòè. Çíà÷èìîñòü êàæäîãî èçìåðèòåëÿ îïðåäåëÿåòñÿ ïðåäïî÷òåíèÿìè èíâåñòîðà. Äîïóñòèì, ÷òî îíè èçìåðÿþòñÿ ïîêàçàòåëåì ÷èñòîé ïðèáûëè íà àêöèþ (EPS). Äèíàìèêà êîòèðîâîê àêöèé è ïðèáûëè íà àêöèþ ïðåäñòàâëåíû íà ðèñ. 1.14. Äåíüãè

Êîòèðîâêà Ïðèáûëü íà àêöèþ

Âðåìÿ, t Ðèñ. 1.14

Íà ðèñ. 1.14 ïîêàçàíî, ÷òî äâèæåíèÿ êîòèðîâîê âûðàæàþò ïðåäïî÷òåíèÿ ó÷àñòíèêîâ è ôîðìèðóþò òðåíä.  òî æå âðåìÿ äèíàìèêà EPS îòðàæàåò ðåàëüíîñòü, äåéñòâèòåëüíûé õîä ñîáûòèé, êîòîðûé ñëåäóåò ïðåäóãàäàòü, ÷òîáû êóïèòü èëè ïðîäàòü àêöèè ñ ïðèáûëüþ. Îðèåíòèðóÿñü íà EPS, èíâåñòîðû áóäóò ðåàãèðîâàòü íà öåíû àêöèé ñ çàïàçäûâàíèåì è íå ñìîãóò âåðíî ïðåäóãàäàòü ïîâîðîòà ñïàä-ïîäúåì êîòèðîâîê. Òðàäèöèîííûé âçãëÿä ïðåäïîëàãàåò íàëè÷èå ôóíêöèîíàëüíîé ñâÿçè ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ ñ öåíîé àêöèé. 62

Íåòðàäèöèîííûé âçãëÿä ïîä÷åðêèâàåò íàëè÷èå åùå è ñâÿçè, â êîòîðîé öåíà àêöèé îïðåäåëÿåò ñïðîñ è ïðåäëîæåíèå (ôóíêöèÿ ðåôëåêñèè). Ðûíî÷íûå êîòèðîâêè âñåãäà èñêàæåíû ïðåâàëèðóþùèìè ïðåäïî÷òåíèÿìè ó÷àñòíèêîâ. Ðûíîê íå ñòðåìèòñÿ ê ðàâíîâåñèþ èç-çà íàëè÷èÿ ðåôëåêñèè. Îí ñòðåìèòñÿ ê áåñêîíå÷íîìó ïðîöåññó èçìåíåíèÿ. Öåëü ïðîöåññà íå ðàâíîâåñèå, à íåêàÿ äâèæóùàÿñÿ ìèøåíü. Íåðàâåíñòâî ìåæäó "ðåàëüíîé" è "ôèíàíñîâîé" ýêîíîìèêîé ñîçäàåò íàïðÿæåíèå, ãîòîâîå ïîäîðâàòü ìåæäóíàðîäíîå ñîòðóäíè÷åñòâî è âûçâàòü êðèçèñ. Îñåíüþ 1998 ãîäà èíäåêñ Nasdag, êîòèðóþùèé áîëüøèíñòâî âûñîêîòåõíîëîãè÷íûõ ôèðì (hi-tech) óïàë íà 25 %. Òàêîé êðèçèñ áûë âûçâàí òåì, ÷òî ìîùíûé ïîòîê èíâåñòèöèé â "ñèëèêîíîâûå" êîìïàíèè ïåðåñòàë êîððåëèðîâàòü ñ ðåàëüíîé ïðîäóêöèåé ýòèõ ôèðì, à èõ àêöèè ïðåâðàòèëèñü â èíñòðóìåíò äëÿ àçàðòíîé èãðû. Íàïðèìåð, êàïèòàëèçàöèÿ Ford Motors Co – 50,9 ìëðä äîë. ïðè îáúåìå ïðîäàæ 150 ìëðä äîë. è ïðèáûëüíîñòè 15 %.  òî æå âðåìÿ êîìïàíèè âûñîêèõ òåõíîëîãèé èìåëè ñëåäóþùèå ïîêàçàòåëè: Microsoft – êàïèòàëèçàöèÿ 250 ìëðä äîë., îáúåì ïðîäàæ – 14,5 ìëðä äîë.; Intel Corp. – êàïèòàëèçàöèÿ 119,6 ìëðä äîë., îáúåì ïðîäàæ – 24,6 ìëðä äîë.; Dell Computer Corp. – êàïèòàëèçàöèÿ 63,3 ìëðä äîë., îáúåì ïðîäàæ 15,2 ìëðä äîë. Äëÿ óñòîé÷èâî ðàáîòàþùèõ êîìïàíèé ñî ñðåäíåé ïðèáûëüþ â öåëîì ñîáëþäàëîñü ïðàâèëî, êîãäà ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü êîìïàíèè ïðèáëèçèòåëüíî ñîâïàäàåò ñî îáúåìîì ïðîäàæ. Îäíàêî ìèô î ãåíèàëüíûõ òåõíàðÿõ, ñïîñîáíûõ ïåðåâåðíóòü ìèð è ñäåëàòü àêöèîíåðîâ ìèëëèàðäåðàìè, ïîäîãðåòûé øèðîêîìàñøòàáíûìè ðåêëàìíûìè êîìïàíèÿìè, ñïîñîáñòâîâàë áóìó èíâåñòèöèé â "Ñèëèêîíîâóþ äîëèíó". Òàêîå íåñîîòâåòñòâèå ïî÷óâñòâîâàë ðûíîê. Êîãäà èíäåêñ Äîó-Äæîíñà, îòðàæàþùèé èçìåíåíèå ñòîèìîñòè ðåàëüíûõ êîìïàíèé, ïðîâàëèâàëñÿ, èíäåêñ Nasdag ïàäàë çíà÷èòåëüíî ñèëüíåå.  ñåðåäèíå ñåíòÿáðÿ "áîëüøîé ïóçûðü" àìåðèêàíñêîé ýêîíîìèêè – ðûíîê àêöèé âûñîêîòåõíîëîãè÷íûõ êîìïàíèé – ðóõíóë. Äàæå íàìåðåíèå Ôåäåðàëüíîé ðåçåðâíîé ñèñòåìû ñíèçèòü ïðîöåíòíûå ñòàâêè, îáû÷íî âûçûâàþùèå ðîñò êîòèðîâîê àêöèé, íå ñìîãëî îñòàíîâèòü ïàäåíèå àêöèé âûñîêîòåõíîëîãè÷íûõ êîìïàíèé. 1.4.5. Ïðè÷èííî-ñëåäñòâåííûå ñâÿçè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ èíäèêàòîðîâ

Êîíôëèêò ìåæäó áþäæåòíî-ôèíàíñîâîé è äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêîé ïðèâîäèò ê ðåöåññèè. Èõ ñîãëàñîâàííîñòü ìîæåò îáåñïå÷èòü ýêîíîìè÷åñêèé ðîñò. 63

Ðàññìîòðèì Ðåéãàíîâñêèé Èìïåðñêèé Êðóã (êðóã áëàãîäåíñòâèÿ).  îêòÿáðå 1979 ãîäà Ðåéãàí âñòóïèë íà ïîñò ïðåçèäåíòà ÑØÀ. Ïðîöåíòíûå ñòàâêè (i) íàõîäèëèñü íà ðåêîðäíîì óðîâíå. Ðåéãàí îñóùåñòâèë ðÿä ïðåîáðàçîâàíèé â ñòðàíå: 1) ñîêðàòèë íàëîãè, ò. å. óìåíüøèë âíóòðåííèå ðàñõîäû; 2) îäíîâðåìåííî óâåëè÷èë âîåííûå ðàñõîäû; â öåëîì ýòî óâåëè÷èëî áþäæåòíûé äåôèöèò; 3) îãðàíè÷èë äåíåæíóþ ìàññó, â ðåçóëüòàòå ÷åãî óâåëè÷èëèñü ïðîöåíòíûå ñòàâêè. Òðàäèöèîííàÿ ýêîíîìè÷åñêàÿ òåîðèÿ ãëàñèò, ÷òî ðàñòóùèé òîðãîâûé äåôèöèò T ïîäàâëÿåò îáìåííûå ñòàâêè e è óðîâåíü âíóòðåííåé ýêîíîìè÷åñêîé àêòèâíîñòè V . Íî Èìïåðñêîìó Êðóãó óäàëîñü ïîáåäèòü ýòó ñâÿçü çà ñ÷åò äâóõ ïåðåìåííûõ: ðàñòóùåãî áþäæåòíîãî äåôèöèòà B è ïðèòîêà êàïèòàëîâ B + ? , S, N – ñïåêóëÿòèâíîå è íåñïåêóëÿòèâíîå äâèæåíèå êàïèòàëà ò. å. B + ? > > T + ? → V – óâåëè÷åíèå ãîñóäàðñòâåííûõ ðàñõîäîâ ïðåâûñèëî òîðãîâûé äåôèöèò è îáåñïå÷èëî ðîñò ýêîíîìèêè; T< N + S → e – ïðèòîê êàïèòàëîâ ïðåâûñèë òîðãîâûé äåôèöèò è äîëëàð ïîäíÿëñÿ, èíîñòðàíöû êðåäèòîâàëè ÑØÀ. Íàáëþäàëàñü ñàìîóñèëèâàþùàÿñÿ ñâÿçü ìåæäó îáìåííûì êóðñîì è ïðèòîêîì ñïåêóëÿòèâíîãî êàïèòàëà: e → S → e → S , çà ñ÷åò ñïåêóëÿòèâíîãî êàïèòàëà ôèíàíñèðîâàëñÿ äåôèöèò áþäæåòà. Îïàñíîñòü çàêëþ÷àëàñü â òîì, ÷òî ïðèòîê ñïåêóëÿòèâíîãî êàïèòàëà ïîðîæäàåò îáÿçàòåëüñòâà ïî âûïëàòå ïðîöåíòîâ è âîçâðàòó ñðåäñòâ, êîòîðûå íàêàïëèâàþòñÿ è îñëàáëÿþò âàëþòó: S → N → e – ðàñN è ìîãóò ñìåíèòü òðåíä õîäû ïî îáñëóæèâàíèþ çàéìîâ ðàñòóò îáìåííîãî êóðñà íà ïðîòèâîïîëîæíûé. Äðóãàÿ îïàñíîñòü çàêëþ÷àåòñÿ â òîì , ÷òî áþäæåòíûé äåôèöèò ñòèìóëèðóåò ýêîíîìè÷åñêóþ àêòèâíîñòü â òå÷åíèå êîðîòêîãî âðåìåíè, à çàòåì ñòàíîâèòñÿ êîíòðïðîäóêòèâíûì, òàê êàê ÷åðåç ìåõàíèçì ïðîöåíòíûõ ñòàâîê îòâëåêàåò ñðåäñòâà îò áîëåå ïðîäóêòèâíîãî èñïîëüçîâàíèÿ. Ãîñóäàðñòâî âûòåñíÿåò ñ ðûíêà äðóãèõ çàåìùèêîâ è i

dB i

dB i

dB i

Bb

dB i

Bb

B

g A Bb g A

A

B

A

B

A

BB

Ai AV

Bb

B

dA i

64

g

BS BV

A

B

g

Âûñîêèå ïðîöåíòíûå ñòàâêè çàñàñûâàþò êàïèòàë èç-çà ðóáåæà çà ñ÷åò èíîñòðàííûõ ñáåðåæåíèé, ñîáñòâåííàÿ ýêîíîìèêà ìîæåò ïîòðåáëÿòü áîëüøå, ÷åì ïðîèçâîäèòü. Ýêîíîìè÷åñêàÿ àêòèâíîñòü ïàäàåò, òàê êàê ñíèæàåòñÿ âíóòðåííåå êðåäèòîâàíèå ðåàëüíîãî ñåêòîðà èç-çà âûñîêèõ ñòàâîê. Êîãäà ïðèòîê êàïèòàëîâ ïàäàåò è íå îòâå÷àåò áþäæåòíîìó äåôèöèòó, ïðîöåíòíûå ñòàâêè äîëæíû ïîäíÿòüñÿ äî óðîâíÿ äîñòàòî÷íîãî, ÷òîáû ïðèâëå÷ü âíóòðåííèå ñáåðåæåíèÿ ñ òåì, ÷òîáû ïðîôèíàíñèðîâàòü áþäæåòíûé äåôèöèò. Ñëåäóþùåå çà ýòèì ïàäåíèå ïîòðåá-

A

ëåíèÿ (ñáåðåæåíèÿ âîçðàñòàþò, òàê êàê i ) âûçîâåò äåïðåññèþ â ýêîíîìèêå; îòòîê êàïèòàëîâ ìîæåò ïðèâåñòè ê êàòàñòðîôè÷åñêîìó ñöåíàðèþ, â êîòîðîì ñëàáàÿ ýêîíîìèêà ( V ) è âûñîêèé áþäæåòíûé äåôèöèò ïîðîæäàþò âûñîêèå ïðîöåíòíûå ñòàâêè è ñëàáûé äîëëàð. Òàêèì îáðàçîì, îñíîâíàÿ óãðîçà äëÿ Èìïåðñêîãî Êðóãà èñõîäèò îò òîðãîâîãî è áþäæåòíîãî äåôèöèòà: ñèëüíûé äîëëàð ïðèâîäèò ê ðîñòó òîðãîâîãî äåôèöèòà è îñëàáëÿåò ýêîíîìèêó, áþäæåòíûé äåôèöèò äåðæèò ïðîöåíòíûå ñòàâêè íà âûñîêîì óðîâíå, ÷òî òàêæå îñëàáëÿåò ýêîíîìèêó. ÑØÀ – ñòðàíà, ãäå ýêîíîìè÷åñêèé ðîñò äîñòèãàåòñÿ çà ñ÷åò ïîîùðåíèÿ âíóòðåííåãî ïîòðåáëåíèÿ. Ïîòðåáèòåëüñêèå ðàñõîäû çäåñü – èñòî÷íèêè ýêîíîìè÷åñêîé ñèëû. Íåäîñòàòîê ñáåðåæåíèÿ êîìïåíñèðóåòñÿ ïðèòîêîì êàïèòàëà èç-çà ãðàíèöû.  ÑØÀ ïîòðåáëÿþò áîëüøå, ÷åì ïðîèçâîäÿò. ßïîíèÿ äåéñòâóåò ÷åðåç ïîääåðæàíèå âûñîêîé íîðìû âíóòðåííèõ ñáåðåæåíèé, êîòîðûå èñïîëüçóþòñÿ äëÿ ïîäúåìà ïðîèçâîäèòåëüíîñòè âíóòðè ñòðàíû è ïðèîáðåòåíèÿ àêòèâîâ çà ðóáåæîì. Çàíèæàÿ êóðñ èåíû, ßïîíèÿ îáåñïå÷èâàåò ýêñïàíñèþ ñâîèõ òîâàðîâ çà ãðàíèöó. ßïîíöû ñòðåìÿòñÿ ïðîèçâîäèòü áîëüøå, ÷åì ïîòðåáëÿþò. Äëÿ ñàìîïðîâåðêè ñîâåòóåì ïðî÷åñòü â æóðíàëàõ "Ýêñïåðò" è "Äåíüãè" ðàçäåë ïî ìåæäóíàðîäíûì ôèíàíñîâûì ðûíêàì. Åñëè âû óñâîèëè ïðè÷èííî-ñëåäñòâåííûå ñâÿçè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ èíäèêàòîðîâ, òî ñìîæåòå ñàìîñòîÿòåëüíî êîììåíòèðîâàòü ýòè ðàçäåëû.

B

65

ÃËÀÂÀ 2. ÄÅÍÅÆÍÎ-ÊÐÅÄÈÒÍÀß ÑÈÑÒÅÌÀ 2.1. Îáùàÿ õàðàêòåðèñòèêà äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû 2.1.1. Ñòðóêòóðà äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû

Íàöèîíàëüíîå õîçÿéñòâî ìîæíî ïîäðàçäåëèòü íà ñëåäóþùèå îñíîâíûå ñåêòîðû: äîìîõîçÿéñòâî, êîììåð÷åñêèå ôèðìû, ãîñóäàðñòâåííûé ñåêòîð. Äâèæåíèå äåíåæíûõ ñðåäñòâ â ýêîíîìèêå ôîðìèðóåò âçàèìíûå îáÿçàòåëüñòâà ìåæäó ýòèìè ñåêòîðàìè. Íà ðèñ. 2.1 ïðåäñòàâëåíà âçàèìîñâÿçü áàëàíñîâ ýòèõ ñåêòîðîâ, êîãäà îáÿçàòåëüñòâà îäíîãî èç ñåêòîðîâ âûñòóïàþò â âèäå àêòèâîâ äðóãîãî è íàîáîðîò. Äëÿ çàêðûòîé ýêîíîìèêè ìîæíî ïîñòðîèòü ìàòðèöó äâèæåíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Ãèïîòåòè÷åñêàÿ ìàòðèöà äâèæåíèÿ ñðåäñòâ ïðåäñòàâëåíà â òàáë. 2.1. Èòîã ïî èñòî÷íèêàì ðàâåí îáùåé ñóììå èñïîëüçîâàííûõ ñðåäñòâ äëÿ êàæäîãî ñåêòîðà. Ñòðóêòóðà äâèæåíèÿ ñðåäñòâ õàðàêòåðèçóåò èõ ðàñïðåäåëåíèå ìåæäó ñåêòîðàìè. Ôèíàíñîâûé ñåêòîð äåéñòâóåò â ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå êàê ïîñðåäíèê, óâåëè÷èâàÿ ðàçìåð ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ âûïóñêîì ôèíàíñîâûõ îáÿçàòåëüñòâ. Äîìîõîçÿéñòâà ÿâëÿþòñÿ êðåäèòîðàìè. Ãîñóäàðñòâî èñïûòûâàåò íåäîñòàòîê ñáåðåæåíèé. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ñèñòåìà ëþáîé ñòðàíû ïðåäñòàâëåíà ñòðóêòóðîé êðåäèòíî-ôèíàíñîâûõ èíñòèòóòîâ, ôóíêöèè è âçàèìîîòíîøåíèÿ ìåæäó êîòîðûìè ðåãóëèðóþòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ äåéñòâóþùèì çàêîíîäàòåëüñòâîì. Îñíîâíîé ôóíêöèåé äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ÿâëÿåòñÿ ýôôåêòèâíîå è áåñïåðåáîéíîå îáñëóæèâàíèå ìàòåðèàëüíîãî è íåìàòåðèàëüíîãî ïðîèçâîäñòâà è ìåæäóíàðîäíûõ îòíîøåíèé äåíåæíûìè ðåñóðñàìè.  öåëîì äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ñèñòåìà ìîæåò áûòü ïðåäñòàâëåíà áàíêîâñêîé, îêîëîáàíêîâñêîé (êâàçèáàíêîâñêîé) è íåáàíêîâñêîé ñèñòåìîé (ðèñ. 2.2). Èíñòèòóòû äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû îáåñïå÷èâàþò ðåàëèçàöèþ ìåõàíèçìîâ ðûíêà êàïèòàëîâ, ðàññìîòðåíûõ â ãëàâå 1. Ïîýòîìó ñòðóêòóðà äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ñòðàíû îòðàæàåò íàöèîíàëüíóþ ñïåöèôèêó ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ. Äëÿ ðàçâèòûõ ñòðàí äîëÿ ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ, îõâà÷åííàÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìîé, ñîñòàâëÿåò 40–50 % îáùåé âåëè÷èíû ôèíàíñî66

Äîìîõîçÿéñòâà

Êîììåð÷åñêèå ôèðìû

RA RA

NW

NW Ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû FA RA

FA

NW

FL

FL

FA

FL

Ãîñóäàðñòâåííûé ñåêòîð NW

RA

PL

FA

NW – ñîáñòâåííûé êàïèòàë; RA – ðåàëüíûå àêòèâû;

FA – ôèíàíñîâûå àêòèâû; RL – ôèíàíñîâûå îáÿçàòåëüñòâà

Ðèñ. 2.1

67

Òàáëèöà 2.1 Ìàòðèöà äâèæåíèÿ ñðåäñòâ â ýêîíîìèêå Äîìîõîçÿéñòâà

Èñï 1 Èñò 2

Ñîáñòâåííûé êàïèòàë (ñáåðåæåíèÿ) Èíâåñòèöèè â ðåàëüíûå àêòèâû Äåíåæíûå ñðåäñòâà Ïðî÷èå ôèíàíñîâûå àêòèâû

96

2

2

37

18

20 121

Èñò

Ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû

Èñï

77

82

121 1

Èñï

101

Ôèíàíñîâûå îáÿçàòåëüñòâà

2

Êîììåð÷åñêèå ôèðìû

116

Èñò

Ãîñóäàðñòâåíûé ñåêòîð

Èñï

4

Èñò

Âñå ñåêòîðà

Èñï

–3

1

Èñò

179

179

5

60

39

–

52

116

61

61

1

5

17

132

18

5

21

132

18

316 316

Èñï – èñïîëüçîâàíèå Èñò – èñòî÷íèê

âûõ àêòèâîâ. Äëÿ ðàçâèâàþùèõñÿ ñòðàí ýòà äîëÿ ñîñòàâëÿåò ïðèáëèçèòåëüíî 90 %.  Ðîññèè îêîëî 90 % ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ êîíòðîëèðóåòñÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìîé. Òàêîå ïîëîæåíèå îáúÿñíÿåòñÿ â ïåðâóþ î÷åðåäü òåì, ÷òî çàêîíîäàòåëüñòâî â îáëàñòè ôèíàíñîâî-êðåäèòíûõ îòíîøåíèé ïîøëî ïî ïóòè îðèåíòàöèè íà óíèôèöèðîâàííóþ ìîäåëü îðãàíèçàöèè ôèíàíñîâî-êðåäèòíîé ñôåðû. Óíèôèöèðîâàííàÿ ìîäåëü ïðåäñòàâëÿåò êîììåð÷åñêèì áàíêàì âîçìîæíîñòü îõâàòûâàòü î÷åíü øèðîêèé ñïåêò îïåðàöèé íà ðûíêàõ êàïèòàëîâ. Ñïåöèàëèçèðîâàííàÿ ìîäåëü îðãàíèçàöèè ôèíàíñîâî-êðåäèòíûõ îòíîøåíèé, ïðèíÿòàÿ â ðÿäå ñòðàí, íàïðèìåð â ÑØÀ, íàïðàâëåí68

Êðåäèòíàÿ ñèñòåìà

Áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà

Ýìèññèîííûå áàíêè

Íåáàíêîâñêàÿ ñèñòåìà

Íåýìèññèîííûå áàíêè

Íàöèîíàëüíûé öåíòðàëüíûé áàíê

Îêîëîáàíêîâñêàÿ ñèñòåìà

Ëèçèíãîâûå ôèðìû

Ïî÷òîâûå îòäåëåíèÿ

Ôàêòîðèíãîâûå ôèðìû

Ïî÷òîâîñáåðåãàòåëüíûå ó÷ðåæäåíèÿ

Ñòðàõîâûå îáùåñòâà

Ðåãèîíàëüíûé öåíòðàëüíûé áàíê

Ëîìáàðäû Èíâåñòèöèîííûå êîìïàíèè (ôîíäû)

Êîììåð÷åñêèå

Ñïåöèàëèçèðîâàííûå

Èííîâàöèîííûå Èíâåñòèöèîííûå

Ïåíñèîííûå ôîíäû Ôèíàíñîâûå êîìïàíèè

Êðåäèòíûå òîâàðèùåñòâà è ñîþçû Îáùåñòâà âçàèìíîãî êðåäèòà

Ðàñ÷åòíûå öåíòðû

Ó÷åòíûå Ññóäîñáåðåãàòåëüíûå Áèðæåâûå Èïîòå÷íûå è ò. ä.

Êîíñîðöèàëüíûå, êîðïîðàòèâíûå, àññîöèàòèâíûå è èíûå îáúåäèíåíèÿ áàíêîâ è ïàðàáàíêîâ

Ðèñ. 2.2

69

íàÿ â ïåðâóþ î÷åðåäü íà îãðàíè÷åíèå ìîíîïîëèçìà â îáëàñòè ýòèõ îòíîøåíèé, çàêîíîäàòåëüíî äèôôåðåíöèðóåò âèäû äåÿòåëüíîñòè íà áàíêîâñêèå è íåáàíêîâñêèå, à òàêæå âíóòðèáàíêîâñêèå.  ðàìêàõ äàííîé ðàáîòû ìû íå áóäåì ïðîâîäèòü àíàëèç äîñòîèíñòâ è íåäîñòàòêîâ ñóùåñòâóþùèõ ìîäåëåé îðãàíèçàöèè ôèíàíñîâî-êðåäèòíîé ñèñòåìû. Îòìåòèì ëèøü, ÷òî òîëüêî áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà áûâøåãî ÑÑÑÐ è âíîâü ñîçäàííûõ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ áûëà ãîòîâà ïðèíÿòü ôèíàíñîâûå àêòèâû ëèêâèäèðóåìûõ ìèíèñòåðñòâ è âåäîìñòâ â íà÷àëå ïåðåõîäà ê íîâûì ýêîíîìè÷åñêèì îòíîøåíèÿì â ñòðàíå. Çà 1992–1994 ãîäû èíôëÿöèîííûé ïðîöåññ çà ñ÷åò ñðåäñòâ íàñåëåíèÿ è ïðîìûøëåííîãî ñåêòîðà ïîçâîëèë ïåðåðàñïðåäåëèòü â ïîëüçó áàíêîâñêîé ñèñòåìû îêîëî 15 % âàëîâîãî âíóòðåííåãî ïðîäóêòà ñòðàíû. Âïîñëåäñòâèè áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà, ñôîðìèðîâàâøàÿñÿ áûñòðåå äðóãèõ ôèíàíñîâûõ ñèñòåì, ïîñòàðàëàñü íå äîïóñòèòü îòòîêà ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ â äðóãèå ñòðóêòóðû äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû. Îêîëîáàíêîâñêàÿ ñèñòåìà ïðåäñòàâëåíà èíñòèòóòàìè, äåÿòåëüíîñòü êîòîðûõ ðåãëàìåíòèðóåòñÿ ïðåèìóùåñòâåííî áàíêîâñêèì çàêîíîäàòåëüñòâîì. Ê êâàçèáàíêîâñêèì èíñòèòóòàì îòíîñÿò èíñòèòóòû ïî÷òîâî-ñáåðåãàòåëüíîé ñèñòåìû, ëîìáàðäû, êðåäèòíóþ êîîïåðàöèþ (êðåäèòíûå òîâàðèùåñòâà è ñîþçû, îáùåñòâà âçàèìíîãî êðåäèòà), ôèíàíñîâûå êîìïàíèè (ôàêòîðèíãîâûå è äð.) è ò. ï.  ðàçâèòûõ ñòðàíàõ äîëÿ ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ, îõâà÷åííûõ ýòîé ñèñòåìîé, ñîñòàâëÿåò îêîëî 30 % îò èõ îáùåé âåëè÷èíû. Íåáàíêîâñêàÿ ñèñòåìà ïðåäñòàâëåíà ñîâîêóïíîñòüþ ñïåöèàëèçèðîâàííûõ êðåäèòíî-ôèíàíñîâûõ è äðóãèõ èíñòèòóòîâ è èõ îáúåäèíåíèé, äåÿòåëüíîñòü êîòîðûõ ðåãëàìåíòèðóåòñÿ ñîîòâåòñòâóþùèìè çàêîíîäàòåëüíûìè àêòàìè, è äëÿ êîòîðûõ äîïóñêàåòñÿ ïðîâåäåíèå òîëüêî îòäåëüíûõ áàíêîâñêèõ îïåðàöèé. Ê íèì ñëåäóåò îòíåñòè, â ïåðâóþ î÷åðåäü, ñòðàõîâûå êîìïàíèè, èíâåñòèöèîííûå êîìïàíèè è ôîíäû, ïåíñèîííûå ôîíäû. Ïåðå÷èñëåííûå ñóáúåêòû äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ó÷àñòâóþò â ôîðìèðîâàíèè è ðàñïðåäåëåíèè äåíåæíûõ ïîòîêîâ. Õàðàêòåðíîé îñîáåííîñòüþ ýòèõ äåíåæíî-êðåäèòíûõ èíñòèòóòîâ ÿâëÿåòñÿ òî, ÷òî îíè ðàáîòàþò ñ "äëèííûìè" äåíüãàìè, äîëãîñðî÷íûìè àêòèâàìè è îáÿçàòåëüñòâàìè. Èíñòèòóòû íåáàíêîâñêîé ñèñòåìû ïðèíèìàþò íà ñåáÿ äîëãîñðî÷íûå ðèñêè èíâåñòèðîâàíèÿ è êðåäèòîâàíèÿ, â òî âðåìÿ êàê êîììåð÷åñêèå áàíêè ñîñðåäîòî÷åíû ïðåèìóùåñòâåííî íà êðàòêîñðî÷íîì êðåäèòîâàíèè âðåìåííîé ïîòðåáíîñòè â îáîðîòíûõ ñðåäñòâàõ ñóáúåêòîâ ðûíêà. Ñïåöèàëèçèðîâàííûå êðåäèòíî-ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû ïîä÷èíåíû ÖÁÐ ïî âîïðîñàì êðåäèòíî-ðàñ÷åòíîé äåÿòåëüíîñòè, à ïî äðóãèì âîïðîñàì ïðîôåñ70

ñèîíàëüíîé äåÿòåëüíîñòè – ñîîòâåòñòâóþùèì âåäîìñòâàì ïî ïîä÷èíåííîñòè. Íàïðèìåð, ñòðàõîâûå êîìïàíèè ïîä÷èíÿþòñÿ è îò÷èòûâàþòñÿ ïåðåä îðãàíàìè Ðîñòðàõíàäçîðà.  ðàçâèòûõ ñòðàíàõ äîëÿ íåáàíêîâñêèõ èíñòèòóòîâ â ðàñïðåäåëåíèè îáùèõ ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ ñîñòàâëÿåò 15–30 %. Áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà îáðàçóåò öåíòðàëüíîå çâåíî äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ñòðàíû è ðåãóëèðóåòñÿ áàíêîâñêèì çàêîíîäàòåëüñòâîì è â ïåðâóþ î÷åðåäü Çàêîíîì ÐÑÔÑÐ "Î Öåíòðàëüíîì áàíêå Ðîññèè", Çàêîíîì ÐÑÔÑÐ "Î áàíêàõ è áàíêîâñêîé äåÿòåëüíîñòè ÐÑÔÑÐ". Áàíê – ýòî êîììåð÷åñêîå ó÷ðåæäåíèå, ÿâëÿþùååñÿ þðèäè÷åñêèì ëèöîì, äåéñòâóþùåå íà îñíîâàíèè ëèöåíçèè, âûäàííîé Öåíòðàëüíûì áàíêîì Ðîññèè, êîòîðîìó ïðåäîñòàâëåíî ïðàâî ïðèâëåêàòü äåíåæíûå ñðåäñòâà îò þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö è îò ñâîåãî èìåíè ðàçìåùàòü èõ íà óñëîâèÿõ âîçâðàòíîñòè, ïëàòíîñòè è ñðî÷íîñòè, à òàêæå îñóùåñòâëÿòü èíûå áàíêîâñêèå îïåðàöèè. Áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà ñòðàíû ïðåäñòàâëåíà Öåíòðàëüíûì áàíêîì Ðîññèè (â äàëüíåéøåì ÖÁÐ), åãî òåððèòîðèàëüíûìè óïðàâëåíèÿìè è ñîâîêóïíîñòüþ áàíêîâ, èõ îáúåäèíåíèé, áèðæ è ïëîùàäîê, íà êîòîðûõ òîðãóþò äåíåæíûìè ðåñóðñàìè, äåÿòåëüíîñòü êîòîðûõ ðåãëàìåíòèðóåòñÿ ÖÁÐ. Ìîæåò ñóùåñòâîâàòü òðè îñíîâíûõ òèïà ïîñòðîåíèÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìû: îäíîóðîâíåâàÿ, äâóõóðîâíåâàÿ è òðåõóðîâíåâàÿ. Ïðè îäíîóðîâíåâîé îðãàíèçàöèè áàíêîâñêîé ñèñòåìû âñå êðåäèòíûå ó÷ðåæäåíèÿ, â òîì ÷èñëå è öåíòðàëüíûé áàíê, íàõîäÿòñÿ íà îäíîé èåðàðõè÷åñêîé ñòóïåíè è âûïîëíÿþò îäíîðîäíûå ôóíêöèè ïî êðåäèòîâàíèþ è ðàñ÷åòíî-êàññîâîìó îáñëóæèâàíèþ îäíîðîäíûõ ãðóïï êëèåíòîâ. Îäíîóðîâíåâàÿ ñõåìà ïîñòðîåíèÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìû õàðàêòåðíà äëÿ ñòðàí ñ öåíòðàëèçîâàííûì óïðàâëåíèåì (òîòàëèòàðíîå, àâòîêðàòè÷åñêîå, àäìèíèñòðàòèâíî-êîìàíäíîå) è ñëàáî ðàçâèòûìè äåíåæíî-êðåäèòíûìè îòíîøåíèÿìè. Öåíòðàëèçîâàííàÿ áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà, ïðåäñòàâëåííàÿ Ãîñóäàðñòâåííûì Áàíêîì ÑÑÑÐ è ñïåöèàëèçèðîâàííûìè áàíêàìè (Ñáåðáàíê ÑÑÑÐ, Ïðîìñòðîéáàíêè ÑÑÑÐ, Âíåøòîðãáàíê ÑÑÑÐ, Àãðîáàíê ÑÑÑÐ) ñóùåñòâîâàëà è îòâå÷àëà òðåáîâàíèÿì è öåëÿì ýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè ÑÑÑÐ. Îñóùåñòâëÿÿ âçàèìîäåéñòâèå ñ ìèíèñòåðñòâàìè è âåäîìñòâàìè ÑÑÑÐ, îäíîóðîâíåâàÿ áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà îáåñïå÷èâàëà ñîîòâåòñòâèå äåíåæíîé ìàññû è òîâàðíî-ìàòåðèàëüíûõ öåííîñòåé â îòíîñèòåëüíî çàêðûòîé ýêîíîìèêå. Äâóõóðîâíåâàÿ áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà, ñóùåñòâóþùàÿ â áîëüøèíñòâå äåìîêðàòè÷åñêèõ ñòðàí, õàðàêòåðèçóåòñÿ îòíîøåíèÿìè êðåäèò71

íî-ôèíàíñîâûõ èíñòèòóòîâ ïî âåðòèêàëè è ãîðèçîíòàëè. Öåíòðàëüíûé áàíê âûñòóïàåò êàê çâåíî ïåðâîãî óðîâíÿ, îñóùåñòâëÿÿ óïðàâëåíèå áàíêîâñêîé ñèñòåìîé è åå ñóáúåêòàìè. Íà âòîðîì óðîâíå ôóíêöèîíèðóþò êðåäèòíî-ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû (áàíêè, áèðæè, îáúåäèíåíèÿ è äð.) ðàçëè÷íîé ôîðìû ñîáñòâåííîñòè. Ñòåïåíü öåíòðàëèçàöèè äâóõóðîâíåâîé áàíêîâñêîé ñèñòåìû îïðåäåëÿåòñÿ ôàêòè÷åñêèì óïðàâëÿþùèì è ðåãóëèðóþùèì âîçäåéñòâèåì öåíòðàëüíîãî áàíêà íà äåÿòåëüíîñòü ñóáúåêòîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Ýòî âîçäåéñòâèå ñî ñòîðîíû öåíòðàëüíîãî áàíêà ìîæåò èçìåíÿòüñÿ â çàâèñèìîñòè îò ïðîâîäèìîé áþäæåòíî-ôèíàíñîâîé è äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè â ãîñóäàðñòâå. Òðåõóðîâíåâàÿ áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà âîçìîæíà â ñëó÷àå, åñëè öåíòðàëüíûé áàíê ñòðàíû ïðåäîñòàâèò ñâîèì ðåãèîíàëüíûì óïðàâëåíèÿì îòäåëüíûå ôóíêöèè è ïðàâà þðèäè÷åñêîãî ëèöà. Íàïðèìåð, â ñëó÷àå, åñëè îðãàíû âëàñòè ñóáúåêòîâ Ôåäåðàöèè áóäóò èìåòü ñâîè öåíòðàëüíûå áàíêè â òîé èëè èíîé ñòåïåíè ïîä÷èíåííûå öåíòðàëüíîìó áàíêó ñòðàíû. Òåíäåíöèè ê ñîçäàíèþ òðåõóðîâíåâîé áàíêîâñêîé ñèñòåìû õàðàêòåðíû â ïåðèîäû ýêîíîìè÷åñêîé è ïîëèòè÷åñêîé íåñòàáèëüíîñòè, ðåçêîé äèôôåðåíöèàöèè ýêîíîìè÷åñêîãî è ñîöèàëüíîãî ïîëîæåíèÿ ðåãèîíîâ è ñòàâÿò ïîä óãðîçó íå òîëüêî öåëîñòíîñòü äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ñòðàíû, íî è ñóùåñòâîâàíèå ôåäåðàòèâíûõ ïðèíöèïîâ åå óñòðîéñòâà. Áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà Ðîññèè ñ äåêàáðÿ 1990 ãîäà ìîæåò áûòü îòíåñåíà ê äâóõóðîâíåâîé. Ñëåäóåò îòìåòèòü, îäíàêî, ÷òî èçúÿòèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ ñ íèæíåãî óðîâíÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìû â ïîëüçó öåíòðàëüíîãî áàíêà, ÷ðåçìåðíàÿ çàðåãëàìåíòèðîâàííîñòü äåéñòâèé áàíêîâ íèæíåãî óðîâíÿ, âûñîêèé óðîâåíü íàëîãîâ ìîæåò ëåãêî ïðåâðàòèòü äâóõóðîâíåâóþ áàíêîâñêóþ ñèñòåìó â ôîðìàëüíî äâóõóðîâíåâóþ ñèñòåìó, êîòîðàÿ ïî ñóòè äåëà áóäåò ÿâëÿòüñÿ ãîñóäàðñòâåííîé áàíêîâñêîé ñèñòåìîé.  òàêîé ñèñòåìå äåíåæíûå ïîòîêè ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ áóäóò ïåðåðàñïðåäåëÿòüñÿ ïðåèìóùåñòâåííî â ïîëüçó ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà. Âàæíåéøèì ïîêàçàòåëåì ñîñòîÿíèÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìû, õàðàêòåðèçóþùèì ñòåïåíü ãîñóäàðñòâåííîé öåíòðàëèçàöèè äåíåæíî-êðåäèòíûõ îòíîøåíèé, ÿâëÿåòñÿ äîëÿ àêòèâîâ öåíòðàëüíîãî áàíêà â îáùåé ñóììå àêòèâîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Äëÿ ñòðàí ñ ðàçâèòîé ýêîíîìèêîé îíà ñîñòàâëÿåò 3–10 %. Äëÿ Ðîññèè â íàñòîÿùåå âðåìÿ ýòîò ïîêàçàòåëü íàõîäèòñÿ íà óðîâíå íå íèæå 40 %. Íà ñ÷åòàõ ÖÁÐ ñîñðåäîòî÷åíû îãðîìíûå ñðåäñòâà â âèäå ðåçåðâíûõ äåïîçèòîâ êîì72

ìåð÷åñêèõ áàíêîâ, êîòîðûå ôàêòè÷åñêè èçúÿòû èç ÷àñòíîãî îáîðîòà â ïîëüçó ãîñóäàðñòâà. Áóäóùåå äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû áóäåò îïðåäåëÿòüñÿ â ïåðâóþ î÷åðåäü ñîîòíîøåíèåì ðûíî÷íûõ è öåíòðàëèñòñêèõ òåíäåíöèé â ñòðàíå. 2.1.2. Öåíòðàëüíûé Áàíê Ðîññèè è åãî ôóíêöèè

Ñîçäàíèå þðèäè÷åñêè íåçàâèñèìîãî îò ïðàâèòåëüñòâà Öåíòðàëüíîãî áàíêà ÿâëÿåòñÿ îãðîìíûì äîñòèæåíèåì ýêîíîìè÷åñêèõ ðåôîðì â Ðîññèè. Êîðîëÿì è ïðàâèòåëüñòâàì âñåãäà íå õâàòàëî äåíåã. Ïîýòîìó îíè ñòðåìèëèñü ïîñòàâèòü ïîä êîíòðîëü ãëàâíûé ýìèññèîííûé öåíòð ñòðàíû. ÑØÀ ïîíàäîáèëîñü íåñêîëüêî äåñÿòèëåòèé, ÷òîáû ñôîðìèðîâàòü Ôåäåðàëüíóþ Ðåçåðâíóþ Ñèñòåìó (ÔÐÑ). ÖÁÐ ïîäîò÷åòåí Ãîñóäàðñòâåííîé äóìå Ôåäåðàëüíîãî ñîáðàíèÿ Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè, êîòîðàÿ ïî ïðåäñòàâëåíèþ ïðåçèäåíòà íàçíà÷àåò è îñâîáîæäàåò îò äîëæíîñòè ïðåäñåäàòåëÿ è ÷ëåíîâ Ñîâåòà äèðåêòîðîâ ÖÁÐ, ðàññìàòðèâàåò ãîäîâîé îò÷åò è àóäèòîðñêîå çàêëþ÷åíèå ïî åãî ðàáîòå. Ãîñóäàðñòâî íå îòâå÷àåò ïî îáÿçàòåëüñòâàì ÖÁÐ, à ÖÁÐ – ïî îáÿçàòåëüñòâàì ãîñóäàðñòâà. ÖÁÐ ðàáîòàåò íà ïðèíöèïå ñàìîîêóïàåìîñòè, íî íå ñòàâèò öåëüþ ïîëó÷åíèå ïðèáûëè è íå ðåãèñòðèðóåòñÿ â íàëîãîâûõ îðãàíàõ. Óñòàâíûé ôîíä ÖÁÐ óñòàíîâëåí â ðàçìåðå 3 ìëðä ðóáëåé. Âûñøèì îðãàíîì ÖÁÐ ÿâëÿåòñÿ Ñîâåò äèðåêòîðîâ – êîëëåãèàëüíûé îðãàí, îïðåäåëÿþùèé îñíîâíûå íàïðàâëåíèÿ äåÿòåëüíîñòè è îñóùåñòâëÿþùèé ðóêîâîäñòâî è óïðàâëåíèå áàíêîì.  Ñîâåò äèðåêòîðîâ âõîäèò ïðåäñåäàòåëü ÖÁÐ è 12 ÷ëåíîâ Ñîâåòà äèðåêòîðîâ, íàçíà÷àåìûå íà 4 ãîäà Ãîñóäàðñòâåííîé äóìîé. ×ëåíû Ñîâåòà äèðåêòîðîâ íå ìîãóò áûòü äåïóòàòàìè çàêîíîäàòåëüíûõ îðãàíîâ âëàñòè, ÷ëåíàìè ïðàâèòåëüñòâà, ñîñòîÿòü â ïîëèòè÷åñêèõ ïàðòèÿõ, çàíèìàòü äîëæíîñòè â îáùåñòâåííî-ïîëèòè÷åñêèõ è ðåëèãèîçíûõ îðãàíèçàöèÿõ. Ïðåäñåäàòåëü ÖÁÐ èëè îäèí èç åãî çàìåñòèòåëåé ó÷àñòâóåò â çàñåäàíèÿõ ïðàâèòåëüñòâà Ðîññèè. Ìèíèñòð ôèíàíñîâ è ìèíèñòð ýêîíîìèêè èëè èõ çàìåñòèòåëè ñ ïðàâîì ñîâåùàòåëüíîãî ãîëîñà ó÷àñòâóþò â çàñåäàíèÿõ Ñîâåòà äèðåêòîðîâ ÖÁÐ. Ïðè ÖÁÐ ñîçäàåòñÿ Íàöèîíàëüíûé áàíêîâñêèé ñîâåò èç 15 ÷ëåíîâ, â ñîñòàâ êîòîðîãî âõîäÿò: ïðåäñåäàòåëü ÖÁÐ (ïðåäñåäàòåëü íàöèîíàëüíîãî áàíêîâñêîãî ñîâåòà), ïî äâà ïðåäñòàâèòåëÿ îò ïàëàò Ôåäåðàëüíîãî ñîáðàíèÿ Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè, ïî îäíîìó ïðåäñòàâèòåëþ îò ïðåçèäåíòà è ïðàâèòåëüñòâà, ìèíèñòðû ôèíàíñîâ è ýêîíîìèêè. Îñòàëüíûå ÷ëåíû Ñîâåòà íàçíà÷àþòñÿ Ãîñóäàðñòâåííîé äóìîé 73

ïî ïðåäñòàâëåíèþ ïðåäñåäàòåëÿ ÖÁÐ. Öåëüþ ñîçäàíèÿ Ñîâåòà ÿâëÿåòñÿ ñîâåðøåíñòâîâàíèå äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè.  ñèñòåìó ÖÁÐ âõîäÿò öåíòðàëüíûé àïïàðàò, òåððèòîðèàëüíûå ó÷ðåæäåíèÿ, ðàñ÷åòíî-êàññîâûå öåíòðû, âû÷èñëèòåëüíûå öåíòðû, ïîëåâûå ó÷ðåæäåíèÿ, ó÷åáíûå çàâåäåíèÿ è äðóãèå çâåíüÿ. Íàöèîíàëüíûå áàíêè ðåñïóáëèê ÿâëÿþòñÿ òåððèòîðèàëüíûìè ó÷ðåæäåíèÿìè ÖÁÐ, íå èìåþò ñòàòóñà þðèäè÷åñêîãî ëèöà è íå èìåþò ïðàâà ïðèíèìàòü ðåøåíèÿ, íîñÿùèå íîðìàòèâíûé õàðàêòåð, âûäàâàòü ãàðàíòèè, ïîðó÷èòåëüñòâà, âåêñåëüíûå è äðóãèå îáÿçàòåëüñòâà áåç ðàçðåøåíèÿ Ñîâåòà äèðåêòîðîâ ÖÁÐ. Ïîëåâûå ó÷ðåæäåíèÿ ÖÁÐ ïðåäíàçíà÷åíû äëÿ áàíêîâñêîãî îáñëóæèâàíèÿ âîèíñêèõ ÷àñòåé, îðãàíèçàöèé Ìèíèñòåðñòâà îáîðîíû è èíûõ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ. Îðãàíèçàöèîííàÿ ñòðóêòóðà öåíòðàëüíîãî àïïàðàòà ÖÁÐ âêëþ÷àåò îðãàíû óïðàâëåíèÿ è ôóíêöèîíàëüíûå ïîäðàçäåëåíèÿ (äåïàðòàìåíòû). Çà äåïàðòàìåíòàìè çàêðåïëåíû îïðåäåëåííûå ôóíêöèè: êîíòðîëüíûå – äåïàðòàìåíò áàíêîâñêîãî íàäçîðà, ðåâèçèîííûé äåïàðòàìåíò; óïðàâëåí÷åñêèå – äåïàðòàìåíò äåíåæíî-êðåäèòíîãî ðåãóëèðîâàíèÿ, âàëþòíî-ýêîíîìè÷åñêèé äåïàðòàìåíò, äåïàðòàìåíò êîîðäèíàöèè äåÿòåëüíîñòè ÖÁ, äåïàðòàìåíò âíåøíèõ ñâÿçåé; îïåðàöèîííûå – äåïàðòàìåíò êàññîâîãî èñïîëíåíèÿ ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà, äåïàðòàìåíò ýìèññèîííî-êàññîâûõ îïåðàöèé, îïåðàöèîííûé äåïàðòàìåíò; èíôîðìàöèîííî-àíàëèòè÷åñêèå – äåïàðòàìåíò ñòàòèñòèêè, ýêîíîìè÷åñêèé äåïàðòàìåíò; ìåòîäîëîãè÷åñêèå – äåïàðòàìåíò áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà è ôèíàíñîâîãî ïëàíèðîâàíèÿ, äåïàðòàìåíò ñòðàòåãè÷åñêîãî ïëàíèðîâàíèÿ, äåïàðòàìåíò íàó÷íûõ èññëåäîâàíèé; âñïîìîãàòåëüíûå – àäìèíèñòðàòèâíî-õîçÿéñòâåííûé äåïàðòàìåíò, äåïàðòàìåíò àâòîìàòèçàöèè áàíêîâñêèõ îïåðàöèé, äåïàðòàìåíò ñîöèàëüíîãî ðàçâèòèÿ. Ñëóæàùèå ÖÁÐ ñîãëàñíî ïåðå÷íþ äîëæíîñòåé íå èìåþò ïðàâà ðàáîòàòü ïî ñîâìåñòèòåëüñòâó è äîãîâîðàì ïîäðÿäà (êðîìå ïðåïîäàâàíèÿ è íàó÷íî-èññëåäîâàòåëüñêîé ðàáîòû) è ìîãóò ïîëó÷àòü êðåäèòû íà ëè÷íûå íóæäû òîëüêî â ÖÁÐ. Îñíîâíûìè öåëÿìè äåÿòåëüíîñòè ÖÁÐ ÿâëÿþòñÿ: çàùèòà è îáåñïå÷åíèå óñòîé÷èâîñòè ðóáëÿ, â òîì ÷èñëå åãî ïîêóïàòåëüíîé ñïîñîáíîñòè è êóðñà ïî îòíîøåíèè ê äðóãèì èíîñòðàííûì âàëþòàì; ðàçâèòèå è óêðåïëåíèå áàíêîâñêîé ñèñòåìû ñòðàíû; îáåñïå÷åíèå ýôôåêòèâíîãî è áåñïåðåáîéíîãî ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ñèñòåìû ðàñ÷åòîâ. ÖÁÐ âûïîëíÿåò ñëåäóþùèå ôóíêöèè: ðàçðàáàòûâàåò è ïðîâîäèò ñîâìåñòíî ñ ïðàâèòåëüñòâîì åäèíóþ ãîñóäàðñòâåííóþ äåíåæíî-êðåäèòíóþ ïîëèòèêó; ìîíîïîëüíî îñóùåñòâëÿåò ýìèññèþ íàëè÷íûõ äå74

íåã è îðãàíèçóåò èõ îáðàùåíèå; îðãàíèçóåò ñèñòåìó ðåôèíàíñèðîâàíèÿ è ÿâëÿåòñÿ êðåäèòîðîì ïîñëåäíåé èíñòàíöèè äëÿ êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé; óñòàíàâëèâàåò ïðàâèëà îñóùåñòâëåíèÿ ðàñ÷åòîâ, áàíêîâñêèõ îïåðàöèé, áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà è îò÷åòíîñòè äëÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìû; ðåãèñòðèðóåò êðåäèòíûå îðãàíèçàöèè, âûäàåò è îòçûâàåò ëèöåíçèè êðåäèòíûõ è àóäèòîðñêèõ îðãàíèçàöèé, ðåãèñòðèðóåò ýìèññèþ öåííûõ áóìàã êðåäèòíûìè îðãàíèçàöèÿìè; îñóùåñòâëÿåò âàëþòíîå ðåãóëèðîâàíèå, âêëþ÷àÿ îïåðàöèè ïî ïîêóïêå è ïðîäàæå èíîñòðàííîé âàëþòû; îïðåäåëÿåò ïîðÿäîê ðàñ÷åòîâ ñ èíîñòðàííûìè ãîñóäàðñòâàìè; îðãàíèçóåò âàëþòíûé êîíòðîëü êàê íåïîñðåäñòâåííî, òàê è ÷åðåç óïîëíîìî÷åííûå áàíêè; ïðîâîäèò àíàëèç è ïðîãíîç ñîñòîÿíèÿ ýêîíîìèêè ñòðàíû. ÖÁÐ íå âïðàâå ïðåäîñòàâëÿòü êðåäèòû ïðàâèòåëüñòâó äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ áþäæåòíîãî äåôèöèòà, ïîêóïàòü ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè ïðè èõ ïåðâè÷íîì ðàçìåùåíèè. ÖÁÐ áåç âçèìàíèÿ êîìèññèîííîãî âîçíàãðàæäåíèÿ îñóùåñòâëÿåò îïåðàöèè ñ ôåäåðàëüíûì áþäæåòîì, ãîñóäàðñòâåííûìè âíåáþäæåòíûìè ôîíäàìè, áþäæåòàìè ñóáúåêòîâ ôåäåðàöèè, ìåñòíûìè áþäæåòàìè, îïåðàöèè ïî îáñëóæèâàíèþ ãîñóäàðñòâåííîãî äîëãà è îïåðàöèè ñ çîëîòîâàëþòíûìè ðåçåðâàìè Ðîññèè. Íà ðèñ. 2.3 ïðåäñòàâëåíà ñòðóêòóðà áàëàíñà Öåíòðàëüíîãî áàíêà Ðîññèè. Àêòèâû

Ïàññèâû

1. Çîëîòîâàëþòíûå ðåçåðâû:

1. Áàíêîâñêèå áèëåòû

1.1. Çîëîòûå ñåðòèôèêàòû

2. Ðåçåðâû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ

1.2. Ñïåöèàëüíûå ïðàâà çàèìñòâîâàíèÿ

3. Äåïîçèòû ãîñóäàðñòâåííîãî êàçíà÷åéñòâà

2. Kàññîâàÿ íàëè÷íîñòü

4. Èíîñòðàííûå âêëàäû

3. Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè

5. Ñðåäñòâà â ðàñ÷åòàõ

4. Ññóäû

6. Ïðî÷èå ïàññèâû

5. Èíêàññèðóåìûå ñðåäñòâà

7. Kàïèòàë è ðåçåðâû

6. Ïðî÷èå àêòèâû Ðèñ. 2.3

75

Ñîñòàâ ïàññèâîâ ïðåäñòàâëåí ñëåäóþùèìè îñíîâíûìè ñòàòüÿìè: Áàíêîâñêèå áèëåòû ïðåäñòàâëÿþò îáÿçàòåëüñòâà ÖÁÐ ïåðåä íàñåëåíèåì è õîçÿéñòâåííûìè àãåíòàìè, èñïîëüçóþùèìè îáðàùàþùèåñÿ áàíêíîòû. Ðåçåðâû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ – ýòî äîëÿ îáÿçàòåëüñòâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, êîòîðàÿ ïî çàêîíó äîëæíà õðàíèòüñÿ â öåíòðàëüíîì áàíêå. Èçìåíÿÿ ýòó äîëþ, ÖÁÐ ðåãóëèðóåò êðåäèòíûå âîçìîæíîñòè áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Äåïîçèòû ãîñóäàðñòâåííîãî êàçíà÷åéñòâà – ýòî îñíîâíîé òåêóùèé ñ÷åò ïðàâèòåëüñòâà, êîòîðîå äåïîíèðóåò íà ýòîò ñ÷åò íàëîãîâûå è ïðî÷èå ïîñòóïëåíèÿ, à çàòåì ñïèñûâàåò ñðåäñòâà äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ ðàñõîäîâ ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà. Èíîñòðàííûå âêëàäû – ýòî ñ÷åòà öåíòðàëüíûõ áàíêîâ äðóãèõ ñòðàí â íàøåé ñòðàíå, èñïîëüçóåìûå äëÿ ðàñ÷åòîâ ïî ìåæäóíàðîäíûì ôèíàíñîâûì îïåðàöèÿì íà óðîâíå ïðàâèòåëüñòâ. Ñðåäñòâà â ðàñ÷åòàõ – ýòî äåíüãè, êîòîðûå óæå ïîëó÷åíû ÖÁÐ, íî åùå íå çà÷èñëåííûå íà ñ÷åòà â àêòèâû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ. Ýòî îáÿçàòåëüñòâà ÖÁÐ êîììåð÷åñêèì áàíêàì, âîçíèêàþùèå â ïðîöåññå ìåæáàíêîâñêèõ ðàñ÷åòîâ. Ïðî÷èå îáÿçàòåëüñòâà ÖÁÐ – ýòî âñå òå åãî îáÿçàòåëüñòâà, êîòîðûå íå ó÷èòûâàëèñü âûøåïåðå÷èñëåííûìè ñòàòüÿìè (îïëàòà òðóäà ðàáîòíèêîâ è äð.). Êàïèòàë è ðåçåðâû ïðåäñòàâëÿþò ñîáñòâåííûé äåíåæíûé êàïèòàë ÖÁÐ è ðåçåðâíûå ôîíäû, ñôîðìèðîâàííûå â ñîîòâåòñòâèè ñ óñòàâîì áàíêà.  ñîñòàâ àêòèâîâ âõîäÿò ñëåäóþùèå îñíîâíûå ñòàòüè. Çîëîòûå ñåðòèôèêàòû, êîòîðûìè âëàäååò ÖÁÐ – ýòî ÷åêè, îáåñïå÷åííûå çîëîòûì çàïàñîì ãîñóäàðñòâåííîãî êàçíà÷åéñòâà. Ðàñ÷åòû ìåæäó ÖÁÐ è êàçíà÷åéñòâîì ïî ýòîé ïîçèöèè âåäóò â ôîðìå çàïèñåé. Ñïåöèàëüíûå ïðàâà çàèìñòâîâàíèÿ (ÑÄÐ) – ýòî îñîáûé òèï ìåæäóíàðîäíîé âàëþòû, êîòîðûé ìîæåò îáìåíèâàòüñÿ íà ëþáóþ èíîñòðàííóþ âàëþòó, è èñïîëüçóåòñÿ â ìåæïðàâèòåëüñòâåííûõ ðàñ÷åòàõ. Ýòè àêòèâû ÖÁÐ ìîãóò áûòü ðàçìåùåíû â âèäå âêëàäîâ â èíîñòðàííûõ áàíêàõ. Êàññîâàÿ íàëè÷íîñòü – ýòî ëèêâèäíûå äåíåæíûå ñðåäñòâà â ðàñïîðÿæåíèè ÖÁ. Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè ïðåäñòàâëÿþò îáÿçàòåëüñòâà ïðàâèòåëüñòâà, âûïóùåííûå äëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ äåôèöèòà ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà. ÖÁÐ, âûïóñêàÿ â îáðàùåíèå è âûêóïàÿ ýòè îáÿçàòåëüñòâà, ìåíÿåò êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè è òàêèì îáðàçîì ðåàëèçóåò öåëåñîîáðàçíóþ äåíåæíî-êðåäèòíóþ ïîëèòèêó. 76

Ññóäû – ýòî êðåäèòû, ïðåäîñòàâëåííûå êðóïíåéøèì êîììåð÷åñêèì áàíêàì. Ðàçëè÷àþò àâàíñîâûå ññóäû, êîãäà êîììåð÷åñêèé áàíê ïîëó÷àåò ðåñóðñû, ïîäïèñàâ âåêñåëü, îáåñïå÷åííûé öåííûìè áóìàãàìè ïðàâèòåëüñòâà è äèñêîíòíûå ññóäû, êîãäà êîììåð÷åñêèé áàíê ó÷èòûâàåò âåêñåëü, êîòîðûé âûêóïàåò îáðàòíî ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè â êîíöå ñðîêà ññóäû.  ïîñëåäíåì ñëó÷àå ó÷åòíûå ñòàâêè ïî òàêèì âåêñåëÿì âûñòóïàþò êàê ìîùíûé èíñòðóìåíò âîçäåéñòâèÿ íà êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè. Èíêàññèðóåìûå ñðåäñòâà – ýòî ïëàòåæè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ óæå ïîëó÷åííûå, íî åùå íå ñïèñàííûå ñ êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòîâ áàíêîâ â ÖÁ. Äî òåõ ïîð ïîêà ïëàòåæíûå äîêóìåíòû íàõîäÿòñÿ â ïðîöåññå èíêàññàöèè, îíè ÿâëÿþòñÿ àêòèâàìè ÖÁ. Ðàçíîñòü ìåæäó èíêàññèðóåìûìè ñðåäñòâàìè è ñðåäñòâàìè â ðàñ÷åòàõ â ïàññèâå áàëàíñà íàçûâàåòñÿ ôëîóò. Ýòà âåëè÷èíà âñåãäà ïîëîæèòåëüíàÿ, òàê êàê ñïèñàíèå ñðåäñòâ (èíêàññèðîâàíèå) çàíèìàåò áîëüøå âðåìåíè, ÷åì çà÷èñëåíèå ñðåäñòâ íà ñ÷åò êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ. Ïðî÷èå àêòèâû ïðåäñòàâëÿþò àêòèâû, íå âõîäÿùèå â âûøåïåðå÷èñëåííûå ñòàòüè (îñíîâíûå ñðåäñòâà è äð.) 2.1.3. Ðåãóëèðîâàíèå äåÿòåëüíîñòè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ

Ñîñòîÿíèå äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ñòðàíû ñóùåñòâåííî âëèÿåò íà åå ýêîíîìèêó. Áàíêðîòñòâà îòäåëüíûõ áàíêîâ ìîãóò âûçâàòü ñåðèþ áàíêðîòñòâ êàê â áàíêîâñêîé ñèñòåìå, òàê è ñðåäè êëèåíòîâ áàíêîâ (ïðèíöèï äîìèíî). Ñáîè â ñèñòåìå áåçíàëè÷íûõ ðàñ÷åòîâ ïðèâîäÿò ê ÷ðåçìåðíîìó ðîñòó ïëàòåæåé ñóáúåêòîâ ðûíêà íàëè÷íûìè äåíüãàìè è ñîêðàùåíèþ íàëîãîâîé áàçû. Íåäîâåðèå íàñåëåíèÿ ê íàöèîíàëüíîé âàëþòå çàñòàâëÿåò âêëàäûâàòü ñáåðåæåíèÿ â èíîñòðàííóþ âàëþòó èëè íàêàïëèâàòü òîâàðíûå çàïàñû. Ïîýòîìó âî âñåì ìèðå ðåãóëèðîâàíèþ äåÿòåëüíîñòè êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé ñî ñòîðîíû îáùåñòâà óäåëÿåòñÿ ñåðüåçíîå âíèìàíèå. Ðåãóëèðîâàíèå äåÿòåëüíîñòè êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé îñóùåñòâëÿåòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ áàíêîâñêèì çàêîíîäàòåëüñòâîì. Îðãàíîì áàíêîâñêîãî ðåãóëèðîâàíèÿ è íàäçîðà çà äåÿòåëüíîñòüþ êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé ÿâëÿåòñÿ ÖÁÐ. Îñíîâíîé öåëüþ áàíêîâñêîãî ðåãóëèðîâàíèÿ è íàäçîðà ÿâëÿåòñÿ ïîääåðæàíèå ñòàáèëüíîñòè (óñòîé÷èâîñòè) áàíêîâñêîé ñèñòåìû è çàùèòà èíòåðåñîâ âêëàä÷èêîâ è êðåäèòîðîâ. Ðåãóëèðîâàíèå áàíêîâñêîé äåÿòåëüíîñòè âêëþ÷àåò: ëèöåíçèðîâàíèå; óñòàíîâëåíèå ïðàâèë ïðîâåäåíèÿ áàíêîâñêèõ îïåðàöèé, âåäåíèÿ áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà, ñîñòàâëåíèÿ è ïðåäîñòàâëåíèÿ áóõãàëòåðñêîé è ñòàòèñòè÷åñêîé îò÷åòíîñòè; óñòàíîâëåíèå îáÿçàòåëüíûõ íîðìà77

òèâîâ è êâàëèôèêàöèîííûõ òðåáîâàíèé ê ðóêîâîäèòåëþ è ãëàâíîìó áóõãàëòåðó êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé. ÖÁÐ ðåãèñòðèðóåò êðåäèòíûå îðãàíèçàöèè â Êíèãå ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé, âûäàåò èì ëèöåíçèè íà îñóùåñòâëåíèå áàíêîâñêèõ îïåðàöèé è îòçûâàåò èõ. Ëèöåíçèè ïîäðàçäåëÿþò ïî îòäåëüíûì âèäàì áàíêîâñêèõ îïåðàöèé: âàëþòíûå îïåðàöèè, îáñëóæèâàíèå íàñåëåíèÿ è äð. Ïðè äîñòàòî÷íîé íàäåæíîñòè êîììåð÷åñêèé áàíê ìîæåò ïîëó÷èòü ãåíåðàëüíóþ ëèöåíçèþ íà âñå âèäû îïåðàöèé, îñóùåñòâëÿåìûõ êðåäèòíûìè îðãàíèçàöèÿìè. ÖÁÐ óñòàíàâëèâàåò åäèíûå ïðàâèëà ïðîâåäåíèÿ áàíêîâñêèõ îïåðàöèé, âåäåíèÿ áóõãàëòåðñêîãî ó÷åòà, ñîñòàâëåíèÿ è ïðåäîñòàâëåíèÿ áóõãàëòåðñêîé è ñòàòèñòè÷åñêîé îò÷åòíîñòè. Ïîäîáíàÿ ïðàêòèêà íåîáõîäèìà äëÿ ñâîåâðåìåííîãî ïîëó÷åíèÿ äîñòîâåðíîé è ñîïîñòàâèìîé èíôîðìàöèè â öåëÿõ ïîñëåäóþùåãî ïðèíÿòèÿ ñòðàòåãè÷åñêèõ è îïåðàòèâíûõ ðåøåíèé â îáëàñòè êðåäèòíîé ñèñòåìû ñòðàíû. Äëÿ óñòîé÷èâîãî ôóíêöèîíèðîâàíèÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìû, çàùèòû èíòåðåñîâ âêëàä÷èêîâ è êðåäèòîðîâ ÖÁÐ óñòàíàâëèâàåò êîììåð÷åñêèì áàíêàì îáÿçàòåëüíûå ýêîíîìè÷åñêèå íîðìàòèâû: ìèíèìàëüíûé ðàçìåð óñòàâíîãî êàïèòàëà äëÿ âíîâü ñîçäàâàåìûõ áàíêîâ è ìèíèìàëüíûé ðàçìåð ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ (êàïèòàëà) äëÿ äåéñòâóþùèõ áàíêîâ. Ìèíèìàëüíûé ðàçìåð êàïèòàëà áàíêà îïðåäåëÿåòñÿ êàê ñóììà óñòàâíîãî êàïèòàëà, ôîíäîâ áàíêà è íåðàñïðåäåëåííîé ïðèáûëè. Äëÿ îöåíêè ñîñòîÿíèÿ àêòèâîâ áàíêîâ îíè ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà 5 ãðóïï, èñõîäÿ èç ñòåïåíè ðèñêà âëîæåíèé è âîçìîæíîé ïîòåðè ÷àñòè ñòîèìîñòè. Âçâåøèâàíèå àêòèâîâ ïî ñòåïåíè ðèñêà ïðîèçâîäèòñÿ ïî ôîðìóëå

A âçâ =

5

∑ Aj j

d1 − k i , j

100

ãäå Aâçâ – âçâåøåííàÿ ïî ðèñêàì ñòîèìîñòü àêòèâîâ áàíêà; Àj – ñòîèìîñòü àêòèâîâ j-é ãðóïïû ðèñêà; kj – êîýôôèöèåíò ðèñêà â ïðîöåíòàõ. Îòíîøåíèå êàïèòàëà áàíêà (Ê) ê ñóììàðíîìó îáúåìó àêòèâîâ, âçâåøåííûõ ñ ó÷åòîì ðèñêîâ, äîëæíî ïðåâûøàòü 7–10 %. H1 =

Ê ≥ 0,07 ÷ 0,1. A âçâ

Äðóãèìè ñëîâàìè, äîëÿ êàïèòàëà â âåëè÷èíå àêòèâîâ íîðìèðóåòñÿ è äîëæíà áûòü íå ìåíüøå óñòàíîâëåííîé âåëè÷èíû. Åñëè áàíê íàðàùèâàåò àêòèâû, îí äîëæåí óâåëè÷èâàòü ñâîé êàïèòàë. 78

Íîðìàòèâ òåêóùåé ëèêâèäíîñòè áàíêà íå äîëæåí îïóñêàòüñÿ íèæå 0,5 H2 =

ËÀ ≥ 0,5 , ÎÂ30

ãäå ËÀ – ëèêâèäíûå àêòèâû, ÎÂ30 – îáÿçàòåëüñòâà äî âîñòðåáîâàíèÿ íà ñðîê äî 30 äíåé. Ëèêâèäíûå àêòèâû äîëæíû ñîñòàâëÿòü íå íèæå 50 % îò îáÿçàòåëüñòâ äî âîñòðåáîâàíèÿ íà ñðîê äî 30 äíåé è ïðè íåîáõîäèìîñòè èñïîëüçîâàòüñÿ äëÿ ïîêðûòèÿ ýòèõ îáÿçàòåëüñòâ. Íîðìàòèâ ìãíîâåííîé ëèêâèäíîñòè (ÍÇ) óñòàíàâëèâàåòñÿ êàê ÂËÀ ≥ 0,2 , Πãäå ÂËÀ – âûñîêîëèêâèäíûå àêòèâû, Π– îáÿçàòåëüñòâà äî âîñòðåáîâàíèÿ. Îáÿçàòåëüñòâà äî âîñòðåáîâàíèÿ äîëæíû íå ìåíåå, ÷åì íà 20 % ïîêðûâàòüñÿ âûñîêîëèêâèäíûìè àêòèâàìè. Íîðìàòèâ äîëãîñðî÷íîé ëèêâèäíîñòè (Í4) óñòàíàâëèâàåòñÿ êàê H3 =

H4 =

Kð

≤ 1,2 , K + ÎÄ ãäå Êð – êðåäèòû, âûäàííûå áàíêîì; ÎÄ – äîëãîñðî÷íûå îáÿçàòåëüñòâà áàíêà. Âûäàííûå áàíêîì êðåäèòû íå ìîãóò áîëåå ÷åì íà 120 % ïðåâûøàòü êàïèòàë áàíêà ïëþñ åãî äîëãîñðî÷íûå îáÿçàòåëüñòâà. Ñîîòíîøåíèå ëèêâèäíûõ (ËÀ) è ñóììàðíûõ àêòèâîâ áàíêà (À) íîðìèðóåòñÿ èç ñîîòíîøåíèÿ

ËÀ ≥ 0,2 . À Äðóãèìè ñëîâàìè, â îáùåé ñóììå àêòèâîâ ëèêâèäíûå àêòèâû íå ìîãóò îïóñêàòüñÿ íèæå 20 %. Ìàêñèìàëüíûé ðèñê íà îäíîãî çàåìùèêà óñòàíàâëèâàåòñÿ ÷åðåç íîðìàòèâ H5 =

Êç ≤ 0,25 , Ê ãäå Ê3 – ñóììà òðåáîâàíèé áàíêà ê çàåìùèêó. Îäíîìó çàåìùèêó íåëüçÿ ïðåäîñòàâëÿòü êðåäèò â ðàçìåðå áîëåå, ÷åì 0,25 % îò ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà áàíêà. Ðåøåíèå î êðóïíûõ êðåäèòàõ äîëæíî ïðèíèìàòüñÿ Ïðàâëåíèåì áàíêà ëèáî åãî êðåäèòíûì êîìèòåòîì. H6 =

79

Ñîâîêóïíàÿ âåëè÷èíà êðóïíûõ êðåäèòîâ è çàéìîâ, âûäàííûõ áàíêîì, âêëþ÷àÿ 50 % çàáàëàíñîâûõ òðåáîâàíèé (ãàðàíòèé, ïîðó÷èòåëüñòâ) (Êê), íå ìîæåò ïðåâûøàòü ðàçìåð êàïèòàëà áàíêà áîëåå, ÷åì â 8 ðàç Êê ≤ 8. Ê Ìàêñèìàëüíûé ðàçìåð ñðåäñòâ, ïðèâëå÷åííûõ îò îäíîãî âêëàä÷èêà (Îâ), íå äîëæåí ïðåâûøàòü 25 % êàïèòàëà áàíêà. H7 =

Îâ ≤ 25 . Ê Ñîâîêóïíàÿ ñóììà çàéìîâ îäíîìó àêöèîíåðó áàíêà (Êà) íå äîëæíà áûòü âûøå 20 % êàïèòàëà áàíêà H8 =

Êà ≤ 0,2 . Ê Ìàêñèìàëüíûé ðàçìåð êðåäèòîâ, çàéìîâ, ãàðàíòèé è ïîðó÷èòåëüñòâ, ïðåäîñòàâëåííûõ áàíêîì ñâîèì èíñàéäåðàì (ïðåçèäåíòû, ïðåäñåäàòåëè è èõ çàìåñòèòåëè, ðóêîâîäèòåëè äî÷åðíèõ ñòðóêòóð è èõ ðîäñòâåííèêè) (Êè), íå äîëæåí áûòü âûøå, ÷åì 2 % êàïèòàëà áàíêà H9 =

Êè ≤ 0,02 . Ê Ìàêñèìàëüíûé ðàçìåð ïðèâëå÷åííûõ âêëàäîâ (äåïîçèòîâ) íàñåëåíèÿ (Âí) íå äîëæåí ïðåâûøàòü ðàçìåðà êàïèòàëà áàíêà H10 =

Âí ≤ 1. Ê Ñîáñòâåííûå ñðåäñòâà áàíêà, èíâåñòèðóåìûå äëÿ ïðèîáðåòåíèÿ äîëåé (àêöèé) äðóãèõ þðèäè÷åñêèõ ëèö (Êè), íå ìîãóò ïðåâûøàòü 25 % êàïèòàëà áàíêà. H11 =

Êè ≤ 0,25 . Ê Ñîáñòâåííûå âåêñåëüíûå îáÿçàòåëüñòâà áàíêà (ÂÎ) íå äîëæíû ïðåâûøàòü ðàçìåð êàïèòàëà áàíêà H12 =

ÂÎ ≤ 1. Ê Äðàãîöåííûå ëèêâèäíûå ìåòàëëû â ñîñòàâå àêòèâîâ ËÀÄ äîëæíû ñîñòàâëÿòü íå ìåíåå 10 % îò îáÿçàòåëüñòâ â äðàãîöåííûõ ìåòàëëàõ äî âîñòðåáîâàíèÿ (ÎÂä): ËÀ ä ≥ 0,1. H14 = ÎÂ ä H13 =

80

Ðàññìàòðèâàÿ ïåðå÷èñëåííûå âûøå îáÿçàòåëüíûå íîðìàòèâû, ìîæíî âèäåòü, ÷òî äëÿ ðàñøèðåíèÿ îïåðàöèé êîììåð÷åñêèé áàíê äîëæåí óâåëè÷èâàòü ñâîé êàïèòàë, êîòîðûé âûñòóïàåò ãàðàíòîì âûïîëíåíèÿ áàíêîì ïðèíÿòûõ îáÿçàòåëüñòâ. ÖÁÐ ÷åðåç ïðåäñòàâèòåëåé èëè àóäèòîðñêèå ôèðìû îñóùåñòâëÿåò ïðîâåðêè êðåäèòíûõ îðãàíèçàöèé, íàïðàâëÿåò èì îáÿçàòåëüíûå äëÿ èñïîëíåíèÿ ïðåäïèñàíèÿ îá óñòðàíåíèè âûÿâëåííûõ â èõ äåÿòåëüíîñòè íàðóøåíèé.  ñëó÷àÿõ íàðóøåíèé çàêîíîâ, íîðìàòèâíûõ àêòîâ è ïðåäïèñàíèé ÖÁÐ, íåïðåäîñòàâëåíèÿ èëè ïðåäîñòàâëåíèÿ íåïîëíîé è íåäîñòîâåðíîé èíôîðìàöèè ÖÁÐ âçûñêèâàåò øòðàô â ðàçìåðå 0,1 % îò ðàçìåðà ìèíèìàëüíîãî óñòàâíîãî êàïèòàëà, ëèáî îãðàíè÷èâàåò ïðîâåäåíèå îòäåëüíûõ îïåðàöèé íà ñðîê äî 6 ìåñÿöåâ.  ñëó÷àÿõ íåâûïîëíåíèÿ â ñðîê ïðåäïèñàíèé îá óñòðàíåíèè íàðóøåíèé èëè, åñëè íàðóøåíèÿ ñîçäàþò ðåàëüíóþ óãðîçó èíòåðåñàì êðåäèòîðîâ, ÖÁÐ âïðàâå: âçûñêàòü øòðàô äî 1 % îò ðàçìåðà îïëà÷åííîãî óñòàâíîãî êàïèòàëà, íî íå áîëåå 1 % îò ìèíèìàëüíîãî ðàçìåðà óñòàâíîãî êàïèòàëà; ïîòðåáîâàòü îò êðåäèòíîé îðãàíèçàöèè çàìåíû ðóêîâîäèòåëåé, ðåîðãàíèçàöèè, îñóùåñòâëåíèÿ ìåðîïðèÿòèé ïî ôèíàíñîâîìó îçäîðîâëåíèþ (èçìåíåíèþ ñòðóêòóðû àêòèâîâ è äð.); ââåñòè çàïðåò íà îñóùåñòâëåíèå îòäåëüíûõ áàíêîâñêèõ îïåðàöèé, ïðåäóñìîòðåííûõ ëèöåíçèåé è íà îòêðûòèå ôèëèàëîâ íà ñðîê äî îäíîãî ãîäà; íàçíà÷èòü âðåìåííóþ àäìèíèñòðàöèþ ïî óïðàâëåíèþ íà ñðîê äî 18 ìåñÿöåâ; îòîçâàòü ëèöåíçèþ íà îñóùåñòâëåíèå áàíêîâñêèõ îïåðàöèé. 2.1.4. Ìåæáàíêîâñêèå ðàñ÷åòû

Âàæíåéøåé ôóíêöèåé áàíêîâñêîé ñèñòåìû ÿâëÿåòñÿ îñóùåñòâëåíèå ïëàòåæåé è ðàñ÷åòîâ êëèåíòîâ áàíêîâ, ðàññðåäîòî÷åííûõ íà áîëüøîé òåððèòîðèè. Ýòó ôóíêöèþ áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà îáåñïå÷èâàåò ÷åðåç ìåæáàíêîâñêèå ðàñ÷åòû. Îðãàíèçàöèÿ ìåæáàíêîâñêèõ ðàñ÷åòîâ îñóùåñòâëÿåòñÿ â äâóõ âàðèàíòàõ: ÷åðåç ñèñòåìó êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòîâ, îòêðûâàåìûõ áàíêàìè â ïîäðàçäåëåíèÿõ ÖÁÐ (öåíòðàëèçîâàííàÿ ñèñòåìà ðàñ÷åòîâ) è ïî ïðÿìûì ìåæáàíêîâñêèì êîððåñïîíäåíòñêèì ñâÿçÿì (äåöåíòðàëèçîâàííàÿ ñèñòåìà ðàñ÷åòîâ). Öåíòðàëèçîâàííóþ ñèñòåìó ðàñ÷åòîâ îñóùåñòâëÿþò Ðàñ÷åòíî-Êàññîâûå öåíòðû Ãëàâíûõ óïðàâëåíèé Öåíòðàëüíîãî áàíêà (ÐÊÖ ÃÓ ÖÁ). Öåíòðàëèçîâàííàÿ ñèñòåìà ðàñ÷åòîâ ìîæåò ñóùåñòâîâàòü â îáû÷íîì ðåæèìå, êîãäà îïåðàöèè îñóùåñòâëÿþòñÿ â ïðåäåëàõ êðåäèòîâîãî îñòàòêà äåíåæíûõ ñðåäñòâ íà ñ÷åòå áàíêà, ëèáî â êëèðèíãîâîì ðåæèìå, êîòîðûé ïðåäóñìàòðèâàåò çà÷åò âñòðå÷íûõ ïîòîêîâ ïëàòåæåé è ïîñòóïëåíèé ñ îòðàæåíèåì íà ñ÷åòå ñàëüäîâûõ îáîðîòîâ. 81

Êëèðèíãîâûé ðåæèì ðàáîòû ìîæíî èëëþñòðèðîâàòü ñëåäóþùèì ïðèìåðîì. Äîïóñòèì ïëàòåæè ìåæäó òðåìÿ áàíêàìè À, Á, Â ðàñïðåäåëèëèñü ê êîíöó îïåðàöèîííîãî äíÿ ñëåäóþùèì îáðàçîì:

Áàíê À

Áàíê Á

Áàíê Â

Áàíêó Á – 10 ìëí ð.

Áàíêó À – 15 ìëí ð.

Áàíêó À – 50 ìëí ð.

Áàíêó Â – 20 ìëí ð.

Áàíêó Á – 20 ìëí ð.

Ðàñïðåäåëåíèå ðàñ÷åòíûõ îñòàòêîâ áóäåò èìåòü ñëåäóþùèé âèä: Áàíê À

Áàíê Á

Áàíê Â

Á – 10

Á – 15

À – 10 À – 10

À – 50

 – 20

 – 50

 – 20

Á – 20

35

15

À – 20

50

Çà÷åò ðàñ÷åòíûõ îñòàòêîâ îñóùåñòâëÿåòñÿ ÷åðåç êîððåñïîíäåíòñêèå ñ÷åòà ðàññìàòðèâàåìûõ áàíêîâ, íàõîäÿùèåñÿ â Ðàñ÷åòíî-Êàññîâûõ öåíòðàõ. Òàê ñ÷åòà áàíêîâ À è Á áóäóò êðåäèòîâàòüñÿ ñîîòâåòñòâåííî íà ñóììó 35 ìëí ð. è 15 ìëí ð., à ñ÷åò áàíêà  äåáåòóåòñÿ íà 50 ìëí ð. ÖÁÐ îðãàíèçóåò ðàñ÷åòíûå îïåðàöèè ïî ìåæáàíêîâñêèì ïåðå÷èñëåíèÿì ñ ïîìîùüþ ðåçåðâíî-êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòîâ â ïðåäåëàõ êðåäèòîâîãî ñàëüäî íà ýòèõ ñ÷åòàõ, ò. å. â ïðåäåëàõ ñðåäñòâ ðåàëüíî ñóùåñòâóþùèõ íà ýòèõ ñ÷åòàõ íà ìîìåíò ñîâåðøåíèÿ ðàñ÷åòîâ. Ðàçìåð êðåäèòîâîãî ñàëüäî óñòàíàâëèâàåòñÿ â ïðåäåëàõ íîðìàòèâà ðåçåðâíûõ òðåáîâàíèé ÖÁÐ. Èñïîëüçóÿ ðàññìîòðåííóþ ñõåìó ÖÁÐ, ìîæåò îïåðàòèâíî îñóùåñòâëÿòü çà÷åò âçàèìíûõ òðåáîâàíèé è îñóùåñòâëÿòü êîñâåííûé êîíòðîëü çà ñîñòîÿíèåì ëèêâèäíîñòè êîììåð÷åñêîãî áàíêà. Êëèðèíãîâûé ðåæèì ñîêðàùàåò ïëàòåæíûé îáîðîò ïî êîëè÷åñòâó è ñóììå îïåðàöèé è äîïóñêàåò âîçìîæíîñòü îáðàçîâàíèÿ íà êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòàõ "äåáåòîâîãî ñàëüäî", êîòîðîå ìîæåò ïîãàøàòüñÿ ïðåäîñòàâëåíèåì êðåäèòà îò ÖÁÐ (îâåðäðàôò). Ñîâåðøåíñòâîâàíèå ïëàòåæíîé ñèñòåìû Ðîññèè ïðåäóñìàòðèâàåò ñîçäàíèå è èñïîëüçîâàíèå ìåæðåãèîíàëüíîé ñèñòåìû ýëåêòðîííûõ ïëàòåæåé, åäèíîé òåëåêîììóíèêàöèîííîé ñåòè, ñèñòåìû çàùèòû èíôîðìàöèè. Îñîáåííîñòüþ ýëåêòðîííîãî ïëàòåæà ÿâëÿåòñÿ åãî ãàðàíòèðîâàííîñòü è áåçîòçûâíîñòü. Ïðè åãî èñïîëüçîâàíèè âðåìÿ ïðîõîæäåíèÿ 82

ïëàòåæåé ìåæäó îòäåëüíûìè ðåãèîíàìè ñîêðàùàåòñÿ ñ 10–12 äî 2 äíåé. Ñîâåðøåíñòâóþòñÿ ñèñòåìû ïåðåâîäà êðóïíûõ ñóìì äåíåã, ýëåêòðîííîãî ìåæáàíêîâñêîãî è ÷àñòíîãî êëèðèíãà.  íåäàëåêîì ïðîøëîì áîëüøèíñòâî áàíêîâ ïîëó÷àëî ïåðâîíà÷àëüíóþ êîìïüþòåðíóþ èíôîðìàöèþ î çà÷èñëåíèè ïëàòåæåé íà èõ êîððåñïîíäåíòñêèå ñ÷åòà èç ÐÊÖ ÃÓ ÖÁ â îáåçëè÷åííîì âèäå, áåç óêàçàíèÿ êîíêðåòíîãî àäðåñàòà òîé èëè èíîé ñóììû. Ïîñëå ýòîãî áàíêó íåîáõîäèìî ïîëó÷èòü èç ÐÊÖ ÃÓ ÖÁ îáû÷íûå ïëàòåæíûå ïîðó÷åíèÿ, âðó÷íóþ èõ îáðàáîòàòü, ââåñòè äàííûå â êîìïüþòåð è çà÷èñëèòü ñðåäñòâà íà ñ÷åòà êëèåíòà. Ïðè òàêîé ïðàêòèêå ñðåäñòâà êëèåíòà ìîãóò ïîñòóïèòü â áàíê, íî êëèåíò íå â ñîñòîÿíèè óçíàòü îá ýòîì, òàê êàê ïî òåõíè÷åñêèì ïðè÷èíàì áàíê åùå íå ïîëó÷èë ïëàòåæíûå ïîðó÷åíèÿ èëè íå óñïåë èõ îáðàáîòàòü. Íà ïðàêòèêå ÐÊÖ ÃÓ ÖÁ ïåðåãðóæåíû, ïëàòåæíûå äîêóìåíòû ÷àñòî òåðÿëèñü, äåíüãè íå ïðèõîäèëè â ñðîê, âîçíèêàëè ôàëüøèâûå àâèçî. ÖÁÐ íå íåñ ìàòåðèàëüíîé îòâåòñòâåííîñòè çà çàäåðæêè ïëàòåæåé. Ýòî íå óñòðàèâàëî íè áàíêè, íè èõ êëèåíòîâ è ïîýòîìó â 1992 ãîäó "Èíêîìáàíê" ïåðâûì â ñòðàíå ïðèíÿë ðåøåíèå î ñîçäàíèè ñîáñòâåííîãî ðàñ÷åòíîãî öåíòðà (ÐÖ). Äåöåíòðàëèçîâàííàÿ ñèñòåìà ðàñ÷åòîâ ïðåäóñìàòðèâàåò îñóùåñòâëåíèå ïëàòåæåé è ïðîõîæäåíèå ïëàòåæíûõ äîêóìåíòîâ, ìèíóÿ ïðîìåæóòî÷íûå ó÷ðåæäåíèÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìû, íàïðÿìóþ ìåæäó áàíêàìè. Òàêàÿ ñõåìà ñîêðàùàåò âðåìÿ ïðîõîæäåíèÿ ïëàòåæåé è èñïîëüçóåòñÿ, êàê ïðàâèëî, ïî îïåðàöèÿì êëèåíòîâ, èìåþùèõ ñòàáèëüíûå ñâÿçè. Ïðè ðåàëèçàöèè ïðÿìûõ ìåæáàíêîâñêèõ ðàñ÷åòîâ áàíêó À îòêðûâàåòñÿ íà áàëàíñå îáñëóæèâàþùåãî áàíêà Á êîððåñïîíäåíòñêèé ñ÷åò "ËÎÐÎ" (Âàø ñ÷åò ó íàñ). Áàíêó Á â áàíêå À òàêæå îòêðûâàåòñÿ êîððåñïîíäåíòñêèé ñ÷åò "ËÎÐÎ". Áàíêè À è Á ïðîèçâîäÿò ïî ñ÷åòó êîððåñïîíäåíòñêèå îïåðàöèè èñêëþ÷èòåëüíî ïî ïîðó÷åíèþ è çà ñ÷åò êîððåñïîíäåíòà â ïðåäåëàõ èìåþùèõñÿ êðåäèòîâûõ ñàëüäî ïî ýòèì ñ÷åòàì. Íà êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòàõ äîëæíû îáåñïå÷èâàòüñÿ ñðåäñòâà äîñòàòî÷íûå äëÿ áåñïåðåáîéíîãî îñóùåñòâëåíèÿ ïëàòåæåé. Êîãäà êëèåíò ïîðó÷àåò áàíêó îïëàòèòü ñ÷åòà, òî áàíê ïîäáèðàåò íàèáîëåå íàäåæíóþ ñõåìó ïðîõîæäåíèÿ ïëàòåæà ïî êîððåñïîíäåíòñêèì ñ÷åòàì. Ñîâåðøåíèå îïåðàöèè ïî êîððåñïîíäåíòñêîìó ñ÷åòó ïîäòâåðæäàåòñÿ áàíêîâñêèìè àâèçî, êîòîðûå ïåðåñûëàþòñÿ â áàíê, îñóùåñòâëÿþùèé îïåðàöèþ. Ïðè ýòîì áàíê ïðèêàçîäàòåëü îïåðàòèâíî ïîëó÷àåò àäðåñíóþ èíôîðìàöèþ ñ óêàçàíèåì ðåêâèçèòîâ è êîíêðåòíîãî ïîëó÷àòåëÿ ñðåäñòâ ïî òåëåêîììóíèêàöèîííûì ñåòÿì. Òàêàÿ ïðàêòèêà 83

ïîçâîëÿåò êëèåíòàì îáîèõ áàíêîâ îïåðàòèâíî ïëàíèðîâàòü äàëüíåéøóþ äåÿòåëüíîñòü, çàêëþ÷àòü ñäåëêè, ïîëó÷àòü êðåäèòû. Îñóùåñòâëÿÿ ìåæäóíàðîäíûå ðàñ÷åòû, áàíê À, èìåþùèé ëèöåíçèþ íà îñóùåñòâëåíèå âàëþòíûõ îïåðàöèé, äîëæåí èìåòü ñ÷åò â êàêîì-ëèáî áàíêå ñòðàíû "èíîñòðàííîé âàëþòû" èëè ñîáñòâåííûé ôèëèàë â ýòîé ñòðàíå. Áàíê À – âëàäåëåö ñ÷åòà â èíîñòðàííîé âàëþòå (äîëëàðàõ, ãåðìàíñêèõ ìàðêàõ è äð.) äîëæåí èìåòü âîçìîæíîñòü ðàñïîðÿæàòüñÿ ýòèì ñ÷åòîì â ðåæèìå ðåàëüíîãî âðåìåíè è äåðæàòü ïîä êîíòðîëåì âñå çàïèñè â íåì. Ïóñòü êëèåíò ïîðó÷àåò áàíêó À ñíÿòü ñ åãî ñ÷åòà â ýòîì áàíêå ñóììó â ãåðìàíñêèõ ìàðêàõ äëÿ îïëàòû òîâàðà è ïåðå÷èñëèòü åå ïîëó÷àòåëþ ïëàòåæà â Ãåðìàíèþ.  ýòîì ñëó÷àå ïåðå÷èñëåííàÿ ñóììà çàïèñûâàåòñÿ â äåáåò âàëþòíîãî ñ÷åòà êëèåíòà è â êðåäèò âíóòðåííåãî êîððåñïîíäåíòñêîãî ñ÷åòà Äîé÷å Áàíêà â áàíêå À. Äîé÷å Áàíê ïîëó÷àåò ïëàòåæíîå ïîðó÷åíèå, ñîîòâåòñòâóþùåå ïðèêàçó êëèåíòà. Äîé÷å Áàíê äåáåòóåò êîððåñïîíäåíòñêèé ñ÷åò áàíêà À â ìàðêàõ è ïåðå÷èñëÿåò óêàçàííóþ ñóììó â ñîîòâåòñòâèè ñ ðàñïîðÿæåíèåì ïîëó÷àòåëþ ïëàòåæà è ïåðåñûëàåò âûïèñêó ñî ñ÷åòà â áàíê À. Åñëè Äîé÷å Áàíê ïîëó÷àåò ðàñïîðÿæåíèå îò ñâîåãî êëèåíòà î ïåðå÷èñëåíèè â áàíê À ñóììû â íåìåöêèõ ìàðêàõ, òî îí êðåäèòóåò êîððåñïîíäåíòñêèé ñ÷åò áàíêà À íà óêàçàííóþ ñóììó è âûäàåò åìó ïîäðîáíóþ èíôîðìàöèþ ïî äàííîé çàïèñè. Íà îñíîâàíèè ïîëó÷åííûõ äîêóìåíòîâ áàíê À äåáåòóåò ñâîé âíóòðåííèé êîððåñïîíäåíòñêèé ñ÷åò è çà÷èñëÿåò ñîîòâåòñòâóþùóþ ñóììó ïîëó÷àòåëþ ïëàòåæà. Ôàêò îñóùåñòâëåíèÿ çàïèñè î çà÷èñëåíèè èëè ñïèñàíèè ñóììû ñî ñ÷åòà íà îïðåäåëåííûé îïåðàöèîííûé äåíü íå îçíà÷àåò, ÷òî ñóììà ñî äíÿ âíåñåíèÿ çàïèñè íàõîäèòñÿ â ðàñïîðÿæåíèè èëè ïåðåñòàåò íàõîäèòüñÿ â ðàñïîðÿæåíèè âëàäåëüöà ñ÷åòà. Óêàçàííàÿ ñóììà íàõîäèòñÿ â ðàñïîðÿæåíèè âëàäåëüöà ñ÷åòà ñî äíÿ ñðîêà âàëþòèðîâàíèÿ. Ðàñõîæäåíèå ìåæäó îïåðàöèîííûì äíåì è äíåì âàëþòèðîâàíèÿ ñóùåñòâóåò, òàê êàê èñïîëíåíèå âûñòàâëåííîãî ïîðó÷åíèÿ òðåáóåò âðåìåíè è ðåãëàìåíòèðóåòñÿ ïðàâèëàìè èõ èíêàññàöèè. Íàïðèìåð, â Ãåðìàíèè ïðè ïîëó÷åíèå öåííûõ áóìàã ïî ïîðó÷åíèþ êëèåíòà çàïèñü ïî äåáåòó ñ÷åòà â áàíêå îñóùåñòâëÿåòñÿ ñïóñòÿ îäèí äåíü ñî äíÿ ïîêóïêè, à âàëþòèðîâàíèå – ïî èñòå÷åíèè äâóõ ðàáî÷èõ äíåé ñî äíÿ ïîêóïêè. Òàêèì îáðàçîì, èìååò ìåñòî âàëþòèðîâàíèå ñî ñäâèãîì â îäèí äåíü. Îïåðàòèâíîñòü ðàñïîðÿæåíèÿ ñ÷åòîì ìîæåò áûòü äîñòèãíóòà ïóòåì ïåðåñûëêè âûïèñîê ñî ñ÷åòîâ çà äåíü ïî ñèñòåìå ÑÂÈÔÒ (Îáùåñòâî Âñåìèðíûõ Ìåæáàíêîâñêèõ Ôèíàíñîâûõ Òåëåêîììóíèêàöèé). 84

Ñ 1993 ãîäó ðîññèéñêèå áàíêè ïîëó÷èëè âîçìîæíîñòü äëÿ îñóùåñòâëåíèÿ ìåæäóíàðîäíûõ ïëàòåæåé è ðàñ÷åòîâ ïîëüçîâàòüñÿ óñëóãàìè ñåòè ÑÂÈÔÒ, îáúåäèíÿþùåé îêîëî 4 òûñÿ÷ áàíêîâ è ôèíàíñîâûõ îðãàíèçàöèé, ðàñïîëîæåííûõ â 96 ñòðàíàõ ìèðà. Èäåÿ ñîçäàíèÿ ÑÂÈÔÒ âîçíèêëà â êîíöå 60-õ ãîäîâ, êîãäà ðîñò ìåæäóíàðîäíûõ áàíêîâñêèõ îïåðàöèé ïðèâåë ê ïåðåãðóæåííîñòè ñóùåñòâîâàâøåé òîãäà ñèñòåìû äîêóìåíòîîáîðîòà. Ëàâèíîîáðàçíûé ðîñò èíôîðìàöèè íà áóìàæíûõ íîñèòåëÿõ, íåîáõîäèìîñòü ìíîãîêðàòíûõ ïåðåïðîâåðîê èç-çà ðàçëè÷èé áàíêîâñêèõ ïðîöåäóð â ðàçíûõ ñòðàíàõ ïîòðåáîâàë àâòîìàòèçàöèè è ïåðåõîäà íà áåçáóìàæíûé îáìåí ôèíàíñîâîé èíôîðìàöèè ìåæäó ðàçëè÷íûìè áàíêîâñêèìè ñèñòåìàìè. ÑÂÈÔÒ êàê òåëåêîììóíèêàöèîííàÿ ñåòü ïåðåäà÷è ôèíàíñîâîé èíôîðìàöèè îñóùåñòâëÿåò, ïðåæäå âñåãî, îïåðàöèè ïî ïåðåñûëêå è õðàíåíèþ ôèíàíñîâûõ ñîîáùåíèé â âèäå óíèôèöèðîâàííûõ ôîðìàòîâ. Îñíîâó ñåòè ÑÂÈÔÒ ôîðìèðóþò Ðåãèîíàëüíûå öåíòðû íà áàçå ïóíêòîâ äîñòóïà ê ñåòè, äîðîãîñòîÿùåå îáîðóäîâàíèå êîòîðûõ ÿâëÿåòñÿ ñîáñòâåííîñòüþ îáùåñòâà.  ñòðàíå, êàê ïðàâèëî, ñîçäàåòñÿ îäèí ïóíêò äîñòóïà ê ñåòè, ê êîòîðîìó ïîäêëþ÷àþòñÿ âñå áàíêè è ôèíàíñîâûå îðãàíèçàöèè ñòðàíû, à èíîãäà è áàíêè äðóãèõ ñòðàí. 2.2. Íåáàíêîâñêèå ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû 2.2.1. Ñòðàõîâûå êîìïàíèè

Äëÿ îáåñïå÷åíèÿ óñòîé÷èâîñòè â ñëó÷àÿõ ïðîÿâëåíèÿ ðèñêîâ ýêîíîìè÷åñêàÿ ñèñòåìà è åå ñóáúåêòû äîëæíû îáëàäàòü äîñòàòî÷íûì êîëè÷åñòâîì çàïàñîâ è ðåçåðâîâ, ïîçâîëÿþùèõ ïðåîäîëåòü êðèçèñíóþ ñèòóàöèþ. Ýòè ðåçåðâû íàêàïëèâàþòñÿ â áëàãîïðèÿòíûõ óñëîâèÿõ è ðàñõîäóþòñÿ â íåáëàãîïðèÿòíûõ ñèòóàöèÿõ. Ðåçåðâû è çàïàñû ìîãóò ôîðìèðîâàòüñÿ â íàòóðàëüíîé è äåíåæíîé ôîðìå. Äåíåæíàÿ ôîðìà îáðàçîâàíèÿ ðåçåðâîâ ÿâëÿåòñÿ áîëåå ïðåäïî÷òèòåëüíîé äëÿ ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè, ïîñêîëüêó íå òðåáóåò äîïîëíèòåëüíûõ ðàñõîäîâ íà îáñëóæèâàíèå çàïàñîâ. Ñóùåñòâóþò òðè âîçìîæíûõ ñïîñîáà ôîðìèðîâàíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåçåðâîâ: ñàìîñòðàõîâàíèå, âçàèìíûå ôîíäû, ñòðàõîâàíèå ó ïðîôåññèîíàëüíîãî ñòðàõîâùèêà. Ïðè ñàìîñòðàõîâàíèè ðåçåðâíûå ôîíäû îáðàçóþòñÿ íåïîñðåäñòâåííî ó ñóáúåêòà õîçÿéñòâîâàíèÿ, â îòðàñëè èëè ãîñóäàðñòâå.  óñòàâàõ àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ ïðåäóñìîòðåíî ôîðìèðîâàíèå èç ïðèáûëè ðåçåðâíîãî ôîíäà â ðàçìåðå äî 25 % óñòàâíîãî ôîíäà.  ðàñõîäàõ ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà ïðåäóñìîòðåíû ñòàòüè "Ïðåäóïðåæäåíèå è 85

ëèêâèäàöèÿ ÷ðåçâû÷àéíûõ ñèòóàöèé è ïîñëåäñòâèé ñòèõèéíûõ áåäñòâèé", "Ïîïîëíåíèå ãîñóäàðñòâåííûõ çàïàñîâ è ðåçåðâîâ". Îäíàêî ïîñòîÿííûé äåôèöèò ñðåäñòâ ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà ïðåïÿòñòâóåò ôîðìèðîâàíèþ ýòèõ ñòàòåé. Âçàèìíûå ôîíäû îáúåäèíÿþò ðåçåðâû íåñêîëüêèõ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ, îòðàñëåé, ðåãèîíîâ. Äåôèöèòû ðåãèîíàëüíûõ áþäæåòîâ îïðåäåëÿþò íåäîñòàòî÷íîñòü è ýòèõ ôîíäîâ â ñëó÷àÿõ ýêñòðåìàëüíûõ ñèòóàöèé. Êðîìå òîãî, ðàçìåð ôèíàíñîâîé ïîìîùè èç ïåðå÷èñëåííûõ ôîíäîâ îïðåäåëÿåòñÿ, êàê ïðàâèëî, ñóáúåêòèâíûìè ðåøåíèÿìè îðãàíîâ âëàñòè. Ïîñëåäíåå îáñòîÿòåëüñòâî íå äàåò ãàðàíòèé âîçìåùåíèÿ ïîëó÷åííîãî óùåðáà.  ñìåøàííîé ýêîíîìèêå ñóùåñòâóþò ïðîôåññèîíàëüíûå ñòðàõîâûå îðãàíèçàöèè, êîòîðûå âûñòóïàþò ãàðàíòàìè çàùèòû ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ îò íåïðåäâèäåííûõ îáñòîÿòåëüñòâ. Âûïîëíÿÿ ôóíêöèþ ðàñïðåäåëåíèÿ ðèñêîâ â îáùåñòâå, îíè ñïîñîáñòâóþò îáåñïå÷åíèþ óñòîé÷èâîñòè îòäåëüíûõ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ è âñåé ýêîíîìèêè. Ýòè ïðîôåññèîíàëüíûå ñòðàõîâûå îðãàíèçàöèè ìîãóò áûòü ãîñóäàðñòâåííûìè, ñìåøàííûìè è ÷àñòíûìè.  ôåâðàëå 1992 ãîäà Ïîñòàíîâëåíèåì Ïðàâèòåëüñòâà ñîçäàíà Ðîññèéñêàÿ ãîñóäàðñòâåííàÿ ñòðàõîâàÿ êîìïàíèÿ (Ðîñãîññòðàõ), äåðæàòåëåì âñåõ àêöèé êîòîðîé ÿâëÿåòñÿ Ãîñóäàðñòâåííûé êîìèòåò Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè ïî óïðàâëåíèþ ãîñóäàðñòâåííûì èìóùåñòâîì.  ñòðàõîâûõ îòíîøåíèÿõ èñïîëüçóþòñÿ ñëåäóþùèå îñíîâíûå òåðìèíû è êàòåãîðèè. Ïîä ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòüþ ïîíèìàåòñÿ äåÿòåëüíîñòü ñòðàõîâûõ îðãàíèçàöèé (ñòðàõîâùèêîâ), ñâÿçàííàÿ ñ ôîðìèðîâàíèåì ñïåöèàëüíûõ äåíåæíûõ ôîíäîâ (ðåçåðâîâ) çà ñ÷åò óïëà÷èâàåìûõ ñòðàõîâàòåëÿìè ñòðàõîâûõ ïðåìèé äëÿ âûïëàòû ñòðàõîâûõ ñóìì è ñòðàõîâûõ âîçìåùåíèé ïî äîãîâîðàì ñòðàõîâàíèÿ. Ó÷àñòíèêàìè ñòðàõîâàíèÿ ÿâëÿþòñÿ: ñòðàõîâùèê, ñòðàõîâàòåëü, çàñòðàõîâàííûé, ïåðåñòðàõîâùèê. Ñòðàõîâùèê – ýòî ñóáúåêò õîçÿéñòâîâàíèÿ, îñóùåñòâëÿþùèé ñòðàõîâàíèå è èñïîëüçîâàíèå ñòðàõîâîãî ôîíäà. Ñòðàõîâàòåëü (ïîëèñîäåðæàòåëü) – ýòî ôèçè÷åñêîå èëè þðèäè÷åñêîå ëèöî, ó÷àñòâóþùåå â ôîðìèðîâàíèè ñòðàõîâîãî ôîíäà çà ñ÷åò ñòðàõîâûõ âçíîñîâ. Çàñòðàõîâàííûé – ýòî ôèçè÷åñêîå ëèöî, ÿâëÿþùååñÿ îáúåêòîì ñòðàõîâîé çàùèòû. Ñòðàõîâîé ñëó÷àé – ýòî ôàêòè÷åñêè ñîâåðøèâøååñÿ ñîáûòèå, îòðèöàòåëüíûå ïîñëåäñòâèÿ êîòîðîãî êîìïåíñèðóþòñÿ âûïëàòîé èç ñòðàõîâîãî ôîíäà ñòðàõîâîãî âîçìåùåíèÿ èëè ñòðàõîâîé ñóììîé. 86

Ñòðàõîâîå âîçìåùåíèå – ýòî âûïëàòà, ïðîèçâîäèìàÿ â ïîêðûòèå óùåðáà. Ñòðàõîâàÿ ñóììà – ýòî ôàêòè÷åñêàÿ ñóììà, íà êîòîðóþ çàñòðàõîâàí îáúåêò, æèçíü èëè çäîðîâüå. Ïåðåñòðàõîâùèê – ñòðàõîâàÿ îðãàíèçàöèÿ, ó÷àñòâóþùàÿ â ñîçäàíèè (êîíöåíòðàöèè) ñîâîêóïíîãî ñòðàõîâîãî ôîíäà è ïðèíèìàþùàÿ îáúåêòû â ïåðåñòðàõîâàíèå. Ñòðàõîâîé òàðèô – ýòî àáñîëþòíàÿ åäèíèöà ñòðàõîâîé ñóììû èëè îòíîñèòåëüíàÿ (ïðîöåíòíàÿ) ñòàâêà îò ñòðàõîâîé ñóììû. Ýòà òàê íàçûâàåìàÿ òàðèôíàÿ áðóòòî-ñòàâêà ñîñòîèò èç íåòòî-ñòàâêè, èñïîëüçóåìîé äëÿ ôîðìèðîâàíèÿ è âûïëàò èç ñòðàõîâîãî ôîíäà ñòðàõîâîãî âîçìåùåíèÿ è ñòðàõîâûõ ñóìì, è íàãðóçêè ê íåòòî-ñòàâêå, ïîêðûâàþùåé íàêëàäíûå ðàñõîäû ñòðàõîâùèêà. Âåëè÷èíà íåòòîñòàâêè îïðåäåëÿåòñÿ óðîâíåì âûïëàò. Ñòðàõîâîé âçíîñ (ñòðàõîâàÿ ïðåìèÿ) – ïëàòà ñòðàõîâàòåëÿ ñòðàõîâùèêó îò ñòðàõîâîé ñóììû, îïðåäåëÿåìàÿ êàê ñòðàõîâîé òàðèô, óìíîæåííûé íà ñòðàõîâóþ ñóììó. Ñòðàõîâûå ïðåìèè ìîãóò âûïëà÷èâàòüñÿ ðàçîâî èëè ïåðèîäè÷åñêè â çàâèñèìîñòè îò óñëîâèé ñòðàõîâîãî äîãîâîðà. Ñòðàõîâîé ïîëèñ (ñâèäåòåëüñòâî) – äîêóìåíò, óäîñòîâåðÿþùèé ôàêò ñòðàõîâàíèÿ. Ñòðàõîâàÿ îòâåòñòâåííîñòü – îáÿçàííîñòü ñòðàõîâùèêà âûïëàòèòü ñòðàõîâîå âîçìåùåíèå èëè ñòðàõîâóþ ñóììó ïðè íàñòóïëåíèè ïîñëåäñòâèé ñòðàõîâûõ ñëó÷àåâ. Îáúåì ñòðàõîâîé îòâåòñòâåííîñòè ñòðàõîâùèêà îïðåäåëÿåòñÿ ïåðå÷íåì ñòðàõîâûõ ñëó÷àåâ. Ñòðåìëåíèå ñòðàõîâùèêà îáåñïå÷èòü ôèíàíñîâóþ óñòîé÷èâîñòü îãðàíè÷èâàåò îáúåìû ñòðàõîâîé îòâåòñòâåííîñòè. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, ýôôåêòèâíîñòü ñòðàõîâàíèÿ îïðåäåëÿåòñÿ ðàñøèðåíèåì ïåðå÷íÿ ñòðàõîâûõ óñëóã. Ñòðàõîâîé ðèñê – âåðîÿòíîñòü íàíåñåíèÿ óùåðáà ïðè íàñòóïëåíèè ñòðàõîâîãî ñëó÷àÿ. Ýòà âåëè÷èíà èñïîëüçóåòñÿ äëÿ ïîñòðîåíèÿ òàðèôîâ íà ðàçíîîáðàçíûå ñòðàõîâûå óñëóãè. Ñðîê ñòðàõîâàíèÿ – ñðîê, íà êîòîðûé îñóùåñòâëÿåòñÿ ñòðàõîâàíèå. Ñòðàõîâîé áðîêåð – þðèäè÷åñêîå èëè ôèçè÷åñêîå ëèöî, çàðåãèñòðèðîâàííîå êàê ñóáúåêò ïðåäïðèíèìàòåëüñêîé äåÿòåëüíîñòè, îñóùåñòâëÿþùèé ïîñðåäíè÷åñêóþ äåÿòåëüíîñòü ïî êóïëå-ïðîäàæå ñòðàõîâûõ óñëóã íà óñëîâèÿõ âçàèìîïðèåìëåìûõ äëÿ çàèíòåðåñîâàííûõ ñòîðîí. Ñòðàõîâîé áðîêåð íå ÿâëÿåòñÿ ñòðàõîâîé îðãàíèçàöèåé è äåéñòâóåò ïî ïîðó÷åíèþ ñòðàõîâùèêà èëè ñòðàõîâàòåëÿ. Åãî îòâåòñòâåííîñòü îïðåäåëÿåòñÿ óñëîâèÿìè ñîãëàøåíèÿ ñî ñòðàõîâàòåëåì è 87

ñòðàõîâùèêîì. Ñòðàõîâîé áðîêåð îáÿçàí çàðåãèñòðèðîâàòüñÿ â Ðîññòðàõíàäçîðå è ðóêîâîäñòâîâàòüñÿ â ñâîå äåÿòåëüíîñòè "Ïîëîæåíèåì î ñòðàõîâîì áðîêåðå". Ñòðàõîâûå êîìïàíèè ðàñïðîñòðàíÿþò ñòðàõîâûå ïîëèñû, ñîãëàñíî êîòîðûì ñòðàõîâàòåëü èëè çàñòðàõîâàííûé âûïëà÷èâàåò êîìïàíèè ñòðàõîâûå âçíîñû. Êîìïàíèÿ ðàçìåùàåò ñòðàõîâûå âçíîñû â äîõîäíûå àêòèâû (ñòðàõîâûå ðåçåðâû) è ïðè íàñòóïëåíèè ñòðàõîâîãî ñëó÷àÿ âûïëà÷èâàåò çàñòðàõîâàííûì ñòðàõîâîå âîçìåùåíèå.  ôåâðàëå 1992 ãîäà Óêàçîì Ïðåçèäåíòà îáðàçîâàí Ãîñóäàðñòâåííûé ñòðàõîâîé íàäçîð Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè (Ðîññòðàõíàäçîð).  ñèñòåìó Ðîññòðàõíàäçîðà âõîäÿò èíñïåêöèè Ðîññòðàõíàäçîðà, ÿâëÿþùèåñÿ åãî òåððèòîðèàëüíûìè îðãàíàìè. Ãëàâíîé çàäà÷åé èíñïåêöèè ÿâëÿåòñÿ îáåñïå÷åíèå ñîáëþäåíèÿ òðåáîâàíèé çàêîíîäàòåëüñòâà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè î ñòðàõîâàíèè âñåìè ó÷àñòíèêàìè ñòðàõîâûõ îòíîøåíèé íà ñîîòâåòñòâóþùåé òåððèòîðèè Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè â öåëÿõ ýôôåêòèâíîãî ðàçâèòèÿ ðûíêà ñòðàõîâûõ óñëóã. Èíñïåêöèÿ Ðîññòðàõíàäçîðà îñóùåñòâëÿåò ñëåäóþùèå ôóíêöèè: îáåñïå÷èâàåò êîíòðîëü çà ñîáëþäåíèåì òðåáîâàíèé çàêîíîäàòåëüñòâà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè î ñòðàõîâàíèè; îñóùåñòâëÿåò êîíòðîëü çà èñïîëíåíèåì ñòðàõîâùèêàìè íîðìàòèâíûõ àêòîâ Ôåäåðàëüíîé ñëóæáû Ðîññèè ïî íàäçîðó çà ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòüþ, ñâÿçàííûõ ñ ïðîâåäåíèåì ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòè; îñóùåñòâëÿåò êîíòðîëü çà îáîñíîâàííîñòüþ ñòðàõîâûõ òàðèôîâ è îáåñïå÷åíèåì ïëàòåæåñïîñîáíîñòè ñòðàõîâùèêîâ; îñóùåñòâëÿåò êîíòðîëü çà ñîáëþäåíèåì óñòàíîâëåííûõ Ôåäåðàëüíîé ñëóæáîé Ðîññèè ïî íàäçîðó çà ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòüþ ïðàâèë ôîðìèðîâàíèÿ è ðàçìåùåíèÿ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ; îáîáùàåò ïðàêòèêó ðàáîòû ñòðàõîâùèêîâ, ñòðàõîâûõ ïîñðåäíèêîâ è äðóãèõ ó÷àñòíèêîâ ñòðàõîâîãî ðûíêà è ïðåäñòàâëÿåò â Ôåäåðàëüíóþ ñëóæáó Ðîññèè ïî íàäçîðó çà ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòüþ ïðåäëîæåíèÿ ïî ñîâåðøåíñòâîâàíèþ ïðàêòèêè íàäçîðà çà ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòüþ è çàêîíîäàòåëüñòâà î ñòðàõîâàíèè; ðàññìàòðèâàåò çàÿâëåíèÿ è æàëîáû ôèçè÷åñêèõ è þðèäè÷åñêèõ ëèö ïî âîïðîñàì, ñâÿçàííûì ñ íàðóøåíèåì çàêîíîäàòåëüñòâà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè î ñòðàõîâàíèè; ïðåäñòàâëÿåò â óñòàíîâëåííîì ïîðÿäêå áóõãàëòåðñêóþ, ñòàòèñòè÷åñêóþ è èíóþ ïðåäóñìîòðåííóþ çàêîíîäàòåëüñòâîì îò÷åòíîñòü î ñâîåé äåÿòåëüíîñòè. Èíñïåêöèÿ Ðîññòðàõíàäçîðà èìååò ïðàâî: ïðîâîäèòü ó ñòðàõîâùèêîâ ïðîâåðêó äîñòîâåðíîñòè ïðåäñòàâëÿåìîé îò÷åòíîñòè è ñîáëþäåíèÿ èìè çàêîíîäàòåëüñòâà î ñòðàõîâàíèè; ïîëó÷àòü îò ñòðàõîâùèêîâ óñòàíîâëåííóþ îò÷åòíîñòü î ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòè, èíôîðìàöèþ îá èõ ôèíàíñîâîì ïîëîæåíèè; ïîëó÷àòü íåîáõîäèìóþ äëÿ 88

âûïîëíåíèÿ âîçëîæåííûõ íà íåå ôóíêöèé èíôîðìàöèþ îò ïðåäïðèÿòèé, ó÷ðåæäåíèé è îðãàíèçàöèé, â òîì ÷èñëå áàíêîâ, à òàêæå îò ãðàæäàí ïðè âûÿâëåíèè íàðóøåíèé ñòðàõîâùèêàìè òðåáîâàíèé çàêîíîäàòåëüñòâà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè î ñòðàõîâàíèè; ïðèíèìàòü ìåðû ïî èõ óñòðàíåíèþ; âíîñèòü â Ôåäåðàëüíóþ ñëóæáó Ðîññèè ïî íàäçîðó çà ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòüþ ïðåäñòàâëåíèå î ïðèîñòàíîâëåíèè, îãðàíè÷åíèè äåéñòâèÿ ëèáî îá îòçûâå ëèöåíçèè. Ïðàâèëà ðàçìåùåíèÿ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ ñòðàõîâùèêà, óñòàíîâëåííûå Ðîññòðàõíàäçîðîì, ðåãëàìåíòèðóþò ïîðÿäîê ðàçìåùåíèÿ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ ñòðàõîâîé îðãàíèçàöèè. Ðåçåðâû ôîðìèðóþòñÿ èç ñòðàõîâûõ âçíîñîâ è èñïîëüçóþòñÿ äëÿ ïðåäñòîÿùèõ ñòðàõîâûõ âûïëàò. Ñòðàõîâûå ðåçåðâû â ñîîòâåòñòâèè ñ Çàêîíîì Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè "Î ñòðàõîâàíèè" ðàçìåùàþòñÿ ñòðàõîâùèêàìè íà ïðèíöèïàõ äèâåðñèôèêàöèè, âîçâðàòíîñòè, ïðèáûëüíîñòè è ëèêâèäíîñòè. Çàïðåùàåòñÿ èñïîëüçîâàíèå ñðåäñòâ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ äëÿ: çàêëþ÷åíèÿ äîãîâîðîâ çàéìà (êðåäèòíûõ äîãîâîðîâ) ñ ôèçè÷åñêèìè è þðèäè÷åñêèìè ëèöàìè, êðîìå ñëó÷àåâ, ïðåäóñìîòðåííûõ Çàêîíîì Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè "Î ñòðàõîâàíèè"; çàêëþ÷åíèÿ äîãîâîðîâ êóïëè-ïðîäàæè, êðîìå îòäåëüíûõ ñëó÷àåâ; ïðèîáðåòåíèÿ àêöèé è ïàåâ òîâàðíûõ è ôîíäîâûõ áèðæ; âëîæåíèÿ â èíòåëëåêòóàëüíóþ ñîáñòâåííîñòü. Ñòðàõîâûå îðãàíèçàöèè ïðè èíâåñòèðîâàíèè ñðåäñòâ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ îáÿçàíû ñîáëþäàòü ñëåäóþùèå ñîîòíîøåíèÿ: íå ìåíåå 10 % ñðåäñòâ ðåçåðâîâ – ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè, â òîì ÷èñëå öåííûå áóìàãè îáëàñòíûõ, êðàåâûõ è ìåñòíûõ îðãàíîâ óïðàâëåíèÿ; íå áîëåå 40 % – íåäâèæèìîå èìóùåñòâî; íå áîëåå 50 % – áàíêîâñêèå âêëàäû (äåïîçèòû); íå áîëåå 40 % – öåííûå áóìàãè àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ, ïðî÷èå ïðàâà ó÷àñòèÿ, äðóãèå öåííîñòè; íå áîëå 10 % – âàëþòíûå öåííîñòè â ñîîòâåòñòâèè ñ Çàêîíîì Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè "Î âàëþòíîì ðåãóëèðîâàíèè è âàëþòíîì êîíòðîëå" â ïîðÿäêå, ïðåäóñìîòðåííîì äåéñòâóþùèì çàêîíîäàòåëüñòâîì (äëÿ ñòðàõîâûõ îðãàíèçàöèé, ôîðìèðóþùèõ ðåçåðâíûå ôîíäû â ðóáëÿõ); íå ìåíåå 5 % – íà ðàñ÷åòíîì ñ÷åòå â áàíêå äëÿ îñóùåñòâëåíèÿ òåêóùèõ âûïëàò ñòðàõîâûõ ñóìì ïî ïðîâîäèìûì âèäàì ñòðàõîâàíèÿ. Íå ìåíåå 80 % ñðåäñòâ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ äîëæíû áûòü èíâåñòèðîâàíû íà òåððèòîðèè Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè, åñëè èíîå íå ïðå89

äóñìîòðåíî äåéñòâóþùèì çàêîíîäàòåëüñòâîì è ìåæäóíàðîäíûìè ñîãëàøåíèÿìè, çàêëþ÷åííûìè Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèåé. Ïðè âëîæåíèè ñðåäñòâ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ â îáúåêòû íåäâèæèìîãî èìóùåñòâà íå äîïóñêàåòñÿ èíâåñòèðîâàíèå áîëåå 50 % êâîòû, îòâåäåííîé íà ýòè öåëè, â îäèí çåìåëüíûé ó÷àñòîê èëè èíîé îáúåêò íåäâèæèìîãî èìóùåñòâà, èëè ñîâîêóïíîñòü çåìåëüíûõ ó÷àñòêîâ è îáúåêòîâ íåäâèæèìîãî èìóùåñòâà, êîòîðûå ìîãóò ðàññìàòðèâàòüñÿ êàê îäèí îáúåêò èíâåñòèöèé. Ðàçìåùåíèå ñðåäñòâ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ â áàíêîâñêèå âêëàäû (äåïîçèòû) â êîììåð÷åñêèå áàíêè íå äîëæíî ïðåâûøàòü 40 % êâîòû, ïðåäóñìîòðåííîé íà ýòè öåëè, â îäèí êîììåð÷åñêèé áàíê. Âëîæåíèå ñðåäñòâ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ â ïðèîáðåòåíèå àêöèé è äðóãèõ ïðàâ ó÷àñòèÿ íå äîëæíî ïðåâûøàòü 10 % êâîòû, ïðåäóñìîòðåííîé íà ýòè öåëè, â îäíó îðãàíèçàöèþ. Ñòðàõîâûå îðãàíèçàöèè ìîãóò ðàçìåùàòü ñðåäñòâà ñâîèõ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ èíûì îáðàçîì, ïðè ñîáëþäåíèè äåéñòâóþùåãî çàêîíîäàòåëüñòâà è ïî ñîãëàñîâàíèþ ñ Ôåäåðàëüíîé ñëóæáîé Ðîññèè ïî íàäçîðó çà ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòüþ. Ìàêñèìàëüíûé îáúåì îòâåòñòâåííîñòè ïî îòäåëüíîìó ðèñêó íå ìîæåò ïðåâûøàòü 10 % îò ñóììû ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ, à ìàêñèìàëüíûé îáúåì îòâåòñòâåííîñòè ïî ïÿòè íàèáîëåå êðóïíûì ðèñêàì – äâóêðàòíîé ñóììû ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ. Ïðèíöèïû äèâåðñèôèêàöèè îïðåäåëÿþòñÿ êîëè÷åñòâîì îáúåêòîâ èíâåñòèðîâàíèÿ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ, êîòîðîå ðåãëàìåíòèðóåòñÿ ðàçìåðîì íàëè÷èÿ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ. Ñîîòâåòñòâèå èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ñòðàõîâîé îðãàíèçàöèè ïðèíöèïàì ëèêâèäíîñòè, âîçâðàòíîñòè è ïðèáûëüíîñòè àêòèâîâ, ïîêðûâàþùèõ ñòðàõîâûå ðåçåðâû, óñòàíàâëèâàåòñÿ ñ ïîìîùüþ êîýôôèöèåíòà ñîîòâåòñòâèÿ, ðàññ÷èòàííîãî ïî ôîðìóëå: n

Cï ≤

∑ B i Hi i

, P ãäå Bi – ôàêòè÷åñêàÿ ñóììà âëîæåíèé â i-å íàïðàâëåíèå ðàçìåùåíèÿ ñòðàõîâûõ àêòèâîâ; Hi – íîðìàòèâ îöåíêè àêòèâîâ i-ãî íàïðàâëåíèÿ (òàáë. 2.2), Ð – îáùàÿ ñóììà ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ (ðàññ÷èòûâàåòñÿ îòäåëüíî ïî ñòðàõîâàíèþ æèçíè è èíûì âèäàì ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòè); Ñn – íîðìàòèâ ñîîòâåòñòâèÿ èíâåñòèöèîííîé äåÿòåëüíîñòè ñòðàõîâîé êîìïàíèè â ÷àñòè ðàçìåùåíèÿ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ ïðèíöèïàì âîçâðàòíîñòè, ïðèáûëüíîñòè è ëèêâèäíîñòè. 90

Òàáëèöà 2.2 Íîðìàòèâû îöåíêè àêòèâîâ ñòðàõîâùèêîâ Íàïðàâëåíèÿ ðàçìåùåíèÿ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ, (Â)

Íîðìàòèâ îöåíêè àêòèâîâ, (Í)

Ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè, Â1

0,875

Öåííûå áóìàãè îðãàíîâ ãîñóäàðñòâåííîé âëàñòè ñóáúåêòîâ ÐÔ è ìåñòíîãî ñàìîóïðàâëåíèÿ, Â2

0,5

Áàíêîâñêèå âêëàäû (äåïîçèòû), Â3

0,55

Äðóãèå öåííûå áóìàãè, Â4

0,6

Ïðàâà ñîáñòâåííîñòè íà äîëþ ó÷àñòèÿ â óñòàâíîì êàïèòàëå, Â5 0,125 Íåäâèæèìîå èìóùåñòâî, Â6

0,588

Kâàðòèðû, Â7

0,663

Âàëþòíûå öåííîñòè, Â8

0,525

Äåíåæíûå ðåçåðâû íà ðàñ÷åòíîì ñ÷åòå, Â9

0,675

Ðåêîìåíäóåìàÿ âåëè÷èíà Ñn óñòàíîâëåíèÿ â ðàçìåðå: ïî ñòðàõîâûì ðåçåðâàì, ñôîðìèðîâàííûì ïî äîãîâîðàì äîëãîñðî÷íîãî ñòðàõîâàíèÿ æèçíè – 0,680; ïî ñòðàõîâûì ðåçåðâàì, ñôîðìèðîâàííûì ïî èíûì âèäàì ñòðàõîâàíèÿ, ÷åì ñòðàõîâàíèÿ æèçíè – 0,640. Óêàçàííûå íîðìàòèâû íå ìîãóò áûòü íèæå ñîîòâåòñòâåííî 0,510 è 0,490. Ñòðàõîâùèêè îáÿçàíû åæåêâàðòàëüíî àíàëèçèðîâàòü èíâåñòèöèîííóþ äåÿòåëüíîñòü ïî ðàçìåùåíèþ ñòðàõîâûõ ðåçåðâîâ è â ñëó÷àå óìåíüøåíèÿ êîýôôèöèåíòà ñîîòâåòñòâèÿ íèæå íîðìàòèâíîãî ïðèíèìàòü ìåðû ïî ñòàáèëèçàöèè ôèíàíñîâîãî ñîñòîÿíèÿ. Ïî äîáðîâîëüíûì âèäàì ñòðàõîâàíèÿ ñòðàõîâùèê ôîðìèðóåò ðåçåðâ ïðåäóïðåäèòåëüíûõ ìåðîïðèÿòèé, êîòîðûé èñïîëüçóåòñÿ íà ôèíàíñèðîâàíèå ìåðîïðèÿòèé ïî ïðåäóïðåæäåíèþ íàñòóïëåíèÿ ñòðàõîâîãî ñîáûòèÿ. Çà ñ÷åò ñðåäñòâ ðåçåðâà ìîãóò ôèíàíñèðîâàòüñÿ ñòðîèòåëüñòâî è ðåêîíñòðóêöèÿ ïîæàðíîãî õîçÿéñòâà, ïðîòèâîïàâîäêîâûå ïðèðîäîîõðàíèòåëüíûå ñàíèòàðíî-ãèãèåíè÷åñêèå è äðóãèå ìå91

ðîïðèÿòèÿ. Âåëè÷èíà ðåçåðâà óñòàíàâëèâàåòñÿ â ñòðóêòóðå ñòðàõîâîãî òàðèôà â ïðîöåíòàõ îò ïîñòóïèâøåé áðóòòî-ïðåìèè äèôôåðåíöèðîâàííî ïî âèäàì ñòðàõîâàíèÿ (ñòðàõîâàíèå èìóùåñòâà, ãðóçîâ, ãðàæäàí îò íåñ÷àñòíûõ ñëó÷àåâ), íî íå áîëåå 15 %. Äëÿ ïîëó÷åíèÿ ëèöåíçèè óñòàâíûé ôîíä ñòðàõîâîé îðãàíèçàöèè íå äîëæåí áûòü ìåíüøå íîðìàòèâíîãî, îïðåäåëÿåìîãî â çàâèñèìîñòè îò âèäà ñòðàõîâîé äåÿòåëüíîñòè. Íîðìàòèâû óñòàíàâëèâàþòñÿ â ïðîöåíòàõ îò ñóììû ñòðàõîâûõ ïðåìèé, ïëàíèðóåìûõ â ïåðâîì ãîäó äåÿòåëüíîñòè ñòðàõîâîé îðãàíèçàöèè (îò 3–12 %). Äåéñòâèå ëèöåíçèé ìîæåò áûòü ïðèîñòàíîâëåíî ïðè: ñèñòåìàòè÷åñêîì íåâûïîëíåíèè ñòðàõîâùèêîì îáÿçàòåëüñòâ ïî äîãîâîðàì ñòðàõîâàíèÿ; íåïðåäñòàâëåíèè â óñòàíîâëåííûå ñðîêè èëè èñêàæåíèè ñòðàõîâùèêîì èíôîðìàöèè â îò÷åòíûõ äîêóìåíòàõ; íàðóøåíèé, ñâÿçàííûõ ñ îáðàçîâàíèåì è èñïîëüçîâàíèåì (ðàçìåùåíèåì) ñòðàõîâûõ ôîíäîâ è ðåçåðâîâ; íåñîãëàñîâàííûì ñî ñòðàõîâûì íàäçîðîì èçìåíåíèåì ñòðàõîâûõ òàðèôîâ. Îòðàñëè, âèäû è ôîðìû ñòðàõîâàíèÿ Îáÿçàòåëüíîìó èìóùåñòâåííîìó ñòðàõîâàíèþ ïîäëåæèò èìóùåñòâî êîëõîçîâ è ãîñóäàðñòâåííûõ ñåëüñêîõîçÿéñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé, ñòðàõîâàíèå ñòðîåíèé è îòäåëüíûõ ñåëüñêîõîçÿéñòâåííûõ æèâîòíûõ â õîçÿéñòâàõ ãðàæäàí. Îáúåêòàìè ñòðàõîâàíèÿ ÿâëÿþòñÿ: óðîæàé; ìíîãîëåòíèå ïëîäîâûå, ëåñíûå è äðóãèå ïîñàäêè; ïîãîëîâüå ñêîòà; ñîîðóæåíèÿ; ñòðîåíèÿ; îáîðóäîâàíèÿ; òðàíñïîðò; ïðîäóêöèÿ; ñûðüå; ìàòåðèàëû è äðóãèå âèäû îñíîâíûõ è îáîðîòíûõ ôîíäîâ. Óðîæàé ñòðàõóþò îò çàñóõè, âûìåðçàíèÿ, áîëåçíåé ðàñòåíèé, íàïàäåíèÿ âðåäèòåëåé è äðóãèõ ðèñêîâ. Ïîãîëîâüå ñêîòà ñòðàõóþò îò ïàäåæà, ãèáåëè èëè óáîÿ îò ñòèõèéíûõ áåäñòâèé, èíôåêöèîííûõ áîëåçíåé, ïîæàðîâ. Îñíîâíûå è îáîðîòíûå ôîíäû ñòðàõóþòñÿ îò ïîæàðîâ, âçðûâîâ, àâàðèé è ñòèõèéíûõ áåäñòâèé. Äîáðîâîëüíîå èìóùåñòâåííîå ñòðàõîâàíèå ðàñïðîñòðàíÿåòñÿ íà èìóùåñòâî ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ ðàçëè÷íûõ ôîðì ñîáñòâåííîñòè, äîìàøíåå èìóùåñòâî (ìåáåëü, êàðòèíû è ò. ä.) è òðàíñïîðòíûå ñðåäñòâà ãðàæäàí (àâòîìîáèëè, ìîòîðíûå ëîäêè è ò. ä.). Ñòðàõîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ îò ïîæàðîâ, ñòèõèéíûõ áåäñòâèé, àâàðèé, õèùåíèé, ãðàáåæà, óãîíà. Ñîöèàëüíîå ñòðàõîâàíèå èìååò öåëüþ ìàòåðèàëüíîå îáåñïå÷åíèå çà ñ÷åò ñðåäñòâ ñòðàõîâûõ ôîíäîâ ôèçè÷åñêè íåòðóäîñïîñîáíûõ ÷ëå92

íîâ îáùåñòâà. Ñòðàõîâûå ôîíäû, íàïðàâëÿåìûå íà ýòè öåëè, ôîðìèðóþòñÿ â ñîñòàâå âàëîâîãî íàöèîíàëüíîãî ïðîäóêòà. Ôèíàíñîâûå ïåðåðàñïðåäåëåíèÿ â îáùåñòâå äëÿ öåëåé ñîöèàëüíîãî ñòðàõîâàíèÿ ðåãóëèðóþòñÿ ãîñóäàðñòâîì.  çàêîíîäàòåëüíîì ïîðÿäêå óñòàíàâëèâàåòñÿ ïåðå÷åíü öåíòðàëèçîâàííûõ ôîíäîâ, èõ íàçíà÷åíèå, èñòî÷íèêè ôîðìèðîâàíèÿ è íàïðàâëåíèÿ èñïîëüçîâàíèÿ. Ôîíäû ñîöèàëüíîãî îáåñïå÷åíèÿ ôîðìèðóþòñÿ çà ñ÷åò ñòðàõîâûõ âçíîñîâ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ (ðàáîòîäàòåëåé) è ãðàæäàí.  ñîñòàâå ãîñóäàðñòâåííûõ ôîíäîâ ñîöèàëüíîãî îáåñïå÷åíèÿ âûäåëÿþò: Ïåíñèîííûé ôîíä Ðîññèè, Ãîñóäàðñòâåííûé ôîíä çàíÿòîñòè íàñåëåíèÿ, Ôîíä ñîöèàëüíîãî ñòðàõîâàíèÿ Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè, Ôîíä îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ. Ïåíñèîííûé ôîíä Ðîññèè ôîðìèðóåòñÿ â íàñòîÿùåå âðåìÿ çà ñ÷åò îáÿçàòåëüíûõ âçíîñîâ ðàáîòîäàòåëåé, â ðàçìåðå 28 % îò ñóììû íà÷èñëåííîé çàðàáîòíîé ïëàòû è âçíîñîâ ðàáîòàþùèõ, â ðàçìåðå 1 % îò íà÷èñëåííîé çàðàáîòíîé ïëàòû. Èç óêàçàííîãî ôîíäà â ïåðâóþ î÷åðåäü ïðîèçâîäÿòñÿ âûïëàòû òðóäîâûõ ïåíñèé. Ãîñóäàðñòâåííóþ òðóäîâóþ ïåíñèþ ïîëó÷àþò ëèöà, èìåþùèå îïðåäåëåííûé ñòàæ ðàáîòû, äîñòèãøèå îïðåäåëåííîãî âîçðàñòà, ïðè óñëîâèè, ÷òî ðàáîòîäàòåëü îïëà÷èâàë âçíîñû â Ïåíñèîííûé ôîíä. Ïåíñèÿ – ýòî åæåìåñÿ÷íàÿ ãàðàíòèðîâàííàÿ äåíåæíàÿ âûïëàòà äëÿ îáåñïå÷åíèÿ ãðàæäàí â ñòàðîñòè, â ñëó÷àå ïîëíîé èëè ÷àñòè÷íîé íåòðóäîñïîñîáíîñòè, ïîòåðè êîðìèëüöà è çà âûñëóãó ëåò. Ìèíèìàëüíûé ðàçìåð ïåíñèé óñòàíàâëèâàåòñÿ Ãîñóäàðñòâåííîé äóìîé ñ îäîáðåíèÿ Ñîâåòîì Ôåäåðàöèè. Áþäæåò Ïåíñèîííîãî ôîíäà Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè ôîðìèðóåòñÿ èç ñòðàõîâûõ âçíîñîâ (îêîëî 70 %), ïåðå÷èñëÿåìûõ â Ïåíñèîííûé ôîíä è ñðåäñòâ ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà (îêîëî 30 %). Çà ñ÷åò ñòðàõîâûõ âçíîñîâ èç ôîíäà âûïëà÷èâàþòñÿ òðóäîâûå ïåíñèè, êîìïåíñàöèîííûå âûïëàòû íåðàáîòàþùèì òðóäîñïîñîáíûì ëèöàì, îñóùåñòâëÿþùèì óõîä çà èíâàëèäàìè. Çà ñ÷åò ñðåäñòâ ôåäåðàëüíîãî áþäæåòà âûïëà÷èâàþòñÿ ïåíñèè âîåííîñëóæàùèì è èõ ñåìüÿì, ïîñîáèÿ íà äåòåé è äð.  ñîñòàâå ôîíäà îáðàçóåòñÿ ðåçåðâ íåïðåäâèäåííûõ ðàñõîäîâ. Ãîñóäàðñòâåííûé ôîíä çàíÿòîñòè íàñåëåíèÿ ôîðìèðóåòñÿ çà ñ÷åò îáÿçàòåëüíûõ âçíîñîâ ðàáîòîäàòåëåé â ðàçìåðå 2 % îò íà÷èñëåííîé çàðàáîòíîé ïëàòû è âçíîñîâ ðàáîòàþùèõ â ðàçìåðå 1 % îò íà÷èñëåííîé çàðàáîòíîé ïëàòû. Ðàñõîäîâàíèå ñðåäñòâ ôîíäà îñóùåñòâëÿåòñÿ äëÿ: âûïëàòû ïîñîáèé ïî áåçðàáîòèöå â òå÷åíèå ïåðâûõ òðåõ ìåñÿöåâ ïîñëå ïîòåðè ðàáîòû; ïåðåîáó÷åíèÿ è ïåðåêâàëèôèêàöèè 93

âðåìåííî íåðàáîòàþùèõ; ñîäåðæàíèÿ ñëóæá òðóäîóñòðîéñòâà íàñåëåíèÿ è äð. Ôîíä ñîöèàëüíîãî ñòðàõîâàíèÿ Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè îáðàçóåòñÿ çà ñ÷åò îáÿçàòåëüíûõ âçíîñîâ ðàáîòîäàòåëåé â ðàçìåðå 5,4 % îò íà÷èñëåííîé çàðàáîòíîé ïëàòû. Ñðåäñòâà ôîíäà ðàñõîäóþòñÿ íà âûïëàòó ïîñîáèé ïî âðåìåííîé íåòðóäîñïîñîáíîñòè, óõîäó çà ðåáåíêîì ïîñëå åãî ðîæäåíèÿ, áåðåìåííîñòè è ðîäàì, ñîöèàëüíûõ ïåíñèé (íåòðóäîñïîñîáíûì ãðàæäàíàì ïðè îòñóòñòâèè ó íèõ ïðàâà íà òðóäîâóþ ïåíñèþ è äð.), ïîñîáèé íà äåòåé ìàëîîáåñïå÷åííûì ñåìüÿì è äð. Çà ñ÷åò ñðåäñòâ òåððèòîðèàëüíûõ ôîíäîâ ñîöèàëüíîé ïîääåðæêè íàñåëåíèÿ îñóùåñòâëÿåòñÿ ôèíàíñèðîâàíèå áåñïëàòíîé âûäà÷è ëåêàðñòâ ïî ðåöåïòàì âðà÷åé äëÿ äåòåé äî 6 ëåò, áåñïëàòíîå ïîñåùåíèå ìóçååâ, âûñòàâîê, ïàðêîâ êóëüòóðû è îòäûõà. Çà ñ÷åò ìåñòíûõ áþäæåòîâ ôèíàíñèðóþò ñêèäêè íà îïëàòó ïîëüçîâàíèÿ âîäîé, êàíàëèçàöèåé, ãàçîì, ýëåêòðîýíåðãèåé, áåñïëàòíûé ïðîåçä íà âíóòðèãîðîäñêîì òðàíñïîðòå.  ñîîòâåòñòâèè ñ Çàêîíîì ÐÔ "Î ìåäèöèíñêîì ñòðàõîâàíèè ãðàæäàí â Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè" ãðàæäàíàì Ðîññèè ãàðàíòèðóåòñÿ ïðåäîñòàâëåíèå ìåäèöèíñêîé ïîìîùè è åå îïëàòà ÷åðåç ñèñòåìó îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ (ÎÌÑ) â îáúåìå è íà óñëîâèÿõ, äåéñòâóþùèõ íà òåððèòîðèè ñóáúåêòà Ôåäåðàöèè Òåððèòîðèàëüíîé ïðîãðàììû îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ. Ðåàëèçàöèþ ãîñóäàðñòâåííîé ïîëèòèêè â îáëàñòè îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ îáåñïå÷èâàþò Ôåäåðàëüíûé è òåððèòîðèàëüíûé ôîíäû îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ. Òåððèòîðèàëüíûé ôîíä îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ ÿâëÿåòñÿ ñàìîñòîÿòåëüíûì ãîñóäàðñòâåííûì íåêîììåð÷åñêèì ôèíàíñîâî-êðåäèòíûì ó÷ðåæäåíèåì, îáðàçóåìûì äëÿ àêêóìóëèðîâàíèÿ ñòðàõîâûõ âçíîñîâ è ïëàòåæåé, îáåñïå÷åíèÿ ñòàáèëüíîñòè, âñåîáùíîñòè ãîñóäàðñòâåííîé ñèñòåìû îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ è âûðàâíèâàíèÿ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ íà åãî ïðîâåäåíèå. Ñóáúåêòàìè ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ âûñòóïàþò: ãðàæäàíå, ñòðàõîâàòåëü, ñòðàõîâàÿ ìåäèöèíñêàÿ îðãàíèçàöèÿ, ìåäèöèíñêîå ó÷ðåæäåíèå. Âçàèìîîáëîæåíèå ñòðàõîâàòåëÿ è ñòðàõîâîé ìåäèöèíñêîé îðãàíèçàöèè îïðåäåëÿåòñÿ äîãîâîðîì îáÿçàòåëüíîãî ñòðàõîâàíèÿ. Ñóùåñòâóþò òðè ñõåìû îðãàíèçàöèè ñèñòåìû ÎÌÑ. Ïåðâàÿ ñõåìà ïðåäóñìàòðèâàåò êîíöåíòðàöèþ ñðåäñòâ ÎÌÑ â òåððèòîðèàëüíûõ ôîíäàõ è èõ ïåðå÷èñëåíèå ìåäèöèíñêèì ó÷ðåæäåíèÿì ÷åðåç ñòðàõîâûå ìåäèöèíñêèå îðãàíèçàöèè. Ñðåäñòâà èç ôîíäà ïîñòóïàþò ñòðàõîâùèêó ïî äèôôåðåíöèðîâàííûì ïîäóøåâûì íîðìàòèâàì. Ñòðà94

õîâùèê ñîãëàñîâûâàåò ñ ìåäèöèíñêèì ó÷ðåæäåíèåì òàðèôû íà ìåäèöèíñêèå óñëóãè è ò. ï. Âòîðàÿ ñõåìà ïðåäóñìàòðèâàåò ñòðàõîâàíèå òîëüêî ñòðàõîâûìè ìåäèöèíñêèìè îðãàíèçàöèÿìè. Òðåòüÿ ñõåìà ïðåäóñìàòðèâàåò ñòðàõîâàíèå ôèëèàëàìè ôîíäîâ ÎÌÑ áåç ïðèâëå÷åíèÿ ñòðàõîâùèêîâ. Ñîîòíîøåíèå ìåæäó äâóìÿ íåîòúåìëåìûìè ÷àñòÿìè ñèñòåìû ÎÌÑ: òåððèòîðèàëüíûìè ôîíäàìè îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ è ñòðàõîâûìè ìåäèöèíñêèìè îðãàíèçàöèÿìè äîëæíî îïðåäåëÿòüñÿ ñ ó÷åòîì äîñòîèíñòâ è íåäîñòàòêîâ ïðèñóùèõ ýòèì ñòðóêòóðàì. Ñòðàõîâùèêè íå ìîãóò â ïîëíîé ìåðå îáåñïå÷èòü âñåîáùíîñòü îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ è ïðèíöèïû ñîöèàëüíîé ñïðàâåäëèâîñòè. Ôîíäû êàê ãîñóäàðñòâåííûå ó÷ðåæäåíèÿ èìåþò ñêëîííîñòü ê îáþðîêðà÷èâàíèþ è çëîóïîòðåáëåíèÿì, ÷òî ïîêàçûâàåò îïûò ñòðàí ñ ðàçâèòîé ñèñòåìîé ãîñóäàðñòâåííîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ. Íà íàø âçãëÿä, ýòè çâåíüÿ ñèñòåìû ÎÌÑ äîëæíû îáîñíîâàííî äîïîëíÿòü äðóã äðóãà.  íàñòîÿùåå âðåìÿ â Ôåäåðàëüíûé ôîíä îáÿçàòåëüíîãî ìåäèöèíñêîãî ñòðàõîâàíèÿ ðàáîòîäàòåëÿìè îò÷èñëÿåòñÿ 0,2 %, à â òåððèòîðèàëüíûå ôîíäû – 3,4 % îò ñóììû íà÷èñëåííîé çàðàáîòíîé ïëàòû. 2.2.2. Ïåíñèîííûå ïðîãðàììû è ôîíäû

 íàñòîÿùåå âðåìÿ â Ðîññèè äåéñòâóåò ðàñïðåäåëèòåëüíàÿ ìîäåëü ïåíñèîííîé ñèñòåìû, ïðè êîòîðîé ïåíñèîíåðû ïîëó÷àþò ïåíñèè èç îáùåãî Ãîñóäàðñòâåííîãî Ïåíñèîííîãî ôîíäà.  ýòîì åäèíîì ôîíäå âçíîñû, ïåðå÷èñëåííûå ðàáîòàþùèì, îáåçëè÷èâàþòñÿ è äåéñòâóåò ïðèíöèï, ñîãëàñíî êîòîðîìó íûíåøíåå ïîêîëåíèå ðàáîòàþùèõ îáåñïå÷èâàåò ïëàòåæàìè âûïëàòû ïåíñèé ïðåäøåñòâóþùåìó ïîêîëåíèþ. Íàñåëåíèå â ñòðàíå ñòàðååò è ýòîò ôàêòîð òðåáóåò ïåðåõîäà îò ðàñïðåäåëèòåëüíîé ïåíñèîííîé ñèñòåìû ê íàêîïèòåëüíîé.  íàêîïèòåëüíîé ïåíñèîííîé ñèñòåìå êàæäûé ðàáîòàþùèé ó÷àñòâóåò â ïåíñèîííîé ïðîãðàììå êîìïàíèè-ðàáîòîäàòåëÿ.  òàêîé ïåíñèîííîé ïðîãðàììå çà ñ÷åò îò÷èñëåíèé îò çàðàáîòíîé ïëàòû íàêàïëèâàåòñÿ ïåíñèîííûé ôîíä, èç êîòîðîãî ïîñëå âûõîäà íà ïåíñèþ ðàáîòíèê áóäåò ïîëó÷àòü ïåíñèîííîå ïîñîáèå. Ðàññìîòðèì íà ïðèìåðå ÑØÀ âàðèàíò íàêîïèòåëüíîé ïåíñèîííîé ñèñòåìû. Êîìïàíèÿ-ðàáîòîäàòåëü çà ñ÷åò ñðåäñòâ ïåíñèîííûõ ïðîãðàìì îáåñïå÷èâàåò ÷àñòíûå ïåíñèè ñâîèì ðàáîòàþùèì. Âîçìîæíû äâà òèïà ïåíñèîííûõ ïðîãðàìì (ÏÏ): 95

çàðàíåå îïðåäåëåííûõ ïåíñèîííûõ âçíîñîâ – êîãäà êîìïàíèÿ áåðåò îáÿçàòåëüñòâî èíâåñòèðîâàòü îïðåäåëåííóþ ñóììó êàæäûé ãîä îò èìåíè ñâîåãî ðàáîòíèêà. Åñëè èíâåñòèöèè ýôôåêòèâíû, ðàáîòíèê ïîëó÷àåò õîðîøóþ ïåíñèþ. Åñëè íåò – íèçêóþ; çàðàíåå îïðåäåëåííûõ ïåíñèîííûõ âûïëàò – êîãäà êîìïàíèÿ áåðåò îáÿçàòåëüñòâî ïëàòèòü ðàáîòíèêó åæåìåñÿ÷íî ïîñëå âûõîäà íà ïåíñèþ îïðåäåëåííóþ ñóììó èëè äîëþ îò çàðïëàòû.  ýòîì âàðèàíòå êîìïàíèÿ ïðèíèìàåò âñå ðèñêè èíâåñòèðîâàíèÿ íà ñåáÿ. Ðàçìåð âûïëàò â ÏÏ ìîæåò óñòàíàâëèâàòüñÿ èç ìåòîäà ñðåäíåãî çàðàáîòêà çà ñðîê ó÷àñòèÿ â ÏÏ, íî, ïîñêîëüêó îí ñëàáî çàùèùàåò ðàáîòíèêîâ îò èíôëÿöèè, èñïîëüçóþò ìåòîä ñðåäíåãî çàðàáîòêà çà ïîñëåäíèé ïåðèîä (5 ëåò). Òîëüêî íåêîòîðûå ÏÏ èíäåêñèðóþò ïåíñèè â ñîîòâåòñòâèè ñ ïîêàçàòåëåì ñòîèìîñòè æèçíè. Ôèçè÷åñêèå ëèöà ïëàòÿò íàëîã ñ ïåíñèé òàê æå êàê ñ çàðàáîòíîé ïëàòû. Îäíàêî êîìïàíèè íå ïëàòÿò íàëîãà ñ óâåëè÷åíèÿ ñòîèìîñòè àêòèâîâ, â êîòîðûå ðàçìåùåíû ñðåäñòâà ÏÏ. Èñïîëüçóþò è äðóãèå ôîðìû ïîääåðæêè ðàáîòíèêîâ: ìåäèöèíñêèå ïîñîáèÿ äëÿ ïåíñèîíåðîâ (ôîíä íå ñîçäàåòñÿ, à âûïëàòû èäóò èç òåêóùèõ ïðèáûëåé êîìïàíèè); ïðîãðàììû ó÷àñòèÿ ðàáîòíèêîâ â àêöèîíåðíîé ñîáñòâåííîñòè (âçíîñû èäóò íà ïîêóïêó àêöèé îò èìåíè ðàáîòíèêîâ, ðûíî÷íàÿ ñòîèìîñòü ýòèõ àêöèé âû÷èòàåòñÿ èç íàëîãîîáëàãàåìîé ïðèáûëè, íàëîãîîáëàãàåìàÿ ïðèáûëü óìåíüøàåòñÿ íà ñóììó äèâèäåíäîâ âûïëà÷åííûõ íà àêöèè). Ýòè ïðîãðàììû íàçûâàþò "ñïîñîáîì ñïàñåíèÿ ÷åëîâå÷åñòâà", òàê êàê îíè ïîçâîëÿþò ðàáîòíèêàì: ïîëó÷àòü ïðèáûëü â äîíàëîãîâîì èñ÷èñëåíèè íà ñâîè ñáåðåæåíèÿ; ñòàòü ñîâëàäåëüöåì êîìïàíèè; ïîëó÷èòü ñðåäñòâî çàùèòû îò ïîãëîùåíèÿ (ðàáîòíèêè áûñòðî ïðèîáðåòàþò êðóïíûå ïàêåòû àêöèé, áëîêèðóþò ëþáîå âðàæäåáíîå ïîãëîùåíèå); ñíèæàòü íàëîãè, êîòîðûå ïëàòèò êîìïàíèÿ (âçíîñû â ïðîãðàììó ó÷àñòèÿ âû÷èòàþòñÿ èç íàëîãîîáëàãàåìîé ïðèáûëè). Òå, êòî óâîëüíÿþòñÿ èç êîìïàíèè, ïîëó÷àþò âåñòèðîâàííûå ïåíñèîííûå ïîñîáèÿ ïîñëå 5 ëåò ðàáîòû – ïîëíóþ ñóììó ïåíñèîííûõ âûïëàò, êîòîðóþ ðàáîòíèê çàðàáîòàë çà ýòî âðåìÿ.  òàáëèöå 2.3 ïðåäñòàâëåí áàëàíñ ïåíñèîííîé ïðîãðàììû. 96

Òàáëèöà 2.3. Áàëàíñ ïåíñèîííîé ïðîãðàììû Àêòèâû

Ïàññèâû

Ïåíñèîííûé ôîíä (ñòîèìîñòü àêòèâîâ ïî ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè)

110

Âíåôîíäîâûå îáÿçàòåëüñòâà

10

Ïðèâåäåííàÿ ñòîèìîñòü âçíîñîâ çà áóäóùèå óñëóãè

Èòîãî àêòèâîâ

60

Òåêóùèå îáÿçàòåëüñòâà ÏÏ

80

Îáÿçàòåëüñòâà, ñâÿçàííûå ñ áóäóùèì ðîñòîì çàðïëàòû

40

Íà÷èñëåííûå îáÿçàòåëüñòâà çà ïðîøëûå óñëóãè

120

Îáÿçàòåëüñòâà, ñâÿçàííûå ñ áóäóùèìè óñëóãàìè

60

180 Èòîãî îáÿçàòåëüñòâ

180

Ïàññèâû áàëàíñà ñîäåðæàò ñëåäóþùèå ýëåìåíòû: 1. Òåêóùèå îáÿçàòåëüñòâà ÏÏ – ýòî ñòîèìîñòü ïåíñèé, êîòîðûå íûíåøíèå è áûâøèå ðàáîòíèêè çàðàáîòàëè ê íàñòîÿùåìó âðåìåíè â ñîîòâåòñòâèè ñ òðóäîâûì âêëàäîì (ïðèâåäåííàÿ ñòîèìîñòü îáåùàííîé ñóììû ïåíñèè êàæäîãî ÷ëåíà ÏÏ). 2. Îáÿçàòåëüñòâà, ñâÿçàííûå ñ áóäóùèì ðîñòîì çàðàáîòíîé ïëàòû – ýòî ïðèâåäåííàÿ ñòîèìîñòü áóäóùåé äîïîëíèòåëüíîé çàðàáîòíîé ïëàòû. Ýòîò ýëåìåíò îïðåäåëÿþò êàê ïðèâåäåííóþ ñòîèìîñòü ïåíñèè ê ìîìåíòó îêîí÷àíèÿ ðàáîòû ìèíóñ òåêóùèå îáÿçàòåëüñòâà. 3. Îáÿçàòåëüñòâà, ñâÿçàííûå ñ áóäóùèìè óñëóãàìè ïåðñîíàëà – ýòî äîïîëíèòåëüíûå ïåíñèîííûå âûïëàòû (ïðèâåäåííûå), åñëè ðàáîòíèêè ïðîäîëæàò ðàáîòàòü â êîìïàíèè çà ïðåäåëàìè ïåðâîíà÷àëüíîãî óñòàíîâëåííîãî â ÏÏ ñðîêà. Àêòèâû áàëàíñà ñîäåðæàò ñëåäóþùèå ýëåìåíòû: 1. Ïåíñèîííûé ôîíä âîçíèê èç ïðîøëûõ âçíîñîâ êîìïàíèè ïåðå÷èñëÿåìûõ â òðàñòîâûé ôîíä (þðèäè÷åñêîå ëèöî), êîòîðûé èíâåñòèðóåò ýòè äåíüãè â äèâåðñèôèöèðóåìûé ïîðòôåëü öåííûõ áóìàã. Åñëè ÏÏ ïåðåñòàíåò äåéñòâîâàòü, òî ïîñêîëüêó 110 > 80, ó êîìïàíèè áóäåò äîñòàòî÷íî ñðåäñòâ äëÿ ïîêðûòèÿ òåêóùèõ îáÿçàòåëüñòâ, íî íåäîñòàòî÷íî äëÿ âûïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ â ñâÿçè ñ ðîñòîì çàðïëàòû. 97

2. Äåôèöèò íàçûâàþò âíåôîíäîâûìè îáÿçàòåëüñòâàìè (âíåôîíäîâûå îáÿçàòåëüñòâà = íà÷èñëåííûå îáÿçàòåëüñòâà çà ïðîøëûå óñëóãè - àêòèâû ïåíñèîííîãî ôîíäà). 3. Âçíîñû çà áóäóùèå óñëóãè – ýòî äîëã, êîòîðûé êîìïàíèÿ äîëæíà âûïëàòèòü (âçíîñû, êîòîðûå ïðåäñòîèò ñäåëàòü, ÷òîáû ïîãàñèòü áóäóùèå óñëóãè ïî ïåíñèîííîé ïðîãðàììå). Ïðèâåäåííàÿ ñòîèìîñòü âçíîñîâ çà áóäóùèå óñëóãè ïðåäíàçíà÷åíà äëÿ ïîêðûòèÿ äîïîëíèòåëüíûõ ïåíñèîííûõ âûïëàò, ñâÿçàííûõ ñ òåì, ÷òî îòäåëüíûå ðàáîòíèêè ïðîäîëæàþò ðàáîòó â êîìïàíèè ïî çàâåðøåíèþ èõ ïåíñèîííîãî äîãîâîðà. Ýòî ñòîèìîñòü áóäóùèõ âçíîñîâ â ïðîãðàììó. Ïîòðåáíîñòü êîìïàíèè âî âçíîñàõ â ïåíñèîííûé ôîíä îïðåäåëÿþò ñëåäóþùèì îáðàçîì. Ðàñïðåäåëåííûå âçíîñû íàçûâàþò íîðìàëüíûìè çàòðàòàìè. Äëÿ èõ îöåíêè îïðåäåëÿþò ñêîëüêî íàäî èíâåñòèðîâàòü ñåãîäíÿ, ÷òîáû îáåñïå÷èòü ïîñîáèÿ, çàðàáîòàííûå â òå÷åíèå äàííîãî ãîäà. Åñëè èñïîëüçóþò ïðèíöèï ðàñòóùèõ ãîäîâûõ âçíîñîâ, òî äëÿ ìîëîäûõ ðàáîòíèêîâ åæåãîäíûå âçíîñû íèæå, ÷åì äëÿ òåõ, êòî ñêîðî âûõîäèò íà ïåíñèþ. Åñëè äåéñòâóåò ïðèíöèï ðàâíîìåðíûõ çàòðàò, òî êîìïàíèÿ âíîñèò åæåãîäíî ðàâíûå ñóììû äëÿ êàæäîãî ðàáîòíèêà èëè ðàâíûå äîëè îò ãîäîâîãî ôîíäà çàðïëàòû. Åñëè ñòîèìîñòü ïåíñèîííîãî ôîíäà íèæå ñóììû íà÷èñëåííûõ îáÿçàòåëüñòâ, òî ïåíñèîííàÿ ïðîãðàììà íàçûâàåòñÿ âíåôîíäîâîé (íå îáåñïå÷åííîé ôîíäàìè). Òàêàÿ ñèòóàöèÿ ìîæåò èìåòü ìåñòî ïî ñëåäóþùèì ïðè÷èíàì: ñíèæåíèå ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè (öåííûõ áóìàã, âõîäÿùèõ â ïîðòôåëü ÏÔ); çàâûøåííàÿ îöåíêà òåìïîâ ðîñòà çàðïëàòû; êîãäà ïðîôñîþçû íà ïåðåãîâîðàõ ñ ïðåäïðèíèìàòåëÿìè äîáèëèñü ðîñòà óðîâíÿ ïåíñèîííûõ ïîñîáèé (ñì. ïàññèâû). Îò òàêèõ êîìïàíèé òðåáóþò ïîñòåïåííî âîñïîëíèòü äåôèöèò. ÏÏ ìîæåò áûòü ñâåðõôîíäîâîé, åñëè èíâåñòèöèè îáåñïå÷èâàþò áîëåå âûñîêóþ äîõîäíîñòü, ÷åì òðåáóþò îáÿçàòåëüñòâà ïðîãðàììû (ðîñò ïðîöåíòíûõ ñòàâîê è öåí íà àêöèè). Ïðàâèòåëüñòâà çàïðåùàþò òàêèì êîìïàíèÿì äåëàòü äàëüíåéøèå âçíîñû, ïîêà èçáûòîê àêòèâîâ íå èñ÷åçíåò, òàê êàê îí ÿâëÿåòñÿ ñðåäñòâîì îòñðî÷èòü íàëîãè (ïåíñèîííûå âçíîñû âû÷èòàþòñÿ ïðè îïðåäåëåíèè íàëîãîîáëàãàåìîé ïðèáûëè êîìïàíèè). Ïåíñèîííàÿ ñèñòåìà ñòðàíû äîëæíà ôóíêöèîíèðîâàòü è âî âðåìÿ ïðîìûøëåííûõ ñïàäîâ, êîãäà ó êîìïàíèé íå õâàòàåò äåíåã íà âûïëàòû ïîñîáèé ïåíñèîíåðàì. Ïîýòîìó çàêîíîäàòåëüñòâî óñòàíàâëèâàåò, ñ îäíîé ñòîðîíû, òðåáîâàíèå îáÿçàòåëüíîãî ìèíèìàëüíîãî âçíîñà â ïåíñèîííûé ôîíä, ïîêðûâàþùåãî ñòîèìîñòü äîïîëíèòåëüíûõ ïåíñèé, êîòîðûå çàðàáîòàíû â òå÷åíèå ãîäà (íîðìàëüíûå çàòðàòû), à äðóãîé ñòîðîíû, îáåñïå÷èâàåò ãàðàíòèè âûïëàòû ïåíñèè.  ñîîòâåòñòâèè ñ Çàêîíîì î ïåíñèîííîì îáåñïå÷åíèè ñîçäàíà Êîðïîðàöèÿ ïî ãàðàíòèÿì ïåíñèîííûõ ïîñîáèé, êîòîðàÿ ïîêðûâàåò îñíîâíóþ ÷àñòü 98

äåôèöèòà çàêîí÷åííûõ ïåíñèîííûõ ïðîãðàìì, íåîáåñïå÷åííûõ ñðåäñòâàìè. Ïîêðûòèå äåôèöèòà ñðåäñòâ ÏÏ îñóùåñòâëÿåòñÿ Êîðïîðàöèåé çà ñ÷åò àêòèâîâ êîìïàíèè (â ïðåäåëàõ 30 % åå àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà). Òðåáîâàíèÿ Êîðïîðàöèè íà àêòèâû êîìïàíèè, ïðåäíàçíà÷åííûå äëÿ ïåíñèîííûõ âûïëàò, îòíîñÿòñÿ ê ïåðâîî÷åðåäíûì ïî îòíîøåíèþ ê êðåäèòîðàì, ïðåäîñòàâèâøèì íåîáåñïå÷åííûå çàéìû. Òàêèì îáðàçîì Êîðïîðàöèÿ èìååò âîçìîæíîñòü ñòðàõîâàòü ïîñîáèÿ ðàáîòíèêîâ, âçèìàÿ ñ êîìïàíèé çàäîëæåííîñòü ïî ïåíñèîííîìó îáåñïå÷åíèþ. Ñòèìóëèðîâàíèå ïåíñèîííûõ ïðîãðàìì êîìïàíèé îáåñïå÷èâàåòñÿ ïîðÿäêîì ðàñ÷åòà çàòðàò íà ïåíñèîííîå îáåñïå÷åíèå, êîòîðûå âû÷èòàþòñÿ èç îò÷åòíîé ïðèáûëè êîìïàíèè. Íåòòî-çàòðàòû êîìïàíèè íà ïåíñèîííîå îáåñïå÷åíèå îïðåäåëÿþòñÿ ïî ñëåäóþùåé ñõåìå: çàòðàòû ïî ïðîöåíòàì + ñòîèìîñòü óñëóã + àìîðòèçàöèÿ äåôèöèòà – îæèäàåìûé äîõîä îò èíâåñòèöèé = íåòòî-çàòðàòû íà ïåíñèîííîå îáåñïå÷åíèå. Çàòðàòû ïî ïðîöåíòàì îïðåäåëÿþòñÿ êàê ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà, óìíîæåííàÿ íà âåëè÷èíó îáÿçàòåëüñòâ ïî âûïëàòå ïåíñèé. Ýòî äîëã êîìïàíèè íà íà÷àëî ãîäà ïî âûïëàòå ïåíñèé. Ñòîèìîñòü óñëóã âêëþ÷àåò âñå äîïîëíèòåëüíûå ñóììû ê ïåíñèîííûì ïîñîáèÿì. Àìîðòèçàöèÿ äåôèöèòà ïðåäñòàâëÿåò òó ÷àñòü ðàçíèöû ìåæäó ñòîèìîñòüþ ïåíñèîííîãî ôîíäà è ñòîèìîñòüþ íà÷èñëåííûõ îáÿçàòåëüñòâ, êîòîðûå êîìïàíèÿ îïëà÷èâàåò â îò÷åòíîì ïåðèîäå. Îæèäàåìûé äîõîä îò èíâåñòèöèé – ýòî äîõîäû îò àêòèâîâ, âõîäÿùèõ â ïåíñèîííûé ôîíä.  ñîîòâåòñòâèè ñ çàêîíîäàòåëüñòâîì ÑØÀ êîìïàíèè âêëþ÷àþò ñâîè ïåíñèîííûå îáÿçàòåëüñòâà â áàëàíñ. Îðãàíèçàöèÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ ïåíñèîííûõ ïðîãðàìì ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ äâóìÿ ñïîñîáàìè. Ðàáîòîäàòåëü ìîæåò çàêëþ÷àòü äîãîâîð ñî ñòðàõîâîé êîìïàíèåé, êîòîðàÿ ãàðàíòèðóåò òðåáóåìûé óðîâåíü ïåíñèîííûõ âûïëàò. Íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåí âòîðîé ñïîñîá, îõâàòûâàþùèé äî 70 % ñóììû ïåíñèîííûõ âçíîñîâ, ïðè êîòîðîì êîìïàíèè äåëàþò âçíîñû â òðàñòîâûé ôîíä (äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå), óïðàâëÿåìûé áàíêîì èëè èíâåñòèöèîííîé êîìïàíèåé. Òàê êàê äîõîäû òàêîãî ôîíäà íå îáëàãàþòñÿ íàëîãàìè, ñðåäñòâà, âëîæåííûå â íåãî, îáåñïå÷èâàþò äîíàëîãîâóþ íîðìó äîõîäíîñòè. Ýòî ñîçäàåò äëÿ êîìïàíèè ñòèìóëû ê ïîëó÷åíèþ çàéìîâ äëÿ èçáûòî÷íîãî ôèíàíñèðîâàíèÿ ïåíñèîííîãî ôîíäà ñ òåì, ÷òîáû èçëèøåê ñðåäñòâ èíâåñòèðîâàòü â äîõîäíûå öåííûå áóìàãè. Îäíàêî Çàêîíîäàòåëüñòâî ïðåäóñìàòðèâàåò êðóïíûå øòðàôû äëÿ êîìïàíèé, äîïóñêàþùèõ òàêóþ ïðàêòèêó. 99

2.2.3. Èíâåñòèöèîííûå ôîíäû

Îáúåäèíåíèå ñðåäñòâ èíâåñòîðîâ ÷åðåç ôîíä ìîæíî îáúÿñíèòü ñëåäóþùèìè ìîòèâàìè: àêöèè ïðèíÿòî çàêàçûâàòü êðóïíûìè ëîòàìè ïî 100 øò., ïîýòîìó äëÿ ìåëêîãî èíâåñòîðà ñëèøêîì äîðîãî çàêàçûâàòü "íåñòàíäàðòíûé ëîò"; îãðàíè÷åííîñòü ñðåäñòâ ìåëêèõ èíâåñòîðîâ íå ïîçâîëÿåò ñîçäàòü èíäèâèäóàëüíûé äèâåðñèôèöèðîâàííûé ïîðòôåëü èç 4–5 âèäîâ öåííûõ áóìàã; ó÷àñòíèê ôîíäà ðèñêóåò òîëüêî ÷àñòüþ ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ; äåøåâûå àêöèè íà ðûíêå ìàëîíàäåæíû; òðåáóåòñÿ ïðîôåññèîíàëüíîå óïðàâëåíèå äîñòàòî÷íî ñëîæíûìè ôèíàíñîâûìè èíñòðóìåíòàìè ðûíêà êàïèòàëîâ. Äèâåðñèôèöèðîâàòü ðèñêè, íàíÿòü êîìàíäó ïðîôåññèîíàëîâ äëÿ êâàëèôèöèðîâàííîãî óïðàâëåíèÿ ïîðòôåëåì öåííûõ áóìàã ìîæíî, åñëè îáúåäèíèòü ñðåäñòâà ìåëêèõ èíâåñòîðîâ â èíâåñòèöèîííûé ôîíä. Èíâåñòîðû ïîëó÷àþò àêöèè òàêîãî ôîíäà, à íà äåíåæíûå ñðåäñòâà ôîíä ôîðìèðóåò äîõîäíûå àêòèâû â âèäå äèâåðñèôèöèðîâàííîãî ïîðòôåëÿ öåííûõ áóìàã. Ïðîôåññèîíàëüíûå óïðàâëÿþùèå êîìïàíèè îáåñïå÷èâàþò óïðàâëåíèå ôîíäîì. Ðàçëè÷àþò èíâåñòèöèîííûå ôîíäû îòêðûòîãî è çàêðûòîãî òèïà. Ôîíäû çàêðûòîãî òèïà ñîñòîÿò èç ôèêñèðîâàííîãî ÷èñëà àêöèé, è àêöèîíåðíûé êàïèòàë êîìïàíèè íå ìîæåò ìåíÿòüñÿ çà ñ÷åò äîïîëíèòåëüíîé ýìèññèè èëè ïîãàøåíèÿ ÷àñòè àêöèé. Òàêèå ôîíäû äî èñòå÷åíèÿ ñðîêà äåéñòâèÿ (5–12 ëåò) ôîíäà (äàòà âûêóïà àêöèé) íå âîçâðàùàþò ñðåäñòâà, âëîæåííûå â åãî àêöèè. Òàêîé ñïîñîá äîëãîâðåìåííîãî ðàçìåùåíèÿ ñðåäñòâ äîñòóïåí â îñíîâíîì äëÿ áîãàòûõ èíâåñòîðîâ. Àêöèè ôîíäà, õîòÿ è íå ïîãàøàþòñÿ, îáðàùàþòñÿ íà ðûíêè öåííûõ áóìàã. Êðóïíûå èíâåñòîðû ñîçäàþò çàêðûòûå ôîíäû, ñïåöèàëèçèðóþùèåñÿ íà îïåðàöèÿõ ñ àêöèÿìè ðàñòóùèõ ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ, åùå äî òîãî, êàê ýòè àêöèè ïîÿâëÿþòñÿ íà ìåæäóíàðîäíûõ ðûíêàõ. Àêöèè îòêðûòîãî ôîíäà (âçàèìíîãî ôîíäà) ìîæíî ïðèîáðåñòè è ïðîäàòü ôîíäó â ëþáîé ìîìåíò. Óïðàâëåíèå àêòèâàìè òàêîãî ôîíäà ñëîæíåå, ïîñêîëüêó òðåáóåòñÿ ïîãàøàòü ñîáñòâåííûå àêöèè ïî ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè. Âçàèìíûå ôîíäû äåíåæíîãî ðûíêà ñïåöèàëèçèðóþòñÿ íà êðàòêîñðî÷íûõ öåííûõ áóìàãàõ äëÿ ìåëêèõ èíâåñòîðîâ. Ýòè ôîíäû âîçíèêëè â ÑØÀ â ïåðèîä èíôëÿöèè äëÿ çàùèòû ñáåðåæåíèé íàñåëåíèÿ. Ïå÷àëüíî èçâåñòíàÿ êîìïàíèÿ "ÌÌÌ" ïîäîðâàëà äîâåðèå ðîññèéñêèõ èíâåñòîðîâ ê ïîäîáíûì ôèíàíñîâûì èíñòèòóòàì. 100

Ñòîèìîñòü àêòèâîâ âçàèìíûõ ôîíäîâ ïîäñ÷èòûâàþò åæåäíåâíî. Åñëè åå ïîäåëèòü íà ÷èñëî àêöèé ôîíäà ïîëó÷èì ñòîèìîñòü àêöèè. Èíâåñòîðû ïîëó÷àþò èíôîðìàöèþ î ðàñõîäàõ ôîíäîâ â âèäå ïðîöåíòà îò ñðåäíåé ñóììû ÷èñòûõ àêòèâîâ ôîíäà çà ïåðèîä (îêîëî 2 %). Òàêîå òðåáîâàíèå âûòåêàåò èç íåîáõîäèìîñòè ðàñïðåäåëÿòü, à íå íàêàïëèâàòü ïðèáûëè ôîíäà. Èíâåñòèöèîííàÿ äåêëàðàöèÿ ôîíäîâ èíôîðìèðóåò èíâåñòîðîâ î íàïðàâëåíèè âëîæåíèé ñðåäñòâ ôîíäà. Ïëàòà çà óïðàâëåíèå ôîíäîì ñîñòàâëÿåò 2–3 % îò ñòîèìîñòè ñðåäíåãîäîâûõ àêòèâîâ ôîíäà. Èíîãäà îíà óñòàíàâëèâàåòñÿ ïðîïîðöèîíàëüíî ñòîèìîñòè ñðåäíåãîäîâûõ ÷èñòûõ àêòèâîâ èëè ñòîèìîñòè ïðèðîñòà ñðåäíåãîäîâûõ àêòèâîâ. Íà Çàïàäå ñîçäàþòñÿ "ñåìüè" èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ (20–40 øò.), óïðàâëÿåìûå åäèíîé êîìïàíèåé. Òàêàÿ îðãàíèçàöèÿ ïîçâîëÿåò êëèåíòàì ïåðåáðàñûâàòü ñâîè ñðåäñòâà èç îäíîãî ñåãìåíòà ðûíêà â äðóãîé (ïðèâèëåãèÿ îáìåíà). Ïðè ýòîì îòòîêà ñðåäñòâ èç òàêîé ãðóïïû íå ïðîèñõîäèò. Íà÷èíàÿ ñ 1940 ãîäà èíâåñòèöèîííûå ôîíäû â ÑØÀ îñâîáîæäåíû îò óïëàòû ôåäåðàëüíîãî íàëîãà íà äîõîäû â âèäå äèâèäåíäîâ. Ïî çàêîíó èíâåñòèöèîííûå ôîíäû îáÿçàíû 95 % ïîëó÷åííûõ äîõîäîâ ðàñïðåäåëÿòü â âèäå äèâèäåíäîâ ìåæäó äåðæàòåëÿìè àêöèé. Èíà÷å äîõîäû äåðæàòåëåé àêöèé ôîíäà îñòàþòñÿ â ôîíäå, êîòîðûé îñâîáîæäåí îò óïëàòû íàëîãîâ. Äåðæàòåëè àêöèé ñàìîñòîÿòåëüíî óïëà÷èâàþò ïîäîõîäíûå íàëîãè. 2.2.4. Âåí÷óðíûå êîìïàíèè

Èíâåñòîðàìè âåí÷óðíûõ êîìïàíèé âûñòóïàþò ñòðàõîâûå êîìïàíèè, ïåíñèîííûå è èíâåñòèöèîííûå ôîíäû, ÷àñòíûå èíâåñòîðû, êîòîðûå îòêðûòî äåêëàðèðóþò ñâîè öåëè íà íà÷àëüíîì ýòàïå èíâåñòèðîâàíèÿ. Ýòè öåëè çàêëþ÷àþòñÿ â òîì, ÷òîáû ÷åðåç ïðîäîëæèòåëüíûé ñðîê (5–7 ëåò) ïðîäàòü ïðèîáðåòåííûå ñåãîäíÿ àêòèâû â íåñêîëüêî ðàç äîðîæå. Òåêóùèå äèâèäåíäû íå èíòåðåñóþò òàêèõ èíâåñòîðîâ. Âñÿ ïðèáûëü ðåèíâåñòèðóåòñÿ èìè äëÿ óâåëè÷åíèÿ ñòîèìîñòè àêòèâà. Âåí÷óðíûå êîìïàíèè ïðåäîñòàâëÿþò èíâåñòîðàì òàêèå àêòèâû â âèäå àêöèé íîâûõ è ìîëîäûõ âûñîêîòåõíîëîãè÷íûõ êîìïàíèé, èìåþùèõ õîðîøèå ïåðñïåêòèâû äëÿ çàâîåâàíèÿ ðûíêà.  1957 ãîäó 35 êîìïàíèé îòêàçàëè â ôèíàíñèðîâàíèè ïðîåêòà ïðîèçâîäñòâà êðåìíèåâîãî òðàíçèñòðà. Àðòóð Ðîê íàøåë äåíüãè â Ñèëèêîíîâîé äîëèíå, âïåðâûå óïîòðåáèâ òåðìèí "âåí÷óðíûé êàïèòàë". Âïîñëåäñòâèè îí ôèíàíñèðîâàë êîìïàíèè Intel è Apple. 101

Âåí÷óðíîå ôèíàíñèðîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ ïî ñõåìå, ïðåäñòàâëåííîé íà ðèñ. 2.4. Ó÷ðåäèòåëè

Óïðàâëÿþùàÿ êîìïàíèÿ èëè Ãåíåðàëüíûé ïàðòíåð

Èíâåñòîðû

Ôîíä (àññîöèàöèÿ ïàðòíåðîâ, îãðàíè÷åííîå ïàðòíåðñòâî)

Èíâåñòèðóåìûå êîìïàíèè (èìåþò øàíñû ïîïàñòü â îáùóþ ñåìüþ) Ðèñ. 2.4

Ó÷ðåäèòåëè âåí÷óðíîé êîìïàíèè ñîáèðàþò ñðåäñòâà îò èíâåñòîðîâ â ôîíä, êîòîðûé ôèíàíñèðóåò ìîëîäûå ïåðñïåêòèâíûå êîìïàíèè. Óïðàâëåíèå ôîíäîì îñóùåñòâëÿåò óïðàâëÿþùàÿ êîìïàíèÿ, êîòîðàÿ ïîëó÷àåò äî 20 % îò ïðèáûëè ôîíäà ïîñëå âîçâðàòà èíâåñòîðàì èõ äîõîäà. Òåõíîëîãèÿ óïðàâëåíèÿ ñîñòîèò èç ñëåäóþùèõ ýòàïîâ: ñáîð ñðåäñòâ, ðàñïðåäåëåíèå ñðåäñòâ (âåí÷óðèðîâàíèå). Ïîñêîëüêó êàïèòàë î÷åíü îñòîðîæåí, êîìïàíèÿ íàáëþäàåò, èçó÷àåò è óõàæèâàåò çà âåí÷óðíûìè èíâåñòîðàìè. Ðàçìåðû ôîíäà ñîñòàâëÿþò îò 1 äî 100 ìëí äîë. Âîçìîæíû çàêðûòûå (5–10 ëåò) è îòêðûòûå âåí÷óðíûå ôîíäû. Ðàññìîòðåííîå ôèíàíñèðîâàíèå ïîçâîëÿåò èíèöèàòîðàì ïðîåêòîâ ñîõðàíèòü êîíòðîëü çà èíâåñòèðóåìîé êîìïàíèåé è âîçìîæíîñòü âûêóïèòü åå èç ôîíäà, ïîñëå òîãî êàê îíà îáðåòåò ôèíàíñîâóþ ñàìîñòîÿòåëüíîñòü. 2.3. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà 2.3.1. Öåëè äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè

Ðåãóëèðîâàíèå äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû, ðûíêîâ êàïèòàëîâ â èíòåðåñàõ îáùåñòâà ïðåäñòàâëÿåò îòâåòñòâåííóþ çàäà÷ó, êîòîðóþ ñëåäóåò ðåøèòü ïðåäñòàâèòåëÿì ãîñóäàðñòâåííîé âëàñòè. Íàñòðîéêà 102

ðûíêîâ êàïèòàëîâ, äåíåæíîé ñðåäû îêàçûâàåò îãðîìíîå âëèÿíèå íà äåëîâóþ àêòèâíîñòü, çàíÿòîñòü è óðîâåíü äîõîäîâ ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ è íàñåëåíèÿ ñòðàíû. Ýêîíîìè÷åñêàÿ ïîëèòèêà ñòðàíû ðåàëèçóåòñÿ ÷åðåç áþäæåòíóþ è äåíåæíî-êðåäèòíóþ ïîëèòèêó. Çà ïðîâåäåíèå áþäæåòíîé ïîëèòèêè îòâå÷àåò ïðàâèòåëüñòâî.  åãî ðóêàõ êîíöåíòðèðóþòñÿ äîõîäû è ðàñõîäû ãîñóäàðñòâåííîãî áþäæåòà, ñòàâêè íàëîãîîáëîæåíèÿ, òàìîæåííûå òàðèôû è äð. Äåíåæíî-êðåäèòíóþ ïîëèòèêó îñóùåñòâëÿþò "äåíåæíûå âëàñòè" – Öåíòðàëüíûé áàíê è Ôåäåðàëüíàÿ êîìèññèÿ ïî ðûíêó öåííûõ áóìàã.  ðàçâèòûõ ñòðàíàõ ïðàâèòåëüñòâó è äðóãèì âåòâÿì âëàñòè íå ïîçâîëÿþò ñîñðåäîòî÷èòü â îäíèõ ðóêàõ âñþ ýêîíîìè÷åñêóþ âëàñòü. Íà ðèñ. 2.5 ïðåäñòàâëåíû öåëè è èíñòðóìåíòû äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè. Îïåðàöèîííûå öåëè

Ïðîìåæóòî÷íûå öåëè

Êîíå÷íûå öåëè

Êðåäèòû òåëüñòâó

Ì2

Òåìï èíôëÿöèè

Ïðîöåíòíûå ñòàâêè êîììåð÷åñêèì áàíêàì

Ðîñò ÂÂÏ

ïðàâè-

Êðåäèòû êîììåð÷åñêèì áàíêàì

Çàíÿòîñòü

Ñòàâêà ìåæáàíñêîãî ðûíêà Ðèñ. 2.5

Êîíå÷íîé öåëüþ äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè ÿâëÿåòñÿ îáåñïå÷åíèå ðîñòà ðåàëüíîãî îáúåìà ïðîèçâîäñòâà, ïîëíîé çàíÿòîñòè, ñòàáèëüíîñòè öåí è âíåøíåãî îáìåííîãî êóðñà íàöèîíàëüíîé âàëþòû. Âåðøèíû ýòîãî òàê íàçûâàåìîãî "÷åòûðåõóãîëüíèêà öåëåé" íàõîäÿòñÿ ïîä âîçäåéñòâèåì ïîëèòè÷åñêèõ, ýêîíîìè÷åñêèõ, ýêîëîãè÷åñêèõ, äåìîãðàôè÷åñêèõ è äðóãèõ ôàêòîðîâ è ñèë. Ïîýòîìó ñôîðìèðîâàòü è óäåðæàòü ïðèíÿòûé êóðñ äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè íå ïðîñòî. Êðîìå òîãî, ýêîíîìè÷åñêèå ïðîöåññû, îòðàæàåìûå ìàêðîýêîíîìè÷åñêèìè ïîêàçàòåëÿìè, èçìåðÿþùèìè êîíå÷íûå öåëè, âçàèìîñâÿçàíû. Èçìåíåíèå îäíîãî èç ïîêàçàòåëåé áóäåò ïðèâîäèòü ê èçìåíåíèþ äðóãèõ. Íàïðèìåð, çàæèì èíôëÿöèîííûõ ïðîöåññîâ îäíîâðåìåííî áóäåò ãåíåðèðîâàòü áåçðàáîòèöó. Äîáèòüñÿ ëó÷øèõ çíà÷åíèé êàæäîãî èç ìàêðîïîêàçàòåëåé íå óäàåòñÿ. Ïîýòîìó ïðè ôîðìèðîâàíèè äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè ñëåäóåò ãîâîðèòü î äîñòèæèìîé çà ïëà103

íîâûé ïåðèîä îïòèìàëüíîé êîìáèíàöèè ïîêàçàòåëåé, îòðàæàþùèõ êîíå÷íûå öåëè. Ïðîìåæóòî÷íûå öåëè âêëþ÷àþò ðåãóëèðîâàíèå çàäàííûõ êëþ÷åâûõ ïåðåìåííûõ â ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìå íà ãîäè÷íûõ è áîëåå ïðîäîëæèòåëüíûõ âðåìåííûõ èíòåðâàëàõ.  êà÷åñòâå âàæíåéøèõ èíäèêàòîðîâ ïðè ýòîì âûñòóïàåò äåíåæíàÿ ìàññà â îáðàùåíèè (Ì2) è óðîâåíü ïðîöåíòíûõ ñòàâîê Öåíòðàëüíîãî áàíêà. Îïåðàöèîííûå (òàêòè÷åñêèå) öåëè îáåñïå÷èâàþòñÿ êàæäîäíåâíûì ðåãóëèðîâàíèåì ñòàâîê ìåæáàíêîâñêîãî êðåäèòà è îáúåìîâ êðåäèòíîé ýìèññèè. Ïðè ýòîì óñòàíàâëèâàþòñÿ "ìèøåíè", êîòîðûå ÖÁÐ îòñëåæèâàåò è ðåãóëèðóåò. Òàêòè÷åñêèå öåëè ìîãóò áûòü ñëåäóþùèå: îáåñïå÷èòü ïîñòîÿííîå êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè (âåðòèêàëüíàÿ ïðÿìàÿ ïðåäëîæåíèÿ äåíåã); îáåñïå÷èòü ïîñòîÿííóþ (ôèêñèðîâàííóþ) íîìèíàëüíóþ ñòàâêó ïðîöåíòà (ãîðèçîíòàëüíàÿ ïðÿìàÿ ïðåäëîæåíèÿ äåíåã); îáåñïå÷èòü çàäàííûé ðîñò êîëè÷åñòâà äåíåã â îáðàùåíèè ïðè îäíîâðåìåííîì óâåëè÷åíèè íîìèíàëüíîé íîðìû ïðîöåíòà (íàêëîííàÿ ïðÿìàÿ ïðåäëîæåíèÿ äåíåã). Ïåðåñå÷åíèå ëèíèé ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ äåíåã îáåñïå÷èò ðàâíîâåñíóþ íîðìó ïðîöåíòà íà äåíåæíîì ðûíêå. Ðàññìîòðåííàÿ ñèñòåìà öåëåé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè îáðàçóåò èåðàðõè÷åñêóþ ñòðóêòóðó, â êîòîðîé íà êàæäîì óðîâíå ïðîèñõîäèò êîððåêòèðîâêà ñîîòâåòñòâóþùåé öåëè äëÿ îáåñïå÷åíèÿ çàäà÷ áîëåå âûñîêîãî óðîâíÿ. Íàïðèìåð, òàêòè÷åñêàÿ öåëü âûðàæàåòñÿ â ïîääåðæàíèè íà íåèçìåííîì óðîâíå âåëè÷èíû íåçàâèñèìûõ ðåçåðâîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìû, à ïðîìåæóòî÷íàÿ öåëü – êîíòðîëü çà ïîñòîÿíñòâîì ðîñòà Ì1. Òîãäà óðîâåíü íåçàâèñèìûõ ðåçåðâîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìû áóäåò êîððåêòèðîâàòüñÿ òàê, ÷òîáû Ì1 óâåëè÷èâàëîñü òðåáóåìûìè òåìïàìè è îáåñïå÷èâàëàñü ñòàáèëüíîñòü öåí, ðîñò ðåàëüíîãî îáúåìà ïðîèçâîäñòâà è çàíÿòîñòè. Èçìåíåíèÿ äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû îêàçûâàþò âîçäåéñòâèÿ íà ýêîíîìèêó ñòðàíû ñ çàïàçäûâàíèåì.  ÑØÀ èçìåíåíèå òåìïîâ Ì1 ñêàçûâàåòñÿ íà òåìïàõ ðåàëüíîãî îáúåìà ïðîèçâîäñòâà ÷åðåç 3– 12 ìåñÿöåâ, â Ðîññèè – ÷åðåç 3 ìåñÿöà  ýêîíîìè÷åñêîé òåîðèè ñóùåñòâóþò ðàçíûå ïîäõîäû è ìîäåëè ðåãóëèðîâàíèÿ äåíåæíî-êðåäèòíîé ñôåðû. Ìîíåòàðèñòñêàÿ ìîäåëü ïðåäëàãàåò èñïîëüçîâàíèå äåíåæíî-êðåäèòíîé êîíñòèòóöèè – ñâîä îïðåäåëåííûõ ïðàêòè÷åñêèõ ïðàâèë ñòàáèëèçàöèè ýêîíîìèêè, â êà÷åñòâå îñíîâû äëÿ îæèäàíèÿ õîçÿéñòâåííûõ àãåíòîâ. Äåéñòâèÿ ïðàâèòåëüñòâà è öåíòðàëüíîãî áàíêà, ïî ìíå104

íèþ ìîíèòàðèñòîâ, âíîñÿò â ýêîíîìèêó äåñòàáèëèçèðóþùèå ìîòèâû, ëèáî çàïàçäûâàÿ, ëèáî îïåðåæàÿ õîä ýêîíîìè÷åñêèõ ïðîöåññîâ. Ìîíåòàðèñòû ïûòàþòñÿ îãðàäèòü áèçíåñ îò ïðîèçâîëà âëàñòåé. Åñòåñòâåííî, âëàñòíûå ñòðóêòóðû ïðîòèâ òàêîãî ïîäõîäà, àðãóìåíòèðóÿ ýòî òåì, ÷òî êòî-òî äîëæåí èñïðàâëÿòü íåäîñòàòêè ðûíêà. Ìîíåòàðèñòû ñ÷èòàþò, ÷òî ðûíêè îáëàäàþò äîñòàòî÷íûìè ñèëàìè äëÿ ñàìîðåãóëèðîâàíèÿ. Êåéíñèàíñêàÿ ìîäåëü ïðåäïîëàãàåò, ÷òî ðîñò áþäæåòíîãî äåôèöèòà ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ áóäåò ïîâûøàòü óðîâåíü íîðìû ïðîöåíòà, ñíèæàòü òåìïû ýêîíîìè÷åñêîãî ðîñòà, âûòåñíÿÿ íåêîòîðóþ äîëþ èíâåñòèöèé èç ïðîèçâîäñòâà. Íà êðàòêîâðåìåííûõ âðåìåííûõ èíòåðâàëàõ óâåëè÷åíèå äåôèöèòà áþäæåòà ìîæåò ñòèìóëèðîâàòü ðîñò ïðîèçâîäñòâà, íî íà äîëãîñðî÷íûõ èíòåðâàëàõ ýòî âûçîâåò ðîñò óðîâíÿ öåí. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà ìîæåò áûòü æåñòêîé, óìåðåííîæåñòêîé è ëèáåðàëüíîé. Ïðè æåñòêîé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêå îñóùåñòâëÿåòñÿ çàæèì äåíåæíîé ìàññû è ïîääåðæàíèå âûñîêîé ñòàâêè ïðîöåíòà, ïðåïÿòñòâóþùåé êðåäèòíîé ýìèññèè. Ýòè ìåðû ñïîñîáñòâóþò ñíèæåíèþ èíôëÿöèè, óêðåïëÿþò êóðñ ðóáëÿ ïî îòíîøåíèþ ê èíîñòðàííûì âàëþòàì. Îäíàêî òàêàÿ ïîëèòèêà íå ñïîñîáñòâóåò óâåëè÷åíèþ èíâåñòèöèé â ïðîèçâîäñòâî, ðîñòó ÂÂÏ è ñîêðàùåíèþ áåçðàáîòèöû. Óñòðàíÿòü ïåðå÷èñëåííûå îòðèöàòåëüíûå ïîñëåäñòâèÿ æåñòêîé ìîíåòàðèñòñêîé ïîëèòèêè ìîæíî òîëüêî â ñî÷åòàíèè ñ ñîîòâåòñòâóþùåé áþäæåòíîé ïîëèòèêîé. Ëèáåðàëüíàÿ äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà íàïðàâëåíà íà ïîääåðæàíèå óâåëè÷åíèÿ äåíåæíîé ìàññû ïðèíÿòûìè òåìïàìè è ñòàâêè ïðîöåíòà íà óðîâíå ñòàâîê ñïðîñà è ïðåäëîæåíèÿ äåíåæíîãî ðûíêà. Òàêàÿ ïîëèòèêà ñïîñîáñòâóåò ïðèâëå÷åíèþ èíâåñòèöèé â ýêîíîìèêó, ðîñòó ÂÂÏ è ñíèæåíèþ óðîâíÿ áåçðàáîòèöû. Îòðèöàòåëüíûìè ïîñëåäñòâèÿìè òàêîé ïîëèòèêè ÿâëÿåòñÿ âûñîêèé óðîâåíü èíôëÿöèè è ïàäåíèå ðóáëÿ ïî îòíîøåíèþ ê äðóãèì èíîñòðàííûì âàëþòàì. Óìåðåííî-æåñòêàÿ äåíåæíàÿ ïîëèòèêà ñî÷åòàåò ìåðû ëèáåðàëüíîé è æåñòêîé ïîëèòèêè è çàíèìàåò ïðîìåæóòî÷íîå ìåñòî ìåæäó íèìè. Òàêàÿ ïîëèòèêà îñóùåñòâëÿëàñü â íàøåé ñòðàíå â 1994 ãîäó. Ãèáêîé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêîé íàçûâàþò ïîëèòèêó, ïðåñëåäóþùóþ â êà÷åñòâå òàêòè÷åñêîé öåëè ôèêñàöèþ óðîâíÿ íîìèíàëüíûõ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê (ïðåäëîæåíèå äåíåã – ãîðèçîíòàëüíàÿ ïðÿìàÿ) è ïðåäóñìàòðèâàþùóþ ñîîòâåòñòâóþùåå ïðåäëîæåíèå äåíåã â îòâåò íà èçìåíÿþùèéñÿ ñïðîñ. 105

Ðàññìàòðèâàÿ âîïðîñû äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè ìû óêàçàëè íàïðàâëåíèÿ, â êîòîðûõ îíà äåéñòâóåò. Êîëè÷åñòâåííûå ïðîãíîçû äåéñòâèÿ èíñòðóìåíòîâ äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè íà ìàêðîýêîíîìè÷åñêèå ïîêàçàòåëè îïðåäåëÿþòñÿ èõ äîñòèãíóòûì óðîâíåì, îò êîòîðîãî ñëåäóåò âåñòè îòñ÷åò ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ èçìåíåíèé. Ýêîíîìèêà áûâøåãî ÑÑÑÐ íàõîäèëàñü â äîñòàòî÷íî çàïóùåííîì ñîñòîÿíèè. Ïðîèçâîäèòåëüíîñòü òðóäà ðîñëà î÷åíü íåçíà÷èòåëüíî, îñíîâíûå ñðåäñòâà ïðîìûøëåííîñòè èìåëè ñóùåñòâåííûé èçíîñ, îòðàñëåâàÿ ñòðóêòóðà íàðîäíîãî õîçÿéñòâà òðåáîâàëà ñåðüåçíûõ èçìåíåíèé. Ðåôîðìàòîðàì äîñòàëîñü íå ëó÷øåå íàñëåäèå àäìèíèñòðàòèâíî-êîìàíäíîé ñèñòåìû. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, äèíàìèêà ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ ïîêàçàòåëåé îïðåäåëÿåòñÿ ïîñëåäîâàòåëüíîñòüþ è ïðîäîëæèòåëüíîñòüþ â îñóùåñòâëåíèè ïðèíÿòûõ ìåðîïðèÿòèé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè. Ñìåøàííîé ýêîíîìèêå ïðè åå îòíîñèòåëüíîé ýôôåêòèâíîñòè ñîïóòñòâóåò èíôëÿöèÿ, áåçðàáîòèöà, äåôèöèò, íåðàâíîìåðíîñòü ðîñòà ÂÂÏ, êîëåáàíèÿ âàëþòíîãî êóðñà, ãîñóäàðñòâåííûé äîëã, íåðàâíîìåðíîñòü ïðè ðàñïðåäåëåíèè ÂÂÏ ìåæäó ðàçëè÷íûìè ãðóïïàìè íàñåëåíèÿ è äðóãèå íåãàòèâíûå ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêèå ïðîöåññû. Ïåðå÷èñëåííûå ïðîÿâëåíèÿ íîñÿò ðàçíîíàïðàâëåííûé õàðàêòåð. Ïîïûòêè óñòðàíèòü îäíî èëè ãðóïïó ÿâëåíèé ïðèâîäÿò ê îáîñòðåíèþ äðóãèõ. Êîìïëåêñíîå äåéñòâèå ýòèõ ÿâëåíèé íà ñåãîäíÿ ñëàáî èçó÷åíî. Äðóãèìè ñëîâàìè, ïîääåðæàíèå ýôôåêòèâíîñòè ðûíî÷íîãî õîçÿéñòâà òðåáóåò îïðåäåëåííûõ èçäåðæåê. Êàæäîé ñòðàíå ñîîòâåòñòâóåò îïðåäåëåííûé ñëîæèâøèéñÿ óðîâåíü ïî êàæäîìó èç ïåðå÷èñëåííûõ îòðèöàòåëüíûõ ÿâëåíèé è îáùåñòâåííî äîïóñòèìûé óðîâåíü, ïðè ïðåâûøåíèè êîòîðîãî ñòðàíå ãðîçÿò ñåðüåçíûå ïîòðÿñåíèÿ. Îòíîñèòåëüíî ñóùåñòâóþùåãî óðîâíÿ â ïðåäåëàõ ïðèíÿòûõ îðèåíòèðîâ îñóùåñòâëÿåòñÿ ðåãóëèðîâàíèå ïåðå÷èñëåííûõ ñîöèàëüíî-ýêîíîìè÷åñêèõ ïðîöåññîâ. Óíè÷òîæåíèå ïåðå÷èñëåííûõ áîëåçíåé ýêîíîìèêè ìîæåò äåêëàðèðîâàòüñÿ îòäåëüíûìè áåçîòâåòñòâåííûìè ïîëèòèêàìè, íî íà ïðàêòèêå â ðàìêàõ äåìîêðàòè÷åñêîé ñèñòåìû îíè íåèñêîðåíèìû. Ïîýòîìó ñåðüåçíàÿ ýêîíîìè÷åñêàÿ ïîëèòèêà ìîæåò îáåùàòü óâåëè÷åíèå ÂÂÏ, óìåíüøåíèå áåçðàáîòèöû, èíôëÿöèè è ò. ï. â ñòðîãî îïðåäåëåííûõ ãðàíèöàõ. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà, îðèåíòèðóÿñü íà êîíå÷íûå öåëè, íå ÿâëÿåòñÿ èñêëþ÷åíèåì èç ðàññìîòðåííûõ çàêîíîìåðíîñòåé. Îíà íå åñòü ÷óäî, ñ ïîìîùüþ êîòîðîãî ìîíåòàðèñòñêèìè ìåòîäàìè ìîæíî èñêîðåíèòü îñíîâíûå áîëåçíè ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè, òåì áîëåå, 106

÷òî îíà ïðåäñòàâëÿåò õîòÿ è î÷åíü âàæíûé, íî äàëåêî íå åäèíñòâåííûé ýëåìåíò ýêîíîìè÷åñêîé ïîëèòèêè. 2.3.2. Èíñòðóìåíòû äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè

Ðåãóëèðîâàíèå ýôôåêòèâíûõ ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ îñóùåñòâëÿåòñÿ ñ ïîìîùüþ ñëåäóþùèõ îñíîâíûõ èíñòðóìåíòîâ äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè: èçìåíåíèé íîðì îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ, íàõîäÿùèõñÿ â ÖÁ; îïåðàöèé íà îòêðûòîì ðûíêå öåííûõ áóìàã; èçìåíåíèé ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ. Èçìåíåíèå íîðì îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ

Áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà, êàê åäèíîå öåëîå, ìîæåò ðàñøèðÿòü ñâîè çàéìû è èíâåñòèöèè âî ìíîãî ðàç áîëüøå, ÷åì îíà ïîëó÷àåò äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Ýòî âàæíåéøåå ñâîéñòâî áàíêîâñêîé ñèñòåìû îáåñïå÷èâàåò âîçìîæíîñòü ñîçäàíèÿ áàíêîâñêèõ äåíåã (ýìèññèè áàíêîâñêèõ äåïîçèòîâ). ÖÁÐ ÷åðåç íîðìó îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ ìîæåò èçìåíÿòü êîëè÷åñòâî áàíêîâñêèõ äåíåã. Ðàññìîòðèì ïðèìåð. Äîïóñòèì, ÷òî ñóùåñòâóþùàÿ íîðìà ðåçåðâíûõ òðåáîâàíèé ñîñòàâëÿåò 10 % îò îáÿçàòåëüñòâ áàíêà. Ïóñòü ïåðâûé áàíê ïîëó÷àåò äåïîçèò â ðàçìåðå 1000 ðóáëåé â âèäå âêëàäà íàëè÷íîñòè èëè â ðåçóëüòàòå îïåðàöèé íà ôîíäîâîì ðûíêå. Ïî çàêîíó 100 ðóáëåé áàíê îáÿçàí äåïîíèðîâàòü â ÖÁÐ. Îñòàëüíûå 900 ðóáëåé áàíê ñ öåëüþ ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè áóäåò ïðåäîñòàâëÿòü â ññóäó èëè èíâåñòèðîâàòü. Ñóììà â 900 ðóáëåé â âèäå äåïîçèòà ïîïàäàåò âî âòîðîé áàíê, êîòîðûé äåïîíèðóåò â ÖÁÐ 90 ðóáëåé è ïðåäîñòàâèò ññóäû èëè èíâåñòèðóåò îñòàâøèåñÿ 810 ðóáëåé. Ïðîèñõîäèò ïðîöåññ ìóëüòèïëèêàòèâíîãî ðàñøèðåíèÿ äåïîçèòîâ, êîòîðûå çàïîëíÿþò áàíêîâñêóþ ñèñòåìó, òàê êàê êàæäûé áàíê ïåðåâîäèò äàëüøå ñóììó â 90 % îò òîãî, ÷òî îí ïîëó÷àåò â âèäå äåïîçèòîâ, îñòàâëÿÿ â âèäå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ 10 %. Ïîñëå ãèïîòåòè÷åñêè áåñêîíå÷íî áîëüøîãî ÷èñëà òàêèõ öèêëîâ îáùåå êîëè÷åñòâî íîâûõ äåïîçèòîâ âî âñåõ áàíêàõ ñîñòàâèò 10000 ðóáëåé, èç êîòîðûõ 1000 ðóáëåé áóäåò íàõîäèòüñÿ â âèäå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, à 9000 ðóáëåé áóäåò ïðåäîñòàâëåíî â âèäå ññóä èëè èíâåñòèöèé. Òåïåðü ñèñòåìà äîñòèãëà ïðåäåëà ñâîèõ êðåäèòíûõ âîçìîæíîñòåé è íå ìîæåò ñîçäàâàòü íîâûõ äåïîçèòîâ äî òåõ ïîð, ïîêà íå áóäóò ïîëó÷åíû äîïîëíèòåëüíûå äåíåæíûå ñðåäñòâà. Ýòè ñðåäñòâà ìîæåò ïðåäîñòàâèòü íàñåëåíèå èëè ÖÁÐ. Òàêèì îáðàçîì, íîâûå áàíêîâñêèå äåíüãè áóäóò ñîçäàíû â ñîîòâåòñòâèè 10:1 ïî îòíîøåíèþ ê âåëè÷èíå ðåçåðâîâ. Ïî àíàëîãèè ìîæíî ïîêàçàòü, ÷òî èçúÿòûå èç áàíêîâñêîé ñèñòåìû è òåçàâðèðîâàííûå 107

(äåíüãè, õðàíèìûå äîìà) 1000 ðóáëåé óíè÷òîæàò 10000 ðóáëåé áàíêîâñêèõ àêòèâîâ, ïðèíîñÿùèõ äîõîä. Åñëè â ïðåäûäóùåì ïðèìåðå ïðåäïîëîæèòü, ÷òî íîðìà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ óñòàíîâëåíà íà óðîâíå 20 %, òî íîâûå áàíêîâñêèå äåíüãè áóäóò ñîçäàíû â ñîîòâåòñòâèè 5:1. Ïðè ýòîì íîâûå äåïîçèòû ñîñòàâÿò 5000 ðóáëåé, èç êîòîðûõ 4000 ðóáëåé áóäóò èíâåñòèðîâàíû, à 1000 ðóáëåé ïðåäîñòàâëåíà â âèäå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ â ÖÁÐ. Óðàâíåíèå ìóëüòèïëèêàòîðà "äåïîçèòû ê ðåçåðâàì" îïðåäåëÿåò îòíîøåíèå îáùåãî êîëè÷åñòâà íîâûõ äåïîçèòîâ ê ðåçåðâàì ïðè ïðèíÿòîé íîðìå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ D = R/r, ãäå D – íîâûå äåïîçèòû; R – ðåçåðâû; r – íîðìà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ. Èçìåíåíèå óðîâíÿ îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ ÿâëÿåòñÿ ñèëüíåéøèì èíñòðóìåíòîì ðåãóëèðîâàíèÿ äåíåæíî-êðåäèòíûõ îòíîøåíèé. Ïðè óâåëè÷åíèè íîðìû îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ ñ 10 % äî 20 % îòäåëüíûé êîììåð÷åñêèé áàíê À ñîêðàòèò ññóäû èëè èíâåñòèöèè (ðåàëèçóåò ÷àñòü àêòèâîâ) è çà ñ÷åò ïîëó÷åííûõ ñðåäñòâ ïîïîëíèò îáÿçàòåëüíûå ðåçåðâû äî òðåáóåìîãî óðîâíÿ, íå èçìåíÿÿ âåëè÷èíû äåïîçèòîâ. Îäíàêî äëÿ äðóãèõ áàíêîâ, êîòîðûå äîëæíû âîçâðàòèòü ñðåäñòâà áàíêó À, òàêèå ìåðîïðèÿòèÿ áóäóò îçíà÷àòü óìåíüøåíèå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ íà òó æå ñóììó, ÷òî è óâåëè÷åíèå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ áàíêà À. Îáùèé îáúåì îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìû ïðè èçìåíåíèè íîðìû ðåçåðâíîãî ïîêðûòèÿ íå èçìåíèòñÿ.  òî æå âðåìÿ ïðè óâåëè÷åíèè íîðìû îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ áàíêè ñîêðàùàþò ïðåäîñòàâëÿåìûå ññóäû è èíâåñòèöèè, ÷òî îäíîâðåìåííî óìåíüøàåò óðîâåíü áàíêîâñêèõ äåïîçèòîâ. Ñîêðàùåíèå áàíêîâñêèõ äåïîçèòîâ îñóùåñòâëÿåòñÿ äî óðîâíÿ, ïðè êîòîðîì âåëè÷èíà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ áóäåò ñîîòâåòñòâîâàòü íîâûì íîðìàì. Èçìåíåíèå óñëîâíîãî áàëàíñà êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ïðè óâåëè÷åíèè íîðìû ðåçåðâíîãî ïîêðûòèÿ ñ 10 äî 20 % áóäåò âûãëÿäåòü ñëåäóþùèì îáðàçîì. Áàëàíñ áàíêîâ ïðè íîðìå ðåçåðâîâ 10%

Àêòèâû Îáÿçàòåëüíûå ðåçåðâû – 1000 ð. Ññóäû è èíâåñòèöèè – 9000 ð.

108

Ïàññèâû Äåïîçèòû – 10000 ð.

Áàëàíñ áàíêîâ ïðè íîðìå ðåçåðâîâ 20%

Àêòèâû Îáÿçàòåëüíûå ðåçåðâû – 1000 ð. Ññóäû è èíâåñòèöèè – 4000 ð.

Ïàññèâû Äåïîçèòû – 5000 ð.

 ïðèâåäåííîì ïðèìåðå òà æå ìàññà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ ïîääåðæèâàåò, â ñëó÷àå ïîâûøåíèÿ íîðìû ðåçåðâíûõ òðåáîâàíèé, ìàññó äåïîçèòîâ â ñîîòíîøåíèè 5:1, à íå 10:1. Ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîå ÷èñëî äåïîçèòîâ ïðè íîðìå îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ (20 %) â ñèñòåìå áàíêîâ ñîñòàâèò 5000 ðóáëåé, à ññóä è èíâåñòèöèé 4000 ðóáëåé. Ñîêðàùåíèå ðàçìåðîâ êðåäèòîâàíèÿ óâåëè÷èâàåò ñòîèìîñòü êðåäèòà òåì âûøå, ÷åì ñèëüíåå ðàñòåò íîðìà îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ. Ñíèæåíèå íîðìû îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, íàîáîðîò, óâåëè÷èâàåò êîëè÷åñòâî áàíêîâñêèõ äåíåã, îáëåã÷àåò ïîëó÷åíèå êðåäèòîâ è óìåíüøàåò ïðîöåíòíûå ñòàâêè. Èçìåíåíèÿ íîðì îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ î÷åíü ñåðüåçíàÿ ìåðà, çàòðàãèâàþùàÿ îñíîâû ôèíàíñîâî-ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìû ñòðàíû è ñïîñîáíàÿ ïðèâåñòè ê áîëåçíåííûì ïîñëåäñòâèÿì äëÿ áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Íîâûå äåíüãè, ñîçäàííûå áàíêîâñêîé ñèñòåìîé, èíîãäà íàçûâàþò áóõãàëòåðñêèìè äåíüãàìè èëè ìíèìûìè âêëàäàìè. Ïðè èõ âîçíèêíîâåíèè äëÿ òîãî, ÷òîáû ñîõðàíèòü ïðîïîðöèþ â íàëè÷íûõ è áåçíàëè÷íûõ äåíüãàõ ñëåäóåò ðàñøèðèòü îáðàùåíèå íàëè÷íûõ äåíåã.  ïðîòèâíîì ñëó÷àå ÷àñòü áóõãàëòåðñêèõ äåíåã áóäåò ïîòåðÿíà áàíêîâñêîé ñèñòåìîé, òàê êàê íåäîñòàòîê íàëè÷íûõ áóäåò çàñòàâëÿòü êëèåíòîâ èçûìàòü èõ èç áàíêîâ. Óâåëè÷åíèå íàëè÷íûõ äåíåã äîëæíî îñóùåñòâëÿòüñÿ â òîé æå ïðîïîðöèè, êîòîðàÿ ñóùåñòâîâàëà äî äåíåæíîãî ðàñøèðåíèÿ, åñëè ÖÁÐ íå ïðåñëåäóåò öåëåé ñíèæåíèÿ íàëè÷íîãî îáðàùåíèÿ. Íàïðèìåð, åñëè ñîîòíîøåíèå íàëè÷íûõ è áåçíàëè÷íûõ â ïëàòåæíîì îáîðîòå ñîñòàâëÿëî 1:3, òî íà 10000 ðóáëåé íîâûõ áàíêîâñêèõ äåíåã ñëåäóåò äîáàâèòü 2500 ðóáëåé íàëè÷íûõ. Ñóùåñòâóþò è äðóãèå òàê íàçûâàåìûå "óòå÷êè", îãðàíè÷èâàþùèå ðàñøèðåíèå äåïîçèòîâ â áàíêîâñêîé ñèñòåìå. Ñåãîäíÿ óñòàíîâëåíû ñëåäóþùèå íîðìû îò÷èñëåíèé â ôîíä îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ: ïî ñ÷åòàì äî âîñòðåáîâàíèÿ è ñðî÷íûì îáÿçàòåëüñòâàì êîììåð÷åñêîãî áàíêà äî 30 äíåé – 20 %, ïî ñðî÷íûì îáÿçàòåëüñòâàì ñâûøå 30 äíåé äî 90 äíåé – 14 %, ñâûøå 90 äíåé – 10 %, ïî ñðåäñòâàì íà ñ÷åòàõ â èíîñòðàííîé âàëþòå – 1,5 %. Òàêèì îáðàçîì, ðåçåðâèðîâàíèþ ïîäëåæàò ñðåäñòâà àáñîëþòíî íà âñåõ ñ÷åòàõ áàíêà. Òàêîå óæåñòî÷åíèå ðåçåðâèðîâàíèÿ ïðàêòè÷åñêè óäâîèëî ôîíä îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ íà êîðñ÷åòàõ â ÖÁÐ è ïîñòàâèëî êîììåð÷åñêèå áàíêè â î÷åíü ñëîæíûå óñëîâèÿ ðàáîòû. Óæåñòî÷åíèå ðåçåðâíûõ òðåáîâàíèé ïîñëóæèëî îñíîâíîé ïðè÷èíîé ðàçðàçèâøåãîñÿ â êîíöå àâãóñòà 1995 ãîäà êðèçèñà íà ðûíêå ÌÁÊ. 109

Êîììåð÷åñêèé áàíê îáÿçàí ïîääåðæèâàòü ñðåäíèé óðîâåíü îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ â ÖÁÐ äëÿ äâóõíåäåëüíîãî ïåðèîäà. Äëÿ ïîïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ áàíêè ïîêóïàþò íåîáõîäèìûå ñðåäñòâà íà ðûíêå ìåæáàíêîâñêèõ êðåäèòîâ. Ðåôèíàíñèðîâàíèå êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ Ïîä ðåôèíàíñèðîâàíèåì ïîíèìàåòñÿ êðåäèòîâàíèå Öåíòðàëüíûì áàíêîì Ðîññèè áàíêîâ, â òîì ÷èñëå ó÷åò èëè ïåðåó÷åò âåêñåëåé. Ïîä ñòàâêîé ðåôèíàíñèðîâàíèÿ ïîíèìàåòñÿ ãîäîâàÿ ñòàâêà ïðîöåíòà ïî êðåäèòàì ÖÁÐ. Ýòà âåëè÷èíà ÿâëÿåòñÿ âàæíåéøèì îðèåíòèðîì óñòàíîâëåíèÿ êîììåð÷åñêèìè áàíêàìè ñâîèõ ñòàâîê ïî êðåäèòàì è äåïîçèòàì. Èçìåíåíèå ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ ïðèâîäèò, êàê ïðàâèëî, ê èçìåíåíèÿì â òîì æå íàïðàâëåíèè ñòàâîê äåíåæíîãî ðûíêà. Îäíàêî ïðîãíîçèðîâàòü èçìåíåíèÿ ñòàâîê äåíåæíîãî ðûíêà ïðè èçìåíåíèè ñòàâêè ðåôèíàíñèðîâàíèÿ äîñòàòî÷íî ñëîæíî. Ðåøàþùèì ìîìåíòîì â îáëàñòè ïðîöåíòíîé ïîëèòèêè ÿâëÿåòñÿ äîñòèæåíèå ïîëîæèòåëüíîãî çíà÷åíèÿ ðåàëüíîé ñòàâêè ïðîöåíòà ïî êðåäèòàì è äåïîçèòàì. Ïîëîæèòåëüíîå çíà÷åíèå ðåàëüíîé ñòàâêè ïðîöåíòà ñîçäàåò ïðåäïîñûëêè äëÿ ðàçâèòèÿ ñòèìóëîâ ê ñáåðåæåíèÿì è, êàê ñëåäñòâèå, ê âíóòðåííåìó èíâåñòèðîâàíèþ. Åñëè æå ýòè ñòàâêè âûøå, ÷åì â äðóãèõ ñòðàíàõ, ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ ýòî ïîâûøàåò èíòåðåñ èíâåñòîðîâ ê ðîññèéñêîìó ðûíêó êàïèòàëîâ. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, çíà÷åíèå ðåàëüíîé ñòàâêè ïî êðåäèòàì, õàðàêòåðèçóþùåé öåíó íà èíâåñòèöèîííûå ðåñóðñû, íå äîëæíî ñóùåñòâåííî ñíèæàòü ñïðîñ íà ýòè ðåñóðñû ñî ñòîðîíû ïðîèçâîäñòâåííîãî ñåêòîðà ýêîíîìèêè. Ýòè ñòàâêè äîëæíû áûòü äîñòóïíû äëÿ ïðîèçâîäèòåëåé òîâàðîâ è ñåëüñêîõîçÿéñòâåííîé ïðîäóêöèè, à íå òîëüêî äëÿ ñòðóêòóð, áûñòðî îáîðà÷èâàþùèõ êàïèòàë. Óäåðæèâàòü ðåàëüíóþ ñòàâêó ïðîöåíòà ïîëîæèòåëüíîé ïðè ïàäàþùåé îáùåé ýôôåêòèâíîñòè îáùåñòâåííîãî ïðîèçâîäñòâà ïðîäîëæèòåëüíîå âðåìÿ ÷ðåçâû÷àéíî ñëîæíî, à áåç ñîãëàñîâàííûõ äåéñòâèé ñ áþäæåòíûìè îðãàíàìè íåâîçìîæíî.  ýòîì ñëó÷àå íàáëþäàåòñÿ ïîðî÷íûé êðóã, ïðè êîòîðîì âûñîêèå ñòàâêè ïðîöåíòà íå äàþò âîçìîæíîñòè ïîâûñèòü ýôôåêòèâíîñòü ïðîèçâîäñòâà, à ïàäàþùàÿ ýôôåêòèâíîñòü ïðîèçâîäñòâà, ÿâëÿþùàÿñÿ îäíîé èç ïðè÷èí èíôëÿöèè, çàñòàâëÿåò óñòàíàâëèâàòü âûñîêèå ñòàâêè ïðîöåíòà. Ôîðìû ïðåäîñòàâëåíèÿ êðåäèòîâ êîììåð÷åñêèì áàíêàì ìîãóò áûòü ðàçíîîáðàçíû.  ðàçâèòûõ ãîñóäàðñòâàõ êðåäèò îò öåíòðàëüíîãî áàíêà êîììåð÷åñêèì áàíêàì ðåàëèçóåòñÿ â ôîðìå ó÷åòà âåêñåëåé (âåêñåëüíûé êðåäèò). Êîììåð÷åñêèé áàíê äëÿ ïîëó÷åíèÿ êðåäèòà ïðîäà110

åò ñâîé âåêñåëü öåíòðàëüíîìó áàíêó, à ïðè ïîãàøåíèè êðåäèòà âûêóïàåò ýòîò âåêñåëü îáðàòíî. Ó÷åòíàÿ ñòàâêà â ýòîì ñëó÷àå îáðàçóåò öåíó òàêîãî êðåäèòà. Ëîìáàðäíûå êðåäèòû âûäàþòñÿ ÖÁÐ êîììåð÷åñêèì áàíêàì íà àóêöèîíàõ ïîä çàëîã ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã. Àóêöèîííàÿ ñòàâêà, êàê ïðàâèëî, âûøå äîõîäíîñòè ïî öåííûì áóìàãàì. Ñìûñë ýòèõ êðåäèòîâ – äàòü âîçìîæíîñòü áàíêàì ïîëó÷èòü äåíüãè, íå ïðîäàâàÿ ñîáñòâåííûõ àêòèâîâ. Ïåðåäàâàåìûå áóìàãè ó÷èòûâàþòñÿ ÖÁÐ ñ òàêèì äèñêîíòîì, êîòîðûé íå ïîçâîëèò áàíêàì èñïîëüçîâàòü êðåäèòíûå äåíüãè äëÿ ïîñëåäóþùåé èãðû íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Îïåðàöèè íà îòêðûòîì ðûíêå Ïîä îïåðàöèÿìè íà îòêðûòîì ðûíêå ïîíèìàåòñÿ êóïëÿ-ïðîäàæà Öåíòðàëüíûì áàíêîì Ðîññèè ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã è êðàòêîñðî÷íûå îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè ñ ñîâåðøåíèåì ïîçäíåå îáðàòíîé ñäåëêè. ÖÁÐ ÿâëÿåòñÿ ãåíåðàëüíûì àãåíòîì Ìèíèñòåðñòâà ôèíàíñîâ Ðîññèè ïî ïåðâè÷íîìó ðàçìåùåíèþ ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã. Ñàì ÖÁÐ ïî çàêîíó íå èìååò ïðàâà ïîêóïàòü ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè ïðè èõ ïåðâè÷íîì ðàçìåùåíèè. Îñóùåñòâëÿÿ êóïëþ-ïðîäàæó ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, ÖÁÐ ìîæåò èçìåíÿòü êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðàùåíèè. Ïðîäàâàÿ è ïîêóïàÿ ãîñóäàðñòâåííûå öåííûå áóìàãè, ÖÁÐ ìîæåò ñâÿçûâàòü è âûñâîáîæäàòü ðåñóðñû áàíêîâ, ò. å. îãðàíè÷èâàòü è ðàñøèðÿòü èõ êðåäèòíûå âîçìîæíîñòè. Ïîêóïêà öåííûõ áóìàã òðåáóåò îò êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ äåíåã, êîòîðûå èäóò â ÖÁÐ. Òàêèì îáðàçîì ðåçåðâû áàíêîâñêîé ñèñòåìû óìåíüøàþòñÿ. Ïðîäàæà öåííûõ áóìàã ïðèíîñèò êîììåð÷åñêèì áàíêàì äåíüãè îò ÖÁÐ è óâåëè÷èâàåò êðåäèòíûå ðåçåðâû áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Åñëè â êà÷åñòâå òàêòè÷åñêîé öåëè, ïðîâîäèìîé ÖÁÐ äåíåæíîêðåäèòíîé ïîëèòèêè, ïðåñëåäóåòñÿ ïîääåðæàíèå ïîñòîÿííîãî êîëè÷åñòâà äåíåã â îáðàùåíèè (âåðòèêàëüíàÿ ïðÿìàÿ ïðåäëîæåíèÿ äåíåã), òî ïðè ïîâûøåíèè ïðîöåíòíûõ ñòàâîê ÖÁÐ äîëæåí ïðîäàòü öåííûå áóìàãè íà îòêðûòîì ðûíêå, ñíèæàÿ òåì ñàìûì óðîâåíü íåçàâèñèìûõ ðåçåðâîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìû, êîòîðûå ðàñòóò, åñëè íîðìà ïðîöåíòà óâåëè÷èâàåòñÿ. Åñëè ïðîöåíòíûå ñòàâêè ðàñòóò, òî áàíêîâñêàÿ ñèñòåìà ïîïîëíÿåòñÿ äåíüãàìè íàñåëåíèÿ è ÖÁÐ èçëèøíèå ðåçåðâû êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ çà ïëàòó îáìåíÿåò íà öåííûå áóìàãè. ÖÁÐ âûíóæäåí çàêóïàòü íà îòêðûòîì ðûíêå öåííûå áóìàãè, îáåñïå÷èâàþùèå îïðåäåëåííûé óðîâåíü íåçàâèñèìûõ (íåîáÿçàòåëüíûõ) ðåçåðâîâ, ïîääåðæèâàþùèõ ôèêñèðîâàííîå êîëè÷åñòâî äåíåã â îáðà111

ùåíèè ïðè ïàäåíèè ïðîöåíòíûõ ñòàâîê. Êîððåêòèðîâêà ïðîöåíòíîé ñòàâêè â îòâåò íà èçìåíåíèÿ íîðì ðåçåðâîâ ñïîñîáñòâóåò ïîääåðæàíèþ âåðòèêàëüíîé êðèâîé ïðåäëîæåíèÿ äåíåã. Îïåðàöèè íà îòêðûòîì ðûíêå âûñòóïàþò â âèäå "òîíêîé" íàñòðîéêè ïàðàìåòðîâ äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ïðè ðåàëèçàöèè òàêòè÷åñêèõ öåëåé, ïîçâîëÿÿ ïëàâíî èçìåíèòü êîëè÷åñòâî äåíåã â ýêîíîìè÷åñêîé ñèñòåìå. Ëèìèò îïåðàöèé íà îòêðûòîì ðûíêå óñòàíàâëèâàåòñÿ Ñîâåòîì äèðåêòîðîâ ÖÁÐ. Äëÿ óñïåøíîãî ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèé íà îòêðûòîì ðûíêå íåîáõîäèìà çàèíòåðåñîâàííîñòü ïîêóïàòåëåé â ïðèîáðåòåíèè ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã. Äîõîäíîñòü ýòèõ öåííûõ áóìàã äîëæíà áûòü ñîïîñòàâèìà ñ äîõîäíîñòüþ îò âëîæåíèé â äðóãèå èíñòðóìåíòû ðûíêà êàïèòàëîâ. Ïîýòîìó ÖÁÐ îäíîâðåìåííî îñóùåñòâëÿåò ðåãóëèðîâàíèå íà ðûíêå ññóäíûõ êàïèòàëîâ è âàëþòíîì ðûíêå ñ òåì, ÷òîáû îáåñïå÷èòü ïðèòîê òðåáóåìûõ ñðåäñòâ íà ðûíîê ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã. ÖÁÐ â ïðîöåññå ñâîåé äåÿòåëüíîñòè êîíòðîëèðóåò ñîçäàíèå áàíêîâñêèõ äåïîçèòîâ è êðåäèòîâ, óïðàâëÿÿ äåíåæíîé áàçîé. Óïðàâëåíèå äåíåæíîé áàçîé îïðåäåëÿåò èçìåíåíèå ïðåäëîæåíèÿ äåíåã è îáåñïå÷èâàåò åãî ñáàëàíñèðîâàííîñòü. Ïîä äåíåæíîé áàçîé ïðèíÿòî ïîíèìàòü áàíêîâñêèå ðåçåðâû (äåïîçèòû è êàññîâóþ íàëè÷íîñòü â ÖÁÐ) è äåíüãè, îáðàùàþùèåñÿ âíå áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Äðóãèìè ñëîâàìè, äåíåæíóþ áàçó ñîñòàâëÿåò ñóììà îáðàùàþùèõñÿ ïëàòåæíûõ ñðåäñòâ è îáùèõ ðåçåðâíûõ äåïîçèòîâ ÖÁÐ. ÖÁÐ óïðàâëÿåò äåíåæíîé áàçîé ñ ïîìîùüþ ìåðîïðèÿòèé, ïðåäëàãàþùèõ ðåçåðâíûå äåïîçèòû â ÖÁÐ è ïîãàøàþùèõ ðåçåðâíûå äåïîçèòû â ÖÁÐ. Ïðåäëîæåíèå ðåçåðâíûõ äåïîçèòîâ áàíêîâñêîé ñèñòåìû ñîîòâåòñòâóåò óâåëè÷åíèþ ïðåäëîæåíèÿ äåíåã. Ïîãëîùåíèå ðåçåðâíûõ äåïîçèòîâ ñîîòâåòñòâóåò óìåíüøåíèþ ïðåäëîæåíèÿ äåíåã. Ìåðîïðèÿòèÿ, ïðåäëàãàþùèå ðåçåðâíûå äåïîçèòû, èçìåíÿþò èõ âåëè÷èíó â ïðÿìîé çàâèñèìîñòè. Ðàñøèðåíèå ýòèõ ìåðîïðèÿòèé ïðèâîäèò ê ðîñòó ðåçåðâíûõ äåïîçèòîâ, à èõ ñîêðàùåíèå îáåñïå÷èâàåò ñíèæåíèå ðåçåðâíûõ äåïîçèòîâ. Ìåðîïðèÿòèÿ, ïîãëîùàþùèå ðåçåðâíûå äåïîçèòû, èçìåíÿþò èõ âåëè÷èíó â îáðàòíîé ïîñëåäîâàòåëüíîñòè. Ìåðîïðèÿòèÿ, ïîãëîùàþùèå ðåçåðâíûå äåïîçèòû, ïðè èõ ðàñøèðåíèè ñîêðàùàþò ðåçåðâíûå äåïîçèòû, à ïðè èõ ñîêðàùåíèè ïðèâîäÿò ê ðîñòó ðåçåðâíûõ äåïîçèòîâ. Ê ìåðîïðèÿòèÿì, ïîãëîùàþùèì ðåçåðâíûå äåïîçèòû, ñëåäóåò 112

îòíåñòè: îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè ïðàâèòåëüñòâà, ññóäû êîììåð÷åñêèì áàíêàì, èçìåíåíèå ôëîóòà, îïåðàöèè ñ èíîñòðàííîé âàëþòîé. Ïîñðåäñòâîì îïåðàöèé íà îòêðûòîì ðûíêå ÖÁÐ, êàê áûëî ïîêàçàíî âûøå, ìîæåò ïðè çàêóïêå öåííûõ áóìàã óâåëè÷èâàòü ðåçåðâû áàíêîâñêîé ñèñòåìû, à ïðè ïðîäàæè – óìåíüøàòü èõ, îáåñïå÷èâàÿ ïåðåëèâ äåíåã èç áàíêîâñêîé â áþäæåòíóþ ñèñòåìó. Ïðåäîñòàâëåíèå ññóä äåïîçèòíûì ó÷ðåæäåíèÿì óâåëè÷èâàåò ðåçåðâû áàíêîâñêîé ñèñòåìû. Ñ ïîìîùüþ ýòîé ãðóïïû ìåðîïðèÿòèé ÖÁÐ ìîæåò îêàçûâàòü âëèÿíèå íà áàíêîâñêèå ó÷åòíûå ñòàâêè. Êîãäà ó÷åòíàÿ ñòàâêà íèçêà ïî îòíîøåíèþ ê äðóãèì ðûíî÷íûì íîðìàì ïðîöåíòà, ÖÁÐ ìîæåò óâåëè÷èòü çàéìû áàíêàì, ñïîñîáñòâóÿ âûðàâíèâàíèþ ñòàâîê. Ïîêóïêà èíîñòðàííîé âàëþòû ñî ñòîðîíû ÖÁÐ óâåëè÷èâàåò îáúåì ðåçåðâíûõ äåïîçèòîâ, ïðåäîñòàâëåííûõ áàíêàì â êà÷åñòâå ïëàòû çà âàëþòó, à ïðîäàæà óìåíüøàåò èõ îáúåì. Êðîìå èçìåíåíèé â äåíåæíîé áàçå, òàêèå îïåðàöèè âëèÿþò íà êóðñ ðóáëÿ ïî îòíîøåíèþ ê èíîñòðàííîé âàëþòå. Èñïîëüçóÿ ïåðå÷èñëåííûå èíñòðóìåíòû äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè, ÖÁÐ óñòàíàâëèâàåò îðèåíòèðû ðîñòà îäíîãî èëè íåñêîëüêèõ ïîêàçàòåëåé äåíåæíîé ìàññû, èñõîäÿ èç ïðèíÿòîé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè. Äëÿ äîñòèæåíèÿ ïëàíèðóåìûõ ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ èçìåíåíèé ÷ðåçâû÷àéíî âàæíîé ÿâëÿåòñÿ ñîãëàñîâàííîñòü ìåðîïðèÿòèé äåíåæíî-êðåäèòíîé è áþäæåòíîé ïîëèòèêè.  ïðîòèâíîì ñëó÷àå îòäåëüíûå ìåðîïðèÿòèÿ äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè ìîãóò áûòü ñóùåñòâåííî èëè ïîëíîñòüþ íåéòðàëèçîâàííûìè. Ìåðîïðèÿòèÿ ÖÁÐ, íàïðàâëåííûå íà ñíèæåíèå èíôëÿöèè, ìîãóò áûòü çíà÷èòåëüíî îáåñöåíåíû óâåëè÷åíèåì ðàñõîäîâ áþäæåòà â íåýôôåêòèâíûå îòðàñëè íàöèîíàëüíîãî õîçÿéñòâà. Íàïðèìåð, ñ íà÷àëà 1995 ãîäà ÖÁÐ îñóùåñòâëÿë ðÿä ìåðîïðèÿòèé ïî óìåíüøåíèþ èíôëÿöèè, à ïðàâèòåëüñòâî óâåëè÷åíèåì ñòàâîê ââîçíûõ òàìîæåííûõ ïîøëèí ñòèìóëèðîâàëî ïîäúåì öåí íà èìïîðòèðóåìûå òîâàðû. Ñîãëàñîâàííîñòü äåéñòâèé óïðàâëÿþùèõ çâåíüåâ ïðåäñòàâëÿåò äîñòàòî÷íî òðóäíóþ çàäà÷ó, îñîáåííî åñëè ïðèíÿòü âî âíèìàíèå êîíêóðåíòíóþ áîðüáó âëàñòíûõ ñòðóêòóð çà ðåàëüíûå ðû÷àãè âëàñòè, ê êîòîðûì ñëåäóåò îòíåñòè ìåðîïðèÿòèÿ äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè. Ïðè ïðîâåäåíèè äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè ïðèíöèïèàëüíîå çíà÷åíèå èìåþò ñðîêè ïðîâåäåíèÿ ìåðîïðèÿòèé, íàïðàâëåííûõ íà óñòðàíåíèå íåãàòèâíûõ ÿâëåíèé (ñíèæåíèå èçáûòî÷íîé äåíåæíîé ìàññû è äð.). Ýêîíîìè÷åñêàÿ ñèñòåìà îáëàäàåò äîñòàòî÷íîé èíåðöè113

îííîñòüþ. Ïîýòîìó î÷åíü âàæíî, ÷òîáû îñóùåñòâëÿåìûå ìåðîïðèÿòèÿ óïðåæäàëè îòðèöàòåëüíûå ïðîÿâëåíèÿ, íå ïîçâîëÿÿ èì ðàñïðîñòðàíÿòüñÿ çà ïðåäåëû óñòàíîâëåííûõ ãðàíèö. Ðåàëèçàöèÿ óïðåæäàþùåãî ïðèíöèïà ïðè ïðîâåäåíèè ìåðîïðèÿòèé äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè ïðåäúÿâëÿåò âûñîêèå òðåáîâàíèÿ ê ñîãëàñîâàííîñòè è îïåðàòèâíîñòè ïðèíÿòûõ óïðàâëåí÷åñêèõ ðåøåíèé. Ïîä ïðÿìûìè êîëè÷åñòâåííûìè îãðàíè÷åíèÿìè ÖÁÐ ïîíèìàåòñÿ óñòàíîâëåíèå âàëþòíûõ îãðàíè÷åíèé ëèìèòîâ íà ðåôèíàíñèðîâàíèè áàíêîâ è ïðîâåäåíèå êðåäèòíûìè îðãàíèçàöèÿìè îòäåëüíûõ áàíêîâñêèõ îïåðàöèé. Ïðÿìûå êîëè÷åñòâåííûå îãðàíè÷åíèÿ ïðèìåíÿþòñÿ ÖÁÐ â èñêëþ÷èòåëüíûõ ñëó÷àÿõ, òîëüêî ïîñëå êîíñóëüòàöèé ñ ïðàâèòåëüñòâîì ñòðàíû. 2.4. Îñíîâíûå îïåðàöèè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ  îòå÷åñòâåííîé äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìå ãëàâíóþ ðîëü èãðàþò êîììåð÷åñêèå áàíêè.  íàñòîÿùåå âðåìÿ ýòè ôèíàíñîâî-êðåäèòíûå èíñòèòóòû çàíèìàþò ãîñïîäñòâóþùåå ïîëîæåíèå íà ðûíêå êàïèòàëîâ. 2.4.1. Íàïðàâëåíèÿ è ïðèíöèïû äåÿòåëüíîñòè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ

Êîììåð÷åñêèå áàíêè â ðûíî÷íîé ñðåäå âûïîëíÿþò ñëåäóþùèå ôóíêöèè: ïîñðåäíè÷åñòâî â ïëàòåæàõ ìåæäó îòäåëüíûìè ñóáúåêòàìè ðûíî÷íîé ñðåäû; ñòèìóëèðîâàíèå íàêîïëåíèé õîçÿéñòâóþùèõ ñóáúåêòîâ; ïîñðåäíè÷åñòâî ïðè ïðåäîñòàâëåíèè êðåäèòîâ ñóáúåêòàì ðûíêà; ïîñðåäíè÷åñòâî â îïåðàöèÿõ ñ öåííûìè áóìàãàìè. Èëëþñòðèðîâàòü äåÿòåëüíîñòü êîììåð÷åñêîãî áàíêà óäîáíåå âñåãî, ðàññìàòðèâàÿ åãî áàëàíñîâóþ îò÷åòíîñòü. Êëàññèôèêàöèÿ ñòàòåé áàíêîâñêîãî áàëàíñà ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ ïî ðàçíûì ïðèíöèïàìè è îïðåäåëÿåòñÿ öåëÿìè åãî èññëåäîâàíèÿ. Ïðè ýòîì ìîãóò èñïîëüçîâàòüñÿ ãðóïïèðîâêè ñòàòåé ïî ðàçíîîáðàçíûì ïðèíöèïàì è ðàçëè÷íîé ñòåïåíè äåòàëèçàöèè.  òàáë. 2.4 ïðåäñòàâëåíà ôîðìà áàëàíñà êîììåð÷åñêîãî áàíêà, ñòðóêòóðèðîâàííàÿ â âèäå óäîáíîì äëÿ ïîÿñíåíèé îñíîâíûõ ïðèíöèïîâ åãî ðàáîòû. Ïàññèâû – ýòî îáÿçàòåëüñòâà áàíêà, ïðåäñòàâëåííûå â òàáë. 2.4 ñëåäóþùèìè ñòàòüÿìè â ïîðÿäêå ñðî÷íîñòè ïîãàøåíèÿ. Ðàñ÷åòíûå è òåêóùèå ñ÷åòà þðèäè÷åñêèõ ëèö õàðàêòåðèçóþò îñòàòêè äåíåæíûõ ñðåäñòâ, ïðèíàäëåæàùèõ ñóáúåêòàì õîçÿéñòâîâà114

íèÿ, èìåþùèõ ñ÷åòà â áàíêå. Ýòîò ïîêàçàòåëü õàðàêòåðèçóåò îáúåì ðàñ÷åòíî-êàññîâîãî îáñëóæèâàíèÿ, îñóùåñòâëÿåìîãî áàíêîì, è ñîëèäíîñòü åãî êëèåíòîâ. Ýòî ñ÷åòà äî âîñòðåáîâàíèÿ, íà êîòîðûõ êîíöåíòðèðóþòñÿ ñðåäñòâà, íåîáõîäèìûå äëÿ ðàñ÷åòîâ, à íå äëÿ íàêîïëåíèÿ. Òàáëèöà 2.4 Áàëàíñ áàíêà Àêòèâû

Kàññà

Ïàññèâû

Ðàñ÷åòíûå è òåêóùèå ñ÷åòà

Ñðåäñòâà íà ðåçåðâíîì êîðñ÷åòå â ÖÁÐ

Ñ÷åòà äðóãèõ áàíêîâ (ËÎÐÎ)

Ñ÷åòà â áàíêàõ-êîððåñïîíäåíòàõ (ÍÎÑÒÐÎ)

Kðåäèòû äðóãèõ áàíêîâ

Èíêàññèðóåìûå äîêóìåíòû

Âûïóùåííûå îáÿçàòåëüñòâà

Âûäàííûå ññóäû è êðåäèòû

Ñðî÷íûå âêëàäû è äåïîçèòû

Öåííûå áóìàãè

Ïðî÷èå ïàññèâû

Îñíîâíûå ñðåäñòâà

Âñåãî ïàññèâîâ

Ïðî÷èå àêòèâû

Ñîáñòâåííûé (àêöèîíåðíûé) êàïèòàë, â òîì ÷èñëå: óñòàâíûé êàïèòàë; ðåçåðâíûé è äðóãèå ôîíäû; íåðàñïðåäåëåííàÿ ïðèáûëü

Âñåãî àêòèâîâ

Âñåãî ïàññèâîâ è ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà

Ðàñ÷åòíûé ñ÷åò – ýòî ñ÷åò þðèäè÷åñêîãî ëèöà, ðåçèäåíòà ïî çàêîíîäàòåëüñòâó Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè, ÿâëÿþùåãîñÿ êîììåð÷åñêîé îðãàíèçàöèåé ïî åãî îñíîâíîé äåÿòåëüíîñòè, èëè ñ÷åò ãðàæäàíèíà, çàðåãèñòðèðîâàííîãî â êà÷åñòâå èíäèâèäóàëüíîãî ïðåäïðèíèìàòåëÿ. Íà óêàçàííûå ñ÷åòà çà÷èñëÿåòñÿ âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè ïðîäóêöèè, ðàáîò, óñëóã, ñóììû êðåäèòîâ è èíûõ ïîñòóïëåíèé êëèåíòàì è ñïè115

ñûâàþòñÿ ñóììû ïëàòåæåé (ïîñòàâùèêàì, áþäæåòó, ðàáîòàþùèì è äð.) Òåêóùèé ñ÷åò – ýòî ñ÷åò þðèäè÷åñêîãî ëèöà, ðåçèäåíòà ïî çàêîíîäàòåëüñòâó Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè, ÿâëÿþùåãîñÿ íåêîììåð÷åñêîé îðãàíèçàöèåé, è ïðåäíàçíà÷åí äëÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèé â ñîîòâåòñòâèè ñ íàïðàâëåíèÿìè åãî äåÿòåëüíîñòè, çàôèêñèðîâàííûìè â ó÷ðåäèòåëüíûõ äîêóìåíòàõ. Ñòðóêòóðíûì ïîäðàçäåëåíèÿì, íå èìåþùèì ïðàâ þðèäè÷åñêîãî ëèöà (ôèëèàëû, ïðåäñòàâèòåëüñòâà), êîììåð÷åñêèìè îðãàíèçàöèÿìè îòêðûâàþòñÿ ðàñ÷åòíûå ñóáñ÷åòà, íåêîììåð÷åñêèìè – òåêóùèå ñ÷åòà.  ðàìêàõ ñóáñ÷åòîâ îñóùåñòâëÿþòñÿ îïåðàöèè ïîäðàçäåëåíèé, óñòàíîâëåííûå þðèäè÷åñêèìè ëèöàìè, ñîçäàâøèìè ýòè ñòðóêòóðíûå ïîäðàçäåëåíèÿ. Ðàçìåð ýòîé ñòàòüè ïàññèâîâ õàðàêòåðèçóåò îáúåì áåñïëàòíûõ ðåñóðñîâ äëÿ áàíêà, îáåñïå÷èâàþùèõ ëèêâèäíîñòü åãî ñðåäñòâ. ×åì êðóïíåå êëèåíòû áàíêà, òåì áîëüøèé îáúåì äåøåâûõ, ëèêâèäíûõ äåíåæíûõ ðåñóðñîâ èìååò áàíê. Çà ñ÷åò ýòèõ óñòîé÷èâûõ ïàññèâîâ áàíê ìîæåò îñóùåñòâëÿòü êðåäèòîâàíèå. Ïàññèâû íàçûâàþò óñòîé÷èâûìè, ïîñêîëüêó îíè íå çàâèñÿò îò èçìåíåíèÿ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê íà ðûíêå áàíêîâñêèõ êðåäèòîâ.  òî æå âðåìÿ êëèåíòû áàíêà, îòêðûâøèå â íåì ðàñ÷åòíûå ñ÷åòà, ÿâëÿþòñÿ ãîòîâûìè êàíäèäàòàìè íà êðåäèòîâàíèå. Ðèñêè êðåäèòîâàíèÿ òàêèì çàåìùèêàì íåçíà÷èòåëüíû, òàê êàê áàíê äåðæèò ïîä ïîñòîÿííûì êîíòðîëåì ôèíàíñîâûå ïîòîêè êëèåíòà. Òàêèì îáðàçîì, ÷åì âûøå âåëè÷èíà ðàñ÷åòíûõ è òåêóùèõ ñ÷åòîâ, òåì óñòîé÷èâåå áàíê. Ñ÷åòà äðóãèõ áàíêîâ (ËÎÐÎ – èõ ñ÷åò ó íàñ) – ýòî îñòàòêè ñðåäñòâ áàíêîâ-êîððåñïîíäåíòîâ â íàøåì áàíêå. Çà ñ÷åò è â ïðåäåëàõ ýòèõ ñðåäñòâ áàíê-êîððåñïîíäåíò îáñëóæèâàåò ñâîèõ êëèåíòîâ, îñóùåñòâëÿÿ îïåðàöèè ÷åðåç íàø áàíê. Êðåäèòû îò äðóãèõ áàíêîâ – ýòî ñðåäñòâà äðóãèõ áàíêîâ, ïðåäîñòàâëåííûå íàøåìó áàíêó â âèäå ìåæáàíêîâñêèõ êðåäèòîâ. Ïðèâëå÷åíèå ìåæáàíêîâñêèõ êðåäèòîâ îñîáåííî íåîáõîäèìî äëÿ ñëó÷àåâ âîññòàíîâëåíèÿ ëèêâèäíîñòè è êîãäà òðåáóåòñÿ ïðèâåñòè çíà÷åíèÿ îáÿçàòåëüíûõ íîðìàòèâîâ áàíêà ê íîðìàòèâíûì çíà÷åíèÿì ÖÁÐ. Ýòó ñòàòüþ ñëåäóåò îòíåñòè ê íåóñòîé÷èâûì ïàññèâàì áàíêà, òàê êàê êîíúþíêòóðà ðûíêà ÌÁÊ ñóùåñòâåííî âëèÿåò íà âîçìîæíîñòè ïðèâëå÷åíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ.  äàííóþ ñòàòüþ âêëþ÷àþò êðåäèòû áàíêó îò ÖÁÐ. Ïðèâëå÷åíèå êðåäèòîâ, â îòëè÷èå îò èñïîëüçîâàíèÿ ðàññìîòðåííûõ âûøå ýëåìåíòîâ ïàññèâîâ, òðåáóåò èçäåðæåê â âèäå óïëà÷åííûõ áàíêîì ïðîöåíòîâ. 116

Âûïóùåííûå îáÿçàòåëüñòâà õàðàêòåðèçóþò îáÿçàòåëüñòâà áàíêà, îôîðìëåííûå â âèäå äîëãîâûõ öåííûõ áóìàã (îáëèãàöèé, âåêñåëåé è äð.). Ñ ïîìîùüþ ýòèõ èíñòðóìåíòîâ ðûíêà êàïèòàëîâ áàíê ïðèâëåêàåò ñðåäñòâà çàèíòåðåñîâàííûõ ëèö. Íàäåæíîñòü îáÿçàòåëüñòâ îïðåäåëÿåòñÿ íàäåæíîñòüþ ýìèòåíòîâ öåííûõ áóìàã. Ñðî÷íûå âêëàäû è äåïîçèòû – ýòî ñðåäñòâà êëèåíòîâ, ïðåäîñòàâëÿåìûå áàíêó íà ñðîê. Äàííûå ñðåäñòâà äèôôåðåíöèðóþòñÿ ïî ñðîêàì ïðåäîñòàâëåíèÿ íà êðàòêîñðî÷íûå, ñðåäíåñðî÷íûå è äîëãîñðî÷íûå.  íàñòîÿùåå âðåìÿ ïðèíÿòà ñëåäóþùàÿ ðàçáèâêà äåïîçèòîâ ïî ñðîêàì: äî 1, 2, 3, 6, 9 è 12 ìåñÿöåâ, ñâûøå 1 ãîäà. Ïî ðàçíûì ãðóïïàì äåïîçèòîâ îáû÷íî óñòàíàâëèâàþòñÿ ðàçëè÷íûå ãîäîâûå ïðîöåíòû â çàâèñèìîñòè îò ïîëèòèêè áàíêà â îòíîøåíèè ïðèâëå÷åíèÿ äåïîçèòîâ. Ïðèíÿòî ðàçãðàíè÷èâàòü äåïîçèòû îò þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö. Ïðî÷èå ïàññèâû – äðóãèå îáÿçàòåëüñòâà áàíêà, íå âîøåäøèå â ðàññìîòðåííûå ñòàòüè ïàññèâà áàëàíñà, â òîì ÷èñëå åãî îáÿçàòåëüñòâà ïåðåä áþäæåòîì. Ñîáñòâåííûé êàïèòàë – êàïèòàë, ïðèíàäëåæàùèé àêöèîíåðàì áàíêà. Ñîáñòâåííûé êàïèòàë ó÷èòûâàåòñÿ ñ ïîìîùüþ òðåõ ñ÷åòîâ: óñòàâíûé êàïèòàë, ðåçåðâíûé è äðóãèå ôîíäû, íåðàñïðåäåëåííàÿ ïðèáûëü. Óñòàâíûé êàïèòàë ïðåäñòàâëÿåò ñðåäñòâà, âíåñåííûå àêöèîíåðàìè áàíêà. Ýòî âàæíåéøèé ïîêàçàòåëü, ïî âåëè÷èíå êîòîðîãî ñóäÿò î ðàçìåðàõ áàíêîâ. Ðåçåðâíûé è äðóãèå ôîíäû ïðåäñòàâëÿþò ðåñóðñû, îáðàçîâàííûå èç ñðåäñòâ áàíêà. Ìèíèìàëüíûé ðàçìåð ðåçåðâîâ, ñîçäàâàåìûõ ïîä âûñîêîðèñêîâûå àêòèâû, ðåãóëèðóåòñÿ áàíêîâñêèì çàêîíîäàòåëüñòâîì. Íåðàñïðåäåëåííàÿ ïðèáûëü ïðåäñòàâëÿåò îñòàâøóþñÿ ïîñëå íàëîãîîáëîæåíèÿ ïðèáûëü áàíêà äî åå ðàñïðåäåëåíèÿ â ôîíäû áàíêà è âûïëàòû äèâèäåíäîâ àêöèîíåðàì. Àêòèâû, õàðàêòåðèçóþùèå íàïðàâëåíèÿ èñïîëüçîâàíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ â ïîðÿäêå óìåíüøåíèÿ èõ ëèêâèäíîñòè, ïðåäñòàâëåíû ñëåäóþùèìè ñòàòüÿìè. Êàññà õàðàêòåðèçóåò íàëè÷íûå äåíüãè â âèäå áàíêíîò, â òîì ÷èñëå èíîñòðàííîé âàëþòû, ðàçìåùåííûõ â õðàíèëèùàõ áàíêà. Ïîñêîëüêó ñóììû èçúÿòèé è ñóììû âêëàäîâ çà äåíü â ñòàáèëüíûõ óñëîâèÿõ ðàáîòû áàíêà ñîñòàâëÿþò èçâåñòíóþ âåëè÷èíó, ìîæíî îáîéòèñü ñðàâíèòåëüíî íåáîëüøèì îáúåìîì íàëè÷íûõ äåíåã â êàññå.  äíè âûäà÷è çàðàáîòíîé ïëàòû, ïðåäïðàçäíè÷íûå äíè áàíê óâåëè÷èâàåò îñòàòêè äåíåæíûõ ñðåäñòâ â êàññå. Êàññîâûå îñòàòêè íå ïðèíî117

ñÿò äîõîäîâ, ïîýòîìó áàíê ñòðåìèòñÿ èõ ìèíèìèçèðîâàòü è ïîääåðæèâàòü íà óðîâíå, íåîáõîäèìîì äëÿ áåñïåðåáîéíîãî îáåñïå÷åíèÿ êëèåíòîâ íàëè÷íûìè äåíüãàìè. Ñðåäñòâà íà ðåçåðâíîì ñ÷åòå â ÖÁÐ – ýòî äåïîçèò äî âîñòðåáîâàíèÿ áàíêà â ÖÁÐ. Äàííûå ñðåäñòâà êîììåð÷åñêîãî áàíêà â ðàçìåðå óñòàíîâëåííîãî íîðìàòèâà ðåçåðâíûõ òðåáîâàíèé õðàíÿòñÿ íà åãî ðåçåðâíî-êîððåñïîíäåíòñêîì ñ÷åòå â ÖÁÐ. Ýòè ñðåäñòâà íå ïðèíîñÿò äîõîäîâ è êîììåð÷åñêèå áàíêè ñòðåìÿòñÿ ê èõ ìèíèìèçàöèè. Ïðè îñóùåñòâëåíèè ìåæáàíêîâñêèõ ðàñ÷åòîâ ýòè ñðåäñòâà èñïîëüçóþòñÿ äëÿ âçàèìîçà÷åòà è ïðè èíêàññèðîâàíèè òðåáîâàíèé áàíêîâ äðóã ê äðóãó. Ïîëó÷èâ ïëàòåæíîå ïîðó÷åíèå, ÐÊÖÃÓÖÁ ñîêðàùàåò ðàçìåð äåïîçèòíîãî ñ÷åòà îäíîãî áàíêà è óâåëè÷èâàåò ñ÷åò äðóãîãî áàíêà.  ñâîþ î÷åðåäü, áàíê ñîêðàùàåò ðàçìåð ñðåäñòâ íà ðàñ÷åòíîì ñ÷åòå êëèåíòà, âûïèñàâøåãî ïëàòåæíîå ïîðó÷åíèå. Öåíòðàëüíûé áàíê êîíòðîëèðóåò äâèæåíèå ñðåäñòâ áàíêà ïî ðåçåðâíî-êîððåñïîíäåíòñêîìó ñ÷åòó è ìîæåò îöåíèòü òåêóùåå ñîñòîÿíèå ëèêâèäíîñòè áàíêà. Åñëè áàíêó íå õâàòàåò äåíåã, ÷òî îòðàæàåòñÿ íà óêàçàííîì ñ÷åòå, ÖÁÐ ìîæåò êðåäèòîâàòü òàêîé áàíê. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, ñóììà ñðåäñòâ íà ðåçåðâíî-êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòàõ âñåõ áàíêîâ õàðàêòåðèçóåò ðàçìåð äåíåæíîé áàçû, êîòîðóþ ïðè ðåàëèçàöèè äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè êîíòðîëèðóåò ÖÁÐ. Ñ÷åòà â áàíêàõ-êîððåñïîíäåíòàõ (ìåæáàíêîâñêèå äåïîçèòû, ÍÎÑÒÐÎ – íàø ñ÷åò ó íèõ) – îñòàòêè ñðåäñòâ íàøåãî áàíêà íà êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòàõ â äðóãèõ áàíêàõ.  ïðåäåëàõ ýòèõ ñðåäñòâ áàíê îñóùåñòâëÿåò ìåæáàíêîâñêèå îïåðàöèè, îáñëóæèâàÿ ñâîèõ êëèåíòîâ â äðóãèõ áàíêàõ. Ýòè ñðåäñòâà, åñëè è ïðèíîñÿò, òî íåáîëüøèå äîõîäû. Èíêàññèðóåìûå äîêóìåíòû (äåáèòîðû) – äîêóìåíòû î çà÷èñëåíèè íà ñ÷åò íàøåãî áàíêà äåíåæíûõ ñðåäñòâ îò äðóãèõ áàíêîâ. Ýòî ñðåäñòâà äëÿ íàøåãî áàíêà "íà ïóòè" â ÖÁÐ. Êîãäà ÖÁÐ îôîðìèò ïëàòåæíîå ïîðó÷åíèå, óâåëè÷àòñÿ îñòàòêè ñðåäñòâ íàøåãî áàíêà íà ñ÷åòå ÖÁÐ, è íà òó æå âåëè÷èíó óìåíüøèòñÿ ñòàòüÿ "èíêàññèðóåìûå äîêóìåíòû". Òàêèì îáðàçîì, ñòàòüè "ñðåäñòâà íà ðåçåðâíîì ñ÷åòå ÖÁÐ" è "èíêàññèðóåìûå äîêóìåíòû" âçàèìîñâÿçàíû ìåæäó ñîáîé. Åñëè îáùàÿ ñòîèìîñòü ïëàòåæåé îò äðóãèõ áàíêîâ íàøåìó áàíêó ïðåâûñèò ñòîèìîñòü ïëàòåæåé îò íàøåãî áàíêà äðóãèì áàíêàì, íà âåëè÷èíó óêàçàííîé ðàçíèöû âîçðàñòóò îñòàòêè ñðåäñòâ áàíêà íà ñ÷åòå â ÖÁÐ. Êàê òîëüêî ýòè îñòàòêè ïðåâûñÿò ðàçìåð îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ, áàíê íåìåäëåííî èíâåñòèðóåò ýòî ïðåâûøåíèå èëè ïåðåäàåò åãî â ññóäó, ÷òîáû ïîëó÷èòü äîõîä. 118

Âûäàííûå ññóäû è êðåäèòû – ñðåäñòâà êëèåíòîâ è áàíêà, ðàçìåùåííûå â âèäå êðåäèòîâ è ññóä. Äàííûå ñòàòüè áàëàíñîâîé îò÷åòíîñòè äèôôåðåíöèðóþòñÿ ïî ñóììàì è ïî ñðîêàì ðàçìåùåíèÿ ñðåäñòâ íà êðàòêîñðî÷íûå, ñðåäíåñðî÷íûå è äîëãîñðî÷íûå, è ïî âåëè÷èíå ðèñêîâ. Öåííûå áóìàãè – ýòî ñðåäñòâà êëèåíòîâ è áàíêà, âëîæåííûå â öåííûå áóìàãè, ïðèîáðåòåííûå áàíêîì. Äàííûå ñðåäñòâà ïðèíîñÿò äîõîäû è îáåñïå÷èâàþò ëèêâèäíîñòü áàíêà. Ýòè ñðåäñòâà äèôôåðåíöèðóþòñÿ ïî ñðîêàì ïîãàøåíèÿ è âåëè÷èíå ðèñêîâ. Ïîñëåäíèå äâå ñòàòüè áàëàíñà îáåñïå÷èâàþò áàíêó îñíîâíûå äîõîäû â âèäå ïðîöåíòîâ. Îñíîâíûå ñðåäñòâà – ýòî äâèæèìîå è íåäâèæèìîå èìóùåñòâî, ïðèîáðåòåííîå áàíêîì.  äàííóþ ñòàòüþ âõîäèò ñòîèìîñòü çäàíèé, îáîðóäîâàíèÿ, òðàíñïîðòíûõ è äðóãèõ îñíîâíûõ ñðåäñòâ, íåîáõîäèìûõ áàíêó äëÿ îáåñïå÷åíèÿ òåõíîëîãè÷åñêîãî ïðîöåññà, à òàêæå ñòîèìîñòü èìóùåñòâà ïðèîáðåòåííîãî áàíêîì äëÿ çàùèòû åãî àêòèâîâ îò èíôëÿöèîííîãî îáåñöåíåíèÿ. Ïðî÷èå àêòèâû – âñå àêòèâû áàíêà, íå ïåðå÷èñëåííûå â ïðåäûäóùèõ ñòàòüÿõ áàëàíñà. Âåëè÷èíà ñóììàðíûõ àêòèâîâ áàíêà ðàâíà âåëè÷èíå åãî ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà ïëþñ ïàññèâû áàíêà. Åñëè äîõîäíîñòü àêòèâîâ íèæå, ÷åì ñòîèìîñòü îáÿçàòåëüñòâ áàíêà, òî íà âåëè÷èíó óêàçàííîé ðàçíèöû áàíê óòðà÷èâàåò ñâîé ñîáñòâåííûé êàïèòàë çà ñ÷åò ïîòåðü â àêòèâàõ. Áàíê îñòàåòñÿ ïëàòåæåñïîñîáíûì, äî òåõ ïîð ïîêà ïîëíîñòüþ íå óòðàòèë ñîáñòâåííûé êàïèòàë. ×åì âûøå ðàçìåð ñîáñòâåííîãî êàïèòàëà, òåì ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ çíà÷èòåëüíåå ìîãóò ñîêðàòèòüñÿ àêòèâû áàíêà, ïðåæäå ÷åì îí ïîïàäåò â ÷èñëî áàíêðîòîâ. Äëÿ çàùèòû âêëàä÷èêîâ áàíêîâñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî óñòàíàâëèâàåò íîðìàòèâû äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà êàê ïðåäåëüíîå ñîîòíîøåíèå ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ áàíêà è ñóììû åãî àêòèâîâ, âçâåøåííûõ ïî óðîâíþ ðèñêà. Ïîýòîìó áàíê, ó êîòîðîãî âîçðàñòàåò âåëè÷èíà àêòèâîâ (ðàñòóùèé áàíê), îáÿçàí óâåëè÷èâàòü ñîáñòâåííûé êàïèòàë. Ïîìèìî ýòîãî, áàíêîâñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî óñòàíàâëèâàåò íîðìàòèâû ðèñêà íà îäíîãî çàåìùèêà è ìàêñèìàëüíûé ðàçìåð êðóïíûõ êðåäèòíûõ ðèñêîâ, êîòîðûå ïðèçâàíû îãðàíè÷èòü ïîòåðè àêòèâîâ áàíêà â ñëó÷àÿõ íåâîçâðàòà èëè ïðîñðî÷êè ïîãàøåíèÿ âûäàííîé ññóäû îòäåëüíûìè çàåìùèêàìè. Êðîìå óìåíüøåíèÿ àêòèâîâ ñîñòîÿíèå áàíêðîòñòâà áàíêà ìîæåò âîçíèêíóòü èç-çà ïîòåðè èì ëèêâèäíîñòè àêòèâîâ.  ýòîì ñëó÷àå áàíê íå â ñîñòîÿíèè âûïîëíèòü ñâîè îáÿçàòåëüñòâà èç-çà íåñîãëàñîâàííîñòè ñðîêîâ ïëàòåæåé ïî îáÿçàòåëüñòâàì è ïîñòóïëåíèé îò àêòèâîâ. Äëÿ çàùèòû êëèåíòîâ áàíêà áàíêîâñêîå çàêîíîäàòåëüñòâî 119

ðåãëàìåíòèðóåò íîðìàòèâû ëèêâèäíîñòè êîììåð÷åñêîãî áàíêà; óñòàíàâëèâàåò äîïóñòèìûå ñîîòíîøåíèÿ ìåæäó ðàçëè÷íûìè êàòåãîðèÿìè è ãðóïïàìè àêòèâîâ è ïàññèâîâ, à òàêæå íîðìàòèâ ðèñêà íà îäíîãî êðåäèòîðà (âêëàä÷èêà). Ïî óðîâíþ ëèêâèäíîñòè áàíêîâñêèå àêòèâû ìîæíî ðàçäåëèòü íà: ïåðâè÷íûå ðåçåðâû, âòîðè÷íûå ðåçåðâû, ññóäû è êðåäèòû, îñíîâíûå ñðåäñòâà. Ê ïåðâè÷íûì ðåçåðâàì ñëåäóåò îòíåñòè îáÿçàòåëüíûå ðåçåðâû â âèäå äåïîçèòîâ â ÖÁÐ è êàññîâóþ íàëè÷íîñòü. Ýòè ñðåäñòâà íå ïðèíîñÿò äîõîäîâ è ìîãóò áûòü íåìåäëåííî èñïîëüçîâàíû â ñëó÷àÿõ íåîæèäàííîãî ìàññîâîãî èçúÿòèÿ âêëàäîâ èç áàíêà. Ê âòîðè÷íûì ðåçåðâàì îòíîñÿò âûñîêîëèêâèäíûå, äîõîäíûå àêòèâû â âèäå âûñîêîðåàëèçóåìûõ öåííûõ áóìàã ïðàâèòåëüñòâà, ìåæáàíêîâñêèõ êðåäèòîâ íà ñðîê äî 1 ìåñÿöà, äåïîçèòíûõ ñåðòèôèêàòîâ äî âîñòðåáîâàíèÿ â äðóãèõ áàíêàõ, ëèêâèäíûõ öåííûõ áóìàã àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ. Ýòè ñðåäñòâà íå òîëüêî îáåñïå÷èâàþò ðåçåðâ ëèêâèäíîñòè áàíêà, íî è ïðèíîñÿò äîõîä. Ðàçìåð âòîðè÷íûõ ðåçåðâîâ îïðåäåëÿåòñÿ êîëåáàíèÿìè îáùåé ñóììû âêëàäîâ è ñïðîñà íà êðåäèòû, êîòîðûå çàâèñÿò îò ñåçîííûõ è öèêëè÷åñêèõ èçìåíåíèé õîçÿéñòâåííîé êîíúþíêòóðû è îò ïîëèòèêè ÖÁÐ â îáëàñòè íîðì îáÿçàòåëüíûõ ðåçåðâîâ. 2.4.2. Ìåæäóíàðîäíûå ïëàòåæè

Ïëàòåæè ïî ýêñïîðòíî-èìïîðòíûì ñäåëêàì îòíîñÿò ê òåêóùèì îïåðàöèÿì ñ èíîñòðàííîé âàëþòîé, ñðîê êîòîðûõ íå äîëæåí ïðåâûøàòü 180 äíåé îò äàòû ïîñòàâêè òîâàðà. Ôîðìû ïëàòåæåé óêàçûâàþò â êîíòðàêòàõ êëèåíòîâ áàíêà ñ èõ çàðóáåæíûìè ïàðòíåðàìè.  íàñòîÿùåé ðàáîòå ðàññìîòðåíû ðàñ÷åòû ïëàòåæíûìè ïîðó÷åíèÿìè è äîêóìåíòàðíûå ðàñ÷åòû. Ïðè ðàñ÷åòàõ ïëàòåæíûìè ïîðó÷åíèÿìè îñóùåñòâëÿåòñÿ ñëåäóþùàÿ ïîñëåäîâàòåëüíîñòü îïåðàöèé: 1) ôèðìà-ýêñïîðòåð ïåðåäàåò ôèðìå-èìïîðòåðó äîêóìåíòû ïî îòãðóçêå òîâàðà; 2) ôèðìà-èìïîðòåð ñäàåò â áàíê ïîðó÷åíèå íà îïëàòó, â êîòîðîì óêàçàíû áàíêîâñêèå ðåêâèçèòû áàíêà ýêñïîðòåðà, íîìåð ñ÷åòà ýêñïîðòåðà, ñóììà è âàëþòà ïëàòåæà, íàçíà÷åíèå ïëàòåæà. Áàíê òðåáóåò òàêæå ïðåäîñòàâëåíèÿ êîíòðàêòà, ÿâëÿþùåãîñÿ îñíîâàíèåì ïëàòåæà; 3) áàíê èìïîðòåðà ñíèìàåò äåíüãè ñ âàëþòíîãî ñ÷åòà ôèðìûèìïîðòåðà; 120

4) áàíê èìïîðòåðà ïåðåñûëàåò äåíüãè â áàíê ýêñïîðòåðà èëè äàåò ïîðó÷åíèå áàíêó-êîððåñïîíäåíòó îñóùåñòâèòü ïëàòåæ, â êîòîðîì óêàçûâàåò, êàê áóäåò âîçìåùåíà óêàçàííàÿ ñóììà; 5) áàíê ýêñïîðòåðà çà÷èñëÿåò äåíüãè íà âàëþòíûé ñ÷åò ôèðìûýêñïîðòåðà. Ïëàòåæíûå èíñòðóêöèè ìåæäó áàíêàìè ìîãóò îñóùåñòâëÿòüñÿ ñ ïîìîùüþ òåëåêñíûõ ñîîáùåíèé, ÑÂÈÔÒ è äð. Äîêóìåíòàðíûå ðàñ÷åòû ïîäðàçóìåâàþò ïëàòåæè, îñóùåñòâëÿåìûå ïî ïðåäñòàâëåíèþ â áàíê äîêóìåíòîâ. Ïåðå÷åíü ïðåäñòàâëÿåìûõ äîêóìåíòîâ óêàçûâàåòñÿ â ðàçäåëå êîíòðàêòà ïî ðàñ÷åòàì è ïëàòåæàì. Äîêóìåíòû óñòàíàâëèâàþò îáúåì, ñòîèìîñòü ñäåëêè, äàòó åå îñóùåñòâëåíèÿ, êà÷åñòâî òîâàðîâ è ò. ï. Ê íèì îòíîñÿò: êîììåð÷åñêèé ñ÷åò (ñ÷åò-ôàêòóðà), âûïèñàííûé ýêñïîðòåðîì íà èìïîðòåðà; äîêóìåíòû, óäîñòîâåðÿþùèå ôàêò îòãðóçêè òîâàðà (êîíîñàìåíòû, äóáëèêàòû æåëåçíîäîðîæíûõ, òîâàðíî-òðàíñïîðòíûõ íàêëàäíûõ è äð.); ñòðàõîâîé ïîëèñ; ñåðòèôèêàòû (êà÷åñòâà, ïðîèñõîæäåíèÿ òîâàðà, áåçîïàñíîñòè è äð.); ñïåöèôèêàöèè; äîêóìåíòû, ïîäòâåðæäàþùèå ïðîäîëæèòåëüíîñòü ïîãðóçêè èëè ðàçãðóçêè (òàéìøèò). Îñíîâíûìè ôîðìàìè äîêóìåíòàðíûõ ðàñ÷åòîâ ÿâëÿþòñÿ äîêóìåíòàðíîå èíêàññî (èíêàññî ïðîòèâ äîêóìåíòîâ) è äîêóìåíòàðíûé àêêðåäèòèâ. Íîðìû ýòèõ âèäîâ áàíêîâñêèõ óñëóã èçëîæåíû â Óíèôèöèðîâàííûõ ïðàâèëàõ, ïðèíÿòûõ Ìåæäóíàðîäíîé òîðãîâîé ïàëàòîé. Ïðè äîêóìåíòàðíîì èíêàññî îïåðàöèè äîêóìåíòîîáîðîòà îñóùåñòâëÿþòñÿ â ñëåäóþùåé ïîñëåäîâàòåëüíîñòè: 1) ôèðìà-ýêñïîðòåð îñóùåñòâëÿåò îòãðóçêó òîâàðà â àäðåñ ôèðìû-èìïîðòåðà; 2) ôèðìà-ýêñïîðòåð îôîðìëÿåò 6 ýêçåìïëÿðîâ èíêàññîâîãî ïîðó÷åíèÿ è ñäàåò åãî â áàíê ýêñïîðòåðà (áàíê-ðåìèòåíò) âìåñòå ñ äîêóìåíòàìè, ïîèìåíîâàííûìè â êîíòðàêòå; 2) áàíê ýêñïîðòåðà (âûñòàâëÿþùèé áàíê) ïðîâåðÿåò äîêóìåíòû íà ïðàâèëüíîñòü îôîðìëåíèÿ (äàòó è íîìåð ïîðó÷åíèÿ, íàèìåíîâàíèå ïëàòåëüùèêà è åãî ðåêâèçèòû, ïåðå÷åíü ïðèëàãàåìûõ äîêóìåíòîâ) è ïåðåñûëàåò (âûñòàâëÿåò) èõ êîïèè â áàíê èìïîðòåðà (áàíêèíêàññàòîð); 4) áàíê èìïîðòåðà îïîâåùàåò ôèðìó-èìïîðòåðà î ïîñòóïëåíèè äîêóìåíòîâ; 5) ôèðìà-èìïîðòåð îïëà÷èâàåò (àêöåïòóåò) èíêàññèðóåìóþ ñóììó; 6) áàíê âðó÷àåò ôèðìå-èìïîðòåðó äîêóìåíòû, äàþùèå ïðàâî íà ïîëó÷åíèå òîâàðà îò ãðóçîïåðåâîç÷èêà ïðè åãî ïðèáûòèè; 121

7) áàíê èìïîðòåðà âûïëà÷èâàåò ñóììó ïî èíêàññî áàíêó ýêñïîðòåðà èëè çà÷èñëÿåò ñóììó íà ñ÷åò áàíêà-êîððåñïîíäåíòà, êîòîðûé çàòåì îñóùåñòâëÿåò âçàèìîðàñ÷åòû ñ áàíêîì èìïîðòåðà; 8) áàíê ýêñïîðòåðà çà÷èñëÿåò ñóììó íà òðàíçèòíûé ñ÷åò ôèðìûýêñïîðòåðà (áåíåôèöèàðà).  ñëó÷àå åñëè òîâàð ïåðåäàåòñÿ â êðåäèò, òî òîâàðíî-òðàíñïîðòíûå äîêóìåíòû ïåðåäàþòñÿ áàíêîì ôèðìå-èìïîðòåðó ïðîòèâ àêöåïòà ñðî÷íîé òðàòòû, ïîëó÷àòåëåì ïî êîòîðîé ÿâëÿåòñÿ îáû÷íî áàíê ýêñïîðòåðà. Äî àêöåïòà âåêñåëÿ äîêóìåíòû îñòàþòñÿ â ðàñïîðÿæåíèè áàíêà èìïîðòåðà. Ðèñê ïðè òàêîé ôîðìå ïëàòåæà äëÿ ôèðìû-ýêñïîðòåðà çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî íà ìîìåíò îòïðàâêè òîâàðà ó íåå íåò ãàðàíòèé, ÷òî ôèðìà-èìïîðòåð ïëàòåæåñïîñîáíà è îñóùåñòâèò ïëàòåæè. Ôèðìàèìïîðòåð ðèñêóåò, îïëà÷èâàÿ òîâàð äî åãî ïîëó÷åíèÿ. Ïîýòîìó, ÷åì òåñíåå ñîòðóäíè÷àþò âûñòàâëÿþùèé áàíê è áàíê-èíêàññàòîð, èíôîðìèðîâàííûå î ïîëîæåíèè ñâîèõ êëèåíòîâ, òåì áîëüøå âåðîÿòíîñòü áëàãîïîëó÷íîãî îñóùåñòâëåíèÿ òàêîé ôîðìû ðàñ÷åòîâ. Äîêóìåíòàðíûé àêêðåäèòèâ ïðåäñòàâëÿåò îäíîñòîðîííåå äåíåæíîå îáÿçàòåëüñòâî áàíêà, âûäàâàåìîå ïî ïîðó÷åíèþ è â ñîîòâåòñòâèè ñ óêàçàíèåì ôèðìû-èìïîðòåðà ïðîâåñòè îïëàòó ïëàòåæíûõ äîêóìåíòîâ ôèðìû-ýêñïîðòåðà, èëè àêöåïò åãî òðàòòû, â ïðåäåëàõ îïðåäåëåííîé ñóììû è ñðîêà ïðè óñëîâèè ïðåäîñòàâëåíèÿ â áàíê çàðàíåå îãîâîðåííûõ äîêóìåíòîâ. Àêêðåäèòèâ ïðåäñòàâëÿåò ñóììó, îáîñîáëåííóþ îò äîãîâîðà êóïëè-ïðîäàæè, è áàíêè íå ñâÿçàíû óñëîâèÿìè òàêèõ äîãîâîðîâ. Âìåñòå ñ òåì â êîíòðàêòàõ ÷åòêî äîëæíû áûòü îïðåäåëåíû âñå îñíîâíûå óñëîâèÿ áóäóùåãî àêêðåäèòèâà: âèä àêêðåäèòèâà (îòçûâíûé, áåçîòçûâíûé è ò. ä.); ðåêâèçèòû áàíêà-ýìèòåíòà, àâèçóþùåãî è èñïîëíÿþùåãî áàíêîâ; ñóììà àêêðåäèòèâà, ñðîê, ñïîñîá åãî ðåàëèçàöèè; ïåðå÷åíü äîêóìåíòîâ, ïðåäñòàâëÿåìûõ áåíåôèöèàðîì, èõ õàðàêòåðèñòèêè è ñðîêè äëÿ ïðåäñòàâëåíèÿ; ñðîêè îòãðóçêè; óñëîâèÿ ñòðàõîâàíèÿ è äð. Ïîñëåäîâàòåëüíîñòü îïåðàöèé ïðè àêêðåäèòèâíîé ôîðìå ðàñ÷åòîâ ñëåäóþùàÿ: 1) ôèðìà-èìïîðòåð ïîñëå ïîëó÷åíèÿ îò ôèðìû-ýêñïîðòåðà èçâåùåíèÿ î ãîòîâíîñòè òîâàðà ê îòãðóçêå äàåò ïîðó÷åíèå áàíêó îòêðûòü àêêðåäèòèâ â ïîëüçó ôèðìû-ýêñïîðòåðà (áåíåôèöèàðà). Îãîâàðèâàþòñÿ óñëîâèÿ àêêðåäèòèâà; 2) áàíê èìïîðòåðà (áàíê-ýìèòåíò) îòêðûâàåò àêêðåäèòèâ, çà÷èñëÿÿ äåíüãè ñ âàëþòíîãî ñ÷åòà ôèðìû-èìïîðòåðà íà ñ÷åò àêêðåäèòèâîâ; 3) áàíê èìïîðòåðà èçâåùàåò áàíê ýêñïîðòåðà î âûñòàâëåíèè åìó àêêðåäèòèâà â âèäå ñîïðîâîäèòåëüíîãî ïèñüìà ñòàíäàðòíîé ôîðìû; 122

4) áàíê ýêñïîðòåðà èçâåùàåò ôèðìó-ýêñïîðòåðà î âûñòàâëåíèè àêêðåäèòèâà è ïðîñèò ñîîáùèòü åå ñîãëàñèå èëè íåñîãëàñèå ïî ïîâîäó åãî óñëîâèé; 5) áàíê ýêñïîðòåðà ñîîáùàåò ðåøåíèå ôèðìû-ýêñïîðòåðà áàíêó èìïîðòåðà î ïðèíÿòèè èëè íåïðèíÿòèè óñëîâèé àêêðåäèòèâà; 6) áàíê èìïîðòåðà äîâîäèò ðåøåíèå ïî àêêðåäèòèâó äî ôèðìûèìïîðòåðà; 7) â ñëó÷àå ñîãëàñèÿ ñ óñëîâèÿìè àêêðåäèòèâà ôèðìà-ýêñïîðòåð îòãðóæàåò òîâàð â àäðåñ ôèðìû-èìïîðòåðà; 8) ïîñëå îòãðóçêè ôèðìà-ýêñïîðòåð ïðåäñòàâëÿåò â áàíê äîêóìåíòû, ïðåäóñìîòðåííûå óñëîâèÿìè àêêðåäèòèâà. Äîêóìåíòû äîëæíû áûòü ïðåäñòàâëåíû â òå÷åíèå ñðîêà äåéñòâèÿ àêêðåäèòèâà è íå ïîçäíåå 21 äíÿ îò äàòû îòãðóçêè òîâàðà; 9) áàíê ýêñïîðòåðà ïðîâåðÿåò äîêóìåíòû íà èõ ñîîòâåòñòâèå óñëîâèÿì àêêðåäèòèâà. Ïðè íåñîîòâåòñòâèè äîêóìåíòîâ îíè âîçâðàùàþòñÿ ýêñïîðòåðó äëÿ èçìåíåíèé; 10) ïðîâåðåííûå äîêóìåíòû áàíê ýêñïîðòåðà íàïðàâëÿåò â áàíê èìïîðòåðà; 11) áàíê èìïîðòåðà ïðîâåðÿåò äîêóìåíòû è ïåðåâîäèò ñóììó ïëàòåæà áàíêó ýêñïîðòåðà, äåáåòóÿ ñðåäñòâà èìïîðòåðà ñî ñ÷åòà àêêðåäèòèâîâ; 12) áàíê èìïîðòåðà âðó÷àåò èìïîðòåðó äîêóìåíòû, íåîáõîäèìûå äëÿ âñòóïëåíèÿ âî âëàäåíèå òîâàðîì; 13) áàíê ýêñïîðòåðà çà÷èñëÿåò ïîñòóïèâøóþ âûðó÷êó íà òðàíçèòíûé ñ÷åò ôèðìû-ýêñïîðòåðà. Ñóùåñòâóþò îòçûâíûå è áåçîòçûâíûå àêêðåäèòèâû. Îòçûâíûé àêêðåäèòèâ ìîæåò áûòü èçìåíåí èëè îòîçâàí áàíêîì-ýìèòåíòîì áåç ïðåäâàðèòåëüíîãî óâåäîìëåíèÿ áåíåôèöèàðà. Îáÿçàòåëüñòâà ïî áåçîòçûâíîìó àêêðåäèòèâó íå ìîãóò áûòü èçìåíåíû áåç ñîãëàñèÿ áåíåôèöèàðà. Ñóùåñòâóþò òðàíñôåðàáåëüíûå (ïåðåâîäíûå) àêêðåäèòèâû, ïî êîòîðûì áåíåôèöèàð èìååò ïðàâî äàòü áàíêó, ïðîèçâîäÿùåìó îïëàòó è àêöåïò, óêàçàíèå î òîì, ÷òî àêêðåäèòèâîì ìîãóò ïîëüçîâàòüñÿ ïîëíîñòüþ èëè ÷àñòè÷íî äðóãèå ëèöà (âòîðûå áåíåôèöèàðû). Ðåâîëüâåðíûå àêêðåäèòèâû ïî ìåðå èñïîëüçîâàíèÿ (âûïëàò) àâòîìàòè÷åñêè âîññòàíàâëèâàþòñÿ â îïðåäåëåííûé ñðîê ïîñëå êàæäîé âûïëàòû â ïðåäåëàõ îáùåé ñóììû ëèìèòà. Ïî ñïîñîáó îáåñïå÷åíèÿ ïëàòåæà ðàçëè÷àþò ïîêðûòûå è íåïîêðûòûå àêêðåäèòèâû. Ê ïîêðûòûì àêêðåäèòèâàì îòíîñÿò àêêðåäèòèâû, ïðè îòêðûòèè êîòîðûõ áàíê-ýìèòåíò ïðåäâàðèòåëüíî ïðåäñòàâëÿåò â ðàñïîðÿæåíèå èñïîëüçóþùåãî áàíêà âàëþòíûå ñðåäñòâà (ïîêðûòèå) íà ñóììó àêêðåäèòèâà. Âàëþòíîå ïîêðûòèå îáåñïå÷èâà123

åòñÿ: êðåäèòîâàíèåì íà ñóììó àêêðåäèòèâà êîððåñïîíäåíòñêîãî ñ÷åòà èñïîëíÿþùåãî áàíêà â áàíêå-ýìèòåíòå èëè äðóãîì áàíêå; ïðåäîñòàâëåíèåì èñïîëíÿþùåìó áàíêó ïðàâà ñïèñàòü ñóììó àêêðåäèòèâà ñ âåäóùåãîñÿ ó íåãî êîðñ÷åòà áàíêà-ýìèòåíòà â ìîìåíò ïîëó÷åíèÿ àêêðåäèòèâà íà èñïîëíåíèå; îòêðûòèåì â èñïîëíÿþùåì áàíêå äåïîçèòîâ ïîêðûòèÿ èëè ñòðàõîâûõ äåïîçèòîâ áàíêîì-ýìèòåíòîì. Ïðè ïîäòâåðæäåííîì àêêðåäèòèâå áàíê-ýìèòåíò óïîëíîìî÷èâàåò èëè ïðîñèò äðóãîé áàíê ïîäòâåðäèòü åãî áåçîòçûâíûé àêêðåäèòèâ. 2.4.3. Êðåäèòíûå îïåðàöèè

Âûäà÷à áàíêîì ññóä è êðåäèòîâ ÿâëÿåòñÿ îäíèì èç íàèáîëåå äîõîäíûõ, íî âìåñòå ñ òåì è íàèáîëåå ðèñêîâàííûõ íàïðàâëåííèé äåÿòåëüíîñòè êîììåð÷åñêîãî áàíêà. Ñëîâî "êðåäèòîâàòü" ñîîòâåòñòâóåò ëàòèíñêîìó "äîâåðÿòü". Ññóäà – ïîíÿòèå áîëåå óçêîå, ÷åì êðåäèò è èñïîëüçóåòñÿ ïðè îòêðûòèè êëèåíòó ññóäíîãî ñ÷åòà. Êðåäèò ïîäðàçóìåâàåò ìíîãîîáðàçèå ôîðì è ìåòîäîâ ïðåäîñòàâëåíèÿ äåíåæíûõ ñðåäñòâ çàåìùèêó. Áàíêîâñêîå êðåäèòîâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ íà îñíîâå ïðèíöèïîâ âîçâðàòíîñòè, ñðî÷íîñòè è ïëàòíîñòè. Ïðèíöèï âîçâðàòíîñòè îçíà÷àåò òðåáîâàíèå îáÿçàòåëüíîãî âîçâðàòà êðåäèòîðó ññóæåííûõ ñðåäñòâ. Ïðèíöèï ñðî÷íîñòè ïîä÷åðêèâàåò íåîáõîäèìîñòü âåðíóòü ññóäó â ñòðîãî îïðåäåëåííûé ñðîê. Íàðóøåíèå äàííîãî ïðèíöèïà ðàçâÿçûâàåò ïîòîêè íåïëàòåæåé ìåæäó ñóáúåêòàìè õîçÿéñòâîâàíèÿ. Ïðèíöèï ïëàòíîñòè îçíà÷àåò, ÷òî çà âðåìåííîå èñïîëüçîâàíèå ñðåäñòâ êðåäèòîðà äîëæíà áûòü âíåñåíà îïðåäåëåííàÿ ïëàòà. Ðåàëèçàöèÿ äàííîãî ïðèíöèïà îñóùåñòâëÿåòñÿ ÷åðåç óñòàíîâëåíèå áàíêîâñêîãî ïðîöåíòà, êîòîðûé îáåñïå÷èâàåò êðåäèòîðó êîìïåíñàöèþ åãî çàòðàò è ïîëó÷åíèå ïðèáûëè. Òàêèì îáðàçîì, áàíêîâñêèé ïðîöåíò, èñ÷èñëåííûé ÷åðåç ñòàâêó áàíêîâñêîãî ïðîöåíòà èëè ó÷åòíóþ ñòàâêó, âûñòóïàåò â êà÷åñòâå öåíû êðåäèòîðà.  Ðîññèè ñåìü ÷àñîâûõ ïîÿñîâ è îäíè è òå æå ðåñóðñû ìîãóò ðàáîòàòü â òå÷åíèå ñóòîê â ðàçíûõ ôèëèàëàõ áàíêà.  øèðîêîì ñìûñëå áàíêîâñêèå êðåäèòíûå îïåðàöèè, îïðåäåëÿþùèå îòíîøåíèå çàåìùèêà è êðåäèòîðà, ìîæíî êëàññèôèöèðîâàòü íà àêòèâíûå, êîãäà áàíê äåéñòâóåò êàê êðåäèòîð, è ïàññèâíûå, êîãäà áàíê äåéñòâóåò êàê çàåìùèê. Àêòèâíûå êðåäèòíûå îïåðàöèè îñóùåñòâëÿþòñÿ â âèäå ïðåäîñòàâëåíèÿ êðåäèòîâ çàåìùèêàì è ðàçìåùåíèÿ äåïîçèòîâ â äðóãèõ ôèíàíñîâî-êðåäèòíûõ èíñòèòóòàõ. 124

Ïàññèâíûå êðåäèòíûå îïåðàöèè îñóùåñòâëÿþòñÿ â âèäå ïîëó÷åíèÿ êðåäèòîâ îò äðóãèõ êðåäèòîðîâ è ïðèâëå÷åíèÿ äåïîçèòîâ îò þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö. Êëàññèôèêàöèÿ ññóäíûõ îïåðàöèé áàíêà ìîæåò îñóùåñòâëÿòüñÿ ïî ðàçëè÷íûì ïðèçíàêàì. Ïî ïðèçíàêó ìåñòà, êîòîðîå çàíèìàåò áàíê â ññóäíîé îïåðàöèè, îíè, êàê áûëî ðàññìîòðåíî âûøå, ïîäðàçäåëÿþòñÿ íà àêòèâíûå è ïàññèâíûå. Ïî îñíîâíûì ãðóïïàì çàåìùèêîâ ðàçëè÷àþò ññóäû íàñåëåíèþ, õîçÿéñòâóþùèì ñóáúåêòàì (ïðîìûøëåííîñòü, ñåëüñêîå õîçÿéñòâî, òîðãîâëÿ) è îðãàíàì âëàñòè. Ïî íàçíà÷åíèþ ðàçëè÷àþò èíâåñòèöèîííûå, ïîòðåáèòåëüñêèå ññóäû è ññóäû íà âðåìåííîå ïîïîëíåíèå íåäîñòàòêà ñîáñòâåííûõ ñðåäñòâ çàåìùèêà. Ïî ñðîêàì ïðåäîñòàâëåíèÿ ðàçëè÷àþò ññóäû äî âîñòðåáîâàíèÿ (îíêîëüíûå), êðàòêîñðî÷íûå (äî 1 ãîäà), ñðåäíåñðî÷íûå (äî 5 ëåò) è äîëãîñðî÷íûå (ñâûøå 5 ëåò).  íàñòîÿùåå âðåìÿ íà ðîññèéñêîì ðûíêå ññóäíûõ êàïèòàëîâ ñîãëàñíî ìåæäóíàðîäíîé êëàññèôèêàöèè èñïîëüçóþòñÿ ïðåèìóùåñòâåííî êðàòêîñðî÷íûå ññóäû ñðîêîì äî 1 ãîäà. Ïî ðàçìåðàì ññóäû ïîäðàçäåëÿþò íà ìåëêèå, ñðåäíèå è êðóïíûå. Êðèòåðèÿìè îòíåñåíèÿ ê òîé èëè èíîé êàòåãîðèè ÿâëÿþòñÿ óðîâåíü èíôëÿöèè â ñòðàíå, ñåãìåíò ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ (ìåæáàíêîâñêèå êðåäèòû, êðåäèòû ïðÿìûì çàåìùèêàì è äð.) è ðàçìåðû áàíêà, ïðåäîñòàâëÿþùåãî ññóäó. Ïî ñïîñîáó âûäà÷è âûäåëÿþò ññóäû êîìïåíñàöèîííîãî õàðàêòåðà, êîãäà ñðåäñòâà ïîñòóïàþò íà ðàñ÷åòíûé ñ÷åò çàåìùèêà è ññóäû ïëàòåæíîãî õàðàêòåðà, êîãäà äåíåæíûå ñðåäñòâà íàïðàâëÿþòñÿ íà îïëàòó ðàñ÷åòíûõ äîêóìåíòîâ, ïðåäúÿâëÿåìûõ çàåìùèêó äëÿ îïëàòû êðåäèòóåìûõ ìåðîïðèÿòèé. Ïî êàæäîìó îáúåêòó êðåäèòîâàíèÿ áàíê îòêðûâàåò êëèåíòàì ññóäíûå ñ÷åòà, ïî äåáåòó êîòîðûõ îòðàæàåòñÿ âûäàííàÿ ñóììà, à ïî êðåäèòó – åå ïîãàøåíèå.  îòäåëüíûõ ñëó÷àÿõ êëèåíòó ìîæåò áûòü îòêðûò ñïåöèàëüíûé ññóäíûé ñ÷åò, ñ êîòîðîãî ïî ìåðå íåîáõîäèìîñòè îïëà÷èâàåòñÿ ïðåäúÿâëÿåìûå åìó ðàñ÷åòíûå äîêóìåíòû è íà êîòîðûé, ìèíóÿ ðàñ÷åòíûé ñ÷åò, çà÷èñëÿåòñÿ âûðó÷êà îò ðåàëèçàöèè. Ïî äîãîâîðó ñ áàíêîì êëèåíòó ìîæåò áûòü îòêðûòà êðåäèòíàÿ ëèíèÿ.  ýòîì ñëó÷àå óñòàíàâëèâàåòñÿ ëèìèò çàåìíûõ ñðåäñòâ íà ïåðèîä (ãîä, êâàðòàë è äð.) è ñóììà îáÿçàòåëüíûõ îñòàòêîâ íà ñ÷åòå. Ïðè òàêîì ñïîñîáå êëèåíò ìîæåò êðåäèòîâàòüñÿ â ëþáîé ìîìåíò â ïðåäåëàõ óñòàíîâëåííîãî ëèìèòà îïåðàòèâíî áåç ïðåäâàðèòåëüíûõ ïåðåãîâîðîâ ñ áàíêîì. 125

Çàåìùèêàì ïåðâîé êàòåãîðèè ïëàòåæåñïîñîáíîñòè ìîæåò áûòü ïðåäîñòàâëåí êðåäèò ñ êîíòîêîððåíòíîãî ñ÷åòà (àêòèâíî-ïàññèâíûé ñ÷åò). Ïî äåáåòó äàííîãî ñ÷åòà îïëà÷èâàþòñÿ îáÿçàòåëüñòâà êëèåíòà, à â êðåäèò çà÷èñëÿþòñÿ âñå ïîñòóïëåíèÿ åìó. Êðåäèòîâîå ñàëüäî ñ÷åòà õàðàêòåðèçóåò ñîáñòâåííûå ñðåäñòâà êëèåíòà. Äåáåòîâîå ñàëüäî ñ÷åòà õàðàêòåðèçóåò ðàçìåð êîíòîêîððåíòíîãî êðåäèòà, ïðåäîñòàâëåííîãî êëèåíòó. Ìàêñèìàëüíàÿ âåëè÷èíà êðåäèòà îãðàíè÷èâàåòñÿ ëèìèòîì, óñòàíîâëåííûì â êðåäèòíîì äîãîâîðå ìåæäó êëèåíòîì è áàíêîì.  äîãîâîðå óêàçûâàåòñÿ ïðåäåëüíî äîïóñòèìûé ñðîê íàëè÷èÿ äåáåòîâîãî ñàëüäî íà ñ÷åòå, ïðîöåíòû çà ïîëüçîâàíèå ññóäîé è ïðîöåíòû ïî îñòàòêó íà ñ÷åòå â ïîëüçó êëèåíòà. Ïî õàðàêòåðó ïîãàøåíèÿ ðàçëè÷àþò ññóäû, ïîãàøåííûå â ðàññðî÷êó (äîëÿìè) è åäèíîâðåìåííî (îäíèì âçíîñîì) íà îäíó äàòó. Ïî ìåòîäó âçèìàíèÿ ïðîöåíòîâ ðàçëè÷àþò ññóäû, ó êîòîðûõ ïðîöåíò óäåðæèâàåòñÿ â ìîìåíò ïðåäîñòàâëåíèÿ ñðåäñòâ, â ìîìåíò ïîãàøåíèÿ êðåäèòà è âçíîñàìè íà ïðîòÿæåíèè âñåãî ñðîêà êðåäèòà. Ïðè âûðàáîòêå óñëîâèé êðåäèòíîãî äîãîâîðà ïðèíöèïèàëüíîå çíà÷åíèå èìååò ïëàíèðîâàíèå ïîãàøåíèÿ çàäîëæåííîñòè ïî áàíêîâñêîìó êðåäèòó. Ïåðèîäè÷åñêèå ðàñõîäû ïî ïîãàøåíèþ çàéìà íàçûâàþò îáñëóæèâàíèåì äîëãà. Ðàçîâóþ ñóììó îáñëóæèâàíèÿ äîëãà íàçûâàþò ñðî÷íîé óïëàòîé èëè åæåãîäíûìè ðàñõîäàìè äîëæíèêîâ (Y). Ñðî÷íûå óïëàòû îõâàòûâàþò êàê òåêóùèå ïðîöåíòíûå ïëàòåæè, òàê è ñðåäñòâà, ïðåäíàçíà÷åííûå äëÿ ïîãàøåíèÿ (àìîðòèçàöèè) îñíîâíîãî äîëãà (R). Ìåòîäû ðàñ÷åòà ñðî÷íûõ óïëàò îïðåäåëÿþòñÿ óñëîâèÿìè çàéìà (ñðîê, ïðîäîëæèòåëüíîñòü ëüãîòíîãî ïåðèîäà, óðîâåíü ïðîöåíòíîé ñòàâêè, ìåòîä ïîãàøåíèÿ è óïëàòû ïðîöåíòîâ è îñíîâíîé ñóììû äîëãà). Ïðîöåíòû îáû÷íî óïëà÷èâàþò íà ïðîòÿæåíèè âñåãî ñðîêà çàéìà. Èíîãäà îíè íà÷èñëÿþòñÿ è ïðèñîåäèíÿþòñÿ ê îñíîâíîé ñóììå äîëãà. Îñíîâíàÿ ñóììà äîëãà ÷àùå âñåãî ïîãàøàåòñÿ ÷àñòÿìè (ðàâíûìè èëè ìåíÿþùèìèñÿ ñðî÷íûìè óïëàòàìè; ðàâíûìè ñóììàìè ïîãàøåíèÿ äîëãà è äð.), èíîãäà â êîíöå ñðîêà.  ëüãîòíîì ïåðèîäå îñíîâíàÿ ñóììà äîëãà íå ïîãàøàåòñÿ, ïðîöåíòû îáû÷íî âûïëà÷èâàþòñÿ, à èíîãäà ïðèñîåäèíÿþòñÿ ê îñíîâíîé ñóììå äîëãà. Ïîãàñèòåëüíûé ôîíä ñîçäàåòñÿ äëÿ òîãî, ÷òîáû ðàçîâûì ïëàòåæîì âîçâðàòèòü çàåì. Åñëè ôîíä ôîðìèðóåòñÿ èç ïîñëåäîâàòåëüíûõ âçíîñîâ R, íà êîòîðûå íà÷èñëÿþòñÿ ñëîæíûå ïðîöåíòû ïî ñòàâêå i çà èíòåðâàë è åñëè îäíîâðåìåííî ïðîèñõîäèò âûïëàòà ïðîöåíòîâ, íà÷èñëÿåìûõ íà äîëã D ïî ñòàâêå g çà èíòåðâàë, òî ñðî÷íàÿ óïëàòà Y ñîñòàâèò: Y = D × g + R. 126

Òàê êàê ôîíä äîëæåí áûòü íàêîïëåí çà ñðîê N ëåò, ïëàòåæè îáðàçóþò ðåíòó ñ ïåðåìåííûìè R, N, i. R = D/S, Y = D × g + D/S = D × (g + 1/S), ãäå S – êîýôôèöèåíò íàðàùåíèÿ ðåíòû.

b1 + ig

N

−1 . i Ñòàâêà i îïðåäåëÿåò ñêîðîñòü ðîñòà ñóììû ïîãàñèòåëüíîãî ôîíäà, ñòàâêà g – ñóììû âûïëà÷èâàåìûõ çà çàåì ïðîöåíòîâ. ×àñòî äîëã ïîãàøàåòñÿ ðàñïðåäåëåííûìè âî âðåìåíè ïëàòåæàìè. Íàèáîëåå ðàñïðîñòðàíåííûìè ìåòîäàìè ïîãàøåíèÿ ÿâëÿþòñÿ: ïîãàøåíèå äîëãà ðàâíûìè ñóììàìè è ïîãàøåíèå ðàâíûìè ñðî÷íûìè óïëàòàìè. Ïðè ïîãàøåíèè äîëãà ðàâíûìè ñóììàìè, åñëè çàåì D ïîãàøàåòñÿ â òå÷åíèå n ëåò è ïðîöåíòû óïëà÷èâàþòñÿ â êîíöå êàæäîãî ãîäà ïî ñòàâêå g, ïåðâàÿ óïëàòà ñîñòàâèò Dg, âòîðàÿ – (D–D/n)g, òðåòüÿ – (D–2D/n)g è òàê äàëåå. Ñðî÷íàÿ óïëàòà t-ãî ãîäà ðàññ÷èòûâàåòñÿ ïî ôîðìóëå Yt= Dt g + D1 /n, ãäå D1 – ïåðâîíà÷àëüíàÿ ñóììà äîëãà, Dt – îñòàòîê äîëãà íà íà÷àëî ïåðèîäà t. Ïðèìåð 1. Äîëã ðàâíûé 100 ìëí ðóáëåé ñëåäóåò ïîãàñèòü ðàâíûìè ñóììàìè ÷åðåç 5 ïåðèîäîâ. Ïëàòåæè â êîíöå ãîäà. Çàåì îñóùåñòâëÿåòñÿ ïî ñòàâêå 5 % çà ïåðèîä. Ñóììà ïîãàøåíèÿ îñíîâíîãî äîëãà 100/5 = 20 ìëí ð. â ãîä. Ïðîöåíòíûå óïëàòû â ïåðâîì ãîäó 100 × 0,05 = 5 ìëí ð. Ïëàí ïîãàøåíèÿ äîëãà ïðåäñòàâëåí íèæå (â ìëí ð.). S=

Ãîä

Îñòàòîê äîëãà íà íà÷àëî ïåðèîäà

Ñóììà ïîãàøåíèÿ äîëãà

Âûïëàòû ïðîöåíòîâ

Ñðî÷íàÿ óïëàòà

1

100

20

5

25

2

80

20

4

24

3

60

20

3

23

4

40

20

2

22

5

20

20

1

21

Ïðè ïîãàøåíèè äîëãà ðàâíûìè ñðî÷íûìè óïëàòàìè íà ïðîòÿæåíèè âñåãî ñðîêà ïîãàøåíèÿ ðåãóëÿðíî âûïëà÷èâàåòñÿ ïîñòîÿííàÿ ñðî÷íàÿ óïëàòà Y = D × g + R, ÷àñòü êîòîðîé èäåò â ïîãàøåíèå äîëãà, à äðóãàÿ âûïëà÷èâàåòñÿ â âèäå ïðîöåíòîâ (g) çà çàåì. Êàê è â 127

ïðåäûäóùåì ñëó÷àå âåëè÷èíà äîëãà ñèñòåìàòè÷åñêè óáûâàåò, îäíàêî, òàê êàê âûïëàòû ïî ïðîöåíòàì ñíèæàþòñÿ, óâåëè÷èâàþòñÿ ñóììû, èäóùèå íà ïîãàøåíèå äîëãà (ïðîãðåññèâíîå ïîãàøåíèå). Ñðî÷íàÿ óïëàòà ñîñòàâèò Y =

D

b

1− 1+ g

g

−n

×g=

D , a

ãäå a – êîýôôèöèåíò ïðèâåäåíèÿ ãîäîâîé ðåíòû ñî ñòàâêîé g. Ïðèìåð 2. Óñëîâèÿ çàéìà êàê â ïðèìåðå 1. Ïîãàøåíèå äîëãà ñëåäóåò îñóùåñòâèòü ðàâíûìè ñðî÷íûìè óïëàòàìè n = 5, g = 5 %, 100 a = 4,33, Y = = 23 ìëí ð . Ïëàí ïîãàøåíèÿ ïðèâåäåí íèæå (â 4,33 ìëí ð.). Ãîä

Îñòàòîê äîëãà íà íà÷àëî ïåðèîäà

Ñðî÷íàÿ óïëàòà äîëãà

Âûïëàòû ïðîöåíòîâ

Ñóììà ïîãàøåíèÿ äîëãà

1

100

23

5

18

2

82

23

4

19

3

63

23

3

20

4

43

23

2

21

5

22

23

1

22

Ïëàòà çà êðåäèò ìîæåò ïðåäóñìàòðèâàòü òâåðäûå è ìåíÿþùèåñÿ ñòàâêè ïðîöåíòîâ. Òâåðäûå ñòàâêè ñîõðàíÿþòñÿ íà ïðîòÿæåíèè âñåãî ñðîêà ññóäû. Ïðè óñòàíîâëåíèè ìåíÿþùåéñÿ ñòàâêè â äîãîâîðå îãîâàðèâàåòñÿ áàçèñíàÿ ñòàâêà, íàïðèìåð ÌÈÁÎÐ, êîòîðàÿ èçìåíÿåòñÿ â çàâèñèìîñòè îò êîíüþêòóðû ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ, è ôèêñèðîâàííàÿ íàäáàâêà ê íåé. Ðàçìåð íàäáàâêè îïðåäåëÿåòñÿ, â ïåðâóþ î÷åðåäü, óðîâíåì ïëàòåæåñïîñîáíîñòè çàåìùèêà.  çàâèñèìîñòè îò îáåñïå÷åíèÿ ññóäû ïîäðàçäåëÿþò íà îáåñïå÷åííûå è íå èìåþùèå îáåñïå÷åíèÿ.  êà÷åñòâå îáåñïå÷åíèÿ ññóäû ìîãóò èñïîëüçîâàòüñÿ ïîðó÷èòåëüñòâî, ãàðàíòèÿ, çàëîã, ïåðåóñòóïêà òðåáîâàíèé è ñ÷åòîâ. Ïîä ïîðó÷èòåëüñòâîì ïîíèìàåòñÿ îáÿçàòåëüñòâî ïîðó÷èòåëÿ îïëàòèòü êðåäèòîðó çàäîëæåííîñòü çàåìùèêà. Ïðè ýòîì îòâåòñòâåííîñòü ïîðó÷èòåëÿ îãðàíè÷èâàåòñÿ òîëüêî òåìè îáÿçàòåëüñòâàìè, êîòîðûå ïðèçíàþòñÿ ñàìèì äîëæíèêîì. Òàêèì îáðàçîì, åñëè çàåìùèê ìîæåò ïðîòèâîïîñòàâèòü êðåäèòîðàì ñâîè àðãóìåíòû, îñïàðèâàþ128

ùèå ïðèòÿçàíèÿ êðåäèòîðîâ, ïîðó÷èòåëü, âïëîòü äî ñóäà, ìîæåò óêëîíÿòüñÿ îò âûïîëíåíèÿ ïðèíÿòûõ íà ñåáÿ îáÿçàòåëüñòâ. Ãàðàíòèÿ – ýòî îáÿçàòåëüñòâî ãàðàíòà âûïëàòèòü çà ãàðàíòèðóåìîãî îïðåäåëåííóþ äåíåæíóþ ñóììó ïðè íàñòóïëåíèè ãàðàíòèéíîãî ñëó÷àÿ.  îòëè÷èå îò ïîðó÷èòåëüñòâà ãàðàíòèÿ íå ÿâëÿåòñÿ àêòîì, äîïîëíÿþùèì îñíîâíóþ ñäåëêó ïî êðåäèòîâàíèþ, à ïðåäñòàâëÿåò ñàìîñòîÿòåëüíîå îáÿçàòåëüñòâî, íå çàâèñÿùåå îò äðóãèõ äîãîâîðíûõ îáÿçàòåëüñòâ. Ïîä ãàðàíòèéíûì ñëó÷àåì ïîíèìàåòñÿ íåâûïëàòà äîëæíèêîì â óêàçàííûé ñðîê óñòàíîâëåííîé ñóììû ïðîöåíòîâ è íåâîçâðàò ññóäû èëè åå ÷àñòè. Ïðè ðåàëèçàöèè ãàðàíòèéíûõ îáÿçàòåëüñòâ ïðåòåíçèè çàåìùèêà ê êðåäèòîðó íå ó÷èòûâàþòñÿ. Çàëîã – ñïîñîá îáåñïå÷åíèÿ îáÿçàòåëüñòâ, ïðè êîòîðîì êðåäèòîðçàëîãîäåðæàòåëü ïðèîáðåòàåò ïðàâî â ñëó÷àå íåâûïîëíåíèÿ äîëæíèêîì îáÿçàòåëüñòâ, ïîëó÷èòü óäîâëåòâîðåíèå çà ñ÷åò çàëîæåííîãî èìóùåñòâà ïðåèìóùåñòâåííî ïåðåä äðóãèìè êðåäèòîðàìè âñëåä çà èçúÿòèÿìè, ïðåäóñìîòðåííûìè çàêîíîì. Ïðåäìåòîì çàëîãà ìîãóò áûòü âåùè, öåííûå áóìàãè, èíîå èìóùåñòâî è èìóùåñòâåííûå ïðàâà. Ñïîñîáû îáåñïå÷åíèÿ èñïîëíåíèÿ îáÿçàòåëüñòâ ïîäðîáíî ðàññìàòðèâàþòñÿ â Ãðàæäàíñêîì êîäåêñå Ðîññèéñêîé Ôåäåðàöèè. 2.4.4. Âàëþòíûå îïåðàöèè

Âàëþòíûå îïåðàöèè êîììåð÷åñêèé áàíê ìîæåò ñîâåðøàòü ïðè íàëè÷èè ëèöåíçèè ÖÁÐ. Áàíêè, ïîëó÷èâøèå òàêóþ ëèöåíçèþ, íàçûâàþò óïîëíîìî÷åííûìè íà ïðîâåäåíèå îïåðàöèé ñ èíîñòðàííîé âàëþòîé. Ëèöåíçèÿ ìîæåò áûòü ãåíåðàëüíîé (îõâàòûâàþùåé âñå âèäû âàëþòíûõ îïåðàöèé) è íà ïðàâî ïðîâåäåíèÿ îòäåëüíûõ îïåðàöèé ñ âàëþòîé (âíóòðåííÿÿ, ðàçîâàÿ è äð.). Ê âàëþòíûì îïåðàöèÿì îòíîñÿò: âåäåíèå ñ÷åòîâ þðèäè÷åñêèõ è ôèçè÷åñêèõ ëèö; êóïëþ-ïðîäàæó âàëþòû; âûäà÷ó êðåäèòà â âàëþòå; äåïîçèòíûå îïåðàöèè, îïåðàöèè íà âàëþòíûõ áèðæàõ, îïåðàöèè ïî ñ÷åòàì ËÎÐÎ; îòêðûòèå êîððåñïîíäåíòñêèõ ñ÷åòîâ áàíêàì; èíêàññèðîâàíèå âàëþòíîé âûðó÷êè; ïðèåì ïëàòåæåé â èíîñòðàííîé âàëþòå; îïåðàöèè ñ äîðîæíûìè ÷åêàìè è ïëàñòèêîâûìè êàðòî÷êàìè; îñóùåñòâëåíèå ìåæäóíàðîäíûõ ðàñ÷åòîâ è ïëàòåæåé â ñèñòåìå ÑÂÈÔÒ; ïðåäîñòàâëåíèå óñëóã èíîñòðàííûì ôèðìàì è ïðåäñòàâèòåëüñòâàì. Ó÷åò âàëþòíûõ ñðåäñòâ êëèåíòà îñóùåñòâëÿåòñÿ íà òåêóùèõ âàëþòíûõ ñ÷åòàõ. Äëÿ îòêðûòèÿ òàêîãî ñ÷åòà áàíê òðåáóåò îò êëèåíòà çàÿâëåíèå; íîòàðèàëüíî çàâåðåííûå êîïèè ó÷ðåäèòåëüíûõ äîêóìåíòîâ; ñâèäåòåëüñòâî î ãîñóäàðñòâåííîé ðåãèñòðàöèè þðèäè÷åñêîãî ëèöà; äîêó129

ìåíòû, ïîäòâåðæäàþùèå ïîñòàíîâêó íà ó÷åò â íàëîãîâûõ îðãàíàõ; ðåãèñòðàöèþ â îðãàíàõ ãîñóäàðñòâåííîé ñòàòèñòèêè è ðåãèñòðàöèþ â êà÷åñòâå ïëàòåëüùèêîâ ñòðàõîâûõ âçíîñîâ. Çà îòêðûòèå òåêóùåãî âàëþòíîãî ñ÷åòà áàíê âçèìàåò êîìèññèþ â âèäå íàëè÷íîé èëè áåçíàëè÷íîé âàëþòû. Áàíê òàêæå óñòàíàâëèâàåò êëèåíòàì îáÿçàòåëüíûé ìèíèìàëüíûé îñòàòîê ñðåäñòâ â èíîñòðàííîé âàëþòå íà òåêóùåì ñ÷åòå. Êàæäîìó âèäó èíîñòðàííîé âàëþòû ñîîòâåòñòâóåò ñâîé ñ÷åò. Ïîëó÷èòü íàëè÷íóþ âàëþòó ñ òåêóùåãî ñ÷åòà ìîæíî òîëüêî äëÿ âûïëàò êîìàíäèðîâî÷íûõ ñóìì. Êëèåíò îáÿçàí ïðåäîñòàâèòü â áàíê ïðèêàç ðóêîâîäèòåëÿ ïðåäïðèÿòèÿ î êîìàíäèðîâêå è çàÿâëåíèå íà ñíÿòèå íàëè÷íîé âàëþòû. Çà âûäà÷ó íàëè÷íîé âàëþòû áàíê ïîëó÷àåò êîìèññèîííîå âîçíàãðàæäåíèå ïî óñòàíîâëåííîìó òàðèôó. Ñóáúåêòû õîçÿéñòâîâàíèÿ, êîíòðàêòû êîòîðûõ îïëà÷èâàþòñÿ â èíîñòðàííîé âàëþòå, îáÿçàíû ïðîèçâîäèòü ïðîäàæó 50 % âàëþòíîé âûðó÷êè íà âíóòðåííåì âàëþòíîì ðûíêå Ðîññèè. Ñðåäñòâà â èíîñòðàííîé âàëþòå âíà÷àëå ïîïàäàþò íà òðàíçèòíûé ñ÷åò êëèåíòà (êðîìå íåêîòîðûõ ñëó÷àåâ, êîãäà âûðó÷êà â ïîëíîì ðàçìåðå çà÷èñëÿåòñÿ íà òåêóùèé âàëþòíûé ñ÷åò êëèåíòà). Íå ïîçäíåå 14 äíåé îò äàòû çà÷èñëåíèÿ âàëþòíûõ ñðåäñòâ êëèåíò îáÿçàí äàòü ïîðó÷åíèå áàíêó ïðîäàòü íà âíóòðåííåì ðûíêå 50 % ïîñòóïèâøåé âûðó÷êè ïî ñîãëàñîâàííîìó ñ áàíêîì êóðñó âàëþòû. Ðóáëåâûå ñðåäñòâà, ïîëó÷åííûå îò ïðîäàæè âàëþòû, çà÷èñëÿþòñÿ íà ðàñ÷åòíûé ñ÷åò êëèåíòà. Îñòàòîê âàëþòû ïîñòóïàåò ñ òðàíçèòíîãî ñ÷åòà íà âàëþòíûé ñ÷åò êëèåíòà. Êóïëÿ-ïðîäàæà âàëþòû îñóùåñòâëÿåòñÿ êàê çà ñ÷åò ñðåäñòâ áàíêà, òàê è ïî ïîðó÷åíèÿì êëèåíòîâ. Åñëè êëèåíò ïðèîáðåòàåò èíîñòðàííóþ âàëþòó, òî îí çàïîëíÿåò çàÿâêó óñòàíîâëåííîé ôîðìû íà ïîêóïêó âàëþòû. Áàíê ïðîâåðÿåò íàëè÷èå ðóáëåâîãî ýêâèâàëåíòà íà ðàñ÷åòíîì ñ÷åòå êëèåíòà. Ðóáëåâûé ýêâèâàëåíò ñ ðàñ÷åòíîãî ñ÷åòà êëèåíòà çà÷èñëÿåòñÿ íà òðàíçèòíûé (ëèöåâîé) ñ÷åò äëÿ ïîêóïêè âàëþòû. Ñóììà êóïëåííîé âàëþòû çà÷èñëÿåòñÿ íà òåêóùèé âàëþòíûé ñ÷åò êëèåíòà íå ïîçäíåå ñëåäóþùåãî äíÿ çà äíåì áèðæåâûõ òîðãîâ. Äíåì çàêëþ÷åíèÿ ñäåëêè ñ÷èòàåòñÿ äåíü òåêóùèõ òîðãîâ íà ÌÌÂÁ, ñëåäóþùèé çà äíåì ïðèíÿòèÿ áàíêîì çàÿâêè íà ïîêóïêó âàëþòû ê èñïîëíåíèþ. Åñëè îñóùåñòâëÿåòñÿ êðåäèòîâàíèå òåêóùåãî âàëþòíîãî ñ÷åòà êëèåíòà, òî çà ïåðèîä îò äàòû çàÿâêè äî äàòû ïîñòóïëåíèÿ ïðèîáðåòåííîé âàëþòû íà êîððåñïîíäåíòñêèé ñ÷åò áàíêà, áàíê âçèìàåò êîìèññèþ â ðóáëÿõ ñîãëàñíî óñòàíîâëåííûì òàðèôàì. 130

 ñëó÷àå ïðîäàæè èíîñòðàííîé âàëþòû êëèåíò çàïîëíÿåò ñîîòâåòñòâóþùóþ çàÿâêó íà ïðîäàæó âàëþòû. Áàíê ïðîâåðÿåò íàëè÷èå èíîñòðàííîé âàëþòû íà òåêóùåì ñ÷åòå êëèåíòà. Ðóáëåâûé ýêâèâàëåíò ïðîäàííîé âàëþòû, çà âû÷åòîì êîìèññèîííîãî âîçíàãðàæäåíèÿ áàíêà, çà÷èñëÿåòñÿ íà ðàñ÷åòíûé ñ÷åò êëèåíòà íå ïîçäíåå ñëåäóþùåãî äíÿ çà äíåì çàêëþ÷åíèÿ ñäåëêè. Áàíê ìîæåò èñïîëüçîâàòü îáìåííûå ïóíêòû äëÿ êóïëè-ïðîäàæè íàëè÷íîé âàëþòû ó ôèçè÷åñêèõ ëèö. Êóðñ êóïëè è ïðîäàæè óñòàíàâëèâàåòñÿ áàíêîì. Ïðè ïîêóïêå âàëþòû îôîðìëÿåòñÿ ïðèõîäíûé êàññîâûé îðäåð ïî âàëþòå è ðàñõîäíûé êàññîâûé îðäåð ïî ðóáëÿì. Ïðè ïðîäàæå âàëþòû âûïèñûâàåòñÿ ïðèõîäíûé êàññîâûé îðäåð ïî ðóáëÿì è ðàñõîäíûé ïî âàëþòå. Îäíîâðåìåííî êëèåíò ïîëó÷àåò ñïðàâêó óñòàíîâëåííîé ôîðìû î ïîêóïêå èëè ïðîäàæå âàëþòû. Áàíêè çà êîìèññèîííîå âîçíàãðàæäåíèå â áåçíàëè÷íîì ïîðÿäêå îñóùåñòâëÿþò êîíâåðñèþ îñíîâíûõ âàëþò (äîëëàð ÑØÀ, íåìåöêàÿ ìàðêà). Óïîëíîìî÷åííûå áàíêè ÿâëÿþòñÿ îðãàíàìè îòâåòñòâåííîñòè çà îñóùåñòâëåíèå âàëþòíîãî êîíòðîëÿ çà ýêñïîðòîì è èìïîðòîì òîâàðîâ. Òàêèå áàíêè îòñëåæèâàþò ñâîåâðåìåííîñòü ïîëó÷åíèÿ âàëþòíîé âûðó÷êè îò ýêñïîðòà è ïðåïÿòñòâóþò íåîáîñíîâàííîìó îòòîêó âàëþòû ïðè ïðîâåäåíèè îïåðàöèé ïî èìïîðòó. Äëÿ âûïîëíåíèÿ ýòîé ôóíêöèè âñå ðàñ÷åòû ïî ýêñïîðòíî-èìïîðòíîé ñäåëêå ïðèâÿçûâàþò ê êîíêðåòíîìó óïîëíîìî÷åííîìó áàíêó. Áàíê òðåáóåò îò êëèåíòà ïàñïîðò ñäåëêè (ÏÑ) – óíèâåðñàëüíûé äîêóìåíò âàëþòíîãî êîíòðîëÿ, îòðàæàþùèé èíôîðìàöèþ ïî ñäåëêå. 2.4.5. Îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè

Îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè ðåàëèçóþòñÿ óïðàâëåíèÿìè (îòäåëàìè) öåííûõ áóìàã è èíâåñòèöèé êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ. Èíîãäà ýòè îòäåëû èìåíóþò èíâåñòèöèîííûìè èëè ôîíäîâûìè. Áàíêîâñêèå îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè ïîäðàçäåëÿþòñÿ ïî ðàçëè÷íûì ïðèíöèïàì.  çàâèñèìîñòè îò öåëåé âûäåëÿþò ýìèññèîííûå, äîâåðèòåëüíûå äåïîçèòàðíûå, òîðãîâûå îïåðàöèè ñ îáðàòíûì âûêóïîì, çàëîãîâûå îïåðàöèè. Ïîä ýìèññèîííûìè îïåðàöèÿìè ïîíèìàåòñÿ ïåðâè÷íûé âûïóñê è ðàçìåùåíèå öåííûõ áóìàã. Ïðè ýòîì öåíà âñåõ àêöèé îäíîãî âûïóñêà ïðè èõ ïðîäàæå ïåðâûì âëàäåëüöàì äîëæíà áûòü åäèíà. Ðàçëè÷àþò ýìèññèîííûå îïåðàöèè ñ ñîáñòâåííûìè öåííûìè áóìàãàìè è ÷óæèìè öåííûìè áóìàãàìè. Ñîáñòâåííûå öåííûå áóìàãè, â ïåðâóþ î÷åðåäü îáëèãàöèè è âåêñåëÿ, áàíê ýìèòèðóåò ïðè ïðèíÿòèè ðåøåíèÿ î ïðèâëå÷åíèè çàåìíûõ 131

äåíåæíûõ ñðåäñòâ. Ýìèññèÿ àêöèé îñóùåñòâëÿåòñÿ, åñëè âîçíèêëà íåîáõîäèìîñòü óâåëè÷åíèÿ óñòàâíîãî êàïèòàëà áàíêà.  ýòîì ñëó÷àå áàíê îñóùåñòâëÿåò 2-é, 3-é è ò. ä. âûïóñêè ñîáñòâåííûõ àêöèé. Áàíê â êà÷åñòâå ïëàòíîé óñëóãè îñóùåñòâëÿåò ðàçìåùåíèå ñðåäè ïîäïèñ÷èêîâ öåííûõ áóìàã (àêöèè è îáëèãàöèè) êîìïàíèé. Åñëè ïîëîæåíèå êîìïàíèè ïðî÷íîå è ðûíîê åå áóìàã ïðîöâåòàåò, òî áàíê ìîæåò äàòü ãàðàíòèè íà ðàçìåùåíèå âûïóñêà öåííûõ áóìàã – àíäåðàéòèíã.  ýòîì ñëó÷àå áàíê çàêóïàåò ïî ôèêñèðîâàííîé öåíå âåñü âûïóñê áóìàã, à çàòåì ïðîäàåò èõ ïî óñòàíîâëåííîé öåíå èíäèâèäóàëüíûì èíâåñòîðàì. Ïðè êðóïíûõ âûïóñêàõ öåííûõ áóìàã áàíêèäèëåðû îáðàçóþò àíäåðàéòèíãîâóþ ãðóïïó èëè ñèíäèêàò. Çà ðàñïðîñòðàíåíèå áàíê ïîëó÷àåò êîìèññèþ â ðàçìåðå 3–10 % îò îêîí÷àòåëüíîé öåíû ïðîäàæè öåííûõ áóìàã. Àíäåðàéòèíã îáëèãàöèé ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ óñëîâèÿõ ñòîèò äåøåâëå àêöèé, òàê êàê ñïðîñ íà ýòè áóìàãè èç-çà áîëåå âûñîêîé íàäåæíîñòè âûøå, ÷åì íà àêöèè. Äëÿ êóïëè-ïðîäàæè öåííûõ áóìàã (òîðãîâûå îïåðàöèè) èíâåñòîð îáðàùàåòñÿ ê èíâåñòèöèîííûì èíñòèòóòàì: ôèíàíñîâûì áðîêåðàì, èíâåñòèöèîííûì êîíñóëüòàíòàì è èíâåñòèöèîííûì êîìïàíèÿì. Èíâåñòèöèîííûå ôîíäû, ñîãëàñíî îïðåäåëåíèþ èõ äåÿòåëüíîñòè êàê èñêëþ÷èòåëüíîé, íå ìîãóò ïðåäîñòàâëÿòü áðîêåðñêèõ óñëóã íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Èíâåñòèöèîííûå êîìïàíèè ìîãóò ðàáîòàòü â êà÷åñòâå áðîêåðà òîëüêî íà áèðæåâîì ôîíäîâîì ðûíêå. Áàíêè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã âûñòóïàþò êàê èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû.  ýòîì ñëó÷àå áàíê äåéñòâóåò ëèáî â âèäå ôèíàíñîâîãî áðîêåðà, âûïîëíÿþùåãî ïîðó÷åíèÿ êëèåíòà íà îñíîâå äîãîâîðà ïîëó÷åíèÿ èëè êîìèññèè, ëèáî íà îñíîâå òðàñòîâîãî äîãîâîðà. Ñäåëêè êóïëè-ïðîäàæè öåííûõ áóìàã ñîâåðøàþòñÿ â ïèñüìåííîé ôîðìå. Áàíê îáÿçàí ïî ïåðâîìó òðåáîâàíèþ êëèåíòà ïðåäîñòàâèòü åìó ýêçåìïëÿð äîãîâîðà êóïëè-ïðîäàæè öåííûõ áóìàã, çàêëþ÷åííîãî ïî åãî ïîðó÷åíèþ, è ñîîáùèòü èíôîðìàöèþ îá óñëîâèè ñîâåðøåííîé ñäåëêè: ðåêâèçèòû, ïîêóïàòåëÿ è ïðîäàâöà, âèä öåííûõ áóìàã (àêöèè, îáëèãàöèè è ò. ä.), èõ êàòåãîðèÿ è íîìèíàë, êîëè÷åñòâî, öåíó ñäåëêè çà îäíó öåííóþ áóìàãó è îáùóþ ñóììó ñäåëêè, ñðîê, ôîðìó è ïîðÿäîê îïëàòû ñäåëêè. Áàíê îáÿçàí îòêàçàòüñÿ îò ïðèåìà ïîðó÷åíèÿ íà ïîêóïêó öåííûõ áóìàã, åñëè íåò óâåðåííîñòè â ïëàòåæåñïîñîáíîñòè êëèåíòà. Äîëÿ çàåìíûõ ñðåäñòâ íà ïîêóïêó öåííûõ áóìàã íå ìîæåò áûòü âûøå 50 %, è äî ïîãàøåíèÿ êðåäèòà áàíê íå ìîæåò ïåðåäàâàòü êëèåíòó, ïðèíàäëåæàùèå åìó öåííûå áóìàãè. Ïðèîáðåòåíèå îäíèì ëèöîì áîëåå 15 % àêöèé îäíîãî ýìèòåíòà òðåáóåò ïîñëå ñîâåðøåíèÿ ñäåëêè óâåäîìëåíèÿ Ìèíèñòåðñòâà ôèíàí132

ñîâ è ýìèòåíòà â 5-äíåâíûé ñðîê, à ïîêóïêà 35 % àêöèé îäíîãî ýìèòåíòà è áîëåå òðåáóåò ïðåäâàðèòåëüíîãî ñîãëàñèÿ Ãîñóäàðñòâåííîãî êîìèòåòà ïî àíòèìîíîïîëüíîé ïîëèòèêå. Îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè ïðåäóñìàòðèâàþò òðè ýëåìåíòà: êóïëþ-ïðîäàæó, ðåãèñòðàöèþ è îôîðìëåíèå ïåðåäà÷è ñîáñòâåííîñòè íà öåííûå áóìàãè. Îïåðàöèÿ êóïëè-ïðîäàæè ïîäëåæèò ðåãèñòðàöèè.  êà÷åñòâå ðåãèñòðèðóþùèõ îðãàíîâ âûñòóïàþò èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû (êðîìå èíâåñòèöèîííûõ êîíñóëüòàíòîâ) ôîíäîâûå áèðæè è ôîíäîâûå îòäåëû òîâàðíûõ áèðæ, áàíêè, äåïîçèòàðèè, îðãàíèçàöèè-ðååñòðîäåðæàòåëè, âíîñÿùèå äàííûå î ïîêóïàòåëå â ðååñòð àêöèîíåðîâ. Ðåãèñòðèðóþùèé îðãàí êîíòðîëèðóåò ôàêò óïëàòû íàëîãà íà îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè, êîòîðûé äëÿ íåãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã ñîñòàâëÿåò 0,3 % îò ñóììû ñäåëêè ñ êàæäîãî åå ó÷àñòíèêà. Ðåãèñòðèðóþùèé îðãàí îáÿçàí ïî òðåáîâàíèþ ïîêóïàòåëÿ â 3-äíåâíûé ñðîê ñ ìîìåíòà îñóùåñòâëåíèÿ ñäåëêè ïåðåäàòü äàííûå ðåãèñòðàöèè äåðæàòåëþ ðååñòðà àêöèîíåðîâ: èíôîðìàöèþ î ðåãèñòðèðóþùåì îðãàíå, ïîêóïàòåëå è ïðîäàâöå öåííûõ áóìàã, âèäå, êîëè÷åñòâå è íîìåðàõ öåííûõ áóìàã è ïåðåäàâàåìûõ ñåðòèôèêàòîâ, ïîäòâåðæäåíèå óïëàòû íàëîãà íà îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè. Äî âíåñåíèÿ äàííûõ î ñåáå â ðååñòð àêöèîíåðîâ íîâûé âëàäåëåö àêöèé íå ÿâëÿåòñÿ ïîëíîïðàâíûì àêöèîíåðîì, à îôîðìëåíèå ïåðåäà÷è ïðàâà ñîáñòâåííîñòè íà öåííûå áóìàãè íå ñ÷èòàåòñÿ çàâåðøåííûì. Íîâûé âëàäåëåö öåííîé áóìàãè ïîñëå ðåãèñòðàöèè ñäåëêè îáÿçàí ñîîáùèòü ýìèòåíòó î ôàêòå åå ñîâåðøåíèÿ è ñâîèõ ïðàâàõ íà âëàäåíèå öåííîé áóìàãîé íå ïîçäíåå 30 äíåé äî îôèöèàëüíîãî îáúÿâëåíèÿ âûïëàòû äîõîäà ïî íåé. Äåðæàòåëü ðååñòðà ïî òðåáîâàíèþ àêöèîíåðà îáÿçàí ïîäòâåðäèòü åãî ïðàâî ñîáñòâåííîñòè ïóòåì âûäà÷è âûïèñêè èç ðååñòðà. Ñóùåñòâóþùàÿ ïðîöåäóðà îôîðìëåíèÿ ïðàâà ñîáñòâåííîñòè íà öåííûå áóìàãè êðàéíå íåóäîáíà, îñîáåííî åñëè, íàïðèìåð, èíâåñòîð îñóùåñòâèë ïîêóïêó àêöèè â Ñàíêò-Ïåòåðáóðãå, à ðååñòð àêöèîíåðîâ íàõîäèòñÿ â Ìàãàäàíå. Ïîä äåïîçèòàðíîé äåÿòåëüíîñòüþ (äåïîçèòàðíûå îïåðàöèè) ïîíèìàåòñÿ ïðåäîñòàâëåíèå óñëóã ïî õðàíåíèþ ñåðòèôèêàòîâ öåííûõ áóìàã è/èëè ó÷åòó ïðàâ íà öåííûå áóìàãè. Áàíê â êà÷åñòâå äåïîçèòàðèÿ îñóùåñòâëÿåò äåïîçèòàðíóþ äåÿòåëüíîñòü. Áàíê çàêëþ÷àåò ñ äåïîíåíòîì äîãîâîð ñ÷åòà Äåïî (äåïîçèòàðíûé äîãîâîð). Ñ÷åò Äåïî ýòî ñîâîêóïíîñòü çàïèñåé â ðåãèñòðàõ äåïîçèòàðèÿ, ïðåäíàçíà÷åííàÿ äëÿ ó÷åòà öåííûõ áóìàã. Ïðè ýòîì ê äåïîçèòàðèþ íå ïåðåõîäÿò ïðàâà ñîáñòâåííîñòè è ïðàâà, ñîñòàâëÿþùèå ýòè öåííûå áóìàãè. Ðàçëè÷àþò îòêðûòûé ñïîñîá õðàíåíèÿ öåííûõ áóìàã, ïðåäóñìàòðèâàþùèé òàêóþ ðåãèñòðàöèþ, ïðè êîòîðîé äåïîíåíò ìîæåò äàâàòü ïîðó÷åíèÿ 133

äåïîçèòàðèþ òîëüêî ïî îòíîøåíèþ ê îïðåäåëåííîìó êîëè÷åñòâó öåííûõ áóìàã áåç óêàçàíèÿ èõ èíäèâèäóàëüíûõ ïðèçíàêîâ (íîìåð, ñåðèÿ, ðàçðÿä) è çàêðûòûé ñïîñîá õðàíåíèÿ, îáåñïå÷èâàþùèé ðåãèñòðàöèþ â òàêîì âèäå, ïðè êîòîðîì äåïîçèòàðèé îáÿçóåòñÿ ïðèíèìàòü è èñïîëíÿòü ïîðó÷åíèÿ äåïîíåíòà â îòíîøåíèè ëþáîé êîíêðåòíîé öåííîé áóìàãè, ó÷òåííîé íà åãî ñ÷åòå Äåïî. Äåïîçèòàðèé èìååò ïðàâî íà îñíîâàíèè ñîãëàøåíèé ñ äðóãèìè äåïîçèòàðèÿìè ïðèâëåêàòü èõ ê èñïîëíåíèþ ñâîèõ îáÿçàííîñòåé ïî îñóùåñòâëåíèþ äåïîçèòàðíûõ îïåðàöèé (ñòàíîâèòñÿ äåïîíåíòîì äðóãîãî äåïîçèòàðèÿ èëè ïðèíèìàòü â êà÷åñòâå äåïîíåíòà äðóãîé äåïîçèòàðèé). Ïðè ýòîì óñòàíàâëèâàþòñÿ êîððåñïîíäåíòñêèå îòíîøåíèÿ ïî öåííûì áóìàãàì ìåæäó äâóìÿ äåïîçèòàðèÿìè ïî ó÷åòó îäíèì èç íèõ ïðàâ íà öåííûå áóìàãè, íàõîäÿùèåñÿ íà õðàíåíèè â äðóãîì äåïîçèòàðèè. Ïðè óñòàíîâëåíèè êîððåñïîíäåíòñêèõ îòíîøåíèé îäèí äåïîçèòàðèé îòêðûâàåò äðóãîìó ñ÷åò Äåïî ËÎÐÎ (èõ ñ÷åò ó íàñ) – ñ÷åò äðóãîãî äåïîçèòàðèÿ íà îòäåëüíîì âíåáàíêîâñêîì ñ÷åòå Äåïî, íà êîòîðîì ó÷èòûâàþòñÿ öåííûå áóìàãè, ïåðåäàííûå åìó íà õðàíåíèå äåïîçèòàðèåì-äåïîíåíòîì. Îäíîâðåìåííî äåïîçèòàðèé-äåïîíåíò îòêðûâàåò ñ÷åò Äåïî ÍÎÑÒÐÎ (íàø ñ÷åò ó íèõ), íà êîòîðîì ó÷èòûâàåò öåííûå áóìàãè, ïîìåùåííûå íà õðàíåíèå â äåïîçèòàðèé-êîððåñïîíäåíò. Ðàçâèòèå äåïîçèòàðíîé ñåòè áàíêîâ áóäåò ñïîñîáñòâîâàòü óëó÷øåíèþ ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã. Äîâåðèòåëüíûå (òðàñòîâûå) îïåðàöèè ïðåäóñìàòðèâàþò äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå öåííûìè áóìàãàìè êëèåíòîâ. Áàíê ìîæåò ñôîðìèðîâàòü ïîðòôåëü öåííûõ áóìàã êëèåíòà èëè ïðèíÿòü óæå ñóùåñòâóþùèå öåííûå áóìàãè â óïðàâëåíèå. Ðîññèéñêèå êîììåð÷åñêèå áàíêè òîëüêî íà÷èíàþò îñâàèâàòü ýòî âèä áàíêîâñêèõ óñëóã. Íà Çàïàäå ìàññîâîå òðàñòîâîå îáñëóæèâàíèå îñóùåñòâëÿåòñÿ íà îñíîâå äîëãîñðî÷íûõ îòíîøåíèé êëèåíòà è áàíêà. Ñïåöèôèêà ðîññèéñêîãî ðûíêà òðàñòîâûõ óñëóã òàêîâà, ÷òî áîëüøèíñòâî äîãîâîðîâ çàêëþ÷àåòñÿ â íàñòîÿùåå âðåìÿ íà ñðîê äî 3 ìåñÿöåâ, ðåæå – äî 1 ãîäà. Ïðè ýòîì ìîæíî âûäåëèòü îïòîâóþ òðàñòîâóþ äåÿòåëüíîñòü áàíêà, êîãäà îò êëèåíòîâ ïðèíèìàþòñÿ ñðåäñòâà, íà÷èíàÿ ñ ñóììû ýêâèâàëåíòíîé 100 òûñ. äîë. ÑØÀ è ðîçíè÷íóþ – äëÿ ìåëêèõ èíâåñòîðîâ. Ìîòèâû òðàñòà ìîãóò áûòü ðàçíîîáðàçíûìè: ñïåêóëÿòèâíûé ðîñò äîõîäîâ, íàëîãîâûå ñîîáðàæåíèÿ, îñîáûå ïðåäïî÷òåíèÿ è äð., ïîýòîìó áàíêè ïðåäëàãàþò êëèåíòàì ðàçëè÷íûå ðàçðàáîòêè ôèíàíñîâîãî ïðîäóêòà ðàçíîãî óðîâíÿ äîõîäíîñòè è ðèñêà. Êðóïíûì êëèåíòàì áàíê ïðåäëàãàåò èíäèâèäóàëüíîå óïðàâëåíèå ïîðòôåëåì. Ìåëêèì èíâåñòîðàì ïðåäëàãàþòñÿ âëîæåíèÿ âî âçàèìíûå ôîíäû ñ ðàçëè÷íîé 134

âåëè÷èíîé ìèíèìàëüíîãî âêëàäà è ðèñêà (ñïåêóëÿòèâíûé, óìåðåííî-ðèñêîâûé, êîíñåðâàòèâíûé). Ìåíåäæåðû áàíêà ìîãóò èñïîëüçîâàòü íàèáîëåå ïðîñòîå, íî ìàëîäîõîäíîå ïàññèâíîå óïðàâëåíèå ïîðòôåëåì êëèåíòà, êîãäà ïîñëå åãî ôîðìèðîâàíèÿ çà ñðîê òðàñòîâîãî äîãîâîðà íå ïðîèçâîäèòñÿ èçìåíåíèé â öåííûõ áóìàãàõ ïîðòôåëÿ. Àêòèâíîå óïðàâëåíèå ïîðòôåëåì ïðåäóñìàòðèâàåò ïîñòîÿííîå òåêóùåå îáíîâëåíèå åãî ñîñòàâëÿþùèõ â ñîîòâåòñòâèè ñ êîíüþêòóðîé íà ðûíêå êàïèòàëîâ. Ìîæåò èñïîëüçîâàòüñÿ è ïðîìåæóòî÷íûé ñïîñîá óïðàâëåíèÿ, ïðè êîòîðîì ïîðòôåëü ôîðìèðóåòñÿ â ôèêñèðîâàííîé ïðîïîðöèè. Íàïðèìåð, 30 % – ñïåêóëÿòèâíûå öåííûå áóìàãè, 40 % – êîíñåðâàòèâíûå, 30 % – äðóãèå öåííûå áóìàãè. Ïðè çàäàííîì ñîîòíîøåíèè öåííûå áóìàãè â ãðóïïàõ ïåðåñìàòðèâàþòñÿ ÷åðåç îïðåäåëåííûé ñðîê. Áàíêè çàêëþ÷àþò ñ êëèåíòîì äîãîâîð î áðîêåðñêîì îáñëóæèâàíèè ñ óñëîâèåì, ÷òî êëèåíò äîâåðÿåò äèëåðó áàíêà óïðàâëåíèå åãî ïîðòôåëåì öåííûõ áóìàã. Çà îêàçàíèå òðàñòîâûõ óñëóã áàíê âçèìàåò êîìèññèþ. Êëèåíòó â ðÿäå ñëó÷àåâ ãàðàíòèðóåòñÿ äîõîäíîñòü ïî ñòàâêå íå íèæå äåïîçèòíîé, à åå ïðåâûøåíèå ðàñïðåäåëÿåòñÿ â îïðåäåëåííîé ïðîïîðöèè ìåæäó êëèåíòîì è áàíêîì. Ñóùåñòâóþò äîãîâîðû ñ óñëîâèÿìè îòçûâíîñòè, ïî êîòîðûì ÷åðåç íåñêîëüêî äíåé îò äàòû óâåäîìëåíèÿ áàíêà êëèåíò ìîæåò çàáðàòü âñå èëè ÷àñòü àêòèâîâ. Êëèåíò ìîæåò ïîëó÷àòü äîõîäû â êîíöå ñðîêà äîãîâîðà èëè ïî ñîãëàñîâàííîìó ãðàôèêó. Ìîæíî ïåðåðàçìåùàòü äîõîä. Äîõîäû ìîæíî ïîëó÷àòü â ôîðìå öåííûõ áóìàã è äåíåæíûõ ñðåäñòâ, â òîì ÷èñëå â èíîñòðàííîé âàëþòå. Èç äîõîäà êëèåíòà âû÷èòàþòñÿ êîìèññèîííîå âîçíàãðàæäåíèå áàíêà, íàëîãè íà îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè (0,3 %). Íàëîãè íà äîõîäû þðèäè÷åñêèå ëèöà óïëà÷èâàþò ñàìîñòîÿòåëüíî, à ñ ôèçè÷åñêèõ ëèö óäåðæèâàþòñÿ áàíêîì. Ðàçìåð êîìèññèè îïðåäåëÿåòñÿ óñëîâèÿìè òðàñòîâîãî äîãîâîðà. ×åì ïðîäîëæèòåëüíåå ñðîê äîãîâîðà, òåì íèæå êîìèññèÿ. Áàíê ìîæåò ïîëó÷èòü âîçíàãðàæäåíèå â âèäå ïðîöåíòà îò ñòîèìîñòè öåííûõ áóìàã çà êàæäóþ ñäåëêó êóïëè-ïðîäàæè àêöèé. Èíîãäà êîìèññèîííûé òàðèô ôîðìèðóåòñÿ èç ñîñòàâëÿþùèõ: çà êàæäóþ îïåðàöèþ êóïëè-ïðîäàæè, çà óïðàâëåíèå, çà îáñëóæèâàíèå. Êîìèññèÿ âçèìàåòñÿ, êàê ïðàâèëî, åæåìåñÿ÷íî. Çà ñ÷åò ñðåäñòâ, ñîáðàííûõ ïî òðàñòîâûì äîãîâîðàì, áàíê ôîðìèðóåò ïîðòôåëü èç ðàçëè÷íûõ öåííûõ áóìàã. Ïîêóïêà èíîñòðàííûõ öåííûõ áóìàã ïî çàêîíó î âàëþòíîì ðåãóëèðîâàíèè ñâÿçàíà ñ äâèæåíèåì êàïèòàëà, åñëè ñðîê ñäåëêè ïðåâûøàåò 180 äíåé. Íà òàêèå ñäåëêè âëàäåëåö ñðåäñòâ äîëæåí ïîëó÷èòü ëèöåíçèþ ÖÁÐ. Ýòî ïîëîæåíèå ñóùåñòâåííî îãðàíè÷èâàåò äâèæåíèå 135

ñðåäñòâ êëèåíòîâ íà èíîñòðàííûå ðûíêè öåííûõ áóìàã. Ñðåäñòâà áàíêîâ ìîãóò èñïîëüçîâàòüñÿ äëÿ îïåðàöèé íà ìåæäóíàðîäíûõ ðûíêàõ öåííûõ áóìàã â ðàìêàõ ãåíåðàëüíîé áàíêîâñêîé ëèöåíçèè ÖÁÐ, åñëè îíè îòíîñÿòñÿ ê êàòåãîðèè òåêóùèõ îïåðàöèé. Èíâåñòîðû ìîãóò ïîêóïàòü èíîñòðàííûå öåííûå áóìàãè ñ ïîìîùüþ äåïîçèòàðíûõ ðàñïèñîê (DR), åñëè äëÿ íèõ ñóùåñòâóþò îãðàíè÷åíèÿ íà âëîæåíèÿ â èíîñòðàííûå áóìàãè. Ñõåìà ïðåîäîëåíèÿ çàïðåòà íà âûâîç àêöèé çà ãðàíèöó ðåàëèçóåòñÿ ñëåäóþùèì îáðàçîì. Àêöèè ïåðñïåêòèâíîé êîìïàíèè äåïîíèðóþòñÿ â îòå÷åñòâåííîì áàíêå, èìåþùåì îòäåëåíèå çà ãðàíèöåé. Áàíê âûïóñêàåò äåïîçèòàðíûå ðàñïèñêè î òîì, ÷òî àêöèè íàõîäÿòñÿ â åãî äåïîçèòàðèè è ÿâëÿþòñÿ ñîáñòâåííîñòüþ òîãî, êîìó ïðèíàäëåæèò ðàñïèñêà. Ðàñïèñêà ñòàíîâèòñÿ òàêèì æå òîâàðîì, êàê àêöèÿ. Èíâåñòîð, æåëàþùèé ñòàòü àêöèîíåðîì èíîñòðàííîé êîìïàíèè, ïîêóïàåò ñîîòâåòñòâóþùèå äåïîçèòíûå ðàñïèñêè íà âíóòðåííåì ðûíêå èëè ÷åðåç áðîêåðà ïðèîáðåòàåò àêöèè â ñòðàíå ýìèòåíòà, è ïîëó÷àåò îò áàíêà äåïîçèòàðíóþ ðàñïèñêó. Ñ ïîìîùüþ ïðèâåäåííîé ñõåìû èíâåñòîðû ïîëó÷àþò âîçìîæíîñòü âûõîäèòü íà ðàçâèâàþùèåñÿ ðûíêè, à íàöèîíàëüíûå êîìïàíèè ïðèâëåêàòü ôèíàíñîâûå ñðåäñòâà. Îïåðàöèè ñ îáðàòíûì âûêóïîì (ðåïî) îñíîâàíû íà ñîãëàøåíèè, ÷òî îäíà ñòîðîíà ïðîäàåò äðóãîé ïàêåò öåííûõ áóìàã îïðåäåëåííîé âåëè÷èíû ñ îáÿçàòåëüñòâîì âûêóïèòü åãî îáðàòíî ïî çàðàíåå îãîâîðåííîé öåíå. Ôàêòè÷åñêè îäíà ñòîðîíà êðåäèòóåò äðóãóþ ïîä çàëîã öåííûõ áóìàã. Ðàçëè÷àþò îïåðàöèè ðåïî ñ ôèêñèðîâàííîé äàòîé, êîãäà çàåìùèê îáÿçóåòñÿ âûêóïèòü ïàêåò öåííûõ áóìàã ê îïðåäåëåííîé äàòå è îòêðûòîå ðåïî, êîãäà âûêóï ïðîèñõîäèò â ëþáîå âðåìÿ èëè â ëþáîå âðåìÿ ïîñëå îïðåäåëåííîé äàòû. Äîñòîèíñòâî îïåðàöèè ðåïî çàêëþ÷àåòñÿ, âî-ïåðâûõ, â òîì, ÷òî çà àêòèâû, ðàçìåùåííûå â àêöèÿõ, ìîæíî ïîëó÷èòü ñðåäñòâà äëÿ âðåìåííîãî âëîæåíèÿ â áîëåå äèíàìè÷íûå ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû (âàëþòà, ÃÊÎ è äð.). Ñ äðóãîé ñòîðîíû, ñóùåñòâóþùèå äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà ôèíàíñîâîãî ðûíêà èìåþò ñòàíäàðòíûå ñðîêè ïîãàøåíèÿ. Îïåðàöèè ðåïî ïîçâîëÿþò ñòîðîíàì ñ òî÷íîñòüþ îäèí-äâà äíÿ ïîäñòðàõîâàòü ïðèõîäû è ðàñõîäû äåíåæíûõ ñðåäñòâ â ñîîòâåòñòâèè ñ ñóùåñòâóþùèìè ïîòðåáíîñòÿìè. Òàêàÿ ãèáêîñòü ñðîêîâ îñóùåñòâëåíèÿ çàåìíûõ îïåðàöèé äåëàåò îïåðàöèè ðåïî óäîáíûì èíñòðóìåíòîì óïðàâëåíèÿ ëèêâèäíîñòüþ. Øèðîêîìó ðàñïðîñòðàíåíèþ îïåðàöèé ñ îáðàòíûì âûêóïîì ïðåïÿòñòâóåò, â ïåðâóþ î÷åðåäü, âîçìîæíîñòü ìîøåííè÷åñòâà ñóáúåêòîâ ñäåëîê ñ öåííûìè áóìàãàìè. Ó îäíîé èç ñòîðîí, âûäàâøåé êðåäèò, ñîñòàâëÿþùèé 60–80 % ñòîèìîñòè çàëîæåííûõ êà÷åñòâåííûõ 136

öåííûõ áóìàã ïîÿâëÿåòñÿ ñîáëàçí íå âåðíóòü çàëîã. È åñëè çàëîã âûäàí íå èìåííûìè öåííûìè áóìàãàìè, à ïðåäúÿâèòåëüñêèìè, òî ôèðìà-êðåäèòîð ìîæåò ïðîñòî èñ÷åçíóòü. Ïîýòîìó îïåðàöèè ðåïî èñïîëüçóþòñÿ áàíêàìè è ôèíàíñîâûìè èíñòèòóòàìè ñ âûñîêîé ðåïóòàöèåé. Çàëîãîâûå îïåðàöèè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ñâÿçàíû ñ ïîëó÷åíèåì, îôîðìëåíèåì è õðàíåíèåì çàëîãà â âèäå öåííûõ áóìàã ïðè îñóùåñòâëåíèè ññóäíûõ è ôîíäîâûõ îïåðàöèé. Ñ îäíîé ñòîðîíû, ïðè âûäà÷å è ïîëó÷åíèè ññóä áàíêîì ôîðìîé îáåñïå÷åíèÿ ññóäû ìîæåò âûñòóïàòü çàëîã â âèäå öåííûõ áóìàã. Òèïè÷íûì ïðèìåðîì òàêîé îïåðàöèè ÿâëÿåòñÿ ññóäà ïîä çàëîã âåêñåëåé. Ðàçìåð îáåñïå÷åíèÿ îïðåäåëÿåòñÿ íàäåæíîñòüþ öåííûõ áóìàã è ñîñòàâëÿåò 60–80 % îò èõ ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè. Ïðè ýòîì çà âðåìÿ íàõîæäåíèÿ â çàëîãå äîõîäû ïî öåííûì áóìàãàì íà÷èñëÿþòñÿ èõ âëàäåëüöó, ò. å. çàëîãîäàòåëþ. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, íåêîòîðûå îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè íà ôîíäîâîé áèðæå òðåáóþò çàëîãà, êîòîðûé ìîæåò áûòü âíåñåí íå òîëüêî äåíüãàìè, íî è öåííûìè áóìàãàìè.  òàáë. 2.5 ïðåäñòàâëåíû õàðàêòåðèñòèêè îïåðàöèé êîììåð÷åñêîãî áàíêà ñ öåííûìè áóìàãàìè.

137

138

Òàáëèöà 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè

Ýìèññèÿ áàíêîì ñîáñòâåííûõ àêöèé èëè îáëèãàöèé

Ïðèâëå÷åíèå äå- Ïîêóïàòåëè àêíåæíûõ ñðåäñòâ öèé èëè îáëèäëÿ ïîïîëíåíèÿ ãàöèé, ò. å. èíðåñóðñîâ èëè ôè- âåñòîðû íàíñèðîâàíèÿ èíâåñòèöèé Ïîñðåäíèêè, ê ÷üåé ïîìîùè îáðàùàåòñÿ áàíê äëÿ ðàñïðîñòðàíåíèÿ ñâîèõ öåííûõ áóìàã

Ïîñðåäíè÷åñòâî áàíêà ìåæäó ýìèòåíòàìè öåííûõ áóìàã è èíâåñòîðàìè

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà

1. "Ðàçìåùå- Ïðè âûïóñêå íèå" – ò. å. ïðî- àêöèé ñíà÷àëà äàæà öåííûõ ïðîäàâöîì, çàáóìàã óçêîìó òåì îáúåêòîì çàðàíåå îïðåäå- äîëåâîé ñîáñòëåííîìó êðóãó âåííîñòè àêèíâåñòîðîâ (íà öèîíåðîâ îñíîâàíèè âçàèìíîé äîãîâîÏðè âûïóñêå ðåííîñòè) îáëèãàöèé – ïðîäàâöîì, à 2. "Øèðîêàÿ çàòåì – äîëæïîäïèñêà" – íèêîì ò. å. ìàññîâàÿ êàìïàíèÿ ïî ðàñïðîñòðàíåíèþ öåííûõ áóìàã (÷àñòî íà êîíêóðåíòíîé îñíîâå) ñðåäè çàðàíåå íå îïðåäåëåííûõ èíâåñòîðîâ

Ïîëó÷åíèå ìàê- Ýìèòåíòû – áàí- 1. "Ïîëíûé âûñèìàëüíî âîç- êè, ïðåäïðèÿòèÿ, êóï ñ ïåðåïðîìîæíîé ïðèáû- ãîñ. îðãàíû, æå- äàæåé" – áàíê ëè çà ñ÷åò ïîñ- ëàþùèå ðàñïðîñò- âûêóïàåò çà ñâîé ðåäíè÷åñêèõ óñ- ðàíèòü ñâîè öåí- ñ÷åò âåñü âûïóñê (èëè ñâîþ äîëþ ëóã ïðè ðàñï- íûå áóìàãè ðîñòðàíåíèè âûïóñêà), ÷òîáû ñðåäè èíâåñòîïîòîì ïåðåïðîäàòü ñ íàäáàâðîâ ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîãî êîé îáúåìà öåííûõ áóìàã ýìèòåíòîâ

Ïðè âûïóñêå àêöèé èíâåñòîðû âûñòóïàþò ïîêóïàòåëÿìè, à çàòåì – äîëåâûìè ñîáñòâåííèêàìè áàíêà, ïðè âûïóñêå îáëèãàöèé èíâåñòîðû-ïîêóïàòåëè, à çàòåì – êðåäèòîðû áàíêà Ïîñðåäíèêè âûñâûñòóïàþò èëè êîìèññèîíåðàìè, èëè ïîâåâåðåííûìè

Ïîêóïàòåëü – Ýìèòåíò – ïðîäëÿ ýìèòåíòà, äàâåö, èíâåñèíâåñòîð – ïî- òîð – ïîêóïàòåëü êóïàòåëü

Äëÿ èíâåñòîÏðèâëå÷ü ñðåäñòâà ïî ðîâ – ïîëó÷èòü âîçìîæíîñòè ìàêñèìàëüíî çà áîëåå íèç- âîçìîæíûé äîêóþ "ïëàòó" õîä ïî àêöèè ñ íàèìåíü- ÿì – îò äèâèøèìè íàê- äåíäîâ è/èëè ëàäíûìè ðàñ- ïðèðîñòà ðûíî÷íîé öåíû; õîäàìè äëÿ îáëèãàÝôôåêòèâ- öèé – çà ñ÷åò íîñòü ïðèâ- ïåðèîäè÷åñêèõ ïðîöåíòíûõ ëå÷åíèÿ ñðåäñòâ çàâè- ïëàòåæåé è/ ñèò îò èõ èëè ðàçíèöû äàëüíåéøåãî â öåíàõ ïîêóïèñïîëüçîâà- êè è ïîãàøåíèÿ íèÿ Äëÿ ïîñðåäíèêîâ – ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîå âîçíàãðàæäåíèå çà óñëóãè Ïåðåïðîäàòü Äëÿ ýìèòåíòà – êàê ìîæíî ðàñïðîñòðàíèòü áîëüøóþ ÷àñòü ìàêñèìàëüíî âûïóñêà ïî âîçìîæíûé ìàêñèìàëüíî îáúåì âûïóñêà âîçìîæíîé ïðè íàèìåíüöåíå øèõ çàòðàòàõ

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè Èíâåñòîðû – ãðàæäàíå,þðèäè÷åñêèå ëèöà, ïðèîáðåòàþùèå öåííûå áóìàãè ýìèòåíòîâ

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà

2. "Ðàñïðîñòðà- Êîìèññèîíåð íåíèå ñ ãàðàí- èëè ïîâåðåíòèåé âûêóïà" – íûé – äëÿ ýìèáàíê èùåò èí- òåíòà, ïðîäàâåñòîðîâ äëÿ âåö – äëÿ èíöåííûõ áóìàã âåñòîðà; íà îñýìèòåíòà è ñàì òàòîê âûïóñãàðàíòèðóåò, êà – ïîêóïàòåëü ÷òî âûêóïèò âñþ íåäîðàñïðîñòðàíåííóþ ñðåäè ñòîðîííèõ èíâåñòîðîâ ÷àñòü âûïóñêà

Ýìèòåíò – êîìèòåíò èëè äîâåðèòåëü, íà îñòàòîê âûïóñêà – ïðîäàâåö; èíâåñòîðû – ïîêóïàïàòåëè; ñóáïîñðåäíèê – êîìèññèîíåð èëè ïîâåðåííûé

Ðàñïðîñòðà- Äëÿ èíâåñòîðà – íèòåëü ìàê- êóïèòü öåííûå ñèìàëüíî áî- áóìàãè, îáëàäàëüøóþ ÷àñòü þùèå ïî âîçâûïóñêà, ÷òî- ìîæíîñòè áîáû ïîëó÷èòü ëåå âûñîêîé çà ýòî ìàê- äîõîäíîñòüþ; ñèìàëüíîå âîçíàãðàæ- Äëÿ ñóáïîñðåäíèêîâ –òå æå äåíèå èíòåðåñû, ÷òî è ó ñàìîãî áàíêà

3. "Ðàñïðîñòðà- Êîìèññèîíåð íåíèå áåç ãàðà- èëè ïîâåðåííòèè âûïóñ- íûé – äëÿ ýìèêà" – áàíê èùåò òåíòà, ïðîäàèíâåñòîðîâ äëÿ âåö – äëÿ èíâåöåííûõ áóìàã ñòîðà ýìèòåíòà, íî íåäîðàñïðîñòðàíåííóþ ÷àñòü âûïóñêà ñàì íå âûêóïàåò

Ýìèòåíò – êîìèòåíò èëè äîâåðèòåëü, èíâåñòîðû – ïîêóïàòåëè; ñóáïîñðåäíèê – êîìèññèîíåð èëè ïîâåðåííûé

Ðàñïðîñòðàíèòü ìàêñèìàëüíî áîëüøóþ ÷àñòü âûïóñêà, ÷òîáû ïîëó÷èòü âîçíàãðàæäåíèå

Èíâåñòîðû – ïðîäàâöû èëè ïîêóïàòåëè (â çàâèñèìîñòè îò ñèòóàöèè

Ñòàáèëèçàöèÿ èëè "ïîäïðàâëåíèå" ðûíî÷íîãî êóðñà öåííûõ áóìàã

139

Âûêóï áàíêîì 1. Ïîääåðæàíèå Èíâåñòîðû – àê- Ïîêóïêà öåííà ðûíêå ñîáñò- ðûíî÷íîãî êóð- öèîíåðû è êðå- íûõ áóìàã íà âåííûõ ðàíåå âû- ñà ñâîèõ öåííûõ äèòîðû áàíêà ðûíêå, êîãäà ïóùåííûõ öåí- áóìàã ñíèæàþùèéñÿ íûõ áóìàã ñ êóðñ íàäî "ïîäâîçìîæíîé ïîäåðæàòü", è ïðîñëåäóþùåé ïåäàæà – êîãäà ðåïðîäàæåé "ñáèòü" èëè ñ âûãîäîé ïåðåïðîäàòü

Ïîêóïàòåëü èëè ïðîäàâåö (â çàâèñèìîñòè îò ñèòóàöèè)

Âûãîäíàÿ ïðîäàæà èëè ïîêóïêà öåííûõ áóìàã

140

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà Äëÿ èíâåñòîðîâ ðûíêà – âûãîäíàÿ ïðîäàæà àêöèé, äëÿ ñîòðóäíèêîâ – äîïîëíèòåëüíûé äîõîä è ó÷àñòèå â óïðàâëåíèè áàíêîì Äëÿ èíâåñòîÑíèæåíèå ðîâ ðûíêà – óñòàâíîãî ôîíäà, óìåíü- âûãîäíàÿ ïðîøåíèå ÷èñëà äàæà àêöèé àêöèîíåðîâ

Ïîîùðåíèå ñîòðóäíèêîâ, ïðèâëå÷åíèå èõ ê óïðàâëåíèþ

Ïîêóïêà àêöèé Ïîêóïàòåëü – íà ðûíêå ñ ïî- íà ðûíêå, ïðîñëåäóþùåé ïå- äàâåö – äëÿ ðåïðîäàæåé ñî- ñîòðóäíèêîâ òðóäíèêàì ïî öåíå íèæå ðûíî÷íîé

Èíâåñòîðû ñ ðûíêà – ïðîäàâöû, ñîòðóäíèêè – ïîêóïàòåëè

3. Âûêóï àêöèé äëÿ ïîñëåäóþùåãî èõ ïîãàøåíèÿ

Ïîêóïêà àêöèé Íà ðûíêå – ñ ïîñëåäóþùèì ïîêóïàòåëü èõ ñïèñàíèåì è óìåíüøåíèåì óñòàâíîãî ôîíäà

Èíâåñòîðû – ïðîäàâöû

4. Âûêóï (îòçûâ) îáëèãàöèé äëÿ èõ äîñðî÷íîãî ïîãàøåíèÿ

Ïîêóïêà íà Íà ðûíêå – ðûíêå èëè ïîêóïàòåëü è/ "îòçûâ" (âîñ- èëè äîëæíèê, òðåáîâàíèå) ãàñÿùèé äîëã îáëèãàöèé, èõ ïîãàøåíèå ñî ñíèæåíèåì áàëàíñà áàíêà Îáìåí öåííûõ Ïîêóïàòåëü. áóìàã, íàõîäÿ- Ïðîäàâåö, îáúùèõñÿ íà ðó- åêò äîëåâîé ñîáêàõ ó èíâåñòî- ñòâåííîñòè, äîëðîâ, ñ îäíîâ- æíèê (ïî ñèòóàðåìåííûì èçìå- öèè) íåíèåì ñòðóêòóðû ïàññèâà áàëàíñà áàíêà

Èíâåñòîðû – ïðîäàâöû è/èëè êðåäèòîðû, êîòîðûì âîçâðàùàåòñÿ äîëã

Ïîãàøåíèå äîëãà çà èñ÷åçíîâåíèåì íàäîáíîñòè â ñðåäñòâàõ èëè èç-çà êîíúþíêòóðû

Âûãîäíîñòü ïîãàøåíèÿ çàâèñèò îò òîãî, íà êàêèõóñëîâèÿõ áóìàãà áûëà ðàíåå ïðèîáðåòåíà èíâåñòîðîì

Èíâåñòîðû ìåíÿþò òèï ñâîèõ ïðàâîîòíîøåíèé ñ áàíêîì, îáúåì ñâîèõ ïðàâ è îáÿçàòåëüñòâ ê áàíêó (ïî ñèòóàöèè)

Ïðåäîñòàâëåíèå èíâåñòîðàì àëüòåðíàòèâ âëîæåíèé è ïðèâëå÷åíèå èõ ðàñøèðåíèåì èíâåñòèöèîííûõ âîçìîæíîñòåé

Âûãîäû îò èçìåíåíèé ïðàâîîòíîøåíèé ñ áàíêîì. Êàê ïðàâèëî – âîçìîæíîñòü ïðèîáðåñòè áóìàãó ñ áîëåå âûãîäíûìè óñëîâèÿìè ïðèáûëüíîñòè

2. Âûêóï àêöèé äëÿ ïîñëåäóþùåé ëüãîòíîé ïåðåïðîäàæè ñîòðóäíèêàì è ðóêîâîäñòâó áàíêà

5. Èçúÿòèå öåííûõ áóìàã ó èíâåñòîðîâ äëÿ çàìåíû äðóãèìè òèïàìè áóìàã

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè Êóïëÿ èëè ïðîäàæà áàíêîì öåííîé áóìàãè íà âòîðè÷íîì ðûíêå çà ñ÷åò è ïî ïîðó÷åíèþ êëèåíòà

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà

1. Áàíê çàêëþ÷àåò äîãîâîð êîìèññèè î ïîêóïêå áóìàãè äëÿ êëèåíòà èëè î ïðîäàæå áóìàãè êëèåíòà, âî èñïîëíåíèå êîòîðîãî áàíê çàêëþ÷àåò ñäåëêó êóïëè-ïðîäàæè îò ñâîåãî èìåíè ñ òðåòüèì ëèöîì

Êîìèññèîíåðîì ïî îòíîøåíèþ ê êëèåíòó, ïðîäàâöîì ïî îòíîøåíèþ ê òðåòüåìó ëèöó

Êëèåíò – êîìèòåíò ïî îòíîøåíèþ ê áàíêó, òðåòüå ëèöî – ïîêóïàòåëü èëè ïðîäàâåö

Ïîëó÷èòü îò êëèåíòà ìàêñèìàëüíî âîçìîæíûå êîìèññèîííûå çà ñ÷åò òî÷íîãî è áûñòðîãî èñïîëíåíèÿ åãî óêàçàíèé

2. Áàíê çàêëþ÷àåò ñ êëèåíòîì äîãîâîð ïîðó÷åíèå î ïîêóïêå äëÿ íåãî èëè ïðîäàæè åãî öåííîé áóìàãè, âî èñïîëíåíèå êîòîðîãî áàíê îò èìåíè êëèåíòà çàêëþ÷àåò ñäåëêó êóïëèïðîäàæè ñ òðåòüèì ëèöîì

Ïîâåðåííûì ïî îòíîøåíèþ ê êëèåíòó, ïðåäñòàâèòåëåì êëèåíòà ïî îòíîøåíèþ ê òðåòüåìó ëèöó

Êëèåíò – äîâåðèòåëü ïî îòíîøåíèþ ê áàíêó, òðåòüå ëèöî – ïîêóïàòåëü èëè ïðîäàâåö

Ïîëó÷èòü îò êëèåíòà ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîå âîçíàãðàæäåíèå çà ñ÷åò òî÷íîãî è áûñòðîãî èñïîëíåíèÿ åãî óêàçàíèé

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè Ïîëó÷åíèå âîç- Êëèåíò, îòäàþíàãðàæäåíèÿ îò ùèé ðàñïîðÿæåêëèåíòà çà òî÷- íèå; òðåòüå ëèöî, íîå è áûñòðîå ñ êîòîðûì çàêèñïîëíåíèå óêà- ëþ÷àåòñÿ ñäåëçàíèé ïî ïîêóï- êà êóïëè-ïðîäàêå èëè ïðîäàæå æè âî èñïîëíåöåííîé áóìàãè íèå óêàçàíèé êëèåíòà

Êëèåíò ðàññ÷èòûâàåò íà áûñòðîå è òî÷íîå âûïîëíåíèå ñâîèõ ïîðó÷åíèé è ÷àñòî íà òî, ÷òî áàíê ñìîæåò îðãàíèçîâàòü çàêëþ÷åíèå ñäåëêè íà íàèáîëåå âûãîäíûõ öåíîâûõ óñëîâèÿõ

141

142

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè 3. Áàíê çàêëþ÷àåò äîãîâîðïîðó÷åíèå êàê ñ ïðîäàâöîì, òàê è ñ ïîêóïàòåëåì öåííîé áóìàãè, êîòîðûå ïî èíèöèàòèâå è ïðè ïîñðåäíè÷åñòâå áàíêà çàêëþ÷àþò çàòåì ìåæäó ñîáîé äîãîâîð êóïëè-ïðîäàæè

Ïîêóïêà è ïðî- 1. Ïîääåðæàäàæà áàíêîì íèå ñîáñòâåíöåííûõ áóìàã íîãî èíâåñòèîò ñâîåãî èìåíè öèîííîãî "ïîðòè çà ñâîé ñ÷åò ôåëÿ" öåííûõ ñ öåëüþ ïîëó÷å- áóìàã íèÿ äîõîäîâ ïî ýòèì îïåðàöèÿì

Ïðîäàâöû è ïîêóïàòåëè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà Áàíê – ïîâåðåí- Ïðîäàâåö è ïîêó- Ïîëó÷èòü îò íûé ïî îòíîøå- ïàòåëü – êëèåí- îáîèõ êëèåííèþ êàê ê ïðî- òû áàíêà, åãî äî- òîâ ìàêñèäàâöó, òàê è ê âåðèòåëè, à ïî ìàëüíî âîçïîêóïàòåëþ îòíîøåíèþ äðóã ìîæíîå âîçê äðóãó – ñòîðî- íàãðàæäåíèå íû ïî ñäåëêå êóïëè-ïðîäàæè

Áàíê îðèåíÁàíê ýïèçîäè- Ïðîäàâåö èëè Êîíòðàãåíòû ÷åñêè âûõîäèò ïîêóïàòåëü öåí- áàíêà âûñòóïà- òèðóåòñÿ íà íà ðûíîê, ãäå íîé áóìàãè þò ïðîäàâöàìè äîëãîñðî÷íûå ïðèíèìàåò ðåèëè ïîêóïàòåëÿ- ôàêòîðû äîøåíèå ïðîäàòü, ìè (ïî ñèòóàöèè) õîäíîñòè öåííûõ áóìàã êóïèòü èëè ïðèäåðæàòü öåííóþ áóìàãó, èñõîäÿ èç äîëãîñðî÷íîé îöåíêè ïðèáûëüíîñòè äàííîé áóìàãè

Ïðîäàâöû è ïîêóïàòåëè â ñâîèõ ñäåëêàõ ñ áàíêîì ìîãóò ïðåñëåäîâàòü ëþáóþ èç òåõ æå öåëåé, ÷òî è ñàì áàíê

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè

143

2. Ñïåêóëÿöèÿ öåííûìè áóìàãàìè, ò. å. ïîêóïêà ñ ïîñëåäóþùåé ïî âîçìîæíîñòè ñêîðîé ïåðåïðîäàæåé ñ öåëüþ ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè çà ñ÷åò ðàçíèöû â öåíàõ

Áàíê ÷àñòî âûõîäèò íà ðûíîê, ðàáîòàÿ, êàê ïðàâèëî, ñ ïîñòîÿííûì êðóãîì êîíòðàãåíòîâ (áàíêîâ, äðóãèõ ôèíàíñîâûõ èíñòèòóòîâ), "èãðàåò" íà êðàòêîñðî÷íîé êîíúþíêòóðå ðûíêà

2. "Êîòèðîâêà" îïðåäåëåííûõ öåííûõ áóìàã, ò. å. ó÷àñòèå íà ðûíêå â êà÷åñòâå ïðîäàâöà ýòèõ áóìàã äëÿ âñåõ æåëàþùèõ èõ êóïèòü, â êà÷åñòâå ïîêóïàòåëÿ – äëÿ âñåõ æåëàþùèõ ïðîäàâàòü

Áàíê îòâå÷àåò íà ëþáóþ ïðîñüáó ñî ñòîðîíû äðóãèõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà î çàêëþ÷åíèè ñ íèì ñäåëêè êóïëèïðîäàæè, íàçûâàÿ ïðåäâàðèòåëüíî öåíû, ïî êîòîðûì îí ñîãëàñåí â äàííûé ìîìîìåíò êóïèòü òó òó èëè èíóþ áóìàãó (öåíà ïîêóïàòåëÿ), åñëè êîíòðàãåíò çàõî÷åò ýòó áóìàìàãó ïðîäàòü, è ïðîäàòü (öåíà ïðîäàâöà), åñëè êîíòðàãåíò çàõî÷åò êóïèòü

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà Áàíê îðèåíòèðîâàí íà êðàòêîñðî÷íûå êîëåáàíèÿ öåí, ñòàðàåòñÿ ìàêñèìèçèðîâàòü ðàçíèöó ìåæäó öåíîé ïîêóïêè è ïðîäàæè öåííûõ áóìàã Áàíê ñòàðàåòñÿ ïðåäóãàäàòü äâèæåíèå ðûíî÷íîé öåíû öåíîé áóìàãè è íàçíà÷èòü öåíû ïðîäàâöà è ïîêóïàòåëÿ òàê, ÷òîáû ïîëó÷èòü äîõîä íà ðàçíèöå â öåíàõ è íå ïîòåðÿòü íà ïîâûøåíèè èëè ïîíèæåíèè ðûíî÷íîé öåíû

144

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Õðàíåíèå è ó÷åò öåííûõ áóìàã ïî èõ ïîðó÷åíèþ, à òàêæå öåííûõ áóìàã, êóïëåííûõ çà ñâîé ñ÷åò, âåäåíèå âíåáàëàíñîâûõ ñ÷åòîâ "äåïî"

Êòî ÿâëÿåòñÿ Òåõíîëîãèÿ Çàäà÷à Êåì âûñòóïàåò êîíðàãåíòîì ïðîâåäåíèÿ áàíêà ïðè áàíê áàíêà îïåðàöèè îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè Îáåñïå÷èòü íà- Êëèåíòû: ãðàæ- 1. Áàíê îðãàíè- Õðàíèòåëü – äåæíîñòü õðà- äàíå è þðèäè÷åñ- çóåò õðàíåíèå íà îñíîâàíèè íåíèÿ, òî÷- êèå ëèöà, äîâå- ñåðòèôèêàòîâ äîãîâîðîâ î íûé ó÷åò, áûñò- ðèâøèå áàíêó (áëàíêîâ) öåí- õðàíåíèè öåíðîå îáñëóæèâà- õðàíåíèå è ó÷åò íûõ áóìàã â íûõ áóìàã; íèå êëèåíòîâ ñâîèõ öåííûõ ñâîåì õðàíèëè- Ïîâåðåííûé – â ÷àñòè ïðèåìà áóìàã, è ïîëü- ùå èëè â õðà- ïî îòíîøåíèþ è âûäà÷è öåí- çóþùèåñÿ ñîïóò- íèëèùàõ äðó- ê êëèåíòàì, íûõ áóìàã, ïå- ñòâóþùèìè óñëó- ãèõ êðåäèòíî- ïîëüçóþùèìñÿ ðåâîä áóìàã ñî ãàìè áàíêà â ôèíàíñîâûõ óñëóãàìè áàíêà ïî îðãàíèçàöèè èíñòèòóòîâ ñ÷åòà íà ñ÷åò ýòîé ñôåðå ìíîãîñòîðîííèõ ïî ïîðó÷åíèÿ ðàñ÷åòîâ; êëèåíòà Ïðî÷èå áàíêè 2. Áàíê îðãàíè- Ïðîäàâåö óñè ôèíàíñîâûå çóåò ó÷åò õðà- ëóã – ïî äîèíñòèòóòû, íÿùèõñÿ öåí- ïîëíèòåëüíûì ÷üåé ïîìîùüþ íûõ áóìàã, à âèäàì îáñëóïîëüçóåòñÿ òàêæå áóìàã, æèâàíèÿ êëèåíáàíê èëè âû- âûïóùåííûõ â òîâ ïîëíåíèå ïðè- âèäå áóõãàëòåðêàçîâ êëèåíòîâ ñêèõ çàïèñåé. Äëÿ ýòîãî áàíê îòêðûâàåò âíåáàëàíñîâûå ñ÷åòà "äåïî"

Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíêà Ïîêëàæåäàòåëè (ñäàâøèå áóìàãè íà õðàíåíèå); Äîâåðèòåëè – ïî îðãàíèçàöèè ìíîãîñòîðîííèõ ðàñ÷åòîâ; Ïîêóïàòåëè óñëóã áàíêà; Çàéìîäàâöû, çàåìùèêè – ïî ñäåëêàì çàéìà; Ñòðàõîâàòåëè, ñòðàõóåìûå – ïî ñäåëêàì ñòðàõîâàíèÿ

Ï î ë ó ÷ è ò ü Óñêîðèòü è ìàêñèìàëüíîå îáëåã÷èòü ïðîâîçíàãðàæäå- âåäåíèå ñäåëîê íèå çà òî÷íîå, ñ öåííûìè áóáûñòðîå îá- ìàãàìè, îáåññëóæèâàíèå ïå÷èòü ñîõðàíêëèåíòîâ ïî íîñòü áóìàã, âñåì âèäàì ïîëó÷èòü ðàçîïåðàöèé, ñâÿ- ëè÷íûå ñîïóòçàííûõ ñ âå- ñòâóþùèå äåíèåì ñ÷åòîâ óñëóãè "äåïî" è îðãàíèçàöèåé ðàñ÷åòîâ ïî öåííûì áóìàãàì

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà

3. Áàíê îðãàíèçóåò ïðèåì, âûäà÷ó öåííûõ áóìàã, èõ ïåðåâîä, ïåðåñûëêó ñî ñ÷åòà íà ñ÷åò, èç õðàíèëèùà â õðàíèëèùå 4. Áàíê îðãàíèçóåò ïî ïîðó÷åíèþ êëèåíòîâ ìíîãîñòîðîííèå ðàñ÷åòû ïî çàêëþ÷åííûì ìåæäó êëèåíòàìè ñäåëêàì ñ öåííûìè áóìàãàìè, ïðåäîñòàâëÿåò äîïîëíèòåëüíûå óñëóãè: êëèðèíã, êðåäèòîâàíèå, ñòðàõîâàíèå è äð.

145

"Óïðàâëåíèå Ïðåäîñòàâëåíèå Êëèåíòû, õðà- 1. Èíêàññàöèÿ Ïðîäàâöîì óñ- Ïîêóïàòåëÿìè öåííûìè áóìà- êëèåíòàì óñëóã, íÿùèå è ó÷èòû- äîõîäîâ ïî öåí- ëóã, ïîâåðåííûì óñëóã, äîâåðèòåëÿìè ãàìè", ò. å. èñ- îáåñïå÷èâàþùèõ âàþùèå â áàíêå íûì áóìàãàì: ïîëíåíèå ïî ïî- èñïîëíåíèå èõ öåííûå áóìàãè, ïðîöåíòíûõ è äèðó÷åíèþ êëèåí- ïîðó÷åíèé íàè- êîòîðûå êóïëåíû âèäåíäíûõ ïëàòîâ òåõ ôóíê- ëó÷øèì îáðà- ýòèìè êëèåíòà- òåæåé ïî áóìàöèé, êîòîðûå çîì ìè çà èõ ñîáñò- ãàì êëèåíòîâ, ðàñïðåäåëåíèå èíâûòåêàþò èç âåííûé ñ÷åò êàññèðîâàííûõ âëàäåíèÿ öåííûîò ýìèòåíòîâ ìè áóìàãàìè ñóìì êëèåíòàì

Ïîëó÷åíèå ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîãî âîçíàãðàæäåíèÿ îò êëèåíòîâ çà òî÷íîå è áûñòðîå èñïîëíåíèå èõ ïîðó÷åíèé

Ïîëó÷åíèå êîìïëåêñíîãî îáñëóæèâàíèÿ, áûñòðîå è òî÷íîå èñïîëíåíèå ñâîèõ èíòåðåñîâ íà îáùèõ ñîáðàíèÿõ àêöèîíåðîâ

146

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè 2. Èíêàññàöèÿ ïîãàøàåìûõ ñóìì ïî äîëãîâûì îáÿçàòåëüñòâàì, ðàñïðåäåëåíèå èõ ñðåäè êëèåíòîâ; 3. Îáìåí ñåðòèôèêàòîâ è êóïîííûõ ëèñòîâ â ñëó÷àå èõ çàìåíû ýìèòåíòîì, îáìåí àêöèé ïðè ñëèÿíèÿõ è ïîãëîùåíèÿõ ýìèòåíòîâ, çàìåíà îäíèõ âèäîâ öåííûõ áóìàã äðóãèìè ( â ñîîòâåòñòâèè ñ óñëîâèÿìè âûïóñêà ýòèõ áóìàã) 4. Èíôîðìèðîâàíèå êëèåíòîâ îá î÷åðåäíûõ ñîáðàíèÿõ àêöèîíåðîâ, î âûïóñêå íîâûõ àêöèé, â êîòîðûõ êëèåíòû èìåþò ïðåèìóùåñòâåííûå ïðàâà íà ïîêóïêó

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà

Ïðåäîñòàâëåíèå êîìàíäû ìåíåäæåðîâ äëÿ óïðàâëåíèÿ ðåñóðñàìè ñîâìåñòíîãî ôîíäà

5. Ïðåäñòàâëåíèå èíòåðåñîâ êëèåíòîâ ïî èõ ïîðó÷åíèþ íà ñîáðàíèÿõ àêöèîíåðîâ, ãîëîñîâàíèå îò èìåíè êëèåíòîâ è ò. ï.

Ïðîäàâöîì óñëóã, ïîâåðåííûì, õðàíèòåëåì öåííûõ áóìàã

Êëèåíòû – âêëàä÷èêè ñîâìåñòíîãî ôîíäà, äîâåðèâøèå ðàçìåùåíèå ñâîèõ ñðåäñòâ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã ìåíåäæåðàì áàíêà Ïðîäàâöû è ïîêóïàòåëè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã – ïî îïåðàöèÿì, ñâÿçàííûì ñ âëîæåíèÿìè ïîëó÷åííûõ îò êëèåíòîâ äåíåæíûõ ñðåäñòâ

Áàíê ó÷èòûâàåò ïîëó÷åíèå îò êëèåíòîâ ñðåäñòâà (ïðîòèâ âûäà÷è ýòèì êëèåíòàì ñåðòèôèêàòîâ ñîâìåñòíîãî ôîíäà) íà îòäåëüíîì ñ÷åòå (íå ñìåøèâàÿ èõ ñ ïðî÷èìè ñðåäñòâàìè ñâîåãî áàëàíñà), íàïðàâëÿåò ýòè ñðåäñòâà èñêëþ÷èòåëüíî íà ïðèîáðåòåíèå öåííûõ áóìàã

Ïîêóïàòåëÿìè Äîáèòüñÿ ïî- Âëîæèòü ñâîè óñëóã, äîâåðèòå- âûøåíèÿ äî- ñðåäñòâà òàê, ëÿìè, ïîêëàæå- õîäíîñòè ôîí- ÷òîáû ïî âîçäàòåëÿìè äà, à çíà÷èò, ìîæíîñòè ìàêè ñóììû ñâî- ñèìèçèðîâàòü åãî âîçíàã- ä î õ î ä í î ñ ò ü ðàæäåíèÿ çà ýòèõ âëîæåíèé óñïåøíîå ðàñ- ïðè ìèíèìèçàïîðÿæåíèå öèè ðèñêà, ÷òî ñðåäñòâàìè îáåñïå÷èâàåò âêëàä÷èêîâ ðàññðåäîòî÷åíèå âëîæåôîíäà íèé ñðåäñòâ ôîíäà ìåæäó ìíîãî÷èñëåííûìè âèäàìè öåííûõ áóìàã

147

148

Ïðîäîëæåíèå òàáë. 2.5 Íàèìåíîâàíèå îïåðàöèè

Êòî ÿâëÿåòñÿ Çàäà÷à êîíðàãåíòîì áàíêà ïðè áàíêà îñóùåñòâëåíèè îïåðàöèè

Òåõíîëîãèÿ ïðîâåäåíèÿ îïåðàöèè Äîõîäíîñòü ïðèîáðåòåííûõ íà ñðåäñòâà ôîíäà öåííûõ áóìàã îïðåäåëÿåò è äîõîäíîñòü ñàìîãî ôîíäà. Âñå äîõîäû, çà èñêëþ÷åíèåì âîçíàãðàæäåíèÿ ìåíåäæåðàì, ïðèíàäëåæàò âêëàä÷èêàì ôîíäà è ðåàëèçóþòñÿ èìè ÷åðåç ïîâûøåíèå ðûíî÷íîé öåíû ñåðòèôèêàòîâ ôîíäà

Êåì âûñòóïàåò Êåì âûñòóïàþò  ÷åì èíòåðåñ  ÷åì èíòåðåñ áàíêà êîíòðàãåíòîâ êîíòðàãåíòû áàíê áàíêà

 íàñòîÿùåì ïîñîáèè áûëè ðàññìîòðåíû îñíîâíûå èíñòðóìåíòû, ìåõàíèçìû è èíäèêàòîðû ðûíêîâ êàïèòàëîâ è èõ èíñòèòóöèîíàëüíîå îôðìëåíèå. Ñîñòîÿíèå äåíåæíî-êðåäèòíîé ñôåðû â çíà÷èòåëüíîé ñòåïåíè îêàçûâàåò âëèÿíèå íà ïðèíèìàåìûå ïðåäïðèíèìàòåëÿìè è áèçíåñìåíàìè ðåøåíèÿ (ðàñøèðèòü èëè ñòàáèëèçèðîâàòü áèçíåñ, ýêñïîðòèðîâàòü èëè èìïîðòèðîâàòü êàïèòàë, ïðèâëåêàòü èëè ðàçìåùàòü äåíåæíûå ñðåäñòâà è ò. ï.). Îñîáåííîñòè äåíåæíî-êðåäèòíîé ìàêðîñðåäû îïðåäåëÿþò õàðàêòåðíûå ÷åðòû íàöèîíàëüíîãî ìåíåäæìåíòà êîììåð÷åñêèõ îðãàíèçàöèé. Íàïðèìåð, â ÑØÀ ýôôåêòèâíûé ôîíäîâûé ðûíîê íàöåëèâàåò ìåíåäæåðîâ, â ïåðâóþ î÷åðåäü, íà óâåëè÷åíèå ñòîèìîñòè êîìïàíèé (ðûíî÷íîé ñòîèìîñòè îáûêíîâåííûõ àêöèé) â êðàòêîñðî÷íîé ïåðñïåêòèâå, ñòèìóëèðóåò ñëèÿíèÿ è ïîãëîùåíèÿ äëÿ öåëåé àãðåññèâíîãî ðîñòà ñòîèìîñòè àêöèîíåðíîãî êàïèòàëà.  ßïîíèè è Ãåðìàíèè, ãäå èíñòèòóò ôèíàíñîâûõ ïîñðåäíèêîâ (èíâåñòèöèîííûå, ïåíñèîííûå ôîíäû, ñòðàõîâûå îðãàíèçàöèè è äð.) ìåíåå ðàçâèò, êðóïíûå ïàêåòû àêöèé ðåæå ìåíÿþò ñîáñòâåííèêîâ; â ñîâåòàõ äèðåêòîðîâ êîìïàíèé ïðåîáëàäàþò "òåõíàðè", à íå ôèíàíñèñòû; ìåíåäæìåíò ñîñðåäîòî÷åí íà ñîçäàíèè äîëãîñðî÷íûõ êîíêóðåíòíûõ ïðåèìóùåñòâ, êëþ÷åâûõ êîìïåòåíöèé êîìïàíèé è ðàñøèðåíèè ðûíêîâ. Î÷åíü âàæíî, ÷òîáû ðàññìîòðåííàÿ äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ñðåäà îñòàâàëàñü ñòàáèëüíîé (òåìï èíôëÿöèè, îáìåííûé êóðñ, ïðîöåíòíûå ñòàâêè) è ñòèìóëèðîâàëà ðîñò íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêè. Ìèðîâîé îïûò ïîêàçûâàåò, ÷òî êàïèòàë, íåñìîòðÿ íè íà êàêèå çàïðåòû, ïîêèäàåò ñòðàíû ñ íåóñòîé÷èâûìè óñëîâèÿìè êàïèòàëîîáëàæåíèÿ, òåì ñàìûì ëèøàÿ èõ âàæíåéøåãî ðåñóðñà, íåîáõîäèìîãî äëÿ îáåñïå÷åíèÿ çàíÿòîñòè. Âìåñòå ñ òåì, ïðàâèòåëüñòâàì ñëåäóåò ñòðåìèòüñÿ ê ïîääåðæàíèþ êîíêóðåíöèè â ñôåðå äåíåæíî-êðåäèòíûõ îòíîøåíèé ñóáúåêòîâ õîçÿéñòâîâàíèÿ. Ãîñóäàðñòâåííàÿ ìîíîïîëèÿ â ýòîé îòðàñëè îáùåñòâåííûõ îòíîøåíèé âûòåñíÿåò ÷àñòíûå êàïèòàëû èç ñòðàíû. Îïûò ñòðàí ñ ðàçâèòîé ýêîíîìèêîé ñâèäåòåëüñòâóåò î òîì, ÷òî ðûíêè êàïèòàëîâ ôîðìèðóþò ñòîèìîñòíûå îöåíêè ýôôåêòèâíîñòè äåÿòåëüíîñòè, ïîä êîòîðûå ïîäñòðàèâàåòñÿ íàöèîíàëüíûé áèçíåñ. Ðîññèè åùå ïðåäñòîèò ñôîðìèðîâàòü äåéñòâåííóþ èíòèòóöèîíàëüíóþ ñòðóêòóðó ðûíêîâ êàïèòàëîâ, êîòîðàÿ áóäåò ó÷èòûâàòü èíòåðåñû âñåõ ñëîåâ íàñåëåíèÿ. Ìû íàäååìñÿ, ÷òî íàñòîÿùåå ó÷åáíîå ïîñîáèå áóäåò ïîëåçíûì äëÿ òåõ, êîìó ïðåäñòîèò ôîðìèðîâàòü è ðåàëèçîâûâàòü ïðèíöèïû ðûíî÷íîé ýêîíîìèêè â íàøåé ñòðàíå.

149

ÎÃËÀÂËÅÍÈÅ ÏÐÅÄÈÑËÎÂÈÅ .......................................................................... 3 Ãëàâà 1 ÐÛÍÊÈ ÊÀÏÈÒÀËÎÂ: ÈÍÄÈÊÀÒÎÐÛ, ÈÍÑÒÐÓÌÅÍÒÛ È ÌÅÕÀÍÈÇÌÛ ............................................................................ 5 1.1. Ìàêðîýêîíîìè÷åñêèå èíäèêàòîðû âíåøíåé ñðåäû áèçíåñà ....................................................................... 5 1.1.1. Ôîðìèðîâàíèå è ðàñïðåäåëåíèå âàëîâîãî âíóòðåííåãî ïðîäóêòà ...................................................................... 5 1.1.2. Äåíüãè â ïðîöåññå âîñïðîèçâîäñòâà ÂÂÏ ................ 12 1.2. Èíäèêàòîðû, èíñòðóìåíòû è ìåõàíèçìû ðûíêà ññóäíûõ . êàïèòàëîâ .................................................................... 17 1.2.1. Èíäèêàòîðû ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ .................. 17 1.2.2. Ìåõàíèçìû ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ ................... 21 1.2.3. Îñíîâíûå èíñòðóìåíòû ðûíêà ññóäíûõ êàïèòàëîâ . 23 1.2.4. Èíôëÿöèÿ .......................................................... 30 1.3. Èíäèêàòîðû, èíñòðóìåíòû è ìåõàíèçìû âàëþòíîãî ðûíêà 36 1.3.1. Èíñòðóìåíòû âàëþòíîãî ðûíêà ............................. 36 1.3.2. Ïëàòåæíûé áàëàíñ ............................................... 38 1.3.3. Âàëþòíûå êóðñû ................................................. 41 1.3.4. Ìåõàíèçìû âàëþòíîãî ðûíêà ................................ 46 1.3.5. Ìåæñòðàíîâàÿ âçàèìîñâÿçü ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, âàëþòíûõ êóðñîâ è òåìïîâ èíôëÿöèè ............................ 48 1.4. Èíäèêàòîðû, èíñòðóìåíòû è ìåõàíèçìû ðûíêà öåííûõ áóìàã ........................................................................... 51 1.4.1. Îðãàíèçàöèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã ........................ 51 1.4.2. Èíñòðóìåíòû ðûíêà öåííûõ áóìàã ........................ 53 1.4.3. Èíäèêàòîðû ôîíäîâîãî ðûíêà ............................... 60 1.4.4. Îñíîâíûå ïðèíöèïû ôóíêöèîíèðîâàíèÿ ôîíäîâûõ ðûíêîâ ........................................................................ 61 1.4.5. Ïðè÷èííî-ñëåäñòâåííûå ñâÿçè ìàêðîýêîíîìè÷åñêèõ èíäèêàòîðîâ ................................................................ 63 Ãëàâà 2 ÄÅÍÅÆÍÎ-ÊÐÅÄÈÒÍÀß ÑÈÑÒÅÌÀ ............................................. 66 2.1. Îáùàÿ õàðàêòåðèñòèêà äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ....... 66 2.1.1. Ñòðóêòóðà äåíåæíî-êðåäèòíîé ñèñòåìû ................ 66 2.1.2. Öåíòðàëüíûé Áàíê Ðîññèè è åãî ôóíêöèè ............. 73 2.1.3. Ðåãóëèðîâàíèå äåÿòåëüíîñòè êîììåð÷åñêèõ ........... áàíêîâ ......................................................................... 77 2.1.4. Ìåæáàíêîâñêèå ðàñ÷åòû ...................................... 81 2.2. Íåáàíêîâñêèå ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû ............................. 85 2.2.1. Ñòðàõîâûå êîìïàíèè ............................................ 85 2.2.2. Ïåíñèîííûå ïðîãðàììû è ôîíäû .......................... 95 2.2.3. Èíâåñòèöèîííûå ôîíäû ....................................... 100 2.2.4. Âåí÷óðíûå êîìïàíèè ........................................... 101

150

2.3. Äåíåæíî-êðåäèòíàÿ ïîëèòèêà ........................................ 2.3.1. Öåëè äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè ...................... 2.3.2. Èíñòðóìåíòû äåíåæíî-êðåäèòíîé ïîëèòèêè .......... 2.4. Îñíîâíûå îïåðàöèè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ...................... 2.4.1. Íàïðàâëåíèÿ è ïðèíöèïû äåÿòåëüíîñòè êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ ................................................................... 2.4.2. Ìåæäóíàðîäíûå ïëàòåæè ..................................... 2.4.3. Êðåäèòíûå îïåðàöèè ............................................ 2.4.4. Âàëþòíûå îïåðàöèè ............................................. 2.4.5. Îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè ............................

102 102 107 114 114 120 124 129 131

151

Ó÷åáíîå èçäàíèå

Ñèðîòêèí Âëàäèñëàâ Áîðèñîâè÷

ÔÈÍÀÍÑÛ È ÊÐÅÄÈÒ: ÐÛÍÊÈ ÊÀÏÈÒÀËÎÂ, ÄÅÍÅÆÍÎ-ÊÐÅÄÈÒÍÀß ÑÈÑÒÅÌÀ Ó÷åáíîå ïîñîáèå

Ðåäàêòîð À. Â. Ïîä÷åïàåâà Êîìïüþòåðíàÿ âåðñòêà Í. Ñ. Ñòåïàíîâîé

Ëèöåíçèÿ ËÐ ¹ 020341 îò 07.05.97. Ñäàíî â íàáîð 08.06.00. Ïîäïèñàíî â ïå÷àòü 18.09.00. Ôîðìàò 60×84 1/16. Áóìàãà òèï. ¹ 3. Ïå÷àòü îôñåòíàÿ. Óñë. ïå÷. ë. 8,76. Óñë. êð.-îòò. 8,88. Ó÷.-èçä. ë. 9,42. Òèðàæ 300 ýêç. Çàêàç ¹ Ðåäàêöèîííî-èçäàòåëüñêèé îòäåë Ëàáîðàòîðèÿ êîìïüþòåðíî-èçäàòåëüñêèõ òåõíîëîãèé Îòäåë îïåðàòèâíîé ïîëèãðàôèè ÑÏáÃÓÀÏ 190000, Ñàíêò-Ïåòåðáóðã, óë. Á. Ìîðñêàÿ, 67

152